PROBLEMA Z

a. Si P = $15, CV = $7, CF = $1.000, y beneficio deseado antes de impuestos = $200,

entonces QBD = 150 unidades, o lo que es lo mismo, un nivel de ventas de $2.250.

b. En el ejemplo anterior, si el beneficio deseado antes de impuestos = 20% de las

ventas, entonces las cantidades a vender ascienden a 200 unidades. En efecto, con
esas cantidades las ventas son de $3.000, y el beneficio resultante es de $600, que
es el 20% de 3.000.

c. Si P = $15, CV = $7, CF = $1.100, el impuesto a las ganancias = 30%, y se desea

obtener un beneficio neto de dicho impuesto = $210, entonces se deben vender 175
unidades. En efecto: 175x8 1.100 (175x8 1.100) x 0.30 = 1.400 1.100
300x0.30 = 300 90 = 210.

3.3. Beneficio mximo

PROBLEMA Z1 Mximo SC es una industria que fabrica y comercializa lpices negros. El

gerente de finanzas proyecta las siguientes cifras: CF = $1.000, CV = 0.05 $, P = $0.10.
Suponga que la cantidad mxima que puede fabricar la empresa es de 50.000 unidades,
cul es el resultado que alcanzara si lograse vender dichas cantidades?

Solucin. Este es un problema de fcil solucin, ya que basta con confeccionar un estado
de resultados proyectados: Ventas Mximas Costos = Beneficio, es decir, 50.000x0.10
50.000x0.05 1.000 = $1.500.

b) Generalizacin. La solucin anterior puede expresarse en funcin de las cantidades de

equilibrio, a saber: BM = (Q* Q).CMg, donde BM es el beneficio mximo y Q* representan
las mxima cantidades posibles de fabricar y vender.

PROBLEMA Z2 Si llamamos F a las cantidades mximas que la empresa puede fabricar

(capacidad instalada), y V a las cantidades mximas que la empresa puede vender,
entonces: a) si F < V entonces Q* = F; b) si F > V entonces Q* = V.

ii) Una empresa actualmente opera en un 60% de su capacidad instalada, y produce 6.000
unidades del nico producto que comercializa, a cunto asciende F? Formulando y
resolviendo una simple ecuacin, resulta ser F = 6.000/0.60 = 10.000.

PROBLEMA Z3 Maximin SRL produce actualmente 225 unidades de estufas al mes,

utilizando el 75 % de su capacidad instalada. Se sabe que la incorporacin de 2 turnos de
trabajo adicionales permitir saturar la capacidad de la planta. En ese nivel de actividad,
cuntas estufas se producirn?

7. Luego de agregar los 2 turnos, los CF de Maximin SRL ascienden a $ 12.684. Se sabe
adems que P = $14,85 y CV = 9,66. Cul es el beneficio mximo si la empresa lograse
vender todas las unidades producidas en el ao? Y si la demanda anual dirigida a la
empresa fuese de 3.000 unidades?

8. Suponga que CF = $10.000, el CV = $1, P = 15 0,001Q y calcule: a) punto de equilibrio

econmico; b) el beneficio mximo suponiendo que no existen restricciones de demanda.
 2

Expansin de la planta Una expansin de planta supone bsicamente dos cosas: a)

aumento de los costos fijos, b) aumento en la capacidad de produccin, y c) adicionalmente
podra implicar una disminucin de los costos variables.

PREGUNTA Z4 La compaa Alfa S.A. vende estufas por $50, cuyo CV = $20. Actualmente
dispone de una capacidad instalada de 80 unidades por mes, y el CF = $1.500. En dicha
situacin Q = 1.500 / 30 = 50 unidades. Supongamos ahora que Alfa S.A. decide realizar
una inversin de $10.000 que elevar la capacidad productiva en un 80% respecto de la
actual, aumentando los CF en una cuanta de $1.200. Luego intente responder
a. Cul es ahora el nuevo punto de equilibrio?
b. Analice ahora que ocurre con el beneficio; supongamos que antes de la expansin,
Alfa S.A. venda 75 unidades, cul es ahora el beneficio con ese nivel de ventas?
c. Por ltimo, una cuestin importante es lo referente a la rentabilidad, esto es,
rendimientos relativos1. En el problema, si la rentabilidad mnima requerida para la
inversin adicional de $10.000 es de 15%, cunto debe venderse para alcanzarla?
Solucin
a. Simplemente: Q = 2.700 / 30 = 90 unidades.
b. Simplemente calculamos: Ventas CVt CFt = 75x$50 75x$20 $1.500 = $750.
Una pregunta importante es: cunto hay que vender para obtener el mismo
beneficio que antes? La respuesta debe verificar lo siguiente: x.50 x.20 $2.700 =
$750, que resolviendo resulta x = 115 unidades, cosa que resultar posible
tecnolgicamente (la nueva capacidad es de 80 x 1.80 = 144 unidades), aunque no
sabemos si factible comercialmente (habra que estudiar la demanda potencial
dirigida a la empresa).
c. Si llamamos B a los beneficios adicionales generados por ese nuevo nivel de
ventas que estamos buscando, se debe verificar que B/10.000 = 0.15. Como B =
[beneficios nuevos] [beneficios anteriores] = (x.50 x.20 $2.700) $750, resulta
que (x.30 3.450)/10.000 = 0.15. Resolviendo resulta que x = 165 unidades, cosa
que no resulta posible tecnolgicamente, porque supera la capacidad de la nueva
planta. Conclusin: no debe invertirse en la expansin de la planta.

b) Generalizacin. Son varias las cuestiones a simbolizar; aqu nos limitaremos al clculo
de las cantidades adicionales que se deben vender para alcanzar la rentabilidad mnima
requerida sobre la inversin.
Si llamamos i a la inversin necesaria para expandir la planta y r a la rentabilidad requerida,
entonces:
r.i CF
Q
CMg
Demostracin. La rentabilidad sobre la inversin adicional se denota por r y es igual a B/i
(beneficio adicional sobre inversin adicional). El beneficio adicional resulta de la siguiente
expresin: B = [beneficio nuevo] [beneficio anterior], es decir B = (Qn.P Qn.CV
CFn) (Q.P Q.CV CF), o lo que es lo mismo, quitando parntesis y sacando factor
comn: B = P(Qn Q) CV (Qn Q) (CFn CF), que denotando con a las diferencias
entre los valores nuevos y los actuales, se puede expresar como B = P.Q CV.Q
CF, es decir: B = Q.CMg CF.
Luego:
Q.CMg CF ,
r
i
y haciendo un simple pasaje de trminos resulta:

1
Si el lector no tiene conocimiento del ratio que mide la rentabilidad, no tendr dificultades en comprenderlo a continuacin: Rentabilidad =
Resultado/Inversin; as, por ejemplo, si se invierten $1.000 en un plazo fijo, y el resultado al cabo de un semestre es de $200, la rentabilidad
de la inversin es de 200/1.000 = 0.20 cada 6 meses, o lo que es lo mismo, la inversin rinde un 20% en forma semestral.
 3

r.i CF ,
Q
CMg
que es lo que se quera demostrar.

PROBLEMA Z5

i) La situacin inicial arroja los siguientes valores: CF = $2.000; CV = $7,90; P = $15,90;

ventas actuales = 400 unidades. La expansin de planta se requiere una inversin de
$50.000. Los costos fijos aumentan en $1.000, mientras que los costos variables disminuyen
un 20%. Luego es posible afirmar:
- el beneficio preexpansin = (400 250) x 8 = $ 1.200;
- para obtener idntico beneficio luego de la expansin es necesario vender (aprox.) 438
unidades;
- si la rentabilidad mnima exigida para la inversin es de 10%, se deben vender 626
unidades adicionales.

ii) La situacin inicial arroja los siguientes valores: CF = $5.000; CV = $10; P = $20; ventas
actuales = 700 unidades, capacidad instalada = 900 unidades. Se incorpora una mquina
cuyo valor es de $ 5.000 que hace aumentar la capacidad actual en un tercio. Los costos
variables no varan. El precio desciende un 15%. Los costos fijos no varan ms que en las
amortizaciones adicionales que origina la incorporacin de la mquina, cuya vida til se
estima en 10 aos. Luego es posible afirmar:
- el beneficio pre-expansin = (700 500) x 10 = $ 2.000;
- para obtener idntico beneficio luego de la expansin es necesario vender (aprox.) 1071
unidades;
- si la rentabilidad mnima exigida para la inversin es de 20%, se deben vender 214
unidades adicionales.

PROBLEMA Z6 (Expansin) La empresa Power SA se dedica a la venta de resmas de

papel A4 de 80g, a $10 cada una, y presenta la siguiente situacin actual:
Ventas 100.000
Costo variable (75.000)
CMg 25.000
Costos fijos (20.000)
Resultado neto antes de impuestos 5.000
Esta estudiando la posibilidad de reemplazar su tecnologa actual por una ms nueva. Se
prev que dicha situacin genere: i) un incremento de los costos fijos en $ 3.000; ii) una
disminucin en los costos variables de 10%; y iii) en razn de un aumento del margen de
contribucin, una reduccin en el precio de 5%.
Responda: a) cul es el nuevo punto de equilibrio?; b) cuntas unidades se deben vender
luego del reemplazo tecnolgico para alcanzar el beneficio anterior?; c) si la inversin
necesaria para realizar dicho reemplazo es de $ 50.000, y la tasa de rentabilidad mnima
requerida es de 8%, cuntas unidades se deben vender para aceptar el proyecto?

10. (Rentabilidad sobre costos) A continuacin explicamos brevemente una variante al ratio
de rentabilidad. Simplemente, hemos de agregar que a veces, como denominador, en lugar
de la inversin adicional en activos, se usan los costos totales necesarios para la obtencin
del resultado considerado (numerador); de este modo es posible comparar la rentabilidad
antes y despus de la expansin, como as tambin las rentabilidades entre empresas.
 4

Como ejercitacin, calcule el lector la rentabilidad sobre costos son los datos del ejercicio
anterior.
11. (Rentabilidades) Responda:
a) Una inversin en activos de i = $2.500, arroja al ao un resultado de $500, cul es la
rentabilidad de la inversin?
b) Una empresa distribuye dividendos de $1 por accin ordinaria en forma anual (es la
tendencia observada en los ltimos 5 aos). Se sabe que la tasa promedio de rendimiento
en activos con riesgo similar es de 5%, cul es el precio mximo que se debera pagar por
cada accin?
c) Una inversin de $ 10.000 arroja dos flujos de fondos en forma semestral: el primero de
$2.000 y el segundo de $3.000, calcule la TIR.

3.5. Mrgenes de seguridad

El margen de seguridad es un ratio til que se utiliza para conocer la cuanta que la empresa
puede dejar de vender sin incurrir en prdidas; si se denota con Qp a las cantidades que la
empresa proyecta vender, entonces:
1. Margen de seguridad absoluto = Q Qp
2. Margen de seguridad relativo = (Q Qp) / Qp

Ejemplos

a. Si las ventas proyectadas ascienden a $1.000, y el punto de equilibrio

300
se calcula en $700, entonces, el margen de seguridad es de $300, o Mg de
lo que es lo mismo, 30%. Seguridad

b. Si el nivel de ventas de equilibrio es de $1.200 y se sabe que el

margen de seguridad es de 40%, entonces las ventas proyectadas
deben ascender a $2.000. 700
Nivel de
equilibrio
c. Un empresario establece que, para operar en un nuevo segmento de
mercado, el margen de seguridad debe ser, como mnimo, 10%.
Proyectando datos calcula el punto de equilibrio en 180 unidades del
nico producto que comercializa. Cuntas unidades debe vender
para alcanzar el margen de seguridad mnimo? Armando una simple
ecuacin, resulta que se deben vender 200 unidades.

3.6. Tratamiento de los costos financieros. Como se ha venido sealando, los ingresos
y costos que se consideran para el clculo del punto de equilibrio econmico con los
operativos, es decir, aquellos que surgen de las actividades de produccin, sin considerar
los originados en actividades de financiamiento. Todos los autores consultados coinciden en
la exclusin de dichas variables financieras; nosotros no nos oponemos a la validez de dicho
enunciado, pero sostenemos que resulta til la formulacin de un punto de equilibrio que
tenga en cuenta los resultados financieros, y ello porque el analista podra estar interesado
no solo en el beneficio econmico, sino tambin en el resultado contable. Este punto podra
llamarse punto de equilibrio contable, y se lo define como el nivel de ventas que hace que el
resultado contable sea nulo, esto es:

RdoContableNeto
QBC
CMg
 5

Ejemplo. Supongamos el siguiente estado de resultados proyectado:

Ventas 100.000
Costo Variable (60.000)
CMg 40.000
CF (30.000)
Resultados financieros (1.000)
Resultado neto 9.000

El punto de equilibrio econmico resulta ser de $75.000, es decir, se debe alcanzar ese nivel
de ventas para que el beneficio econmico sea nulo.
Ahora bien, si los resultados financieros fueran fijos, entonces a ese nivel de ventas el
resultado contable resultara en una prdida de $1.000. Para evitar que esto suceda, habra
que vender $77.500, por tal motivo, a este nivel lo llamamos punto de equilibrio contable.
Si en cambio, los costos financieros son variables, la cuestin no es tan simple de resolver,
ya que previamente hay que definir la funcin de dicha variabilidad. Dejamos este problema
abierto para los lectores dispuestos a buscar su solucin.

4. PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO

4.1. Introduccin. La idea bsica de la herramienta que pasamos a estudiar es hallar el nivel de
ventas que logre igualar los ingresos de fondos con los egresos de fondos. Dicho nivel de ventas recibe,
por tratarse de importes percibidos, punto de equilibrio financiero.

4.2. Primer modelo: punto de cierre

a) Cuestiones previas. Los costos pueden ser clasificados segn diversos criterios. Aqu nos interesa
uno en particular, que obedece a la relacin que existe entre los mismos y la salida de fondos. As un
costo puede ser:

i) erogable o vivo: si representa futuras salidas de fondos; ej.: alquileres, luz elctrica;

ii) no erogable o extinguido: sin no motiva la futura salida de fondos, porque representa una
erogacin ya efectuada; ej.: depreciaciones.

Observacin: Se admite que todos los costos variables son erogables o vivos.

b) Acercamiento
Problema. Una empresa proyecta sus CF en $1.500, en los cuales se incluyen amortizaciones por
$500. El CV = $13 y el P = $21. Si todas las ventas son cobradas en el ejercicio y todos los costos son
pagados en el ejercicio, cul es el nivel de ventas que hace que los ingresos de fondos iguale a los
egresos de fondos?

Solucin. El problema se reduce a resolver la igualdad: 21x 13x (1.500 500) = 0, de donde x = 125 unidades.

c) Generalizacin. Existe un nivel de ventas Qc con el cual es posible cubrir todos los costos
erogables o vivos. Si llamamos CFE al conjunto de costos fijos extinguidos o no erogables, entonces
dicho punto puede ser cuantificado con la relacin

CF CFE
Qc
P CV
 6

Significado: si la empresa no logra alcanzar dicho volumen de ventas, entonces no podr hacer frente a
las salidas de fondos, y ser aconsejable cerrar la planta; es por esa razn que se suele llamar a ese
punto como punto de cierre.

Observacin: en este ejemplo se puede apreciar claramente que el modelo que estamos analizando se
apoya en ciertos supuestos implcitos: a) todas las ventas se cobran en el periodo, b) todos los costos
se pagan en el periodo, c) no existen otros ingresos o egresos de fondos que los que provengan de las
ventas y los costos. Solucionaremos estas simplificaciones poco realistas en el punto siguiente.

d) Ejemplos
i) Si P = $100, CV = $60, CF = $2.000 y CFe = $800, entonces Qc = (2.000 800) / 40 = 30 unidades,
o lo que es lo mismo, para cubrir todos los costos erogables es necesario vender $3.000. En efecto:

Ingresos de fondos por ventas 3.000

Salidas de fondos:
- por costos variables (1.800)
- por costos fijos erogables (1.200)
Flujo de fondos 0

ii) Si Q = punto de equilibrio econmico y Qc = punto de cierre, entonces siempre se verifica que
Qc Q.

Punto de cierre

7000
IT
6000
CT
5000 CTE
Pesos

4000

3000

2000 CF

1000 CFE

0
0 10 20 30 40 50 60 70
Cantidades

Ejemplo i

Ejercicios
13. Del total de CF, 3 son erogables. Se sabe adems que el total de costos no erogables
4
est representado por las depreciaciones que suman $300. El P = $7, y el CVu = 35% de P.
Hallar Qc y graficar.

14. Reflexione: Suponiendo que una empresa opera siempre en el punto de cierre, qu
ocurrira a largo plazo?

15. Suponga que una empresa proyecta que operar por debajo del punto de cierre, y que
los directivos lo consultan para que proponga medidas, qu aconsejara?
 7

4.3. Un modelo ms realista. Ahora introduciremos algunas variantes: primero, no todas las ventas
son cobradas ni todas las compras son pagadas en el ejercicio; segundo, existen otros flujos de fondos
adems de los originados por compras y ventas del ejercicio.

a) Acercamiento
Problema. La empresa Flujos SA proyecta para el prximo ejercicio, unos ingresos de
efectivo de $1.000 (fijos), a su vez que espera cobrar el 92% de las ventas del ejercicio
(variables); por otra parte, se espera realizar una erogacin de $3.000, y del total de costos
variables, se pagarn el 70%. Por ltimo, CV = 0,60 de las ventas (supuesto: no existen
costos fijos). Intente hallar el nivel de ventas que hace que el flujo de fondos se balancee
(los ingresos igualen a los egresos).
Solucin. Se debe verificar que IT = ET, como IT = 1.000 + 0,92xVentas, y ET = 3.000 +
0,60xVentasx0,70. Resolviendo resulta ser que las ventas deben sumar $4.000. En efecto:

devengado percibido

Ventas 4.000 3.680

Costo Variable 2.400 (1.680)
Flujo de fondos por operaciones del ejercicio: 2.000
Otros flujos de fondos:
Ingresos fijos 1.000
Egresos fijos (3.000)
Flujo de fondos netos 0

b) Generalizacin. Se llama coeficiente de cobro al porcentaje de las ventas del ejercicio que se
cobran en el mismo (cc); del mismo modo, al porcentaje de costos variables que se generan y pagan en
el ejercicio se denomina coeficiente de pago (cp). Por ltimo, denotando con IF a los ingresos fijos, IV
a los ingresos variables, EF a los egresos fijos, y EV a los egresos variables, resulta que las cantidades
Qf (punto de equilibrio financiero) se obtiene de la siguiente relacin:

EF IF
Qf
Pxcc CVxcp

c) Ejemplos
i) Si P = $50; cc = 0,85; IF = $1.200; CV = $35; cp = 0,70; EF = 3.000, entonces Qf = 100
unidades. En efecto, en ese nivel de ventas, tanto los ingresos como los egresos suman
$5.450.
ii) Si las ventas suman $5.000, de las cuales el 80% se vende a crdito, y de stas ltimas,
un 10% se cobra en el prximo ejercicio, entonces el cc = 0,72.
iii) Si en un ejercicio los costos variables incluyen mano de obra por $1.000 y compras de
materia prima por $4.000, cul es el cp si todos los sueldos se pagan en ele ejercicio y de
las compras un 80%? Respuesta: 0,80x0,80 (80% representan las materias primas del total
de CV).
iv) Si los costos fijos ascienden a $5.000, dentro de los cuales $1.500 son amortizaciones,
entonces los CFE representan el 70% de los costos fijos erogables. Si de stos ltimos el
90% se abona en el ejercicio, entonces el cp de los costos fijos es de 0,63.