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L SPCULATION ET LA FINANCE
e
AU XIX SIECLE
CLAUDIO JANNET
PROFESSEUR D ECONOMIE POLITIQUE A I. INSTITUT CATHOLIQUE DE PARIS
PARIS
LIBRAIRIE PLON
E. PLON, NOURRIT et O, IMPRIMEURS-DITEURS
RUE CARANCIRE, 10
1892
Tous droits rservs
LE CAPITAL
LA SPCULATION ET LA FINANCE
AU XIX' SICLE
L'auteur et les diteurs dclarent rserver leurs droits de tra-
duction et de reproduction l'tranger.
DU MME AUTEUR
tude sur la loi Voconia. Fragment pour servir l'histoire des institutions
juridiques au sixime sicle de Rome. In-8, 1867. Pdonc-Lauriel.
AU XIX' SIECLE
CLAUDIO JANNET
PROFESSEUR D ECONOMIE POLITIQUE A L INSTITUT CATHOLIQUE HE PARIS
PARIS
LIBRAIRIE PLON
E. PLON, NOURRIT et <>, IMPRIMEURS-DITEURS
li VE G A 11 A 3C 1 RE , 10
1892
Toua droits rservs
INTRODUCTION
nance.
ncessaire en principe, mais mystrieux par bien des cts, ouvre car-
rire des alas suspects, des manuvres frauduleuses. Ce trafic
des capitaux, qui rend tant de services, en mme temps qu'il autorise
tant d'abus, n'a t tudi de prs en aucun pays. En France, comme
ailleurs sans doute, il un peu au hasard par des usages
s'est constitu
qui ont acquis force de rglements. Le jour est venu de faire la lumire
dans ce grand mouvement. Le rgulariser,
le moraliser, s'il est
possible,
est devenu pour notre temps un acte de prudence poli-
sous peine de
conomique qu'on ne peut mconnatre
rester dans le vague ou de donner
dans la chimre. C'est
avons voulu tudier plus
ce ct conomique que nous
spcialement dans ce volume-ci.
CHAPITRE PREMIER
(1) V. les littrateurs cits par M. de Laveleye, qui s'approprie leurs ides
dans les Principes d'conomie politique (Hachette, 1882), p. 265.
Cpr. l'ou-
vrage du mmo auteur Luxury (London, 1890, Si van and Sonneuseheiu).
4 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
(1) 11 est toutefois deux cas dans lesquels la consommation des produits de
luxe diminue les moyens d'existence des classes infrieures:
i* quand les ri-
ches dpensent tous leurs revenus sans constituer de nouveaux capitaux par
l'pargne; car il ne suffit pas que des produits soient demands sur le mar-
ch pour que des manufactures s'lvent et que les ouvriers travaillent;
il faut que les entrepreneurs trouvent des capitaux abondants et bon mar-
ch, sinon l'industrie ne se dveloppe pas. C'est le cas des nations pauvres o
le luxe des riches contraste avec la misre et l'inertie gnrales;
2" lorsque
peuple ne peut pas acheter plus qu'il ne vend, n'est pas d'une application uni-
verselle; il est des conditions sociales dans lesquelles une partie des produits
achets l'tranger est solde avec des pargnes et des capitaux. Un peuple,
comme un individu, peut manger son capital. Dans ces cas-l, la protection
douanire est un moyen de faire natre les industries de luxe dans le pays et de
permettre au moins aux ouvriers et entrepreneurs nationaux de vivre de cequ'il
plat aux riches de gaspiller. Henri IV l'avait admirablement compris. Sully
raconte entrines charmants comment ce grand prince rompit avec la vieille
pratique des lois somptuaires, qui n'avaient jamais servi rien, pour lever
dans le pays les premires manufactures de soieries et de draps d'or. (Econo-
mies royales (dit. Petitot, t. IV), pp. 261 et suiv.)
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 7
CLXXXVIII, art. 7.
8 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
(1) Montesquieu, De l'esprit des lois, livre XXIV, chapitre 29. On se rendra
compte du revirement qui s'est opr sous ce rapport dans la science en
lisant le beau livre le M. Hubert Yalleroux la Charit avant cl depuis
:
(1) Hybrias, dans Athne, XV, 1)0, schol. XXIV. La Rigmal Saga indique
aussi trs nettement comment des conqutes successives avaienl form les
truis classes de la socit Scandinave. Le code de la socit brahmanique
connu sous le nom du lois de Manou a pour objet lu donner la sanction de la
religion toutes les oppressions des descendants des vaincus par les conqu-
rants.
(2) Politique, Iiv. I, chap. ni, | S. La guerre est un moyen naturel d'ac-
qurir.puftqu'elle comprend cette chasse que l'on doit donner aux btes fau-
ves et aux hommes qui, ns pour obir, rcfusi soumettre . V. aussi
.
ibid.,%2. D'aprs Thucydide (liv. I, chap. v),lebrigan lage [Xr.irre*) n'tait pas
chose dshonorante dans les premiers temps de la Grce.
LA FORMATION DES CLASSES RICHES; H
dans ce pays, au xv sicle, on trouve parmi les paysans (bauern) des descen-
dants de familles nobles. Des nobles tombs dans la pauvret mariaient leurs
filles de riches paysans, dont les enfants plus tard se considraient eux-
mmes comme demi-nobles. En tudiant l'histoire des cadets de beaucoup de
grandes familles, on les suit pendant deux ou trois gnrations; puis ils dis-
paraissent, ils redescendent peu peu au rle de cultivateurs ou quelquefois
sont absorbs par les classes ouvrires, sans qu'on sache ce qu'ils sont
devenus. Blondel, les Classes rurales en Allemagne au moyen ge, dans la
Rforme sociale du 1 er novembre 1891.
14 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
en sorte que, avant 1789, une grande partie du sol arable appar-
tenait aux cultivateurs sous les noms de bail rente foncire,
que dans les annes qui ont prcd 1789 les privilges de la
(1) V. Taine, l'Ancien Rgime, pp. 82 92. Stourru, les Finances de l'ancien
rgime et de la Rvolution, t. I, pp. 238 etsuiv., t. II, pp. 476 et suiv.
(2) Ces offices taient achets par la bourgeoisie des villes ou des bourgs.
Il y en avait de si infinies que leurs titulaires confinaient en ralit aux clas-
ses populaires, malgr les titres pompeux dont ils taient revtus.
.
(1) V. de Foville, la France conomique (2 dit. 1890), pp. 521 et suiv. L'-
.
(1) Nous relevons dans le texte l'altration des lments statistiques qu'a
commise M. Delahaye; mais il faut reconnatre que tous les depuis des
caisses d'pargne ne sont pas faits par des personnes de condilion moyenne.
Le gouvernement, pour mettre la main sur la plus grande masse de capitaux
disponibles, a lev beaucoup trop haut le maximum des dpts des caisses d'-
pargne, et il est bien des personnes riches qui trouvent commode de placer
vue au 4 p. 100 ou au 3 1/2 p. 100 2.000 francs (4.000 francs par mnage, puisque
le mari et la femme peuvent avoir des comptes distincts), alors qu'aucune ban-
que srieuse ne leur donnerait plus de ou 1 et 1/2 p. 100 dansces conditions.
1
Mais le total des comptes infrieurs 1.000 francs, qui en 1890 taitde 5.875.820
comptes, avec un avoir de plus d'un milliard de francs, indique bien l'usage
de plus en plus large qut les fiasses populaires font de cette institution.
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 23
Sur les 700 millionnaires (possesseurs d'un million de livres st.), existant dans
le monde entier, 200 se trouveraient en Angleterre.
(1) L'arme anglaise se recrute presque exclusivement par des Irlandais. Son re-
crutement devient de plus en plus difficile etle niveau moral des recrues baisse;
car tous les hommes nergiques aimenl mieux migrer. Comp.le curieux livre
de M . Albert Babeau, /' Arme sous Vancien rgime, sur la manire dont
le recrutement s'oprait jadis en France. Il y a un demi-sicle, la Suisse
a ubuli les capitulations qui assuraient autrefois des dbouchs ses jeunes
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 25
vue que ce progrs serpartit sur une masse si vaste qu'il s'at-
tnue forcment pour les individus. Aussi, jamais l'effort
gens de toutes les classes dans les armes du roi de France, du Pape, du
roi de Naples.
(1) D'aprs M. Knapp, les Devoirs de la vassalit el l'organisation conomique
fonde sur le capital, dansle Jarhbueh fur Gezetg ;bung, Veruoaltung de Schmoller
(Leipzig, 2 e livraison 1891), les premiers capitalisl ss, ce sont lus anciens
grands seigneurs fonciers. Les malheurs dont les paysans furent victimes
2G LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
capital. L'un d'eux prtend que les 850.000 dcs, qui ont
lieu en France anne moyenne, ne donnent ouverture en
moyenne qu' 200.000 successions, ce qui prouverait que
les possdants sont, par rapport aux non-possdants, seule-
ment dans la proportion d'un cinquime (1). D'aprs lui,
Toutes les recherches que l'on peut faire sur les diffrentes
manifestations de la richesse aboutissent des rsultats iden-
tiques. Il y avait en France, d'aprs lerecensement de 1886,
9.038.020 mnages proprement dits, auxquels il faut ajouter
1.525.062 mnages d'individus isols, c'est--dire des cli-
Les revenus de la l re
catgorie reprsentaient 29,66 p. 100 de
l'ensemble des revenus fonciers, ceux de la 2 e 50, 29 p. 100 ,
(1) L'Epargne franaise et les Compagnies de chemins de fer, par Alfred Ney-
marck. Paris, Guillaumin, 1890.
(2) L'Economiste franais du 18 juillet 1891.
(3) L'Economiste franais du Va septembre 1888.
o
34 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Mme on Italie, malgr une triste situation financire, la richesse gn-
rale s'accrot rgulirement d'aprsM. L. Bodio, Dijalcuniindici misuratori del
movimenlo economico in Italia (Roma, 1891, 2" dit.), pp. 118 et suiv.
(2) Pour la Saxe, o les constatations statistiques sont plus rigoureuses,
ou
arrive au mme rsultat, ce qui donne un grand degr de vraisemblance aux
valuations de M. Soetbeer. Son travail a t reproduit en partie dans le Bul-
letin du ministre des Finances, 1891, t. I, pp. 563 et suiv.
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 35
priode, son revenu total et son revenu moyen ont aussi aug-
ment, quoique clans des proportions infrieures (1). Mais pour
laclasse ayant un revenu infrieur 'i-20 marcs, qui apassde
6.359.856 personnes S. 383. 359, y a diminution du revenu
il
(1) Les dpts des caisses d'pargne de toute sorte ont considrablement
augment pendant cette priode.
36 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
Autant qu'on en peut juger par les rsultats du Censusde 1890, a dit
avec raison MRI Keane, la condition relle des choses va en s'amlio-
rantdans ce pays. La proportion des personnespossdant despropri-
ts soit dans le sol, soit dans les banques d'pargnes et les building
(1) American catholic quarterly Revient), juillet 1891. Yoy. dans le mme
sens un article de M" Spalding, vque de Peoria, dans le Catholic World
de septembre 1891.
38 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Cf. les Etats-Unis contemporains, t. II, p. 165, et de Varigny, les Gran-
des fortunes aux Etals-Unis et en Angleterre.
{*2\ V. Robert GilFen, the Growth of capital, pp. lai et suiv.
Chaque anne, M. Georges de Laveleye publie dans le Moniteur des int-
rts matriels un tableau des missions publiques classes en emprunts d'Etats
et de villes,
tablissements de crdit,
chemins de fer et socits indus-
trielle-;, conversions. Il value G milliards de francs le montant net des
missions de 1888, 8 milliards l/2celles de 188'J, o milliards celles de 1890.
Il faut eu elfet dduire des chiffres bruts
1 les conversions;
:
2 les titres
qui restent dans les caisses des tablissements de crdit;
3* les transforma-
(1) Nous avons publi, dans la4 dition do noire ouvrage les tats-Unis con-
temporains (Plon,188'J), une notice spciale sur le mcanisme de ces institutions.
V. aussi un article de M. Rail'alovich dans V Economiste franais du 28 mars
1891.
LA FORMATION DES CLASSES RICHES -Il
Sous Louis XIII, un intendant de province parlant d'une petite ville dit:
(1)
Les habitants de celte ville ont gnralement fort peu du biens. Leur occu-
pation principale est l'exercice de la justice. D'Aveiiel, Richelieu et la Mo-
narchie absolue (Pion, S'JU, t. IV;. pp. 30 i>H.
1
et les artisans pour les mmes raisons el aussi parce <{ 1<> la
leurs terres.
Si nous franchissons le moyen ge, nous voyons, au xv c
et au xvi e sicle, des fortunes fodales, en petit nombre
d'ailleurs, qui un luxe dpassant de beau-
dployaient
coup celui Le camp du drap d'or est
de nos financiers.
rest lgendaire. Leber a montr que les objets de luxe,
comparativement aux choses ncessaires la vie, cotaient
beaucoup plus cette poque que de nos jours et que
par consquent les dpenses de la vie somptuaire pour ceux
4S LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
mme.
Ces progrs ne sont gnralement acquis qu'au prix de
dpenses considrables. John Brown, le roi du fer en Angle-
terre, ne dpensa pas moins de cinq millions de francs en
essais avant d'arriver fabriquer des plaques d'acier capa-
bles de rsister aux projectiles. M. J. Holden, l'un des plus
grands tisseurs de l'Angleterre, l'inventeur d'un procd per-
fectionn de peignage de la laine, qui substitue le jeu rgu-
lier de la machine au travail irrgulier de l'ouvrier, dposa
devant une commission d'enqute, que l'on n'avait pas d-
enl889, pens moins de deux millions de livres st. en tton-
nements: lui-mme avait sacrifi plus d'un million et quart
avant de dcouvrir un systme satisfaisant de peignage, et,
sa connaissance, M. Lister lui seul avait consacr une somme
plus considrable encore aux mmes recherches (1). Si l'on
commodore :
min,187d, in-12). Sur 70 parts, entre lesquelles est rparti le fret gagn dans un
voyage, 10 sont attribues au navire, 10 au grement, 3 au capitaine, et le reste
aux 35 matelots suivant la fonction de chacun.
(4) V. dans les Ouvriers des deux mondes, publis parla Socit d'conomie
sociale, notre Monographie d'un mtayer du Texas (Paris, Didot, 1892).
(5) Ce serait cependant une erreur que de se reprsenter,dansles sicles pas-
ss, tout le rgime du travail comme reposant sur les mtiers libres et les
corporations. Dans la fodalit, un certain lment capitaliste se joignait la
58 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
cend 297, 270, 255, 254, 240, 222 tonnes au fur et mesure
que l'importance de l'exploitation dcrot; elle est finalement
de 173 tonnes par homme et par an dans 15 mines qui pro-
duisent seulement de 3.000 64.000 tonnes et n'occupent
chacune en moyenne que 230 ouvriers. Or, la proportion du
salaire annuel par homme, comparativement la production
totale, va en s'levant plus la production est grande : de 100
dans les petites exploitations, elle monte successivement
105, 110 et 114 dans les grandes, toujours en proportion
de leur importance (1).
318 francs par an, soit sur 292 journes de travail une aug-
mentation de 1 fr. 09, ce qui et lev le salaire de l'ensem-
ble des mineurs de 3 fr, 89 4 fr. 98, soit de 21 pour 100.
Mais dans cette moyenne on runit les 127 mines en perte
aux 166 mines qui taient en gain ; de plus, le salaire moyen
de l'ouvrier est fortement relev au-dessus de cette moyenne
par les subventions de toute sorte que les compagnies faisant
des bnfices attribuent leurs ouvriers. Enfin, dans les
prlvements faits par le capital sur le produit des mines,
sont compris non seulement les dividendes, mais encore
les rserves affectes aux travaux d'avenir destins per-
mettre de continuer l'exploitation pendant les annes mau-
vaises. Si l'on compare seulement les dividendes touchs
par les actionnaires avec les salaires, le rsultat cstbien plus
saillant.
(1| Karl Marx, le Capital, traduction entirement revise par l'auteur (Paris,
1872, Maurice Lachtre. In-4), pp. 73-74, 82-84, 254 et suiv. Le tome II de cet
ouvrage a paru aprs la mort de l'auteur par les soins de Frdric Engels
Hamburg, en 1885. Les fragments sur le processus de la circulatum qu'il con-
tient ne font que rpter les thories du premier volume.
LA PRODUCTION CAl'ITALlSTKjUE Gl
brutes, qui taient en 1865 de 526 millions, sont montes en 1890 1.086 mil-
lions, et les recettes nettes ont pass pendant la mme priode de 296 mil-
lions 535. En 1865, les actionnaires avaient reu comme dividendes
159.605.500 fr. en 1890 ils ont touch net seulement 146.803.588 francs. Pen-
;
dant ce temps les impts et services gratuits perus par l'Etat passaient de
91.700.000 fr. 300 millions. L'cart entre la progression des recettes nettes
et des recettes brutes tient au:: diminutions considrables de tarifs que les
62 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
compagnies ont faites pondant ces vingt-cinq ans. L'accroissement des recolles
nettes des chemins de fer a t absorb compltement et au del par l'intrt
el l'amortissement des obligations mises pour la construction de lignes im-
o
66 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
trois puits. En 1890, la socit avait extrait 197.200 tonnes de charbon, repr-
sentant un produit brut de 2.754.300 fr. Les frais d'exploitation s'levaient
2.592. 000fr., d'o un bnfice de 162.300 fr. seulement pour les trois puits. Au
er
1 janvier 1890, le nombre de ses ouvriers s'levait 1.427, le chiffre de leur
salaire moyen 967 fr. par an (3 fr. 21 par jour), soit un total de salaires pays
de 1.379.909 francs. Pour l'exercice 1889, la Compagnie avait vers 27.398 fr.
la caisse provinciale de prvoyance au profit de ses anciens ouvriers, en outre
de sa part dans la caisse particulire de secours institue chez elle. (Le Bien
public de Gand, du 21 juin 1891.)
(1) L'industrie des mines en France et l'tranger, par M. Henry Couriot
(Paris, 1890;, pp. 14, 34,36. Chaque anne, l'Administration des mines tablit
les rsultats financiers des exploitations, qui sont en perte ou en gain. ^
68 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Mme
Tcrrenoire, le travail des mines et des forges n'a pas cess aprs
l,-i La Compagnie en 1887. Les
faillite de ouvriers auraient peu souffert, si la
Compagnie n'et commis la faute insigne de confondre dans son fonds de
roulement le capital des caisses de secours et de pensions.
LV PRODUCTION CAPITALISTIQUE M
des avantages incontestables, et, ici encore, la part prpon-
drante prise par le capital dans la production est, en soi,
favorable au travail.
Remarquez bien que l'organisation des industries en so-
cits anonymes permet seule ces longues priodes de tra-
vail perte. Il faut pour cela que les risques et que les capi-
en profite directement.
Mais le capital se manifeste aussi sous une autre forme :
il y a sicle, qui se
pour 100 qui taient frquents, produi-
saient encore l'poque de la constitution de la grande
industrie l'aide du rgime protecteur, n'existent plus aujour-
d'hui. Les profits ont baiss du mme pas que l'intrt des
capitaux. Des familles, qui possdent une grande fortune
hrditaire, ne la risquent pas dans les entreprises commer-
ciales pour la perspective seulement d'un gain de S ou 6
pour 100. Ceux qui tentent ces chances demandent leurs
capitaux au crdit pour la plus grande partie.
encore, aprs avoir dduit les intrts qu'il doit, une somme an-
nuelle de 75.000 francs, c'est--dire que son capital de 2o0.000
francs lui rapportera 30 pour 100. La plupart des ngociants se
contentent do beaucoup moins que ce revenu de 30 pour 100 il ;
et les commerants.
La reconnaissance pratique de la lgitimit de la percep-
tion d'un intrt dans les limites de la productivit de l'in-
(1) Ces questions ont t traites d'une manire neuve par M. Cainillo Su-
pino, Teoria dlia trasformazione dei capitali. (Turin, Bocca, 1891).
(2) V. Jean de Witt, Mmoires, t. I, p. 184; Hosoher, Principes d'conomie
poliliijue, \ 187; et John Rae, Ihe natural Eistory ofcredit,dns the Contcmpo-
rary Review, aot 1886.
(3) Aujourd'hui encore les maisons de Liverpool et de Manchester font des
LA PRODUCTION CAPITALISTIQUE 73
LE CAPITAL MOBILE
ET
n'ayant de valeur que par la loi et non par la nature, puisqu'un changement
de convention parmi ceux qui en font usage peut le dprcier compltement
a et le rendre toute fait incapable de satisfaire aucun de nos besoins../; et
plus loin, l 23 l'argent ne dviait servir qu' l'change.* On n'a pas jusqu'ici
:
qu'il n'y en point dans l'espce, pour que l'intrt soit prohib d'aprs la doc-
trine canonique; c'est parce qu'aujourd'hui on peut gagneren unanoO, 40, 30 fr.
avec un fonds de 1,000 fr. et qu'il ya pour le prteur, pour le vendeur terme,
lucrum cessans d'autant. C'est prcisment ce qui n'existait pas aux sicles du
moyen ge, o la doctrine canonique sur l'usure s'est formule et dans les
hypothses auxquelles elle s'applique.
Aujourd'hui encore la Banque de France et les banques amricaines n'al-
louent point d'intrt sur les dpts vue, parce qu'il n'y a pas de lucrum
cessans pour les dposants ou parce que le service de garde qui leur esl rendu
est considr comme quivalent. Cette situation devait tre frquente
l'poque de S. Thomas. Il vise le cas d'une personne qui remet de l'argent ;i
(d) Tolet, Instructio sacerdotum, lib. VIII, cap. l, in fine, Justine ainsi ces
visages: Sunt mcrcesqua.' aliter vendi aul emi nequeant nisi anticipata solu-
tione, quales sunt mcrces lanarum. Non enim mereatores possunt eas habere
nisi anticipando solutionem qua pastorcs possint pascere oves et expensas
sua faccrc. Cf. chap, vi, | 6.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 85
moyennant un escompte.
L'escompte commercial a t la premire victoire de la
autoris toutes les fois qu'il s'agissait d'un crdit fait on vue
de la production; car la lgitimit du fameux trinus con-
tractus avait fini par tre reconnue par la grande majorit
des canonistes (1).
Jean Eckius surtout du canoniste Navarra fut d'y adapter leur enseignement.
et
Quant la distinction entre le prt fait un marchand et celui fait une
autre personne, qui partir du xvi e sicle commence tre faite par tous
les jurisconsultes attentifs aux faits conomiques, nous savons qu'elle n'est
pas admise par l'encyclique Vix pervenit de Benoit XIV. Gela n'a pas
empch le cardinal de la Luzerne de la reprendre dans son ouvrage :
(1) ALh Jules Morel, du Prt intrt ou des causes thologiques du Socia-
lisme (Lecoffre, 1873). M? r Sebeieher, articles publis m
1887 dans la Postzei-
tung d'Augsbourg, analyss dans l'Association catholique de dcembre 18S7.
(2; Le capital se perptue au moyen d'uni' srie de transformations dans
lesquelles il est dnatur, dtruit d'une manire apparente, mais reconstitu
sous la forme de produits. Dans ces produits, la. matire est multiplie ou revl
ombinaisons mieux appropries aux besoins il. -s lionunes la semence el :
demeurer d.
C'est l une vieille controverse. Mais l'un des traits de
notre fin de sicle est de voir reparatre de temps autre,
par une sorte de phnomne d'atavisme, des erreurs qui pa-
raissaient compltement dtruites. En 1889, un membre de
la trs orthodoxe Socit d'conomie politique, M. Victor
.Modeste, a publi un ouvrage : le Prt intrt, dernire
conqutes faites une fois sur la nature. Comme l'a fait re-
trs bien dmontr que ces phnomnes se produisaient aussi bien pour les
capitaux dits fixes que pour ceux qu'on appelle circulants. Ladirectionde cette
transformation, de manire ce que le capital se multiplie et se reproduise
incessamment, exige la fois la capacit technique et la capacit conomique.
Dans les socits compliques, bases sur l'change et l'conomie montaire,
cette dernire capacit est de plus en plus ncessaire et l'on peut dire avec
une certaine vrit, selon le proverbe populaire, que conserver est aussi dif-
ficilequ'acqurir.
Cette observation des faits rels de la vie industrielle dmontre trois choses
1 que les lois conomiques ont en partie leur racine dans les phnomnes
naturels;
2 que la libert de disposer de ses biens, soit de son vivant soit
mme aprs dcos, est un attribut naturel du droit de proprit ; 3* que toute
exprimentation socialiste, en arrtant ou compromettant l'uvre si dlicate
de la transformation et del reconstitution incessante descapitaux, amnerait
la ruine de la socit dans un bref espace de temps.
(1) M
5r
de Conny, le Travail, sa dignit et ses droits (Paris, Poussielgue,1878).
00 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
premire mise, soit 13.136 fr. 85. Si, pendant un second sicle,
l'opration est continue, on a 1.725. 768 fr. 27. Au bout du 3 e sicle, on
a 226.711.589 fr. 65, et au bout du septime sicle le chiffre fabuieux
de soixante-sept millions de milliards (67.142.687.000.000.000 fr.).
Le globe entier, y compris les plaines et les dserts, les terres et
les mers, a une surface de 60 milliards d'hectares, en sorte que cent
francs placs 5 p. 100 pendant 700 ans pourraient acheter la terre
entire au prix d'un million l'hectare... Notre Juif, avec la froide
impassibilit de son systme, poussant les cbiffres l'infini, voyait
dj sa race au bout de quelques milliers d'annes en tat d'acheter
la terre entire au poids et au prix d'un million le kilogramme et il
(1)Par suite des conversions successives opres sur les Consolids anglais,
une revenu de 6.000 livres, n'en a plus eu
famille, qui en 1789 jouissait d'un
en 1889 que 2.750 et n'en aura plus en 1902 que 2.500.
92 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
peroit sa commission.
Ces fonds ne sont habituellement confis aux banquiers
que pour de courtes priodes : souvent mme ils sont reti-
rables vue ; car ils constituent cette partie de l'pargne qui
n'est pas encore dfinitivement affecte la capitalisation.
Sous ce rapport les habitudes modernes diffrent beaucoup
des anciennes. De plus en plus, au lieu de thsauriser ou
mme de garder chez soi l'argent ncessaire la dpense
courante, on le confie aux banquiers pour gagner un intrt
qui, sur les dpts vue ne doit pas dpasser 1 ou 1 1/2
cherchaient des raisons pour lgitimer les usages commerciaux de leur temps:
ainsi Molina et Lugo, aprs avoir rapport la pratique des banquiers, qui
allouaient aux dpts faits dans leur caisse des intrts considrables sous des
formes plus ou moins dguises, les justifient au cas o le banquier non ex
pacto sed ex animo librait etgrato illud emolumentum dponent! prstat. Balle-
rini et Palmieri, les professeurs contemporains du collge romain, disent,
avec autant de raison que d'esprit hc pro Ma tantum tale accipienda
:
sunt atque credere licet, tune non paucos bancarios utrumgue prmium libe-
raliter contulisse. {Opu* t/teologicum morale, t. III, p. 743. (Frato, 1890.)
(2) V. le grand ouvrage d'Eugenio Tortora, // Banco di .Xapoli (Napoli,
94 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
2 vol. in-4, 1883), et du mme auteur : Nuovi doewnenti per la Stovia ciel Banco
di Napoli (Napoli, 1800, iu-4).
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT m
nous parlerons des banques populaires; pour le moment, nous
constatons seulement que leur fonction dans la dispensation
du crdit est la mme que celle des banquiers ordinaires.
Leur but est seulement d'en faire bnficier des coucbes
plus larges de population. Elles doivent observer les mmes
rgles dans l'administration de leurs dpts, sous peine de
faillite.
(2) D'autre part, dans l'aime 1889-90, les 3. 567 Banques nationales des
Etats-Unis ont tir les unes sur les autres pourll.o50.898.2ou dollars de traites.
11 y a an nombre gal de banques d'Etat et de banques prives faisant des
oprations semblables, sauf l'mission des billets. On peut donc vraiscmbla-
blement'doubler ce chiffre. Dans la journe du l or juillet 1890, les 2.364 banques
nationales, qui ont rpondu la circulaire du comptroller gnral, avaient
eni :aiss' 121. 824. 72(1 dollars, dont 5.079. 252 en espces mtalliques (soit 1.21 p. 100)
12.870.011 eu certilicats de dpts du Trsor (3,05 p. 100)et le reste en chques
(45 p. 100), en virements auClearing llouse (46p. 100) ou autres procds divers
(3,7(1 p. 100). V. the Banker's magazine de New-York, janvier et fvrier 1891.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 99
(il Sur les crisesdu crdit, Y. Bagehot, Lombard Street, chapitre vi Com- :
ment \l se fait que Lombard Street est quelquefois fort calme et quelquefois fort
agit, el !. Juglar, Des crises commerciales et de leur retour priodique en France,
eu Angleterre et aux Etats-Unis {Z e dit. (iuillaumin, lSS'Jj.
102 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) V. entre autres les faits rapports par the Economst <h's 17 et 24 no-
vembre 1888, 16 mai, 6 et 13 juin 1891, et par l'Economiste franais du 26 oc-
tobre 1889 et du 1" fvrier 1890.
(2)Franois Lenonnant, dans son livre la Monnaie dan* l'antiquit (3 vol.
Maisonneuve, Paris, 1878) a mis parfaitement en vidence l'identit et la con-
stance des phnomnes montaires,
LE CAPITAL MoRlLE OU L'ARGENT 103
commune, et, cela, les hommes l'on fait par l'estimation... Et afin
que cela ft plus commode, d'autant qu'il semblait extrmement
difficile d'galer ces choses de si diffrente nature, on a introduit
l'usage de l'argent.
(1) Voy. Lopold Delisle, Mmoire sur les oprations financires des Tem-
pliers (1889), pp. 87 et 246.
104 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
gnes comme dans les villes, le taux de l'intrt varie d'une localit
une autre il n'y a entre les producteurs de capitaux et les con-
;
pays en or.
(1) M. de Beauvoir, Voyage autour du monde (Flon, 1872), t. III, pp. 81-82,
indique les spculations auxquelles donnent lieu les variations du change
Chang-Hai. Il est dtermin par l'arrive de chaque malle. Notre malle avait
mis le tael 7 fr. 25; la malle anglaise arrivait et le faisait monter
8 fr. 10 cent... Comme la malle destine faire monter le baromtre du
change stope vingt-quatre heures Singapour et surtout Hong-Kong pour
faire son charbon, deux maisons de Chang-Hai ont fait construire Glascow
des navires superbes cotant deux millions chacun et qui sont tout machines,
de faon pouvoir courir plus vite que la malle et gagner sur elle trois ou
quatre jours depuis Singapour, et plus souvent trente heures depuis Hong-
Kong. Une simple lettre pour un agent est le chargement le plus prcieux le
ces hardis steamers. Sachant l'avance les cotes qui seront apportes, il
calcule coup sur le march du surlendemain o le picol de th montera de
245 fr. 253 fr., o la pice de grey shirting s'lvera de 57 fr. 60 fr., o
la caisse d'opium tombera de 4.220 fr. 4.000 fr.
(2) V. la fin du volume Appendice sur la question montaire en 1892. A pre-
mire vue il semble que si l'on pouvait rendre l'argent, par une convention
108 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
stock mtallique au bout d'un temps assez court (1). Seuls les
pays qui, comme les tats-Unis, ont la fortune de fournir
l'Europe une matire premire telle que le coton, un produit
alimentaire tel que le bl, selibrent en marchandises au lieu
de numraire et fortifient leur situation montaire.
Quelque importante relativement que soit la quantit d'or
8
114 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
face aux paiements qu'ils avaient faire aux tats-Unis. Us ont retir une
grande partie des fonds qu'ils avaient dans les banques australiennes et ont
fait faire des envois d'or considrables de Sidney San-Francisco. Cela a
prcipit en Australie l'explosion d'une crise financire que des causes pro-
pres ce pays prparaient d'ailleurs depuis longtemps. V. the Economisa du
3 janvier 1892.
(1) V. the Economist, 18 octobre 1890, et Journal des Economistes, dcembre
1890.
(2) En juin 1891,1a Banque deFrance,pour empcher que les retraits d'or pr-
vus pour l't la Banque d'Angleterre, ne provoquent une crise montaire
Londres, s'est, dit-on, engage l'avance revendre l'or qu'elle avait fait
venir de New-York au mme prix auquel elle l'avait achet. V. the Economist,
13 juin 1891. Nous ne savons pas si cette transaction a eu lieu.
CHAPITRE I V
(1) L'occupation est, dira-t-on, antrieure au travail; mais elle est la prpa-
ration et la condition du travail. Les lois des tats-Unis, du Canada, de l'An -
116 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Ce qui est inexact dans la thorie de Ricardo et de Mill, ce sont les
consquences qu'ils ont tires du fait de la rente pour conclure une tendance
la hausse des profits des capitalistes et la dtrioration de la condition
des travailleurs. Ils n'ont pas fait attention aux autres forces conomiques,
qui. mme l o la rente existe, relvent le standard of living.
(2) M. Lamprecht, dans son grand ouvrage Deutsches Wirlhschaf tlehrn im
Mitlelaller (Leipzig, 1S86), tomel, p. 1509. tablit que, dans les pays du Rhin et
de la .Moselle, la population doubla au moins de l'an 900 l'an 1100, et que, en
1:200, elle avait quadrupl. Or, pendant ce temps la valeur des terres, qui, au
vin* et au ix" sicle valait 100, tait monte a 1184 dans la seconde moiti du
118 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
xii" sicle, et 1091, au xin sicle. La valeur de la terre tait donc lGfois plus
grande alors qu'au dbut.
Le Play, avec sa merveilleuse intuition historique, avait aperu danslefaitque
plus les contrats relatifs la culture du sol sont anciens plus le prlvement
des travailleurs agricoles est considrable, la preuve de la surabondance des
terres et constat que la densit croissante de la population avait toujours
donn aux propritaires du sol le moyen d'en tirer un meilleur parti. (La
Rforme sociale en France, introduction, chap.vi, 4, note.)
(1) Prolgomnes historiques, dans les Notices et extraitsdes manuscrits de la
Bibliothque Nationale, t. XX, pp. 285, 286.
LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPCULATIONS SUR LE SOL 119
(1) En 1851, l'Administration avait valu le revenu net des 49.325.514 hec-
tare imposables 1.905.722.436 francs, ce qui, un taux de capitalisation de
2,99 p 100, donnait une valeur vnale de 63.696.466 000 fr. En 1879,50-053.259
hectares imposables auraient donn un revenu net de 2.645.505.565 francs, ce
qui, au taux '!' capitalisation de 2,8'.) p. 1U, ferait, une valeur vnale de 91 mil-
liards 593.966.075 francs.
2 V. .[ m
; '] nir I. //( Landert
interest, 1881, et un mmoire de M. II. -H-
(1) Robert Gifl'en, the Growlh of capital, pp. 13, 14, 111.
V., dans le Bulletin de statistique du Ministre d.s finances. 1890, t. II,
(2)
1865, 1.031 (ioii.oo:) 1. st en 1885 L. 927.000. 000 liv. st (Robert Giffen, op. cit.,
.
conomique.
La Russie d'Europe est un des pays o le phnomne de la
(1) Sur les conditions agricoles do l'Ouest dos tats-Unis, V. notre Monogra-
phie dun fariner de V Ouest du Texas, dans la collection des Ouvriers des rieur
m on des, un fascicule in-8* (Paris, Didot, 1892).
LA PLUS-VALUE FONCIERE ET LES SPECULATIONS SUR LE SOL 129
(1) The Growth of capital, pp. 11, 75, 80, 91, 95, 96. En Irlande, cause de la
prcarit de la situation de la grande proprit, le taux de la capitalisation
n'est pour les terres que de lo annes de revenu anuuel.
132 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
mais elle l'est aussi dans le cas du producteur que nous avons
cit, et, lui, mrite d'tre plaint !
(1) Telle tait dernire lgislation de Justinien (Xovelles 121, 138). Telle
la
est aussi la lgislation chinoise; l'intrt lgalau 30 p. 100 ne peut pas tre
peru plus de trois ans. Eug. Simon, la Cit chinoise (Hachette, 1886), p. 114.
(2) La plus ingnieuse disposition sous ce rapport tait celle de la loi mosa-
que, qui ordonnait que tous les cinquante ans, l'anne jubilaire, les fonds de
terre qui avaient t alins revinssent leur propritaire primitif ou sa fa-
mille. (IJvitique XXV. Cf. Ezchiel, XL VI, 17.) Enralit.chez les Hbreux, une
alination n'tait qu'une antichrse et celui qui prtait de l'argent dans ces
conditions n'avanait que la somme dont il tait assur de pouvoir se rcuprer
dans l'espace de temps restant courir jusqu'au jubil. Celte combinaison tait
en rapport avec la prohibition de la perception d'un intrt entre nationaux.
Comme elle, elle resserrait troitement l'usage du crdit. Elle avait l'inconvnient
de dessaisir le cultivateur de sa terre, de son instrument de travail et tait trs
infrieure sous ce rapport aux combinaisons modernes de crdit foncier.Elle rem-
plissait son but politique, le maintien d'un mme nombre de familles de condi-
tion semblable, grce aux autres institutions qui assuraient la conservation de
la race, comme le lvirat, l'exclusion des filles de la succession quand elles
avaient des frres, l'obligation pour la fille-hritire de se marier dans sa
parent.
(3) C'est ce qui a lieu encore de nos jours dans les provinces du centre de
la Russie. V. article de M. J. des Rotours, dans le Correspondant du 25 sep-
tembre 1891.
LA PLUS-VALUE FONCIERE ET LES SPCULATIONS SUR LE SOL 135
(1) V. pour les villes d'Alsace, Hanauer, Etudes conomiques sur l'Alsace an-
cienne et moderne (Colmar, 1867).
(2) Les classes privilgies dans plusieurs localits empchrent l'effet utile de
ces mesures, en faisant passer des rentes constitues pour des rentes retenues ou
emphytotiques. V. entre autres la Dissertation sur les renies en Dauphin de
Guy Allard, dans le tome I de la Bibliothque du Dauphin de Gariel. La
mme chose s'tait produite en Nivernais. V. Guy Coquille, Mmoires de ce
qui est faire pour le bien du Sivernais. uvres compltes, t. I, p. 318.
136 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) dix annes (1880-1890), le Crdit foncier gyptien a fait 2.141 prts
En
pour une somme totale de 94. 262.155 francs, sur lesquels.au 31 dcembre 1890,
31.175.479 francs avaient t rembourss par expropriation, dation en paie-
ment ou remboursement anticip. L'accroissement constant des arrrages non
pays et du domaine immobilier de cette socit (au 31 octobre 1890, elle res-
tait en possession d'immeubles pour une valeur de 12.122.181 francs) est
significatif.
(2) V. sur l'Inde notre article dans le Correspondant du 25 avril 18S9.
{?>)Sut valore delta propriel fondiaria rustica, dans le Bulletin de l'Institut
international de statistique, tome I er (Rome, 1886), pp. 177 et suiv.
Depuis lors, la proportion de la dette hypothcaire en Italie 3'est sensible-
ment leve par suite de lacrise conomique que ce paya traverse. (V. Bodio^
In alcuniindici misuralori del movimentoeconomico, p. 132).
LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPCULATIONS SUR LE SOL 137
(1) Ce qui semblerait indiquer que la situation n'a rien d'anormal, c'est la
proportion constante existant entre le nombre des hypothques contractes
dans le cours de l'anne et celui des expropriations ralises aux deux dates
do 1880 et de 1887 flans l'Illinois. En 1880. 41.805 morlgages avaient t
inscrits pour une valeur de i2. 6 1 0.48.1 dollars :il avait t prononc 1.435 expro-
priations pour une valeur fie 2.557.238 dollars. En 1887, 03. 600 morlgages avaient
t inscrits pour une valeur de 99.795.684 dollars; il avait t prononc
2.078 expropriations pour une valeur fie 3.374.243 dollars. (Report ofthe bureau
of Labor slatistics of Illinois for 1890 )I1 y a mme une amlioration sensible,
si l'on compare aux drwx dotes la valeur des n>ortgages nouveaux et celle des
(1) Ce sont moins les emprunts hypothcaires avec leur taux de 8 12 pour
cent par an qui sont ruineux pour Jes petits farmers que le recours au crdit
sur billets court terme. Les banquiers dans l'Extrme-Ouest le leur font payer
parfois jusqu' 2 pour 100 par mois. Il faut dire que leurs risques sont con-
sidrables.
140 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) M. Bolles, cit par l'Economiste franais du 28 mars 1891, et Reporl of the
Slatistics of Labor of New Jersey for 1889, p. 31 0.
(2) The Economist, 6, 13,27 juillet, 31 aot 1S89. D'aprs M. Rultland {Zeils-
chrift fur die gesummte Wissenschaft de Tubingen, 1890, 3 e fascicule), il csl
diflieiled'avoir une vue d'ensemble, cause de l'imperfection, des statistiques:
il ne faut pas gnraliser les faits relatifs certains tats. Cependant on peut
dire d'une manire gnrale que les farmers empruntent avec lgret et sou-
LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPCULATIONS SUR LE SOL 141
vent sans grande ncessit. Il est trs facile d'obtenir du crdit sur hypoth-
que un taux lev mais les sommes prtes sont relativement petites (de
;
500 1.000, dollars), etpour un dlai relativement court (2 ou|3 ans); or.le rende-
ment du sol est tel que souvent le dbiteur se libre en deux ou trois ans, si
la rcolte a t satisfaisante.
(1) L'opinion des hommes les plus autoriss aux tats-Unis tend de plus en
plus modrer l'impression que certaines statistiques locales sur la dette
hypothcaire avaient produite, il va quelques annes, et confirmer les appr-
ciations que nous formulons au texte. V. notamment M. James Bishop, chef
du bureau des statistiques du travail du New-Jersey, dans le report de 1889.
pp. 307 390; M. Annecke, ancien consul d'Allemagne aux Etats-Unis, dans un
rapportanalys par l'Economiste franais du 6 juin 1891 enfin le gnral Porter,
;
10
I4G LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
(1) Dos oprations analogues ont t faites par le Crdit foncier avec la
Foncire Lyonnaise el avec le Crdit foncier d'Algrie, qui, malgr son nom,
prte aussi sur des terrains Paris.
J48 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
de commun avec son but. Ce qui est plus grave, c'est que de-
puis l'emprunt de 1879 le gouverneur du Crdit foncier a
imagin de constituer dans Haute Banque et les autres ta-
la
(1) V. le Crdit foncier de France jug par lui-mme, 1878-/890, par Emile
Robert'Coutelle (Savine, 1890).
(2) An Canada Montral en 1878,"Wnmpeg en 1882 ont connu des crises im-
mobilires aussi dures que celle ^de Rome en 1888, et l'on pourrait citer l'his-
toire semblable de bien d'autres villes amricaines.
150 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
(1) Dans les quatre annes 1S80-18S9, la moyenne annuelle des inscriptions
hypothcaires sur la proprit blie en Italie a t de 228 millions de francs.
Y. Bodio, di Alcuni indid misuratori ciel movimenlo economico in Italia, p. 133.
(2) En dcembre 1890, la Socit des immeubles de France a. rachet en bloc
toutes les actions de la Socit immobilire de Paris, qui tait une cration du
Crdit gnral franais.
(3) En mars 1891, la Socit des Immeubles de France possdait 141 im-
meubles, dont 139 Paris. En fvrier 1892, la Compagnie foncire de France
en dtient 103 dans Paris.
152 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
sa petite pargne, l'autre son capital le plus rond ils faisaient pis :
d'obligations.
En Angleterre, l'instruction du public a t assez dvelop-
pe et les murs financires sont assez solides pour avoir
impos cette sparation des fonctions. Les banques de com-
merce, les banques d'escompte doivent rester et restent effec-
place, ils n'avaient une seconde valeur relle, circulante, libre, non
exigible, et par consquent non sujette aux inconvnients d'une
monnaie de crdit et en ayant nanmoins les proprits essentielles.
Nous ne prtendons pas dire que l'actionnaire soit plus utile
l'Etat que le rentier; ce sont des prfrences odieuses de partiront
nous sommes bien loigns. L'actionnaire reoit son revenu comme
le rentier le sien l'un ne travaille pas plus que l'autre et l'argent
:
fourni par tous les deux pour avoir une action ou un contrat est
galement applicable au commerce ou l'agriculture. Mais la repr-
sentation de ces fonds e^t diffrente. Celle de l'actionnaire ou l'ac-
tion, n'tant sujette aucune formalit, est plus circulante, produit
par l une plus grande abondance de valeurs et est d'une ressource
assure dans un besoin pressant et imprvu. Le contrat a des pro-
prits d'un autre genre d'utilit. Le pre de famille ne peut laisser
sans danger des actions des hritiers mineurs, souvent dissipa-
teurs il laisse des contrats qui ne sont pas sujets au vol et dont
;
(1) L'Union gnrale n'a jamais eu que des actions nominatives. Quand
son directeur la lana dans un jeu insens sur ses propres actions, il essaya
plusieurs reprises d'trangler le dcouvert eu retardant les oprations de
transfert des actions. Les consquences le la catastrophe furent d'autant plus
graves que tous lesacheteurs successifs de ces titres se sont trouvs responsables
des versements non effectus. C'est donc tort que l'article Brse, dans le
Staatslexikon de la Grresgesellschaft (Herder, Freiburg), soutient que le titre
au porteur favorise particulirement l'agio tage.
LES SOCITS ANONYMES 161
France essayait d'en crer une sur les mmes bases. Toutes
les grandes compagnies de commerce institues dans le
(i| Notamment dans l'tat romain sous Paul IV, 1555 1559. V. Straccha,
Decisiones rots Genuae, docis. XIV, n s 5, 6, 83,85, 133.
(2) Quelques-unes de ces compagnies taient des commandites par actions
plutt que des socits anonymes proprement dites. V. Savary, Dictionnaire
du commerce (l re dit. 1675), v" Compagnies. Pour viter toute mprise, il
faut bien faire attention que, dans notre ancienne jurisprudence, on donnait
lenom de socit anonyme aux affaires en participation et aux commandites
simples sans raison spciale. V. Troplong, du Contrat de socit, t. I, p. 425.
il
162 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(3) Proudhon, Manuel du spculateur la Bourse (3* dit., 1857), pp. 446,
447. V. la plaidoirie de Berryer dans l'affaire du Crdit mobilier.
LES SOCIETES ANONYMES 163
d'une limitation.
Pour toutes ces causes, la socit anonyme se rpand au-
jourd'hui partout o pntre la civilisation occidentale (2).
publier rgulirement leurs bilans, prcisment pour faire cesser celte inf-
riorit vis--vis des Joint stock banks. Cette pratique se gnralisera sansdoute
de plus en plus. V. theEconomist, 19 dcembre 1891.
(2) Au 31 mars 1890, il y avait, dans les Indes anglaises, i9H Joint stock
compa-
nies avec un capital pay de 22.998.000 liv. st. TheEconomist, 13 dcembre 1890.
(3) Dans le prt la grosse aventure, le prteur n'a pour gage que les
elfets
LES SOCITS ANONYMES 165
VII. 11 n'en est pas moins vrai que les socits anonymes
donnent lieu des abus considrables dans leur fondation et
dans leur administration
Los fondateurs d'une socit anonyme s'attribuent toujours
la part du lion. Les parts de fondateur (les defered s Aares,
comme on les appelle en Angleterre), sont en soi fort lgi-
times, et, sous cette forme, il n'y a rien objecter aux pr-
lvements des fondateurs : ils reprsentent la rmunration
lgitime del conception d'une affaire. Mais ces prlvements
s'oprent la plupart du temps sous forme de majoration des
apports en nature, tels que immeubles, brevets d'invention,
clientle (1), ou de frais pralables faits pour la fondation d'une
socit (2). Parfois on fonde une socit industrielle unique-
ment pour avoir l'occasion de lui faire des fournitures (3).
(2) Eu 1880, la Socit civile internationale, qui avait obtenu des tats-Unis
de Colombie la concession du canal de Panama, rtrocda, avant d'avoir fait
aucun travail, ses droits la Compagnie universelle du canal interocanique,
moyennant 10 millions, qui lui furent pays moiti en espces, moiti en
actions libres.
(3) Sur les collusions qui, dans l'affaire du canal de Panama, ont t com-
mises avec les entrepreneurs des travaux, V. l'Economiste franais, 20 juin 1891.
.
(1) Henri George, Progressant! Poverly (New-York, 1881), liv. III, chap. iv,
of spurious capital and of profits oflen mislaken for interest, pp. 172-175. V.
aussi, dans the Economisl du 13 juillet 1889, l'article intitul the Wattering of
railway stocks as affecling railway rates
Une fraude en sens inverse, etqui, dans ces dernires annes, a t trs fr-
quente en Angleterre dans la constitution des compagnies pour l'exploitation
des mines d'or de l'Afrique australe ou de l'Inde, consiste fonder la socit
avec un capital insuffisant. 11 est absorb presque tout entier par l'acquisition
des terrains miniers. La compagnie ne pouvant pas fonctionner, on la rorga-
nise au bout d'un an ou deux, c'est--dire qu'on la met en liquidation et que
l'on transfre son actif une nouvelle compagnie moyennant un tant pour
cent pay aux actionnaires de la premire heure, qui sont ainsi dpouills au
prolit des vendeurs des terrains et des habiles rorganisateurs de l'affaire.
V. the Economist, 10 janvier 1891, Mining spculation, et 30 niai 1891, the
Eihics of mining reconstruction.
LES SOCITS ANONYMES 109
vre une campagne sur les actions des mines et des socits
mtallurgiques, qui a eu pour rsultat de faire hausser tous
ces titres de 100 150 pour 100, sans que l'augmentation de
nonces qu'on leur apporte, ils devraient tre tenus pour res-
ponsables des articles de rdaction qu'ils insrent et qui leur
soit 28 fr. 50 par titre ou 11 fr.40 pour 100, les frais de publi-
cit dans les journaux de Paris
et des dpartements (1). Ce
rapport de M. Machart.
Elles vont toujours en augmentant et ont atteint 2. 000.000 francs
pendant chacune des trois dernires annes ; encore conviendrait-il
d'y ajouter des subventions spciales, alloues pour toutes les mis-
sions dont s'est charg le Crdit foncier, bons de l'Exposition, bons
lots. Nous n'avons pas examiner cette publicit accessoire dont les
public est aussi restreint que spcial. Les subventions taient au-
trefois accordes d'une manire intermittente, lors des missions
ou bien quand il fallait se dfendre contre quelque attaque. Puis
on a pens qu'il serait prfrable de prvenir les hostilits en s'at-
tachant un grand nombre de journaux par des mensualits per-
manentes. Deux agents servent d'intermdiaires, l'un pour la presse
politique, l'autre pour la presse financire. Ils reoivent des hono-
raires fixs 10 p. 100 de la dpense, qu'ils ont ainsi tout intrt
augmenter.
des subventions ;i la presse pour les bonnes valeurs. Les obligations des
tilit
(1) V. Die deutschen Zeitschriflen und die Enstehung der offentlichen Mei-
le docteur Wuthke (2 dit. Berlin, 1879), et les extraits publis par
e
nung par
M. Heinrich dans le Correspondant du 10 mai 1881.
(2) On entend par syndicat dans ce cas une association en participation
pour une affaire dtermine et d'une dure assez courte. Elle est gnralement
constate pur un simple change de lettres ou rsulte d'accords oraux. Elle
est tenue secrte.
174 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
composaient ;
cours ;
remise faite en avril 1882 par les trois prvenus au Crdit gnral
franais en paiement de ses avances au sujet du syndicat, dit des
50.000 titres, de valeurs aujourd'hui mauvaises et de crances
devenues irrcouvrables
cure assez maigre par les profits directs qu'elle donne, mais que
l'on espre devoir tre plus productive par les profits indirects,
missions primes, participations dans les syndicats (1).
du snobisme, qui lui t'ait croire qu'une socit offre des garan-
ties, parce qu'il y a dans son conseil un certain nombre de
snateurs, de lords, de dputs, de ducs, d'anciens minis-
tres^!). C'est ce qui devrait, au contraire, le mettre en garde ;
(1) Dans le cours de 1890, le Lord Maire de Londres, sir Henry Isaacs, une
des notabilits de la Cit, s'est compromis dans l'mission d'un si grand nom-
bre d'affaires vreuses, alors que l'usage impose au Lord Maire de s'abstenir
de tout appel financier au public durant son anne d'exercice, qu'il a d se
dmettre de ses fonctions avant l'expiration de leur terme. (V. the Economist,
13 juin 1891.) C'est ce mme personnage, qui avait essay de fonder Paris
la Socit des grands magasins, dont la souscription publique choua dans
des conditions telles qu'heureusement la police pt le forcer rendre les verse-
ments des quelques nafs tromps par le titre de lord maire de la Cit.
13
178 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
(1) Parfois, les personnes qui veulent composer leur gr les assembles g-
nrales empruntent dej titres moyennant un dport, c'est--dire un prix pay
au prteur. Cette opration, se faisant sous la forme d'un achat de titres au
comptant et d'une revente terme, l'emprunteur se trouve avoir le droit de
figurer aux assembles gnrales. C'est l l'explication du dport, qui s'est
produit souvent sur les actions du canal de Suez et des chemins de fer por-
tugais dans les quinzaines qui ont prcd leurs assembles gnrales.
(2) La Compagnie du Mississipi payait les dividendes attribus aux action-
naires avec les nouveaux versements appels sur les actions. V. Daguesseau,
2" Com-
Mmoire sur le commerce desactions (uvres compltes, ia-i, t. X), p. '-'..
parez la description dtaille des procds de Law dans Al. Courtois, ilistoire
des banques en France, pp. "O 20. La rptition de ces procds par L'Union
gnrale est frappante.
180 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
(1) V.
the Economist, 27 juillet 1889, p. 968.
(2)L'Economiste franais du 22 novembre 1890. V. encore les faits cits par
the Economist, 18 juillet 1891 Denver prefered shares, an object tesson, el the
:
celles o le transfert des actions n'est permis qu'avec l'agrment des autres
membres de la socit. Cette dernire disposition est excellente. Mais la pre-
mire indique les inconvnients d'une limitation si rigoureuse la fondation
des socits. Beaucoup d'uvres de bien public doivent emprunter cette forme
et il est galement fcheux de les empcher de se constituer ou de les soumet-
tre au contrle arbitraire du gouvernement.
182 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Que de socits portent aux frais d'tablissement des dpenses qui de-
vraient tre imputes uix frais gnraux annuels.de manire pouvoir distri-
buer des dividendes ds les premires annes 1
186 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
notion de sa responsabilit.
CHAPITRE VI
(t) Ainsi faisait M" du Buit, dans l'affaire de la Socit des Mtaux ; La sp-
culation dcouvert, est-ce un bien, est-ce un mal? Au point de vue moral,
c'est un mal, parce que la spculation procure des gains faciles et qu'elle est
la cause de pertes effroyables. Au point de vue des affaires, d'une manire
gnrale, c'est un bien, parce que c'est seulement grce cette spculation que
le march existe... Cet abus, si je me place au point de vue du moraliste, je
suis oblig de le condamner; si je me place au point de vue de l'conomiste,
tous sont unanimes sur ce point, il faut s'en fliciter. V. le Droit du 20 juin
1S90.
190 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
est immorale dans son essence (et non pas seulement par
la fraude qu'on y introduit), elle n'est ni ncessaire, ni utile
jugs, qui ont pu du reste avoir une base relle dans d'au-
tres tats sociaux ( G).
(1) De plus en plus les oprations do transport, au moins sur les grandes
lignes de communication, tendent tre accomplies par des entreprises sp-
ciales, qui n'achtent et ne revendent pas. C'est une application de la loi co-
nomique de la spcialisation des fonctions; mais les oprations de transport
sont toujours commandes par les commerants en vue du service d'appro-
visionnement.
("2) Sur l'action de l'glise dans le moyen ge primitif, pour faire prvaloir
le libre contrat contre le symbolisme juridique et les rgimes de contrainte,
V. Henry Sumner Maine, Ancient Law, chap. ix. On ajoutait souvent le lien
du serment pour suppler la force que la loi civile refusait certains enga-
gements. On vit au moyen ge se renouveler cet expdient, dont on trouve
dans le droit romain et dans le droit grec de si curieux exemples. Mais si
l'effet du contrat, ces poques, tait limit quant la translation des biens,
il tait presque illimit dans ses effets sur la condition des personnes, puis-
qu'on pouvait vendre sa libert ou au moins se constituer serf ou homme lige.
Le droit moderne, en plaant le statut personnel hors du commerce, a rendu
ces contratsd sans objet.J
13
194 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
dans les contrats dits du droit des gens, dans les formules
desquels ils introduisirent les clauses exigeant la bonne foi,
(1) Cicron, de O/ficiis, lib. III, c. 14, 15. Digeste,De dolo malo, fr. l,g 2. Do-
m.it. Lois civiles, liv. I, titre 18, | 3. Dig., De dolimali et me tus exceptione,
fr. 1, 1.
.
emendo et vendendo naturaliter concessum est quod pluris sit minoris emere
quod minoris sit pluris vendere et jnvicem se circumscribere.(Dig., locati con-
ducti, fr. 22, 2.) M. Francis de Mouge, dans ses savantes leons sur les
Pandectes, l'Universit de Louvain, a montr que le sens de ce passage est
dtermine par un fragment d'Ulpien rapportant une opinion de Pompo-
nius In pretto emptionis et venditionis naturaliter licere contrahentibus se
:
sion sur le prix n'tait pas, aux yeux des jurisconsultes romains de l'poque
classique, une cause de rescision des contrats. Nous indiquons un peu plus loin
dans le texte ; 4) la raison de cette diffrence.
(2) Encore iaut-il, pour entraner l'obligation de restitution, mme dans le
ior de la conscience, que ces mensonges aient t la cause du contrat et aient
port tort l'acheteur. C'est ainsi que itallerini, s'appuyant sur Molina, dit : Si
vero mendacia et doli non induxerunt ad contrahendum, quia alter iidem non
adlnbuit, sciens banc esse consuetudinem celebrantium similes contractus. .
(4) V. les lois franaises des 27 juillet 1869, 14 mars 1887, 4 fvrier 1888,
13 juillet 1889, 11 juillet 1891.
(5) Comme il ne faut rien exagrer.on doit tenir
compte des usages commer-
ciaux. Antonin de Florence a prvu, au xv sicle, uu cas qui se prsente
S.
frquemment do nos jours: Cum aliqui sophistieant ea quujvendunt, ut se
19fi LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
servent indemnes et cum aliquo lucro congruo, quia si venderent puras res
emptores non vellent dare jusluin pretiuin, quia alii vendunt alia sic mixla
minori pretio, videntur posse excusari, dummodo non fiant mixtur qu no-
ceant... Summa tkeol., pars 1, t. I, c. 17, 4, cit avec approbation par
Ballerini-Palmieri, t. III, p. 703. V. les solutions personnelles que donnent
ces auteurs, p. 701. L'usage connu et accept de tous autorise la vente des
succdans sous le nom de la marchandise, pourvu que le prix soit tabli en
consquence.
(1) Ballerini-Palmieri, Optes l/ieolog. morale, t. III, p. 703, 706.
(2) uvres compltes (dit. in-4, t. X, 2 e pari.), pp. 237 et s.
(3i Gury, Theologia moralis, n 89.'i, se montre moins rigoureux et semble
refuser seulement cette facult celui qui a des informations en raison d'une
position officielle Quaeritur an possis pretio currente vendere rem quam scis
:
mox minoris valituram. Affirmativa probabilius et verius. Ratio est quia pre-
tiuin presens est justum et nondum immutatum, modo tamen hc scientia sit
privata; si enim communis esset, jam pretiuin mutaretur. Aliquando tamen
peccare potes contra caritatem.
Dans la sance de la Socit d'conomie politique du 5 aot 1891, M. Frd-
ric Passy a dclar que, s'il tait permis de profiter d'informations ou de ren-
seignements honntement obtenus pour oprer la Bourse dans des conditions
meilleures que ses concurrents, il en tait tout autrement, si c'tait raison de
/'mictions publiques et par des moyens reprhensibles que le spculateur se
trouvait en possession d'une information particulire. La science conomique
et la morale le stigmatisent comme un joueur qui se sert de caries biseautes .
.
des Proverbes, XX, v. 14. Malum est, malum est dicit omnis emptor et cum
rescesserit gloriatur.
(2) V. entre autres, Dig., de MinoribusXXV annia, frag. 27, g 1.
(4) Cet quivalent peut d'ailleurs consister seulement dans un ala: c'est
sur cette notion que sont fondes toutes les assurances. Les progrs de la sta-
tistique permettent d'valuer les risques de plus en plus exactement,
(5) Ad Thessalonicenses, I, c. vi.
.
diversas propter diversi tatem copiie et inopiae rerum; quia ubi res magis
blindant consueverunt esse majores mensurae. Cf. ibid artic. 3, ad quarlum : ,
In casu pramisso, infuturum res expectalur esse minoris valons per super-
venlum negotiatorum.
limites adefuci multa nequeunt, ne lsione sive justitiae sive caritatis omnia
scateant, nostris temporibus atque inter nostrorum temporum conditiones vix
non necessarium est sive pretium rerum sive mereedem operariorum publica
lege rgi saltem, si nequeat plane determinari. Theologia moralis (3 dit.
Freiburg, Herder), t. I, p. 715.
(2) V. la remarque, cite plus haut, de Ballerini-Palmieri et surtout, t. III,
p. 671, la critique d'une dcision de Lugo reconnaissant aux princes le droit
de transfrer le domaine par des fixations lgales de prix au-dessous de la va-
leur relle des marchandises.
204 LE CAPITAL. LA SPCULATION ET LA FINANCE
sont les plus faux et les plus sordides d'entre les hommes,
crivait rasme. Ils pratiquent la plus mprisable des in-
dustries. Bien qu'ils soient menteurs, parjures, voleurs et ne
soient occups qu' duper les autres, ils veulent tre partout
les premiers, et, grce leur argent, ils y russissent.
(1) Ainsi s'explique, dit de Metz Noblat, l'norme richesse de certains peu-
ples commerants de l'antiquit. Ils exeraient un commerce de monopole et
s'en rservaient les immenses prolits, tantt en enveloppant leurs oprations
d'un profond secret, tantt en recourant la force des armes pour carter
la concurrence d'autres nations. Les mmes faits se sont reproduits dans dus
temps trs rapprochs de nous. Le poivre, la cannelle, le caf, le coton, le
th ne se peuvent produire, ou ne se produisaient jadis que dans des contres
lointaines avec lesquelles la plupart des nations de l'Europe n'avaient pas de
relations directes. Ces denres, trs rares en Occident, y valaient dix, quinze,
vingt fois autant que sur les lieux de production. Les commerants les ache-
taient au prix courant sur les marchs de l'Inde, de l'Arabie, de la Chine, etc.,
et les revendaient en Italie, eu France, en Espagne, un prix bien suprieur
au prix d'achat accru des frais d'change et de transport. C est l ce qui ht la
fortun de Cnes et de Venise, au moyen ge, et, plus tard, du Portugal, de
l'Espagne et de la Hollande. Les Lois conomiques (2 dit., Pedone-Lauriel,
188u), cliap. xiii.
(2) Histoire de Charles VII, t. V, p. 404 (Picard, 1891). On peut dire la mme
chose, au moins dans une certaine mesure, des plaintes qui s'levrenten
Allemagne dans les dernires annes du xv" sicle et les premires du xvr* con-
tre les grande-, compagnies de commerce que quelques riches marchands de
Nuremberg, d'Augsburg, de Wurzburg avaient formes. Les accusations qu'a
recueillies Jausseu [GcsclclUe des deutschen Volkes, t. 1, pp. 385 390) sigua-
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 207
l'tranger.
(1) Dans une situation en apparence trs diffrente les quatre ou cinq grands
magasins de nouveauts de Paris obtiennent souvent des prix extrmement
favorables de la part des industriels, qui, condamns produire en grand,
sont rduits courir aprs un acheteur presque unique. Le remde est dans
la constitution des producteurs en syndicats (chap. vm, 6).
14
210 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
serait tort dangereux pour eux. Les meuniers des campagnes, qui subsistent
encore, sebornentde plus en plus moudre pour le petit cercle des cultivateurs
voisins. La minoterie se concentre dans les places qui servent de march aux
crales. L o il existe des droits de douane, le rgime des entrepots et des
admissions temporaires pour les exportations l'ait une ncessit absolue de
cette concentration. Quant aux uoulaugers, ils ne font plus d'approvisionne-
ments l'avance sur place et ils achtent au.jour le jour les farines de commerce
que les commis voyageurs vont leur offrir domicile. Les rserves locales
dissmines, ce que l'on appelle les stocks invisibles, vont donc en diminuant.
Cette concentration des existences et cette prpondrance du grand com-
merce ont t amenes par le bas prix des transports. Les farines et les bls
ont sur les chemins de fer des tarifs spciaux trs favorables, en sorte que les
bls peuvent aller dans un sens et les farines dans l'autre. Sous avons
observ ce fait aux .ciats-Uuis comme en Europe les bls du Texas vont se
:
ler, en 1891.
PRIX
1866-1890 1725 1749 17251749 10511675 1024 10-19
Rapport 100 : 180 100 : 305 100 : 195 100 : 490 100 : 330
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 213
Rome, qui avait toujours vcu dans les transes de ne pas tre ravitaille durant
toute l'aune et qui alors n'avait pas en magasin pour 40 jours de subsis-
tances, ne manquajamais de rien, mme dans les saisons les moins propices.
A dater de ce moment, et sans que l'autorit s'en mlt, Rome se vit toujours
abondamment pourvue. Mmoires (Pion, 1865), t. IL p. 260.
(2) V. sur ce sujet un article par le Pre Fristot S. J.,dans la Revue catholi-
que des Institutions et du Droit de janvier 1890.
(3) Ce droit peut souffrir cependant des drogations fondes sur les devoirs
214 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
vent vici par des manuvres et des fraudes qui font suc-
comber l'homme honnte sous le coup de rivaux moins scru-
puleux.
Parmi ces manuvres, la plus ancienne est la constitution
(1)On peut rapprocher de cette pratique la vente des articles sacrifis par
lesgrands magasins comme moyen de se crerune rputation de bon march.
Mais peut-on empcher quelqu'un de faire un cadeau aux consommateurs,
pour se faire de larclame, voire de la popularit? Saint Thomas enseigne que
chacun peut vendre spontanment sa marchandise au-dessous du juste prix,
Sumnm Th., 2* 2 quseHio 78, art. 2, ad septimum,
,
(2; Le Pre Fristot, dans le travail cit plus haut, s'exprime ainsi sur cette
question :
parait pas que le concurrent qui abaisse les prix ou propose une marchandise
de moindre valeur, dont l'infriorit peut tre vrifie par l'acheteur, viole
un droit naturel de justice lorsque, par ces moyens, il dtache la clientle de
son voisin et l'attire lui. On ne dmontre pas que la possession en matire
de clientle suffise constituer un monopole. Nanmoins ne peut-il se faire
qu'en agissant de la sorte il pche, et mme gravement, contre la charit?
Evidemment oui, si, sans y tre contraint par sa propre ncessit, en faisant
dserter le concurrent, il le prive d'un moyen ncessaire son existence ou
sa situation. Mais, encore une fDis, on ne voit pas qu'il y ait l une violation
de la justice, entranant l'obligation de restituer le dommage ainsi caus.
Un commerant peut-il abaisser le prix de vente au-dessous du prix rmu-
nrateur, au risque de ruiner ses concurrents? A part la considration de
charit que nous venons d'indiquer, peut-on taxer d'injustice celui qui aban-
donne l'acheteur le bnfice auquel il avait droit et mme lui livre quelque
chose du sien? Mais si, en agissant de la sorte, il s'expose faire faillite, il
pche envers tous ceux auxquels il a fait du tort.
Celui qui affronte des pertes momentanes afin de ruiner ses concurrents
et ensuite faire remonter les prix, pche-t-il par injustice envers ceux-ci ou
envers les acheteurs? S'il use du monopole ainsi usurp pour lever le prix
de vente au-dessus du maximum admis par l'apprciation commune, il commet
une injustice envers les clients. Envers ses concurrents, il a pch contre la
charit; mais est-il tenu strictement restitution? Il semble qu'ici les casuis-
tes seraient partags. l'quit naturelle ne fournit pas elle seule un terrain
. .
solide sur lequel un vendeur, quel qu'il soit, puisse fonder un droit primor-
dial et antcdent la clientle.
Et tel parait tre en effet le sentiment presque unanime des thologiens
casuistes. Ils touchent ce point lorsqu'ils examinent s'il est permis de vendre
au-dessous du taux lgal tabli par le pouvoir civil et quoi est tenu celui qui
y a contrevenu. Or, s'ils admettent que le dlinquant est oblig de payer l'a-
mende ou l'indemnit laquelle il a t condamn par sentence judiciaire,
ils hsitent affirmer qu'avant cette sentence il soit tenu en conscience res-
firent comme une simple loi pnale. Or, celte distinction n'aurait pas de fon-
dement, si la loi qui tablit le taux lgal ne faisait que sanctionner et codilier
une obligation de ne pas vendre au-dessous du juste prix.
Ballerini et Palmieri (Opus theologicum morale, t. III, p. 674) sont encore plus
affrmatifs : aprs avoir trait l'espce indique parle P. Fristot, ils ajoutent :
tione statutum sit et nequeant mercaiores absque suo dainnu infra illud ven-
dere : sed tune licebit ei, remota utique fraude, merces suas infmo pretio
vendere, et si alii vendant summo.nam et illud est pretium justum et ipsejure
suo utitur nec tenetur aliorum lucrum procurare.
Il faut rapprocher cette solution de ce que nous disons au texte sur la dif-
ficult d'tablir d'une manire uniforme le prix de revient, qui dans l'espce
constituerait Yinfimum justum pretium.
({) A notre connaissance la lgislation de la Caroline du Nord est la seule
punir Yunderselllng Un acte de 1889, chap. 374, vot pour lui ter contre les
.
ces grands magasins, dont Paris offre les types les plus
consommateurs doi-
indique que dans l'avenir les unions de
vent profiter des mthodes commerciales nouvelles inaugu-
res par les fondateurs des grands magasins dans leur in-
trt personnel (2). En Allemagne/et en Autriche les artisans
Voici les rsultats nets donns en 1889 par les cinq grandes cooprative
(1)
societies de Londres organises sur le civil service plan, q\, la diffrence des
socits coopratives de consommation ordinaires, vendent au-dessous des
prix usuels du commerce de dtail au meilleur march possible et vendent
en fait des acheteurs trangers :
Noms des socits Chiffre total Bnfices nets Distribution
des recettes en liv. st. sur les ventes aux acheteurs
et revenus en p. 100 de leurs
divers. achats.
Army and Navy coop. society 2.651.039 98.608 3.72
Civil service supply association 1.788.322 45.682 2.55
Civil service cooprative socie ty 481.120 1 6.648 3.46
Junior Army and Navy stores 600.72i 8.390 1.40
New civil service coopration 158.317 2.983 1.88
Les actions de ces socits ont en mme temps gagn de larges dividendes,
et, quand quelqu'une est mise en vente, elle est ngocie un prix trs suprieur
au versement opr au dbut. Les employs de ces grands magasins coop-
ratifs sont largement intresss aux bnfices. (Economiste franais du
21 mars 1891.)
En Allemagne, la socit cooprative de Breslau, fonde en 1805 par 26 perr
sonnes avec un capital de 79 thalers, a des succs semblables. En 1889, ses
30.598 souscripteurs ont fait pour 7.349.669 marks d'achats sur lesquels un
bnfice brut de 1.136.793 marks a t ralis. Les frais gnraux l'ont rduit
792.669 marks, ce qui a permis de distribuer aux acheteurs un boni de 10
p. lOOet d'augmenter encore les rserves. (Economiste fra<a is du 9 mai 1891.)
Les frais gnraux varientdel3p. 100 40p. 100. selon qu'ils s'appliquent
(2)
un magasin de grande concentration ou un magasin petit ou moyen. Mme
parmi les grandes socits coopratives anglaises cites la note prcdente,
les frais gnraux varient en raison inverse du montant de leurs ventes d'uni'
manire trs remarquable. En 1888. ceux de YArmy and Navy avaient t de
8 p. 100, ceux du Civil Service supplyco A. de 8,29 p. 100, ceux du Civil service
cooprative Society de 11,32 p. 100. ceuxdu./u/iior Army and Navy de 12,84 p. 1 00.
V. dans le Nouveau Dictionnaire d'conomie politique l'article Grands magasins
par M.Georges Michel, et dans la Revue d'conomie politique de mai-juin 1891 un
article de M. Victor Mataja, le brillant professeur de l'Universit d'Innsbruck.
220 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Il faut se garder, dans le remaniement des lois sur les patentes.de cher-
cher faire prvaloir par des taxes diffrentielles la spcialisation dans la
vente des produits. La spcialisation dans le commerce comme dans la pro-
duction varie incessamment suivant une foule de considrations conomiques
gnrales et locales Un des plus grands abus des corporations d'autrefois
tait de l'imposer. C'est souvent en vendant plusieurs produits divers qu'un
petit marchand ou fabriquant arrive faire des bnlices, l o ses concur-
rents plus routiniers se trouvent en perte,
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 221
(1) V. auteurs cits par Ballerini et Palmieri. Ils combattent leur solu-
les
tion par des raisons qui nous paraissent reposer sur une erreur d'analyse co-
nomique. pus theologicum morale, t. III, pp. 679-680.
(2) Le propritaire d'une source, qui fournit aux habitants d'une commune,
hameau ou village, l'eau qui leur est ncessaire, ne peut en changer le cours :
il peut seulement rclamer une indemnit, s'il n'y a pas titre ou prescription
vices.
Malgr la prohibition lgale des monopoles privs, les
accaparements commerciaux paraissent avoir t assez fr-
, et suiv. Ballerini-
Palmieri, Opus theolog. morale, t. III, pp. 694-699.
(2) Y. Leliuikuhl, Theologia moralis, t. I, p. 709.
224 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
ticulirement en Prusse.
clar port franc cette petite ville dans cette unique vue mais une ;
contrebande que les particuliers, sduit par l'appt des sommes que
lui offraient toutes ces associations, Frdric II s'y prtait avec
complaisance et leur accordait des faveurs signales, sans lesquelles
(1) La question du droit pour l'tat de fixer les prix dans ces cas est sim-
plifie pratiquement, parce qu'aucune entreprise di services communs, depuis
un chemin de fer jusqu' une distribution d'eau ou de gaz dans une ville, ne
peut s'tablir sans obtenir le droil d'expropriation ou l'usage de la voie
publique. En l'accordant, Etat fuit ses conditions; mais, une fois ces con-
1
cessions accordes, la proprit des compagnies est aussi sacre que celle
des particuliers et l'Etat ne peut sans injustice revenir sur les conditions d-
battues et acceptes librement. V. une remarquable tude du jurisconsulte
amricain T. M. Cooley, State ipr/ulalion of corporate profits, dans the North
american Review, septembre 1S83.
y
-2) En Angleterre aussi, le Parlement fixe les tarifs maxima de transport
par l'acte de concession et il se rserve de les remanier sa volont. V. uotam-
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 227
mont l'acte 10 aot 1888. La fixation lgale des prix est le corollaire forc de
du
la constitution d'un monopole par la Puissance publique.
(1) Sur VInterstate commerce act des Etats-Unis, v. l'ouvrage magistral d'A.
Carlier, la Rpublique amricaine (Guillaumin, 1890), t. II, p. 568.
(2) Les rachats des canaux sous le gouvernement de Juillet, et surtout celui
des petites lignes de chemins de fer en 1880 ont donn lieu bien des critiques.
Toutes les fois que l'tat porte atteinte des droits acquis, il est plac dans
l'alternative ou de spolier ou d'accorder des indemnits exagres. On le voit
journellement dans les affaires d'expropriation grande raison pour ne pas :
constituer sans ncessit absolue des monopoles sur lesquels il faut plus tard
revenir !
228 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
CHAPITRE VII
ponible.
IV. Les magasins gnraux et l'usage V. Des
des warrants.
oprations terme et de leurs avantages pour le commerce et l'industrie.
VI. De l'utilit spciale des oprations la baisse.
VII. Origine et dve-
loppement des niarcbs terme.
VIII. L'intervention des corporations
commerciales dans la fixation des conditions des marchs terme et dans
la dtermination des types marchands. IX. Comment des marchs
terme parfaitement srieux peuvent se rgler seulement par le paiement de
diffrences.
X. Des modalits diverses dont sont susceptibles les manlns
terme primes, options, facults.
:
XI. Des arbitrages commerciaux.
XII. De l'usage des ventes terme comme assurances.
XIII. Une insti-
tution nouvelle les caisses de liquidation
: des oprations terme.
XIV. Des moyens pratiques d'assurer la sincrit des cours. XV. Du jeu -
(1) V. sur cette distinction, qui tend dplus en plus s'effacer, mais qui, dans
l'ancien rgime, avait son importance (chap. vi, 4), Arthur Crump, A nev;
departure in the domain of political Economy (London, 1878), p. 15.
232 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) La spculation est reconnue comme lgitime par saint Thomas Summa :
ubi est caristia frumenti scit multos post se venire qui dfrant quod si :
brevi augendum, potesl eas emere pretio currente. Ita post B. Thomam, Caje-
tanus, Soto, H. mes Sylvius, Billuart et alii communiter contra paucos. V.
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 233J
sur cette question le pre Costa-Rossetti, Abriss eines Syslenis der national-
konomie un GeislederSc/iolnslifc (18S9, Herder,Freiburg); l r *,partie, Insertion,
n V, die Lehre der Scholasli/c vum gerecliten Preise vevyltcli.cn mit der enluc-
kelten Werthtlieorie.
234 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(3) OKuvres, t. X,,2 partie, p. 176. Dans le sens qu'on y attache aujourd'hui
l'agiotage signifie cette espce de commerce du papier, qui ne consiste que
dans Y industrie et le savoir faire de celui qui l'exerce, par le moyeu duquel
il trouve le secret de faire tellement baisser ou hausser le prix du papier
soit en vendant ou en achetant lui-mme qu'il puisse acheter bon march
et revendre cher.
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 235
(1) Les lois de 1885 et de 1887, qui ont tabli des droitsjde douane de 3fr.'
puis de 5 francs sur les bls, ont eu pour rsultat de diminuer les stocks de
farine et de bl dans les entrepots de Paris dans les proportions qu'indique
le tableau suivant des existences au 1 er avril :
Farines Bls
Annes quintaux Annes quintaux
(1) Der Englische Getreidehandel und seine Organisation, par le D r Karl Fuchs
(Leipzig, 1890). M. Raffalovich en a donn un excellent rsum dans l'Econo-
miste franais des ti septembre et lo novembre 1890.
LES SPECULATIONS COMMERCIALES 237
(1) Autrefois les agents des ngociants anglais se faisaient payer par les ven-
deurs russes une commission leve il y a vingt ans elle tait encore de 2 et
:
demi pour 100; elle ne dpasse plus aujourd'hui 1 ou 1 et demi pour 100, en
attendant de disparatre tout fait.
(2) Sur quelques places, notamment au Havre, on entend par ventes livrer
desventes en disponible; ailleurs (V. notamment Nouveau dictionnaire d'conomie
politique, v Marchs terme), on entend par l les oprations terme. Pour
viter toute amphibologie nous n nous servirons pas de cette expression.
:
238 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
mmes types, ce qui peut amener leurs directeurs spculer eux-mmes sur
les marchandises ainsi dposes. C'est l un abus de confiance passible de la
loi pnale. Malgrles dispositions de notre loi, en 1890,1e directeur des Docks
de Saint-Ouen un nomm Dumont, a dtourn au prjudice de dposants
,
V.
Dans les oprations terme, le vendeur doit livrer
la marchandise une poque dtermine. S'il ne l'a pas ac-
tuellement, la vente est dite dcouvert. On a parfois pr-
tendu, par une mauvaise argumentation scolastique, que ces
contrats taient illgitimes parce qu'ils portaient sur des
choses futures n'existant pas encore dans la nature. Ce
raisonnement est faux ; car les parties ont trait non pas
sur des corps certains, sur des objets dtermins dans leur
individualit, mais sur des choses fongibles y a une certi-
; il
(1) V. sur ce sujet Etude sur les marchs terme en marchandises et leur
liquidation, par Olivier Senn (Paris, Guillaumin, 1888); Der Waren Termin-
handel, seine Technik und vol/cswirlhschftliche Bedeutung par le D r K. J.
Fuchs (Leipsig, Duncker uud Humblot, 1891); Der Getreide Terminhandel,pav
David Colin (Leipzig, Duncker und Humblot, 1891).
(2) Les gouvernements ont de tout temps eu recours aux marchs livrer
pour s'assurer leurs fournitures, non que cette manire de procder leur soit
particulire, mais parce qu'ils sont de grands consommateurs et qu'autrefois
ils taient les seuls avoir des besoins aussi considrables.
16
242 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
suint, les peigns de laine, les cafs, les sucres, les alcools,
les suifs sont partout l'objet de ventes et achats livrer des
chances, qui s'chelonnent de mois en mois et qui com-
prennent parfois douze mois, c'est--dire qui vont jusqu' une
nouvelle rcolte. C'est ce qui se fait sur les cotons la Nou-
velle-Orlans. Il n'est pas jusqu'aux pommes de Normandie
sur lesquelles, ds le mois de juillet, on ne fasse des transac-
tions qui portent par mois successifs jusqu'en fvrier. Les
produits achevs, les matires premires employes seule-
ment pour des produits de qualit suprieure, les denres
de luxe ne rpondant qu' une consommation restreinte et
mais dans leur sens. Les plus aviss et les mieux outills se
htent d'en profiter.
Laspculation ne faitpas, comme se l'imaginent lespersonnes
trangres aux affaires, les oscillations des prix, sauf dans les
cas, fort exceptionnels en somme, d'accaparement ou d'crase-
ment du march; attnue au contraire en rpartissant
elle les
nitive (1).
Cette opration est analogue au warrantage d'une marchan-
dise dpose dans un magasin gnral; mais la forme en est
plus souple et elle est moins onreuse. Le report sur mar-
chandises est une pratique qui commence peine se pro-
duire sur quelques places. On ne saurait trop en souhaiter le
dveloppement; c'est un emploi des capitaux disponibles, dont
disposent les banquiers, beaucoup plus utile au point de vue
gnral que les reports faits la Bourse sur les valeurs de
spculation.
Le march terme est aussi en rgle gnrale favorable
aux producteurs ; car il assure un dbouch constant leurs
produits. Sans lui, il y aurait de longues priodes pendant
lesquelles les agriculteurs ne trouveraient pas vendre
leurs produits ou ne pourraient le faire qu' des mar-
chands locaux ports par l'absence de concurrence les ex-
cela, la spculation fixe tous les jours les prix : ils sont
connus instantanment dans tout le pays par le tlgraphe,
et les agents des spculateurs achtent ces prix toutes les
quantits offortes parle farmer. Un pays surtout qui, comme
l'Amrique, a exporter des produits naturels, bl, coton,
ptrole, a intrt au dveloppement de la spculation ; car
elle ne peut se soutenir que par l'exportation. Elle achte
en quantits qui dpassent la demande actuelle; elle soutient
les prix en vuo de revendre plus cher l'Europe.
Il y a aussi du vrai dans ce que disait un autre dposant
clbre, Jay Gould, c'est que les erreurs de la spculation
retombent principalement sur elle et que, dans l'ensemble.
c'est surtout le monde des spculateurs qui supporte les per-
tes causes par de fausses manuvres. Tmoin M. Hodges
Hutingdon, l'un des plus grands ngociants en bl de Chicago,
qui en janvier 1891 s'est retir, aprs avoir perdu 85 millions
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 247
(1) La rciproque n'est pas vraie les vendeurs ne sont pas toujours des
:
(1) L'incrimination des suroffres faite par l'article 419 du Code pnal est
incompatible avec la reconnaissance des marchs terme Tout acheteur :
son jugement sur l'affaire des mtaux. Acheteur tantt au comptant, tantt
terme, Secrtan a pu lgalement, aussitt aprs ces mmes achats et sue-
cessivement, provoquer lui-mme la hausse des cours sans pour cela prati-
([uer la suroffre sur les prix demands par les vendeurs eux-mmes lom-
bant sous l'application de l'art. 419 du Code pnal. (Cf. i.) I
(2) V. David Cohn, op. cit., pp. 90-98, pp. 141, pp. 151-153. Cf. Arthur Crurap
A new departure in the domain of polilical Econumy, p. 30.
(3, V. dans the Economist, 12 dcembre 1891, Monlhly Irade supplment, une
correspondance de New-York qui rsume l'histoire du commerce du bl pen-
iliint l'anne 18!M.
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 249
(1) Les spculateurs la baisse sont vus avec moins do faveur dans le
monde des affaires, quand, au lieu d'oprer sur un objet de consommation
comme le bl, ils cherchent dprcier les cours d'une matire premire,
comme le coton ou le cuivre. Les industriels qui l'emploient aiment mieux
travailler la hausse qu' la baisse ; car leurs stocks do matires premires
augmentent en valeur chaque inventaire au lieu d'tre dprcis et il en est de
mme des produits qu'ils ont en magasin. Nanmoins, le public et les indus-
triels eux-mmes sont intresss ce cpie la spculation la hausse rencontre
un frein dans les baissiers car, sans cela, l'lvation croissante des matires
;
filires, options, primes pour recevoir et pour livrer. Il indique trs bien la
condition essentielle d'existence du march ternie c'est que la mar-
:
dans quel degr d'quivalence ils seraient les uns par rap-
port aux autres; car presque partout il est admis que le ven-
deur terme, par exemple de caf santos ou de coton good
averarjc, peut accomplir son obligation en livrant l'acbe-
teur des marchandises soit d'un type suprieur, soit d'un
type infrieur : dans le premier cas, il a droit une bonifi-
cation ; dans le second, c'est lui au contraire subir une
dduction (2). Sans l'tablissement de ces types marchands,
il n'y aurait pas de march terme et de spculation suivie
possible. Les producteurs y sont galement intresss cela :
prsent march devra daus l'ensemble tre quivalent 2/6' suprieur, 3/6
good, 1/6" regular. .. Le jood average sera livrable jusqu' 3 francs de rfac-
tion; le regular ne pourra tre arbitr que jusqu' 2 francs au-dessous du
type. Chaque livraison donne lieu une expertise et un arbitrage. En
fait, marchs terme sont le moyen le plus naturel d'couler les mar-
les
chandises de qualit infrieure. L'on profite des livraisons terme pour se
dbarrasser des lots invendables en disponible et l'on voit ces lots passer de
mains en mains sans jamais arriver la consommation, jusqu'au moment o
survient une disette de marchandises, dit M. Ollivier Senn.
Cette facult de substituer un type un autre pour l'excution des marchs
terme est gnrale; mais elle n'est pas de l'essence de ce genre d'oprations.
Ainsi, sur le march de Roubaix-Turcoing pour lespeigns de laine, elle n'est
pas admise, si ce n'est en cas de force majeure.
LES SPECULATIONS COMMERCIALES 255
achats faits en sens inverse par les ngociants qui ont trait
en bourse. La base en est un cours, qui est arrt aune heure
dtermine soigneusement, de manire nelaisser place au-
cune incertitude. C'est ce qu'on appelle le cours de compen-
sation. Sa fixation est l'objet d'une sorte de petite crise, qui se
renouvelle chaque liquidation. Dans les heures qui prc-
dent sa fixation, les spculateurs multiplient leurs achats ou
leurs ventes de manire faire fixer ce cours, d'o dpend le
(1) Dans les marchs terme sur marchandises, il n'existe rien de sem-
blable au droit descompte en vertu duquel l'acheteur terme d'une valeur
peut en exiger la livraison anticipe en en payant le prix (chap. ix, 8).
(2) V. sur ces clauses contraires, qui sont frquemment pratiques Buda
-
Pesth, David Colin, op. cit., p. 22. Ce sont alors des fixen geschaften.
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 25?
Quand sur une place l'une d'elles l'a constitu dans de bonnes
sent une certaine mesure, comme elles ne sont pas des corps
publics et privilgis, rien n'empche les intresss de cons-
tituer des corporations rivales. C'est ce qui est arriv New-
York et aussi Londres, o l'on compte jusqu' trois corpo-
(1) La Caisse de
liquidation des affaires terme d
Anvers a une chambre
arbitrale de conciliation pour les laines, compose de 12 arbitres, savoir :
moralisatrices du march.
LES SPECULATIONS COMMERCIALES 259
(1) La filire sous le nom d'overweysing est dcrite dans le Trait gnral du
commerce de Samuel Ricard (4 e dit. Amsterdam, 1721), pp. 48-49. Vraisembla-
blement elle devait tre pratique sur les places italiennes auparavant. En
France, elle est mentionne pour la premire l'ois dans un jugement du Tri-
bunal de commerce de Marseille de 1823.
(2) En mme temps qu'un avis de livraison, la filire peut tre un ordre de
livraison cr par le dtenteur de la marchandise. Cet ordre spcialise alors la
marchandise. Certains rglements, ceux des farines et des sucres, Paris,
notamment, exigent en ce cas que la filire, pour circuler, soit vise parles ma-
gasins gnraux dtenteurs, qui certifient la prsence de la marchandise l'en-
trept sous son numro d'entre. Pour les huiles Paris on peut crer des
filires sans marchandise, en spcialisant le lot qui fait l'objet de la livraison
seulement lorsqu'on remet au receveur un bon de livraison.
260 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
Tels sont les arbitrages divers qu'on peut faire soit sur la
mme place en revendant immdiatement terme une quan-
tit gale de marchandises qu'on a achete pour l'importation
de manire s'assurer un prix, soit sur les qualits diff-
(1) Etude sur les marchs terme en marchandises,^. 185 et suiv.,el David
Cohn,op. cit., pp. 2o et 104-106.
(2) Tel est l'effet do l'opration suivante indique par M. A. Raffalovieh,
Nouveau diction?iaire d'conomie politique, v* Arbitrage:
Un ngociant de Breslau achte du seigle en Silsie; pour s'assurer un
prix favorable il vend livrer; son dbouch direct serait Danzig ou Knig-
sberg; en tudiant la cote, il voit que le seigle est cot Amsterdam un
prix suprieur celui qui y a cours ordinairement en comparaison de Danzig.
Il vend son seigle Amsterdam terme et lorsque l'expdition s'en ferapour
les filires sont apures par des liquidateurs agrs par ces
corporations et placs sous leur surveillance. Les rglements
de plusieurs bourses, notamment de celle de Paris, pres-
crivent l'affichage des filires pendant qu'elles sont en cours.
Chaque membre du march peut prendre ainsi la position qui
(I) Le march des huiles reste seul n'avoir pas de liquidation centralise.
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 269
Havre, montait en 1887 jusqu' 125 francs pour retomber !K> fr.
(1) V. Fuch s, op. cit., pp.20eti2; David Colin, op. cit., p. 57. En allemand, l'ori-
ginul deposit s'appelle Einschsse et les marges, Nachschusse.
270 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
cule de tous les points du monde sur les cafs par l'intermdiaire des courtiers
agrs par la caisse. Des plaintes trs vives se sont leves sous ce rapport
contre le fonctionnement de la Warenliquidation Kasse de Hambourg.
LES SPECULATIONS COMMERCIALES 273
Si, pour quelque cause que ce soit, la cote officielle sur le mois
tel navire, dans les capitales sur la mort de tel ou tel per-
Tolet [Inslructio sacerdotum, lib. V, cap. 27), aprs avoir dit que le jeu,
(1)
quand il n'y a pas fraude, est un mode lgitime d'acquisition, ajoute Idem :
etiam dicendum de bis, qui supra rerum certitudinem vel eventum sponsiones
f'aciunt et deponunt. Vere enim per hanc viam dominium transfertur, dum-
modo non fraus ex altra parte, puta quia res ei est certa et fingit
si t
(1) D'aprs les travaux prparatoires ot le texte mme de cette loi, l'exception
de jeu pourrait encore tre oppose aux purs paris sur la hausse ou la baisse
de valeurs ou de marchandises, qui des l'origine devraient se rsoudre par uue
diffrence mais il faudrait pour cela prouver qu'une convention spciale a
:
t faite dans ce but, ce qui en fait n'arrive pas. La loi du 28 mars 1885 a eu
pour but d'enipeber qu'on oppost, cette exception aux marchs terme, qui
ontt conclus dans les formes usites sur le.^ bourses. V. jugement du Tri-
bunal civil de la Seine, 1" dcembre 1888, dans la Gazette des tribunaux du
19 janvier 188i). Cf. Lev, Code de la vente commerciale (Pedone, 18'Jl), p. 434.
278 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(2) Le Code de commerce portugais de 1888 est le seul code moderne, qui ait
reproduit le systme de la jurisprudence franaise antrieur la loi de 1885.
V. art. 365 380.
(3) V. David Colin, op. cit., pp. 48jet suiv.
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 279
M) Cette manuvr-l est djoue par les corporations commerciales, qui ta-
blissentun service d'informations permanent plac la disposition de tous
leurs membres. Le Cotton Exchange de la Nouvelle-Orlans est arriv sur ce
pointa la perfection. Chaque jour l'tat de la temprature sur tous tes points
du Cotlon belt est indiqu dans son grand hall par des dpches tlgra-
phiques.
(2) Henri Desaguliers en parle en ces termes, dans l'Instruction abrge
sur
les livres double partie (pp. 3G-37), qui est jointe l'dition de 1721 du
Trait gnral du commerce d' Amsterdam, de Samuel Ricard :
dant matres des marchandises) qu' se faire seuls riches et opulents, par
tromperie etsur la ruine d'une infinit de familles, lesquelles se voient souvent
(par de telles entreprises) rduites la mendicit et la misre, par une obs-
cure soumission des chefs se blouser dans leur propre ruine, eu faisant
comme les autres trompeurs, ainsi par considration, la volont de tels Mono-
poleurs, ennemis du genre humain, lesquels prtendent rendre un chacun
esclave de leurs volonts avec mpris et selon leurs raisons (plutt babil et
caquet les autres n'entendent rien dans le ngoce ni commerce, il n'y a que
;
leur esprit trompeur et superlin en supercherie qui sache tout. Il n'y a point
de Paon ou l'an, qui sache mieux faire k roue et se mirer dans sa queue
aux rayons du soleil, que ces sortes de personnes dans leursalles et venues
ou directions et machinations. On laisse toute chrtienne rgence faire
leurs rllexions ncessaires pour pouvoir empcher et prvenir de telles entre-
prises trompeuses et ruineuses pour tous les habitants de chaque ville.
LES SPECULATIONS COMMERCIALES 281
prsum, n'eut rien de plus press que de la rpter tous les dia-
cres de sa connaissance. Us en firent usage leur dtriment et au
grand bnfice de Daniel Drew. Le premier diacre vint le trouver la
mine allonge et se plaignit du rsulta! dsastreux de son infor-
mation confidentielle. Sur quoi Daniel Drew, reconnaissant que son
ami pouvait avoir t induit en erreur par son fait, lui paya compl-
tement le montant de sa perte. Mais, rpartit le diacre, il y a aussi le
diacre Jones, le diacre Brown et le diacre Smitli qui ont fait de
lourdes pertes. C'est possible, rpliqua le bienveillant spculateur ;
ment sur une question d'intention non pas mme chez les deux
mais souvent chez une seule. Les marchs terme,
parties,
CHAPITRE VIII
[{) Tels sont par exemple les faits imputs durant sa vie dans le sicle au
bienheureux Luechesio, l'un des premiers tertiaires de Saint-Franois. (V.
les Acta Sanclorum aprilis, tome III, pp. ii'JG et 598.) Ces fausses ides remon-
tent un capitulaire de Charleruagne Quicumque enioi tompore uiessis vel
:
pp. 429-432.
(2) De Metz-Noblat, les Lois conomiques, chap. xm, 2 dit. p. 95.
(1) Apres les beaux travaux de MM. Gustave Boni et Biollay, la question du
pacte de famine a t encore lucide dans un mmoire prsent l'Acadmie
des Sciences morales et politiques par M. Georges Afanassiev, de l'Universit
d'Odessa (comptes-rendus de 18'JO). Le savant professeur a mis en pleine
lumire par des recherches personnelles aux archives les quelques faits de ren-
chrissement local qui se sont produits danses provinces parles concussions
d'agents secondaires, alors queTerray,comme son prdcesseur Laverdy, pour-
ACCAPAREMENT* ET SYNDICATS 887
prludes de la Rvolution.
Le rsultat des mesures administratives diriges contre le
commerce tait d'carter du commerce des bls les ngo-
ciants les plus considrs et d'opprimer les producteurs
ruraux sur lesquels avait fini par retomber le principal poids
des charges publiques. Elles se retournaient mme contre
les consommateurs qu'on prtendait protger; car l'approvi-
sionnement tait fort irrgulier et par consquent des rar-
factions extrmes sur certains points concidaient avec des
encombrements sur d'autres. Des actes de malhonntet de
la part des commerants devaient d'autant plus se produire
i890,Humblot).
288 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
chs tout coup et en foule, il les sous-loua au prix qu'il voulut. Le profit fut
considrable; et Thaes prouva que les philosophes, quand ils le veulent, sa-
vent aisment s'enrichir, mais que ce n'est pas l l'objet de leurs soins...
Un particulier, en Sicile, employa les dpts faits chez lui acheter le fer
de toutes les usines, et quand les ngociants venaient des divers marchs,
il tait seul le leur vendre; sans augmenter excessivement les prix, il gagna
cent talents pour cinquante. Denys en fut inform, et, tout en permettant au
spculateur d'emporter sa fortune, il l'exila de Syracuse pour avoir imagin
une opration prjudiciable aux intrts du prince. Cette spculation, ce-
pendant, est au fond la mme que celle de Thaes; tous deux avaient su se
faire un monopole. Les expdients de ce genre sont utiles connatre, mme
pour 1rs chefs des i^tats. Bien des gouvernements ont besoin, comme les
familles, d'employer ces moyens-l pour s'enrichir. Politique,liv. I, chap. iv,
5 et suiv.
Saint Thomas, dans sa Glose (D. Thomas in Politic. Aristotelis. Romne, 1492),
paraphrase ce passage sans rflexion personnelle. D'aprs sa traduction, Thaes,
au lieu de louer des pressoirs, aurait pendant l'hiver achet toutes les huiles
de la rcolte future par des marchs livrer avec arrhes.
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 289
que, quand les spculateurs ont forint'; entre eux une socit anonyme, ils sont
censs absorbs en une personne unique et il ne peut plus y avoir coalition au
sens juridique. (V. Cour de cassation, 26 janvier 1838.)
19
290 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
Gela prouve une fois de plus que, dans les conditions ordinaires do
l'offre et de la demande, il est heureusement aujourd'hui impossible
de faire russir un corner sur une marchandise, dont la production
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 291
justement ce sujet:
Ces agioteurs sont les hommes d'un instant (minute men)\ ils
chappent au fisc qui ne sait les atteindre, et ils sont difis par
ceux qu'ils font entrer en participation de leurs gains! Le vritable
commerce, qui est local et n'a sa disposition que des moyens bien
infrieurs, ou bien spcule lui-mme et il gagne sans mrite de sa
part, ou perd sans qu'il y ait de sa faute ou bien il n'ose pas et il :
(1) Usi ed abiisi del Capitule dtes la Eassegna Xazicnule du i" mars 1889.
294 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
Jcs ventes s'oprent plus aisment, chacun prvoyant une hausse ultrieure
et se htant de s'approvisionner; enfin chaque inventaire le fabricant compte
ses approvisionnements avec une plus-value au lieu d'avoir amortir une d-
prciation, comme dans le cas debaisse.
(2) A la fia de 1890 cependant une spculation la hausse sur les peigns
de laine a donn de bons rsultats mais la svrit avec laquelle la Caisse de
;
S S).
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 293
manire couper en'fait ses dbouchs au Syndicat; mais les cours fdrales
ont dclar ces lois inconstitutionnelles, comme violant l'article de la Cons-
titution qui garantit la libert du commerce entre les tats.
(1) V. dans le Jahrbuch fur Gesetzgebung, Verwaltung, de Schmoller, pour
1891, 1 livraison, l'article du l) Grossmann, Ueber industrielle Kar telle.
r
nes succdaient aux annes... Sur un sol ainsi prpar toute com-
binaison qui fait esprer un soulagement est la bienvenue... On
convoque une assemble des intresss, et, en prsence du danger
pressant, on dcide d'agir de concert on forme un trust, chaque
.
manire suivie, l'ait raye deleurs codes. Mais elle est abso-
lument injuste, si on l'tend aux accords conclus entre les
(1) Moniteur du 1
er juin 186a. Mme dans l'tat actuel de la jurisprudence,
les syndicats, qui au lieu d'tablir un concert pour la fixation des prix, cons-
tituent entre leurs membres une vritable socit pour la vente en commun
de leurs produits ou bien une participation pour la rpartition de certains
bnliees ou pour l'assurance de certaines pertes, sont parfaitement lgaux.
(2) Trait des obligations, t. 1, p. 324, art. 1133, n 21.
300 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
Le syndicat des zincs est aussi tendu que peu serr ; il s'tend
ous les pays industriels, de la Silsie l'Atlantique, et je crois qu'il
dicats. Il est une loi conomique beaucoup plus rpressive que celle
que l'on ferait et qui suffit. Elle peut se formuler comme il suit:
(1) V. dans the North American Reriew do septembre 1891 A plea for rail-
ways consolidation par C. P. Huntington, prsident du Southern Pacific, et dans
the Economis du 13 fvrier 1892, the new comhination amour/ the american
coal roads, qui contrle les transports entre la Pensylvanie et New-York.
(1) The Economis, 8 aot 1891, 16 novembre 1689, 8 nov. 1890; Economiste
franais, 9 mai 1891.
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS
(1) L'hiver de 1889-1890 s'annonant pour tre trs doux, comme dj celui
de 1888-18S9, les sept grandes compagnies qui monopolisent les charbonnages
de la Pensylvanie, pour viter la dprciation croissante de leurs stocks, ont
rduit d'un commun accord les extractions. En dcembre 20.000 mineurs ont
t congdis et 20.000 autres ont vu, partir du 1" janvier 1890, rduire
leur temps de travail et leur salaire de 25 pour 100. Cf. dans the Norfh Ame-
rican Iteview de janvier 1887. the Anthracitp eoal poal
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 300
er
Le 1 novembre 18S7, les autorits directrices du Standard oil
trust firent une stipulation avec / Iss ^dation protectrice des pro-
ducteurs de gisements d'huile minrale, par laquelle 3 millions de
barils appartenant au Standard oil Trust lurent uns part pour le
baril sur un million de barils d'huile et une partie des prolits sur
un autre million de barils, moyennant l'engagement pris par eux
de cesser de creuser et de nettoyer les puits dans toute l'tendue des
gtes d'huiles minrales. On payait ainsi un nombre d'hommes con-
sidrable pour qu'ils lestassent oisifs. Les foreurs de puits appelaient
ce gain-l l'huile ! A la suite de ces divers contrats, la rduction
moyenne de la production fut de io.000 barils par jour. Peut-tre,
jusqu' concurrence de 7.000 barils, cette rduction tait due
une diminution du rendement des puits; mais pour le reste elle
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 31
ne le lient pas;
- l'accord do plusieurs actionnaires pour remettre leurs pou-
voirs dvote une seule personne n'est pas nul en soi mai-; il exige des ;
mandats distincts ;
3 quand l'objet d'une combinaison est illgal, comme
par exemple de confrer le pouvoir de diriger les voles une autre socit
qui ne pourrait pas directement dtenir le capital et voter, tout actionnaire,
peut en faire prononcer la nullit;
t" des socits anonymes (corporations) no
peuvent pas former entre elles une socit (partnership). Une loi de l'Etal de
New-York en 1890 a formellement consacr cette doctrine Y. General statu-
tes of 1X90, chap 565. article 1er, gget. 7. On trouvera un ex >os des arguments
par lesquels les trusts ont essay de se dfendre clans le Political Scien
des lois semblables contre les trusts oprant dans les limites
de leur juridiction territoriale. Le Parlement fdral d'Ot-
tawa a de son ct dict sur ce sujet, en 1889, une loi qui
est peut-tre la mieux rdige de toutes (1).
n'ont pas fini aux tats-Unis et son caractre violent est une
assurance que, quand Yexcitement actuel sera calm, les
encore (1). D'autres, comme le Cotton seed oii trust; oui form
une grande socit anonyme, qui a achet le matriel el les
de nouveaux (2).
Mas c'est dans l'tat des murs publiques qu'il faut cher-
cher le secret de la force redoutable des trust*. Nulle part
licences onl facilit son dveloppement. Une enqute faite en 18!)0 a constat
combien il tait grand; dans le district mtropolitain, par exemple, 259 bras-
seurs avaient entre leurs mains '2.^00 licences, soit le tiers du nombre total :
Blackburn, dans le Lancashire, sur 4001icences, 253 taient entre les mains
de trois compagnies de brasseries (Ihe Economiste 8 novembre 189(i et 7 mais
1891). Pour remdier cet abus, le Parlement de la South-Australia a consi-
dr comme un dlit le fait d'une convention de ce trenre crite ou occulte.
ACCAPAKEMKNTS K SYMJlCATS 317
cuivre, le fer, l'acier, les houillres, qui ont constitu les pre-
miers kartelle. En France, si les raffneurs de sucre arrivent
dominer le march par leur combinaison permanente, c'est
que leur industrie est non seulement protge, mais subven-
tionne par des primes l'exportation dguises sous la
II a en mme
temps donn un droit de prfrence pour l'attribution des
licences aux personnes qui justifieraient tre propritaires libres d'hypoth-
que de la boutique o elles veulent tablir un dbit (the Economist, 13 dcem-
bre 1891).
(1) V. le Socialisme d'Etar et la Rforme sociale (2' dit.), pp. 379-380.
318 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
particuliers aux siens (2). C'est qu'en ellet, loin d'lever les
qui a montr que les lois conomiques sont plus sres dans
leur action que les lois pnales.
(i) V. les articles publis par M. I'. Leroy-Beaulieu, dans l'Economiste fran-
ais des 24 et31 dcembre 1887,au dbut des oprations dusyndicat.
21
322 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(l) 11 y avait sans doute aussi une autre raison cette spculation syst-
matique la baisse provoque par les dtenteurs mmes du principal stock de
cuivre. Ils se livraient vraiseinbablement des oprations parallles sur les
actions des mines de cuivre aux bourses de Paris et de Londres. En effet,
ta mme spculation la baisse s'est produite la fin de 1891, dans des con-
ditions qui ont t ainsi exposes par le Messager de Paris/et qui peuvent nous
faire comprendre la spculation de 1886:
Aprs la chute de la Socit des Mtaux, une forte partie du cuivre' d-
tenu par la socit ou le syndicat a t trs heureusement ralise par l'in-
termdiaire d'une des premires maisons de notre place ; mais le solde, soit
25.000 tonnes environ, a t rachet par de puissants financiers.
11 semble que le temps ait paru long au \
<< dtenteurs de ce stock et que,
fatigus de payer des magasinages et de perdre des intrts, ils se soient d-
ni' a ivali.M-r la niarehaiidise en totalit ou eu partie.
-
permis de supposer que, pour compenser leur perte sur le cuivre, ils ont
song conduire simultanment une opration la baisse sur les actions du
Rio-Tinto, moins cependant qu'ils n'aient d'abord vendu des actions duRio-
Tinto dcouvert, et qu'ils se soient servis du stock de cuivre pour prcipiter
les cours des barres du Chili et par suite du Rio-Tinto. Plus le cuivre
baissait et plus le Rio s'effondrait; si bien qu'il suffisait d'avoir vendu une
certaine proportion de Rio pour avoir intrt dprcier soi-mme son propre
stock de mtal, puisqu'on pouvait regagner, et au del, d'un et, par les
diffrences de Bourse, ce qu'on perdait de l'autre.
(1) Ce syndicat de banquiers, d'aprs les correspondances verses au dos-
sier, parait avoir t seulement un groupe de donneurs de crdit raison de
Tp.lOO.Iln'apas t tabli qu'ils eussent en outre en cette qualit une part dans
ics bnfices. La proccupation d'viter la constitution d'une coalition au sens
juridique du mot tait trs grande chez lespromoteurs de l'opration. A la (in
de 1887, un journal ayant rvl cette combinaison, Secrtan crivait cette
lettre qui a t produite aux dbats : 11 n'y aura pas de syndical ai de
signatures. Mais les choses n'en seront que plus solides; car dsormais nous
marcherons sans craindre aucune indiscrtion, aucune btise, aucune trabi-
son. A ce moment-l, M. de Rothschild su retira lu groupe des bailleurs de
fonds ainsi que la Socit gnrale et le Crdit industriel. Cependant il conti-
nuai s'intresser l'affaire. En janvier 1889, il prta 12 millions la Socit des
mtaux. En outre, au 4 janvier 1889, un compte tiers entre MM. de
Rothschild, la Banque de Paris et des Pays-Bas et le Comptoir d'escompte
ouvrit un crdit de 21 millions la Socit des Mtaux. M. Andr Girod paya
au mois de janvier 1889 245.000 francs pour elle. Le 13 fvrier, M. Hirsch lui
prtai millions, le 16 fvrier 14 millions, le 17 fvrier!) millions, soit 25 millions
en trois jours. Il y avait aussi un certain nombre de bailleurs de fonds
anglais, dont tait la maison Baring.
324 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
proroger ces traits pour six et pour neuf ans sur le mme
pied. Dans un grand nombre de ces traits, les mines, en
s'engageant lui livrer annuellement un chiffre dtermin de
qu' 300 tonnes. Quanta vous, Messieurs, vous devez surtout vous rserverpour
la seconde bourse, dans laquelle les vendeurs font toujours des efforts. Et
vous devrez, cette seconde bourse, acheter tout ce qui se prsentera en li-
vrable jusqu ce que vous ayez augment les prix de la veille de 5 shel-
lings. .Il faut que nous soyons pour le 8 ou le 10 dcembre 53 livres, et
.
(1) Les usines de la Socit des Mtaux ont continu fonctionner sous la
direction du liquidateur et ont donn en 1889 un bnfice industriel de six
millions. 11 en a t de mme en 1890 et en 1891 . jusqu' ce que le 2 dcembre
1891 toutes ses usines et brevets aient t ail jugs au prix de 18.000.050 francs
la Compagnie de reconstitution de la Socit des mtaux qui en a fait elle- ,
mme apport une nouvelle socit intitule la Socit franaise des mtaux,
au capital de 2o millions de francs.
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 329
donc pas eu de manuvres. Sur la question des surolfres, la Cour, malgr les
instructions prcises donnes par Secrtan ses agents pour faire monter jour
par jour les cuivres, est amene dire ce qui suit et qui caractrise bien les
procds des marchs modernes :
Quollesque soient lesprsomptions cetgard, il n'est pas suffisamment ta-
bli que c<i* agents aient eu rellement employer ce moyen. Les prtentions
formules chaque jour par les vendeurs auxquels se sont adresss les agents
de Secrtan et le dtail desachats effectus par ces derniers ne sont pas assez
exactement connus pour qu'il soit possible sur ce point de seprononcer avec
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 331
existait et tait parfaitement reconnue; mais Secret an, entre les mains de
qui le cuivre du monde entier arrivait, ne s'tait engag envers personne ne
pas vendre ou ne vendre qu' un prix limit; il s'tait rserv de vendre
suivant les occurrences et des prix variables.
332 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
Si on veut appliquer des lois pour empcher la ruine fatale des pe-
tits industriels, elles suggreront peut-tre aux patrons de rclamer
des pour empcher l'action ouvrire. Lorsque le capital univer-
lois
sel sera entre les mains d'une minorit, si petite qu'elle sera visi-
CHAPITRE IX
Coulisse.
VII. Le Stock Exchange Londres et New-York.
VIII. Les
bourses allemandes.
IX. Les oprations de bourse le comptant et le
:
que nous avons effectus en Espagne dpasse 2 milliards 1/2, si mme il n'at-
teint pas 3 milliards, pouvant se dcomposer comme il suit: million en rentes,
1
sur Paris pour les solder, ils gagnaient, grce au bas cours du change, en-
viron 1/2 pour 100.
.
elles les font aussi sur la rente et les autres valeurs admises
la cote. Quoique on ne puisse poursuivre devant les tri-
tion corporative d'une Bourse, avec les services collectifs qu'elle assure et la
garantie qu'elle donne au public, est indispensable. C'est ce que perdent sou-
vent de vue les auteurs de tous ces projets de rforme.
(1) Ces actions valaient, en 1889, 15a livres.
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 353
(2) V. art. dans the Norl/i Amricain Review de novembre 1888: Wall
Sti-eet as an conomie factor. Comme toutes les corporations commerciales
amricaines, le Stock Exchange de New-York est en mme temps une socit
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 355
de secours mutuels pour ses membres et en cas de dcs il alloue leurs hri-
tiers une somme de 10.000 dollars.
356 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
(1)G. Deloison,7Vaj7e des valeurs mobilires (Paris, 1890, n 6), et article Brse,
dans le Staatslexicon, dit par la Grresgesellschaft (Herder, Freiburg en
Breisgau).
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 357
au comptant dans les cinq jours en fait, il peut prolonger ee dlai el courir
:
la chance de se les procurer un prix plus bas, s'il prvoit une baisse. En An-
gleterre, sauf pour les Consolids, toutes les oprations se rglent au prochain
jour de liquidation, seulement da;/, et elles le sont parfois plus exactement
que les oprations au comptant en France.
358 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
a pas chez lui ; mais il est sr d'en trouver tous les jours la
(1) En janvier
1882, la Coulisse avait acliot l'Union gnrale, qui malheu-
reusement entraner prendre en report, puis mme acheter
s'tait laiss
ses propres actions, pour 112 millions d'actions nouvelles livrables rmis-
sion. Sous prtexte que cette mission s'tait trouve tre contraire aux pres-
criptions de la loi sur les socits, la Haute Banque etle Parquet ont relev
purement et simplement les maisons de coulisse de leurs obligations, pour
n'avoir pas en excuter quelques-unes, au lieu d'exiger le paiemenl de cette
dette. La liquidation de l'Union gnrale a t ainsi frustre d'un lment fort
important de son actif. La Bourse se montra cette occasion d'un scrupule
l'endroit de la loi crite qui n'est pas dans ses habitudes.
(2) V. Gibson, the Stock Exchanges uf London, Paris andNew-York, pp. 44-45.
362 LE .CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
< Il
y a lu Hourse trois sortes do spculateurs ceux qui ont des titres et
:
pas ili: numraire, ceuzqui ont du numraire et pas de titres, et ceux qui n'ont
ni l'un ni l'autre. Les premiers offrent de prter leur numraire contre des
titres, les seconds, leurs titres contre du numraire, les autres sont disposs .
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 363
(1) Cette ventualit se prsente en fait trs rarement. Quand les reports sont
faits par l'intermdiaire des agents de change, la Corporation en est tout en-
tire responsable mais quand les reports sont faits par une maison de coulisse,
;
cette garantie n'existe pas. La Coulisse neprocdant sur les valeurs qu' une
liquidation par mois, l'ala s'accrot d'autant pour le reporteur.
(2 !e que disait Proud'hon en 1856 du taux lev des reports n'est plus vrai
<
aujourd'hui. Ce taux est bien plus variable que celui des avances sur titres
prcismenl parce que 1rs capitaux engags de cette manire courent un
certain ala. Il devient beaucoup plus bas sur les bonnes valeurs dans les
moments de calme. Lorsqu'ils montent 1res haut, comme en janvier 1891, cela
ne dure qu'une nu deux quinzaines et on ue saurait multiplier ces taux excep -
tionnels par 12 ou :>i liquidations pour calculer le rendement des capitaux
engags en reports.
LA BOURSE ET LA SOCIETE MODERNE 365
demain.
Naturellement, le cours des valeurs vendues prime est
d'autant plus lev que le taux de la prime est plus faible,
puisque l'acheteur peut rompre moins de frais un march
qui se trouve tre dsavantageux. En outre, l'cart existant
entre le cours du terme ferme et celui du terme avec primes
diminue progressivement mesure qu'on approche du jour
de la rponse des primes.
Un jour spcial de la liquidation est en effet consacr cette
opration, c'est--dire la dclaration par les acheteurs
prime s'ils lvent les titres achets ou s'ils abandonne la
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 367
(1) A Paris, il est dans l'usage de ne faire que des marchs primes dans
lesquels l'acheteur seul a le droit d'ahandon (call option). Surles autres places,
Londres, par exemple, il y a deux autres sortes de marchs primes dans :
pour livrer [a put) peut servir d'assurance un capitaliste contre une baisse
violente des valeurs qu'il possde. Un march prime pour livrer(a call) peut
tre fait par un acheteur riche, dont les fonds no sont pas actuellement dispo-
nibles, mais qui peut dsirer tre mme de s'assurer une certaine quantit de
titres un prix fixe, si, l'poque de la rponse des primes, ils ne sont pas
un cours plus bas. Op. cit., p. 97.
368 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
dans cet expos : car, quelque bien conues sur le papier que
(1) M. Arthur Crump, dans son livre si intressant the Theory of Stock
Exchanye spculation, a. consacr une srie de chapitres mettre cette cat-
gorie de spculateurs, qui se recrutent souvent parmi de fort honntes
pres de famille, en garde contre les manuvres des gens du mtier et surtout
en garde contre eux-mmes. (V. notamment les chapitres intituls the ri y ht :
temprament,
Cacoetfies operandi,
the PU f ails.) Nulle lecture n'est plus
propre engage! lus gens dont ce n'est pas le mtier se tenir loin de la
Bourse.
LA BOURSE ET LA SOCIETE MODERNE 368
(1) Une des plus grandes erreurs des gens qui spculent pour la premire
fois est de croire qu'il y a autant de chances pour la hausse que pour la
baisse et que l'vnement de leur spculation dpend du hasard. M. Courtois
(des Oprations de Bourse, pp. 64 et suiv.) dmontre premptoirement la folie
de prtendre appliquer le calcul des probabilits aux alternances des cours.
Ces alternances se produisent suivant des lois conomiques, et pour prvoir
le moment prcis de leur ralisation il faut une grande exprience et mme
une vritable intuition.
370 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Un acte de 1845, qui dfend d'une manire gnrale tous les paris sans
rfrence spciale aux affaires de Bourse, est encore invoqu de loin en loin
par quelque joueur de mauvaise foi. V. (hins the NineteenUi [Century de no-
vembre 1889 Modem gambling and gambling laws,et tlw Economistes novem-
:
bre 1889, p. 1502. Un acte de 1867, dit acte Lman, spcial aux actions des Uni-
ques dfendit de les vendre sans indiquer en mme temps les numros des
titres, ce qui tait prohiber les ventes terme. Mais il n'en a t tenu aucun
compte dans la pratique.
372 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
modifier.
Suivant les circonstances, ils sont haussiers ou baissiers.
A Londres et New-York, on appelle les premiers les bulls,
parce qu'ils ont confiance et portent la tte haute, et les se-
conds les bcars, parce qu'ils augurent des vnements f-
cheux et vont la tte basse. C'est moins une affaire de tem-
prament, que des conjectures et une intuition rapide, qui d-
terminent chacun prendre alternativement l'un ou l'autre
rle. Mme dans les priodes d'accalmie, il y a des fluctua-
tions incessantes dans les cours, qui donnent, lieu des diff-
rences ; d'ailieurs toute exagration la iiausse ou la baisse
amne par elle seule une raction, en sorte que haussiers et
LA bourse et la SOCIT MODERNE 375
quand les fonds sont en hausse, et, chose tonnante, ils ach-
tent d'autant plus volontiers qu'ils paient plus cher. Dans
cette disposition d'esprit du public, il est trs facile un
syndicat de surexciter la hausse d'une valeur sur laquelle on
fait miroiter de grandes esprances. Une fois lance, elle
entrane le reste de la cote. Le public va alors de lui-mme et
(1) V., sur cette philosophie de la Bourse, Arthur Crump, the Theory of Stock
Exchange spculation, pp. G, 23, 85-86, 9a.
378 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Des oprations de Bourse (4 dition. Paris, 1801), p. 41. Journal des co-
nomistes, mars 1884.
LA BOURSE ET LA SOCIETE MODERNE 379
monde financier.
Alors que des spculateurs ordinaires augmentent leurs crdits
dans les banques, M. Jay Gould entasse de vritables rames de billets
(1) En 1886 uno revue spciale, la Finance nouvelle, dcrivait ainsi le rle
des syndicats :
il faut tre dans une situation tout fait diffrente de celle oppose par les
vendeurs ..; il faut tre en mesure d'offrir promptement la preuve que 1rs
titres valent beaucoup mieux que les prix auxquels on les offre... Il est im-
possible qu'une grosse valeur sur laquelle il se pratique journellement des
affaires considrables reste dans une immobilit peu prs complte pendant
de longs mois et puis, prouvant tout coup les soubresauts d'une boussole
affole, passe subitement du plus grand calme la plus grande agitation...
Cette valeur a t longtemps maintenue un cours uniforme par un syndicat
382 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) V. dans the North american Review, de janvier 1888, l'article intitul
Rcent movements in Wall Street.
(2) V. the Economist, 22 novembre 1890, 2 et 16 mars 1891, et le Journal des
Economistes de dcembre 1890. On travaille acclimater ces procds sur la
Bourse de Paris.
Il y a quelques annes une socit conue sur le modle des Trust Compa-
nies anglaises, la Socit financire franco-suisse, avait achet les obligations
privilgies Ottomanes et s'tait dissoute au bout de quelque temps avec
grand profit aprs avoir coul ces valeurs dans le public. Encourag par ce
premier succs, il est, en fvrier 1892, question de la cration d'une nouvelle
Socit financire franco-suisse au capital de 40 millions qui mettrait pour
60 millions d'obligations destines acheter des fonds turcs et serbes. Une
Ranque internationale des fonds d'Etat de la mme espce, fonde en octobre
1890, a d promptement entrer en liquidation.
(3) Les Baring avaient, au moment de leur faillite, pour 400,000 liv. st. de
fonds urugayens 6 p. 100 qu'ils tenaient en rserve pour les couler peu peu
daus le public. V. the Nation de New-York, 22 octobre 1891.
384 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) V., dans the Economiste 30 janvier 1892, later Phases of the Trust
crazes.
(2) V. M. A. Rafalovich, dans le Journal des Economistes, janvier 1891. Cf.
the Economist, 2 novembre 1889.
LA BOURSE ET LA SOCIETE MODERNE 385
rience a montr que quelque vnement vient toujours traverser ces combinai-
sons quand elles sont faites de trop longues chances. La plupart des
socits de capitalisation ont fait faillite, commencer par l'Assurance finan-
coupons commerciaux
cire et la Socit des
La Banque d'Etat, dont le directeur, Mary-Raynaud, s'est enfui la fin
(2)
de novembre 1890, peut tre prsente comme le type de ces agences vreuses.
Les titres trouvs dans la caisse valaient 25.000 francs contre un passif de
G millions. Quelques clients de la premire heure avaient touch 54 pour 100
par mois sur leurs fonds 11 n'y a pas eu moyen de les faire rapporter la
!
(1) V. dans l'excellent Code des valeurs lois, par M. Maurice Dumont (Pe-
done-Lauriel, 1891), pp. 71 et suiv.
(2) Le Tribunal de commerce del Seine, en octobre 1891, a dclar nulle uno
vente de valeurs temprament dans laquelle le vendeur s'tait rserv expres-
sment le droit d'emprunter sur les titres vendus.
388 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
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392 LE CAPITAL, LA. SPCULATION ET LA FINANCE
(1) De renchrissement des marchandises et des services, dans laRevue des Deux
Mondes du 1" dcembre i S 83 Le krach de Bourse de janvier 1882 concidait
.
avec une priode de dpression gnrale des affaires, ce qui a augment beau-
coup sa gravit. M. Jugl&v (des Crises commerciales et de leur retour priodique,
2 e dition, p. 289 et p. 445 p. 442) tablit absolument ce point l'encontre
de l'opinion courante, qui y a vu seulement le contre-coup de la catastrophe
de l'Union gnrale et de la Banque de la Loire. La crise de Bourse de novembre
1890, cause par l'excs des spculations New-York, Londres et Berlin, a
eu des consquences moins graves, parce que l'industrie et le commerce taient
alors dans un tat satisfaisant et que la production de la richesse a continu
son cours dans les principaux pays. V. the Economisl du 22 novembre 1890.
394 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
mite aussi.
Sans doute, dans les moments de crise, une opration de
Trsorerie peut aggraver une situation ou la dtendre et
c'est une nouvelle responsabilit fort grave qui pse sur les
ministres des finances modernes (chap. m, 12). Mais, en
dehors de cette action essentiellement temporaire, les gou-
vernements ne peuvent pas faire la hausse leur volont et
(1) Cette vrit est mise en pleine lumire par l'histoire contemporaine de la
Bourse de New-York, telle qu'elle est raconte dans les deux articles de la
North american Review, cits plus haut.
(2) Annales de Vcole des sciences politiques, 1886.
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 897
(1) En France non plus les bordereaux ne sont pas fournis dans un trs
grandnonibre de transactions.
LA IJOURSE ET LA SOCILTK MODERNE 401
26
CHAPITRE X
LES EMPRUNTS PUBLICS ET LA FINANCE INTERNATIONALE
monde du travail.
(1) Les titres de la dette publique placs l'tranger tendent revenir dans
leur pays d'origine, pour peu qu'il recouvre la prosprit, au bout d'un certain
nombre d'annes. En effet, ils sont gnralement cots un peu plus cher sur le
march national que sur les bourses trangres, ce qui amne des arbitrages;
puis ils sont le placement impos par la loi pour les fonds des incapables, des
tablissements publics et mme pour ceux des caisses d'pargne en France et
LES EMPRUNTS PUBLICS 405
lance par le- portes de capitaux dans les entreprises qui ne russissent pas ;
(1) Le cours le plus haut du 5 p. 100 anglais fut de 122 1/4 en aot 1791 ; en
janvier 1798, il tomba 693/8.
4 08 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
Si la comme ceux de
France avait eu alors sa tte des financiers
la comme les financiers anglais d'aujourd'hui, tout
Restauration ou
en faisant les mmes entreprises, elle et augment sa dette publi-
que beaucoup moins. La guerre d'Orient cota peu prs la mme
somme la France et l'Angleterre 1.750 millions de francs celle-
:
(1) P. Leroy-Beaulieu, Trait de la science des finances (4 e ('-dit.), t. II, pp. 334
et suiv.
LES EMPRUNTS PUBLICS 409
tait fort au-dessous du pair, part une trs faible fraction des em-
prunts antrieurs 1860, qui fut place en 4 1/2. Toute politique
prvoyante doit viter de grossir le capital nominal de la dette pu-
blique, alors mme qu'en faisant ce sacrifice on allgerait dans une
certaine mesure la charge annuelle des intrts. En crant 130 mil-
lions de rentes 3 p. 100 des cours qui oscdlaient entre (50 fr. 50
et 09 fr. 25, le gouvernement d'alors indiquait assez qu'il ne s'in-
Cela n'a pas empch, cinquante ans plus tard, ces pays de
trouver encore des bailleurs de fonds sur les marchs euro-
pens. Il faut dire que les banquiers qui mettaient ces em-
prunts ont gnralement fait, au moins pendant la premire
priode, des profits personnels, qui justifient l'expression pro-
verbiale de pcher en eau trouble. Ainsi, en 1825, le Mexique
(1) V. SLoria del commercio e dei oanchieri di Firenze dal l'JOO al 1345 par
L. S. Peruzzi (Florence, 18G8).
(2) La Bourse de Londres, par John Francis (trad. franaise par Lefebvre
Durull (Paris, 1834), chap. xui.
412 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Trait des oprations de Banque (2* dition, Guillaumin, 1852) pp., 108-UO
Cf. A. Yuhrer, Histoire de ta dette publique, t. 11, pp. 251-253.
LES EMPRUNTS PUBLICS 415
e
(1) P. Leroy-Beaulieu, Science des finances (4 editiou, t. II), p. 350 et p. 363.
416 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Amagat, les Emprunts et les impts de la ranon de 1871 (Pion, 1889),
p. 148 et p. 156. Cf. Leroy-Beaulieu, Journal des Dbats du 5 aot 1872.
S'il faut en croire M. John Reeves, the Rothschilcls, the fvnancial rulers of
nations (Londres, 1887), p. 89, le baron Lionel serait intervenu aux pourpar-
lers pour la paix en 1871 et aurait contribu au rglement de ses conditions,
en promettant de maintenir la stabilit des changes internationaux pendant la
dure des paiements de l'indemnit de guerre des 5 milliards. Cette promesse
fut tenue. L'indemnit fut effectivement paye, jusqu' concurrence de
4.248.326.374 francs en lettres de change. Pour raliser cette somme norme,
le gouvernement franais a d, dans l'espace de deux ans et demi, acheter
pour 5.862. 807.290 francs de lettres de change sur l'Allemagne, l'Angleterre,
la Hollande, la Belgique, sauf convertir ces dernires en change allemand,
ce qui explique l'cart des deux chiffres ci-dessus. Ces sommes ont t repr-
sentes par 120.000 effets, qui comprenaient depuis des billets de moins de
100 francs jusqu' des traites de plus de 5 millions de francs, les uns ayant
pour cause des exportations de marchandises ou des ventes de titres, les au-
tres, les circulations de maisons de banque avec leurs succursales. Des me-
sures diverses durent tre prises parle Trsor franais pour assurer une sta-
bilit relative aux changes pendant une priode o des oprations si anor-
males parleur amplitude venaient changer toutes les conditions du march.
Si l'on prend pour type le change sur Londres, le cours moyen des achats de
livns st. fut de 25 fr.4943: le cours le plus lev fut de 26 fr.18 3/4 en oc-
tobre 1871. La prime de l'or en barres la Bourse de Paris monta alors 25
pour 1000; mais ces cours levs ne durrent que quelques jours. Une des plus
ingnieuses combinaisons fut la charge impose au syndicat de garantie du
second emprunt de 3 milliards, de fournir 709 millions de francs de change
cl ranger des conditions dtermines On intressait par l, dit M. Lon Say,
:
lments nationaux.
Depuis douze ans la sage administration du cabinet Taaffe
et particulirement du ministre des Finances M. Dunaiewski
a relev les finances de la Gisleithanie, et rendu possible un
officieux.
Regardons donc de prs quels sont les mrites pays ainsi avec un
tabouret peut-tre en concluera-t-on que ce petit meuble fait en
;
douze ans. La situation en ce qui concerne les dettes est bien pire en-
core en 1873 la dette hongroise tait de 221 millions de florins en-
; ;
situation n'a fait que s'aggraver depuis 1885; le fait de trouver des
prteurs, en prsence d'une situation financire pareille, n'est pas
pay trop cher par un tabouret la cour.
{{) M. Lon Say, en 1878, a plac ainsi une partie du 3 p. 100 amortissable.
(2) V. A. Raffalowich, le March financier en 1891 p. 26. ,
422 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE
quer un emprunt
: met d'autant plus de temps se classer
dans le public qu'il a t souscrit un plus grand nombre de
fois !
toul en liquidation que tout est fauss. Le toux des reports est fait la main,
pour rien sur le p. 100 ancien et sur le nouveau, cher sur l'amortissable. Ce
?>
taux n'indique pa la situation du march sans parler des reports les plus
:
nombreux que l'on t'ait en debors,on cote, 0,06 de report le premier jour et le
LES EMPRUNTS PUBLICS 123
lendemain, quand tout est presque termin, fr. 18. Si on cote un lias coins
conversion.
Malheureusement, dans ces dernires annes, les maisons
de banque, qui prennent ferme l'entreprise d'une conversion,
ont introduit des procds qui leur valent de grosses com-
missions, mais en diminuent beaucoup le rsultat utile pour
l'tat dbiteur.
(1) V., chap. ix, | 15, la note relative aux oprations del premire Socit
financire franco-suisse.
(2) V. A. Raffalovich, le March financier en 1891, pp. 5S et 01.
LES EMPRUNTS PUBLICS 427
(1) Ce systme avait t mis en opration ds 1889. Cette anne les achats
de rentes pour le compte de la Caisse ont mont prs de 19G millions.
428 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
CHAPITRE XI
HISTOIRE DE LA FINANCE AU XVII 9 ET AU XVIII' SICLE
e
influents au xvi sicle (1). Les rapports fodaux et commu-
naux sont dsormais subordonns au pouvoir central, qui est
l'organe de cette vie nationale nouvelle. Dans chaque pays,
des classes moyennes se sont formes et vont prter l'tat
le concours de leurs pargnes.
De nouvelles formes industrielles s'lvent en dehors des
anciens cadres de l'organisation du travail. Grce la pro-
(1) V. entre autres les pices du temps cites dans les Caquets de Faccouche
(dition Jannct-Picard, Paris, 1891), p. 38.
,
(1) En 1703, une Girobank fut cre Vienne son principal objet tait d'ai-
:
y ait au monde, qui ayant aussi concert entre eux vont sparment
ds le mme jour rpandre les nouvelles accommodes leurs fins
qu'ils vont commencer suivre ds le lendemain lundi matin^ selon
qu'ils voient la disposition des esprits, tous les gards particuliers :
semaine.
Un groupe de Maranes Portugais chasss par la pers-
cution tait en effet venu s'tablir en 1593 Amsterdam.
(1) V. le curieux recueil intitul : Het groote Tafereel der dwaadsherd... (le
Grand tableau de la Folie reprsentant l'origine, les progrs et le discrdit des
actions et du commerce chimrique gui furent en vogue en France, en Angleterre
et dans les Pays-Bas en 11 2,0; formant un recueil de toutes les conditions et
'
concd d'abord que pour neuf ans ; mais il fut continu in-
dfiniment par des prorogations l'occasion desquelles la
Banque fit de nouvelles avances au Trsor. La plupart furent
gratuites, en sorte qu'au milieu du xvm e sicle le taux d'int-
quels que soient les abus qui ne tardrent pas en tre faits,
pressif Bubbles.
les primes faites par les actions leur mission et sur les
variations des cours de la rente et des valeurs avec toutes
les manuvres qui se pratiquaient couramment Amster-
(1) John Francis, Histoire de la Bourse de Londres, pp. 28, 32, 50 : un bill
vot en 1753 accorda aux juifs les droits de citoyen.
LA FINANCE AUX XVII' ET XVIII- SICLES 441
(1) V. Richelieu et la monarchie absolue par d'Avenel (l'Ion, 1884), t. II, pp.
,
(1) Les abus du crdit et le dsordre financier la fin du rgne de Louis XIV,
par Vuitry (Revue des Deux Monde*-, l'a dcembre 1883 et 15 janvier 1884);
M. Vuhrer (Hist. de la dette publique en France (1886), t. I, p. 142, estime
impossible d'valuer avec certitude le montant de la dette publique,
qu'il est
au moment de la mort de Louis XIV.
LA FINANCE AUX XVII ET XVIII* SICLES 443
Par divers traits avec les gens d'affaires,on entreprit soit de rem-
bourser des charges et des rentes, soit de retirer des alinations au
profit du roi; ces traits n'ont servi qu' leur faciliter de nouvelles
rapines. Le besoin continuel o l'on tait d'eux, leurs alliances avec
les premires familles de V Etat avaient engag le ministre dissi-
muler. Les Partisans, au lieu de procurer au roi au moins une partie
du bnfice qu'offrait l'achat des effets dcris, les achetrent eux-
mmes vil prix et les passrent en compte peu prs sur le pied
de la constitution originaire. Pour couvrir ce mange, ils se procu-
raient des ordonnances du comptant sur le trsor royal et en
y
remettant les contrats quittancs ils paraissaient avoir rempli leurs
engagements.
D'autres plus adroits passaient remboursements au roi sur le
les
(1) C'tait un dos modes de recours au crdit les plus usits l'poque. V.
une lettre de Pontchartrain en novembre 1689 l'intendant du Languedoc,
propos de l'tablissement d'un sige de Prsidial au Puy Il ne reste plus que
:
tice qu'il avait fait tablir contre eux, fit rendre un arrt du Conseil
contre ceux qui avanceraient de l'argent sur de nouveaux impts.
11 voulait par cet arrt comminatoire, qui ne fut jamais imprim,
effrayer la cupidit des gens d'affaires; mais, bientt aprs, il fut
Les chiffres de ces taxes indiquent que les profits des Trai-
tants taient normes et comment ils avaient pu amasser
des fortunes au milieu des ruines des dernires annes de
Louis XIV. Yauban estimait que le corps des Traitants avait
en six ans gagn cent millions de livres dans les fermes
des impts et les fournitures militaires (2). Mais ces profits
(1) V. tous ces tlits dans le Banquier franais ou la pratique des lettres de
change suivant l'usage des principales places de F rince (Paris, 1724).
(2) Vuhrer, Histoire
de la dette publique en France, t, l, p. 123.
.
(1) Au mois de mai 1718,1e prix du marc d'argent fin s'leva 1 ou t h coup de
454 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
y est lev.
4o livres 65, 't. il, 'puis cette poque jusqu'au w\ lis de mxrs 1724, il varia de
'U livres 130. Lober, Apprciation de la fortune prive au moyen ge (2* dit.),
;'i
p.J04.
LA FINANCE AUX XVII" ET XVIII* 6ICLES
vailleurs devient trop grand, celui des oisifs n'est plus en tat de
payer le travail des premiers et c'est le mal qu'un prince fait son
royaume, quand il y diminue trop le nombre des riches et qu'il y
augmente trop le nombre des pauvres. Si, au contraire, le nombre
des travailleurs diminue au del de la juste proportion et que le
nombre des oisifs augmente de la mme manire, il n'y a plus a:?sez
d'hommes pour fournir aux besoins de tout un loyaume, et les tra-
vailleurs sentant leur force, c'est--dire l'extrme besoin que l'on a
d'eux, mettent un prix si haut leur travail, qu'il y a un grand
nombre des oisifs, et de ceux mmes qu'on regardait auparavant
comme fort aiss, qui ne peuvent plus suffire leur dpense ordi-
naire; en sorte qu'il ne reste plus qu'une petite partie des oisifs, qui,
grand butin qu'ils ont fait sur les meilleurs citoyens sera dispers
penses galement frivoles, peu prs comme ceux qui ont fait des
gains immenses au jeu et qui, pour l'ordinaire, aprs un certain
temps, il n'en reste que le souvenir.
Une des maximes du nouveau systme est que le transport de 1 or
et de l'argent hors du Royaume est une chose indiffrente et plutt
utile que nuisible l'tat... Il est certain que le transport des espces
ne peut tre utile l'tat que lorsqu'il sert en acquitter la dette l'-
ne peut pas tre douteux non plus que sa valeur relle ne diminue
mesure que son estimation arbitraire augmente, de mme qu'on te
autant de valeur relle la monnaie qu'on y ajoute de fausse valeur.
les billots h 10|i.lU0. Un peu plus tard, les actions remontrent 200 livres
et billets a 90
les p.100. Des bruits videmment sems dessein provoqurent
ces alternatives de hausse et de baisse, qui, malgr tous les dits dfendant
b's transactions sur les titres de la Compagnie, se prolongrent pendant plu-
sieurs annes Les porteurs esprrent toujours une reprise de laveur de L.iw
tant que le Rgent vcut.
LA FINANCE AUX XVII ET XVIII SICL1 - 459
riens ont assez mis en relief l'influence sur les murs de cette
orgie de spculation; nous signalerons plutt 'cette occasion
la formation graduelle d'un marchinternational descapitaux.
Au xvi e sicle, on en trouve bien quelques traces et le
politique, \ 187.
(4) Frignet, Histoire de l'Association commerciale, p. 2C7.
,
Ils y ont fait desgains prodigieux, et s'en retournent dans leurs pays
chargs de nos dpouilles, nous laissant des billets de banque pour
notre argent (1).
Pendant tout le e
xvu sicle et mme encore au commence-
ment du xviu e , beaucoup de personnes dans les Pays-Bas
estimaient que l'migration des capitaux tait fcheuse pour
la Rpublique, parce qu'elle l'empchait de placer ses rentes
au taux le plus bas. En consquence, des dits avaient d-
fendu les placements en fonds trangers; mais ils n'avaient
pas t excuts (3). Pendant tout le xvin 6 sicle, la Hollande
pourvut par ses capitaux tous les emprunts et toutes les
Les fonds des capitalistes n'ont pass chez les nations emprun-
teuses que pour procurer la Hollande tous les ans une balance
avantageuse pour la solde des intrts qui font, surtout de la part
de la France, rentrer les capitaux en douze ou quinze annes pen-
dant que les crances de la Rpublique existent toujours en entier
et produisent toujours les mmes intrts (i).
(1) Tome II, p. 233. C'est cette valuation qu'Adam Smith reproduit en 1778
dans son Essai sur la richesse de la Hollande, quand il parle de 1.500 millions
de livres placs par la Hollande en fonds franais >'t anglais.
(2) Laspeyres, op. cit., pp. 279 et suiv. Max Wirth, Geschichte der Handels-
Krisen (3 dit. Francfort, 1883), et Clment Juglar, Des crises commerciales et
de leur retour priodique (2* dit.), pp. 296-297.
LA FINANCE AUX XVII ET XVIII' SICLES
V.Thorold Rogers, the first nine years of the bank ofEngland (London, 1887).
(2) Recherches et Considrations sur les finances, t. I, p. 372.
(3) En Espagne, au milieu du xvni sicle, les capitalistes prtaient
e volon-
tiers 2 et p. 100 aux socits commerciales qui ofraientdes garanties solides,
:i
(1) Sur ces alliances, V. entre autres les Financiers d'autrefois, par M Alix
e
y mit fin.
(1) V. Alph. Courtois. Histoire des Banques en France (2 dit.), pp. 84 9G.
(2) Nol, les Banques d'mission en Europe (liuillaumin, 1888), t. I, p. 245.
472 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Il y avait aussi une Bourse et des agents de change Lyon. V. entre
autres l'dit du 29 mars 1772, qui les rige en titre d'office.
(2) Le nombre de 60 fut rtabli par l'dit du 10 septembre 1786, qui autorisa
en mme temps les titulaires avoir des commis pour les assister la Bourse.
(.S) Compte rendu au
Roi, par Necker, 1781, p. 17. Beaucoup d'emprunts de
cette poque, qui sont qualifis de loteries, taient en ralit des missions
d'obligations lots remboursables dans d'assez courtes priodes par voie de
tirage au sort. Un intrt de 4 p. 100 tait assur mme celles qui n'taient
rembourses qu'au pair.
(4| Flix Faure, les Assembles de Vizille et de Romans (Grenoble, 188 9).
p. 27.
LA FINANCE AUX XVII* ET XVIII' SICLES 473
(1) Les Etrennes financires ou recueil des matires les plus importantes en
finances, banque, commerce, etc., 1 anne, 1781), 2" anne, 1790, 2 vol. in- 8,
Paris.
(2) Dans ce pamphlet, Mirabeau dclame contre l'agiotage et prtend que les
seuls moyens de l'arrter sont la libert de la presse et une constitution ! Cela
indique l'absence de toute valeur scientifique de cet opuscule passionn et
dclamatoire. Deux autres pamphlets que Mirabeau avait fait paratre en
1785, l'un sur la Compagnie des eaux, l'autre sur la Caisse d'escompte, pa-
raissent avoir t crits uniquement pour favoriser des spculations la
baisse sur ces valeurs. M. de Lomnie, dans l'tude que nous avons cite, a
remarquablement reconstitu l'ensemble des campagnes de Bourse au milieu
desquelles Mirabeau se jeta. Beaumarchais tait la solde d'un autre groupe
do liiiauciers.
LA FINANCE AUX XVII ET XVIII SICLES 475
(i) Lrs Interventions du Trsor la Bourse depuis cent ans, par Lon Say
(188G), pp. 2 et suiv.
476 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
fait rendre coup sur coup (24 janvier, 7 aot, 2 octobre 1785,
22 septembre 1786, 14 juillet 1787), avant d'essayer lui-
mme de soutenir les cours avec les fonds du Trsor (1).
(i) Quelques extraits du texte mme de ces dits doivent tre cits ici:
o Sur ce qui a t reprsent au roi, par les commissaires dputs des ac-
tionnaires de la Caisse d'escompte, que depuis trois mois, et notamment dans
les derniers jours du mois de dcembre, il s'tait fait sur les dividendes des
actions de cette caisse un trafic tellement dsordonn qu'il s'en tait vendu
quatre fois plus qu'il n'en existe rellement; que la preuve en tait acquise
et mise sous les yeux de S. M. par l'exhibition d'une grande quantit de mar-
chs qui portent la rserve de leur inexcution, moyennant des primes paya-
bles comptant, en proportion du prix plus ou moins fort que les dividendes
pourraient acqurir; qu'ils croyaient de leur devoir de dnoncer S. M. un
abus qui pourrait compromettre la fortune de ses sujets (Arrt du Con-
seil du 24 janvier 1785.)
Le roi est inform que, depuis quelque temps, il s'est introduit dans la ca-
pitale un genre de marchs ou de compromis, aussi dangereux pour les ven-
deurs que pour les acheteurs, par lesquels l'un s'engagea fournir, des termes
loigns, des ell'ets qu'il n'a pas, et l'autre se soumet les payer sans en avoir
les fonds, avec rserve de pouvoir exiger la livraison avant l'chance, moyen
liant l'escompte que ces engagements qui, dpourvus de cause et de ralit
:
vers dans tous les genres de spculation qui se font sur les places
de Londres et d'Amsterdam. Il avait fait de grands profits et des
pertes souvent plus grandes. La place de Paris lui semblait trop
petite pour ses oprations (1).
Freyre. Ils avaient gagn dans l'espace d'une anne prs de 18 mil-
lions en numraire par le simple agiotage sur les assignats, les ac-
tions de la Compagnie des Indes et de la Banq ue Saint-Charles. Pos-
sesseurs de cette fortune considrable, les frres Freyre cherchrent
le moyen de la conserver en s'associant quelques-uns des membres
de la Montagne :le parti de Danton leur fut signal comme le plus
v
lj Histoire des grandes oprations financires (Paris, 1851-1853), t. II.
31
482 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
revendre avec bnfice ceux qui s'taient moins hts. Grce cet empres-
sement, des domaines, que les administrateurs ne savaient pas tre devenus
proprits nationales, taient signals comme tels. A. Thiers, Histoire del
Rvolution franaise (13 e dit. t. VII), p. 243.
L HAUTE BANQUE IT LES MARCHS FINANCIERS A.U XIX SICLE
prix :
(1) V. Les Mmoires d'un ministre du Trsor, par Mollien, tomes I et II.
sx LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Le produit annuel des taxes monta de 17.170.400 livres, sterl. en 1794 .
76.991.000 liv. en 1816.
st.
(3) Buchanan, dans ses notes sur la liiehesse des nations d'Adam Smith
(liv. IV, chap. i). indique par quels procds ces vastes oprations purent
s'accomplir Il est vident que des envois considrables de subsides l'-
:
constat d'ailleurs par des rapports de douane qu'une grande partie des
dpenses extrieures de ce pays pendant la dernire guerre fut dfraye par
l'exportation des marchandises. A partir de l'anne 1797, des traites pour le
payement des troupes furent expdies pour le continent de l'Europe, des sub-
sides considrables furent envoys l'Empereur d'Autriche et d'autres
princes d'Allemagne. On s'tait toujours procur les fonds ncessaires par des
exportations de marchandises et d'espces. Les envois pour l'Allemagne seule,
par exemple, qui pendant la paix avaient t d'environ 1.900.000 livres ster-
ling (47.500.000 fr.), s'levrent pendant les annes 1795 et 1796, poque o des
remises furent envoyes en Autriche, plus de 8.000.000 livres sterling
(200.000.000 IV Le prl accord l'Empereur en 1795 s'leva 4.600.000 livres
)
sterling (115.000.000 fr.) et M. Boyd, qui avait t charg del remise de cette
somme, rapporte qu'une partie s'levant seulement 1.200.000 livres sterling
(30.000.000 fr.) avait t faite en monnaies trangres et en lingots; le reste fut
effectu par des envois de traites. 11 fallait ncessairement varier le mode de
la remise selon l'tat du change. Des lettres de change furent achetes, selon
capitaux Londres.
L'histoire de la constitution de la dette franaise pendant
cette priode est particulirement intressante.
une rduction effective de la dette publique de 55.0u6.184 IV. sur le totul des
rentes que les gouvernements prcdents avaient laisses su charge.
590 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
57 fr., les six millions de rente 5 pour 100 que la loi de finan-
ces de 181 G avait mises la disposition du ministre. Les ban-
quiers parisiens taient hors d'tat de soutenir le gouverne-
ment. Un emprunt par souscription publique mis en mai
1818 fut plusieurs fois souscrit; mais les versements succes-
sifs ne purent tre faits avec rgularit et une crise dbourse
s'ensuivit. Ce fut la grande maison Hope, d'Amsterdam, qui,
(1) 52 fr. 50
55 fr. 80
CI fr. 50 Ci fr. 50
G7 fr. 50 pour les emprunts
on rentes 5 p. 100 mis en 1817 et 1818,
85 fr. 5, pour l'emprunt 5 p. 100
du 9 aot 1821.
^(2) D'aprs Capefigue, op. cit., t. III, p. H3, M. do Villle fut aussi port
s'adresser aux Rothschild pour chapper la fois la banque librale et r-
volutionnaire reprsente par Lafitte et Casimir Perier et la banque timide
et exigeante de Genve et Neufchtel reprsente par Delessert, Mallet, Hot-
tinger .
Rentes S p. 100
(3) adjuges 89,55; rentes 4 p. 100 adju-
le 10 juillet 1823
ges en janvier 1830 102,075 rentes 5 p. 100 adjuges 8V fr. le 19 avril
,
France.
L'Autriche, qui jusqu' la Rvolution avait joui d'un cr-
dit de premier ordre, avait t jeto dans les pires embarras
financiers. C'est peine si dans ces dernires annes sa situa-
tion s'amliore (chap. x, 5). Aussi Vienne est-elle la place
(1) Une des conversions les plus honorables de cette poque est
celle de
l'conomiste David Ricardo. Il fut exhrd par son pre; mais il devint plus
tard un dus membres les plus considrs de la Chambre des communes.
(2) V. Lehmann, l'Entre des Isralites dans la
socit franaise (6 dit,
188<>, Lecoffre), pp. 99.100. Sur la condition des Juifs en Allemagne cette
poque, V. Graetz, Geschichte der Juden (Leipzig, 1868), t. X pp. 29 51 et
t. XI.
trs bien inform de toutes les circonstances de cette affaire, dit que le dpt
fait par l'lecteur de Hesse-Cassel en 1806, au vieux Rothschild tait de
quinze millions en espces. Les intrts de cet argent devaient appartenir au
banquier qui ne serait tenu qu' rendre le capital... Une commission imp-
riale se rendit chez celui-ci dont la caisse et les registres furent minutieuse-
ment examins. Mais ce fut en vain... Les menaces et l'intimidation n'eurent
aucun succs, de sorte que la commission, bien persuade qu'aucun intrt
mondain ne dterminerait un homme aussi religieux que Rothschild se par-
jurer, voulut lui dfrer le serment. 11 refusa de le prter. Il fut question de
l'arrter; mais l'Empereur s'opposa cet acte de violence... Ne pouvant
vaincre la rsistance du banquier, on espra le gagner par l'appt du gain. On
lui proposa de lui laisser la moiti du trsor, s'il voulait livrer l'autre l'admi-
nistration franaise. Celle-ci lui donnerait un rcpiss de la totalit, accom-
pagn d'un acte de saisie prouvant qu'il n'avait l'ait que cder la force, ce
qui le mettrait l'abri de toute rclamation; mais la probit du juif fit encore
repousser ce moyen et de guerre lasse on le laissa en repos.. Eu 1814, l'Elec-
.
leur tant rentr dans ses tats, le banquier Francfortois lui rendit exactement
le dpt qui lui avait t conli. Vous ligurez-vous quelle somme considrable
avait d produire dans un laps de temps de huit annes un capital de quinze
millions entre les mains d'un banquier juif et Francfortois?
(1) Une maison isralite, les frres Goldsmid, avaient domin le march
de Londres de 171)2 1810, poque o ils se ruinrent. A leur arrive
ils avaient supplant les vieilles maisons de banque nationale, les Curtis,
ls Dorrien, les Grote et les Boldero, d'origine portugaise, qui avaient
tenu la tte du march de Londres pendant le xvni" sicle. En 1810, les Gol-
dsmid possdaient 8 millions de liv. st. Us furent comme les prcurseurs
des Rothschild. V. Jolin Francis, la Bourse de Londres (trad. franaise), pp.
L88-14.
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS PLNANCERS Al) XIX' SICLE i'.ij
maisons fdres.
Ces cinq branches, quoique, constituant des maisons
distinctes, sont restes troitement unies, et jamais l'une
(1) Ainsi, en 1825, quand, aprs une priode de vive spculation une crise
clata Londres, Nathun-Mayer Rolhsehild soutint le march en achetant
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX* SICLE 499
toutes les valeurs qu'on offrait des prix raisonnables et il appuya la Banque
d'Angleterre elle-mme qui tait compromise. En 1875, le Spectalor dans un
article qu'a traduit la Revue britannique, a fort bien dcrit la fonction du gou-
vernement financier du monde qu'a assume la maison de Rothschild et
qu'elle dfend contre tout nouveau venu, comme le ferait un souverain lgitime
vis--vis d'usurpateurs.
(1) John Reeves, pp. 129-130, indique comment Anselm Rothschild, Franc-
fort, crasa toutes les maisons de banque qui essayaient d'entrer eu con-
currence avec lui. Plus loin, pp. 266-^68, il raconte la lutte qui clata sur
le march de Paris en 1834, entre les Rothschild et six maisons de banque
syndiques, savoir J Hagermann, Andr et Cottier, B.-A. Fould et Op-
penheim, J.-A. Blanc Colin et G", Gabriel Odier et C", Wells et C' e L'objet de
.
leur rivalit tait l'mission des emprunts des gouvernements italiens dont les
Rothschild prtendaient avoir le monopole. Les banquiers syndiqus leur avaient
enlev l'mission d'un emprunt pimontais. Les Rothschild provoqurent une
baisse gnrale la Bourse de Paris, qui les empcha de recueillir les bnfices
qu'ils en avaient esprs. Le gouvernement pontifical ayant offerte ces mmes
banques de se charger d'une opration de conversion, les Rothschild, aids par
Torlonia, firent rompre la ngociation Rome. Un accord intervint du reste
entre eux et ies banques syndiques, quand celles-ci eurent, fait leur soumission.
M.John Reeves raconte comment, par des manuvres semblables, diverses
poques, ils crasrent Londres et Vienne tous ceux qui osrent se poser
comme leurs rivaux.
500 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Y. Otto Glagau, Die Reichesnolh und der nette Kulturkampf ^Osnabruck,
1885, 3'dit.).
sicle.
nivers entier.
Il fallait un organe ce nouvel tat conomique. Cette
dre les Juifs, les obliger au travail productif, ne les admettre qu'en proportion
d'un centime pour le vice... V. ces passages dans les uvres choisies de
Fourier, pp. 70-7!, par M. Ch. Gide {Petite bibliothque conomique de Guil-
laumin).
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX' SICLE 503
rites mosaques. Encore que, dans presque tous les pays, ils
gent !
taient prts devenir riches aux frais de leurs amis et de leurs en-
nemis indiffremment.
Parsis.
Encore qu'ils aient leur bonne part des vices humains,
les Juifs ont au moins conserv celles des qualits morales
qui empchent la dsorganisation sociale; ils observent
leur foyer la loi de la fcondit et attachent un grand intrt
avoir une nombreuse postrit. Le nombre des enfants
qu'a compts chaque gnration des Rothschild leur a tou-
jours fait trouver parmi eux l'homme capable de diriger de
si grandes affaires. Le respect des parents est profond et
les familles juives puisent dans ce sentiment une force qui
les prserve de la dissolution cause par les codes et surtout
par l'esprit moderne.
Le vieil Mayer-Amschel Rothschild avait recommand en
mourant ses cinq fils, runis son chevet, dedemeurerfidles
la loi de Mose, de rester troitement unis et de ne rien
entreprendre sans consulter leur mre. Observez ces trois
des prix qui n'ont jamais t gals depuis. Les actions des
AsphaltesdePyramond-Seyssel de 1.000 fr. valurent 10.260 fr.
(1) Essai sur la rpartition des richesses, chapitre xn. Cf. Clment Juglar,
Des crises commerciales et de leur retour priodique, pp. 411 et suiv.
LA II.VUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX* SICLE 511
(1) V., sur cette priode de l'histoire des banques en France, A. Courtois,
op. cit., pp. 172 et suiv.
33
514 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
Elles sont la valeur la plus absolument sre et fixe qui soit dans le
commerce du monde mme pendant les rvolutions ou les crises
:
les plus violentes, ce papier est recherch, parce que c'est le seul
dant la banque provinciale a des allures plus larges dans les centres
L HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX SIECLE e
ol7
industriels, dans les ports de mer, dans les villes de premier ordre.
Ses relations avec lehaut commerce, les armateurs, les capitalistes
l'amnent lier Paris et mme avec l'tranger de vritables op-
rations de haute banque (1).
(1) Etude sur les Banques franaises, dans le Correspondant de mars 18G1.
(2) La Haute Banque est amene, Paris comme Londres et Amsterdam,
faire des oprations d'achat pour l'importation et de vente pour l'exportation
de mtaux prcieux par suite mme de son grand commerce de change. Mais
il y a aussi des maisons qui s'occupent spcialement du commerce des m-
taux prcieux. Tels sont les Boissevain Amsterdam, les Allard Bruxelles
et Paris. A Londres, le Mtal produce Exchange s'occupe aussi du com-
merce de l'argent depuis 1S90. On y rgle les affaires par les procds usits
dans les caisses de liquidation des affaires en marchandises (chap. vu, 14).
518 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
taient payes.
Parmi ces Joint stock banks il s'est tabli une sorte de
hirarchie et il en est huit {Alliance, Central Citi/,London- ^
Street.
L'un et l'autre groupe, dans les circonstances particulire-
ment graves, agissent de concert avec la Banque d'Angleterre
pour assurer la circulation fiduciaire la confiance du pu-
blic, sans laquelle la vie conomique s'arrterait brusque-
ment dans le pays (chap. m, 8). Le rsultat de cette nou-
velle organisation est aussi une concentration des capitaux
de la province Londres, qui fait baisser le prix de l'argent
surtout au profit des reports de bourse et des autres emplois
spculatifs.
(i)M. A. Courtois, Tableau des cours des principales valeurs, ajoute cette
numration, en 1830, l'emprunt d'Hati, les consolids anglais, les 5 p. 100
mtalliques autrichiens, et en 1848 un fonds grec, un fonds de l'Etat d'Ohio, des
fonds Portugais, Sardes et Toscans; mais, ainsi qu'il le dit, il a ajout la cote
officielle les cours indiqus dans diverses publications priodiques.
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX SICLE 523
le reste de la pninsule.
En Amrique, la bourse de New-York joue vis--vis des
(1) V. the Banks of New-York, par J.-S. Gibbons, chap. xvm, et the Slock
Exchanges of London, Paris and New-York, par Gibson, chap. iz.
(2) V. the Economist, 27 fvrier 1892 the international level of money.
:
CONCLUSION
CE QU'IL Y A A FAIRE ET CE QU IL NE FAUT PAS FAIRE
(1) L'abb Onclair, dans un travail publi en avril 1891 par la Revue catho-
du droit, a reproduit un grand nombre de passages
lique des institutions et
de saint Thomas, le Lessius, de Molina, qui montrent que les phnomnes de
valeur observs par les scolasliques taient absolument identiques ceux de
noire temps. Seulement le champ dans lequel ils se produisaient tait beau-
coup plus resserr.
CONCLUSION 53i
rales; 10, 3 p. 100 la catgorie des ouvriers ayant un mtier (skil/ed la-
borersj; 39, 6 taient de simples manouvriers sans capacit professionnelle;
l'occupation de 2, 2 p . 1 00 n'est pas releve et le reste, 47, 4 p. 1 00, sont indiqus
CONCLUSION 533
(1) Il faut compter en outre, avec un autre faclem financier. Les rcn.bour-
1
sements faits par certains Etats d'une fraction de leur dette et parles grandes
compagnies de leurs obligations deviennent chaque anne plus considrables
et augmentent la masse des capitaux en qute d'un emploi. Le Moniteur des
intrts matriels valuait ces remboursements 1.100 millions pour l'anne
1891. Nos grandes compagnies de chemins de fer commencent amortir cha-
que anne plus d'obligations qu'elles n'en mettent.
53G LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Mme dans ces pays, le fils de famille qui veut se procurer de l'argent
pour satisfaire ses passions, le malheureux demi ruin qui cherche main-
tenir pendant quelques mois sa situation sont exploites par des usuriers; car
iln'y a que des gens de cette sorte qui leur fassent crdit (chap. ni, 3). Ce
sont des faits dlictueux assurment; mais ils n'ont pas d'influence sur l'tat
conomique gural et peuvent tre rprims par une lgislation pnale judi-
cieuse.
CONCLUSION 587
tout commerce cessent. C'est comme une mer rpandue sur une
vaste contre : les sommets des montagnes s'lvent au-dessus des
eaux et forment des les fertiles et cultives. Si cette mer vient
s'couler, mesure qu'elle descend, les terrains en pente, puis les
plaines et les vallons paraissent et se couvrent de productions de
toute espce. Il suffit que l'eau monte ou baissed'un pied pour inon-
der ou pour rendre la culture des plaines immenses. C'est l'abon-
dance des capitaux qui anime toutes les entreprises et le bas intrt
de l'argent est tout la fois l'effet et l'indice de l'abondance des
capitaux.
(1)Le professeur John B. Clark expose avec raison qu'un grand accroisse-
ment du capital ne multipliera pas seulement les outillages existant actuelle-
ment, mais qu'il prendra laforme d'outillages nouveaux destins principalement
diminuer l'effort du travail ou augmenter les jouissances humaines. V. the
Quarterly Journal of Economies de Boston, d'avril 1891. De grandes inventions
dans cette direction emploieraient beaucoup de capitaux et par l-mme
empcheraient le taux de l'intrt de Laisser jusqu'au point o l'avantage
capitaliser disparatrait.
(2) V. l'Avilissement de l'intrt, ses causes et sa dure probable, par d'Aul-
nis Barrouil, professeur l'Universit d'Utrecht, 1889. Un rsum en
de
a t donn par M. Secrtan dans la Revue d'conomie politique de septem-
bre-octobre 1889.
538 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
seul il peut appeler une entreprise la vie et lui fournir les moyens
de subsister. 11 est donc principalement responsable des maux et
des dommages qu'elle cause. S'il a entre les mains un instrument
investi d'une puissance extraordinaire, sa responsabilit est propor-
tionne cette puissance. Un s'explique ainsi que la conscience de
tous les peuples ait fltri l'usure, que le capita-
c'est--dire l'abus
liste fait de son pouvoir en exploitant, en l'absence du rgulateur de
fraude et de l'agiotage.
La question est singulirement complexe, quand on veut
aller de bonne foi au fond des choses.
D'une part, beaucoup d'agioteurs de la pire espce, quoi-
que chrtiens de nom, dclamentcontre les Juifs uniquement
parce qu'ils leur font concurrence et ont l'avantage sur eux.
Le triste hros de M. Zola, dans V Argent, dplore le triomphe
de la Juiverie et invective contre ces sales Juifs, unique-
ment parce qu'ils l'ont empch de faire son profit personnel
ce qu'il leur reproche.
Jay Gould, qui a cume, plusieurs reprises, les marchs
amricains, comme les corsaires du dix-septime sicle le fai-
(1) Nous citerons comme une trs heureuse tentative dans ce sens l'ouvrage
de l'abb Francqucville Que faisons-nous de l'Evangile, ou devoir pour tout
:
sons urbaines, valeurs mobilires. Pendant que nous revoyons les preuves
de cet ouvrage, nous recevons un volume de M. W. Cunningham, de Cam-
bridge, the Use and abuse of Money (London, John Murray, 1891), qui est ins-
pir par les mmes proccupations.
CONCLUSION 545
par les Ecritures, qui doit jusqu' la fin des temps rgner
entre les descendants d'Abraham et les descendants des
Gentils (1). La puissance financire acquise par les Isra-
lites contemporains n'estqu'un des pisodes de cette lutte (2).
(\j Voy. dans cet ordre l'ides la Mission des Juifs et les deur chars van-
gliques, par l'abb Goudet (Paris, Delhomme et Briguet, 1890).
La grandeur financire de la race juive semble avoir t prdite dans la
(2)
prophtie de Mose Fnerabis gentibus niultis et ipse a nullo fnus acci-
:
tre temps tient donc avant tout aux dfaillances des chrtiens
et l'abandon des principes sur lesquels doit reposer la cons-
titution des nations.
roles remarquables A cause de l'lection dont Dieu a honor les fils d'A-
:
par la corruption des corps lgislatifs, qui ont livr aux fon-
dateurs des compagnies de chemins de fer une si grande
part du domaine public (1).
pour s'en faire une arme contre l'ordre social tout entier (2).
En cela, il allait l'encontre de l'opinion de certains co-
nomistes, comme J.-B. Say, Mac-Culloch, Courcelle-Se-
neuil, qui, mus des effets funestes de l'agiotage sur les affai-
(1) Pendant que nous revoyons les dernires preuves de cet ouvrage, le
Congrs des Etats-Unis est saisi de deux projets de bills inspirs par la Far-
mer's alliance qui prtendent supprimer au moyen de pnalits normes :
1 toutes les oprations terme sur les denres agricoles (on futures), except
si le vendeur justifie de la possession des objets vendus au moment du con-
d'alimentation.
Un exemple topique de ce que peut l'union des producteurs
moyens s'est produit sur le terrain de la Banque.
Les banquiers des dpartements, grce un conomiste
minent, le regrett Edouard Vignes, ont constitu d'abord au
nombre de plus de deux cents une association professionnelle
pour la dfense de leurs intrts spciaux. Cette association
a son tour provoqu la cration d'un syndicat, qui groupe
Paris les oprations dbourse des banquiers de province d-
sireux d'y recourir et leur assure les avantages que les grandes
socits de crdit trouvent dans leur rseau de succursales
relies un sige central. Les banquiers des dpartements ont
ainsi enray la concurrence que leur faisaient ces socits
(chap. xii, | 9). Le Crdit industriel et commercial, en se
chargeant de la grance de ce syndicat, au lieu de disputer
aux banquiers escompteurs leur clientle naturelle, a montre
comment les nouveaux organismes du crdit pouvaient se
superposer aux anciens en combinant judicieusement leurs
forces au lieu de les dtruire.
Le rapprochement, l'appui mutuel des diverses branches
de la coopration s'impose pour donner cette ide tout le
rural i dei prestiti sont encore leurs dbuts, les 604 hanche
er
popolari, qui existaient au 1 janvier 1888, constituent la
force financire la plus solide de l'Italie. Elles n'ont pas
cr un systme hirarchique de banques, comme les Vors-
chussvereine allemands, parce que les plus solides d'entre
elles sont mme de faire rescompter directement leur
papier par quelqu'un des cinq grands Instituts d'mission;
mais elles se soutiennent les unes les autres et elles ont rem-
plac en grande partie les maisons de banque prives. L'Italie,
grce ses banques populaires, ne verra jamais se consti-
tuer chez elle la Haute Banque. Plt Dieu qu'une politique
plus sage ne l'et pas mise la merci des grands banquiers de
Francfort et de Hambourg et des tablissements de crdit de
Paris, rduisant ainsi ce beau pays, le premier foyer de la civi-
lisation, la condition de ces peuples de l'Orient et de l'Am-
rique du Sud qu'exploite la Finance cosmopolite!
Par suite d'une loi conomique dj indique ( 3), l'l-
(1) Celle pratique esl courante dans les socits anonymes qui se forment en
France pour promouvoir certaines uvres d'intrt public, comme la fondation
d'coles, la construction d'habitations populaires (cliap. v, 5). La Caisse
gnrale d'pargne de Belgique l'ait des prts 2 1/2 p. 100, au lieu de 3 p. 100,
aux socits pour la construction d'habitations ouvrires, qui, renonant
possder elles-mmes des immeubles, ont pour objet exclusif de faire des
avances aux ouvriers el limitent 3 p. 100 les dividendes du capital vers.
CONCLUSION 565
(1)V.. sur les banques populaires italiennes, notre tude les Faits conomi-
ques et le mouvement social en Itatie (Paris 1889, La rose et Force!). En Italie
certaines banques fondes uniquement dans un intrt priv se dcorent du
titre de banca popolare pour se concilier la faveur publique. De mme aux
Etats-Unis des lanceurs d'affaires commencent a. prendre les formes propres
aux loan and building societies. Il importe que les fdrations places la tte
de ces socits prennent des mesures pour viter toute solidarit entre les
vraies institutions coopratives et des entreprises qui n'en ont que l'appa-
rence et qui pourraient les discrditer.
566
LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE
(1) Pour dfendre en pareil cas son encaisse, la Banque d'Angleterre place
CONCLUSION 567
(1) Aux Etats-Unis, les besoins d'une socit en voie de formation avaient
amen certains vques et curs constituer des banques; mais If 3 Concile e
I.
Nous avons indiqu sommairement au chapitre ni, | 10, de cet
ouvrage l'influence d'un bon systme montaire au point de vue de
la sret des affaires. Nous y revenons parce que les projets de rvo-
spcialement sous ce point de vue que nous allons les examiner ici.
bls de l'Inde en Europe a fait les prix sur nos marchs, les agricul-
(1) En France,
partir de la fin de 1874, la frappe des cus d'argent a t in-
terdite aux particuliers, et une convention du 25 fvrier 187G a limit leur frappe par
les gouvernements de l'Union montaire latine dans des proportions fixes. C'est
seulement la convention du 5 novembre 1878, qui, dans tous les Etats de l'Union
montaire latine, l'a suspendue absolument.
(2) Le march des mtaux prcieux est tabli Londres. L'argent y est cot par
once standard de mtal fin. Quand il est l'or dans le rapport de 1 10 1/2, qui
est la base du systme montaire franais, l'once vaut 60, 84 pences. Le 3o mars
i892 elle a t cote 39 pence. A Paris le kilogramme d'argent, qui, au pair, vaudrait
218 fr. 89, prouve, la mne date, comparativement^ ce cours une dprciation
de 342 347 pour 1.000.
(3) Voy., sur les conditions dans lesquelles l'Inde peut exporter des 'quantits
considrables de bl, notre article dans le Correspondant du 25 avril 1889.
(4) Le mme phnomne se produit dans le commerce de l'Europe Occidentale
avec la Russie par suite de la dprciation du rouble-papier, la seule monnaie int-
rieure de ce pays, comparativement aux espces mtalliques. Plus le rouble-papier
est bas, plus les importateurs en Europe de bls russes ont d'avantage les acheter
et plus ils dveloppent ces importations. Les agriculteurs allemands et franais
n'ont pas encore trouv un moyen recommander pour relever le cours du rouble-
papier-
574 APPENDICE
nombreux, qui prtend que la vritable cause de cette baisse des prix
est due ce que l'argent n'est pas monnay en assez grande quantit.
ntaire latine qui est de i i5 1/2. Ces conclusions sont une satis
faction platonique donne l'opinion selon laquelle la baisse actuelle
des prix provient de ce que l'argent ne sert plus aux transactions du
march international depuis que l'Allemagne l'a dmontis en 187.1
et que l'Union montaire latine a suspendu sa frappe. L'or, qui reste
rapports sociaux.
mais les salaires, les frets, les loyers ont repris leur mouvement
ascensionnel, en sorte qu'il n'est pas possible de parler srieusement
d'une apprciation, d'un renchrissement de l'or.
bourgeois.
VII. Les crivains, qui persistent soutenir la thse d'un ren-
chrissement de l'or, insistent sur ce fait que, depuis 1871, la pro-
580 APPENDICE
OE OR ARGENT ARGENT
Priodes quantits valeur quantits valeur
quinquennales en kilog. en francs en kilog. en francs (1).
i85i-i855 199 388 687 000 000 886 n5 197 900 000
i856-i86o 201 760 695 000 000 94 99 2o3 4oo 000
i86i-i865 i85 057 637 600 OOO 1 101 i5o 246 100 000
1866-1870 195 026 671 900 000 1 33g o85 296 000 000
1871-1875 173 904 599 200 000 1 969 425 426 5oo 000
1876-1880 172 4 x 4 594 000 000 2 45o 202 471 700 000
i88i-i885 149 i3 7 5i3 700 000 2 861 700 529 4oo 000
1885-1890 174 472 599 648 000 3 420 187 577 000 000
car le got pour les parures d'or se rpand de plus en plus dans les
populations indoues. Il ne reste donc pour couvrir l'usure des espces
en circulation et satisfaire aux nouveaux besoins de monnaie d'or de
tous les pays civiliss qu'une valeur de 90 240 millions, suivant
l'estimation qu'on fait de laconsommation industrielle de l'or. Qu'on
admette le chiffre de 240 millions, qui nous parat le plus vraisem-
blable, c'est encore peu pour l'Europe. En effet, l'Australie a besoin
d'une certaine quantit d'or pour sa circulation et les Etats-Unis ont
(1) La valeur de l'argent a t calcule dans ces tableaux en tenant compte pour
les dernires priodes de sa dprciation par rapport l'or.
(2) Rien n'est plus incertain, d'aprs M. de Foville, que les conjectures relatives
la consommation industrielle des mtaux prcieux.
LA QUESTION MONTAIRE EN 1892 581
(1) V., sur l'histoire des systmes montaires suivis successivement aux Etats-
Unis, la Rpublique amricaine, par A, Carlier (Guillaumin, 1890), t. II, pp. 285
et suiv.
584 APPENDICE
(1) Voil pourquoi, tandis que le pair du dollar d'or des Etats-Unis avec la mon-
naie franaise est de 5 fr. i8i3, le pair du dollar d'argent est de 5 fr. 35. Du reste
les Etats-Unis proposent de ramener le rapport de leurs deux monnaies de 1 i5 1/2,
si l'Europe voulait bien monnayer leur argent. V. le bill propos au Congrs en
1892 par M. Bland, the Nation, 28 janvier 1899. Ce bill. a t rejet d'ailleurs.
(2) Les partisans du bimtallisme reconnaissent tous que la monnaie d'argent est
devenue trop encombrante eu gard aux habitudes modernes et au niveau des prrx
pour pouvoir circuler. Elle devrait d'aprs eux tre reprsente par des billets d'Etat
mis pour une valeur ale aux sommes dposes dans les caisses publiques. V. de
Lavcleye, la Monnaie et le bimtallisme international, chap. lvii. Cela faciliterait
beaucoup pour les gouvernements embarrasss le passage au papier-monnaie.
(3; V. the Economist du i3 fvrier, 2 et 9 avril 1892.
LA QUESTION MONETAIRE EN 1892 585
(chap. ix, | 1, et chap. mi, 9) font leurs plus grands efforts; car
dans cette y a deux membres besogneux l'Italie et la Grce.
union il :
La Belgique est dans une position fcheuse pour avoir jusqu'en 1876
imprudemment laiss les grands marchands d'argent frapper sa
monnaie des cus qu'elle a d s'engager racheter en or par une
clause introduite dans la convention montaire de i885.
Mais l'Union montaire latine et surtout la France ne pourraient
reprendre monnayage de l'argent qu' la condition que l'Allemagne
le
tion montaire. Elle est si peu dispose s'en dpartir qu'en 1886
La perturbation cause par l'adoption d'une telle mesure, a-t-il dit serait
duction du mtal blanc. Le tableau que nous avons publi plus haut
a dj montr que sa production annuelle a doubl depuis vingt ans
malgr la dprciation qui l'atteint. Il est rpandu en effet dans la
ce que la force des choses reprt ses droits et rendt l'or le rle dont
on l'aurait dpouill.
Nous voyons dj quelque chose de semblable se produire aux
tats-Unis, quoique l'or et l'argent soient frapps concurremment et
circulent comme monnaie lgale; depuis qu'il est question de repren-
Mais les salaires et les prix des services de toute sorte ne hausse-
raient pas de longtemps dans une proportion quivalente : les repr-
emprunts extrieurs soient pays en or. Ils sont ainsi les premiers
proclamer et aggraver la dchance du mtal blanc.
L'argent a fait son temps pour l'Europe, pour les Etats-Unis, pour
l'Australie et tous les pays civilisation dveloppe, comme Youtem
de cuivre des Assyriens et Ys grave des Romains. Quand les prix
se sont levs et qu'une plus forte quantit de mtal prcieux est de-
venue l'quivalent des marchandises, le public a prfr l'or qui em-
magasine la valeur sous un moindre volume. Tel est le fait trs
Quant aux Etats que le niveau bas des prix intrieurs oblige con-
server l'argent comme la Russie, l'Espagne, le Mexique, l'Amrique
(2) Pendant une certaine priode, le commerce entre l'Inde et l'Angleterre s'est
rduit un pur jeu de hasard, disait le ministre des finances de l'Inde, sir David
Barbour, leao mars 1891. Les fluctuations du change absorbaient l'attention publi-
que et contrebalanaient elles seules les bnfices habituels du commerce. On va
jusqu' dire que les commerants auraient eu plus d'avantage cesser toutes les
oprations commerciales pour spculer uniquement sur le change.
592 APPENDICE
salaires est encore trop bas dans l'intrieur du pays. Ce serait crer
des difficults de vie inextricables aux populations pour dbarrasser
les exportateurs de Manchester de la question du chang-e indien. Tout
cations, mais sans doute pour ne pas troubler les habitudes du peuple.
Or, le conservatisme absolu a fait son temps, mme en Chine. L'em-
pire du Milieu a fait construire des cuirasss en Allemag-ne il a com- :
qu'elle n'avait en ralit que 885 millimes de fin. Cette fraude a dis-
crdit la nouvelle monnaie (3). Mais ce n'est qu'un retard momen-
tan dans le monnayage de l'argent par la Chine. Elley arrivera forc-
(1) V. Bulletin du ministre des Finances, 1891, t. II, p. io4 : le l'en vaut
5 fr. 39 .
(2) Voy. le Report of the secretary of the Treasury of United States for 1886,
t.I, p. 388. Les Amricains sont vraisemblablement destins exploiter conomi-
quement la Chine. V. un curieux article du North China Herald reproduit dans
the Economist du 24 septembre 1887.
(3) V. El Economista Mexicano du 12
dcembre 1891. V. sur une autre tentative
de monnayage de l'argent pour la Chine par une maison de Birmingham, the Eco-
38
.
594 APPENDICE
Chine, et, dans les Annales des Mines de 1891, les Salines et lespuits de la pro-
vince de Se Tchuan.
LA QUESTION MONETAIRE EN 1892 595
ses conditions de ralisation possible. Les variations des prix des di-
verses marchandises ne devraient pas compter galement. Une baisse
de 20 pour ioo sur le bl en effet ne peut pas tre compense par une
hausse pareille sur le chocolat ou le caf; une baisse de io pour ioo
sur le cuivre n'a pas la mme importance que sur le fer. Il faudrait
tenircompte de l'importance relative dans la consommation de cha-
cune des marchandises prises pour types et donner des coefficients
proportionnels cette importance aux prix moyens, dont on ddui-
rait la moyenne gnrale indiquant le rapport de la monnaie et des
marchandises.
La monnaie ordinaire continuerait rgler les transactions au
comptant ou court terme. L'talon des valeurs, ainsi dtermin,
serait appliqu aux contrats dont l'excution embrasse une priode
d'une certaine dure, aux emprunts des Etats et des villes, aux obli-
gations mises par les compagnies, voire aux emprunts faits par les
particuliers, s'ils s'taient soumis son application. Par exemple,
quand un emprunt de ioo.ooo francs contract le I
er juin 1887 vien-
drait chance le I
er juin 1897, on verrait quelle modification au-
rait prouve la puissance d'acquisition de la monnaie : si elle avait
baiss de 10 pour 100, le dbiteur devrait rendre 1 10.000 fr.; si elle
dont chacun peut se faire une ide, ni revenir sur les difficults de la
statistique des prix dans un but juridique, voici,, selon nous, les
raisons qui empcheraient le billon rgulateur de produire la stabi-
litconomique qu'en attend son auteur:
A dfaut de billets de banque, les lettres de change, les chques
i
circulation et feraient hausser d'autant plus les prix que l'Office mo-
ntaire, par ses retraits de billon, essayerait de la contracter. L'acte
de i844> q m
en Angleterre, a limit l'mission des billets, a eu pr-
>
circulation; mais leur hausse ou leur baisse, nous l'avons vu, ne sont
pas strictement proportionnelles l'augmentation ou la diminution
de cette quantit. Sans cela, en France, o la somme des espces et
des billets est de 208 francs par tte d'habitant, les prix devraient
tre de 100 et de i45pour 100 plus levs qu'en Angleterre, o cette
somme est de 108 francs, et en Allemagne, o de 78 fr. Le
elle est
nombre des changes oprer, les habitudes dans l'usage de la mon-
naie ne peuvent pas tre rduits des formules mathmatiques. L'-
lment humain, mme en cette matire, djouera toujours par quel-
que ct l'effort rgulateur de l'Office international ;
(1) Il faut cependant faire une exception pour le systme propos par le pro-
fesseur Nicholson dans le Journal of statistical society de Londres de 1887. Il
tient compte des salaires et de leurs diverses catgories comme des prix des diff-
rentes marchandises.
LA QUESTION MONTAIRE EN 1892 599
jamais ralis.
L'tude des faits historiques et l'observation contemporaine mon-
trent la fausset des thoriesqui prtendent que les salaires sont rg-ls
dsirable que les variations des prix, rsultant des changements dans
la production des mtaux prcieux ou dans les conditions gnrales
de la production, soient neutralises ?
M. A. Coste l'a dit judicieusement:
mer les unes aprs les autres les conditions lgales de la monnaie,
de l'agriculture, de l'industrie, du commerce, du crdit, de la spcu-
lation, de l'association, de l'assurance, de la proprit, de l'impt .
arrire sur l'histoire nous voyons que ce qui a le moins chang dans
les rapports conomiques, c'est la fonction de la monnaie.
avons exposs et les dbats auxquels donnent lieu les relations des
serait donc fort possible que, dans un monde renouvel sous bien des
aspects, comme sera celui du vingtime sicle, la question montaire
en restt au point o elle en est en 1892.
TABLE DES MATIRES
Introduction i
CHAPITRE PREMIER
DE LA FORMATION DES CLASSES RICHES ET DES PRETENDUES INJUSTICES
HISTORIQUES
CHAPITRE II
CHAPITRE III
ditionsconomiques de la socit.
V. La perptuit du capital contro- :
CHAPITRE IV
LA PLUS-VALUE FONCIERE ET LES SPECULATIONS SUR LE SOL
t,tats-Unis et en Australie.
X. La mobilisation du sol et les institutions
de crdit foncier. XI. Le Crdit foncier de France. XII. Les so-
cits immobilires et les crises spciales la proprit urbaine. XIII. La
dfense de la proprit institutions protectrices des petits patrimoines et
:
organisation du crdit 11
CHAPITRE V
LES SOCITS ANONYMES PAR ACTIONS
CHAPITRE VI
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE
CHAPITRE VII
disponible.
IV. Les magasins gnraux et l'usage des warrants.
V. Des oprations terme et de leurs avantages pour le commerce et l'in-
dustrie.
VI. De l'utilit spciale des oprations la baisse. VIL Ori-
gine et dveloppement des marchs terme.
VIII. L'intervention des
corporations commerciales dans la fixation des conditions des marchs
terme et dans la dtermination des types marchands. IX. Comment des
marchs terme parfaitement srieux peuvent se rgler seulement par le
paiement de diffrences.
X. Des modalits diverses dont sont suscep-
tibles les marchs terme primes, options, facults.
: XL Des arbi-
trages commerciaux.
XII. De l'usage des ventes terme comme assu-
rances.
XIII. Une institution nouvelle les caisses de liquidation des
:
oprations terme.
XIV. Des moyens pratiques d'assurer la sincrit
des cours.
XV. Du jeu ou des marchs fictifs, impossibilit de leur
rpression.
XVI. De l'agiotage 23
CHAPITRE VIII
de l'ancienne lgislation.
IL Les accaparements anciens et modernes.
III. Intervention de la Finance cosmopolite dans ces oprations IV. Un .
corner qui a russi le Consortium de Turin sur les soies.
: V. Les
coalitions de commerants et d'intermdiaires. VI. Les syndicats indus-
triels pour rgler la production en Europe.
VIL Les consolidations de
chemins de fer aux Etats-Unis.
VIII. Les Trusts amricains.
IX. Causes spciales aux Etats-Unis qui rendent plus dangereuses les
combinaisons de capitaux.
X. Pourquoi les accaparements commerciaux
et les monopoles industriels ne s'tablissent pas en Angleterre d'une ma-
nire permanente. XI. Des syndicats internationaux pour rgler la
production sont-ils possibles?
XII. La Socit des mtaux et le syn-
dicat des cuivres. XIII. Comme quoi l'histoire se rpte. XIV. Le
Socialisme et les grandes concentrations industrielles contempo-
raines 284
CHAPITRE IX
LA BOURSE ET SON ROLE DANS L'CONOMIE DES SOCIETES MODERNES
titres.
IV. Les fonds internationaux et les arbitrages de Bourse.
A La concentration des marchs financiers et l'organisation corporative
.
606 TABLE DES MATIERES
CHAPITRE X
LES EMPRUNTS PUBLICS ET LA FINANCE INTERNATIONALE
CHAPITRE XI
HISTOIRE DE LA FINANCE AU XVII^ ET AU XVIII SIECLE
CHAPITRE XII
LA CONSTITUTION DE LA HAUTE-BANQUE ET LE DEVELOPPEMENT
DES MARCHS FINANCIERS AU XIX e SIECLE
CHAPITRE XIII
APPENDICE
LA QUESTION MONETAIRE EN 1 8Q2
. Les rapports sociaux et les perturbations montaires.
II. La dprciation