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LE CAPITAL

L SPCULATION ET LA FINANCE

e
AU XIX SIECLE

CLAUDIO JANNET
PROFESSEUR D ECONOMIE POLITIQUE A I. INSTITUT CATHOLIQUE DE PARIS

PARIS
LIBRAIRIE PLON
E. PLON, NOURRIT et O, IMPRIMEURS-DITEURS
RUE CARANCIRE, 10

1892
Tous droits rservs
LE CAPITAL
LA SPCULATION ET LA FINANCE

AU XIX' SICLE
L'auteur et les diteurs dclarent rserver leurs droits de tra-
duction et de reproduction l'tranger.

Cet ouvrage a t dpos au ministre de l'intrieur (section de


la librairie) en mai 1892.

DU MME AUTEUR

Les tats-Unis contemporains, ou les institutions, les moeurs et les


ides depuis la guerre de la scession, avec une lettre de M. F. Le Play.
4 e dition. 2 vol. in-18. Pion et Nourrit. Prix 8 fr.

tude sur la loi Voconia. Fragment pour servir l'histoire des institutions
juridiques au sixime sicle de Rome. In-8, 1867. Pdonc-Lauriel.

Les Institutions sociales et le droit civil Sparte. 2 e dition. In-8,


1880. Pdone-Lauriel. Prix 6 fr.

Les Rsultats du partage forc des successions en Provence,


d'aprs une enqute prive faite sous les auspices de la socit d'Economie
sociale. 2 e dition. In-8, 1871. Pdone-Lauriel. (puis.)

Le Crdit populaire et les Banques en Italie du XV f


au XVIII e

sicle. In-8", 1885. Larose et Forcel. Prix 2 fr.

Les Faits conomiques et le mouvement social en Italie. In-8,


1889. Larose et Forcel. Prix 2 fr.

Les Prcurseurs de la Franc-Maonnerie au XVI' et au XVIP


sicle, ln-8". 1887. Victor Palm. Prix 3 fr.

Le Socialisme d'tat et la Rforme sociale. 2 dition mise au courant


des statistiques et des lois les plus rcentes. 1 fort vol. in-S". Pion et Nourrit.
Prix 7 fr. 50

Les Devoirs des classes aises dans la Dmocratie, confrence faite


sous les auspices de la Sociale industrielle d'Amiens, ln-8". Guillaumin. (Lpuis.)

Monographie d'un mtayer de l'ouest du Texas, dans la collection des


Ouvriers des Deux-Momies, un fascicule in-8". Firmin-Didot. Prix 2 fr.

l'AlUS. TYPOGRAPHIE DE E. PLON, NOURRIT ET 0". RUE GARANCIRE,


LE CAPITAL
LA SPCULATION ET LA FINANCE

AU XIX' SIECLE

CLAUDIO JANNET
PROFESSEUR D ECONOMIE POLITIQUE A L INSTITUT CATHOLIQUE HE PARIS

PARIS
LIBRAIRIE PLON
E. PLON, NOURRIT et <>, IMPRIMEURS-DITEURS
li VE G A 11 A 3C 1 RE , 10

1892
Toua droits rservs
INTRODUCTION

D'aprs les conomistes, la richesse se forme peu


peu par l'occupation des territoires nouveaux, par Le

dfrichement du sol, par l'invention scientifique, par

l'pargne des producteurs, qui, au lieu de consommer tous


les produits dont ils ont la disposition, en emploient une
partie constituer des capitaux et accrotre la puissance

de l'industrie. Les riches d'aujourd'hui sont les fils ou les

petits-fils des travailleurs d'hier, et c'est au nom mme


des droits du travail qu'on doit revendiquer la protection
de la loi pour leur proprit.
A ce tableau les socialistes reprochent d'tre une con-
ception idale et a priori. Dans le pass la richesse s'est
constitue surtout par la conqute, par la spoliation vio-

lente ou par une lgislation de classes qui transportait


des privilgis le produit des sueurs du peuple. Dans le
prsent, ajoutent-ils, les travailleurs continuent tre
spolis des fruits de leur travail dans des proportions plus

grandes encore par les exploitations du capital, par les

accaparements et les spculations qui se produisent sur


les marchs et les bourses, par les razzias que la Haute-
Banque opre priodiquement aux dpens des petits et

des moyens. Ces faits ne condamnent-ils pas l'tat cono-


mique dans lequel de telles spoliations sont possibles, et
II INTRODUCTION

avec lui l'ordre juridique qui les laisse impunies, ou mme


les protge, au nom du respect des contrats ?

Voil la thse que dveloppe entre autres Tolsto dans


son dernier ouvrage, le Travail et l'Argent, S'appuyant

sur certains faits de l'histoire de son pays, il refait l'his-

toire gnrale de l'humanit en quelques pages passion-

nes et d'autant plus sincres qu'il ignore l'ensemble des


faits conomiques et voit toutes les choses sous un angle.
Comme Rousseau, il conclut en maudissant la civilisation
et ses arts ; comme lui, il croit que les hommes retrou-
veraient l'ge d'or en vivant exclusivement du travail des
champs et en renonant l'usage des mtaux prcieux,
source de tant de maux. A l'en croire, le collectivisme
doit reconqurir ce paradis perdu.

Porte sur ce terrain, l'attaque socialiste est de nature


troubler bien des esprits ; car il y a un fonds de vrit
dans ces allgations, quelque exagres qu'elles soient et

quelques consquences abusives qu'on en dduise. Des


douteshisloriquessur lalgitimitde la proprit foncire,
telle qu'elle existe actuellement en Irlande, en Ecosse,
en Angleterre, se sont rpandus mme en dehors des cer-
cles rvolutionnaires et sont pour beaucoup dans l'agita-

tion agraire de ces pays. En Allemagne, c'est au nom de


la rparation des injustices historiques que les socialistes
d'tat de toute nuance, depuis les professeurs hgliens
jusqu'aux socialistes chrtiens, demandent l'Etat de
rajuster nouveau les rapports conomiques. A leur
tour, les Agrariens, les Fodaux, viss en ralit par les

socialistes comme les spoliateurs d'autrefois, s'unissent

eux pour dclamer contre le capitalisme moderne, expres-

sion vague et lastique par laquelle on comprend aussi


INTRODUCTION III

bien les grands industriels que les hauts barons de la Fi-

nance.

Quelque diffrente que soit la constitution de la socit

en France, des proccupations analogues commencent


se rpandre. A lui seul le Toistosme n'aurait pas d'im-
portance ; car il n'est qu'une maladie littraire d'un petit
nombre de dlicats, blass de civilisation et surmens de
science. Mais des faits rels ont touch l'opinion gnrale.

Depuis un demi-sicle lessocits anonymes permettent


de commettre aux dpens du public des exactions beau-
coup plus considrables et beaucoup moins dangereuses
pour leurs auteurs que celles qui dans le moyen ge pri-

mitif avaient fait qualifier certains barons d excoriatores '

rusticorum. Les oprations de bourse sur les valeurs mobi-

lires vont toujours en largissant leur cercle et portent

souvent, par le contrecoup des crises qu'elles provoquent,

la perturbation dans le commerce, dans l'industrie, voire

dans l'agriculture. Les spculations gigantesques sur les

marchandises de premire ncessit, les grandes con-


centrations industrielles, les Corners et les Trusts ne sont ,

plus propres exclusivement l'Amrique. Les catastrophes

successives de l'Union gnrale, du Panama, du Comptoir


d'escompte, de la Socit des mtaux ont frapp d'autant
plus vivement les imaginations populaires qu'elles ont
atteint plus d'intrts.

Les livres de M. Drumont sont venus leur heure ; leur


succs est le rsultat de l'tat d'esprit des lecteurs plus
encore que de la verve de l'auteur. Le mot ejuiverie est

sur toutes les lvres, et la dfaveur qu'il exprime vise


beaucoup plus les choses, depuis la Bourse jusqu'aux
grands magasins, que les hommes ; car les haines de
IV INTRODUCTION

l'antismitisme n'ont pas eu de prise, jusqu' prsent, sur

le caractre facile et l'esprit lger des Franais. Un pen-


seur distingu nous crivait, propos d'un livre o nous
parlions de F ordre conomique naturel : un systme, qui
a permis Rothschild d'tre ce qu'il est dans la socit
europenne, n'est pas ce qu'il doit tre. De son ct,

M. Winterer se demande si ce n'a pas t une faute


sociale que d'avoir permis au capital, l'argent, de se
donner le rle prpondrant qu'il joue aujourd'hui, rle

qui ne lui est d aucun titre (1) . Malheureusement,


rminent crivain ne dfinit pas ce qu'il entend par capi-
tal, par argent.
C'est au milieude ces ides flottantes que nous voudrions
essayer dporter un peu d'ordre et de lumire. Aussi

bien, le dveloppement des oprations de Bourse, le rle

jou dans l'quilibre gnral des affaires par les capitaux


mobiles, les marchs terme sur les marchandises, avec
toutes les combinaisons qu'ils comportent, les concen-
trations de forces industrielles, sont des faits relativement

rcents et en relation avec un tat nouveau du monde.


Ils soulvent de redoutables questions au point de vue
moral et conomique.
Un conomiste appartenant l'cole librale, feu

Andr Cochut, l'indiquait il y a quelques annes en ces


termes :

L'miettement de toutes les richesses en titres ngociables et la

transmission incessante des valeurs ainsi mobilises est l'innovation


caractristique des temps modernes. Cette tendance a suscit un com-
merce dj prpondrant, universalis parce que la marchandise sur
laquelle il opre, le capital, rsumant toutes les autres marchandises,
est le grand ressort de l'activit humaine. Ce commerce lgitime et

(i) Le Socialisme international, coup d'oeil sur le mouvement socialiste


de i885 i8go (Paris, Lecoffre, 1890), p. 296.
INTRODUCTION V

ncessaire en principe, mais mystrieux par bien des cts, ouvre car-
rire des alas suspects, des manuvres frauduleuses. Ce trafic
des capitaux, qui rend tant de services, en mme temps qu'il autorise
tant d'abus, n'a t tudi de prs en aucun pays. En France, comme
ailleurs sans doute, il un peu au hasard par des usages
s'est constitu

qui ont acquis force de rglements. Le jour est venu de faire la lumire
dans ce grand mouvement. Le rgulariser,
le moraliser, s'il est

possible,
est devenu pour notre temps un acte de prudence poli-

tique, une ncessit sociale (i).

Nous n'apportons pas une panace ce mal moderne.


Nous ne nous flattons pas non plus d'avoir rsolu toutes
les difficults que soulvent des questions si complexes.
Notre seule ambition est d'avoir fray la voie et prpar
la tche nouvelle qui incombe aux moralistes par un
expos mthodique de cet ordre de faits. A dfaut d'autres
conditions pour traiter ces sujets dlicats, nous sommes
au moins trangers toute rancune comme toute esp-
rance l'endroit de la finance et de la spculation, et nous
avons une indpendance absolue vis--vis des personnes.
Nec benefic'xo nec injuria cogniti..., sine amore quisquam

et sine odio dicendus est, pouvons-nous dire.


Pour prvenir tout malentendu, nous prions les personnes
qui liront cet ouvrage de ne pas s'tonner si elles ne trou-
vent pas constamment rapproch des considrations, qui
justifient la formation de la richesse, l'expos des devoirs
qui lui incombent. Nous avons dvelopp ce point de vue
aussi compltement que possible dans un ouvrage prc-
dant : le Socialisme d'tat et la rforme sociale. Nous
demanderons souvent au lecteur de s'y reporter.

La question sociale n'est pas seulement une question


conomique. Elle est avant tout une question morale; mais,
dans les problmes pratiques qu'elle soulve, il y a un ct

(i) Revue des Deux-Mondes Au i


er
dcembre i883.
VI INTRODUCTION

sous peine de
conomique qu'on ne peut mconnatre
rester dans le vague ou de donner
dans la chimre. C'est
avons voulu tudier plus
ce ct conomique que nous
spcialement dans ce volume-ci.

Paris, 25 mars 1892.


OBSERVATION
SUR LES RENVOIS INTERCALES DANS LE TEXTE

Les questions qui font l'objet des treize chapitres de ce volume


tant trs complexes, l'auteur a d revenir plusieurs reprises sur
quelques-unes d'entre elles. Il a paru utile d'indiquer au lecteur, par
des renvois intercals dans le texte entre des parenthses, les divers
passages dans lesquels le mme sujet a t trait sous des aspects dif-
frents et qu'il peut tre ncessaire de rapprocher.
Les chiffres romains indiquent le chapitre, et les chiffres arabes le
paragraphe. Quand le chiffre arabe, prcd du signe f , est seul in-

diqu, ce| se trouve dans le mme chapitre.


LE CAPITAL, LA SPCULATION
e

ET LA FINANCE AU XIX SICLE

CHAPITRE PREMIER

DE LA FORMATION DES CLASSES RICHES

ET DES PRTENDUES INJUSTICES HISTORIQUES

. La loi conomique de l'ingalit des richesses et son caractre naturel.


II. Comment l'ingalit des richesses n'empcha pas le nombre des hom-
mes de s'accrotre et n'empire point la condition des proltaires. III. De
la richesse qui est bienfaisante et de celle qui nuit autrui. IV. Des
faitsde conqute et du mlange des races.
V. De l'abus de la lgislation
au profit d'une classe.
VI. De l'augmentation de la richesse gnrale en
ce sicle.
VII. D>' l'amlioration de la condition des classes populaires
et de l'ascension continue des couches infrieures de la dmocratie en
France et en Angleterre.
VIII. Les anciennes et les nouvelles classes moyen-
nes. IX. De la proportion entre les possdants et les non-possdants en
France et en Belgique.
X en Prusse et en Saxe.
:
XI. Pourquoi il y a
tant de grandes fortunes aux Etats-Unis.
XII. Desformes de la capitalisation.
XIII. De l'pargne des domestiques et des professions librales.

I. L'ingalit des conditions est une loi de l'humanit.


Non seulement elle correspond l'ingalit des rsultats de
l'activit des hommes durant cette vie, mais encore elle est
ncessaire au dveloppement del civilisation. Pour que les
sciences et les arts soient cultivs, pour que les grandes en-
treprises exigeant chez leurs directeurs une application ex-
clusive de l'esprit puissent se former, il faut qu'il y ait dans
la socit des classes dont les membres soient affranchis de
i
2 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

la ncessit du travail manuel. L'tat en libre ses fonction-


naires et employs ; mais les fonctions conomiques exigeant
la mme libert d'esprit sont si nombreuses que la jouissance
d'une richesse acquise soit par un travail antrieur, soit par
l'hrdit, est le moyen le meilleur d'en assurer l'accomplis-
sement. Au fur et mesure de l'accroissement des popula-
tions et de la complication des rapports sociaux, des classes
riches se forment naturellement et ncessairement. Les tri-

bus de chasseurs et de nomades peuvent ne connatre d'autre


ingalit que celle des forces physiques; mais, ds que l'hu-
manit s'lve, l'ingalit sociale s'accuse; et, comme Le
Play l'a justement remarqu l'encontre des thoriciens
du socialisme, le progrs a toujours consist liminer les
institutions communautaires et les tutelles communales ou
corporatives, qui dans les anciens rgimes arrtaient l'essor
des individualits les mieux doues pour les ramener au
niveau des autres familles de la mme classe (1). L'inga-
lit est dans l'ordre social l'expression de la loi de diffren-
ciation dos fonctions, en sorte que, selon une expression de
saint Thomas d'Aquin, nomen ordinis i?iqualitate?n im-
portt (2).

La dmocratie, qui est la reconnaissance d'une gale ca-


pacit du droit pour tous les membres de la socit et d'une
participation de tous les citoyens au gouvernement de la

chose commune, ne suppose nullement le nivellement des


richesses. Le dveloppement mme de la population et la

complication plus grande de rapports que comporte celte


forme sociale amnent ncessairement plus de diversit dans
les conditions. L'exprience, qui se droule depuis un sicle

soit en Europe soit en Amrique et en Australie, montre le

plein panouissement du principe dmocratique concidant


avec un grand dveloppement de l'ingalit des richesses.
En effet, une production abondante des biens conomiques et

(1) La Rforme sociale en France dduite de l'observation compare des peu-


ples europens (7 e dit., Marne, 1887), livre VI, chapitre xlviii.
(2) De rbus publias et principis in^lilulionc lib. III, c. ix.
,
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 3

la multiplication des capitaux peuvent tre obtenues seule-


ment grce l'effort nergique d'un grand nombre d'hom-
mes jusqu'au dernier jour de leur existence pour conqurir
cette condition plus heureuse dcrite par Cicron en ces
deux mots otium cum dignitate. ou tout au moins pour l'as-
surer leurs descendants. Yoil pourquoi mieux la lgislation
civile garantit la proprit individuelle et sa transmission
hrditaire, plus le total des richesses s'accrot. Toute limi-

tation pose l'accumulation de la richesse individuelle,


si d'ailleurs la justice est observe, ne pourrait que dimi-
nuer la~somme des efforts utiles dont la socit bnficie (| 3).

II. La richesse nombre relativement petit d'indi-


d'un
vidus chez les peuples modernes n'empire nullement la
condition des autres membres de la socit, des proltaires,
pour trancher le mot. Non seulement ceux-ci n'en sont pas
plus pauvres ; mais ils sont mme de tirer un parti plus

avantageux de leurs bras et de leurs aptitudes personnelles.


C'est toujours dans les foyers de la richesse que les salaires

sont les plus levs.


Toutefois, la rpartition ingale de la richesse n'est-elle
pas un obstacle au dveloppement de la population, ou, en
d'autres termes, un plus grand nombre d'hommes ne pour-
raient-ils pas vivre sur une somme donne de produits, si les
biens taient partags galement? Les socialistes le prten-
dent et c'est un prjug trs rpandu (1). La meilleure rfu-
tation de cette allgation est assurment l'accroissement
des populations appartenant au groupe de la civilisation
occidentale depuis un sicle, o prcisment toutes les bar-

rires l'essor des individualits ont t abaisses, ei la

comparaison de ce rapide accroissement la lenteur de


l'augmentation du nombre des hommes dans les ges prc-
dents. Mais la question est assez importante pour qu'il vaille

aussi la peine de la rsoudre par l'analyse conomique.

(1) V. les littrateurs cits par M. de Laveleye, qui s'approprie leurs ides
dans les Principes d'conomie politique (Hachette, 1882), p. 265.
Cpr. l'ou-
vrage du mmo auteur Luxury (London, 1890, Si van and Sonneuseheiu).
4 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

Les consommations plus abondantes des riches ne dimi-


nuent la part proportionnelle des pauvres dans la rpartition
du produit gnral que dans la mesure o ils dnaturent
personnellement plus de produits, absorbent plus de nourri-
ture et de boissons, consomment plus de vtements, entretien-
nent des chiens ou des chevaux de luxe. Or, cette puissance
de consommation personnelle au del de moyenne est li-
la

mite assez troitement par la nature mme. Le cas le plus


saillant qu'on en puisse citer est celui des Landlords, qui
transforment des terres labourables en parcs de chasse. La
question est discute avec beaucoup d'aigreur en Angleterre
et en Ecosse, o, au fur et mesure que l'agriculture rend
moins, l'opration s'est faite dans de grandes proportions.
Les radicaux et le brillant conomiste catholique M. Devas
s'entendent pour rclamer des lois qui empcheraient les
propritaires d'abuser ainsi de la terre. Mais ces consomma-
tions personnelles des classes riches sont peu de chose eu
gard la somme de la consommation nationale: car, dans
notre temps, les riches sont peu nombreux proportionnelle-
ment la masse de la nation, et, en fait de superflu, le tabac
et l'alcool, ces grandes consommations populaires, ont une
bien autre importance. Ce sont l les consommations qu'avec
les destructions publiques de la guerre et de la paix arme
on peut justementrendre responsables del diminution de la

population possible chez les nations modernes.


Le luxe qui consiste en services, en domestiques, en ob-
jets manufacturs, soieries, meubles, etc., ne nuit point en soi

la population ; car l'quivalent des dpenses du riche con-


sommateur se retrouve dans les gages des domestiques, dans
les salaires des ouvriers, dans les profits des manufacturiers.

Le luxe des temps anciens consistait surtout entretenir


une suite nombreuse. Au quinzime sicle, il fallut l'nergie
des Tudors pour mettre une barrire aux great retinues des
seigneurs anglais, et la noblosse franaise garda jusqu'
Louis XIII les mmes habitudes. Ce luxe-l tait minem-
ment communautaire, nous ne disons pas communiste,
LA FORMATION DES CLASSES lilCIIES

car il faisait vivre un grand nombre d'hommes sur le mme


patrimoine et au mme foyer, selon une chelle hirarchique.
Encore aujourd'hui, les apologistes des parcs daims de
l'Ecosse soutiennent que le personnel de gardes, de piqueurs
et de serviteurs qu'entranent les grandes chasses, quivaut,
comme nombre, aux familles de laboureurs que la culture de
l'avoine ferait vivre misrablement dans les Highlands.
Le luxe moderne, au contraire, qui est tout en objets manu-
facturs, fait vivre, par ses achats, des artisans, des ouvriers,
des entrepreneurs. Les conditions de vie matrielle et morale
des classes laborieuses en ont t changes, leur lieu d'habi-
tation aussi: tandis que jadis les populations se dveloppaient
peu peu l o les subsistances taient abondantes, aujour-
d'hui, elles s'accumulent rapidement l o les occasions de
travail se prsentent, prs des champs de houille, clans les

ports de mer, dans les grandes cits industrielles et les capi-


tales. Mais quant au nombre d'hommes que ce luxe bourgeois
nourrit, il est plus grand que celui qui vivait du luxe fodal,
d'autant plus que les domestiques, cuyers, clercs et fami-
liers de toute sorte des chteaux du moyen ge, taient, par
la force des choses, vous gnralement au clibat.
Cependant, dira un conomiste rigoriste, si tous les bras et

tous les capitaux s'employaient uniquement produire des sub-


sistances peu coteuses, un plus grand nombre de convives
pourrait s'asseoir au banquet de la vie, n'y servt-on que le

brouet noir de Sparte. Si cet argument tait juste, on devrait


le pousser jusqu'au bout, substituer la production de la
viande la culture des crales, et parmi celles-ci prfrer le

seigle au froment, la pomme de terre et le mas au bl, ce


qui, de rforme en rforme, nous ramnerait au rgime des
races infrieures. Heureusement l'objection ne contient qu'une
petite parcelle de vrit. La majeure partie de ce superflu,
qui nous est devenu si ncessaire, tabac, sucre, alcool, soie,
est obtenu du sol, sans nuire la production des aliments
essentiels. C'est le rsultat d'une meilleure utilisation des
forces de la nature, due elle-mme un plus grand emploi
6 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

des capitaux et une meilleure combinaison des forces hu-


maines. La suppression des jachres et la culture intensive
ont partout march de pair avec l'introduction de ces produits
de luxe. Il est parfaitement vrai que la formation de nou-
veaux capitaux est la condition sine qua non du dveloppe-
ment de l'agriculture, du commerce et des manufactures.
L'conomie politique a fait justice d'un autre prjug aussi
rpandu que celui contre lequel nous nous levons et qui

voyait dans le luxe la source de l'accroissement de la richesse


gnrale. Il est l'effet, non Ceux qui pargnent sont
la cause.

plus utiles la socit que ceux qui consomment, ceux qui


capitalisent que ceux qui dpensent. C'est bien certain; mais
dans les choses humaines les causes et les effets s'enchanent
et, en fait, le dsir d'augmenter ses jouissances, la possibilit

d'y arriver sont le grand stimulant la constitution de nou-


veaux capitaux. Or, c'est l l'intrt majeur d'une socit en
voie de progression ; l'augmentation de la population en d-
pend absolument (1).

(1) 11 est toutefois deux cas dans lesquels la consommation des produits de
luxe diminue les moyens d'existence des classes infrieures:
i* quand les ri-

ches dpensent tous leurs revenus sans constituer de nouveaux capitaux par
l'pargne; car il ne suffit pas que des produits soient demands sur le mar-
ch pour que des manufactures s'lvent et que les ouvriers travaillent;
il faut que les entrepreneurs trouvent des capitaux abondants et bon mar-
ch, sinon l'industrie ne se dveloppe pas. C'est le cas des nations pauvres o
le luxe des riches contraste avec la misre et l'inertie gnrales;
2" lorsque

les produits de luxe consomms viennent de l'tranger ou que les propritai-


res dpensent au loin les produits du sol, le pays est peu peu puis. Le got
de? Romains pour les pices, la soie et les pierres prcieuses de l'Inde, con-
tribua beaucoup ruiner l'Empire. Au sicle dernier et au commencement de
celui-ci les nobles russes et polonais, qui possdaient presque tout le territoire,
offraient des dbouchs aux manufactures de la France et de l'Angleterre ; mais
c'tait aux dpens des habitants de leurs terres, dont ils retiraient des ferma-
ges et qu'ils laissaient privs d'emplois industriels. La fameuse maxime des
conomistes les produits s'changent contre des produits ou encore
: ; un :

peuple ne peut pas acheter plus qu'il ne vend, n'est pas d'une application uni-
verselle; il est des conditions sociales dans lesquelles une partie des produits
achets l'tranger est solde avec des pargnes et des capitaux. Un peuple,
comme un individu, peut manger son capital. Dans ces cas-l, la protection
douanire est un moyen de faire natre les industries de luxe dans le pays et de
permettre au moins aux ouvriers et entrepreneurs nationaux de vivre de cequ'il
plat aux riches de gaspiller. Henri IV l'avait admirablement compris. Sully
raconte entrines charmants comment ce grand prince rompit avec la vieille
pratique des lois somptuaires, qui n'avaient jamais servi rien, pour lever
dans le pays les premires manufactures de soieries et de draps d'or. (Econo-
mies royales (dit. Petitot, t. IV), pp. 261 et suiv.)
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 7

II faut donc reconnatre, dans ce dsir d'augmenter ses


jouissances, qui est commun tous les hommes et que les

moralistes appellent le got du luxe, un des plus grands mo-


teurs du progrs. Bien des objets de consommation populaire
ont commenc par tre des objets de luxe etne sont entrs peu
peu dans la consommation gnrale que parce que le haut
prix pay d'abord par les riches a stimul leur production.
Ainsi en a-t-il t, au xiv e sicle, du linge de lin, de chanvre
et de coton, alors que les masses se vtissaient uniquement
de lainages et de peaux de btes, grande cause des maladies
de la peau. C'est parce qu' la fin du xv 9 sicle les classes

claires recherchaient grand prix les copies des manuscrits


qu'on tenta de les multiplier au moyen de la xylographie et
des caractres mobiles; de l est sorti cet art de l'impri-
merie qui semble avoir atteint aux dernires limites du
bon march. C'est parce que les riches voulaient, il y a
quatre-vingts ans, du sucre tout prix que la culture de la
betterave s'est implante en Europe aprs de longs et co-
teux ttonnements et qu'aujourd'hui elle fournit au peuple
un aliment aussi sain que peu coteux.
Combien l'glise, sans avoir besoin de ces analyses co-
nomiques, a t sage en ces matires! Elle n'a jamais con-
damn la richesse ni l'ingalit des fortunes et du genre
de vie qui en dcoule, mais seulement le luxe purement
personnel, l'intemprance et l'ostentation. Elle a prch
la sobrit et la mortification (1). En imposant tous les
jenes, les abstinences, elle rpondait, indpendamment
de son but spirituel, une convenance conomique, telle-

ment qu'en Angleterre et en Allemagne, longtemps aprs la

Rforme, des ordonnances de police ont essay de les con-


server. En laissant au riche un pouvoir discrtionnaire de
disposition, qui est de l'essence de la proprit, elle veut
qu'il fasse de ses biens un usage tel qu'il tourne au bien

(1) Sur le caractre essentiellement relatif du luxe et la convenance pour


chacun do vivre selon son tat dans la socit, V. saint Thomas, Summa
tJieulcjii S'a", qusto LXXXIII, art. G, qusestio CX1X, art. 1, 2, ', et qiicesliu
,

CLXXXVIII, art. 7.
8 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

commun. Enfin la charit est un devoir si rigoureux et la

pit est tellement excite se porter vers les uvres de bien-


l'aisance que la subsistance de tous ceux qui ne peuvent se
soutenir par leur travail est assure dans une socit inspire
par l'esprit du catholicisme. Il n'y a pas un sicle que les

Philosophes et les hommes d'tat reprochaient aux grandes


fondations charitables de rendre trop douce la condition
des proltaires et de ne pas leur donner assez d'intrt
travailler. On voudrait bien les retrouver aujourd'hui pour
parer aux ncessits du rsidu social qui se forme dans
nos socits industrielles (1).

L'augmentation des consommations dans les classes popu-


laires se produit trop souvent sous la forme grossire de l'in-

temprance, de l'alcoolisme, et elle est le grand obstacle la

formation de la premire pargne qui assurerait la constitu-

tion du foyer. Mais dans les classes leves, sous l'influence

des courants dmocratiques, le luxe n'estpas actuellement un


obstacle rel la constitution suffisante de nouveaux capi-
taux; car pour une famille ancienne qui se ruine, dix familles
nouvelles s'lvent par l'pargne et prennent sa place. A ce
degr de l'chelle sociale, le grand danger du luxe est bien

moins celui d'une nuisance conomique que d'une dviation


morale. Il dveloppe en efet l'orgueil, alourdit l'me et touffe
chez ceux qui s'y livrent l'esprit de charit. Voil pourquoi,
dans les grandes villes modernes, les pauvres sont parfois
si incompltement secourus.
III. Nous supposons dans ce qui vient d'tre dit que la

richesse des classes aises et suprieures a t acquise con-


formment la justice, c'est--dire en respectant le droit
des autres hommes acqurir eux-mmes des biens sembla-
bles, ce qui est l'essence de la libert civile, eten s'abstenant
de porter la main sur les biens qu'ils ont effectivement acquis.

(1) Montesquieu, De l'esprit des lois, livre XXIV, chapitre 29. On se rendra
compte du revirement qui s'est opr sous ce rapport dans la science en
lisant le beau livre le M. Hubert Yalleroux la Charit avant cl depuis
:

1789 dans les campagnes de Franc^Paris, 1890, Guillauniin), et l'article Fon-


dations, du mme auteur,dans le Nouveau dictionnaire d'cQnomie politique.
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 9

Le travail personnel sous toutes ses formes, l'emploi dans


l'agriculture, les arts mcaniques, lecommerce, du capital, qui
n'est pas autre chose que dutravail accumul et perptu en
son effet utile, le dfrichement du sol et la plus-value qui lui

est donne, la constitution dos grandes entreprises manu-


facturires et commerciales, l'invention scientifique et ses
applications industrielles, les spculations du commerce, les
profits retirs des services rendus aux personnes et de l'exer-
cice des professions dites librales, voil les sources d'une
richesse aussi bienfaisante pour la communaut qu'avan-
tageuse ceux qui en jouissent.
La douloureuse exprience de ce sicle a assurment fait
justice de la conception des Physiocrates et de Condorcet,
savoir que par cela seul que les hommes seraient libres et
affranchis d'entraves dans l'exercice de leur activit cono-
mique, ils deviendraient meilleurs et que la socit joui-
rait de la paix ; mais il n'en reste pas moins prouv par
l'observation des faits que tout accroissement de la ri-

chesse d'un particulier par des moyens lgitimes concourt


au bien commun et tend en soi amliorer la condition des
autres hommes. C'est d'ailleurs l'exercice du droit, qui nat
dans l'individu et que la socit a pour mission de protger.
Aussi est-ce avec raison qu'un thologien, examinant rcem-
ment la question de savoir si, sous prtexte d'harmonie et
d'quilibre social, l'tat avait le droit de limiter la richesse
des particuliers, lorsqu'elle est lgitimement acquise, rpond
nergiquement que non(l). C'est l que commence le socia-
lisme d'tat.
Quanta la richesse qui provient de la spoliation par la con-
qute ou par l'abus de la lgislation en faveur d'une classe
particulire, de la fraude et du dol sous leurs diverses for-
mes, elle est videmment malfaisante.
La question dbattue en ce livre est prcisment de savoir
quelle est l'importance relative dans l'tat actuel des socits
des richesses lgitimement acquises et des richesses mal-

(i) P. Marin de Boysleve S. J., la Question ouvrire, p. 30 (Haton, 1891).


10 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

honntes. Cela nous amnera discuter ce qui est lgitime


ou non dans certains phnomnes conomiques contempo-
rains, particulirement dans les spculations qui se produisent
sur les marchs et sur les bourses.
IV. Nous serons trs bref sur les injustices du pass;
car elles n'ont, dans la plupart des pays d'Europe, au-
cune importance pratique relle. Sans doute, dans les

socits primitives, o la guerre rgnait en permanence, les


hommes nergiques aimaient mieux conqurir que tra-

vailler, et la race dominante se constituait un domaine mi-


nent sur les possessions des classes laborieuses exigeant
d'elles des redevances et des corves. Un pote crtois a

exprim avec navet l'tat d'esprit des conqurants des ges


barbares :

Ma grande richesse est ma lance; mon glaive et mon fort bou-


clier sont mes fidles gardiens; avec mes armes je laboure, avec
mes armes je moissonne; avec elles j'exprime le doux jus du vin;
ce sont elles qui me donnent le droit d'tre seigneur de mes serfs.
Ceux qui n'osent porter ni la lance, ni le glaive, ni le fidle bouclier
tombent mes pieds, me vnrent comme leur matre et m'adorent
comme le Grand Roi (1).

C'tait l le droit des gens paen, et Aristote classe


parmi les modes naturels d'acquisition la chasse aux btes
sauvages et aux hommes que la nature a faits pour servir (2).
Il est dommage que les apologistes de la traite musulmane
en Afrique ne lisent pas le grand stagyrite. Ils pourraient
invoquer son autorit.
Les Romains ne furent pas des conqurants moins durs.

(1) Hybrias, dans Athne, XV, 1)0, schol. XXIV. La Rigmal Saga indique
aussi trs nettement comment des conqutes successives avaienl form les
truis classes de la socit Scandinave. Le code de la socit brahmanique
connu sous le nom du lois de Manou a pour objet lu donner la sanction de la
religion toutes les oppressions des descendants des vaincus par les conqu-
rants.
(2) Politique, Iiv. I, chap. ni, | S. La guerre est un moyen naturel d'ac-
qurir.puftqu'elle comprend cette chasse que l'on doit donner aux btes fau-
ves et aux hommes qui, ns pour obir, rcfusi soumettre . V. aussi
.

ibid.,%2. D'aprs Thucydide (liv. I, chap. v),lebrigan lage [Xr.irre*) n'tait pas
chose dshonorante dans les premiers temps de la Grce.
LA FORMATION DES CLASSES RICHES; H

Non seulement ils puisaient les nations soumises de tributs


et de corves pour nourrir dans l'oisivet le peuple-roi; mais
encore, au temps de la Rpublique, touto la vie conomique,
soit dans la yille, soit dans les provinces, fut domine par de
grandes socits de Publicains, qui achetaient le Snat et le
Forum pour pouvoir impunment se livrera toutes les exac-

tions et tous les monopoles (1).

Depuis que le Christianisme a eu pris dfinitivement l'em-


pire de la socit, ces violences et ces exploitations de

l'homme par l'homme ont t singulirement adoucies ; le

droit de conqute ne s'est plus appliqu qu' la souverainet


politique : il a respect lesbiens desparticuliers. Les derniers
progrs du droit des gens ont fait disparatre la mise au
pillage des villes prises d'assaut et assur le respect des
proprits prives sur mer. L'invasion des Hongrois l'est,

celle des Normands l'occident, au dixime sicle, marquent


la fin des migrations des peuples et des expropriations en
masse des vaincus. La possession des fiefs resta seule, pen-
dant le moyen ge, soumise des causes de rvocation pour
flonie ou refus de service; mais les dpossessions des sei-
gneurs normands, au quinzime sicle, suivant que la France
ou l'Angleterre triomphait, sont les dernires applications
du droit fodal, de quelque importance, qui se soient produites
chez nous. Apartirdecette poque, la proprit des fiefs acquit
une stabilit gale celle des autres genres de proprit, en
sorte qu'elle leur taitcompltement assimile en fait. Augustin

Thierry, sous la Restauration, mettait son talent au service


des pires inventions de l'esprit de parti, en prtendant que
les ouvriers et les paysans d'aujourd'hui sont les descendants

(1) Voy. le livre de M. A. Delounie : les Manieurs d'argent Rome


(Thorin, 1890, vol. in-8). Le savant secrtaire perptuel de l'Acadmie de
1
lgislation du Toulouse tablit que ces puissantes socits, qui affermaient lus
impts, le domaine et les grands travaux publics, taient organises sous la
forme de commandite par actions. Il fait judicieusement remarquer que leur

puissance devint d'autant plus crasante qu'elles jouissaient d'une situation


absolument privilgie. La libert d'association et le droit de coustituur des
socits de capitaux survivant la personne des associs n'existaient pas dans
le droit romain. Les particuliers, qui n'exeraient pas eux-mmes l'agriculture
ou le commerce, n'avaient d'autre emploi pour leurs capitaux que l'usure
prive ou l'achat de parts dans les socits des Publicains.
6

i2 LE CAPITAL, L SPCULATION ET LA FINANCE

des serfs du moyen ge, tandis que les classes suprieures


reprsenteraient les conqurants!
Depuis le dixime sicle, en France, en Angleterre et en
Allemagne, le fond de la noblesse, l'exception d'un trs
petit nombre de familles historiques, a t compltement
renouvel au moins trois fois. Par quels procds cette trans-
formation se ralisait, on peut en avoirune ide dans le travail

si curieux du baron de Verneilh sur VAvnement des nou-


velles couches sociales sous l'ancien rgime (1).

La bourgeoisie se renouvelle encore plus rapidement. La


principale cause en est dans le mlange des sangs, qui s'opre
incessamment, depuis que le christianisme a aboli les

obstacles au mariage fonds sur les diffrences de naissance


et tabli au contraire des prohibitions pour cause de parent.
En remontant au 4 e degr, chaque individu vivant aujour-
d'hui a 16 ascendants; au 5 e , 32; au e
, 64; au 10 e , 1.024; au
12 e
, 4.096, ce qui nous reporte au seizime sicle! En comptant
seulement trois gnrations par sicle pour les femmes
comme pour les hommes (et l'on reste ainsi au-dessous de la
vrit), il est d'une certitude mathmatique que chacun de
nous compte plus de seize millions d'aeux vivant au douzime
sicle. Une telle puissance de fusion des races annule tous
les efforts en sens contraire rsultant de la recherche de la
parit de condition dans les alliances. Platon pouvait dj
dire :

Quant ceux qui vantent leur noblesse et disent qu'un homme


estde bonne maison parce qu'il peut compter sept aeux riches, leur
ignorance les empche de fixer le genre humain tout entier. Chacun
de nous a des milliers d'aeux et d'anctres, parmi lesquels il se
trouve souvent une infinit de riches et de pauvres, de rois et d'es-

claves, de grecs et de barbares (2).

Le savant crivain auquel nous empruntons cette dmon-


stration peut affirmer, sans contradiction possible, que tous

(1) Brochure in-8, Borde** Perret, 1879.


(il Thtte ISS A. djt. Es"tienae, p. 131 de l'dition Didot.
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 13

les Franais descendent de Charlemagne (1)1 La prescription


est donc dans son essence de droit naturel, et c'est bon
droit que les moralistes estiment qu'une possession sculaire
vaut titre (2); car au bout de ce temps le mlange des races,
s'il n'est pas accompli, est bien avanc.

Un fait physiologique de grande consquence travaille


encore en ce sens. Les familles de condition suprieure se
reproduisent moins que celles de condition plus modeste, et,

si l'on tient compte exclusivement de la succession au nom


par les fils, comme c'est le cas dans nos socits occidentales,
elles disparaissent trs rapidement (3). La pratique constante
des reprsentants des familles suprieures d'pouser de s hri-
tires filles gnralement de nouveaux enrichis, d'une part,
la succession aux biens par les femmes, qui a prvalu en ce
sicle dans toute l'Europe continentale, d'autre part, activent
considrablement ce mlange des races et des fortunes (4).
L'instabilit des fortunes est devenue trs grande par suite
de la prpondrance de plus en plus grande dans la socit
moderne de ce qu'on peut appeler les mobiles conomiques.
En France, chaque immeuble change de mains tous les dix-
neuf ans en moyenne, savoir : tous les quarante-cinq ans par
alination titre onreux, tous les trente-cinq ans par suc-

(1) Elude sur le principe aristocratique, par G. Le Hardy. Caen, 1872.


(2) V. Opus tkeologicum morale, par Ballerini et Palmieri, t. III. (Prati, l ()
pp. 152, 160.
(3) V. sur ces questions une note de M. de Kerallain dans la traduction fran-
aise des Etudes sur l'ancien droit et la coutume primitive de Sumner-Maine
(Thorin,1885), pp. 206-208, et l'Histoire de la Science et des Savants depuis deux
sicles, par A. de Candolle (2 e dit. Genve-Ble, l>8o), pp. 154 et suiv.
(4) J'ai vu en Bretagne, dit Bernardin de Saint-Pierre, <!<* grhiilshommes
qui descendaient des plus anciennes maisons de la province et qui taient
obligs pour vivre d'aller en journe faucher les foins des paysans. Etudes de
la nature, t. III, p. 239.
L'Allemagne est le seul pays chrtien o la diffrence de naissance soit
demeure au point de vue civil un obstacle au mariage et cependant, mme :

dans ce pays, au xv sicle, on trouve parmi les paysans (bauern) des descen-
dants de familles nobles. Des nobles tombs dans la pauvret mariaient leurs
filles de riches paysans, dont les enfants plus tard se considraient eux-
mmes comme demi-nobles. En tudiant l'histoire des cadets de beaucoup de
grandes familles, on les suit pendant deux ou trois gnrations; puis ils dis-
paraissent, ils redescendent peu peu au rle de cultivateurs ou quelquefois
sont absorbs par les classes ouvrires, sans qu'on sache ce qu'ils sont
devenus. Blondel, les Classes rurales en Allemagne au moyen ge, dans la
Rforme sociale du 1 er novembre 1891.
14 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

cession. Le mouvement de circulation tait sans doute moins


rapide dans l'ancien rgime ; cependant il existait aussi en

France, o la lgislation admettait le libre commerce de la

terre. Les substitutions n'y ont jamais eu la mme impor-


tance qu'en Angleterre et en Allemagne. Ce sont ces institu-
tions artificielles qui rendent encore vivants aujourd'hui, de
l'autre ct du dtroit, le souvenir des spoliations rsultant
des guerres civiles ou de l'abus de la lgislation de classes,
l'expropriation des crofters des Highlands aprs la dfaite
des Stuarts, en 1746, la conqute de Cromwellen Irlande, les
usurpations des biens communaux et les iuclosures du temps
de la reine Elisabeth en Angleterre.
Warren Hastings a t le dernier des grands pillards his-
toriques et l'indignation que le rcit de ses exactions dans
l'Inde souleva chez la nation anglaise indique bien le change-
ment qui s'tait opr dans la conscience publique.
Grce Dieu, notre histoire ne prsente aucun de ces
crimes. Au contraire, sous la direction de la dynastie cap-
tienne, les lgistes ont constamment tendu transformer en
proprit utile les tenures des paysans, en rservant seule-
ment aux seigneurs des droits plus honorifiques que lucratifs,

en sorte que, avant 1789, une grande partie du sol arable appar-
tenait aux cultivateurs sous les noms de bail rente foncire,

de censive, d'albergement et autres titres variant selon les


localits seulement dans le dtail. Au lieu de favoriser les
propritaires par des droits de douane sur les subsistances,

comme en Angleterre depuis Charles I


0r
, la royaut cherchait,
au milieu de toutes les erreurs de la rglementation, faire

prvaloir l'intrt du consommateur. Loin d'tre des spolia-


teurs, le clerg, la noblesse, la haute bourgeoisie ont t
dpouills de leurs biens par les confiscations rvolution-
naires. Les pensions considrables attribues, dans les der-

niers rgnes, la noblesse de cour taient un des abus les


plus saillants de l'ancien rgime, et l'on comprend que l'opi-
nion ait fini par en tre vivement irrite; mais, compares
l'ensemble de la production nationale, ces pensions n'entrai-
LA FORMATION DES CLASSES RICHES ib

naient qu'un prlvement insignifiant. Les pots -de-vin


modernes, perus l'abri de la responsabilit ministrielle
sur les fournitures et les concessions administratives, sont
beaucoup plus importants; seulement la comptabilit publique
ne les relve pas. Ce n'est donc pas cliez nous que le socia-

lisme peut se prsenter comme le vengeur des droits histo-


riques viols.
V. La mme loi physiologique efface aussi tous les jours
les effets des procds lgislatifs par lesquels une classe par-
ticulire avait pu jadis s'attribuer des avantages pcuniaires
sous forme d'exemption de taxes ou mmo des impts perus
son profit sur la masse des contribuables.

Nous n'entendons pas fltrir indistinctement sous ce nom


les privilges dont le clerg et la noblesse ont joui durant
longtemps sous l'ancien rgime. M. Taine a montr que leurs
privilges correspondaient, dans l'organisation sociale qui
s'tait dveloppe au moyen ge, des fonctions remplies
gratuitement et que leurs exemptions d'impt n'taient en
ralit que la rmunration de services rendus.
Toutefois, au xvir3 et au xvin 8 sicle, ces privilg-es n'taient
plus justifis, parce qu'une nouvelle organisation administra-
tive rendait ces services au lieu et place des anciens ordres.
La fiscalit royale les avait dj restreints de telle sorte

que dans les annes qui ont prcd 1789 les privilges de la

noblesse proprement dite taient peu lucratifs (1). Malheu-


reusement cette mme fiscalit, jointe une grande ignorance
des principes conomiques, avait multipli les offices de toute
sorte (2), et, dfaut de traitement, elle y avait attach des
exemptions de la taille, des franchises pour le sel, qui faisaient
que le poids principal des impts retombait sur l'habitant
de la campagne. Il y avait comme deux parties dans la

(1) V. Taine, l'Ancien Rgime, pp. 82 92. Stourru, les Finances de l'ancien
rgime et de la Rvolution, t. I, pp. 238 etsuiv., t. II, pp. 476 et suiv.
(2) Ces offices taient achets par la bourgeoisie des villes ou des bourgs.
Il y en avait de si infinies que leurs titulaires confinaient en ralit aux clas-
ses populaires, malgr les titres pompeux dont ils taient revtus.
.

16 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

nation, dont l'une, la population rurale, tait d'autant plus


greve que l'autre, la population urbaine, l'tait moins.
Ce que l'administration franaise faisait inconsciemment,
la mme poque le gouvernement anglais le faisait systmati-

quement l'gard de la malheureuse Irlande. Ds le milieu


du xvn e sicle, ce pays s'veillait la vie industrielle les ma- :

nufactures de laine, les verreries, la navigation se dvelop-


paient spontanment. Dfense fut faite aux Irlandais d'avoir
des fabriques de laine ou des verreries, d'exporter du btail
vivant ou des peaux, de faire aucune navigation directe avec
l'tranger oues colonies anglaises. En mme temps, le par-
tage gal et forc des successions tait impos aux papistes,
les familles protestantes bnficiant seules du droit d'anesse
et de la libert testamentaire. Cette odieuse oppression, con-
tinue jusque dans les premires annes de ce sicle, aruin
irrmdiablement l'Irlande, et, comme la diffrence de reli-

gion, l'antagonisme national, l'absentisme systmatique des


Landlords ont spar profondment les deux races dans la vie

prive, la prescription, ce grand remde des choses humaines,


n'a pu eflacer dans ce pays la trace de tant d'injustices (1).

La notion de l'galit de tous les citoyens devant l'impt


est entre si profondment dans la conscience publique de
nos jours qu'on ne la viole plus ouvertement. Cependant, les
socialistes d'Etat voudraient retourner les injustices du pass
et se servir de l'impt comme un moyen de changer la
rpartition des richesses. Avant eux, Florence, la dma-
gogie et la tyrannie, s'unissant sous le rgne des premiers
Mdicis, avaient eu recours ce procd pour craser
leurs adversaires politiques. Aujourd'hui, on essaye de pallier
cette spoliation par des sophismes conomiques; ainsi ont
fait quelques cantons suisses en tablissant l'impt progres-
sif (2). Mais cette exprience parat devoir diminuer grave-

(1) V. the Revival of manufactures in Ireland, by M. F. Sullivan, dans the


American calholic uuarlerly Review, octobre 1881
(2) V. les Solutions dmocratiques de la question des impts, par Lon Say,
t. I, chap. iv (Guillaumin, 1886).
LA FORMATION DES CLASSES WCHES 17

ment la richesse gnrale dans les cantons qui l'ont tente


et l'on doit condamner les abus de pouvoir de quelque ct
qu'ils viennent.

Nous aurons, en vertu de ce principe, nous demander s'il

n'y a pas des rformes importantes faire en France pour


dgrever les faibles, sans pour cela chercher dtruire les
riches. L'Angleterre a donn depuis quinze ans les meil-
leurs modles de cette politique financire (chap. xm, 8).

Les droits de douane protecteurs peuvent facilement tre


ports un point qui assure des profits des classes parti-
culires de producteurs aux dpens de la masse de la

nation. Dans certains cas, ils se justifient soit comme une


taxe somptuaire, soit comme le moyen d'introduire une in-
dustrie nouvelle dans un pays neuf, soit encore comme un
expdient pour maintenir la population et les capitaux dans
un vieux pays prouv par ce que M. Ad. Goste appelle
judicieusement les crises de travaux publics (1). Mais quand
ces droits sont gnraliss et pousss trop loin, ils devien-
nent une forme de l'exploitation de la masse de la nation

par une classe de privilgis. C'est le caractre qu'avaient

les corn hvos en Angleterre au sicle dernier et danslapre-


mire moiti du dix-neuvime. C'est celui qu'ont les tarifs

douaniers que font voter aux tats-Unis les grands manufac-


turiers, aprs avoir force d'argent corrompu le suffrage uni-

versel. Dj cet abus de la lgislation avait servi de thme


Henri George pour un de ses ouvrages les plus spcieux (2 j.

L'excs a t pouss encore plus loin par le tarif Mac Kinley,


dict la suite du grand effort d'argent fait par les mono-
polistes pour assurer, en 1889, l'lection de M. Harrisson
(chap. vin, | 8). L est l'origine d'un certain nombre de
grandes fortunes amricaines, qui ne" se seraient jamais

(1) Nouvel expos d'conomie politique et de physiologie sociale (Guilluuuiin,


1889), pp. 237 et suiv., p. 351.
(2) V. son ouvrage FreeTrade and Protection (New- York. 1885). Les vingl
premiers chapitres sont irrfutables. L'exagration du protectionnisme fournit
aux revendications socialistes un argument trs plausible. Les ouvriers
demandent l'intervention de l'tat dans l'organisation industrielle de les
taire participer aux bnfices que la lgislation douanire assure aux patrons.
18 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

constitues sous un rgime de libert conomique et de


moralit politique ( 11).

En Allemagne, les Kartelle, constitus avec la faveur du


gouvernement et l'abri des droits protecteurs, en sont arrivs
vendre bon march l'exportation, tandis qu'ils surlvent
les prix l'intrieur (chap. vm, 6). Les statistiques que
nous reproduirons plus loin en rendent saillants les rsul-
tats : l'enrichissement rapide des classes riches, l'appauvris-
sement relatif des classes pauvres ( lOj. Ce sont des
exemples qu'il faut avoir toujours prsents l'esprit pour
ne pas transformer un expdient en systme.
VI. Les abus anciens n'ont gnralement pas laiss de
traces apprciables, nous l'avons dmontr, et quant aux
abus modernes leur influence n'a pas t telle qu'elle ait em-
pch un accroissement des populations europennes pro-
portionn celui de leurs richesses.
Quoiqu'on puisse penser des procds des statisticiens qui

valuent, par exemple, la fortune prive de la France 180


ou 200 milliards de francs, celle de l'Angleterre 218, celle

de l'Allemagne 158, celle de l'Europe entire 1.000 mil-


liards, celle des tats-Unis 350, la richesse est certaine-
ment beaucoup plus grande de notre temps qu'il y a cent et

deux cents ans (1).

Dans cet norme accroissement des valeurs inventories, il


faut videmment tenir compte de la hausse dans l'valuation,
qui correspond la diminution du pouvoir d'acquisition des
mtaux prcieux. Tous les prix ayant mont, les produits

comme les salaires (2), naturellement les capitaux sont

(1) V. de Foville, la France conomique (2 dit. 1890), pp. 521 et suiv. L'-
.

minent statisticien rpond justement aux entrepreneurs de rvolutions socia-


les qui trouveraient que 180 ou 200 milliards partags cuire 3S raillions d'ha-
bitants feraient toujours 4 5.000 francs par tte, qu'on partage bien en nature
de l'or, du bl, du vin, mais qu'on ne peut pas partager de la mme manire
des capitaux industriels, des fonds de commerce dont la valeur repose essen-
tiellement d'une part sur leur aggrgation et de l'autre sur la confiance que
l'on a dans la scurit de la proprit. Le partage ou mme seulement l'ap-
propriation par la collectivit des grandes entreprises industrielles et commer-
ciales, ainsi que des btels et des chteaux, ferait disparatre la plus grande
partie de cette accumulation de richesse, que nous chiffrons par 180 ou 200
milliards pour la France.
(2) Nanmoins, la valeur de toutes les crales et des vtements communs
.

LA FORMATION DES CLASSES RICHES 19

exprims par des chiffres suprieurs : c'est une rectification


que chacun comprend. Il n'y en a pas moins une augmen-
tation relle dans la quantit des capitaux. Quoique ingale-
ment rparti, cet accroissement n'a nullement empir la

condition des classes qui doivent demander leur subsistance


journalire au travail manuel. A tre proltaire, il vaut
beaucoup mieux l'tre dans une socit riche et dense que
dans un milieu pauvre et dpourvu. Les emplois du travail
sont plus rguliers et les salaires plus levs. L/lat d'qui-
libre d'une population agricole assez nombreuse pour avoir
la commodit des arts essentiels, tout en ayant assez de
terre pour occuper tous ses membres, sans sacrifier les jouis-

sances dues l'abondance des productions spontanes du


sol, cette heureuse condition n'est dans l'histoire qu'un point
o il est impossible de s'arrter : la grande loi providentielle
des gnrations humaines le fait bien vite dpasser. C'est
grce ses normes accumulations de capitaux que la
Grande-Bretagne peut, en 1890, nourrir 34 millions d'habi-
tants tandis qu'elle en avait au plus 5 millions au commen-
cement du dix-septime sicle. L'accroissement de la fortune
des classes hautes et moyennes, loin d'avoir dprim la con-
dition du peuple, est au contraire la cause directe, la cause
mcanique, allions-nous dire, de son amlioration : car ces
capitaux recherchent le travail, le payent mieux et le rendent
plus productif en s'associant avec lui moyennant un taux
d'intrt rduit. Ce sont l des notions lmentaires qu'il

ne faut jamais perdre de vue quand on parle de capitalisme,


de socit capitalistique.
Avant d'aborder l'examen des moyens par lesquels ces ca-
pitaux se sont accumuls aux mains des industriels, des pro-
pritaires fonciers, des commerants, des capitalistes propre-
ment dits ou dtenteurs de valeurs mobilires, nous voulons

abaisse depuis le commencement du sicle. C'est tout l'avantage des


classes populaires dansbudget desquelles l'alimentation, spcialement
le
la consommation du bl, gure pour une proportion beaucoup plus consi-
drable que dans les dpenses des classes riches ou moyennes. V. Appen-
dice, la Question montaire en 1892
20 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

appeler encore une fois l'attention surces deux faits dcisifs,


savoir: que d'une part la condition des classes populaires s'est
amliore en ce sicle d'une manire continue et que d'autre
part, partout o rgnent la justice et la libert conomique,
les familles de condition moyenne, celles qui possdent au
moins un embryon de patrimoine, tendent se multiplier
entre le petit nombre des riches et la grande masse des pro-
ltaires, par l'ascension d'une lite parmi ces derniers bien
plus que par l'abaissement des premiers.
VII. Le dlgu socialiste que le Gouvernement franais
a envoy la confrence de Berlin en 1890, le citoyen I)e-
lahaye, s'est inspir d'une vieille tactique de Karl Marx et

d'Hyndmann, en prtendant, dans le factum qu'il a dpos,


que les populations ouvrires au moyen ge taient plus
heureuses que de nos jours. C'est un procd qui russit
toujours auprs des conservateurs courtes vues et aide
faire passer les thses les plus dangereuses.
La vrit est que, au moyen ge, les artisans de certaines
corporations, dont les produits taient recherchs, et les pay-
sans qui possdaient des biens communaux fertiles avaient
une prosprit suprieure celle de la majorit des travail-

leurs manuels de nos jours ; mais ces groupes privilgis,


qui, dans l'ensemble de la socit, tenaient la place de la
bourgeoisie moderne, n'taient qu'une faible minorit, et on
ne saurait juger par leur condition de celle de la masse.
Dans l'ensemble, la condition matrielle des travailleurs
manuels s'est amliore considrablement, comparativement
l'ancien rgime et tout particulirement depuis soixante et

quinze ans, c'est--dire depuis la fin des guerres de la Rvo-


lution et du premier Empire. L'accroissement de leur nom-
bre en est la preuve lui seul, nous ne saurions trop le

rpter; mais cet accroissement mme fait que le progrs, se


rpartissant sur un nombre plus considrable de familles,
est moins saillant que si un groupe limit en avait profit

exclusivement. Les hommes avancs en ge sont des tmoins


irrcusables en pareille matire. Le great old mail anglais,
\
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 21

AI. Gladstone, dans un discours qu'il prononait, le 26 oc-


fcobre 1889, . Saltney, pour l'inauguration d'un Mechanic's
Institute, traait un tableau saisissant des amliorations
qu'il avait vu se raliser dans la condition des masses popu-
laires depuis sa jeunesse. Toutes les statistiques arrivent la

mme dmonstration. Un savant de grande autorit, M. Leone


Levi, dans un travail intitul Wages and Earnings of the :

working classes, a dmontr qu'en Angleterre, de 1857 1884,


le revenu moyen des familles de la classe ouvrire a aug-
ment de 30 pour 100 et que cet excdent de ressources est

loin d'avoir t absorb par la hausse des prix, parce que


beaucoup d'objets de consommation ont baiss, malgr une
augmentation trs considrable de toutes les consommations
populaires. Quoique, selon une remarque faite dj par Le
Play et 'que M. Gladstone a rappele, le travailleur anglais
n'pargne pas comme il le pourrait et soit, sous ce rapport,
infrieur l'ouvrier du Continent, les pargnes possdes
par la classe ouvrire et la classe moyenne infrieure dans

les savings banks, les socits de construction, les friendly


societies et les f rades unions montent prs de 4 milliards
(1<> francs (1).
Ce sont l des statistiques srieuses. Elles rduisent leu;
1

juste valeur les calculs fantaisistes de M. Delabaye. Il a pr-


tendu prouver la ruine progressive de la classe ouvrire en
France, en disant qu'en 1835 la moyenne du compte de
chaque dposant la caisse d'pargne tait de 511 francs,
tandis qu'en 1880 il tait de 333 francs. On a judicieusement
fait remarquer que la moyenne du compte des dposants
tait sous l'influence directe du maximum fix par la loi aux
dpts. Or ce maximum tait en 1835 de 3.000 francs, tandis
qu'en 1880 il tait de 1.000 francs; son relvement

2.000 francs par la loi de 1881 a amen tout de suite un


relvement parallle du solde moyen d aux dposants; il a

M. Rmi Lavolle a prsent V Acadmie des sciences morales et polili-


(\)
un excellent rsum rie ce travail sous ce titre, qui en l'ail ressortir la
porte: /a Loi d'airain du salariat et la hausse des salaires en Anglelerre.(Vo) .

le compte rendu de mars 1890.)


22 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

t de 505 francs 38 en 1890. Ce qui est au contraire trs


significatif, c'est : 1 le nombre total des dposants qui indi-
que la catgorie de la nation qui pargne : il tait, en 1835,
de 400.000, en 1884 de 4 millions, en 1890 de 7.2^6.096, y
compris 1.504.688 la caisse postale; 2 le rapport du

chiure total des dpts la population; en 1835,1e total des


dpts partag par tte d'habitant n'aurait donn que 1 fr. 91
par habitant, tandis qu'en 1890 il donnait 86 fr. 49 (1).

Les affirmations de M. Delahaye pour l'Angleterre ne sont


pas plus exactes. M. Leone Levi constate qu'en ralit, en
trente annes, alors que la somme des revenus des grandes
fortunes s'abaissait d'un tiers, le revenu total de la classe
moyenne infrieure gagnait 37 pour 100 et celui de la classe
ouvrire augmentait de 59 pour 100. Les impts qui gre-
vaient les consommations populaires ont t largement
diminus, tandis que ceux chargeant les classes riches et
moyennes ont t augments (chap. xiir, % S). En ralit,

aujourd'hui , les ouvriers anglais qui ne fument pas et ne


consomment pas de boissons alcooliques chappent en grande
partie l'impt.
M. Robert GifTen, de son ct, conclut ainsi un travail sur

le dveloppement contemporain du capital :

Au cours des cinquante dernires annes, il y a eu un progrs g-


nral; mais dans les dernires annes ce progrs a t moindre au
sommet de l'chelle sociale que dans les chelons infrieurs. On a
prtendu que depuis cinquante ans la condition des masses avait
subi une dtrioration spciale. Les statistiques de la mortalit et

(1) Nous relevons dans le texte l'altration des lments statistiques qu'a
commise M. Delahaye; mais il faut reconnatre que tous les depuis des
caisses d'pargne ne sont pas faits par des personnes de condilion moyenne.
Le gouvernement, pour mettre la main sur la plus grande masse de capitaux
disponibles, a lev beaucoup trop haut le maximum des dpts des caisses d'-
pargne, et il est bien des personnes riches qui trouvent commode de placer
vue au 4 p. 100 ou au 3 1/2 p. 100 2.000 francs (4.000 francs par mnage, puisque
le mari et la femme peuvent avoir des comptes distincts), alors qu'aucune ban-
que srieuse ne leur donnerait plus de ou 1 et 1/2 p. 100 dansces conditions.
1

Mais le total des comptes infrieurs 1.000 francs, qui en 1890 taitde 5.875.820
comptes, avec un avoir de plus d'un milliard de francs, indique bien l'usage
de plus en plus large qut les fiasses populaires font de cette institution.
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 23

d'autres encore m'avaient dj dispos m'levcr contre cette


allgation et les statistiques sur l'accroissement du capital m'autori-
sent encore protester contre elle. Il y a eu progrs gnral et l'effet
ncessaire d'un accroissement continu du capital est un effet de dis-
smination. Si la proprit foncire avait t constamment en absor-
bnnt do plus en plus des pargnes nationales parla rente (uneamed
incrment), ma conclusion serait diffrente; mais Vunearned incre-
ment est videmment peu de chosc(cf. chap. iv,2). Cequetousces
chiffres s'accordent tablir, c'est qu'il y a eu un exhaussement r-
gulier de la condition des masses depuis plusieurs sicles et que ce
progrs se manifeste en grande partie par des additions constantes
la classe suprieure des artisans. Il y a bien un rsidu social, qui

ne s'amliore pas beaucoup et par comparaison semble a peine s'a-


mliorer dans l'ensemble; mais ce rsidu certainement diminue en
proportion et probablement diminue quant son chiffre total de
sicle en sicle et de priode en priode (I).

Si l'on pouvait faire pour la Franco des calculs aussi pr-


cis, on arriverait des rsultats semblables (2) ; car toutes les
fois qu'on peut suivre l'histoire d'une branche du travail,
moins qu'il ne s'agisse d'un de ces mtiers que les progrs
de la technique tendent faire disparatre, on constate une
amlioration considrable du salaire effectif et des conditions
de vio de l'ouvrier (3). Les grosses fortunes sont bien moins
nombreuses (4) chez nous; car il n'y a pas eu de concentra-

it) The Growth of capital (London, 1800), p. 113. M. Marshall, l'minent


professeur de Cambridge, dclare que M. Leone Levi et M. Robert Gilfen
ont compltement prouv l'amlioration de la condition des ouvriers en ce
sicle. Selon lui, Thorold Rogers a donn une ide exagre du bien-tre ds
travailleurs du xv e sicle en gnralisant des faits exceptionnels. Principlrs
a
of Economies (2 dit., London, 1891), t. I, p. 43 et pp. 709 et suiv.
(2) V. Beauregard, Essai sur la thorie du salaire. La main-d'uvre, son prix
(Larosc et Forcel, 1887) p. Gl et suiv., p. 114.
(3) L'tude des ouvriers du btiment Paris a prouv que depuis 1830 les
salaires des ouvriers de toutes les catgories ont plus que doubl. L'lvation
du cot de la vie n'a pas dpass 40 p. 100. Si la condition do la famille
ouvrire est cependant toujours peu prs la mme, c'est que cette augmen-
tation du salaire rel a t employe amliorer le vtement, le logement,
la, nourriture, surtout et diminuer le temps consacr au travail. V. dans la
Rforme sociale du 16 septembre 1891, les Variations des salaires Paris dans
l'industrie du btiment depuis 1830, par M. E. Delaire. Cpr. la Question
ouvrire : charpentiers de Paris, par M. P. du Maroussem (1891, Rousseau).
Dans les petites villes et surtout dans les campagnes le progrs dfinitif
est beaucoup plus accentu, parce que les causes de dpenses (loyer.repaspris
au dehors), ne se sont pas dveloppes dans les mmes proportions.
(4) V. de Varigny, les Grandes fortunes en France et en Angleterre, ch. in.
24 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

tions de la proprit foncire ou d' explorations de pays


lointains semblables celles qui se sont produites en An-
M. P. Leroy-Beaulieu est certainement dans le
gleterre.
quand il estime qu'il n'existe pas plus de 700 ou
vrai,

800 personnes ayant 250.000 francs de rente ou davan-


tage, ni plus de 18.000 20.000 revenus compris entre
50.000 et 250.000 fr. Les fortunes colossales d'un Hirscb ou
d'un Rothschild sont sans doute des faits fort|| importants,
car certains moments leurs possesseurs peuvent exercer
une action prpondrante sur les marchs; mais, comparati-
vement la masse de la richesse nationale, ces fortunes sont
peu de chose^. Elles sont comme la pointe d'une pyramide
qui s'lve trs haut et attire tous les regards; le centre de
gravit ne s'en trouve pas moins prs du sol dans les larges
assises qui composent ses chelons infrieurs.

Ce qui prouve bien le grand fait de l'amlioration de la


condition des classes populaires, malgr les souffrances des
dclasss qui s'accumulent dans les bas-fonds des grandes
cits, c'est que, dans tous les pays o le capital est consid-
rable, les ouvriers nationaux ne veulent plus remplir les
fonctions les plus pnibles du travail. Us les abandonnent
des immigrants trangers qui manquent de travail ou taient
plus malheureux dans leur patrie. Ce n'est plus dans les tats

de l'Europeoccidentale qu'on trouverait lever des armes de


volontaires, comme on en formait si facilement au sicle der-
nier (1). Les classes populaires ont un autre idal de vie et

rmigration contemporaine est autant dtermine par le dsir


de s'lever que par la souffrance actuelle. L'inquitude gn-
rale, qui s'est empare en ce sicle des masses ouvrires dans
tous les pays civiliss, a sans doute des causes morales; mais
elle s'est aussi dveloppe en proportion des progrs ra-

Sur les 700 millionnaires (possesseurs d'un million de livres st.), existant dans
le monde entier, 200 se trouveraient en Angleterre.
(1) L'arme anglaise se recrute presque exclusivement par des Irlandais. Son re-
crutement devient de plus en plus difficile etle niveau moral des recrues baisse;
car tous les hommes nergiques aimenl mieux migrer. Comp.le curieux livre
de M . Albert Babeau, /' Arme sous Vancien rgime, sur la manire dont
le recrutement s'oprait jadis en France. Il y a un demi-sicle, la Suisse
a ubuli les capitulations qui assuraient autrefois des dbouchs ses jeunes
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 25

lises. L o le peuple est cras par la souffrance physique,


il demeure inerte. Voil ce que dmontre l'observation des
faits contemporains comme L'tude des faits historiques. C'est
ainsi que le progrs conomique est au dveloppement de
la dmocratie dans le rapport de cause effet.

VIII. Le progrs gnral de la masse, le dveloppement


constant d'une classe moyenne infrieure mergeant du sein
des travailleurs manuels qui savent pargner et s'ingnier:
tels sont les traits caractristiques de notre tat social mo-
derne fond sur la libert du travail et l'galit civile. Ils suf-

fisent assurment le justifier; mais il ne faut pas perdre de

vue que ce progrs serpartit sur une masse si vaste qu'il s'at-
tnue forcment pour les individus. Aussi, jamais l'effort

pour l'amlioration du sort des classes populaires ne saurait


s'arrter, et l'existence d'une catgorie de dclasss et de
victimes laissera toujours la charit une large place dans
l'conomie sociale.
Il ne faut pas non plus fermer les yeux sur une transforma-
tion sociale qui est en action depuis le xvi e sicle et qui a eu
pour rsultat de dtruire certaines classes moyennes trs

remarquables par leur valeur politique et morale. Le grand


fractionnement des marchs, l'tat d'isolement dans lequel
chaque canton vivait, la prdominance presque absolue de
l'tat d'conomie naturelle qui caractrisaient les conditions

conomiques du moyen ge proprement dit, du xm e


sicle par

exemple, favorisaient le dveloppement des petits propritaires


ruraux ou tenanciers hrditaires ainsi que des artisans ur-
e
bains. Ds le xvi sicle, la suite des guerres, mais aussi du
progrs des voies de communication et de l'conomie base
sur l'change, les petites exploitations rurales autonomes ont
t compromises (1). Leur nombre a diminu dans tous les

pays, mais surtout dans l'Italie du Sud et en Angleterre. La

gens de toutes les classes dans les armes du roi de France, du Pape, du
roi de Naples.
(1) D'aprs M. Knapp, les Devoirs de la vassalit el l'organisation conomique
fonde sur le capital, dansle Jarhbueh fur Gezetg ;bung, Veruoaltung de Schmoller
(Leipzig, 2 e livraison 1891), les premiers capitalisl ss, ce sont lus anciens
grands seigneurs fonciers. Les malheurs dont les paysans furent victimes
2G LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

concurrence des pays lointains en ce sicle-ci, jointe une


grave altration des ides prsidant la transmission du
patrimoine, ont branl de nos jours cette classe si intres-
sante l o elle s'tait maintenue, notamment en France et
dans l'Italie du Nord (1). Nous dirons plus loin comment
elle peut tre soutenue dans cette lutte nouvelle pour la vie
(ehap. iv, 13).
De mme les progrs de la technique ont, dans beaucoup
de branches de l'industrie, fait disparatre les artisans chefs
de mtier. Aucune institution ne pouvait empcher ces trans-
formations de se produire parce qu'elles sont le rsultat do
progrs scientifiques et que dans l'ensemble elles ralisent

pour l'humanit une conomie de forces.


Heureusement, dans l'tat conomique moderne, d'autres
forces sont en action qui contrebalancent et au del ces ph-
nomnes douloureux. Le travail dans l'agriculture acquiert de
plus en plus de valeur et les plaintes universelles des grands
propritaires europens contre la chert croissante de la
main-d'uvre indiquent bien les difficults d'tre de la grande
proprit. Le jour o les profits agricoles seront de nouveau
en voie de croissance, la petite proprit reprendra son mou-
vement en avant. Dans l'industrie manufacturire, la cons-

truction des machines, la naissance de mtiers nouveaux,


qui se dveloppent prcisment par suite de la constitution
de la grande industrie pour lui servir d'appareil distributeur,

les progrs de la spcialisation dans certaines branches du


travail, la multiplication des fonctions d'ingnieur et de con-

trematro font que, toutes compensations faites, le nombre des


travailleurs ayant un mtier class, des skilled labourers,
comme on les appelle en Angleterre, est plus considrable
qu'autrefois et tend s'accrotre (2). Enfin, la constitution des

pendant la guerre de Trente ans et pendant colle de Sept ans contriburent


a accrotre les grands domaines. Les seigneurs, runissant plusieurs fermes et
plaante la tte de chacune uo fermier, se transformrent en rentiers. Les
redevances en argent se substiturent aux redevances en nature... En ralit,
c'est au xvi e sicle, et non pas seulement au xviii p qu'il faut reporter le
,

commencement de cette transformation conomique.


(1) V. notre ouvrage le Socialisme d'Etat et la Reforme sociale, chap. x.

(2) V.Marshall, PHnciples of Economies, loc. cit.


LA FORMATION DES CLASSES RICHES 27

grandes entreprises en actions et la multiplication des valeurs


mobilires ont cr des classes moyennes, qui n'existaient
pas autrefois, et celles-l se dveloppent rapidement.
En dfinitive, dans l'ancien rgime, sous l'action de cau-
ses trs complexes, des classes moyennes de haute valeur,
qui ont t le prototype de la bourgeoisie contemporaine,
s'taient constitues dans les communes urbaines et dans
quelques campagnes de l'Europe Occidentale, comme des ilts
au milieu de l'organisation seigneuriale. Au contraire, le r-
gime conomique moderne tend par toutes ses forces multi-
moyennes avec des degrs indfinis et il en a
plier les classes

fait danslespays civiliss le noyau de la socit. Si l'on veut


avoir une ide de la constitution d'une socit, o l'activit
conomique, la libert du travail et l'galit civile n'existe-

raient pas, il faut visiter la Russie ou le Mexique. Ces deux


pays sont peine entrs depuis trente ans dans le grand cou-
rant del civilisation moderne : ils commencent seulement
jouir de bienfaits que nous ne gotons plus assez, parce que
nous les possdons en pleine scurit depuis longtemps. L'an-
cien rgime y est encore vivant clans ses consquences ; or,

c'est laque se produisent lcsplus grands extrmes de richesse


et de pauvret. Les classes moyennes, qui les rapprocheraient
et les attnueraient, existent peine. Elles sont trop peu nom-
breuses pour exciter l'mulation des classes infrieures et
l'apathie des proltaires provient surtout de l'absence de toute

esprance pour une amlioration de leur sort. Quand on a vu


ces pays, on en revient plus sympathique cette socit bour-
geoise que des esprits lgers sacrifient volontiers aux dcla-
mations socialistes, mais qui, malgr ses dfauts, constitue
un rel progrs sur les anciennes organisations sociales.
IX. Les familles, qui sont en voie d'acqurir ou qui
possdent hrditairement un petit patrimoine, sont le vri-
table centre de gravit de la socit. De leur multiplicit et
de leur stabilit dpend en ralit la sret de Tordre social.
Elles se recrutent incessamment par l'ascension la proprit

de ceux des proltaires qui ont su pargner. La plus ou


28 LE CAPITAL. LA SPCULATION ET LA FINANCE

moins grande facilit de gravir cet chelon est le meilleur


encouragement une vie laborieuse et conome, et, sans
calomnier la nature humaine, on peut affirmer que le jour-
nalier agricole qui a acquis un lopin de terre, que l'ouvrier
qui a achet une obligation, modifie invitablement ses opi-
nions conomiques. Par contre, les paysans, qui sont obli-
gs de vendre leur bien hrditaire et viennent grossir le

proltariat des villes, les boutiquiers qui, aprs avoir fait

faillite, sont rduits tre commis, deviennent trop souvent


des socialistes haineux.
Dans nos socits occidentales (et dans cette expression
nous comprenons les tats-Unis, le Canada. l'Australie, qui
sont comme des extensions de l'Europe), les familles poss-
dant un petit patrimoine, de la terre ou des valeurs mobi-
lires, selon les pays, sont fort nombreuses. Des crivains
socialistes ont contest dans ces derniers temps ce fait

capital. L'un d'eux prtend que les 850.000 dcs, qui ont
lieu en France anne moyenne, ne donnent ouverture en
moyenne qu' 200.000 successions, ce qui prouverait que
les possdants sont, par rapport aux non-possdants, seule-
ment dans la proportion d'un cinquime (1). D'aprs lui,

cette proportion irait toujours s'abaissanl et il n'y avait en


France que 6.899.000 possdants la date de 1887. Tout
est faux dans ces allgations. Il y a bien plus de200. 000 suc-
cessions ouvertes par an. L'Administration de l'enregistre-
ment constate anne moyenne environ 481 .000 dclarations
de succession comme pour les immeubles il faut faire des
;

dclarations dans chaque canton de la situation des biens, il

y a des doubles emplois : mais les successions entranant


des dclarations multiples sont bien moins nombreuses que
celles n'entranant qu'une dclaration. On ne saurait abaisser
ce chiffre au del de 400.000 successions annuelles; car
un certain nombre de successions, dans lesquelles il n'y

a que des titres au porteur, chappent en fait au fisc. Mais


o le sophisme est manifeste pour toute personne qui rfl-

(]) A. Chirac, l'Agiotage sous la troisime Rpublique (Savine, 1888J, t. I,

p. 43, p. 356; t. II, p. 286.


LA FORMATION DES CLASSES RICHES 29

cliit, c'est dans le rapprochement du nombre des successions


du chiffre total des dcds. Les enfants y figurent pour une
proportion considrable : or, ils ne laissent de succession

que bien rarement, parce qu'ils n'avaient pas eux-mmes


hrit de leurs parents. Pour laisser une succession, il faut
ou avoir hrit ou avoir acquis un patrimoine par soi-mme.
Sur les 860.000 dcs constats en 1886. ceux des personnes
ne dpassant pas vingt-cinq ans taient au nombre de 325.000.
Il reste donc oiO.OOOdcs ayant pu donner lieu une ouver-
donn
ture de succession et 400.000, peut-tre 450.000, y ont
lieu effectivement. La proportion des possdants aux non-
possdants est donc de plus des deux tiers, peut-tre des
trois quarts. La vrit est juste le contraire de ce qu'on a
audacieusement affirm (1).

Toutes les recherches que l'on peut faire sur les diffrentes
manifestations de la richesse aboutissent des rsultats iden-
tiques. Il y avait en France, d'aprs lerecensement de 1886,
9.038.020 mnages proprement dits, auxquels il faut ajouter
1.525.062 mnages d'individus isols, c'est--dire des cli-

bataires ayant survcu leurs parents, et aussi beaucoup


de jeunes gens, vivant spars de leur famille par suite des
ncessits de leur travail. Plus du tiers de ces mnages ont
une attache la terre et les deux tiers sont propritaires de
leur habitation.
Les 14.212.650 cotes foncires existant en 1889 corres-
pondent 8.422.284 propritaires, si l'on accepte le calcul de

l'Administration, qui compte59,4 propritaires par 100 cotes,


ou 7.816.930 propritaires, si, avec M.deFoville, on rduit
ce rapport 55 p. 100 cotes. Dans ce chiffre les proprits

donnant un revenu suffisant pour dispenser leurs possesseurs


d'un travail personnel sont relativement peu nombreuses. En
1881, M. Leroy-Beaulieu, dans son Essai sur la rpartition
des richesses, estimait seulement 50 ou 60.000 le nombre
des propritaires urbains ou ruraux retirantde 6 7.000 francs

(1) V. M. de Foville, dan L'Economiste franais du 26 juillet 1890.


30 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

de rente de leurs proprits. Le nombre n'en a certainement


pas augment. Plus de 6 millions 1/2 de ces cotes (dduc-
tion faite de la proprit btie) ne portent pas sur plus de 10
hectares (1), ce qui reprsente au moins 4 millions de petits

propritaires ruraux (2).


Le recensement de 1886 compte seulement 2.331.481 agri-
culteurs, chefs d'exploitation vivant exclusivement de leurs
terres; mais sur les 1.311.089 fermiers et mtayers la majeure
partie possde aussi quelques terres et dans les villages beau-
coup d'ouvriers agricoles sont propritaires de leur maison.
Le recensement des habitations, auquel l'Administration
des contributions directes a procd en 1888 pour valuer
la proprit btie, a mis ce fait en pleine vidence. Sur
8.302.272 maisons d'habitation (dduction faite de 612.251
non occupes), 5.460.355 sont habites par leur propritaire,
ce qui fait plus de 65 p. 100, les deux tiers, pour la France
entire. Cette proportion Paris n'est que de 29, 7 p. 100;
elle augmente peu peu au fur et mesure qu'il s'agit de villes
moins importantes : elle est de 46,4 p. 100 dans les communes
do 10.000 20.000 mes, de 51, 1 p. 100 dans celles de
5.000 l0.000mes,de57, 7 p. 100 dans celles de2. 000 5. 000

(1; On a tort, croyons-nous, de


fixer C hectares au lieu de 10 la limite de
la proprit. Sauf dans les rgions de culture marachre et de vi-
petite
gnobles, 10 hectares constituent encore une petite exploitation. Sans doute,
beaucoup de proprits de plaisance, autour des villes et sur le littoral, ont
moins de superficie et sont confondues, dans celte statistique, avec la pro-
pril paysanne; mais, d'autre part, dans les rgions montagneuses, bien des
paysans possdent des domaines suprieurs 10 hectares. Nous avons indi-
qu, dans notre ouvrage le Socialisme iVElat et la Rforme sociale (2 e dit.,
pp. 473 et suiv.), les lments qui peuvent donner une ide de l'importance de
l'intrt dans le sol des paysans, soit comme propritaires individuels, soit
par les jouissances communales. On en attnue grandement l'importance,
croyons-nous, quand on dit qu'ils possdent seulement le cinquime du ter-
ritoire.
(2) Les petits propritaires ont videmment moins de cotes que les grands;
par consquent, nous croyons qu'il convient d'appliquer celte classe la pro-
portion de 59,4 propritaires pour 100 cotes, donne par l'Administration des
contributions directes, plutt que celle de lia pour 100. Les femmes sont pro-
pritaires, il est vrai, comme les hommes et, dans Une famille, il y a souvent
ilcux cotes foncires, l'une sous le nom de l'homme et l'autre sous celui de
la femme; mais, dans la classe rurale, la fortune de la femme consiste le plus
souvent eu une reprise sur les biens de son mari. Pour toutes ces raisons, nous
estimons que les quatre millions de petits propritaires inscrits aux rles cor-
respondent au moins trois million-; de mnages de paysans propritaires.
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 31

mes, puis de 73 p. 100 dans Jes villes au-dessous de 2.000


mes et dans les communes rurales. Il y a des diffrences
sensibles entre les provinces de la France sous ce rapport.
Dans une rgion qui comprend la Normandie, la Bretagne,
rile-do-Franee. l'Orlanais, l'Anjou, le Poitou, la Cham-
pagne, ainsi que dans les Bouches-du-Rline et les Landes,
les maisons habites par leurs propritaires dans les com-
munes rurales (au-dessous de 2.000 mes) reprsentent
peu prs le tiers du total des habitations, mais dans l'Est et

dans presque tout le Midi elles en reprsentent du 80 au 90


p. 100. Dans 2.270 communes, on n'a pas pu dcouvrir une
seule proprit imposable qui ft loue (1) !

EnBelgique, la diffusion de la proprit foncire est encore


plus grande. En 1864, sur 100 cotes foncires, 88 correspon-
daient un revenu de 1 265 francs, lia un revenu de 265
2.640 fr., et une seulement un revenu suprieur 2.640 fr.

Les revenus de la l re
catgorie reprsentaient 29,66 p. 100 de
l'ensemble des revenus fonciers, ceux de la 2 e 50, 29 p. 100 ,

et ceux de la troisime 20, 05p. 100. Quant aunombre absolu


des propritaires du sol et des maisons, il tait, en 1848, de
758.512, d'aprs un relev d'alors, le seul qui ait t fait. En

admettant le mme rapport qu' cette poque entre le nombre


des cotes foncires et celui des propritaires (9: 7), il y aurait

eu 850.000 propritaires en Belgique en 1864, et 908.000 en


1886. Leur nombre s'accrot de 4.000 en moyenne par an.
Toutefois il y a eu un ralentissement depuis 1880, sous l'in-

fluence de la crise industrielle et agricole (2).


Quant la proprit mobilire, elle chappe toute espce
de statistique dans son ensemble : on peut seulement poser
quelques points de repre.
Eu France, sur une population, classe par nature de con-
dition sociale, de 36.970.681 mes, en 1886, on a relev
15.847.725 personnes exerant une profession etfaisant vivre

(1) DeFoville, dans l'Economiste franais du 17 janvier 1891.


(2) L'Impt, par H. Denis, professeur l'Universit de Bruxelles (1889, Bru-
xelles), pp. 1S4-157.
32 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

19 millions 172.748 enfants et parents, plus 1.950.268 domes-


tiques attachs la personne. Sur ces 15.847.725 indivi-
dus formant la population active, 8.109.103 sont des patrons,
des paysans cultivateurs, des chefs d'emploi, des titulaires
de profession : commis sont au
les ouvriers, journaliers et

nombre de 77.39.622. Les premiers possdent videmment


un certain capital indpendamment du mobilier proprement
dit destin l'usage domestique.
Le nombre des inscriptions de rentes tait, en 1886, de
3.861.280 pour 743 millions de rente 3 pour 100 et 41/2; au
31 dcembre 1889, il tait de 4.708.348 pour 856 millions de
rente. Gela ne veut pas dire qu'il y ait un pareil nombre de
rentiers, car la mme personne possde souvent plusieurs in-

scriptions. M. Leroy-Beaulieu valuait environ un million le

nombre des possesseurs de rente en 1881. 11 estvidemment


plus considrable aujourd'hui; car, au fur et mesure que
les grands emprunts se classent, la rente se dissmine davan-
tage. Tandis que, de 1869 1881, le chiffre total des rentes
doublait, le nombre des inscriptions quadruplait. La multi-
plication des souscriptions irrductibles, qui se produisent

dans les emprunts nationaux, tmoigne aussi del dissmina-


tion de la rente dplus en plus large.
Le nombre des actions des six grandes compagnies de
chemins de fer tait, au 31 dcembre 1889, de 3.059.000,
dont 1.456.670 nominatives. La moyenne du nombre
d'actions dtenues par chaque titulaire est de 12 l'Ouest,
de 14 au Midi, de 16 l'Orlans, de 18 au Nord, de 15
l'Est et au Lyon, ce qui reprsente une valeur de 10
32.000 francs. Pour 30.155.146 obligations existant la

mme date, il y avait 20.887.614 titres rpartis entre 659.914


certificats nominatifs, dont la moyenne est de 32 titres,

soit un capital de 14.000 francs. Les tudes que l'on a pu

(i) Le rente consolide en Angleterre tend aussi de plus en plus se diss-


miner. En 1884, sur 180.430 comptes de rentiers, il yen avait plus de 140.000
au-dessous de 100 livres st. et 62.435 au-dessous de 10 livres. (Bulletin du
Ministre des finances, 1884, t. II, p. 333.) Quelques annes auparavant, on ne
comptait que los.ouo dtenteurs de consolids.
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 33

faire diverses poques sur les certificats nominatifs des ti-

tres desgrandes compagnies prouvent que la moyenne des ti-

tres par certificat a toujours t en diminuant (1). Au lieu

d'une moyenne, le Crdit foncier publie la statistique che-


lonne de la rpartition de ses actions, et rien n'est plus si-

gnificatif. En 1888, ses 341.000 actions se partageaient entre


22.2 i!) titulaires, parmi lesquels 4.012 actionnaires poss-
daient une action, et 11.083 possdaient de 2 10 actions.
Mais c'est surtout sous la forme de titres au porteur que
les obligations des chemins de' fer et du Crdit foncier sont
caches une une dans les doubles fonds des armoires. Ce
ne sont pas ces titres-l que l'on est expos trouver par
gros paquets dans le portefeuille de quelque socit de crdit
(chap. x, | 9).
Si les obligations des grandes compagnies sont devenues
le placement favori de la petite pargne, c'est en grande par-
tie grce la vente bureau ouvert que les compagnies ont
inaugure et qui, en supprimant les frais de publicit st-
riles, est en mmetempsla plus avantageuse pour elles. Elles

placent ainsi en moyenne 1.500 obligations par jour. Dans la

seuleanne 1890,lessix grandescompagnies ont plac 463.484


obligations, qui leur ont produit 198 millions. Depuis les

conventions de 1883, elles ont mis dans ces conditions prs


de 3.G00.000 obligations, soit plus de 1.400 millions de
francs (2).
Lorsqu'en janvier 1888 les titres au porteur des obliga-
tions de la Ville de Paris de 1871 ont t renouvels, on s'est

assur que plus de la moiti des intresss possdaient seule-


ment soit une seule obligation entire, soit de 1 G quarts
d'obligation (3).
Enfin les livrets de caisses d'pargne sont actuellement
au nombre de sept millions, nous l'avons vu ( 7) et la

moyenne de chacun dpasse 500 francs.

(1) L'Epargne franaise et les Compagnies de chemins de fer, par Alfred Ney-
marck. Paris, Guillaumin, 1890.
(2) L'Economiste franais du 18 juillet 1891.
(3) L'Economiste franais du Va septembre 1888.
o
34 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

En rsum, on peut affirmer, avec M . de Foville, qu'en


France la majeure partie de la fortune mobilire appartient

de fort petites gens.


Sans doute, y a dans ces chiffres beaucoup de doubles
il

et de triples emplois, la mme personne possdant une in-


scription de rente, des obligations et un livret de caisse
d'pargne. Beaucoup de petits propritaires ruraux ont aujour-
d'hui quelques obligations. Mais, on ne sauraitle mconnatre,
le mouvement conomique gnral, et particulirement les
caisses d'pargne, la reprsentation des parts de proprit ou
de crance dans les grandes entreprises par des actions et
des obligations d'un chiffre peu lev, ont facilit beaucoup
la formation des pargnes et la constitution de ce que nous
pourrions appeler des embryons de patrimoines (1).

X. Des tudes statistiques faites par M. Soetbeer sur le

mouvement de la richesse publique en Prusse et en Saxe, de


1876 1890, nous montrent des phnomnes analogues avec
certaines nuances rsultant de la situation conomique de
ces pays. En Prusse, dans cette priode, le montant total

des revenus a pass de 7.857.100.000 marcs 9.366.100.000


marcs. L'accroissement s'est fait surtout sentir pour les

revenus suprieurs Ceux de 2.000 marcs


2.000 marcs.
6.000 ont augment de 28 pour 100 comme nombre et de 30
p. 100 comme chiffre total; ceux de 6.001 20.000 marcs de

57 pour 100 comme nombre et de 66 p. 100 comme valeur;


ceux de 20.000 marcs 100.000 marcs de 66 p. 100 comme
montant et valeur; ceux au del de 100.000 marcs ont doubl
comme nombre et aussi comme valeur, peu s'en faut (2).
Quant la classe ayant un revenu entre 420 et 1.650 marcs
qui a pass de 16.840.444 personnes 18.562.145 dans cette

(1) Mme on Italie, malgr une triste situation financire, la richesse gn-
rale s'accrot rgulirement d'aprsM. L. Bodio, Dijalcuniindici misuratori del
movimenlo economico in Italia (Roma, 1891, 2" dit.), pp. 118 et suiv.
(2) Pour la Saxe, o les constatations statistiques sont plus rigoureuses,
ou
arrive au mme rsultat, ce qui donne un grand degr de vraisemblance aux
valuations de M. Soetbeer. Son travail a t reproduit en partie dans le Bul-
letin du ministre des Finances, 1891, t. I, pp. 563 et suiv.
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 35

priode, son revenu total et son revenu moyen ont aussi aug-
ment, quoique clans des proportions infrieures (1). Mais pour
laclasse ayant un revenu infrieur 'i-20 marcs, qui apassde
6.359.856 personnes S. 383. 359, y a diminution du revenu
il

moyen par tte. Cela s'explique par l'norme accroissement des


populations de l'Allemagne et aussi par le fait du rgime co-
nomique inaugur en 1871), quia'gravement grev les consom-
mations populaires ( 5). L'essor pris pendant cette priode
par l'industrie manufacturire, par le commerce d'exporta-
tion, le dveloppement de la Bourse de Berlin expliquent trs

bien comment les classes moyennes ont surtout prospr.


Quoique dans ces dernires annes, le bien-tre ait pro-
gress plus rapidement en Prusse que dans le Royaume-Uni,
les classes aises et riches sont toujours beaucoup plus
riches en Angleterre qu'en Prusse. En 1889, le total des reve-
nus montant plus de 3.000 marcs s'levait en Angleterre
12.903 millions de marcs; en Prusse, les revenus de plus de
2.000 marcs ne s'levaient ensemble qu' 3.169 millions de
marcs. Ce rapprochement explique pourquoi l'on ne voit pas
se produire encore en Allemagne le phnomne, si frappant
en Angleterre, de l'arrt presque complet de l'accroissement
des grandes fortunes concidant avec un accroissement trs
rapide des petits et des moyens patrimoines ( 7). Il semble
que, pour que le fleuve de la richesse ralentisse son cours et
se rpande en largeur, il faut qu'il ait atteint un certain
tiage. A l'accumulation succde alors une priode de diffu-
sion. Cette dernire n'est pas encore arrive pour les pays
du Nord de l'Allemagne, dont l'essor conomique ne remonte
en ralit pas plus haut qu' 1871.
Quant la proprit foncire, nous n'avons pas de donnes
postrieures pour la Prusse une enqute faite en 1878. Il

en ressort qu'il y avait dans le royaume I million 559.712


proprits rurales, savoir: 32.488 appartenant la grande

(1) Les dpts des caisses d'pargne de toute sorte ont considrablement
augment pendant cette priode.
36 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

proprit, c'est--dire ayant un revenu net imposable sup-


rieur 1.500 marcs et occupant les 37,9 p. 100 du terri-

toire, 182.410 appartenant la moyenne proprit (revenu


net de 300 1.500 marcs) et occupant le 29,7 p. 100 du
territoire, 266.187 petites proprits, d'un revenu infrieur
300 marcs, constituant une exploitation selbstaendige ,
occupant le 18,9 p. 100 du territoire, enfin 1.078. 627 pro-
prits parcellaires occupant le 13,5 p. 100 du territoire.
Dans les provinces dont l'tat conomique est analogue
au ntre, comme le Schleswig-Holstein, le Hanovre, la

Westphalie , la petite et la moyenne proprit runies


occupent les deux tiers du territoire. Dans la province
Rhnane et la Hesse-Nassau, la proprit parcellaire en
occupe le tiers. Quant la grande proprit, elle est surtout

importante dans la Pomranie, la Silsie, la Prusse occi-


dentale, la Posnanie. Elle couvre plus de la moiti de
ces provinces; mais il faut tenir compte du peu de fer-
tilit du sol autant que de l'tat conomique plus arrir
des populations et de la persistance plus prolonge du rgime
seigneurial dans cette partie de l'Allemagne.
A la mme y avait 3.178.530maisons d'habitation,
date, il

proprits prives, dans le royaume (1).

XI. Il y a aux tats-Unis une grande diffusion de la

richesse. La classe des farmers propritaires cultivateurs


est toujours la base de la constitution sociale du pays, quoi-
que la grande proprit se soit, dveloppe depuis vingt ans
en raison des conditions dans lesquelles se fait la colonisa-
tion du Far- West (2).
Il en est de mme
de la proprit mobilire. La North
American Review de novembre 1888 donne des exemples
do la diffusion des titres de certaines entreprises :

Dans les chemins de fer New- York-Central, Union-Pacific, Wes-


tern-Union, Northern-Pacific et autres compagnies du mme carac-

(1) Bulletin du ministre des Finances, 1891, t. I, p. 349.


(2) V. notro ouvrage les Etats-Unis contemporains, 4 e edit., t. II, p. 169.
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 37

tre, c'est--dire anciennement fondes et d'un capital de mme


importance, le nombre des actionnaires varie pour chacune de G. 000
8.000. Une trust company a 23.000 actionnaires inscrits sur ses
livres et d'autres en ont davantage encore. La plupart d'entre eux
n'ont qu'un petit nombre d'actions, cinq dix au plus. Ce sont
des femmes et des hommes de profession qui placent peu peu
leurs conomies. Leurs voisins moins conomes les rangent dans
la classe des monopolistes et des rentiers gorgs de titres!

Autant qu'on en peut juger par les rsultats du Censusde 1890, a dit
avec raison MRI Keane, la condition relle des choses va en s'amlio-
rantdans ce pays. La proportion des personnespossdant despropri-
ts soit dans le sol, soit dans les banques d'pargnes et les building

associations, dans le commerce et les entreprises industrielles ou


dans les polices d'assurance, semble s'accrotre d'une manire con-
stante. Nous sommes loin de vivre dans l'le d'Utopie. Il y a beau-
coup de choses amliorer ou auxquelles il faut porter remde;
mais les faits montrent qu'il y a lieu non pas de dsesprer de l'a-
venir, mais de se mettre l'uvre avec une confiance lgitime (1).

Cependant, quand on tudie la constitution conomique


actuelle des tats-Unis, on est surtout frapp par la forma-
tion d'un grand nombre de fortunes normes dans un espace
relativement restreint. Quelques chiffres expliqueront ces
cris contre la ploutocratie, qui retentissent si frquemment
dans les meetings populaires et dans la chaire de l'autre ct
de l'Atlantique.
Un journal de Philadelphie a, en 1891, essay de donner
une esquisse de la formation des grandes fortunes de 1852
1891. A la premire de ces dates, un ouvrage, the Wealthy
men of Massachussetts, prsentait comme un fait tonnant
que dans cet tat 1.920 personnes possdassent ensemble un
total de 284.689.000 dollars. 18 possdaient au del d'un
million de dollars; parmi eux un ngociant de Boston, appel
Ebenezer Francis, avait 3.590.000 dollars, gagns dans le

commerce et le prt intrt, et M. Abbott Laurence, d'une

(1) American catholic quarterly Revient), juillet 1891. Yoy. dans le mme
sens un article de M" Spalding, vque de Peoria, dans le Catholic World
de septembre 1891.
38 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

ancienne famille, avait une fortune de 2.600.000 dollars.


Aprs cette premire couche d'ultra-millionnaires, dix per-
sonnes possdaient juste un million de dollars chacune. Le
reste des richards d'alors avait beaucoup moins : la moyenne
de leur fortune n'tait pas de 150.000 dollars. On faisait en ces
temps primitifs commencer larichesse 150.000 dollars dans
Boston et 50.000 dans le reste de l'tat!
Ces chiffres paraissent insignifiants aujourd'hui. M. Thomas
G. Shearman, de New-York, calculait rcemment qu'il y a
dans tous les tats-Unis 70 personnes possdant ensemble
au del de 2.700.000.000 de dollars, avec une fortune
moyenne de 37.500.000 dollars chacune. Dans la seule ville

de Pittsburg, on citait, la fin de 1890, 77 personnes ayant


elles seules autant que les 1.920 richards du Massachus-
setts en 1852. 13 possdaient chacune plus de 3 millions de
dollars et ensemble plus de 127 millions.
Une diffrence trs importante est que les grosses fortunes

y a quarante ans taient presque toutes gagnes dans le


d'il

commerce ou dans les professions librales. Un nombre no-


table d'agriculteurs figurait aussi sur la liste de 1852. Les
grosses fortunes d'aujourd'hui ont leur premire origine dans
les spculations de toute sorte auxquelles donna lieu la guerre
de la Scession (chap. x. 5). Elles se sont ensuite, sur
cette premire base, accrues et dveloppes dans les chemins
de fer et les grandes combinaisons manufacturires (1). C'est
l le rsultat de la politique conomique suivie depuis 1864
(| 5) et des monopoles do toute sorte auxquels elle a permis
de se constituer (chap. vin, 7).

Ce qui est de nature attnuer l'effet que peuvent pro-


duire premire vue les chiffres des grandes fortunes aux
tats-Unis, c'est que nulle part elles ne se dmembrent plus
vite et n'ont moins le caractre hrditaire qui en fait un

objet de jalousie pour la dmocratie. Ds 1852, sur les 1.920

(1) Nous empruntons ces chiffres un article de M. Joseph Chailley, dans


l'Economiste franais du 10 mai ltS'JI. v
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 39

riches du Massachussetts, 775 avaient commenc par tre


compltement pauvres. Parmi les 70 cent-millionnaires d'au-
jourd'hui, la proportion est encore plus forte (1).
XII. Le progrs conomique se mesure la fois par
l'augmentation des consommations populaires normales,
autrement par l'lvation du standard of living, et par
dit

l'accroissement des capitaux rsultant de l'pargne. Le second


de ces lments amenant ncessairement au bout d'un certain
temps le dveloppement du premier, c'est lui surtout que
s'attachent les statisticiens. L'on prsente assez souvent
comme une mesure de l'pargno nationale le total des mis-
sions de valeurs mobilires faites durant l'anne dans un pays,
dduction faitedes amortissements, remboursements, conver-
sions. Ce chiffre a son importance et les variations, qui se
produisent d'une anne l'autre dans les missions, sont un
indice pour apprcier la prosprit plus ou moins grande des
affaires, le point o elles en sont sur la courbe qui exprime

leurs variations priodiques. Mais cela ne donne pas du tout


l'ide de l'pargne et del capitalisation effectives d'un pays (2).

Eneffet, cette statistique laisseen dehors les constitutionset


incorporations de capitaux que propritaires, fermiers, indus-
triels font eux-mmes. Le meilleur placement que puisse faire
un agriculteur, c'est d'augmenter son capital d'exploitation.

Il en est de mme du manufacturier. Les meilleures affaires

(1) Cf. les Etats-Unis contemporains, t. II, p. 165, et de Varigny, les Gran-
des fortunes aux Etals-Unis et en Angleterre.
{*2\ V. Robert GilFen, the Growth of capital, pp. lai et suiv.
Chaque anne, M. Georges de Laveleye publie dans le Moniteur des int-
rts matriels un tableau des missions publiques classes en emprunts d'Etats
et de villes,
tablissements de crdit,
chemins de fer et socits indus-
trielle-;, conversions. Il value G milliards de francs le montant net des
missions de 1888, 8 milliards l/2celles de 188'J, o milliards celles de 1890.
Il faut eu elfet dduire des chiffres bruts
1 les conversions;
:
2 les titres
qui restent dans les caisses des tablissements de crdit;
3* les transforma-

tions en socits anonymes d'entreprises existant auparavant sous une autre


forme lgale. Il ne faut pas s'attacher exclusivement aux lieux d'mission; car
il y a des annes, par exemple 1890, o il y a eu fort peu d'missions Paris
et o cependant notre place a achet normment de valeurs sur les places
trangres. V. un spcimen de ces tudes dans .le Bulletin de statistique et
de lgislation du ministre des Finances, 1S91, t. 1, pp. 85-87.
40 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

sont celles qui se dveloppent sur leurs profits. Les petits


propritaires franais enfouissent ainsi dans le sol chaque
anne une capitalisation considrable. Danslespaysnouveaux,
non seulement toute l'pargne est employe dfricher, mais
encore les propritaires escomptent l'avenir en faisant large-
ment appel au crdit. C'est la contrepartie de l'augmentation

de la dette hypothcaire que l'on y constate (chap. iv, 8).

La mme chose peut tre dite des constructions nouvelles


destines l'habitation ou un usage industriel : elles sont

fort nombreuses dans tous les pays; ce sont en grande partie


des maisons modestes appartenant la couche infrieure
des classes moyennes. C'est ainsi qu'aux Etats-Unis une en-
qute faite par le dpartement du travail en 1889, sur la con-
dition des femmes ouvrires dans les 17 principales villes de

l'Union, a dmontr que dans toutes les villes de second ordre


et aussi Philadelphie, malgr ses 900.000 habitants, chaque
famille ouvrire habitait une maison distincte. Sur 13.555 fa-

milles touches par cette enqute, 2.470 taient 'propritaires


de leur habitation. C'est l l'heureux rsultat des loan and
building societies (1).

Ces socits mettent leurs membres mme de devenir


propritaires de leur habitation, en leur prtant des som-
mes remboursables par annuits ds qu'ils ont eux-mmes
constitu un premier fonds par des versements mensuels,
gnralement d'un dollar. Originaire de Philadelphie, cette

forme de la coopration s'est rpandue la fois dans le Far-


West et dans les tats voisins. Les loan and building so-
cieties se sont multiplies beaucoup dans ces dernires annes
dans le Massachussetts. le Connecticut, le Maryland, le New-
Jersey, l'tat de New-York. Elles se sont acclimates aussi

en Californie et en Louisiane. Dans le New-Jersey, en

(1) Nous avons publi, dans la4 dition do noire ouvrage les tats-Unis con-
temporains (Plon,188'J), une notice spciale sur le mcanisme de ces institutions.
V. aussi un article de M. Rail'alovich dans V Economiste franais du 28 mars
1891.
LA FORMATION DES CLASSES RICHES -Il

1882, il y avait 128 associations comprenant 20.000 mem-


bres : en 1890, elles sont au nombre de 2.254, avec 71.720
membres. En Pensylvanie, il y avait la mme date 1200
associations de ce genre ayant environ un actif de 94 mil-
lions de dollars, 41 millions de dollars de versements an-
nuels et 18 millions de dollars de bnfices. On estimait leur
nombre total en 1890 dans l'Union 0.000, avec 1.410.000
membres, et un capital accumul de 455.554.000dollars. Ces
associations sont de plus en plus une des institutions fonda-
mentales de la dmocratie amricaine. Avant mme d'acqu-
rir une proprit, les souscripteurs d'une loan and building
society deviennent des gens sobres et conomes. Les socits
de temprance et les associations catholiques poussent beau-
coup leur fondation. Les Chevaliers du travail, depuis
qu'ils ne peuvent plus prtendre transformer l'ordre social,

tournent de ce ct leur activit.


Mais les assurances sur la vie sont, dans les pays anglo-
savons, la forme favorite que prend l'pargne populaire.
A l'occasion du 38 e rapport du surintendant des assurances
de l'tat de New-York, o se trouvent presque toutes les
grandes compagnies, le Moniteur des Assurances du 15 f-
vrier 1890 fait ressortir l'importance prise par les compa-
gnies qui se sont adonnes spcialement l'assurance ou-
vrire. Elles sont au nombre de quatre dans l'tat de New-
York. Elles avaient en cours au 31 dcembre 1888 2.748.801
polices assurant un capital de trois cent millions de dollars,
soit en moyenne 108 dollars. Ce mode d'assurance, par l'ap-
pel fait aux meilleurs sentiments defamille, amne l'pargne
des groupes sociaux, qui sans cela y seraient rests rfrac-
taires. A 25 ans, un ouvrier peut assurer aux siens 200
dollars en cas de dcs avec une prime hebdomadaire de dix
cents. Les compagnies qui font ce genre d'assurances en-
caissent des primes si minimes que, sans elles, ces petites

sommes seraient dissipes en futilits. Outre les compagnies


faisant l'assurance ouvrire, le rapport contient le nom et les
42 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

tats de 170 socits enregistres sous le nom de cooprative


associations, ayant pour objet la fois de donner des se-

cours en cas de maladie et de constituer un fonds spcial


au profit des veuves et des orphelins des socitaires. Un des
traits les plus honorables du caractre amricain, c'est que
la rente viagre, qui rpond une pense goste, y est pres-

que inconnue : tous ces capitaux sont payables aprs dcs,


c'est--dire tmoignent du dvouement et de l'esprit de fa-
mille. Ces 170 socits, en 1888, avaient en cours 1.188.508
polices couvrant prs de 3 milliards de dollars de capitaux.

Il y a, dit-on, plus de 500 socits de ce genre dans l'Union


amricaine.
Cette merveilleuse diffusion de l'assurance ne s'est pas
faite toute seule : elle est le rsultat de l'action nergique
des grandes associations nationales ou professionnelles et
des glises, qui usent de tous leurs moyens d'influence pour

engager leurs membres assurer l'avenir de leurs familles.


Nous estimons un lment trs important du catholicisme
pratique, disent dans leur lettre pastorale les Pres du 3 e con-

cile national de Baltimore, les diverses socits catholiques


fondes sur la mutualit el les associations ouvrires qui y
sont lies. Leur but doit tre et est effectivement d'encoura-
ger la sobrit, l'pargne, l'activit conomique.

En Angleterre, icsfriendli/ societies, les affiliated orders


(Odd-Fellows, Foresters, Druids, etc.), les Trades Unions,
qui reposent sur le principe de la mutualit et aussi des soci-
ts anonymes, comme la Prudential, ont donn un dvelop-
pement considrable aux assurances ouvrires de capitaux
payables aprs dcs ou en cas d'accident. La Prudential no-
tamment a cr dans ce butune branche spciale, indusirial

insurance, dans laquelle les primes sont encaisses hebdo-


madairement et les frais de perception pays par l'assur. En
1888 elle avait ce titre 8.518.619 contrats en cours.
500.000 nouveaux contrats avaient t souscrits dans la
seule anne 1888. Son succs a dtermin d'autres socits,
LA FORMATION DES CLASSES RICHES 43

comme the Guardian, t/ie Marine and gnrt ot th<'

Gresham, entrer dans cette voie (1;.


En France, tout est encore faire. Mais le dveloppement
que peut prendre cette forme do l'pargne dans les socits
modernes sous la seule action de l'initiative prive et de
l'association, devait tre mis en lumire (2).
XIII. Parmi les classes qui constituent de nouveaux
capitaux et s'acheminent ainsi vers la richesse d'un pas pins
ou moins rapide, nombreuses sont peut-tre celles
les plus
qui rendent des services non industriels, depuis les gens do
loi et les mdecins jusqu'aux domestiques.
Les agriculteurs, les artisans, les commerants, les vrais
producteurs en un mot supportent toutes les chances des en-
treprises, et, si quelques-uns font des fortunes, beaucoup ne
russissent pas et dissipent en salaires les capitaux qu'ils

avaient au dbut de leurs entreprises (chap. h, 5).


Au contraire, les mdecins etles hommes de loi qui ils ont
recours, les littrateurs et les artistes qu'ils subventionnent
sont gnralement indiffrents aux saisonsplus ou moins favo-
rables, aux prix plus ou moins levs des marchandises. Ils

n'en ressentent le contrecoup que de loin et ne voient leurs


profits diminuer que quand la dpression des affaires est trs
accentue. Ceux d'entre eux qui ont un talent suffisant ont
toutes les poques fait de grosses fortunes. L'antiquit
nous a laiss le souvenir des richesses accumules par des
mdecins, des rhteurs, des acteurs clbres. Au moyen ge,
quand la jurisprudence et la mdecine ne furent plus ex-
clusivement exerces par des clercs, les hommes de loi gagn-

(1) V. Working class insurance, by T. Mackay (London, 1890, Stanford), et the


Friendly societies moveme ni and affilit ed Ordersby J. FronieWilkiuson (Lun-
di m, 1888, Longmans).

(2) Si l'on veut essayer d'apprcier l'importance de la capitalisation natio-


nale, il faut faire, propos des compagnies d'assurances, une observation qui
s'applique aussi aux banques, aux socits de crdit foncier, etc. Ces compa-
gnies font fructifier les fonds provenant des primes en achetant des valeurs
mobilires, en faisant des prts fonciers que la statistique cherche valuer
et qu'elle pourrait tre tente d'ajouter au montant des primes encaisses par
elles. Il n'y a l cependant qu'une seule pargne, qu'une seule capitalisation.
44 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

rent beaucoup et ils sont devenus en Italie, en Angleterre, en


France, la souche de familles qui ont pris rang dans la noblesse
et ont acquis la terre. Il est aujourd'hui bien peu de familles
nobles en Europe l'origine desquelles on ne trouve un
homme de loi ou qui ne se soit releve par l'alliance avec la
fille de l'un d'eux. Sur de moindres proportions, on peut
observerla mme chose pour les mdecins et les chirurgiens.
La fortune des hommes de loi se dveloppait difficile-
ment l o la terre tait inalinable; mais ds qu'elle fut

entre dans le commerce, ils l'achetrent et pntrrent


dans les cadres de l'aristocratie foncire. Leur essor a t
surtout favoris par l'accroissement du numraire et par la
reconnaissance de la lgitimit des contrats de crdit : con-
stitutions de rente, commandites, prts intrt. L'avne-
ment des valeurs mobilires a facilit encore la conser-
vation et l'accroissement de leurs accumulations.
Souvent cette classe a abus de ses relations avec la sou-

verainet et avec le pouvoir judiciaire pour exagrer ses


profits et se livrer des extorsions dguises sous le nom
de frais de justice. Dans toute l'Europe, pendant le moyen
ge, les hommes de loi paraissent avoir largement profit
de leur position, soit comme juges, soit comme conseils. En
France, partir du xvi e sicle, le mal fut encore augment par
la vnalit des offices. Le nombre des officiers de justice
fut multipli au del de toute proportion avec les besoins du
public, et la ncessit de rcuprer l'intrt de la somme
consacre l'acquisition de leur charge les poussa aug-
menter les frais, les pices, dont ils chargeaient les plai-
deurs (1). Ils devinrent alors vraiment une classe parasite.
Ces abus ont peu prs disparu, si ce n'est Paris autour
de la justice consulaire et quand il s'agit [de grandes affaires

Sous Louis XIII, un intendant de province parlant d'une petite ville dit:
(1)
Les habitants de celte ville ont gnralement fort peu du biens. Leur occu-
pation principale est l'exercice de la justice. D'Aveiiel, Richelieu et la Mo-
narchie absolue (Pion, S'JU, t. IV;. pp. 30 i>H.
1

LA FORMATION DES CLASSES ltl<:ili:s

financires. Les trais de justice exorbitants, donl nous nous


plaignons aujourd'hui, sont presque exclusivement le fail du
lise, qui a su transformer les avous, les notaires, 1rs huis

siers, les greffiers en agents de perception el rejeter sur eux


l'odieux d'une spoliation des petits patrimoines qu'il devrail
seul porter.
.u degr infrieur de l'chelle sociale, les domestiques
pargnent beaucoup plu-; que les ouvriers proprement lits

et les artisans pour les mmes raisons el aussi parce <{ 1<> la

domesticit correspond gnralement aux annes de la jeu-


nesse el du clibat. Parfois, les pargnes qu'ils ont ralises
durant cette priode disparaissent quand surviennenl les

charges le famille ou qu'ils exercenl pour leur compte un


commerce de dtail ouune petite industrie; mais ces pargnes
.sont souvent aussi le poinl <1' dpart l'un petit patrimoine.
Jadis, les domestiques n'avaient d'autres ressources pour
leurs conomies que le bas de laine ou l'acquisition de quel-
ques animaux domestiques que les coutumes rurales les

autorisaient a garder chez leur matre ou qu'ils confiaient


des voisins titre de elieptel ( 1 ). C'est une les catgories de
personnes que la reconnaissance du prt intrt et surtout
les caisses d'pargne et les valeurs mobilires ont le plus
pousses l'conomie.
Il s'est forme, dans ces dernires annes, en France des
associations pour l'achat en commun de valeurs lots. La
plus connue est lu Fourmi, qui en est sa onzime srie et

gre prs de 30.000 comptes. A cte d'elle, il en OSt 'li'^

multitudes plus modestes, mais dont les noms baroques, lu

Tirelire, /' Bas-de-laine , lu Boule-de-neige, lit Pelote t lu

Mascotte, l" Glaneuse, lu Pondeuse^ le Semeur^ indiquent


L'horizon dans lequel vivenl leurs fondateurs. Les valeurs
lots, quoiqu'tant sur les grands nombres un placement moins

(1)V. un exemple dans les Ouvriers europens l


V. Le Play, -' ''lit. Mont
graphie dubordier </( la Basse-Bretagne, js ~ et 12.
46 LE CAPITAL LA SPCULATION ET LA FINANCE

avantageux que les autres titres, ont le mrite de surexciter


l'esprit d'pargne dans les couches infrieures des popula-
tions en y associant l'esprance d'une chance. Un premier
effort est souvent fait pour acqurir une valeur lot qui ne
le serait point pour aller la caisse d'pargne ; or, le premier
pas en matire d'pargne est le plus difficile comme le plus
mritoire.
CHAPITRE II

LA PRODUCTION CAPITALISUQUE DANS D'INDUSTRIE


ET LE COMMERCE MODERNES

I. Les grandes fortunes d'autrefois et les fortunes industrielles modernes.


IL La cration de la richesse par l'invention scientifique et par la capa-
cit conomique.
III. Le contrat d'entreprise et son dveloppement.
IV. Le rle croissant de l'outillage et du capital dans l'industrie.
V. La
gense de la formation du capital selon Karl Marx et la ralit des faits.
VI. Le capital circulant ou l'argent. VIL Le dveloppement contempo-
rain du commerce et de l'industrie par l'emploi du crdit.

I. Dans les anciennes socits, les grandes fortunes


avaient en ralit bien plus d'importance, eu gard la
masse de la richesse nationale, que celles d'aujourd'hui. Pour
reprendre la comparaison du chapitre prcdent, la pyramide
tait d'autant plus aigu que sa base tait moins large.
Au temps des Csars, sept propritaires se partageaient la
province d'Afrique. Trois sicles plus tard, en Gaule, au
temps de Sidoine Apollinaire et de saint Avit, un petit

nombre de patriciens possdaient d'immenses tendues terri-

toriales et pouvaient lever de vritables corps de troupes sur

leurs terres.
Si nous franchissons le moyen ge, nous voyons, au xv c
et au xvi e sicle, des fortunes fodales, en petit nombre
d'ailleurs, qui un luxe dpassant de beau-
dployaient
coup celui Le camp du drap d'or est
de nos financiers.
rest lgendaire. Leber a montr que les objets de luxe,
comparativement aux choses ncessaires la vie, cotaient
beaucoup plus cette poque que de nos jours et que
par consquent les dpenses de la vie somptuaire pour ceux
4S LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

que leur condition y soumettait taient trs suprieures


celles des existences similaires de notre temps (1).
Ces fortunes taient souvent le rsultat des faveurs dont
les princes comblaient leurs courtisans. Frquemment aussi
la confiscation les transfrait d'autres. Telles furent les for-

tunes du cardinal Woolsey, le favori d'Henri VIII, en Angle-


terre, et de Mazarin en France.
Les apanages des princes du sang avant 1789 compre-
naient un septime du territoire. Les domaines des ducs de
Bouillon, d'Aiguillon et de quelques autres occupaient des
lieues entires (2).
Ces fortunes-l taient sans doute sympathiques leurs
contemporains par la prodigalit de leurs possesseurs; mais
l, comme dans bien d'autres cas, le peuple est victime d'un
mirage. Les gens qui pargnent et constituent des capitaux
lui sont en dernire analyse plus bienfaisants que ceux qui
en dtruisent par des dpenses exagres. La preuve en est

dans la misre des masses, qui, cette poque, concidait trop


souvent avec le luxe draisonnable des grands seigneurs.
Il faut tenir compte nanmoins de deux faits pour appr-
cier sainement la distribution de la richesse ces poques
comparativement la ntre et les consquences sociales des
Grandes agglomrations territoriales de l'ancienne socit.
> Do
Les possessions des glises et des abbayes taient les plus
importantes. Jusqu' une certaine poque du moyen ge, on

avait pu valuer l'tendue de la mainmorte ecclsiastique


au tiers du territoire de l'Europe occidentale. Or des services
publics et des subventions considrables aux classes pauvres
taient dispenss par la grande proprit ecclsiastique. Puis
ces rands domaines , laques ou ecclsiastiques , taient

pour la plupart fractionns en petites et moyennes exploita-


tions; le systme des tenures ou baux long terme attribuait

aux exploitants du une partie des avantages de la pro-


sol

prit. La substitution du fermage temporaire aux tenures,


(1) Leber, Essai sur
V apprciation de la fortune prive au moyen ge (2" dit.,
4847) PP- 37 58 59. Cf. Baudrillard, Histoire du luxe priv et
public, t. III.

(2) Taine, l'Ancien rgime, p. 53.


LA PRODUCTION CAPITALISTIQUE 49

qui, dans certaines provinces, notamment en Normandie, re-


montait jusqu'au xu* sicle et qui, partir du xvi e sicle, se

gnralisa, rendit plus sensibles ces concentrations du sol


par grandes masses. En Allemagne, en Angleterre, en Ita-
lie, surtout, les substitutions ou lidicommis de famille
empchaient le jeu de la libert conomique de rtablir in-
cessamment l'quilibre, qui tend se produire aujourd'hui

entre la grande et la petite proprit. La situation agraire de


l'ancien royaume de Naples, o des causes politiques ont
jusqu' nos jours empch cet quilibre de se raliser, peut
donner une ide de ce qu'tait la rpartition de la richesse
dans les pays o une certaine activit industrielle et la faveur
de la royaut pour les classes populaires n'avaient pas donn
l'impulsion au progrs social comme en France.
Au moyen ge, cependant, quelques fortunes se consti-
tuaient par le commerce. L'histoire a conserv le souvenir,
au xiv e sicle, d'un bourgeois de Paris, Nicolas Flamel, le plus

riche homme en argent qui ft de son temps. Aux


en or et

yeux de ses contemporains, il tait quelque peu alchimiste,


absolument comme nos boutiquiers parisiens sont persuads
que le Bon March est la proprit des jsuites de la rue de
Svres. Tel fut encoreJacques Cur, qui est charg la fois
des fournitures de la cour et del'entreprise de la monnaie, qui
exploite les mines de cuivre du Lyonnais et du Beaujolais et

qui fait en grand, avec la protection du Pape, le commerce


entre l'Egypte et les ports de France. A un moment, trois

cents facteurs obissaient ses ordres (1).


Mais de grandes fortunes industrielles, on n'en connaissait
point alors, toute l'industrie consistant clans les mtiers, les
fabriques rurales de tissus et les forges seigneuriales. Tout

(1) V. De Bcaucourt, Histoire de Charles VII, t. V, pp. 96 et suiv. La note


suivante, que nous trouvons dans les journaux d'aot 1890, nous rvle au-
jourd'hui dans l'Extrme-Orient un tat soeial semblable :

Une des illustrations de la Chine, How-Qua. le plus riche marchand de th

de tout le Cleste Empire, vient de mourir Canton.Sa fortune s'levait 144


millions de dollars. Son palais, entour de jardins perte de vue, est une des
merveilles de l'Extrme-Orient; il est rempli de prsents du plus haut prix,
dont le gouvernement anglais avait combl How-Qua.
50 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

au plus Florence, Venise, Milan, la fabrication des draps


et des soieries servait-elle de base des fortunes que le

grand commerce et la banque dveloppaient ensuite. LesBardi


et les Peruzzi taient devenus assez riches par le commerce
des draps et la banque pour prter Edouard III d'Angle-
terre jusqu' 1.500.000 florins d'or, somme norme pour
l'poque et dont il leur fit banqueroute.
Au commencement de ce sicle, une re nouvelle s'est
ouverte avec la vapeur, la houille, les procds chimiques.
L'industrie manufacturire a pris son essor et a t la source
des grandes fortunes contemporaines.
C'est en Angleterre que l'on peut le mieux suivre le mou-
vement conomique qui fait que la terre, aprs avoir t

presque la seule richesse, est devenue seulement une part


del richesse nationale. A la fin du xvn e sicle, sir William
Petty valuait, avec assez de vraisemblance, 250 millions
de livres le capital de l'Angleterre, sur lesquels 144 millions
reprsentaient la terre, 30 millions les maisons, 36 millions
le capital agricole et le reste la richesse mobilire. En 1885,
M. Robert Giffen estime le capital total de l'Angleterre (d-
duction faite de l'Ecosse et de l'Irlande) 8.617 millions de
e
livres, sur lesquels 1.332 millions, soit le 6 seulement, sont
attribus la terre. Les maisons sont comptes pour 1 .700 mil-
lions, plus du 5 e ; tout le reste est reprsent par la richesse

industrielle et commerciale et par les valeurs mobilires.


En France, nous n'avons pas des calculs aussi exacts; mais
si l'on estime la richesse nationale 200 milliards de francs,
la terre figurerait dans ce total pour 80 milliards, les con-
structions pour 40, les valeurs mobilires de toute sorte
pour 80.
En Italie, o les anciennes conditions conomiques se sont
davantage conserves, M. Bodio et M. Pantaleoni estiment
la richesse prive, dduction faite des dettes, 32 milliards

de francs pour les terres, 6 pour les constructions,


16 pour les valeurs mobilires.
M. de Varignya esquiss dans un intressant volume l'his-
LA PRODUCTION CAPITALISTIQUE 51

toire desgrandes fortunes des tats-Unis et de l'Angleterre :

la majeure partie ont t faites dans la construction des che-

mins de for, les fabriques textiles, les industries sidrur-


giques. M. Gladstone racontait rcemment celle de M. Gar-
neggie, qui, jeune migrant en Amrique, sans le sou, y a
acquis une fortune colossale dans l'industrie du fer (i).
L'histoire de l'industrie en France, telle qu'on peut la lire
dans Grandes usines de Turgan, est pleine de faits de ce
les

genre. Nous n'en relevons qu'un exemple. Sur les bords du


llhne, en 1830, les carrires de chaux du Theil, connues
cependant pour leur qualit suprieure ds le moyen ge,
alimentaient seulement deux petits fours feu continu qui
taient amodis raison de 300 fr. par an. En 1889, avec ses
4o fours et ses 700 chevaux-vapeur, l'usine de Lafarge pou-
vait fournir en 300 jours de travail, sans effort extraordinaire,
265. 000 tonnes de chaux et de ciment.
Quand on tudie les causes de la formation de cette cat-
gorie des grandes fortunes modernes, on voit qu'elles se
ramnent l'invention scientifique, la combinaison et la

concentration de forces conomiques sous une direction intel-


ligente, enfin au rle prpondrant que les capitaux ont
dans les entreprises manufacturires par suite du dveloppe-
ment de l'outillage. Nous allons examiner sparment cha-
cun de ces trois lments, quoiqu'en fait ils soient la plupart
du temps runis.
II. L'invention scientifique d'un procd, qui met dfini-

tivement l'humanit en possession de nouvelles forces natu-


relles, doit enrichir d'abord celui qui l'a ralise. Les quelques
millions amasss par H. Bessemer, par exemple, sont insigni-
fiants en comparaison du dveloppement qu'il a donn
l'industrie sidrurgique et de la baisse dfinitive du cot
des transports terrestres et maritimes qui en est la con-
squence. Bass, qui a rendu transportable la bire an-
glaise, a dvelopp les exportations de son pays dans des
proportions considrables. En une seule anne, dit-on, il

(1) The Xineetenth Century, novembre 1890.


5:2 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

paya 5 millions de francs aux chemins de fer et aux bateaux


qui transportaient ses produits. Ce qu'il a fait gagner aux
autres est bien plus considrable que ce qu'il a gagn lui-

mme.
Ces progrs ne sont gnralement acquis qu'au prix de
dpenses considrables. John Brown, le roi du fer en Angle-
terre, ne dpensa pas moins de cinq millions de francs en
essais avant d'arriver fabriquer des plaques d'acier capa-
bles de rsister aux projectiles. M. J. Holden, l'un des plus
grands tisseurs de l'Angleterre, l'inventeur d'un procd per-
fectionn de peignage de la laine, qui substitue le jeu rgu-
lier de la machine au travail irrgulier de l'ouvrier, dposa
devant une commission d'enqute, que l'on n'avait pas d-
enl889, pens moins de deux millions de livres st. en tton-
nements: lui-mme avait sacrifi plus d'un million et quart
avant de dcouvrir un systme satisfaisant de peignage, et,
sa connaissance, M. Lister lui seul avait consacr une somme
plus considrable encore aux mmes recherches (1). Si l'on

considre les sommes dpenses en essais par les inven-


teurs qui n'ont pas russi, on se convaincra que les fortunes
des inventeurs heureux sont peu de chose par rapport la
masse des produits crs et des salaires distribus aux
ouvriers sous l'influence de l'esprit d'invention et grce la
reconnaissance lgale de ses droits.
III. Mais la richesse n'est pas produite seulement chez
les peuples modernes par l'invention scientifique proprement
dite; elle l'est encore par les hommes qui ont la conception
de nouveaux rapports conomiques et qui ralisent cette con-
ception en groupant, sous leur direction, les lments dont
le concours est ncessaire. C'est l le rle propre de ceux que
la langue scientifique appelle les entrepreneurs et que l'on a
nomms d'une faon plus expressive les captains ofindustry.
Van der Bilt, qui a tabli aux tats-Unis les grandes lignes
de navigation, puis les premires voies ferres, M. Bras-
sey, le grand constructeur des chemins de fer europens au

(1) De Varigny, les Grandes fortunes, pp. 74, loo.


LA PRODUCTION CAPITALISTIQUE 53

milieu de ce sicle, Gordon Bennett, le fondateur du journa-


lisme d'informations, n'ont-ils pas t, eux aussi, des cra-
teurs de la richesse?
Un chevalier du travail s'levait bon droit, dans un
meeting public, contre l'envie que soulevaitla grande fortune
faite par le premier des Vander Bilt, celui qu'on appela le

commodore :

De quel droit prodigue-t-on cet homme des pithtes offen-


santes? Les dix millions d'ouvriers auxquels il amenait de Chicago
les bls ncessaires leur subsistance, les centaines de millions de
voyageurs qu'il transportait sur ses bateaux vapeur et ses che-
mins de fer, ont tous bnfici de son esprit d'entreprise. Pas un
sur cent mille ne l'a vu, ne le connat, ne saurait juger l'homme
priv, ses qualits ou ses dfauts. Nous parlons des capitalistes
comme si leur fortuue ne profitait qu' eux; mais que faisait Van
der Bilt des sommes normes que marchandises et voyageurs accu-
mulaient dans ses caisses? Il salariait des milliersd'ouvrierset d'em-
ploys, construisait une voie ferre de New- York Chicago, rdui-
sait le prix des transports. Il difiait un palais, dites-vous, et l'ornait
d'uvres d'art ? Mais cela reprsentait une bien minime fraction
des sommes employes par pour crer de nouveaux moyens de
lui

communication, construire des bateaux plus solides et plus vastes.


S'il ne l'et pas entrepris, un autre l'et fait; soit; mais, comme

lui, cet autre en et retir les mmes avantages. Souhaitons plutt


que le pays continue produire de pareils hommes. Il en faut pour
perfectionner notre outillage commercial et l'amener un point tel

que nous puissions nous procurer au taux le plus minime possible


les ncessits et le comfort del vie(I).

Il faut l'ajouter aussi, ce sont ces crations industrielles


et commerciales nouvelles qui, sans violence et sans porter
atteinte la justice, dbarrassent l'humanit des valeurs re-

prsentes par les capitaux anciennement engags et qui


font marcher l'uvre du progrs gnral (chap. m, 5).

Que de fortunes moyennes se sont leves autour de ces


grands innovateurs, quel emploi n'ont-ils pas donn aux
capacits des hommes de valeur placs sous leur direction !

(1) Cit par Varigny, les Grandes fortunes, pp. 47-48.


54 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

Les entreprises de grands travaux publics, avec leur hi-

rarchie de sous-contrats, sont le type le plus saillant de ce


dgagement de forces conomiques latentes.
Les Grecs et les Romains avaient connu la puissance de
l'entreprise pour l'excution des travaux publics et l'appro-

visionnement des villes. La facilit pour les entrepreneurs


d'avoir de la main-d'uvre bon march en achetant des
esclaves rendait leur action trs efficace et leur industrie
trs lucrative. L'usage de ce contrat disparut au milieu de
l'effondrement du monde ancien et les lgislations des si-

cles suivants empchrent longtemps sa rapparition.


Les corporations, jalouses de maintenir leur monopole et

la dlimitation des mtiers, qui en tait la consquence,


poursuivaient tous les hommes qui auraient fray des voies
nouvelles, ne ft-ce qu'en groupant les travailleursde divers
corps de mtier ncessaires pour produire une uvre indus-
trielle de quelque importance. Des arrts du Conseil et du
Parlement pendant tout xvm e sicle dfendaient encore
le

aux charpentiers et aux maons d'entreprendre de faire des


btiments la clef la main (1) 1

Toutefois l'tat ne s'astreignait pas ces entraves, et ds


cette poque les travaux excuts pour son compte taient
l'objet d'adjudications et d'entreprises; de l la juridiction
administrative spciale laquelle cette catgorie d'indu-
striels a t depuis lors soumise, peut-tre pas pour la plus
grande moralit de leurs affaires. Les entreprises par con-
cession ou par adjudication n'en constituent pas moins une
forme infiniment suprieure au systme des corves pour
l'excution des travaux publics et celui des rquisitions

pour l'entretien des armes. Ici encore l'intrt public con-


corde avec l'essor des intrts privs (2).

V. Delamarre, Trait de la police (dit. 1738), t. IV, pp. 81-85.


(1)
Dans les contrats passs pour la fourniture des armes se rs'le souvent
(2)
cette action suprieure de l'intelligence. L o l'intendance la plus zle ef la
plus honnte n'arrive pas approvisionner les armes, les soumissionnaires
le font avec une rgularit et une puissance de moyens tonnants. Un exem-
ple clbre est celui d'Ouvrard. En 1823, l'arme expditionnaire d'Espagne
tait arrt.' surla Bidassoa, faute d'approvisionnements. L'Intendance se mon-
LA PHODUCTION CAPITALISTIQUE 55

Le rle utile et la fonction de l'entrepreneur s'taient dj


manifests au moyen quand certaines fabrications lo-
go,
cales de textiles arrivrent un point de perfection qui leur
ouvrit des dbouchs lointains. Le marchand, qui avait des
relations sur les marchs trangers, centralisait les produits
de ces fabriques collectives pour les transporter l o ils

trouvaient un dbouch; souvent il fournissait en mme


temps aux fabricants locaux les matires premires. Il acquit
par l une situation suprieure celle de l'artisan chef de
mtier et les variations de prix, qui se produisaient entre des
marchs loigns et qui s'accenturent aux poques de r-
volution montaire comme le xvi e sicle, furent pour lui une
source de fortune. M. Gunningham a fortbien signal la forma-
tion de cette classe en Angleterre au xv e sicle (1) ; onpeut la

suivre galement dans l'histoire industrielle et commerciale


de Florence, deux sicles plus tt. Ce pass est utilerappeler
en prsence des vux purils des conservateurs autrichiens
et allemands, qui rclament des preuves et des examens ga-
rantissant la capacit professionnelle des directeurs d'usine
et des chefs d'entreprise. C'est mconnatre le rle de l'in-

telligence cratrice et ordonnatrice dans les grandes affaires.


Elle estplus importante pour le succsque l'habilet technique
elle-mme ; car les chefs d'entreprise peuvent s'assurer le

traitabsolument impuissante. Ouvrard offrit alors au duc d'Angoulme d'ap-


provisionner l'arme entire pendant toute la campagne, des conditions que
ce prince accepta le 5 avril 1823. Immdiatement l'arme put entrer en cam-
pagne, et elle fut constamment approvisionne pendant toute la dure de la
guerre. Les passions politiques du temps provoqurent une instruction ju-
diciaire contre Ouvrard, qui fut acquitt par la Cour des pairs, par 130 voix
contre dix. V. Nettement, Histoire de la Restauration, t. VI, pp. 475, 526;
t. VII, pp. 158-169, 312-322.
M. Thomas Cook, qui a fait des voyages une industrie, a montr depuis
cinquante ans la puissance d'organisation et l'conomie dans les moyens que
l'entreprise prive peut raliser. Un souvenir est particulirement intressant
pour les Franais. Le 31 janvier 1871, M. T. Cook tait enferm Paris il :

partit immdiatement aprs la signature do l'armistice, et, quHques heures


aprs, il faisait entrer dans la ville assige 70 tonnes de provisions. V. the
Industry of the travels, by W. Fraser Rae (London, 1891), et le Soleil du
20 juillet 1891.
(1) Groivlh of Enqlish commerce and Industry [Cambridge, 1882), pp. 210
et 2-18, et Ochenckowski, Englands icirthse/iaflliche Fnticickelung, (Iera,lS79),
p. H2.
56 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

bnfice de celle-ci en s'attachant de bons collaborateurs.


C'est une opinion assez vraisemblable qu'aprs la mise
en valeur des territoires de l'Europe et de l'Amrique
du Nord accomplie en ce sicle et la constitution de la
grande industrie telle que nous la voyons aujourd'bui, les

profits d'entreprise diminueront et que les fortunes extra-


ordinaires par leur importance et leur rapidit deviendront
de plus en plus rares. Ce n'est gure que dans les brandies
nouvelles du commerce et de l'industrie que les profits

d'entreprise sont considrables. Quand un genre de manu-


factures ou de commerce, est connu, la concurrence, qui s'y
produit, amne larduction des profits au minimum. Dplus,
il semble y avoir une relation entre le taux des profits et

le taux de l'intrt. Celui-ci baissant sans cesse, il en est


de mme des profits dans les branches d'industrie ancien-
nement exploites (]). Il est toutefois croire que l'Am-
rique du Sud, l'Afrique, l'Extrme-Orient rservent des
champs nouveaux non moins fconds aux conceptions hardies
et aux volonts qui savent les raliser. Mais cette question
est trangre notre sujet. Nous avons tudier surtout le

rle croissant du capital dans les entreprises manufacturires.


IV. Ce que visent surtout les rcriminations contre la

production cpitalistique et la fodalit industrielle, c'est


la part prleve sur les produits des mines et des manu-
factures par les entrepreneurs et les capitalistes. Ici les lau-

datores temporis acti s'unissent aux collectivistes pour cl-


brer le temps o l'ouvrier n'avait point de tribut payer au
capital, o, au lieu de dpendre de la machine, il avait un
salaire quivalent au prix du produit et ralisait ainsi sans

luttes la fameuse thorie du produit intgral au travailleur.


Si l'on vaau fonddeschoses, on voit qu' toutes les poques

le capital a manifest l'importance de son rle par la part


qu'il a prleve sur les produits auxquels il avait concouru.

V. ces considrations longuement dveloppes par M. P. Leroy-Beau-


(1)
lieu,de la Rpartition des richesses et de la tendance une moindre ingalit
des conditions (1881), pp. 305 etsuiv.
LA PRODUCTION CAPITALISTIQUK 57

C'est dans le mtayage romain la moiti des fruits recueillie

par le propritaire du fundus instructus; dans les pays cel-


tiques et germaniques la moiti du crot du troupeau perue
par celui qui a donn des vaches en cheptel ;
toute la

hirarchie sociale dcoule de ces rapports dans la socit irlan-


daise primitive; c'est, dansles coutumes les plus anciennes
de la pche, la part du poisson attribue la barque et aux
filets (1) ; c'est, au moyen ge. la socit commerciale o l'un
apporte son industrie, l'autre sa marchandise et o l'on partage
legain parmoiti(2); c'est, de nosjoursencore, danslamarine
grecque, qui a conserv les plus anciens usages de la mer,
les parts reconnues au corps du navire et au grement (3).
Et comme la civilisation repasse toujours par les mmes
chemins, cause de la permanence de la nature morale de
l'homme, actuellement, dans le Far-West amricain, les
deux contrats dans lesquels au moyen ge le capital rvlait

son action, le cheptel de bestiaux et le mtayage, jouent un


rle trs important dans la colonisation. Le premier de ces
contrats attire des capitaux sur des espaces o la terre n'a
aucune valeur et o le travail humain en a seul; le second
aide au proltaire qui n'a que ses bras et ceux de sa famille
devenir srement propritaire foncier (4).

Dans les mtiers, il est vrai, quand l'outillage consistait

uniquement en quelques outils dont l'artisan pouvait tro


facilement propritaire, l'intrt et l'entretien de ce capital
rudimentaire se confondaient avec son salaire et rali-

saient l'quation chre aux conomistes de sentiment (5).

(1) V. un exemple de ces coutumes dans le tome IV des Ouvriers europens,


de F. Le Play, monographie du pcheur de Saint-Sbastien.
(2) V. Endemann, Studien in der Roinanisch-Kanonistischen Lehre, t. I, pp.
357 360.
(3) V. une description de cescoutumes dansl'ouvrageintitul^m&e/a&z'a ou les
associations et les municipalits hellniques par F. Boulanger (Paris, Guillau-
,

min,187d, in-12). Sur 70 parts, entre lesquelles est rparti le fret gagn dans un
voyage, 10 sont attribues au navire, 10 au grement, 3 au capitaine, et le reste
aux 35 matelots suivant la fonction de chacun.
(4) V. dans les Ouvriers des deux mondes, publis parla Socit d'conomie
sociale, notre Monographie d'un mtayer du Texas (Paris, Didot, 1892).
(5) Ce serait cependant une erreur que de se reprsenter,dansles sicles pas-
ss, tout le rgime du travail comme reposant sur les mtiers libres et les
corporations. Dans la fodalit, un certain lment capitaliste se joignait la
58 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

Ils peuvent retrouver encore de nos jours cet tat de choses


dans l'industrie des peintres en btiment. Dans un mtre de
peinture, la main-d'uvre entre pour 9op. 100; le capital,
un pinceau, un peude couleur etun potde colle, reprsente
tout au plus 5 p. 100. Transportez-vous au contraire dans une
de nos grandes usines et vous verrez combien est important
le rle jou par les machines, par la direction technique, par
la combinaison des approvisionnements et des dbouchs :

la main-d'uvre ne contribue au produit que pour une pro-


portion bien moindre ;
par consquent la valeur intgrale du
produit ne peut revenir aux ouvriers. La majeure partie
du prix de la locomotive monte au Creusot ou du canon
fondu aux Aciries de France devra reconstituer et rmu-
nrer le capital.
Voil en deux mots la raison pour laquelle l'ouvrier ne
peut avec le prix de sa journe racheter le produit, nous ne
disons pas qu'il a cr, mais la cration duquel il a con-
couru. Cette facult de rachat ne pourrait exister que pour les

produits de la chasse ou de la pche du sauvage.


Voil aussi l'explication de ce mirage mathmatique d'aprs
lequel le tant pour cent, la proportion prleve par les sa-
laires sur les produits industriels, va en diminuant plus Fou-
tillagese dveloppe. L'essentiel est quela quantit des salaires
distribus et le salaire effectif de chaque ouvriers'lvent ; or,

ilen est ainsi, comme le prouvent les millions d'treshumains


vivant en Europe du travail des mines, des usines, des manu-
factures sans que le total des individus vivant de l'agricul-
ture ait beaucoup diminu dans l'ensemble.

possession territoriale et la puissance militaire. Les seigneurs avaient, selon


la coutume des lieux, la disposition d'un nombre dtermin do corves qu'ils
pouvaient employer leur profit en travaux productifs; de plus ils avaient
le monopole des moulins, des fours, des pressoirs, parfois des animaux
reproducteurs sous la forme de banalits. Les forts, avec les mines qu'elles
contenaient, et les cours d'eau avaient fini par leur tre attribus comme
un apanage de la justice. En fait, ils taient les seuls avoir des exploi-
tations minires, des forges et. des usines hydrauliques. En Allemagne,
au xvn sicle, le monopole des distilleries avait t attribu aux soigneurs
et devint, avec les progrs de la consommation de l'alcool, un lment impor-
tant de leur fortune.
LA PRODUCTION CAPITALISTIQUE M
Un forgeron qui. en ayant seulement 33 pour 100 du pro-
duit, gagne 4 francs par jour, n'est-il pas dans une meilleure
situation que le barbouilleur qui touche l'intgralit du pro-
duit, soit 3 francs ?

Non seulement la production est en raison de la somme


des capitaux qui y a t engage; mais l'ouvrier bnficie
sur sa part de leur collaboration. C'est pourquoi il est pro-

portionnellement mieux pay dans les industries les plus


productrices. Lastatistique minrale allemande pour 1885 en
donne un exemple dcisif en montrant comment la puissance

d'extraction d'une mine influe la fois sur la production par


homme et par an qui fait le bnfice de l'entreprise, et sur le
gain annuel de l'ouvrier.
Dans sept grandes exploitations houillres delaWestphalie,
qui produisent l'une dans l'autre 83G.000 tonnes et occupent
chacune en moyenne 2.G00 ouvriers, la production moyenne
par homme et par an est de 320 tonnes cette production des-
:

cend 297, 270, 255, 254, 240, 222 tonnes au fur et mesure
que l'importance de l'exploitation dcrot; elle est finalement
de 173 tonnes par homme et par an dans 15 mines qui pro-
duisent seulement de 3.000 64.000 tonnes et n'occupent
chacune en moyenne que 230 ouvriers. Or, la proportion du
salaire annuel par homme, comparativement la production
totale, va en s'levant plus la production est grande : de 100
dans les petites exploitations, elle monte successivement
105, 110 et 114 dans les grandes, toujours en proportion
de leur importance (1).

V. Selon Karl Marx, le capital se constitue au moyen


de l'absorption continue d'une partie de la force des travail-
leurs par les entrepreneurs d'industrie. Un ouvrier, dit-il,

produit en six heures l'quivalent de son entretien ; l'in-

dustriel le fait travailler douze heures et ne lui donne qu'un


salaire quivalant cet entretien : donc, le produit de six
heures de travail va l'industriel, qui transforme en capital

(1)E. Gruner, les Associations et Syndicats miniers en Allemagne (Paris.


Ghaix, 1887, in-4), pp. 41-42.
60 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

cette plus-value et la multiplie indfiniment, selon la formule


de l'intrt compos, par une production incessamment con-
tinue dans ces conditions et par la circulation de la valeur
en argent des produits (1).

Tout est, dans ce sophisme, arrang plaisir pour exas-


prer l'ouvrier : douze heures de travail ; six pour lui, six

pour le patron. Est-ce la ralit des faits ? Voyez plutt com-


ment se rpartissent les bnfices entre le capital et le travail
dans l'industrie des mines, o les constatations statistiques
sont fort exactes.
En 1888, dans une anne assez prospre, toutes les houil-
lres franaises ont gagn 33.302.109 francs (dividendes et

rserves), ce qui fait ressortir le bnfice moyen du capital

1 fr. 47 par tonne, tandis que le salaire de l'ouvrier a t de


5 fr. 04 par tonne. Partage entre les 104. 959 mineurs,
cette somme leur et donn un salaire supplmentaire de

318 francs par an, soit sur 292 journes de travail une aug-
mentation de 1 fr. 09, ce qui et lev le salaire de l'ensem-
ble des mineurs de 3 fr, 89 4 fr. 98, soit de 21 pour 100.
Mais dans cette moyenne on runit les 127 mines en perte
aux 166 mines qui taient en gain ; de plus, le salaire moyen
de l'ouvrier est fortement relev au-dessus de cette moyenne
par les subventions de toute sorte que les compagnies faisant
des bnfices attribuent leurs ouvriers. Enfin, dans les
prlvements faits par le capital sur le produit des mines,
sont compris non seulement les dividendes, mais encore
les rserves affectes aux travaux d'avenir destins per-
mettre de continuer l'exploitation pendant les annes mau-
vaises. Si l'on compare seulement les dividendes touchs
par les actionnaires avec les salaires, le rsultat cstbien plus
saillant.

En 1881, les 20.701 ouvriers des houillres du dparte-

(1| Karl Marx, le Capital, traduction entirement revise par l'auteur (Paris,
1872, Maurice Lachtre. In-4), pp. 73-74, 82-84, 254 et suiv. Le tome II de cet
ouvrage a paru aprs la mort de l'auteur par les soins de Frdric Engels
Hamburg, en 1885. Les fragments sur le processus de la circulatum qu'il con-
tient ne font que rpter les thories du premier volume.
LA PRODUCTION CAl'ITALlSTKjUE Gl

ment du Nord ont reu en salaires 20.529.406 francs et les


actionnaires 2.751.914 francs. La journe moyenne de cha-
que ouvrier, en runissant ensemble toutes les catgories
d'ouvriers, ressort 3 fr. 306. Les dividendes perus parles
actionnaires ne grvent chaque journe que de fr. 443,
soit de la valeur d'une heure et quart de travail, moyennant
quoi ils ont l'usage de l'norme outillage, des travaux de
fonds, de toute la direction technique, qui font la producti-
vit de ces grandes entreprises. Prenons une exploitation par-
ticulirement prospre, c'est toujours dans celles-l que le

salaire est proportionnellement le plus haut, les mines


d'nzin. En 1884, les actionnaires ont touch 1.200.000 fr.

de dividendes pour un personnel de 14.000 ouvriers, ce qui


rduit le prlvement sur chaque journe d'ouvrier fr. 28,
soit la valeur de trois quarts d'heure de travail. Nous voil
bien loin des six heures o se trouve, d'aprs Karl Marx, le

fameux secret de l'accumulation capitalistique.


Veut-on savoir ce que rendent les chemins de fer franais

d'intrt gnral dans leur ensemble? 5 pour 100 seulement,


si l'on dduit les subventions de l'tat du chiffre total de 12
milliards trois quarts que la constitution du rseau avaitcots
la fin de 1885. La productivit extraordinaire de ces nou-
velles voies de communication a en ralit profit surtout au
public et l'tat, qui en retire des impts et des services
gratuits pour des sommes bien suprieures aux dividendes
des actionnaires (1). Les capitaux employs la construction

(1) De Foville, la France conomique (2 dition), p. 313.


En 1890, le dividende des actions des six grandes compagnies a t l'une
dans l'autre de 46 fr. 84, soit 9 p. 100 sur 500 francs de capital verss au dbut
de l'entreprise. Les obligations, suivant leur date d'mission, touchent un in-
trt variantdeS 3,50p. 100. Depuis 1865, le dividende des actions a toujours
t en diminuant: la hausse des actions est uniquement le rsultat de l'l-
vation du taux courant de capitalisation. Les chiffres suivants prouvent com-
bien suprieurs sont les profits raliss par le public et par l'Etat les recettes:

brutes, qui taient en 1865 de 526 millions, sont montes en 1890 1.086 mil-
lions, et les recettes nettes ont pass pendant la mme priode de 296 mil-
lions 535. En 1865, les actionnaires avaient reu comme dividendes
159.605.500 fr. en 1890 ils ont touch net seulement 146.803.588 francs. Pen-
;

dant ce temps les impts et services gratuits perus par l'Etat passaient de
91.700.000 fr. 300 millions. L'cart entre la progression des recettes nettes
et des recettes brutes tient au:: diminutions considrables de tarifs que les
62 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

des chemins de fer anglais n'obtiennent pas plus de 4


pour 100, anne moyenne
Le mme fait s'est produit pour les capitaux engags dans
les chemins de fer des tats-Unis. En 1888, le total des capi-
taux employs construire les 156.080 milles existant cette
poque montait 9.607 millions de dollars, savoir 4.624 mil-
lions de dollars pour les actions, 4.624 millions de dollars
pour les obligations et le reste pour la dette flottante et les
comptes courants. Or, les recettes brutes de l'exploitation
s'taient leves seulement 960 millions de dollars, en sorte
qu'en en dduisant les frais d'exploitation il est rest un
revenu moyen de 4,67 p. 100 pour les obligations et de 1,77
p. 100 pour les actions (1).

En 1889, les chemins de fer des tats-Unis n'ont encore


distribu leurs actionnaires et obligataires que 82.110.198
dollars et port aux rserves que 19.278.538 dollars. Le
nombre de leurs employs et agents monte 704.743. En
calculant seulement 500 dollars leur salaire moyen, on
arrive une somme de 352 .371.500 dollars distribus en
salaires, quatre fois le montant des dividendes et des int-
rts distribus au capital (2).
On voit par l ce qu'il faut penser de la belle ide d'un
philosophe bien intentionn, mais tranger compltement aux
faits, qui recommande le partage par moiti des produits
entre les propritaires, et les capitalistes d'une part, et les

travailleurs de l'autre, pour empcher le capital d'excder sa


juste part et qui voudrait que l'autorit publique rame-

compagnies ont faites pondant ces vingt-cinq ans. L'accroissement des recolles
nettes des chemins de fer a t absorb compltement et au del par l'intrt
el l'amortissement des obligations mises pour la construction de lignes im-

productives auxquelles les Compagnies ont largement concouru et qui, quoi-


qu'elles ne donnent pas de bnfice financier, n'en constituent pas moins un
lment considrable de richesse pour la communaut nationale.
Pour le dtail de ces chiffres par compagnie, voir la communication faite par
M. A. Neymarck en 1891 la Socit de statistique de Paris : les Chemins de
fer et l'impt; la lgende des gros dividendes.
(1) The financial Chronicle de New-York, analys dans VEconomiste franais
du novembre 1889. Le faible rendement des actions s'explique aussi par la
16
majoration frauduleuse du capital, par la pratique du slock-watleiing (V.
chap. v, 10).
(2) V. VEconomiste 'ranais du 24 janvier 1891.
LA PRODUCTION CAPITALIST1QUE 68

nt par des lois justes et protectrices le capital son juste


rle(l) ! L'auteur qui a eu cette imagination croit amliorer
la position des travailleurs; en ralit il l'aggraverait effroya-
blement et les ramnerait bien en arrire de la situation
actuelle. En effet , comme l'a montr M. de Foville,
en France les gains du capital sont loin d'galer main-
tenant les salaires du travail , mme non compris les

salaires implicites des petits capitalistes, tels que propri-


taires cultivateurs et des petits entrepreneurs, tels que fer-
miers et mtayers (2) .
Le bureau des statistiques du travail du Massachussetts,un
des plus srieusement organiss, s'est livr en 1890 une s-
rie d'enqutes et de calculs sur le taux des profits industriels,
d'o il rsulte que les manufacturiers de cet tat font sur 100
dollars de marchandises vendues un profit de 3 dollars 90, ce
qui constitue un intrt de 4,83 p. 100 du capital engag. Ces
chifres assez bas proviennent de ce que 7,61 p. 100 des ta-
blissements et 18,78 p. 100 du capital engag ne ralisent
aucun profit, travaillent perte. En moyenne, les 257.656 ou-
vriers de tout sexe et de tout ge employs par des patrons
individuels (private firms) gagnent chacun 362,23 dollars
par an, tandis que leurs 12.558 employeurs reoivent en
moyenne, titre d'intrts, de profits et de salaires, chacun
517 dollars. Dans les usines exploites par des compagnies
par actions, 162.310 ouvriers gagnent en moyenne 333.22
dollars ; ce chiffre, plus bas que celui des ouvriers des
usines prives et des mtiers en gnral, s'explique parce que
les filatures et les tissages, qui sont tous exploits par des
socits par actions, emploient proportionnellement davan-
tage defemmes et d'enfants. Les actionnaires reoivent en
moyenne 379 dollars par tte pour leurs placements.
Si l'on faisait une rpartition gale par tte entre les
ouvriers d'une part et les employeurs et les actionnaires de
l'autre, le rsultat serait celui-ci : dans les tablissements

(1) Elie Blanc, Trait de Philosophie scolaslique, t. III, p. 392.


(2) V.l'excellente tude de M. J. Rambaud, professeur l'Universit catho-
lique de (Lyon, le Socialisme et les lois conomiques Lyon, 1891).
64 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

particuliers, chacun aurait seulement 360 dollars 15 cents;


les ouvriers perdraient donc un dollar et demi, comparative-
ment leurs salaires actuels ; ce sont les patrons et les com-
manditaires des tablissements en perte qui bnficieraient
de ce mode de rpartition ; dans les tablissements exploits

par des socits anonymes, chaque ouvrier ou actionnaire


recevrait 334 dollars 57 cents, soit un gain net, pour l'ouvrier,
de 1 dollar 35 par an !

Si l'on voulait augmenter sensiblement la part des ouvriers,

il faudrait priver de toute rmunration les capitalistes pour


leurs capitaux et les entrepreneurs pour leur travail personnel
et partager entre les travailleurs manuels exclusivement les
produits bruts, c'est--dire ne plus faire aucune dduction
pour l'amortissement de l'outillage, les frais commerciaux,
les mauvaises crances, les travaux nouveaux! La part des
ouvriers ne serait encore augmente que de 54,37 pour i 00
dans l'ensemble.
On voit par l quels seraient les rsultats de l'application
des thories collectivistes de la mine au mineur, de l'usine

l'ouvrier. Ou bien la condition des travailleurs manuels ne


serait pas amliore, et il ne vaudrait pas la peine d'avoir
chang de rgime conomique ; ou bien ils recevraient une
part plus lorte, et alors ils tueraient toute industrie et dtrui-
raient en moins de deux ans toutes les accumulations du
capital qui rendent le travail possible.
Un crivain socialiste prtendait que les manufacturiers
du Massachussetts, l'un dans l'autre, pouvaient reconstituer
tous les quatre ans leur capital en accumulant leurs profits :

en ralit, ils ne pourraient le reconstituer ainsi qu'au


bout de vingt et un ans, en supposant qu'ils se privassent
d'en dpenser la moindre part pour leur usage personnel.
Quelques tablissements prospres pourraient sans doute
beaucoup plus faire pour leurs ouvriers et c'est ici que les

notions morales interviennent; mais si la loi prtendait


imposer tous les tablissements une augmentation appr-
ciable des salaires actuels, elle tuerait absolument l'industrie.
LA PRODUCTION CAPITALISTIQUE Co

De pareilles statistiques, avec leurs moyennes, sont fort

approximatives; mais celle-ci acquiert un assez grand de-


gr de vraisemblance, si on la rapproche des statistiques sur
les profits dans les socits par actions allemandes.

D'aprs un travail fait par M. Vanden Borght, sur 243-254


tablissements industriels existant en Allemagne pendantles
cinq annes 1881 1885, les quatre cinquimes seulement
ont fait des bnfices et ont distribu des dividendes, qui
sur l'ensemble de leur capital sont monts 3,44 p. 100 en
1881, 4,22 p. 100 en 1882, 5,01 p. 100 en 1883, 4 80 5

p. 100 en 1884, 4,37 p. 100 en 1885 (1).

Les bnfices industriels, sous le rgime de la production


en grand et vampire
de la machine, loin de sucer comme a?i

le travail vivant, ainsi que le prtend Karl Marx, sont donc

si peu levs dans l'ensemble qu' eux seuls ils ne fourni-

raient pas un aliment suffisant la formation continue des


capitaux qui se produit notre poque. Une grande partie
de ces capitaux sont forms par les conomies que ralisent
sur leurs salaires les ouvriers, les employs, les artisans, les
domestiques, les gens vous aux professions librales qui
sont eux aussi des salaris (chap. i, 13).

Assurment, il y a des chemins de fer, des filatures, des


mines, qui donnent de gros dividendes leurs actionnaires.
Dans le tableau relatif aux 254 socits anonymes allemandes
que nous avons sous les yeux, 25 environ ont distribu un
dividende suprieur 10 p. 100 et une soixantaine ont vari
entre le 5 etle 10 p. 100; mais, par compensation, 76 tablis-
sements ont distribu moins de 1 p. 100 et 25 moins de 2 p.
100. Il faut bien qu'il y ait des chances favorables dans l'in-
dustrie pour que des capitalistes consentent courir les chan-
ces contraires. S'il n'y avait que des pertes ou seulement des
profits aussi peu levs que la moyenne rapporte plus haut,
personne ne constituerait de nouveaux capitaux pour rem-

(1) Analys par M. Maurice Block dans l'Economiste franais du 19 mars


1888.

o
66 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

placer ceux qui prissent dans les entreprises, et ceux-l


sont nombreux.
Par exemple en France, dans l'industrie sidrurgique, beau-

coup de grands tablissements ont d rduire successivement


leur capital, ce qui signifie que le capital s'est dtruit en
partie en se transformant en salaires (1).

En Belgique, de 1876 1884, l'ensemble des charbonnages


a donn les rsultats suivants : la moiti des exploitations a

t en dficit de 73.471.000 francs et l'autre moiti en bn-


fice de 92.875.000 francs, de sorte que, en faisant le dpart
des profits et des pertes, les charbonnages belges ont pro-
duit pendant ces huit annes seulement 19 millions de francs.
Dans l'anne 1884 le produit brut des mines s'est rparti de

telle sorte que les ouvriers ont eu titre de salaires 56,7


pour 100 et le capital titre de dividende seulement 1,2
pour 100. Le reste a t absorb par les frais gnraux, im-
pts, employs divers, achats et renouvellement d'outillage,

travaux d'avenir, c'est--dire par l'ensemble des prlvements


ncessaires pour maintenir le capital et l'empcher de dispa-
ratre. Si l'on avait rparti entre tous les ouvriers la part du
capital, celui-ci renonant toute rmunration, on n'aurait
augment que de 20 francs le salaire annuel de l'ouvrier, soit

7 centimes de plus par jour de travail (2).

(1) La Compagnie de Chtillon et Commentry, aprs avoir dbut avec un


capital de 25 millions, a d, en deux fois, le rduire G. 250.000 francs; puis
elle a fait un nouvel appel de fonds, sous forme d'actions, pour lereporter
12.500.000 francs.
La Compagnie de Commentry-Fourchambault a d aussi, en 1889, rduire
son capital de 25 millions 12.500.000 francs.
Dans les premiers mois de 1890, la Compagnie de Montataire a rduit son
capital primitif de 3 millions 1 million; et. ensuite elle a l'ail un nouvel
appel de fonds, sous forme d'actions, pour 2.865.000 francs, ce qui, propor-
tionnellement, diminue encore les bnfices du capital primitif.
En 1890, la Socit des mines de fer de l'Anjou, qui s'tait fonde au capital
de 16 millions, dut cder tout son actif une nouvelle socit au capital de
12 100.000 francs, qui s'est charge de son passif, moyennant des parts bnfi-
ciaires dlivres ses actionnaires, qui auront droit 20 p. 100 dans les bn-
fices aprs paiement de 5 p. 100 d'intrt aux actions nouvelles.
Nous pourrions citer encore bien des faits semblables.
(2) Voici un exemple caractristique de la situation de certains charbon-
nages en juin 1891, la suite des pertes prouves par les grves, une assem-
:

ble gnrale des actionnaires de la Socit des Charbonnages des artistes,


Xhorr el Balloz-Lalore, Flmalle-Grande a abandonn la concession le ces
LA PRODUCTION CAPITALISTIQUE G7

En 1888, dans une anne relativement prospre, sur 257


charbonnages belges, 91 seulement ont t en bnfice, 42
ont t en perte et 124 sont rests abandonns ou inexploits.
L'ensemble des dividendes compar l'ensemble des capi-
taux engags dans les houillres n'a reprsent que 1,5 pour
100 d'intrt.
En France, en 1888, pour 226 mines de houille, do fer et
autres minerais, qui ont donn 41.360.461 francs de bnfices
imposs (c'est--dire les dividendes et les rserves), 201
mines ont t en perte et ont laiss un dficit de 5.523.606 fr.

Dans l'ensemble, le capital engag dans ces 427 mines n'a


produit que 4 pour 100. Or, notez bien que 1888 a t une
anne de vive reprise pour l'industrie (1).

Ce sont ces esprances de reprise qui entranent bien des


tablissements continuer, parfois pendant des annes, une
production perte. A-t-on rflchi ce que signifie, pour
un industriel, produire perte? C'est produire dans des
conditions telles qu'il n'y a point de dividendes, mais que
l'outillage est entretenu et reste intact pour une poque plus
favorable, tandis que la liquidation ou l'arrt absolu de la
production entranerait sa destruction totale. Ce calcul est
souvent tromp par l'vnement, et bien des tablissements

finissent par liquider aprs avoir dvor leur capital en quel-


ques annes.
Ce capital a t employ en salaires, et c'est lui qui, en
se consumant, a nourri les travailleurs. L'hypothse de Karl
Marx se trouve compltement renverse.
Ces cas-l se produisent frquemment dans la grande in-

trois puits. En 1890, la socit avait extrait 197.200 tonnes de charbon, repr-
sentant un produit brut de 2.754.300 fr. Les frais d'exploitation s'levaient
2.592. 000fr., d'o un bnfice de 162.300 fr. seulement pour les trois puits. Au
er
1 janvier 1890, le nombre de ses ouvriers s'levait 1.427, le chiffre de leur
salaire moyen 967 fr. par an (3 fr. 21 par jour), soit un total de salaires pays
de 1.379.909 francs. Pour l'exercice 1889, la Compagnie avait vers 27.398 fr.
la caisse provinciale de prvoyance au profit de ses anciens ouvriers, en outre
de sa part dans la caisse particulire de secours institue chez elle. (Le Bien
public de Gand, du 21 juin 1891.)
(1) L'industrie des mines en France et l'tranger, par M. Henry Couriot
(Paris, 1890;, pp. 14, 34,36. Chaque anne, l'Administration des mines tablit
les rsultats financiers des exploitations, qui sont en perte ou en gain. ^
68 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

dustrie, prcisment cause de l'importance de son outillage,

que l'inaction dtriorerait. Voil pourquoi le chmage ab-


solu y est trs rare. On se borne, dans les temps de dpres-
sion, rduire le personnel en liminant les ouvriers noma-
des ou travailler demi-temps. N'est-il pas frappant de voir
qu'aprs le dsastre de la Socit des Mtaux toutes ses

usines ont continu fonctionner pour le compte de la liqui-

dation ? L'ouvrier n'a pas ressenti le contre-coup de cette ca-


tastrophe (1). Dans sa dposition faite en 1884 devant la com-
mission d'enqute dite des 44, M. Haas, le plus important
fabricant chapelier de France, exprimait ainsi la ncessit de
la production en grand pour son industrie et les avantages
qui en rsultaient pour les ouvriers :

Les affaires d'exportation se traitent avec des bnfices insigni-


fiants, quand ce n'est pas perte ; elles contribuent, il est vrai,
amortir gnraux par l'augmentation de la production.
les frais

Les fabricants ont un intrt primordial conserver des dbou-


chs, qui leur permettent d'occuper leur personnel en morte saison.
Il s'agit de garder ses ouvriers et l'ensemble d'organisation de son
travail, ce qui constitue en quelque sorte la patrimoine d'une usine.
Aucun sacrifice ne leur cote pour aboutir ce rsultat. Nous nous
contentons, dans ce cas, du bnfice que peut donner le march
intrieur.

Dans la petite industrie, au contraire, l surtout o l'ou-


vrier travaille son compte et est propritaire de son m-
tier, les chmages sont instantans, les fabricants cessant de

distribuer le travail ds que les commandes s'arrtent. C'est

l un fait que l'on peut vrifier dans la rgion lyonnaise et


dans beaucoup d'industries parisiennes organises sur la base
de la fabrique collective.
Les inconvnients de l'agglomration des ouvriers dans le
rgime de la grande industrie sont donc contrebalancs par

(1) Mme
Tcrrenoire, le travail des mines et des forges n'a pas cess aprs
l,-i La Compagnie en 1887. Les
faillite de ouvriers auraient peu souffert, si la
Compagnie n'et commis la faute insigne de confondre dans son fonds de
roulement le capital des caisses de secours et de pensions.
LV PRODUCTION CAPITALISTIQUE M
des avantages incontestables, et, ici encore, la part prpon-
drante prise par le capital dans la production est, en soi,

favorable au travail.
Remarquez bien que l'organisation des industries en so-
cits anonymes permet seule ces longues priodes de tra-

vail perte. Il faut pour cela que les risques et que les capi-

taux soient disperss entre de nombreuses mains. Quelle


famille, si riche ft-elle, pourrait supporter pendant plusieurs
annes la privation de tout revenu? Les faits que nous
venons de rapporter prouvent que moyens du les profits

capital sont moindres dans les socits anonymes que dans

les autres genres d'entreprises. Le grand phnomne de la

baisse du taux de l'intrt, qui domine tout l'ordre cono-


mique, s'yfaitsentirplus tt etplusnergiquementqu'ailleurs.
VI. Le capitalisme, sous sa forme industrielle, c'est--
dire le dveloppement des capitaux-outillage, ce que l'on

appelle dans le langage technique le capital fixe, est videm-


ment bienfaisant l'ensemble de la socit et la classe ouvrire

en profite directement.
Mais le capital se manifeste aussi sous une autre forme :

celle du capital circulant, qui se renouvelle incessamment


dans le processus de la production, et est reconstitu intgra-

lement par chaque srie de produits. Dans leur essence, les

capitaux circulants consistent en matires premires et en


subsistances pour les travailleurs pendant le temps que dure
la production. Ce sont ces normes approvisionnements, qui
existent aujourd'hui sur tous les points du monde dans les

grands marchs, et que la facilit des communications per-


met de porter peu de frais l o ils se vendront le mieux,
parce qu'ils y ont le plus d'utilit; et, de notre temps, fait

plein de consquences , l'approvisionnement est presque


toujours suprieur la consommation (chap. vi, 7). Mais
comme, avec de l'or et de l'argent, on peut se procurer ma-
tires premires et subsistances au momentprcis ol'on en a
besoin, le capital circulant est reprsent pratiquement par
la monnaie, complte chez les peuples modernes par l'en-
70 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

semble des moyens de paiement drivs du crdit, qu'on


appelle la circulation fiduciaire.
Nous verrons dans le chapitre suivant comment les capi-

taux, forms peu peu dans l'ensemble de la socit, sont


recueillis par les banques, qui les portent sur les points du
monde o ils peuvent produire le plus d'effet utile, et les
mettent sous les formes diverses du crdit la disposition de
l'industrie et du commerce.
VII. Les princes marchands d'autrefois, qui se suffi-

saient eux-mmes, sont de l'histoire ancienne. Sauf quel-


ques situations exceptionnelles, comme les Van der Bilt et les
Jay Gould, ils ne peuvent vivre dans le milieu conomique
moderne, qui, par certains cts, s'est fort dmocratis. Pour
risquer dans les affaires de pareilles fortunes, il fallait et

l'influence politique qui y tait jointe et la perspective de gros


profits. Or, les profits industriels et commerciaux de 20 et 30

il y a sicle, qui se
pour 100 qui taient frquents, produi-
saient encore l'poque de la constitution de la grande
industrie l'aide du rgime protecteur, n'existent plus aujour-
d'hui. Les profits ont baiss du mme pas que l'intrt des
capitaux. Des familles, qui possdent une grande fortune
hrditaire, ne la risquent pas dans les entreprises commer-
ciales pour la perspective seulement d'un gain de S ou 6
pour 100. Ceux qui tentent ces chances demandent leurs
capitaux au crdit pour la plus grande partie.

Le nouveau commerant a videmment d'immenses avantages


pour soutenir la lutte,, dit W. Bagehot. Admettons qu'un ngociant
ait un capital lui de 1.250.000 francs; pour que ce capital lui

rapporte 10 p. 100, il lui faut faire 125.000 francs de bnfices an-


nuels, et il doit vendre ses marchandises en consquence; si un au-
tre marchand, au contraire, n'a que 250.000 francs lui et qu'au
moyen de l'escompte il emprunte un million (et ce n'est pas l un
cas extraordinaire dans le commerce moderne), il se trouve la tte
d'un capital semblable de 1.250.000 francs et peut vendre beau-
coup meilleur march. S'il a emprunte au taux de 5 pour 100, il de-
vracliaque anne payer 50.000 fr. d'intrts; et si, comme le vieux
commerant, il ralise 125.000 francs de profits par an, il lui restera
LA PRODUCTION CAPITALISTIQUE 71

encore, aprs avoir dduit les intrts qu'il doit, une somme an-
nuelle de 75.000 francs, c'est--dire que son capital de 2o0.000
francs lui rapportera 30 pour 100. La plupart des ngociants se
contentent do beaucoup moins que ce revenu de 30 pour 100 il ;

pourra donc, s'il le une partie de ce profit, abais-


veut, abandonner,
ser le prix de ses marchandises et chasser ainsi du march le com-
merant qui n'est plus de son poque, c'est--dire celui qui tra-
vaille avec son propre capital. La certitude de pouvoir se procurer

de l'argent en escomptant du papier ou autrement,et cela un taux


d'intrt modr, fait que, dans le commerce anglais moderne, il y
a une sorte de prime travailler avec un capital d'emprunt et une
sorte de dfaveur constante se borner uniquement son propro
capital, ou s'appuyer principalement sur lui (1).

Trois circonstances ncessitent de plus en plus pour les


industriels l'appui du crdit, savoir : la ncessit de pro-
duire en grand pour pouvoir utiliser les machines, la nces-
sit de devancer par leur production la consommation, ce
qui amne la constitution des grands approvisionnements
disponibles, la ncessit de chercher au loin des dbouchs
pour les produits et de se procurer les matires premires
aux lieux de production en supprimant les intermdiaires,

autant que possible, et en se les assurant l'avance des


conditions certaines par les marchs terme.
Une partie des capitaux s'engage sous forme de comman-
dite, c'est--dire moyennant une participation aux profits et

aux pertes ; mais cet engagement, fait pour un temps assez


long, ne convient pas aux personnes qui dsirent conserver
la disponibilit bref dlai de leurs capitaux. Or, la rapi-
dit moderne des affaires leur fournit prcisment trois

modes d'emploi qui remplissent cette condition: l'escompte


des effets de commerce, les prts garantis par des warrants

(1) Lombard-Street ou le march financier en Angleterre (trad. franaise.


Paris, 1874, Germer-Baillire), pp. 8 et 9.Bagehot, qui clans le cours de sa carrire
avait assist cette transformation, constate que le nivellement constant des
maisons de commerce anglaises a t peu favorable la moralit commerciale,
mais qu'il a t singulirement favorable l'esprit d'initiative. Aucun pays
ayant un grand commerce hrditaire, aucun pays europen tout au moins,
ne fut jamais aussi veill, pour employer lu mot propre, que l'Angleterre ;

aucun pays nemetautaat do promptitude profiter des avantages nouveaux.


72 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

sur les marchandises dposes dans les magasins gnraux,


les reports sur les marchandises achetes au comptant et

immdiatement revendues terme. Grce ces capitaux


mis sa disposition, sous l'une ou l'autre de ces formes,
l'industriel, le commerant multiplie ses oprations, renou-
velle ses approvisionnements, et coule ses produits rapi-
dement. Il peut se contenter d'un bnfice d'autant moindre
sur chaque opration qu'elle se renouvelle frquemment.
Le taux trs sensiblement abaiss, depuis vingt-cinq ans,
de l'intrt exig pour ces diverses oprations de crdit en
rend l'usage de plus en plus avantageux pour les industriels

et les commerants.
La reconnaissance pratique de la lgitimit de la percep-
tion d'un intrt dans les limites de la productivit de l'in-

dustrie (le taux lgal des jurisconsultes, le lucrum cessans


des thologiens) (chap. ni, 4) a contribu videmment, avec
l'accroissement de la productivit agricole et manufacturire,
faciliter cette multiplication des capitaux. Cette multiplica-
tion, son tour, ragit heureusement sur le dveloppementdu
commerce et de l'industrie, etc'est par le mcanisme des trois

procds de crdit que nous venons d'indiquer : escomptes,


warrants, reports, que les capitaux disponibles du pays se
portent rapidement dans les emplois les plus lucratifs (1).

En mme temps que le commerce et l'industrie travaillent

de plus en plus avec des capitaux fournis par le crdit, la


dure pour laquelle le crdit est fait va en diminuant. Au
temps de Colbert, les Hollandais dans leurs ventes en Europe
accordaient un crdit de douze mois (2}. Ces termes exagrs
ont t toujours en se resserrant. On ne les trouve plus gure
que dans les relations des grands exportateurs europens
avec les marchands de l'intrieur des pays nouveaux (3). En

(1) Ces questions ont t traites d'une manire neuve par M. Cainillo Su-
pino, Teoria dlia trasformazione dei capitali. (Turin, Bocca, 1891).
(2) V. Jean de Witt, Mmoires, t. I, p. 184; Hosoher, Principes d'conomie
poliliijue, \ 187; et John Rae, Ihe natural Eistory ofcredit,dns the Contcmpo-
rary Review, aot 1886.
(3) Aujourd'hui encore les maisons de Liverpool et de Manchester font des
LA PRODUCTION CAPITALISTIQUE 73

France, le rgle ment on effets de commerce trois mois est

devenu bonnes maisons de banque exigent que


la rgle et les

leurs clients ne fassent pas habituellement escompter pour


tout ce temps. Dans l'intrieur de l'Angleterre, de grands
progrs dans le sens de l'abrviation du dlai dans lequel se
rglentles affaires ont t raliss dans ces dernires annes.
Les paiements comptants (cash) se multiplient beaucoup.
Cela signifie que le mme capital peut, dans le mme espace
de temps, servir un plus grand nombre d'affaires. En fait,

c'est comme si les capitaux s'taient multiplis.

crdits de 12 et 18 mois aux marchands de l'intrieur du Canada. Au Mexique


et dans tous pays de l'Amrique Espagnole, les importateurs vendent aux
les
marchands du pays un dlai de six mois qu'il est d'usage d'tendre.jusqu'
9 et 12 mois moyennant un intrt de 8 p. 100 au minimum sur cette exten-
sion. Les oprations faites dans ces conditions sont d'ailleurs trs sres et fort
profitables pour les importateurs trangers. Le consommateur seul est lourde-
ment grev. Partout o le rgime conomique occidental pntre, Cuba par
exemple et dans la ville de Mexico, les oprations au comptant ou rgles en
effets court terme tendent se multiplier.
CHAPITRE III

LE CAPITAL MOBILE
ET

LE MARCH UNIVERSEL DE L'ARGENT

I. Comment l'argent est devenu la reprsentation du capital.


II. Le cr-

dit et sesformes. III. Le crdit la consommation et ses dangers la plaie :

ancienne de l'usure. IV. Le crdit la production et l'intrt de l'argent:


adaptation graduelle de la doctrine canonique aux nouvelles conditions
conomiques de la socit. V. La perptuit du capital: controverses an-
ciennes et modernes. VI. De la fonction des banques ou de la concen-
tration et de la mise en circulation des capitaux disponibles.
VII. Les
nouvelles formes du crdit industriel et commercial.
VIII. La circulation
fiduciaire sesavantages et ses prils.
:
IX. Le march universel des capi-
taux. X. De l'importance d'un bon systme montaire pour les transac-
tions commerciales et les oprations de crdit.
XI. Les encaisses d'or des
grandes banques et la balance du commerce gnral du monde. XII. De
l'influence des oprations de Trsorerie sur le march montaire.
XIII. De la solidarit pratique des diffrents marchs financiers.

I. Dans les socits primitives o l'agriculture est essen-

tiellement extensive, o les arts manufacturiers sont exercs


par des artisans se servant uniquement d'outils manuels et

o l'on ne demande au commerce extrieur que quelques


objets de grand luxe, il n'y a ni approvisionnements rgu-
liers ni outillage industriel proprement dit. La notion du ca-
pital, quoiqu'apparaissant dans quelques contrats et certains
arrangements sociaux, se dgage peine. Il n'y a gure
de capitaux que les troupeaux, et c'est l l'origine tymo-
logique de cette expression {capitale, tte de btail) (cha-
pitre n, | 4).
L'homme riche est ce personnage contemporain de David,
qui sur ses vastes domaines du Carmel faisait patre par ses
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT S

serviteurs trois mille brebis et mille chvres (1). Des esclaves


ou des serfs eu plus ou moins grand nombre taient nces-
saires pour l'exploitation de ce capital et taient eux-mmes
considrs comme un capital. Des accumulations de provi-
sions pour l'usage domestique achevaient de caractriser la
richesse de ces poques ; mais troupeaux et esclaves ne pou-
vaient tre possds en quelque quantit que par ceux qui
taient dj matres de la terre. L'or et l'argent, d'ailleurs
fort rares, taient recherchs comme parures et comme
un moyen de se procurer haut prix des subsistances en cas
de disette ou de solder des gens de guerre. Les princes
du moyen ge encore avaient pour suprme ressource
financire la vente ou la mise en gage des joyaux de la

couronne. Graduellement, chez les races suprieures. un tat


conomique fort diffrent se substitua celui-l. Les arts

se perfectionnrent, les productions manufacturires se


localisrent, les cultures industrielles et l'levage des mou-
tons en vue de la production en grand de la laine introdui-
sirent un lment nouveau dans l'agriculture. Le commerce
dut se dvelopper pour fournir certains centres de fabrica-
tion ou de consommation les produits bruts d'unepart.les ob-

jets manufacturs et les subsistances qui leur taient nces-

saires, de l'autre. Le capital joua ds lors, sous la forme d'ap-


provisionnements, de matirespremireset de stocks de mar-
chandises, un rle analogue celui que plus tard les progrs
de la technique devaient lui donner sous la forme d'outillage
industriel. L'conomie montaire (geldwirthscha ft) dans , la-

quelle chacun produit surtout en vue de l'change, prit ainsi de


plus en plus la place de l'conomie naturelle {naturalwirths-
chaft), dans laquelle chaque famille cherchait produire tous
les objets de sa consommation par les fabrications domesti-
ques. Les mtaux prcieux, recueillis avec d'autant plus de
soin que leur grande puissance d'acquisition rendait lucra-
tives des industries comme celle des orpailleurs, s'accrois-
saient peu peu et devenaient un facteur important dans

(1) Livre des Rois, I, chap. xxv.


7 fi LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

l'ordre conomique. L'argent, pour l'appeler d'un seul


mot, n'tait plus seulement un instrument d'change et un
dnominateur de la valeur; il devenait l'expression du capital
disponible, la fois parce qu'il a une puissance universelle
d'acquisition relativement tous les objets et tous les
services en quelque lieu du monde que ce soit, et parce que,
ne se dtriorant pas, il emmagasine cette puissance d'ac-

quisition la volont de son dtenteur.


Tel est le jwocessus conomique qui, s'est dvelopp dans
l'Europe occidentale partir de la fin des migrations des peu-
ples, c'est--dire depuis le x e sicle, et qui, par un progrs d'a-
bord lent, puis acclr, mais toujours oprant dans la mme
direction, a abouti l'tat de choses danslequel nous vivons.
Une situation peu prs semblable s'tait produite au
vi e sicle avant Jsus-Christ chez les Grecs, peuple essentiel-
lement manufacturier et commerant. Solon exprimait la no-
tion fondamentale de cet tat conomique en disant, dans un
de ses distiques moraux, qu'aucune limite fixe n'est pose la
richesse pour les hommes. Aristote, qui nous a conserv cet
aphorisme, le conteste tort, tout enreconnaissantunpeuplus
loin que la richesse drive du commerce peut tre dvelop-
pe indfiniment (1). Le procddductif l'emporte ici chez lui
sur l'observation des faits et cette premire erreur l'entrane
mconnatre la qualit que la monnaie a d'emmagasiner la va-

leur et ne voir en elle qu'un instrument d'change(2); del sa

Aristote, Politique, liv. I, chap. m, 9, 16, 18,23. Rigoureusement par-


(1)
des richesses, par quelque procd que ce soit, est limite
lant, l'acquisition
comme toutes les choses humaines mais quand il s'agit de richesses consis-
;

tant en mtaux prcieux et surtout en titres fiduciaires, en crdits en banque


(et les gens de ce temps-l en connaissaient parfaitement l'usage), qui repr-
sentent des accumulations de services, la limite est si loigne que l'on peut
pratiquement n'en pas tenir compte.
(2) Ibid., 14, 15, 16, 23. Dans la thorie d' Aristote sur la monnaie, il y a
une contradiction; au 14, la monnaie doit tre une marchandise utile par elle-
mme ; au|l'argent n'est en lui-mme qu'une chose absolument vaine
lfi :

n'ayant de valeur que par la loi et non par la nature, puisqu'un changement
de convention parmi ceux qui en font usage peut le dprcier compltement
a et le rendre toute fait incapable de satisfaire aucun de nos besoins../; et

plus loin, l 23 l'argent ne dviait servir qu' l'change.* On n'a pas jusqu'ici
:

assez fait attention cette erreur capitale de la Politique dans la thorie de la


monnaie. Elle ne se trouve pas dans le passage de la Morale Nicomague, liv.
V, chap. v, o Aristote a trait le mme sujet.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 77

fameuse thorie sur la strilit de l'argent, qui a pes sur toute


la scolastique et qui a le grave tort de ne pas rserver l'em-
ploi possible du numraire comme capital (1). Nanmoins, et

malgr l'hritage de ces formules inexactes, moyen ge chr-


le

tien et la pratique canonique n'ont jamais mconnu la pro-


ductivit du capital. La commandite, usite ds les temps les
plus reculs, mettait bien'en vidence laproductivit du capital,
qu'il ft reprsent par des marchandises ou par de l'argent(2).
Dans le contrat de constitution de rente, qui, pratiqu ds le
xm e
sicle, sortit triomphant, au xv e de toutes les contradic-
,

tions de l'cole, l'argent est la reprsentation d'un fonds pro-


ductif, l'quivalent d'une chose frugifre.Laprohibition del
perception d'un intrt dans le contrat de prt de consomma-
tion, fnus, ne visait qu'un abus du crdit trs dangereux,
eu gard aux conditions de l'poque, et n'empchait en ra-
lit aucune opration financire utile.

II. Nous dirons au cours de ce chapitre comment par


le perfectionnement de l'appareil financier et de l'art de la
banque les services de la monnaie ont t extrmement mul-
tiplis. Par la circulation fiduciaire, on a tourn l'obstacle
que la limitation de la quantit des espces mtalliques ap-
portait la reprsentation et, par voie de consquence la
constitution des capitaux, c'est--dire au pouvoir de com-
mander des services et d'acheter des produits pour les appli-

quer une uvre utile. Mais il faut auparavant claircir


la notion du crdit, elle revient chaque pas dans les
affaires humaines, et prciser son rle conomique.
Il y a un fait de crdit, dit un jurisconsulte romain,
toutes les fois que, dans un contrat commutatif, l'une des

(1) I, chap. m, 23.


Politique, liv.
(2) Saint connat et approuve la commandite
Thomas d'Aquin : Summa :

theologica, 2* 2" qustio 78, art. 2. L'influence de la terminologie d'Aristote


l'a seule empch de formuler distinctement la thorie de la productivit de
l'argent employ comme capital. Il l'aperoit cependant et l'indique dans
plusieurs passages. Ainsi, qustio 78, art. 2, ad prhnum : pofest esse quod
accipiens mutuum majus damnum evitet quam dans incurvt, unde accipiens
mutuum damnum alteriwt rcompenst Pour rsoudre nga-
cura sua utilitate .

tivement question Ulrum quidquid de pecunia usuraria quis lucratus


la
fuerit reddere teneatur, il montre plusieurs reprises comment l'industrie
humaine peut raliser des guius avec de l'argent.
78 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

parties se dessaisit de sa chose ou de son argent sans recevoir


actuellement l'quivalent, en se contentant seulement d'une
promesse de la part de l'autre partie (1).

Cette dfinition indique les deux formes primordiales du


crdit: la vente terme et le prt de consommation. Dans la
vente terme, le vendeur ne reoit pas immdiatement le

prix de la marchandise livre l'acheteur qui reste son dbi-


teur d'une somme d'argent : dans le prt de consommation,
au lieu d'un vendeur, c'est une personne qui, possdant une
certaine quantit de denres, ou plutt du moyen universel
d'acquisition, l'argent, la livre et en transfre la proprit
un emprunteur, qui aura plus tard lui en rendre l'qui-
valent. Toutes les formes que le crdit peut revtir dans
notre organisation moderne ne sont que des drivs de ces
deux contrats primitifs.

Pour apprcier les consquences conomiques du crdit, il


faut examiner dans quel but y recourt l'acheteur terme ou
l'emprunteur. Est-ce pour appliquer sa consommation les
marchandises ou l'argent qu'il reoit, ou bien est-ce pour les
employer comme matires premires, outillage, fonds de
roulement dans une opration productive de l'agriculture,
des arts manufacturiers, du commerce?
Dans le premier cas, les marchandises ou l'argent sont
dtruits dfinitivement par le fait mme de la consommation,
et l'acheteur, l'emprunteur ne pourra en rendre l'quivalent
son crancier qu'avec une nouvelle richesse absolument
indpendante de celle qu'il a reue. Dans le second cas, au
contraire, marchandises ou argent ont t employs comme
capital, et, si l'opration russit, ils reparaissent sous une
autre forme, accrus du produit industriel, entre les mains de
l'acheteur ou de l'emprunteur, qui pourra en rendre la valeur
son crancier, en gardant exclusivement pour lui le bnfice
ou en le partageant avec celui-ci. La situation est tout autre

(1) Digeste, titre De rbus credilis, fragin. 1, Credendi generalis appellatio


est; nam cuicumque rei adsentiamur alienam fidem aecuti,mox recepluri qu'ut
ex /toc contractu, credere dicimur.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 79

et l'on comprend que le crdit (quelle que soit la forme juri-


dique qu'il revte), soit envisag trs diffremment par l'co-
nomie politique dans l'une ou dans l'autre hypothse.
III. Le crdit la consommation doit tre resserr dans
les limites les plus troites. Le desideratum conomique est
en effet qu'il soit pourvu la consommation par les produits
antrieurs du travail de chacun. S'adresser dans ce but au-
trui, et, pour l'indemniser, compter surune production future
assez large pour couvrir les consommations passes et les
consommations futures qui s'imposeront aussi, c'est risquer
beaucoup. Par consquent, il faut restreindre ces crdits-l
dans la limite strictement ncessaire pour conserver la vie
et les forces physiques de ceux qu'un accident met provisoi-
rement hors d'tat de se suffire eux-mmes. Saint Franois
de Sales avait une vue trs nette de cette vrit :

Un particulier lui demanda vingt cus emprunter et lui en vou-


lait faire sa promesse, dit son biographe. Le bienheureux n'avait
pas toujours de telles sommes donner... Il alla qurir dix cus et,
revenu, lui dit : J'ai trouv un expdient qui nous fera aujour-
d'hui gagner dix cus, si vous voulez me croire. Monseigneur, dit
cet homme, que faudrait-il faire? Nous n'avons, vous et moi, qu'
ouvrir la main : cela n'est pas bien difficile. Tenez, voil dix cus
que je vous donne en pur don au lieu de vous en prter vingt. Vous
gagnez ces dix-l et moi je tiendrai les dix autres pour gagns, si
vous m'exemptez de vous les prter (1).

Le crdit la consommation relve de la charit, et, la


charit tant indispensable l'ordre social, on ne peut que
le recommander comme une des formes de ce grand devoir
chrtien. Il faut souhaiter de voir se dvelopper ou renatro
les uvres de prts gratuits, comme les anciens monts-de-
pit, les monti frumentarii de l'Italie, les positos pios de
l'Espagne et du Portugal (2).

Esprit de S. Franois de Sales, partie III, chap. ni.


(1)
Sur les monts-de-pit primitifs, V. notre tude, le Crdit populaire et
(2)
les Banques en Italie du xv c au xviii sicle (Larose et Forcel, 1885). V. sur les Po-
sitos piosd'Espagne, crs au xve sicle, une notice par M. Llhaurado, dans
l'Enqute sur le crdit agricole l'tranger, faite par la Socit Nationale d'Agri-
80 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

Le moyen le meilleur de renfermer le crdit la consom-


mation dans ces limites tait assurment la discipline de
l'glise sur l'usure, telle que nous allons l'expliquer. Son
application rigoureuse tait d'ailleurs dans les sicles pr-
cdents une mesure de salut public indispensable.

Les populations taient exposes priodiquement, par les

famines, les guerres, les interruptions de la production, des


privations dont nous n'avons pas l'ide aujourd'hui. D'autre
part, la raret du numraire, et gnralement des accumula-
tions disponibles, levait considrablement le taux de l'int-
rt. 10 p. 100 tait un minimum au xm e sicle dans les cons-

titutions de rente; le taux de 20 p. 100 tait courant dans les


affaires commerciales, et les Lombards, les Cahoursins, les

Juifs, qui formaient des groupes troitement coaliss, ne

craignaient pas de le porter au 50 et au 60 p. 100 l'an.


une discipline
Si trs nette n'avait pas empch l'usure

de se dvelopper dans l'intrieur de la socit chrtienne, et

l'avaitlaisse pntrerdans les rapports ruraux, par exemple,

tous les fruits de l'mancipation des serfs eussent t per-


dus (1); les grands propritaires auraient dtruit toute ind-
pendance dans les populations vivant autour d'eux, comme
Rome et dans la Grce ancienne (2). Au lieu de cela, le flau

de l'usure tait pour ainsi dire cantonn l'extrieur de la


socit, puisque des trangers seuls l'exeraient d'une ma-
nire habituelle.
La doctrine canonique dfendait d'abord toute percep-
tion d'un intrt par suite d'un prt de consommation,
s'il n'y avait pas quelque circonstance particulire, quel-
que titre extrinsque, qui le justifit. Le 5e concile de

culture, 267 (Paris, 1885). Lo Banco di Napoli et les banques populaires


t. II, p.
d'Italie consacrent dessommes importantes, mais limites l'avance, aux prts
gratuits. En Belgique, l'abb van denDressche, dans ses admirables uvres de
coopration rurale, leur fait aussi une place.
(l)Le Play, plusieurs reprises, a signal l'excellente pratique des anciens
propritaires de faire leurs colons des prts gratuits. C'est une coutume due
la doctrine canonique sur l'usure.
(2) Nous verrons cependant au cbapitre suivant comment, au xv* et au
xvi'
la forme licite du prt intrt, gre-
sicles, les rentes constitues, qui taient
vaient gravement la proprit foncire dans beaucoup de localits.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 81

Latran, sous Lon X, la formulait en ces termes : Ea est pro-

pria usurarum interprtation guando videlicet ex usu rei


qims nongeiuiinai nullo /abore, mil lu sumptu, nul love perlculo

lucrum ftusque conquiri si udet de (session 5).

Cette thse est rigoureusement exacte au point de vue


conomique, si on considre qu'elle visait exclusivement en
fait les crdits faits en vue de la consommation. A cette

poque, c'taient de beaucoup les plus frquents, les seuls sur

lesquels se portt l'attention. L'argent prt tant dtruit par


la consommation de l'emprunteur et n'ayant contribu
crer aucun nouveau produit, non germinat, il n'y a
pas, par le seul fait d'un pareil contrat, matire une rmu-
nration pour le prteur.
Consquente avec elle-mme, la doctrine canonique prohi-
bait l'usure sous l'autre forme du crdit, en dfendant de
vendre plus cher terme qu'au comptant (1). Ici encore, elle

(I) les conomistes font driver le droit la perception d'un intrt,


Tous
ou majoration du prix en cas de vente crdit, de l'emploi comme capi-
la
tal productif de l'argent prt ou de la marchandise vendue. Rcemment,
M. von Bhm-Bawerk, dans son grand ouvrage Kapital und Zins (2 vol.
in-8, Innsbruck, 1884 et 1889), a soutenu que l'intrt reposait essentielle-
ment sur la diffrence de valeur entre une somme paye, une marchandise
livre aujourd'hui et la mme somme payable, la mme marchandise livrable,
une date ultrieure. Les actuaires [calculent ces diffrences mathmatique-
ment et une foule de combinaisons financires modernes sont bases sur
cette donne. Un vieux proverbe disait dj un tiens vaut mieux que
:

deux tu l'auras. La thorie de M. von Bhm-Bawerk est parfaitement


exacte dans l'tat de la socit et c'est celle qui rend le mieux compte du
mcanisme contemporain du crdit mais elle ne peut s'appliquer aux
:

poques dans lesquelles la notion du capital n'tait point dgage, comme


nous l'avons indiqu au g 1 du prsent chapitre, et o le crdit la consom-
mation tait do beaucoup le plus rpandu. En effet, pourquoi 1.000 fr. payables
dans un an ne valent-ils en ralit que 950,960 ou 970 fr., selon que nous cal-
culons l'intrt 5, 4, 3 p. 100? Ce n'est pas cause du periculum sortis
indiqu par le vieux proverbe que nous venons de citer Il faut supposer :

qu'il n'y en point dans l'espce, pour que l'intrt soit prohib d'aprs la doc-
trine canonique; c'est parce qu'aujourd'hui on peut gagneren unanoO, 40, 30 fr.
avec un fonds de 1,000 fr. et qu'il ya pour le prteur, pour le vendeur terme,
lucrum cessans d'autant. C'est prcisment ce qui n'existait pas aux sicles du
moyen ge, o la doctrine canonique sur l'usure s'est formule et dans les
hypothses auxquelles elle s'applique.
Aujourd'hui encore la Banque de France et les banques amricaines n'al-
louent point d'intrt sur les dpts vue, parce qu'il n'y a pas de lucrum
cessans pour les dposants ou parce que le service de garde qui leur esl rendu
est considr comme quivalent. Cette situation devait tre frquente
l'poque de S. Thomas. Il vise le cas d'une personne qui remet de l'argent ;i

un prteur de profession Siautemaliquis usurario alias habentilunde usuras


:

e.rerceat pecuniam suam commlllit ut runes servetur, non peccat, sed


6
82 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

s'attaquait l'une des exploitations les plus graves des


besoins du consommateur ncessiteux. Mme aujourd'hui,
les dangers de la vente crdit dans les classes populaires
sont bien connus. Un des grands avantages des socits
coopratives de consommation est prcisment d'affranchir
les petits consommateurs de l'exploitation des marchands
par l'habitude du paiement au comptant. Le lgislateur civil,

certaines poques, complta cet ensemble de mesures pro-


lectrices du consommateur besogneux par la prohibition de
la vente des bls en vert et gnralement des rcoltes sur
pied. Si, en cela, il dpassait la doctrine canonique, dans
bien d'autres circonstances il restait en de.
Ds le xm e
sicle, beaucoup de statuts municipaux autori-
saient la perception d'un intrt; plus tard les rois de France
le permirent aux foires de Lyon et beaucoup d'tats, partir
e
du xvi sicle, gnralisrent cette lgislation, parce que les
cas danslesquels il y avait lucrum cessais. manqua gagner,
par le fait qu'on avait prt son argent ou vendu sa marchan-
dise terme, devenaient de plus en Le
plus frquents.
lgislateur civil, qui doit statuer de hoc quod plerumque fit,

devait modifier son point de vue, de manire ne pas


touffer les applications nouvelles du crdit la produc-
tion (1). Elles se produisaient d'autant plus que le taux de
l'intrt baissa considrablement cette poque par suite
des progrs conomiques gnraux : le commerce et l'in-

dustrie pouvaient donc plus facilement utiliser un capital


emprunt.
Actuellement, le dveloppement des valeurs mobilires, des
fonds publics, voire des caisses d'pargne, fait qu'il y a lu-
crum cessans pour le crancier peu prs dans tous les cas.

utitur homine peccatore ad bonum . Sum. Th., 2


a
2", quaest. 78, art. 4 ad
tertium.
(1) Voyez dans notre tude cite plus haul comment au e
xvi sicle les monts-
de-pit lu il m
autoriss se procurer des tonds enallouaDtun intrt au* dpts
qui leurtaient faits. Ds leur fondation, les Papes les avaient autoriss per-
cevoir un intrt modr sur les prts qu'ils faisaient. Ces dcisions eurent une
importance trs, grande pour l'adaptation de la doctrine canonique au nouvel
tui conomique.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 83

Par consquent l'glise reconnat qu'il n'ya plus lieu inquiter


la conscience de ceux qui peroivent un intrt, pourvu qu'ils

observent le taux lgal, dans les pays o cette limitation


existe, ou qu'ils ne dpassent pas la productivit moyenne
du capital et la juste estimation upericulum sortis, l o la

loi civile a renonc maintenir un maximum, impossible


observer avec les variations du taux du crdit qui se pro-
duisent en certaines circonstances (1).

IV. Quant au crdit fait la production, et c'est celui

qui doit normalement prendre une extension croissante,


il ne saurait tre gratuit: sans cela il n'existerait pas. La doc-
trine canonique n'a jamais fait rellement obstacle ce que
celui qui confie ses capitaux autrui, au lieu de les faire valoir
soi-mme, en retire un profit quivalant leur productivit.

Le manufacturier, qui achte des matires premires, a un


avantage vident ne les payer qu'au bout d'un certain
temps, de manire avoir, au moment du paiement, dj
revendu la marchandise fabrique au consommateur. S'il

est oblig d'acheter comptant au producteur, il faut qu'il


puisse trouver emprunter de l'argent chez un tiers. Dans
l'un comme dans mis sa disposition a
l'autre cas, le capital
t productif et il trouve encore avantage avoir recouru
au crdit, tout en payant plus cher la marchandise achete
terme, ou en tenant compte d'un intrt son prteur.

important au point de vue doctrinal de s'en tenir, pour justifier


(1)11 est trs
la perception de l'intrt, aux titres du droit canonique :periculwn sortis, dam-
num mergeas, lucrum cessans, parce queil en dcoule l'obligation de conscience
pour lu prteur de ne pas lever l'intrt au del du taux moyen de la pro-
ductivit du capital et du pril de non-remboursement que peut comporter
l'affaire. L'ide de Bentham, de Hume, de Turgot, de Bastiat, que le service rendu
est la cause de la perception de l'intrt, amnerait justifier toutesles spcu-
lations sur les passions ou sur la position embarrasse de tel ou tel emprun-
teur.
La rglementation la plus conforme la doctrine canonique et aux donnes
de science est celle de la loi allemande du 24 mai 1880
la Celui qui, en ex-
:

ploitant la situation pnible, la lgret ou l'inexprience d'autrui, l'occa-


sion d'un prt ou d'un ajournement de dette.se sera fait promettre ou accor-
der, soit directement, soit indirectement, des avantages dpassant le taux

habituel des prts d'argent ou d'aprs les circonstances en disproportion


vidente avec la pratique usuelle, sera condamn comme usurier... V. dans
le mme sens la belle Etude sur le prt intrt de M. Baugas, professeur

l'Universit d'Angers (Paris, A. Rousseau, 1888), pp. i'J, 224 etpassim.


84 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

Nous avons vu au chapitre prcdent (| 1) les raisons pour


lesquelles le commerce et l'industrie seraient arrts dans
leur essor, si manufacturiers et ngociants devaient travailler
exclusivement avec leurs capitaux personnels. D'autre part,
la perspective d'un profit tirer de ses pargnes est le seul
mobile qui puisse dterminer s'en dessaisir au profit

d'autrui ; car on court toujours un certain risque et l'on en


perd au moins la libre disposition instantane. Enfin l'assu-
rance d'accrotre par un placement productif une pargne
initiale, l'esprance de pouvoir vivre un jour sans travail
actuel sur les fruits de son travail antrieur sont les causes
qui dveloppent le plus l'conomie et l'activit industrieuse.
L encore l'intrt gnral est en harmonie avec celui des
particuliers, emprunteurs et prteurs.
L'application des thories de Proudhon et de Karl Marx,
selon qui nul ne pourrait percevoir un bnfice de sa
terre ou de ses capitaux mobiliers qu' la condition de les

exploiter soi-mme, couperait court toute pargne chez des


catgories trs nombreuses de personnes, qui ne sont pas
mme d'exercer elles-mmes le commerce, l'agriculture ou
l'industrie. En tarissant ainsi une des sources les plus
importantes de la capitalisation (chap. i, | 13), ces prtendus
amis du travailleur empireraient gravement sa condition et

ramneraient l'humanit aux poques primitives de pauvret


gnrale et de misre absolue.
La ncessit de rmunrer celui qui fait un crdit la pro-

duction s'est d'abord manifeste propos de la vente terme.


Les canonistes du xvr 3
et du xviie sicle mentionnent des
usages locaux d'aprs lesquels la marchandise tait achete
plus bas prix en raison d'un paiement fait par anticipation,
et ils en reconnaissent la lgitimit au nom de .la coutume (1).
Saint Thomas lui-mme est all au-devant de la solution

(d) Tolet, Instructio sacerdotum, lib. VIII, cap. l, in fine, Justine ainsi ces
visages: Sunt mcrcesqua.' aliter vendi aul emi nequeant nisi anticipata solu-

tione, quales sunt mcrces lanarum. Non enim mereatores possunt eas habere
nisi anticipando solutionem qua pastorcs possint pascere oves et expensas
sua faccrc. Cf. chap, vi, | 6.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 85

pratique, quand, aprs avoir prohib en principe de vendre


plus cher terme qu'au comptant, il ajoute : si vero aliquis
de justopretio relit diminuere ut pecuniam priui habeat,
non peccat peccato usur (1).
C'est probablement pour s'accommoder la doctrine cano-

nique qu'un usage fort ancien et presque universel a tabli


entre commerants le prix des principales marchandises non
pas sur le paiement au comptant, mais sur un paiement
trois mois, six mois de date. L'acheteur, s'il paie comptant,

peut se faire allouer une bonification. Si l'affaire est rgle

en effets de commerce, comme c'est le cas le plus frquent,

le vendeur peut s'en faire avancer le montant par un tiers,

moyennant un escompte.
L'escompte commercial a t la premire victoire de la

thorie conomique de l'intrt (2). Elle a t beaucoup plus


tardive dans le prt (mutuum). Ce contrat est en effet parti-

culirement dur pour celui qui recourt au crdit. A la diff-

rence du louage ou du commodat, l'argent ou leschoses fongi-


bles,dontla proprit lui at transfre, est ipso facto h ses
risques; donc si l'affaire tourne mal, si le capital emprunt
vient prir, il n'en doit pas moins le restituer en entier et
payer en outre l'intrt convenu (3). Or, si cet intrt est

lev et si, d'autre part, les chances de perte sont consid-


rables, cette manire de se procurer des capitaux est fort
dangereuse. Loin d'avoir ruin le commerce et l'industrie,

comme le prtendait Montesquieu (4), la doctrine canonique


lui a t trs utile en faisant employer de prfrence le con-
trat de commandite par le commerce et le contrat de consti-

tution de rente par la proprit foncire.

(1) Summ. Th., 2" 2 , qitaest.18, art. 2, ad septimum. L'dition de Bar-le-Duc


oe

porte en note: S. Alphonsus, de Lugo, Lessius, Toletus, Sanchez, Sporer


existimant unicuique licitum esse suas merces carius vendere ob expectatara
solutionem, dummodo rei valorem haec differentia non excdt.
(2) V. Endemann, Sludien in der Romanisch-Canonistichen Wirthschafts
und Rechtslehre bis yeqen Ende dus sienbenzehntes Jahrhunderts 'Berlin. 1883),
t. II, pp. 49 55.

(3j S. Thomas a parfaitement indiqu cette diffrence entre le louage el le


prt, qui est capitale. (Sam. th., qusest. 78, art. 2, ad quintum.) Il s'est montr
plus exact qu'Hume et Turgot.
(4) Esprit des lois, liv. XXI, chap. x\'.
.

86 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

La commandite est beaucoup plus avantageuse l'emprun-

teur, parce que, moyennant une part aliquote de ses proCts


abandonne ventuellement au bailleur de fonds, il ne doit rien
s'il n'y a pas de bnfices et il est mme libr de l'obligation

de restituer les capitaux mis en commandite, s'ils viennent


prir. La commandite a fourni une base solide ds le moyen
ge aux entreprises du commerce et de l'industrie, et c'est
encore sous cette forme que sont constitues aujourd'hui
(chap. v, | 5) les affaires industrielles les plus solides. Le
prt intrt ne perd son caractre dangereux que lorsque
les risques commerciaux deviennent moindres et que le taux
d'intrt s'abaisse considrablement; les ngociants y ont
alors recours sous la forme de l'escompte ou de l'ouverture
de crdit pour se procurer leur capital circulant : mais c'est

toujours la commandite qu'ils demandent autant que pos-


sible leur capital fixe.

Le contrat de constitution de rente tait plus favorable que


le prt intrt pour l'emprunteur, parce que, tant qu'il payait
le cens (c'est--dire l'intrt), le remboursement du capital ne

pouvait pas tre exig. Le droit canonique amliorait encore


sa position en exigeant que le cens ft assis sur un fonds pro-
ductif auquel le capital prt tait cens incorpor (i), en
sorte que la perte de ce fonds librait l'emprunteur; sur-
tout il voulait que le dbiteur du cens et toujours le droit
de s'en dcharger, en remboursant le capital emprunt
son moment et en profitant de toutes les circonstances
son avantage (2).

Aujourd'hui, les tats ont seuls le bnfice de ce contrat


si favorable aux emprunteurs. Quant aux particuliers, ils

doivent en trouver l'quivalent dans les institutions dites de


crdit foncier, qui sont malheureusement encore peu dve-
loppes ou mal pratiques en France (chap. iv, i 10).
Enfin on peut dire que le prt intrt proprement dit tait

^1) On l'ide que la productivit, rsultant de l'emploi comme


voit bien l
capital de la somme
remise, est la raison de la lgitimit de l'intrt
(2) Le droit civil s'tait cart du droit canonique sur ces deux points dans
les trois derniers sicles.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 87

autoris toutes les fois qu'il s'agissait d'un crdit fait on vue
de la production; car la lgitimit du fameux trinus con-
tractus avait fini par tre reconnue par la grande majorit
des canonistes (1).

Mme auparavant, l'application du titre extrinsque du


damnum emergens permettait tous les intermdiaires qui

rendaient des services de banque et de change de percevoir


une rmunration proportionnelle l'importance des capi-

taux qu'ils maniaient et aux risques qu'ils couraient (2). Ds


le xiu sicle, ils donnrent cette rmunration le nom ^in-
tresse et cette expression s'est substitue dans la langue
celle de fnus; car par cette manire nouvelle c'est d'en-
visager les choses que la pratique arriva se dgager de la
fausse notion mise en circulation par Aristote.
Quelques esprits excessifs ont prtendu voir dans les dci-

sions des congrgations romaines, qui ont pratiquement


autoris la perception de l'intrt depuis 1828 et 1830, une
(1>Ds le treizime sicle, cette combinaison tait discute dans les coles
et elle triompha dfinitivement au commencement du seizime. Elle consis-
tait dcomposer le prt intrt en trois contrats successifs 1 une so-
:
cit profits et pertes communs entre un capitaliste et un commerant ;

2une assurance du capital;
3 un forfait pour les profits. Or, cette analyse
rpond parfaitement la ralit, quand il s'agit d'un prt d'affaires, en d'autres
termes du crdit la production, qui est tout diffrent du crdit la consom-
mation. De plus en plus cette distinction tendit pntrer dans les ides et dans
la pratique, mrite des thologiens, comme Ange de Ghiva, Gabriel Biel,
et le

Jean Eckius surtout du canoniste Navarra fut d'y adapter leur enseignement.
et
Quant la distinction entre le prt fait un marchand et celui fait une
autre personne, qui partir du xvi e sicle commence tre faite par tous
les jurisconsultes attentifs aux faits conomiques, nous savons qu'elle n'est
pas admise par l'encyclique Vix pervenit de Benoit XIV. Gela n'a pas
empch le cardinal de la Luzerne de la reprendre dans son ouvrage :

Du prt de commerce. Mais l'admission du trinus contractes quivalait en


fait, dans la plupart des cas, cette distinction. Seulement il fallait, pour
qu'on pt appliquer cette fiction juridique, que l'intrt peru dans le
prt de commerce en question: 1
ne dpasst pas l'valuation des
bnfices dont on traitait ainsi forfait;
2 que l'assurance du capital
ft paye son juste prix, en d'autres termes que l'intrt ft en proportion
de la productivit du capital et des risques courus. Cette double restric-
tion a bien son importance; car elle empche en conscience d'abuser de la
position malheureuse d'un emprunteur, mme en matire de commerce.
(2) Ainsi le taux norme de l'intrt dans les prts faits aux halles pour la
journe aux revendeurs ambulants se justifie la fois par le periculum sortis,
et par la peine qu'a le prteur pour apporter son argent el le recouvrer,
par ce que les anciens appellaient l'intresse et les modernes la commission.
Les rclamations des emprunteurs, quand on a voulu empcher ces op-
rations, ont montr qu'elles taient avantageuses aux deux parties.
^s LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

concessio?i au malheur des temps. Mme l'admission du


contrat de constitution de rente au xv e sicle est, leurs

yeux, une premire et regrettable drogation la puret


des principes scolastiques sur laquelle les pouvoirs civils

devraient de nos jours revenir (1) ! Ces exagrations m-


connaissent la fois la fermet de l'glise, qui, sur les
questions de justice, n'a jamais transig, et la sagesse avec
laquelle elle sait adapter le mme enseignement moral
des conditions conomiques diffrentes. En fait, ces auteurs
ont une ide compltement fausse de l'application pratique
de la doctrine sur l'usure dans les sicles prcdents.
V. Le propre de tous les contrats de crdit par lesquels
un capital est mis la disposition d'un producteur est de per-

ptuer ce capital et de le faire revenir intgralement, parfois


mme accru, aux mains de l'homme conome, qui le premier
l'a constitu par l'pargne, ou dans celles de ses descendants.
Cette puissance productrice est perptuelle de son essence,
si le capital est judicieusement employ, et elle se manifeste
dans des phnomnes naturels. tymologiquement et his-

toriquement les troupeaux ont t la premire forme du


capital : or un troupeau, s'il est prserv des pizooties et
conduit par un bon berger, peut, en se renouvelant conti-
nuellement, se conserver perptuit par le crot et donner
cependant son propritaire chaque anne un revenu en
toisons ou en animaux de boucherie. Un canal d'irrigation

peut, avec le surcrot des produits agricoles qu'il donne,


payer perptuit son entretien et rmunrer les capitaux
qui ont servi l'tablir l'origine. Il en est de mme dans
toutes les oprations de l'agriculture et des arts manufac-
turiers (2). Il est donc naturel que l'argent, lorsqu'il est la

(1) ALh Jules Morel, du Prt intrt ou des causes thologiques du Socia-
lisme (Lecoffre, 1873). M? r Sebeieher, articles publis m
1887 dans la Postzei-
tung d'Augsbourg, analyss dans l'Association catholique de dcembre 18S7.
(2; Le capital se perptue au moyen d'uni' srie de transformations dans
lesquelles il est dnatur, dtruit d'une manire apparente, mais reconstitu
sous la forme de produits. Dans ces produits, la. matire est multiplie ou revl
ombinaisons mieux appropries aux besoins il. -s lionunes la semence el :

les fumures deviennent moisson, la laine devient drap, le minerai brut et la


LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 89

reprsentation d'un troupeau ou d'un canal, produise per-


ptuit un intrt, sans que pour cela le principal cesse de

demeurer d.
C'est l une vieille controverse. Mais l'un des traits de
notre fin de sicle est de voir reparatre de temps autre,
par une sorte de phnomne d'atavisme, des erreurs qui pa-
raissaient compltement dtruites. En 1889, un membre de
la trs orthodoxe Socit d'conomie politique, M. Victor
.Modeste, a publi un ouvrage : le Prt intrt, dernire

forme de l'esclavage, dans lequel il prtend que la perp-


tuit d'un capital productif est en contradiction avec la des-

truction perptuelle qui s'opre dans le monde physique.


Rien n'est plus faux. L'art agricole et toutes les industries
humaines sont prcisment progressives, parce qu'elles diri-

gent la circulation de la matire et maintiennent toutes 1rs

conqutes faites une fois sur la nature. Comme l'a fait re-

marquer un thologien minent, c'est prcisment en conf-


rant l'homme le pouvoir de produire des effets durables
sur la matire, que Dieu lui a donn comme une image de
sa puissance cratrice (1). L'argument de M. Modeste porte
d'ailleurs aussi bien contre la perptuit de la proprit
foncire que contre celle du capital prt. Proudhon tait

plus logique, quand, avec l'amortissement du capital par

houille deviennent fonte ou acier. La circulation du capital dans les oprations


industrielles et agricoles imite ainsi le grand phnomne nalureldela circula-
tion ili' la matire. StuartMill (Principes d'conomie politique liv. I, chap. v, a
,

trs bien dmontr que ces phnomnes se produisaient aussi bien pour les
capitaux dits fixes que pour ceux qu'on appelle circulants. Ladirectionde cette
transformation, de manire ce que le capital se multiplie et se reproduise
incessamment, exige la fois la capacit technique et la capacit conomique.
Dans les socits compliques, bases sur l'change et l'conomie montaire,
cette dernire capacit est de plus en plus ncessaire et l'on peut dire avec
une certaine vrit, selon le proverbe populaire, que conserver est aussi dif-
ficilequ'acqurir.
Cette observation des faits rels de la vie industrielle dmontre trois choses
1 que les lois conomiques ont en partie leur racine dans les phnomnes
naturels;
2 que la libert de disposer de ses biens, soit de son vivant soit
mme aprs dcos, est un attribut naturel du droit de proprit ; 3* que toute
exprimentation socialiste, en arrtant ou compromettant l'uvre si dlicate
de la transformation et del reconstitution incessante descapitaux, amnerait
la ruine de la socit dans un bref espace de temps.

(1) M
5r
de Conny, le Travail, sa dignit et ses droits (Paris, Poussielgue,1878).
00 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

l'intrt, il prchait l'amortissement de la proprit par le


loyer.
La perptuit indfinie du capital a t reconnue ds que
la socit du moyen ge a t en possession d'accumulations
importantes, c'est--dire ds le xm e
sicle, sous la forme des
rentes constitues, nous venons de le voir ( 4).
S'ensuit-il que les capitaux rests l'tat mobile et repr-

sents par l'argent aillent s'accrotre indfiniment selon la


formule de l'intrt compos? Un auteur estimable a soute-
nu rcemment cette thse sous une forme apocalyptique :

Un Juif, qui veut s'emparer du monde, place une somme de cent


francs, intrt compos. Les intrts accumuls d'anne en
7;;7
anne au 5 p. 100 produisent au bout de cent ans 131 - -^' s ' a

premire mise, soit 13.136 fr. 85. Si, pendant un second sicle,
l'opration est continue, on a 1.725. 768 fr. 27. Au bout du 3 e sicle, on
a 226.711.589 fr. 65, et au bout du septime sicle le chiffre fabuieux
de soixante-sept millions de milliards (67.142.687.000.000.000 fr.).
Le globe entier, y compris les plaines et les dserts, les terres et
les mers, a une surface de 60 milliards d'hectares, en sorte que cent
francs placs 5 p. 100 pendant 700 ans pourraient acheter la terre
entire au prix d'un million l'hectare... Notre Juif, avec la froide
impassibilit de son systme, poussant les cbiffres l'infini, voyait
dj sa race au bout de quelques milliers d'annes en tat d'acheter
la terre entire au poids et au prix d'un million le kilogramme et il

voyait le monde asservi, courb sous le joug du plus dur esclavage,


de la servitude la plus tendue, la plus absolue qui ait jamais
exist... Reste seulement savoir si le chiffre humain fera la loi
l'ordre divin (1)...

mathmatiquement, ces chiffres sont absolument


Vrais
faux conomiquement pour plusieurs raisons.
D'abord l'hypothse qu'une socit capitaliserait tout son
revenu est simplement absurde. Les capitalistes emploient
pour leur consommation la plus grande partie de leurs re-
venus et n'en capitalisent de nouveau qu'un excdent rela-

(1) L. Gor.sc, le Fond de la question juive. La terre ou l'argent, qui l'empor-


tera? (Paris, 1888, Rctaux-Bray), pp 13 17.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 91

tivement faible ; car la tendance de la nature humaine est


beaucoup plusdansle sens de l'augmentation desjouissances
personnelles que dans celui de l'pargne au profit des gn-
rations futures.
Deuximement, un grand nombre de capitaux prissent
dans les oprations de la production. La faillite du dbiteur
atteint en fait le crancier comme le commanditaire. C'est
une opinion courante dans le monde des affaires que le tiers

des entreprises industrielles consume son capital, qu'un


autre tiers couvre peine ses frais, que seul le dernier tiers
donne des bnfices. Dans les grandes calamits, guerres,
pidmies, rvolutions, qui se produisent toujours de temps
autre, la proportion des capitaux qui prissent devient
encore plus forte.

Troisimement, la multiplication mme des capitaux' a pour


rsultat d'abaisser leur intrt et par consquent de rendre
moins lourd le poids des dettes (chap. xm, | 3). Une dettede
100.000 fr. 5 p. 100 n'est pas plus pesante qu'une dette de
50.000 fr. 10 p. 100. L'tat, en ce qui le touche, l o les
remboursements prvus n'teignent pas les dettes anciennes,

rduit constamment l'intrt actuel les droits de ses cran-


ciers (1) par lemcanisme des conversions, (chap. x. 8).
Aprs les grands changements dans le taux de l'intrt, qui
s'oprrent la fin duxvr3 sicle, la souverainet rduisit par-
tout par voie d'autorit les rentes perptuelles constitues
des taux qui n'taient plus en rapport avec l'tat des faits.

Enfin tous les capitaux engags sous la dnomination mo-


ntaire subissent une diminution invitable par suite de la
dprciation des mtaux prcieux. C'est l un phnomne qui
s'est produit d'une manire constante depuis Charlemagne et
qui s'est acclr avec une grande nergie deux poques :

au milieu du xvi e sicle, aprs la dcouverte des mines du


Mexique et du Prou, et de 1850 1870, aprs l'exploitation

(1)Par suite des conversions successives opres sur les Consolids anglais,
une revenu de 6.000 livres, n'en a plus eu
famille, qui en 1789 jouissait d'un
en 1889 que 2.750 et n'en aura plus en 1902 que 2.500.
92 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

des placers de la Californie et de l'Australie. On put dire,


aprs la crise montaire du xvi e sicle, que Christophe Co-
lomb avait rapport du nouveau monde la libration des
dettes de l'ancien, tant les fortunes et les fondations ancien-
nes, qui reposaient sur des rentes, furent rduites rien. De
nos jours, les familles qui ont conserv le mme revenu no-
minal driv de rentes qu'en 1850, peuvent peine se pro-
curer la moiti des objets qu'elles pouvaient acqurir alors.
Les salaires et la rmunration des services de toute sorte
ont au contraire augment gnralement en proportion del
diminution de la puissance d'acquisition de la monnaie (1).
Il y a l une dprciation spciale aux capitaux engags sous
la forme d'argent, qui correspond la dprciation que les

inventions et les voies de communication nouvelles font subir


incessamment l'outillage industriel et une grande partie
du capital incorpor clans les terres et les constructions
urbaines.
L'action de toutes ces causes rend au moins inutiles les

rvolutions et les cataclysmes auxquels font appelles socia-


listes philosophes pour empcher l'accroissement indfini du
capital.

VI. Plus les socits sont compliques, plus est grand


le nombre des individus qui ne peuvent pas employer direc-
tement leurs pargnes comme capital ;
par consquent, plus
importante devient la fonction des banques.
Le crdit ne peut avoir quelque dveloppement que grce
leur Nous disons intermdiaire; car le
intermdiaire.
patrimoine propre d'un banquier ne doit, en bonne rgle,
tre qu'un fonds de rserve et de garantie (2). Son rle
conomique est de recueillir les pargnes faites par les per-
sonnes, qui ne sont pas capables de les faire fructifier elles-
mmes, et de les prter des producteurs avec les prcau-
tions convenables et en en demeurant responsables. L'intrt

(1) V. la fin du volume ['Appendice


: la Question montaire en 189?.
(2)V. l'excellenl Manuel
des oprations de banque et de placement, par
M. Guurycti Vignes. Paris, Pichon, SS'J.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 93

que le banquier alloue aux personnes qui lui confient leurs


fonds il) est naturellement infrieur celui dont il charge
ceux qui il les prte. Cette diifrence, qui parfois prend
le nom de commission, e>t son bnfice lgitime. On voit par

l que, contrairement aux prjugs vulgaires, le banquier


n'est pas intress l'lvation du taux de l'intrt. L'essen-
tiel pour lui est de multiplier les affaires sur lesquelles il

peroit sa commission.
Ces fonds ne sont habituellement confis aux banquiers
que pour de courtes priodes : souvent mme ils sont reti-
rables vue ; car ils constituent cette partie de l'pargne qui
n'est pas encore dfinitivement affecte la capitalisation.
Sous ce rapport les habitudes modernes diffrent beaucoup
des anciennes. De plus en plus, au lieu de thsauriser ou
mme de garder chez soi l'argent ncessaire la dpense
courante, on le confie aux banquiers pour gagner un intrt
qui, sur les dpts vue ne doit pas dpasser 1 ou 1 1/2

p. 100, surtout pour profiter de leurs services de caisse et avoir


lemoyen de rgler ses affaires en disposant sur eux au
moyen de chques. Ces pratiques, nes en Italie par suite de
la grande confiance qu'inspiraient les banques Vnitiennes
et les Monts-de-pit napolitains (2), se sont principalement

(1) Au moyenge, pour tourner l'application de la doctrine canonique sur


l'usure, on imagina d'appeler dpt, depositum irregulare, le prt de sommes
d'argent fait pour un temps plus ou moins court par un capitaliste un
banquier. Celui-ci acqurait Yusus nummorum et faisait participer le prtendu
dposant ses profits. En ralit rien ne ressemble moins aux dpts. Ceux
qui confient leur argent aux banquiers sont de simples prteurs. En cas
de faillite, ils ne sauraient retirer ces fonds comme devrais dposants, qui en
auraient conserv la proprit. Les canonistes et les scolastiques de ces
poques, domins par la thorie d'Aristote sur la strilit de l'argent, avaient
de la peine comprendre les faits conomiques nouveaux cependant, ils ;

cherchaient des raisons pour lgitimer les usages commerciaux de leur temps:
ainsi Molina et Lugo, aprs avoir rapport la pratique des banquiers, qui
allouaient aux dpts faits dans leur caisse des intrts considrables sous des
formes plus ou moins dguises, les justifient au cas o le banquier non ex
pacto sed ex animo librait etgrato illud emolumentum dponent! prstat. Balle-
rini et Palmieri, les professeurs contemporains du collge romain, disent,
avec autant de raison que d'esprit hc pro Ma tantum tale accipienda
:

sunt atque credere licet, tune non paucos bancarios utrumgue prmium libe-
raliter contulisse. {Opu* t/teologicum morale, t. III, p. 743. (Frato, 1890.)
(2) V. le grand ouvrage d'Eugenio Tortora, // Banco di .Xapoli (Napoli,
94 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

dveloppes dans les pays anglo-saxons. Elles commencent


pntrer en France. Gomme, en temps normal, les dpts

retirs sont constamment remplacs par d'autres dpts et

que leur chiffre s'accrot d'une manire continue, ces


nouvelles habitudes mettent en dfinitive la disposition du
commerce et de l'industrie une somme considrable de
capitaux qu'ailleurs une prudence craintive soustrait la

production. Le maniement et l'utilisation des dpts exigent


de la part des banquiers beaucoup de vigilance. Ils ne
peuvent prter eux-mmes ces fonds, qui leur sont confis,
sous la condition d'un retrait possible brve chance, que
pour de trs courtes priodes et en les gageant sur des
oprations commerciales srieuses devant aboutir prochai-
nement des paiements au comptant faits par la consom-
mation.
Par les relations que les banquiers entretiennent avec des
places trangres, par l'tablissement de succursales et de
comptoirs, ils ont rendu rgulier l'usage de la lettre de change.
Pratique sous une forme grossire par les Assyriens et par
les Grecs, la lettre de change, au moyen ge, apparat sur
tous les points du monde la fois, mesure que le commerce
se dveloppe. Elle est d'autant plus usite alors que la licit

du contrat de change et la lgitimit du bnfice du banquier


n'ont jamais t contestes par la doctrine canonique. Les
chques, les mandats de paiement, les lettres de crdit ne
sont qu'une extension moderne de ce contrat, o le gnie
de la Banque s'est affirm ds le xui e sicle .

La distribution du capital circulant que les banquiers font


entre les producteurs par les diffrents mcanismes du crdit
leur a toujours donn une certaine prpondrance sociale. Les
statuts des villes italiennes du moyen ge en faisaient un des
arts majeurs et donnaient leurs livres le caractre d'critures
publiques. Aujourd'hui encore, ils sont classs au premier
rang dans le monde des affaires. Dans notre dernier chapitre,

2 vol. in-4, 1883), et du mme auteur : Nuovi doewnenti per la Stovia ciel Banco
di Napoli (Napoli, 1800, iu-4).
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT m
nous parlerons des banques populaires; pour le moment, nous
constatons seulement que leur fonction dans la dispensation
du crdit est la mme que celle des banquiers ordinaires.
Leur but est seulement d'en faire bnficier des coucbes
plus larges de population. Elles doivent observer les mmes
rgles dans l'administration de leurs dpts, sous peine de
faillite.

Une concurrence trs grave leur est faite par l'exten-


sion abusive des fonctions de l'tat. Imitant en cela certaines
villes allemandes du moyen ge, qui ordonnaient le dpt
dans la caisse municipale des fonds appartenant aux mineurs
et aux femmes dotales, sauf leur en payer l'intrt, la

plupart des gouvernements modernes obligent verser dans


leurs caisses des dpts et consignations une grande quantit
de capitaux ; ils en attirent d'autres par l'offre de bons du
Trsor chance rapproche. Beaucoup de gouverne-
ments, et notamment le ntre, vont plus loin et obligent les
caisses d'pargne verser entre leurs mains tous les fonds
qu'elles recueillent. Les caisses d'pargne sont des fondations
dont le but a t d'offrir la petite pargne le maximum de
scurit et les bnfices d'une administration gratuite. Elles
favorisent trs efficacement l'pargne populaire. Dans les pays
comme l'Allemagne, l'Italie, les tats-Unis, o elles emploient
les fonds reus en dpt en escomptes d'effets commerciaux,
ou en prts faits aux socits locales, elles remettent les
capitaux pargns dans la circulation productrice ainsi que le

font les banques ordinaires. L au contraire o l'tat absorbe


ces fonds dans des dpenses improductives et o ils aug-
mentent la charge de la dette flottante, la circulation rgulire

des capitaux est trouble ; un obstacle srieux est apport


la baisse du taux de l'intrt et la diffusion du crdit.
Vil. Les banquiers ne doivent faire de crdit qu' la
production ; la charit n'est pas leur affaire, au moins en tant
que banquiers. L'mission des lettres de change, l'escompte
des effets de commerce, l'ouverture de crdits moyennant
des garanties solides et facilement ralisables, tels sont leurs
96 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

anciens procds, et ils restent toujours les plus importants.


Au xvn e
sicle le billet de banque payable vue et au por-
teur fut invent la fois en Sude et en Angleterre. C'tait
un procd de banque hardi et trs efficace. Mais les gou-
vernements en ayant partout rglement troitement l'-

mission et en ayant dans la plupart des pays attribu le mo

nopole une Banque d'Etat, le billet de banque est devenu


de plus en plus un supplment la monnaie lgale et la

reprsentation des rserves de monnaie mtallique. Il n'a


plus qu'un rle secondaire comme titre de crdit, au moins
dans les pays avancs en civilisation et o le gouvernement
ne cherche pas forcer artificiellement sa circulation,

comme actuellement en Espagne, ce qui est un recours d-


guis au papier-monnaie.

Aux anciens procds del Banque, la pratique moderne


a ajout les avances sur valeurs mobilires, les reports sur
titres ngociables la bourse et sur marchandises pour r-
pondre des besoins spciaux du commerce.

L'organisation des magasins gnraux, o les ngociants


peuvent se faire faire des avances sur les matires premi-
res ou produits consommables y dposs (chap. vu, 4), n'a j

donn tous ses rsultats que quand les rcpisss constatant


la proprit des marchandises et les lettres de gage ou
warrants ont t ngociables et ont pu tre mis en circulation
par les banquiers.

Les banquiers ne rendent pas seulement aux particu-


liers des services de crdit. Ils servent encore la commu-
naut en conomisant des transports inutiles de numraire
et en augmentant l'effet utile des stocks de mtaux prcieux
existant. Dj les lettres de change avaient pour effet de
compenser les dettes et crances rciproques de places loin-
taines. Aujourd'hui les virements de parties des grandes ban-
ques entreleurs clients et le mode spcial d'apuration des comp-
tes des banques entre elles par le mcanisme des clearing
houses ont pouss, somblo-t-il, jusqu'au dernier point l'co-
LE CAPITAL MOBILE OIT [/ARGENT 97

Domie do la monnaie mtallique et le perfectionnement


du mcanisme de l'change (1).

VIII. Chez les peuples modernes, la monnaie ne con-


siste pas seulement dans les espces d'or et d'argent, mais
aussi dans l'ensemble des moyens de paiement qui consti-
tuent la circulation fiduciaire. On comprend sous cette ex-
pression les billets de banque et les billets d'tat do diverses
sortes pour la partie qui dpasse l'encaisse mtallique, les
lettres de change et effets de commerce circulant entre n-
gociants, et enfin les crdits en banque, qui correspondent
au pouvoir que des services rendus ou des ventes de mar-
chandises donnent aux producteurs d'en exiger l'quivalent
sur le march gnral; les banquiers tiennent jour ces crdits
et ces engagements rciproques par des virements de partie
et des oprations de compensation (clearing). Ces lments
de l'argent, du capital mobile, comme on voudra l'appeler,
sont beaucoup plus considrables que les mtaux prcieux.
En 1882, d'aprs M. Burchard et M. Stringher, il y avait

en circulation, dans le monde civilis, pour 31 milliards de


francs d'or et d'argent, etpour20 milliards environ de billets

de banque et de billets d'tat. Quant aux lettres de change et


billets ordre, qui sont la monnaie spciale au monde com-
mercial, Victor Bonnet, la mme poque, estimait la valeur
des effets de commerce constamment en circulation 15 mil-
liards de francs pour l'Angleterre et 10 milliards pour la
France; or, la France avait 7.650 millions de monnaie mtal-

(1) Les oprations compensation taient remarquablement pratiques ds


<le
le xvi e sicle aux Lyon et de Besanon (ces dernires transportes
foires de
Novi, dans l'Etat de Gnes). V. Endeinann, Studien in der Romanisch Kano-
nislichen Lehre, 1. 1, pp. 158-159. Elles l'taient du reste dj antrieurement
Barcelone ds le commencement du xiv e sicle et dans les places italiennes
grce l'tablissement des banques de paiement (Banco del Giro) de Venise, de
Gnes, de Milan. V. notre tude le Crdit populaire et les banques en Italie, du
xv" au xvin e sicle La chambre de compensation, rige Lyon sous le nom
des quatre payements correspondant aux foires, et dont Savary et Boisguille-
bert disaient que les ngociants y pavaient en quelques heures des millions
de livres, sans dbourser un sol , a dur jusqu'en 1793, et a vraisemblement
servi de modle au Clearing House de Londres, cr en 1775. V. le rglement
du 2 juin 1667 qui dcrit son fonctionnement, dans le Banquier franais ou la
pratique des lettres de change (Paris, 1724).
7
08 LE CAPITAL/ LA SPECULATION ET LA FINANCE

lique et 500 millions environ de billets de banque (dduction


faite de la partie couverte par l'encaisse de la Banque) ; en
Angleterre, les espces mtalliques ne montaient, qu' 3.546
millions de francs et les banknotes mises dcouvert
280 millions. C'est que dans ce pays, comme dans tous ceux
o l'appareil du crdit est fort dvelopp et o le chque a
pntr dans les usages ordinaires de la vie, la plupart des
changes se rglent par des compensations en banque.
Dans les huit annes coules depuis, les stocks mon-
taires ont augment vraisemblablement de 2 ou 3 milliards ;

mais les oprations de compensation ont pris une extension


bien plus considrable et s'acclimatent de plus en plus
partout. Le premier Clearing House de New-York a t
cr en 1853, et toutes les villes importantes de l'Union
en ont aujourd'hui. L'Allemagne, l'Italie, l'Autriche ont,
depuis vingt ans, introduit cette institution, quand elles sont
entres dans le grand courant des affaires (1).
En 1890,1e Bankers Clearing House de Londres a liquid
pour 7.801.048.000 livres (prs de 200 milliards de francs);
et il faut ajouter "ce chiffre 162.019.632 livres, liquides

par le Clearing House de Manchester. Aux tats-Unis., en


cette mme anne 1890, les Clearing Houses, qui existent
dans les 37 principales villes de l'Union, ont compens pour
59.585.636.458 dollars (plus de 300 milliards de francs) (2).

En Italie, six S tance di compensas ione ont liquid en 1890


pour 14.772.275.130 francs d'affaires.

Depuis 1871, en Allemagne l'mission de billets de banque


n'est plus la ressource unique pour augmenter l'efficacit de

V. dans le Bulletin de l'Institut international de statistique (Rome, 1886),


(1)
t. Die Enlwichelung des Clearingver/cehres, par Heinricli Rauchberg.
I,

(2) D'autre part, dans l'aime 1889-90, les 3. 567 Banques nationales des
Etats-Unis ont tir les unes sur les autres pourll.o50.898.2ou dollars de traites.
11 y a an nombre gal de banques d'Etat et de banques prives faisant des
oprations semblables, sauf l'mission des billets. On peut donc vraiscmbla-
blement'doubler ce chiffre. Dans la journe du l or juillet 1890, les 2.364 banques
nationales, qui ont rpondu la circulaire du comptroller gnral, avaient
eni :aiss' 121. 824. 72(1 dollars, dont 5.079. 252 en espces mtalliques (soit 1.21 p. 100)
12.870.011 eu certilicats de dpts du Trsor (3,05 p. 100)et le reste en chques
(45 p. 100), en virements auClearing llouse (46p. 100) ou autres procds divers
(3,7(1 p. 100). V. the Banker's magazine de New-York, janvier et fvrier 1891.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 99

la monnaie mtallique. Les dpts en banque se sont dve-


lopps considrablement et avec eux le systme des compen-
sations. La Reichsan/, par exemple, qui en 1876 avait fait

des virements de place place ou sur place seulement pour


5.134 millions de marks, en a fait en 1880 pour 26.152 mil-
lions. En mme temps, dans les neuf principales villes de
l'Empire, se sont crs des Clearing ffouses, qui en 1889 ont
compens de leur ct des oprations montant 18 milliards
de marks. Chez nous, la Banque de France rend des ser-
vices analogues par ses virements de parties et ce genre d'o-
prations va toujours en se dveloppant. En 1890, sur un
mouvement total, la caisse centrale, de 60. 394.217 .000 fr.,

les espces figuraient pour 1.207.380.000, les billets pour


16. 935. 938. 000 fr. et les virements pour 42.450.899.000 fr.

A ce chiffre, il faut ajouter prs de trois milliards pour les


billets ordre, virements et chques de Paris sur les succur-

sales ou vice versa, compenss en critures, enfin, 5 mil-


liards, qui passent anne moyenne par la Chambre de
compensation des banquiers de Paris. On arrive en ralit
50 milliards de virements et de compensations.
Les grandes affaires, comme les souscriptions aux
emprunts, se font presque exclusivement sous cette forme ;

on remue des millions sans toucher un cu (1).

Le paiement de l'indemnit de guerre due l'Allemagne


par la France en 1871 (5.315.758.853 francs) n'a t fait en
ralit en espces d'or et d'argent que jusqu' concurrence
de 512 millions : le reste a t pay principalement en lettres

de change (4.248.326. 374 fr.).

Cependant les espces mtalliques conservent toujours un


rle que rien ne pourra supprimer ; car l'emploi de tous ces

(i) Ainsi, le 10 janvier 1891, la Banque de France a fourni 12 fois 1/2 la


couverture de l'emprunt, soit 1 milliard 763 millions verss au Trsor. Cette
opration s'est effectue par des virements presque exclusivement. Les vire-
ments entre les comptes courants des particuliers et le Trsor se sont levs,
dans la journe du 10 janvier, 2.672.100.000 fr. et le 12 janvier entre le
Trsor et les comptes courants 2.500.000.000 fr. L'encaisse mtallique et
la circulation iiiluciaire n'ont jou qu'un rle trs secondaire dans cette
opration et dans sa prparation. Du 6 au 10 janvier, la premire a t eu
augmentation cl la seconde en diminution plusieurs reprises
100 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

movens de circulation suppose que chacun pourra, s'il le

veut, tre pay en numraire. Les mtaux prcieux servent


comme de support une pyramide renverse qui centuple
leurs services d'change et de circulation.
Ce systme montaire s'est constitu spontanment par-
tout o la lettre de change et la profession de banquier ont
exist; il s'est form peu peu dans notre socit occiden-
tale ds le moyen ge mais d'embryonnaire
; qu'il tait alors

et de localis quelques villes de commerce, il est devenu


depuis cinquante ans le vrai systme montaire du monde.
L'conomie ralise sur la monnaie mtallique est un
grand bienfait. Si l'humanit devait pourvoir ses besoins
d'change uniquement avec les 32 ou 34 milliards d'or et
d'argent en circulation aujourd'hui, elle serait extrmement
gne; les mtaux prcieux auraient un pouvoir norme
d'acquisition. La consquence en serait que dix fois plus
d'ouvriers et de capitaux seraient employs extraire des
entrailles de la terre des mtaux qui, par eux-mmes, ne
satisfont aucun besoin ; nous serions tous plus ou moins des
condamns ad metalla. Sans doute, ce dveloppement de
la circulation fiduciaire prsente certains inconvnients. Il

donne naissance aux crises de crdit. Adam Smith compa-


rait pittoresquement la circulation fiduciaire des chemins
construits en l'air, qui permettraient de consacrer la culture
les terrains qu'ils occupent ordinairement : rien d'tonnant
ce que, quand le char verse, la chute soit plus dure.
Ces accidents se produisent soit la suite de quelque v-
nement imprvu, comme une rvolution, une dclaration de
guerre, soit par le seul fait de l'abus du crdit auquel les
ngociants et les spculateurs se sont laiss aller et de la
hausse gnrale des prix qui en est la consquence. Le jour
o la confiance qui soutient la circulation des effets de com-
merce, qui fait accepter et compenser entre eux les enga-
gements des banquiers, vient h tre branle, tout le monde
rclame de la monnaie mtallique. Il se produit alors une
panique qui amne le renchrissement de J'escompte et des
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT loi

reports do bourse, et entrane la faillite des ngociants dont


les affaires n'taient pas trs sres (1).

Moindre est le stock montaire comparativement l'cha-


faudage qu'il supporte, plus cette'situation devient critique :

c'est le cas de l'Angleterre dont l'approvisionnement d'or est


trs faible et o l'mission des billets de banque ost soumise
une limitation rigide.

Au commencement de 1890, d'aprs the Economiste les


banques de dpt de Londres avaient 161. 326.000 liv. d'en-

gagements et elles avaient disponibles en caisse et la Banque


d'Angleterre seulement 16 millions et demi de livres, soit une
proportion de 10. 3 Sur ces 16 millions et demi, neuf
p. 100.

taient confis la Banque d'Angleterre, qui en emploie une


partie en escomptes et avances sur titres; une autre partie
sert aux transactions du Clearing House. Gela rduisait
sept millions de livres st. les ressources montaires disponi-
blespour faire face 161 millions de livres d'engagements.
Quant aux banques de province, dont les bilans taient publis
la mme poque, elles avaient plus de 400 millions de liv. de
dpts; la proportion de leurs disponibilits leurs engage-
ments tait de 11 p. 100; mais la majeure partie de ces dispo-
nibilits taient dposes dans les banques de Londres, qui
en font usage pour leurs transactions journalires. La Banque
d'Angleterre elle-mme n'avait ce moment qu'une encaisse
totale de 17. 782. 374 livres en espces et 8.643.200 liv. en
billets en susde la rserve mtallique, pour assurer le fonc-
tionnement de ce mcanisme si dlicat et inspirer au public
la confiance qui en est l'lment essentiel.
Dans cette situation, le dplacement de quantits d'or rela-
tivement petites contracte ou dtend le march des capi-
taux. C'est ce que font, suivant leur intrt du moment, quel-
ques puissantes maisons de banque, par des exportations

(il Sur les crisesdu crdit, Y. Bagehot, Lombard Street, chapitre vi Com- :

ment \l se fait que Lombard Street est quelquefois fort calme et quelquefois fort
agit, el !. Juglar, Des crises commerciales et de leur retour priodique en France,
eu Angleterre et aux Etats-Unis {Z e dit. (iuillaumin, lSS'Jj.
102 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

d'or ou par des importations. Elles tiennent ainsi en chec la

Banque d'Angleterre, qui ne peut pas contrler le cours de


l'escompte comme elle le voudrait, quand, par exemple, elles

veulent par le bas taux de l'argent assurer le succs d'une


mission. Le fait s'est produit frquemment dans ces der-
nires annes (1).

Cette prpondrance des grands banquiers est cependant


bien plus forte dans les pays qui en sont rduits au papier-
monnaie. Par leurs oprations ils font varier au gr de leurs
intrts le cours du papier-monnaie comparativement l'or,

qui est la monnaie universelle et laquelle il faut toujours


rapporter le papier-monnaie dans les oprations commer-
ciales et financires internationales. Berlin est le sige de
spculations continues sur la valida autrichienne et sur le
rouble russe : les ministres des finances de ces deux pays
doivent constamment avoir l'il ouvert sur les manuvres
de la Finance pour les djouer plus ou moins heureusement
par des contre-oprations de trsorerie.
IX. De sa nature, le march de l'argent est universel ;

car le propre de la monnaie, c'est--dire des mtaux prcieux


et des signes qui la reprsentent, est d'tre recherche et

accepte par tous les hommes indistinctement et de con-


server dans tous les temps et dans tous les lieux une puis-
sance d'acquisition sensiblement moins variable que celle de
toute autre marchandise. Une des plus grandes manifesta-
tions de l'existence d'un ordre conomique naturel est l'iden-

tit du systme montaire chez tous les peuples et toutes

les poques. Les mmes perturbations ont t amenes tou-


jours par la violation des lois conomiques en fait de monnaie
chez les Grecs et chez les Romains aussi bien qu'au moyen
ge (2), chez les Chinois aussi bien que chez les peuples

(1) V. entre autres les faits rapports par the Economst <h's 17 et 24 no-
vembre 1888, 16 mai, 6 et 13 juin 1891, et par l'Economiste franais du 26 oc-
tobre 1889 et du 1" fvrier 1890.
(2)Franois Lenonnant, dans son livre la Monnaie dan* l'antiquit (3 vol.
Maisonneuve, Paris, 1878) a mis parfaitement en vidence l'identit et la con-
stance des phnomnes montaires,
LE CAPITAL MoRlLE OU L'ARGENT 103

occidentaux contemporains. Le reproche adress au capital


d'tre cosmopolite mconnat donc un des plus beaux aspects
du plan de la cration, qui a rendu tous les hommes soli-

daires malgr leur division en nalions autonomes. Bossuet a


embrass de son coup d'il d'aigle tout l'ordre conomique,
quand, dans ses Penses chrtiennes e$ morales, il voit dans
la monnaie le signe de l'unit de la socit humaine.

La socit consiste dans les services mutuels que se rendent les


particuliers, c'est pourquoi elle se lie par la communication et per-
mutation, et tout cela est n du besoin... il a fallu faire une mesure

commune, et, cela, les hommes l'on fait par l'estimation... Et afin
que cela ft plus commode, d'autant qu'il semblait extrmement
difficile d'galer ces choses de si diffrente nature, on a introduit
l'usage de l'argent.

En vain les princes s'imaginaient-ils autrefois qu'en mar-


quant la monnaie de leur nom ils feraient de l'argent une
chose soumise leur bon plaisir, qu'ils pourraient volont
rgir sa puissance d'acquisition ou dterminer les profits du
capital. Ds qu'au moyen ge les hommes furent sortis de
l'isolement et de la pauvret o les invasions des barbares
les avaient jets, les forces latentes de l'ordre conomique
reprirent le dessus et la Finance, pour l'appeler par son nom,
apparut comme un de ses organes ncessaires. LesTempliers,
ds la fin du douzime sicle, firent pour le compte du Pape,
des rois de France et d'Angleterre, des grands seigneurs et
aussi de simples bourgeois, les transports d'argent, recettes
et paiements, ncessits par les affaires de ce temps, parti-
culirement par les Croisades, et leurs services n'taient pas
dsintresss (1).
Les Vnitiens leur succdrent dans ce rle, et la dpen-
dance financire dans laquelle ils tenaient les princes de
l'Europe leur permit de dtourner leur profit particulier
la quatrime croisade. la mme poque, les Papes em-
ployaient, pour recueillir les droits dus la curie romaine, en

(1) Voy. Lopold Delisle, Mmoire sur les oprations financires des Tem-
pliers (1889), pp. 87 et 246.
104 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Angleterre, en Allemagne, en France, ces grandes compa-


gnies de banquiers et de marchands florentins, qui tendaient
leurs affaires sur toute l'Europe. Comparativement aux
Juifs et leurs prdcesseurs les Lombards, ils taient plus
modrs dans leurs exigences et se contentaient d'un hon-
nte interesse. En vain incriminait-on, en France et en An-
gleterre, les banquiers des Papes comme usuriers, la force
des choses faisait que le Saint-Sige protgeait de toutes ses
foudres temporelles et spirituelles ceux qui lui rendaient
des services essentiels (1). Les Gnois, Naples et en Es-
pagne, remplirent le mme rle pendant les sicles sui-

vants. Jusqu' la fin du seizime sicle, les Florentins, les


Lucquois restrent les financiers attitrs de l'Europe. Puis,

avec le progrs des nationalits, chaque pays eut ses trai-

tants. Les banquiers hollandais et genevois, au dix-huitime


sicle, acquirent une prpondrance base sur l'tendue de
leurs relations, jusqu' ce qu'en ce sicle-ci la Haute Banque
et les grandes socits de crdit les aient remplacs. Nous
dcrirons plus loin (chap. xu) leur formation et leurs fonc-
tions diverses.
La plus importante est de recueillir partout cette partie
des pargnes qui peut chapper l'absorption fiscale et de
la porter sur les marchs o le plus grand profit peut en tre
attendu.
Jadis le commerce des lettres de change tait le seul moyen
par lequel lo capital se rpandait et circulait dans le

monde (2). Aujourd'hui, le taux de l'escompte et des reports,


les variations du change, les arbitrages de bourse sont les
trois procds par lesquels les capitaux se portent sur les
divers marchs et tendent se rpartir entre tous les pays
proportionnellement leurs forces productives et leurs be-
soins d'change. Ce perfectionnement dans les procds du

'l)Voy. Bourquelot, Mmoire sur les foires de Champagne, 2 partie, pp.


117 h 122, 43 154.
(2) An commencement du sviii' sicle, Daguesseau (Mmoire S7ir le commerce
des actions de la Co npagnie des Tndps) (i720) indique l'importune qu'avait
alors lu commerce du papier do chauye.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 105

march universel de l'argent correspond au dveloppement


du systme conomique gnral du monde, qui se superpose
aux diffrents systmes conomiques nationaux et les domine
de plus en plus. M. de Molinari a dcrit cette transformation
d'une manire trs remarquable :

Si nous nous reportons un sicle ou deux en arrire, nous nous


trouverons en prsence d'un march des capitaux non moins mor-
cel que celui des produits. Sauf dans un petit nombre de centres
commerciaux ce march mme n'existe pas. Dans les campa-
,

gnes comme dans les villes, le taux de l'intrt varie d'une localit
une autre il n'y a entre les producteurs de capitaux et les con-
;

sommateurs que des intermdiaires isols, petits banquiers ou usu-


riers qui rcoltent les pargnes locales et les prtent dans le court
rayon de leur march, le plus souvent en tixant leur gr les con-
ditions du prt, en raison du degr d'intensit du besoin ou d'im-
prvoyance de l'emprunteur. L'engagement des capitaux distance
est l'exception. combien la situation est diffrente!
Aujourd'hui,
Une employe directement au dve-
partie de l'pargne annuelle est
loppement des affaires des pargneurs ou conserve par eux impro-
ductive, en attendant que les ventualits en vue desquelles ils ont
conomis une partie de leur revenu, la naissance et l'ducation des
enfants, la maladie, la vieillesse. etc., viennent choir. Cette portion
de l'pargne annuelle est gnralement employe dans la localit

mme o elle a t faite. Mais une autre partie, et celle-ci


l'emporte de plus en plus sur celle-l, est recueillie par une srie
d'intermdiaires, dont le nombre et l'importance vont croissant,
caisses d'pargnes, banques gnrales ou spciales, immobilires ou
mobilires, et distribue par eux aussi bien au dehors qu'au de-
dans des frontires de chaque tat. Certains pays, ceux o l'pargne
est particulirement fconde, o la production des capitaux est
abondante, en exportent plus qu'ils n'en importent : telles sont
l'Angleterre, la France, la Suisse, la Hollande. Certains autres en
importent plus qu'ils n'en exportent : telles sont la Russie,
l'Espagne, l'Italie et la plupart des pays extra-europens.
Sur toute la surface du globe, mais surtout dans les pays neufs
o la production des capitaux ne suffit pas la demande, vous
trouvez des entreprises fondes et alimentes les unes en partie, les
autres en totalit par les capitaux trangers. Des bourses ou mar-
chs de valeurs mobilires sont mises par le tlgraphe en commu-
nication instantane En ralit, l'obstacle des distances se trouvant
ainsi supprim, les bourses de Londres, de Paris, de Berlin, de
106 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

New- York ne sont plus que des compartiments du march gnral


des valeurs mobilires et les mouvements en hausse ou en baisse
qui se produisent dans l'un de ces compartiments se rpercutent
aussitt dans les autres. Et si que tout haussement ou
l'on considre

toute diminution de la quantit du capital offert fait descendre ou


monter en progression gomtrique le taux de sa rtribution, on s'ex-
plique que le capital se rpande et tende se niveler dans toutes
les parties du march du monde, en dpit des barrages qui s'oppo-

sent ses mouvements. Ces barrages sont nombreux et ils ne s'a-


baissent gure que pour les emprunts d'tat. Seuls ceux-ci peuvent
tre ngocis presque sans entraves, tandis que les entreprises par-
ticulires n'obtiennent qu'avec difficult le privilge d'tre inscrites
la cote des bourses places sous la tutelle officielle. Cependant,
telle est la puissance d'impulsion de la concurrence qu'elle fait cir-

culer le capital dans toutes les parties du march en le portant tou-


jours o il est le plus demand et le mieux rtribu, partant le plus
utile (1).

X. Avantles voies rapides de communication, les cours des

changes taient fort levs et leurs variations considrables.

Le commerce payait fort cher aux banquiers ce genre de


service. Au Mexique, par exemple, qui offre des traits sem-
blables l'tat conomique de l'Europe, il y a soixante ans,
le change de Mexico sur certaines villes de l'intrieur situes
loin des chemins de fer est encore de 5 et de G p. 100. L
o rgne le papier-monnaie, en Turquie, en Russie, dans
l'Autriche-Hongrie, dans la Rpublique argentine, les op-
rations de change continuent fournir une source consi-
drable de profits aux banquiers. Mais les pays placs la
tte du mouvement conomique ont rduit considrablement
cette charge du commerce par un bon systme montaire et

particulirement par l'adoption del'or comme talon. Aujour-


d'hui les carts des changes sont beaucoup moindres. Mme
dans l'intrieur de pays comme la France ou l'Angleterre, on
ne cote plus le change. Il y a seulement des commissions de
recouvrement.
L'or est devenu dans le courant du sicle la base du sys-

(1) L volution conomique au x:x* sicle (1878, Paris, Guillaumin).


LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 107

tome montaire de l'Angleterre, de l'Allemagne, de l'Union


latine, de l'Union Scandinave; ctmmelespaysqni ont essay

de retenir l'argent comme monnaie intrieure sont obligs,

quand ils contractent des emprunts sur les grands marchs


financiers, de stipuler qu'ils seront rembourss et les intrts

pays en or.

L'orest ainsi devenu lamonnaie internationale universelle.


L'argent n'est plus qu'une monnaie d'appoint pour les pays
riches et la monnaie intrieure des pays pauvres, de l'Inde,
de la Chine, de la Russie. C'est l le rsultat du changement
dans la production des deux mtaux et de l'lvation du
niveau des prix dans les pays occidentaux. C'est un fait contre
lequel il est impossible de ragir. Les tentatives que l'on fait

aux tats-Unis pour rendre l'argent son rle montaire


d'autrefois, tentatives auxquelles poussent certains banquiers

europens, si elles pouvaient aboutir, arriveraient crer dans


l'intrieur de nos pays les complications du change rsultant
del diffrence des valeurs des deux mtaux auxquelles nous
sommes heureux d'avoir chapp. Le change avec les pays
circulation d'argent, le Japon, la Chine et l'Inde, qui durera
sans doute toujours (1), le change sur le rouble-papier de
Russie ou la valuta autrichienne, qui durera longtemps
encore, suffisent amplement donner matire aux transac-
tions et aux profits des banquiers cambistes et des marchands
de mtaux prcieux (2).

(1) M. de Beauvoir, Voyage autour du monde (Flon, 1872), t. III, pp. 81-82,
indique les spculations auxquelles donnent lieu les variations du change
Chang-Hai. Il est dtermin par l'arrive de chaque malle. Notre malle avait
mis le tael 7 fr. 25; la malle anglaise arrivait et le faisait monter
8 fr. 10 cent... Comme la malle destine faire monter le baromtre du
change stope vingt-quatre heures Singapour et surtout Hong-Kong pour
faire son charbon, deux maisons de Chang-Hai ont fait construire Glascow
des navires superbes cotant deux millions chacun et qui sont tout machines,
de faon pouvoir courir plus vite que la malle et gagner sur elle trois ou
quatre jours depuis Singapour, et plus souvent trente heures depuis Hong-
Kong. Une simple lettre pour un agent est le chargement le plus prcieux le
ces hardis steamers. Sachant l'avance les cotes qui seront apportes, il
calcule coup sur le march du surlendemain o le picol de th montera de
245 fr. 253 fr., o la pice de grey shirting s'lvera de 57 fr. 60 fr., o
la caisse d'opium tombera de 4.220 fr. 4.000 fr.
(2) V. la fin du volume Appendice sur la question montaire en 1892. A pre-
mire vue il semble que si l'on pouvait rendre l'argent, par une convention
108 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

XI. En ralit, dans l'tat actuel des faits ce n'est point


dans les pays de mines qu'il faut aller chercher des mtaux
prcieux quand on en a besoin.

Les vieilles nations Europennes ont, pendant les sicles


de leur hgmonie commerciale et pendant leur rapide dve-
loppement manufacturier des cent dernires annes, accumul
une somme de capitaux qui les a rendues crancires de toutes
les autres parties du globe. Ces capitaux sont reprsents

par des placements industriels : chemins de fer, usines, ban-


ques, maisons de commerce fondes dans les pays lointains
et par les titres des emprunts d'tats, qui tous ont d tre
ngocis sur leurs marchs. Les revenus de ces placements
arrivent chaque anne sur ces places sous forme de marchan-
dises, ce qui explique les normes excdents d'importations
de tous les pays anciens tandis que les pays neufs ont gn-
ralement des excdents d'exportations. Ils viennent aussi,
pour une partie, sous la forme d'espces mtalliques et y
augmentent les capitaux disponibles. Hambourg, Francfort,
Amsterdam, Ble, Genve, ds le sicle dernier, taient les

grands rservoirs des capitaux et du numraire, qui consistait


alors exclusivement en mtal blanc. Depuis 1815, Paris et

Londres, et aprs 1871 Berlin les ont remplacs dans ce rle


et sont devenus les mtropoles financires du monde. C'est
Londres que l'on vient s'approvisionner d'argent pour toute
les transactions avec l'extrme Orient. Quand la Russie et
l'Australie, qui produisent de l'or, quand le Mexique ou la

internationale universelle, son rle montaire, l'on chapperait aux difficults


causes par l'troitesse de la circulation mtallique et l'influence anormale,
qui en rsulte pour la Haute Banque. L'on pourrait mme tre tent d'invoquer
en ce sens la situation montaire favorable de la France, o le stock d'argent
monnay avant 4876 circule encore au pair avec l'or dans les paiements int-
rieurs; mais une notedu paragraphe suivantindiquera par quel artifice ce rsultat
est obtenu. Ces arguments sont sans valeur, car:
1 l'addition d'une mon.
iiiiie d'argent la monnaie d'or ajouterai! relativement peu de chose la
circulation mtallique comparativement la circulation fiduciaire; 2 l'agio
existerait toujours sur lesdeux mtaux en raison des diffrences de leur prix
naturel compar leur prix lgal; ce serait une source de spculations st-
riles bien plus importantes que celles dont on se plaint dans les pays circu-
lation montaire d'ur exclusive.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 109

Rpublique argentine, qui ont des mines d'argent, ont besoin


de capitaux et particulirement de numraire, ils sont
obligs de venir placer leurs emprunts Londres ou Paris.
L ils trouvent des prteurs peu prs toujours disposs,
pourvu que les conditions offertes soient bonnes. Une partie
seulement du capital emprunt est export dans ces pays ;

car tant dj dbiteurs des places qui leur ont prt, le


montant de l'emprunt compense jusqu' due concurrence
se
avec leurs anciennes dettes. Quant au solde plus ou moins
considrable en numraire qu'ils emportent, ce n'est gure
qu'une saigne momentane. Chaque anne, en effet, ils ont
des remises faire Londres, Paris, Berlin, pour le
paiement des coupons d'intrts, ce qui augmente encore la
prdominance financire de ces places et reconstitue leur

stock mtallique au bout d'un temps assez court (1). Seuls les
pays qui, comme les tats-Unis, ont la fortune de fournir
l'Europe une matire premire telle que le coton, un produit
alimentaire tel que le bl, selibrent en marchandises au lieu
de numraire et fortifient leur situation montaire.
Quelque importante relativement que soit la quantit d'or

dtenue par les grandes places financires, elle estcependant


peu considrable d'une manire absolue, surtout si l'on songe
tous les besoins qu'elle doit satisfaire, tous les services
d'change qu'elle doit accomplir.
D'aprs les valuations de statisticiens expriments, comme
MM. Horatio Burchard, Otto Haupt, H. Stbeer, il n'y aurait
eu en 1885, dans le monde entier, qu' peu prs 17 milliards et

demi d'or monnay. L'Angleterre en dtiendrait 3 milliards


environ, la France 4 milliards et demi, l'Allemagne 2 mil-
liards, la Belgique plus d'un demi-milliard. Comme les tats-
Unis en absorbent plus de trois milliards, on voit quelle fai-

(1) Le rsultat des crises financires du Portugal, de l'Espagne, de l'Am-


rique du Sud en 1891 a t d'augmenter les rserves d'or des principales ban-
ques nationales, notamment Paris, Londres, Berlin. Au :>1 octobre 1891,
elles montaient 7.663 millions de francs au lieu de 6.914 millions de francs
au 31 octobre 1890. V. un tableau dtaill dress par M. 0. Haupt et repro-
duit dans le Journal des conomistes de janvier 1892, p. 15.
110 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

ble quantit les autres pays en possdent et comment toutes


les demandes nouvelles de mtal qui se produisent retombent
en ralit sur les rservoirs, dont Banque d'Angleterre, la
la

Banque de France, la Reichsbank ont la garde. Dans chacun


de ces pays, en effet, la principale masse d'or est dtenue par

la grande banque nationale. C'est elle qui, par sa position


officielle exceptionnelle et par l'importance mme de son en-
caisse,sertde garantie et de support ia circulation fiduciaire.
Mais prcisment pour cela ces banques doivent veiller ce
que leur encaisse d'or soit toujours suffisante, non seulement
pour rembourser vue leurs billets, mais encore pour satis-
faire les besoins de numraire qui se produisent dans le pays
et mme dans les pays voisins. En effet, c'est surtout en fait

de marchs montaires que la thorie des vases communi-


quants se vrifie. Les banquiers transportent des sommes im-
portantes d'une place l'autre, ds qu'il y a un cart dans les
taux de l'escompte et des reports de Bourse (1). Quelque forte
que soit la position de la banque de France (2), si elle n'y
veillait, tout l'or de son encaisse ou en circulation dans le

pays irait certains moments en Angleterre, en Allemagne,


en Amrique.
Le seul moyen pour la banque nationale de dfendre cette
encaisse, c'est de relever le taux de l'escompte et des avances
sur titres. Ce relvement diminue les recours au crdit, amne
des rentres de numraire et comme en ces circonstances les
banquiers offrent aux dpts qui leur sont faits un intrt plus
lev, les rserves des particuliers sortent de leurs coffres-
forts et les capitaux llottants disponibles affluent du monde
entier sur la place o on les appelle par une rmunration

(1) Le 31 juillet 1890, la Banque d'Angleterre porte le taux de l'escompte


5p. 100. Sur le march libre il baisse immdiatement 4
% p. 100 cause del
concurrence des maisons trangres qui trouvent Londres un emploi plus
avantageux pour leur or pic chez elles ... The Economisi, aot 1890.
(-2) Notre systme montaire donnant la Banque le moyen de rembourser
ses billets en cus, elle en profite pour ne donner de l'or au publie que
dans
des proportions soigneusement mesures. En temps ordinaire, elle vend aux
banquiers L'or qu'elle garde en lingots ou en souverains anglais, avec une prime
qui est alle, certains moments, jusqu' 7 pour 1000.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 111

plus forte. Du mme coup les changes sur l'tranger s'abais-


sent. Les reports deviennent plus chers, ce qui enraye la
hausse la Bourse. La baisse des valeurs et la baisse du
change poussent aux envois au dehors des titres susceptibles

de se ngocier sur toutes les bourses du monde (chapitre x,

| 3). (]' est ainsi que s'tablit de nos jours la balance du


commerce, et non plus seulement par l'quilibre des impor-
tations et des exportations de marchandises, comme autre-
fois.

XII. L'importance qu'ont prise de nos jours les recettes


et les dpenses de l'tat, les mouvements de fonds qu'elles

entranent et le stock montaire, qui doit toujours tre la


disposition du Trsor pour faire face ses engagements
quotidiens, font que dans chaque pays le Trsor est un agent
fort important sur le march financier. Selon qu'il entasse
des espces dans ses caisses ou qu'il les en fait sortir, le mar-
ch se dtend ou se contracte. Le ministre des Finances doit
donc partout concerter ses oprations de Trsorerie avec
les grandes banques^de manire ne pas amener de perturba-
tions ou mme parfois de manire modrer celles qui se

produisent par le fait des spculations de la Bourse.


Chez nous, quand un grand emprunt est mis, on frac-
tionne les versements et les chances de faon ne pas
brusquement resserrer la circulation montaire. Le ministre
des Finances s'entend toujours en pareil cas avec la Banque
de France (1).

En Angleterre, o la situation est encore plus tendue, en


mai 1889, la suite de la conversion de M. Goschen, le rem-
boursement d'un certain nombre de consolids \\ pour 100,
au moyen d'une mission de cinq millions de livres ster-
ling de bons du Trsor, diminua les capitaux disponibles sur

la place et amena l'lvation du taux de l'escompte. Aux


tats-Unis les recettes exagres que le gouvernement fait

(1) V. sur ces prcautions le rapport de M. Sadi-Carnot sur rmission de


l'emprunt de 500 millions du 10 mai 1880, dans le Bulletin du Ministre des
Finances, anne 188G, t. I, p. 007.
112 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

pour obir aux passions protectionnistes dpassent de beau-


coup les dpenses publiques, en sorte qu'un surplus consid-
rable d'espces montaires est accumul dans les caisses du
Trsor. Plusla dette publique diminue, plus cette concentration
des espces mtalliques s'accentue. En outre, le systme des
banques nationales a eu pour rsultat de rduire des pro-
portions insuffisantes l'mission des billets et de lui enlever
toute lasticit. La consquence en est une rarfaction auto-
matique des espces montaires, et, quand les mouvements
du commerce extrieur et de la Bourse agissent dans le mme
sens, une crise clate. Le Secrtaire du Trsor, sur l'avis
des Banques associes de New- York, vient alors au secours
du march en remboursant par anticipation, quand la loi

l'y autorise, au besoin en rachetant la Bourse des titres de


la dette publique un cours maximum qu'il dtermine.
Depuis 1881, cette intervention s'est produite au moins une
dizaine de fois. Elle tablit entre la Finance et le Trsor des
solidarits dangereuses pour la moralit publique. C'est tou-

jours au secrtaire du Trsor que le march de New- York


s'adresse, pour qu'il lui apporte du secours soit en rachetant
la Bourse des fonds de la dette non venus chance, soit en
dposant une partie de ses fonds disponibles dans les ban-
ques nationales (1).

Les sommes considrables que le gouvernement russe et

la Banque de Russie ont leur crdit l'tranger, Londres,


Berlin, Paris, Amsterdam, pour faire face au service des
emprunts et pour empcher le cours du rouble de trop
baisser, sont aujourd'hui un des facteurs les plus importants
des oscillations du march financier. Ces sommes varient
entre 500 et 600 millions de francs (2), dont un tiers se trouve
Berlin. Elles doivent tre toujours liquides et disponibles ;

elles sont employes en reports et suivant que le ministre des

(1) V. entre autres the NorthAmericanReview, janvier 1888, et the Economiste


9 aot ot dcembre 1890.
7
millions de francs ,
(2) ;J80 la lin de 1891 , d'aprs M. Raffalovich, Journal des
Economistes de janvier 1892.
LE CAPITAL MOBILE OU L'ARGENT 119

Finances do Russie en use, il fait l'abondance ou la disette


aux bourses de Londres et de Berlin. Le refus des Rothschild,
en mai 1801, de procder une conversion des fonds
russes eut pour rsultat de faire retirer par le gouvernement
russe une partie des fonds qu'il avait Londres et amena
un brusque revirement dans Lombard Street (1).
XIII.
Par cette communication, tous les marchs, toutes
les bourses subissentle contre-coup des fautes et des folies de
l'une d'elles (2) ;
mais aussi les ruines absolues sont vites et
dans les circonstances trs critiques, par exemple en 1815
et en 1871 , toutes les places du monde sont engages se
soutenir pour ne pas tre entranes par l'effondrement dfinitif
de l'une d'elles. Depuis que le nombre des centres financiers
a augment, que New-York, Berlin et Vienne se sont levs
ct de Londres et de Paris (chap. xn, 9), il semble que
les crises soient moins redoutables. Si une place estbranle,
elle trouve plus facilement du secours et l'quilibre se rta-

blit plus promptement.


Les grands tablissements financiers, les banques d'tat
des diffrents pays, se soutiennent en efet en pareil cas par
un sentiment de self protection bien entendu.
Un exemple frappant de cette solidarit a t donn en
novembre 1890, un moment o la place de Londres tait fort
compromise. La Banque de France a prt 75 millions de fr.
en or pour trois mois la Banque d'Angleterre au taux trs
modr de 3 pour 100 l'an, sur dpt de bons de l'chiquier
anglais. C'est moins la perspective d'un bnfice faire sur
son encaisse, improductif sans cela, qui a pouss la Banque
donner ce secours la place de Londres, que le dsir d'vi-

ter la place de Paris le contre-coup du krach amen


Londres par la mise en liquidation de la fameuse maison

The Economist, 18 avril et 16 mai 1891.


(1)
(2) solidarit des marchs financiers s'tend aujourd'hui jusqu'aux anti-
La
podes. A la lin de 1891, les achats de bl et de coton que l'Angleterre est
oblige de faire aux tats-Unis concidant avec les embarras de la place de
Londres causs par les pertes de l'pargne anglaise dans l'Amrique du Sud,
les banquiers de Londres ont d user de toutes leurs ressources pour faire

8
114 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Baring. Depuis plus d'un mois dj Londres vendait Paris


ses meilleures valeurs trangres, ses fonds gyptiens et

Russes (1). Sans ce secours donn par la Banque de France,


les catastrophes se fussent succd au Stock Exchange et,

par une rpercussion invitable, les cours de notre Bourse


eussent t brusquement prcipits, au grand dommage de
l'pargne nationale, au lieu de se tasser lentement. Le gou-
vernement russe a prt en mme temps la Banque d'An-
gleterre 37 millions et demi de francs pour six mois 5 p. 100
et la Reichsbank de Berlin a eu soin de suspendre ses de-
mandes d'or sur Londres (2).

C'est ainsi que les rivalits politiques cdent devant la so-


lidarit des intrts conomiques. Les hommes qui vivent
dans l'avenir peuvent donc nourrir l'esprance que la nces-
sit de la paix s'imposera dplus en plus aux gouvernements.

face aux paiements qu'ils avaient faire aux tats-Unis. Us ont retir une
grande partie des fonds qu'ils avaient dans les banques australiennes et ont
fait faire des envois d'or considrables de Sidney San-Francisco. Cela a
prcipit en Australie l'explosion d'une crise financire que des causes pro-
pres ce pays prparaient d'ailleurs depuis longtemps. V. the Economisa du
3 janvier 1892.
(1) V. the Economist, 18 octobre 1890, et Journal des Economistes, dcembre
1890.
(2) En juin 1891,1a Banque deFrance,pour empcher que les retraits d'or pr-
vus pour l't la Banque d'Angleterre, ne provoquent une crise montaire
Londres, s'est, dit-on, engage l'avance revendre l'or qu'elle avait fait
venir de New-York au mme prix auquel elle l'avait achet. V. the Economist,
13 juin 1891. Nous ne savons pas si cette transaction a eu lieu.
CHAPITRE I V

LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPCULATIONS SUR LE SOL

I. L'accroissement automatique de la valeur du sol et la thse do Vunearned


incrment d'Henri George.
II. La ralit des faits dans l'Europe Occi-
dentale. III. La plus-value des terres en Russie et dans le Far-West
amricain. IV. Les spculations foncires aux Etats-Unis.
V. La crise
agricole et les tnues abandonnes dans les Etats de l'Est.
VI. La hausse
du taux de capitalisation du revenu foncier et ses consquences sociales.
VII. La terre et l'argent, ou les dangers de l'hypothque.
VIII. L'ac-
croissement de ladette hypothcaire en Europe
IX aux Etats-Unis et en
;

Australie. X. La mobilisation du sol et les institutions de crdit foncier.


XI. Le Crdit foncier de France.
XII. Les socits immobilires et les
crises spciales la proprit urbaine.
XIII. La dfense de la proprit :

institutions protectrices des petiis patrimoines et organisation du crdit.

I. Au milieu du grand dveloppement de la richesse


mobilire, que devient la terre, qui est sans mtaphore le
support rel et solide de tout cet difice ?

La valeur foncire se compose de deux lments troite-


ment mlangs et dont l'importance relative varie incessam-
ment, en sorte que la thorie seule les distingue et que la
pratique a toujours vu avec raison dans la terre un capital
comme les autres.
La qualit que le sol a de servir de matrice aux phno-
mnes de la vgtation et de support l'habitation humaine,
les lments assimilables contenus dans son sein, les arbres
et les herbes qu'elle produit spontanment, les eaux qui sil-

lonnent sa surface, voil le don primitif de Dieu fait aux


hommes pour leur rendre le travail possible .

Non seulement le travail actuel est ncessaire pour tirer

parti de la terre (1), mais il y faut encore des incorporations

(1) L'occupation est, dira-t-on, antrieure au travail; mais elle est la prpa-
ration et la condition du travail. Les lois des tats-Unis, du Canada, de l'An -
116 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

de capitaux d'autant plus larges qu'on lui demande des mois-


sons plus abondantes ou qu'on y lve des habitations plus
confortables. Mme dans les socits naissantes, o il sem-
ble que le don naturel soit tout, l'utilisation de la terre n'est
en ralit possible que grce des travaux de viabilit et
l'appui donn aux settlers par l'outillage collectif mis en
uvre par la commune ou l'tat; sinon la nature vierge d-

vore les premires gnrations d'occupants ou en fait des


sauvages, comme cela s'est souvent vu dans les colonisations

europennes des sicles derniers, comme cela s'est produit


constamment dans les migrations des temps primitifs.

Plus un territoire est occup et plus l'agriculture y devient


intensive, plus aussi augmentent les incorporations de ca-
pitaux, constructions, dfrichements, amendements perma-
nents, irrigation, viabilit. C'est la forme premire et la plus
importante de la capitalisation (chap. i, 12). Elle se tra-
duit plus ou moins par l'accroissement de la valeur locative

et de la valeur vnale du sol. Nous disons plus ou moins,


car ces capitaux-l chappent en grande partie la direction
de leur propritaire dans l'uvre si dlicate de transforma-
tion, de dnaturation et de reconstitution sur les produits
qui rend leur perptuation possible (chap. m, 5). Suivant
les bonnes ou les mauvaises chances, ils se dprcient ou
prennent une plus-value.
Cette plus-value peut rsulter de l'accroissement des
besoins de subsistance pour une population croissante, de
l'agglomration de la population sur certains points et de la
demande plus vive de produits particuliers qui en rsulte
(fruits, lgumes et laitage autour des villes), de l'ouverture
de voies de communication qui diminuent les frais de pro-
duction et d'adduction des produits sur les marchs. Des plus-
values trs accentues sont acquises par le fait de ces diverses
circonstances certains terrains agricoles et urbains.

tralieont toutes eu pour but de subordonner la puissance aequisitive de l'occu-


pation un certain travail effectif. Les faits contraires qui se produisent sont
considrs coinnie des abus (V. plus loin, g 4).
LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPCULATIONS SUR LE SOL 117

La question est do savoir s'ii y a une tendance gnrale


et constante l'accroissement de la valeur de la terre ind-
pendamment de tout travail du propritaire et par le seul

l'ait de l'accroissement de la population qui rclame plus de


subsistances, grce la protection que la loi donne la pro-

prit perptuelle et hrditaire.


Au commencement de ce sicle, Ricardo a soutenu l'exis-
tence de cette tendance et a mis en vidence ces phnomnes
sous le nom de thorie de la renie; car tel est le nom que
lesconomistesdonnentcetteportion hypothtique du revenu
des propritaires fonciers, qui dpasse l'intrt au taux nor-
mal des capitaux engags. Aprs lui, Stuart Mill en a dduit
un ensemble de consquences logiques, qui constitueraient
toute une dynamique fatale du mouvement conomique.
Enfin le socialiste californien Henri George s'est empar de
cette thorie, lui a donn un relief trs grand par des exem-
ples tirs de certaines spculations sur les terres en Amrique
et a fait de Yunearned incrment la base d'un rquisitoire
passionn contre la lgitimit de la proprit foncire.
La donne premiredoRicardonous parat exacte ensoi (1).
A bien des reprises, elle s'est vrifie, dans les sicles de
prosprit du moyen ge notamment Le grand historien
(2).

arabe, Ibn-Khaldoun, a dcrit les phnomnes qui se produi-


saient au xiv e sicle dans le royaumearabe de Grenade, quand
la population se pressait sur un territoire resserr sans com-

munications possibles au dehors. Ils taient absolument sem-


blables ceux que Ricardo a vus se rpter en Angleterre, lors-
que des populations manufacturires croissantes en nombre
rclamaient du sol national des subsistances de plus en plus

(1) Ce qui est inexact dans la thorie de Ricardo et de Mill, ce sont les
consquences qu'ils ont tires du fait de la rente pour conclure une tendance
la hausse des profits des capitalistes et la dtrioration de la condition
des travailleurs. Ils n'ont pas fait attention aux autres forces conomiques,
qui. mme l o la rente existe, relvent le standard of living.
(2) M. Lamprecht, dans son grand ouvrage Deutsches Wirlhschaf tlehrn im
Mitlelaller (Leipzig, 1S86), tomel, p. 1509. tablit que, dans les pays du Rhin et
de la .Moselle, la population doubla au moins de l'an 900 l'an 1100, et que, en
1:200, elle avait quadrupl. Or, pendant ce temps la valeur des terres, qui, au
vin* et au ix" sicle valait 100, tait monte a 1184 dans la seconde moiti du
118 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

abondantes sans qu'on pt encore recourir des importa-


tions trangres (1).
Mais si la thorie de Ricardo doit conserver sa place dans
le catalogue des lois conomiques comme une tendance qui
peut se raliser dans certaines circonstances, sa ralisation
effective est trs rare; elle est en effet contrebalance par
deux autres lois bien plus nergiques: la dprciation des
capitaux anciennement engags et la baisse du taux de l'in-

trt, en sorte que dans la plupart des cas la valeur vnale


des terres et. des maisons ne reprsente pas et de beaucoup
la somme des capitaux qui y ont t incorpors. Les faits

europens et amricains que nous allons exposer le prouve-


ront. Puis, lmme o la rente existe, l'action des causes qui,
dans une socit libre et prospre, tendent relever le prix
des services et font profiter l'ouvrier de la productivit de
l'industrie, fait que la hausse des salaires absorbe en grande
partie le bnfice des propritaires. C'est ce qui s'est pass
en ce sicle en France, notamment pour l'agriculture, dans
la priode de plus-value de la proprit foncire de 1815
1870.
De ces grands dbats thoriques il reste seulementceci : c'est

que, dans certains cas, de notables plus-values sont ralises


par des propritaires heureux et que d'autres fois un chan-
gement, un progrs, dans les arts industriels les ruine,

tmoins ces terres du Vaucluse et de la Drme, qu'enri-


chissait la culture de la garance et auxquelles la dcouverte
des couleurs drives de la houille a fait perdre une grande
partie de leur valeur. Cela montre une fois de plus l'in-

fluence dans les choses humaines de la chance ou, pour par-

xii" sicle, et 1091, au xin sicle. La valeur de la terre tait donc lGfois plus
grande alors qu'au dbut.
Le Play, avec sa merveilleuse intuition historique, avait aperu danslefaitque
plus les contrats relatifs la culture du sol sont anciens plus le prlvement
des travailleurs agricoles est considrable, la preuve de la surabondance des
terres et constat que la densit croissante de la population avait toujours
donn aux propritaires du sol le moyen d'en tirer un meilleur parti. (La
Rforme sociale en France, introduction, chap.vi, 4, note.)
(1) Prolgomnes historiques, dans les Notices et extraitsdes manuscrits de la
Bibliothque Nationale, t. XX, pp. 285, 286.
LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPCULATIONS SUR LE SOL 119

1er plus exactement, de l'action de la Providence. On la

retrouve partout dans l'ordre conomique (1) ; elle est uno


cause de plus do l'ingalit des conditions (chap. i, 1). Or,
comme il est impossible de distinguer pratiquement dans
chaque revenu foncier ce qui est rente ot ce qui est intrt des

capitaux incorpors, tout l'effort d'Henri George et de ses


disciples, Flursheim, sir Richard Wallace, W. Harbut Dawson,
aboutit, suivant les pays, prconiser un certain nombre de
rformes lgislatives plus ou moins discutables. Pour l'Irlan-

dais, c'est l'expulsion des Landlords au profit des tenanciers ;

pour l'Anglais, c'est l'abolition de tous les obstacles lgaux


l'alination du sol; pour le membre amricain de Vanti-
poverty league, c'est l'impt unique sur la terre comme moyen
d'encourager l'agriculture; pour l'Australien, c'est le droit
du free selecter ou dfricheur l'encontre du squatter, qui
occupe de vastes espaces uniquement pour le pturage. En
d'autres termes, il n'y a aucune loi gnrale tirer de tous les
volumes crits sur la rente et Yunearned incrment ;il s'agit

seulement pour chaque pays d'organiser au mieux de ses


conditions historiques et conomiques l'union de la famille
agricole et du sol sur la base de la proprit prive hrdi-
taire, la seule qui rponde aux ncessits de la civilisation.

II. Quand on veut se rendre compte, en Europe, de


l'accroissement de valeur des terres des poques un peu
loignes, il faut videmment tenir compte d'abord de la
hausse dans l'valuation, qui correspond la diminution du
pouvoir d'acquisition des mtaux prcieux. Tous les prix
ayant mont, les produits comme les salaires, naturel-
lement les capitaux sont exprims par des chiffres sup-
rieurs : c'est une rectification que chacun comprend.
En Franco, l'Administration des contributions directes, en

(1)Les conomistes rcents four remarquer qu'il y a souvent aussi, pour le


capital et pour le travail engags dans certaines entreprises, des bnfices
dpassant le taux normal de l'intrt ou du salaire et que, dans une thorie
complte, ils doivent tre assimils la rente. V. Marshall, Principles of
conomies (2* dit.), t. I, pp. 418-420. 607-612, 622,634-691, 713, qui les appelle
des quasi-rents, et John Hobson, the Law of three rents, dans the quarterly
Journal of Economies (Boston, Harward-University, avril, 1891).
120 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

i 879, a donn la proprit non btie une valuation qui


aurait constitu sur celle de 1851 un accroissement de
43,50 p. 100 (1). Cette valuation inspire par un but liscal
a t conteste et doit tre videmment rduite; mais une
augmentation sensible entre 1851 et 1879 (1.275 francs
l'hectare la premire date, 1.700 francs la seconde),
s'explique trs bien par la baisse du pouvoir de l'argent et
par les normes incorporations de capitaux qui ont t faites
dans notre sol pendant cette priode.
Partout o la chaux a pu tre transporte bon marcb,
dit M. Risler dans la Gologie agricole, la valeur du sol a
augment d'un tiers de 1850 1870. C'est dire combien
ingalement les diffrentes parties du territoire ont bnfici

des progrs modernes. C'est dire surtout pour combien l'in-

corporation de nouveaux capitaux est dans la plus-value fon-


cire. Le mme fait s'est produit en Angleterre : c'est grce
des dpenses considrables que des bas-fonds marcageux
ont t changs en ricbes prairies, tandis que bien des terres
lgres cultives au moyen ge ont d tre remises en par-
cours (2). Henri George, dans la plupart des exemples qu'il

donne des plus-values foncires , mconnat compltement


l'importance de cet lment.
L'accroissement de la population et l'augmentation de la
consommation des produits animaux par les centres manu-
facturiers ont sans doute t pour une part dans cette plus-
value de la valeur des terres ; mais cette cause a t neu-
tralise d'abord en partie par la bausse de la main-d'uvre
agricole, nous l'avons dit; puis d'une manire radicale par la
concurrence des pays nouveaux, qui, partir de 1875, a ramen
le prix de tous les produits du sol fort en arrire et, par con-

(1) En 1851, l'Administration avait valu le revenu net des 49.325.514 hec-
tare imposables 1.905.722.436 francs, ce qui, un taux de capitalisation de
2,99 p 100, donnait une valeur vnale de 63.696.466 000 fr. En 1879,50-053.259
hectares imposables auraient donn un revenu net de 2.645.505.565 francs, ce
qui, au taux '!' capitalisation de 2,8'.) p. 1U, ferait, une valeur vnale de 91 mil-
liards 593.966.075 francs.
2 V. .[ m
; '] nir I. //( Landert
interest, 1881, et un mmoire de M. II. -H-

Smith, Lj.ndjd lucjine^, lu au Sut'veyor's instUule de Londres, en janvier S'JU.


LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPECULATIONS SUR LE SOL 121

squent, a fait baisser la valeur vnale des terres do 20 33


pour 100, suivant les localits. Dans la Grande-Bretagne, les

terres, qui en 1865 valaient 1 .864 millions de liv. et qui taient


montes en 1875 2.007 millions de liv. d'aprs les valua-
tions de Y incarne tax, taient en 1885 redescendues 1.691
millions de liv. et dans les cinq annes suivantes elles ont
encore baiss (1). C'est une des manifestations les plus ac-

centues qu'on ait jamais vues de la loi de dprciation des


capitaux anciennement engags. En ralit, la proprit
rurale subit plus directement qu'aucune autre le contre-
coup de tous les phnomnes gnraux qui soulvent ou
abaissent la fortune du pays. Actuellement, le revenu des
terres en France, comme dans toute l'Europe, est dans l'en-

semble fort au-dessous de l'intrt normal des capitaux qui


y ont t irrvocablement engags comme constructions,
dfrichements, amendements, routes, depuis deux sicles,
pour ne pas remonter plus haut.
Il est nanmoins une plus-value du revenu des terres qui
se produit autour des grands centres, c'est celle des loca-
tions pour la chasse. Dans la Seine-et-Marne, par exemple,
la location des terrains boiss est de 18 fr. 61 l'hectare
et de 8 fr. 70 pour les terrains en plaine, soit en moyenne
9 fr. 80, ce qui constitue un rapport de 12 p. 100 avec le

prix de location pour la culture. Ds qu'on s'carte de Paris


et des grandes villes, comme Lyon ou Lille, ce produit-l
diminue rapidement : dans l'Orne il n'est plus que de 1 fr. 64
l'hectare, soit 1 p. 100 du prix de location pour la culture (2).

Nous n'avons pas pour la Grande-Bretagne de relevs sem-


blables; toutefois, l'on sait que la valeur attribue aux
high lands d'Ecosse comme terrains de chasse a eu souvent
pour rsultat d'en faire disparatre la culture (chap. i, 2). Si

ce fait se gnralisait, il deviendrait vraiment dommageable


la cbose publique. C'est une des consquences inattendues

(1) Robert Gifl'en, the Growlh of capital, pp. 13, 14, 111.
V., dans le Bulletin de statistique du Ministre d.s finances. 1890, t. II,
(2)

p. 207. le prix des locations des chasses dans Seine-et-Marne, Seine-et-Oise, le


Nord, la Cote-d'Or, l'Oise, lu Marne, lu Somme, les Ardennes, l'Orne.
122 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

de la concentration des grandes fortunes dans les villes (1).


La plus-value de la proprit urbaine dans les grandes
villes est un fait que tout le monde peut constater. Au point

de vue gnral, il peutbien tre contrebalanc, et largement,


par la dprciation des maisons dans toutes nos villes de

second et de troisime ordre. D'normes capitaux consacrs


la construction dans les sicles prcdents sont rduits
rien. Des htels remarquables par leur architecture y sont
lous des paysans, des ouvriers, pour un prix qui ne permet
mme pas leurs propritaires de les entretenir. L o la

plus-value se produit, elle est due sans doute en partie l'am-


lioration des conditions de l'habitation de toutes les classes,

qui entrane de grandes incorporations de capital (2); mais


elle est due aussi l'lvation des loyers, et, dans ce dernier
cas, la richesse desunsabienpourcause la charge impose aux
autres. Il n'y a toutefois cela aucune injustice; car, le nom-
bre des gens qui veulent vivre dans les capitales dpassant
celui des logements, le seul moyen d'arriver l'quilibre est
de les attribuer ceuxqui en offrent Je meilleur prix (3). Pour
les ouvriers, cette charge est d'ailleurs en partie compense
par l'lvation des salaires. Il n'en reste pas moins vrai qu'un
des points faibles de la civilisation du dix-neuvime sicle est
la concentration inoue jusque-l des populations dans les
villes. Il faut remonter de vingt sicles en arrire, jusqu'

Babylone, Alexandrie, Rome, pour retrouver une pareille


prdominance de la vie urbaine. De toutes les complications

(1) Dans la Nouvelle-Angleterre, de vastes parcs daims exploits par des


compagnies de chasseurs sont fonds dans les parties montagneuses du pays
tendenl l o il y avait autrefois des fermes; mais les agriculteurs les
ml abandonns spontanment ( 5) :on n'a pas au moins vinc des te
ciers comme en Ecosse.
(-) Il ne faut pas par consquent attribuer au phnomne de rente la totalit
de l'accroissement de valeur de la proprit btie dans le Royaume-Uni, en
:

1865, 1.031 (ioii.oo:) 1. st en 1885 L. 927.000. 000 liv. st (Robert Giffen, op. cit.,
.

p. 111,; en France : en 1851,20.047.000.000 fr., en ISSU. 49.321.000.000 IV. (De


Foville, dans l'Economiste franais du 15 novembre 1890.)
(3) 11 faut tenir compte de ce que la proprit btie dans ss villes en voie de
1

dveloppement change trs rapidement de mains, en sorte que cette plus-


value est loin de se retrouver tout entire dans les mains 1rs propritaires
.-. Elle es entre dans la circulation gnral des val surs. Combien peu

de mais ms, Paris, appartiennent depuis un sicle la mme famille !


LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPECULATIONS SUR LE SOL 123

qu'elle fait natre, une des plus graves est certainement la

difficult du logement de l'ouvrier dans des conditions satis-


faisantes. (Test une des grandes causes du pauprisme. Elle

neutralise parfois les bienfaits de la hausse dos salaires


(chap. i, | 7).

III. Pour voir se produire de grandes plus-values sur


les terres, il faut observer les pays qui entrent pour la pre-
mire fois en contact avec la civilisation et son appareil

conomique.
La Russie d'Europe est un des pays o le phnomne de la

plus-value du sol agricole se manifeste le plus nettement en ce


sicle. D'aprs une enqute faite par le ministre de l'Agricul-
ture dans 43 gouvernements, sur la valeur des terres, 1 de
1860 870, ! 2 en 1883, 3en 1889,lahausse at gnrale
et trs considrable de la premire la deuxime priode: elle
a t en moyenne de 143 p. 100, mais s'levant quelquefois
400 p. 100. De 1883 1889,1e mouvement de bausseatmoins
accentu et les prix de la terre ont marqu une tendance aune
moins grande ingalit. Sous l'influence del baisse du prixdes
crales, ils ont subi une certaine dpression dans les rgions
o les prix de vente taient le plus levs en 1883, tandis que
la valeur vnale a surtout progress l o elle tait relative-
ment basse cette poque. Ainsi il n'y avait plus en 1889, dans
les gouvernements objet de cette enqute, un seul dciatine

de terre moins de dix roubles, mme en dehors de la rgion


des terres noires, tandis que de 18G0 1870 les terres vendues
au-dessous de ce prix figuraient pour 20 p. 100 dans la rgion
non tchernozme et mme pour 17,8 p. 100 clans cette rgion
privilgie. D'autres tableaux statistiques tablissent que
dans ces mmes gouvernements la population a augment de
24 p. 100 de 18o6 188oetque partoutla plus-value des terres
a t en raison peu prs constante de l'accroissement de la
population et du dveloppement des voies ferres (1).

V. les beaux travaux du D r John von Keussler, publis clans la Ricssische


(1)
Reuued 1891. Ils ont t en partie reproduits dans le Bulletin du ministre des
Finances, 1891, t. I, pp. 405-469.
424 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

C'est toutefois dans le Far- West amricain que les faits de


plus-value des terres attirent le plus l'attention publique.
L'ouverture des chemins de fer la ralise avec une grande
rapidit et cre des ingalits trs grandes entre les diff-
rentes localits, au moins provisoirement, tant que le rseau
des voies ferres n'a pas tendu ses mailles serres sur tout le

territoire. Mais il y a cette grande diffrence entre la Russie


et les tats-Unis, c'est que la Russie a une population rela-
tivement nombreuse fixo sur le sol et que la majeure partie
des familles sont propritaires, soit sous la forme individuelle,
soit sous la forme communale, en sorte que cette plus-value
se rpartit entre un grand nombre de personnes. Aux tats-
Unis, au contraire, l'espace est vide et le champ est ouvert
aux plus diligents, aux plus puissants aussi. Depuis le com-
mencement du sicle, l'esprance de profiter de cette plus-
value attire des immigrants des contres les plus recules
de l'Europe, et, maintenant que les terres libres deviennent
plus rares, les grands capitalistes se htent d'acheter le plus
do terre possible dans les rgions o ils prsument que les

cheminsdefer vont pntrer.


IV. Ily a l en soi un fait de prvision parfaitement l-
gitime et ceux qui les premiers apportent des capitaux dans
les pays neufs rendent de tels services qu'on ne saurait se
plaindre de voir leur spculation couronne par la fortune.
Bien d'autres d'ailleurs y perdent des capitaux, dont les d-
bris profitent ceux qui viennent aprs eux. Nulle part cette

compensation n'est plus visible qu'aux tats-Unis, o tout


settler qui a quelques moyens cherche fonder une ville,
trace des rues, dcoupe des lots sur le terrain et se ruine

quatre vingt-dix-neuf fois sur cent. Un disciple d'Henri


George, M. W. Harbut Dawsoo, dans son ouvrage the
Unearned incrment : reaping without sowing (1), cite lui-

mme des exemples de spculations sur les terrains qui ont


abouti les revendre grand'peine au quarantime de leur

(1) Loadon, Swan and Sonnensheim, IS'JO. V. l'excellente analyse et liscus-


sion qui ru a t laite parM. Anatole Limylois, dans ta Reforme sociale du
10 mai 18 J1.(
LA PLUS-VALUE FONCIERE ET LES SPECULATIONS SUR LE SOL 125

prix d'achat. Mais ct de ces faits, l'histoire a conserva le

souvenir de quelques hommes qui, au commencement de ce


sicle, ont fait fortune en allant les premiers s'tablir au del
des Alleghanieset en achetant de grandes quantits de terre,
de Georges Foweret deMorris Zirkbeek,deuxfarmers anglais,
qui fondrent le premier settlment dans l'illinois et laissrent
leurs descendants une grosse fortune; de Jacob Astor, qui
prvit l'immense dveloppement de New- York de Peter
; et de
Geritt Smith, qui colonisrent la rgion d'Oswego, et dehien
d'autres encore dans le Far-West (1).

La considration publique entourait le nom de ces hommes


comme ayant fray la route leurs concitoyens par leur
hardiesse et la sret de leur coup d'il.
Deux ordres de faits ont modifi l'opinion dans ces der-
nires annes d'une part, la prtendue diminution de la petite
:

proprit, de l'autre les fraudes trs relles commises par les

grands spculateurs au dtriment du domaine public et par


consquent des nouvelles gnrations de settlers.
Sur le premier point, il y a eu une grave exagration. Le
nombre des petits et des moyens propritaires est loin de d-
aux tals-Unis; il augmente mme chaque anne. Mais
crotre
la vrit est que dans l'Extrme-Ouest de grandes proprits
se sont formes et que l'tablissement des petits cultivateurs
propritaires y est beaucoup moins facile qu'il ne l'tait dans
les fertiles valles de l'Ohio et du Mississipi.La raison en est
toute physique, ce qui fait que les lois sur le homestead et la

premption n'y peuvent rien. Entre le centime mridien


Ouest de Greenwich et les montagnes Rocheuses, la quantit
de pluie est trs insuffisante; elle est seulement de 15 3 pouces
par an en moyenne. Beaucoup de terres sont imprgnes de
salptre et celles qui ont un fonds riche ne peuvent tre mises
en culture que par l'irrigation. Dans toute une zone interm-
diaire, la rcolte est perdue ds que Tanne est tant soit peu
sche; c'est le cas de l'ouest du Kansas et d'une partie du

(1) De Varigny, les Grandes fortunes aux Etals-Unis el en Anqlelerre,


pp. 210 et suiv.
126 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Nebraska. Nous signalions ce fait, alors tout rcemment


constat, dans la premire dition de notre ouvrage les Etats-
Unis contemporains, en 1877, et nous disions que quand
quelques cent mille colons se seraient encore tablis, l're
des grandes prosprits et des riches dons gratuits se trou-
verait close. Actuellement, presque toutes les bonnes terres
susceptibles d'tre mises en culture peu de frais et sans
irrigation sont occupes. C'est ce qui explique labrutalit avec
laquelle une dizaine de mille immigrants se sont prcipits
au mois de mai 1889 dans le territoire d'Oaklahoma, apparte-
nant aux Indiens, que le Prsident ouvrait la colonisation.
Dans toute cette rgion, le petit farmer isol a beaucoup de
chances d'tre cras, s'il n'est pas prcd par les grands
leveurs de btail en libert, par les compagnies de spcu-
lateurs, qui accaparent le sol, il est vrai, pour le lui reven-
dre de 5 10 dollars l'acre (65 125 francs l'hectare), au
lieu de 1 dollar 25 (6 fr. 70) prix du gouvernement pour les
terres publiques, mais qui tracent quelques routes, tablis-
sent des canaux d'irrigation, provoquent la cration de bu-
reaux de poste et de chemins de fer.

Ces compagnies ont pris une grande extension depuis une


vingtaine d'annes et les capitalistes anglais et hollandais

ont saisi avec empressement cette occasion de se rattraper


en Amrique des pertes que la crise agricole leur fait prou-
ver en Europe. Le Banker's magasine & publi en 1885 un
tableau de 29 compagnies ou grands propritaires trangers
qui, eux seuls, possdaient 20.647.000 acres, soit 8.266.800
hectares (l).On n'a pas fait le relev des compagnies de capi-
talistes amricains mais; elles doivent tre aussi importantes.
Les rapports du Commissaire des terres publiques ont si-
gnal les fraudes de toute sorte par lesquelles ces compagnies
accroissent leurs possessions au dtriment du domaine pu-
blic. Nous ne les justifions assurment pas. Seulement, pour
apprcier les choses dans leur ensemble, il faut tenir compte

(1) V. cette aumration reproduite dans la Rpublique amricaine, par


M. A. Carlier (G-uillaumiu, 1S9U), L. II, pp. 380 et suiv.
LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPCULATIONS SUR LE SOL 127

des capitaux normes qui vont s'engloutir dans les chemins


de fer de l'Ouest. Le placement est gnralement fort mau-
vais pour les actionnaires: mais ces lignes ouvrent la voie
la civilisation, et quand le capital qu'ils reprsentent aura t
lav, suivant la pratique et l'expression amricaines, ce seront
les farmers, les travailleurs de toute sorte, qui en auront
recueilli le plus clair bnfice.

C'est ce que les compagnies de chemins de 1er du Sud-Ouest


ont exprim dans une note publie l'occasion des mesures
Ivranniques prises contre elles en 1891 par la lgislature du
Texas, compose de far mers ignorants.

Les compagnies de chemins de fer ont plac dans le Texas des


sommes considrables. Des centaines de milles de voies ferres ont
t construits dans un territoire inhabit; des millions de dollars
ont t dpenss pour faire del publicit en faveur de l'Etat et lui
procurer des colons. Aucune section de l'Ouest n'a t l'objet de
rclames {boomed) pareilles celles qui ont t faites pour le Texas.
Les compagnies avaient entrepris de faire de Galveston un port
indpendant et l'aboutissant de tout le Sud-Ouest, ainsi que d'une
du Pacifique et de la section de l'Ouest central. C'est
partie de la cte
quand le Texas a t ainsi en possession de tous ses chemins de fer
que le peuple a entrepris de les craser sous une rglementation
tyrannique et inconstitutionnelle...

La spculation a de fort vilains aspects moraux; mais il

faut tenir compte de tous les progrs qui ne se ralisent que


parce qu'elle existe.
La grande proprit n'a qu'un rle transitoire remplir
aux tats-Unis. Elle se morcelle d'elle-mme, ds que la po-

pulationaugmente et qu'il y a une plus-value raliser. Les


grands levages de chevaux et de btes cornes en libert
{ranchs) paraissent avoir fait leur temps. D'une part, la baisse
du prix du btail diminue leurs profits; d'autre part, les sel-
liers, qui s'tablissent de et de l, les gnent; surtout les
pturages naturels, dans ces territoires si secs, s'puisent
rapidement ds qu'ils sont trop pacags. Un des derniers rap-
ports du Commissaire de l'agriculture du Kansas tablit que
128 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

l'avenir de cette rgion est dans un mlange de culture et


d'levage parqu, qui comporte une grande rduction des
exploitations, et surtout dans l'utilisation des cours d'eau par
l'irrigation. Or ces travaux sont fort coteux, et l encore la
petite culture avec le tempspourra seule les rmunrer. C'est
elle que le dernier mot finirapar rester auxtats-Uni s (i).

V. Prcisment en ce moment la Rpublique am-


ricaine nous montre combien les phnomnes de rente
sont transitoires et quelles vicissitudes inattendues viennent
atteindre la proprit foncire. Les campagnes del Nouvelle-
Angleterre et mme d'une partie des tats de New- York et
de Pensylvanie sont en proie aune crise agricole bien plus
intense que celle de l'Europe occidentale. Des districts en-
tiers se dpeuplent ;
partout ce sont des fermes vendre
pour un prix qui ne reprsente mme pas la valeur des cons-
tructions et des cltures, en sorte que la terre est donne
pour rien et elles ne trouvent pas d'acqureur! Dans le Ver-
mont, qui est trs montagneux, il est vrai, 30.000 acres de
terre sont en vente moins de 5 dollars l'acre i'80 fr. l'hec-
tare) ; dans le New-Hampshire, 20.000 acres sont en vente en
moyenne 10 dollars 86 L'acre (135 fr. l'hectare). Dans le New-
York, on peut maintenant acheter de trs bonnes terres
raison de 30 dollars l'acre (375 fr. l'hectare). C'est une baisse
de prs de 50 pour 100, comparativement y a quinze ans.
il

Dans toute la partie des tats-Unis comprise entre l'Atlan-


tique et les Alleghanies jusqu'au Maryland, la terre a perdu
au moins un quart de sa valeur.
Cette situation est discute dans toutela presse amricaine.
Les causes en sont multiples; mais elles peuvent se rame-
ner cinq :

Avant tout la concurrence des pays neufs, comme nous


disons en France, c'est--dire de l'Ouest, non seulement des
anciens tats del valle de l'Ohio et du Mississipi, mais des

(1) Sur les conditions agricoles do l'Ouest dos tats-Unis, V. notre Monogra-
phie dun fariner de V Ouest du Texas, dans la collection des Ouvriers des rieur
m on des, un fascicule in-8* (Paris, Didot, 1892).
LA PLUS-VALUE FONCIERE ET LES SPECULATIONS SUR LE SOL 129

nouveaux tats, des Dakotas, du Nebraska, du Minnesota


et mme du Pacifique. Leur bl et leurs bestiaux crasent les

agriculteurs de l'Est, qui produisent dans des conditions


beaucoup plus coteuses. Mme pour les laitages, les fruits,

le jardinage, les cheminsde fer transportent en grande quan-


tit les produits similaires de l'Ouest, des prix rduits
dans des wagons spcialement amnags, de telle sorte
que le fermier du Massachussetts ou du Vermont, qui a
quelques milles faire en voiture, est grev en ralit de
frais de transport plus considrables.
En second lieu, les terres de l'Est sont beaucoup moins
fertiles et celles qui sont en culture depuis cent et mme
deux cents ans commencent s'puiser. Le rendement du
bl dans l'tat de New- York, qui tait de treize bushels l'acre
il y a vingt ans, n'est plus que de dix aujourd'hui, malgr
lesengrais auxquels on a recours. Les hommes puisent tou-
jours la terre, jusqu' ce qu'une dure exprience leur ait

appris les pratiques d'une agriculture reconstituante. L'Ouest


la fera son tour mais on peut y faire des rcoltes de c-
;

rales, pendant vingt ou cinquante ans selon la qualit des


terres, sans se proccuper de fumure ni de rotation des cul-

tures. Gela lui donne le temps d'craser l'agriculture de l'Est.


Les partisans du libre change triomphent de cette si-

tuation : le systme protectionniste a fait compltement fail-

lite aux agriculteurs. Il ne peut pas empcher la grande


abondance de la production intrieure d'abaisser le prix do
leurs produits, tandis qu'il a rendu trs chers tous les objets
manufacturs que les agriculteurs ont acheter. Ils sont
donc doublement les victimes de ce rgime (chap. i, 5) (1).
Aux tats-Unis comme en Europe, c'est toujourslaproprit
foncire qui paye la plus large part des charges publiques.
Ladmocratie est un gouvernement trs cher. Les impts di-

rects perus au profit de l'tat et de la commune montent

(1) On observer cependant que l'lvation du prix des machines et outils


fait
cause par douanier est compense par les progrs techniques raliss
le tarif
dans la fabrication, en sorte que les farmers les payent maintenant plutt
moins cher qu'il y a quarante ans.
9
130 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

annuellement dans la Nouvelle-Angleterre, 2 et mme


4 pour 100 de la valeur de la proprit. Le farmer ne peut
rien dissimuler au fisc, tandis que la richesse mobilire lui
chappe en grande partie.
A cet abandon de la culture dans la Nouvelle-Angleterre,
il y a des causes morales plus actives encore que les causes
conomiques. L'attachement au home, au foyer des anctres,
est un sentiment presque inconnu aujourd'hui dans les fa-

milles rurales. Elles se dgotent de plus en plus de l'agri-


culture. Les manufactures, le commerce, avec leurs chances
de gain plus rapide, les attirent de prfrence : car le yankee
veut de plus en plus gagner de l'argent en spculant au lieu
de peiner de ses bras. Mme les travaux de la culture de-

viennent odieux aux femmes. La propret est pour elles une


superstition. Nulle part la ville n'exerce plus d'attraction
sur la campagne. Un certain nombre de farmers du Yermont
et du New-Hampshire vont encore dans le Far-West pour
y avoir un domaine plus large et plus fertile mais si l'on ;

veut savoir o ils vont en masse, il faut ouvrir les recen-


sements des tats manufacturiers voisins. Dans leMassachus-
setts seulement, y avait en 1885 prs de 130.000 personnes
il

nes dans le Maine, 100.000 nes dans le New-Hampshire,


plus de 60.000 nes dansleVermont. Voil comment les Etats
purement agricoles se dpeuplent. Dans le Connecticut, les
villes et les districts manufacturiers continuent augmenter,
tandis que les comts ruraux perdent une partie de leur popu-
lation. Un fait montre combien cette cause morale est active.
Les campagnes les plus recules sont encore cultives, parce

que les familles de farmers ont moins de contact avec la


ville : c'est au contraire dans la banlieue des grandes cits

que se trouvent tant de fermes vendre !

Enfin il est une cause dont les Amricains ne parlent pas,


mais qui est trs active : c'est la strilit systmatique d'une
foule de familles dans cette partie de l'Union (1).

(1) V. notre ouvrage les tats-Unis contemporains (4


e
dit.), t. I, chap. ira,
et t. Document annexe K.
II.
LA I'LUS- VALUE FONCIRE ET LES SPECULATIONS SL'U LE SOL 131

VI. Nous venons de voir l'uvre la loi de dprciation des


capitaux anciennement engags dans le pays o l'on se serait
le moins attendu la voir se produire. Il faut maintenant,

l o nous constatons une plus-value dans le prix du sol,


se rendre compte de ses causes. Elles peuvent tre au nombre
de quatre. Les trois premires, dj indiques dans les | pr-
cdents, sont : 1 la diminution du pouvoir de l'argent; si,

depuis 1790, par exemple, elle a t de 150 p. 100, une


hausse d'une fois et demie dans la valeur de la proprit ne
fait que remettre les choses au mme point ;
2 les cons-
tructions et amliorations foncires, qui ont t considrables
en ce sicle ;
3 le prix plus lev obtenu sur les marchs
par les produits agricoles et la hausse des locations rsul-
tant de l'accroissement del population ; c'est en quoi consiste
le phnomne de rente proprement parler; 4 enfin, et c'est

sur quoi il faut maintenant arrter notre attention, la hausse

du taux de capitalisation du revenu foncierparsuite de laquelle


un revenu donn est multipli par un coefficient plus lev.

Ce coefficient varie suivantles temps. Ainsi, en Angleterre,

d'aprs les autorits cites par M. GifTen, en 1679, on multi-


pliait par 18 le revenu annuel des terres et par 12 celui des
maisons; en 1760, on multipliait par 22 le revenu des terres,

par 12 celui des maisons; en 1800, par 30 le revenu des


terres, par 18 celui des maisons. En 1875, M. Gilfen mul-
tipliait par 30 le revenu des terres; en 1885, cause de la
crise agricole, il ne le multiplie plus que par 28; quant aux
maisons, il multiplie aux deux dates leur revenu par 15 (1).

En France, les variations du taux de capitalisation ont t


considrables. Il y a un sicle, les terres se vendaient sur le

pied de 20 ou 25 fois leur revenu annuel. Suivant les rgions,


elles se vendent aujourd'hui entre 25 et 40 fois leur revenu
annuel : le chiffre de 33 peut tre prsent comme la vraie
moyenne, c'est--dire le taux le plus rpandu. Les immeubles

(1) The Growth of capital, pp. 11, 75, 80, 91, 95, 96. En Irlande, cause de la
prcarit de la situation de la grande proprit, le taux de la capitalisation
n'est pour les terres que de lo annes de revenu anuuel.
132 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

de rapport clans les villes, qui y a trente ans se vendaient


il

sur le pied de 15 18 fois leur revenu, tendent se vendre


entre 20 et 22 1/2.
Cette hausse constante du coefficient de capitalisation est
unemanifestation del baisse gnrale du taux de l'intrt. On
le voit bien en ce moment en France : malgr le dsarroi

de l'agriculture, depuis trois ans le prix des terres remonte


un peu et celui des maisons s'lve constamment par le fait

de la hausse de la rente 3 p. 100, qui semble dfinitivement


acquise et tend la rapprocher des consolids anglais.
Les propritaires, et le fisc, sont satisfaits de cette
hausse del valeur en numraire des immeubles, parce qu'ils
se placent mentalement dans l'hypothse d'une vente. En
ralit, elle n'est nullement favorable leurs familles : elle

aggrave les consquences du partage forc des successions (1)


et tend faire de la possession del terre un luxe qui ne peut
dans une famille durer plus d'une ou deux gnrations ; en
sorte que l o il n'y a pas des institutions artificielles, subs-
titutions ou droit d'anesse, comme c'est le cas en France,
les grandes familles tendent devenir instables. La hausse
du taux de capitalisation signifie, en effet, que les revenus
drivs du sol ne peuvent tre obtenus qu'avec un capital de
plus en plus considrable, tandis que la puissance d'acquisi-
tion du travail humain et de la capacit professionnelle ou
industrielle s'lve (2).
Ici encore la dynamique conomique tend dprimer les

grandes fortunes territoriales ; malheureusement, elle rend


aussi plus difficile la condition des petits propritaires culti-
vateurs et il y a lieu de crer pour eux des institutions des-
tines prserver leurs familles d'une mobilit trs fcheuse
pour la constitution sociale de la nation. Elle rend aussi plus
difficile l'agriculture des vieux pays, charge comme d'un
poids mort considrable par la valeur initiale attribue au
capital-terre, de lutter contre la concurrence des pays nou-

(1) V. le Socialisme d'Etal et la Rforme sociale (2 dition), pp. 512 et suiv.


(2) Comparez Robert Giffen, the Growlh oj"capital, p. 124.
LA PLUS-VALUE FONCIERE ET LES SPCULATIONS SUR LE SOL 133

veaux et l'on cherche par la protection douanire soutenir


cette valeur artificielle !

VII. La question se pose encore un autre point de


vue. La proprit foncire n'est-elle pas destine tre prio-
diquement absorbe par la puissance de l'argent, partout o
existe la libert d'aliner la terre et o le principe de l'in-
trt est reconnu ?

Le capital mobile reprsent sous la forme d'argent et en-


gag comme prt intrt chappe la dprciation qui me-
nace les capitaux engags sous la forme d'outillages, de
constructions, et cette dprciation est le grand obstacle la
multiplication fantastique du capital par le jeu de l'intrt
compos (chapitre m, 5). Les garanties hypothcaires, ordi-
nairement attaches un prt d'argent, le mettent l'abri des
chances de faillite du dbiteur. qui dtruisentsi souvent les capi-

taux placs dans les entreprises industrielles et commerciales


comme actions, obligations, commandites, ouvertures de crdit,
acceptations d'effets de commerce. Les intrts sont mmecou-
verts par l'hypothque pendant deux ans, etquandils nesont
pas pays, ils s'ajoutent au principal, sinon de plein droit, tout
au moins en vertu de conventions spciales ex post facto. Le
jeu de l'anatocisme est simplement modr par l'article 1154
du Code. Or, y a beaucoup de chances pour que ces int-
il

rts ne soient pas pays, si leur taux dpasse la productivit

descapitaux engags dans l'agriculture ou les constructions.


A-t-on emprunt par exemple cent mille francs 6 p. 100,
soit 6.000 francs par an d'intrts, si le capital ainsi obtenu
ne rend que le 4 p. 100, soit 4.000 francs, la ruine du dbi-
teur n'est qu'une affaire de temps. Nous prenons l l'exemple
d'un crdit fait la production. En fait, beaucoup de crdits
hypothcaires sont faits des propritaires pour couvrir des
dpenses de luxe ou de ncessit : la ruine est fatale pour eux,
comme pour tous ceux qui dpensent au del de leur revenu ;

mais elle l'est aussi dans le cas du producteur que nous avons
cit, et, lui, mrite d'tre plaint !

L'emprunt avec intrts oflre donc des dangers trs


134 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

grands, qui justifient la parole du Sage : ri empruntezjamais.

Cette maxime est surtout vraie dans les tats conomiques


o le taux de l'intrt est. lev et o les emprunts sont faits
par des personnes qui ne sont pas mme de raliserdes bn-
fices considrables la fois par leur industrie et les capitaux
qui leur ont t prts. Elle ne s'applique videmment pas
l'industriel ou au commerant moderne, qui fait escompter ses
billets ou se fait faire des avances sur marchandises au 2, au 3,

mme au 4p. 100 par an,niaux grandes socitsindustrielles,


dont les obligations sont mises un prix qui fait ressortir

l'intrt, amortissenent compris, 4. 50 par an, ni au pro-


pritaire allemand, qui, grce d'excellentes institutions de

crdit foncier, fait un emprunt remboursable en 50 ans par


une annuit ne dpassant pas ce taux ( 9).
Cela dit, on comprend que les lgislateurs d'autrefois se

soient proccups des consquences fatales de l'endettement


pour la proprit foncire. Abolition des dettes dans les rpu-

bliques antiques, prohibition absolue de l'intrt, arrt des


intrts quand ils ont doubl le capital (1), dfense d'aliner la

terre (2), exclusion de certaines catgories de prteurs particu-


lirement dangereux, comme les Juifs, ou au moins dfense
pour eux d'acqurir la terre (3) et de fonder des tablissc-

(1) Telle tait dernire lgislation de Justinien (Xovelles 121, 138). Telle
la

est aussi la lgislation chinoise; l'intrt lgalau 30 p. 100 ne peut pas tre
peru plus de trois ans. Eug. Simon, la Cit chinoise (Hachette, 1886), p. 114.
(2) La plus ingnieuse disposition sous ce rapport tait celle de la loi mosa-
que, qui ordonnait que tous les cinquante ans, l'anne jubilaire, les fonds de
terre qui avaient t alins revinssent leur propritaire primitif ou sa fa-
mille. (IJvitique XXV. Cf. Ezchiel, XL VI, 17.) Enralit.chez les Hbreux, une
alination n'tait qu'une antichrse et celui qui prtait de l'argent dans ces
conditions n'avanait que la somme dont il tait assur de pouvoir se rcuprer
dans l'espace de temps restant courir jusqu'au jubil. Celte combinaison tait
en rapport avec la prohibition de la perception d'un intrt entre nationaux.
Comme elle, elle resserrait troitement l'usage du crdit. Elle avait l'inconvnient
de dessaisir le cultivateur de sa terre, de son instrument de travail et tait trs
infrieure sous ce rapport aux combinaisons modernes de crdit foncier.Elle rem-
plissait son but politique, le maintien d'un mme nombre de familles de condi-
tion semblable, grce aux autres institutions qui assuraient la conservation de
la race, comme le lvirat, l'exclusion des filles de la succession quand elles
avaient des frres, l'obligation pour la fille-hritire de se marier dans sa
parent.
(3) C'est ce qui a lieu encore de nos jours dans les provinces du centre de
la Russie. V. article de M. J. des Rotours, dans le Correspondant du 25 sep-
tembre 1891.
LA PLUS-VALUE FONCIERE ET LES SPCULATIONS SUR LE SOL 135

ments permanents dans le pays : telles sont les prcautions


auxquelles les diverses lgislations ont eu jadis recours.
Mme le contrat de constitution de rente, quoique beau-
coup plus favorable au dbiteur, nous l'avons expliqu
(ebap. m, | 4), n'a pas laiss au xv e et au xvi c sicle, de
charger lourdement la proprit foncire par suite de l'cart
entre le taux des rentes et la productivit relle des capi-
taux emprunts sous cette forme. Dans beaucoup de loca-
lits, les terres et les maisons succombaient sous le faix des
rentes et l'on pouvait, avec beaucoup plus de raison qu'au-
jourd'bui, se plaindre de l'endettement bypotbcaire (1). Mais
la grande baisse des mtaux prcieux, rsultat de l'exploita-
tion des mines amricaines, vint beureusement la fois dpr-
cier dans la proportion de 600 p. i 00 les rentes constitues en
argent et en mme temps faire baisser du 10 ou du 8 p. 100 au
6 ou au 5 le taux des nouvelles constitutions de rente.
Les gouvernements et mme la Papaut intervinrent pour
faire profiter de cette rvolution montaire les dbiteurs de
rentes en ordonnant: l"que les rentes anciennes pourraient
tre racbetes. mme celles qui taient stipules en denres;
2 en rduisant les rentes, qui n'avaient pas t racbetes,
au taux nouveau (2). Le sort des propritaires de rentes, des
anciens capitalistes, fut fort dur cause de la soudainet de
cette rvolution. Depuis, dans le e
cours duxix sicle, le mme
phnomne s'est produit, mais avec plus de lenteur, faisant
sentir son action favorable et ramenant l'intrt de l'argent

un taux qui rend le recours au crdit trs avantageux pour


les entreprises manufacturires et commerciales et pour les
oprations de Banque.
VIII. II en est autrement pour l'agriculture. L'organi-

(1) V. pour les villes d'Alsace, Hanauer, Etudes conomiques sur l'Alsace an-
cienne et moderne (Colmar, 1867).
(2) Les classes privilgies dans plusieurs localits empchrent l'effet utile de
ces mesures, en faisant passer des rentes constitues pour des rentes retenues ou
emphytotiques. V. entre autres la Dissertation sur les renies en Dauphin de
Guy Allard, dans le tome I de la Bibliothque du Dauphin de Gariel. La
mme chose s'tait produite en Nivernais. V. Guy Coquille, Mmoires de ce
qui est faire pour le bien du Sivernais. uvres compltes, t. I, p. 318.
136 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

sation du crdit est reste pour elle rudimentaire. Depuis une


vingtaine d'annes, on se plaint, dans bien des pays de l'Eu-
rope et mme en Amrique, de l'accroissement de la dette
hypothcaire. Les statistiques en pareille matire sont fort

imparfaites; mais,enlisantles rapports des diffrentes socits


de crdit foncier, on est frapp de l'augmentation graduelle
de leur domaine par suite des expropriations dans lesquelles
elles doivent se porter elles-mmes adjudicataires. Un co-
nomiste allemand, M. Rudolf Meyer, a eu le mrite de signa-
ler ces faits avec la passion, qui seule russit appeler sur
une thse l'attention du public.
Ces faits doivent tre discuts de prs; car la dette hypo-
thcaire a des causes diverses selon les pays.
Dans toute l'Europe orientale, en Hongrie, en Roumanie, en
Pologne, en Algrie, en Egypte (1), dans l'Inde Anglaise (2), la

libert conomique a t introduite chezdes populations rurales


qui y taient mal prpares. La libre disposition de la terre
d'une part, la libert donne aux Juifs et aux usuriers de
toute race, de l'autre, a amen l'expropriation du paysan ou
son asservissement, en sorte que le retour aux institutions
protectrices du pass semble s'imposer.
Dans l'Europe occidentale, les recherches de M. Sbrojavacca
font ressortir, avec de grandes rserves, bien entendu,
le rapport existant entre les charges hypothcaires de la

proprit rurale et sa valeur vnale 13 p. 100 en France,


14 p. 100 en Italie, 20 p. 100 en Hollande, 25 p. 100 en
Autriche, 30 p. 100 en Allemagne et 40 p. 100 en Irlande (3).

(1) dix annes (1880-1890), le Crdit foncier gyptien a fait 2.141 prts
En
pour une somme totale de 94. 262.155 francs, sur lesquels.au 31 dcembre 1890,
31.175.479 francs avaient t rembourss par expropriation, dation en paie-
ment ou remboursement anticip. L'accroissement constant des arrrages non
pays et du domaine immobilier de cette socit (au 31 octobre 1890, elle res-
tait en possession d'immeubles pour une valeur de 12.122.181 francs) est
significatif.
(2) V. sur l'Inde notre article dans le Correspondant du 25 avril 18S9.
{?>)Sut valore delta propriel fondiaria rustica, dans le Bulletin de l'Institut
international de statistique, tome I er (Rome, 1886), pp. 177 et suiv.
Depuis lors, la proportion de la dette hypothcaire en Italie 3'est sensible-
ment leve par suite de lacrise conomique que ce paya traverse. (V. Bodio^
In alcuniindici misuralori del movimentoeconomico, p. 132).
LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPCULATIONS SUR LE SOL 137

Dans tous ces pays cependant les populations rurales sont


assez claires. et prvoyantes pour pouvoir se dfendre contre
les artifices de l'usure. Encore une fois, il faudrait pour
chaque nation tudier spcialement l'ensemble des causes
conomiques et sociales qui ont amen ce rsultat.
Pour foutes, nanmoins, on doit reconnatre : 1 les am-
liorations foncires, constructions, plantations, faites au moyen
de fonds emprunts: 2 la baisse del valeur des terres, qui
s'est produite par suite de la crise agricole et a rendu propor-
tionnellement beaucoup plus onreux le poids des dettes
anciennes; 3 un luxe relatif rsultantd'un changementg-
nral dans les habitudes, quia pntr les populations rurales
comme les autres, et a rompu dans beaucoup de familles l'-
quilibre entre les revenus et les dpenses; 4 le partage
gal des successions, quia augment les soultes successorales

payer par l'hritier amen se charger de l'intgralit


d'un domaine rural. Cette cause a t trs sensible en Alle-
magne, o l'on n'a pas essay, comme dans certains dpar-
tements de la France, de la prvenir par la limitation de la
fcondit des mariages. M. Sbrojavacca estime en outre qu'il
faut tenir compte de la facilit plus grande d'emprunter sur
hypothques, qui existe dans les lgislations germaniques.
Enltalie, il faut ajoutera toutes ces causes le poids accablant
des impts, qui est tel que des milliers de paysans propritai-
res sont, chaque anne, expropris par le fisc. Beaucoup em-
pruntent videmment pour reculer cette catastrophe finale(l).
Cette situation comporte des remdesdivers selonles pays.
condamner en bloc dans
Elle n'est pas assez grave pour faire
l'Europe occidentale le libre commerce de la terre et l'usage
du crdit. Elle commande seulement des tempraments et
certaines rformes que nous indiquerons plus loin( 13).
IX. Aux tats-Unis, on a t frapp aussi, dans ces der-
nires annes, de l'augmentation des dettes hypothcaires

(1) V. les chiffres cits dans le remarquable ouvrage de M. Giulio Binnclii,


la l'ropriet fondiaria e le classi rurali nel mrdio evo e nella el moderna
(Pisa, 1891), p. 195.

138 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

dans l'Ouest. Les bureaux du travail ont publi des statisti-

ques assez inquitantes premire vue. celle de l'Illinois. par


exemple :

Dans cet Etat, (en laissant de ct le comt o se trouve Chicago,


danslequel les terrains suburbains ont pris une valeur particulire),
le nombre des inscriptions d'hypothques (mortgages), sur les farm-
lands qui en 1870 tait de 06. .*377 pour une valeur de 95.721. 003 dol-
lars, s'est lev en 1880 80.759 pour une valeur de!03. 525.237 dol-
lars, et en 1887 90.389 pour une valeur de 123. 733. 095 dollars,
soit une augmentation de 8, 2 pour 100 de la valeur des dettes et
de 22 p. 100 du nombre des dbiteurs dans la premire priode, de
19 pour 100 de la valeur des dettes et de 12 p. 100 du nombre des
dbiteurs dans la deuxime. L'augmentation du nombre et de la va-
leur des hypothques porte presque exclusivement sur les emprunts
et non sur les privilges du vendeur; ceux-l sont rests peu prs
stationnaires. Or, dans l'ensemble de l'tat de Tlllinois, l'accroissement
de la valeur des terres, qui avait t de 24 p. 100 entre 1870 et 1880.
n'est plus que de 10 p. 100 entre 1880 et 1887. Ce n'est l d'ail-
leurs qu une moyenne dans plusieurs comts, l'accroissement de
:

valeur a t suprieur, dans d'autres infrieur (1).

Lesinductionstrop gnrales que l'on pourrait tirer decette

statistique et d'une autre peu prs semblable pour le Michi-


gan sont discules dans un remarquable article du Political
Science quarterly d'Harvard de septembre 1889. Il faut dis-

tinguer F old West, dont font partie l'Illinois, le Michigan,


Tlndiana, l'Ohio, du new West, o la culture a commenc il

v a une douzaine d'annes. Dans Y old West, des progrs agri-


coles normes, routes, cltures et drainages, ont t raliss et

(1) Ce qui semblerait indiquer que la situation n'a rien d'anormal, c'est la
proportion constante existant entre le nombre des hypothques contractes
dans le cours de l'anne et celui des expropriations ralises aux deux dates
do 1880 et de 1887 flans l'Illinois. En 1880. 41.805 morlgages avaient t
inscrits pour une valeur de i2. 6 1 0.48.1 dollars :il avait t prononc 1.435 expro-
priations pour une valeur fie 2.557.238 dollars. En 1887, 03. 600 morlgages avaient
t inscrits pour une valeur de 99.795.684 dollars; il avait t prononc
2.078 expropriations pour une valeur fie 3.374.243 dollars. (Report ofthe bureau
of Labor slatistics of Illinois for 1890 )I1 y a mme une amlioration sensible,
si l'on compare aux drwx dotes la valeur des n>ortgages nouveaux et celle des

expropriations. En tout cas, la situation est bien meilleure qu'en France, o,


dans la mme priode, les ventes sur saisie immobilire ont doubl.
LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPCULATIONS SUR LE SOL 139

ont entran naturellemcntbeaucoup d'hypothques ;


puis bien
des far mers, aprs s'tre enrichis dans la culture, vendent
leur domaine des immigrants europens qui empruntent
pour les acheter oues cultiver. Eux-mmes, une fois ce b-
nfice ralis, se retirent la ville, deviennent entrepreneurs

ou commerants. Leurs fils font de mme ou vont dans le New


West. C'est ainsi que le Michigan, entre 1 880 et 1884, avait

vu une partie notable de sa population agricole l'abandon-


ner pour aller s'tablir dans le Dakota et profiter des beaux
homesteads qu'on y trouvait alors.
L, la socit est encore moins assise, s'il est possible. Si

ces nouveaux territoires s'taient dvelopps suivant les pra-

tiques qui ont prsid la colonisation de la valle de l'Ohio


au commencement de ce sicle, il leur aurait fallu quarante
ans pour accompliras progrs qu'ils ont raliss en dix ans.
Le Dakota a Tu pour 100 de ses fermes hypothques ; mais
en 1880 il produisait 2. 830.289 boisseaux debl et en 1887

il en aproduitG2. 553.449 ! videmment, ce n'est pas avec les

dollars apports par les immigrants dansleurs poches qu'une


uvre aussi considrable a pu tre accomplie ; elle est duc
aux capitalistes trangers, aux socits de crdit foncier, qui

se sont constitues dans l'Est pour placer leurs fonds dans


l'Ouest sur hypothque. Quelque dangereux qu'ait pu tre le
recours au crdit pour quelques particuliers, dans l'ensemble,
il a t bienfaisant (1).

La multiplication des building and loan associations


fchap. i. ^ 12) entrane forcment la multiplication des
hypothques , et il faut tenir compte des fi. 000 socits
de ce genre qui fonctionnaient, en 1890, dans l'Union amri-
caine. Or, ces hypothques-l ne sont pas des dettes pas-
sives, mais de la richesse en formation. En Pensylvanie, les
hvpothques rsultant du fonctionnement de ces utiles soci-

(1) Ce sont moins les emprunts hypothcaires avec leur taux de 8 12 pour
cent par an qui sont ruineux pour Jes petits farmers que le recours au crdit
sur billets court terme. Les banquiers dans l'Extrme-Ouest le leur font payer
parfois jusqu' 2 pour 100 par mois. Il faut dire que leurs risques sont con-
sidrables.
140 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

ts s'levaient au chiffre de 98 millions de dollars. Dans le

New-Jersey, 5. 30iemprunteurs, membres des building socie-


ties, taient inscrits sur les livres hypothcaires pour 14 mil-
lions de dollars (1).

y a eu un dveloppement exagr du crdit hypoth-


S'il

caire, la faute en est aux compagnies de crdit foncier. Les

bnfices considrables qu'elles ont raliss jusqu'en 1885


leur ont fait tendre imprudemment leurs oprations. Des
agents, pour toucher une commission, ont offert de l'argent
aux farmers pour une valeur gale, parfois suprieure
celle de leurs proprits. Aprs les mauvaises rcoltes de
1887 et de 1888, la terre a baiss brusquement do valeur
dans beaucoup de comts et les mortgage companies ont
fait des pertes considrables. En effet, bien des farmers ont
trouv trs simple de leur abandonner leurs terres pour
aller recommencer un peu plus loin, sans prendre souci de
leurs anciennes dettes. C'est une opration semblable celle
du ngociant qui fait faillite, voire de l'assur qui met le feu
sa maison.
On aura une ide de l'extrme mobilit de la popula-
tion dans cette rgion par ce fait que le Kansas, de 1888

1889, a perdu 53.638 habitants la suite des scheresses qui


ont dtruit la rcolte dans une partie de son territoire.

Les hypothques auront forcment diminu dans les annes


suivantes; car, ainsi que le fait remarquer un statisticien

minent, M. James Bishop, aux tats-Unis, la diffrence de


la vieille Europe, c'est surtout pendant les priodes de pros-
prit que les hypothques se multiplient; elles diminuent
rapidement ds que l'on entre dans une priode de dpres-
sion.
D'une discussion engage dans X Economist deLondres (2),

(1) M. Bolles, cit par l'Economiste franais du 28 mars 1891, et Reporl of the
Slatistics of Labor of New Jersey for 1889, p. 31 0.
(2) The Economist, 6, 13,27 juillet, 31 aot 1S89. D'aprs M. Rultland {Zeils-
chrift fur die gesummte Wissenschaft de Tubingen, 1890, 3 e fascicule), il csl
diflieiled'avoir une vue d'ensemble, cause de l'imperfection, des statistiques:
il ne faut pas gnraliser les faits relatifs certains tats. Cependant on peut
dire d'une manire gnrale que les farmers empruntent avec lgret et sou-
LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPCULATIONS SUR LE SOL 141

il rsulte que, malgr les entranements des farmer s trop


emprunter, les prts imprudents faits par des mortgage com-
panies mal administres et l'lvation du taux de l'intrt

qui oseille de 8 14 p. 100 dans le Far-West, la crise qui s'est


produite il y a deux ou trois ans tenait surtout de mau-
vaises rcoltes et la dprciation momentane des produits
agricoles cause par le rgime protectionniste. Les tats de
l'Est ont, en leur temps, pass par des crises pareilles; ils en
sont sortis parce que la terrea, dans la suite, augment nor-
mmentdo valeur. Il en sera de mme dans l'Ouest etl'on cite

le cas d'une compagnie, qui, trompe par un agent, avait prt


dansl'Orgon pour six fois au-dessus de la valeur relle des
terres et qui cependant a t paye, parce que la terre a fini

par raliser cette plus-value. Ondoit compter surtout surla


baisse du taux de l'intrt, qui est trs accentue dans les
tats de l'Est, et ne peut manquer la longue de profiter
l'Ouest (1).
Une situation semblable existe dans l'Australasie. En Nou-
velle-Zlande notamment, on signale la grande quantit de
terres possdes par les mortgage and trust companies et
par les banques (2). Ce sont l videmment des phnomnes
insparables de la prompte occupation des territoires nou-

vent sans grande ncessit. Il est trs facile d'obtenir du crdit sur hypoth-
que un taux lev mais les sommes prtes sont relativement petites (de
;

500 1.000, dollars), etpour un dlai relativement court (2 ou|3 ans); or.le rende-
ment du sol est tel que souvent le dbiteur se libre en deux ou trois ans, si
la rcolte a t satisfaisante.

(1) L'opinion des hommes les plus autoriss aux tats-Unis tend de plus en
plus modrer l'impression que certaines statistiques locales sur la dette
hypothcaire avaient produite, il va quelques annes, et confirmer les appr-
ciations que nous formulons au texte. V. notamment M. James Bishop, chef
du bureau des statistiques du travail du New-Jersey, dans le report de 1889.
pp. 307 390; M. Annecke, ancien consul d'Allemagne aux Etats-Unis, dans un
rapportanalys par l'Economiste franais du 6 juin 1891 enfin le gnral Porter,
;

dans un article, Public and private debts,d<ms]a.North American Review de no-


vembre 1891. A la suite de l'motion de l'opinion publique dont nous venons de
parler, le gnral Porter, chef du Censusa 1891, a fait, sur l'ordre du Congrs, une
enqute sur la consistance des dettes hypothcaires dans l'Union amricaine.
Cette enqute ne prsente que des rsultats trs approximatifs, cause de l'im-
perfection de la mthode employe. (V. la critique qu'en a faite the Nation du
28 mai 1891.)Nanmoins l'opinion du gnral Porter contre des vues pessimistes
exagres a une importance relle.
(2) V. the Economist, 20 juin 1891.
142 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

veaux. Ils montrent l'importance du capital, mme l o les

dons naturels sont les plus abondants et. o la terre n'a


qu'un prix nominal. Peut-tre, autrefois, taient-ils moins
sensibles, parce que les settlemenls se faisaient davantage
avec les forces combines de la famille (1). En tout cas, l'oc-
cupation des territoires nouveaux tait bien moins rapide.
La bte moderne exige davantage d'argent et le paie naturel-

lement : moneg is time, peut-on dire en renversant le dicton


anglais.
X. Acheter des terres ou des terrains urbains, lorsqu'on
prvoit qu'avec le cours du temps ils prendront plus de va-
leur, et les revendre avec bnfice, quand cette ventualit
se ralise, est une spculation parfaitement lgitime ; mais
convient-il au lgislateur de favoriser par des moyens arti-

ficiels un changement de mains frquent et rapide de la pro-


prit territoriale, semblable celui qui se produit sur les
valeurs mobilires ?

Plusieurs raisons s'y opposent :

1 L'union de la famille rurale au sol, la possession perma-


nente du foyer domestique sont des conditions de paix sociale
et de continuit du travail agricole qu'il faut se garder de
sacrifier lgrement la formule classique : the right mon
in the right place;
2 Les transmissions multiplies des terres, l'organisation
d'un commerce vritable sur les immeubles tendent en
hausser la valeur, au moins jusqu'au jour o une crise
ramne la ralit des choses, et en attendant les loyers
et la production agricole sont chargs d'un poids mort inu-
tile ;

3 Enfin la possession d'une maison ou d'un domaine d-

fi) L'emploi du rgime seigneurial au \vn sicle pour la colonisation de


certaines parties de l'Amrique rejetait sur les seigneurs la plupart des trais
de premier tablissement, qui psent aujourd'hui sur le colon libre et isol.
L'hypothque ne montait pas en croupe avec lui, comme aujourd'hui; mais il
tait soumis perptuit aune rente foncire. L'esprit moderne n'a plus voulu
de cette perptuit. V. une Colonie fodale en Amrique par M. Rameau de ,

Saint-Pre (2 dit., Pion) et les nombreux travaux de la John Ilopkins Univer-


sity sur les manoirs du New- York, du New-Jersey, du Maryland, que nous
avons rsums dans la Rforme sociale des 1 er janvier I8S8 et 1 er janvier 1889.
LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LKS SPECULATIONS SUR LE SOL 143

termin est une affaire de convenance individuelle; le cercle


de leurs acqureurs possibles est limit un petit nombre de
personnes : grande diffrence avec les marchandises propre-
ment dites et les valeurs mobilires, qui conviennent, sinon

tout le monde comme la monnaie, au moins un grand nom-


bre de personnes et dont l'coulement n'est qu'une affaire de
prix et de temps.
Par consquent, il faut repousser absolument tous les pro-

jets de montisation du soi, qui prtendent faire un moyen


de circulation montaire, une sorte de billet de banque, du
titre reprsentatif d'un droit de proprit ou d'une hypothque
sur des terres et des maisons.
C'est au contraire une chose excellente que d'organiser
un rgime lgal d'tablissement et de transmission de la
proprit foncire, qui donne une scurit absolue l'acqu-
reur ou au prteur; mais il faut se garder de pousser, sous
ce prtexte et par une extension fcheuse d'ides, ce qu'on
appelle incorrectement la mobilisation du sol et qui ne serait
qu'une excitation des recours imprudents au crdit, qu'une
activit factice donne au commerce des immeubles(lj.
La reprsentation des crances hypothcaires par des titres
d'un type uniforme, pfandbriefe, obligations hypothcaires,
qui se ngocient facilement, parce qu'elles ont une masse
considrable de gages pour garantie (chapitre v, 2), en
faisant disparatre en grande partie pour le prteur l'indispo-
nibilit de son capital, l'amne abaisser le taux de l'intrt.

Seulement la ralisation simultane sur une grande chelle


de gages de ce genre amnerait l'annihilation de leur valeur.
Par consquent, les socits de crdit foncier, qui servent
d'intermdiaires l'mission de ces obligations, doivent obser-
ver une grande prudence et se garder de toute opration
ressemblant aux spculations financires proprement dites,
c'est--dire comportant des engagements court terme.

V., pour plus de dveloppements, notre ouvrage le Socialisme d'tat et


(1)
la Rforme sociale, chapitre x, et l'excellent article de M. Baugas, professeur
l'Universit d'Angers, sur la Mobilisation de la proprit foncire, dans la
Revue catholique des institutions et du droit, janvier 1891.
144 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

XI. Les institutions de crdit foncier, sous la forme de


caisses provinciales, Landschaften , de socits mutuelles,
mme de banques foncires, Crdit Anstalten, Mortgagcs
Companies, dispensent le crdita la proprit foncire d'une
manire bien suprieure non seulement au prt hypothcaire,
tel qu'il est pratiqu entre particuliers, mais mme aux con-
stitutions de rente d'autrefois. Par l'interposition de leur ga-
rantie et par la reprsentation des engagements des emprun-
teurs par des obligations d'une circulation facile, elles abais-
sent le taux de l'intrt. En outre, elles rendent praticable
la reconstitution du capital, grce la libration de l'em-

prunteur par des annuits, la condition toutefois que cette


priode ne soit pas trop longue; car sans cela on l'inciterait
s'engager dans des dpenses mal conues. Mais la consti-
tution des institutions de crdit foncier en un tablissement
jouissant d'un monopole ou de privilges quivalant au mo-
nopole, comme on l'a fait en France, est une erreur grave.
S'appropriant les projets de plusieurs conomistes, notam-
ment de Lon Faucher et de Wolowski,un dcret-loi du 28 f-

vrier d 852 facilita la fondation de socits de crdit foncier


et il s'en forma immdiatement trois Paris, Nevers,
Marseille. Malheureusementl'Empire, qui donna unessortout
particulier la Finance (chap. xn, 8), voulut crer un grand
tablissement centralis sur le modle de la Banque de France
et qui ft absolument sous la main du gouvernement. Institu
sur ces bases par des lois du 10 dcembre 1852 et du
19 juin 1857, le Crdit foncier de France fut investi, jus-

qu'en 1877, du monopole absolu des oprations de prt rem-


boursables parannuits et il reut une dotation de dix millions
sur les biens confisqus aux princes d'Orlans. Depuis l'expi-
ration de son monopole, il continue jouir du privilge de
procdures de faveur ainsi que du bnfice d'une loterie per-
manente, sous la forme d'mission d'obligations lot (1).

La seule justification d'une situation aussi exorbitante et

(1) V. les Privilges de la Socit du Crdit foncier de France, par Eugne


Godefroy, 1 vol. in-8. (A Rousseau,
LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPCULATIONS SUR LL SOL 145

t d'assurer aux emprunteurs les avantages qu'ils trouvent


l'tranger dans les socits mutuelles, avec, en plus, l'co-
nomie d'une gestion centralise et cense surveille parl'Etat;
mais l'exprience aprouv que le monopole, quelles que soient
ses promesses, est presque toujours corrupteur.
Le Crdit foncier de France, sous ses administrateurs
successifs, s'est proccup moins du but pour lequel il tait

institu que des avantages particuliers de ses actionnaires


et du personnel financier group autour de sa direction. Il

a maintenu, surtout depuis quinze ans, le taux d'intrt de ses


prts de beaucoup au-dessus du prix auquel lui-mme plaait
ses obligations, violant mme en cela ses statuts (1). Ses
actions, mises 500 francs, ont t pousses jusqu' 1.700 fr.

et valent encore, en 1892, plus de 1.200 fr. Dans le cercle de


ses oprations normales statutaires, qui sont les prts hypo-
thcaires, il s'est surtout occup de favoriser la transforma-
tion des villes et la spculation sur les terrains. C'est pour
cela que, contrairement tous les principes conomiques, il

a prolong la dure de ses prts jusqu' soixante et soixante-


quinze ans. Sous l'Empire, il a cr le Sous-Comptoir des
entrepreneurs, qui n'est qu'une annexe au moyen de laquelle
il emploie ses fonds disponibles escompter le papier des
entrepreneurs parisiens. A partir de 1879, il a favoris la

fondation de socits de spculations immobilires Paris,


Lyon, Nice, et sur les stations du littoral, et il a soutenu
leurs oprations par des faveurs de toute sorte, notamment
par un taux d'intrt trs infrieur celui exig des particu-
liers. Voici sur ce point le rapport de M. l'inspecteur gnral
des Finances Machart, du 20 juin 1890 :

Je citerai en premier lieu la Rente foncire. Cette socit a t


cre daus le but d'acheter, Paris, des maisons sur lesquelles elle

emprunte par hypothque. Elle bnficie de la diffrence entre les

Art. 58 des statuts


(1) Le taux d'intrt des sommes prtes sera fix par
:

leConseil d'administration et ne pourra dpasser d plus de 0, 60 p. 100 lu


taux de revient dos obligations en mission au moment de la fixation du
taux do l'intrt des prts.

10
I4G LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

loyers qu'elle encaisse et les annuits qu'elle paye au Crdit foncier.


Son intrt est donc d'accrotre sa dette pour augmenter son do-
maine.
Au 31 dcembre dernier, ses emprunts s'levaient 75.5'i5.f>02
francs 22 garantis par des immeubles dont la valeur, d'aprs l'es-

timation admise par le Crdit foncier, n'tait que de 101.800.000 fr.

Mais nous sommes obligs de discuter ce chiffre. Le prix de revient,


d'aprs le bilan de la Rente foncire, n'est que de 92.933.235 fr. 85;
la valeur locative ne dpasse pas 3.900.000 fr., ce qui, au taux de

5 p. 100, gnralement admis pour les maisons, donnerait un capital


de 78 millions. Quoi qu'il en soit, en admettant mme le chiffre de
101 millions, les prts du Crdit foncier atteindraient 73 p. 100 de
la valeur du gage et dpasseraient la limite de moiti fixe par
les statuts. Mais ce sont surtout les traits passs avec cette socit
qui donnent lieu observations.
Par la convention du 20 septembre 1879, le Crdit foncier promet
de prter la Rente foncire jusqu' concurrence de 218.000.000
francs. Ce pas ralis; mais il y a une certaine impru-
fait ne s'est

dence pour une somme de cette importance avec une


s'engager
seule socit. D'une faon gnrale, d'ailleurs, on comprend mal les
avantages de semblables traits, au moins en ce qui concerne le
Crdit foncier.
Parle trait du 11 fvrier 1885, le Crdit foncier consent con-
solider trois semestres d'annuits s'levant prs de 4 millions, qui
lui sont dus par la Rente foncire. Je n'ai pas besoin d'insister sur
la gravit d'une pareille stipulation, dont les consquencessont vi-
dentes. En mme temps, le taux des prts est rduit provisoirement
et les intrts diffrs sont ports un compte spcial. Lne provision
a t, il est vrai, constitue pour couvrirle risque de cette opration
incorrecte divers points de vue.
Je n'insisterai pas sur la convention du 20 janvier 1886, dont l'-

tude faite en dlail par un de mes collaborateurs conduite ce rsul-


tat que l'ensemble des prts faits par le Crdit foncier la Rente
foncire a t port 107.500.000 fr., tandis que l'ensemble du gage
ne peut tre valu actuellement plus del36railiions. Maisjedois
signaler une particularit tout fait digned'attention.
Le 1G novembre 1880, le service de l'examen des titres signale
un forme qui pouvait infirmer les hypothques prises tui-
vice de
les immeubles de la Rente foncire. On passa outre. Le 27 janvier

1887,1e service ayant renouvel d'une manire trs pressante ses


rclamations et les ayant appuyes sur deux arrts de cassation de
1881 et de 1885, qui confirmaient l'un et l'autre la jurisprudence
antrieure, la situation fut enfin rgularise. Les engagements., dont
LA PLUS-VALUE FONCIERE ET LES SPCULATIONS SUlt LE SOL 147

la nullit aurait pu tre prononce au dtriment du Crdit foncier,


s'levaient alors plus de 83 millions.
Il serait trop long d'entrer ici dans l'expos dtaill des relations
du Crdit foncier avec diverses autres socits. Elles ont t sou-
vent peu conformes aux statuts et d'autant moins prudentes que
presque toutesces socits taient lies entre elles. La chute de l'une
devait probablement avoir des consquences trs graves pour les
autres et pour leur appui commun. Je citerai seulement le trait

du 20 janvier 1880 avec la Compagnie foncire de France, dont l'ar-

ticle 2 pouvait, dans certains cas, obliger le Crdit foncier prter


la totalit de la valeur d'un immeuble. Cette mme compagnie a
rduit successivement son capital, qui tait primitivement de 100
millions, 50, puis 25 millions, avec l'agrment du Crdit foncier
qui l'a mme autorise racheter 20.000 de ses actions au-dessous
du pair pour les annuler. Le capital serait doncrduit 15 millions.
Cette opration est sans doute avantageuse pour la Compagnie fon-
cire; mais elle diminue considrablement les garanties que cette
socit peut offrir ses cranciers et par suite au Crdit foncier (1).

Le Crdit fonde?' a aussi servi d'instrument l'norme


endettement des dpartements et surtout des communes, par
suite de l'obligation qui leur a t impose de construire de
luxueux btiments scolaires. Au 31 dcembre 1890, le mon-
tant des prts communaux raliss depuis l'origine s'levait
1.9G8.077.984 francs et il s'accrot toujours !

Comme l'a constat M. Machart, ct de ses opra-


tions statutaires, le Crdit foncier de France a entrepris
une srie d'oprations analogues celles des autres so-
cits financires. Sous l'Empire il fonde le Crdit agricole,
qui n'avait d'agricole que le nom et dont la liquidation fut trs

onreuse. Aprs 1870, M. Frmy se livra des spculations


sur les valeurs gyptiennes, qui la longue ont t lucratives
par suite du relvement du crdit de ce pays, mais qui, un
moment donn, furent trs compromises. Sous cette adminis-
tration et sous celle de son successeur, M. Ghristophle,
le Crdit foncier a patronn maintes missions, n'ayant rien

(1) Dos oprations analogues ont t faites par le Crdit foncier avec la
Foncire Lyonnaise el avec le Crdit foncier d'Algrie, qui, malgr son nom,
prte aussi sur des terrains Paris.
J48 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

de commun avec son but. Ce qui est plus grave, c'est que de-
puis l'emprunt de 1879 le gouverneur du Crdit foncier a
imagin de constituer dans Haute Banque et les autres ta-
la

blissements de crdit de Paris des syndicats de garantie aux-


quels les obligations sont cdes en bloc 10 fr. au-dessous
du prix auquel on les offre au public. Nous retrouvons l un
des procds signals plus loin (chap. v, 9). Dans ce cas, il

est absolument condamnable; caries obligations foncires


et communales peuvent se placer directement, aussi facile-

ment que les obligations des chemins de fer. L'intervention


des syndicats a grev le prix de revient de chaque obligation
d'au moins dix francs au dtriment des emprunteurs. Par
contre, on value 6G millions les bnfices raliss par les
syndicataires de 1879 1885.

Les fonds disponibles dont dispose le Crdit foncier, soit


comme capital, rserves, remboursements anticips, provi-
sions pour risques de prts, excdent des missions d'obliga-
tions sur les prts raliss, dpts du public, sont consid-
rables. Les bilans annuels ne rendent qu'un compte trs
imparfait de leur emploi. Ce que l'on sait seulement, c'est que
l'escompte des effets de commerce bancables perd d'anne
en anne de son importance. Le reste, quelque chose comme
un demi-milliard, est employ en acquisitions ou en reports
de fonds d'tat, rentes, bons du Trsor, obligations sexen-
naires et sert toutes sortes d'oprations, qui font du Cr-
dit foncier un des facteurs les plus importants du march
financier. Son intervention la Bourse a servi puissamment,
encore plus que la Caisse des dpts et consignations,
faire monter artificiellement le taux de la rente. En 1887,
le Crdit foncier a perdu une somme importante dans la fail-

lite de l'agent de change Bex, dont la Compagnie n'a pas

voulu accepter la responsabilit cause de leur caractre


absolument anormal. En mai 1891, nous le voyons faire J'a-
vance ncessaire pour rembourser les dpts de la Socit
de dpts et comptes courants.
Nous ne voulons pas ici rechercher ce qu'il y a de vrai
LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPECULATIONS SUR LE SOL 119

dans les allgations selon lesquelles une partie des bnfices


de cette bourse de jeu, comme on l'a appele, de ces opra-
tions anti-statutaires, pour employer l'expression des inspec-
teurs des finances, est employe augmenter les fonds secrets.

C'est rue des Capucines que serait la caisse noire de la

Rpublique. Les sommes considrables portes dans les bi-


lans sous la rubrique nigmatique de correspondants, les

mensualits distribues la presse depuis de longues annes


sans pices justificatives (ebap. v, 8), autorisent trop ces
allgations. Nous n'avons pas davantage h examiner si la

comptabilit du Crdit foncier est irrprochable, et sila pros-


prit, sur laquelle est base l'norme plus-value de ses ac-
tions, est aussi solide qu'elle le parat (1). Ce serait nous
carter de l'objet spcial de ce chapitre. Nous constatons
seulement : 1 que, malgr sa constitution en monopole
public, ou plutt cause de cela, le Crdit foncier de France
est devenu, contrairement au but de son institution, une des
grandes socits financires dont l'action la Bourse et sur
le march des capitaux donne lieu bien des critiques;
2 qu'il rend au gouvernement les services occultes auxquels
heureusement la Banque de France s'est toujours refuse.
XII. Le danger des banques, qui exploitent les opra-
tions de crdit foncier, est de pousser l'abus du crdit pour
tendre leurs affaires et faire hausser leurs actions. C'est le
reproche qu'on fait, on l'a vu, beaucoup de mortgage com-
panies amricaines. Cette dviation de leur action lgitime
se produit surtout dans les oprations sur les terrains
urbains : le rapide accroissement des villes leur donne une
plus-value que la spculation prtend raliser en quelques
annes et mme escompter.

Dans les grandes villes amricaines (2) et europennes se


sont constitues des socits immobilires, qui se procuraient

(1) V. le Crdit foncier de France jug par lui-mme, 1878-/890, par Emile
Robert'Coutelle (Savine, 1890).
(2) An Canada Montral en 1878,"Wnmpeg en 1882 ont connu des crises im-
mobilires aussi dures que celle ^de Rome en 1888, et l'on pourrait citer l'his-
toire semblable de bien d'autres villes amricaines.
150 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

sous forme d'actions un certain capital et ensuite recou-


raient soit aux institutions de crdit foncier, soit aux
banques proprement dites, pour acheter des terrains et faire

construire. Elles comptaient revendre les constructions le-


ves par elles un prix plus lev que le montant des em-
prunts et en attendant en percevoir un loyer suprieur aux
annuits payes aux banques.
Thoriquement, le calcul tait juste ; mais il ne tenait pas
assez compte des prlvements faits en pareil cas par les
lanceurs de l'afiaire, des impts normes perus, au moins
en France et en Italie, sur les transactions immobilires, enfin
dos non-locations qui se produisent invitablement, quand on
dpasse les besoins d'habitation ou qu'on relve trop le prix
des loyers. C'est ce qui s'est pass dans toutes ces villes.
A certains moments, Paris, en 1880, Rome et Turin,

en 1888, les grands spculateurs ont profit de l'abondance


des capitaux et des dispositions favorables du public pour
crer des socits immobilires de cette sorte et construire
des quartiers entiers, en recourant au crdit sous toutes ses
formes. Les terrains haussent de valeur pendant la p-
riode de construction, parce qu'une foule de gens achtent
crdit dans l'esprance de revendre avec bnfice. Mais, au
moment o il faudrait trouver des acheteurs ou des loca-
taires, la crise clate et la valeur des terrains ractionne en
raison mme de l'exagration de la hausse.
C'est ce qui a eu lieu Paris en 1884; il a fallu prs de
quatre ans pour liquider la crise immobilire.
En Italie, en janvier 1889, une crise du mme genre a
clat Turin, Naples, Rome. Le gouvernement, qui fa-
vorisait ces spculations dans un but politique, avait forc
les banques d'mission, etparticulirement la. fiana Iiomana
et // Banco dl Napoli, faire aux constructeurs de quartiers
nouveaux des avances trs exagres et il a fallu revenir
en fait au cours forc des billets de banque et en augmenter
l'mission. Au moment o nous crivons (1892), Rome ne
s'est pas releve encore des catastrophes qui ont frapp ses
LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPCULATIONS SUR LE SOL 151

plus illustres familles et amen des grves ouvrires redou-


tables par la brusquo suspension des travaux. L'norme ac-

croissement de la dette hypothcaire depuis quatre ans (1), les

vastes quartiers inhabits et inachevs qui s'lvent sur la

rive droite du Tibre, demeurent le lamentable tmoignage


du mal que peut faire l'agiotage, s'associant de la mauvaise
politique.
En France, il y a actuellement une demi-douzaine de
socits foncires fondes, au moment de la grande spcu-
lation sur les terrains, par le Crdit foncier ou par les

grandes socits financires. Les principales sont la Rente


foncire, les Immeubles de France,Compagnie foncire
la
de France, la Foncire lyonnaise, cration du Crdit Lyon-
nais (2). Ces socits-l achtent des immeubles avec le
produit d'missions d'obligations, ou de prts que leur
consent le Crdit foncier, et elles cherchent un bnfice pro-
visoire dans la diffrence entre l'intrt servi ces emprunts
et leurs loyers (3), en attendant de pouvoir raliser une
plus-value sur leurs immeubles en les repassant une autre
socit, laquelle elles revendent gnralement crdit.
Dans ce but, elles provoquent la constitution de socits
secondaires qui oprent seulement sur un quartier, sur une;
rue. Cela fait trois socits superposes sur la plus-value du
sol ! Nous ne savons si leurs promoteurs y ont trouv des
bnfices; en tout cas, les actionnaires n'ont pas fait un bon
placement. La plupart ne donnent pas de dividendes ; nan-
moins, elles se relvent peu peu au fur et mesuro que la

baisse du taux de l'intrt fait hausser la valeur des immeu-


bles et que la crise se liquide.
Ces socits ne se sont pas bornes Paris, Lyon,

(1) Dans les quatre annes 1S80-18S9, la moyenne annuelle des inscriptions
hypothcaires sur la proprit blie en Italie a t de 228 millions de francs.
Y. Bodio, di Alcuni indid misuratori ciel movimenlo economico in Italia, p. 133.
(2) En dcembre 1890, la Socit des immeubles de France a. rachet en bloc
toutes les actions de la Socit immobilire de Paris, qui tait une cration du
Crdit gnral franais.
(3) En mars 1891, la Socit des Immeubles de France possdait 141 im-
meubles, dont 139 Paris. En fvrier 1892, la Compagnie foncire de France
en dtient 103 dans Paris.
152 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Marseille; elles ont, pendant un moment, donn une valeur


norme aux terrains des stations d'hiver de la Mditerrane
et des stations balnaires de l'Ocan. Nulle part la hausse ne
fut plus insense et la chute plus profonde. M. Brelay a ra-
cont spirituellement comment la Foncire lyonnaise vint,
en 1880, rvolutionner les dpartements des Alpes-Maritimes
et du Var, en faisant Hyres, St-Raplial, Cannes, Nice,
San Remo, Menton, des acquisitions de terrains et des
constructions, qui, prtendait-elle, devaient attirer des milliers
d'trangers. Les municipalits furent sduites et se lancrent
dans des travaux d'embellissement insenss. La popula-
tion crut que c'tait le signal d'une hausse indfinie. La
fivre de la spculation envahit ce monde de petits pro-
pritaires et de petits commerants, comme jadis au temps
de Law elle avait affol les hautes classes de la socit fran-
aise. Des socits de morcellement et de construction
closaient chaque jour, esprant navement repasser leur
affaire des compagnies anglaises.

On se rua sur la terre; on s'obra pour acheter ou hypothquer;


on superposa des promesses de vente on ne fit des contrats dfi-
;

nitifs que lorsque plusieurs propritaires fictifs se furent succd

en prlevant chacun un bnfice. 11 y eut un dplacement de for-


tunes inou. Un terrain, qui avait valu cinq sous le mtre, passait

en quelques jours 10, 20,30 francs le dernier acheteur en refu-


;

sait hardiment 25. Le boutiquier, le ngociant enterrait ainsi l'un

sa petite pargne, l'autre son capital le plus rond ils faisaient pis :

encore pour s'agrandir ou pour faire construire. L'entrepreneur


divaguait comme les autres. Press de saisir les grandes affaires, U
acceptait des marchs ruineux. Le crdit le soutenait largement en
escomptant ses billets : l'argent venait : on croyait ainsi tout avoir.

Tel qui avait vendu, trop bien vendu, se htait de racheter


ailleurs un prix plus lev encore. A Cannes seulement, en 1880 ,

les ventes de terrains montrent 30 millions environ (1).

Toute cette ferie devait s'effronder brusquement au bout


de trois ans, laissant les propritaires et les commerants

(1) et 21 mars 188a. La mme sp-


V. l'Economiste franais des 19 mai 1883
culation, suivir ilu mme
krach, s'est produite sur plusieurs du nos stations bal-
naires de l'Ocan, mais dans des proportions moindres.
LA PLUS-VALUE FONCIRE ET LES SPCULATIONS SITl LE SOL 153

absolument, ruins, les communes charges d'emprunts et

d'impts avec dos casinos, des boulevards gigantesques


([utiles ne peuvent entretenir et le Crdit foncier avec
des immeubles qu'il a d racheter ou des emprunteurs qui
ne payent pas leurs annuits et qu'il se garde d'exproprier
pour ne pas aggraver sa propre situation.

XIII . Les considrations qui prcdent ne doivent pas


faire condamner le crdit, mais aider dterminer l'usage
lgitime qui peut en tre fait par la proprit foncire.
Les associations de crdit mutuel allemandes, les building
societies anglaises, et surtout les loan and building societies

amricaines montrent le rle bienfaisant du crdit pour faire


arriver des classes nombreuses la proprit de leur habi-
tation. Il suffit qu'une famille soit en tat de faire une pargne
mensuelle d'un certain chiffre.

Mme en dehors du puissant appui que le principe coop-


ratif donne au crdit, la vente de terres payables par annui-
ts,by instalments et le remboursement d'emprunts hypo-
,

thcaires par ce systme ont russi aux tats-Unis beaucoup


de farmers. C'est aussi par ces procds que les socits phi-
lanthropiques, qui cherchent multiplier le nombre des fa-

milles propritaires, peuvent raliserleur but.


Quant au crdit court ternie, les banques Schultze-Delitsch
et les caisses Raiffeisen d'Allemagne, les Casse rurale di
prestiti, les Banchc popolare d'Italie montrent comment,
sagement mani, il peut tre trs utile l'agriculture. Plus
le taux de l'intrt baissera et se rapprochera de la produc-
tivit des capitaux engags dans les oprations de la culture,
plus le crdit la production rurale devra entrer dans les
habitudes des populations.
Le grand cueil, nous l'avons dj dit, ce sont les crdits
la consommation. A toutes les poques, ils ont ruin les
familles de propritaires de tout rang.
Au xv e sicle, quand le systme fodal commenait entrer
en dcadence et que la consolidation des liefs et les progrs
de la culture donnaient une grande plus-value aux terres, les
154 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

familles nobles sentirent le danger qui les menaait, et d'un


bout l'autre de l'Europe, depuis l'Espagne jusqu' l'Alle-
magne, depuis l'Italie jusqu' l'Angleterre, elles introdui-
sirent l'usago des pactes de famille, des substitutions fidi-
commissaires En mme temps, l o les filles, en vertu du
droit romain, taient appeles la succession, elles en furent
exclues sous une forme ou sous l'autre.
Les substitutions ont des inconvnients qui les ont fait uni-
versellement condamner. Mais l'on s'est aperu que la petite

proprit du paysan avait non moins besoin d'tre protge

contre les recours imprudents au crdit et c'est pour y rem-


dier que la dmocratie amricaine a dict les homestead
exemptions, qui mettent l'abri de la saisie le foyer domes-
tique et la terre ncessaire pour assurer le minimum d'exis-

tence. De plus en plus, on se demande s'il n'y a pas lieu


d'introduire l'institution amricaine dans nos vieux pays
europens.
De tous les crdits la consommation, les plus dangereux
sont les emprunts que contracte un hritier pour donner des
soultes ses frres et surs et conserver intact le domaine
familial. Il faut des plus-values absolument exceptionnelles
pour que l'hritier puisse arriver payer ces soultes, l au
moins o le taux de capitalisation du revenu foncier est
lev Les Allemands y ont remdi d'une manire
(| 6).

remarquable par l'institution du Hofrccht et tari ainsi la


principale source de l'endettement hypothcaire. Le cadre
de notre tude ne nous permet pas de dvelopper les avan-
tages de ces institutions. Nous l'avons fait dans un prcdent
ouvrage; nous devions cependant les mentionner ici; car
elles constituent quelques-uns des contrepoids ncessaires
pour empcher les abus du crdit (chap. xin. I
er
)
. Nous le

constatons souvent, les choses conomiques ne peuveni


pas tre rgles par un principe unique, tant sont com-
plexes les facteurs qui y interviennent.
CHAPITRE V
LES SOCITS ANONYMES PAR ACTIONS

I. Los banques et la constitution des affaires commerciales et industrielles.


IL Le caractre propre des valeurs mobilires. III. Le titre au porteur.
IV. Origines historiques de l'action et de la socit anonyme.
Y. Le
domaine naturel de la socit anonyme. VI. Lgitimit de son prin-
cipe juridique. VII. Les lanceurs d'affaires et la fondation des soci-
ts anonymes. VIII. Le rle de la presse. IX. Les missions H le;
syndicats de garantie.
X. Fraudes commises dans le fonctionnemenl des
socits anonymes. XL Rformes lgales ncessaires.
XII. Le mouve-
ment lgislatif contemporain et le principe de la rforme.

I. Les socits par actions sont un mcanisme indispen-


sable l'accomplissement de la fonction du capital dans le
commerce et l'industrie modernes; malheureusement elles

fournissent aux faiseurs d'affaires, aux affaristi, comme les

appellent les Italiens, l'occasion de vritables brigandages en


grand. La question est assez grave pour tre expose avec
quelques dtails.
L'intermdiaire des banquiers, des financiers, est indis-
pensable dans certaines circonstances pour fournir des ca-
pitaux ceux qui montent une entreprise manufacturire ou
commerciale.
La commandite ordinaire procure aux fondateurs d'une
usine ou d'un commerce les fonds qui leur sont n-
cessaires dans le cercle de la parent ou de l'amiti; mais,
ds que ces relations deviennent insuffisantes, eu gard
l'importance des entreprises, force leur est de puiser
ces fonds dans les disponibilits du public, et ces dispo-
nibilits, elles sont dans les caisses des banques ou sous
leur contrle.
156 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

Des banques de commerce manqueraient aux rgles l-


mentaires de leur art si elles engageaient directement long
terme, comme le comporte la commandite, les fonds que
leurs clients leur confient pour un bref dlai. Celles qui le
font prissent fatalement.
Des socits financires spciales pour prendre forfait

des missions de valeurs mobilires et commanditer des en-


treprises industrielles, en leur fournissant tout ou partie de
leur capital sous une forme ou sous l'autre, ont parfaitement
leur raison d'tre dans notre organisation conomique; mais
elles devraientn'engagerainsi que leur capital ou des capitaux
qu'elles auraient emprunts elles-mmes long terme titre

d'obligations.
En Angleterre, l'instruction du public a t assez dvelop-
pe et les murs financires sont assez solides pour avoir
impos cette sparation des fonctions. Les banques de com-
merce, les banques d'escompte doivent rester et restent effec-

tivement trangres absolument aux transactions sur les

valeurs de bourse. C'est en ce sens que M. de Rothschild


Londres n'est pas un banquier. Les missions de valeurs sont
faites par des maisons spciales de finance, comme taient les
Baring. D'autres socits, qu'on appelle les Share Trust
Companies, ont pour fonction de placer les fonds qu'elles

ont recueillis sous forme d'actions ou d'obligations en valeurs


de certaines catgories, de manire assurer ces fonds un
revenu moyen et compenser les risques des placements (1).

En France, cette distinction dans les fonctions des diverses

sortes d'institutions financires est presque inconnue.


Les grands tablissements de crditqui se sont forms de-
puis une trentaine d'annes (chap. xu, | 8) veulent faire l'es-

compte et recevoir des dpts en compte courant, malgr le

peu de bnfices qu'ils y trouvent, pour se crer une clien-


tle dans laquelle ils placent leurs missions : c'est pour cela

(1) C'cstl au moins ce qu'taient l'origine les Share Trust Companies. On


a fond dans ces dernires annes, sous ce nom, dos socMs destines faire
des campagnes de hausse au Stock Exchange, (chapitre ix, 13).
,

LES SOCITS ANONYMES 157

qu'ils multiplient leurs succursales en province. D'autre


part, les banques de commerce se laissent entraner en-
gager les fonds de leurs dpts et comptes courants en valeurs
do bourse sur lesquelles elles esprent faire des spculations
lucratives (1). C'est ce qui a amen, aprs bien d'autres,
la chute de la Socit de dpts et comptes courants en 1891.
Cet entranement, incorrect au point de vue conomique,
coupable quelquefois au point de vue juridique, est une ten-
tation pour les financiers cause mme du caractre des va-
leurs mobilires et des ressources qu'elles leur offrent.
II. Les actions et les obligations sont des titres de
proprit sociale ou de crance d'un type uniforme et trans-
frables par une simple mention sur des livres, ou par tra-
dition, selon que les titres sont nominatifs ou au porteur.
Grce cette facilit de transmission, leur propritaire
trouve facilement un cessionnaire. Un march spcial
la Bourse, s'tablit pour cette nature de biens, en sorte que
le titre de proprit de capitaux engags long terme
devient convertible et mobile. Le mme procd arrive
donner aux crances hypothcaires, sous la forme d'obliga-
tions foncires, de Pfandbriefe, une mobilit qui contraste
avec la stabilit et la vente toujours difficile du gage sur
lequel elles reposent. Sans prtendre assimiler de la monnaie
ou des effets de commerce proprement dits les actions et

les obligations, mme de premier ordre (chap. iv, 10), cette


mobilisation relative d'une partie importante de la richesse
n'en est pas moins un fait trs remarquable.
L'indisponibilit du capital que l'on a prt ou que l'on
a engag dans une commandite est pour le capitaliste un
dommage que les anciens auteurs considraient comme cons-
tituant un damnum mergeas et justifiant la perception d'un
intresse (chap. m. | 4). La reprsentation de cette crance
par une obligation, de cette part de commandite par une

(l) V. A. Raffalovich, Journal des Economistes, avril 1891. La Banque de


Paris et des Pays-Bas est le seul de nos grands tablissements de crdit
ne pas recevoir de dpl? en jinples courants du public.
:
i:>8 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

action, ngociable facilement, fait disparatre presque com-


pltement l'indisponibilit du capital au point de vue du par-
ticulier, au moins tant que l'affaire est prospre. Cela amne
une rduction du taux de l'intrt, de la rmunration exige
par le capitaliste.

Les effets conomiques de la reprsentation des parts de


proprit par l'action ont t aperus de bonne heure par
les Hollandais. Melon, dans ses Essais politiques sur le com-
merce (1734), les indique fort judicieusement :

La circulation des fonds est une des grandes richesses de nos


voisins. Leurs banques, leurs annuits, leurs actions, tout est en
commerce chez eux. Les fonds de notre Compagnie seraient comme
morts dans le temps que les vaisseaux les transportent d'une partie

du monde dans l'autre, si, par la reprsentation des actions sur la

place, ils n'avaient une seconde valeur relle, circulante, libre, non
exigible, et par consquent non sujette aux inconvnients d'une
monnaie de crdit et en ayant nanmoins les proprits essentielles.
Nous ne prtendons pas dire que l'actionnaire soit plus utile
l'Etat que le rentier; ce sont des prfrences odieuses de partiront
nous sommes bien loigns. L'actionnaire reoit son revenu comme
le rentier le sien l'un ne travaille pas plus que l'autre et l'argent
:

fourni par tous les deux pour avoir une action ou un contrat est
galement applicable au commerce ou l'agriculture. Mais la repr-
sentation de ces fonds e^t diffrente. Celle de l'actionnaire ou l'ac-
tion, n'tant sujette aucune formalit, est plus circulante, produit
par l une plus grande abondance de valeurs et est d'une ressource
assure dans un besoin pressant et imprvu. Le contrat a des pro-
prits d'un autre genre d'utilit. Le pre de famille ne peut laisser
sans danger des actions des hritiers mineurs, souvent dissipa-
teurs il laisse des contrats qui ne sont pas sujets au vol et dont
;

on ne peut pas se dfaire de la main la main. Ces contrats assu-


rent et manifestent les biens d'une famille, procurent du crdit et

des tablissements. Enfin, il est bon qu'il y ait en France de ces


deux espces de fonds, selon le gnie et le talent de chacun, et il
parait galement pernicieux de vouloir tout rduire l'un des deux.
L'annuit est un papier commun en Angleterre, qui participe
galement du contrat, de l'action et de la rente tournante. Elle a,
comme le contrat, un revenu tixe sur des droits alins. Elle a,

comme l'action la facult d'tre ngocie du la main la main


LES SOCITS ANONYMES 159

parce qu'elle est au porteur. Elle a comme la rente tournante un


remboursement annuel sur le capital jusqu' extinction (1).

Le jour o l'action, o l'obligation a t invente, une vri.


table rvolution conomique a La forme excep-
t opre.
tionnelle de la socit anonyme n'a qu'une importance secon-
daire auprs de la transfrabilit et de la mobilit donnes
aux parts sociales et aux crances. Les actions se sont pro-
duites d'abord au sein de la commandite; et quand la lgis-
lation exigeait l'autorisation du Conseil d'tat pour la fon-
dation des socits anonymes, on tournait la difficult par
la commandite en actions. Tous les abus que l'on reproche
l'anonymat se produisaient dj sous ce rgime, et, des 1856,
le lgislateur franais dictait, pour les rprimer, une loi
qui a marqu le point de dpart d'un dveloppement lgis-
latif considrable dans tous les pays civiliss.
III. La facilit du transfert des actions et des obliga-
tions est porte son plus haut point lorsqu'elles sont au
porteur, et elles sont particulirement recherches sous cette
forme pour les placements temporaires ; elles sont comme
une monnaie, qui rapporte un intrt.

Cette commodit trs grande a fait admettre le titre au


porteur peut-tre ds lexvn* sicle en Italie et en Hollande (2).

En France, la premire socit qui admit les actions au


porteur fut laCompagnie d'Occident, cre par Law en 1717.
La Socit des fermes royales, organise par les frres Paris
la mme anne, pour faire concurrence Law, avait gale-
ment ses actions au porteur (3).

(1) L'annuit est l'obligation, debenture, remboursable par tirages au sort.


(2) V. un passage de Stracha, Decisiones Rot Genu de mercatura (Colon.,
1622), decis. XIV, n 85, cit par Frignet, Histoire de l'association commerciale
(Guillaumin, 1868), p. 89. Les obligations sur la Gnralit ou les diverses pro-
vinces unies taient, la volont du souscripteur, des rentes nominatives ou
au porteur. V. Trait gnral du commerce, par Samuel Ricard (4 dit., 1721),
dernire partie, p. 60. Au xvm 9 sicle, les obligations de la Compagnie des Indes
Orientales furent munies dcoupons dtacherpar le porteur. V. Pringshcim,
Wirthscha/tliche Enwickelungsgeschichte der vereinigten Niederlande (Leipzig,
1890), p. 61.
(3). V. A. Courtois, Histoire des Banques en France (2 dit. Guillaumin, 1881),
pp. 14 et 16.
160 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Le titre au porteur n'offre pas d'inconvnients, si le

capital qu'il reprsente est compltement vers. Mais le titre

au porteur avec des versements faire pour la moiti, comme


la loi franaise l'admet, est un non-sens. Cette rserve faite,

les critiques qu'on a diriges contrele titre au porteur ne sont


pas fondes. Une action nominative compltement libre
n'impose pas plus de responsabilit son propritaire que
le titre au porteur. D'ailleurs, toutes les tentatives lgislatives

qu'on pourrait faire pour l'interdire seraient neutralises par


le transfert en blanc du titre nominatif. En 1716, un dit
roval avait dfendu les effets de commerce au porteur; ds
le 21 janvier 1721. l'usage en avait d tre autoris de nou-
veau, car on ne peut pas. pour parer quelques abus, sup-
primer toute la commodit des affaires.

Toutes les oprations de bourse qui prsentent des dan-


gers au point de vue de la spculation, reports, ventes
terme, ventes l'mission, marchs primes, sont possibles
sur des titres nominatifs comme sur des titres au porteur et
elles peuvent mme donner lieu des abus plus grands
encore (1).

IV. La socit anonyme consiste essentiellement en la


constitution d'un corps moral, dans lequel le capital, divis
en parts uniformes ou actions, estseul responsable des enga-
gements sociaux. Les actionnaires ne sont tenus que du
montant de leurs actions. Il en est de mme des directeurs et
administrateurs : ils ne sont responsables personnellement et

in infinitum qu'en cas de dol ou de faute personnelle lourde.


L'rudition peut retrouver quelques institutions analogues
au moyen ge; en ralit, c'est au seizime sicle que la
socit anonyme par actions s'est constitue en Italie, pour

(1) L'Union gnrale n'a jamais eu que des actions nominatives. Quand
son directeur la lana dans un jeu insens sur ses propres actions, il essaya
plusieurs reprises d'trangler le dcouvert eu retardant les oprations de
transfert des actions. Les consquences le la catastrophe furent d'autant plus
graves que tous lesacheteurs successifs de ces titres se sont trouvs responsables
des versements non effectus. C'est donc tort que l'article Brse, dans le
Staatslexikon de la Grresgesellschaft (Herder, Freiburg), soutient que le titre
au porteur favorise particulirement l'agio tage.
LES SOCITS ANONYMES 161

fermage de certains impts (l).Les luoghi des monti, ou les

titres de rentes des emprunts mis par les gouvernements de


la pninsule, ds le xiv e sicle, ont t le vrai type de l'ac-

tion. Ds cette poque, Florence Gnes, Milan, ils

jouaient dans les fortunes des particuliers le mme rle que


les valeurs mobilires d'aujourd'hui et donnaient lieu aux
mmes transactions de Bourse. Au xvi e sicle, l'on divisa les

fonds des commandites en parts uniformes dans les villes


d'Italie et du midi de l'Allemagne. La socit anonyme se con-
stituait ainsi par des essais successifs, comme pour fournir
leur cadre aux grandes entreprises coloniales et maritimes
que les Europens allaient entreprendre. En 1599, la reine

Elisabeth remettait au duc de Cumberland et ses associs


la premire charte de la Compagnie des Indes orientales. En
1602, la Compagnie hollandaise des Indes tait fonde et la

France essayait d'en crer une sur les mmes bases. Toutes
les grandes compagnies de commerce institues dans le

cours du sicle furent organises sur le mme type; puis, peu


peu, on appliqua cette forme de socit d'autres entrepri-
ses (2). En France, la premire compagnie d'assurances ma-
ritimes par actions fut cre en 1664. En Angleterre, dans la
seconde moiti du dix-huitime sicle, certaines banques, les
assurances, les canaux, les services d'adduction des eaux
dans les villes taient dj organiss en compagnies par ac-
tions, et Adam Smith constatait que, pour ce genre d'affaires,
ce rgime tait le seul possible. Mais on demandait aussi au
Parlement des chartes pour des entreprises d'un tout autre
caractre, comme le traitement du cuivre et du plomb, la fa-

brication des glaces, etc.


D'aprs le droit commun de l'Europe, la constitution d'un

(i| Notamment dans l'tat romain sous Paul IV, 1555 1559. V. Straccha,
Decisiones rots Genuae, docis. XIV, n s 5, 6, 83,85, 133.
(2) Quelques-unes de ces compagnies taient des commandites par actions
plutt que des socits anonymes proprement dites. V. Savary, Dictionnaire
du commerce (l re dit. 1675), v" Compagnies. Pour viter toute mprise, il
faut bien faire attention que, dans notre ancienne jurisprudence, on donnait
lenom de socit anonyme aux affaires en participation et aux commandites
simples sans raison spciale. V. Troplong, du Contrat de socit, t. I, p. 425.
il
162 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

corps moral et la suppression de la responsabilit personnelle


sur leur patrimoine pour les directeurs de l'entreprise ne
pouvaient rsulterque d'un acte de la Souverainet, d'un pri-
vilge. C'est pour cette raison d'ordre juridique qu'en France
jusqu'en 1863, en Angleterre jusqu'en 1856 (1), en Prusse
jusqu'en 1870, la constitution d'une socit anonyme devait
tre approuve par l'autorit publique. Quand les affaires
qui ncessitaient cette forme d'association se multipli-
rent, on dut renoncer cette formalit qui semblait enga-
ger la responsabilit morale du gouvernement, alors que
tout contrle de sa part sur les chances de russite de l'en-

treprise tait impossible (2). C'tait en mme temps lui don-


ner sur les affaires une action pour laquelle il tait incom-
ptent et qui pouvait gravement compromettre ses repr-
sentants. On en eut la preuve sous l'Empire. Au moment
dos plus grandes spculations du Crdit mobilier, une note
parue au Moniteur universel, le 9 mars 1856, annona que
le gouvernement n'autoriserait plus de nouvelles missions
pendant l'anne. Ds le 30 novembre, il autorisait l'mis-
sion de 214 millions d'obligations par les Compagnies
de chemins des fers ; dans les deux cas il fut souponn d'a-
voir favoris des manuvres de Bourse (3). Aujourd'hui,

(1) En 1831, le Parlement, ne pouvant suffire l'examen des demandes de


chartes qui lui taient adresses, autorisa la Couronne dans certains cas
les accorder. Un acte de 1855 dtermina les conditions gnrales auxquelles
la Couronne accorderait ces chartes comportant la limited liability. Enfin un
acte de 1862, remplac en 1867 par un plus complet, a supprim cette for-
malit et permis aux socits limited de se former directement aux conditions
de la loi. Nanmoins le Parlement est toujours appel donner des chartes
aux compagnies, qui se forment pour l'excution de travaux publics, parce qu'il
faut leur concder le droit d'expropriation et fixer les tarifs maxima qu'elles
peuvent percevoir. Cela l'amne indirectement rgler, parfois contraire-
ment au droit commun, des points de leur organisation intrieure et alors
quand les compagnies veulent changer leurs statuts, elles sont obliges de
demander au Parlement une modification leur charte. La mme chose se
produit aussi en France, mais beaucoup plus rarement.
(2) Pour des raisons spciales, les compagnies d'assurances sur la vie
doivent obtenir l'autorisation du Conseil d'Etat, qui vrifie l'exactitude de
leurs tarifs, mais ne garantit nullement leur succs financier. Le public ne
peut malheureusement comprendre cette distinction. Une socit d'assu-
rances, le Crdit viager, tant tombe en faillite la suite d'une mauvaise admi-
nistration, les actionnaires ruins ont adress rcemment au Gouvernement
une ptition pour lui demander de les indemniser 1

(3) Proudhon, Manuel du spculateur la Bourse (3* dit., 1857), pp. 446,
447. V. la plaidoirie de Berryer dans l'affaire du Crdit mobilier.
LES SOCIETES ANONYMES 163

peu prs partout le principe de la formation libre des socits


anonymes a prvalu, la condition de se conformer des ca-
dres lgaux strictement dlimits et d'observer des formali-
ts, faute desquelles les actionnaires sont considrs comme
formant une socit de fait soumise aux responsabilits or-
dinaires du droit civil ou du droit commercial. L'Autriche est
seule exiger l'autorisation gouvernementale; mais cette
intervention du pouvoir ne parat pas y assurer aux affaires
un degr do moralit suprieur celui des autres pays. (1).

V. Quand, en Angleterre, au dix-huitime sicle, les


crateurs d'une manufacture demandaient une charte de
corporation, leur but tait d'chapper aux responsabilits du
droit commun. Les entreprises organises sous cette forme
se montrrent trs infrieures celles restes sous le r-

gime de la partner ship^ de la socit en nom collectif, et Le


Play, quand il tudiait l'Angleterre, de 1840 1860, consta-
tait que dans l'industrie et le commerce les entreprises de
famille se substituaient graduellement aux socits par ac-
tions. Toutefois ce n'a t qu'une phase passagre dans l'his-

toire industrielle de l'Angleterre. Depuis vingt ans, les indus-

tries manufacturires adoptent de plus en plus le rgime des


socits par actions. Dans ces dernires annes, par exemple,
toutes les brasseries se sont constitues sous cette forme. Il

en est de mme en Allemagne et aux tats-Unis. Gela semble


une consquence de l'importance de plus en plus grande
des capitaux exigs par la production industrielle; parfois,
c'est seulement le dsir de rgler les parts de proprit des
divers membres del famille sous la forme d'actions, ce qui
vite de diviser matriellement l'entreprise (2).

(1) En Amrique, dans quelques Etats o le mouvement conomique est peu


dvelopp, il faut encore obtenir de la lgislature une charte d'incorpora-
tion pour constituer une socit anonyme. C'est du reste une affaire de pure
forme. Ds 1811,1e grand ICtat de New-York posa le principe que toute socit
industrielle pourrait se constituer sans responsabilit personnelle en rem-
plissant les formalits lgales. En 1837, ce principe fut appliqu aux socits
de banque. V. Gibbons, the Banks of New-York, theiv dealers, the clearing
house (New- York, 1859), p. 13. Depuis lors, il s'est gnralis et a t adopt
par la grande majorit des Etats.
(2j V. the Economist, 23 mai 1801. Adam Smith, Richesse des nations, liv. V,
chap. i. Le Play, la Rforme sociale, chap. xuv et chap. xlv, 10. Sur les
164 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

Quand il s'agit de banques qui reoivent des dpts, les


socits anonymes sont vues avec plus de faveur par l'o-

pinion cause del publicit qu'elles donnent leurs bilans :

l'usage jusqu'ici ne permettait pas de le faire un banquier


particulier (1). Ce serait effectivement une garantie srieuse,
si ces bilans ne pouvaient pas tre altrs frauduleusement.
Quoi qu'il en soit, en 1889 et 1 890, la transformation des ban-
ques prives en joint stock companies s'est opre dans de
grandes proportions.
y a mme aujourd'hui tout un ordre d'entreprises, ayant
Il

un caractre pcuniairejoint un but d'utilit publique, qui se


constituent sous la forme de socits anonymes, en conser-
vantd'ailleurs le caractre civil que la loi franaise reconnat
des socits de ce genre selon leur objet au lieu de demander
au gouvernement tre riges en tablissements d'utilit

publique. C'est sous cette forme que se crent des socits


pourla possession d'immeubles affects un intrt corporatif
ou collectif, pour la construction d'habitations ouvrires, pour
l'exploitation d'coles, d'hpitaux, etc. Il est juste que les

citoyens, qui engagent ainsi leurs capitaux n'engagent au


moins leur responsabilit personnelle que sous le bnfice

d'une limitation.
Pour toutes ces causes, la socit anonyme se rpand au-
jourd'hui partout o pntre la civilisation occidentale (2).

Rien n'est plus lgitime en soi que cette forme d'associa-


tion. On peut presque dire qu'elle est de droit naturel en vertu

de la libert des conventions. Pourvu que les tiers soient d-


ment avertis, aucun principe de morale ne s'oppose ce qu'on
traite avec eux en limitant sa responsabilit une somme
dtermine, dans l'espce, au montantdes actions souscrites (3).

causes diverses qui poussent aux Etats-Unis la transformation en socits


anonymes des entreprises prives, V. the Nation du 24 juillet 1890.
(1) Depuis un an un certain nombre de banquiers particuliers se sont mis

publier rgulirement leurs bilans, prcisment pour faire cesser celte inf-
riorit vis--vis des Joint stock banks. Cette pratique se gnralisera sansdoute
de plus en plus. V. theEconomist, 19 dcembre 1891.
(2) Au 31 mars 1890, il y avait, dans les Indes anglaises, i9H Joint stock
compa-
nies avec un capital pay de 22.998.000 liv. st. TheEconomist, 13 dcembre 1890.
(3) Dans le prt la grosse aventure, le prteur n'a pour gage que les
elfets
LES SOCITS ANONYMES 165

Il faut seulement examiner pratiquement dans chaquo cas


le genre de socit qui convient chaque entreprise etse gar-
der do propager dans l'opinion un engouement exagr pour
la forme anonyme. L'exprience rcemment faite en Angle-
terre prouve que le rgime de la socit en nom collectif

(partnershp), qui concentre une responsabilit absolue et

solidaire sur un petit nombre de personnes, convient mieux


aux affaires d'importance moyenne. Telles boulangeries et

glacires, qui avaient donn de bons rsultats sous ce rgime,


ont abouti la faillite, quand elles ont t mises en actions.
On peut surtout regretter qu'en France, depuis la loi de
1867, en Angleterre depuis 1863,, la socit en commandite
par actions disparaisse peu prs de la pratique. C'est une
combinaison qui dans certains cas prsente de grands avan-
tages au point de vue de la conservation des grandes affaires
industrielles clans une famille et de l'autorit relle des chefs
d'entreprise. L'attention des intresss devrait tre appele
sur les ressources qu'elle offre ce double point de vue (1).

Elles sont de nature contrebalancer les avantages que l'ano-


nymat leur offre sous le rapport de la limitation de leur res-
ponsabilit comme directeurs.
VI. Il importe d'affirmer la lgitimit intrinsque del
socit anonyme; car elle a t conteste tort. Malgr des
abus, auxquels une bonne lgislation peut remdier en
partie, elle est indispensable au point de vue conomique;
et surtout elle est dans un rapport troit avec les ncessits

do notre systme social dmocratique. Il est heureux que cer-


taines grandes entreprises, comme les chemins de fer, les ca-
naux d'irrigation, les assurances de toutes sortes, qui sans
cela deviendraient forcment des services publics, soient

(navire ou chargement) sur lesquels le prt a t fait (art. 324 du Code de


commerce).
V. the Economist, 23 octobre et 25 dcembre 1890.
(1)
En
1887. sur 4.285 socits commerciales, qui se sont constitues en France,
il y a eu 3.114 socits en nom collectif, 734 socits en commandite, dont
94 par actions, et 294 socits anonymes. Les 141 autres socits taient des
socits capital variable. En 1849, sur 1.950 socits commerciales, il yen
avait 182 en commandite par actions. Pour l'Angleterre, V. un mmoire de
M. Leone Levi dans le Journal ofstatistical society de juinlSSG.
166 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

exploites par des compagnies par actions. L'ordre social ne


gagnerait rien ce que les 232.000 employs et ouvriers de
nos chemins do fer devinssent des fonctionnaires, comme les

malheureux cantonniers, qui sont victimes de toutes les vi-

cissitudes de la politique. Mme pour la fixation des tarifs,

il est utile dans un pays de suffrage universel qu'elle ne soit

pas livre toutes les influences parlementaires et ne serve


pas d'enjeu aux luttes lectorales. Tocqueville l'indiquait
ds 183G avec une perspicacit singulire. Un publiciste
amricain, Ezra Seaman, disait son tour en i864, que
les grandes corporations de chemins de fer et de canaux
taient le seul moyen de soustraire l'action du gouverne-
ment les entreprises les plus importantes, que, par cons-
quent, elles devaient tre regardes comme les boulevards de
la libert contre les empitements du pouvoir arbitraire et

comme une scurit contre la rvolution et l'anarchie (1) .

La Convention en avait l'intuition, quand, par le dcretdu


20 germinal an II, elle dfendait tous ngociants, banquiers
et autres personnes quelconques de fonder aucune compagnie
par actions, sous aucun prtexte et sous quelque dnomina-
tion que ce soit. Deux ans aprs, la loi du 30 brumaire an IV
abrogeaita dcret tyrannique purement et simplement.
Ces considrations sont encore plus vraies pour l'Europe,
en 1890, L'tat dmocratique est de moins en moins dispos
reconnatre des limites ses droits. Tout ce qu'un Parle-
ment a vot est considr comme faisant le droit et s'excute
au nom de la loi. Des proprits particulires d'un caractre
trs respectable peuvent se trouver atteintes par des confis-
cations lgales et l'ont dj t. Or, la socit anonyme et le

litre au porteur chappent dans une large mesure ces abus


de la lgislation par leur forme juridique et par leur mobilit.
Ils offrent aujourd'hui la proprit et la libert des
garanties auxquelles on ne saurait porter atteinte sans une
grave imprudence.
(1) De la dmocratie en Amrique, t. III, 2e partie, chap. vir, Rapport des
associations civiles et des associations politiques. Essays on the progress of
nations, t. II, New-York, 1868, p, 24.
.

LES SOCITS ANONYMES 167

VII. 11 n'en est pas moins vrai que les socits anonymes
donnent lieu des abus considrables dans leur fondation et
dans leur administration
Los fondateurs d'une socit anonyme s'attribuent toujours
la part du lion. Les parts de fondateur (les defered s Aares,
comme on les appelle en Angleterre), sont en soi fort lgi-
times, et, sous cette forme, il n'y a rien objecter aux pr-
lvements des fondateurs : ils reprsentent la rmunration
lgitime del conception d'une affaire. Mais ces prlvements
s'oprent la plupart du temps sous forme de majoration des
apports en nature, tels que immeubles, brevets d'invention,
clientle (1), ou de frais pralables faits pour la fondation d'une
socit (2). Parfois on fonde une socit industrielle unique-
ment pour avoir l'occasion de lui faire des fournitures (3).

D'autres fois, une socit dj existante accrot son capital,

sous prtexte d'tendre ses alaires, sans qu'un accroissement


proportionnel de bnfices en soit la consquence ; on appelle
cela, en Amrique, mettre de Veau dans le capital. Domma-

Le Paris-Capital, au mois de novembre 1891, a publi le tableau suivant


'1)

de de dix socits industrielles d'o il ressort avec vidence que


la situation
les pertes infliges aux souscripteurs ont pour cause la majoration du prix de
vente d'immeubles, clientle, matriel pay avec les deniers de la socit, au
lieu de l'tre avec des actions d'apport ou des parts de fondateurs.
Cours
de l'action di i Perte
5 fr. Prix pour
DfHOlffilTIOl Capital Apports en 1891 d'miss le publie

Francs Francs Francs Francs Francs


Agence Havas 8 500 000. 7.000.000 430 650 3.740 000
Etablissements Decauville 20.00' 000 11.500.000 270 500 9.200 000
Ciments franais 22.1 19 000.000 205 500 12 980.000
Socit de laiterie 12.500.000 11.00 '.000 238 525 7.175 000
Na.-igaiion-Havre-Paris-T.yoti 16.000 000 13 7-20 000 3S7.50 515 4.O80.H00
Cirages franais 8 01 1 7 00". 000 470 500 480.000
Pltrires de Pari, 24.000 000 2i.N-22.ll00 17 650 30.384.000
Briqueteries de Vaugirard 14.600.000 11. 177. 500 300(em '.)500 5.840 000
Socit gnrale des Tlphones 25.0 8.650.000 365 500 6 750.000
Etablissement Orner Decugis 5.000.000 4.500.000 100 500 i U00.000
Fr. 84.629.u00

En dix affaires commerciales ou industrielles mises en actions,


le public a
perdu plus de millions!
8-1

(2) Eu 1880, la Socit civile internationale, qui avait obtenu des tats-Unis
de Colombie la concession du canal de Panama, rtrocda, avant d'avoir fait
aucun travail, ses droits la Compagnie universelle du canal interocanique,
moyennant 10 millions, qui lui furent pays moiti en espces, moiti en
actions libres.
(3) Sur les collusions qui, dans l'affaire du canal de Panama, ont t com-
mises avec les entrepreneurs des travaux, V. l'Economiste franais, 20 juin 1891.
.

163 LE CAPITAL LA SPCULATION ET LA FINANCE

geables aux actionnaires, ces majorations frauduleuses du


capital sont encore fcheuses pour l'ensemble des conditions
industrielles ; car elles constituent une charge pour l'entre-
prise et forcent les directeurs se montrer moins larges en-
vers les ouvriers qu'ils pourraient l'tre sans cela. S'il s'agit

d'un chemin de fer ou de toute autre entreprise, qui n'est


soumise qu'imparfaitement la concurrence , la majo-
ration du capital tend maintenir les tarifs un taux trop
lev (1).

Mais une socit par actions ne se fonde pas spontanment.


Sa cration est le fait d'un certain nombre de personnes, qui
ont conu une affaire et qui y attirenl des capitaux en invi-
tant le public souscrire des actions. Presque toujours les
fondateurs ont besoin de l'intermdiaire d'une banque, d'une
socit financire, qui a une clientle de capitalistes, c'est--

dire de gens ayant des pargnes disponibles, laquelle


elle inspire une confiance plus ou moins justifie. Ces capi-
talistes gnralement ne connaissent pas et ne sont pas
mme de connatre les chances de russite d'une affaire com-
merciale ou industrielle. Ils s'imaginent que la socit finan-
cire, qui ouvre ses guichets la souscription, a fait ces vri-
fications. Or, malheureusement, il n'en est rien, la plupart
du temps.
Sans donner des exemples particuliers, un seul fait clai-

rera les lecteurs. Il y a dans l'ensemble des affaires des alter-

natives naturelles de prosprit et de dpression, quelque

(1) Henri George, Progressant! Poverly (New-York, 1881), liv. III, chap. iv,
of spurious capital and of profits oflen mislaken for interest, pp. 172-175. V.
aussi, dans the Economisl du 13 juillet 1889, l'article intitul the Wattering of
railway stocks as affecling railway rates
Une fraude en sens inverse, etqui, dans ces dernires annes, a t trs fr-
quente en Angleterre dans la constitution des compagnies pour l'exploitation
des mines d'or de l'Afrique australe ou de l'Inde, consiste fonder la socit
avec un capital insuffisant. 11 est absorb presque tout entier par l'acquisition
des terrains miniers. La compagnie ne pouvant pas fonctionner, on la rorga-
nise au bout d'un an ou deux, c'est--dire qu'on la met en liquidation et que
l'on transfre son actif une nouvelle compagnie moyennant un tant pour
cent pay aux actionnaires de la premire heure, qui sont ainsi dpouills au
prolit des vendeurs des terrains et des habiles rorganisateurs de l'affaire.
V. the Economist, 10 janvier 1891, Mining spculation, et 30 niai 1891, the
Eihics of mining reconstruction.
LES SOCITS ANONYMES 109

chose comme le (lux et le reflux ; mais ce phnomne naturel


est toujours trs exagr par l' entranement du public. A
une certaine priode des cycles du crdit, tous les huit ou
dix ans peut tre, les gons d'affaires et avec eux le public
sont pris d'une sorte de vertige qui leur fait engager leurs
capitaux avec d'autant plus d'imprudence que l'anonymat
limite leur responsabilit.
Un historien de la Banque d'Angleterre, John Francis, a
dcrit comment, en 1824-1825, une vritable folio s'tait em-
pare de la population et rendait possible la formation des
socits les plus fantastiques, l'mission des emprunts tran-
gers les plus problmatiques. Le temprament du public n'a
pas chang et chaque fois qu'une nouvellepriodo d'excitation
se produit, les fondations de socits se multiplient, tandis
qu'elles sont relativement rares dans les poques de dpres-
sion. En France, en 1878, anne de calme, il s'tait constitu

256 socits anonymes. Ce chiffre est mont successivement,


en 1879, 511, en 1880 797, en 1881 976. A partir de ce

moment, il suit une courbe dcroissante : 738 en 1882, 482


en 1883, 363 en 1884, 325 en 1885, 319 en 1886, 295 en 1887.
Une grande imprimerie parisienne, dont la spcialit est
d'imprimer des titres de valeurs mobilires, a vu, pendant
ceLte priode, sesbnfces extrmement rduits. En 1888, une
nouvelle priode d'expansion industrielle commence et le
chiffre des fondations de nouvelles socits anonymes remonte
324. Nous n'avons pas encore les chiffres relatifs aux an-
nes 1889 et 1890, mais certainement ils reflteront, parla
multiplication des socits anonymes, la reprise des affaires.
En Angleterre, en 1886, anne de grande dpression, il

ne s'tait form que 1.891 joint stock companies; en 1887,


il s'en forme 2.050; en 1888,2.550; en 1889, 2.788; en 1890,
2.789; en 1891 le nombre en diminue sensiblement, car il
y
a un ralentissement notable dans la spculation.
Il n'en va pas autrement en Allemagne. En Prusse, aprs
l're des milliards, il se fonda, en 1871, 203 socits ano-
nymes, en 1872,478. En 1873, le fameux Krach rduisit le
170 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

nombre des nouvelles fondations 102. En 1889, anne de


reprise, il s'est form 360 nouvelles socits.
La Haute-Banque et les socits financires poussent la
multiplication des socits anonymes parce que l'mission de
leurs actions et la hausse qu'elles en esprent sont pour elles
lasourcedeprofits bien suprieurs ceux des oprations ordi-
naires de banque. Aux tats-Unis (1), commeen Angleterre (2),

on a constat dans ces dernires annes que la Haute-Banque


tait en grande partie responsable de la transformation en
socits anonymes de nombreuses entreprises, qui auraient
trs bien pu continuer sous le rgime de la proprit indivi-

duelle, en partnership ou en commandite.


Les lois franaise et anglaise (3) n'imposent aucune res-
ponsabilit spciale, en dehors du cas de fraude personnelle
ou de manuvres clolosives(4), aux banques, qui lancent une
mission, ni aux journaux qui la recommandent. La loi alle-

mande du 28 juin 1884 a fort justement tendu cette respon-

sabilit. Une banque devra dsormais apporter la diligence

d'un homme d'affaires soigneux vrifier les allgations

des prospectus qu'elle offre h sa clientle. Nanmoins,


quoique sur d'autres points la loi allemande ait t assez
efficace, de 1887 1890 la Haute-Banque de Berlin s'est li-

vre une campagne sur les actions des mines et des socits
mtallurgiques, qui a eu pour rsultat de faire hausser tous
ces titres de 100 150 pour 100, sans que l'augmentation de

(1) Voy. the Economist, 10 dcembre 1887 et 14 janvier 1888.

(2) Ce mouvement s'accuse par des chiffres considrables. En avril 1884, il


y avait en Angleterre 8.692 joint stock companies ayant un capital pay total
de 475.551 .294 liv. st. En avril 1891, leur nombre tait de 14.873, avec un
capital pay de 891.504.512 liv. st. (The Economist, 14 novembre 1891 )

(3) Une dcision du comit judiciaire de la Chambre des Lords a dbout de


sa demande en dommages-intrts on malheureux souscripteur aux actions de
la Plymoulh, Davenport and districts C" contre les directeurs signataires d'un
prospectus, qui vantaient les avantages de la traction vapeur sur les routes,
alors que l'autorisation de l'employer n'avait pas t obtenue. En rendant ce
jugement, lord Herschell exprimait le dsir qu'une loi spciale vnt combler la
lacune de la Common law (the Economiste juillet 1889). En 1890, un bill a t
prsent dans ce but, direclor's liability bill. Aprs avoir t vot par les
Communes, il a chou devant le comit judiciaire des Lords cause des dif-
ficults techniques du sujet. 11 sera vraisemblablement repris.
(4) V. Deloison, Trait des valeurs mobilires (Larosect ForccI, 1890), n 523,
notes.
LES SOCIETES ANONYMES 171

leur dividende y correspondt. De lourdes pertes en sont rsul-


tes pour la petite pargne qui s'tait, prcipite dans ces
valeurs. Un Krach, presque aussi intense que celui de 1873,
a clat en novembre 1873 et a fait sauter maints banquiers
de second ordre qui avaient suivi aveuglment l'impulsion des
grands.
VIII. Si les journaux ne peuvent pas contrler les an-

nonces qu'on leur apporte, ils devraient tre tenus pour res-
ponsables des articles de rdaction qu'ils insrent et qui leur

sont pays un tout autre tarif. La presse, en effet, joue un


rle considrable dans les affaires financires. Lorsqu'en
mars 1888 VAssurance financire mit en souscription, au
prix de 250 fr. l'un, 100.000 bons d'parg-ne, le trait pass
entre M. Boulan et M. Xau, publiciste, fixait 2.8o0.000 fr.,

soit 28 fr. 50 par titre ou 11 fr.40 pour 100, les frais de publi-
cit dans les journaux de Paris
et des dpartements (1). Ce

n'est pasvidemment pour des annonces en quatrime page


que ces sommes normes taient dpenses.

Les plus empresss parmi les journaux ces trahisons lucra-


tives sont quelquefois ceux dont la spcialit est de faire la guerre
aux exploiteurs du peuple, dit spirituellement M. deFoville. Lors-
que cent gazettes de couleur diverse, interrompant tout coup
leurs querelles quotidiennes, se mettent paraphraser l'unisson
le prospectus du jour, les esprits aviss se mfient, mais les

nafs prennent confiance.

Il est grave que des tablissements troitement lis avec le

Gouvernement recourent ces manuvres. Je suis le direc-


teur d'un grand tablissement financier, crivait cynique-
ment le directeur du Crdit foncier; j'ai besoin de me
rendre l'opinion publique favorable et pour cela je paye.

Deux millions par an titre de mensualits, distribus


aux journaux les uns pour se taire, les autres pour louer,
cela a paru par trop fort (3).

(1) Voy.jugement du Tribunal de la Seine et l'arrt de la Cour de Paris,


le
dans le du 13 mai 1888, et la Loi du 5 aot 1888.
Droit
(2) V. le discours de M. de Lamarzelle la Chambre des dputs, le 2 juil-
let 1890. Le rapport de l'inspecteur des linances fait trs bien ressortir l'inu.
172 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Les subventions la presse se sont leves 22. 014. 332 francs


depuis la fondation du Crdit foncier jusqu'au 31 mars 1890, dit le

rapport de M. Machart.
Elles vont toujours en augmentant et ont atteint 2. 000.000 francs
pendant chacune des trois dernires annes ; encore conviendrait-il
d'y ajouter des subventions spciales, alloues pour toutes les mis-
sions dont s'est charg le Crdit foncier, bons de l'Exposition, bons
lots. Nous n'avons pas examiner cette publicit accessoire dont les

dpenses n'ont pas t payes au moyen des ressources propres


de l'tablissement.
Bien peu de feuilles sont restes trangres ces subventions et
toutes les nuances politiques paraissent avoir t l'objet d'une
semblable libralit. Cette libralit s'est mme tendue des publi-
cations qui n'ont absolument aucun caractre financier et dont le

public est aussi restreint que spcial. Les subventions taient au-
trefois accordes d'une manire intermittente, lors des missions
ou bien quand il fallait se dfendre contre quelque attaque. Puis
on a pens qu'il serait prfrable de prvenir les hostilits en s'at-
tachant un grand nombre de journaux par des mensualits per-
manentes. Deux agents servent d'intermdiaires, l'un pour la presse
politique, l'autre pour la presse financire. Ils reoivent des hono-
raires fixs 10 p. 100 de la dpense, qu'ils ont ainsi tout intrt
augmenter.

Les mmes scandales se sont produits dans l'affaire du


canal de Panama.

Il serait trs utile qu'on dresst le compte de toutes les sommes


qui ont t alloues la Presse, dit l'Economiste franais du
20 juin 1891. Autant qu'on en peut juger, c'est un bon nombre
de dizaines de millions de francs que montent ces allocations.
Jamais on n'a vu un systme aussi complet et aussi persvrant
de corruption de tous les organes d'un grand pays.

11 n'en va pas autrement en Allemagne. La plupart des


journaux sont infods des maisons de banque. La Nortlr
deutsche allgemeine Zeitung notamment, qui a t si long-
temps l'organe officieux du prince de Bismarck, est la pro-

des subventions ;i la presse pour les bonnes valeurs. Les obligations des
tilit

compagnies de chemins de fer mises continuellement guichet ouvert ont


progress bien davantage que celles du Crdit foncier.
LES SOCIETES ANONYMES 173

prit d'une socit de banquiers juifs de Hambourg- (1). A


Vienne, on en est rduit compter les journaux indpen-
dants, c'est--dire qui ne sont pas la proprit de maisons
de banque isralites.
IX. Les missions sont souvent faites par un syn-
dicat de banquiers afin de diviser les chances et surtout d'a-
mortir la concurrence qu'ils pourraient se faire entre eux (2).
Mmo quand il n'y a pas de syndicat proprement dit, un
accord tacite fait que nos principales socits financires
vitent de s'occuper d'affaires dans un pays tranger sur
lequel l'une d'elles a dj tendu son action. Quand elle a
une bonne affaire en mains, elle met, avant la souscription
publique, un certain nombre de titres la disposition des
conseils d'administration des autres socits.
Souvent, les syndicats financiers se chargent forfait d'une
grande quantit de titres : le public qui se presse leurs
guichets ne les obtient qu' un prix suprieur. La socit, qui
fait l'mission en garde la majeure partie dans ses caisses;
elle fait publier quela souscription at plusieurs fois couverte,
en sorte que les titres font immdiatementprime sur le march
et que les financiers les coulent peu peu des prix de plus
en plus levs.
Les oprations du Crdit gnral franais, fond en
1872 par le baron d'Erlanger, sont un des exemples les plus
saisissants de ces manuvres des syndicats. Une trentaine
de socits ont t fondes par ce financier de 1872 1880
sous le couvert du Crdit gnral franais et bon nombre
d'entre elles ont donn lieu des dbats judiciaires prolongs.

Telle at entre autres l'affaire des Rassurances g7ir aies,


quia t plaide successivementdevant les Cours de Paris et
d'Orlans. On y voit que le petit groupe des souscripteurs

(1) V. Die deutschen Zeitschriflen und die Enstehung der offentlichen Mei-
le docteur Wuthke (2 dit. Berlin, 1879), et les extraits publis par
e
nung par
M. Heinrich dans le Correspondant du 10 mai 1881.
(2) On entend par syndicat dans ce cas une association en participation
pour une affaire dtermine et d'une dure assez courte. Elle est gnralement
constate pur un simple change de lettres ou rsulte d'accords oraux. Elle
est tenue secrte.
174 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

primitifs ou fondateurs, qui, en 1879, s'taient partag 70.000


actions, n'en avaient plus que 6.659 en 1880 et 1.900 seule-
ment au jour de la liquidation.
Le cours des actions du Crdit gnral franais a t
fauss plusieurs reprises par des manuvres qu'un arrt
de la Cour de Paris du 8 mars 1887 a dcrites en ces termes :

Considrant que, lors del premire augmentation du capital, un


syndicat s'est fomi sous la direction de d'Erlanger et d'un membre

du conseil d'administration du Crdit gnral franais pour l'cou-


lement sur le march des 62.70S actions nouvelles souscrites chez
les prvenus et que la liquidation de ce syndicat a procur un b-
nfice de 112 fr. 25 par action considrant qu' la suite de la
;

seconde augmentation un second syndicat a t constitu sous


la mme direction pour le placement des 75.763 actions appartenant

aux clients d'Erlanger et des frres Berthier, et qu'aprs la vente des


titres chaque action a bnfici de 90 francs ; considrant que le
14 septembre 1881 un troisime syndicat portant sur 30.000 titres
a t organis par les frres Berthier, qu'il a pris fin le 30 septembre,
laissant un avantage de 1.505 fr. 25 chacune des 300 parts qui le

composaient ;

Considrant enfin que le 21 septembre de la mme anne un der-


nier syndicat, ayant sa tte les trois prvenus, a t constitu dans
le but d'acheter et de revendre 50.000 actions pour soutenir les

cours ;

Qu'au mois d'octobre le Crdit gnral franais, qui servait d'in-


termdiaire ce syndicat, comme aux trois autres, en a repris pour
son compte les oprations, puis qu'au mois d'avril 1882 les prvenus
sont replacs dans leur position primitive en remettant au Crdit
gnral franais, en remboursement de ses avances s'levant prs
de 14 millions et demi, une somme de deux millions environ en
espces, un certain nombre de titres et de crances ;

Considrant que les plaignants relvent : 1 l'achat pour le

compte du Crdit gnral franais, en 1880, 1881 et 1882, d'une


certaine quantit d'actions industrielles actucllementdprcies pro-
venant de la participation d'Erlanger et Berthier frres ;
2 la

remise faite en avril 1882 par les trois prvenus au Crdit gnral
franais en paiement de ses avances au sujet du syndicat, dit des
50.000 titres, de valeurs aujourd'hui mauvaises et de crances
devenues irrcouvrables

La Cour a d'ailleurs acquitt les prvenus pour divers mo-


LES SOCIETES ANONYMES 17.S

tifs, notamment parce que les oprations critiques taient


l'uvre du conseil d'administration tout entier agissant dans
la sphre de ses attributions statutaires et taient susceptibles

seulement de donner lieu des rparations pcuniaires (1).


En Angleterre, le rle de ces syndicats malfaisants est
rempli par des Shares trust Companies, qui, sortant do
leur rle naturel ( 1) et sous prtexte d'offrir leurs action-
naires une capitalisation moyennede certains genres d'entre-
prises, favorisent la formation de nouvelles compagnies, en
prenant l'mission une partie notable de leur capital et en
s'efforant d'couler le reste dans le public (2).
Cependant, ces manuvres ne russissent pas toujours,
et nos grandes socits financires sont toutes charges de
gros paquets de titres qu'elles ne pourraient raliser sans
dprimer les cours et qui immobilisent dangereusement
leurs ressources.
Dans la liquidation du Crdit gnral franais, on trouve
4.319 actions des Aciries de France; en dcembre 1890, le

liquidateur les vend en bloc 925 francs. Ce titre, qui avait


t pouss 1.400 tombe 1.000. On trouve encore, dans le

portefeuille de cette mme socit, 12.967 actions de la So-


cit immobilire, 7.166 actions des Pltrier es du bassin de
Paris, 1.425 actions des Tramways de Saint-Etienne. La
Socit immobilire, une de ces socits de spculation sur
les terrains dont nous avons parl (chap. iv, 12), avait
13.000 actions; 33 seulement taient dans les mains du
public en dcembre 1890 et la socit a fonctionn quand
mme pendant des annes !

X. Souvent, une fois la socit lance, les fondateurs


se drobent et la font grer par un directeur, qui est.

(1) Un arrt de la Cour de cassation du 16 avril 1870 a pos le principe de la


responsabilit dos administrateurs envers les acheteurs d'actions pendant la
priofle d'illusion cre par un rapport inexact. Il a t jug que la priode
d'illusion cesse et que leur responsabilit disparait, alors que la vrit a pu
tre connue ou suppose parle public par suite de la chute des cours.
(2) V. dans the Economist du 9 aot 1890, Trust companies as promolers;
11 juillet 1891, the Rationale of trust companies, et 14 novembre 1891, Termi-
nable debenlures ; 30 janvier 1892, laler phases of the Trust crazes.
176 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

en ralit, un simple salari, par des conseils d'adminis-


tration composs de leurs cratures ou d'hommes abso-
lument incomptents. Un des plus tristes traits des murs
contemporaines est la facilit avec laquelle des hommes
politiques et des personnes ayant un titre nobiliaire accep-
tent d'tre membres d'un conseil d'administration sans y
apporter comptence ni travail, uniquement pour toucher
des jetons de prsence et recueillir les menus profits que
leur abandonnent les vrais chefs de l'affaire.

Snateurs et dputs de droite, de gauche, du centre, crivait


M. P. Leroy-Beaulieu en 1879, se jettent sur les socits financires
comme sur une proie le titre d'ancien ministre vaut une place
:

de prsident de conseil d'administration : le commun des dputs


et des snateurs devient simplement administrateur. Ils sont bien
deux ou trois cents dans ce cas, cherchant se quelque sin-
tailler

cure assez maigre par les profits directs qu'elle donne, mais que
l'on espre devoir tre plus productive par les profits indirects,
missions primes, participations dans les syndicats (1).

Depuis les nouvelles lgislatures, snateurs et dputs ne


se montrent pas moins friands de ces positions. Ces murs
l ne sont du reste point particulires la dmocratie fran-
aise. En Angleterre, les membres de la Chambre des Com-
munes qui font partie des socits anonymes sont fort nom-
breux, ce qui s'explique par le fait que le Parlement se recrute
en majorit dans la classe industrielle et commerante et non
pas, comme chez nous, presque exclusivement parmi les avo-
cats. La mme raison n'existe pas pour les Pairs or Y Econo- ;

miste dans sonnumro du 26 juillet 1890, a pu tablir que


sur 508 membres de la Chambre des Lords, dduction faite
de la famille royale et des lords spirituels, 87 taient, la
fin de 1888, directeurs de socits anonymes; 23 d'entre eux
figuraient dans 122 conseils d administration; 16 fils de pairs
se partageaient entre 103 compagnies. Quelques-uns ne
figurent que dans des compagnies srieuses; mais beaucoup

(1) Economiste franais, 8 novembre 187'J.


LES SOCIETES ANONYMES 177

ont comme une spcialit d'administrer des socits qui ne


paient pas de dividende! Le public ne veut pas tre gur-

du snobisme, qui lui t'ait croire qu'une socit offre des garan-
ties, parce qu'il y a dans son conseil un certain nombre de
snateurs, de lords, de dputs, de ducs, d'anciens minis-
tres^!). C'est ce qui devrait, au contraire, le mettre en garde ;

car ce ne sont point des personnes de cette catgorie sociale


qui fondent les affaires commerciales et industrielles. Or,
quand une affaire est de premier ordre, les vrais fondateurs

la gardent pour eux et n'appellent pas bnvolement des


trangers en partager les profits. Lorsqu'il en est au-

trement, l'habilet des fondateurs consiste raliser leur


bnfice tant que la socit vit d'esprances, puis s'effacer
derrire ce conseil de parade et le laisser seul aux prises
avec de redoutables responsabilits le jour o l'affaire tourne
mal.
Mme dans les affaires les plus srieusement conduites,
un seul gros actionnaire peut tre le matre de fait d'une
socit, sans en avoir la responsabilit personnelle.

Nous possdons en France, dit un crivain trs expert en ces


sujets,M. Alf. Neymarck, un trs beau groupe d'institutions de cr-
dit de premier ordre, de grandes compagnies industrielles et com-
merciales magnifiquement ordonnes... Ce sont de grandes associa-
tions, de vastes agrgations d'intrts, de capitaux, de forces acti-
ves : de par la loi et leurs statuts, elles sont des socits anonymes.
Eh bien! dans la ralit elles sont aussi peu anonymes que possible.
Ce que l'on voit surtout en elles, derrire elles, parfois au-dessus
d'elles, c'est le nom d'un fondateur habile, d'un administrateur
prouv, d'un directeur comptent et autoris, d'un organisateur
remarqu et connu.

(1) Dans le cours de 1890, le Lord Maire de Londres, sir Henry Isaacs, une
des notabilits de la Cit, s'est compromis dans l'mission d'un si grand nom-
bre d'affaires vreuses, alors que l'usage impose au Lord Maire de s'abstenir
de tout appel financier au public durant son anne d'exercice, qu'il a d se
dmettre de ses fonctions avant l'expiration de leur terme. (V. the Economist,
13 juin 1891.) C'est ce mme personnage, qui avait essay de fonder Paris
la Socit des grands magasins, dont la souscription publique choua dans
des conditions telles qu'heureusement la police pt le forcer rendre les verse-
ments des quelques nafs tromps par le titre de lord maire de la Cit.
13
178 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

Ce qui est plus grave, c'est que la plupart de nos grands


financiers constituent des socits de crdit qui leur servent
de paravent et auxquelles ils ne confient que leurs affaires
les moins lucratives, parfois celles qui sont douteuses (i).

Trs souvent, les mmes personnes font partie des conseils


d'administration de plusieurs socits et sacrifient les intrts
de l'une ceux de l'autre. Aux Etats-Unis, des chemins de
fer ont t absorbs indment par d'autres compagnies au
moyen de ce procd. En France, le Comptoir d'escompte a
t prcipit dans la ruine de la Socit des ?ntaux, parce
que les directeurs de cette affaire figuraient dans son con-
seil d'administration et y avaient une influence prpond-
rante.

y a tout un ensemble de manuvres que nous tudie-


Il

rons en dtail quand nous exposerons le mcanisme de la


Bourse, et qui ont pour rsultat de faire monter arbitraire-
ment les actions d'une socit. Des procs retentissants ont,
dans ces dernires annes, mis nu la pratique si frquente
des dividendes fictifs. Le contrle n'existe pas en ralit dans

les socits anonymes tout est aux mains du directeur, de


:

l'administrateur dlgu, du prsident du conseil d'adminis-


tration, selon les cas.

On a dit que Jasocit anonyme tait une rpublique finan-


cire. C'est vrai en thorie, mais compltement faux en pra-
tique. L'assemble des actionnaires, qui ne se runit qu'une
fois par an ou sur un ordre du jour fix l'avance, en cas
d'assemble extraordinaire, n'est compose gnralement que
des porteurs d'un certain nombre d'actions, et les voix sont
proportionnelles au nombre des actions. Les directeurs effec-
tifs de la socit la mnent absolument, tant que la ruine

(1) Deux socits, la Caisse centrale populaire et la Caisse de Trouville- Decau-


ville, cration de M. Armand Donon,
qui prsidait le conseil d'administration
de la premire administrateur du la seconde, semblent avoir servi
et tait
couvrir, vis--vis de la Socit de dpts et comptes courants, certaines opra-
tions dans lesquelles M. Donon, son prsident, M. Blondel et leur groupe avaient
des intrts personnels importants. Rapport des administrateurs provisoires
L'Assemble des actionnaires de la Socit de dpts et comptes courants du
7 avril ISSU.
LES SOCITS ANONYMES [179

n'est pas menaante (1). Les bilans prsents aux action-


naires sont tablis de telle sorte que les intresss n'y peu-
vent rien voir. L'habitude s'est introduite dans les bilans
des banques et des grandes socits de crdit de dissimuler aux
actionnaires certaines oprations sous la rubrique comptes
spciaux. Dans le bilan du 31 janvier 1889, les comptes sp-
ciaux du Comptoir d'escompte montaient 87 millions, chiffre
gal tout son capital, deux millions prs. C'est sous cette
tiquette que se cachaient les oprations anti-statutaires
faites par son directeur avec/ Socit des mtaux. Un exa-
men attentif de toutes les pices de comptabilit serait nces-
saire pour dcouvrir des fraudes de ce genre; mais les cen-
seurs et les vrificateurs des comptes sont dsigns l'avance
par le conseil d'administration lui-mme et sont la plupart
du temps absolument incomptents. L'actionnaire, qui pose
des questions l'assemble, s'il n'est pas un compre, est

infailliblement roul par le directeur, qui seul connat relle-


ment l'affaire (2;.

Au sein des conseils d'administration, souvent, les choses


vont de mme. On en a eu un exemple incroyable dans
l'affaire du Comptoir d'escompte. Le prsident du conseil

d'administration, M. Hentsch, un banquier expriment, in-


terrog par le prsident du tribunal correctionnel, qui s'ton-
nait de ce que les rapports lus aux sances du conseil par le

directeur, Denfert-Rochereau, ne lui eussent pas ouvert les


yeux sur le pril couru parle Comptoir, rpondait sans sour-
ciller : Oui, mais ces rapports taient prpars d'avance

(1) Parfois, les personnes qui veulent composer leur gr les assembles g-
nrales empruntent dej titres moyennant un dport, c'est--dire un prix pay
au prteur. Cette opration, se faisant sous la forme d'un achat de titres au
comptant et d'une revente terme, l'emprunteur se trouve avoir le droit de
figurer aux assembles gnrales. C'est l l'explication du dport, qui s'est
produit souvent sur les actions du canal de Suez et des chemins de fer por-
tugais dans les quinzaines qui ont prcd leurs assembles gnrales.
(2) La Compagnie du Mississipi payait les dividendes attribus aux action-
naires avec les nouveaux versements appels sur les actions. V. Daguesseau,
2" Com-
Mmoire sur le commerce desactions (uvres compltes, ia-i, t. X), p. '-'..

parez la description dtaille des procds de Law dans Al. Courtois, ilistoire
des banques en France, pp. "O 20. La rptition de ces procds par L'Union
gnrale est frappante.
180 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

par le directeur, et, comme ils n'taient pas palpitants d'in-


trt, on en coutait la lecture d'une oreille assez distraite !

C'est ainsi que, malgr l'observation des formalits lgales,


se produisent ces distributions de dividendes fictifs, ces dou-
blements de capital en imputant sur de prtendues rserves
les versements des nouvelles actions, ces achats d'actifs ou
d'immeubles des prix frauduleux, qui se sont produits dans
les socits anonymes, depuis les compagnies de Law jus-
qu' la Socit des mtdux, avec une rptition des mmes
procds, qui devrait servir de leon aux actionnaires.
En France, on y met au moins des formes. Aux tats-Unis,
on n'en met aucune anonymes sont
et les affaires des socits

conduites par leurs un secret absolu sous


directeurs avec
prtexte que, s'ils rendaient compte aux actionnaires des
affaires sociales, ils mettraient leurs rivaux sur la voie pour
leur faire concurrence (1). Tantt ils sacrifient absolument
les intrts des actionnaires, qui ne reoivent rien; tantt
ils distribuent des dividendes fictifs pour faire hausser les ac-
tions et raliser des coups de bourse aux dpens du public.

Le Prsident de la compagnie gouverne despotiquement et fait


souvent passer ses intrts avant ceux de ses actionnaires. Sa comp-
tabilit est entoure de mystres elle est tout autre dans la ralit
:

que sur Le Baltimore and Ohio, avec un surplus nominal


le papier.

de 56 millions de dollars, a d se dclarer incapable de tenir ses


engagements.
Les manuvres des railway men prennent toutes les formes. Jay
Gould a pay de sa poche les intrts du Wabash jusqu'au jour o
il a vendu trs cher toutts les actions aux Anglais. C. P. Hun-
tingdon a pay 6 p. 100 de dividende sur le Central Pacific dans le
mme dessein. On suppose que les grands potentats des chemins de
fer ont profit de la droute actuelle pour acheter des paquets d'ac-
tions et se rendre prpondrants dans des compagnies qu'ils fusion-
neront leur gr (2).

(1) V.
the Economist, 27 juillet 1889, p. 968.
(2)L'Economiste franais du 22 novembre 1890. V. encore les faits cits par
the Economist, 18 juillet 1891 Denver prefered shares, an object tesson, el the
:

n, de New-York, 8 octobre 1891.


LES SOCIETES ANONYMES 181

XI. N'oublions pas cependant que le fonctionnement


do beaucoup de socits est irrprochable. Il en est d'elles
comme des honntes femmes : on n'en parle pas. La science
juridique fournit d'ailleurs le moyen de diminuer ces abus.
Des spcialistes minents s'en sont occups, notamment dans
un congrs runi Paris pendant l'exposition universelle de
1889. Aprs eux, nous signalerons les principaux points sur
lesquels l'attention du lgislateur doit se porter :

1 Notre loi de 1867 a multipli l'excs les nullits. La


plupart ne sont pas justifies et sont des armes donnes la
mauvaise foi. C'est bien plutt dans la responsabilit effective
impose aux fondateurs, comme l'ont fait la loi allemande de
1884 et la loi belge de 1886, qu'il faut chercher des garanties
pour les tiers.
2 Faut-il lever le chiffre minimum de 500 francs fix aux
actions, si ce n'est dans le cas de socit capital variable ?

En Allemagne on l'a fait (1); mais en Belgique on a justement


pens que la forme anonyme convenait galement de petites
socits et qu'il ne fallait pas en faire un privilge de la ri-

chesse. Les Anglais ont des actions d'une livre sterling! Au


moins il faut absolument exiger qu'une action ne puisse tre
au porteur que quand elle est compltement libre, au
lieu de se contenter du versement de la moiti, comme le

fait la loi actuelle. Le Gode de commerce italien de 1882 ne


permet l'action au porteurquesi elleestcompltement libre.
3 La loi allemande du 28 juin 1884 a pour la premire
fois essay de donner une dfinition juridique de cette ex-
pression de fondateur, Grunder, qui tient une si grande
place dans les dbats politiques et conomiques de ce pays.
Sont considrs comme fondateurs les actionnaires qui

(1)La loi allemande a lev 1.000 marcs le minimum de l'action. Toutefois,


elle peut tre seulementde 200 marcs :
1 dans les socits d'une utilit gn

raie ou locale auxquelles le Bundesrath accorde cette faveur 2 dans toutes ;

celles o le transfert des actions n'est permis qu'avec l'agrment des autres
membres de la socit. Cette dernire disposition est excellente. Mais la pre-
mire indique les inconvnients d'une limitation si rigoureuse la fondation
des socits. Beaucoup d'uvres de bien public doivent emprunter cette forme
et il est galement fcheux de les empcher de se constituer ou de les soumet-
tre au contrle arbitraire du gouvernement.
182 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

ont arrt les statuts ou qui font des apports en nature. Us


doivent tre au nombre de cinq au moins. Ils sont solidaire-
ments responsables vis--vis de la socit de l'exactitude des

indications concernant la souscription et les versements ainsi


que des dclarations contenant les apports et avantages
stipuls leur profit. Us doivent complter les versements
manquant pour parfaire le capital, lorsqu'ilsont admis sciem-
ment des actionnaires insolvables. Cette responsabilit dure

de plein droit pendant les cinq premires annes de la fonda-


tion de la socit. Au bout de trois ans toutefois, une assem-
ble gnrale peut les en dcharger.
La loi belge de 1886 dclare galement les fondateursainsi
que les administrateurs et commissaires responsables solidai-
rement, nonobstant toute stipulation contraire, de tous les
engagements sociaux contracts jusqu' ce que la socit

ait sept membres au moins, de toute la partie du capital qui

n'aurait pas t souscrite, de toutes les nullits rsultant

d'un vice dans l'acte initial de constitution et des non-


ciations fausses qui y seraient contenues.
4 La vrification desapportset l'examen des comptes. avons-

nous dit, sont, en fait, purement illusoires. La loi allemande


en confie l'examen, dans certaines conditions, des reviseurs
dsigns par la chambre de commerce et un juge du tribunal
de commerce prside la premire assemble gnrale. L'in-
tervention d'un tribunal, quand il n'y a pas de dbat contra-

dictoire, est sans doute contraire aux principes juridiques.


Nanmoins la dernire crise a montr que les socits ano-
nymes taient plus solides grce cette disposition del loi.

Le congrs de 1889 a propos de confier ce double examen


des experts nomms par le tribunal. La pratique des Anglais
a le mieux rsolu la difficult, non pas pour la vrification
des apports, qui reste sans garantie, mais, pour celle des
comptes. Il s'est form spontanment, depuis 1870, une cor-
poration de comptables offrant la garantie d'une comp-
tence et d'une capacit professionnelles prouves, laquelle
le Parlement, par un acte du 11 mai 1881, a donn le privi-
LES SOCITS ANONYMES 183

lge, le seul absolument, de s'intituler Chartered


accountants of the United Kingdom. Les socits, qui veulent
agir loyalement, s'adressent eux. Un acte vot en 1800 {the
Companies winding upact) aaugmentle contrle du pouvoir
com-
judiciaire en ordonnant qu'au cas o la liquidation d'une
pagnie serait demande par un crancier ou un actionnaire,
elle serait provisoirement mise sous le squestre d'un offi-
ciai recciver et que toutes les parties en cause seraiont in-
terroges par un juge en audience publique (1).

Aux Etats-Unis, l'opinion des jurisconsultes les plus autori-


ss est que le principal remde apporter aux fraudes com-
mises dans le fonctionnement des socits par actions serait
l'obligation d'une publicit frquente et dtaille de leurs
bilans et une inspection de leurs critures par des fonction-
naires professionnels spciaux. Ce systme existe dj pour
les banques nationales de par la lgislation fdrale et pour
les banques ordinaires par actions et les socits diverses
d'assurances de par la lgislation de la plupart des tats (2).

Le privilge d'une responsabilit limite que ces socits de-


mandent la lgislation autorise leur demander en change
le sacrifice du secret de leurs affaires auquel tout individu a
naturellement droit. Des rformes juridiques en ce sens no
suffiraient pas assurment prvenir tous les abus, car par-

tout il fauteompteravec la corruption des inspecteurs officiels:

quis custodiet custodes (3)? Nanmoins, c'est toujours

beaucoup que de restreindre le champ de la fraude et de


l'acculer, si elle veut se donner carrire, soit au faux matriel,
soit la corruption formelle des fonctionnaires publics. Beau-
coup de nos financiers les moins scrupuleux reculeraient

(1) Voyez l'analyse de cet acte et l'apprciation de sa premire mise en pra-


tique dans the Economis, des 10 janvier, 20 juin, 4 juillet 1891.
(2) V. the american Law Review, tome XXIV (1890), p. 633. V. la mme
ide exprime par the Economis du 14 novembre 1891 : Defective banks returns.
(3) Les banques nationales des tats-Unis sont inspectes par des agents du
Comptroller of currency. Il a t prouv que ce haut fonctionnaire avait jet
au panier les rapports que depuis un an ces agents lui adressaient sur la
situation dsespre de la Keyslone banfc de Philadelphie et de la Maverick
bank de Boston, parce que ces deux institutions taient administres par des
amis politiques du gouvernement. V. the Nation, 12 novembre 1891.
184 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

devant des actes aussi nettement dfinis par le Code pnal.


5 Pour viter la prpondrance absolue d'un gros action-
naire dans le gouvernement des socits anonymes, la loi

allemande donne une voix toute action, nonobstant les


clauses contraires des statuts. Ce qui est plus efficace, c'est
qu'une minorit reprsentant le dixime des actions peut
obtenir la revision judiciaire des comptes vots par l'assem-
ble gnrale. Il serait sage de s'en tenir ce droit donn
la minorit. L'galit du suffrage, quel que soit le nombre des
actions, serait contraire au principe mme d'une associa-
tion de capitaux et donnerait lieu des abus trs grands.
G II conviendrait de dfendre sinon l'mission d'obliga-
tions, au moins l'augmentation du capital, tant que le mon-
tant des actions n'est pas compltement vers. Il est absolu-
ment coupable d'mettre de nouvelles actions, quand les
premires ne sont pas libres, ou si elles ne le sont que
par des jeux d'critures, par l'attribution de bnfices non
raliss et consistant uniquement dans les plus-values bases
sur des cours de bourse provoqus parles manuvres des syn-
dicats. Ce fut une des grandes fautes de Law en 1720 et des
directeurs de V Union gnrale de nos jours. Il faut absolu-
ment l'interdire : la loi allemande y a trs bien pourvu et a
coup court la plus part des fraudes par lesquelles des fon-
dateurs habiles essayaient d'arriver ce rsultat.
Quant aux obligations, la question est plus dlicate. Il peut
y avoir des cas dans lesquels, par suite de l'amlioration des
conditions du crdit, une socit a avantage mettre des
obligations en gardant comme rserve le droit d'appeler une
partie de son capital. Si on voulait l'interdire, il faudrait au
moins faire une exception pour les socits de crdit foncier,
qui doivent couvrir leurs prts par des missions d'obliga-
tions et dans lesquellesle capital sert uniquement degarantie.
Le Congrs de 1889 n'a pas cru pouvoir tablir une pro-
portion fixe entre le capital-actions et celui demand aux
obligations. On tomberait dans l'arbitraire.

7Boaucoup de lgislations se sont proccupes, sans y par-


LES SOCITS ANONYMES 185

venir, de sauvegarder les droits des obligataires. On ne peut


les introduire et leur donner le droil de vote dans les assem-
bles gnrales ; mais des garanties spciales de contrle de-
vraient tre assures h des comits d'obligataires.
8 Le rachat de leurs actions par les socits anonymes de-
vrait leur tre interdit et considr comme un dlit pour les

administrateurs, moins que le rachat n'ait lieu en vertu


d'uno dlibration de l'assemble gnrale y employant des
bnfices acquis et laconditionque ces actions soient imm-
diatement annules. La faute inexcusable de V Union gnrale
a t d'avoir spcul sur ses propres actions. Il faut dfen-
dre aussi aux socits de faire des avances sur leurs actions,
de les prendre en report ou de les faire reporter.
9 La distribution de dividendes fictifs est un dlit propre aux
socits anonymes.. Les directeurs, qui ont par devers eux de
gros paquets de titres, sont intresss distribuer de larges
dividendes de manire faire monter le cours des actions et
les couler la Bourse. La baisse qui survient ensuite les
laisse indiffrents. Il y a l un dlitque toutes les lgislations
punissent svrement, quand ilest suffisamment caractris.
Mais il ne l'est pas toujours parce que l'valuation des l-

ments de l'actif d'une socit, d'une banque, par exemple,


peut donner lieu bien des apprciations diverses et la loi

ne peut punir le fait d'avoir distribu des dividendes qui


sont seulement exagrs. Or, il y a dividendes exagrs
quand on ne constitue pas des rserves suffisantes, qu'on
n'amortit pas le capital selon les conditions particulires
chaque nature d'industrie, voire chaque tablissement (1).
Sur ce point les actionnaires ne doivent videmment comp-
ter que sur eux-mmes ou plutt sur la sagesse et l'honn-
tet des directeurs de l'affaire. Malheureusement, chaque
actionnaire en particulier semble avoir un intrt contraire
celui de la socit, savoir d'couler ses titres avec bnfice

(1) Que de socits portent aux frais d'tablissement des dpenses qui de-
vraient tre imputes uix frais gnraux annuels.de manire pouvoir distri-
buer des dividendes ds les premires annes 1
186 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

la faveur d'un dividende lev. C'est l le point irrmdia-


blement faible des socits anonymes, celui sur lequel l'atten-

tion des personnes qui souscrivent ou achtent des actions


doit tre incessamment veille.
10 La distribution de dividendes, alors qu'il n'y a pas
encore de bnfices acquis, ne devrait-elle pas au moins tre
interdite comme une diminution dtourne du montant des
actions? Il faut d'une part la niaiserie des actionnaires, de
l'autre le dsir des fondateurs de pousser la hausse pour se
livrer une pratique aussi draisonnable. En Angleterre,
un acte spcial du Parlement est ncessaire pour l'autoriser.
En France, elle se produit librement et c'est elle, on peut le
dire, qui a rendu si dsastreuse la catastrophe du Panama
pour la petite pargne. Jamais, sans l'appt des iS millions
qu'elles ont touchs du 9 dcembre 1880aulodcembrel888,
les 600.000 actions n'auraient t souscrites par des person-
nes incapables de contrler la manire dont l'affaire tait

conduite. Jamais non plus les actions ne seraient montes


575 francs (cours du 5 janvier 1882), au grand profit de ceux
qui ont su les couler dans ces cours-l, en ralisant un bn-
fice de 75 francs par action. Toutefois il faut se rappeler que

le Suez et tous nos grands chemins de fer ont distribu des


dividendes pendant la priode de construction.
Une question dlicate est celle des facilits donnes aux
11

socits anonymes trangres de fonctionner chez nous dans


des conditions moins rigoureuses que celles imposes nos
socits. L'affaire de V Union sardinire, celle des Grands
Magasins, deux socits anglaises, ne sont pas encore oublies.
12 Les rformes que nous venons d'indiquerportentsurles
conditions de formation et de fonctionnement des socits
anonymes au point de vue du droit civil. Une autre rforme
est rclame par les criminalistes, qui ont t mme de
constater l'impuissance des tribunaux rpressifs en face de
fraudes et d'escroqueries patentes. Elle consisterait faire
courir la prescription de trois ans, quand il s'agit de dlits
commis en matire de socits anonymes, non pas par-
LES SOCITS ANONYMES 187

tir de la perptration de l'acte dlictueux, mais partir de


sa constatation. En effet, les financiers vreux, qui commettent
ces fraudes, peuvent presque toujours soutenir ces affaires
la Bourse pendant les trois ans ncessaires pour prescrire
l'action publique. C'est pour eux uniquement une affaire de

millions et c'est l une des causes pour lesquelles la justice se


montre si ingale pour les vols commis sur de larges pro-
portions et ceux commis sur de petites (1).

XII. L'Italie en 1882, l'Allemagne en 1884, la Belgique


en 188G, le Portugal en 1888 ont remani leur lgislation sur
les socits anonymes pour la mettre au courant delascience
et de la pratique judiciaire, en sorte que les lois de ces pays
sont actuellement bien suprieures notre loi de 1867. L'acte
anglais de 1890 sur la liquidation force des socits, en favo-
risant les investigations de la justice sur le fonctionnement
des socits qui ont tourn mal, assure indirectement une
rpression possible des agissements coupables de leurs direc-
teurs et fondateurs. Il n'est pas jusqu'au gouvernement pro-
visoire du Brsil qui n'ait fait en cette matire des rformes
utiles. Nous devons regretter que la France, qui avait t la
premire laborer la lgislation spciale comporte par les

socits par actions, reste aujourd'hui en'arrire de tous les


pays.
Sans doute, mme avec les rformes que nous venons
d'indiquer, bien des abus pourront encore se produire; mais
c'est le devoir du lgislateur de poursuivre la fraude pied
pied sous les formes diverses qu'elle prend suivant les
temps et de ne s'arrter qu'au point o, en voulant rprimer
tout le mal, il empcherait le bien de se faire ; car le bien a
besoin tout le premier de la libert.

XIII. Il faut aussi qu'un travail d'opinion se fasse et en-

(1) C'est grce ce point de dpart de la prescription triennale que le ba-


ron d'Erlanger et les frres Berthier, ses hommes de paille dans les affaires
vreuses que nous avons rappeles, ont pu chapper aux incriminations cor-
rectionnelles qui auraient pu tre introduites l'occasion de plusieurs des
socits fondes par eux pendant les quelques annes, o le Crdit gnrt
franais a exerc son activit malfaisante, notamment l'occasion de la Socit
des Rassurances gnrales.
4 8S LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

seigne aux capitalistes qui engagentleurs fonds dans une socit


par actions que la limitation lgale de leur responsabilit p-
cuniaire vis--vis des cranciers de la socit ne les dispense
pas des devoirs d'honntet et de justice rsultant de la coo-
pration volontaire une entreprise. Or, quelle coopration
est plus volontaire que l'apport de ses capitaux une entre-
prise?
Il immoral de souscrire ou d'acheter des actions
est aussi

d'une grande maison de jeu, du casino de Monte Carlo, par


exemple, ou d'un journal pornographique, que de louer sa
maison pour l'exploitation de la dbauche. Cette responsabi-
lit existe au mme titre pour les obligataires.

Les actionnaires ont en outre le devoir de choisir pour ad-


ministrateurs et directeur des hommes honntes qui ne se
livrent pas, dans la gestion de leur affaire, des actes d'im-
probit commerciale ou qui n'abusent pas d'une position lo-
cale prpondrante pour rduire abusivement le juste salaire

des ouvriers. Le mandant ne peut en effet chapper la res-

ponsabilit des actes de son mandataire ni se dsintresserde


son choix. En un mot, les actionnaires doivent user de leurs
droits actuels dans les assembles gnrales et de ceux que
pourraient leur attribuer des rformes lgislatives (| 11), aussi

bien pour surveiller l'accomplissement effectif de leurs obli-


gations morales que pour veillera la dfensedeleurs intrts.
C'est peine si ces notions lmentaires de morale com-
mencent tre affirmes. Leur propagation rencontre une
rsistance sourde dans la routine et dans une cupidit goste,
et cependant le jour o les actionnaires honntes sauraient
se concerter, fussent-ils une minorit, pour remplir leurs
devoirs, ce jour-l une grande sauvegarde serait apporte
leurs intrts matriels. Chacun, en effet, aurait mieux la

notion de sa responsabilit.

CHAPITRE VI

LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE

. La morale et les affaires. II. La fonction conomique du commerce.

III. La force obligatoire du contrat et les vices du consentement la violence,


:

e dol et la fraude. IV. La notion de l'quivalence dans les contrats com-


mutatifs et la thorie du juste prix.
V. La fixation lgale des prix et le
jeu de l'offre et de la demande comme mode de dtermination du juste prix.
VI. Les conditions anciennes du commerce.
VII. L'organisation
moderne du commerce. VlII. La concurrence son principe et ses limi-
:

tations morales. IX. La question des grands ?nagasins .


X. Des mono-
poles et de leurs diverses sortes. XL Les anciens et les nouveaux mono-
poles.

I. Avant d'exposer les grandes spculations commer-


ciales de notre temps sur les marchandises et sur les valeurs
de Bourse, nous voulons rappeler les principes de morale
qui doivent guider les hommes clans les contrats titre int-

ress, ou dans les changes, pour parler la langue cono-


mique.
Les jugements que le public porte sur les transactions
commerciales tombent gnralement dans deux excs.
Ou bien on les condamne au nom de sentiments non rai-
sonns et de prjugs, et, une fois devant la ralit des faits,

on se drobe en dclarant que la morale est inapplicable au


commerce (1).

(t) Ainsi faisait M" du Buit, dans l'affaire de la Socit des Mtaux ; La sp-
culation dcouvert, est-ce un bien, est-ce un mal? Au point de vue moral,
c'est un mal, parce que la spculation procure des gains faciles et qu'elle est
la cause de pertes effroyables. Au point de vue des affaires, d'une manire
gnrale, c'est un bien, parce que c'est seulement grce cette spculation que
le march existe... Cet abus, si je me place au point de vue du moraliste, je
suis oblig de le condamner; si je me place au point de vue de l'conomiste,
tous sont unanimes sur ce point, il faut s'en fliciter. V. le Droit du 20 juin
1S90.
190 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Ou bien par une raction invitable, on amnistie indistinc-


tement toutes les manuvres par lesquelles les hommes
s'enrichissent, mme aux dpens de leurs semblables, pourvu
qu'elles se produisent en grand et que le succs les cou-
ronne.
L'conomiste ne peut adopter ni l'une ni l'autre de ces
manires de penser. Si une pratique est rellement nces-
saire la vie du genre humain, elle est lgitime, et si elle

est immorale dans son essence (et non pas seulement par
la fraude qu'on y introduit), elle n'est ni ncessaire, ni utile

la conservation de la vie civile.


Ce critrium premier, auquel on est forcment ramen,
nous en trouvons la formule la plus complte dans le corps
de dcisions qu'a labor la thologie morale. Elle s'est, en
effet, appropri les rsultats de la philosophie stocienne et
de la jurisprudence romaine, et les a constamment tenus au
courant des formes nouvelles de l'activit humaine.
Le principe qui le domine est celui de la libert car, ;

toute vie humaine ayant une valeur propre, on ne saurait


apporter de limitation la libert de l'individu qu'autant
qu'un acte offense effectivement la loi morale. Charger les
consciences de fardeaux non justifis est un attentat grave
la libert humaine. Des lettrs superficiels et ignorant les

faits conomiques ont seuls pu taxer de relch ce corps de


dcisions auquel, dans le cours des sicles, scolastiques,

civilistes, canonistes et casuistes ont apport chacun leur


tribut (1).
L'application de cette doctrine aura pour rsultat de justi-
fier dans bien des cas les pratiques du commerce et de r-
duire leur pure valeur de survivance coutumire des pr-

(1) La casuistique, malgr les railleries de Pascal, est parfaitement lgitime


dans sou principe, puisque son objet est le respect de la libert individuelle
dans les cas dtermins qui se prsentent. Elle a t pour la doctrine une
source prcieuse d'informations par les nombreux faits qu'elle a observs et
dcrits. Les abus qu'on a pu lui reprocher proviennent, soit du dfaut de
jugement de quelques casuistes, soit de la fausse mthode qui, dans les coles,
a fait poser des cas imaginaires au lieu de se borner tudier ceux fournis
par la pratique.
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 191

jugs, qui ont pu du reste avoir une base relle dans d'au-
tres tats sociaux ( G).

En mme temps, elle fera entendre une condamnation s-


vre des pratiques contemporaines que couvrent l'envi
l'impunit judiciaire et de lches complaisances dans la vie
du monde (1).

Sans doute, la loi civile ne peut atteindre tous les actes


coupables ; elle doit en laisser un grand nombre impunis
pour ne pas empcher le bien de se produire. Il n'en im-
porte que plus de former la conscience individuelle et publi-
que : la conscience individuelle d'abord, car la pntration
des ides de justice, dans le plus grand nombre d'mes, est
le moyen primordial de moralisation : la conscience publique
aussi, car l'opinion, par la presse, par l'association, voire par
cette mise en interdit qu'on appelle le boycottage, peut
beaucoup pour faire prvaloir la morale dans les affaires au
del du point o le lgislateur civil est oblig de s'arrter.
Seulement il faut savoir exactement en quoi consiste la
morale dans les affaires et ne pas y mler des prventions
renouveles d'Aristote, qui dclare le commerce mprisable,
parce que les commerants recherchent le gain, au lieu de
s'occuper uniquement de l'acquisition de la sagesse !

C'estla perspective du gain seule cependant qui peut enga-


ger les commerants accomplir le vaste travail que com-
porte le service d'approvisionnement et courir les risques
qui y sont inhrents (chap. vu, | 1). Une saine morale leur
demandera seulement: 1 d'observer dans toutes leurs op-
rations les rgles de la justice commutative; 2 d'accomplir

le prcepte de la charit dans la mesure o il est obligatoire

pour chacun selon ses facults et d'aprs les circonstances


externes; 3 de coordonner leur recherche du gain au but
suprme de la vie par une discipline intrieure (2).

(1) Nous suivons principalement dans ce chapitre l'Opus Iheologicum ino-


rale, vol. III, de Justifia et Jure, des PP. Ballerini et Palmieri, de la Socit de
Jsus, professeurs au collge romain (Prato, 1890). Cet ouvrage donne le der-
nier tat de la science et emprunte une autorit particulire la position
qu'ont occupe ses auteurs dans la premire universit romaine.

(2; S. Thomas, Summa theologica, 2 2 , quieslio 77, art. 1 et o.
a
192 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Les deux derniers points sont du domaine de laconscience


individuelle. Nous avons dterminer ici seulement les rgles
de la justice commutative dans les affaires.
II. Les rgles que nous allons rsumer s'appliquent
aussi bien aux changes conclus directement entre produc-
teurs et consommateurs qu' ceux faits par les commerants
de profession. Il n'y a pas ce point de vue de distinction
essentielle entre ces deux classes. Le consommateur dans
ses achats et le producteur dans ses ventes cherchent chacun
h faire une bonne affaire, tout comme le commerant. Ce
dernier seulement fait de l'change sa profession principale.
L'essence du commerce est d'acheter en vue de revendre,
ce qui comporte essentiellement la spculation, c'est--dire
la prvision de la hausse ou del baisse des prix. Il devient
une fonction spciale dans toute socit qui sort de l'tat

rudimentaire. Transporter les produits, les distribuer en


dtail au fur mesure des besoins des consommateurs,
et

entretenir d'une manire constante des approvisionnements


dans des centres o consommateurs et producteurs trouvent
leur moment et abondamment, soit les subsistances, soit

les matires premires de leur industrie, voil le triple

service que rend le commerce et qui justifie ses gains.


Non seulement le commerant recueille les produits pars
chez les agriculteurs oues artisans dissmins; mais encore
il les classe selon leurs qualits, il les assortit, leur fait

parfois subir une dernire prparation rpondant aux habi-


tudes du consommateur, toutes choses qui ne sont pas indif-
frentes; car c'est ce qui en fait &qs produits marchands , selon
l'expression courante.
Quelque levs que les gains du commerce aient pu tre
certaines poques ( 6), ils sont toujours trs infrieurs
aux dpenses que consommateurs auraient eu faire
les

pour se procurer directement les produits. La concurrence


les rduit de plus en plus mais en soi ils ont une cause par-
;

faitement lgitime, quand mme le commerant n'a ajout


aucune laboration au produit et ne l'a pas transport lui-
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 193

mme. Le service l'approvisionnement est colui auquel les


deux autres se ramnent en ralit (1). Il a pris de nos jours
une importance spciale ( 7). C'est bon droit que l'cono-
mie politique moderne a condamn l'erreur des Physiocra-
tes, qui rangeaient les commerants parmi les classes st-
riles et qu'elle les regarde comme producteurs d'utilit,
ainsi que les agriculteurs et les manufacturiers.
III. Le contrat cre des obligations entre les hommes,
cause prcisment de leur libert native et de leur galit
spcifique. La force obligatoire du contrat, toujours recon-
nue en principe, tait paralyse dans les rgimes sociaux qui
attachaient les hommes diffrentes professions suivant leur
naissance par des engagements forcs et ne reconnaissaient
pas la libert de la proprit. Elle l'tait surtout par le symbo-
lisme juridique, qui, chez les peuples primitifs, confondant
le mode de preuve avec l'obligation, faisait dpendre celle-ci

de l'accomplissement de certains rites. La philosophie et le

christianisme ont successivement fait prvaloir de plus en


plus l'ide que le contrat a, par lui-mme, une force obliga-
toire (2).

Le consentement doit tre libre. Or, la libert des contrac-


tants peut tre vicie par deux causes : la crainte ou l'erreur.

Nous ne parlerons pas de l'annulation des obligations


contractes sous l'empire de la crainte ; car les faits de
violence sont devenus insignifiants dans notre tat social.

(1) De plus en plus les oprations do transport, au moins sur les grandes
lignes de communication, tendent tre accomplies par des entreprises sp-
ciales, qui n'achtent et ne revendent pas. C'est une application de la loi co-
nomique de la spcialisation des fonctions; mais les oprations de transport
sont toujours commandes par les commerants en vue du service d'appro-
visionnement.
("2) Sur l'action de l'glise dans le moyen ge primitif, pour faire prvaloir
le libre contrat contre le symbolisme juridique et les rgimes de contrainte,
V. Henry Sumner Maine, Ancient Law, chap. ix. On ajoutait souvent le lien
du serment pour suppler la force que la loi civile refusait certains enga-
gements. On vit au moyen ge se renouveler cet expdient, dont on trouve
dans le droit romain et dans le droit grec de si curieux exemples. Mais si
l'effet du contrat, ces poques, tait limit quant la translation des biens,
il tait presque illimit dans ses effets sur la condition des personnes, puis-
qu'on pouvait vendre sa libert ou au moins se constituer serf ou homme lige.
Le droit moderne, en plaant le statut personnel hors du commerce, a rendu
ces contratsd sans objet.J
13
194 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

Quant l'erreur seule, isole des manuvres qui onl pu


la dterminer, elle n'est une cause de nullit des contrats que
lorsqu'elle tombe sur la substance mme de la chose qui en
est l'objet (art. 1110 du Code civil); dans ces conditions,
elle est rarement invocable. Mais le dol, qui produit l'erreur,
etla tromperie sur la qualit de la marchandise vendue sont
d'autant plus frquents que le commerce s'tend et que la

moralit positive diminue (chap. xm, 4).

Les jurisconsultes romains se proccuprent de bonne


heure de la rpression du dol. Ils ont poursuivi le dol d'abord

dans les contrats dits du droit des gens, dans les formules
desquels ils introduisirent les clauses exigeant la bonne foi,

ex fide bo?ia, quius melius, in fiducia, ut inter bonos bene


acjier ; puis le prteur Aquilius Gallus cra l'action de dolo
malo, o Cicron pouvait voir juste titre Y everriculum
malitiarum om?iium. En effet, d'aprs Labon, il faut en-

tendre par dol omnem calliditatem, fallaciam, machina-


tiouem ad circumveniendum, fallendum, decipiendum altc-

rum adhibitum, ce que Domat traduit : toute surprise,


fraude, finesse, feintise et autre mauvaise voye pour tromper
quelqu'un; en sorte que, suivant un autre jurisconsulte,
le juge peut atteindre tout acte perptr per occasio?iem civi-

lis juris contra naturalem quitatem (i).

Le droit canonique et les lgislations modernes n'ont eu


sous ce rapport qu' suivre la jurisprudence romaine. Les
jurisconsultes durent veiller ce que l'on n'abust pas des
rescisions offertes par cette exception. Ils dclarrentque les
tromperies, qui n'avaient pas t la cause dterminante pour
laquelle on avait contract, n'entraneraient point la nullit
du contrat, afin de maintenir la stabilit des conventions.
La conscience, dans la condamnation des mensonges et

tromperies, va naturellement plus loin que la jurisprudence


civile. Il faut, dans cet ordro d'ides, redire avec le juris-

(1) Cicron, de O/ficiis, lib. III, c. 14, 15. Digeste,De dolo malo, fr. l,g 2. Do-
m.it. Lois civiles, liv. I, titre 18, | 3. Dig., De dolimali et me tus exceptione,
fr. 1, 1.
.

LA MORALE DANS LE^ COMMERCE ET L'INDUSTRIE 195

consulte Paul : non omne quod licct honestum est (1), et


avec Cicron : ita nec ut emat melius nec ut vendat, quid-
quam simulabit aul dissimulabit vir bonus [2).
La dissimulation par le vendeur des vices de la chose, s'ils

sont cachs, ou si, par sa position professionnelle de mar-


chand, il est seul en tat de les connatre, est contraire la
morale (S). La loi civile n'a pu faire de ce principe qu'une
application assez restreinte aux vices rdhibitoires. Des lois
rcentes dans tous les pays ont rprim, mme par des peines
correctionnelles, les simples tromperies et appellations men-
songres donnes des produits d'un usage gnral, sur
lesquels la fraude est particulirement dangereuse pour la
sant ou pour la production, tels que les vins, les beurres,
les engrais (4). Ces fraudes, en effet, ont pris de nos jours
une redoutable extension en proportion mme des progrs
de la chimie et de la plus grande capacit professionnelle des
producteurs (5).

(1) Paul, au Dig.,<2e Regulis juris,


fr. 144. Cicron, de Officiis, lib. III, c. 15.

On impute habituellement aux jurisconsultes romains d'autoriser la fraude


dans les marchs en allguant le passage suivant de l'aul Quemadmodum in :

emendo et vendendo naturaliter concessum est quod pluris sit minoris emere
quod minoris sit pluris vendere et jnvicem se circumscribere.(Dig., locati con-
ducti, fr. 22, 2.) M. Francis de Mouge, dans ses savantes leons sur les
Pandectes, l'Universit de Louvain, a montr que le sens de ce passage est
dtermine par un fragment d'Ulpien rapportant une opinion de Pompo-
nius In pretto emptionis et venditionis naturaliter licere contrahentibus se
:

circumvenire (Dig., de Minoribus, fr. 16, 4) il signilie seulement que la l-


:

sion sur le prix n'tait pas, aux yeux des jurisconsultes romains de l'poque
classique, une cause de rescision des contrats. Nous indiquons un peu plus loin
dans le texte ; 4) la raison de cette diffrence.
(2) Encore iaut-il, pour entraner l'obligation de restitution, mme dans le
ior de la conscience, que ces mensonges aient t la cause du contrat et aient
port tort l'acheteur. C'est ainsi que itallerini, s'appuyant sur Molina, dit : Si
vero mendacia et doli non induxerunt ad contrahendum, quia alter iidem non
adlnbuit, sciens banc esse consuetudinem celebrantium similes contractus. .

Suepe mercatores, meutienles ac juramento affirmantes vel rem plus valere


vel carius se eain misse ac multa aha, contingentes tain ut vendant aut carius
vendant quam ut emant aut vilius emant, excusabunlur ab ouererescindeudi
hujus modi contractus, tum etiam a restitutione partis ejus pretii quod ita
acceperunt ad limites usque justi pretii rigorosi. (Opus tkeoloyicum morale,
t. 111, p. 520.)
(3) S. Thomas, Summa Iheolog ., 2" 2 :B qustio 77, art. 2 et 3.
,

(4) V. les lois franaises des 27 juillet 1869, 14 mars 1887, 4 fvrier 1888,
13 juillet 1889, 11 juillet 1891.
(5) Comme il ne faut rien exagrer.on doit tenir
compte des usages commer-
ciaux. Antonin de Florence a prvu, au xv sicle, uu cas qui se prsente
S.
frquemment do nos jours: Cum aliqui sophistieant ea quujvendunt, ut se
19fi LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

La condamnation au point de vue de la conscience de la


rticence sur les vices de la chose vendue est de grande
consquence. Les moralistes dcident que l'on ne peut
vendre une crance dont le dbiteur est insolvable, alors
que le vendeur connat cette situation et que l'acheteur l'i-

gnore (1). C'est sur ce principe que Dagnesseau, en 1720,


dans son Mmoire sur le commerce des actions de la Com-
pagnie des Indes, se basait pour soutenir que, l'efiondrement
total des actions tant ds lors certain, on ne pouvait plus
les vendre ; car c'tait vouloir repasser sa perte autrui (2).

De nos jours, la mme solution doit tre, semble-t-il,


applique aux valeurs de Bourse que l'on sait, par des infor-
mations particulires, n'avoir pas de valeur relle, au
moins si on les vend un prix qui ne soit pas en rapport
avec cet ala (3).

IV. Les jurisconsultes romains, aprs avoir rprim le

dol qui aurait dtermin un contrat et particulirement les


tromperies sur la nature ou les qualits de la marchandise,
avaient estim que la lsion qu'une partie prouverait sur le
prix, soit en ayant vendu trop bon march, soit en ayant
achet trop cher, n'appelait pas l'intervention du magistrat.

servent indemnes et cum aliquo lucro congruo, quia si venderent puras res
emptores non vellent dare jusluin pretiuin, quia alii vendunt alia sic mixla
minori pretio, videntur posse excusari, dummodo non fiant mixtur qu no-
ceant... Summa tkeol., pars 1, t. I, c. 17, 4, cit avec approbation par
Ballerini-Palmieri, t. III, p. 703. V. les solutions personnelles que donnent
ces auteurs, p. 701. L'usage connu et accept de tous autorise la vente des
succdans sous le nom de la marchandise, pourvu que le prix soit tabli en
consquence.
(1) Ballerini-Palmieri, Optes l/ieolog. morale, t. III, p. 703, 706.
(2) uvres compltes (dit. in-4, t. X, 2 e pari.), pp. 237 et s.
(3i Gury, Theologia moralis, n 89.'i, se montre moins rigoureux et semble
refuser seulement cette facult celui qui a des informations en raison d'une
position officielle Quaeritur an possis pretio currente vendere rem quam scis
:

mox minoris valituram. Affirmativa probabilius et verius. Ratio est quia pre-
tiuin presens est justum et nondum immutatum, modo tamen hc scientia sit
privata; si enim communis esset, jam pretiuin mutaretur. Aliquando tamen
peccare potes contra caritatem.
Dans la sance de la Socit d'conomie politique du 5 aot 1891, M. Frd-
ric Passy a dclar que, s'il tait permis de profiter d'informations ou de ren-
seignements honntement obtenus pour oprer la Bourse dans des conditions
meilleures que ses concurrents, il en tait tout autrement, si c'tait raison de
/'mictions publiques et par des moyens reprhensibles que le spculateur se
trouvait en possession d'une information particulire. La science conomique
et la morale le stigmatisent comme un joueur qui se sert de caries biseautes .
.

LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 197

Chacun, leur semblait-il, avait ou devait avoir une notion


assez nette de la valeur de l'argent pour ne pas se laisser
prendre aux exagrations de langage usites dans les trans-
actions courantes (1). Ils ne mconnaissaient nullement Je

principe que la valeur des produits et des services, quoique


variant incessamment, est dtermine par des lois naturelles
et est apprcie bonus pater familias, c'est-
srement par lo

-dire par l'opinion des gens ce connaissant. Constamment,


soit dans certaines actions, soitdans les restitutiones in inte-

grum, les magistrats et les arbitres avaient appliquer cette


notion (2). Aussi un rescrit de Diocltien put-il, sans contre-

dire aucun principe juridique, accorder au vendeurla facult


de faire rescinder la vente faite pour un prix infrieur de
plus de moiti la valeur de la chose, alors mme qu'aucun
dol n'avait t employ (3)

C'est la premire manifestation de la thorie du juste prix.


Elle est l'application juridique de cette notion conomique
que, dans les contrats commutatifs, les produits ou ser-

vices changs doivent tre quivalents, puisque l'avantage


que reoit l'une des parties est la cause de l'avantage qu'elle
s'engage procurer l'autre partie (4). Le prix pay par
l'acheteur est la cause de l'obligation du vendeur de livrer la
chose; la livraison de la chose par le vendeur est la cause de
l'obligation de l'acheteur de payer le prix. Cette notion plus
pure du droit parat due l'influence chrtienne. Sainl
Paul avait dit : ne quis supergrediatur neque circumveniat
in negotio fratrem suum, quoniam vindex est Dominus de
bis omnibus (5). Cette doctrine fut d'abord applique au
vendeur qui n'avait pas reu l'quivalent de sa chose, parce

(1) V. Digeste.de Minoribus, fr. 16, 4. Locati conducti, fr. 22,


2,fr.23. Cf. S.
Augustin. de Trinitate, libr. XIII, cap. 3 Vili vults emere et euro vendei e. Livre
:

des Proverbes, XX, v. 14. Malum est, malum est dicit omnis emptor et cum
rescesserit gloriatur.
(2) V. entre autres, Dig., de MinoribusXXV annia, frag. 27, g 1.

(3) Code Justinien, de Hescendenda venditione, lois 2 et 8.

(4) Cet quivalent peut d'ailleurs consister seulement dans un ala: c'est
sur cette notion que sont fondes toutes les assurances. Les progrs de la sta-
tistique permettent d'valuer les risques de plus en plus exactement,
(5) Ad Thessalonicenses, I, c. vi.
.

198 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

qu'habituellement sa position est plus mauvaise que celle

de l'acheteur. C'est le cas notamment de celui qui cherche

vendre un immeuble, cas auquel le droit civil moderne a


restreint l'application del loi romaine. Mais le principe dans
sa gnralit s'applique aussi la situation inverse de l'ache-
teur qui ne reoit pas l'quivalent de son argent.
Effectivement les plus anciens monuments du droit cano-

nique insistent sur l'injustice qu'il y a abuser de la position

spciale d'un acheteur pour lui vendre au del du prix cou-


rant. Placuit ut presbyteri admoneant plbes suas ut et
ipsi hospitales sint et non carius vendant transeuntibusquam
mercato vendere possint, dit un ancien concile (1). D'aprs
saint Thomas, |qui gnralise la solution, il est galement
injuste d'acheter au-dessous du juste prix et de vendre au-
dessus (2). La spculation commerciale, la recherchedu gain
ne pouvait plus dsormais s'exercer que sur les lments im-
personnels du march et non plus exploiter la situation per-
sonnelle de tel ou tel acheteur. Indigentia istius vel illius
hominis non mensurat valorem, sed indigentia communitatis
eorum qui inter se commutare possunt, crit Buridan,avec
une remarquable prcision de langage (3).

Un principe fcond de moralit et de modration pntrait


ainsi dans la socit. La libert ncessaire aux transactions,
la lgitime recherche de l'intrt personnel n'en taient nul-
lement gnes; car saint Thomas ajoute avec beaucoup do
justesse : Justum pretium non est puictualiter determina-
tum, sed magis in quadam stimatione co?isistit, ita quod
modica additio vel minutio non videtur tlire quitatem
justiti (4). C'est l-dessus que les scolastiques postrieurs
ont bas leur distinction entre le supremum, le mdium et Yin-
fimum justum pretium, disant qu'il tait dfendu de vendre

(1) lib. III, tit. 17, de Emptione et Vendilione, cap. i.


Decrelum Gregorii,
(2) Summa
Theoloqica, 2* 2, qusestto 77, art. 1 et 4, et qusestio 61, art. 4 :

Utrum justum rit simpliciter idem quam contrapassum


(3) Etkicorum, lib. V, qusestio 16, cit parle savant professeur de Louvain,
M. Brants, les Dzbuts de la science conomique dans les coles franaises au xin e
et au xiv sicles (Paris ;
Champion, 1881), p. 58.
(4) Summa Theologica, 2*, 2e ,
quxstio 77, art. 1, ad primum.
LA MORALE D.VNS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 199

au-dessus du supremum et d'acheter au-dessous de Yinfimum


justum pretium, sans que celte classification ait ajout plus
de prcision au principe pos par le grand docteur.
Cette rgle morale s'appliquait seulement au domaine do la
conscience. Saint Thomas expliquait fort bion que le lgisla-
teur civil devait se borner rprimer les abus les plus graves,
notamment rescinderla vente, seulement quand le vendeur
prouvait une lsion d'outre moiti (1).

La thorio du juste prix dut engager davantage les lgis-


lateurs municipaux dans une pratique que leur avait lgue
le Bas-Empire, savoir : de fixer les prix des produits sur le

march intrieur aussi bien dans l'intrt des producteurs que


dans celui des acheteurs (2). C'tait l une institution com-
munautaire rentrant dans la donne gnrale des rgimes
de contrainte et de classification sociale, propres au moyen
ge ; d'ailleurs elle n'tait pas pousse l'extrme, car sur les

foires la concurrence reprenait tous ses droits. Habituelle-

ment, elle n'tait applique qu'aux marchands de dtail (en


allemand Krmer, par opposition Kaufman). Les ngo-
ciants en gros, qui faisaient les oprations de transport et le
service d'approvisionnement, y chappaient au moins quand
il ne s'agissait pas du bl (cf. chap. vin, 1).

Les scolastiques enseignaient que quand il y avait une fi-

xation lgale des prix, si d'ailleurs cette fixation tait


juste (3), les particuliers devaient l'observer. Mais ils re-

connaissaient aussi que les prix taient fixs naturellement


par la commune estimation et qu'ils variaient frquemment,
indpendamment du travail ou des de transport qui y
frais

auraient t incorpors, suivant le rapport des ofi'res et des

(1) S. Thomas, 5. Th., 2* 2, guxtio 77, art. 1, ad pr imam.


(2) Code Justinien, de Episcopali audientia I, 1, et les formules de Cas-
siodore.
(3) Ballerini, t. III, p. 671, fait ce propos cette rcmarquo judicieuse :

Pretium lgale quod a principe statuitur supponit jam aliquem communem


et publicam rei aestimationem,qurc, collatis simul omnibus circumstantiis, ins-
tar regul ipsi est. Ex communiautem et publicastimatione originem imm-
diate habet pretium quod vulgare dicitur et naturale. V. dans le mme sens
Molina, Disputationes de justilia et jure (Colon, 1654), disp. 345.
200 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

demandes, quia pretium rei est mutdtum secundum diversi~


tatem loci vel temporis (1).

V. Quoique les fixations lgales des prix usites au


moyen ge et dans l'ancien [rgime fussent surtout inspires
par la croyance errone que le lgislateur pouvait faire a sa
volont le bon march et dominer les consquences de la

raret des marchandises, il faut cependant tenir compte de


l'isolement o se trouvaient les villes et les cantons ruraux
ainsi que du fractionnement des marchs. Des monopoles
locaux taient constamment redouter et djouer.

Les producteurs et les propritaires ou dtenteurs d'agents pro-


M. de Molinari, taient pourla plupart en possession d'un
ductifs, dit
monopole naturel d l'troitesse et l'insuffisance du march.
Grce ce monopole, ils pouvaient tablir le prix de leurs services
plus ou moins au-dessus du taux ncessaire auquel les aurait rame-
ns la concurrence. De l la ncessit de coutumes, de rglementa-
tions ou de taxes destines y suppler (2).

C'est au nom de ce principe, quoique les mmes rai-

sons de fait n'existent plus, que certaines municipalits fran-


aises taxent encore le pain et la viande, par une pratique
unique dans le monde civilis.

(1) S. Thomas, 4, ad secundum, et ibid., art


S. Th., 2* 2, qastio, 77, artic
2, ad secundum Mensuras rerum venalium neeesse est in diversis locis osse
:

diversas propter diversi tatem copiie et inopiae rerum; quia ubi res magis
blindant consueverunt esse majores mensurae. Cf. ibid artic. 3, ad quarlum : ,

In casu pramisso, infuturum res expectalur esse minoris valons per super-

venlum negotiatorum.

Journal des Economistes, janvier 1886, p. 32.


(2)
Les rglements des prix
par les corporations ou par les statuts des villes du moyen ge cherchaient
mettre le prix des produits en l'apport avec les besoins de la vie du pro-
ducteur et avec les moyens du consommateur. Ces tentatives d'quilibre,
que l'on essayait d'imposer aux petits marchands locaux, s'vanouirent
forcment le jour o les produits trangers arrivrent sur le march. (V. Cun-
ningbam, Growtk of English commerce aud indutry, p. 244.) Mais, mme
l'poque o les fixations des prix dans l'intrt des membres des corpora-
tions taient le plus en honneur, les scolastiques avaient parfaitement reconnu
que la valeur des produits ne dpend pas du travail normal que l'ouvrier y
a consacr, selon la thorie de Karl Marx, niais bien de l'utilit qu'ils ont sur
le march pour le consommateur. Labor operantis nunquam caditsub ven-
litione; sed soluin opus; emens non mit plus pr opter laboreni, sed propter
fruclum operis, ad quein nihil facit labor operantis, dit Durand de Sainl-
l'ourain au commencement du xiv" sicle. Decisiones in Libr. Sentent., (d.
Paris, de Koiguy, 1550), lib. IV, dbl. 25, q. 3, cit par M. Brants, Dbuts del
science conomique, p. 60. Cf. St Thomas in libr. III Sentent, dist. 33, quxst. 5,
ad primum.
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 201

L'ide que la mise en prsence des offres et des demandes


est la meilleure dtermination du juste prix tait en germe

dans la thorie sur les ventes faites aux enchres. On admet-


tait que le juste prix tait dtermin parle rsultat mme de
la vente ; c'est la en eletqueles offres et les demandes se pro-
duisent de la manire la plus impersonnelle (1). Elle tait

aussi l'tat latent dans les rglements municipaux, qui obli-


geaient apporter toutes les marchandises sur le march et

conclure les transactions en public ; car le propre du march


est de mettre en prsence les offres et les demandes et de
laisser leur galisation se faire d'elle-mme (2).
Quand communications furent moins intermittentes,
les

cette vrit devint vidente, surtout dans les pays o le com-


merce tait le plus dvelopp. L o l'ancien tat cono-
mique se maintenait, comme en France et en Allemagne,
Gerson, Biehl, Trithemius, Langenstein dclaraient que le

gouvernement tant plus sage que les citoyens, c'tait lui


tarifer les marchandises et les salaires, sans tenir compte
des variations du march et uniquement d'aprs leur prix de
revient (3). Mais en Italie et en Espagne les canonistes avaient
des vues plus judicieuses. Bernardin de Sienne et saint An-

(1) Un des plus grands progrs commerciaux de notre poque


consiste pr-
cisment dans l'organisation priodique de ventes aux enchres pour les prin-
cipales matires premires (chap. vu. 3).
(2) Certains rglements sur les marchs terme tendent faire revivre
cette pratique sous une autre forme (chap. vu, || 13 et 14;.
(3) V. citations dans Endemann, Studien in der romanisch-canonistichen.
Lehre, t. II, pp. 30 48, et dans Janssen, Geschichte des deutschen \'olkes,l. I
(4- dit ), pp. 410 4IJ. Ce dernier crivain a le tort de prsenter comme
l'expression permanente et absolue de la doctrine chrtienne des vues inspi-
res des crivains recommandables par les circonstances conomiques mu
milieu desquelles ils vivaient et aussi par des prjugs d'cole. Quand on
tudie l'histoire conomique de l'Allemagne, on est frapp de l'opposition
qui rgnait entre la pratique des villes du Rhin et du Sud d'une part et les
thories conomiques bases sur l'ancien rgime fodal, qui subsistaient encore
chez les crivains. En fait, la productivit du capital sous la forme d'argent a
t reconnue de trs bonne heure dans certaines parties de l'Allemagne. V.
dans Ewlenmnn, Studien, t. II, pp. lo2 et suiv., pp. 374 et suiv., les passages
relatifsaux oppignera'iones germa/uc.Ln discussion mmorable sur la lgiti-
mit d'une allocation fixe deo p. i 00 alloue parles marchands ceux qui leur
apportaient des fonds faire fructifier, discussion qui eut lieu Ingolstadt,
Bologne et Vienne iV. Jau6sen, loc. cit., pp. 407 et suiv., note), en est une
preuve. Prtendre attribuer l'influence nfaste du droit romain la manifesta-
tion d'une nouvelle forme de la vie conomique est puril.
202 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

tonin de Florence insistent pour que, tout en combattant les


monopoles, on ne cherche pas empcher les diffrences

normales de prix qui peuvent se produire selon les temps,


les lieux et les personnes (1).

Au sicle suivant, un progrs ultrieur dans la doctrine se

ralise. Mdina, clbre thologien espagnol, reconnat


expressment en 1513 que les prix des marchandises peuvent
tre lgitimement fixs par le jeu des offres et des deman-
des (2). Les abus rsultant des fixations officielles des prix,
qui la plupart du temps prtendaient imposer des salaires
trop bas aux ouvriers et des prix au-dessous du cours aux
marchands, faisaient natre, au point de vue mme de la

conscience, des difficults dont les crivains engags dans les


anciennes ides ne savaient se tirer. Molina citait en 1591
les maux de toute sorte occasionns en Portugal par la
taxation des prix et leur inefficacit pratique (3). Enfin le

cardinal de Lugo, qui avait t appel d'Espagne pour suc-


cder Suarez au Collge romain, se demande, dans son
fameux trait de Justifia et Jure, s'il vaut mieux fixer le

prix des denres par une loi ou un dcret du magistrat, ou


bien l'abandonnera l'apprciation mobile deshommes, c'est-
-dire aux fluctuations du march: Dubitari solet an expdit
inagis quod pretia rerum lege taxentur vel magistratus
dcrta, quam quod incert et variabili hominum stima-
tioni relinquantur (t. I, disp. XXVI, sect. IV, n 50), et aprs
avoir rapport les avis des auteurs, il s'exprime ainsi :

cette question regarde plutt les politiques que les tholo-

giens, etilya de part et d'autre des raisons et des difficults.


Il fait ressortir l'inconvnient spcial rsultant d'une taxe
uniforme pour des marchandises qui, bien que de mme
espce, prsentent ncessairement des diffrences dans la qua-
lit, telles que les toffes, l'huile, le vin, le bl. Puis il con-
tinue en faisant ainsi appel son exprience personnelle :

fi) Cid'-s par M. Brants, les Dbuts de la science conomique, p. 62.


(2) De Restitutione et contractibus, cit par Scaociu. Tractatus, p. 120, n G5.
(3; Molina, Dispulationes de Justifia et Jure, n 364 et 365.
'
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 203

En Italie, o il n'existe pas de taxe du bl, on souffre rarement


de la disette, et le bl est presque toujours plus bas prix qu'en
Espagne, o ce sont les prtentions des vendeurs qui ont forc
d'tablir la taxe. Celle-ci, en effet, devient plus ncessaire lorsqu'il
y a lieu de craindre qu'il ne s'tablisse des monopoles, c'est--dire
plus ordinairement l o il ne se trouve qu'un petit nombre de
marchands, surtout pour les objets de premire ncessit. L'obli-
gation de passer par leurs mains contraint les acheteurs de subir
leurs exigences; tandis que si les vendeurs sont nombreux, ils s'en-
tendent plus difficilement pour hausser les prix. Il s'tablit alors
entre eux une concurrence qui coulera le plus promptement ses
marchandises en allchant les acheteurs par des prix plus doux.

Aprs ces grandes leons de l'exprience, comment un


thologien allemand contemporain, le Pre Lehmkuhl, peut-
il exprimer le vu d'uno taxation universelle des salaires et
des produits (1)?
VI. Pour que le jeu de l'offre et de la demande soit un
mode lgitime de dtermination des prix, et l o il est

possible, il est le seul lgitime (2), il faut un certain nom-


bre de conditions conomiques : amplitude du march, con-
naissance del chose objet du contrat chez les parties, libert
de leur part; en un mot, il faut que la concurrence existe en
fait comme en droit. L o elleno peut se produire, le lgisla-
teur est oblig, mme de nos jours, d'en revenir aux taxations
de prix pour empcher les abus du monopole (11).
Ces conditions n'ont pas toujours exist. Ne pas tenir

compte de ce fait quand on juge le pass est aussi injuste


qu'il est absurde de prtendre en faire revivre les institutions,

d'ailleurs fort imparfaites, dans un milieu compltement


diffrent.

L est l'explication des prventions contre la profession

(1) Nous citons textuellement At quoniam privata femulatione ad justos


:

limites adefuci multa nequeunt, ne lsione sive justitiae sive caritatis omnia
scateant, nostris temporibus atque inter nostrorum temporum conditiones vix
non necessarium est sive pretium rerum sive mereedem operariorum publica
lege rgi saltem, si nequeat plane determinari. Theologia moralis (3 dit.
Freiburg, Herder), t. I, p. 715.
(2) V. la remarque, cite plus haut, de Ballerini-Palmieri et surtout, t. III,
p. 671, la critique d'une dcision de Lugo reconnaissant aux princes le droit
de transfrer le domaine par des fixations lgales de prix au-dessous de la va-
leur relle des marchandises.
204 LE CAPITAL. LA SPCULATION ET LA FINANCE

commerciale qui ont t si rpandues. Elles ont eu sans


doute pour premire cause les tromperies et les mensonges
auxquels les marchands ont recours trop souvent. Ce n'est

pas chose facile, disait Trithemius, de garder toujours une


stricte prohit, lorsqu'on est engag dans le commerce.

C'est ce qui inspirait dj Cicron, d'ailleurs si plat devant


les chevaliers exploiteurs des impts et usuriers en grand,
son jugement svre sur le commerce de dtail.

11 faut aussi tenir compte d'un prjug particulier aux


lettrs. Aristote, qui voit dans le hrigandage, tel que le pra-
tiquaient de son temps les anctres du roi des montagnes ,

un mode naturel d'acquisition, dclare le commerce mpri-


sahle, parce que les gains raliss par l'change ne sont pas
immdiatement fonds sur la nature (1). Les marchands

sont les plus faux et les plus sordides d'entre les hommes,
crivait rasme. Ils pratiquent la plus mprisable des in-
dustries. Bien qu'ils soient menteurs, parjures, voleurs et ne
soient occups qu' duper les autres, ils veulent tre partout
les premiers, et, grce leur argent, ils y russissent.

Le vulgaire croit que le commerce n'augmente pas la ri-

chesse publique, parce qu'il se bornerait faire passer les

valeurs d'une main dans une autre, en prlevantun bnfice


au dtriment des producteurs et des consommateurs.
L'analyse conomique dmontre que, par le fait du trans-
porte l'approvisionnement, de la distribution, il y a une
vritable production d'utilit. La qualit qu'ont les produits
de satisfaire des besoins humains varie en efet suivant les
lieux, et d'autre part le temps pargn par le commerant

tant aux producteurs qu'aux consommateurs est, contraire-


ment un vieux dicton, ce qu'il y ade plus coteux au monde.
La place infrieure, attribue au commerce dans la hi-

rarchie des industries comparativement l'agriculture et

aux arts manufacturiers (2), s'explique cependant par deux


considrations.

(1) Politiq , liv. I. chap. ni, T., 18. 23.


I

(2) Saint Thomas :u Oportet quod puifecta civitas nioderateoieccatoribus


LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 205

1 Lo commerant trouve son gain dans l'cart entre le

prix d'achat et le prix de vente. Il ralise souvent des profils,

mme quand ses prix d'achat ne sont pas rmunrateurs pour


le producteur ou quand ses prix de vente sont trs durs pour
le consommateur. Les annes de disette taient autrefois les

belles annes du commerce maritime dans la Mditerrane.


L'intrt immdiat du commerant n'est donc pas aussi
troitement li que celui de l'agriculteurou du manufacturier
l'intrt gnral. Des intermdiaires peuvont lever de
grandes fortunes dans les poques de calamit publique,
notamment pendant les guerres. C'est seulement sur une
priode d'une certaine dure que se manifeste l'identit d'in-
trts des trois grandes branches du travail humain.
2 Le marchand de profession, qui achte seulement en
vue du profit qu'il retirera de la vente, a un avantage mar-
qu sur le producteur isol, agriculteur ou artisan, qui est
gnralement oblig de vendre immdiatement. Il est d'ail-

leursle seul des deux contractants connatre l'tat du mar-


ch et son opinion l'ait, en ralit, les prix. Cet avantage est
trs marqu l o le commerce se fait sous la forme de troc.

Le marchand europen, qui se procure une dent d'ivoire en


donnant au noir d'Afrique une pice de cotonnade bariole,
profite videmmentd'une diffrence de valeur relle suivant

les lieux. Mais il y a autre chose dans cette transaction : le

prix monte pour l'acqureur en raison de l'utilit subjective,


du plaisir qu'il retirera de la possession de la cotonnade et
cette pice de cotonnade est la seule que de longtemps il ait

l'occasion d'acqurir. Le marchand, au contraire, est influenc


uniquement parla valeur en change courante qu'ala coton-
nade au lieu de production et par le prix qu'il peut retirer en

Europe de la dent d'ivoire. De ll'normit de ses profits (1).

Par la force des choses, le commerce, dans l'antiquit,

utatur , et Dignior est civitas si abundantiam rerum habeat ex territorio


proprio quam si per mercatores abundet . Cpr. Le Play, la Rforme sociale,
chap. xxxviii, | 3.
(1) Ces phnomnes ont t pour la premire fois trs bien analyss par
Cunningham, Growth ofEnglish commerce and industry, p. 62-66.
206 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

reposait plus ou moins sur des monopoles de fait (1). Les


risques aussi taient en proportion. Au moyen ge encore,
les commerants devaient tre des hommes de guerre. Ils ne
russissaient dans leurs expditions lointaines qu'la condition
de former des groupes troitement solidariss, comme les

Lombards, les Florentins, les Hansates, les Gnois, les Ca-


talans. Ils faisaient le commerce dans l'Europe continentale
peu prs comme les Europens le font aujourd'hui en Chine et
au Japon, avec la concurrence entre eux en moins. Le gnie
de quelques hommes rares trouvait dans ces circonstances le
moyen de s'lever trs haut. Tel fut Jacques Cur. Il faut lire
dans le beau livre de M. de Iieaucourt le rcit de sa grandeur
commerciale et de l'envie qu'elle excitait. Nagures il tait

un povre compaignon, dit Jouvenel des Oursins; mais j'ai

veus par lettres escrites de sa main qui se dit presque riche


de V
VI cent mille escus aussi il a empoign toute la mar-
:

chandise de ce royaume etpartout a ses facteurs, qui est enri-


chir une personne et appovrir mille bons marchands. La
protection dont le pape Nicolas V le couvrit dans sa disgrce
suffirait justifier ce grand homme, quand mme une meil-
leure connaissance des faits conomiques ne nous ferait pas
reconnatre dans ces accusations le langage de la jalousie (2).

(1) Ainsi s'explique, dit de Metz Noblat, l'norme richesse de certains peu-
ples commerants de l'antiquit. Ils exeraient un commerce de monopole et
s'en rservaient les immenses prolits, tantt en enveloppant leurs oprations
d'un profond secret, tantt en recourant la force des armes pour carter
la concurrence d'autres nations. Les mmes faits se sont reproduits dans dus
temps trs rapprochs de nous. Le poivre, la cannelle, le caf, le coton, le
th ne se peuvent produire, ou ne se produisaient jadis que dans des contres
lointaines avec lesquelles la plupart des nations de l'Europe n'avaient pas de
relations directes. Ces denres, trs rares en Occident, y valaient dix, quinze,
vingt fois autant que sur les lieux de production. Les commerants les ache-
taient au prix courant sur les marchs de l'Inde, de l'Arabie, de la Chine, etc.,
et les revendaient en Italie, eu France, en Espagne, un prix bien suprieur
au prix d'achat accru des frais d'change et de transport. C est l ce qui ht la
fortun de Cnes et de Venise, au moyen ge, et, plus tard, du Portugal, de
l'Espagne et de la Hollande. Les Lois conomiques (2 dit., Pedone-Lauriel,
188u), cliap. xiii.
(2) Histoire de Charles VII, t. V, p. 404 (Picard, 1891). On peut dire la mme
chose, au moins dans une certaine mesure, des plaintes qui s'levrenten
Allemagne dans les dernires annes du xv" sicle et les premires du xvr* con-
tre les grande-, compagnies de commerce que quelques riches marchands de
Nuremberg, d'Augsburg, de Wurzburg avaient formes. Les accusations qu'a
recueillies Jausseu [GcsclclUe des deutschen Volkes, t. 1, pp. 385 390) sigua-
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 207

Nous ne connaissons rien dans l'histoire de comparable l'-

nergie et la hardiesse de conception des marchands italiens,


qui du xn c au xiv" sicle tablissaient leurs comptoirs dans
toutes les contres de l'Europe (l).Ils furent les propagateurs
les plus actifs d'une culture suprieure et il n'est point ton-
nant que les conciles et les Papes par leur intervention cons-
tante, que les princes, parleurs faveurs, lsaient encourags
et soutenus, jusqu'au jour o chaque pays eut une classe in-
dustrielle et commerante nationale. Au xvi e otauxvn 6 sicle,
les marchands hollandais et anglais ont jou hors d'Europo
le mme rle au profit de leur patrie respective, mais sans
avoir la mme grandeur morale ni remplir le mme rle de
haute civilisation.
En ralit, jusqu'au commencement de ce sicle, le com-
merce dans l'intrieur des pays continentaux portait seule-
ment sur des objets de luxe, dont le prix lev pouvait cou-
vrir les frais de transport. Sur les rivages de la mer ou le

long des fleuves facilement navigables, il avait en outre pour


objet les crales, au moins dans les annes de disette.
Nous avons sous les yeux un Trait gnral du commerce,
imprime Amsterdam en 1781, o sont dcrites les oprations
du commerce qu'on faisait cette poque dans les divers
pays de l'Europe. Les profits dont il est question sont bien

suprieurs ceux d'aujourd'hui, mais aussi quels risques !

Accidents de transport terrestre ou maritime, droits de douane


et pages chaque passage, gnes de toute sorte et interm-
diaires de tout rang imposs au commerant par les auto-

rits locales, chances do guerre, d'embargo ou de blocus,

lent bien certaines oprations d'accaparement analogues au syndicat des cui-


vres et des tains et qui curent du reste la mme fortune (chap. vm, 12); mais
d'autres sont videmment les rcriminations des marchands qu'avait vincs
la substitution du march de Lisbonne au march de Venise pour les produits
de l'Orient. Il faut aussi tenir compte de l'affolement du public par une hausse
desprix dont il'ne pouvait apprcier alors lacause relle, l'augmentation dj
sensible des mtaux prcieux. Une critique plus juste aurait pu, croyons-nous,
faire un certain dpart entre ces incriminations confuses et parfois contradic-
toires.
(1) V. sur les murs et la culture intellectuelle des marchands italiens du
xn sicle la Vie de Saint Franois d'Assise, par Lemonnier (1890, Lecoffre),
tome I, chapitres i et n.
208 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

difficults des rglements judiciaires l'tranger, complication


et haut prix des changes, mais aussi exploitation du pro-
ducteur local ranonnement du consommateur, tel est le
et

tableau du commerce d'il y a cent ans. Voici notamment ce


qu'il tait dans les pays mridionaux de l'Europe :

Comme l'argent y est rare, spcialement parmi les paysans et


les fermiers de la campagne, les riches particuliers qui possdent
quelques capitaux ont les plus belles occasions d'en tirer un bon
parti, en avanant des sommes, avant le temps des rcoltes, aux
paysans qui trs souvent sont dans le besoin. Dans ces conjonctu-
res, le capitaliste fait presque toujours la loi l'emprunteur, qui

s'engage de rembourser la somme qu'on lui avance en denres ou


marchandises de la rcolte prochaine. Les vins, les huiles, les bls,
la soie et d'autres pareils articles sont ordinairement les objets sur
lesquels les capitalistes dans ces pays font leurs spculations. Il n'y
a point d'anne qu'ils n'en retirent un bnfice au moins honnte
et il arrive frquemment qu'ils font des profits considrables. On en
sera peu surpris, si l'on fait attention que les capitalistes, en avan-
ant leur argent aux paysans, stipulent expressment dans leurs
conventions que la valeur leur en sera dlivre en marchandises
au prix qu'on spcifie, qui presque toujours est fort au-dessous de
ce que ces marchandises vaudront probablement au temps de la
rcolte, quand mme elle serait abondante. On voit dans ces sortes
de spculations des exemples de bnfices de 30 et mme 100 p. 100 ;

les plus ordinaires sont depuis 10 jusqu' 30 et mme oO p. 100. C'est

principalement dans les pays mridionaux, comme dans l'Andalou-


sie, la Catalogne et royaume de Valence, en Espagne, dans ,1a
le

Provence, le Languedoc, la Bourgogne, la Champagne et quelques


autres provinces de France, dans le Pimont et d'autres pays en

Ilalie,que ce commerce se fait avec le plus d'avantage pour ceux


qui s'y livrent avec une sage circonspection. 11 y a dans ces diff-
rents pays beaucoup de ngociants trangers qui s'y sont tablis,
afin d'y faire le commerce de commission et de spculation en mme
temps, en achetant soit aux habitants mme de la campagne, soit
de riches particuliers qui ont acliet de ceux-ci les fruits de la r-
colte, les articles qu'il leur faut pour envoyer leurs amis dans

l'tranger.

On retrouve encore aujourd'hui quelques trails des ancien-


nes conditions du commerce dans le marchand, qui achte
LA MORALE DANS LE COMMENCE ET L'INDUSTRIE 209

sur les foires et les marchs les produits de l'agriculture ou


ceux des industries domestiques. Il a la mme position avan-
tageuse et ses profits d'intermdiaire sont souvent exces-
sifs (1). Mais dans le grand commerce, la concurrence entre
les ngociants et surtout l'tablissement des grands marchs
o rgne la publicit la plus large et o les producteurs sont
organiss, eux aussi, diminue de plus en plus cet avantage
du marchand contre le producteur isol et rduit le taux de
ses profits. Sans doute de puissants ngociants prennent sur
ces marchs une situation prpondrante et lvent de gran-
des fortunes; mais ils le doivent l'immensit de leurs op-
rations ; car le bnfice qu'ils prlvent sur chaque consom-
mateur et chaque producteur est beaucoup plus rduit que
celui des petits ou moyens marchands d'autrefois ( 9).

VII. La constitution de ces grands marchs pour les

principales matires premires et denres de large consom-


mation est un des phnomnes qui donnent notre sicle, au
point de vue conomique, un caractre tout spcial.
Au lieu des champs de foire, des halles, des changeurs
et courtiers investis d'un monopole, des sauf- conduits, des
et du Jus stapul, des tribu-
exemptions de droit de transit
naux spciaux, nous voyons aujourd'hui, aux jonctions des
chemins de fer et dans les gares maritimes, des docks im-
menses, dans lesquels les marchandises sont emmagasines,
classes selon des types marchands, soignes jusqu'au jour
de leur entre dans la consommation, dispenses provisoire-
ment du paiement des droits de douane, en sorte que, selon
les variations des cours, le ngociant peut les rexporter sur

un march plus avantageux. Des journaux, des offices de


publicit spciaux chaque nature de marchandises munis
du tlgraphe lectrique et du tlphone, tiennent les int-

resss plusieurs fois par jour au courant des stocks dispo-


nibles, des affaires conclues, des cours pratiqus.

(1) Dans une situation en apparence trs diffrente les quatre ou cinq grands
magasins de nouveauts de Paris obtiennent souvent des prix extrmement
favorables de la part des industriels, qui, condamns produire en grand,
sont rduits courir aprs un acheteur presque unique. Le remde est dans
la constitution des producteurs en syndicats (chap. vm, 6).
14
210 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Une sorte de hirarchie s'est tablie entre ces marchs. Au-


dessus de ceux qui recueillent les denres prs des lieux de
production s'lvent des marchs que leur situation gogra-
phique fait des centres de distribution. On les appelle mar-
chs rgulateurs, parce que c'est l que les prix se nivellent
et que la distribution s'opre par des ordres envoys aux
marchs secondaires. C'est ainsi qu'en Europe le march
des bls et des farines s'est tabli Londres, au Havre,
Paris, Marseille, Odessa, Manheim, Romanshorn et

autres villes du lac de Constance o viennent aboutirles lignes


ferres l'Europe centrale. Le march des cotons s'est fix

Liverpool, Brme et au Havre; celui des cuivres et des


mtaux prcieux Londres; celui des fontes en Angleterre,
Glascow et Milddleborough ; celui des soies Lyon,
Milan et Londres; celui des cafs Amsterdam et au Havre ;

celui des laines Londres et Anvers ; celui des sucres


Hambourg, Magdebourg, Amsterdam, Paris; celui du
ptrole Brme, etc. Cette organisation assure une cono-
mie considrable de forces et de temps aux commerants et
aux industriels. Parmi ceux-ci, quelques-uns, les plus grands,
trouvent cependant avantage s'approvisionner directement
aux lieux de production. Mais c'est l'exception.

Les grandes foires du moyen ge, dont aujourd'hui encore


celle de Nijni-Novogorod demeure un spcimen si intressant,
taient comme des bauches de cette organisation. Les mar-
chs modernes sont des foires permanentes et spciales. Des
procds commerciaux particuliers et une organisation ap-
proprie s'y sont dvelopps (1).

(1) Une monographie historique du commerce des crales mettrait en vi-


dence les principaux traits de cette grande transformation.
Le prix des bls et des farines tend de plus en plus se niveler sur tous les
marchs, sauf la diffrence rsultant des droits de douane et dos frais de
transport, par l'action du commerce international.
Le systme des rserves particulires a disparu compltement. L'on ne voit
plus, comme il y a cinquante ans, des propritaires s'enorgueillir d'avoir trois
rcoltes dans leurs greniers. Les plus leur aise vendent graduellemenl ou
tout au plus attendent le printemps, selon un ancien usage, qui du reste ne
rpond plus la ralit des faits; car les rcoltes de l'Australie et de la PJata
arrivent en janvier et fvrier sur nos marchs. En tous cas, avant la nouvelle
LA MORALE DAINS LE COMMERCE ET L'JISDUSTKIE 211

Celle concentration des marchs a un rsultat considrable :

tandis que jadis la consommation tait toujours expose se


trouver court, aujourd'hui, pour lous les produits qui r-
pondent des besoins gnraux, l'approvisionnement dpasse
d'une manire peu prs constante la consommation. Les
carts normes des prix au dtriment du consommateur ne
sont plus possibles. En ce qui touche les crales, par exem-
ple, durant l'hiver de 181G a 1817, Strasbourg, l'hectolitre
de froment se vendit uu moment 80 francs. En 1811), il se
vendait Toulouse 17 francs. De 1870 1885, il a oscill

seulement entre 2o fr. Go et 19 francs dans toute la France.

Dans l'intrieur du pays, il y avait autretoisdes variations de


6 7 francs par hectolitre entre l'Ouest et le Nord d'une
part, et le Sud-Est de l'autre. L'cart ne dpasse pas 2 fr.

par quintal mtrique aujourd'hui. En 1887, aprs le vote du

rcolte, tout le bl de l'anne prcdente a pass aux mains du commerce.


Les petits et moyens marchands de bl, qui existaient dans chaque localit
avant les chemins de 1er, ont perdu beaucoup de leur importance. Ils se bor-
nent recueillir les produits de la culture moyennant une lgre commis-
sion mais fort peu ont des rserves et spculent sur une hausse attendue. Ce
:

serait tort dangereux pour eux. Les meuniers des campagnes, qui subsistent
encore, sebornentde plus en plus moudre pour le petit cercle des cultivateurs
voisins. La minoterie se concentre dans les places qui servent de march aux
crales. L o il existe des droits de douane, le rgime des entrepots et des
admissions temporaires pour les exportations l'ait une ncessit absolue de
cette concentration. Quant aux uoulaugers, ils ne font plus d'approvisionne-
ments l'avance sur place et ils achtent au.jour le jour les farines de commerce
que les commis voyageurs vont leur offrir domicile. Les rserves locales
dissmines, ce que l'on appelle les stocks invisibles, vont donc en diminuant.
Cette concentration des existences et cette prpondrance du grand com-
merce ont t amenes par le bas prix des transports. Les farines et les bls
ont sur les chemins de fer des tarifs spciaux trs favorables, en sorte que les
bls peuvent aller dans un sens et les farines dans l'autre. Sous avons
observ ce fait aux .ciats-Uuis comme en Europe les bls du Texas vont se
:

faire moudre Saint-Louis dans le Missouri et reviennent suus la forme de


farines dans les fermes qui lus ont produits. La meunerie a pass dfinitive-
ment dans le domaine de la grande industrie ut lus puissantes minoteries, qui
se sont mises la hauteur des progrs mcaniques et que favorisent des
avantages naturels, fout de plus en plus eu Europe lu commerce d'impor-
tation. Les farines, que recherche la boulangerie de luxe, sont en elfet obte-
nues par le mlange de bls de diverses provenances. Ce nouveau rgime
commercial constitue une garantie contre les disettes et les prix excessifs, au
moins pour les peuples qui ont dans leur industrie des moyens d'acquisition
et des ressources disponibles. Eu l'tat du rseau des chemins de 1er et des
canaux et avec les sources diverses d'approvisionnement, mmo pendant une
guerre continentale ou maritime, les prix hausseraient sans doute; mais l'ap-
provisionnement matriel des pays qui en seraient le thtre ne serait pas
compromis, si ce n'est pour les places investies.
212 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

droit de 5 francs, tout l'effort de la spculation est peine


arriv relever pendant deux mois le prix de 1 fr. 1 fr. 50
au-dessus des cours prcdents, augments du droit de
douane. Voil les rsultats de l'amplitude du commerce au
point de vue des consommateurs. En mme temps, grce au
dveloppement du service d'approvisionnement, les produc-
teurs sont assurs de pouvoir toujours couler leurs produits
au moment qui leur convient, au moins la cote des cours

la plus basse. C'est un avantage considrable. Mais ils

n'ont plus que rarement la cliance de vendre de loin en loin


ces prix exorbitants, qui restaient dans les mmoires et
leur paraissaient devoir tre le prix normal (1).

Un pareil progrs, si y rflchit, est la meilleure jus-


l'on
tification de l'ordre conomique qui s'est dvelopp depuis
que des principes scientifiques inspirent la lgislation au
lieu de l'empirisme d'autrefois. Cet tat des marchs rend,
il est vrai, possibles les spculations la hausse ou la
baisse qui svissent parfois ; mais leur action perturbatrice
sur les prix est sans comparaison, on vient de le voir, avec
les effets de la raret et de l'intermittence des approvision-
nements qui caractrisaient l'ancien tat conomique. Sans
doute ce changement est d surtout au progrs des voies de
communication: mais il l'est aussi la libert du commerce.
Les marchands frquentant la Loire faisaient frapper en 1598

(1) Nous reproduisons ici un tableau des variations du prix du bl dans


l'Allemagne du Nord pendant les deux derniers sicles, par lequel M. Moritz
Kantorowicz rsume une tude sur dieWirksamkeitder Spculation imBerliner
Kornhandel, publie dans le Jahrbuch fur Gesetzgebung,Verwaltung deSchmol- ,

ler, en 1891.

PRIX
1866-1890 1725 1749 17251749 10511675 1024 10-19

BERLIN HANOVRE ERFURT ERFURT BERLIN

plus bas 148,25 marcs 20 mgr. 11 3,8Louisd. 3 3/8 Silberg. 25 Silbergr.


sept.-oct. 1884 sept.-oct. 17-28 avril- mai 1739 avril-mai 1658 sept. 1630

206,07 marcs 01 mgr. 22 Louisd. 10 1 2 Silberg. 82 1/3 Silbergr.


plus haut
avril-mai 1874 sept.-oct. 1740 sept.-oct. 1740 sept.-oct. 1651 mars 1039

Rapport 100 : 180 100 : 305 100 : 195 100 : 490 100 : 330
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 213

une mdaille avec cette lgende : ex Uhertate commercii


uertas,comme une protestation contre la rglementation
du commerce des crales, que le chancelier de L'Hpital
avait introduite en France, et qui, pour le grand malheur de
la monarchie, dura jusqu' la veille de 1789. L'exprience
a dmontr qu'elle tait pour beaucoup dans les disettes des
deux derniers sicles (1) (chapitre vm, | 1).

Revenons maintenant la concurrence, qui est le grand


rgulateur des marchs et l'me de cette transformation
conomique.
VIII. La concurrence est la fois un principe de jus-
tice et un instrument de progrs (2). Du moment que l'tat
n'assume pas la charge de fournir des emplois rguliers aux
citoyens, de leur garantir un profit rmunrateur et au besoin
de les nourrir, il faut bien qu'il laisse chacun libre de gagner
sa vie et celle de sa famille, en trouvant des acheteurs ses
produits. L'intrt gnral, ici encore, concide avec celui
des particuliers. Les produits sont faits pour les consomma-
teurs, il ne faut pas l'oublier, et tout consommateur a droit
les avoir au meilleur march possible (3). Nul n'a le droit
d'imposer au public des marchandises cres plus chrement

(1) Le Play pouvait justement invoquer, en faveur de la libert du com-


merce des crales, l'exemple de la Russie, qui en 1840 se trouvait, sous le
rapport des communications, peu prs au mme point que la France au
xvm e sicle. V. les Ouvriers europens (2* dition), t. Il, pp. 152-153. La propa-
gation par certains professeurs de contrevrits conomiques a eu pour
rsultat de pousser plusieurs gouverneurs de province, pendant la disette que
la Russie vient de traverser en 1891-02 prendre des mesures qui rappellent
celles de Necker et de Calonne, dfendre par exemple aux commerants
d'acheter les bls. Le rsultat immdiat, nous assurent des tmoins placs
sur les lieux, a t une aggravation de la raret et de la chert des bls.
Un tmoignage non moins important sur les avantages de la libert com-
merciale, mme avant les chemins de fer et la navigation vapeur, est celui
du cardinal Consalvi, constatant les heureux effets du motu-proprio, par lequel
Pie VII, en 1801, avait aboli tout lesystme des approvisionnements publics :

On s'aperut trs promptement de la diffrence par rapport aux vivres, et

Rome, qui avait toujours vcu dans les transes de ne pas tre ravitaille durant
toute l'aune et qui alors n'avait pas en magasin pour 40 jours de subsis-
tances, ne manquajamais de rien, mme dans les saisons les moins propices.
A dater de ce moment, et sans que l'autorit s'en mlt, Rome se vit toujours
abondamment pourvue. Mmoires (Pion, 1865), t. IL p. 260.
(2) V. sur ce sujet un article par le Pre Fristot S. J.,dans la Revue catholi-
que des Institutions et du Droit de janvier 1890.
(3) Ce droit peut souffrir cependant des drogations fondes sur les devoirs
214 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

et le progrs exige que le producteur incapable soit limin


par le producteur le plus capable. C'est l un combat pour la
vie parfaitement lgitime.
Il faut seulement que ce combat soit loyal; or, il est sou-

vent vici par des manuvres et des fraudes qui font suc-
comber l'homme honnte sous le coup de rivaux moins scru-
puleux.
Parmi ces manuvres, la plus ancienne est la constitution

de monopoles artificiels par la coalition des dtenteurs d'une


marchandise, l'accaparement exerc par les plus forts. Nous
en parlerons plus loin avec le dveloppement qu'exige un
sujet si complexe (chap. vm).
Une autre pratique est l'limination des concurrents en
vendant au-dessous du prix normal pendant un certain temps,
dans le but de relever ensuite les prix. C'est ce que les
Anglais appellent underselling . En France, on reproche
la Socit de graineterie franaise d'user de ce procd
sur les marchs de l'Ouest pour dcourager les propritaires
qui voudraient soumissionner aux adjudications. Quand ils

se prsentent, elle fait des rabais normes, sre de se rat-


trapper sur les autres adjudications d'o elle a, prcisment
par ces manuvres, cart l'avance toute concurrence.
Ces procds soulvent l'indignation publique (1). Et cepen-
dant nous les avons vu employer spontanment, et presque
inconsciemment, par de petits industriels et des marchands,
d'ailleurs excellents chrtiens, vis--vis de plus petits qu'eux.

Cette pratique parat premire vue contraire la morale,

des citoyens envers la communaut nationale. Le lgislateur peut forcer


payer plus cher certaines marchandises nationales que les marchandises tran-
gres similaires pour retenir des hommes et des capitaux sur le territoire. 11
peut grever de taxes somptuaires certains produits de luxe, comme l'alcool
ou le tabac. Mais il doit apporter la plus grande modration dans l'exercice
de ce droit pour ne pas enrichir une classe de citoyens au dtriment des
autres. (Cpr. chap. i, 5.)
(1) V sur la Graineterie franaise l'interpellation de M. Ren Brice la Cham-
bre des dputs le 29 octobre 1887. A cette date, le xix" sicle a publi des ren-
seignements d'aprs lesquels cette socit aurait t fonde en 1871 au capital
de 10 millions, par deux individus d'origine allemande, qui faisaient, aupara-
vant le commerce des fourrages l'un Tours, l'autre Metz. Klle a sa maison
principale dans un port de la Baltique, Libau, en Courlande. V. aussi la R-
forme sociale de 1880, t. I, pp. 274 et suiv.
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 215

quand l'un dos adversaires n'a pas d'autre supriorit quo


d'avoir plus de capitaux et de pouvoir tenir plus longtemps
et quand il vend rellement un prix ruineux (1).
Nanmoins il est aussi difficile de formuler une rgle mo-
rale prcise sur l'emploi de ces procds que do l'empcher
en fait.

D'abord, qu'est-ce que vendre au-dessous du juste prix (2)?


Tel prix ruineux pour un producteur peut ne pas l'tre pour

(1)On peut rapprocher de cette pratique la vente des articles sacrifis par
lesgrands magasins comme moyen de se crerune rputation de bon march.
Mais peut-on empcher quelqu'un de faire un cadeau aux consommateurs,
pour se faire de larclame, voire de la popularit? Saint Thomas enseigne que
chacun peut vendre spontanment sa marchandise au-dessous du juste prix,
Sumnm Th., 2* 2 quseHio 78, art. 2, ad septimum,
,

(2; Le Pre Fristot, dans le travail cit plus haut, s'exprime ainsi sur cette
question :

En dehors des cas de fraude qui appartiennent la justice naturelle, il ne

parait pas que le concurrent qui abaisse les prix ou propose une marchandise
de moindre valeur, dont l'infriorit peut tre vrifie par l'acheteur, viole
un droit naturel de justice lorsque, par ces moyens, il dtache la clientle de
son voisin et l'attire lui. On ne dmontre pas que la possession en matire
de clientle suffise constituer un monopole. Nanmoins ne peut-il se faire
qu'en agissant de la sorte il pche, et mme gravement, contre la charit?
Evidemment oui, si, sans y tre contraint par sa propre ncessit, en faisant
dserter le concurrent, il le prive d'un moyen ncessaire son existence ou
sa situation. Mais, encore une fDis, on ne voit pas qu'il y ait l une violation
de la justice, entranant l'obligation de restituer le dommage ainsi caus.
Un commerant peut-il abaisser le prix de vente au-dessous du prix rmu-
nrateur, au risque de ruiner ses concurrents? A part la considration de
charit que nous venons d'indiquer, peut-on taxer d'injustice celui qui aban-
donne l'acheteur le bnfice auquel il avait droit et mme lui livre quelque
chose du sien? Mais si, en agissant de la sorte, il s'expose faire faillite, il
pche envers tous ceux auxquels il a fait du tort.
Celui qui affronte des pertes momentanes afin de ruiner ses concurrents
et ensuite faire remonter les prix, pche-t-il par injustice envers ceux-ci ou
envers les acheteurs? S'il use du monopole ainsi usurp pour lever le prix
de vente au-dessus du maximum admis par l'apprciation commune, il commet
une injustice envers les clients. Envers ses concurrents, il a pch contre la
charit; mais est-il tenu strictement restitution? Il semble qu'ici les casuis-
tes seraient partags. l'quit naturelle ne fournit pas elle seule un terrain
. .

solide sur lequel un vendeur, quel qu'il soit, puisse fonder un droit primor-
dial et antcdent la clientle.
Et tel parait tre en effet le sentiment presque unanime des thologiens
casuistes. Ils touchent ce point lorsqu'ils examinent s'il est permis de vendre
au-dessous du taux lgal tabli par le pouvoir civil et quoi est tenu celui qui
y a contrevenu. Or, s'ils admettent que le dlinquant est oblig de payer l'a-
mende ou l'indemnit laquelle il a t condamn par sentence judiciaire,
ils hsitent affirmer qu'avant cette sentence il soit tenu en conscience res-

titution ou compensation; le plus grand nombre et les plus considrables


par l'autorit et la science se prononcent pour la ngative. C'est qu'ils con-
testent ce taux lgal le caractre de loi obligeant en conscience et le consi-
.

216 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

un autre, et ces luttes industrielles, en forant chacun


rduire ses prix de revient, sont la source du bon march
rel et dfinitif. C'est dans l'intention d'liminer un concur-
rent que consiste le caractre immoral de cette manuvre.
Elle ne peut donc faire que difficilement l'objet d'une incri-
mination pnale (1). Puis le grand nombre des concurrents
tant souvent un mal (chap. vm, 6), les mesures prises de
concert par les producteurs pour en rduire le nombre
peuvent-elles tre condamnes, si d'ailleurs chaque concur-
rent a eu un fair playf En 1889, dans une espce caract-
ristique, la Court of appeals d'Angleterre a amnisti, mais
seulement la majorit, la pratique de Xunderselling
Les principales compagnies de navigation, qui font rguli-

rement le service de transport entre l'Angleterre et les

ports de Chine, ont depuis bien des annes conclu un accord


pour s'en assurer le monopole. Dans ce but, elles accordent

dans toutes les saisons uniformment un rabais de 5 p. lOOsur

firent comme une simple loi pnale. Or, celte distinction n'aurait pas de fon-
dement, si la loi qui tablit le taux lgal ne faisait que sanctionner et codilier
une obligation de ne pas vendre au-dessous du juste prix.
Ballerini et Palmieri (Opus theologicum morale, t. III, p. 674) sont encore plus
affrmatifs : aprs avoir trait l'espce indique parle P. Fristot, ils ajoutent :

Idem au te m dicendum videtur si pretium non lege sed communi existima-

tione statutum sit et nequeant mercaiores absque suo dainnu infra illud ven-
dere : sed tune licebit ei, remota utique fraude, merces suas infmo pretio
vendere, et si alii vendant summo.nam et illud est pretium justum et ipsejure
suo utitur nec tenetur aliorum lucrum procurare.
Il faut rapprocher cette solution de ce que nous disons au texte sur la dif-

ficult d'tablir d'une manire uniforme le prix de revient, qui dans l'espce
constituerait Yinfimum justum pretium.
({) A notre connaissance la lgislation de la Caroline du Nord est la seule
punir Yunderselllng Un acte de 1889, chap. 374, vot pour lui ter contre les
.

Irusls, a un article 5 ainsi conu :

Tout marchand, courtier, manufacturier ou ngociant en matires pre-


mires de quelque sorte que ce soit ou leur agent qui vendra des marchan-
dises, des matires premires, des articles manufacturs pour moins que
leur cot actuel de production dans le but de renverser des concurrents, sera
considr comme coupable de misdemeanor et puni... Il est entendu que cette
loi ne sera pas interprte de manire empcher les personnes qui dsire-
raient s'associer ou s'unir en une forme lgale quelconque pour acheter
des marchandises ou objets quelconques destins leur usage propre et se
dfendre contre toute lvation du cot ou du prix d'achat de marchandises
ou objets quelconques destins leur consommation personnelle ou celle de
quelques-uns d'entre eux.
Confier des tribunaux le soin de dcider quel est actuellement le cot de
production d'un objet est une chose bien grave. Sera-ce le cot de production
moyen ou le cot de production dans l'tablissement le mieux outill'?
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 217

leurs tarifs aux expditeurs, qui s'engagent ne faire trans-

porter aucune poque de marchandises par des steamers


trangers la Confrence (c'est le nom que ce syndicat s'est
donn). Aux mois de mai et de juin, poque des expditions
de th, des steamers viennent solliciter les exportateurs et
leur offrir des frets plus bas. C'est ainsi que des navires de
la Mogul Steamship C, pour triompher de la Confrence,
offrirent des frets trs bas auxquels celle-ci rpondit par un
abaissement tel de ses tarifs que Mogul Steamship C ne
la

put obtenir quelques frets Shang-Hai et Hong-Kong qu'


des taux ruineux. Elle imagina alors d'actionner en dommages-
intrts les compagnies coalises, comme ayant empch
l'exercice de son industrie.
Sa demande fut repousse en premire instance par lord
Coleridge, qui dclara que la concurrence dans le commerce
comme au barreau, comme dans la vie publique, entranait
forcment l'limination d'autrui. Ce jugement fut maintenu
par la Court of appeals. Cependant l'un des juges, lord Esher,
donna, son avis en faveur des plaignants^ parce que la
Confrence avait abaiss ses frets bien au-dessous de ce
que comportait son but commercial, un taux si bas que si

elle et d continuer, elle se serait ruine . Mais la majo-


rit de la cour suivit l'avis de lord Bovven, d'aprs qui on ne
saurait pas plus poser dlimites la concurrence commer-
ciale qu'aux flots de la mer, lorsque d'ailleurs, comme dans
le cas prvu, on ne peut allguer aucune fraude. L'usage
gnral du commerce, ajoutait-il, est de sacrifier la rcolte
d'une anne comme une semence pour faire des gains futurs

et l'on ne peut incriminer personne pour vendre plus bas


prix qu'au taux qui peut paratre rmunrateur (1).

Mme quand elle ne viole aucun principe positif de justice,


la concurrence entraine souvent des actes dont la duret a
quelque chose de blessant. Il peut y tre remdi seulement
par les rgles que des syndicats professionnels forms libre-
ment imposeraient leurs membres. On peut citer comme
(1) V. the Economis du 20 juillet 1839.
218 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

un exemple do ces pratiques modratrices de la concurrence


la rgle du Stock Exchange de Londres, qui interdit ses
membres de publier des annonces dans les journaux et de se
livrer des rclames (1). Mais des associations libres peu-
vent seules prendre de pareilles mesures sans danger : des
corporations publiques, en pareil cas, dpassent toujours la
mesure et suppriment la concurrence au maintien de laquelle
le public a droit.
IX. Nous avons
dit un peu plus haut ( 6, in fine) que

dans les marchs modernes de grands marchands s'levaient,


concentrant entre leurs mains la majeure partie des opra-
tions commerciales et qu'il en rsultait un abaissement des
prix pour le consommateur. II faut peut-tre retourner la

proposition. En effet, l'abaissement des prix laissant de


moins en moins de profit pour le marchand intermdiaire, il

faut qu'un marchand opre sur de grandes quantits pour


raliser des bnfices. Les petits commerants disparaissent:
quelques-uns seuls survivent et deviennent trs importants.
C'est un fait d'observation que plus un article comporte de
grands carts entre le prix d'achat au producteur et le prix
de vente au consommateur, plus le commerce est dissmin.

En France, actuellement, l'orfvrerie, la bijouterie de luxe,


la vente au dtail des diamants et des gemmes sont beaucoup
moins concentrs que le commerce des bls, des cafs, des

sucres, des laines.

y a l un enchanement de causes et d'effets o


Il il faut

reconnatre l'action d'une loi conomique naturelle. La mme


cause pousse la concentration, non pas de toutle commerce
de dtail, mais de certaines de ses branches (vtements,
ameublements de qualit ordinaire, piceries, conserves) dans

ces grands magasins, dont Paris offre les types les plus

Los fabricants do (ils coudre de Lille et de Commines ont cr entre


(I)
i tx.N!) un syndicat o l'on est arriv, comme parle cours naturel des
n\ depuis
vnements, tudier toutes les rformes possibles de cette vieilli' industrie,
(in y a arrt des conventions dont le caractre propre, nous dit-on, est de
conjurer certains effets de la concurrence et de relever la dignit et la consi-
dration de la profession.
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 219

remarquables, mais qu'on retrouve aussi Londres, Mi-


lan, Rome.
Il y a l videmment une transformation dans l'organisa-
tion commerciale indpendante des procds particuliers
pour attirer la clientle que nous venons de discuter. Le
succs des grandes socits coopratives de Londres (1),

Paris, de la Socit des employs de l'tat et de la Ville,

tablie rue Christine, surtout des icholesale societies anglai-


ses, qui ne font aucun frais de publicit, en est la preuve et

consommateurs doi-
indique que dans l'avenir les unions de
vent profiter des mthodes commerciales nouvelles inaugu-
res par les fondateurs des grands magasins dans leur in-
trt personnel (2). En Allemagne/et en Autriche les artisans

et les petits commerants dployent la mme animosit el

Voici les rsultats nets donns en 1889 par les cinq grandes cooprative
(1)
societies de Londres organises sur le civil service plan, q\, la diffrence des
socits coopratives de consommation ordinaires, vendent au-dessous des
prix usuels du commerce de dtail au meilleur march possible et vendent
en fait des acheteurs trangers :
Noms des socits Chiffre total Bnfices nets Distribution
des recettes en liv. st. sur les ventes aux acheteurs
et revenus en p. 100 de leurs
divers. achats.
Army and Navy coop. society 2.651.039 98.608 3.72
Civil service supply association 1.788.322 45.682 2.55
Civil service cooprative socie ty 481.120 1 6.648 3.46
Junior Army and Navy stores 600.72i 8.390 1.40
New civil service coopration 158.317 2.983 1.88
Les actions de ces socits ont en mme temps gagn de larges dividendes,
et, quand quelqu'une est mise en vente, elle est ngocie un prix trs suprieur
au versement opr au dbut. Les employs de ces grands magasins coop-
ratifs sont largement intresss aux bnfices. (Economiste franais du
21 mars 1891.)
En Allemagne, la socit cooprative de Breslau, fonde en 1805 par 26 perr
sonnes avec un capital de 79 thalers, a des succs semblables. En 1889, ses
30.598 souscripteurs ont fait pour 7.349.669 marks d'achats sur lesquels un
bnfice brut de 1.136.793 marks a t ralis. Les frais gnraux l'ont rduit
792.669 marks, ce qui a permis de distribuer aux acheteurs un boni de 10
p. lOOet d'augmenter encore les rserves. (Economiste fra<a is du 9 mai 1891.)
Les frais gnraux varientdel3p. 100 40p. 100. selon qu'ils s'appliquent
(2)
un magasin de grande concentration ou un magasin petit ou moyen. Mme
parmi les grandes socits coopratives anglaises cites la note prcdente,
les frais gnraux varient en raison inverse du montant de leurs ventes d'uni'
manire trs remarquable. En 1888. ceux de YArmy and Navy avaient t de
8 p. 100, ceux du Civil Service supplyco A. de 8,29 p. 100, ceux du Civil service
cooprative Society de 11,32 p. 100. ceuxdu./u/iior Army and Navy de 12,84 p. 1 00.
V. dans le Nouveau Dictionnaire d'conomie politique l'article Grands magasins
par M.Georges Michel, et dans la Revue d'conomie politique de mai-juin 1891 un
article de M. Victor Mataja, le brillant professeur de l'Universit d'Innsbruck.
220 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

font appel aux mmes mesures lgislatives contre les so-


cits coopratives qu'ils le font chez nous contre les grands
magasins. Vraisemblablement, boaucoup de petits commer-
ants, qui ne sont qu'intermdiaires, sont destins tre
limins. Ceux qui sont en mme temps producteurs, qui
crent ou rparent des produits selon le got individuel du
client et lui donnent en quelque faon une garantie person-
nelle, les tailleurs, les armuriers, les horlogers, par exemple,
se maintiendront toujours s'ils savent se syndiquer pour
acheter en commun les matires premires, pour crer des
marques de fabrique collectives, s'ils usent, en un mot, de
toutes les ressources de l'association.
L'tat ne saurait lgitimement dtruire les grands maga-
sins pour maintenir artificiellement une classe moyenne de
petits commerants, quelque intressante qu'elle soit. Tout
ce qu'il peut, c'est de favoriser leurs associations, de leur
accorder les dgrvements fiscaux ncessaires, de mieux
proportionner, s'il y a lieu, les impts grevant les tablisse-

ments commerciaux leurs bnfices respectifs (1). Mais il

doit se garder d'tablir sur les grands magasins un impt


progressif: d'abord cause de son injustice absolue; l'tat
n'a pas plus le droit d'empcher un commerant d'avoir un
grand magasin qu'un propritaire d'avoir beaucoup de terres;
puis parce que l'tude des faits a montr qu' Paris les me-
sures fiscales excessives diriges contre les grands magasins
auraient pour rsultat unique d'en laisser subsister deux seu-
lement et de supprimer des entreprises moyennes organises
sur ce type, qui maintiennent au moins entre eux la concur-
rence.
X. L'expression de monopole indique la position d'un
individu ou d'une association, qui est seul vendre un objet.

(1) Il faut se garder, dans le remaniement des lois sur les patentes.de cher-
cher faire prvaloir par des taxes diffrentielles la spcialisation dans la
vente des produits. La spcialisation dans le commerce comme dans la pro-
duction varie incessamment suivant une foule de considrations conomiques
gnrales et locales Un des plus grands abus des corporations d'autrefois
tait de l'imposer. C'est souvent en vendant plusieurs produits divers qu'un
petit marchand ou fabriquant arrive faire des bnlices, l o ses concur-
rents plus routiniers se trouvent en perte,
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 221

Il y a des monopoles naturels rsultant de la proprit de


certains terrains favoriss par la nature, comme les grands
crus, ou d'emplacements auxquels des besoins spciaux don-
nent une grande valeur. De vritables monopoles rsultent
aussi de l'excellence dans l'exercice d'une profession librale
ou mcanique. Ceux qui celle position privilgie est faite
peuvent, au moins en justice, en tirer librement parti, c'est-
-dire pousser le prix de leurs produits ou de leurs services
jusqu'au point o ceux qui voudront en jouir consentiront
les payer (1). Ainsi font les grands cbirurgicns, les avocats
clbres, les propritaires des ctes ensoleilles de la Mdi-
terrane.
Heureusement la Providence a voulu que ces objets en
quantit strictement limite ne fussent pas de premire n-
cessit. S'ils l'taient, comme les subsistances dans une ville

assige, le pouvoir public aurait le droit de les taxer, ou


plutt de les rquisitionner moyennant une indemnit qui-
table (2).
Dans l'ancien tat matriel du monde, il y avait, par suite
de l'isolement dans lequel chaque localit vivait, une foule de
monopoles de ce genre, forts, gtes de fer, chutes d'eau, etc.

Instinctivement les peuples avaient tourn la difficult en


laissant plus ou moins les forts dans le rgime de la

communaut et en faisant des moulins l'objet de banalits


seigneuriales ou communales. Plus les communications se
dveloppent, plus ces monopoles deviennent rares et se r-

duisent des objets de luxe. Des procds chimiques per-


mettant d'extraire l'acide sulfurique des pyrites ont enlev
aux gisements de soufre de Sicile leur antique monopole. Les
dcouvertes de nouveaux gtes minraux dans les contres
les plus diverses produisent le mme rsultat. Le ptrole du

(1) V. auteurs cits par Ballerini et Palmieri. Ils combattent leur solu-
les
tion par des raisons qui nous paraissent reposer sur une erreur d'analyse co-
nomique. pus theologicum morale, t. III, pp. 679-680.
(2) Le propritaire d'une source, qui fournit aux habitants d'une commune,
hameau ou village, l'eau qui leur est ncessaire, ne peut en changer le cours :

il peut seulement rclamer une indemnit, s'il n'y a pas titre ou prescription

au profit des habitants (art. 643 du Code civil;.


222 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Caucase et bientt celui de l'Inde viennent faire concurrence


sur tous les marchs du monde aux exploitations de la Pen-
sylvanie et de la Galicie. Seule, la proprit urbaine fait

exception. Mais toutes les difficults pratiques d'une taxe


des logements, il y en avait parfois au moyen ge,
s'ajoute le grave inconvnient qu'il y aurait attirer encore
davantage les populations rurales dans les villes par uue
baisse artificielle des loyers (chap. iv, 2).

La constitution d'un monopole factice par la coalition des

intresss a toujours t considre, Rome (1), au moyen


ge (2) et dans les temps modernes, comme contraire l'ordre
public. Partout la souverainet s'est rserv le droit de cons-
tituer des monopoles quand des raisons de police ou de bonne
administration lui paraissent le rendre ncessaire, et, dans
ce cas, elle fixe les prix auxquels ceux qui jouissent de
ce monopole pourront vendre leurs produits et leurs ser-

vices.
Malgr la prohibition lgale des monopoles privs, les
accaparements commerciaux paraissent avoir t assez fr-

quents dans l'ancien rgime. Au moins incriminait-on comme


telles des oprations de spculation qu'une meilleure connais-
sance des faits conomiques nous ferait peut-tre regarder
comme lgitimes, si distance nous pouvions connatre
exactement les faits (chap. vin, 1).

Les moralistes anciens ont discut beaucoup pour savoir


si le fait de constituer uu monopole tait par lui-mme,
indpendamment de la violation de la loi positive, con-
traire la justice. Ils rsolvaient la question par la ngative,

pourvu que les prix ne fussent pas ports au del du sum-


mum justum pretium; or par justum pretium il fallait, di-

(1) V. Code Juslinicn, de Monopoliis et conventu negotiatorum illicito vel arti-


ficio ei'f/olaborum nec non balneatorum pruhibitis et pactionibus illicilis. Cf.
Sutone, Vita Tiberii, cap. 30.
(2) V. les textes recueillis par Du Cange, Glossarium, v Monopolium. La recon-
naissance du principe est d'autant plus remarquable que, par suite de l'info-
dation d'une foule de professions et de commerces, les monopoles lgaux
taient extrmement multiplis au moyen ge et dans l'ancien rgime. Y.
Marquard, de Jure mercalorum (Francfort, 1662), liv. iv, chap. vi et vu.
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 223

saient-ils, entendre le prix qui se serait tabli, s'il n'y avait


pas eu de monopole; la charit seule pouvait tre lse,
selon les circonstances, si cette limite n'avait pas t dpas-
se (1).
Ces discussions se trouvent avoir aujourd'hui une applica-
tion nouvelle. En effet, si les accaparements commerciaux,
qui se produisent do temps autre, sont videmment coupa-
bles au point de vue moral, on ne peut qualifier ainsi les
combinaisons qui se forment entre producteurs pour amortir
entre eux la concurrence et vendre leurs produits un prix
rmunrateur. C'est l l'objet des syndicats, des Kartelle, des
pools, qui se forment partout dans le monde industriel mo.
derne (chap. vm, |G). C'est le cas aussi de toutes les unions
ouvrires, qui cherchent faire porter leur salaire au plus
haut point et qui y russissent souvent, avec l'approbation
gnrale de l'opinion (2).
3Iais il faut absolument sauvegarder la libert des indus-

triels, qui ne veulent pas faire partie de ces combinaisons.


La libert du travail peut seule empcher les membres des
syndicats de dpasser les prix qui assurent une rmun-
ration suffisante l'industrie, prcisment ce que les ca-
suistes appelaient le summum justum pretium. Tout cart
de leur part amne, en effet, de nouveaux concurrents dans
le champ industriel.

XI. Parmi les grandes entreprises de notre poque, un


certain nombre doivent la majeure partie de la plus-value

de leurs capitaux au monopole que l'tat leur a concd et


sont devenues, grce ces privilges, de vritables puissan-
ces. En France, par exemple, l'action de la Banque de France
de 1 .000 francs dpasse 4,000 francs, celle du Crdit Foncier
mise 500 fr. touche 1.200 francs. Ne sont-ce point l des
constitutions abusives de capitaux et le rgime moderne ne
reproduit-il pas un des principaux abus de l'ancien?

(1) V. Gury, Theologia moralis ('dit. 11. Dumas q 0, 914,91o


1

, et suiv. Ballerini-
Palmieri, Opus theolog. morale, t. III, pp. 694-699.
(2) Y. Leliuikuhl, Theologia moralis, t. I, p. 709.
224 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Depuis le xvn e sicle tout le commerce maritime lointain en

France, en Angleterre, en Hollande, tait exerc par de puis-


santes compagnies investies d'un monopole et mme de quel-
ques-uns des attributs de la souverainet. Les industries
manufacturires nouvelles obtenaient souvent au xvm e sicle

la concession d'un monopole, surtout dans les pays arrirs.


Dans la Sicile et le malheureux royaume de Naples, sous
l'inintelligente domination des Espagnols, presque tous les

commerces, presque toutes les industries taient monopoli-


ss (1). Il en tait de mme dans les Etats allemands et par-

ticulirement en Prusse.

Frdric II, dit Mirabeau, dans son Histoire de la monarchie


prussienne, avait une espce de passion pour les compagnies de
commerce compagnie de l'Elbe, compagnie de l'Oder, compagnie
:

du Levant, compagnie des harengs, compagnie du sel, compagnie


d'assurances, compagnie maritime, compagnie du bois brler,
etc., etc.: telle est en masse la bizarre nomenclature des socits

monopoleuscs qu'il tablit.


La premire de ces compagnies entreprit le commerce des
grains sur deux des plus grands fleuves de l'Allemagne; c'est en
1750 que fut cre celle des Indes, Emden Frdric II avait d-
;

clar port franc cette petite ville dans cette unique vue mais une ;

compagnie si peu naturelle tomba en 1769 et de ses dbris il s'en


forma, dans la mme ville, une pour la pche du hareng.
En 1774, Frdric accorda le commerce exclusif du ?el de mer

et des cires une compagnie, avec libert de faire le commerce


maritime sous son pavillon. En 1765, il donna le tabac en ferme
une autre compagnie.
Enfin Frdric II, dans son pre climat, ne craignit pas de pri-
vilgier une compagnie pour la vente du bois brler Berlin et
Potsdam et le fit ainsi monter un taux excessif. Persuad qu'il
tait indiffrent que tels ou tels, dans son pays, retirassent les pro-
fits du commerce, ou comment ils les percevaient, pourvu qu'en

effet on y gagnt, convaincu que les compagnies faisaient moins la

contrebande que les particuliers, sduit par l'appt des sommes que
lui offraient toutes ces associations, Frdric II s'y prtait avec
complaisance et leur accordait des faveurs signales, sans lesquelles

(1) V. Tommaso Fornari, Dlie leorie economichc nclle provincie Xapolitane


ciel secolo XIII al 1734 (Milano, 1882), p. 12 et passim.
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 225

lescompagnies ne sauraient subsister et avec lesquelles mme elles


no peuvent se soutenir longtemps, de sorte qu'en crasant les autres
elles-mmes tombent en ruines. Quelque faiseur de projets montrait-
il Frdric II un moyen d'acqurir de l'argent pour son trsor ou

mme pour sa caisse particulire, il ne balanait point lui accor-


der un privilge, que l'auteur du projet disait toujours ncessaire
au maintien de sa spculation. Toutes ces compagnies avaient quel-
que monopole qui les mettait en tat d'exister au prix de la subsis-
tance des peuples. Frdric lui-mme s'en tait rserv plusieurs
trs importants: outre le sel, monopole gnral de tous les gouver-
nements europens, c'taient le tabac, le caf, les cartes jouer, le

bois brler. Lorsqu'il voyait que l'on trouvait de grands avantages


dans le monopole qu'il avait donn, il prenait l'entreprise pour son
compte et les entrepreneurs en devenaient les employs.

Grce aux conomistes de la fin du sicle dernier et du


commencement de celui-ci, ces monopoles disparurent avec
l'ancien rgime; mais d'autres se sont levs sous le nouveau
pour pourvoir certains grands services publics : tels sont

les compagnies de canaux, les cbemins de fer, les tl-

graphes, les banques d'mission, les grandes entreprises de


navigation, qui, sans avoir de monopole de droit, en ont un
de fait par les subventions postales. Bien des monopoles
locaux se sont constitus aussi : dans les ports, les com-
pagnies des Docks et magasins gnraux; dans toutes les

villes, les compagnies de distribution des eaux et du gaz, par"


fois celles des omnibus et des tramways.
Proudhon, dans un ouvrage fameux : le Manuel du spcu-
lateur la Bourse, a clbr cette constitution d'une foda-
lit industrielle, s' levant du sein de ['anarchie industrielle,
comme devant aboutir forcment l'exercice par l'Etat de
tous les grands services conomiques, d'abord sous la forme
d'un Empire industriel et plus tard sous celle d'une Rpu-
blique industrielle. Les collectivistes allemands, qui, par
l'intermdiaire de Lasalle et de Karl Marx, ont emprunt
en ralit toutes leurs ides Proudhon, ont applaudi au ra-

chat des chemins de fer prussiens par l'tat et auraient ap-


puy galementrexpropriation des compagnies d'assurances,
si M. de Bismarck et donn suite cette ide.
15
226 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Dans la plupart de ces cas, la concurrence est impossible.


L'exemple des chemins de fer amricains le prouve : la fusion

des compagnies ou leur coalition a abouti pratiquement dans


ce pays la constitution de monopoles, sans les contrles
que comporte chez nous la concession par l'autorit publique.
La question se pose donc, en ralit, entre la rgie di-

recte par l'tat ou la Commune et la concession sous des


conditions dtermines, notamment de tarifs maxima (1).

La premire solution a depuis longtemps prvalu pour les


postes et les tlgraphes et l'on est en voie de l'tendre aux
tlphones. L'Allemagne et la Belgique exploitent directe-
ment leurs chemins de fer, sans que l'exprience se soit
encore dfinitivement prononce en faveur de ce systme ou
l'ait condamn.
En ce qui touche la construction des chemins de fer, aucun
grand pays jusqu'ici ne les a fait excuter directement par
l'tat. Les compagnies en France, en Italie, en Allemagne,
en Autriche et mme en Russie, les ont construits dans des
conditions beaucoup plus conomiques que les gouverne-
ments ne l'auraient fait.Les finances publiques y auraient
succomb. On l'a bien vu lorsque l'tat franais a prtendu
excuter directement le fameux plan Freycinet : il a t obli-
g d'y renoncer en plein cours d'excution et de recourir
aux compagnies pour l'achever. La combinaison adopte en
France et en Italie parat la plus sage; car elle rserve dans
l'avenir l'tat un magnifique domaine industriel et elle lui
donne dans le prsent un droit trs efficace sur le taux des
tarifs et leur fonctionnement (2). Les compagnies les appli-

(1) La question du droit pour l'tat de fixer les prix dans ces cas est sim-
plifie pratiquement, parce qu'aucune entreprise di services communs, depuis
un chemin de fer jusqu' une distribution d'eau ou de gaz dans une ville, ne
peut s'tablir sans obtenir le droil d'expropriation ou l'usage de la voie
publique. En l'accordant, Etat fuit ses conditions; mais, une fois ces con-
1

cessions accordes, la proprit des compagnies est aussi sacre que celle
des particuliers et l'Etat ne peut sans injustice revenir sur les conditions d-
battues et acceptes librement. V. une remarquable tude du jurisconsulte
amricain T. M. Cooley, State ipr/ulalion of corporate profits, dans the North
american Review, septembre 1S83.
y
-2) En Angleterre aussi, le Parlement fixe les tarifs maxima de transport
par l'acte de concession et il se rserve de les remanier sa volont. V. uotam-
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 227

quent chez nous de telle sorte que le petit n'est nullement


sacrifi au puissant. En fait, ce rgime a depuis longtemps
ralis ce que les Etats-Unis ont d demander Y Interstate
commerce act de 1887 (1). On peut dire que sur cent critiques
diriges contre l'exploitation des compagnies franaises,
quatre-vingt dix-neuf reposent sur l'ignorance des faits ou le

mcontentement de gens ^qui n'ont pu russir dans des


prtentions non justifies.

On peut discuter sans doute sur la dure des concessions


et sur les clauses diverses des conventions passes avec les
compagnies et soutenir que l'tat et pu exiger davantage (2).
Mais il ne faut pas oublier que sous le gouvernement de Juil-
let et la deuxime Rpublique, quand l'tat voulait faire des

conditions trop rigoureuses et mesurer troitement les conces-


sions, les chemins de fer ne se construisaient pas. Le temps
perdu si fcheusement n'a t regagn que du jour o les

conventions de 1855 ont donnaux compagnies la puissance


financire ncessaire l'accomplissement de leur uvre.
L'augmentation de valeur considrable de leurs actions,
qui a eu lieu, s'est produite sur un espace de temps tel que
la plus grande partie a t ralise par les t acheteurs de
seconde et de troisime main. Les actions et obligations de
chemins de fer constituent avec la rente, peut-on dire, la

fortune de la bourgeoisie franaise et elles tendent se diss-


miner de plus en plus (chap. i, 9). Puis il faut tenir compte
du changement, qui, de 1850 1892, s'est produit dans le taux
de la capitalisation : il n'a pas t moindre d'un tiers, l'int-
rt des placements faits dans des entreprises de ce genre ayant

mont l'acte 10 aot 1888. La fixation lgale des prix est le corollaire forc de
du
la constitution d'un monopole par la Puissance publique.
(1) Sur VInterstate commerce act des Etats-Unis, v. l'ouvrage magistral d'A.
Carlier, la Rpublique amricaine (Guillaumin, 1890), t. II, p. 568.
(2) Les rachats des canaux sous le gouvernement de Juillet, et surtout celui
des petites lignes de chemins de fer en 1880 ont donn lieu bien des critiques.
Toutes les fois que l'tat porte atteinte des droits acquis, il est plac dans
l'alternative ou de spolier ou d'accorder des indemnits exagres. On le voit
journellement dans les affaires d'expropriation grande raison pour ne pas :

constituer sans ncessit absolue des monopoles sur lesquels il faut plus tard
revenir !
228 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

baiss de 6 4 p. 100. C'est la vraie cause de la plus-value


des actions des compagnies; car depuis 186o leur dividende
est rest stationnaire (chap. n, 5, note). Enfin, dans les

annes qui prcderont l'expiration des concessions, la baisse


les ramnera graduellement leur taux de remboursement.

Au point de vue'social, c'est une grande question que desa-


voir jusqu' quel point il ne vaut pas mieux que les employs
de chemins de fer dpendent des Compagnies au lieu d'tre
des fonctionnaires de l'tat, quel rgime leur assure plus de
libert et met mieux en relief chez eux la valeur morale et

la responsabilitpersonnelle.Les dmocratiesmodernes n'ont


pas rsolu jusqu' prsent le problme dlicat d'assurer
leurs nombreux fonctionnaires l'indpendance civique, en la

conciliant avec les exigences del discipline professionnelle.


Actuellement, chez nous, les compagnies de chemins de fer

et d'assurances sont le refuge des nombreuses familles

qu'un ostracisme sectaire poursuit. Dans l'ordre des intrts


sociaux, maintes questions ont t mieux rsolues par les

Compagnies que par l'tat, par exemple les conomats et

les caisses de retraite pour leurs employs.

On peut d'ailleurs dire de ces puissances financires co


qu'on disait des ordres, des corporations, des privilgis de
l'ancien rgime : elles sont dans notre socit dmocra-
tique des limites l'omnipotence de l'tat et dans des mo-
ments de crise, elles peuvent lui apporter un appui prcieux.
C'est le cas de la Banque de France, qui, grce son auto-
nomie relative, a soutenu le crdit public en des temps
difficiles et qui demeure la seule partie saine de notre difice

financier (chap. xm, 11).

Nanmoins ce n'est pas une raison pour multiplier les


monopoles. Le systme des banques nationales des tats-
Unis, qui donne toute banque se conformant aux condi-
tions lgales le droit d'mettre des billets, vaut en principe
beaucoup mieux que le systme qui a prvalu en France et

en Angleterre. Les services, qui justifient monopole de la


le

Banque de France, n'taient assurment pas une raison pour


LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE 229

en donner un semblable au Crdit foncier (chap, iv, 11) (1).


La multiplication des monopoles municipaux est trs f-
cbeuse. L'exprience de Paris a montr comment autrefois le
monopole des voitures et aujourd'hui celui des omnibus
sont fort onreux pour le public. L o un service unitaire
s'impose, comme pour les distributions d'eaux et de gaz, les
municipalits, l'expiration des concessions, seront de plus
en plus amenes les exercer en rgie (2).

C'est sur le terrain municipal surtout qu'une faveur lgi-


time des autorits locales peut aider laformation et au dve-
loppement d'associations ouvrires. Les nations d'Anvers,
les artles d'Odessa et des villes Russes (3) sont un exemple
de l'adaptation possible de ces associations au service des
docks dans les ports.

Des rglementations nouvelles de la puissance publiquo


deviennent ncessaires aussi pour rpondre aux conditions
actuelles des marchs et empcher des abus de s'y produire.

Aux tats-Unis et en Angleterre, on s'est plaint non sans rai-

son des accords intervenus entre les compagnies de chemins


de fer et certaines grandes entreprises commerciales, qui
aboutissaient en fait donner ces dernires des avantages
particuliers, presque des privilges, pour l'usage de la voie

ferre et des ports. Dans ces cas-l la concurrence n'est qu'un


mot, puisque, sur un point donn, il ne peut y avoir pratique-
ment qu'une ligne. Un des plus jeunes tats de l'Union am-
ricaine nous semble avoir heureusement rsolu la question.
Le Nord-Dakota en 1890 et en 1891 a dict des lois aux
termes desquelles tout individu ou toute socit a le droit de

(1) Los mmes observations s'appliquent l'rection de certaines fonctions


en monopoles. C'avait t un des plus grands abus de l'ancien rgime depuis
le xvi sicle. La Franco, par suite de la raction conomique de la priode
Napolonienne, a vu rtablir quelques-uns de ces monopoles. Celui des no-
taires, des huissiers, des avous peut tre cependant justifi, quoique l'exemple
dos pays Anglo-Saxons montre que d'autres rglementations, respectant la
libert des professions, peuvent offrir dos garanties analogues au public.
[2\ V. sur cette question J. James, professeur l'Universit de Pensylvanie,

the Relation of the modem municipality to Uie gas supply ISSG). ;

(3) V. dans la Rforme Sociale de 1890, t. II, les excellents articles de


M. G Afanassicv, professeur de l'universit d'Odessa, sur les artles russes.
230 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

crerun elevator sur les voies ferres. Lescompagniesdoivent


le mettre en communication avec la voie principale. Tout ele-

vator cr ainsi et gnralement tout magasin destin conser-


ver les grains, moyennant un profit, doit recevoir au mme
tarif tous les grains qui lui sont apports, sans que son pro-
pritaire puisse imposer des tarifs diffrents qui que ce soit

nifaire de faveurs personne. Les tarifs maxima d'emmagasi-


nement sont fixs par la Commission des chemins de fer. Le
classement des grains est fait par des inspecteurs nomms
par une commission d'tat et selon les types adopts par
cette commission, qui constituent le Nortk Dakota grade ;
tout mlange de bl de types diffrents est dfendu dans les

elevators publics; chaque semaine une statistique officielle

de toutes les existences dans les elevators est publie.


Les towns et cits de l'tat sont obligs dans certaines
circonstances d'tablir des entrepts pour l'emmagasinement
gratuit et le classement des laines provenant de la tonte.
Cette lgislation rpond l'organisation des marchs et
aux procds du commerce moderne (chap. vu, 2 et 8).
Elle est de nature prvenir les accaparements auxquels la
possession des elevators par les grandes compagnies donne
lieu et les abus dans le classement des grains qui se produi-
sentpour complaire de puissants intrts privs. De vives
plaintes s'taient en effet leves propos de la manire
dont ces oprations se faisaient aux elevators de Saint-Louis.
En mme temps, la loi du Nord-Dakota a grand soin de r-
server le droit, pour tout propritaire ou tout commerant,
d'emmagasiner son bl o il veut et le vendre en dehors
des marchs publics, en sorte qu'aucune atteinte n'est porte
la libert du commerce (1).

(1) En 1891, le Kansas et le Nebraska ont adopt une lgislation semblable


sur les public elevators.

CHAPITRE VII

LES SPCULATIONS COMMERCIALES

I. Comme quoi la spculation est l'me du commerce sa distinction d'avec


:

le jeu, l'agiotage et l'accaparement. II. De l'importance des .ipprovision-

nements dans l'ordre conomique moderne et de la baisse du taux des pro-


lits commerciaux. III. Des oprations du commerce les ventes en dis-
:

ponible.
IV. Les magasins gnraux et l'usage V. Des
des warrants.
oprations terme et de leurs avantages pour le commerce et l'industrie.
VI. De l'utilit spciale des oprations la baisse.
VII. Origine et dve-
loppement des niarcbs terme.
VIII. L'intervention des corporations
commerciales dans la fixation des conditions des marchs terme et dans
la dtermination des types marchands. IX. Comment des marchs
terme parfaitement srieux peuvent se rgler seulement par le paiement de
diffrences.
X. Des modalits diverses dont sont susceptibles les manlns
terme primes, options, facults.
:

XI. Des arbitrages commerciaux.
XII. De l'usage des ventes terme comme assurances.
XIII. Une insti-
tution nouvelle les caisses de liquidation
: des oprations terme.
XIV. Des moyens pratiques d'assurer la sincrit des cours. XV. Du jeu -

ou des marchs fictifs, impossibilit de leur rpression. XVI. De


l'agiotage.

I. La spculation, comme l'indique l'tymologie, con-

siste prvoir les chances de gain pour les raliser et les


chances de perte pour les viter. Elle est l'essence mme du
commerce, parce que les prix courants des produits variant
incessamment selon les temps et les lieux, le commerant
est. expos dans son service d'approvisionnement subir la

dprciation des marchandises achetes par lui. A la rigueur,

le dtaillant, dans les tats conomiques o les consomma-


teurs ne savent pas s'organiser et se dfendre, peut leur vendre
au prix auquel lui-mme a achet en l'augmentant de son
bnfice, sans les faire profiter des baisses de prix qui se
seront produites sur la denre depuis qu'il l'a achete (1).

(1) V. sur cette distinction, qui tend dplus en plus s'effacer, mais qui, dans
l'ancien rgime, avait son importance (chap. vi, 4), Arthur Crump, A nev;
departure in the domain of political Economy (London, 1878), p. 15.
232 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Mais cela est impossible au commerant en grand. Il subit

forcment les risques de moins-value. Il doit donc bnficier


des chances de plus-value. Son art consiste viter les
premires et faire son profit des secondes. Cette prvision

est l'exercice naturel des facults suprieures de l'esprit


humain. Les diffrences de fortunes en rsultant sont aussi
lgitimes que celles provenant de l'ingalit des forces

physiques. Dans l'un comme dans l'autre cas, l'effet productif


acquis est diffrent; or, c'est de l que dcoulent en ralit
les ingalits sociales.

C'est grand tort que des socialistes quelque peu clercs


ont attaqu la lgitimit de la plus-value que des marchan-
dises peuvent prendre entre les mains du marchand par le

seul fait d'un changement dans les conditions du march,


indpendamment des frais de transport et de la rmunration
de son travail. La thorie du juste prix ou de l'quivalence
comme condition de justice dans les contrats commutatifs,
que les docteurs chrtiens ont labore, n'a rien de commun
avec le sophisme de Karl Marx, d'aprs lequel la valeur de
chaque produit devraittre dtermine parlasomme d'heures
de travailnormal (sic) qui y ont t incorpores. Depuis
saint Thomas, ils ont toujours reconnu que le juste prix tait
celui qui rsultait de la commune estimation par opposition
l'exploitation de l'ignorance ou de la passion individuelle.
Partout o la concurrence existe, partout o il y a un march
ouvert, le jeu des offres et des demandes fait le juste prix(I)

(chap. vi, | 5).

(1) La spculation est reconnue comme lgitime par saint Thomas Summa :

helogica, 2* 2 quxst. 77, art. 3. Si venditor deferens triticum ad locum


,

ubi est caristia frumenti scit multos post se venire qui dfrant quod si :

ementibus minus pretium durent. Hujusmodi autem non oportet


cirotur ab
ilicere venditorem... Respondeo... dicendum... in casu priemisso in futurum
ies expeclanlur esse minoris valons per superventum negociatorum qui ab
ementibus ignorantur, unde venditor, qui vendit rem secundum pretium quod
inveoit, non videtur contra justitiam facere, si quod futurum est non expo-
uat. Si tamen exponeret vel de pretiosubtraheret, abundantioris esset virtutis:
quamvis ad hoc aon videatur teneri exjustiti debilo. Lu note, l'diteur de
Uar-le-l)uc ajoute Si militer emptor, qui privatim novit pretium mercium
:

brevi augendum, potesl eas emere pretio currente. Ita post B. Thomam, Caje-
tanus, Soto, H. mes Sylvius, Billuart et alii communiter contra paucos. V.
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 233J

Les gains du commerce ne peuvent pas plus tre tarifas,

ni mme tre ramens, en conscience, une mesure fixe,

que ses risques de perte ne peuvent tre arbitrs l'avance.


La concurrence en est le seul rgulateur, en fait comme en
droit.

Le commerant de profession n'est pas d'ailleurs seul


spculer et les gens du monde, qui dclament contre la sp-
culation, s'y livrent chaque jour, moins qu'ils ne soient des
imprvoyants et des dissipateurs. Le pre de famille, qui
achte en gros ses provisions au moment des rcoltes,
spcule Le propritaire d'autrefois, qui gardait dans ses
greniers la rcolte de plusieurs annes pour attendre un prix
plus lev, tait un spculateur, comme le capitaliste qui

achte la Bourse les actions des socits industrielles qu'il


juge devoir prosprer, comme celui qui fait construire ou
achte une maison dans un quartier o il estime que la po-
pulation s'accrotra. Ainsi que la concurrence, la spculation
est un instrument de progrs. M. Leroy-Beaulieu l'a dit
judicieusement une socit o tout le monde ne voudrait
:

placer ses fonds que d'une manire sre, o chacun se rsi-


gnerait un intrt de 3 4 p. 100 sans esprance de plus-
value, une telle socit n'aurait aucune activit industrielle
et serait voue la routine.

Un exemple clbre de spculation nous a t conserv par


les livres saints ; c'est celui de Joseph, qui, tant ministre du
Pharaon, prvit qu' sept annes d'abondance extraordinaire
succderaient sept annes de disette et qui dans cette prvi-
sion fit de grands approvisionnements de crales. La famine
survenant, il les vendit aux gyptiens, si bien que non seu-
lement ils durent donner au Roi tout leur argent et tous
leurs troupeaux, mais qu'ils furent encore obligs de lui re-

mettre leurs terres, dont ils avaient jusque-l la pleine pro-

sur cette question le pre Costa-Rossetti, Abriss eines Syslenis der national-
konomie un GeislederSc/iolnslifc (18S9, Herder,Freiburg); l r *,partie, Insertion,
n V, die Lehre der Scholasli/c vum gerecliten Preise vevyltcli.cn mit der enluc-
kelten Werthtlieorie.
234 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

prit, et de les reprendre de lui comme tenanciers perp-


tuels chargs d'une redevance du cinquime des produits (1).

Une pareille spculation choque les ides que nous nous


faisons aujourd'hui du rle de la Souverainet : les anciens

ne le comprenaient pas ainsi. Mais en elle-mme elle est

conforme la stricte justice et l'criture la cite l'loge de


la sagesse de Joseph. En effet, trs profitahle la Couronne,
elle avait en mme temps assur au peuple la conservation
de sa vie.
Aristote relate galement un certain nombre de spcula-
tions plus discutables, parce qu'un lment d'accaparement
s'y mlait (2).
hejeu, que l'on condamne justement au point de vue
moral, parce qu'il dgrade celui qui s'y livre et compromet
l'accomplissement de ses devoirs, est prcisment l'inverse
de la spculation. Au lieu de chercher un gain dans l'appr-

ciation des consquences de faits rels sur le march, le

joueur le demande exclusivement au hasard ( 15).

Il faut aussi distinguer soigneusement la spculation, qui


est la prvision rationnelle des variations des prix, de deux
abus qui peuvent s'y superposer : Y agiotage et X accapare-
ment}]^' agiotage, selon la dfinition de Daguesseau (3), con-
siste dans des manuvres ayant pour but de provoquer artifi-

ciellement la hausse ou la baisse. Quant ['accaparement,


c'est la constitution d'un monopole par des particuliers dans

le but de supprimer la concurrence.


Dans le langage courant, ces quatre expressions sont sou-
vent prises l'une pour l'autre; mais l'on ne saurait trop
claircir ces ides et distinguer ces choses. Ce qui explique
cette confusion, c'est que les mmes personnes se livrent

(1) Gense, chapitres 41 et 47.

(2) Politique, liv. I, <hap. iv, 6.

(3) OKuvres, t. X,,2 partie, p. 176. Dans le sens qu'on y attache aujourd'hui
l'agiotage signifie cette espce de commerce du papier, qui ne consiste que
dans Y industrie et le savoir faire de celui qui l'exerce, par le moyeu duquel
il trouve le secret de faire tellement baisser ou hausser le prix du papier
soit en vendant ou en achetant lui-mme qu'il puisse acheter bon march
et revendre cher.
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 235

parfois simultanmenl cespratiques si diverses au point do


vue moral et si diffrentes dans leurs rsultats conomiques.
II.
Nous avons dit dans le chapitre prcdent comment
le commerce contemporain oprait dans des conditions toutes
diffrentes d'autrefois. Abondance des approvisionnements,
sret matrielle, promptitude et facilit dc-^ oprations de
transport, concurrence et rduction du taux des bnfices,
voil ce qui le caractrise.
Chacun se rend bien compte de l'conomie de capitaux qui
rsulte de l'organisation du commerce de dtail en pensant
aux sommes qu'il faudrait immobiliser s'il devait acheter la

rcolte toutes ses provisions de l'anne et au loyer qu'il fau-


drait payer, s'il tait oblig de les emmagasiner chez lui. Le
commerant en grand ou approvisionneur rend les mmes
commerce de dtail. Les
services l'industrie et au industriels,
ayant la facilit d'acheter leurs matires premires seulement
quand ils en ont besoin, engagent un capital moindre dans
les affaires.

Tous les gouvernements comprennent l'importance qu'ont


ces grands marchs, o les approvisionnements affluent. Ils
multiplient les chemins de fer et les canaux; ils amliorent
l'outillage des ports; ils recourent, pour les dvelopper, aux
surtaxes d'entrept, aux tarifs diffrentiels de chemins de
fer. Heureux quand de fausses mesures ne compromettent pas
ces approvisionnements, qui constituent le capital par excel-
lence des peuples modernes et assurent leur scurit (1)1

(1) Les lois de 1885 et de 1887, qui ont tabli des droitsjde douane de 3fr.'
puis de 5 francs sur les bls, ont eu pour rsultat de diminuer les stocks de
farine et de bl dans les entrepots de Paris dans les proportions qu'indique
le tableau suivant des existences au 1 er avril :

Farines Bls
Annes quintaux Annes quintaux

1884 622.861 1884 215.383


1885 481.914 1885 83.645
1886 386.449 1886 303.439
1887 455.618 1887 149.545
1888 174.641 1888 97.493
1889 301.362 1889 218.851
1890 140.146 18'JO 50.723
Les droits de 1 fr. et de 2 francs, tablis en 1887 sur les soies de provenance
italienne, ont eu pour rsultat de faire perdre au march de Lyon sa prpon-
236 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Grce prcisment l'existence d'un commerce de spcu-


lation organis d'une manire permanente et aux procds
qu'il emploie ( 11), il n'est pas ncessaire que les mar-
chandises soient toutes apportes matriellement sur les
grands marchs. Les produits des champs et des mines
peuvent rester emmagasins dans commerciaux les centres

secondaires tablis prs des lieux de production. Les ngo-


ciants tablis sur les marchs rgulateurs, qui sont tenus au
courant par toutes sortes d'informations de la consistance
des stocks visibles, comme on appelle les existencesemma-
gasines dans ces conditions, les dirigent au moment voulu
sur le point o la consommation les rclame par un tl-

gramme envoy leur agent, voire par un signal smapho-


rique adress une cargaison flottante, bientt sans doute
aussi par un ordre tlphon.
Le rsultat de cette organisation est que les approvision-
nements tendent presque toujours dpasser les besoins de
la consommation. De l ces stocks importants de bl, de

coton, de sucre, qui existent dans les entrepts au moment


de la nouvelle rcolte et qui empchent des paniques de se
produire quand on est encore incertain sur son rsultat.
Autrefois, au contraire, l'approvisionnement tendait habituel-
lement rester au-dessous de la consommation. Un pareil
changement fait sentir ses effets sur toutes les parties de
l'ordre conomique. Le taux des bnfices commerciaux s'est

rduit depuis trente ans par un phnomne semblable

celui de la baisse de l'intrt et de la diminution des profits


industriels (chap. n, 5) ; et son tour, nous l'avons vu (chap.
m, $9), cette rduction du taux des profits pousse encore
la concentration du commerce.
On peut s'en faire une ide en tudiant les transformations
du commerce des crales en Angleterre dans ce sicle (1.)

dra ne jusque-l absolue et do dveloppera son dtriment ceux de Londres


et de Zurich. V. le Monde conomique du 3 janvier 1891.

(1) Der Englische Getreidehandel und seine Organisation, par le D r Karl Fuchs
(Leipzig, 1890). M. Raffalovich en a donn un excellent rsum dans l'Econo-
miste franais des ti septembre et lo novembre 1890.
LES SPECULATIONS COMMERCIALES 237

Avant l'abolition do l'chelle mobile, en 1846, il n'y avait


point de stocks permanents ; le rgime de l'entrept en douane
n'avait t tabli qu'en 1815. En raison des risques occa-
sionns la fois par les droits de douane, qui croissaient
automatiquement, et par les chances des transports, un
voyage aller sur lest et retour avec chargement de grains
dans la mer Noire durait huit mois, les importateurs
n'opraient qu'en prvision de gros bnfices; 10 20 pour
100 taient un minimum. Sur les expditions de la mor Noire,
on demandait gagner 100 200 pour 100. Aujourd'hui, les

bnfices sontextrmementrduits, d'abord parce qu'Londres


mme le nombre des ngociants de bls s'est beaucoup
multipli et qu'ils ont d abaisser leurs prix de vente au profit
du consommateur; puis parce que la concurrence que les im-
portateurs se font profite mme au producteur russe, qui ils

doivent faire des conditions meilleures (1). Les quelques raids


sur le march, que peuvent faire de temps autre des spcu-
lateurs audacieux (| 16), sont loin d'galer en importance le
bnfice acquis la fois aux consommateurs et aux produc-
teurs par cette diminution du taux des profits commerciaux.
III. Les oprations du commerce sont des oprations en
disponible ou des oprations terme (2).

Les ventes en disponible (en anglais spot) sont ainsi


appeles parce que le vendeur livre immdiatement ou dans
un trs bref dlai, dtermin par les usages locaux, une
marchandise qu'il a sous la main et dont il peut disposer.
Quant l'acheteur, pour les raisons que nous avons exposes
au chapitre n, 7, il se rserve frquemment un dlai de
paiement et rgle son achat en effets de commerce une
chance plus ou moins rapproche.

(1) Autrefois les agents des ngociants anglais se faisaient payer par les ven-
deurs russes une commission leve il y a vingt ans elle tait encore de 2 et
:

demi pour 100; elle ne dpasse plus aujourd'hui 1 ou 1 et demi pour 100, en
attendant de disparatre tout fait.
(2) Sur quelques places, notamment au Havre, on entend par ventes livrer
desventes en disponible; ailleurs (V. notamment Nouveau dictionnaire d'conomie
politique, v Marchs terme), on entend par l les oprations terme. Pour
viter toute amphibologie nous n nous servirons pas de cette expression.
:
238 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

La vente aux enchres publiques est le procd commer-


cial le plus propre assurer la bonne foi, rgulariser les
affaires et fixer les prix au juste point qui rsulte des offres

et des demandes. Elle ne peut pas s'appliquer d'une manire


gnrale; mais il est regretter que, dans nos habitudes com-
merciales franaises, il n'en soit gure fait usage que pour
les ventes d'objets mobiliers ou de marchandises provenant
d'une liquidation. Ds le xvn e sicle, la Compagnie des Indes
hollandaise avait organis remarquablement deux fois par
an des ventes publiques d'piceries. L'usage s'en tait assez

gnralis. En 1768 notamment, on vendait de cette manire


diamants Amsterdam (1). Au xvm sicle, la Compagnie
e
les

des Indes franaise avait imit cette pratique. Ces ventes-l


ont cess avec les grandes compagnies; mais, depuis d'assez
longues annes,, dans les ports d'Australie, les laines de l'in-

trieur sont mises aux enchres; Londres et Anvers, les

importateurs font procder des poques fixes des ventes


aux enchres de marchandises rpondant de larges besoins
industriels, tels que les laines, les fourrures, les cuirs, les

peaux (2). En France, une loi du 28 mai 18o8 et un dcret du


30 mai 1863, qui ont essay d'introduire ce genre de vente, ont
rencontr une vive rsistance de la part des courtiers et autres
intresss, dont cela drangeait les habitudes. Cependant,
des ventes publiques priodiques ontlieu, au Havre, pour les
bois d'bnisterie, les peaux et les laines, Bordeaux, pour
les laines et les peaux (3). La Bourse du commerce, Lablie

rcemment Paris, travaille instituer des ventes publiques

de laines indignes, qui seraient trs utiles la production

(1) V. Samuel Ricard, Trait gnral du commerce de la Hollande ou d'Ams-


terdam (4* dit. Amsterdam, 1721 J, pp. a et suiv.; Accarias de Serioiine, Du
commerce de la Hollande (Amsterdam, 1768 t. II, p. 274.
,

(2) En 1860, Londres, on faisait priodiquement des ventes aux enchres


de sucre, de cales, de ths, de riz. V. Robert de .Massy, Des halles et marc/ts
et du commerce des objets de consommation Londres et Paris (1801, Inipri-

merie impriale), l rc partie, p. 42.


(3) A New-York un grand importateur Muiroz, Portier, Grose et C, procde
chaque anne date lixe une vente aux enchres de soieries et de velours
provenant de Lyon, Zurich, Crefeld; les maisons de dtail non seulement de-
New-York, mais des principales villes des Etats-Unis, s'y donnent rendez
vous.
.

LES SPCULATIONS COMMERCIALES 239

nationale; mais jusqu' prsent elle n'a pu triompher de


la force d'inertie des intresss 1
1 1.

Les oprations en disponible rpondent habituellementanx


besoins immdiats de la consommation. Le vendeur en ce cas

ne spcule pas proprement parler; il ralise unbnlice ou

liquide une perte. C'est l'acheteur qui spcule : s'il prvoit la


baisse, ilne s'approvisionne qu'aujour lejour; au contraire.
s'il prvoit la hausse, iltend ses achats, sauf user des faci-
lits que lui offrent les magasins gnraux pour warranter ses
marchandises.
IV. Les magasins gnraux ou docks, comme on les

appelle en Angleterre, et clevators aux tats-Unis, sont de


vastes locaux situs prs des gares et sur les ports, o les

marchandises sont emmagasines, classes et soignes (2).

Ils remplissent souvent les fonctions d'entrept rel pour la


douane ; dans ce cas, un dcret est ncessaire pour les

autoriser : sinon ils peuvent s'tablir en vertu d'une simple


autorisation prfectorale. Les magasins gnraux de l'une et
de l'autre catgorie dlivrent en reprsentation des marchan-
dises dposes dans leurs salles des rcpisss transmissibles
par voie d'endossement, en sorte qu'elles peuvent, par une
srie de ventes en disponible ou terme, changer de propri-
taire sans tre matriellement changes de place. Au rc-
piss est joint un autre titre, le warrant, qui peut tre endoss
une tierce personne et lui confre sur la marchandise un
droit de gage sans qu'elle soit dplace. Les magasins gn-
raux ne doivent se dessaisir de la marchandise que si le

warrant leur est reprsent acquitt (3). Le warrant, n

(1) Les ventes publiques de laines d'Australie Londres et de la Plata au


Havre et Bordeaux diminuent depuis quelques annes, parce que les grands fa-
bricants cherchent de plus en plus acheter directement leurs laines dansces pays
(2) V. dans las Institucones de credlo (Mexico, 1890)
de l'minent cono-
miste M. Joaquin Casasus le chapitre vu los almacenes gnrales dedeposito.
:

(3) Les marchandises dposes dans les


magasins gnraux doivent tre
places dans des sacs etli ,
nom deleurs propritaires, en sorte qu'il
i

ne peut y avoir en circulation plus de rcpisss ni de narrants qu'il n'y a


rellement de marchandises. C'est seulement pour les huiles que force est
de les mlanger dans des rcipients communs. Telle est la pratique fran-
aise. Aux tats-Unis et en Angleterre, les magasins gnraux s'obligentseule-
ment rendre au dposant une quantit gale de fonte, de bl, de sucre, des
240 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

en Angleterre et en Amrique, s'est aeclimat en France


depuis 1848 et surtout depuis 1858. Il offre des facilits
prcieuses de crdit, sans gner le commerant dans la dis-

position de sa chose. La Banque de France accepte les war-


rants comme l'quivalent d'une troisime signature, d'aprs
un tarif variable suivant la nature des marchandises. L'en-
dossement de warrants est devenu une garantie usuelle
dans les relations des ngociants avec leurs banquiers. De
plus, les compagnies qui exploitent les magasins gnraux
peuvent, depuis la loi du 31 aot 1870, faire directement des
avances sur les marchandises dposes dans leurs docks.
Cette extension de leur rle est fcheuse. Ces tablissements
devraient se borner leur fonction de dpositaire et il serait

utile qu'ils fussent tablis parles grandes corporations com-


merciales (| 8) comme des services publics locaux (1).

Quoique l'on puisse warranter toutes sortes de mar-


chandises, mme des produits achevs, c'est surtout sur les
matires premires ou les objets de grande consommation
(bls, sucres, huiles, alcools, fils, peigns de laine) que
la pratique des warrants est utile au commerce. Dans
les temps de dpression des prix, le montant de l'avance
est presque gal la valeur de la marchandise, et, comme
le taux de l'intrt n'est pas lev, le warrant permet
au ngociant de conserver la disponibilit presque complte
de son capital, de prolonger sa position dans l'attente d'une
hausse; par consquent, son emploi tend viter les dpr-
ciations extrmes des cours. Parfois nanmoins c'est un point

mmes types, ce qui peut amener leurs directeurs spculer eux-mmes sur
les marchandises ainsi dposes. C'est l un abus de confiance passible de la
loi pnale. Malgrles dispositions de notre loi, en 1890,1e directeur des Docks
de Saint-Ouen un nomm Dumont, a dtourn au prjudice de dposants
,

ou de porteurs de warrants rguliers 4.260.934 kilogrammes d'huile sur les


5i. 121. 814 kil. dont il tait dpositaire. Il a t condamn par la Cour d'assises
de la Seine. C'est aux porteurs de warrants s'assurer que leur gage existe
rellement. L'autorisation prfectorale exige pour la cration de ces tablis-
sements ne signifie nullement que le gouvernement les surveille. Elle ne
peut qu'induire en erreur les intresss.
(1) En tablissant, en 1888, Vienne des magasins gnraux publics qui
dlivrent des warrants, le lgislateur leur a expressment interdit de faire
eux-mmes des prts sur leurs warrants (the Eeonomist, 28 avril 1888).
LES SPECULATIONS COMMERCIALES 241

d'appui pour des oprations dont le but est d'accaparer


momentanment le march (chap. vin, | 2).

V.
Dans les oprations terme, le vendeur doit livrer
la marchandise une poque dtermine. S'il ne l'a pas ac-
tuellement, la vente est dite dcouvert. On a parfois pr-
tendu, par une mauvaise argumentation scolastique, que ces
contrats taient illgitimes parce qu'ils portaient sur des
choses futures n'existant pas encore dans la nature. Ce
raisonnement est faux ; car les parties ont trait non pas
sur des corps certains, sur des objets dtermins dans leur
individualit, mais sur des choses fongibles y a une certi-
; il

tude morale absolue pour le vendeur de pouvoir se procurer


ces objets; ce n'est qu'une question de prix (1).
Les oprations terme sont indispensables l'industrie :

elle a besoin de compter sur des livraisons de matires pre-


mires des poques fixes et des prix dtermins pour
tablir ses prix de revient. Les chemins de fer, toutes les

grandes usines s'assurent l'avance leur approvisionnement


en charbon par des marchs de ce genre. Les soumissions de
fournitures faites l'arme et aux tablissements publics
sont aussi des marchs terme (2). La situation est, en ra-
lit, la mme que celle de l'acheteur crdit, qui achte
lgitimement, quoiqu'il n'ait pas en sa possession actuelle
l'argent qu'il s'engage payer au terme convenu.
Pour que les commerants et les soumissionnaires fas-

sent face ce service rgulier d'approvisionnements, il faut


qu' leur tour ils stipulent des livraisons qui leur seront faites
aux poques correspondant leurs engagements. Si nos ngo-
ciants en bl ou en coton devaient emmagasiner tout le bl

et tout le coton qu'ils devront livrer aux minoteries et aux

(1) V. sur ce sujet Etude sur les marchs terme en marchandises et leur
liquidation, par Olivier Senn (Paris, Guillaumin, 1888); Der Waren Termin-
handel, seine Technik und vol/cswirlhschftliche Bedeutung par le D r K. J.
Fuchs (Leipsig, Duncker uud Humblot, 1891); Der Getreide Terminhandel,pav
David Colin (Leipzig, Duncker und Humblot, 1891).
(2) Les gouvernements ont de tout temps eu recours aux marchs livrer
pour s'assurer leurs fournitures, non que cette manire de procder leur soit
particulire, mais parce qu'ils sont de grands consommateurs et qu'autrefois
ils taient les seuls avoir des besoins aussi considrables.
16
242 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

filatures dans le courant de l'anne, ils seraient grevs par


des pertes d'intrt et des frais de magasinage qu'ils vitent en
achetant eux aussi terme sur les marchs des lieux de pro-
duction (| 2).

C'est ainsi que le march terme s'tablit sur toutes les


places o les transactions sur un article deviennent rgu-
lires et o les ngociants se rencontrent pour traiter entre
eux. Les bls, les laines, les cotons, les fils, les laines en

suint, les peigns de laine, les cafs, les sucres, les alcools,
les suifs sont partout l'objet de ventes et achats livrer des
chances, qui s'chelonnent de mois en mois et qui com-
prennent parfois douze mois, c'est--dire qui vont jusqu' une
nouvelle rcolte. C'est ce qui se fait sur les cotons la Nou-
velle-Orlans. Il n'est pas jusqu'aux pommes de Normandie
sur lesquelles, ds le mois de juillet, on ne fasse des transac-
tions qui portent par mois successifs jusqu'en fvrier. Les
produits achevs, les matires premires employes seule-
ment pour des produits de qualit suprieure, les denres
de luxe ne rpondant qu' une consommation restreinte et

intermittente ne se prtent pas ce genre d'oprations et ne


s'achtent en fait qu'en disponible sur chantillon, aprs agr-
ment de la marchandise.
Le march terme comporte un dveloppement nouveau
de la spculation; car l'horizon du ngociant, au lieu de com-
prendre seulement les stocks visibles et existant actuellement,

doit s'tendre jusque sur la production future. Les prix des


produits naturels du sol varient en effet non seulement d'aprs
la consistance de chaque rcolte, mais encore d'aprs les
perspectives de la rcolte prochaine. Les statistiques des dif-
frentes denres au cours de chaque campagne, statistiques
plus ou moins exactes si elles sont officielles, plus ou moins
sincres si elles manent de maisons de commerce prives,
jouent un grand rle dans les fluctuations des cours ainsi
que les renseignements sur l'tat des rcoltes en terre.
La perspective dune guerre fera hausser tous les appro-
visionnements disponibles, depuis les crales jusqu'au fer, en
LES SPECULATIONS COMMERCIALES ^43

raison des destructions qu'elle comporte et relvera de mme


la cote des livraisons futures. Mme dans le cours ordinaire
des choses, les vicissitudes qui rsultent de l'alternance des
priodes de prosprit et de dpression gnrale des affaires,
la raction d'une industrie sur l'autre, par exemple, l'in-

fluence de l'tat de l'industrie sidrurgique sur l'extraction


de la houille, sont encore des lments de variation des
prix que la spculation terme doit prvoir, escompter et
par l mme rgulariser.
Les statistiques de la production, le dveloppement d'une
presse spciale aux divers genres de commerce ont donn
une base plus rgulire aux oprations commerciales et
laissmoins de part au hasard et au coup d'il individuel
du marchand. Le tlgraphe surtout a chang radicalement
les procds de la spculation. Il a enlev aux puissants mar-
chands l'avantage des services spciaux d'information dont
ilsavaient le monopole il a mis en communication tous les
;

marchs et permis chacun, par le libre . usage des fils, de


faire partout exactement les mmes oprations. Les spcu-
purement locales sont devenues impossibles. Le petit
lations
marchand de bl, qui veut spculer dans le cercle d'un arron-
dissement, est infailliblement ruin ne peut tre que le
: il

commissionnaire des grandes maisons qui tendent leur


action sur les grands marchs du monde, o tous les prix
arrivent peu prs se niveler. Grce ces lments d'in-
formation constants et rguliers, les grandes spculations
s'exercent toujours aujourd'hui non contre la ralit des faits,

mais dans leur sens. Les plus aviss et les mieux outills se
htent d'en profiter.
Laspculation ne faitpas, comme se l'imaginent lespersonnes
trangres aux affaires, les oscillations des prix, sauf dans les
cas, fort exceptionnels en somme, d'accaparement ou d'crase-
ment du march; attnue au contraire en rpartissant
elle les

aux poques successives de livraison les stocks surabondant


certains moments ou en prmunissant les consommateurs
contre la panique rsultant du vide momentan des entrepts.
244 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

Des tudes statistiques faites sur le march du bl et du


seigle Berlin, de 1850 1890, par M. Moritz-Kantorovitz ont
permis de comparer les prix du terme pendant ces 49 ans sur
les mois de printemps et d'automne, pour lesquels les ventes
livrer sont faites, avec les prix qui, ces mois-l, avaient
t effectivement pratiqus en disponible (i ). Il en est rsult

que les carts soit en plus soit en moins de la spculation


terme sur les faits qui s'taient raliss, autrement dit ses er-

reurs de prvision, allaient toujours en s'attnuant. De 15


p. 100, elles taient tombes 5 p. 100. Il a fallu les perturba-
tions causes par le relvement des droits de douane pour aug-
menter ces carts dans les cinq dernires annes. Des tudes
semblables faites sur les mercuriales du march de Buda-
Pesth par M. David Cohn mettent le mme fait en pleine
lumire. Est-ce parce que les facults intellectuelles des sp-
culateurs vont en s'affmant? Peut-tre; mais c'est surtout

parce que la direction donne au commerce par les ventes


terme de la spculation compares aux cours actuels du
disponible a prcisment pour effet d'attnuer l'effet des l-
ments accidentels d'apprciation, de ce que les Allemands
nomment die konjonctur et que nous appelons Yhnpres-
swnnabilit du march. Les mthodes commerciales, dont
l'emploi est encore nouveau sur bien des marchs, devien-
nent d'un usage plus sr. Les diffrences effectives, qui se
produisent entre la prvision et l'vnement, sont dues l'a-

bondance plus ou moins grande des rcoltes, chose que per-


sonne ne peut prvoir avec certitude.
L'existence d'un march terme rgulier permet aux ca-
pitalistes d'apporter aux industriels et aux ngociants le se-

cours de leurs capitaux dans les mmes conditions qu'ils le


font pour les spculateurs la Bourse par le mcanisme des
reports. Voici comment se pratiquo cette opration quand :

les cotes des mois prochains, poques des livraisons futures,

Die Wirksamkeitder Spculation hn Berliner Kornliaurhl i8,r>0-1890, dans


(1)
le Jarkbuch fur Geselzgebung, Verwaltung, de Schinllcr (Leipzig, 1891), pp. 221
et suiv. Comparez David Colin, Der fjetreide terminhandel, pp. 110 123, et un
article de M. Ralalovich, dans l'Economiste franais du 6 lvrier 1892.
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 245

sont plus leves que la cote du mois courant ou du dispo-


nible, les dtenteurs vendent des capitalistes des parties
en disponible et les leur racbtent terme un prix lg-
rement suprieur qui constitue le report. Un industriel,
un ngociant, allge ainsi son stock, sans autro sacrifice
que le prix du report ou la diffrence des deux ventes ; il ne
sacrifie pas sa marchandise, comme par une vente dfi-

nitive (1).
Cette opration est analogue au warrantage d'une marchan-
dise dpose dans un magasin gnral; mais la forme en est
plus souple et elle est moins onreuse. Le report sur mar-
chandises est une pratique qui commence peine se pro-
duire sur quelques places. On ne saurait trop en souhaiter le
dveloppement; c'est un emploi des capitaux disponibles, dont
disposent les banquiers, beaucoup plus utile au point de vue
gnral que les reports faits la Bourse sur les valeurs de
spculation.
Le march terme est aussi en rgle gnrale favorable
aux producteurs ; car il assure un dbouch constant leurs
produits. Sans lui, il y aurait de longues priodes pendant
lesquelles les agriculteurs ne trouveraient pas vendre
leurs produits ou ne pourraient le faire qu' des mar-
chands locaux ports par l'absence de concurrence les ex-

ploiter. C'tait autrefois une des formes de l'usure dont on


retrouve partout la trace (chap. vi, G). Elle tait infini-

(1) M. Paul Dedyn, dans uu rapport la chambre do commerce do Verviers,


expose ainsi l'opration qui peut se produire dans la situation inverse :

Ds que le stock du peign correspond aux besoins courants, le report


disparat et par le l'ait l'opration de report qui dtient la marchandise n'est
plus employe. Le peign ayant la mme valeur sur le mois courant que sur
les mois suivants, le stock est offert immdiatement... Personne n'a plus
intrt vendre au mme cours sur le mois courant; car cette opration ne don-
nerait qu'une perte d'intrts... Pour finir, si, la lin de la saison, les stocks
taient rduits, la hausse se ferait d'une faon anormale par l'accaparement de
la marchandise par certains consommateurs pour leurs besoins des premiers
mois de l'anne suivante. Le terme vient corriger cet tat de choses par la cote
qui naturellement s'tablit en dport. Celte situation engage ceux qui dtien-
nent la laine la jeter sur le march au prix du jour, puisqu'ils peuvent cou-
vrir leurs besoins sur les mois de la nouvelle tonte avec un dport, qui est de
plus eu plus fort suivant la tendance du march ou l'poque de la livraison
plus ou moins loigne. Bulletin des lames de Roubaix-Turcoing, n" du 8 f-
vrier 18'JU.
246 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

ment plus dommageable pour les agriculteurs que ne le sont


les brusques oscillations auxquelles donnent lieu de loin en
loin les corners ou mme campagnes de baisse. Aujour-
les

d'hui, au contraire, en Europe comme aux tats-Unis, tout


propritaire est sr de pouvoir vendre ses produits au jour
qu'il veut et un prix en rapport avec la cote du march
rgulateur. Ceux qui s'en plaignent n'ont qu' voir le sort
qui est fait aux producteurs de fruits, de lgumes, de btail
et de toutes les denres pour lesquelles il n'y a pas de march

terme tabli. Ils sont compltement la merci des inter-


mdiaires. Tel est aussi le cas Paris des petits fabricants de
meubles, qui ne peuvent couler leurs produits qu'en recou-
rant la trole ou qui sont obligs de les engager au mont-
de-pit. Ainsi que le disait un grand spculateur, M. Keerne,
dans une enqute New-York en 1882, s'il n'y avait pas
Chicago un grand march sur les bls o chaque jour la

spculation fait des affaires immenses, si l'on rduisait


toutes les oprations celles du comptant, souvent pendant
trois ou quatre semaines le fariner ne pourrait vendre
ses produits; le prix mme n'en serait pas fix. Au lieu de

cela, la spculation fixe tous les jours les prix : ils sont
connus instantanment dans tout le pays par le tlgraphe,
et les agents des spculateurs achtent ces prix toutes les
quantits offortes parle farmer. Un pays surtout qui, comme
l'Amrique, a exporter des produits naturels, bl, coton,
ptrole, a intrt au dveloppement de la spculation ; car
elle ne peut se soutenir que par l'exportation. Elle achte
en quantits qui dpassent la demande actuelle; elle soutient
les prix en vuo de revendre plus cher l'Europe.
Il y a aussi du vrai dans ce que disait un autre dposant
clbre, Jay Gould, c'est que les erreurs de la spculation
retombent principalement sur elle et que, dans l'ensemble.
c'est surtout le monde des spculateurs qui supporte les per-
tes causes par de fausses manuvres. Tmoin M. Hodges
Hutingdon, l'un des plus grands ngociants en bl de Chicago,
qui en janvier 1891 s'est retir, aprs avoir perdu 85 millions
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 247

de dollars, en dclarant que dcidment il n'avaitpas la bosse


des affaires !

Nanmoins, on ne saurait nier qu'il n'y ait souvent des


rpercussions fcheusos sur le producteur; seulement elles
sont gnralement temporaires, et la baisse exagre se pro-
duit surtout pour lui la suite des dbcles des corners ou
tentatives d'accaparement (chap. vin, | 2).

Yl. Pour que le mareb soit aliment, pour qu'un cou-


rant constant de transactions assure l'amplitude et la rgu-
larit de l'approvisionnement, il faut bien qu'il y ait des
baussiers et des baissiers, c'est--dire des personnes qui envi-
sagent d'une manire diffrente los perspectives de varia-
tion des prix de la marebandise. L'individualit du jugement
de ebaque homme, la justesse et la rapidit de conception
plus ou moins grande, la diffrence mme de temprament
font qu'avec des lments d'information identiques les sp-
culateurs prennent des positions diffrentes, les uns croyant
la hausse, les autres la baisse. C'est ainsi qu'ils se four-
nissent rciproquement des contreparties. Les acheteurs
terme sont forcment des spculateurs la hausse. Ils

sont intresss ce que la marchandise, l'poque o ils

doivent en prendre livraison, ait augment de valeur. En


sens inverse, les vendeurs terme sont forcment des spcu-
lateurs la baisse : ils sont intresss ce que la marchan-
dise ait moins de valeur au moment o ils devront l'acheter
eux-mmes pour en faire livraison (I). Sans discuter ici le

point de vue des gouvernements, qui ont de tout temps con-


sidr les baissiers sur les fonds publics comme des enne-
mis, il est certain que cette apprciation ne saurait s'-

tendre aux spculateurs engags la baisse sur les bls, les


cotons ou toute autre marchandise. TIs pourraient au besoin

(1) La rciproque n'est pas vraie les vendeurs ne sont pas toujours des
:

haussiers et los acheteurs toujours des baissiers. Le vendeur peut tre un


haussier qui ralise et l'acheteur un baissier qui si; couvre. En ralit, les
oprations terme amnent toujours un moment des oprations en dispo-
nible en sens inverse et les unes et les autres maintiennent le march en
quilibre. (V. David Cohn, Der Gelreide Terminhandel, p. 111.)
248 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

se poser comme les dfenseurs de l'intrt du consomma-


teur (1).
Ils lui ont rendu dans plusieurs occasions des services
signals et ce sont eux qui finissent par l'aire chouer tou-
jours les tentatives d'accaparement. En 1888, il s'tait form
Buda-Pesth un corner pour faire hausser le mas et il y tait

effectivement'parvenu. Une spculation la baisse (une con-


tremi?ie, comme on l'appelle en Allemagne) s'tablit imm-
diatement : elle attaqua la hausse par des ventes dcouvert
{blanco-verkaufe), provoqua des importations pour se cou-
vrir et fairo baisser effectivement le mas et elle djoua ainsi
les desseins des accapareurs (2).

C'est l'existence d'une spculation la baisse que l'Eu-


rope a d de ne pas subir sur le bl des prix do famine la
suite de l'insuffisance de la rcolte de 1891. Au mois de
juillet, les grands spculateurs de Chicago avaient essay
d'enlever les cours : les baissiers leur tinrent nergiquement
tte et au mois de septembre ils avaient ramen les cours
un niveau en rapport avec l'tat rel des choses. La pro-
hibition de l'exportation des crales par le gouvernement
russe, au lieu de causer une panique, comme on s'y atten-

dait, n'influena pas march gnral des bls. Les sp-


le

culateurs . la baisse russirent d'autant mieux que l'excs


de la hausse avait fait partout sortir des stocks invisibles
(chap. vi, 7) qu'on ne souponnait pas (3).

C'est un des exemples qui montrent le mieux comment


l'existence d'une spculation tendue, avec le double rle que

(1) L'incrimination des suroffres faite par l'article 419 du Code pnal est
incompatible avec la reconnaissance des marchs terme Tout acheteur :

terme est un spculateur la hausse, de mme que tout vendeur dcouvert


est un spculateur la Laisse, a dit justement le Tribunal de la Seine dans

son jugement sur l'affaire des mtaux. Acheteur tantt au comptant, tantt
terme, Secrtan a pu lgalement, aussitt aprs ces mmes achats et sue-

cessivement, provoquer lui-mme la hausse des cours sans pour cela prati-
([uer la suroffre sur les prix demands par les vendeurs eux-mmes lom-
bant sous l'application de l'art. 419 du Code pnal. (Cf. i.) I

(2) V. David Cohn, op. cit., pp. 90-98, pp. 141, pp. 151-153. Cf. Arthur Crurap
A new departure in the domain of polilical Econumy, p. 30.
(3, V. dans the Economist, 12 dcembre 1891, Monlhly Irade supplment, une
correspondance de New-York qui rsume l'histoire du commerce du bl pen-
iliint l'anne 18!M.
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 249

haussiers et baissiers y remplissent, tend ramener les prix


leur juste niveau et limine l'lment d'impression, de rar-
faction locale et momentane qui serait susceptible do fausser
l'lment naturel de dtermination des prix, c'est--dire le
rapport des offres aux demandes, des besoins aux moyens de
les satisfaire

Mais la spculation la baisso ne peut absolument se pro-


duire que par des ventes terme. Avant que les marchs
terme existassent, la rectification d'une hausse exagro se
ralisait seulement par la dbcle des cours : les haussiers

prouvaient des pertes encore plus fortes et les consommateurs


avaient souffert plus longtemps (1).

VII. Les marchs terme ont d exister de tout temps


sous une forme ou l'autre (2). Au quatorzime sicle, nous
les voyons pratiqus Florence sur les parts des monti. Ds

le dix-septime sicle ils taient usuels Amsterdam sur les


marchandises les plus diverses, pices, caf, grains, huile de
baleine, salptre et surtout sur les eaux-de-vie, avec toutes
les modalits possibles (3). C'est de l que l'usage s'en est
rpandu, d'abord en Angleterre, puis en France (4). Il n'en

(1) Les spculateurs la baisse sont vus avec moins do faveur dans le
monde des affaires, quand, au lieu d'oprer sur un objet de consommation
comme le bl, ils cherchent dprcier les cours d'une matire premire,
comme le coton ou le cuivre. Les industriels qui l'emploient aiment mieux
travailler la hausse qu' la baisse ; car leurs stocks do matires premires
augmentent en valeur chaque inventaire au lieu d'tre dprcis et il en est de
mme des produits qu'ils ont en magasin. Nanmoins, le public et les indus-
triels eux-mmes sont intresss ce cpie la spculation la hausse rencontre
un frein dans les baissiers car, sans cela, l'lvation croissante des matires
;

premires et des produits finirait par arrter la consommation.


(2)Tolet, dans Ylnstructio Sacerdotum, lib. VIII, cap. 50, pose le cas suivant :

en janvier, alors que le bl vaut 3 cus la mesure, ou peut lgitimement


l'acheter en aot pour 2 cus, parce qu'il y a vraisemblance que ce sera alors
le prix courant. Les marchands qui parcourent les campagnes font encore
aujourd'hui bien des oprations de ce genre. Elles sont la transition entre les
affaires au comptant et les affaires terme. V. David Cohn, pp. 27-2S.
;

(3) V. Samuel Ricard {Trait gnral du commerce, Amsterdam, 4 dition,


1721, pp. 47 et suiv.) dcrit toutes les combinaisons des marchs terme :

filires, options, primes pour recevoir et pour livrer. Il indique trs bien la
condition essentielle d'existence du march ternie c'est que la mar-
:

chandise se puisse taxer un certain degr de bont , eu d'autres termes


qu'elle soit chose fongible.
(4) A Hambourg, les affaires terme sur marchandises taient pratiques ds
la lin du xviii sicle. V. Busch, Darstellung der Handlung (Hamburg, 1799).
250 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

est pas question dans les livres de droit; mais, en matire


commerciale surtout, l'usage est souvent bien plus ancien
que les documents de jurisprudence qui le constatent.

Il est une catgorie de ventes terme que l'ancienne juris-


prudence a connues et qui sont encore pratiques, ce sont les

ventes maritimes livrer V heureuse arrive du navire.


La vente sur chantillon n'est pas possible la plupart du
temps. Le navire n'est pas forcment dj en voyage la ;

marchandise n'est souvent pas encore charge; enfin, dans


bien des cas, le vendeur se rserve de dsigner le navire, et

promet seulement un prompt embarquement, soit un


soit

dbarquement un mois dtermin. Pour le rglement de


ces affaires, il a fallu que les usages commerciaux de chaque
place dterminassent les types, les sortes de marchandises
remplissant les obligations du vendeur. Naturellement on a
admis une chelle de proportion entre certains types que
l'acheteur est galement oblig de recevoir, mais pour un
prix proportionn, au cas o le march a port sur une
marchandise de qualit moyenne, average. Si le vendeur
ne remplit pas son engagement, l'acheteur a droit des
dommages-intrts, qui consistent naturellement dans la

diffrence existant entre le cours auquel il a achet et

celui du jour o le march est rsili. Jusqu' l'arrive du


navire, l'acheteur peut repasser son march, se faire ven-
deur son tour de la marchandise. D'autre part, le ven-
deur, qui prvoit une hausse et aimerait mieux vendre sa
marchandise en disponible, peut se racheter avant l'poque
de la livraison. En un mot, toutes les combinaisons des
marchs terme taient en germe dans les ventes maritimes.
Nous le verrons plus loin ( 9), la circulation des filires et
des warrants, qui s'tait introduite peu peu dans beaucoup
de places de commerce, Marseille et Londres pour les
bls, Paris pour les bls et les sucres, Bordeaux pour
les trois-six, constituait dj un march terme ; mais ce
genre d'affaires a pris depuis vingt ans une extension consi-
drable et il s'est cr pour le faciliter et le rgulariser des
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 251

organismes spciaux qu'on appelle "bourses de commerce,


exchanges\ boards of (rade.
Les bourses diffrent des marchs ordinaires en ce qu'on y
traite exclusivement sur des chantillons ou des types, tandis

que dans les marchs les marchandises elles-mmes sont ap-


portes matriellement. Dans les marchs, les producteurs, les
consommateurs et les ngociants se rencontrent; dans les

bourses, les ngociants sont seuls en prsence. Il faut se gar-


der, en voyant natre ce nouvel organisme, de croire qu'un
intermdiaire inutile et parasite s'est dvelopp. C'est au
contraire un rouage suprieur qui s'est tabli pour coordon-
ner l'action des marchs proprement dits.

En effet, dans une socit o le service de l'approvisionne-


ment rgulier et constant est devenu un service conomique
fondamental ( 2), les ngociants qui en assument la charge
ont constamment besoin de traiter non pas seulement avec
les producteurs et les consommateurs, mais aussi entre eux
pour partager et assurer les risques qu'ils ont assums. Les
oprations terme , avec tous les dveloppements et

modalits qu'elles comportent (reports, arbitrages, primes,


facults, 9), sont les moyens par lesquels ils rpartissent
entre eux ces risques et maintiennent l'quilibre entre les
diffrents marchs. Les bourses de commerce sont fr-

quemment jointes un march proprement dit; mais par la

superposition de ce nouvel organe, ce march devient le centre


ou l'un des centres rgulateurs pour tout un genre de mar-
chandises.
Il faudrait suivre l'histoire de chaque branche du commerce
pour voir comment peu peu les affaires terme se sont
d'abord introduites, puis comment les corporations spciales
se sont formes et ont institu des bourses pour les rgulariser.
Le Cotton Exchange de la Nouvelle-Orlans, un des mieux
organiss, date de 1871; le Doard of (rade de la mme
ville pour les crales est de quelques annes postrieur. Les
Produce Exchanges de Chicago et de New- York pour les
bls sont un peu plus anciens. Ds 1840, du reste, les affaires
232 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

terme avaient pris une grande extension sur les places


amricaines. A Liverpool, le march terme existait sur
les cotons ds le milieu du sicle. Berlin, c'est aprs 1860

qu'il a t constitu rgulirement; Londres, il ne s'est

tabli sur les bls qu'aprs 1870, mais il existait depuis

longtemps pour d'autres marchandises; celui de Buda-Pesth


pour les crales diverses date de 1884 ; celui de Manheim
pour les bls, de 1888. Milan et Barcelone en ont aussi
actuellement (1). En France, il s'est dvelopp peu peu
Marseille, Paris, au Havre, pour les bls, les sucres, les

huiles. Nos villes du Nord : Lille, Roubaix, Reims, en


ont constitu sur les alcools, les lins, les laines. Aujour-

d'hui, il n'est pas de place de commerce de premier ordre,


o les affaires terme sur les principales marchandises
intressant la rgion ne soient traites dans une bourse. Ce
sont de nouvelles mthodes commerciales en rapport avec
les grands changements qui se sont oprs dans le monde.
Les moralistes, les jurisconsultes, qui les jugent d'aprs des
prcdents emprunts un autre tat conomique , sont
exposs faire fausse route. C'est ce qu'indiquait fort bien,
propos d'une application malencontreuse des principes
de la common law des affaires terme, un publiciste des
Etats-Unis.

Les aiaires terme sur les crales et le coton se sont seulement


rcemment dveloppes en une vaste et systmatique pratique com-
merciale. Une telle manire de commercer n'a t rendue possible
que par les moyens de s'assurer des informations journalires sur les
stocks et les prix d'une marchandise donne dans les principaux
marchs du monde et sur l'tendue et l'tat des nouvelles rcoltes au
fur et mesure de l'anne agricole. La grande extension des com-
munications tlgraphiques, les merveilleux services d'information
Exchanges et
crs par les le service mtorologique institu par le
Gouvernement fournissent ces renseignements chaque commer-

(1)David Cohn(Der Getreideterminhri/idel,pp. 61 09) indique encore connue


villeso les affaires tenue sur les bls sont traites Vienne, Trieste, Prague,
:

Czernowitz, Grtz.Linz, Lemberg, Brme, Leipzig, Cologne, Hambourg, Franc-


fort-sur-le-Mein, Stuttgart, Amsterdam, Rotterdam, Dunkcrque, Lyon, Liver-
pool, Saint-Louis, Dulutb en Amrique.
.

LES SPECULATIONS COMMERCIALES 253

ant et chaque manufacturier. C'est d'aprs ces donnes qu'il


forme son opinion et base ses demandes pour la conduite de ses
affaires

Or, chaque manufacturire! chaque commerant doit constamment


tre aux aguets pour savoir les prix qu'il aura payer ou ceux aux-
quels il pourra vendre. Il s'assuredes approvisionnements l'avance
sur les prix estime. Mais un commerant, s'il est sage
tels qu'il les

et prudent, ne s'engagera pas absolument et sans rserves faire ou


prendre livraison des quantits de marchandises portes en ses
contrats. Des informations subsquentes sur l'tat des rcoltes et des
stocks peuvent modifier matriellement les conditions sur lesquelles
il avait bas ses estimations. Il doit donc se rserver, s'il le peut, de
repasser ses contrats la premire occasion favorable de manire
prvenir ou limiter les pertes qui pourraient rsulter pour lui d'un
changement dans les conditions du march. Cet effort pour se pro-
tger soi-mme est rationnel et il n'y a aucun motif pour le dclarer
illgal.

... Sans doute, il est immoral de recevoir l'argent de quelqu'un


sans rien lui donner en change; mais tout commerant est oblig
de prendre sa charge des risques rsultant d'une hausse ou d'une
baisse des prix, et ces risques sont l'objet de ces transactions. Elles
n'ont rien d'immoral (I).

VIII. Les conditions des ventes maritimes et les opra-


tions des marchs terme ne peuvent pas tre rgles mi-
nutieusement par les parties, comme la vente d'une terre
passe devant notaire. La majeure partie des transactions
dans les bourses de commerce, comme dans les bourses de
valeurs, sont purement orales. Non seulement la rapidit des
transactions commerciales ne se prte pas des contrats dont
chaque dtail serait dbattu et elle exige la fixation pralable

des conditions gnrales de ces marchs; mais le fait mme


que ces ventes portent sur des choses fongibles a ncessit
la dtermination des types marchands.
Les usages sont la loi du commerce. Encore faut-il que
ces usages soient constats, tablis et modifis selon les

circonstances. C'est ce qu'ont fait les grandes corporations

i; Fhe Picayune du la Nouvelle-Orlans, du lt octobre 1891.


254 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

commerciales qui existent sous des formes diverses dans


toutes les places importantes (i).
11 a fallu ds l'origine ( 7) tablir ces types, dclarer

dans quel degr d'quivalence ils seraient les uns par rap-
port aux autres; car presque partout il est admis que le ven-
deur terme, par exemple de caf santos ou de coton good
averarjc, peut accomplir son obligation en livrant l'acbe-
teur des marchandises soit d'un type suprieur, soit d'un
type infrieur : dans le premier cas, il a droit une bonifi-
cation ; dans le second, c'est lui au contraire subir une
dduction (2). Sans l'tablissement de ces types marchands,
il n'y aurait pas de march terme et de spculation suivie
possible. Les producteurs y sont galement intresss cela :

les soustrait l'exploitation du marchand local qui dprcie


leurs produits clans chaque cas. Les agriculteurs amricains
sont, sous ce rapport, dansune excellente situation, grce au
merveilleux systme 'e/evators annexs chaque gare et o
des inspecteurs classent immdiatement leurs bls dans un
des types reconnus, tandis que les propritaires russes sont
sans dfense contre les marchands qui classent leur bl selon

(1) La loi du 13 juin 1866 a dans ses tableaux annexes


rgl pour les ventes
commerciales les conditions, tares et autres usages qui sont applicables en
France dfaut de conventions contraires. Mais dans les principales villes les
chambres de commerce, qui autrefois taient le seul organe professionnel du
commerce, ont pris l'initiative d'tablir les usages relatifs, par exemple, au con-
ditionnement des laines et des soies. De moins en moins, la lgislation gn-
rale aura s'occuper de ces questions.
(2) Ainsi, au Havre, les cotons d'Amrique sont classs d'aprs
leur couleur
et leur nettet dans les six catgories suivantes, que l'acheteur doit recevoir :

1, ordinary 2, good ordinary; 3, low middling;*, middling


; 5, good middling;
;

G, fair. Il en est de mme pourles cafs. L'article 11 du rglement des affaires


terme est ainsi conu Le caf santos good average formant l'aliment du
:

prsent march devra daus l'ensemble tre quivalent 2/6' suprieur, 3/6
good, 1/6" regular. .. Le jood average sera livrable jusqu' 3 francs de rfac-
tion; le regular ne pourra tre arbitr que jusqu' 2 francs au-dessous du
type. Chaque livraison donne lieu une expertise et un arbitrage. En

fait, marchs terme sont le moyen le plus naturel d'couler les mar-
les
chandises de qualit infrieure. L'on profite des livraisons terme pour se
dbarrasser des lots invendables en disponible et l'on voit ces lots passer de
mains en mains sans jamais arriver la consommation, jusqu'au moment o
survient une disette de marchandises, dit M. Ollivier Senn.
Cette facult de substituer un type un autre pour l'excution des marchs
terme est gnrale; mais elle n'est pas de l'essence de ce genre d'oprations.
Ainsi, sur le march de Roubaix-Turcoing pour lespeigns de laine, elle n'est
pas admise, si ce n'est en cas de force majeure.
LES SPECULATIONS COMMERCIALES 255

leur volont (chap. m, 11) (1). L'tablissement de ces types


est une chose fort dlicate. Les spculateurs qui veulent
accaparer le march cherchent les rduire le plus possible
de manire diminuer les facilits qu'ont les vendeurs
dcouvert de se dgager par une livraison effective. C'est
un des points qui exigent le plus d'attention de la part des
corporations commerciales charges de rgler les marchs.
Elles ont d aussi organiser les arbitrages et les expertises
auxquels donnent lieu les livraisons de marchandises dans
les marchs conclus dans ces conditions.
11 a fallu encore, pour s'accommoder la rapidit nces-
saire ce genre de transactions, dterminer les lieux et heures
o elles s'opreraient; obliger les courtiers les quoter; ar-

rter chaque jour la cote des cours pratiqus, enfin dtermi-

ner les units de quantit sur lesquelles porteraient ces mar-


chs. Ces units sont toujours leves. (Au Havre on ne fait

de marchs terme sur les cotons que par 50 balles pesant


10.000 kilos.) On a voulu carter do ces spculations les per-
sonnes trangres aux affaires ou qui n'ont pas les moyens
suffisants pour les entreprendre. C'est une mesure essen-
tiellement moralisatrice.
Il a fallu enfin fixer les poques de liquidation et dter-
miner de quelle manire serait arrte la cote aux jours de
liquidation, de manire servir de base au rglement des
affaires qui doivent se solder, non par une livraison effective,

mais par le paiement d'une diffrence.


Comme on l'a vu, les termes pour lesquels les ventes
terme peuvent tre faites sont multiplis et tendus. On n'a
pu les restreindre au mois prochain, comme les affaires sur

les valeurs mobilires. En effet les ventes terme de mar-


chandises ont pour objet dernier d'assurer l'approvisionne-
ment de la consommation ou de l'industrie.

Les marchs terme sur marchandises ne pouvant tre


excuts qu'avec une certaine latitude de temps, le vendeur

(1) V. the Economis du 29 juin 1885, et V Economiste franais du 4 janvier


1R90.
256 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

sur un mois peut livrer la marchandise depuis le premier jour


du mois jusqu'au dernier : le vendeur sur les quatre pre-
miers mois de l'anne a le droit de livrer au jour qu'il veut
pendant cette priode. Les rglements des marchs ou bour-
ses de commerce ont d prvoir minutieusement les notifica-

tions qui doivent tre faites par le vendeur l'acheteur, le

dlai dans lequel l'acheteur doit prendre livraison et payer


le prix convenu, sauf demander une expertise, s'il y a
lieu (1).

Il est parfaitement libre auxparties de droger ces rgles


et c'est en cela que les rglements des corporations com-
merciales modernes diffrent de ceux des corporations an-
ciennes ; mais leur intention contraire doit tre formellement
exprime (2).

Le dernier jour du terme tant advenu, il est procd par


des liquidateurs spciaux, gnralement agrs par ces cor-
porations et prsentant des garanties morales et pcuniaires,
au rglement et la compensation de toutes les ventes et

achats faits en sens inverse par les ngociants qui ont trait
en bourse. La base en est un cours, qui est arrt aune heure
dtermine soigneusement, de manire nelaisser place au-
cune incertitude. C'est ce qu'on appelle le cours de compen-
sation. Sa fixation est l'objet d'une sorte de petite crise, qui se
renouvelle chaque liquidation. Dans les heures qui prc-
dent sa fixation, les spculateurs multiplient leurs achats ou
leurs ventes de manire faire fixer ce cours, d'o dpend le

sort des affaires qu'ils ont conclues dans le courant du mois,


d'une manire favorable leurs intrts. La concurrence et la

comptition se produisent co moment-l avec une grande


intensit.

La constitution spontane de ces corporations commer-


ciales, qui jouent un rle si important pour la rgularisation

(1) Dans les marchs terme sur marchandises, il n'existe rien de sem-
blable au droit descompte en vertu duquel l'acheteur terme d'une valeur
peut en exiger la livraison anticipe en en payant le prix (chap. ix, 8).
(2) V. sur ces clauses contraires, qui sont frquemment pratiques Buda
-

Pesth, David Colin, op. cit., p. 22. Ce sont alors des fixen geschaften.
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 25?

des oprations sur les marchs et les bourses, est un des


faits les plus curieux de notre poque. En France, l o il

existe des chambres de commerce officielles, elles ont pris

l'initiative de ces rglements ou bien ont approuv ceux que


rdigeaient des assembles spciales d'intresss. A Paris,
tous les rglements relatifs au march des farines, du bl,

du seigle, des sucres, des alcools et des huiles ont t labo-


rs d'abord par le Cercle du Louvre, o se runissaient les
ngociants. La Bourse du commerce ne date que de 1880.
Elle runit maintenant dans son local et fait bnficier de ses
services communs les corporations commerciales spciales
qui s'taient formes spontanment. Aujourd'hui, la loi sur
les syndicats professionnels rend trs simple la formation
de ces corporations et c'est la forme qu'elles adoptent
toutes les unes aprs les autres. Quelquefois, elles se consti-
tuent cependant autrement. A New- York et Londres, elles

ont pris la forme de socits par actions pour l'exploitation


d'un local. Seulement, pour devenir actionnaire du Corn
market de New- York, de la Corn exchange association de
Londres, dela Corn tracle association de Liverpool, il faut

exercer la profession de ngociant ou de courtier en bls et


tre agr par le comit excutif (1). Il y a l une applica-
tion de la socit par actions, qui dpasse de beaucoup le but
que le code assigne aux socits commerciales, le partage
d'un gain ou d'une perte (cf. chap. v, 6).

Ces corporations acquirent une grande puissance prcis-


ment par les services collectifs dont elles assurent la jouis-
sance leurs membres. Le Cotton Exchange de la Nouvelle-
Orlans a des services d'information si srs et si prompts que
son secrtariat est mme le 1
er
septembre midi de publier
une statistique complte de la rcolte et du commerce du

(1) Le droit d'entre s'lve au New-York Cotton Exchange 10.000 dollars.


Une part (membership) ainsi acquise dans l'Association peut tre cde, en
cas de mort ou de dmission, un nouveau membre, agr comme tel par le
comit. En cas de faillite ou d'exclusion, cette part est vendue publiquement.
En mme temps, le Cotton Exchange est une institution de prvoyance. Il
assure des secours aux veuves et aui enfants des membres dcds. Il en est
de mme au Produce Exchange.
17
.

258 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

coton aux tats-Unis dans Tanne qui vient de finir le


31 aot. A Paris, le march des farines douze marques a
organis avec une telle perfection la classification et le con-
trle des farines qu'il a port trs haut le renom de la mino-
terie franaise. C'est bon droit que, lors de l'Exposition
universelle de 1889, un grand prix lui a t dcern.
C'est surtout par la constitution d'un service complet d'ex-
pertise et d'arbitrage que ces corporations s'imposent (1).

Quand sur une place l'une d'elles l'a constitu dans de bonnes

conditions, un groupe dissident a beaucoup de peine en ta-

blir un second de mme valeur; or, faute de Je faire, il

n'inspire pas de confiance et tombe au niveau des boutiques


spculation que les Amricains appellent bucket shops
Comme en fait de commerce les usages fo:it loi, les rgle-
ments tablis par ces corporations sont appliqus par les tribu-
naux mme aux marchs passs en dehors de leurs locaux,
moins de stipulation contraire expresse. L o elles se sont
constitues librement, elles sont assez strictes et relative-
ment inaccessibles au gros public (2) mais quand elles dpas-
;

sent une certaine mesure, comme elles ne sont pas des corps
publics et privilgis, rien n'empche les intresss de cons-
tituer des corporations rivales. C'est ce qui est arriv New-
York et aussi Londres, o l'on compte jusqu' trois corpo-

rations de cette sorte pour le commerce des bls.

IX. Des oprations trs srieuses peuvent parfaite-


ment se rsoudre par le paiement de simples diffrences. Les

(1) La Caisse de
liquidation des affaires terme d
Anvers a une chambre
arbitrale de conciliation pour les laines, compose de 12 arbitres, savoir :

4 ngociants, 4 commissionnaires, 4 importateurs, 4 courtiers, qui est assis-


te par 21 experts, savoir:? importateurs, 7 commissionnaires, 7 courtiers. Il

eneslde mne Roubaix-Turcoing, Reims et ailleurs.


(2) Les syndicats groups la
Bourse du commerce de Paris admettent non
seulement leurs membres, mais mme tout patent domicili Paris, faire
des oprations terme leurs conditions et par leur intermdiaire. Ceux qui
ne sont pas membres des syndicats ont seulement des droits de commission
un peu plus forts payer. Ces restrictions sont trs sages; elles n'excluent, en
fait, qin? les aon-patents, c'est--dire les non-commerants. Les personnes non
domicilies Pari> peuvent oprer par l'intermdiaire et sous la garantie d'un
patent domicili. 11 eu esl de mme au Havre. Ces rgles oui pour but d'em-
pcher des personnes insolvables de contracter elles sont essentiellement
:

moralisatrices du march.
LES SPECULATIONS COMMERCIALES 259

ngociants et les industriels sont obligs de modifier inces-


samment l'tat de leurs engagements suivant les cours. Ils le

font en revendant ce qu'ils ont achet terme, en rachetant


ce qu'ils ont vendu livrer. Pour faciliter ces ventes et re-
ventes successives, l'usage du commerce a introduit depuis
bien longtemps les filires, en anglais transfrable notices, en
allemand schlussbriefe (1). Sous sa forme la plus usite ac-
tuellement, c'est un avis ou un ordre de livraison mis par Je
vendeur et transmis tous les acheteurs successifs par des
endossements qui occupent une large bande de papier (2).
Des courtiers spciaux, appels filiristes ou liquidateurs,
la font circuler et rglent, le jour o la marchandise est livre
et paye par le dernier acheteur au premier vendeur, toutes
les diffrences rsultant des cours divers auxquels les ventes

et reventes ont t faites pendant la circulation de la filire.

Par suite de ces ventes et reventes successives, il peut


arriver que le dernier acheteur d'une filire soit le vendeur
primitif. C'est ce qu'on appelle une filire tournante. Sur les
places anglaises et amricaines, ainsi qu' Brme, cette op-
ration est appele ring (anneau).
Lorsque la filire est arrive aux mains d'une personne,
qui n'a pas elle-mme revendu, elle est arrte.
Le livrataire, comme on l'appelle, doit prendre livraison et
payer le prix dans un dlai strictement dtermin, car on veut

viter la prolongation indue du rglement del filire. S'il ne


prend pas livraison ou ne paye pas, il est excut, c'est--

dire que la marchandise est revendue ses risques et que

(1) La filire sous le nom d'overweysing est dcrite dans le Trait gnral du
commerce de Samuel Ricard (4 e dit. Amsterdam, 1721), pp. 48-49. Vraisembla-
blement elle devait tre pratique sur les places italiennes auparavant. En
France, elle est mentionne pour la premire l'ois dans un jugement du Tri-
bunal de commerce de Marseille de 1823.
(2) En mme temps qu'un avis de livraison, la filire peut tre un ordre de
livraison cr par le dtenteur de la marchandise. Cet ordre spcialise alors la
marchandise. Certains rglements, ceux des farines et des sucres, Paris,
notamment, exigent en ce cas que la filire, pour circuler, soit vise parles ma-
gasins gnraux dtenteurs, qui certifient la prsence de la marchandise l'en-
trept sous son numro d'entre. Pour les huiles Paris on peut crer des
filires sans marchandise, en spcialisant le lot qui fait l'objet de la livraison
seulement lorsqu'on remet au receveur un bon de livraison.
260 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

son nom est afiich; ce qui le rend dsormais incapable


d'oprer la Bourse.
Partout l'usage impose l'acceptation d'une filire tout
acheteur terme. Le vendeur terme a le droit de faire li-

vraison suivant sa convenance, soit en crant des filires sur


son acheteur, soit en lui endossant des filires dj cres.

En effet, ainsi que le dit un arrt de la Cour de Paris du


23 juin 1885. la vente par filire a pour but de donner une
impulsion et une rapidit plus grandes la spculation. Le
vendeur crateur dela filire y trouve cet avantage d'obtenir

de son acheteur un prix plus lev que dans la vente ordi-


naire, raison de la facilit mme que celui-ci trouve
revendre et transmettre la livraison conventionnelle, faci-

lit qui peut se renouveler sans autre limite que le prix de


la livraison finale effective et matrielle.

Il y a bien des nuances dans l'emploi de ce procd de


vente commerciale. Les usages locaux peuvent amener des
solutions diffrentes sur les nombreuses questions juridiques
qu'il soulve. Mais les traits essentiels en sont partout les
mmes.
L'usage presque universel des filires a prcd de bien des
annes l'organisation des marchs terme telle qu'elle existe

aujourd'hui sur les places commerciales les plus progres-


sives. Or, le rglement par de simples diffrences de toutes
les ventes et reventes sauf la premire et la dernire est
l'essence mme de la filire. Il ne faut donc pas en faire un
grief contre la spculation moderne et les nouvelles insti-
tutions qu'elle a organises pour liquider les oprations
terme (| 13).
Assurment, si l'on construisait l'ordre conomique sur la

thorie pure, on trouverait dans ces ventes et reventes succes-


sives des frottements inutiles et l'on incriminerait cette acti-
vit commerciale, qui, au lieu d'aller droit au but, l'approvi-
sionnement, s'arrte mi-chemin, au bnfice ralis sur la

diffrence; mais en un grand march ne peut exister


fait

que si de nombreux commerants de tout rang s'intressent


Li:S SPCULATIONS COMMERCIALES 261

dans sos oprations et y apportent leurs capitaux et leur saga-


cit. Il faul prendre les hommes comme ils sont, non comme
ils auraient pu tre dans une autre cration.
Etant donne cette manire de rgler un trs grand nom-
bre d'oprations, il n'y a rien (rtonnant ce que les quantits
sur lesquelles elles portent dpassent de beaucoup les stocks
existants. Les marchandises sont comme multiplies par le
nombre des transactions dont elles sont l'objet. C'est ainsi
qu' Anvers, en 1888, les affaires en laines peignes se sont
parmi dplacement rel de 3 millions de kilogram-
chiffres

mes et par des transactions pour 30 millions de kilogram-


mes; en 1889, le chiffre en est mont GO millions (1).
Dans le premier semestre de 1887, New- York, les ventes
en disponible avaient t de 48.836.000 bushels et les

ventes terme de 8G7.594.000 bushels, soit 17 fois plus envi-


ron. Ce dernier chiffre reprsente presque lo double de la
production annuelle moyenne des tats-Unis. L'crivain
qui a recueilli ces chiffres calculait que l'ensemble des mar-
chs terme pendant l'anne sur les diffrentes places
amricaines qui traitent les bls devait dpasser quatre
milliards de bushels, soit deux fois la rcolte totale du
monde (2) ! On a signal plusieurs reprises des faits sem-
blables sur le march des cotons Liverpool, sur celui des
cuivres Londres (3). Sans doute, de pareils chiffres cor-
respondent des priodes de vive spculation; mais en soi

il n'y a rien que de normal ce que le montant additionn des


ventes terme dpasse de beaucoup les existences dispo-
nibles (4).

() V. le Leipziger Monatsschrift fur iextil Industrie, cit dans le Bulletin des


laines de Roubaix-Turcoing, n* du 8 fvrier 1S90.
(2) Stevens, Futur es in the wheat markets, dans the Quarterly Journal o)
nomics, de Boston, octobre 1887. Le 17 aot 1891, entre Deuf heures du matin
et trois heures de aprs-midi, il s'est vendu dans le New-York Produce
l'

Exchange 21 millions de bushels de bl, tandis que les stocks visibles


tats-Unis, cette date, s'levaient seulement, d'aprs les bulletins officiels,
19.no6.6S2 bushels. V. the lncrease of gambling and ils forms, by W. B. Cur-
tis, dans the Forum (New-York), octobre 1891.
L'Economiste franais (\\\ 31 dcembre 1887.
(3)

y a ce point de vue de grandes diffrences entre les marchs. Ainsi,


(4) 11
Buda-Pestb, d'aprs les relevs laits par M. David Cohn, en 188',. !
262 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

X. Les marchs terme fermes sont ceux par les-

quels le vendeur s'oblige purement et simplement livrer


un terme fix et l'acheteur prendre livraison ce terme.
Les deux parties peuvent, si cela leur convient, reporter
leur march une poque de livraison plus loigne (1); mais
cela ne peut rsulter que d'un nouvel accord; elles sont lies

l'une et l'autre par une convention ferme et dfinitive.

Au contraire, dans les marchs prime ou puis and calIs,


comme on les appelle en anglais, moyennant une prime fixe
au moment de leur conclusion, l'acheteur se rserve le droit
de ne pas prendre livraison ou en sens inverse le vendeur se
rserve, moyennant l'abandon de la prime, de se ddire de

son march. Dans la premire hypothse, c'est un acheteur qui


limite sa perte en cas de baisse : il abandonnera la prime au
lieu de prendre livraison del marchandise. Dans la seconde
hypothse, c'est un vendeur terme, qui, pour le cas o la

hausse viendrait se produire contre ses prvisions, veut


pouvoir se librer de son engagement en abandonnant la
prime l'acheteur au lieu d'tre oblig d'acheter du dispo-
nible au cours du jour. Ce sont l en ralit des achats avec
arrhes, moyennant l'abandon desquelles l'acheteur peut ne
pas donner suite au march. Les Romains pratiquaient ce
contrat. Mais l'usage moderne en a fait un emploi que pro-
bablement ils ne connaissaient pas. On fait quelquefois
Marseille des marchs terme et primes chelonns sur
plusieurs mois pour les huiles. Chaque mois l'acheteur est le

matre de rsilier la livraison du mois et, en ce cas, il doit

bonifier au vendeur une prime de tant pour cent kilogram-


mes sur les quantits non reues.

transactions effectives, ventes en disponible, ont t de 6.643.000 quintaux m-


triques et les oprations termede 9. 036.500 quintaux: enl888,les transactions
en disponible ont t de 8.085.000 quintaux mtriques et les oprations terme
de 11. 694. 900 quintaux mtriques. Quant aux contrats constatant ces oprations
terme (schliisse), sur 9.595 en 1884,1.021 ont t liquids par une livraison ef-
fective (10, 64 p. 100) et 8.574 par compensation (S9, 36 p. 100i;en 1888,sur 13.069
c mil ils, 1.836 ont t liquids par une livraison effective (16, 35p. lOOjet 11.233
par compensation (83,65 p. 100) (op. cit., pp. 65-66).
(1) Les Prolongationengesckafte, comme on les appelle en allemand, jouent
un grand rle sur le march aux ols de Berlin. V. Fucbs, op. cit., p. 12.
LFS SPCULATIONS COMMERCIALES 263

Les marchs contenant cette facult de ddit sont natu-


rellement conclus des cours un peu plus levs que les
marchs fermes pour le mme mois : c'est cet avantage qui
dtermine la contre-partie accepter l'ventualit du ddit.
Quand un spculateur veut se mettre l'abri des varia-
lions des cours dans un sens ou dans l'autre, il achtera et
vendra terme en payant une prime dans les deux cas; il

rclamera suivant l'vnement l'excution de l'un ou de


l'autre des deux marches en abandonnant la prime sur celui
qui ne sera pas excut. Ces deux oprations peuvent tre
faites avec des individus diffrents. Mais un seul ngociant
qui croit pour sa part la stabilit des cours, peut aussi,
moyennant une prime double de la prime ordinaire, accor-
der un autre ngociant la facult de se dclarer son
choix dans un certain dlai vendeur ou acheteur d'une
quantit donne. C'est l le march double prime qu'on
appelle option sur les places anglaises et amricaines.
Dans les marchs avec facults, le vendeur ou l'acheteur
se rserve le droit de livrer ou d'exiger l'poque indique
le double ou le triple de la quantit achete ferme au prix
convenu. Le vendeur paie cette facult en vendant au-des-
sous, l'acheteur en achetant au-dessus du cours.
On voit trs bien l'utilit que les facults peuvent avoir
pour les oprations d'approvisionnement. A tel prix, un ngo-
ciant ralisera aussi largement que possible, tandis qu'un
autre ayant une prvision contraire croira agir sagement en
augmentant ses approvisionnements.
Les marchs prime et les, options servent d'assurances
des ngociants dont la position est trop charge dans un sens
( 2), et ils ont ce titre un rle ncessaire dans l'ensemble
des transactions. Nanmoins, c'est surtout sous cette forme
que l'lment parasite du jeu s'introduit dans les bourses de
commerce ( 15).

XI. Plus le commerce s'tend par la communication


des marchs, plus les oprations terme deviennent l'instru-
ment de combinaisons varies.
264 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

Tels sont les arbitrages divers qu'on peut faire soit sur la
mme place en revendant immdiatement terme une quan-
tit gale de marchandises qu'on a achete pour l'importation
de manire s'assurer un prix, soit sur les qualits diff-

rentes de la mme marchandise, quand un cart anormal


se produit entre elles; on revend la marchandise achete et

on rachte la marchandise vendue au moment o l'cart des

prix aura diminu ou augment de manire gagner plus


d'un ct qu'on ne perd de l'autre, soit en faisant des ventes
et en les rachetant sur des mois successifs, quand on juge
l'cart des cours exagr entre les poques, soit encore en
achetant terme sur une place et en revendant surune autre
quand il y a entre les cotes locales des carts suprieurs
aux frais de transport,
soit enfin en combinant un ou

plusieurs de ces arbitrages (1).


Dans tous ces cas, fait justement remarquer M. Olivier
Senn, le spculateur ne pousse ni la hausse ni la baisse.
Ses oprations tendent au contraire, par l'action rflexe qu'elles
ont sur les cours, aies rgulariser (2). Tous les arbitrages,

ajoute-t-il, prsententplusieurs caractres pluralitdesopra-


:

tions simples qui composent l'arbitrage, faible proportion des


pertes et des bnfices relativement l'importance totale des
transactions, ncessit d'une abondance d'informations et

d'une prcision d'excution telles que les commerants de


profession seuls peuvent les entreprendre. C'est dans ces
oprations que s'accuse la supriorit du commerant habile
et instruit. Autrefois, les arbitrages n'taient pratiqus que

(1) Etude sur les marchs terme en marchandises,^. 185 et suiv.,el David
Cohn,op. cit., pp. 2o et 104-106.
(2) Tel est l'effet do l'opration suivante indique par M. A. Raffalovieh,
Nouveau diction?iaire d'conomie politique, v* Arbitrage:
Un ngociant de Breslau achte du seigle en Silsie; pour s'assurer un
prix favorable il vend livrer; son dbouch direct serait Danzig ou Knig-
sberg; en tudiant la cote, il voit que le seigle est cot Amsterdam un
prix suprieur celui qui y a cours ordinairement en comparaison de Danzig.
Il vend son seigle Amsterdam terme et lorsque l'expdition s'en ferapour

Danzig, il rachtera Amsterdam et vendra Danzig. Il aura mme pu acheter


Danzig, O il compte expdier sa marchandise. En fin de compte, l'opration
tant dfaite par rachat, revente et livraison, elle aura eu pour consquence
d'amener des offres de seigle Amsterdam, o le prix tait lev, et de faire
des achats Danzig. o le prix tait bas.
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 265

sur les lettres de change; car l'argent tait la seule chose


qui et un march universel. Mais avec le dveloppement des
communications les arbitrages portenl aujourd'hui sur les

valeurs de bourse et sur les marchandises, qui sont traites


terme sur un grand nombre de places importantes.
Ces oprations se rglent forcement par le paiement de dif-

frences, quoiqu'elles soient fort srieuses. Elles jouent uw


rle important dans le mcanisme des approvisionnements et
tendent la concentration et au dveloppement des marchs.

On dit constamment que, grce la facilit des communica-


tions, les marchandises se rpartissent sur les diverses places

en raison de leurs besoins et que les prix tendent de plus en


plus se niveler. Cela est trs vrai : mais ces mouvements de
marchandises et ce nivellement des cours sont le rsultat ma-
triel des arbitrages conus et combins par les spculateurs.
XII. Les marchs terme et les rglements par dif-

frences sont frquemment employs comme assurance par


les ngociants pour se couvrir des risques qu'ils courent.
Ds qu'un importateur de coton au Havre, par exemple,
sait que ses agents ont fait des achats la Nouvelle-Orlans,
il doit, pour peu qu'il trouve un prix favorable, revendre
terme cette cargaison. S'il sait ensuite que sa qualit est su-
prieure la qualit moyenne et qu'il peut esprer la vendre
un bon prix en disponible, il doit immdiatement couvrir ses
ventes terme par des achats sur le mme mois. Il garde
ainsi pour lui les chances favorables d'couler au mieux sa
marchandise.
Les engagements que les ngociants prennent portent sou-
vent sur des mois loigns : or, il est imprudent, comme le

dit un proverbe commercial trs expressif, de rester sur une


seule jambe, surtout pendant longtemps. Ceux qui sont sages

se couvrent par des oprations en sens inverse ; leurs gains


en sont limits; mais ils ne risquent pas au moins d'tre em-
ports par la premire perturbation des cours contraires
leurs prvisions.
Les industriels doivent aussi, dans certains cas, recourir
266 LE CAPITAL, L.S SPECULATION ET LA FINANCE

aux mmes oprations pour se garantir contre les baisses


de prix sur les matires premires, qui surviendraient
pendant la dure de la fabrication et entraneraient fata-

lement la vente en baisse de leurs produits. M e


du Buit ex-
pliquait fort bien cette combinaison dans sa plaidoirie pour
M. Laveissire, par un exemple tir de ce qui se passait dans
l'industrie des cuivres, pendant la priode de dpression qui
prcda la campagne de bausse (cbap. vm, | 12).

Lorsqu'un industriel avait absolument besoin d'acheter du cui-


d se prcipiter sur le cours de 40 livres, il tait
vre, lui qui aurait
oblig de s'assurer contre la baisse. Quand il avait besoin d'acheter
1.000 tonnes de cuivre 40 livres, il les achetait sur le disponible
du march, et le mme jour il revendait terme dcouvert 40
livres les mmes 1.000 tonnes qu'il avait achetes. Pourquoi? Son
raisonnement tait simple : Si le cuivre baisse d'ici trois mois, il

est vrai que je vendrai la marchandise fabrique avec une baisse de


4 livres, mais je retrouverai sur le rachat de ma vente dcouvert
l'cart du prix que j'aurai subi au comptant. Si, au contraire, le

cuivre monte, ma vente une perte; mais


dcouvert me laissera
comme je vendrai mon cuivre fabriqu plus cher, je m'y retrouve-
rai. 11 faisait donc une opration blanche dcouvert, une opra-

tion sans rsultat, une simple compensation, uniquement pour s'as


surer que son bnfice industriel ne lui serait pas enlev par la
baisse possible.

Dans le courant de 1890, une sorte de laine peigne est


tombe de 7fr.le kilog. o fr. 25. Les tisseurs de Roubaix. qui
sont obligs d'acheter leurs laines d'avance, n'ont pu viter
les consquences de cette baisse de la matire premire d-
sastreuse pour leurs produits, qu'en faisant des ventes de
laines livrer pour des quantits gales.
Voil des oprations se rglant par des diffrences, qui sont
juste le contraire du jeu et de l'agiotage, et qu'on ne saurait
incriminer. Elles constituent, il faut le reconnatre, de nou-
velles mthodes de traiter les affaires correspondantaux con-
ditions des grands marchs modernes d'approvisionnement.
Les ventes terme sont un moyen, dont, comme de toute
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 267

autre opration commerciale, on peut user sagement ou d-


raisonnablement, honntement ou dans un but coupable.
XIII. L'importance croissante des ventes tenue dans
l'ensemble des oprations commerciales a amen les corpo-
rations commerciales, dont nous avons dj parl, prendre
diverses mesures pour en assurer l'excution loyale. Elles
ont d surtout se proccuper d'assurer :
1 la liquidation
rgulire des affaires terme; 2 l'excution des engage-
ments rsultant de ces oprations, de manire ce que les

spculateurs de bonne foi ne fussent pas les victimes de


malhonntes gens.
La circulation des iilires, en se prolongeant pendant un
long espace de temps, quivalait des oprations terme sans
dlai dtermin. C'tait donner une occasion la fraude.
Des courtiers peu scrupuleux pouvaient, en faisant entrer des
acheteurs fictifs dans la filire, retarder son rglement de
deux, trois ou quatre jours, et se rserver ainsi les chances
d'une hausse ou d'une baisse pendant ces quelques jours.
Pour remdier ces abus, les corporations commerciales ont
d'abord multipli les poques de liquidation, de manire
ce qu'au moins les ngociants qui ont contract sur des mois
loigns aient le moyen de se couvrir au moyen d'arbitrages
sur des termes plus rapprochs ( 12). A Amsterdam, la
fin du xvin e
sicle, il n'y avait dans Tanne que quatre po-
ques de liquidation (1); aujourd'hui, il y a une liquidation
par mois sur toutes les bourses de marchandises. Mme
Paris il y a des liquidations de quinzaine pour les sucres
blancs et les farines douze marques. En mme temps, les
Boards of Trade, les Exchanges amricains et anglais, en
France les assembles du commerce ont dtermin stricte-

ment les limites de la circulation des filires et empch leur


chevauchement d'un mois sur un autre.
Pour donner une sanction efficace ces mesures, elles ont
institu des liquidations centralises dans lesquelles toutes

(1) Accarias de Serionne, le Commerce de la Hollande (Amsterdam, 1768),


t. II, p. 286.
268 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

les filires sont apures par des liquidateurs agrs par ces
corporations et placs sous leur surveillance. Les rglements
de plusieurs bourses, notamment de celle de Paris, pres-
crivent l'affichage des filires pendant qu'elles sont en cours.
Chaque membre du march peut prendre ainsi la position qui

lui convient : surtout tous les ngociants peuvent se rendre


compte de la nature et de l'origine des oprations qui sont

conclues dans le mois.


Les mmes ngociants figurant sur plusieurs filires, tantt

comme acheteurs, tantt comme vendeurs, les diffrences qui


leur sont dueset qu'ils doivent se compensent rciproquement
jusqu' due concurrence aprs que les bulletins de liquidation
:

leur ont t dlivrs, ils se doivent seulement des soldes. Ce pro-


cd, pratiqu jadis sur les foires de Lyon (chap. in, | 8) aux
fameux quatre payements de cette ville, est appel aujour-
d'hui clearing par les Anglais et les Amricains. Il a t
d'abord appliqu la compensation des engagements des
banquiers Londres et New- York. Puis Boards ofTrade
les

l'ont employ pour la liquidation des affaires en marchan-


dises et il a t rimport chez nous. Il est en pleine vigueur
Paris sur les marchs des grains, des graines, des farines,
des sucres, des alcools (1). Le mme usage a t introduit
Vienne, Buda-Pesth, Berlin, Brme.
Restait toujours le danger pour la partie qui a contract
srieusement d'avoir en face d'elle une partie qui s'est enga-
ge au del de ses moyens. La garantie morale offerte par
le courtier qui a fait circuler la filire tait insuffisante et l'on
a t amen tablir un systme de garanties relles. M. Oli-
vier Senn en expose ainsi les raisons :

1 Les dlais pour lesquels se traitent les affaires en marchandises


sont souvent trs longs : dix mois, un an, plus mme; la situation
de la maison avec laquelle on traite peut changer du tout au tout
dans cette priode.
2 Sur tous les articles traits terme en grandes quantits, les
mouvements, hausses et baisses, sont considrables et rapides. En

(I) Le march des huiles reste seul n'avoir pas de liquidation centralise.
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 269

un an, de dcembre 1880 dcembre 1887, le cuivre a mont de


plus de cent pour ccut;le cale, qui en mai 1880 valait francs au \'.')

Havre, montait en 1887 jusqu' 125 francs pour retomber !K> fr.

et au-dessous en juin; en une seule bourse, il a quelquefois mont


ou baiss de 8 10 francs, soit jusqu' la pour 100 de sa valeur.
3 D'autre part, les grandes oprations du commerce moderne,
qu'on appelle arbitrages, sont toutes bases sur des diffrences de
prix trs faibles, entre le terme en Europe et la marchandise im-
porter, au pays d'origine entre le terme sur deux marchs diff-
rents, etc. Pour rire rmunratrices, elles doivent tre faites sur de
grandes quantits; de plus, la ncessit de conclure les ventes et
achats qu'elles impliquent, simultanment ou du moins un trs
court intervalle, exclut la possibilit de stipuler des garanties, de
choisir mme avec un soin minutieux les maisons avec lesquelles

on contracte. Faute de garanties d'usage, quivalant une cer-


titude d'excution, ces oprations sont impossibles, le profit espr
n'tant plus en rapport avec le risque couru.

Dans les grands marchs amricains, New-York, Chi-


cago, la Nouvelle-Orlans, les corporations commerciales,
exigent que ceux qui s'y livrent fassent dans des banques
places sous leur surveillance ou dans la caisse mme de
la corporation un dpt {original deposit) consistant en es-
pces, en valeurs mobilires, au besoin en warrants pro-
portionns l'importance de leurs oprations, comme le

font nos agents de change quand ils exigent des couvertures


de leurs clients. Cet original deposit doit tre complt par
des supplments appels margins, marges, qui sont exiges
jour par jour de l'acheteur, quand les cours haussent, du ven-
deur, quand ils baissent. L'intrt en est pay aux clients.
La caisse, qui reoit ces dpts et ces marges, peut mme
se charger du rglement des diffrences. C'est ce qui a
lieu au Produce Clearing de Liverpool tabli en 1870 et
Brme pour les cotons et les bls. L'usage des marges a t
introduit Buda-Pesth en 1888. Le march de Vienne
n'est entr qu' moiti dans cette voie (1).

(1) V. Fuch s, op. cit., pp.20eti2; David Colin, op. cit., p. 57. En allemand, l'ori-
ginul deposit s'appelle Einschsse et les marges, Nachschusse.
270 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

C'tait dj un progrs srieux. Un plus considrable en-


core a t ralis sur quelques places du Continent par i'insti-

tution des Caisses de liquidation des affaires terme, qu'on

appelle en Allemagne Ware ni iquidat ion Kassen. Elles ne


suppriment pas l'intermdiaire des courtiers ; mais, comme
le disent leurs statuts, elles ont pour objet de garantir
un vendeur et un acheteur la bonne excution des marchs
terme enregistrs par elle sur la prsentation des contrats
parles courtiers . En effet, non seulement ces caisses exi-
gent des oprateurs terme le versement de garanties qui
puissent couvrir les variations des cours, ouvrent un compte
courant chaque oprateur et lui paient les intrts sur ses
dpts et ses marges; mais, par suite de la garantie attache
cet enregistrement, acheteurs et vendeurs traitent en dfini-
tive avec elles, comme la Bourse on traite en fait avec
le Parquet ou la Coulisse (chap. ix, | 5). Des commissions
d'expertise et d'arbitrage, auxquelles tous ceux qui s'adres-
sent la Caisse doivent se soumettre en cas de contestation,
compltent cette institution.
La premire caisse de liquidation des oprations terme a
t cre en 1882 au Havre pour les affaires en cotons et en
cafs. En 1887, Anvers a cr une caisse de ce genre pour
les cafs et les laines peignes ;
puis sont venues les caisses
d'Amsterdam, de Rotterdam, de Marseille, de Hambourg pour
les cafs et les sucres, de Roubaix-Tourcoing, de Reims (1)
pour les peigns de laine, de Magdebourg pour les sucres, de
Leipzig pour les peigns ; enfin le grand Produce clearing
kouse de M incinq Lane Londres a adopt, en 1888 et 1889,

une manire de procder semblable pour le caf, le sucre,


le th et les soies grges.
Sur toutes les places o une caisse de liquidation a t
tablie-, le march a pris une grande extension; car les sp-
culateurs ont pu y oprer avec scurit et pratiquer notam-
ment les reports avec facilit.

(1) Par suite do circonstances locales, la Caisse de liquidation de Reims


cess de fonctionner en 1891.
LES SPECULATIONS COMMERCIALES 271

A Paris, l'usage des dcposits et des marges n'a pu s'tablir

par suite de la rsistance des intresss. La Banque commer-


ciale et industrielle a bien tabli . la Bourse du commerce
une caisse de garantie pour les affaires terme; mais les
rglements des divers marchs (farines, grains, huiles, al-

cools, sucres) ne rendant pas les dpts et Les appels de marge


obligatoires, un petit nombre de contrats seulementsont en-
registrs par elle. II est fcheux que la place de Paris reste
rfractaire l'introduction d'une institution aussi utile (1).
XIV. Une caisse de liquidation bien administre rgu-
larise en effet les affaires terme et en carte les parasites; car

quand elle est accepte par les principaux ngociants, per-


sonne ne peut plus faire d'oprations terme sans passer par
son intermdiaire (2). Elle est galement mme d'empcher
ce qu'on appelle l'tranglement du march qui se produisait
lorsqu'un gros spculateur achetait par ses courtiers toutes les
filires en cours. Toutes les affaires sont dsormais enregis-
tres et connues journellement du public.
Mais quand une institution de ce genre est, en fait, aux
mains de spculateurs sans scrupule qui la font grer par
des prte-noms dans leur intrt exclusif, ils peuvent s'en
servir pour exagrer leurs propres spculations et craser
leurs adversaires d'autant plus facilement que, par le mou-
vement de la caisse, ils connaissent leur jeu. C'est ce qui

est arriv Hambourg en 1888. et Magdebourg en 1889.


Aprs un agiotago effrn sur les cafs, puis sur les sucres,

ces caisses ont d, chacune, atermoyer la liquidation de

toutes les oprations.

(1) Ces caisses sont cres par l'initiative des corporations


commerciales qui
existent dans tous les grands centres sous une forme ou sous une autre {% 8).
Elles se constituent sous la forme d'une socit paradions; la caisse bnficie
en effet de certaines commissions. Les actions de la Caisse de liquidation du
Havre mises 1.000 fr., ont valu un moment 2.300 fr. Elles valent en 1S9L
1.900 fr., et ont touch un dividende de 137 fr. 80.

(2) C'est l au moins but que se proposent les corporations commerciales


le
qui crent ces caisses; mais comme des personnes trangres la ville peu-
vent en user par l'intermdiaire d'un courtier qui agit alors comme commis-
sionnaire, il faut une grande surveillance sur les courtiers de la part du con-
seil de direction de la caisse pour que ce but soit atteint. Au Havre, on sp-
272 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

Les affaires terme sont regardes, en Allemagne, par


les Agrariens, comme la source de tous les maux de l'agri-
culture.En 1885 ils demandaient qu'on les rprimt au moyen
d'un impt exorbitant. Le Reichstag, aprs avoir admis le prin-
cipe d'un impt spcial sur ce genre d'affaires, fut amen
par la force des choses aie fixer seulement 2/10 p. 1000.
Les affaires terme n'ont point t dcourages par ce
taux modr, et cet impt, qui vaut mieux que beaucoup
d'autres, a rapport, en 1889, 18 millions au Trsor. Les
mmes prjugs , auxquels se joignent les intrts de
certains commerants, prennent texte des abus commis
Hambourg et Magdebourg pour rclamer la suppression
des caisses de liquidation. Certaines ptitions adresses
au Reichstag demandaient mme que l'tat se charget
de ce genre d'oprations et institut une Reichsliquida-
tion Kasse charge de diriger et de moraliser le march
terme!
Ce serait absurde; car, comme les oprations terme elles-

mmes, la caisse de liquidation est un instrument commercial


perfectionn dont l'effet dpend des mains qui le manient. Nous
pouvons invoquer dans ce sens l'exemple de la caisse de Rou-
baix-Toureoing cre, en 1887, par l'initiative d'un homme
minent, M. Louis Cordonnier. Celte caisse a amen dans cette
ville la constitution d'un march pour les laines peignes, qui
fait une utile concurrence celui d'Anvers, cr pour alimen-
ter l'industrie allemande. La caisse de Roubaix-Tourcoing a
ralis, en outre, sur toutes les autres institutions sembla-
bles, un grand progrs en donnant son conseil d'adminis-
tration le pouvoir, non pas d'atermoyer toutes les oprations
par une sorte de faillite collective, comme on l'a fait Ham-
bourg et Magdebourg, mais de prvenir les excs de la
spculation. L'article 14 de son rglement porte ce qui suit
sous la rubrique inanuvres illicites :

cule de tous les points du monde sur les cafs par l'intermdiaire des courtiers
agrs par la caisse. Des plaintes trs vives se sont leves sous ce rapport
contre le fonctionnement de la Warenliquidation Kasse de Hambourg.
LES SPECULATIONS COMMERCIALES 273

Si, pour quelque cause que ce soit, la cote officielle sur le mois

en cours dpassait de 10 pour 100 la cote du mois suivant, le con-


seil d'administration et le bureau de la chambre arbitrale runis

auront le droit, s'ils le jugeaient absolument ncessaire, de retarder


l'chance d'une opration en bonifiant au receveur 1 pour 100 de
la valeur sur le prix de vente par cinq jours de retard indivisibles.

Une clause semblable existait dans le rglement de la caisse


de liquidation de Reims.
La jurisprudence avait d dj se proccuper de djouer
les manuvres qui faussent les cours aux poques de liqui-
dation. Ainsi dansune espce juge par leTribunal del Seine
le 5 avril 1875 un spculateur tranger avait fait un corner
sur les farines : il avait accapar le disponible et achet do
grandes quantits terme ; un ngociant do Paris, vendeur
de 15.000 sacs sur juillet, avait t forc de se laisser rache-
ter en Bourse, le 3 aot, aprs sommation; le march avait
eu lieu un prix suprieur de 25 p. 100 aux cours prcdem-
ment pratiqus ce jour-l; le vendeur tait un tiers associ
la spculation et le lendemain 4 aot les cours normaux
du 1
er
et du 2 aot se prsentaient de nouveau la cote offi-

cielle ! Le Tribunal dcida que l'importance des dommages-


intrts devait tre dtermine par lui, sans tenir compte de
cours fantaisistes et arbitraires. Mais de nombreux juge-
ments en sens contraire, et qui du reste s'appliquent des
espces o il n'y avait pas une fraude envers un individu dter-
min, prouvent combien il serait difficile aux tribunaux d'ap-
prcier en gnral si les cours l'poque de la liquidation

taient ou non fausss par la spculation. La clause arbi-


trale, insre dans les statuts des chambres de compensation
et accepte l'avance par lesparties, estbienplus pratique (1).
La plupart des Boards of trade on Produce exchanges des
tats-Unis ont cherch prvenir les tranglements du mar-

(1) Le rglement de la Warenliquidalions-Kasse de Hambourg avait une


disposition excellente en dispensant de tout appel de marges l'oprateur qui
avait dpos soit un warrant soit un connaissement mais il autorisait le ;

conseil d'administration en dispenser les personnes qui lui paraissaient


devoir faire face leurs engagements. Cela ouvrait la porte tous les abus.
Fuchs, op. cit., p. 35.
18
27* LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

ch en investissant les commissions executives, au cas oTon


exige de nouvel] es marges du droit de dterminer la valeur des
produits sur lesquels portent les contrats sans tenir compte
des prix fictifs qui pourraient tre allgus : de mme, au cas
de non-livraison la date du contrat, la commission doit r-
gler la diffrence due par le vendeur l'acheteur d'aprs le

cours du jour de la liquidation; tant toutefois entendu que


cette disposition n'autorise pas des rclamations d'un caractre

extortionate d'aprs des cours manipuls prcisment en vue


de servir de base des rclamations de ce genre (1).

Mais les corporations commerciales amricaines usent rare-


ment de ce pouvoir discrtionnaire.
D'une manire gnrale, il vaut beaucoup mieux, comme
on le fait Roubaix-Tourcoing, exiger ab initio des dpts
levs et mme limiter le crdit ouvert aux personnes qui
usent de la caisse, ce qui arrte net les carts de la spcula-
tion, que d'exiger seulement des marges faibles, comme au
Havre, puis, quand les cours montent, de les augmenter beau-
coup : cela prcipite la ruine des spculateurs de second
ordre et laisse le champ libre aux meneurs du march (2).

En effet (| 16), par le seul fait de leur position prpondrante,


les gros spculateurs peuvent influencer momentanment les
cours dans le sens de la hausse ou de la baisse. Les principales
chambres de commerce allemandes, notamment celle de
Brme, en rclamant nergiquement le maintien des Caisses
de liquidation, se prononcent en ce sens.
Le petit nombre des types marchands, sur lesquels portent

les ventes terme et qui sont les rgulateurs du cours de


toutes les autres sortes, facilite souvent les manuvres de
l'agiotage. On a accus la Caisse de liquidation pour les

(1) Le Cotton Exchange


de New-York a une rgie en vertu de laquelle
toute transaction faite sur un mois au-dessus du prix auquel ce mois est
offert ou au-dessous du prix pour lequel ce mois est demand, jusqu' ce que
ce qui est offert ait t pris et que ce qui est demand ait t fourni, ne doit
pas tre considr comme le prix du march pour ce mois et ne doit pas
tre relat sur la coin .
(2) Olivier Senn, tude sur les marchs terme, p. 217.
LES SPECULATIONS COMMERCIALES 275

cafs d'Hambourg do les avoir restreints arbitraire ment. On


se plaint aussi que les types sur les peigns de laine
Berlin soient en trop petit nombre.
Les rglements du march t\o> grains de cette ville ont
t l'objet do plaintes semblables, si bien qu'en septembre 1888
M. de Bismarck, prtendant que les spculateurs avaient
russi abaisser par des ventes dcouvert le prix du sei-
gle pour neutraliser les nouveaux droits de douane, a trans-
port des ngociants au ministre du commerce la nomina-
tion de la commission administrative de la bourse aux
crales de Berlin et a exclu de cette commission les mar-
chands de grains. Lanouvelle commission, fidle'aux instruc-
tions du matre, dcida que les seigles pesant 72 kilos au
moins l'hectolitre pourraient seuls tre livrs en excution
des marchs terme. Comme les seigles allemands attei-
gnent gnralement ce poids, tandis que les seigles russes
restent un peu au-dessous, c'tait un moyen indirect de
favoriser les premiers. En fait, l'anne d'aprs le poids des
bls indignes s'tant trouv trs faible, cette mesure s'est

retourne contre la production nationale (1).

La dtermination des types admis dans les marchs


terme a une grande influence sur toute la cote. Ce que, dans
ce cas, le gouvernement prussien faisait, pour complaire aux
agrariens. les corporations commerciales peuvent videm-
ment le faire dans un autre sens.
XV. Des lments factices se mlent en effet ces trans-
actions et il ne faut pas se dissimuler le dveloppement
sur toutes les grandes places de commerce des marchs
fictifs, qui sont une forme du jeu et de l'agiotage.
Le jeu est une des passions humaines qui prennent les

formes les plus diverses, depuis la loterie, en Italie, jusqu'au

pari mutuel sur nos champs de course. Au dix-septime sicle,


on pariait dans commerce sur l'arrive de tel ou
les villes de

tel navire, dans les capitales sur la mort de tel ou tel per-

(1) V. l'Association catholique du la septembre 1888, leJournal des cono-


mistes du 15 septembre 1888, et l'Economiste franais du 6 septembre 1890.
276 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

sonnage politique (1) ; des constitutions pontificales durent


mme, Rome, dfendre les paris surl'lection du futur pape
ou la nomination des cardinaux (2).

Quand les marchs terme furent entrs dans les usages


commerciaux, les ngociants et mme les gens trangers au
commerce qui voulaient jouer ont imagin de le faire en simu-
lant une vente terme : ni l'une ni l'autre partie n'admet
l'hypothse d'une livraison; tout se borne au paiement d'une
diffrence dans un sens ou dans l'autre, selon qu'au jour de
la livraison le cours de la marchandise est plus lev ou plus
bas(3).Tel est, par exemple, le cas de ce coiffeur marseillais,
pour prendre l'espce d'un arrt de la Cour d'Aix, qui achte
le 1 er mars 10.000 quintaux de bl 27 francs, livrables fin

avril; cela, veut dire que si, ce moment, le bl vaut 28 francs,


le vendeur devra payer l'acheteur 10.000 francs; s'il est

tomb 26 francs, c'est l'acheteur qui devra les payer au


vendeur. On joue de mme au Havre sur les cafs et les
cotons, Reims sur les laines, Paris sur les huiles et les
sucres, partout sur les valeurs mobilires.
Les anciens arrts du Conseil, qui dfendaient les opra-
tions terme sur les fonds publics, ne visaient pas les mar-
chandises. C'est la Convention qui imagina de prohiber
absolument tout march terme pour djouer les agio-
teurs qu'elle accusait de l'chec du maximum (4). Cos lois

Tolet [Inslructio sacerdotum, lib. V, cap. 27), aprs avoir dit que le jeu,
(1)
quand il n'y a pas fraude, est un mode lgitime d'acquisition, ajoute Idem :

etiam dicendum de bis, qui supra rerum certitudinem vel eventum sponsiones
f'aciunt et deponunt. Vere enim per hanc viam dominium transfertur, dum-
modo non fraus ex altra parte, puta quia res ei est certa et fingit
si t

dubiam; tune enim restituere tenetur.


(2) Bulle de Pie IV, In eligendis;
bulle de Grgoire XIV, Cogit nos.
(3) En 17G0, Londres, lafureur du jeu tait telle que de nombreux paris s'en-
gageaient sous forme de ventes de lentilles vertes livrer au moment de la
rcolte. L'apparition sur le march des premires lentilles tait attendue avec
impatience, car c'tait le moment du rglement de ces prtendues ventes. V.
Mortimer, Every man liis own broker (London, 17G1), cit par David Colin, op.
cit., p. 100.
(4) Dcret du 13 fructidor an Tout homme qui sera convaincu
III, art. 3 :

d'avoir vendu (h'> dont, au moment de la vente, il ne


marchandises et effets
m serait pas propritaire, est aussi dclar agioteur et puni comme tel. La loi

du 28 vendmiaire an IV dfend aussi les ventes terme de marchandises sous


les peines les plus svres.
LES SPECULATIONS COMMERCIALES 277

insenses ne lui avaient pas survcu et il parat prouv que


les rdacteurs de nos Codes avaient entendu laisser toute
libert aux oprations terme sur les marchandises. Mais en
1824 la Cour de Paris et la Cour de cassation (arrt de Forbin-
Janson) crurent devoir considrer comme des paris les

oprations terme se rglant par des diffrences. Le perdant


pouvait ds lors, en invoquant l'oxception de jeu (ait. 1905
du Code civ.), se soustraire l'obligation de payer sa dette.
En pratique, rien n'tait plus difficile pour les tribunaux que
de dcider s'il y avait eu jeu ou non. Les cours d'appel, con-
trairement aux tribunaux de commerce, avaient prtendu en
trouver la preuve dans le fait que l'opration devait se r-

soudre par lo paiement d'une simple diffrence; mais elles

taient arrives annuler ainsi des oprations trs srieuses


et parfaitement lgitimes.
Loin de [dcourager les joueurs et les spculateurs aven-
tureux, cette jurisprudence donnait une prime la malhon-
ntet; car, en cas de perte, le joueur de mauvaise foi se

drobait ses engagements, tandis que l'honnte homme


payait. C'est donc bon droit que la loi du 28 mars 1885 a
reconnu a comme lgaux tous marchs terme sur effets pu-
blics et autres, tous marchs livrer sur denres et mar-
chandises, lors mme qu'ils se rsoudraient par le paiement
d'une simple diffrence (1) .

Il en est ainsi peu prs chez tous les peuples civiliss,

soit par la disposition de lois expresses, soit par un usage


qui a frapp de dsutude les lois anciennes. Chose curieuse,
c'est en Amrique, l o la spculation est le plus aventu-
reuse et l'agiotage parfois le plus immoral, que la lgislation
se montre le plus hostile aux oprations ternie. De loin en

(1) D'aprs les travaux prparatoires ot le texte mme de cette loi, l'exception
de jeu pourrait encore tre oppose aux purs paris sur la hausse ou la baisse
de valeurs ou de marchandises, qui des l'origine devraient se rsoudre par uue
diffrence mais il faudrait pour cela prouver qu'une convention spciale a
:

t faite dans ce but, ce qui en fait n'arrive pas. La loi du 28 mars 1885 a eu
pour but d'enipeber qu'on oppost, cette exception aux marchs terme, qui
ontt conclus dans les formes usites sur le.^ bourses. V. jugement du Tri-
bunal civil de la Seine, 1" dcembre 1888, dans la Gazette des tribunaux du
19 janvier 188i). Cf. Lev, Code de la vente commerciale (Pedone, 18'Jl), p. 434.
278 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

une cour de justice les dclare nulles en se basant sur la


loin,

common law. Quelques tats ont en outre dict des statuts


pour prohiber les transactions sur denres futures, lesoptions
ou marchs primes, les oprations faites avec marges. Ces
lois restent absolument lettre morte : ce sont seulement des
satisfactions platoniques donnes l'opinion par les politi-
ciens des lgislatures, au lendemain de quelque grave per-
turbation cause par l'excs de l'agiotage (1).

En Belgique, en Italie, en Suisse, en Allemagne, en Au-


triche, en Hollande, en Espagne, les marchs terme dans
toutes leurs varits sont aujourd'hui reconnus par la lgis-
lation (2). Il en est de mme en Angleterre, quoique parfois
on ait appliqu les vieilles lois qui dfendent les jeux et lote-

riesaux transactions du Stock Exchange sur la demande d'un


dbiteur de mauvaise foi.
La difficult, en pareille matire, est double : d'abord l'as-

similation de ces oprations, mme celles les plus vide, aux


paris, est inexacte. Le vendeur qui spcule sur la baisse,

l'acheteur qui spcule sur la hausse s'appuyent toujours sui-

des conjectures, des prvisions plus ou moins bien tudies.


Ni l'un ni l'autre ne croit courir seulement la chance comme
celui qui jette les ds. Ensuite, si Ton se reporte aux expli-

cations donnes plus haut sur les nombreuses oprations


commerciales qui doivent forcment se rgler par des diff-

rences, on reconnatra que le critrium sur lequel se fondait


autrefois la jurisprudence pour distinguer entre les opra-
tions terme tait inexact. Il fallait en arriver une pure
recherche d'intention et c'est ainsi que, en 1858, le Snat
Rhnan, faisant application des principes du Code civil fran-

ais, avait d poser la question (3).

(1) En 1884, la lgislature do


l'Ohio a pass un bill punissant d'une amende
de 50 100 dollars, et d'un emprisonnement de un trois mois, tous ceux qui
feraient des transactions in margins or futures sur les bls, les huiles, les den-
res alimentaires. Le Wisconsin, l'Arkausas, le Mississipi et l'HIinois ont des
lois semblables depuis longtemps, mais qui restent sans application.

(2) Le Code de commerce portugais de 1888 est le seul code moderne, qui ait
reproduit le systme de la jurisprudence franaise antrieur la loi de 1885.
V. art. 365 380.
(3) V. David Colin, op. cit., pp. 48jet suiv.
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 279

La meilleure distinction qui ait t faite en cette matire


est celle du nouveau Gode pnal hongrois, art. 416, 1. Il

punit des peines do la banqueroute celui qui s'est rendu


insolvable par des jeux de bourse et par des spculations ne
rentrant pas daus le cercle normal des ses affaires . En effet
les gens qui, sans tre commerants, sans tre de la partie,
font des spculations commerciales, sont non seulement cou-
pables d'une imprudence grave, mais ils sont des parasites.
Ils ne participent en rien au grand service de l'approvision-
nement par lequel les oprations, qui do prs ou d<> loin
y
concourent, trouvent leur justification. Ils oprent vide et

gnralement faux ; car ils se prcipitent aveuglment du


cot o l'entranement commun fait dj pencber le marcb.
Non seulements ils se nuisent eux-mmes, mais encoro
leurs oprations factices peuvent dans certains cas fausser les
cours en trompant les ngociants sur l'tat rel des oflres et
des demandes. C'est ce genre de spculateurs que les rgle-
ments des corporations commerciales cherchent exclure du
march.
XVI. Le jeu sur les diffrences de valeur des marchan-
dises n'en reste pas au point que nous dcrivions tout l'heure,
ou du moins c'est le cas des petits spculateurs et des simples

qui s'aventurent l'aveugle sur cette mer pleine d'cueils.

Les grands joueurs cherchent faire arriver l'vnement,


hausse ou baisse, sur lequel ils ont pari : c'est co qui

constitue l'agiotage (| 1) et co qui fait au point de vue moral


son caractre absolument coupable (1).

Les haussiers (bulls) et les baissiers (bates) sontorganiss

en deux partis qui se livrent des luttes acharnes, en employant

(1) tymologiquement, agio veut dire la diffrence entre la valeur porte


dans une lettre de change ut le prix pour lequel elle est ngocie. L'expression
d'agiotage a t employe d'abord pour dsigner les spculations sur les dif-
frences de valeur entre le papier- monnaie et les espces mtalliques. Enjsoi,
ces spculations sont parfaitement lgitimes et elles sont le seul frein eflicace
aux folies etau despotime des gouvernements qui recourent au papier-mon-
naie. L'on comprend dans quel but intress les. gouvernements ont cherch
fltrir ces spculations. Toutefois il faut reconnatre qu'elles ont d bien sou-
vent donner lieu aux manuvres coupables que nous dcrivons au toxte.
280 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

les moyens les plus immoraux. Les fausses nouvelles rpan-


dues voix basse ou les journaux financiers spciaux
taient l'enfanco de l'art. On recourt aujourd'hui de fausses
statistiques de la production pour influencer les cours (1).

On cherche parfois, disait Alfred de Courcy, l'origine d'une


nouvelle sinistre dmentie le lendemain. On dit avec une certaine
indiffrence et par euphmisme : ce n'tait qu'un bruit de bourse.
Le vrai nom de ces bruits, c'est escroquerie et brigandage. Les hom-
mes qui les rpandent sont des brigands.

Un crivain gnois du xvn e sicle, Raphal deTurri, dcrit


les manuvres de ce genre auxquelles se livraient ses com-
patriotes et les efforts qu'ils faisaient pour fausser les cours
par des transactions fictives. Un dit des Etats gnraux de
Hollande de 1677 les stigmatise et les punit (2). Elles n'en
continurent pas moins Amsterdam et ailleurs.

L'article 419 du Code pnal punit les fausses nouvelles


rpandues pour amener la hausse ou la baisse. Mais en fait

ces manuvres sont impossibles saisir : tmoin cette his-

toire qui se passe aux Etats-Unis :

Le clbre spculateur Daniel Drew, quand il tait le matre de

M) Cette manuvr-l est djoue par les corporations commerciales, qui ta-
blissentun service d'informations permanent plac la disposition de tous
leurs membres. Le Cotton Exchange de la Nouvelle-Orlans est arriv sur ce
pointa la perfection. Chaque jour l'tat de la temprature sur tous tes points
du Cotlon belt est indiqu dans son grand hall par des dpches tlgra-
phiques.
(2) Henri Desaguliers en parle en ces termes, dans l'Instruction abrge
sur
les livres double partie (pp. 3G-37), qui est jointe l'dition de 1721 du
Trait gnral du commerce d' Amsterdam, de Samuel Ricard :

Nous ne pouvons approuver de tels monopoles, qui ne butent (en se ren-

dant matres des marchandises) qu' se faire seuls riches et opulents, par
tromperie etsur la ruine d'une infinit de familles, lesquelles se voient souvent
(par de telles entreprises) rduites la mendicit et la misre, par une obs-
cure soumission des chefs se blouser dans leur propre ruine, eu faisant
comme les autres trompeurs, ainsi par considration, la volont de tels Mono-
poleurs, ennemis du genre humain, lesquels prtendent rendre un chacun
esclave de leurs volonts avec mpris et selon leurs raisons (plutt babil et
caquet les autres n'entendent rien dans le ngoce ni commerce, il n'y a que
;

leur esprit trompeur et superlin en supercherie qui sache tout. Il n'y a point
de Paon ou l'an, qui sache mieux faire k roue et se mirer dans sa queue
aux rayons du soleil, que ces sortes de personnes dans leursalles et venues
ou directions et machinations. On laisse toute chrtienne rgence faire
leurs rllexions ncessaires pour pouvoir empcher et prvenir de telles entre-
prises trompeuses et ruineuses pour tous les habitants de chaque ville.
LES SPECULATIONS COMMERCIALES 281

VErie Railway, donna un jour une information importante un dia-


cre de son glise, mais en lui recommandant expressment de ne la
communiquer personne. Le diacre, comme Daniel Drew l'avait

prsum, n'eut rien de plus press que de la rpter tous les dia-
cres de sa connaissance. Us en firent usage leur dtriment et au
grand bnfice de Daniel Drew. Le premier diacre vint le trouver la
mine allonge et se plaignit du rsulta! dsastreux de son infor-
mation confidentielle. Sur quoi Daniel Drew, reconnaissant que son
ami pouvait avoir t induit en erreur par son fait, lui paya compl-
tement le montant de sa perte. Mais, rpartit le diacre, il y a aussi le
diacre Jones, le diacre Brown et le diacre Smitli qui ont fait de
lourdes pertes. C'est possible, rpliqua le bienveillant spculateur ;

mais ne vous avais-je pas recommand de no rien leur dire de ma


confidence ?

La multiplication mme des acbats terme ou dos ventes


livrer peut inlluencer les cours en bausse ou en baisse, et.

quelle que soit pour les joueurs l'issue de leurs manuvres,


elles ont toujours le grave inconvnient dfausser les cours;
car la cote du disponible est forcment influence par celle
du terme (1). Si cette manuvre est pousse jusqu' un certain

point, elle peut mme aboutir l'accaparement (chap. vin, 2).

Pendant prs de trois ans, le march des fontes cossaises,


qui se tient Glascow, et o toutes les affaires se font sur
les rcpisss des docks dans lesquels les fontes sont em-
magasines, a t troubl par un groupe de spculateurs do
Londres, absolument trangers la production et an com-
merce rgulier des mtaux. Ils ont diverses reprises

fait monter artificiellement les warrants de fonte de 42 shel-


lings 58, puis les ont ramens en arrire sans qu'un chan-
gement dans les conditions de l'industrie se ft produit.

Ces transactions portaient sur des futures et se rglaient

exclusivement par des diffrences. Pendant ce temps, les


fontes anglaises, dont le march est Cleveland et Middle-

(1) que certains auteurs ont ni l'ii.fluenee possible des oprations


C'est tort
fictivessur les cours. Elle esltrs relle. V. Arthur Crunip,op.'J.,p.21,et David
Colin, op. cit., pp. l-l't. Cf. the Economist, 4 et 11 fvrier, 15 septembre 1888.
D'aprs les rgles du Cotton Exchamje de la Nouvelle-Orlans, toute personne,
qui a fait enregistrer une vente fausse, est punie de l'expulsion, la Caisse
de liquidation du Havre punit de peines disciplinaires le courtier garant
convaincu d'avoir laiss en blanc le nom du contractant ou d'avoir fait enre-
gistrer un contrat sans avoir au pralable conclu l'affaire .
.

282 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

borough, ne suivaient point ces normes carts des prix.


L'industrie sidrurgique cossaise a prouv de graves dom-
mages de ces perturbations dans les cours.
L'indignation cause par cette campagne a t telle qu'un
membre du Parlement a propos un bill cherchant rey/er les
ventes de toarrants de fontes. Mais ce projet {n'a pas abouti;
carie Parlement anglais ne se prte pas. comme les lgisla-

tures amricaines, dicter des lois qui restent -forcment


sans application pratique.
L'action de ce groupe d'agioteurs a t singulirement fa-
cilite, parce que, d'aprs les conditions du march de Glascow,
acheteurs et vendeurs de warrants sut les mois prochains ont
rciproquement le droit : le vendeur d'exiger la rception an-
ticipe, l'acheteur de demander la livraison immdiate sous
dduction de l'escompte. Une pareille clause semble faite

tout exprs pour surexciter l'agiotage ; car, les warrants de


fonte tant forcment en quantit limite, la connaissance
que haussiers ou baissiers ont de l'tat des stocks leur per-
met d'trangler leurs adversaires pourvu qu'ils soient assez

forts pour cela. Les fabricants de fonte, qui ont cr le

march terme des warrants, pour n'tre pas obligs d'ar-


rter leur fabrication chaque fois que les commandes font

dfaut, devraient modifier ces conditions. C'est eux, et non


au lgislateur, organiser rationnellement leur propre mar-
ch. Ils pourraient trouver des modles dans nos Caisses de
liquidation franaises
Gnralement les agioteurs de notre temps ont l'intelli-

gence de jouer dans le sens naturel du march, c'est--dire


en exagrant seulement ses tendances relles au lieu d'aller

l'encontre. Aujourd'hui, avec l'abondance des informations


et les progrs de la statistique commerciale, ce jugement est
plus facile et la victoire tend se fixer du ct des gros
bataillons, c'est--dire des gros sacs d'cus. Un acheteur
terme, s'il est suffisamment riche, en multipliant ses achats,
force se racheter tout prix les vendeurs imprudents
dcouvert, qui n'ont pas les reins assez solides pour livrer
LES SPCULATIONS COMMERCIALES 283

effectivement. C'est ce qu'on appelle trangler le dcouvert.


En sens inverse, le spculateur la baisse, qui peut jeter plus
de marchandises sur le march que ses rivaux n'en peuvent
acheter, crase le march. Il va l tout un ordre d'escro-
queries, qui chappent l'action rpressive de la loi et qui
donnent au monde des affaires moderne un fcheux aspect ;

car le sentiment de l'honneur n'est plus assoz rigide pour que


ceux qui ont d leur fortune de telles manuvres soient,
dans le cercle des relations sociales, frapps de la rproba-
tion qui fltrissait jadis l'usurier.
Cette constatation est d'autant plus triste qu'il faut en
mme temps bien se convaincre qu'aucune loi ne peut rpri-
mer ces abus, parce qu'aucune dfinition lgale ne saurait

distinguer la transaction lgitime et srieuse de l'opration


fictive et frauduleuse; la distinction repose en effet essentielle-

ment sur une question d'intention non pas mme chez les deux
mais souvent chez une seule. Les marchs terme,
parties,

qui sont un des instruments de l'agiotage, sont aussi, nous


l'avons vu, un moyen indispensable pour l'approvisionnement
commercial. D'ailleurs, les achats en disponible sont galement
dangereux entre les mains d'agioteurs puissants, comme le

prouveral'histoire du syndicat des cuivres (chap. vm, 12).

Heureusement l'amplitude des marchs modernes, le ni-

vellement qui tend continuellement s'oprer entre eux, la


facilit des communications font prompte justice des exag-
rations factices des cours. L'immense majorit des agioteurs,
les grands comme les petits, finissent par tre ruins. On
le voit dans les tentatives d'accaparement qui se pro-
duisent de temps autre et dont nous allons parler. Ceux
qui surnagent et s'enrichissent le doivent videmment une
justesse de vues pratiques qui s'allie malheureusement sou-
vent avec la malhonntet ; mais elle leur fait, dans les cir-

constances ordinaires, remplir les services conomiques d'or-


dre gnral que l'on demande la spculation commerciale.

CHAPITRE VIII

LES ACCAPAREMENTS COMMERCIAUX ET LES SYNDICATS INDUSTRIELS

I. Ce qui constitue l'accaparement les prjugs populaires et les erreurs de


:

l'ancienne lgislation. II.


Les accaparements anciens et modernes.
111. Intervention de la Finance cosmopolite dans ces oprations. IV. Un
corner qui a russi le Consortium de Turin sur les soies.
:
V. Les coalitions de
commerants et d'intermdiaires. VI. Les syndicats industriels pour rgler
la production en Europe.
VIL Les consolidations de chemins de for aux
tats-Unis. VIII. Les Trusts amricains.
IX. Causes spciales auxtats-
Unis qui rendent plusdangereuses les combinaisons de capitaux. X. Pour-
quoi les accaparements commerciaux et les monopoles industriels ne s'ta-
blissent pas en Angleterre d'une manire permanente.
XI. Des syndicats
internationaux pour rgler la production sont-ils possibles?
XII. La So-
cit des mtaux et le syndicat des cuivres.
XIII. Comme quoi l'histoire
se rpte.
XIV. Le Socialisme et les grandes concentrations industrielles
contemporaines.

I. Avant tout, il faut s'entendre sur ce qui constitue


l'accaparement; car, autrefois surtout, on a souvent fltri
de ce nom des oprations commerciales parfaitement lgi-
times (1). Il diffre del spculation en ce que, tandis que le

spculateur se borne prvoir les changements de prix de la

marchandise et acheter ou vendre suivant cette prvision,


l'accapareur cherche, comme l'agioteur (chap. vu, 1 16), pro-
duire par ses manuvres la hausse ou la baisso, ou plutt
l'une et l'autre alternativement, et en outre s'assurer

[{) Tels sont par exemple les faits imputs durant sa vie dans le sicle au
bienheureux Luechesio, l'un des premiers tertiaires de Saint-Franois. (V.
les Acta Sanclorum aprilis, tome III, pp. ii'JG et 598.) Ces fausses ides remon-
tent un capitulaire de Charleruagne Quicumque enioi tompore uiessis vel
:

temporevindomi, non ncessitt'', sed propter cupiditatem, com part annonam


aut vinuin, verbi gratia de duobus denariis compart inodium unum et serval,
usque dum venumdare possit contra denarios quatuor aut sex seu amplius,
hoc turpe lucrum dicimus. Si hoc propter ncessitt em compart, ut sibi ha-
beat et aliis tribuat, ne^olium dicimus. Capitularia regum Francorum (d.
Baluse, Paris, 1788), t. I, p. 727.
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 285

pendant un temps plus ou moins long le monopole du


march (1). Manuvres frauduleuses et constitution d'un mo-
nopole artificiel, voil les deux lments qui, runis, cons-
tituent l'accaparement.

Le simple fait de retirer des existences du march, de


faire la raret par l'abstention de vendre, ne constitue pas
une manuvre frauduleuse. C'est ce que font tous les cul-
tivateurs qui peuvent attendre dans l'espoir de profiter des
hauts prix futurs, crivait de Metz-Noblat en 18(17. A
cette poque, toute l'alimentation publique reposait sur des
rserves locales. Lesgrenicrs avaient dans toutes les fermes
un grand dveloppement et nous avons encore connu tel

propritaire son aise, qui tait fier de conserver les rcoltes


de trois annes. Quel tait le rsultat de ces habitudes? Au
lieu de vendre, ils gardent, ajoutait de Metz-Noblat, et de
l une hausse immdiate au profit de ceux qui sont obligs
de vendre, hausse qui sauvegarde l'approvisionnement du
march pour la fin de l'anne. Mais le cultivateur qui garde,
un spculateur? Eh bien! quand le spcula-
qu'est-ce, sinon
teur proprement dit achte au cultivateur, qui faute d'avan-
ces est oblig de vendre, il n'y a l qu'une substitution de
personnes dans le mme office (2).

Les anciennes lgislations punissaient sous le nom & accapa-


rement des faits aussi simples et aussi lgitimes. De rglemen-
tation en rglementation, on en tait arriv enlever non seule-
ment au ngociant, mais au propritaire le droit de disposer de
sa chose C'tait l un tatde choses relativement nouveau; car,
!

comme le constate Delamarro dans son Trait de la police, jus-


qu'en 1567 le commerce des bls tait libre toutes sortes de
personnes : les laboureurs et les propritaires qui faisaient
a valoir leurs terres en pouvaient acheter les uns des autres
pour les revendre : les marchands en faisaient autant (3).

(1) Courcelle-Seneuil, Trait thorique et pratique d'conomie politique t. I, ,

pp. 429-432.
(2) De Metz-Noblat, les Lois conomiques, chap. xm, 2 dit. p. 95.

(3) V. l'expos de cette rglementatidi avec la reproduction des textes


(huis le 2 e rapport sur les commerces du bl, de la farine et du pain au Conseil
d'Etat, par F. Le Play, ln-4, 18G0 (appendice).
286 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

C'est le chancelier de L'Hpital, qui, 'inspirant de l'esprit de


rglementation et de despotisme dont les Tudors donnaient
l'exemple en Angleterre, introduisit les dfenses de vendre le

bl aux marchands dans un rayon de huit lieues autour de


Paris, un peu moindre autour des autres villes, les prohibi-

tionsaux marchands de bl de s'acheter et de se revendre les


uns aux autres, l'obligation de vendre les quantits amenes
au troisime march quelque prix que v ce ft... Les Par-
lements avaient tabli, chacun autour de la ville o il si-

geait,un rgime rglementaire semblable et l'on sait la rsi-


stance aveugle qu'ils opposrent aux rformes essayes
par Louis XVI.
Le contrleur gnral Terray et ses collaborateurs Berlin,

l'intendant de Paris, de Sartines, le lieutenant gnral de


police, prtendaient que l'existence d'un commerce orga-
nis tait une cause de renchrissement des marchandises
et particulirement du bl. D'aprs leur correspondance
officielle, les honntes gens s'abstenaient de cette affaire et la

aux rapports directs du producteur et du con-


laissaient
sommateur. En ralit, ils croyaient si peu la possibilit
de l'approvisionnement direct des consommateurs par les
producteurs qu'ils chargeaient des marchands commissionns
par legouvernement d'assurer l'approvisionnement de Paris
et des principales provinces. Mais ce commerce rglement
et privilgi avait pour rsultat de rendre le bl beaucoup
plus cher qu'il ne l'aurait t si le commerce libre et pu
oprer. Le Trsor s'appauvrissait ; les consommateurs
payaient cher; seuls, ces ngociants commissionnaires pour
le compte du gouvernement s'enrichissaient par des ma-
nuvres, qui donnrent naissance l'absurde, mais terrible
lgende du pacte do famine (1).

(1) Apres les beaux travaux de MM. Gustave Boni et Biollay, la question du
pacte de famine a t encore lucide dans un mmoire prsent l'Acadmie
des Sciences morales et politiques par M. Georges Afanassiev, de l'Universit
d'Odessa (comptes-rendus de 18'JO). Le savant professeur a mis en pleine
lumire par des recherches personnelles aux archives les quelques faits de ren-
chrissement local qui se sont produits danses provinces parles concussions
d'agents secondaires, alors queTerray,comme son prdcesseur Laverdy, pour-
ACCAPAREMENT* ET SYNDICATS 887

La lgislation anglaise sur le eommercedescralcs pondant


longtemps n'avait pas t plus raisonnable, etnjmec'tait sans
doute elle qui avait inspir les erreurs conomiques dont la
France fut si longtemps victime. Un acte de L549 avait dfendu
aux marchands de crales d'avoir un stock dpassant lOquar-
ters (2.007 litres). Un acte de 1 55 1 interdisait de vendre
l'avance du grain en route pour un march, parce que cette
vente anticipe enlevait au Roi et aux seigneurs la perception
de certains droits et redevances. 11 tait galement inlerdil de

revendre dans un mme march


du grain qu'on y aurait
achet (1). Des rglements semblables existaient pour le com-
merce des matires premires ncessairesaux industries na-
tionales. Pendant longtemps l'exportation de la laine fut
considre comme un crime.
Mais peu peu l'opinion publique s'tait claire et avait

laiss tomber en dsutude ces rglementations. Quand un


acte de 1773 les abrogea dfinitivement, il n'y eut plus
de recul en arrire, et. mme dans les annes de disette
qui se produisirent peu aprs, on ne vit pas les formidables
combinaisons de prjugs administratifs et d'aveuglements
populaires, qui chez nous jourent un si grand rle dans les

prludes de la Rvolution.
Le rsultat des mesures administratives diriges contre le
commerce tait d'carter du commerce des bls les ngo-
ciants les plus considrs et d'opprimer les producteurs
ruraux sur lesquels avait fini par retomber le principal poids
des charges publiques. Elles se retournaient mme contre
les consommateurs qu'on prtendait protger; car l'approvi-
sionnement tait fort irrgulier et par consquent des rar-
factions extrmes sur certains points concidaient avec des
encombrements sur d'autres. Des actes de malhonntet de
la part des commerants devaient d'autant plus se produire

suivait,aux dpens du Trsor, la chimre de l'approvisionnement bon


march par le Gouvernement.
(1) V. b Fuchs,de7' E7iglische Getreide/iandel itnd seine organisation (Leipzig,
r

i890,Humblot).
288 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

que le lgislateur, confondant le juste et l'injuste, perdait le

droit d'tre obi.


Nanmoins, depuis les oprations du philosophe Thaes ra-
contes par Aristote (1), maints commerants ont certaine-
ment cherche monopoliser pendant un certain temps une
marchandise pour en lever arbitrairement le prix. Mais les

procds employs alors et aujourd'hui sont bien diffrents.

II. L'ancien accapareur achetait toutes les marchan-


dises qu'il pouvait recueillir chez les particuliers ou sur les
marchs; il les transportait la nuit dans des chariots dont les

roues taient entoures de paille et les enfermait dans des


greniers soigneusement cachs. Au besoin, disait-on, il en
dtruisait une partie pour faire monter le prix du restant. Il

ne se dcidait vendre, et seulement par petites quantits,


que quand la privation prolonge avait dcid les consomma-
teurs subir toutes ses exigences. Tel est le tableau charg
en couleurs que les crivains du moyen ge et de l'ancien
rgime nous ont laiss des accaparements de leur temps.
Tout autres sont les procds modernes. D'abord, l'acca-
pareur isol n'existe pas. Pour agir sur des marchs tendus
comme les ntres , il faut que les spculateurs forment

(1) Les connaissances en astronomie de Thaes lui avaient fait supposer,


ds l'hiver, que la rcolte suivante des olives serait abondante. Il employa le
peu d'argent qu'il possdait fournir des arrhes pour la location de tous les
pressoirs de Milet et de Chios; il les eut bon march, en l'absence de tout
autre enchrisseur mais quand le temps fut venu, les pressoirs tant recher-
;

chs tout coup et en foule, il les sous-loua au prix qu'il voulut. Le profit fut
considrable; et Thaes prouva que les philosophes, quand ils le veulent, sa-
vent aisment s'enrichir, mais que ce n'est pas l l'objet de leurs soins...
Un particulier, en Sicile, employa les dpts faits chez lui acheter le fer

de toutes les usines, et quand les ngociants venaient des divers marchs,
il tait seul le leur vendre; sans augmenter excessivement les prix, il gagna

cent talents pour cinquante. Denys en fut inform, et, tout en permettant au
spculateur d'emporter sa fortune, il l'exila de Syracuse pour avoir imagin
une opration prjudiciable aux intrts du prince. Cette spculation, ce-
pendant, est au fond la mme que celle de Thaes; tous deux avaient su se
faire un monopole. Les expdients de ce genre sont utiles connatre, mme
pour 1rs chefs des i^tats. Bien des gouvernements ont besoin, comme les
familles, d'employer ces moyens-l pour s'enrichir. Politique,liv. I, chap. iv,
5 et suiv.
Saint Thomas, dans sa Glose (D. Thomas in Politic. Aristotelis. Romne, 1492),
paraphrase ce passage sans rflexion personnelle. D'aprs sa traduction, Thaes,
au lieu de louer des pressoirs, aurait pendant l'hiver achet toutes les huiles
de la rcolte future par des marchs livrer avec arrhes.
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 289

une coalition (1), un corner, un pool, comme on les appelle

en Amrique et en Angleterre, o ces oprations se sont pro-

duites frquemment dans ces dernires annes, un schwanze,


comme on dit en Allemagne, o la chose est connue aussi.
Le corner est constitu par un certain nombre de
puissants spculateurs, qui se lient par un pacte secret et

jamais crit. Us dbutent par acheter tous les stocks disponi-


bles, ce qui commence faire monter les prix. Ils se gardent
bien de cesser absolument de vendre comme les accapareurs
d'autrefois, de manire faire souffrir les consommateurs.
Affamer des populations en cachant le bl, arrter les manu-
factures en dtenant le coton serait trop dangereux. Seule-
ment ils limitent les ventes aux besoins de la consommation
journalire et les font des prix gradus, au fur et mesure
que le cours s'lve sur le march par les achats qu'ils font
de tous les stocks existants. Ces ventes, et c'est l le point
essentiel, doivent tre faites parles membres du corner, cha-

cun dans les limites et selon les proportions convenues. En


mme temps, le corner achte terme, aux liquidations suc-
cessives, toutes les quantits offertes et l'lvation des cours
provoque la multiplication des offres. Il ne craint pas de
s'encombrer; car au moyen des warrants il se procurera de

l'argent pour peu prs la valeur de la marchandise (chap. vu,

| 4).Les vendeurs dcouvertse trouventla plupart du temps


dans l'impossibilit de livrer Gausede l'emmagasinementdes
existences par le corner et surtout de la multiplicit des ventes
de ce genre : ils sont alors obligs de se racheter, de payer de
lourdes diffrences, et c'est le plus net des bnfices du cor-
ner; ou bien ils se mettent acheter la hausse pour se
couvrir et ils restent engags dans cette position aux cours
extrmes, qui provoquent le krach, alors que les promoteurs
du corner se sont eux-mmes dj dgags.
Ainsi ont procd les neuf corners, qui ont eu lieu sur les

(1) Cet lment de l'incrimination de l'art. 419 du


G. P. est tellement essentiel

que, quand les spculateurs ont forint'; entre eux une socit anonyme, ils sont
censs absorbs en une personne unique et il ne peut plus y avoir coalition au
sens juridique. (V. Cour de cassation, 26 janvier 1838.)
19
290 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

bls Chicago de 1882 1887, les divers corners sur les


cotons qui ont t tents Liverpool, celui sur les mas
Vienne en 1888, et bien d'autres encore.
A premire vue il semble que cette manuvre doive infail-

liblement russir, si les spculateurs coaliss sont assez puis-

sants et ont assez de crdit. Cependant un petit nombre seu-


lement de corners ont t couronns par le succs et ils l'ont

d des circonstances tout exceptionnelles. En effet, voici o


est le vice de l'opration : s'agit-il de produits naturels du sol,

bl, caf, coton, les centres d'approvisionnements sont mul-


tiples, les stocks invisibles et les petites rserves sont, nom-
breuses et le bas prix des transports permet, quand il y a une
hausse exagre sur un march, de les apporter des points les

plus loigns du monde. "Ainsi en 1889, quelques cargaisons de


bl de Roumanie ont t importes aux tats-Unis Sans aller !

jusqu' des importations matrielles, il sufft qu'une forte dif-

frence de prix se produise, par exemple sur les bls entre


Londres et les marchs amricains, pour que des arbitrages
de place en place amnent la baisse Chicago et New- York
(chap. vu, 11). S'agit-il de produits des mines ou des fabri-
ques, comme les fils, les peigns, les fontes, les fers, les
cuivres, les tains, la production se dveloppe rapidement;
car les mines et les usines modernes sont toutes outilles

pour produire beaucoup plus que leur production normale.


D'autre part, l'lvation des prix a pour effet de resserrer la
consommation. Minotiers et filateurs, comptant sur la baisse
prochaine, n'achtent que juste le bl ou le coton ncessaire
leur consommation journalire, en sorte que les stocks

s'accumulent en quantits indfinies. Voil pourquoi aucun


corner ne peut dominer le march d'une manire perma-
nente et son influence perturbatrice n'est que temporaire.
L' Economise du 6 septembre 1890 le disait propos de l'-

chec d'un nouveau corner sur les cotons Liverpool :

Gela prouve une fois de plus que, dans les conditions ordinaires do
l'offre et de la demande, il est heureusement aujourd'hui impossible
de faire russir un corner sur une marchandise, dont la production
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 291

est aussiconsidrable que le coton. Cette dernire exprience sera


une leon utile, mais qui n'empchera pas vraisemblablement des
gens aventureux d'essayer de russir l o tant d'autres ont
chou (1).

Au commencement de 1890, un pool s'est form sur l'ar-

gent aux Etats-Unis avec le concours des Baring de Lon-


dres. Il a eu pour rsultat de faire monter en quelques mois
le cours de l'once de 42 1/2 pences 54. Son procd con-
sistait dtenir tous les stocks d'argent et ne les couler
que par petites fractions. Le pool comptait faire voter par le
Congrs le libre monnayage du mtal blanc: il n'a pu y rus-
sir compltement et ds lors son prix abaiss 44 pences,
prix qui parat peu prs en rapport avec les conditions du
march. a t le premier coup port la fortune des Baring;
mais quelques-uns des grands spculateurs amricains, qui
avaient lanc cette opration, n'ont-ils pas retourn leur po-
sition temps? c'est une autre question (2).

III. La mme question se pose propos du colossal


accaparement, qui s'est produit au milieu de 188b' sur les ca-
fs et qui s'est continu pendant les annes 1887 et 1888, de
manire porter les prix du Santos, type rgulateur, de 71)

francs 155 francs. Cela a fini, comme toujours, par un


krach.
En 1888-1889, le syndicat dit deMagdebourg, o une grande
maison franaise oprait de concert avec les banquiers alle-

mands et anglais, a relev le prix du sucre sur tous les

marchs d'environ 33 p. 100 et par une raction fatale a pro-


voqu un brusque effondrement des cours en juillet 1889.
La Caisse de liquidation Magdebourg dut renvoyer au
de
14 septembre le rglement de toutes les affaires. La haute

Pour chapper L'lvation des prix du colon sur le march le L ver-


(1)
pool, pendant le temps o le com<>r l'a domin, les filateurs autrichiens, qui
auparavant achetaient leur coton Liverpool et le faisaient arriver par Ham-
bourg, ont fait de grands achats directement aux Indes et les ont l'ait venir
parTrieste. (T/ie Economist, 1*2 octobre ISS'J.) C'est un exemple frappant des
ressources que la concurrence offre aujourd'hui pour djouer les plus puis-
santes combinaisons d'accaparement.
(2) V. Ih EcoauinisL du 8 novembre S'JO.
292 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Banque est alors intervonue pour empcher une srie de


faillites d'occasionner un krach gnral (1).

Le caoutchouc, dont le principal centre de production est


Para, dans le Brsil, mais dont les marchs sont Londres
et New-York, a t plusieurs reprises l'objet de tentati-

ves d'accaparement. Le baron Yianna, qui tait l'agent de


banquiers amricains et anglais, russit une premire fois, en
1883, en porter le prix de 40 cents 1 dollar 25 cents la
livre Londres; mais, les manufacturiers amricains ayant
arrt leurs demandes, il prouva de lourdes pertes. En 1891,
il a recommenc la mme opration avec l'appui des Baring
et autres banquiers anglais, qui y avaient engag jusqu'
o millions de livres st., et il a abouti encore un dsastre (2).

Les accaparements purement commerciaux paraissent des-


tins chouer presque toujours dans l'tat actuel du monde.
Par contre, il est une combinaison, moiti industrielle,

moiti commerciale, qui jusqu' prsent a russi pleinement.


Si, depuis 1889, les diamants ont subitement hauss d'un
tiers, c'est grce la consolidation des principales mines
de l'Afrique du Sud ( 11), appuye par un accaparement
des stocks existants. Le plus curieux, c'est que les 7.000 ou-
vriers isralites d'Amsterdam, qui vivent de la taille du dia-
mant, sont gravement atteints par cette contraction du
march, dont le promoteur est un de*leurs riches coreligion-
naires de Londres, la gloire du Mosasme.
Dans tous ces cas, l'action de la spculation est essentiel-

lement internationale et l'on y sent la main de quelques puis-


sants capitalistes, qui peuvent disposer un moment donn
d'normes crdits en banque et qui s'en servent pour domi-
ner compltement, pendant un temps, les lments
industriels, les plus grands manufacturiers eux-mmes.
M. Alessandro Rossi, l'minent industriel italien, dit fort

justement ce sujet:

Ces agioteurs sont les hommes d'un instant (minute men)\ ils

(1) V. the Economisl des 20 et 27 juillet 1889.


(2) The Mexican financier du 20 septembre 1891.
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 293

accumulent des capitaux formidables pour une opration donne;


qu'une dure de quelques mois et est exempte de risques,
elle n'a

prcisment parce qu'elle s'tend sur le monde entier; eux-mmes


planent sur le march sans laisser voir ni pieds ni mains ; ils

chappent au fisc qui ne sait les atteindre, et ils sont difis par
ceux qu'ils font entrer en participation de leurs gains! Le vritable
commerce, qui est local et n'a sa disposition que des moyens bien
infrieurs, ou bien spcule lui-mme et il gagne sans mrite de sa
part, ou perd sans qu'il y ait de sa faute ou bien il n'ose pas et il :

est rduit vivre au jour le jour et se transformer en simple agent


de ces grands spculateurs... L'industrie en gnral en souffre en-
core plus. Sa nature mme l'empche de se faire spculatrice et
elle ne peut cependant vivre au jour le jour; car sa qualit essen
lielle est la prvoyance (1) .

IV. Un corner qui serait sage et modr n'aboutirait


pas des catastrophes. 11 pourrait mme rendre des services
aux producteurs et aux industriels aussi, qui travaillent bien
plus volontiers dans une priode de hausse que dans une
priode de dprciation, dans des cours de dcouragement,
comme on Une opration conduite ainsi a t faite sur les
dit.

soies et a compltement russi. En novembre 1885, le prix


des soies en Italie et sur le march de Lyon tait tomb si bas
que les producteurs italiens taient ruins et que la fabrique

lyonnaise, menace dans le prix de ses produits par la


crainte d'une nouvelle baisse sur la matire premire, res-
treignait de plus en plus ses achats. Une grande maison de
Lyon et les principaux banquiers de l'Italie du Nord s'uni-
rent pour acheter tous les stocks disponibles et acheter
terme sur les mois prochains galement en hausse. Le
gouvernement italien consult engagea les grandes ban-
ques d'mission du pays soutenir cette opration par de
longs crdits et elle se continua en effet pendant prs de
deux annes.
Le rsultat fut de remonter le prix des soies de 10 20
francs suivant les sortes ; c'tait modr et c'est grce cette
modration que le Consortium de Turin, comme on l'aappel,

(1) Usi ed abiisi del Capitule dtes la Eassegna Xazicnule du i" mars 1889.
294 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

a la fois sauv le commerce d'exportation des soies en


Italie et donn une heureuse impulsion la fabrique lyon-
naise (1). Un pareil exemple est peu prs unique (2). Mais
le secret du succs du Consortium de Turin a t peut-tre

la reprise universelle des prix, qui commena se dessiner


quelques mois plus tard et s'est pleinement manifeste en
1888. Le grand mrite de ses promoteurs est de l'avoir pres-
senti. Encore une fois, une spculation ne peut russir qu'
condition de s'exercer dans le sens du mouvement naturel
des marchs. Aucun syndicat, aucune coalition n'est assez

forte pour oprer contre la mare.


V. L'art. 419 du C. P., qui reproduit l'esprit de la lgis-
lation de l'ancien rgime toujours favorable aux consomma-
teurs contre les producteurs, punit uniquement les coalitions
qui ont pour but de ne vendre qu' un certain prix ou de ne
pas vendre. Il n'atteint pas les coalitions de marchands, qui
ont pour but d'acheter seulement un certain prix. Ce sont
peut-tre les plus dangereuses ;'car elles ruinent le producteur
et ne font gure bnficier le consommateur, qui paye toujours
au dtail les prix auxquels il est habitu (3). La juridiction
civile nanmoins les dclare nulles comme contraires l'or-
dre public et aux bonnes murs, en vertu de l'article 1131
du Gode civil. C'est ce que la Cour de Rennes et la Cour de
cassation ont dclar propos d'une coalition des fabricants
d'iode de France, qui avaient form en 1869 un syndicat
pour acheter seulement certains prix la matire premire,
la soude des varechs, et pour vendre l'iode galement un

Quand le monde commercial croit la hausse, le crdit est plus facile


(1) :

Jcs ventes s'oprent plus aisment, chacun prvoyant une hausse ultrieure
et se htant de s'approvisionner; enfin chaque inventaire le fabricant compte
ses approvisionnements avec une plus-value au lieu d'avoir amortir une d-
prciation, comme dans le cas debaisse.
(2) A la fia de 1890 cependant une spculation la hausse sur les peigns
de laine a donn de bons rsultats mais la svrit avec laquelle la Caisse de
;

liquidation de Honbaix-Turcoing a maintenu la limitation de ses crdits (chap.


vu, 14) l'a empche de dpasser la mesure.
(3) L'influence de la coutume sur les prix du dtail est un fait trs ancien-
nement constat. V.Stuart Mill, Principes d'conomie politique (\iv III, chap. i, .

S S).
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 293

prix fixe(l); mais dos accords de ce genre sont trs rare-

mt'ni produits devant les tribunaux.


En Amrique, les enqutes parlementaires faites en 188!)

(| 8) ont constat une multitude de faits semblables.

Le syndicat des minotiers du Canada arrive dprimer le pri


des grains et en mme
temps hausser celui de la farine. Le syn-
dicat des exportateurs d'ul's dans la province d'Ontario maintient
systmatiquement trs bas le prix des ufs dans chaque petite :

ville de march, un agent qui a toujours une rserve d'ul's


il a
considrable, de manire pouvoir dprimer brusquement les
cours, si un rival voulait donner aux cultivateurs un prix plus lev
que ceux fixs par le syndicat.

Une de ces coalitions, clbre entre toutes, quoique n'tant


point faite sous une forme lgale elle chappe toute cons-
tatation officielle, est le syndicat des quatre grandes maisons
de prparation et d'exportation du corned beef de Chicago :

Armour, Swift, Nelson Morris et Hammond, qu'on appelle


vulgairement les birj Four, les quatre gants.

En 1881, les abattoirs de Chicago sacrifiaient 575.924 btes


cornes; en 1887, 1.963.051 : en sept ans le chiffre tait quadrupl-
Chicago fournissait un march norme de plus de dix millions de
bouches. Ce gigantesque dveloppement tait d l'action du syn-
dicat.
Le syndicat commena par mettre la main sur tous les marchs
dans les tats voisins de Chicago qui en valaient la peine, dtruisant

la concurrence en tablissant cot des bouchers rebelles des bou-


cheries rivales bas prix. Les dbouchs ainsi monopoliss, les big
Four taient matres du march du btail. Les leveurs ont d en
passer par les conditions lonines que leur imposaient les quatre
gants Quand les leveurs ont voulu se rvolter, abattre et vendre
. .

eux-mmes leur viande, ils se sont vu refuser les wagons rfrig-


rants engags par contrat aux quatre gants... leveurs et con-
sommateurs sont leur merci! Aux uns ils paient pour le btail sur
pied le prix qu'il leur plait; aux autres ils font payer la viande abat-
tue aussi cher qu'ils peuvent (2).

Dalloz priodique, 1879, I, 345.


(1)
Max Leclerc, Choses d'Amrique (Pion, 1891), pp. 71 et suiv., p. 156. Huit
(2)
tats voisins, en 1889, t dictrent de concert des lois soumettant une inspec-
tion sanitaire toutes les viandes envoyes de Chicago dans leur territoire, de
296 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

VI. Si l'on tait toujours en prsence de coalitions de ce


genre, dont le caractre essentiel est de dtruire systmati-
quement ceux qui ne veulent ou ne peuvent pas y entrer,
conomistes et moralistes ne pourraient qu'engager le lgis-

lateur les frapper par tous les moyens en son pouvoir, et


il ne resterait que la question de savoir comment arriver
constater juridiquement leurs agissements. Ce qui complique
la question, c'est que l'accord entre les producteurs pour
rgler la production, fixer des prix rmunrateurs, se parta-
ger les dbouchs et viter ainsi les crises de surproduction,
est une chose lgitimeen soi, rclame universellement et qui

se gnralise de plus en plus dans l'industrie.


Nous avons indiqu dans notre ouvrage le Socialisme
d'Etat et la rforme sociale l'origine de ces pratiques en
Allemagne et en France. Elles sont nes d'une situation parti-
culire l'industrie moderne : la ncessit de produire
en grand et d'une manire continue.
En Allemagne, l'institution des kartelle s'est de plus en
plus enracine. On en a recens 368 la fin de l'anne 1890
et cette numration n'tait sans doute pas complte (1).
Les industries les plus diverses figurent dans celte liste. 11
n'est pas jusqu'aux libraires, qui, runis leur foire annuelle
de Leipzig, n'aient conclu un /cartel embrassant toute l'Al-

lemagne par lequel ils rglent d'une manire uniforme les


rabais faire sur les prix de vente marqus.
Le Gouvernement allemand favorise de plus en plus par
des mesures administratives l'tablissement de ces syndicats;
ils lui sont une occasion d'tendre la main sur la direction
de l'industrie, selon la nouvelle fonction que le Socialisme de
la Chaire attribue l'tat (2). Mais, mme indpendamment

manire couper en'fait ses dbouchs au Syndicat; mais les cours fdrales
ont dclar ces lois inconstitutionnelles, comme violant l'article de la Cons-
titution qui garantit la libert du commerce entre les tats.
(1) V. dans le Jahrbuch fur Gesetzgebung, Verwaltung, de Schmoller, pour
1891, 1 livraison, l'article du l) Grossmann, Ueber industrielle Kar telle.
r

(2) V. dans le Jahrbuch fier Gesetzgebunc/, Verwaltung de Schmoller, pour


1891, 2* livraison, l'article de Steinmann-Bucher, Wesen und Bedeulung der
Geicerblichen Kartelle.
Accaparements et syndicats 297

de cette action gouvernementale, cotte organisation tend

s'tablir spontanment partout o l rgime industriel mo-


derne se dvoloppc (1). Les fabricants de jute de l'Inde elles
fabricants de sel du Japon sont constitus en syndicats! Un
grand industriel amricain, M. Carneggie, expose ainsi l'ori-

gine et la raison d'tre de ces combinaisons :

L'conomie politique enseigne que des marchandises ne peuvent


pas tre produites au-dessous du prix de revient. C'tait sans doute
vrai au temps d'Adam Smith; mais cela ne l'est [dus aujourd'hui.
Quand un article tait produit par un petit manufacturier em-
ployant gnralement chez lui deux ou trois compagnons et un ou
deux apprentis, il lui tait facile de limiter ou mme d'arrter sa
production. Aujourd'hui, avec manire dont sont conduites
la les
entreprises manufacturires dans d'normes tablissements, qui re-
prsentent un cspital de 5 10 millions de dollars, et avec des mil-
liers d'ouvriers, il en cote bien moins un de ces manufacturiers

de continuer la production avec une perte de tant par tonne ou


par yard que de la ralentir. L'arrter serait dsastreux.
Pour produire bon march, est essentiel de marcher en plein.
il

Vingt chapitres de dpense sont des chaiges fixes et l'arrt do peut


qu'augmenter la plupart d'entre elles. C'est ainsi qu'un article est
produit pendant des mois,
et j'ai connu des cas o cette situation

a dur des annes,


non seulement sans profit industriel et sans
intrt pour le capital, mais avec une perte continue du capital en-
gag. A chaque inventaire annuel le manufacturier constatait la
diminution de son capital et nanmoins s'arrter et t encore plus
dsastreux. Ses confrres taient dans la mme situation les an- ;

nes succdaient aux annes... Sur un sol ainsi prpar toute com-
binaison qui fait esprer un soulagement est la bienvenue... On
convoque une assemble des intresss, et, en prsence du danger
pressant, on dcide d'agir de concert on forme un trust, chaque
.

manufacture est taxe un certain chiffre de production. On


nomme un comit et par son intermdiaire le produit en question
est distribu, au public un prix rmunrateur (2).

En France, nos industriels sont dans une position trs dif-

ficile, placs qu'ils sont entre le mouvement conomique qui


pousse l'adoption d'organisations nouvelles du travail et

(1) V. ce point de vue dvelopp par le D Aschrotl, Die Amerikanische


r

Trusts ait Weiterbildung der Untemehmer Verbande (Jenai, 1889).


(2) The North-American Review, fvrier 1839, tke bugaboo of trusts.
298 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

une lgislation qui est reste immuable depuis quatre-vingts


ans, alors que le monde des affaires a compltement chang.
L'art. 419 du Code pnal punit en effet non seulement les faux

bruits, les manuvres dolosives, mais encore la runion


ou coalition entre les principaux dtenteurs d une mme
marchandise ou denre tendant ne la pas vendre ou
ne la vendre qu'un certain prix et qui par ce moyen auront
opr la hausse ou la baisse du prix des denres ou mar-
chandises... au-dessus ou au-dessous des prix qu'aurait
dtermins la concurrence naturelle et libre du commerce .

Cette incrimination est juste en ce qui touche les accapare-


ments commerciaux, quoique les lgislations belge, allemande
et anglaise, en prsence de l'impossibilit de l'appliquer d'une

manire suivie, l'ait raye deleurs codes. Mais elle est abso-
lument injuste, si on l'tend aux accords conclus entre les

producteurs pour se dfendre contre les inconvnients in-

vitables de la concurrence. Or une jurisprudence constante


leur applique l'article 419, non pas en condamnant correc-
tionnellement leurs membres (des poursuites par le minis-
tre public sont impossibles en fait), mais en frappant de
nullit civile ces conventions. Cependant les pouvoirs publics
ont proclam eux-mmes plusieurs reprises la lgitimit

des combinaisons industrielles, des accords entre les prin-


cipaux producteurs d'une marchandise pour en rgler la pro-
duction et en fixer les prix. En 1864, les propritaires des
salines de l'Ouest se plaignaient de ce que la concurrence
des salines de l'Est et du Midi les empchait de vendre leurs
produits. Le rapporteur du Snat, aprs un examen conscien-
cieux de la situation, s'exprimait ainsi :

Dans l'Est et le Midi les ventes sont organises; une entente


existe entre tous les propritaires d'une mme rgion pour concen-
trer autant que possible dans une direction unique le mouvement
des ventes et des prix. L'Est, par l'inpuisable fcondit de ses
sources souterraines, le Midi par l'admirable aptitude de son climat

peuvent produire l'infini. Une production illimite conduit une


concurrence effrne. Pour chapper ce danger, on a tabli une
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 299

sorte de syndicat, qui sur une valuation donne de la force produc-


trice de chaque entreprise, s'est engag lui prendre, moyennant
un prix pralablement lix. une quautit annuelle dtermine, en
oprer la vente et rpartir entre les entreprises syndiques les
bnfices que l'opration pourrait donner. Ainsi en rglant la vente,
on a rgl la production, rduit les excdents, teint la concurrence
et prvenu dans les prix un avilissement dont le consommateur
profite peu, mais dont le producteur soutire gravement.
L'entente entre les producteurs et l'tablissement de prix diff-
rentiels sont pour la vente des moyens puissants, qui ne blessent en
rien les rgles d'un usage loyal de la libert commerciale...
La cause des souffrances de l'Ouest est l'absence d'organisation
commerciale. La commission verrait avec satisfaction les propri-
taires des marais salants de l'Ouest organiss en syndicat, repr-
sents par des comits capables d'en centraliser les intrts et les
forces, abordant, comme du Midi et de l'Est, la
l'ont faitleurs rivaux
fabrication des produits chimiques, celle de la soude et des savons
o ils trouveraient d'importants dbouchs pour leur sel (1).

En 188o, lors de la discussion de la loi sur les marchs


terme, le rapporteur du Snat s'exprimait encore ainsi:

L'art.419 du Gode pnal rprime les fraudes et la calomnie,


ce qui est naturel et juste; mais il s'oppose la runion ou la
coalition entre les principaux dtenteurs d'une mme marchandise
ou denre, ce qui n'est plus conforme aux conditions de la socit
moderne. Avec un tel article strictement appliqu, on pourrait
atteindre sinon tous les syndicats, du moins ceux qui ne prsente-
raient pas le caractre de personne morale, et ce serait un prjudice
grave pour le march franais.

Le Gouvernement dclarait lui-mme dans l'expos des


motifs qu'on ne pouvaitsonger atteindre les syndicats finan-

ciers, qui sont devenus un fait courant et peut-tre mme


ncessaire... (chap. v, 9).
Des jurisconsultes trs autoriss, comme M. Larombire (2),
se sont levs contre l'application abusive que la jurisptu-

(1) Moniteur du 1
er juin 186a. Mme dans l'tat actuel de la jurisprudence,
les syndicats, qui au lieu d'tablir un concert pour la fixation des prix, cons-
tituent entre leurs membres une vritable socit pour la vente en commun
de leurs produits ou bien une participation pour la rpartition de certains
bnliees ou pour l'assurance de certaines pertes, sont parfaitement lgaux.
(2) Trait des obligations, t. 1, p. 324, art. 1133, n 21.
300 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

dence fait du principe de la libert du travail en ne le conce-


vant que sous sa forme individualiste. L'arrliste de Dalloz
le fait ressortir en fort bons termes propos d'une dcision
judiciaire :

Nous ne croyons pas qu'il y aurait lieu de prononcer l'annula-


tion de traits entre fabricants qui n'impliqueraient pas l'emploi
de moyens frauduleux, qui auraient pour but non de raliser des
bnlices illicites, mais de remdier aux inconvnients rsultant
d'une situation passagre par exemple d'viter les consquences
:

que peut entraner pour leurs ouvriers une crise industrielle ou


commerciale. Un arrt de la Gourde Nancy, 23 juin 1851 (D. P.,
53, 2, 99), a annul comme contraire la libert du commerce
une convention par laquelle des individus exerant la mme indus-
trie s'taient engags maintenir un taux invariable les faons de

certains objets de leur fabrication, dcidant qu'il n'y avait pas


tenir compte de ce que le prix des faons avait t tabli sur la de-
mande mme des ouvriers. Mais cette convention avait t prise
pour un temps indtermin et, dans ces conditions, elle prtait la
critique. Un pareil engagement limit un certain temps et conclu
raison de circonstances exceptionnelles pourrait notre avis tre
considr comme valable (1).

Cette jurisprudence est devenue encore plus choquante de-


puis que la loi du 21 mars 1884 a autoris les syndicats profes-
sionnels pour la dfense des intrts conomiques et encou-
rag toutes les combinaisons faites par les ouvriers pour haus-
ser leurs salaires. La ncessit de maintenir le salaire n-
cessaire des ouvriers ou d'empcher des rductions toujours
douloureuses, mme quand elles portent sur des salaires le-

vs, obligera de plus en plus les patrons recourir des


accords collectifs pour maintenir leurs prix de vente (2). La
jurisprudence franaise met nos industriels dans une grave
infriorit vis--vis de leurs concurrents trangers. Aucun

(t) Dalloz priodique, 1879, I, 34a.


(2) Leb' fvrier 1892, les reprsentants des dix-sept compagnies qui exploi-
tent les bassins houillers du Pas-de-Calais et du Nord ont eu une runion
Lens dan.- laquelle, aprs avoir constat que si le mouvement de baisse
sur les charbons s'accentuait il tait impossible de maintenir les salaires
actuels, ont dcid de constituer une union houillre du Nord et de porter
les prix du charbon tout venant 15 francs la tonne comme prix de base
avec augmentation de 1 franc par qualit.
ACCAPAREMENTS ET SYNDICA I S 301

principe de morale ne peut d'ailleurs tre oppos des orga-


nisations industrielles de ce genre, tant qu'elles ne cherchent
pas dtruire systmatiquement ceux qui se refusent

entrer dans leur combinaison (chap. vi, 8j.

La lgislation a d'autant pins tort d'entraver la formation


de ces combinaisons industrielles que la libert gnrale de
l'industrie a suffi [tour les maintenir dans les limites de la

justice, au moins en Europe, et que, quand elles ont voulu


abuser de leur monopole, la concurrence a promptement
accompli son uvre. C'est ce qu'tablissait un homme d'tat
belge fort distingu, M. Eudore Pirmez, dans une note qu'il
voulut bien crire pour nous peu de jours avant sa mort :

Le syndicat des zincs est aussi tendu que peu serr ; il s'tend
ous les pays industriels, de la Silsie l'Atlantique, et je crois qu'il

est unanirnementadopt. La seule charge qu'il impose ses adhrents


est de conserver sans augmentation chacun sa production telle
qu'elle existait lors de l'arrangement; mais l'association s'est rserv
d'autoriser l'augmentation de production pour toutes les usines.
Ainsi, bien que le syndicat soit rcent, une augmentation de 5 p. 1U0
at admise. Ce syndicat avait surtout pour but d'empcher une
baisse des prix due une production dpassant les besoins et il s'est
attaqu non aux effets, mais la cause mme dont il redoutait
l'action. Une hausse assez considrable si l'on compare les prix de
vente s'est cependant produite. Mais si l'on comparait les prix de
revient depuis le syndicat, on constaterait que deux lments trs
importants les ont augments considrablement, le charbon et la
main-d'uvre. Les producteurs de zinc sont d'ailleurs absolument
libres de fixer individuellement leur prix de vente
L'exemple le plus intressant est peut-tre ce que tirent les fabri-
cants de verres vitre belges vers 1873. Les prix du verre taient
extrmement levs. Les matres de verreries pensrent qu'ils
pouvaientencore avantageusement les faire monter. L'entente (Hait
favorise entre eux par cette circonstance que cette industrie est
concentre presque tout entire dans les environs de Charleroi. Il

fut convenu que le propritaire de tout four en tat d'tre activ


qui ne marcherait pas recevrait une indemnit de 2.000 francs par
mois, somme norme sion considre ce que valait un four celte
poque. Les rsultats de la mesure furent d'abord merveilleux et
jamais industrie ne traversa plus splendide passe; mais la joie fut
302 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

courte; l'normit des bnfices provoqua 1 rection de quantits


d'usines, dont quelques-unes de grande importance taient ar-
mes de tous les perfectionnements. Il fallut bien renoncer payer
des primes de chmage. La baissese dclaraet atteignit des propor-
tions qui dpassrent ce que les pessimistes pouvaient redouter.
Ily eut une longue srie d'annes trs difficiles et elle n'tait pas
termine, quand la grande transformation qui s'est opre dans cette
industrie par l'introduction de nouveaux fours est venue trop com-
pliquer la situation pourqu'on puisse encore retrouver les traces du
syndicat de 1873.
Ce fait, comme beaucoup
d'autres, prouve bien que le cours na-
turel des choses reprend sa force aux dpens de ceux qui essaient de
l'arrter leur profit. On peut conclure de l'ensemble des faits sur
la matire que le lgislateur peut se dispenser de s'occuper des syn-

dicats. Il est une loi conomique beaucoup plus rpressive que celle

que l'on ferait et qui suffit. Elle peut se formuler comme il suit:

dfense d'abuser des syndicats peine d'tre ruins (1).

C'est bon droit que nos voisins ont, en 18G4, lors de la


revision du Code pnal, remplac l'article 419 par un article
310 ainsi conu : Les personnes qui, par des moyens frau-
duleux quelconques, auront opr la hausse ou la baisse du
prix des denres ou marchandises ou papiers et effets pu-
blics, seront punies d'un emprisonnement, etc. La coalition
industrielle en elle-mme n'est plus l'objet d'aucune incri-
mination, si elle n'emploie pas des moyens frauduleux, et les

travaux prparatoires indiquent que le lgislateur belge re-


connaitdans toutes ses consquences la libert du commerce.
VII. En une matire si complexe, il faut videmment
tenir compte du milieu social gnral dans lequel ces combi-

M. Marshall, Princiijles of Economies (2* dit.), t. I, p. 721, compare les


(1)
karteile et trustsmodernes aux requlalcd companies de commerce du xvu c et
du xvm* sicle. L'organisation et les procds sont les mmes. Mais les regu-
laled companies avaient un monopole lgal et elles pouvaient recourir la
puissance publique pour forcer les membres rcalcitrants obir leurs r-
glements. Aujourd'hui ces combinaisons industrielles, reposant purement sur
la volont de leurs adhrents, ne peuvent pas dpasser une certaine limite
dans l'usage qu'elles font de leur force. Mme en Allemagne les karteile, quoi-
que favoriss par l'Etat, prsentent une mobilit que n'avaient pas les ancien-
nes organisations. Ainsi sur 396 karteile conclus dans les anne- 1887-1890, 28
s'taient dissous spontanment. V. l'article du D r Grossmann, cit plus haut.
Le peu, qui subsiste encore dans ce pays, du principe de la libert du travail
sul'ht pour modrer la puissance de ces coalitions.
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 303

naisons se produisent. Si en Europe elles nous apparaissent


comme des expdients utiles pour passer les temps de d-
pression industrielle et modrer l'action trop violente de la

concurrence, en Amrique elles se prsentent surtout connue


des exploitations du consommateur, comme dos destructions
des petits et des moyens producteurs par la force des accu-
mulations de capitaux. Del le point de vue si diffrent sous
lequel les trusts et les kartelle, qui sont au fond la mme
chose, sont envisags aux tats-Unis et en Allemagne.
En Amrique, les concentrations industrielles se sont d'a-
bord produites sur les chemins de fer et ont amen la ru-
nion de la plupart des nombreuses compagnies, formes
l'origine, dans la main de quelques puissants capitalistes
qui, avec quelques cratures, une clique, selon l'expression
du pays, dirigent arbitrairement ces compagnies en ne leur
laissant qu'une existence nominale. C'est ainsi qu'en 1890 le
systme des chemins de fer des Van der Bilt comprenait L0
lignes formant un total de 23.710 milles de rails que de nou-
velles annexions ont port l'anne suivante 30.748 milles.
Le systme du Missouri-Pacific, appartenant Jay Gould,
comprenait 12.267 milles ; cinq ou six autres systmes
avaient de G. 000 9.000 milles. Au total prs de 140.000
milles ou les deux tiers des voies ferres amricaines taient
placs sous le contrle de seize syndicats dpendant eux-
mmes de quelques puissantes individualits. En dcembre
1890, une confrence reprsentant seize compagnies et plus
de 75.000 milles l'Ouest de Chicago s'est runie New-
York dans le but : 1 d'tablir de concert les tarifs;
2 d'empcher les dtournements de trafic ;
3" de rpartir
quitablement les recettes provenant du transport entre les
compagnies; 4 de raliser des conomies dans le trans-

port et l'change des marchandises.


Cette concentration rpond dans certains cas une nces-
sit de bonne administration et M. Carneggie compare
avec quelque vraisemblance ces consolidations la politique

bismarckienne, qui a fait disparatre en Allemagne une dou-


304 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

zaine de souverains inutiles (1). A la diffrence de l'Europe,


la concurrence pour la construction des chemins de fer

existe en Amrique dans une certaine mesure. Cependant il

ne nous semble pas qu'il faille beaucoup, l'avenir, compter


sur elle.
Nous l'avons dit plus haut, les actionnaires amricains ont
encore moins de garanties qu'en Europe. En aot 1891, Jay
Gould, rplantun coup qu'il avait dj fait l'encontre del

Wabash Une, du Missouri-Kansas and Texas et du Texas


and Pacifie, s'est rendu acqureur de l'norme dette flottante
qui grevait Y Union Pacific de manire faire mettre cette

compagnie en faillite son moment et la faire ensuite admi-


nistrer par un receiver sa dvotion pour son profit parti-
culier (2) (chap. v, 1 10). Possder des actions de chemins de
fer amricains pour un particulier n'est pas autre chose que
de miser sur le jeu d'un gros joueur : voil ce que devraient
savoir les capitalistes europens qui achtent ces fonds.
Quant au public, Yinterstate commerce act de J 887 et

quelques lgislations d'tat (chap. vi, 11) ont cherch


empcher au moins les plus grands abus dans la fixation et

l'application des tarifs.


VIII. Depuis une quinzaine d'annes ces combinaisons
de capitaux se sont galement portes sur les entreprises
manufacturires proprement dites. On les appelle combina-
tions, pools, et plus gnralement trusts. Leurs formes con-
stitutives et leurs procds d'action sont fort divers ; mais
leur but est toujours le mme : supprimer la concurrence
entre leurs membres et liminer du march les tablisse-

ments rests trangers la combinaison, de manire pou-


voir vendre aux prix qu'elles veulent. A la diffrence des kar-
telle allemands, qui se sont prsents comme des institutions

(1) V. dans the North American Reriew do septembre 1891 A plea for rail-
ways consolidation par C. P. Huntington, prsident du Southern Pacific, et dans
the Economis du 13 fvrier 1892, the new comhination amour/ the american
coal roads, qui contrle les transports entre la Pensylvanie et New-York.
(1) The Economis, 8 aot 1891, 16 novembre 1689, 8 nov. 1890; Economiste
franais, 9 mai 1891.
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS

de dfense mutuelle et auxquels on ne peut d'ailleurs repro-


cher la destruction d'aucun tablissement rival, les trusts
amricains ont eu une attitude agressive et ils ont ameut
contre eux l'opinion plus encore par les clameurs des con-
currents qu'ils ont anantis que par les plaintes des consom-
mateurs.
Pendant la campagne prsidentielle de 1889 les deux grands
partis avaient inscrit sur leur programme les mesures pren-
dre contre les monopoles et les trusts. La Chambre des re-

prsentants du Congrs ordonna son comit des manufac-


tures de faire une enqute sur leur existence et leurs effets.
Le Snat de l'Etat de New- York, o presque tous ces syndi-
cats ont leur centre, en fit une paralllement; enfin,
la mme poque, le Parlement d'Ottawa a fait faire par un
comit spcial un examen approfondi des atleged combi-
nations in manufactures trade and Insurance qui op-
>

rent en Canada, mais qui, la plupart du temps, tendent


leur action des deux cts de la frontire, parce que leurs
promoteurs sont des capitalistes des tats-Unis. Cette der-
nire enqute, s'appliquant des faits qui se passont sur un
thtre de second ordre, rvle dans le menu les pratiques
journalires du commerce en Amrique.
Nous laisserons de ct les corners proprement dits ou
oprations d'accaparement commercial temporaires ( 3) pour
parler seulement des combinaisons entre producteurs manu-
facturiers, qui affectent plus ou moins un caractre perma-

nent. Elles peuvent se classer en quatre groupes (1).


A. Parfois une compagnie domine le march et fixe les

prix au niveau qu'elle veut, parcequ'elle est la plus importante


et que les concurrents embotent le pas derrire elle volon-
tairement ou sont mis hors de combat, s'ils essayent de lutter.
Telle est par exemple la Milk exchange C, qui, en fournis-
sant seulement le huitime du lait consomm New-York,

(1) V. un article de M. E. Benj. Andrews dans the Quarterly journal of


Economies, de Boston, de janvier 1889, l'article intitul lAe Theory of a trust,
dans l' American lato Review de janvier-fvrier 1889, et l'article de Cyrus Field
Villrd o/i Ihe Trusts, dans the Arena de Boston, 1890, t. II.
20
306 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

fait la loi la fois aux consommateurs et aux producteurs.


Ces derniers ont tent, mais sans succs, de fonder une socit
cooprative ; mais, si rellement cette compagnie porte sans
raisonle prix aussi haut qu'on le dit, lasocitcooprativedoit
finir par russir. C'est l le vrai remde l'action des syn-

dicats. L'enqute canadienne, aprs avoir constat que toutes


les compagnies d'assurances contre l'incendie qui oprent
dans le pays, qu'elles soient amricaines, anglaises ou cana-
diennes, ont un tarif commun (comme du reste cela existe en
France), ajoute qu'elles sont tenues en chec par les socits
d'assurances mutuelles.
B.
Cette mme enqute montre comment des coalitions
de commerants de divers degrs, en imposant des conditions
dfavorables leurs concurrents, arrivent se crer un mo-
nopole de fait :

La Dominion Grocers Guild, fonde Montral en 188i, se don-


nait au dbut seulement pour but de fixer des conditions uniformes
de crdit et d'escompte et de pourvoir d'autres intrts collectifs
semblables mais, quand elle a eu embrass les 9o pour 100 des
;

piciers, confiseurs et fabricants de biscuits des provinces d'Onta-


rio et de Qubec, elle a cras tous ses rivaux en passant un mar-
ch avec les raffineurs de sucre par lequel ceux-ci s'engagent ne
vendre du sucre aux piciers trangers la Guilde qu' un prix
notablement suprieur. Des marchs semblables ont t passs
avec les fabricants de tabac, d'amidon, d'indigo, avec les importa-
teurs de riz et ont permis la Guilde de iixer ses prix de vente
comme elle le voulait, sans laisser bnficier le public de la baisse
qui s'est produite sur la plupart de ces marchandises. Une fois son
monopole constitu, elle n'a plus admis que fort difficilement de
nouveaux membres et a expuls de son sein tous ceux qu'elle soup-
onnait de ne pas observer strictement ses rglements.
A Toronto, six importateurs de charbon ont nou un pacte avec
cinquante marchands del provinced'Ontario, par lequel ils livrent
ceux-ci leur charbon 75 cents de moins par tonne qu'aux mar-
chands trangers l'association. Celte diffrence enlve ces der-
niers tout bnfice et les obligea quitter la partie. La constitution
de l'association est trs rigoureuse; on n'y entre qu'en versant un
droit de 120 dollars; des inspections minutieuses sont faites par le
comit directeur chez les marchands associs ; des serments sont
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 307

exigs d'eux et de leurs employs. Toute infraction au pacte est pu-


nie d'amendes <|ui vont jusqu' 4.000 dollars. Grce cette disci-
absolument matresse des adjudications pour
pline, l'association est
les moyennant une prime leve
tablissements publics. Elle vend,
partage entre ses membres, le droit de les remporter, et fait pour
la forme surenchrir par d'autres des prix suprieurs. Ce syndi-

cat est ainsi arriv contrler compltement la vente du charbon


dans la province d'Ontario. Les importateurs, qui en ont la direc-
tion relle, sont eux-mmes une branche d'une associationdu mme
genre tablie entre les marchands amricains.
Autre combinaison les fabricants de cercueils et d'objets fun-
:

raires ont form un accord avec l'Association des entrepreneurs de


pompes funbres et ne vendent qu'aux membres de celte association,
en sorte qu'il est impossible une personne indpendante d'exercer
cette profession et que le public est impitoyablement ranonn.

Quand on examine en eux-mmes les procds employs


par.ces groupements de marchands, on reconnat les prati-
ques qui servaient de base, avec la publicit et la sanction
lgale en plus, aux guildes de marchands tablies au
moyen ge en Allemagne et en Angleterre, et qui, en France,
furent supprimes ds le rgne de Louis XI. C'est le carac-
tre offensif de ces procds, c'est l'crasement systmatique
des concurrents qui constitue le caractre dlictueux de ces
pactos ; car des rabais et des faveurs spciales convenues en-
tre des ngociants, qui font entre eux des affaires suivies,

sont en soi parfaitement lgitimes et se pratiquent journel-


lement dans tous les pays.

G. D'autres combinaisons, comme les kartelle alle-

mands, sont conclues entre des tablissements similaires


pour fixer des prix de vente communs, limiter la production,
se partager les ventes; mais, quelque nombreux que soient
les syndicats de cette sorte aux tats-Unis, ils n'ont pas
exerc une grande influence sur les marchs, cause du peu
de solidit du lien qui unit les tablissements syndiqus;
des causes de rivalit toujours subsistantes amnent gnra-
lement assez promptement leur dissolution.
D. Les Amricains ont trouv une forme suprieure de
syndicat : le trust proprement dit, qui coupe court toutes
.

308 LE CAPITAL. LA SPCULATION ET LA FINANCE

les dissensions intestines. Les types les plus saillants sont la


Sugar refpneries Company ou Sugar Trust, Y American
Cotton oil Trust et surtout le Standard oil C. Cette der-
nire date de 1882. Elle runit la fois les compagnies pro-
pritaires de gisements de ptrole et les usines dans les-

quelles on le raffine. Elle a servi de modle toutes les autres

combinaisons de ce genre. Voici dans ses traits essentiels, et

sauf quelques nuances juridiques dans l'application, la forme


qu'elles ont adopte.
Les propritaires oues actionnaires des diffrentes entre-
prises ou la majorit d'entre eux remettent leurs titres ou
leurs actions un comit d'administrateurs, Trustes. Les
Trustes sont par l mme investis de tous les pouvoirs des
actionnaires. En change ceux-ci reoivent des certificats de
dpt {shares Trusts). Chaque tablissement a t accept

pour un prix en rapport avec l'tat de ses affaires et dbattu


librement. Une fois le Trust constitu, chacun continue
fonctionner en apparence d'une manire indpendante.
Ainsi les huit grandes raffineries qui constituent le Sugar
Trust, les soixante-treize moulins et usines tablis dans les
divers tats, qui forment le Cotton oil sheed Trust, semblent
marcher comme auparavant. Les Trustes prtendent se
borner rpartir entre les shares Trusts^ les dividendes
gagns par ces divers tablissements; mais, en fait, les

conseils d'administration particuliers sont composs des


cratures des administrateurs du Trust, qui disposent de
toutes les voix dans les assembles gnrales, et ils obissent
purement et simplement leurs ordres. Or, ces ordres com-
portent frquemment la fermeture d'une usine, la limitation
de sa production, etc. [(1). L'enqute faite par le Congrs
rapporte un exemple caractristique de ces procds :

(1) L'hiver de 1889-1890 s'annonant pour tre trs doux, comme dj celui
de 1888-18S9, les sept grandes compagnies qui monopolisent les charbonnages
de la Pensylvanie, pour viter la dprciation croissante de leurs stocks, ont
rduit d'un commun accord les extractions. En dcembre 20.000 mineurs ont
t congdis et 20.000 autres ont vu, partir du 1" janvier 1890, rduire
leur temps de travail et leur salaire de 25 pour 100. Cf. dans the Norfh Ame-
rican Iteview de janvier 1887. the Anthracitp eoal poal
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 300

er
Le 1 novembre 18S7, les autorits directrices du Standard oil
trust firent une stipulation avec / Iss ^dation protectrice des pro-
ducteurs de gisements d'huile minrale, par laquelle 3 millions de
barils appartenant au Standard oil Trust lurent uns part pour le

bnfice de VAssociation, moyennant l'engagement pris par elle de


rduire la production des huiles brutes d'au moins 17.500 barils par
jour. Si, la fin de l'anne,
la production se trouvait avoir t rel-

lement rduite cette limite, VAssociation (1rs producteurs gagnait


toute l'huile vendue au del de 62 centsle baril, magasinage, pertes
par le l'eu et assurances dduits. Pour assurer l'excution de cette
partie des accords, l'Association des producteurs fit son tour une
convention avec /'
L<nion ouvrire des foreurs de puits, par laquelle
elle consentait leur payer tous les profits au del de G-' cents le

baril sur un million de barils d'huile et une partie des prolits sur
un autre million de barils, moyennant l'engagement pris par eux
de cesser de creuser et de nettoyer les puits dans toute l'tendue des
gtes d'huiles minrales. On payait ainsi un nombre d'hommes con-
sidrable pour qu'ils lestassent oisifs. Les foreurs de puits appelaient
ce gain-l l'huile ! A la suite de ces divers contrats, la rduction
moyenne de la production fut de io.000 barils par jour. Peut-tre,
jusqu' concurrence de 7.000 barils, cette rduction tait due
une diminution du rendement des puits; mais pour le reste elle

tait bien le rsultat de cet accord.

Le Standard ol trust a surtout accru sa puissance en


obtenant des chemins de fer pour ses produits des tarifs
de transport rduits de moiti. Il menaait les compagnies
de construire lui-mme une nouvelle ligne mais il exigeait ;

aussi que les compagnies continuassent appliquer ses


quelques concurrents les tarifs ordinaires. L'acte du Con-
grs sur Y Interstate commerce d'avril 1887 a seul pu mettre
fin ce genre de manuvres. Quant la lgislature et aux
cours de justice de Pensylvanie, elles ont t, pendant des
annes, sous la coupe du Standard oil trust, qui tait le

matre vritable des lections de cet Etat.


Les trusts recourent aux procds habituels pour forcer
les fabriques qui prfreraient garder leur indpendance
entrer dans leurcombinaison oufenner. Ainsi le Sugar trust
refusait New- York de vendre des sucres raffins aux brokers
310 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

qui vendaient des sucres bruts aux raffineries no faisant


pas partie de la combinaison (1).

Sans doute, malgr ces manuvres, quelques


tablisse-

ments ont pu se maintenir en dehors des trusts; mais,


comme ces syndicats fournissent presque compltement le
march, les satellites qu'ils consentent laisser vivre b-
nficient pour leur part de ce monopole, en vendant aux prix

fixs par eux et les avantages de la concurrence n'en sont

pas moins supprims pour le public.

La plupart des trusts ont ralis des profits considrables


et lesShares trusts ont acquis la Bourse, o elles sont
rgulirement cotes, une valeur bien suprieure la valeur
primitive des tablissements associs.
Cependant les dfenseurs des Trusts ont fait remarquer
que ces bnfices taient dus moins leur monopole dfait,
toujours menac par la concurrence, qu'aux bons effets d'une
direction commerciale unitaire, des progrs raliss dans
l'outillage, . la suppression de frottements inutiles, l'li-

mination d'tablissements mal outills (2). Le Cotton oil

sheed trust a sur les chemins de fer un outillage de 500


wagons spciaux lui. Le Standard oil trust a dmontr
que les prix du ptrole raffin avaient baiss depuis qu'il

fonctionnait et il a prouv qu'il avait contribu puissamment


maintenir au ptrole amricain son march en Europe
( 11). Sans le trust, il aurait t compltement supplant
par le ptrole de Galicie.
Cette habile dfense n'a pas ramen la faveur publique
ces combinaisons. A la suite des enqutes parlementaires et

des dnonciations de la presse, les cours de justice se sont


montres fort svres l'gard des trusts et elles ont annul
impitoyablement et sans distinction tous les accords relatifs
la conduite de leurs affaires passes entre des socits ano-
nymes ou corporations, comme on les appelle.

Thp Nation, 5 juillet 1888.


(1)
(2 L'Alcali-Union, par exemple, qui ost un syndicat do fabricants anglais de
produits chimique!, a cr des relations directes pour l'exportation aux Etats-
1

ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 31

Los cours do New- York ont dclar que la NortA River


Refining C tait dchue de sa charte pour avoir livr la

conduite de ses affaires au trust. Il en rsulte que les


Shares trusts sont des litres sans valeur lgale et que les
porteurs n'ont qu'une action personnelle contre les trustes.
Les cours de l' Illinois, du Tennessee et de la Louisiane ont
rendu des dcisions semblables ( I I.

Dans le Missouri, la lgislature a autoris Yattorney


gnral rvoquer les chartes de plusieurs centaines de
corporations, sous prtexte qu'elles seraient entres dans des
combinaisons pour faire hausser les prix.

Agissant dans la mesure de sa comptence, le Congrs des


tats-Unis, par un acte du 2 juillet 1890, a dclar illgaux et
punissables de l'emprisonnement ou de l'amende tout con-
trat ou combinaison dans la forme d'un trust pour res-
treindre le commerce, ainsi que tout monopole ou toute
tentative pour tablir un monopole relatif un commerce
quelconque entre divers tats ou entre divers territoires, ou
entre un tat ou territoire et les pays trangers, ou enfin
dans le district de Colombie. Les attorneys de district

des tats-Unis doivent d'office saisir les cours fdrales


de toutes les violations de ce statut qui viendraient
leur connaissance. Toute personne qui prouverait un dom-
mage dans ses proprits ou dans ses affaires de la part

Unis et a cess de s'adresser aux maisons de commissi m de Liverpool pour


placer ses produits. V. the Journal of commerce, du Liverpool, du 24 juillet
1891.
(1)Voici, d'aprs l'article du Quart >.rly journal of Economies cit plus haut, les
principes juridiques sur lesquels les cours de justice se sont fondes, avec une
singulire unanimit, pour frapper les principaux arrangements sur lesquels
reposent ces combinaisons:
lun actionnaire ne peut pas se dpouiller irr-
vocablement du pouvoir de voter dans la socit les engagements de ce genre ;

ne le lient pas;
- l'accord do plusieurs actionnaires pour remettre leurs pou-

voirs dvote une seule personne n'est pas nul en soi mai-; il exige des ;

mandats distincts ;

3 quand l'objet d'une combinaison est illgal, comme
par exemple de confrer le pouvoir de diriger les voles une autre socit
qui ne pourrait pas directement dtenir le capital et voter, tout actionnaire,
peut en faire prononcer la nullit;
t" des socits anonymes (corporations) no

peuvent pas former entre elles une socit (partnership). Une loi de l'Etal de
New-York en 1890 a formellement consacr cette doctrine Y. General statu-
tes of 1X90, chap 565. article 1er, gget. 7. On trouvera un ex >os des arguments
par lesquels les trusts ont essay de se dfendre clans le Political Scien

Quarterly de loston, de dcembre 1888,


.

31f LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

d'une personne ou d'une corporation, par suite d'un fait

tombant sous les incriminations de ce statut, a le droit de


poursuivre ceux qui lui ont occasionn ce prjudice en dom-
mages-intrts au triple devant les cours fdrales. Les mar-
chandises, qui seraient transportes en vertu d'un monopole
ou d'une combinaison dcrite dans cet acte, peuvent tre
saisies et confisques au profit des Etats-Unis.
Une trentaine d'tats ont, en 1889, 1890 et 1891, dict

des lois semblables contre les trusts oprant dans les limites
de leur juridiction territoriale. Le Parlement fdral d'Ot-
tawa a de son ct dict sur ce sujet, en 1889, une loi qui
est peut-tre la mieux rdige de toutes (1).

Malgr cette tempte judiciaire et lgislative, les syndicats

n'ont pas fini aux tats-Unis et son caractre violent est une
assurance que, quand Yexcitement actuel sera calm, les

choses reprendront leur train habituel (2).

Les trusts dissous par les cours de justice, le Sugar trust


New-York, le Gas trust Chicago, le Cotton oil sheedk la

Nouvelle-Orlans, se sont immdiatement rorganiss sous


d'autres formes lgales. Les uns ont conserv la mme orga-
nisation; seulement ils se sont constitus sous les lois d'tats
plus complaisants, du New-Jersey, par exemple, qui semble
plac tout exprs pour cela aux portes de New-York. C'a t
le cas du Sugar trust, du Lead trust et de bien d'autres

(1) Voici la partie essentielle de la


loi fdrale canadienne, 52 Victoria, cha-
pitre lxi Sera considre comme coupable d'un dlit et punie en cons-
:
quence toute personne qui conspire, se coalise, s'accorde ou conclut un pacte
illgalement avec une autre personne ou une autre compagnie de chemin de
fer, de bateaux vapeur, de navigation ou de transport, pour: 1 limiter
indment les facilits pour transporter, produire, manufacturer, fournir, emma-
gasiner ou commercer surtout article ou marchandise susceptible d'tre l'objet
d'un trafic ou d'un commerce
2 restreindre ou porter prjudice au com-
;

merce ou trafic relativement Ici article ou marchandise;


o" indment pr-
venir, limiter ou diminuer la fabrication ou la production de tel article ou
marchandise uu en lever draisonnablement le prix;
4 indment prvenir
ou diminuer la concurrence dans la production, fabrication, acquisition, trafic,
vente, transport, fourniture de tel article uu marchandise, ou dans le prix de-
assurances sur les personnes ou les choses.
On remarquera dans le 3 le mot draisonnablement appliqu aux hausses
de prix rsultant des coalitions. Un pouvoir discrtionnaire semble laiss au
juge pour apprcier si le syndicat se borne dfendre les intrts de ses mem-
bres ou bien s'il opprime le public.
[2) V. dans theNorth american Review de fvrier 1889, //te Bugabooof'Trusts
ACCAPAREMENTS ET SYNDICAT8 313

encore (1). D'autres, comme le Cotton seed oii trust; oui form
une grande socit anonyme, qui a achet le matriel el les

usines de toutes les socits formant le trust. Sous cotte


forme, les trusts sont inattaquables ; car, en Amrique comme
en France, le dlit d'accaparement (engrossing) suppose for-

cment la coalition de plusieurs personnes physiques ou


juridiques.
En l'tat, les trusts sont plus nombreux que jamais. Un
crivain la fin de 1801 en comptait 120 et son numralion
n'est certainement pas complte. Il s'en forme tous les jours

de nouveaux (2).

Au moment o nous crivons, il n'y a pas eu encore de dis-


solution de trusts ordonne par les cours de justice en
vertu de l'acte du Congrs de 1890 ni des statuts analo-
gues des tats. Les cours se sont bornes prononcer
au civil la nullit des conventions de ce genre, quand l'une
des parties les en a saisies, en vertu tant de ces statuts
que de la Common law (3). Quant les poursuivre d'of-
fice au criminel, l'opinion n'est pas assez unanime ni assez

fixe sur les avantages et les inconvnients des trusts


pour donner aux reprsentants phmres de l'action pu-
blique le courage civique que comporterait cette initiative.
Puis dans toutes ces lois qui annulent sans distinction les
accords entre les producteurs, il y a quelque chose d'exor-
bitant.

Si elles taient excutes, les industriels se trouveraient


dans une plus mauvaise situation que les ouvriers, qui peu-
vent se coaliser librement pour faire hausser leurs salaires.
La seule chose qui soit interdite ceux-ci, c'est le boycottage,

(1) La lgalit de ce procd a t attaque dans Y American Lava Review de


niai-juin 1891 How far isitsafefor citizens
: ofonestate to organise a corpo-
ration in another state to do business ai home?
(2) Il n'est pas jusqu'aux marchands de lait de Chicago, qui ne se soienl syn-
diqus, en octobre 1801, pour lever de deux sous le prix du pot de lait. Ils
ont donn pour raison que les fumiers producteurs du lait s'taient eux-
mmes syndiqus pour relever le prix de leur marchandise.
(3) V. les dcisions rapportes dans ihe Fdral Reporter, tome XLIII, p. 898
et t. XLIV p. 721. Cf. Louisiana annual Reports, tome XLl (1889), n" 10337
the Texas and Pacific versus Ihe soulhwestern Pacific.
314 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

c'est--dire la tentative de priver des moyens de travailler

un patron ou un ouvrier. Cette distinction des lois amricaines


est fort juste ; car elle ne confond pas la dfense de soi-
mme avecl'action offensive contre autrui etpunitseulement
la seconde. Les rcents statuts contre les monopoles des
employeurs n'ont pas fait cette distinction. Or, le propre des

lois excessives est de ne pas tre appliques ou do ne l'tre


qu'irrgulirement sous l'influence des pousses de l'opinion.
IX. Les trusts sortiront-ils plus forts de cette preuve ou
bien ne sont-ils qu'une phase passagre dans le mouvement in-
dustriel aux tats-Unis? Les opinions sont fort partages.

M. Andrews, prsidentdeZ?ro?r?z Uiiivcrsity, dans un mmoire


lu devant la Social science association^ pense qu'ils se con-
solideront, tant les avantages del concentration sont grands.
M. Carneggie, au contraire, qui est un industriel pratique,
estime que les trusts et les karielle no peuvent se mainte-
nir qu' la condition d'tre extrmement modrs et de ne
pas dpasser les prix auxquels la concurrence naturelle fixe-
rait leurs produits. Si un syndicat les dpasse, il multiplie
les concurrents; il les achtera, dit-on; soit; mais c'est une
surexcitation donne la cration de nouvelles entreprises
et l'chec final est fatal. M. Carneggie indique le ^rand nom-
bre de tentatives de ce genre qui ont chou. Les seules qui
aient russi le doivent soit des circonstances naturelles
particulires, comme la Standard oil Company, soit des

hommes d'une valeur exceptionnelle, et une fois ceux-ci dis-

parus, cette uvre artificielle s'croule. Ce sont les mmes


conclusions que celles de M. Eudore Pirmez.
11 est plusieurs causes, les unes d'un caractre accidentel,
les autres touchant au fond de la constitution sociale, qui ont
rendu possibles de pareilles coalitions de capitaux aux Etats-
Unis et qui leur donnent une puissance redoutable.
Les chemins de fer ont t constitus uniquement sous le

rgime de l'entreprise prive. En vertu de droits acquis, les


compagnies sont videmment libres de grer leurs transports
au mieux de leurs intrts. Mais l'inconvnient de ce r-
ACCAPAREMENTS ET syndicat-; :;1 ::

gimo est que souvent elles abusent de leur position pour


maintenir des prix de transport trop levs, puis que, en
obissant seulement leur intrt commercial, elles entrent
en participation sous les formes les plus diverses avec
les grandes combinaisons industrielles. Elles leur font des
rabais spciaux et se prtent leurs manuvres pour cra-
ser des concurrents. On en a vu un exemple propos des
fabriques de viandes conserves de Chicago (
,v
>)- Do mme
dans beaucoup d'Etats les elevators, destins emmagasiner
et classer le bl, sont la proprit exclusive des compa-
gnies et eux-mmes intresss dans
leurs directeurs sont
les oprations de concentration du commerce des crales
(ebap. vi, | 11). Vn fait parfaitement constat, c'est que

les mmes hommes, un petit nombre de puissants capita-


listes, ont la main dans toutes les grandes affaires. En un

mot, c'est la combinaison des trusts industriels avec les


chemins de fer qui rend les premiers si puissants.
Le grand avantage que le pays a eu faire excuter son
colossal rseau de lignes ferres (prs de 200.000 milles en
1892) sans qu'il en cott presque aucune subvention en argent
au Trsor, est compens par l'abandon d'un principe de droit
public, savoir :que les grandes voies de communication, les

chemins du Roi, comme on disait autrefois, doivent tre


ouvertes librement tous et sans aucune diffrence. La
rforme de l'tat de choses actuel s'impose au peuple am-
ricain. Puisse-t-il la raliser sans verser dans un autre dan-
ger : celui de l'exploitation de toutes les voies ferres
par la Nation des prix insuffisants pour couvrir com-
mercialement les frais de construction et d'exploitation,
comme la dmagogie et le protectionnisme coaliss le de-
mandent !

Mas c'est dans l'tat des murs publiques qu'il faut cher-
cher le secret de la force redoutable des trust*. Nulle part

la puissance de l'argent n'est plus grande et son immixtion


dans la politique plusprpondrante. Non seulement ces grands
capitalistes, que l'on trouve dans tous les trusts, dominent les
316 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

lgislatures d'tat; mais encore ils ont t mme, aux lec-

tions prsidentielles de novembre 1888, d'craser l'honnte


Cleveland sous la force de l'argent et de fausser par la cor-
ruption le suffrage de tout le pays. Ils ont pu faire nommer
un Prsident dans leur dpendance et avoir dans le 50 e Con-
grs une majorit absolument leur dvotion. Le speaker de la
Chambre, Thomas B. Reeds, qui tait leur homme, a abus de
son pouvoir sur les travaux de la Chambre, comme jamais
cela ne s'tait vu. Le vote d'un tarif douanier exorbitant,
les bills Mac-Kinley et Edmunds ont manifest leur puissance
dans des proportions telles qu'une raction s'en est suivie
dans l'opinion. La vritable volont populaire parvien-
drai elle briser une pareille machine de parti, c'est une
question vitale pour les tats-Unis?
X. Au contraire, l'Angleterre est, grce la vigueur de
sa constitution conomique, l'abondance de ses capitaux,
au dveloppement qu'y a pris dj la coopration, le pays
o les murs financires sont relativement le plus saines.
Les accaparements commerciaux y ont toujours chou.
Divers projets de syndicat des houillres, des farines, des
produits chimiques, mis en avant dans ces dernires annes,
ont avort. Leurs promoteurs n'ont pas os affronter l'opi-
nion publique, et cependant des actes de 1773 et 1844 ont
aboli compltement toutes les incriminations pnales d'acca-
parement et de monopole ! Un syndicat pour la production
du sel parat seul avoir russi (1).

(1) Il cependant une industrie clans laquelle le monopole tend s'tablir,


est
c'est celle des dbits de boissons alcooliques. En Amrique, en Angleterre, en
Australie, les grands brasseurs ou distillateurs cherchent se rendre propri-
taires, soit directement, soit indirectement au moyen d'hypothques, des
public houses, dans lesquelles on dbite leurs produits. C'est ce qu'un appelle
le Tied house syslem. Aux Etats-Unis, les lois fiscales, connues sous le nom de
hig licence, se sont efforces de rendre cette combinaison presque impossible
el elles y ont, dit-on, russi, bien involontairement les lois anglaises sur les

licences onl facilit son dveloppement. Une enqute faite en 18!)0 a constat
combien il tait grand; dans le district mtropolitain, par exemple, 259 bras-
seurs avaient entre leurs mains '2.^00 licences, soit le tiers du nombre total :

Blackburn, dans le Lancashire, sur 4001icences, 253 taient entre les mains
de trois compagnies de brasseries (Ihe Economiste 8 novembre 189(i et 7 mais
1891). Pour remdier cet abus, le Parlement de la South-Australia a consi-
dr comme un dlit le fait d'une convention de ce trenre crite ou occulte.
ACCAPAKEMKNTS K SYMJlCATS 317

On fait remarquer aux tats-Unis que le meilleur moyen


de briser le monopole des trusts serait d'abaisser les bar-
rires de douane l'abri desquelles ils sont les matres du
march intrieur. La concurrence des importateurs les obli-

gerait faire bnficier le public de la rduction des frais de


revient et elle dissoudrait forcment leur coalition.
Les grands directeurs de ces monopoles sont assez habiles
dans l'art demanipuler l'opinion pourque, tout en s'indignant
contre les trusts, le Congrs s'engage dans une voie depro-
tectionnisme, qui loigne de plus en plus ce remde hroque.
11 est de fait que dans tous les pays laprotection douanire
pousse les producteurs se coaliser. S'il n'y a presque pas de
ces combinaisons en Angleterre, c'est grce au libre-change.
En Allemagne, ce sont les industries les plus protges, le

cuivre, le fer, l'acier, les houillres, qui ont constitu les pre-
miers kartelle. En France, si les raffneurs de sucre arrivent
dominer le march par leur combinaison permanente, c'est
que leur industrie est non seulement protge, mais subven-
tionne par des primes l'exportation dguises sous la

forme de restitutions de droits. Par contre, le syndicat des fabri-


cants de rails d'acier anglais, allemands et belges, tabli en
1884 (1), ne s'estpas reconstitu, uniquement parce que les fa-

bricants franais ont profit des prix auxquels il avait port


les rails pour exporter leurs produits en Allemagne et en
Belgique. En mme temps, grce ces hauts prix, pour la

premire fois les usines amricaines ont pu' exporter des


rails au Canada. Cela a montr aux Anglais comment la pro-

tection pouvait nuire ceux qui en abusent.


XI. Nanmoins il ne faudrait pas trop compter l-dessus.
L'on a vu assez longtemps des accords se maintenir entre
les grandes fabriques de glaces de la France, de la Belgique,
de l'Angleterre, pour ne pas regarder la diffrence des natio-

II a en mme
temps donn un droit de prfrence pour l'attribution des
licences aux personnes qui justifieraient tre propritaires libres d'hypoth-
que de la boutique o elles veulent tablir un dbit (the Economist, 13 dcem-
bre 1891).
(1) V. le Socialisme d'Etar et la Rforme sociale (2' dit.), pp. 379-380.
318 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

nalils comme un obstacle absolu aux combinaisons indus-


trielles. A la fin de 1891, le syndicat des cokes de Westpha-
lie s'est entendu avec quelques fabriques belges et le groupe
franais de Longwy pour fixer des prix proportionnels.
Ces faits-l autorisent prvoir que, dans certaines industries
qui partout sont trs concentres, un accord international
pourrait s'tablir entre des syndicats nationaux. Le syndicat
international rglerait la production clans le inonde entier et
fixerait dans les divers pays les prix de vente en tenant
compte de la protection douanire accorde par chaque gou-
vernement ce genre de produits.
Un pareil accord sur les sucres ne parat gure possible
cause de l'extrme abondance de sa production pour laquelle
tous les pays peuvent concourir. Mais le ptrole, nous
l'avons vu, est tout entier, aux tats-Unis, entre les mains
de la Standard OU C. Cette puissante organisation tend
ses tentacules jusque sur l'Allemagne et l'Ecosse. Elle est
entre en relations avec des maisons de Brme et de Ham-
bourg et elle a commandit avec elles la German american
Petroleum Company, qui a des dpts de ptrole non seule-
ment dans les ports allemands, mais Berlin, Dresde, Slet-
tin et dans d'autres villes (1). Les raffineries de ptrole cos-

saises sont dans la dpendance absolue de la Standard


OU Company et se plaignent qu'elle sacrifie leurs intrts

particuliers aux siens (2). C'est qu'en ellet, loin d'lever les

prix du ptrole, le grand trust amricain les abaisse cons-


tamment pour pouvoir dominer les marchs europens et

produire sur des proportions de plus en plus grandes. Il

rencontre en effet une concurrence. Le ptrole de Gali-


cie est possd par les Rothschild de Vienne, celui du Cau-
case par les Rothschild de Londres. Ces puissances, qui se
sont fait jusqu'ici concurrence, ne pourront-elles pas un jour
s'entendre (3)? La production du ptrole dans l'Inde et la

(1) The Economis, ->ii dcembre 1891.


(2) The EconomisL, 16 et 23 janvier 1892.
(3)11 y a dj ru plusieurs fois des pourparlers entre les Rothschild et la
ACCAPAREMENTS II SYNDICATS 319

Birmanie sera-t-ollo suffisante pour entraver un si gigan-


tesque monopole?
Dj, pour quelques produits spciaux, il
y a des syndicats
internationaux. 11 en esl un formentre une quinzaine de fabri-
ques d'iode, dont quelques-unes au Chili, qui domine absolu-
ment le march dece produit dans les deux mondes. Douze com-
pagnies anglaises, qui exploitent les gisements de nitrate de
soude du Chili, sont troitement syndiques. Elles sonl seule-
ment tenues en chec parce que the Nitrate Railways Com-
pany, un producteur trs important, u'est pas jusqu'ici
entre dans la combinaison. Nous avons nomm le syndicat
des zincs qui fonctionne au grand jour depuis des annes. Un
syndicat occulte de ce genre existe ( 3), pour l'exploitation
des gtes diamantifres et le commerce des diamants. Sa base
est la concentration des quatre mines les plus importantes de
l'Afrique Australe en une socit unique, la de Beers (',".

Une des formes les plus employes en Europe est la cons-


titution d'une socit, appele en France Omnium, qui achte
la majeure partie des titres des socits particulires fabri-
quant un produit. Elle en reprsente la valeur par ses pro-
pres actions auxquelles elle distribue les dividendes gagns
par les socits particulires en en faisant masse. C'est sur
cette base qu'on a projet, sinon ralis, la fondation d'un
Omnium pour les mines d'or du Transwaal. Cet Omnium,
disait V Economiste franais du 23 novembre 1889, garderait
les titres en portefeuille et par contre mettrait ses propres
actions jusqu' concurrence d'un capital de 2o millions, dont
la moiti verse. De plus, la nouvelle socit donnerait des
certificats pour les actions nominatives des mines d'or dpo-
ses chez elle afin de faciliter, en vitant les formalits du
transfert, la ngociation de ces titres la bourse de Paris.
Une des organisations de ce genre les mieux russies est
la Socit centrale de dynamite. Son actif social se compose
d'actions de diverses socits particulires values prs

Standard OU C, pour arriver cette combinaison gigantesque. V. the Econo-


mat, 4 et 25 juillet 1891.
320 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

de vingt millions :la Dynamite franaise, la Dynamite espa-


gnole, la Socit italo-suisse, la Dynamite vnzulienne,
la Dynamite du Transwal et trois autres socits moins
importantes situes en France et en Italie. Elle possde

assez d'actions de ces diffrentes socits pour tre matresse


absolue de leur direction. Elle fait au besoin des avances
celles qui sont momentanment embarrasses en leur ache-

tant les matires premires qui leur sont ncessaires et en


prenant en nantissement des marchandises fabriques. Par
sa constitution en socit anonyme rgulire, une pareille

combinaison chappe toute nullit civile et toute incri-

mination correctionnelle (1).

La plupart des mtaux, qui servent de matires premires


de grandes industries, et qui en mme temps ne sont pas
produits en quantit illimite, comme le fer, semblent tout
spcialement destins soit aux combinaisons permanentes
des producteurs, soit aux oprations d'accaparement. Nous
avons vu ce qu'il en est du zinc. Le plomb, l'tain et le

cuivre ont t, en 1888, l'objet d'une des plus grandes sp-


culations qui se soient produites. Nous allons la raconter.
XII. \J affaire des mtaux ou du syndicat des cuivres
est un type caractristique de la spculation moderne.
On y trouve la fois une concentration industrielle rpon-
dant dans une certaine mesure aux ncessits de la tech-
nique actuelle, un vaste accaparement de la matire pre-
mire cherchant embrasser le monde entier, une cam-
pagne d'agiotage mene paralllement sur les actions des
mines de cuivre et des socits industrielles, campagne dans
laquelle le public, ou tout au moins les cercles de Paris, se
sont laiss entraner, la toute-puissance que quelques indi-
vidualits audacieuses peuvent s'arroger dans le gouver-
nement des socits anonymes, enfin une catastrophe finale

qui a montr que les lois conomiques sont plus sres dans
leur action que les lois pnales.

(1) Naturellement un kartel unit toutes les fabriques de dynamite de l'Al-


lemagne.
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 3

La spculation d'accaparement conue par Secrtan, avec


l'aide d'un syndicat de grands financiers de Paris et de
Londres, trouvait, la lin de 1880, sur tous les mtaux ce
qu'on appelle des cours de dcouragement.
L'anne 1882 avait marqu dans le monde entier la liqui-
dation d'une priode d'activit. Les moyens de production
dvelopps durant les annes prcdentes encombraient lo

march; les stocks s'y accumulaient et la langueur gn-


rale de la consommation semblait 'ne laisser aucun espoir de
relvement. Les prix taient plus bas qu'ils n'avaient jamais
t. A Paris, l'tain, qui se vendait, en dcembre 1881,
297 fr. le quintal, tait tomb 207 et tait alors 271 fr.;
le zinc, de 47 fr. 1/2, tait descendu 38 fr. 1/2 et y restait
depuis deux ans; le plomb, de 37 fr. 3/4, avait baiss
32 fr. 1/4; le cuivre enfin tait tomb de 185 fr. 103 fr. ( 1).

Cependant ces priodes de dpression n'ont qu'une dure


limite; le bas prix des matires premires tend provoquer
de nouveaux dveloppements de la consommation, et, une
fois les anciennes affaires liquides, une autre gnration
est toute prte en entreprendre de nouvelles. Ces symp-
tmes taient visibles la fin de 1880.

Secrtan se trouvait la tte de la Socit industrielle


et commerciale des mtaux. Cette socit s'tait constitue
en 1881 par la fusion de la Socit ./. Laveissire et Cie, qui
depuis 1812 traitait le cuivre en France, avec la Socit ano-
nyme des tablissements Secrtan, qui tait plus rcente. Elle
avait t forme au capital de 23 millions, et ses actions
avaient t attribues aux propritaires des anciennes socits,
qui cherchaient les couler graduellement. Sous la direc-
tion de Secrtan, les usines de la socit donnrent pendant
les premires annes des rsultats techniques fort remarqua-
bles, mais qui furent neutraliss par la baisse des produits,
rsultat fatal de celle du cuivre en barres.
C'est ce qui engagea Secrtan, de concert avec la Haute

(i) V. les articles publis par M. I'. Leroy-Beaulieu, dans l'Economiste fran-
ais des 24 et31 dcembre 1887,au dbut des oprations dusyndicat.
21
322 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Banque de Londres et de Paris, tenter de relever le cours


des mtaux. Une premire spculation, en 1887, sur l'tain

et sur le plomb donna de fort bons rsultats. En trois mois,


l'tain monta de Go pour 100 et le plomb de 20 pour 100.
Secrtan, encourag par ce succs, entreprit alors de doubler
en quelques mois les prix du cuivre.
Le cuivre du Chili, sur lequel s'tablit la cote Londres,
avait valu en 1871, au moment de la reconstitution des appro-

visionnements, de 120 130 livres st. la tonne. 11 avait

baiss naturellement aprs, sous l'action de la mise en


exploitation de nombreuses mines; mais, de 1872 1881, les

cours se tinrent constamment, sauf les carts extrmes,

entre 77 et 74 liv. De 1882 1886, la baisse s'accentua rgu-

lirement et il finit, en 1886 et 1887, par tomber 40 livres.


La production commenait cesser ; le minerai ne venait
plus sur le mareb de Londres ; les mines gardaient sur le

carreau des quantits considrables ; le stock disponible


diminuait de 60.000 tonnes et tait tomb 40.000 tonnes. Le
cuivre touchaalors lecours de 38 livreset mme de 36 livres!
Un groupe de spculateurs anglais, qui dtenait ce stock
de 40.000 tonnes, poussait la baisse par la menace d'en
jeter une partie sur le mareb, et ralisait ainsi des bn-
fices sur les vendeurs dcouvert (1). La consommation
industrielle, craignant toujours une baisse plus grande, n'a-

(l) 11 y avait sans doute aussi une autre raison cette spculation syst-
matique la baisse provoque par les dtenteurs mmes du principal stock de
cuivre. Ils se livraient vraiseinbablement des oprations parallles sur les
actions des mines de cuivre aux bourses de Paris et de Londres. En effet,
ta mme spculation la baisse s'est produite la fin de 1891, dans des con-

ditions qui ont t ainsi exposes par le Messager de Paris/et qui peuvent nous
faire comprendre la spculation de 1886:
Aprs la chute de la Socit des Mtaux, une forte partie du cuivre' d-
tenu par la socit ou le syndicat a t trs heureusement ralise par l'in-
termdiaire d'une des premires maisons de notre place ; mais le solde, soit
25.000 tonnes environ, a t rachet par de puissants financiers.
11 semble que le temps ait paru long au \
<< dtenteurs de ce stock et que,
fatigus de payer des magasinages et de perdre des intrts, ils se soient d-
ni' a ivali.M-r la niarehaiidise en totalit ou eu partie.
-

Malheureusement, la ralisation plus ou moins prcipite d'une aussi forte


quantit de cuivre, quelle que soit d'ailleurs la discrtion apporte aux opra-
tions, ne pouvait tre effectue sans une large dprciation des prix. Les
dtenteurs de ce stock considrable l'ont admirablement compris, et il est
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 323

clietait qu'au jour le jour. Les usines qui traitaient le cuivre


taient souvent en perte sur leurs fabricats, par suite de la
baisse constante de la matire premire. Elles ne pouvaient
se protger qu'en vendant elles aussi ferme pour se couvrir
par une sorte d'assurance (cliap. vu, g 12).

La campagne de spculation faite par les dtenteurs du


stock de Londres tait l'inverse de la situation relle des
choses; car les traitements sulfuriques des vignes et le d-
veloppement des applications de l'lectricit augmentaient
videmment les emplois industriels du cuivre. Dans ces con-
ditions, Secrtan entreprit de crer Paris un march des
cuivres rival de celui de Londres. Il s'assura la disposition
d'un fonds montant 62.737.500 francs, fournis par un
syndicat de grands banquiers, dont faisaient partie entre
autres M. Bamberger, la Banque de Paris et des Pays-Bas,
M. Joubert, M. Lcuyer, M. Hentsch (1).
Avec cette base d'oprations, Secrtan donna ordre ses
agents Londres d'acheter tant en disponible qu' terme. Il

permis de supposer que, pour compenser leur perte sur le cuivre, ils ont
song conduire simultanment une opration la baisse sur les actions du
Rio-Tinto, moins cependant qu'ils n'aient d'abord vendu des actions duRio-
Tinto dcouvert, et qu'ils se soient servis du stock de cuivre pour prcipiter
les cours des barres du Chili et par suite du Rio-Tinto. Plus le cuivre
baissait et plus le Rio s'effondrait; si bien qu'il suffisait d'avoir vendu une
certaine proportion de Rio pour avoir intrt dprcier soi-mme son propre
stock de mtal, puisqu'on pouvait regagner, et au del, d'un et, par les
diffrences de Bourse, ce qu'on perdait de l'autre.
(1) Ce syndicat de banquiers, d'aprs les correspondances verses au dos-
sier, parait avoir t seulement un groupe de donneurs de crdit raison de
Tp.lOO.Iln'apas t tabli qu'ils eussent en outre en cette qualit une part dans
ics bnfices. La proccupation d'viter la constitution d'une coalition au sens
juridique du mot tait trs grande chez lespromoteurs de l'opration. A la (in
de 1887, un journal ayant rvl cette combinaison, Secrtan crivait cette
lettre qui a t produite aux dbats : 11 n'y aura pas de syndical ai de
signatures. Mais les choses n'en seront que plus solides; car dsormais nous
marcherons sans craindre aucune indiscrtion, aucune btise, aucune trabi-
son. A ce moment-l, M. de Rothschild su retira lu groupe des bailleurs de
fonds ainsi que la Socit gnrale et le Crdit industriel. Cependant il conti-
nuai s'intresser l'affaire. En janvier 1889, il prta 12 millions la Socit des
mtaux. En outre, au 4 janvier 1889, un compte tiers entre MM. de
Rothschild, la Banque de Paris et des Pays-Bas et le Comptoir d'escompte
ouvrit un crdit de 21 millions la Socit des Mtaux. M. Andr Girod paya
au mois de janvier 1889 245.000 francs pour elle. Le 13 fvrier, M. Hirsch lui
prtai millions, le 16 fvrier 14 millions, le 17 fvrier!) millions, soit 25 millions
en trois jours. Il y avait aussi un certain nombre de bailleurs de fonds
anglais, dont tait la maison Baring.
324 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

acheta ainsi plus de 12.000 tonnes dans les mois d'octobre,


novembre dcembre 1887, en portant graduellement et
et

dlibrment le cours jusqu' 84 livres (1). Les rachats de


la spculation dcouvert le portrent mme 101 liv. 1/2
un certain jour (2). Naturellement tous les stocks de cuivre
afflurent Londres et Secrtan acheta dans le courant
de 1888 jusqu' 130.000 tonnes de cuivre (3). |Les mines
redoublant d'activit, le syndicat ne ft pas rest matre du
march. Il passa donc dans les premiers mois de l'anne 1888
avec 37 mines anglaises, amricaines, sudoises, espagnoles

des contrats qui lui assuraient livrer en trois ans 542.000


tonnes de cuivre, reprsentant, au taux moyen o elles taient

vendues, plus de 908 millions. La production du monde ne


s'tantleve en 1887 qu' 220.000 tonnes, ill'accaparaittout
entire, sauf 40.000 tonnes. De plus, Secrtan se rservait de

proroger ces traits pour six et pour neuf ans sur le mme
pied. Dans un grand nombre de ces traits, les mines, en
s'engageant lui livrer annuellement un chiffre dtermin de

(1) D'aprs des lettres ses agents de Londres, en novembre et en dcembre


1887, Secrtan leur prescrivait d'oprer chaque jour des achats de cuivre en
quantit suffisante pour faire monter le march, tantt de cinqshellings, tantt
de dix, jusqu' ce que l'on ait touch au taux qu'il s'tait fix l'avance.
15 novembre 1887, lettre M. Morrisson :

Cuivres, ne plus laisser flchir pour aucune raison.


MM. Coulon-Berthoud auront ordre chaque jour pour acheter au mieux jus-

qu' 300 tonnes. Quanta vous, Messieurs, vous devez surtout vous rserverpour
la seconde bourse, dans laquelle les vendeurs font toujours des efforts. Et
vous devrez, cette seconde bourse, acheter tout ce qui se prsentera en li-
vrable jusqu ce que vous ayez augment les prix de la veille de 5 shel-
lings. .Il faut que nous soyons pour le 8 ou le 10 dcembre 53 livres, et
.

cela d'une faon progressive autant que possible.


Voici ce qu'il faut faire pour le cuivre monter de 10 shellings par jour
:

jusqu'au cours de 84, 10 ou 15 au maximum pour la fin de l'anne. Ensuite,


on maintiendra ce prix pendant quelque temps; aprs quoi nous aviserons.
Les instructions donnes par Secrtan ses correspondants furent suivies.
Le 21 novembre, le cuivre tait cot 50 liv. 50 le 1 er dcembre, 66 livres 50 ;
;

le 27 dcembre, 84 livres 17 et le 30 dcembre 85 livres.


(2) Les oprations se rglant par des diffrences, qui ont t le principal ins-
trument les corners sur les bls ou sur les cotons, n'ontjou qu'un rle acces-
soire dans l'accaparement des cuivres. Presque tous les achats ont t des
achatsen disponible et les marchs avec les mines taient des marchs devant
essentiellement aboutir une livraison effective. On voit par l qu'il ne faut
pas rapprocher toujours, comme le font les gens ignorants de la pratique des
affaires, les oprations terme de l'agiotage et de l'accaparement.
(3) La Socit des mtaux employait chaque anne pour ses usines environ
30.000 tonnes de cuivre.
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS

tonnes, s'interdisaient <lo vendre d'autres qu' lui une por-


tion si minime qu'ello fut de leur production. Chacune de
ces mines traita d'ailleurs avec le Syndicat dans des condi-
tions plus ou moins avantageuses selon son importance. Plu-
sieurs d'entre elles stipulrent, en dehors d'un prix dter-
min au moment de la livraison, une part ultrieure et pro-

portionnelle dans les bnfices ralisor.


La majeure partie des mines de cuivre du monde tait ainsi

entre dans cette vaste entreprise. Quelques-unes cependant


restrent en dehors, notamment
Cape copper mining la

Company, la plus puissante des compagnies anglaises.


Le Comptoir d'escompte avait sa tte comme directeur
Denfert-Rochereau, comme prsident du conseil d'adminis
tration M. Hentsch pre et comme membre M. Laveissirc,
qui faisaient partie en mme temps duconseil d'administration
de la Mtaux. Denfert-Rochereau, au mpris de
Socit des
ses statuts, donna la garantie du Comptoir aux contrats passs
avec les mines amricaines et espagnoles. Les fonds dont
pouvait disposer le syndicat taient insuffisants pour soutenir
cette opration gigantesque, pour payer ces immenses achats,
d'autant plus que la consommation n'absorbait qu'une faible
partie de ce stock toujours croissant. Pour pouvoir constater
en critures des bnfices et distribuer des dividendes aux ac-
tionnaires de la Socit des mtaux, qui on proposait le dou-
blement du capital, on imagina de vendre une partie de ce
stock, unprix trs levSecrtan lui-mme et la socit fut
crdite du prix en critures. Au commencement de 1880,
quand la situation tait presque dsespre, on cra Paris
une Compagnie auxiliaire des mtaux, avec quelques fonds
apports par les syndicataires. La Compagnie auxiliaire des
mtaux reprenait aussitt 73.000 tonnes de cuivre faisant
partie du stock delaSocit des mtaux. Elle en rglait le prix

tant au moyen de son capital propre que par des emprunts


sur warrants. C'tait en ralit un simple jeu d'critures;
mais les donneurs de crdit, en prenant part la fon-

dation de cette nouvelle socit, se dgageaient des pro-


326 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

messes qu'ils avaient faites au dbut de la spculation.


Le Comptoir d'escompte, Denfert-Rochereau,
directeur du
entran de plus en plus, accepta, avec la complicit au moins
tacite des membres du conseil d'administration, de faire des
avances jusqu' concurrence de plus de 130 millions gags
par des warrants sur 82.457 tonnes de cuivre la fin de
1888. sans exiger, conformment aux statuts, les marges qui
auraient couvert le Comptoir. Ces avances furent continues
encore dans les premiers jours de janvier 1889 jusqu'au
5mars o le suicide de Denfert-Rochereau amena l'effondre-
ment du Comptoir et celui de la Socit des mtaux.
Bien des mois avant la catastrophe, le syndicat franais
avait compris qu'il ne pouvait lui seul dominer le march
du cuivre dans le monde. Il fallait compteravecles financiers
anglais et mme allemands, surtout avec \ Rio-Tinto, dont
M. Matheson de Londres tait le prsident, enfin avec des

mines amricaines restes en dehors de l'opration. Les


six derniers mois de 1888 et les deux premiers de 1889
furent employs nouer un accord entre tous ces lments,
l'exception de M. de Bleichrder, qui avait rompu nette-
ment les pourparlers. Cette vaste combinaison, qui aurait
rpt sur de plus grandes proportions les oprations fran-
aises, et domin le march du cuivre pendant plusieurs
annes. Elle reposait sur la fondation en Angleterre d'une
socit anonyme, la Mtal corporation, dont le capital de
75 millions de francs et le personnel administratif eussent
t fournis dans de certaines proportions par la Socit des
mtaux et son groupe, par des financiers anglais, par des
reprsentants des principales mines, notamment des mines
amricaines. M. Matheson, le prsident du Rio-Tinto, en et
t le prsident. La Mtal corporation devait reprendre une
partie du stock de cuivre que la Socit des mtaux tait

impuissante dtenir. La Socit des mtaux ayant seule-


ment dans ses attributions, outre son exploitation indus-
trielle, l'approvisionnement du march franais, la Mtal
corporation et pris pour douce ans la suite des marchs
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 327

passs par la Socit des mtaux avec les 37 mines, et elle


et dispens le cuivre dans le monde entier, en en rglant la

production et les prix d'une manire uniforme. Le tl-

graphe apportait, dit-on, l'adhsion des mines amricaines


le jour mme
du suicide do Denfert-Rochoreau !

Une pareille combinaison de forces pouvait-elle se mainle-


nir? Peut-tre, si elle et t modre. C'est au moins ce quo
disait, le 21 octobre 1888, un crivain financier, M. Georges
do Laveleye, dans le Moniteur des intrts matriels, car ce
n'est pas un des traits les moins caractristiques du temps
que cette discussion par la presse et cette laboration en
public de pareils plans.

M. Matheson avec le Rlo-Tinto et M. Secrctan avec sa Socit


des mtaux seront deux de jeu et toute la question est de savoir
qui sera le plus fort, en d'autres termes, auquel des deux le cuivre
cotera le moins. Pour le Rio, et plus gnralement pour toutes
les mines, le cuivre tant au-dessous de 50 livres st., elles sont
dans une position fcheuse; 40 livres st., elles se ruineraient
prolonger la lutte.
Le compte du syndicat est plus difficile tablir.
En
tenant compte des bnfices raliss, il pourrait vendre son
stock actuel 46 liv. st...
On compte avec quelqu'un qui possde 200.000 tonnes 'de cui-
vre 40 livres st. et qui peut vous empcher de vendre le mtal
nouvellement extrait. On compte et on entre en composition.
Le Syndicat pourra alors, par la seule force de sa volont, par
sa seule action sur les mines du monde entier, rgler l'avenir.
Ou bien, il continuera la spculation outrance, lixera un nou-
veau prix lev pour l'achat de la production illimite des mines
syndiques et cherchera faire accepter par les consommateurs un
prix de vente lev.
Ou bien il se modrera, imposera aux producteurs de rduire la

production de 20 25 p. 100, de rtablir ainsi l'quilibre entre cette


production et la consommation, telle que sera cette consommation
avec le cuivre G5 et 70 livres st. maximum, et le march du
mtal sera rgulirement et solidement reconstitu. Nous ne disons
pas que tout cela arrivera; mais cela peut arriver, si les inlresss
franais, anglais et allemands ne se mettent pas d'accord ces jours-
ci pour raliser prventivement l'un ou l'autre de ces programmes
nouveaux.
328 LE CAPITAL, LA SPCULA TIOS ET LA F1KAKCE

A l'appui de l'opinion exprime alors par M. Georges de


Laveleye on doit constater que, mme aprs la catastrophe,
le cuivre n'est jamais redescendu aux cours si dprims o
Secrtan l'avait pris en mains. En vain, un stock de
159.000 tonnes a-t-il t brusquement jet sur le march
en mars 1889, il est remont presque immdiatement
54 livres (1). Il n'est redescendu 46 livres en 1891 que sous
l'influence de la production de plus en plus grande des mines
amricaines, notamment de celles du lac Suprieur et du
Montana. Les spculateurs ont mme cherch dans de
moindres proportions rpter la manuvre de Secrtan
plusieurs reprises. En aot-septembre 1890, les Anglais
dtenteurs des warrants de cuivre ont essay d'un mouve-
ment en avant et ils ont russi trangler les vendeurs
dcouvert. Ils poussrent le cuivre jusqu' 61 livres un mo-
ment; mais immdiatement la consommation s'est resserre
et les importations ont afflu. Ds dcembre, il tait revenu
53 livres et depuis il oscille autour de ce cours. The Eco-
nomiste en constatant la rptition des mouvements, qui s'-

taient produits lors de la grande spculation de 1888, en con-


cluaitque si laSocit des mtaux tait reste dans les bornes
del modration et s'tait arrte 601ivres, elleaurait vrai-
semblablement russi, mais que, ds que ce cours est atteint,

on arrte la consommation et l'on surexcite la production.


La sagesse chez de pareils spculateurs est la chose qu'on
peut humainement le moins attendre de leur part. Au vertige
des millions s'ajoutent les entranements de la vie prive
surexcite par ces succs d'argent et l'enivrement d'orgueil
entretenu par les parasites et les flatteurs. Mme indpen-
damment de cet lment psychologique, qu'il ne faut jamais
perdre de vue dans les affaires, nous ne pouvons admettre

(1) Les usines de la Socit des Mtaux ont continu fonctionner sous la
direction du liquidateur et ont donn en 1889 un bnfice industriel de six
millions. 11 en a t de mme en 1890 et en 1891 . jusqu' ce que le 2 dcembre
1891 toutes ses usines et brevets aient t ail jugs au prix de 18.000.050 francs
la Compagnie de reconstitution de la Socit des mtaux qui en a fait elle- ,

mme apport une nouvelle socit intitule la Socit franaise des mtaux,
au capital de 2o millions de francs.
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 329

qu'un produit aussi rpandu dans la nature que l'est le cuivre


puisse jamais faire l'objet d'un monopole universel. Oux
qui, ds le premier jour, prdisaient l'chec final de cette
entreprise, quelques proportions qu'un syndicat internatio-
nal lui et donnes, taient dans le vrai.
Il est un ct de cette gigantesque opration sur lequel
la lumire ne sera jamais faite compltement : ce sont les
spculations auxquelles ont donn lieu les titres de la Socit
des mtaux et les actions des diverses socits minires.
Les avocats des principaux inculps, Secrtan et Laveis-
sire, ont bien tabli que les pertes et les gains de leurs
clients sur les actions de la Socit des mtaux et des
diverses mines qu'ils dtenaient s'taient peu prs balan-
cs ; du reste ils sont sortis pauvres personnellement de
ces folles aventures, comme Law et Bontoux. Mais qui dira
jamais les gains raliss la Bourse au moyen des marchs
terme sur toutes ces valeurs par les membres du syndicat
financier et parleur clientle? On en pourra juger par les
variations extrmes des cours de quelques-unes d'entre elles.
L'action de la Socit des mtaux, qui tait 400 fr. en
juillet 1880, a fait 1.220 francs en mars 1888. Le liio-Tinto,
qui en octobre 1886 valait 260 francs, est mont 535 fr. en
janvier 1888 et ainsi de toutes ces valeurs proportion.
Ce qui est plus facile tablir, c'est la ruine des action-
naires des deux compagnies lances parleurs directeurs dans
cette voie insense. La Socit des mtaux avait doubl en

mars 1888 son capital de 25 millions par rmission de 50.000

actions nouvelles de 500 fr. mises 750 francs. Tout ce


capital a pri et les 40.000 obligations de 500 francs mises
en 1881 valent peine 220 francs dix ans aprs. Quant au
Comptoir d'escompte, les experts, dans leur rapport du
29 avril 1889, ont fix les pertes prouves dans l'affaire des
cuivres 155 millions, auxquels il fallait ajouter une perte de
22 millions rsultant des oprations qu'on avait continues
sur les tains. Ce grand tablissement, qui avait un caractre
semi-officiel, a d entrer en liquidation. Ses actions, qui va-
330 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

laientau 20 dcembre 1888, 1.057 fr. n'en valaient plus la


fin de fvrier 1892 que 262. Encore ce rsultat favorable

de la liquidation d ce que les tribunaux anglais


est-il

et les tribunaux franais ont prononc la nullit de la ga-


rantie donne par le Comptoir aux traits passs avec les

mines pour les livraisons ultrieures qu'elles devaient faire.

L'abandon complet que Secrtan a fait immdiatement


de sa fortune personnelle la liquidation de la Socit des
?ntaux, une somme de 24 millions verse par les membres
du conseil d'administration du Comptoir 'd'escompte titre
de transaction pour leur responsabilit pcuniaire, les con-
damnations en responsabilit spciale contre M. Hentsch
taient bien peu de choses en prsence de ces dsastres.

Quant l'action correctionnelle mise en mouvement la


suite des rclamations de l'opinion, l'un des principaux
coupables, Denfert-Rochereau, s'tant suicid , Secrtan,
Laveissire et Hentsch pre ont t seuls condamns des
peines lgres pour distribution de dividendes fictifs. En ce
qui touche l'accaparement proprement dit, tandis que les

juges civils en ont trouv des lments suffisants pour pro-


noncer la nullit absolue, mme au regard de la Socit des

mtaux, des engagements pris par celle-ci vis--vis des


mines et des avals donns ces contrats par le Comptoir
d'escompte (1), les juges correctionnels ont estim qu'un des
lments caractristiques du dlit, faisait dfaut et ont en
appel relax de ce chef les prvenus (2).

(1) Arrt do la Cour d'appel de Paris du 18 dcembre 1890.


(2) Des trois branches du dlit d'entrave la libert du commerce fond sur
l'article 419 C. p. : manuvres frauduleuses, suroffres, coalition des princi-
paux dtenteurs, la Cour de Paris, dans son arrt du 5 aot 1890, a dclar qu'au-
cune ne se trouvait dans l'affaire des cuivres. Cette gigantesque spculation
sVsl faite au ^and jour et a t discute journellement par la presse il n'y a :

donc pas eu de manuvres. Sur la question des surolfres, la Cour, malgr les
instructions prcises donnes par Secrtan ses agents pour faire monter jour
par jour les cuivres, est amene dire ce qui suit et qui caractrise bien les
procds des marchs modernes :
Quollesque soient lesprsomptions cetgard, il n'est pas suffisamment ta-
bli que c<i* agents aient eu rellement employer ce moyen. Les prtentions

formules chaque jour par les vendeurs auxquels se sont adresss les agents
de Secrtan et le dtail desachats effectus par ces derniers ne sont pas assez
exactement connus pour qu'il soit possible sur ce point de seprononcer avec
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 331

Celle solution, qui peut surprendre les personnes trang-


res la science du droit, est parfaitement juridique : elle

montre comment l'application des lois sur les accaparements


est impossible pratiquement. Puisqu'prs coup la justice

avant en mains tous les contrats, livres et correspondances,


ne peut pas tablir le dlit, comment pourrait-elle le saisir
au cours des oprations? C'est cependant, ce moment-l
qu'il faudrait intervenir; car en pareille matire surtout pr-
venir vaudrait mieux que rprimer. Mais, encore une fois,

c'est impossible et l'insignifiance, l'irrgularit de la rpres-


sion pnale, qui ne frappe que des hommes dj tombs,
ajoute au discrdit de la loi.
Les faits qui se sont produits dans l'administration du
Comptoir d'escompte accusent les lacunes de notre lgislation
anonymes (chap. v, 10). Quant aux nafs et
sur les socits
aux cupides, qui ont tent la fortune en mettant dans le jeu
de la Socit des Mtaux alors que la presso leur signalait
chaque jour les alas formidables de cette aventure et pr-

disait la catastrophe finale, on peut dire que leur sort est

mrit. Ils sont moins intressants que les industriels qui,

employant le cuivre pour leur fabrication, ont t pris dans


ces alternatives de hausse et de baisse, comme dans un en-
grenage o ils ont t broys.
XIII. Il est frappant de voir combien ces spculateurs
audacieux, et mme les puissants financiers qui les ap-
puiaientau moins au dbut, sont ignorants des faits de l'his-

toire conomique capables de les clairer sur l'issue fatale


de leurs entreprises.
Il n'y a pas plus d'un demi-sicle, en 1837, Biddle, le direc-
teur de la Banque des Etats- Unis, dont le monopole d'mis-
sion venait seulement de cesser, avait organis sur les

une certitude absolue et d'affirmer que la hausse a t obtenue l'aide de surof-


fres aux prix demands par les vendeurs.
La dcision de la Cour a t la mme en ce qui touche la coalition elle :

existait et tait parfaitement reconnue; mais Secret an, entre les mains de
qui le cuivre du monde entier arrivait, ne s'tait engag envers personne ne
pas vendre ou ne vendre qu' un prix limit; il s'tait rserv de vendre
suivant les occurrences et des prix variables.
332 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

cotons, qui taient produits alors presque exclusivement


dans les tats du Sud, une opration d'accaparement qui rap-
pelle tonnamment celle des mtaux, et o l'on retrouve le

mme engagement d'une grande socit financire avec les


mmes abus du crdit.
Biddle commena par acheter tout le coton disponible
chez les planteurs en le payant avec les billets que lui four-
nissait la Banque des Etats-Unis. Des banques nouvelles
s'tant leves dans le Sud la faveur des hauts prix aux-
quels son opration avait fait couler le coton, il lit acheter
par la Banque des tats-Unis la plus grande partie de leurs
actions pour contrler leurs oprations. Tout le coton acbet
ainsi tait consign Liverpool et au Havre, et Biddle russit
obtenir de la Banque d'Angleterre des escomptes sur ses
effets qui ne montrent pas moins de 3 millions de livres st.

en 1837 et qui lui servaient maintenir aux tats-Unis la


circulation des billets de la Banque. L'opration en 1839 avait
donn 15 millions de dollars de bnfice. Mais le stock des
cotons dtenu par la Banque tait mont 90 millions de
balles. La fabrication se resserrait partout et la hausse des
prix faisait en mme temps apparatre tous les stocks invisi-

bles, exploiter les provenances les plus diverses; si bien


qu'aprs un ou deux branlements momentanment conjurs
la crise clata; le coton baissabrusquement et la Banque liquida
en entranant des pertes normes pour les capitalistes euro-

pens et le public amricain. Une longue dpression des


affaires suivit ce lourd chec de la plus grande^ tentative
d'accaparement qu'on et vue jusqu'alors (1).

XIV. 11 est heureux que la concentration internationale

du commerce du cuivre-que devait raliser la Mtal corpora-


tion n'ait pas abouti; car de pareils monopoles, s'ils pouvaient
s'tablir, seraient, comme le socialisme d'tat dans l'ordre
lgislatif, la prparation prochaine de l'avnement du socia-
lisme universel.

(1)Les pripties de la spculation de Biddle sont racontes par M. Clment


Juglar, des Crises commerciales et de leur retour priodique en France, en
Angleterre et aux Etats-Unis (2' dit. Paris, 1880), pp. 463 etsuiv.
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 333

L'attitude du Congrs ouvrier international runi en


juillet 1889 Paris, et o dominaient les socialistes possibi-
listes, a t singulirement significative. Au nom des dl-
gus franais, le citoyen Allemane avait prsent 1<; rapport
suivant :

Considrant que nous ne verrons la vritable lin des coalitions


patronales et financires, nationales et internationales, que le jour
o le proltariat universel sera assez fortement organis pour s'empa-
rerdes forces productives et organiser, au mieux des intrts de la
collectivit humaine, la production et l'change des produits ;

Considrant, d'autre part, que cette organisation ouvrire rcla-


mera de longs efforts et qu'il convient d'aviser au plus tt ;

Le Congrs dcide : les organisations ouvrires de chaque pays


devront mettre en demeure les pouvoirs puhlics de s'opposer, en
vertu des lois existantes ou laborer, toutes coalitions ou rinr/s,
ayant pour but d'accaparer, soit la matire premire, soit les objets
de premire ncessit, soit le travail (1).

Le citoyen Borrows, dlgu amricain, sans combattre


prcisment ces conclusions, fit ressortir l'importance des
trusts pour l'avenir du socialisme :

Le une combinaison capitaliste pour s'assurer de gros


trust est
bnfices en crant un seul march par exemple, pour le sel, il n'y
;

aurait qu'un seul acheteur, un seul vendeur, un seul fabricant. Le


trust possde une puissance gigantesque; mais il agit en mme
temps si fortement sur l'ordre de choses conomique qu'il excite le
progrs mcanique et abaisse le prix de revient. Exemple: le p-
trole que 3.000 fabricants faisaient prparer en Amrique est au-
jourd'hui entre les mains d'un seul capitaliste qui a ruin tous les
autres.
La constitution de ces monopoles de fait est la consquence de
l'volution capitaliste. En avilissant la concurrence, prtendue loi
sur laquelle les conomistes de l'cole librale ont bas tout leur

(1) Les ouvriers des manufactures se plaignent vivement des perturbations


apportes dans leur travail par les corners. Les Trades Unions anglaises no-
tamment insistent avec raison sur le tort que leur ont port le corner de Li-
vorpool sur les cotons en septembre 1889 et l'agiotage sur les fontes Glascow
en 1890-91. Nanmoins l'organisation, industrielle moderne en fait supporter le
principal poids aux patrons et ces perturbations, quoique trs fcheuses, ne
sont pas comparables aux arrts absolus de la production qui taient si fr-
quents dans l'ancien rgime (chap. n, 4).
En mars 1892, un fait tout nouveau dans l'histoire industrielle se produit
334 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

systme, ces monopoles mettent les ouvriers en prsence d'un seul


industriel qui les dtient. Elle leur indique qu'il n'y a que deux
moyens pour s'affranchir : l'un, transitoire, la coopration; l'autre,
dfinitif, dernier terme de l'volution sociale : le service public. La
grande bataille est surtout livre actuellementcontre les petits capi-
talistes, les petits bourgeois, chaque jour rejets dans le proltariat.

Si on veut appliquer des lois pour empcher la ruine fatale des pe-
tits industriels, elles suggreront peut-tre aux patrons de rclamer
des pour empcher l'action ouvrire. Lorsque le capital univer-
lois

sel sera entre les mains d'une minorit, si petite qu'elle sera visi-

blement aperue par tous, le problme social sera simplifi, comme


le problme politique serait simplifi s'il n'y avait qu'un seul mo-
narque.

Le citoyen Borrows proposait en consquence d'ajouter


aux rsolutions ci-dessus le paragraphe suivant :

Considrant, d'autre part, les immenses difficults, en l'tat ac-


tuel du capitalisme, d'empcher par une loi la formation des t7^usts,
le Congrs exhorte les travailleurs faire tous les efforts possibles
pour s'organiser de telle faon qu'ils puissent moment venu,
saisir, le

les moyens de production et de distribution accapars par les mo-


nopolistes actuels, afin de les utiliser en vue du bien-tre de la na-
tion et non pour une seule classe privilgie (1).

Tout ce que prvoit complaisamment ce docteur en socia-


lisme n'est pas encore ralis et ne se ralisera probablement
pas. Les grands accaparements commerciaux semblent ne
devoir tre que des perturbations temporaires. Quant aux
syndicats industriels pour rgler la production, si multiplis
en Allemagne et aux tats-Unis, ils ne sont vraisemblable-

en Angleterre. L'Union ouvrire des mineurs, de concert,au moins tacitement,


avec les propritaires de houillres, adeid une interruption gnrale de travail
pour empcher la Laisse du prix du cliarbon et permettre le maintien des sa-
laires actuels qui sont fort levs. Cette fois la coalition des producteurs com-
prend en mme temps les employeurs et les travailleurs et elle semble tre
surtout dans l'intrt de ces derniers. Mais le charbon tant un objet de pre-
mire ncessit pendant l'hiver surtout, une grave violence estfaite l'intrt
des consommateurs. Pour empcher la concurrence trangre, les ouvriers
des ports, sans doute achets par la coalition, ont dclar qu'ils ne dcharge-
raient aucun cliarbon de provenance belge.
(1) Voy. le Pard ouvrier du 22 juillet 1889.
ACCAPAREMENTS ET SYNDICATS 333

mont qu'une phase passagre dans l'organisation industrielle.


La rsistance qu'ils trouvent en France eten Angleterre peul
le faire penser. Nanmoins les dclarations du congrs socia-
liste sont un avertissement ne pas ngliger. Si les capita-
listes internationaux et les grands industriels poussent l'ex-
trmeleur concentration, s'ils ne s'inspirent pas do la maxime :

vivre et laisser rirre s'ils ne font poinl bnficier par le

patronage les ouvriers, leurs collaborateurs, de cet accrois-


sement de puissance productive, ils amneront, non pas le

triomphe dfinitif du collectivismc qui;


est impossible, mais
de terribles convulsions sociales.

CHAPITRE IX

LA BOURSE ET SON ROLE DANS L'CONOMIE DES SOCITS MODERNES

I. La Bourse et les valeurs mobilires.


II. Importance de ces valeurs dans

les fortunes contemporaines.


III. Les capitalistes et les marchands de

titres. IV. Les fonds internationaux et les arbitrages de Bourse. V. La


concentration des marchs financiers et l'organisation corporative des
bourses.
VI. La Bourse de Paris le Parquet des agents de change et la
:

Coulisse.
VII. Le Stock Exchange Londres et New-York.
VIII. Les
bourses allemandes.
IX. Les oprations de bourse le comptant et le
:

terme. X. Les deux instruments de la spculation 1 les reports : ;



XI. 2* les marchs prime.
XII. Les spculateurs d'aventure ou les inno-
cents la Bourse.
XIII. Le jeu et l'agiotage la lutte des lois contre les
:

murs. XIV. La psychologie de la Bourse: haussiers et baissiers.


XV. Comment le march est men parles rois del Finance.
XVI. Les
agences vreuses de spculation.
XVII. Influence des crises de Bourse
sur l'tat conomique d'un pays.
XVIII. La Bourse et l'opinion.
XIX. Des impts sur les transactions de Bourse comme moyen d'enrayer
l'agiotage.

I. La Bourse a pris graduellement dans la vie des peu-


ples modernes une place telle que les moralistes austres, qui

publient la cote sous la rubrique de temple de l'argent, y


vont tous les premiers. Ils ont raison car beaucoup des op- ;

rations qui s'y font sont parfaitement lgitimes et elles sont


ncessaires pour l'administration d'un patrimoine tel qu'il

est ordinairement constitu. Seulement il y a dans ce temple


des coulisses, voire des chausse-trappes, o, en dehors d'un
petit nombre d'initis, l'on ne s'aventure point impunment.
Puis, au milieu de cette masse de transactions, il se forme
par moments des montes de hausse ou des droutes de baisse
analogues ces fluctuations alternes du prix des marchan-
dises que nous avons souvent signales. Ces mouvements
rpondent gnralement des causes conomiques appr-
ciables ; mais ils sont souvent exagrs et pousss l'extrme
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 387

par des puissances qui se tiennent dans l'ombre. Les pertur-


bations de la cote des valeurs mobilires ont une rpercus-
sion dans le pays entier, parce qu'un trs grand nombre de
familles en possdent plus ou moins et elles atteignent des
couches do populations plus profondes que ces vastes spcu-
lations sur les marchandises dont nous avons parl dans le
chapitre prcdent.
La Bourse est ne le jour o il y a eu des valeurs mobi-
lires proprement dites, c'est--dire transmissibles au por-
teur ou par un simple transfert (1). Les titres de rente, luoghi
del monti, que Venise, Gnes, Florence, au moyen ge,
mettaient parmi leurs citoyens, valaient plus ou moins selon
les circonstances et leurs porteurs cherchaient naturellement

raliser des bnfices en les achetant et en les vendant


propos. Ds le quatorzime sicle, les ventes terme se sol-
dant par des diffrences taient pratiques sur les bords do
l'Arno. Pour y couper court, la Seigneurie essaya du remde
prconis encore aujourd'hui par les personnes qui croient
qu'on peut refrner les jeux de Bourse; elle tablit un impt
de 2 pour 100 sur chaque transaction (| 19).

Au dix-septime sicle, Amsterdam avait une bourse trs

active. Dans les derniers temps du rgne de Louis XIV, les

effets royaux, bons du Trsor, assignations sur le produit


des fermes, mandats des entrepreneurs de vivres, taient

Paris l'objet de transactions suivies. Quand Law imagina


sa colossale exprimentation financire, il trouva un public
tout prpar pour se livrer la folie d'agiotage dont la rue
Quincarnpoix fut le thtre (chap. xi. | 5). Aprs la liquida-

tion du systme, des dits de 1723 et de 172 i organisrent

(i) M. A. Dtourne a dmontr qu'au dernier sicle le la rpublique


romaine les partes dans les socits de publicains (chap. i, 4)donnaient lieu
des transaetionsaninies.que leur cours variait journellement suivant la pros-
prit de ces entreprises cl les vnements politiques, que ^>-* spculations
considrables avaient lieu sur ces variations du cours des partes et que fr-
quemment des spculateurs s'y ruinaient. C'est autour du temple de Janus
que se tenait cette Bourse. Auguste ayant supprim les adjudications d'impts,
ce genre de spculation disparut taule d'aliment. Les Romains ne c lurent eu
effet ni les socits industrielles par actions ni les emprunts publies ngo-
ciables. Voil pourquoi il n'en est plus question dans les textes du droit clas-
sique. (Le.iMaaicurad'ar/jent Rome. Conclusion. (2 dition, l'aris.Thorin, lS'Jl).
22
338 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

la corporation des agents de change sur les bases qui sub-


sistent oncore aujourd'hui, et la Bourse est alle grandissant

au fur et mesure que les valeurs mobilires se multipliaient.

Il y a ici, en effet, action et raction; les valeurs mobilires


ne sont si reclierchcs que parce] qu'elles trouvent toujours
des acqureurs sur un march ouvertet impersonnel, comme
l'est la Bourse, et que leur propritaire peut rentrer dans la

disposition de son capital au jour qu'il veut. Le taux d'intrt

de ces sortes de placements est, cause de cet avantage,


sret gale, infrieur celui des prts hypothcaires. La
Bourse a donc eu sa part dans la baisse du taux de l'intrt,

qui est le phnomne conomique le plus important de la


seconde moiti du dix neuvime sicle (chapitre xm, | 3).

Au lur et mesure que la civilisation occidentale s'tend


dans des pays nouveaux, des bourses s'y lvent. L'Inde
anglaise en a Calcutta, Bombay et Madras. Les bourses
de Hong- Kong et deShang-Ha sont le centre de transactions
importantes sur toutes les valeurs de l'Extrme-Orient et

particulirement sur les emprunts cbinois, sur les actions


des diverses socits industrielles fondes dans Nndo-Cliinc.

Les bourses, l'origine, runissaient la fois les ngo-


ciants proprement dits et les spculateurs en valeurs mo-
bilires. Encore aujourd'hui la Bourse est, d'aprs le Code
de commerce franais, le lieu o doivent s'oprer les trans-

actions sur les mtaux prcieux et sur le papier de change.


Mais, en cela comme en toutes choses, la loi de diffrenciation
dos fonctions a fait son uvre. Les bourses de commerce et

les bourses de valeurs sont aujourd'hui partout distinctes. A


Paris et Londres, les affaires sur les mtaux prcieux et le

papier de change se traitent en dehors de la Bourse et sont l'ob-


jetd'un commerce spcial. Il faut aller dans les pays oiln'y a
pas une circulation montaire saine (chap. m, | 10), Bue-
nos- Ayres, par exemple, pour trouver encore ces divers genres
de transactions rapproches matriellement.

Au sens moderne du mot, la Bourse s'entend uniquement


LA BOURSE ET LA SOCIETE MODEREE 339

du march des valeurs et c'est, de celle-l seule que nous


nous occupons dans ce chapitre.
II. Les fonds publics nationaux, certains fonds trangers,
les titres des emprunts mis par les villes et les autres
organes du gouvernement local, les actions et obligations
reprsentant les entreprises industrielles organises en so-
cits anonymes, voil la matire des transactions de la

Bourse. Ces divers lments y figurent dans des proportions


variables suivant qu'un pays a une dette publique plus ou
moins considrable. 11 en rsulte des diffrences trs grandes
dans la situation conomique des peuples ; mais, au point de
vue qui nous occupe, Wall Street New-York, a dans les

valeurs de chemins de fer et des trusts industriels une ma-


tire spculation aussi abondante que le Stock-Exchange
de Londres avec les fonds publics trangers et la Bourse de
Paris avec la rente franaise (1).
Dans les pays anciennement riches, une masse consid-
rable de capitaux cherchent se placer d'une manire per-
manente dans les valeurs mobilires. C'est l le support du
march, et, la longue, c'est l'opinion des vrais capitalistes
qui dtermine le prix de ces valeurs.
Dans ces placements, les capitalistes sont dtermins par
le revenu annuel que donne l'entreprise ou le fonds d'tat
dans lequel ils entrent et aussi par la plus-value qu'ils esp-
rent du dveloppement de l'entreprise ou de l'amlioration du
crdit de leur dbiteur. Il y a l matire une spculation,
c'est--dire un exercice do la prvoyance, fort lgitime. Ceux
qui ont achet de la rente italienne pendant la guerre de 1866
40 francs ou des actions de Suez 250 francs en 1859 ont
t rcompenss de la justesse de leur apprciation des lc-

(1) Il rsulte d'une statistique drosse la Banque franco-russe, en 1880,


que sur 162 milliards de francs de valeurs mobilires cotes la Bourse de
Londres et sur 94 milliards cots la Bourse de Paris :

des fonds d'Etats, de provinces et de


la part Londres Paris
villes est de 58^0/0 710/0
la part des chemins de fer de :;i 0/0 20 0/0
la part des entreprises diverses de 11 0/0 9 0/0
cite par Ad. Goste au Congrs de l'Association franaise pour Vcuancement
des Sciences Paris en 18RD.
340 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

ments politiques et conomiques sur lesquels ils fondaient


leur jugement.
M. de Foville value environ 70 milliards le chiffre des
valeurs mobilires de toutes sortes possdes par les Franais
en regard de 80 milliards attribus la terre, de 40 milliards
la proprit btie et de 10 milliards pour les meubles pro-
prement dits et l'outillage qui n'est pas reprsent par des
actions ou des obligations. A la mme poque, M. Robert
Giffen valuait le capital possd par les Anglais ainsi qu'il
suit : la terre, 42 milliards de francs ; la proprit btie,
48 milliards; les valeurs industrielles, nationales et tran-
gres ainsi que les fonds publics trangers, 115 milliards ;

les fonds publics anglais nationaux et locaux, 25 milliards ;

enfin, les meubles etl'outillage non compris dans les calculs

ci-dessus de 20 25 milliards. Tout approximatifs qu'ils

soient, ces chifres donnent une ide de l'importance qu'ont


les valeurs mobilires dans les fortunes modernes (1).

Une partie de l'pargne annuelle est absorbe par ces pla-


cements divers. En France, partir de 1852, poque o les

valeurs mobilires se sont multiplies, les prts hypothcaires


sont devenus plus rares, et le paysan lui-mme a moins achet
la terre dans les dpartements o les annonces de souscrip-
tions publiques aux emprunts et o les rclames gouverne-
mentales en faveur des obligations du Crdit foncier ont eu
prise sur lui. Depuis que les produits agricoles ont com-
menc se mal vendre, la somme des capitaux qui s'engagent
annuellement dans le sol sous forme d'amliorations foncires
a encore diminu, et une partie plus considrable des par-
gnes s'estrejete sur les valeurs mobilires. Cette cause, qui

n'est pas en rapport avecun progrs vritable de la richesse


publique, a contribu puissamment la hausse des rentes et,
par contre-coup, celle de toutes les autres valeurs.
III. On entend par capitalistes, au sens exact du mot,
les personnes qui cherchent faire des placements perma-

(1) De De la fortune mobilirede la France, dans l'Economiste franais


Foville,
fies ! \ aot et 15 septembre 1888, et la France conomique (2 dit.
juillet, 4
1890), p. 519. Hubert GitTeu, the Growth of capital (Loiidon, 1889).
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 3i I

nents, soit comportant une scuril< ; absolue, soit ayant des


chances de plus-value compenses naturellement par des
alas correspondants. Ils forments la contre-partie desfonda-
teurs de socits anonymes, des gouvernements emprunteurs,
enfin des spculateurs proprement dits qui s'interposent entre
eux et ces emprunteurs, ces fondateurs.
Les capitalistes n'achtent des titres qu' leur moment et

par fractions relativementpetites. Les souscriptions publiques


aux grands emprunts nationaux ne provoquent mme une
sortie extraordinaire de l'pargne que dans des proportions
forcmont limites (chap. x, 6). Aussi ct d'eux, ou plutt
en face d'eux, il s'est de bonne heure tabli des commerants
en titros qui sont constamment approvisionns de valeurs
mobilires et sont prts les acheter ou les vendre cer-
tains prix. Ce sont eux qui soutiennent le march et font que
pour certaines valeurs (celles que l'on appelle New- York
active securities) les capitalistes trouvent toujours en ache-
ter ou en vendre. Pour les valeurs classes comme inactive
securities, au contraire, il faut qu'ils trouvent une contre-
partie par une heureuse concidence. Ils sont dans une
position peu prs semblable celle de la personne qui a
une terre ou un cheval de luxe vendre. En soi, et en
faisant abstraction des manuvres frauduleuses dont il est
trop souvent l'occasion,
ce commerce est aussi lgitime
que tout autre, et il est, on vient de le montrer, utile aux
consommateurs, c'est--dire aux capitalistes.

On dit d'une valeur qu'elle est classe, 'quand elle est

sortie des mains des marchands de titres, pour arriver dans


les portefeuilles des particuliers qui la gardent comme
placement.
Les expressions usites dans les bourses angIaises(.9/oc/- dea-
lers) et les pratiques qui y sont usite ($ 7) mettent bien en vi-

dence la fonction propre des ngociants en titres. On leur donne


habituellement le nom de spculateurs; caria source de leurs
profits est dans les diffrences en hausse ou en baisse des
cours, et. comme tous les ngociants, ils doivent, pour gagner,
342 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

retourner leur capital le plus souvent possible, mmo en


ne faisant qu'un petit bnfice. Du reste l'expression de sp-
culateurs s'applique aussi aux gens qui viennent la Bourse
par occasion ety spculent l'aventure (| 14), chose dange-
reuse pour eux et sans utilit relle pour le public.

Les marchands de titres sont les banquiers, les financiers


qu'on appelle la Haute-Banque, les tablissements de crdit
qui prennent forfait ou la commission les missions d'em-
prunts et de valeurs mobilires. Il y a mme, pour poursuivre
la comparaison, au-dessous d'eux de petits dtaillants et
jusqu' des brocanteurs ( 16).

Dans un pays tel que la France, les capitalistes ne consti-


tuent pas une classe, proprement parler; car la bourgeoi-
sie cherche asseoir sa fortune la fois sur la proprit b-

tie, sur la terre et sur les valeurs mobilires. En Angleterre


et aux tats-Unis, les personnes vivant exclusivement du
revenu de valeurs mobilires sont plus nombreuses; mais,
comme chez nous, une grande partie de ces valeurs est aux
mains d'individus qui continuent travailler dans les profes-

sions librales et dans les professions manuelles (chap. i,Il).


IV. Tous les marchs du monde pour les principaux pro-
duits sont aujourd'hui en communication. Le march des
mtaux prcieux et des capitaux disponibles est essentielle-
ment universel. Il en est de mme en grande partie pour les
valeurs mobilires. Un nombre considrable de valeurs sont
cotes sur les principales bourses du monde et sont, cause
de cela, appeles valeurs internationales.
Sans doute certaines valeurs seront toujours recherches
seulement dans le cercle voisin du lieu o l'entreprise qu'el-
les reprsentent est tablie. Ce sont souvent les plus solides

et c'est le caractre qu'auraient les actions des banques po-


pulaires, les obligations hypothcaires des socits mutuel-
les de crdit foncier, si ces utiles institutions arrivaient se
multiplier en France; mais les fonds d'tat, les obligations
des grandes villes, les actions des grands chemins de fer sont
connus et apprcis leur juste valeur par les hommes ins-
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 343

truils de tous les pays. Naturellement ils se rendent acqu-


reurs des valeurs de ce genre qui leur paraissent les plus
avantageuses dans quelque bourse que eo soit. Les capita-
listes des pays o les capitaux sont abondants et l'intrt
bas deviennent ainsi les porteurs des rentes el dv-^ actions
des pays jeunes ou des nations obres. En fait, l'Angleterre,
la France, l'Allemagne, la Hollande, la Belgique et la
Suisse sont les cranciers du reste du monde.
Actuellement, MM. Leroy-Beaulieu et Neymarck estiment
20 milliards de francs les valeurs trangres que nous pos-
sdons. D'aprs M. Robert Giffon, les valeurs trangres et

coloniales possdes en 1885 dans la Grande-Bretagne


rapportaient, leurs propritaires [dus de 2 milliards el 200
millions de francs parat, ce qui supposerai! un capital d'en-
viron 40 milliards de francs. Cela constituait un accroisse-
ment do 7 milliards sur les sommes engages de cette ma-
nire par les capitalistes anglais en 1875, raison d' peu
prs 750 millions par an et cet accroissement a continu. Le
chiffre est assez beau pour que, malgr les 3 ou milliards
perdus par eux dans l'Amrique du Sud, la position finan-
cire de l'Angleterre ne soit pas compromise.
Un dixime des actions et obligations des chemins de fer
franais appartient des Anglais, qui y voient des titres d'une
sret gale aux leurs et rendant 1/2 ou 3/4 pour 100 de
plus par an. Los rentes russes sont dtenues par les ca-
pitalistes allemands et franais, les actions et obligations des
chemins de fer des tats-Unis par les capitalistes anglais ;

la rente italione est en grande partie place en Allemagne et

en France (l); les fonds gyptiens sont la valeur favorite des


Anglais et des Franais. La France a fourni l'Espagne
tout le capital de ses chemins de fer et s'est charge d'une
bonne partie de sa dette publique (2). L'Aulriche-llongrie et

(1) D'aprs une tude prsente par M. AU'. Neymarck en 1891 In So


de statistique de Paris, la France possderait pour 2 milliards 600 millions rie
francs du valeurs italiennes, l'Angleterre pour 290 millions environ, l'Alle-
magne pour 430 millions.
(2) Nous eslimous, dit M. A. Raalovich, rmo l'ensemble des placements
344 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

les pays Scandinaves sont dans la dpendance financire de


l'Allemagne, et cela explique leur politique.
Le change, ainsi que la balance des importations et des
exportations de marchandises, est fortement influenc parles
sommes considrables que certains pays doivent des places
trangres pour les coupons de valeurs dont elles dtiennent
les titres (1). C'est cause de leurs normes placements en
valeurs trangres que l'Angleterre et la France ont d'une
faon constante des excdents si considrables d'importations.
Les divers marchs deviennent ainsi solidaires les uns des
autres. Les grands emprunts, par exemple ceux que nous
avons eu faire de 1815 1817 et de 1871 1872, sont en
grande partie souscrits par les trangers. En cas d'embarras
momentan d'une place, elle trouve des ressources dans
l'envoi et la vente sur les bourses trangres de ces fonds
internationaux. En janvier 1882, au moment du dsarroi de
la Bourse de Paris caus par la chute de F Union gnrale,
les valeurs italiennes ayant baiss, une partie importante fut
achete par les banquiers italiens et allemands. Depuis
novembre 1890, Londres, fort prouv par des spculations
malheureuses sur les fonds argentins, ne cesse de vendre
Paris ses valeurs gyptiennes et New-York ses valeurs
amricaines. Quelquefois mme de simples carts de change
provoquent des mouvements de valeurs d'une place
l'autre (2). Les arbitrages de bourse bourse sont ainsi deve-
nus, avec le change et le taux de l'escompte, l'un des trois
grands rgulateurs del balance entre les crances et les det-

que nous avons effectus en Espagne dpasse 2 milliards 1/2, si mme il n'at-
teint pas 3 milliards, pouvant se dcomposer comme il suit: million en rentes,
1

1.500 millions z milliards en actions et obligations de chemins de fer et en


valeurs industrielles. Le March financier en IS9I (Guillaumin, 1892), p. 113.
(1) D'aprs Robert Giffen x
op. cit., pp. 122-123), le capital tranger plac aux
Etals-Unis aurait t les ISSU de 25 milliards de francs amenant une dette
annuelle des Etats-Unis vis--vis de l'Europe de 1.250 millions de francs.
(2> Par exemple, le 1 er mars 18S5, le change de Londres sur Paris tant de
25,35 1/2, ce qui est un cart assez considrable au-dessous du pair, les bro-
kers anglais avaient intrt acheter Paris des fonds internationaux, au
mme cours nominal qu' Londres car sur toutes les remises qu'ils faisaient
;

sur Paris pour les solder, ils gagnaient, grce au bas cours du change, en-
viron 1/2 pour 100.
.

LA B0UR8E ET LA SOCIT MODERNE 345

tes des nations. Les importations et les exportations de titres


se combinent avec les importations et les exportations <le mar-
chandises, quoique aucune statistique ne les constate |
I
}.

La tlgraphie lectrique a rendu plus troite cette com-


munication des bourses. A New- York un nombre consid-
rable de maisons ont la spcialit de faire des transactions
sur les valeurs mobilires entre Wall Street et le Stock
Exchange. En trois minutes, un tlgramme est envoy de
Wall Street Londres et la rponse est reue New-York.
En un seul jour, en dcembre 1886, dix mille messages furent
ainsi changs entre les deux bourses (2).
Le tlphone, qui constitue un progrs considrable sur le
tlgraphe, a eu pour rsultat, d'aprs M. Neymarck, de
niveler les cours des marchandises ou des valeurs entre les
bourses qu'il relie. On est arriv, par exemple entre Paris et

Bruxelles, la parit complte des cours, tandis qu'il y a

quelques annes des diffrences de prix donnaient encore


lieu des arbitrages.

V. Dans tous les pays, les bourses se sont hirarchises


autour d'une bourse principale, qui est seule en relations
suivies avec les autres grandes bourses du monde. Les
bourses des villes de second ordre ne se maintiennent qu'
la condition de se faire une spcialit, comme Bruxelles, par
exemple, pour les actions de tramways et les obligations des
villes trangres. En Allemagne, Berlin, Vienne et Francfort
sont devenus absolument prdominants depuis 1870. Stutt-
gart, Dresde et les bourses de la Suisse allemande n'ont
qu'une importance locale. Aux Etats-Unis, les bourses de
Boston, de Philadelphie, de Chicago sont les satellites trs
humbles de Wall Street. En France, Paris a tout attir
lui; les bourses de Lille, de Bordeaux, de Marseille, de Be-
sanon, de Lyon n'ont plus d'importance que pour certaines

(1) Tout ce ordre do faits a t remarquablement expos par M. Goschen


Trait des changes trangers, et dans l'introduction que M. Lon Say 8 publie
en tte de la traduction franaise (Guillaumin)
(2) V. the North american Review de novembre 1888 : ~\Yall Sli-eet as cm
conomie facior.
346 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

valeurs industrielles locales, charbonnages, usines sidrurgi-


ques, salines, filatures. Lyon tait un centre de spculations
actif jusqu'en 1882; mais il no s'est jamais compltement re-
lev du dosastre qu'il prouva alors par l'effondrement de
l'Union gnrale et de la Banque du Rhne et de la Loire.
L'Angleterre est peut-tre le pays o les bourses de second
ordre, Leods, Liverpool, Manchester, et surtout celles d'E-

cosse, ont le mieux su retenir le march de certaines valeurs


trangres ; mais elles ne prtendent pas rivaliser avec le

Stock Exchange pour les fonds internationaux dont il est le

march rgulateur incontest dans le monde (1).

Avant de dcrire l'organisation des principales bourses,


remarquons que partout des corporations y ont en fait, sinon
en droit, le monopole des transactions sur les valeurs mobi-
lires. Ce monopole se soutient parce que ces corporations
rglent presque exclusivement les immenses oprations qui

passent entre leurs mains par voie de compensation, comme


les caisses de liquidation des oprations terme le font

pour les marchandises (chap. vu, 13).

Le dcret organique du 7 octobre 1890 sur les agents de


change de Paris l'indique dans ces deux articles :

Art. 66. Toutes les oprations engages chez chaque agent de


change par un mme donneur d'ordres sont compenses en deniers
et en titres de mme nature. Les oprations engages chez plu-
sieurs agents de change par un ou plusieurs donneurs d'ordres
peuvent de mme tre compenses, si les diverses parties intresses
y consentent.
Art. 6S. Toutes les oprations faites entre agents de change sont
soumises une liquidation centrale effectuo par les soins de la Cham-
bre syndicale. Par l'clt de cette liquidation, tontes les oprations
entre agents de change sont compenses do faon faire ressortir le
solde en deniers ou en titres la charge ou au profit de chacun
d'eux; les diffrents soldes dbiteurs ou crditeurs sont rgls par
l'intermdiaire de la Chambre syndicale.

(I) V. l'excellent ouvrage do M. AlfredNeymarck, De l'organisation des


fis financiers en France el l'tranger (Guillaumin, 1884) et the Stock
Exchanges of London, I', iris and New-York, a comparison by G. Rutledge
Gibson (New-York, l'utn.Mii, 1880).
B

LA BOURSE ET LA SOCIETE MODERNE

Dans presque toutes les bourses, il y a des rglements


analogues. La valeur incontestable de ce procd de rglement
assure le maintien du monopole de ces corporations; car elles
seules peuvent le pratiquer.
VI. A Paris, soixante agents de change, dont les char-
ges sont des oflices transmissibles et hrditaires, reprsen-
tant, avoc leur fonds de roulement, une valeur moyenne do
2.000.000 francs, ont de par la loi le monopole le toutes
les transactions sur les valeurs franaises et trangres ad-
mises la cote (I). Le lgislateur avait voulu en faire seule-
ment des intermdiaires, des sortes de notaires et do cour-
tiers; ils ne devaient faire d'oprations qu'aprs avoir reu
de leurs clients les titres qu'ils taient chargs de vendre ou
les sommes ncessaires pour payer ceux qu'ils achetaient;
ils ne pouvaient point se porter garants des marchs qu'ils
faisaient. Jusqu' l'an dernier, des rglements de 1724, ITlili

et 1783 fixaient encore leurs droits et leurs devoirs. L'on peut


penser s'ils taient observslC'est seulement la loi du 28 mars
188o et un dcret du 7 octobre 1890 qui ont mis la loi en har-
monie avec la pratique. Un secret professionnel absolu cou-
vre toutes les oprations faites la Bourse : l'agent de change
ne fait jamais connatre son client la personne qui il a
vendu ou de qui il a achet (il ne la connat pas lui-mme),
ni mme le confrre avec qu'il a opr. L'agent est donc
seul engag vis--vis de son client et celui-ci n'a d'action

que contre lui. Les agents de change sont organiss en cor-


poration publique, la chambre syndicalo a institut'' une
caisse de liquidation pour rgler par compensation les opra-
tions de ses membres avec la rapidit exige par les transac-

(1) L'admission a. la cote, en augmente la valeur


facilitant les transactions,
d'un titre et surtout le fait facilement par les banquiers comme
accepter pins
scurit collatrale. Cette admission est -mbordonne certaines rgies qui ont
pour but de n'appeler l'attention du public que sur des valeurs prsentant des
garanties. C'est l au moins la thorie; entait, c
Pratiquement, dit M. P. Leroy-Beaulieu, les actions d'une entreprise constitue
avec un capital infrieur a une dizaine de millions sont invendables la
de Paris. Il faut recourir descourtiers marrons, qui se sont t'ait une spcialit
de tel ou tel genre de valeurs. La ngociabilit la Bourse,avec ses avantages
incontestables, est doncen fait un privilge pour les grandes socits. M. Leroy-
348 LE CAPITAL. LA SPCULATION ET LA FINANCE

tions de Bourse, .chaque jour pour le comptant, chaque mois


ou chaque quinzaine pour le terme, selon qu'il s'agit de
rentes ou d'autres valeurs. La Corporation a une caisse
commune, et, pour augmenter la confiance qui s'attache jus-

tement ses membres, elle a volontairement assum en fait

la responsabilit solidaire de tous leurs faits de charge (1).

En ralit, chaque vendeur, chaque acheteur, chaque re-


porteur, chaque report traite avec la Corporation entire. De
mme que chaque agent fait application des ordres de vente
qu'il a reus ses ordres d'achat, la caisse syndicale com-
pense entre les soixante agents tous les titres qui sont levs,
tous les capitaux pays pour acquisition de valeurs. Les
capitaux et les titres employs en reports, c'est--dire en
affaires qui se continuent d'une liquidation l'autre,

demeurent entre les mains de chaque agent sous la respon-


sabilit de la corporation.

Les agents de change ont, en principe, le monopole des


transactions sur les espces mtalliques, le papier de change
et les valeurs mobilires. Mais leur nombre restreint fait
qu'ils ont abandonn les deux premiers objets aux banquiers
(| 2) pour se restreindre au troisime, de beaucoup le plus

lucratif. En effet, sur toutes les transactions opres parleur


ministre, ils peroivent des droits selon un tarif arrt par

Beaulieu voudrait que la Corporation des agents de change de Paris, usant de


la facilit que lui donne l'article 45 du dcret de 1890, organist, l'exemple
de Bruxelles, des ventes aux enchres priodiques de ces petites valeurs.
(1 1 Cette solidarit n'est pas impose par la loi, et le dcret du 7 octobre
1890, ainsi que le rglement intrieur de la Compagnie approuv par le
ministre les finances le 3 dcembre 1891, l'ont passe sous silence, ce qui lui
laisse son caractre volontaire. La caisse commune, qui y fait face au besoin a
t institue par le Parquet en 1822. Les articles 26 et 55 du dcret du 7 octobre
1890 reconnaissent son existence. En 1882, aprs lekrach de l'Union gnrale.\n.
Cbambre syndicale, pour faire face aux responsabilits encourues par ses
membres, emprunta 80 millions la Banque de France sous la garantie de la
maison fie Rotbschild pour 40 millions, et des principales socits de crdit
pour les 40 autres millions. A Lyon, la mme poque, la Chambre syndi-
cale et les trente agents de change durent tre pourvus d'un liquidateur
judiciaire. Les cranciers des agents reurent des obligations que la Cham-
bre rachte chaque anne aux enchres. Cette solidarit ne porte que sur les
faits de charge. En 1888, la Chambre syndicale de Paris a dclin toute respon-
sabilit pour les dtournements commis par l'agent Bex, comme ne rentrant
pas dans cette catgorie, et la Cour de Paris, par ses arrts du 28 mai 1891,
a admis son systme.
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE ::.'>

la Chambre syndicale et au-dessous duquel aucun membre


n'opre. Ce tarif est sensiblement lev au-dessus de celui
auquel la concurrence le fixerait; mais cette surcharge
impose au public est compense par les garanties qu'offre
la Corporation. Tout ce que nous pouvons dire dans co cha-
pitre sur les abus et les brigandages qui se produisent la
Bourse ne doit pas faire perdre de vue la lgitimit et la

ncessit d'un trs grand nombre des transactions qui s'y

oprent. La Corporation des agents de change maintient en


somme la Bourse franaise la scurit et l'honorabilit dont
ont besoin ceux qui y viennent pour faire des affaires
srieuses, non pour y jouer ou y agioter. Elle est devenue
une puissance capable de rendre au march financier de
grands services. Ainsi le 10 janvier 1891 la Chambre syndi-
cale versa elle seule 453 millions comme garantie du
premier versement sur l'emprunt de 869 millions mis ce
jour-l. Elle remplit, on le voit, un rle fort utile pour le

succs des missions et le classement des emprunts. La


Chambre syndicale serait mme, dans les moments de crise
suprme, en tat de soutenir le march financier et de remplir
peu prs le mme Banque de France pour le
rle que la
march commercial, si trop souvent les membres de la Cor-
poration ne s'engageaient pas eux-mmes dans des oprations
dejeu, qui lesrendent tous les premiers victimes de ces crises,
et si d'autre part la Haute-Banque n'avait pas la main dans la
plupart des charges, parce qu'elle a fourni leurs titulaires
le fonds de roulement ncessaire pour les exploiter.
Les agents de change ont vit de compromettre leur mo-
nopole lgal en le dfendant trop rigoureusement, ce qui et
amen le gouvernement augmenter le nombre de leurs
charges. Il est toujours de soixante comme en 1723! Aprs avoir
en 1859 obtenu une dernire fois des condamnations judiciaires
contre les coulissiers.les agents de change ont eu depuis cette
poque la sagesse de faire l'abandon d'une partie de huis
courtages aux remisiers. qui leur apportent desaffaires et sup-
plent leur petit nombre, et surtout de laissers'lever ct
350 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

d'eux les organisations nouvelles que rclamait le dvelop-


pement des affaires. Non seulement les banquiers et les gran-
des socits financires vendent de plus en plus des titres

bureau ouvert, pratique trs favorable la petite pargne ;

mais encore la coulisse a pris une position considrable sur


le march financier. On appelle ainsi les maisons financires
qui font des oprations analogues celles des agents. Elles
ne devraient les faire que sur les valeurs non admises la

cote, sur ce qu'on appelle le march en banque ; mais en fait

elles les font aussi sur la rente et les autres valeurs admises
la cote. Quoique on ne puisse poursuivre devant les tri-

bunaux, en cas de contestation, l'excution de ces dernires


oprations, le cas est si rare qu'une partie considrable du
public de la Bourse s'adresse de prfrence la Coulisse (1).

En effet, elle peroit sur les oprations terme et les reports


des courtages qui souvent ne sont que le quart de ceux perus
par les agents; puis elle n'a pour les valeurs qu'une liqui-
dation par mois, tandis que le Parquet en a tabli une par
quinzaine, ce qui diminue les charges des spculateurs.
La Coulisse se runit la Bourse l'aprs-midi; elle opre
sous le prystile et mme pour les rentes ct de la cor-

beille des agents de change. La petite Bourse du soir, qu'elle

tient dans la belle saison sur le boulevard et en hiver dans


le hall du Crdit Lyonnais, a presque autant d'importance
que la bourse officielle de l'aprs-midi. Dans les moments o
la spculation est anime, elle rend de grands services.
La Coulisse a organis une liquidation centrale pour les
affaires en rentes et une autre pour les affaires en valeurs sur
le modle de celle institue par les agents de change. Elle
a en tout imit leur organisation. C'est ainsi qu'elle a fini
par se donner une chambre syndicale pour la coulisse des
rentes et une autre pour la coulisse des valeurs.
Au commencement de 1892. on comptait Paris 43 maisons

M) Souvent les agonis do change de province, qui veulent jouer la Bourse


de Paris, s'adressent aux maisons de coulisse de prfrence leurs confrres
du Parquet.
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 351

de coulisse oprant la fois sur les renies et sur les valeurs,


40 maisons s'occupant uniquement des valeurs <! ">.">
maisons
ne s'occupant que des renies. 11 ne s'agil l que des maisons
admises la liquidation centrale el reprsentes la chambre
syndicale de la Coulisse: au-dessous d'elles sont les agences
financires ( 16).

Les 43 maisons de rentes et valeurs., dit un crivain du mtier,


sont les plus importantes du march en banque. Lecapital de cha-
cune d'elles varie entre 500.000 francs cl 5 millions. Dans le nom-
bre il va bien une vingtaine de maisons qui ont plus de 2 millions.
Le capital global de la Coulisse est de prs de 103 millions. La
Coulisse tant un mirch absolument libre, n'importe qui peut s'-
tablir coulissier; mais les admissions sont moins faciles qu'autrefois.
Il faut d'abord tre agr et prouver ensuite que l'on a au moins
oOO.OOO francs de capital, pour faire partie de la coulisse des va-
leurs et 100.000 francs pour tre considr comme courtier en
rentes. Cette exigence est trs comprhensible. Les affaires faites entre
coulissiers ne sont pas reconnues; elles reposent sur la bonne foi

rciproque des contractants (1).

C'est la Coulisse que se ngocient de prfrence les

grosses affaires terme sur certaines valeurs internationales,


telles que les fonds russes, gyptiens, autrichiens, espagnols,

hongrois, turcs donnant lieu des arbitrages entreles diverses


places de l'Europe. Les maisons de banque les plus haut
places, les tablissements de crdit, les agents de change
eux-mmes, pour lesoprations en banque qu'ils ont traiter,

n'hsitent pas s'adresser elle (2).


Telle qu'elle est, avec un monopole fort discutable la

base, cette organisation fonctionne d'une manire aussi satis-


faisante que celle qui s'est constitue spontanment Londres
et qui, partant de la libert, a abouti en fait la constitution

d'une corporation trs puissamment organise aussi (3).

O.Marinitich, la Bourse thorique et pratique (01lendorf,1892), pp. '241-242.


(1)
Parmi les maisons de coulisse, plusieurs, el des plus importantes,^ des
(2)
trangers pour chefs. L'importance prise parla Coulisse rend illusoire la con-
dition impose aux agents de change d'tre de nationalit franaise.
(3) Une brochure distribue
aux membres duParlement en 1892 sous ce titre:
le March libre: quinze millions -par an l'tat, propose un plan fort ing-
nieux de rachat des charges des agents de change de Paris et des dparte-
352 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

VII. Le Stock-Exchange n'est pas une institution pu-

blique, quoiqu'il en ait assum toutes les charges et que the

House, comme on l'appelle, ait en ralit la mme place dans


l'organisation financire de l'Angleterre que le Parquet chez
nous. Une socit anonyme au capital de 240.000 1. st. par-
tag en actions de 20 livres (1) est propritaire de la maison
o se runissent les membres de l'association. On ne peut de-
venir actionnaire que si l'on est dj membre de l'association

et l'on n'est reu en cette qualit qu'en payant des droits


d'entre levs et en tant agr par le Comit directeur.
En l'ait, jamais une personne prsentant les garanties pcu-
niaires suffisantes n'a t exclue : le nombre de ses mem-
bres, qui tait de 1.400 en 1870, de 2.500 en 1880, s'est peu
peu accru jusqu' 3.200 en 1890. Ils se partagent en brokers et
stock dealers oiijobbers, ainsi qu'on les appelle usuellement.
Le broker est un courtier ; c'est lui que s'adressent les

particuliers pour acheter ou pour vendre ; mais il ne cher-


chepas lui-mme la contre-partie dans pour rem-
le public ;

plir les ordres, il s'adresse un stock dealer ou marchand


de titres. Il y a donc entre les capitalistes acheteurs et
vendeurs deux intermdiaires au lieu d'un mais les cour- ;

tages sont sensiblement infrieurs ceux de nos agents de


change. Le rglement du Stock-Exchange oblige chaque
stock dealer faire pour chaque valeur cote un prix auquel
il soit prt en acheter pour 1.000 livres st. au moins, et
offrir de vendre pareille quantit un autre prix. De l la

double indication ask et bid de la cote de Londres. Cette


rgle a pour but d'offrir aux possesseurs de titres le moyen
de les raliser peu prs chaque jour; mais elle n'est pas
racnts. Un impt sur les courtages des intermdiaires, analogue au droit de
timbre d'engagement que le Parquet peroit actuellement son profit, procu-
rerait les moyens d'amortir rapidement les 120 millions que reprsentent les
charges actuelles. Tout Franais majeur de vingt-cinq ans et dposant un cau-
tionnement pourrait s'tablir comme agent de change.
Il faudrait au moins que ces agents nouveaux formassent une corporation
libre comme le Stock-Exchanrje de Londres ou de New- York car l'organisa- ;

tion corporative d'une Bourse, avec les services collectifs qu'elle assure et la
garantie qu'elle donne au public, est indispensable. C'est ce que perdent sou-
vent de vue les auteurs de tous ces projets de rforme.
(1) Ces actions valaient, en 1889, 15a livres.
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 353

excute strictement, et il est plus d'uno valour admise


la cote dont les jobbers s'arrangent pour ne jamais se char-
ger. Parmi les jobbers il s'tablit des spcialits pour certains
genres de valeurs.
Le Stock Exchange a un clearing house spcial o les op-
rations d'achat et de vente entre sos membres se rglent par
compensation. Ce sont seulement les rsultais do ces com-

pensations, aux seulement dat/s, se prsentent sous


qui,
forme de chques au Banker's clearing house.
Les rglements du Stock Exchange dfendent aux stock
dealers de faire la banque et aux banquiers de devenir
membres du Stock Exchange. Mais toutes les grandes mai-
sons de banque ont au Stock Exchange des brokers et des
dealers chargs spcialement de leurs affaires et comman-
dits par elles. Les rglements n'ont pas la navet d'inter-

dire aux brokers de faire des oprations pour leur propre


compte.

Les conditions des marchs et l'admission la cote sont


rgles souverainement par un comit de trente membres lu
chaque anne. Les constatations des cours faites par le com-
mittee sont reconnues comme lgales et c'est par l'interm-
diaire des membres du Stock Exchange que se font les ngo-
ciations de titres ordonnes par les cours de justice.

Les membres du Stock Exchange sont relis entre eux


par un lien corporatif, qui, pour tre volontaire, n'en est
pas moins fort rigoureux. Le committee peut prononcer l'ex-
clusion contre celui de ses membres qui violerait ces rgle-
ments et cette expulsion est la peine la plus svre qu'on
puisse imaginer; car il est toute une srie d'oprations qui,

quoique lgalement permises tout le monde, ne sont en


ralit praticables que pour les membres inscrits au Stock
Exchange.
La qualit de membre du Stock Exchange offre sans doute

certaines garanties au public ; cependant on a remarqu


que le committee fait beaucoup plus usage de son pouvoir
23
Soi LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

disciplinaire pour assurer de bons rapports do confraternit


entre ses membres etrglerla concurrence quepour protger
leurs clients contre eux (1).

A ct du Stock Exchange, il y a aussi un march libre


appel th Trcet ,
par opposition the Ilouse ; mais il est
loin d'avoir l'importance de la Coulisse de Paris, et cela se
comprend, tant donn le chiffre lev des membres du Stock
Exchange compar aux soixante titulaires de la corbeille pa-
risienne. The Street ne comprend que ces agences secon-
daires, appeles Bucket shops, qui offrent leur clientle de
faire purement etsimplement desparis sur les diffrences, ce
qui en cette forme n'est pas admis au Stock Exchange, ou
qui oprent sur des quantits de titres infrieures celles
fixes par ses rglements.
A New- York, le Stock Exchnge^ qui a son sige dans
Wall Street, a la mme organisation que le Stock Exchange
anglais. Le droit d'entre est de 1.000 dollars. Le comit
directeur doit veiller ce que le nombre des membres ne
devienne pas trop considrable par suite de nouvelles admis-
sions. comprend environ 1.100 membres. Les places exis-
Il

tantes peuvent tre vendues comme un fonds de commerce,


sauf l'agrment du successeur par le comit directeur, et
leur prix varie selon leur clientle 25.000 dollars est un:

prix frquemment obtenu. Les principaux banquiers font


partie du Stock-Excha?ige, et une certaine respectabilit
est attache cette qualit. Une association rivale, the
opcn boarcl of Brokers, qui s'tait constitue en 1863,
a fusionn avec elle en 1879. La libert lgale a abouti l
aussi la formation d'une corporation trs strictement fer-
me (2). Cependant en dehors du Stock Exc/iange il s'est cr

divers centres d'oprations spciaux certaines catgories de


valeurs. La corporation, qui s'tait forme pour traiter les

(1) The Economiste 1


er
novembre 1890 the business morality ofthe Stock Ex-
:

change, et b mars 1892 Stock Exchange rules and spculative rigs.


:

(2) V. art. dans the Norl/i Amricain Review de novembre 1888: Wall
Sti-eet as an conomie factor. Comme toutes les corporations commerciales
amricaines, le Stock Exchange de New-York est en mme temps une socit
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 355

affaires ea ptroles et qui avait organis une caisse do liqui-


dation (chap. vu, || 8 et 13), a en 188o tendu ses oprations
aux transactions sur les diverses valeurs industrielles,
l'exception des fondsLe Consolidated stock and
publics.
petroleum Exchange of New-York est devenu un second
Stock Exchange, o les droits dadmissionsont bien moindres
et o peut-tre les garanties offertes au public le sont aussi.
Les commissions qu'il peroit sont infrieures. Il compte
2.403 membres. Il a eu le mrite de crer une chambre de
liquidation, Clearing House, et cette pratique s'imposera
sans doute au Stock Exchange.
VIII. Dans les bourses allemandes, au moins dans les
principales, Berlin et Vienne, les oprations sur les valeurs
peuvent se traiter librement et il n'y a point de monopole
semblable celui de nos agents de change. La police de la
bourse est faite Berlin par le Collge des anciens des mar-
chands, Vienne par la Chambre de commerce. Un certain
nombre de courtiers asserments, maklers, arrtent la cote.
Les diffrents courtiers se font des spcialits pour certaines
valeurs, en sorte qu'en fait le public qui veut faire des
oprations do placement ou spculer est toujours forc de
s'adresser un intermdiaire professionnel. Comme, d'aprs
la loi allemande, les courtiers asserments ne doivent tre
garants dans aucun cas des affaires qu'ils traitent et que
les courtiers non asserments n'offrent pas toujours des ga-

ranties suffisantes, il s'est tabli Berlin des banques de


courtiers {maklcr banken), qui s'occupent presque exclusive-
ment et sur une grande chelle des affaires ferme eu offrant
aux clients leur propre garantie. Les grandes banques sont
reprsentes la Bourse par des courtiers qui traitent pour
elles. Elles ont jou un rle trs actif dans les spcula-
tions qui ont abouti au krach de 1873 et dans celles de 1889.
Partout ces corporations, qu'elles soient publiques ou pri-
ves, exercent sur leurs membres une action disciplinaire et

de secours mutuels pour ses membres et en cas de dcs il alloue leurs hri-
tiers une somme de 10.000 dollars.
356 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

une juridiction arbitrale laquelle on cherche rarement chap-


per et qui, la longue, impose ses rglements sur les marchs
aux tribunaux ordinaires. En ralit, la Bourse partout a fini

par se faire sa loi elle-mme, et elle a triomph, en Angle-


terre, en Allemagne, aux tats-Unis, des prohibitions dont le

lgislateur avait frapp ses pratiques (1).

Un trait commun toutes les bourses du monde, c'est


l'extrme simplicit des formes en lesquelles les transac-

tions les plus importantes sont conclues. Une rapide mention


au crayon sur un carnet suffit les constater; un trs grand
nombre sont mme purement orales. Chose trs remar-
quable, dans aucun autre genre d'affaires il n'y a moins de
difficults et de dloyauts sur les conditions dans les-

quelles les marchs ont t conclus. La ncesssit a impos


aux gens de Bourse ce genre d'honntet. Si on le comparait
avec les fraudes tolres par l'usage en matire de ventes de
chevaux, mme entreles gens du meilleur monde, on pourrait
crire un intressant chapitre de l'histoire de la morale.
IX. Les achats et les ventes au comptant sont le plus
habituellement le fait des capitalistes qui cherchent un place-
ment pour leurs fonds. Ces oprations, nous l'avons dit, sont
en dfinitive, et malgr des perturbations accidentelles, les

rgulatrices du march. Mais il ne faut pas croire que le

comptant soit toujours innocent et le terme toujours coupable.


Quand, en 1890, un pool achetait, New- York, en quelques
semaines, de 350.000 400.000 actions du Reading Railway,
comptant pour la plupart, constituaient
ses achats, quoique au
videmment une gigantesque opration d'accaparement.
D'autre part, les oprations terme, c'est--dire les ventes
ou achats de titres livrables aux poques de liquidation, sont
souvent parfaitement srieuses.
Les valeurs mobilires sontdes marchandises et il y a pour
elles, comme pour les denres, des marchands de profession.

(1)G. Deloison,7Vaj7e des valeurs mobilires (Paris, 1890, n 6), et article Brse,
dans le Staatslexicon, dit par la Grresgesellschaft (Herder, Freiburg en
Breisgau).
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 357

Leur industrie consiste acheter quand les cours sont bas et


qu'ils prsagent une hausse, vendre quand ils veulent ra-
liserun bnfice sur leurs achats ou prvoient une baisse.
Leur utilit est videmment, moins grande que pour les
approvisionnements de marchandises et si, au lieu de mar-
chands de titres, il n'y avait que de simples intermdiaires
des transactions, comme les agents de change le sont... en
thorie..., les choses n'en iraient peut-tre que mieux. Mais
un commerce de ce genre, avec les spculations qu'il com-
porte, est lgitime et il s'est partout constitu spontanment.
Les grands emprunts publics et les missions de valeurs in-

dustrielles, faites en dehors de leur localit d'origine, ont


rendu ce commerce ncessaire ou plutt supposent son orga-
nisation.
Il existerait, remarquez-le bien, quand mme il n'y aurait
qu'une cote au comptant. La cote terme ne fait que lui don-
ner plus d'amplitude, et beaucoup de financiers expriments,
notamment M. P. Leroy-Beaulieu, regrettent que pour toutes
les valeurs admises la cote, les obligations de chemins de
fer par exemple, notre Bourse ne pratique pas la fois le terme
et le comptant (1).

Les transactions terme sont l'objet d'une rglementation


analogue celle qui existe pour les ventes de marchandises
livrer, de la part des corporations auxquelles la police de la
Bourse appartient; elles ne peuvent porter que sur certaines
quantits, par exemple, Paris, 1.500 francs de rente pour le
3 pour 100, 2o units pour les valeurs, et elles doivent se
liquider certains jours ( 9).

Cette manire d'oprer estconforme aux principes gnraux


du Code civil sur les obligations et les modalits que les par-
ties sont libres d'y apporter. Elle convient certain.es situa-

(1) La distinction entre les oprations ternie et celles au comptant n'est


pas tranche qu'il le semble. L'agent de change doit livrer les titres achets
si

au comptant dans les cinq jours en fait, il peut prolonger ee dlai el courir
:

la chance de se les procurer un prix plus bas, s'il prvoit une baisse. En An-
gleterre, sauf pour les Consolids, toutes les oprations se rglent au prochain
jour de liquidation, seulement da;/, et elles le sont parfois plus exactement
que les oprations au comptant en France.
358 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

tions. La personne, qui doit avoir le 30 du mois un capital


disponible, a avantage acheter terme ds le2, si le cours

cette date lui parat favorable, si elle croitque larente haus-

sera. En sens inverse, celle qui a faire un paiement la fin

du mois fera sagement de vendre terme quand un cours


avantageux aura t acquis; car on ne sait jamais s'il se main-
tiendra. Les oprationsun peu importantes se font en ralit
beaucoup plus facilement terme qu'au comptant.
Il faut bien se rendre compte que les achats et ventes

terme ne sont possibles pour les capitalistes ordinaires, pour


ceux que nous appellerons, si on veut, les pres de famille,
que parce qu'il existe des marchands de titres, des spcula-
teurs, et que parmi ceux-ci il s'en trouve toujours qui envisa-

gent en sens inverse les perspectives de hausse ou de baisse.


S'il n'y avait pas de vendeurs terme, c'est--dire des sp-
culateurs qui esprent la liquidation se procurer les titres

au-dessous du cours auquel ils les vendent aujourd'hui, l'on


ne trouverait pas acheter certains jours. On l'a

vu pour les emplois des fonds des caisses d'pargne, en mai,


juin et juillet 1890. Le comptant ne suffisait pas fournir des
contreparties aux demandes de rentes; le terme, c'est--

dire les grands spculateurs, a pu seul fournir les quantits

demandes (1). En sens inverse, c'est parce qu'il y a des


spculateurs la hausse qu'un particulier est toujours assur
de vendre terme peu prs toutes les quantits qu'il veut.
Michel Chevalier le disait en 1867 dans un rapport au Snat :

Sans supposer mme d'emprunt, la faveur dont jouitla rente la

Bourse, le maintien de ses cours viennent de la facilit de vendre,


d'acheter tout instant autant et aussi peu de titres qu'il convient
sans grandes variations ; car, par la force des choses, le classement
et le dclassement des rentes ne sont jamais dans une gale propor-
tion ; autrementdit, il y a des temps o le public achte plus de rentes
qu'il n'en vend et d'autres o il en vend plus qu'il n'en achte.

Ce sont les spculateurs ou ngociants en titres, qui, au


moyen des oprations en liquidation et des reports par

(1) Discours du ministre des Finances la Chambre des dputs. Sance du


16 mai 1890.
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 359

lesquels ils prolongent leurs oprations d'une liquidation


l'autre ( 10),ramnent l'quilibre entre ces courants opposs.
Toutefois il faut reconnatre que le march terme sur les
valeurs mobilires est surtout pratiqu par les spculateurs
entre eux, qui cherchent raliser des bnfices par des
achats et des reventes successifs. Ces bnfices rsultent de
la diffrence des cours entre le jour o l'opration est con-
clue et celui de la liquidation; naturellement, ils se rglent

par le paiement de simples diffrences, comme se liquide une


filire de marchandises. En effet, il est indiffrent l'ache-

teur de recevoir le jour de la liquidation les titres qu'il a


achets un cours infrieur et qu'il revendrait immdia-
tement pour pouvoir payer son prix d'achat et raliser son

bnfice, ou bien de recevoir des mains de l'agent de change


avec qui il a trait le montant de la diffrence entre les deux
cours. Le vendeur a tout avantage aussi solder simple-
ment la diffrence au lieu d'acheter pour livrer. Cette ma-
nire d'oprer par rglement de diffrences rsulte de l'orga-
nisation mme de la Bourse, o acheteurs et vendeurs ne
traitent pas en ralit directement, mais o toutes les opra-

tions en titres et en argent sont compenses entre les agents


de change ou la liquidation de la Coulisse ( 5).

Ce commerce de titres a sa raison d'tre dans l'abondance


mme des valeurs mobilires offertes et demandes sur les mar-
chs. 11 a exist de tout temps pour les lettres dechange et l'on
ne peut nier qu'il ne serve la compensation des crances et
des dettes rciproques des divers pays, mme quand il

s'opre uniquement entre spculateurs. Les arbitrages de


bourse notamment contribuent puissamment, nous l'avons vu
(chap. m, 11), maintenir en quilibre le march des ca-

pitaux dans le monde (1).

(1) .M. A. Raffalovich [Nouveau Dictionnaire d'conomie politique. v Bourse),


indique un autre usage des ventes terme, mme laites dcouvert: Les capi-
talistes aviss, qui prvoient des complications politiques et qui redoutent une
crise conomique, vendent parfois une valeur qu'ils ne possdent pas et qu'ils
croient susceptible de baisser dans de fortes proportions, afin de trouver dans
le bnfice qu'ils pourront ralisera la baisse une compensation la dpr-
ciation do leur portefeuille. Ainsi, pur exemple, les capitalistes anglais ont
300 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Le fait que dans les marchs terme le vendeur ne pos-


sde pas actuellement les titres qu'il s'engage livrer, qu'il
vend dcouvert (to go short), n'est d'aucune consquence
pour apprcier la moralit de ces oprations. A Napolon,
qui lui faisait cette objection, Mollien rpondait : Je fais

un march terme avec mon porteur d'eau quand il me


promet de m'apporter chaque matin deux voies d'eau; il n'en

a pas chez lui ; mais il est sr d'en trouver tous les jours la

Seine; ilya demme une rivire de rentes quicouletoujours.


Il serait puril de vouloir que les personnes qui vendent ou

achtent terme eussent les moyens d'acheter tous les titres

ou de payer toute la somme reprsente par le chiffre de leur


bordereau. Il suffit, pour que leurs oprations soient raison-
nables et lgitimes, qu'elles aient de quoi payer les diffrences
possibles d'une liquidation l'autre. C'est la sagesse des
agents de change ou des maisons de coulisse exiger des cou-
vertures suffisantes pour assurer ventuellement ces diffren-
ces (1). Malheureusement, ils ne le font pas toujours. Le
spculateur qui ne peut pas les rgler est excut la
Bourse, c'est--dire que l'agent fait d'office l'opration

d'achat de titres ou de vente qu'il est hors d'tat de faire lui-


mme. La consquence de cette excution est que celui

qui en a t l'objet n'est plus admis dsormais par la cor-

poration de la Bourse faire des oprations terme. Pour


un spculateur, c'est le plus grand des chtiments et c'est
avec cette peine purement coutumire que la Bourse a pu
tenir en chec, par la complicit universelle des intresss,
toutes les prescriptions lgislatives dirigesjadis contre cer-
taines de ses oprations (2).

pendant longtemps vendu dcouvert des fonds russes afin de se constituer


une assurance contre la baisse possible des consolids et des fonds coloniaux,
tu *;i s d'un conflit entre les deux pays.
(1) La plupart du temps les couvertures consistent en valeurs au porteur ou
nominatives avec un transfert sign. L'art. 61 du dcret du 7 octobre 1890 a
Banctionn cette pratique. Si ces valeurs viennent elles-mmes se dprcier,
l'agent n'est plus couvert. L'conomie politique enseigne justement que des
litres seulement ngociables ne peuvent pas tre assimils de la monnaieou
clrs effets le commerce payables en numraire brve chance.
(2) La pratique des excutions la Bourse est formellement autorise par
les art. <{ >S'J du dcret du 7 octobre 18'JO.
li'.t
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 361

Quand surviennent de grandes catastrophes, qui rduisent


rien la valeur de certains titres, toutes les couvertures sont
insuffisantes et les diffrences sont telles que les excutions se
multiplient et atteignent mme de grands spculateurs (1).

A New- York et dans les bourses amricaines, aucun bro-


ker ne consentirait, comme Paris et Londres c'est trop

souvent le cas, faire des oprations pour un spculateur


sans couverture. Chacun des deux contractants doit dposer
dans une banque un chque certifi, c'est--dire accept par
une banque, gal au montant probable de la diffrence et
il est procd au besoin des appels de supplments ou
marges suivant les variations du march. (Cf. chap. vu, 13.)

Les Amricains sont tonns de la facilit avec laquelle, en


Europe, on fait des affaires considrables sans autre garantie
que celle du crdit personnel (2).
Un des meilleurs moyens d'empcher les oprations impru-
dentes est d'avoir des poques de liquidation rapproches et
de ne pas admettre de marchs portant sur des termes loi-
gns. A l'poque de Law, nous le verrons (chap. xi, 6),

il y eut des ventes terme livrer dans six mois ou un an.


C'tait sans doute une imitation des pratiques d'Amsterdam.
Quand la Bourse se rveilla, sous le rgne de Louis XVI, les
marchs livraisons loignes se reproduisirent et l'dit du
22 septembre d786 estima faire une rforme importante en
fixant deux mois le terme le plus loign pour les ventes
li vrcr sur les effets publics et valeurs mobilires. Les bourses
ont partout tendu abrger encore ces dlais. A Paris, au
Parquet il y a une liquidation de quinzaine pour les valeurs.

(1) En janvier
1882, la Coulisse avait acliot l'Union gnrale, qui malheu-
reusement entraner prendre en report, puis mme acheter
s'tait laiss
ses propres actions, pour 112 millions d'actions nouvelles livrables rmis-
sion. Sous prtexte que cette mission s'tait trouve tre contraire aux pres-
criptions de la loi sur les socits, la Haute Banque etle Parquet ont relev
purement et simplement les maisons de coulisse de leurs obligations, pour
n'avoir pas en excuter quelques-unes, au lieu d'exiger le paiemenl de cette
dette. La liquidation de l'Union gnrale a t ainsi frustre d'un lment fort
important de son actif. La Bourse se montra cette occasion d'un scrupule
l'endroit de la loi crite qui n'est pas dans ses habitudes.
(2) V. Gibson, the Stock Exchanges uf London, Paris andNew-York, pp. 44-45.
362 LE .CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

C'est pour les rentes seulement que la liquidation est men-


suelle (i). Une des causes pour lesquelles les oprations
faites la Coulisse offrent moins de scurit, c'est qu'elle n'a

pour les valeurs qu'une liquidation mensuelle.


A Londres aussi on attache la plus haute importance la
pratique des liquidations de quinzaine (2). Les consolids
sont les seuls fonds liquids seulement une fois par mois.
X. Les deux principaux leviers de la spculation sont

les reports et les marchs primes.


Les oprations terme ne se rglent pas toujours dfiniti-

vement la liquidation pour laquelle elles ont t conclues :

l'acheteur et le vendeur, s'ils se connaissaient et s'accordaient

en cela, le vendeur croyant la continuation de la baisse et


l'acheteur la reprise de la hausse, pourraient reporter leur
opration la liquidation suivante, la continuer^ comme on
dit en anglais.
Ce qu'ils ne peuvent faire directement, ils le font, en
ralit, par l'intermdiaire des agents de change ou des mai-
sons de coulisse, au moyen du mcanisme des reports. L'a-
gent ou la maison fournit l'acheteur, qui ne veut pas pren-
dre livraison de ses titres, le moyen d'attendre la liquidation
suivante, grce aux capitaux qui viennent la Bourse, non
pas pour spculer, mais pour y chercher la rmunration
d'une opration de crdit et qui sont confis dans ce but aux
agents ou aux maisons de coulisse (3).

(1) Aux termes des art. 50 et 51 du rglement de la Compagnie des agents de


change de Paris, les ngociations terme fermes ne peuventavoir lieu pour un
terme plus loign que la deuxime liquidation partir du jour o le march
est conclu et les ngociations primes ne peuvent pas dpasser le terme de la
troisime Liquidation, s'il s'agit de valeurs soumises la liquidation, de quin-
zaine ou mme la deuxime liquidation, s'il s'agit de valeurs soumises la
liquidation mensuelle.
(2) V. the Theory of Stork Exchange spculation, by Arthur Crump (4 e dit.
London, Longmans, 1875), pp. 25 et 103-104.
(3) Ces capitaux-l sont un des facteurs les plus importants del Bourse.
M. A. Courtois classe ainsi le personnel des spculateurs dans son ouvrage
classique, les Oprations de Bourse (4 dit.. 1861), pp. 21-22 :

< Il
y a lu Hourse trois sortes do spculateurs ceux qui ont des titres et
:

pas ili: numraire, ceuzqui ont du numraire et pas de titres, et ceux qui n'ont
ni l'un ni l'autre. Les premiers offrent de prter leur numraire contre des
titres, les seconds, leurs titres contre du numraire, les autres sont disposs .
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 363

Le spculateur la hausse pourra donc continuer son


opration en se faisant reporter, c'est--dire en vendant au
comptant au capitaliste reporteur les valeurs que son agent
a leves pour lui, et en les rachetant la liquidation un
prix suprieur; la diffrence des deux prix constitue le taux
du report (en anglais contango).
Une opration inverse se produit parfois : des spculateurs,
obligs de livrer des titres et qui ne peuvent s'en procurer
sur le march, parce qu'il n'y a pas de vendeurs disposs
s'en dfaire, pourront conserver leur situation d'une liquida-
tion l'autre, si des porteurs de titres consentent les leur
vendre au comptant et les leur racheter, la liquidation
suivante, un prix infrieur : cette diffrence constitue le
dport (bac kwar dation) ; c'est le prix del location des titres,

comme le report est l'intrt de l'argent prt (1).


Le taux des reports varie selon que les capitaux disposs

acheter ou vendre terme. Vienne une liquidation et tous ces lments se


combinent. Les acheteurs sans argent vendent, ou se font reporter; les ven-
deurs sans titres reportent ou rachtent. S'il y a beaucoup plus de titres
livrer que d'acheteurs disposs lever, l'argent devient rare comparati-
vement aux titres ; l'intrt qu'on lui paye se trouvant suprieur celui pay
aux titres, il y a report; si le contraire a lieu, le loyer des titres est son
tour suprieur l'intrtdel'argent et il y a dport. En tous cas, les vendeurs
ou acheteurs terme se liquident ou continuent leurs oprations, et trouvent
dans les porteurs de titres ou dtenteurs d'espces disposs les aliner tem-
porairement leur contre-partie, lorsque celui avec qui ils ont contract primi-
tivement ne veut pas continuer, ou n'y consent qu' des conditions compara-
tivement trop onreuses .
Nous ne prtendons pas que chaque spculateur ait sa place dans l'une des
trois catgories que nous venons d'numrer; il se peut, il arrive mme le plus
souvent que chacun appartient deux de ces subdivisions ou mme aux trois,
mais la division des spculateurs, telle que nous l'avons dcrite, embrasse
l'ensemble des oprations fermes, et quoique dans la pratique elle soit difficile
saisir, nous avons cru devoir, pour tre plus facilement compris, nous en
servir.

(1) Les oprations de report et de dport consistent dans un achat au comp-


tant et une revente terme. Si cela quivaut en fait une location de titres
ou un prt d'argent sur nantissement, il y a cependant une diffrence juridique
fort importante qui n'apas chapp aux thologiens du Collge romain, Ballerini
et Palmieri (Opus tlieoloyicum morale, t. III, p . 779). Aussi les canonistes ni les
juges civils n'ont jamais appliqu aux reports les limitations lgales du taux de
l'intrt. La forme est en effet de grave consquence. 11 a t jug que celui
qui avait pris en report des actions nominatives non libres en avait t relle-
ment propritaire, et par consquent tait responsable des versements non
effectus. Par une consquence du mme principe, celui qui a pris des actions
en report a le droit d'assister aux assembles gnrales.
364 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

s'engager de cette manire sont plus ou moins abondants,


eu gard la demande qui en est faite et aussi eu gard
l'ala que prsente le titre sur lequel ce prt est gag. En
effet, si le report vient ne pas tenir son engagement, ne
pas racheter, les titres restent, de plein droit, la proprit
du capitaliste (1). Grce l'abondance des capitaux qui s'in-

tressent aux affaires de Bourse, et qui ont pris l'habitude de

ce genre de placement, le taux des reports n'est plus trs


lev aujourd'hui ; il ne dpasse pas 2 1/2 4 pour 100 en
temps normal (2). Dans les moments de grande surexcitation,
quand les haussiers, sur leurs fins, cherchent encore main-
tenir leur position, esprant forcer la victoire, les reports
peuvent monter des taux trs levs. Il en est de mme
quand il se produit une catastrophe. Ainsi, en novembre 1890,
lors de la crise cause par la liquidation des Baring, ils se
sont, pendant deux ou trois quinzaines, levs assez haut
Paris et Londres. Plus tard, la perspective de l'emprunt
franais de 869 millions, qui faisait recueillir toutes les dis-
ponibilits en vue du premier versement, les a fait monter
jusqu' 10 pour 100 dans la premire quinzaine de janvier
1891; mais c'est un fait exceptionnel.
Cette lvation, proportionne aux risques des oprations
et l'tat de l'offre et de la demande, ne prsente pas le
caractre usuraire dont certaines personnes, peu au courant
des affaires de Bourse, l'ont taxe. Elle est, au contraire, le
frein naturel aux excs de la spculation et la hausse exa-
gre des titres. Pendant les priodes de hausse rapide, au

(1) Cette ventualit se prsente en fait trs rarement. Quand les reports sont
faits par l'intermdiaire des agents de change, la Corporation en est tout en-
tire responsable mais quand les reports sont faits par une maison de coulisse,
;

cette garantie n'existe pas. La Coulisse neprocdant sur les valeurs qu' une
liquidation par mois, l'ala s'accrot d'autant pour le reporteur.
(2 !e que disait Proud'hon en 1856 du taux lev des reports n'est plus vrai
<

aujourd'hui. Ce taux est bien plus variable que celui des avances sur titres
prcismenl parce que 1rs capitaux engags de cette manire courent un
certain ala. Il devient beaucoup plus bas sur les bonnes valeurs dans les
moments de calme. Lorsqu'ils montent 1res haut, comme en janvier 1891, cela
ne dure qu'une nu deux quinzaines et on ue saurait multiplier ces taux excep -
tionnels par 12 ou :>i liquidations pour calculer le rendement des capitaux
engags en reports.
LA BOURSE ET LA SOCIETE MODERNE 365

dbut les reports sont bas et les haussiers peuvent, par la

plus-value des titres, supporter les frais qu'ils entraneul ;

mais quand cette plus-value s'arrte, ou seulement quo les

cours se tassent, la multiplication des reports et des courta-


ges chaque quinzaine devient ruineuse.
Les reports en soi constituent un moyen de crdit pour
les personnes qui ont besoin d'argent, et un emploi de fonds
pour les capitalistes qui veulent les engager seulement
brve chance et se contentent d'un intrt modr. Aussi
les moralistes ne peuvent les condamner d'une manire abso-
lue (1); mais, en fait, il faut bien se dire que les capitaux
ainsi employs servent peu prs exclusivement soutenir
les campagnes de hausse que font priodiquement les grands
spculateurs et qui sont forcment suivies d'une raction aux
dpens de l'pargne.
Toutes les grandes socits financires, le Crdit foncier en
tte,y emploient leurs dpts les grandes compagnies d'as-
;

surances et de chemins de fer font fructifier ainsi les sommes


qu'elles tiennent en rserve pour pourvoir au paiement de
leurs dividendes et intrts (2). L'conomiste se demande
si l'emploi de ces sommes en escomptes commerciaux ne
serait pas plus utile aux affaires et si cet emploi constant d'une
partie considrable des pargnes nationales, pour faire hausser
les valeurs de Bourse, constitue un tat conomique sain. Le
remde est dans le dveloppement des reports sur les mar-
chandises.
XI. Une autre opration fort employe par les spcula-

teurs consiste dans les marchs prime.


Les marchs terme sont fermes quand les deux parties
se sont engages, le vendeur livrer les titres la liquida-

(1) La Banca artistica-operaia e cassa di risparmio de Rome, fonde avec les


bndictions du Saint-Pre, dans l'art. 2i de ses statuts, indique parmi les em-
plois de ses fonds disponibles, avec les dpts en banque etles prts surtitres, les
reports faits avec les instituts de banque, les socits et les personnes notoirement
solvables.
(2) C'est pour cela que, toutes choses pareilles, le taux des reports est tou-
jours un peu plus lev avant les chances des 1" janvier, 1" avril, 1*"" juillet,
l" octobre, poques les plus usuelles du paiement des coupons.
366 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

tion, l'acheteur les lever, sauf eux rgler l'opration


par le paiement d'une diffrence. L'ala peut tre considra-
ble suivant les carts des cours.
Le march prime (option en 'anglais) a pour objet de
limiter cet ala pour l'acheteur, en lui laissant la facult soit
de lever les titres, soit de rompre son engagement moyen-
nant un ddit qu'on appelle la prime. Ainsi, Paris, sur le
3 pour 100, on fait des ventes en liquidation avec des primes
de 1 franc, de 50 centimes ou de 25 par 3 francs de rente,
c'est--dire que l'acheteur pourra se dispenser de prendre
livraison en abandonnant 25 centimes, 50 centimes, 1 franc.
Il se dcidera, suivant le cours de la rente, au jour de la
liquidation. Si elle a mont, il lvera les titres ; si elle a
baiss de plus du montant de la prime, il abandonnera cette
prime. Comme elle a t paye d'avance, si l'acheteur lve
les titres, elle est impute sur le capital d. L'acheteur con-
serve donc toutes les chances de gain : il limite ses chances
de perte. De son ct, le vendeur, dont les chances de gain
sont limites, tandis que ses chances de perte sont illimites,
a l'avantage d'avoir vendu un cours suprieur celui des
marchs terme fermes. Ainsi le 9 mai 1891 le 3 pour 100
faisait ferme fin courant 93,35; en mme temps les primes de
I franc se ngociaient 93,55 et les primes de 0,25 94,15.
II y a mme des primes de 10 centimes, de 5 centimes qui
se liquident en coulisse chaque bourse, c'est--dire le len-

demain.
Naturellement, le cours des valeurs vendues prime est
d'autant plus lev que le taux de la prime est plus faible,
puisque l'acheteur peut rompre moins de frais un march
qui se trouve tre dsavantageux. En outre, l'cart existant
entre le cours du terme ferme et celui du terme avec primes
diminue progressivement mesure qu'on approche du jour
de la rponse des primes.
Un jour spcial de la liquidation est en effet consacr cette
opration, c'est--dire la dclaration par les acheteurs
prime s'ils lvent les titres achets ou s'ils abandonne la
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 367

prime. Gela dpend du cours de ce jour-l 2 heures. On l'ap-


pelle le cours de compensation, et, Londres, fixed prie.

Avant ce moment des luttes trs vives s'engagent entre ache-


teurs et vendeurs pour faire incliner ce cours dans le sens
qui leur est favorable (1).
Les spculateurs la hausse, qui achtent dans les hauts
cours et courent de grands risques de ce fait, les attnuent
en faisant en mme temps des ventes de primes qui leur Boni
abandonnes au cas o les cours baissent. De mme ceux qui
ralisent des valeurs par des ventes au comptant cherchent
maintenir les cours par des achats de primes, sauf les
abandonner, si les cours baissent.
Les marchs prime sont donc une sorte d'assurance. Seu-
lement, tandis que cette combinaison a sa raison d'tre sur
les marchs de marchandises, la Bourse, elle ne sert que
l'agiotage proprement dit (2). Elle permet d'oprer sur des
quantits considrables avec des capitaux restreints et de ra-
liser parfois d'normes bnfices. Elle tend parfois fausser
la cote, comme on vient de le voir par l'exemple prcdent.
Vente d'une grosse prime et achat d'une plus faible au
double et au triple, chelle de primes, appuye ou non sur
des oprations fermes, etc., ce genre de transactions est l'es-

(1) A Paris, il est dans l'usage de ne faire que des marchs primes dans
lesquels l'acheteur seul a le droit d'ahandon (call option). Surles autres places,
Londres, par exemple, il y a deux autres sortes de marchs primes dans :

la premire, c'est le vendeur et non l'acheteur qui a droit d'annuler l'affaire


moyennant l'abandon au profit de l'acheteur de la prime convenue; c'est ce
qu'on appelle put option ; c'est une prime pour livrer. Naturellement, il vend
au-dessous du cours du terme ferme pareil jour. Dans la seconde, l'un des
deux contractants adroit, moyennant une prime qui en tout cas appartient
l'autre, de se dclarer un jour convenu acheteur ou vendeur de rentes dont
le prix et la quantit ont t dtermins lors de la conclusion de l'affaire.
Cette dernire sorte de march s'appelle put and call option ou stellage. V.
Arthur Crump, the Theory of Stock Exchange spculation, pp. 24-29.
(2) Tout en reconnaissant que les primes ou puis and calls ne servent gure
en fait qu'au jeu de Bourse, l'crivain amricain Gibson donne ces deux
exemples d'un emploi rationnel qui en peut tre fait Un march prime
:

pour livrer [a put) peut servir d'assurance un capitaliste contre une baisse
violente des valeurs qu'il possde. Un march prime pour livrer(a call) peut
tre fait par un acheteur riche, dont les fonds no sont pas actuellement dispo-
nibles, mais qui peut dsirer tre mme de s'assurer une certaine quantit de
titres un prix fixe, si, l'poque de la rponse des primes, ils ne sont pas
un cours plus bas. Op. cit., p. 97.
368 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

sence du jeu de Bourse. Des ouvrages spciaux prtendent


en donner la thorie mathmatique. Nous ne les suivrons pas

dans cet expos : car, quelque bien conues sur le papier que

soient ces combinaisons, elles reposent toujours sur un pos-


tulatum, savoir : que les carts des cours se produiront
seulement dans des limites donnes. Or, il n'en est rien, parce
que, indpendamment de l'action exerce par les gros spcu-
lateurs, la Bourse est place plus directement qu'aucun autre
march sous l'action des perturbations politiques et cono-

miques les combinaisons les plus savantes sont exposes


:

tre brusquement renverses par une dpche tlgraphique


et la ruine des petits et des moyens spculateurs est d'autant

plus profonde que l'assurance qu'ils croyaient trouver dans


le maniement des primes, et qui leur fait tout coup dfaut,

les avait ports prendre des engagements hors de propor-


tion avec leurs moyens.
XII. En effet, encore plus que pour les marchandises,
le jeu et l'agiotage se mlent constamment aux spculations
lgitimes. Ds qu'il y a eu une Bourse ouverte, c'est--dire
un courantrgulier de transactions, des personnes ont cherch
gagner de l'argent sans travail dans les diffrences de prix
des titres qu'elles achetaient et revendaient. Au point de vue
moral, ce genre d'oprations est draisonnable. Il y a quelque
chose de vil ce que ceux dont le commerce des valeurs
mobilires n'est pas la profession rgulire cherchent
faire des gains qui n'ont pour origine, ni de prs ni de loin,

aucun travail utile. On leur donne le nom de joueurs, cause


du caractre strile de leurs oprations. Toutefois, la diff-

rence de ceux qui jouent la roulette, aucun homme sens


parmi eux n'escompte le hasard (1). Ils basent leur jeu sur

(1) M. Arthur Crump, dans son livre si intressant the Theory of Stock
Exchanye spculation, a. consacr une srie de chapitres mettre cette cat-
gorie de spculateurs, qui se recrutent souvent parmi de fort honntes
pres de famille, en garde contre les manuvres des gens du mtier et surtout
en garde contre eux-mmes. (V. notamment les chapitres intituls the ri y ht :

temprament,
Cacoetfies operandi,
the PU f ails.) Nulle lecture n'est plus
propre engage! lus gens dont ce n'est pas le mtier se tenir loin de la
Bourse.
LA BOURSE ET LA SOCIETE MODERNE 368

des conjectures relatives aux vnements politiques et cono-


miques; mais avoir des connaissances exactes sur les
chances de plus-value ou de moins-value des titres n'est pas
chose facile; puis, pour en tirer un parti avantageux, pour faire
une spculation au sens propro du mot, il faut que ces con-
naissances ne soient pas communes tout le monde. En
d'autres termes, la spculation suivie et rgulire sur les
valeurs mohilires exige une prparation et une somme de
travail et des qualits intellectuelles au moins gales celles
de toute autre profession. Les personnes qui ne spculent qu'ir-
rgulirement, par passe-temps, doivent forcment tre rui-
nes, ne ft-ce que par des raisons psychologiques. Elles obis-
sent des impressions ou des conceptions superficielles,
tandis que les spculateurs de profession, qui sont leur contre-
partie, agissent suivant des rgles prouves et des indications
raisonnes (1). Ils ont mme des procds spciaux, de vri-
tables feintes, comme la chasse, pour faire tomber dans leurs
filets les spculateurs d'aventure.
11 y a d'ailleurs des raisons mathmatiques pour que les

joueurs de cette catgorie soient fatalement ruins au bout


d'un certain temps par les reports et les courtages qui se re-
nouvellent chaque liquidation. En effet, sur l'ensemble de
plusieurs annes, ces reports et ces courtages dpassent sen-
siblement la plus-value ou la moins-value des titres qui cons-
titue le bnfice de celui qui gagne, absolument comme la
roulette la banque a toujours raison des joueurs.
Aussi, bon nombre de joueurs la Bourse, qui ont com-
menc par tre des innocents et qui sont surtout des cupides,
cherchent-ils se faire les familiers des lanceurs d'affaires
et des tout-puissants spculateurs pour se mettre dans leur
jeu et recueillir les miettes de leur table. Us deviennent alors

(1) Une des plus grandes erreurs des gens qui spculent pour la premire
fois est de croire qu'il y a autant de chances pour la hausse que pour la
baisse et que l'vnement de leur spculation dpend du hasard. M. Courtois
(des Oprations de Bourse, pp. 64 et suiv.) dmontre premptoirement la folie
de prtendre appliquer le calcul des probabilits aux alternances des cours.
Ces alternances se produisent suivant des lois conomiques, et pour prvoir
le moment prcis de leur ralisation il faut une grande exprience et mme
une vritable intuition.
370 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

les complices de bas tage des manuvres par lesquelles


ceux-ci gagnent coup sr.
Indpendamment de ces considrations d'ordre moral, au

point de vue gnral, les joueurs qui ne rglent jamais leurs


achats que par des diffrences, qui n'apportent pas de capi-
taux et n'emmagasinent pas de titres comme les marchands
de profession, ne sont pas pour le march un facteur tendant
produire l'quilibre. Tout ce qu'on peut dire leur dcharge,
c'est qu'ils n'influent pas rellement sur les cours. M. Alph.
Courtois l'a tabli par une savante analyse des diffrentes
oprations terme. Mollien le disait dj : Ils sont comme
des gens qui dans une maison de jeu ne sont pas en tat de
faire les fonds des parties et qui se bornent parier sur la
mise des joueurs assis autour du tapis vert : on ne saurait
attribuer leurs paris quelque influence sur l'vnement des
parties (1).
Nanmoins la pratique usuelle de ces oprations alatoires,
la disproportion des gains ou des pertes au travail effectu
et au service rendu abaissent singulirement leniveau moral
de ceux qui s'y livrent. M. Zola a mieux observ les gens de
Bourse que les paysans, et l'Argent n'a pas soulev les pro-
testations qui ont accueilli la Terre.
XIII. Si les simples joueurs sont des parasites peu int-
ressants, les grands marchands de titres deviennent trop
souvent les perturbateurs du march par les manuvres aux-
quelles ils se livrent pour fausser les cours, pour exagrer
les courants de hausse ou de baisse, et c'est en quoi consiste
l'agiotage proprement parler (chap. vu, i).

C'est pour cela que ds 1610 les Etats gnraux de Hol-


lande dfendaient les marchs terme sur les actions de la
Compagnie des Indes. Cette dfense fut renouvele constam-
ment pendant le dix-septime et le dix-huitime sicle, parce
qu'il n'en tait tenu aucun compte. 11 en fut de mme en Angle-
terre. Les actes de 1697, de 1734 et de 1773, qui dfendaient

(t) A. Courtois, Dfense de l'agiotage (1882, Guillaumin), pp. 19 24.


LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 371

les afi'uires terme, les oprations primes, les rglements


par diffrences n'ont jamais t observs. Ils ont t formel-
lement abrogs en 18G0(i).En France, les marchs terme
et les primes avaient jou un rle dans les spculations aux-
quelles donna lieu le systme de Law et ce souvenir fit que
l'arrt du Conseil du 24 septembre 1724 interdit absolument
les marchs terme sur les effets publics. D'autres dits de
1785 et de 1786 renouvelrent ces prohibitions en prtendant
les limiter au cas o les contractants ne prouveraient pas
avoir eu en leur possession les titres qu'ils devaient livrer ou
au paiement. La Convention renchrit en-
les fonds destins

core sur ces prohibitions et des lois de cette sorte pour la


premire fois furent obies : la Bourse tait ferme et la guil-

lotine tait en permanence ! (chap. xi, 2). Mais, ds le Direc-


toire, on sait l'essor pris par l'agiotage sous ses formes les
plus malsaines. La lgislation consulaire, en rtablissant les
agents de change, remit en vigueur les anciens dits. Le Code
pnal mme, s'inspirant des lois de la Rvolution, punissait
de peines correctionnelles les oprations la baisse sur les
effets publics. Les art. 421 et 422 taient, en effet, conus
de manire exonrer de toute pnalit les spculateurs
la hausse. Les gouvernements toutes les poques ont favo-
ris ces derniers. M. Lon Say, dans un remarquable crit
sur les Interventions du Trsor la Bourse, a montr que,
malgr les lois existantes et les principes d'une administra-
tion correcte, depuis de Calonne en 1787 jusqu' M. Rouvier
en 1882, tous les gouvernements, certains moments, ont
cherch, quelquefois directement, le plus souventsous main,
influencer les cours de la rente dans le sens de la hausse.
En entretenant Mollien de la manire dont il entendait la

(1) Un acte de 1845, qui dfend d'une manire gnrale tous les paris sans
rfrence spciale aux affaires de Bourse, est encore invoqu de loin en loin
par quelque joueur de mauvaise foi. V. (hins the NineteenUi [Century de no-
vembre 1889 Modem gambling and gambling laws,et tlw Economistes novem-
:

bre 1889, p. 1502. Un acte de 1867, dit acte Lman, spcial aux actions des Uni-
ques dfendit de les vendre sans indiquer en mme temps les numros des
titres, ce qui tait prohiber les ventes terme. Mais il n'en a t tenu aucun
compte dans la pratique.
372 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

direction de la Caisse d'amortissement, Bonaparte lui disait:


Je demande si l'homme qui offre de livrer 38 francs des

rentes o pour 100, qui se vendent aujourd'hui 40 francs, ne


proclame pas et ne prpare pas leur discrdit; s'il n'annonce
pas au moins que personnellement il n'a pas confiance dans

le gouvernement et si le gouvernement ne doit pas regarder

comme son ennemi celui qui se dclare tel lui-mme!

Il serait peut-tre plus srieux de dire que la hausse sur


les fonds publics en se consolidant fait baisser le taux de
l'intrt, lve la capitalisation de tous les revenus et par
consquent amliore la condition des travailleurs actuels au
regard des capitalistes et des propritaires. Toutefois ce grand
et bienfaisant phnomne se produit sous l'action de facteurs

conomiques gnraux -et la hausse des valeurs de Bourse


est plutt un effet qu'une cause. Mme, nous le verrons au
chapitre suivant, il est dangereux de vouloir devancer le

mouvement naturel des choses et de prtendre abaisser le


taux de l'intrt par une hausse artificielle des fonds d'tat.
On provoque de fcheuses ractions.
D'autre part, il est illogique, si l'on veut qu'il y ait des
spculateurs la hausse, d'incriminer les spculateurs la
baisse. Ils sont la contre-partie des premiers et ce sont eux
qui certains moments de raction empchent par leurs
rachats le march de s'effondrer compltement. La loi du
28 mars 188o a bon droit abrog les articles 421 et 422 du
Code pnal; elle a avec non moins de raison supprim l'ap-
plication de l'exception de jeu que la jurisprudence faisait
aux marclis terme, quand un spculateur dconfit l'invo-
quait. Nous avons dit propos des oprations sur marchan-

dises les rsultats immoraux auxquels cette jurisprudence

aboutissait sous prtexte de moralit. Ils taient encore plus


sensibles la Bourse. Protgs par le secret absolu que les
agents de change doivent garder sur le nom des personnes
pour qui ils oprent, de malhonntes gens donnaient des
ordres en sens contraire deux agents : l'un devait acheter,
l'autre vendre la mme quantit de titres. L'exception de jeu
.

LA BOURSE ET LA SOCIETE MODERNE 373

tait oppose l'agent chez qui l'opration se soldait en perte,


tandis que celui chez qui un bnfice avait t ralis payait
le joueur de mauvaise foi! Le vice de cette jurisprudence
tait qu'en s'en tenant exclusivement un signe extrieur,
le rglement par diffrences, elle atteignait des oprations
srieuses et rationnelles, et c'est pourquoi la pratique n'en
tenait aucun compte. Le jeu, qui est dans certaines conditions
un dlit au point de vue moral, rside essentiellement dans
l'intention, et le juge ne peut saisir cette intention sans
tomber dans l'arbitraire. Une exprience de cent cinquante
ans a dmontr la vrit de l'observation de Dagucsseau
dans son Mmoire sur le commerce des actions de la Com-
pagnie des Indes, savoir : qu'il est impossible de rgler
la Bourse cause de la nature mme de ses transactions (1).
On en est arriv partout au mme point la seule diff-
:

rence est que, en France, en Allemagne, en Italie, en Angle-


terre, la loi s'est accommode formellement la pratique,
tandis que, ailleurs, aux tats-Unis notamment, elle reste
lettre morte ou est un objet de drision (2). La Bourse, mal-
gr le mal qui s'y produit invitablement,, est devenue un
des organes essentiels do l'ordre conomique, auquel on ne
peut toucher imprudemment. A la lin de 1891 aprs la double
campagne de hausse et de baisse que la Haute-Banque a pour-

(1) Il de la lgislation, qui condamnait les marchs ternie, que


n'est rest
le droit d'escompte pour l'acheteur terme. II consiste dans la facult pour lui
d'exiger les titres avant la liquidation moyennant le paiement anticip. Per-
sonne, pensait-on, ne vendrait des titres terme sans avoir ces titres en sa
possession au moment du contrat et l'on ferait ainsi chec aux marchs ne
portant dans l'intention initiale des parties que sur des diffrences. Cette dis-
position n'a jamais empch le jeu et elle est aujourd'hui en contradiction
avec le principe de la loi de 1885. Mme, contrairement l'intention du l.
gislateur, la facult d'escompte donne lieu une manuvre de Bourse toute
spciale. Quand il y a ou beaucoup de ventes dcouvert, les acheteurs, qui
veulent maintenir la hausse ou l'exagrer, rclament l'escompte pour forcer les
vendeurs se racheter tout prix. C'est notamment ce qui a eu lieu en mai
1890, quand un parti la baisse s'tait form sur les actions du Crdit foncier :
un certain moment les haussiers acheteurs terme ont exerc la facult
d'escompter. L'article 63 du dcret du 7 octobre 1890 a cependant fait cesser
un des plus grands abus auxquels elle donnait lieu, en dcidant que, dans
aucun cas, celui quia bnfici d'un avantage quelconque pour effectuer une
livraison en report ne peut user de la facult d'escompte .
(2) V. sur l'historique des lois contre la Bourse dans les pays allemands et
sur l'tat actuel, l'article Brse dans le Staatsle.rikon de la Grresgesellsc/ia ft
374 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

suivie en Allemagne, les projets les plus divers pour refrner


la Bourse ont t mis en avant au Reichstag. Chaque parti

politique a prsent le sien pour n'avoirpas l'air d'tre com-


plice de l'agiotage. Mais il n'a t donn suite aucun.

Un certain nombre de faits positivement dlictueux peu-


vent cependant tre rprims; mais c'est surtout sur la dif-

fusion des connaissances conomiques dans le public qu'il


faut compter pour diminuer le mal : nous voudrions ajouter
l'indpendance du gouvernement vis--vis des manieurs d'ar-
gent et l'incorruptibilit des hommes publics ; mais ce n'est
pas avec des gouvernements qui empruntent jet continu
qu'on peut parler de cela. Montrons au moins ce qu'est en
ralit la Bourse pour dtourner les honntes gens de s'aven-
turer dans ses campagnes d'agiotage.
XIV. Laissant de ct les gens du monde, les provin-
ciaux nafs qui se laissent entraner par le rcit de quelque
gain fantastique et sont promptement ruins, ne ft-ce que
par leur ignorance ( 12), il y a dans toutes les bourses un
nombre assez considrable de spculateurs de profession qui
l'exprience et la science des combinaisons de la cote ne
font assurment pas dfaut. Ils dpensent une somme con-
sidrable de travail intellectuel prvoir l'tat du march au
point de vue des offres et des demandes et conjecturer les
vnements qui, d'une liquidation l'autre, peuvent le

modifier.
Suivant les circonstances, ils sont haussiers ou baissiers.
A Londres et New-York, on appelle les premiers les bulls,
parce qu'ils ont confiance et portent la tte haute, et les se-
conds les bcars, parce qu'ils augurent des vnements f-
cheux et vont la tte basse. C'est moins une affaire de tem-
prament, que des conjectures et une intuition rapide, qui d-
terminent chacun prendre alternativement l'un ou l'autre
rle. Mme dans les priodes d'accalmie, il y a des fluctua-
tions incessantes dans les cours, qui donnent, lieu des diff-
rences ; d'ailieurs toute exagration la iiausse ou la baisse
amne par elle seule une raction, en sorte que haussiers et
LA bourse et la SOCIT MODERNE 375

baissiers peuvent se fournir des contre-parties. Dans ces p-


riodes, videmment les plus sagaces, les vieux routiers, trou-
vent clans quelques bnfices la rcompense de leur habilet
professionnelle.
Les faux bruits rpandus la Bourse sont une des manu-
vres les plus coupables au point, do vue moral : elles trans-

forment la spculation en vol; c'est cependant une des plus


rpandues, parce qu'elle est la porte de la catgorie d'agio-
teurs que nous dcrivons ici et qu'elle est trs rarement sai-
sissante par la justice.
A Berlin, le gouvernement s'est mu de leur frquence et

pour prvenir un mal si difficile rprimer, il a, dit-on, le

projet de crer la Bourse un bureau de renseignements


tlgraphiques et de contrle politique dirig par un haut
fonctionnaire en communication avec la Chancellerie. Nous
doutons fort que cette nouvelle fonction gouvernementale
moralise la Bourse : elle risque bien plutt, de dmoraliser
les gouvernants, et l'on attachera d'autant plus de prix aux
renseignements secrets, aux bruits mystrieux, que l'on soup-
onnera le gouvernement de vouloir, dans un but politique
ou financier, dissimuler la ralit d'une situation. La seule
chose faire est ce qu'a fait en avril 1891 une de nos grandes
socits financires, le Crdit industriel et commercial Atta- '.

que injustement dans un journal, elle l'a fait condamner


100.000 francs de dommages-intrts. Mais si les coupables
s'taient borns murmurer leurs calomnies l'oreille, ils

auraient probablement chapp toute responsabilit.


Les fluctuations de la Bourse sont domines par des lois

qui drivent de la nature morale des hommes ; caria psycho-


logie se trouve au fond de toutes les choses conomiques.
Voil pourquoi la spculation la baisse se produit dans des
conditions toutes diffrentes de la spculation la hausse.
Celle-ci se poursuit gnralement pendant des priodes
relativement longues, parfois plusieurs annes, sauf quel-
ques ractions passagres et peu importantes. Quand aucun
vnement extrieur ne vient troubler la confiance du pu-
376 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

blic, toutes les valeurs tendent s'lever peu peu, ne ft-


ce que parla baisse continue du taux de l'intrt. Chaque li-

quidation est pour les spculateurs la hausse l'occasion de


bnfices. Le nombre des gens qui s'engagent en ce sens est

considrable ; car le public est avec eux. Les capitalistes, qui

forment la contre-partie des spculateurs, n'achtent que

quand les fonds sont en hausse, et, chose tonnante, ils ach-
tent d'autant plus volontiers qu'ils paient plus cher. Dans
cette disposition d'esprit du public, il est trs facile un
syndicat de surexciter la hausse d'une valeur sur laquelle on
fait miroiter de grandes esprances. Une fois lance, elle
entrane le reste de la cote. Le public va alors de lui-mme et

maintient la hausse assez pour donner le temps ceux qui


l'ont mise en train de raliser leurs bnfices et de se tenir
prts oprer en sens inverse. La hausse la Bourse tant
associe une ide de prosprit gnrale, ceux qui ont
inaugur le mouvement sont vus avec faveur par le public,
quoiqu'en fait ils prparent souvent sa ruine.
Le spculateur la baisse remplit un rle galement n-
cessaire, quoique moins sympathique, en rappelant incessam-
ment la Bourse des apprciations plus modres. Son jour
arrive invitablement ; car, indpendamment des vne-
ments, qui, comme la faillite de la Rpublique argentine ou
la rvolution du Brsil, ruinent le crdit d'un tat, un en-
semble de cours exagrs, ainsi qu'il s'en produit aprs une
longue priode de hausse, entrane brusquement une chute
des cours. Le moindre incident la dtermine. La chute est
toujours plus rapide que la hausse. La hausse peut durer des
annes en gagnant tout au plus chaque liquidation un point
ou un demi-point, souvent mme en regagnant seulement les
coupons dtachs un peu plus rapidement que no le com-
porte le calcul des intrts. Au contraire, une baisse de
cinq points se produit frquemment dans une seule Bourse.
Les profits des spculateurs la baisse sont donc beau-
coup plus grands que ceux des spculateurs la hausse :

mais ils se produisent plus rarement. Une pareille position


LA BOURSK LT LA S<> :IKTK MODKRNK 371

n'est d'ailleurs possible que pour les trs gros spculateurs.


Ceux-l seuls peuvent s'engager dans co sens, qui ont
d'assez grands capitaux; pour pouvoir attendre leur jour.

Puis ils sont seuls oprer. Le public n'est jamais de leur


ct. Ds que la baisse se dessine, il s'enfuit et se gare. Quand
il reparat, c'estpour semettro la bausse, la suite de quel-
que spculateur plus hardi qui reprend le mouvement. En
attendant, il n'a pas assez de maldictions pour ceux qui mil
souffl sur le chteau de cartes. Ces maldictions, il huit le

dire, sont souvent justifies, parce que les spculateurs


la baisse ne se bornent pas profiter de la lgitime raction
de la cote, mais l'exagrent, soit en propageant la panique,
soit en multipliant au dbut les ventes dcouvert qui pr-
cipitent les cours.
Les priodes de baisse sont l'occasion de grandes fortunes
pour la Haute-Banque. Elle empoche de larges diffrences,
tant qu'elle trouve des contre-parties ;
puis, quand le champ
du combat est dsert, elle emmagasine dans ses cofres des

titres acquis bon march et qu'elle revendra plus tard avec


bnfice, quand la hausse se reproduira de nouveau. Elle
recommence, en effet, ne ft-ce que par l'action des causes
gnrales qui tendent faire hausser constamment le taux
de capitalisation des bonnes valeurs. Ces causes sont tou-
jours en action dans une socit en voie de progrs mat-
riel comme la ntre. Leur influence se fait sentir non sans
quelques irrgularits, et les gens aviss profitent des lgers
reculs qui peuvent se produire, pour acheter des valeurs de
premier ordre, srs que le flux les reprendra et les reportera
en avant (1).
XV. Les priodes de calme o la Bourse n'a point
d'histoire, et qui sont peut-tre les plus heureuses pour le pu-
blic, ne durent pas toujours. y a en effet un lment avec
Il

lequel il faut compter, celui de ces puissants spculateurs


qu'on appelle les hauts barons ou les rois de la Finance, et

(1) V., sur cette philosophie de la Bourse, Arthur Crump, the Theory of Stock
Exchange spculation, pp. G, 23, 85-86, 9a.
378 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

qui, surveillant toujours lemarch, y interviennent de temps


autre avec une supriorit qui crase fatalement le peuple
des spculateurs ordinaires, s'ils n'ont pas la fortune de se
trouver dans leur jeu.

Les hommes dous du gnie de la spculation et possdant des


moyens puissants, dit M. Alph. Courtois, prennent souvent en mains
la direction du march et, par des combinaisons plus ou moins ha-
biles, russissent dans une certaine proportion rallier de gr ou
de force toutes les opinions la leur et oprer ainsi le mouvement
qu'ilsont en vue... Ces hommes, dans d'autres temps, auraient peut-
tre domin leur pays, comme en ce sicle ils mnent la Bourse...
On est profondment tonn, dit de son ct M. Neymarck, au fur
et mesure qu'on tudie le march financier, de voir par combien
peu de personnes sont faites srieusement les affaires srieuses et
combien est restreint le nombre de ceux qui composent cet tat-
major... Ainsi, pour les grandes affaires, pour les oprations im-
portantes, larges, tendues, un personnel extrmement limit et
rare; au contraire, pour les affaires mdiocres, troites, un personnel
nombreux, surabondant, et ce dernier, on admettra bien que nous
ne consentions pas le comprendre dans le monde financier (i).

Sans doute les rois de la Finance n'ont pas la puissance


d'agir contre-sens des impressions du public, de faire la

hausse quand il y a des raisons de fond pour la baisse ou


rciproquement : leur art consiste, dans les accalmies qui se
produisent forcment aprs les crises, quand le public a t
trop prouv, se recueillir, vivre de leurs revenus,
laisser aller le march, suivant une expression consacre;
puis reparatre en scne, quand une situation politique ou
conomique nouvelle leur permet d'imprimer la cote des

variations susceptibles de donner des gains considrables.


Or, comme l'indique M. Courtois, le spculateur de ce rang,
qui ne peut sans doute susciter les vnements, a la puis-

sance d'en exagrer l'importance par ses combinaisons.


Non seulement des achats ou des ventes terme poursuivies
avec des capitaux trs abondants faussent la cote, mais des
achats au comptant peuvent constituer un vritable accapa-

(1) Des oprations de Bourse (4 dition. Paris, 1801), p. 41. Journal des co-
nomistes, mars 1884.
LA BOURSE ET LA SOCIETE MODERNE 379

remont des titres. Nous en donnerons bientt des exemples.


Les rois de la Finance ddaignent sans doute de rpandre
de faux bruits la Bourse. La possession l'avance des
nouvelles politiques importantes par suite de la ncessit o,
dans les pays obres, les hommes d'tat sont de combiner
avec eux certaines oprations gouvernementales, leur met
une heure donne le march absolument dans la main. Le
18 juin 181S, Nathan-Mayer Rothschild tait Waterloo,
dans l'tat-major de Wellington; ds que la bataille l'ut des-
sine, il court bride abattue Ostende ; il traverse le dtroit
prix d'or et au pril de sa vie; le lendemain, il tait au
Stock-Exchange appuy son pilier ordinaire, l'air abattu.
On ne connaissait encore que la journe du 16, o Blucher
avait t battu Ligny. Son aspect sombre, les ventes qu'il

fait faire par ses courtiers ordinaires prcipitent encore les

cours. Pendant ce temps, il faisait faire par des agents secrets


des achats normes de consolids et il ralisa des millions,

quand, quelques heures aprs, la grande nouvelle clata.


Si l'on tudiait fond l'histoire contemporaine, on y trou-
verait bien des faits de ce genre. La Bourse de Paris n'a
pas encore oubli le coup de la conversion en 1883.
Aux tats-Unis, c'est par la force brutale des millions que
les rois des chemins de fer oprent leurs grandes razzias.
En septembre 1873, quand le rgime du papier-monnaie
marchait vers sa fin et que le papier prenait graduellement
dplus en plus de valeur, Jay Gould, sachant que le Trsor
allait vendre de l'or, le prvint par une manuvre hardie.
Au moyen d'achats normes de mtal, il fit en quelques
jours monter l'or de 140 160, ce qui prcipita la baisse du
papier et de toutes les valeurs. ANew-York seulement, vingt-
sept maisons de banque de premier ordre suspendirent leurs
paiements, entranant la faillite d'innombrables maisons de
commerce. Quand le gouvernement vint au secours du mar-
ch, on faisant mettre par le Trsor 40 millions de dollars
la disposition des banques nationales pour qu'elles pussent
continuer faire des avances sur titres, Jay Gould avait dj
380 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

retourn sa position, c'est--dire vendu de l'or aux plus hauts


cours et rachet aux cours de panique des actions de chemins
de fer en quantit telle qu'il tait dsormais le matre d'une
grande partie du rseau ferr du pays.
Dix-sept ans aprs, un nouveau coup de force, prpar par
une longue priode d'inertie apparente, a encore augment
cette puissance formidable. Le Standard de Londres, du
25 novembre 1890, l'a racont ainsi :

En dcembre 1885, M. Jay Gould annona officiellement sa re-


traite des oprations de Bourse. On n'y crut pas. Pour un temps,
toutefois, il se livra tout entier la navigation de son yacht et
d'autres plaisirs. Il revenus de faon
accumula pendant ce dlai ses
pouvoir prendre la crise de la dernire quinzaine une part qui
l'en fait merger avec une figure plus imposante que jamais dans le

monde financier.
Alors que des spculateurs ordinaires augmentent leurs crdits
dans les banques, M. Jay Gould entasse de vritables rames de billets

de banque et la perte d'intrts sur tout ce papier a t insignifiante


pour compare aux gains qu'il a pu ainsi l'aire dans d'autres
lui,

oprations.On estime qu'il accumula ainsi un fonds absolument dis-


ponible de 100 millions de francs. Il est sr que dans la dernire
semaine il a dpens 50 millions de francs.
Alors que M. Villard (du Pacific railivay) emploie un seul stock
dealer, M. Gould en a engag plus de vingt et leur a ordonn de sub-
diviser leurs commissions entre plus de cent courtiers (brokers). Ceux-
ci ont excut des ordres souvent en apparence contradictoires et

dont le rsultat net n'est connu que de M. Jay Gould seul.


Les transactions quotidiennes de M. Gould pendant cette priode
ont souvent excd un total de 250.000 titres reprsentant 125 mil-
lions de francs, et il a entass un fonds d'environ un million de titres.
Quelques-uns des plus grands capitalistes des tats-Unis et des plus
forts adversaires de M. Jay Gould ont d faire publiquement leur
soumission devant lui.
M. Charles Francis Adams, qui sauva jadis 1'
'Union Pacific railway
quand M. Jay Gould devant une crature de
l'attaqua, a capitul
M. Gould. Les propritaires du Pacific Railroad and liichmond Ter-
minal, que M. Gould convoitaitpour avoir un dbouch sur l'Ocan
sa route transcontinentale mridionale, via Missouri Pacific, lui
ont vendu toutes les actions qu'il souhaitait au-dessous du cours,
la seule mention du chiffre des sommes qu'il se proposait d'em-
ployer sur le march.
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 381

Dans le march des la semaine passe, les achats de


actions,
M. Gould ont produit une hausse des prix. Toute prvision de
forte
l'avenir dpend de l'achvementdes plans de M. Gould. G'estl ce qui
dcidera pour quelques jours encore de la hausse ou de la baisse

des cours ; pour ce qui a trait la valeur intrinsque des actions,


car,
jamais les compagnies en question n'ont t dans une meilleure
position.

En Europe, les grands financiers affectent moins la royaut,


pour nous servir d'une expression classique, qu'en Amrique.
Ce n'est pas seulement parce que le rgime politique de ce
pays est en fait plus favorable ces coups de force; c'est
parce que l'abondance des capitaux et leur dissmination
donne, en Europe, plus de rsistance au corps social, et que
les grands financiers pourraient exprimenter la force de
tous contre un. Ils dissimulent donc autant que possibleleur
action sous la forme d'un syndicat, c'est--dire qu'ils y int-
ressent des degrs divers un certain nombre de leurs mu-
les, les grandes socits de crdit et leur suite toute une
clientle d'agents de change, de coulissiers, de journalistes.

Nous avons dit le rle des syndicats dans l'mission des


valeurs, fonds d'Etats ou titres industriels. La mme orga-
nisation et les mmes procds sont employs pour provo-
quer des campagnes artificielles de hausse sur telle ou telle
valeur (1). On choisit une valeur qui soit de nature su-
rexciter les esprances du public. C'est ce qu'on appelle, dans

(1) En 1886 uno revue spciale, la Finance nouvelle, dcrivait ainsi le rle
des syndicats :

Les syndicats jouent souvent un rle considrable sur le march. Les

syndicats oprent gnralement de leur propre initiative; mais quelquefois


ils oprent sur commande pour le compte de telles socits qui prouvent le

besoin de dfendre leurs titres. Nous trouvons les syndicats l'origine de la


plupart des grandes socits... De mme une socit qui dfend ses titres
en recourant un syndicat de rsistance ne commet pas un crime. Seulement,
pour avoir recours aux syndicats de rsistance, il faut tre bien sr de soi ;

il faut tre dans une situation tout fait diffrente de celle oppose par les
vendeurs ..; il faut tre en mesure d'offrir promptement la preuve que 1rs
titres valent beaucoup mieux que les prix auxquels on les offre... Il est im-
possible qu'une grosse valeur sur laquelle il se pratique journellement des
affaires considrables reste dans une immobilit peu prs complte pendant
de longs mois et puis, prouvant tout coup les soubresauts d'une boussole
affole, passe subitement du plus grand calme la plus grande agitation...
Cette valeur a t longtemps maintenue un cours uniforme par un syndicat
382 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

l'argot du lieu, des remorqueurs ou des leviers, parce que


le reste de la cote suit plus ou moins l'impulsion donne.
Une fois le syndicat form, les aehatsau comptant et terme
commencent ils se continuent au moyen de reports auxquels
;

les grandes socits de crdit intresses l'affaire emploient

les fonds des dpts dont elles disposent. Les reports en ce


cas sont d'autant plus dangereux qu'ils se pratiquent non pas
seulement au Parquet, mais aussi la Coulisse, et que la v-
engagements lahausse se dissimule(l).
ritable situation des

Les meneurs prouvent-ils des rsistances, ils poursuivent


le dcouvert en faisant escompter les titres que les baissiers

ont eu l'imprudence de vendre sans avoir les moyens de les


livrer, et la limitation des titres de certaines valeurs rend cette
manuvre facile (2). La presse se met signaler le mouve-
ment (3) ; les pres de famille en qute d'un placement sus-
ceptible de plus-value commencent acheter; y sont d'au-
ils

tant plus encourags que les spculateurs de second ordre se


sont mis dans mouvement et l'exagrent encore. Pendant
le

ce temps les membres du syndicat vendent leurs titres peu


peu dans les hauts cours. Puis, quand le public a tout absor-
b, le syndicat se liquide et la valeur abandonne elle-
mme retombe au prix rel qu'elle doit avoir. La hausse

de rsistance... En pareil cas, le syndicat maintient les cours en faisant la


Bourse toutes les contreparties aux achats et aux ventes du public un cours
dtermin... Tel a t le cas del'actiondu Panama en 1886... Les syndicats de
rsistance sur le Panama s'expliquaient d'autant mieux que la Compagnie
avait fait trois gros emprunts et qu'il tait de son devoir, pendant qu'elle in-
vitait le public s'intresser sa cause, de se prsenter en bonne posture.
Une administration qui se laisserait dcrier quand elle fait appel au crdit
serait inintelligente. Reproduit titre de document par la Revue des Socits.
anne 1886, p. 123.
(1) Les reports sont mme faits parfois directement, sans l'intermdiaire d'un
agent de change, par de grandes socits financires, notamment parle Crdit
foncier, ainsi que l'a constat M. l'inspecteur des finances Machart dans son
rapport. Le caractre de ces oprations devient fort quivoque et il n'y a plus
alors aucun frein, aucun contrle la spculation.
(2) Les dports, qui se produisent alors, sont la preuve de la difficult que
les spculateurs la baisse prouvent pour livrer des litres la liquidation.
A New-York, on appelle cette situation a squeeze. V. Gibson, the Stock Excliamjes
of New-York, Londonand Paris, p. 100.
(3) Dans la faillite de la Banque europenne en 1880, qui avait eu quelques
iimis d'une existence brillante, on trouva une dpense de 2.775.000 francs
pour Irais de publicit .
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 383

a-t-clle t pousse trop loinet un effondrement subit arrive-


t-il par suile de la dconfiture de spculateurs engags au
del de leurs forces, les rois de la Finance retournent leur
position, et par les ventes dcouvert, par les diverses
combinaisons des primes avec le ferme, ils gagnent encore
la baisse contre les baussiers qui ont suivi l'impulsion
donne par eux. Un spculateur contemporain disait avec un
geste expressif : pour manier la Bourse, c'est comme pour
traire les vacbes: il faut y mettre les deux mains! v

A Londres et New- York, les syndicats oprent comme


Paris et les procds employs sont absolument les mmes (i).
La grande presse politique seulement parat y tre moins en-
gage. Dans ces dernires annes, en Angleterre, on a, pour
oprer ces manuvres, constitu des socits spciales, des
shares trust companies, qui, au lieu d'tre seulement des
socits de capitalisation fondes sur le principe de la rpar-
tition des risques comme elles l'taient l'origine (cliap. v,

| 1), emploient le capital qu'elles se sont procur, titre


d'actions ou d'obligations, pousser sur le Stock Exchange
certaines catgories de valeurs.
Quand les Baring taient dj aux abois, ils ont clierch
constituer une Trust Company de ce genre, qui se serait
charge de tous les titres argentins et urugayens (1) sous le

poids desquels ils succombaient; mais le projet choua; car


leur situation relle commenait tre connue (2). Les Mu-

(1) V. dans the North american Review, de janvier 1888, l'article intitul
Rcent movements in Wall Street.
(2) V. the Economist, 22 novembre 1890, 2 et 16 mars 1891, et le Journal des
Economistes de dcembre 1890. On travaille acclimater ces procds sur la
Bourse de Paris.
Il y a quelques annes une socit conue sur le modle des Trust Compa-
nies anglaises, la Socit financire franco-suisse, avait achet les obligations
privilgies Ottomanes et s'tait dissoute au bout de quelque temps avec
grand profit aprs avoir coul ces valeurs dans le public. Encourag par ce
premier succs, il est, en fvrier 1892, question de la cration d'une nouvelle
Socit financire franco-suisse au capital de 40 millions qui mettrait pour
60 millions d'obligations destines acheter des fonds turcs et serbes. Une
Ranque internationale des fonds d'Etat de la mme espce, fonde en octobre
1890, a d promptement entrer en liquidation.
(3) Les Baring avaient, au moment de leur faillite, pour 400,000 liv. st. de
fonds urugayens 6 p. 100 qu'ils tenaient en rserve pour les couler peu peu
daus le public. V. the Nation de New-York, 22 octobre 1891.
384 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

rietta avaient aussi organis un Trust de ce genre, Y Imp-

rial loan corporation, qui n'tait qu'un paravent pour leurs


spculations personnelles sur les fonds sud-amricains, por-
tugais et espagnols (1).
Les grands financiers agissent sur l'pargne publique ab-
solument comme une pompe aspirante et foulante. Nous ve-
nons de dcrire leurs manuvres pendant ces priodes d'exci-
tation o le public a l'attention tourne vers la Bourse et o
toutes les classes de la socit se laissent entraner par des
perspectives de gain fantastiques. L'agiotage, avec ses ma-
nuvres de toute sorte, se donne alors pleine carrire. La

fivre qui s'tait empare du pays pendant les annes 1879,


1880, 1881 ne sera jamais oublie par ceux qui en ont t
les tmoins. Mais les priodes de calme, de dpression qui
suivent et durent quelquefois plusieurs annes, sont non
moins favorables aux grands financiers. Ils sment avec
assurance pour rcolter plus tard, en achetant bas prix
les valeurs sur lesquelles ils raliseront plus tard de gros
bnfices ( 13).
Les guerres, avec les grands emprunts qu'elles entranent,
sont particulirement avantageuses pour les financiers qui

peuvent emmagasiner pendant de longs mois des stocks con-


sidrables de valeurs, et ne sont pas obligs, comme les so-

cits de crdit ou les spculateurs de second ordre, de trou-


ver une plus-value dans leur portefeuille chaque inventaire
semestriel.
La campagne de hausse mene par la Haute-Banque alle-
mande en 1888-89 sur les valeurs sidrurgiques et houillres
a t suivie en 1890 et 1891 d'une campagne de baisse, qui
lui a t fort profitable selon un crivain bien inform (2).

Des causes conomiques, telles que la diminution du mou-


vement commercial gnral et la liquidation des pertes faites

dans les spculations sur les valeurs argentines, les fonds

(1) V., dans the Economiste 30 janvier 1892, later Phases of the Trust
crazes.
(2) V. M. A. Rafalovich, dans le Journal des Economistes, janvier 1891. Cf.
the Economist, 2 novembre 1889.
LA BOURSE ET LA SOCIETE MODERNE 385

portugais, justifient sans doute la baisse universelle des


bourses europennes survenue en 1891 ; mais les proportions
qu'elle a prises indiquent un refoulement systmatique et

voulu par la Haute-Banque. Le brusque refus de la maison


Rothschild de procder la conversion Russe annonce au
mois de mai en a donn le signal (chap. x, 7), et il serait
naf d'y voir seulement un moyen de pression sur le

cabinet de Saint-Ptersbourg en faveur des Isralites, comme


on l'a dit.

XVI. Les gains obtenus par les grands spculateurs au


moyen de pratiques aussi immorales excitent naturellement
le dsir de les imiter chez une foule d'individus, qui, en tra-
vaillant dans leurs bureaux et en suivant la Bourse, se sont
peu peu initis leurs procds. N'ayant pas de capitaux
propres et ne pouvant s'en procurer par des moyens rgu-
liers de crdit, ils cherchent disposer de ceux du public.
Mais les grandes socits financires en ont dj absorb la

plus grande partie par leurs agences et leurs succursales tle

province. Il leur faut donc s'attaquer la crdulit des


petits, l'tat d'esprit troubl des gens qui ont fait des pertes
et cherchent les rparer par un coup de hasard. Dans les
moments d'entranement, quand l'attention publique est

surexcite par des campagnes de hausse successives, ces sp-


culateurs de troisime ordre organisent autour de la Bourse
des agences, sous le nom de banques, et poursuivent le pu-
blic de journaux spciaux et de circulaires, dans lesquelles
ils offrent de faire bnficier, en les groupant, les plus petites
mises, 1.000 francs, 500 francs, voire 100 francs, des procds
les plus compliqus de la spculation. Ils trouvent toujours
malheureusement des dupes et djouent ainsi les rglements
des bourses, qui, en fixant des minima assez levs aux op-
rations terme, ont voulu en rserver la pratique aux gens
en tat d'agir en connaissance de cause. Ces agences sont
connues Londres et New- York sous le nom de bucket
shops. En France, elles ont pullul de nouveau en 1890,
comme en 1880 et 1881. Elles offrent des revenus de 12
. .

386 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

pour 100 par an pour les oprations sans spculation, et


de 40 50 pour 100 par an pour les chelles de primes;
d'autres promettent de tripler en un mois une mise de 1.000
francs (1). Elles sduisent toujours un trop grand nombre de
dupes et les quelques individus qui touchent au dbut de pa-
reils bnficesservent d'appeaux de plus nombreuses vic-
times. Les combinaisons que ces agences exposent dans leurs
prospectus et prtendent autoriser de la pratique des grands
financiers peuvent, la rigueur, tre vraies thoriquement,
en supposant une hausse ininterrompue. Mais les choses ne

se passent point ainsi, et il survient toujours une perturba-

tion que les spculateurs srieux peuvent supporter, mais


qui emporte d'un coup les capitaux aventurs par ces finan-
ciers vreux dans des spculations folles et absolument hors
de proportion avec leurs ressources. Ils passent alors la fron-
tire, emportant le fond del caisse (2). La plupart du temps,
ils ne spculent mme pas par l'intermdiaire d'agents de
change ou de maisons de coulisse. Ils font eux-mmes la

contrepartie de l'opration qu'ils conseillent leurs clients


en oprant dans la direction oppose. Ils appellent cela
appliquer les ordres qu'ils ont reus.

(1) Quelques-unes de ces agences


pour achever d'attirer l'argent des simples
leur offrent en garantie des bons de capitalisation destins reconstituer
leur capital on cas de perte. Les combinaisons de l'assurance financire sont
fort ingnieuses et exactes mathmatiquement mais jusqu' prsent l'exp-
;

rience a montr que quelque vnement vient toujours traverser ces combinai-
sons quand elles sont faites de trop longues chances. La plupart des
socits de capitalisation ont fait faillite, commencer par l'Assurance finan-
coupons commerciaux
cire et la Socit des
La Banque d'Etat, dont le directeur, Mary-Raynaud, s'est enfui la fin
(2)
de novembre 1890, peut tre prsente comme le type de ces agences vreuses.
Les titres trouvs dans la caisse valaient 25.000 francs contre un passif de
G millions. Quelques clients de la premire heure avaient touch 54 pour 100
par mois sur leurs fonds 11 n'y a pas eu moyen de les faire rapporter la
!

faillite; mais, en s'appuyant sur un jugement du Tribunal de commerce de la


Seine du 11 mars 1880, dans une affaire du mme genre, le syndic a cart
la prtention des dposants, qui, n'ayant rien touch, demandaient tre
admis comme cranciers. On les a considrs justement comme des associs
en participation une opration de jeu qui avaient perdu leur mise.
Quelques mois aprs, la faillite de Mac-Berneau a rpt, avec un passif
de 23 millions cette fois, les mmes faits d'escroquerie et a montr la cupidit
nave, qui existe dans toutes les classes de la socit. La liste nominative des
cranciers de ces deux faillites, avec l'indication des corps auxquels ils appar-
tiennent, pourrait fournir un chapitre de plus M. Drumont pour son Tes-
tament d'un antismite
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 387

Dos agences financires anglaises de ce genre viennent


maintenant solliciter par les mmes promesses les petits
capitalistes franais.

Une autre opration, qui se lie souvent ces manuvres,


est celle des ventes dites temprament. Une prtendue
maison de banque sollicite le public soit par des annonces,
soit par des courtiers envoys dans les campagnes, acheter
moyennant des versements mensuels des valeurs lots en
promettant aux acheteurs que ds le premier versement ils

auront droit aux lots qui viendraient sortir. En fait, la plu-


part du temps elle abuse de l'ignorance de cette catgorie
d'acheteurs pour leur faire payer ces valeurs un prix trs
suprieur celui qu'elles ont sur le march, mme en tenant
compte du calcul des intrts composs sur la partie du prix
atermoye (1). Mais surtout le banquier vendeur se rserve,
soit expressment, soit en fait, le droit d'emprunter pour
son compte personnel sur les titres vendus qu'il dtient comme
garantie des versements ultrieurs, ce qui constitue le plus
grave pril pour leurs acqureurs (2).

La justice devrait videmment exercer une surveillance


plus active sur ces prtendus banquiers au lieu d'attendre

qu'ils aient spoli sans retour de pauvres gens. Elle recule


peut-tre devant des investigations diriges contre des agio-
teurs de bas tage, parle sentiment de son impuissance contre
de grands financiers que le monde des boulevards adule et
pour lesquels la police correctionnelle elle-mme a des m-
nagements, lorsque, d'aventure, ils viennent passer sur ses
bancs.
Le Parlement du Dominion du Canada, voyant que les
bucket shops de New-York s'taient transportes Montral,
a dict en 1889 un acte aux termes duquel ces tablissements
sont viss sous leur nom usuel et assimils des maisons de

(1) V. dans l'excellent Code des valeurs lois, par M. Maurice Dumont (Pe-
done-Lauriel, 1891), pp. 71 et suiv.
(2) Le Tribunal de commerce del Seine, en octobre 1891, a dclar nulle uno
vente de valeurs temprament dans laquelle le vendeur s'tait rserv expres-
sment le droit d'emprunter sur les titres vendus.
388 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

jeux, ce qui entrane la prison, non seulement pour ceux qui


les tiennent, mais pour ceux qui les frquentent. Ces indus-

triels ont immdiatement dguerpi sans attendre les visites

de la police. Voil un exemple que devraient suivre nos


lgislateurs; mais pour cela il ne faudrait pas ddaigner sys-
tmatiquement ce que nous appellerions le procd descriptif
de lgislation et ne pas craindre de faire descendre les incri-
minations correctionnelles dans le vif de la pratique contem-
poraine.
Enfin au-dessous de la Bourse et de la Coulisse, dans un
degr infime, se font des affaires sur des valeurs dprcies
que leur bas prix met la porte des spculateurs dchus.
Une des feuilles dont nous parlions tout l'heure donnait
la cote de ce march spcial la date du 18 octobre 1890 :

Le march des petites valeurs de spculation a t assez anim


cette semaine. Signalons une reprise sur la Caisse des mines qui
leve 6 fr. 50; on cotait 3 fr. 50, il y a une dizaine de jours.
s'est

Les tendances sont plus faibles depuis; on prtend que ce cours ne


se maintiendra pas. La California oscille de 2 fr. 00 2 fr. 70. Il

reste 2 millions d'hectares placer; c'est beaucoup et le prix est


encore lev, si l'on considre que l'hectare ne vaut que fr. 25.
Seulement, pour prendre possession il faudrait dpenser au moins
600 francs pour le voyage. On a ngoci quelques Banco de 3fr. 50

4 francs. La part Crdit Provincial est descendue 3 fr. 50 ;

l'action est offerte 25 francs. La Part Tunisienne est faible 5 fr.


50. Pas d'affaires sur le Comptoir Belge. Tous les cours des petites
valeurs de spculation sont trs bas en ce moment et une surprise
pourrait se produire avant la fin du mois sur quelques-unes.

Depuis 1889 les actions de Panama sont l'objet tantt de


reports, tantt de dports perus sur les malheureux qui
s'obstinent esprer une reprise sur ces titres.

Ces valeurs dprcies sont achetes parfois avec des bor-


dereaux antidats par des ngociants sur le point de faire
faillite, qui veulent dissimuler l'origine de leur dficit. C'est
comme le march du Temple de la Finance 1

XVII. La Haute-Banque ne provoque pas directement


les crises de Bourse le jeu de bascule rgulier que nous
:
LA BOURSE ET LA SOCIETE MODERNE 389

avons dcrit l'enrichit assez srement; mais les hommes


sont sujets des accs de folie en commun et la Bourse avec
ses spculations continues, ses oscillations incessantes et les
fortunes soudaines qui s'y lvent parfois, doit fatalement
en provoquer de loin en loin. Ccspriodes d'agiotage effrn,
o le march chappe ceux qui habituellement le dirigent,
aboutissent ces crises que l'on appelle des krachs dans le

langage moderne. La premire se produisit la chute de


Law : il fallait bien qu'un vent de folie et pass sur le
monde entier; car pendant les mmes annes l'Angleterre
eut une closion d'affaires chimriques et d'agiotage, qui est
connue dans l'histoire sous le nom de South sea Bubble.
L'effondrement du Systme amena en France une catastrophe
particulirement grave, parce que les finances publiques y
taient engages fond et que des missions de papier-
monnaie taient venues se joindre aux valeurs fantastiquos
de la Compagnie du Mississipi. Il faut aller jusqu' la crise
de la Rpublique argentine en 1890 pour retrouver une
perturbation semblable dans la vie d'un peuple. Les crises
de Bourse, qui se produisent de temps autre, tous les

vingt ans peu prs, n'ont heureusement pas celte gra-


vit, au moins quand les financiers aventureux n'ont pas pu
mettre la main sur la monnaie et le Trsor public. Des co-
nomistes optimistes vont mme jusqu' les regarder comme
des orages ncessaires, qui purifient l'atmosphre ou qui, pour
parler sans mtaphore, dbarrassent le terrain des entreprises
chimriques et des spculateurs sans assiette 1

Quoi qu'il en soit, les priodes de spculation effrne se


produisentgnralement quand les disponibilits se sont accu-
mules pendant plusieurs annes dans les banques, quand
le crdit sous ses diverses formes : escomptes, reports,
avances sur titres, est trs bas prix et que les emplois
srieux ne donnent aux capitaux qu'un faible rendement.
Comme, par le fait seul de la baisse de l'intrt, les bonnes
valeurs haussent d'une manire continue, le public est port
croire qu'il en sera de mme pour toutes celles qu'on lui
S9Q LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

prsente : les lanceurs d'affaires en profitent pour faire

clorc des socits anonymes par centaines et les syndicats,

grce la disposition gnrale, font rapidement monter


leurs actions la Bourse. Chacun cherche raliser une plus-

value sur ses titres sans se proccuper du dividende : l'entra-

nement de l'agiotage gagne ainsi des couches de plus en


plus profondes.
Parfois ce mouvement se personnifie dans un homme qui

fascine le public et devient le hros de la spculation, en


sorte que, mme aprs sa chute, d'tonnantes fidlits s' at-

tachent son malheur. Law, Mires, Bontoux en sont des


exemples. En vain les conomistes multiplient les avertisse-

ments. Los gens aveugls par l'espoir d'un coup de fortune


ne veulent rien entendre. Ce qui est plus tonnant, c'est
que los meneurs de ces mouvements, dont la capacit intel-

lectuelle est indiscutable, ne voient pas sous leurs pieds le

prcipice que les principes conomiques, l'exprience du pas-


s, le simple bon sens leur montrent ; mais il y a un vertige
des millions y a un vertige des montagnes. La
comme il

force des choses, que nul homme ne peut dominer ni en poli-


tique ni en finances, reprend ses droits, et, aprs quelques
craquements prcurseurs, le jour arrive o. une quantit con-
sidrable de capitaux ayant l dtruite dans des affaires mal
conues et les disponibilits des spculateurs n'tant plus en
rapporl avec leurs engagements, tout cet difice fantastique
La panique s'en mlant, les bonnes valeurs sont
s'croule.
elle-mmes momentanment dprcies, et ce qui est plus
grave, le public rclame brusquement ses dpts vue aux
banques. Les plus solides peuvent tre compromises et une
crise montaire s'ajoute alors la crise de Bourse.
Sans remonter au del de vingt ans. voil l'histoire qu'on
a vue se rpter en Allemagne et en Autriche en mai 1873;
Paris, en janvier 1882 New-York, en 1877, 1883 et
:

1890 ; Londres, en novembre 1800, quand la grande mai-


son Baring a succomb; Berlin encore en novembre 1801,
;i la suite le la spculation que les banques ont excite sur
:

...

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luxe et des gages de -

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comparatif de eetu r cou stances
392 LE CAPITAL, LA. SPCULATION ET LA FINANCE

avaient tenus en dehors des flots de ce nouveau Pactole


(chap xi, | 5).

A cent soixante ans de distance, dans des circonstances


analogues, quoique heureusement moins graves, un cono-
miste distingu, M. Andr Cochut, a dmontr d'une manire
fort neuve que les majorations fictives de capitaux, produites
par les spculations de Bourse, rompent l'quilibre naturel
entre l'ensemble des revenus et les produits disponibles. Le
propre, en effet, des valeurs mobilires tant de pouvoir se
raliser au jour le jour, la hausse de leur prix produit tran-

siloirement un effet analogue une augmentation subite de


monnaie. Par exemple, entre 1874 et 1882,1a plus-value no-
minale des rentes et des principales valeurs cotes la Bourse
de Paris avait t, selon les calculs de M. Cochut, de 15 mil-
liards. Les propritaires de toutes ces valeurs se considrant
comme plus riches d'autant et ayant effectivement, tant que
durait l'illusion, un pouvoir effectif pareil d'acquisition sur le

march, augmentaient naturellement leurs demandes et fai-

saient hausser les prix, surtout ceux de certains produits et


de certains services. Les immeubles Paris et dans toutes
les grandes villes, les services de luxe avaient mont dans
des proportions normes. Le mme phnomne s'tait pro-
duit Vienne de 1870 1873. La hausse excessive des ter-
rains des stations d'hiver sur le littoral de la Mditerrane
tait aussi une consquence de la croyance o, pendant
deux ans. les classes riches de l'Europe entire avaient t que
leur richesse avait doubl et devait aller toujours en s'accrois-
sant (chap. iv, | 12) Ces effets d'enchrissement ont leur
contre-coup sur les finances publiques. Les transactions
tant plus nombreuses et tant faites des prix plus levs,
les droits d'enregistrement donnent des rendements plus
considrables. D'autre part, beaucoup de gens se croyant plus
riches, les impts de consommation rendent galement davan-
tage. C'est ainsi que, de 1875 1881, les recettes du Trsor
ml dpass les prvisions budgtaires de 580.701.788 francs,
et c'a t pour le parti au pouvoir l'occasion de se lancer
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 393

dans do folles dpensos, dans le fameux plan de travaux


publics de M. de Freycinet, dans le rachat des petites lignes de
chemins de fer, qui ont abouti une srie d'emprunts en
pleine paix.
Ces enchrissements venant par crise sont doublement
fcheux; d'abord ils ne profitent pas tous les travailleurs

et les personnes dont les revenus sont fixes en souffrent ;

puis, quand l'heure de la liquidation arrive, toute cette


richesse fantasmagorique s'vanouit consommation se
; la

ralentit brusquement; pour certaines industries de luxe, la


stagnation est complte; les faillites se succdent et les prix

sont ramens pniblement en arrire; car tous ceux qui su-


bissent les anciens baux, ou qui ont des approvisionnements
de marchandises, luttent pour rejeter sur d'autres la perte
rsultant de cette baisse. Une crise sur les terrains urbains

suit invitablement. C'est ainsi que les folies des spcula-


teurs ragissent de rpercussion en rpercussion sur toutes
les conditions sociales etsur toutes les branchos du travail par
la dsagrgation des capitaux qu'elles occasionnent (\).

L'lvation du taux de l'escompte s'impose d'ailleurs im-


mdiatement pour arrter la crise montaire, qui est aujour-

d'hui la consquence presque fatale d'un krach de Bourse.


La confiance tant branle, la circulation fiduciaire est ar-
rte et chacun veut tre pay en monnaie mtallique. L'l-
vation de l'escompte ramne les espces dans le pays et

arrte l'essor de la spculation la Bourse par le renchris-


sement des reports et des avances sur titres ; mais elle est

ressentie jusqu'aux extrmits du pays par les industriels et

(1) De renchrissement des marchandises et des services, dans laRevue des Deux
Mondes du 1" dcembre i S 83 Le krach de Bourse de janvier 1882 concidait
.

avec une priode de dpression gnrale des affaires, ce qui a augment beau-
coup sa gravit. M. Jugl&v (des Crises commerciales et de leur retour priodique,
2 e dition, p. 289 et p. 445 p. 442) tablit absolument ce point l'encontre
de l'opinion courante, qui y a vu seulement le contre-coup de la catastrophe
de l'Union gnrale et de la Banque de la Loire. La crise de Bourse de novembre
1890, cause par l'excs des spculations New-York, Londres et Berlin, a
eu des consquences moins graves, parce que l'industrie et le commerce taient
alors dans un tat satisfaisant et que la production de la richesse a continu
son cours dans les principaux pays. V. the Economisl du 22 novembre 1890.
394 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

parles plus petits commerants qui n'en peuvent mais. Le


marchand d'une petite ville d'Angleterre subit ainsi le contre-

coup des spculations aventures faites sur l'argent par les


grands financiers de New- York et des engagements exces-
sifs des banquiers de Londres sur les valeurs sud-amricaines!
Aucune intervention gouvernementale ne peut empcher
un krach de se produire aprs une orgie de spculation. Au
moins doit-il ne pas l'aggraver. Depuis longtemps les co-

nomistes ont enseign qu'en pareil cas le devoir des insti-

tutions de crdit tait de se soutenir les unes les autres, de


manire ce que le public ne retirt pas prcipitamment et

sans raison ses dpts des banques conduites sagement. Une


liquidation amiable pour les tablissements les plus com-
promis empche la dprciation exagre des valeurs dont ils

dtiennent de grandes quantits. Voil comment agissent


New- York les grandes banques, les banques associes,

comme on les appelle. Toutes les fois qu'une crise de ce genre


clate, elles se dispensent rciproquement du paiement de
leurs effets en espces mtalliques et acceptent les chques
tirs sur elles avec cette mention good through clearing
House. C'est ce qu'on a fait Londres en novembre 1890
pour les Baring; Paris en 1889 pour le Comptoir d'escompte
et en mars 1891 pour la Socit de dpts et comptes cou-
rants (1). Le Trsor public, qui, cause de la quantit d'es-
pces qu'il dtient et de ses comptes courants avec les ban-
ques, est partout un facteur trs important du march mon-
taire, doit combiner ses oprations de manire ne pas le

troubler davantage et mme le secourir dans une certaine


mesure. Il y a plus, les grandes banques nationales de tous

les pays se soutiennent les unes les autres de manire viter


un branlement dangereux de se propager partout (chap. m,

(I) Dans ces cas-l la Banque d'Angleterre Londres, la Banque de France

Paris fait les avances en monnaie ou en billets ncessaires pour permettre


la maison Les autres maisons de banque
atteinte de continuer ses paiements.
se portent du remboursement de ces avances chacune pour une
caution
somme dtermine et pour une priode fixe, de manire ce que la grande
Banque nationale se trouve indemne.
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 395

| 13). Cette pratique est devenue aujourd'hui une rgle cons-


tante (1). Elle fait encore plusressortirce qu'a eu de contraire
aux intrts du pays la conduite du gouvernement en 1882
l'endroit de V Union gnrale. Pour satisfaire des rancunes
financires et assouvir des passions politiques, il a aggrav
considrablement la crise etdsorganis le march pour plu-
sieurs annes, en faisant arrter contre-temps le directeur
et le prsident du conseil d'administration et en rendant im-
possible un appel de fonds aux actionnaires par la pronon-
ciation subreptice et sans cause de la faillite.
Les crises de Bourse ne se gurissent pas en un jour :

le moment le plus aigu pass, il y a une longue liquidation


qui amne peu peu la baisse de toutes les valeurs, mme
des meilleures; car ce sont les seules avec lesquelles les
banquiers et tablissements de crdit menacs puissent se
faire des ressources. Au bout d'un certain temps, cependant,
les rentes des tats dont le crdit est intact remontent, parce
que les capitaux devenus craintifs y cherchent un refuge.
Une hausse des fonds publics concide souvent avec la sta-
gnation des affaires et contraste avec la baisse des actions
des socits industrielles.
XVIII. La Bourse est en troite communication avec tous
les autres centres de l'activit conomique du pays. Une mau-
vaise rcolte, en diminuant les pargnes susceptibles de se
placer en valeurs mobilires et en altrant la balance du com-

(1) Dj W.Bagehot, dans son ouvrage classique, Lombard Street (pp. 46 53


del traduction franaise), indiquait cette pratique comme le moyen rgu-
lier d'arrter les paniques. Cependant elle doit tre limite et quand il y a des
pertes de capital dfinitives, aucun accord des autres banques ne peut les
supprimer. Ainsi en voulant empcher un krach de se produire immdia-
tement aprs la suspension des paiements des Barin^, la Banque d'Angleterre
s'est mise dans une mauvaise position et le relvement du march est devenu
impossible de longtemps. (V. the Economist, 13 juin 1891 et 5 mars 1892.)
M. A. Raffalovich, dans son ouvrage le March financier en 1891 (Guillaumin,
1892), a un excellent chapitre sur les rapports de l'tat avec la Bourse. Il y insiste
sur les graves inconvnients qu'il y a avenir au secours de tout tablissement
de crdit embarrass. Cela finirait par devenir un encouragement pour les
grandes socits financires administrer aventureusernent leurs dpts, tandis
que les banquiers ordinaires subissent toutes les responsabilits de la mau-
vaise conduite de leurs affaires. Ces interventions quasi-officielles augmentent
indment la prpondrance des grandes socits de crdit.
396 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

merce, dprcie les cours. Une bonne rcolte et la prosprit

des manufactures favorisent la hausse. Les grands mouve-

ments alternes d'expansion et de contraction des affaires se


font immdiatement sentir la Bourse. Elle est la premire
les reflter dans la tendance de sa cote, malgr les soubre-
sauts que lui impriment les agioteurs.
Ces rois de la Finance, qui mnent le march et prlvent
une lourde dme sur les pargnes publiques aussi bien dans
les annes maigres que dans les annes grasses ( 15), no
sont pas plus absolus que les souverains modernes : il ne
dpend pas d'eux de changer les conditions gnrales des
marchs et ils ne ralisent leurs gains qu' la condition de
diriger leurs oprations dans le sens des courants cono-
miques (1).

L'influence des gouvernements sur la Bourse est trs li-

mite aussi.
Sans doute, dans les moments de crise, une opration de
Trsorerie peut aggraver une situation ou la dtendre et
c'est une nouvelle responsabilit fort grave qui pse sur les
ministres des finances modernes (chap. m, 12). Mais, en
dehors de cette action essentiellement temporaire, les gou-
vernements ne peuvent pas faire la hausse leur volont et

relever les cours quand


il y a des raisons pour la baisse.

Presque tous cependant l'ont essay. A la veille de la

runion de l'Assemble des Notables, en 1787, de Calonne


tenta de relever les rentes en employant les fonds du Trsor
en reports et il s'autorisait de l'exemple des chanceliers de

l'chiquier Anglais. Sa tentative choua et il en fut de mme


de celles de Napolon en 1806 et de Gorvetto en 1818. M. Lon
Say a racont l'histoire de ces interventions du Trsor la
Bourse depuis cent ans (2) en montrant leur chec constant
et leur danger (chap. x, || 7 et 8).

A plus forte raison, le gouvernement ne peut-il empcher

(1) Cette vrit est mise en pleine lumire par l'histoire contemporaine de la
Bourse de New-York, telle qu'elle est raconte dans les deux articles de la
North american Review, cits plus haut.
(2) Annales de Vcole des sciences politiques, 1886.
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 897

les vnements politiques d'avoir leur rpercussion la

Bourse. Proudhon a trac un tableau merveilleux de style et


de mouvement de cette puissance anonyme et insaisissable,
qui, chaque vnement de l'histoire contemporaine, a tou-
jours manifest son impression, souvent au rebours de ce
qu'auraient voulu les gouvernants (1). Ce n'est plus seule-
ment la rsistance des intrts matriels, comme celle qui
djouait les tentatives du gouvernement anglais au com-
mencement du xvn c
sicle pour rgler les cours des changes;
c'est l'opinion publique elle-mme qui juge la politique et

qui se manifeste la Bourse plus vivement et plus rapidement


qu'au Parlement. Toute impression produite sur la nation se
rvle instantanment par une hausse ou par une baisse des
cours.
C'est une des consquences de la diffusion de la richesse
dans les socits modernes et del dissmination des valeurs
mobilires jusque dans des couches sociales trs profondes.
La dpendance o les gouvernements sont de la Bourse,
parce que toutes les oprations politiques ont un ct finan-
cier, a t depuis la fin du dix-huitime sicle un nouveau
facteur de la politique et il a contribu pour sa part au
triomphe de la Dmocratie.
XIX. On a souvent rclam l'tablissement d'un impt
spcial sur les transactions de valeurs mobilires la Bourse
dans le but de couper court aux oprations qui ne sont que
jeu ou agiotage. M. Ballue, notamment, en 1 882, proposait d'-
tablir une taxe proportionnelle de 0,05 centimes par 100 francs
sur le montant de toutes les oprations de Bourse, ventes
terme, reports et marchs prime, aussi bien que ventes au
comptant.
C'est l une question dlicate qui doit tre tudie bien
plus au point de vue de la contribution del fortune mobilire
l'ensemble des charges publiques qu' celui d'une rpres-
sion impossible, croyons-nous, des oprations ayant un
caractre alatoire.

(1) Manuel du spculateur la Bourse (3 dition), pp. 25-35.


398 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Les valeurs mobilires paient ( l'exception des rentes


franaises et trangres) un impt de 4 p. 100 sur leur revenu
annuel et sur les lots et primes de remboursement qui peu-
vent y tre attachs. Toutes sans exception sont soumises
aux droits de mutation par dcs et aux droits de transmis-
sion entre vifs titre gratuit, quand cette transmission est

constate par un acte authentique ou soumis l' enregistrement.


Un droit de timbre spcial de 1 p. 100 de la valeurdes titres,

augment du double dcime, frappe toutes les actions et obli-


gations leur naissance, sauf aux compagnies le convertir
en un droit annuel d'abonnement de 0,06 centimes par cent
francs. Les valeurs trangres industrielles, pour lesquelles
on demande l'admission la cote, sont soumises cet im-
pt. Cela constitue un obstacle srieux leur introduction
sur la Bourse de Paris (1); car Londres l'admission la cote
du Stock-Exchange est beaucoup moins onreuse et Berlin

elle est absolument exempte de droits (2).

Les transmissions entre vifs sont frappes par un droit


de 0,30 centimes par 100 fr. sur chaque transfert (3), s'il
s'agit de titres nominatifs. Quant aux titres au porteur,
ce droit est remplac par un impt annuel de 0,20 centimes
par 100 fr. de la valeur du titre, plus les doubles dcimes.
Comparativement aux droits qui frappent les mutations
immobilires entre vifs titre onreux, ces droits paraissent
faibles. Mais, sans justifier l'exagration des droits fiscaux
sur la proprit foncire qui sont un des plus grands vices de
notre rgime financier, il faut dire que le lgislateur ne doit
pas tablir le mme taux de mutation sur toutes les natures de
biens. Il doit tenir compte de la frquence des mutations. Or
tandis que les immeubles en Francene changent do mains que
tous les cinquante ans ou tous les quarante-quatre ans par
alination titre onreux, il ressort au contraire du rapport
(1) Lcsfonds d'tats trangers, pour tre ngocis dans les bourses franaises,
payent seulement 1 fr. o0 par capital nominal de 1.000 francs.
(2). V. Du Relvement du march financier franais, par J. Siegfried et Ra-
plial-Georges Lvy (181)0, Guillaumin).
(3) Les transferts pour servir de garantie des avances sur titres ne sont
pas frapps de ces droits.
LA BOURSE ET LA SOCIT MODERNE 399

tabli entre le droit de mutation sur les titres au porteur et

les titres nominatifs que le tiers des valeurs mobilires est


cens changer de mains chaque anne. Cette mobilit est
un de leurs principaux avantages et il serait trs grave d'y
porter atteinte par l'tablissement d'un nouvel impt, s'il ne
devait pas tre trs lger. En voulant atteindre les marchs
terme se rglant par des diffrences, les reports, les mar-
chs primes, on pourrait bien gner la circulation relle
et effective des valeurs mobilires.

Les bordereaux constatant les transactions faites par le

ministre d'agents de change sont frapps d'un droit fixe de


timbre de 1 fr. 80, qui ost rduit 0.70 pour les oprations
au comptant infrieures lO.OOOfrancs. Le droit ne pourrait
tre augment dans des proportions sensibles, sans paralyser
les affaires les plus srieuses.
En Allemagne, o d'ailleurs les valeurs mobilires sont
beaucoup moins greves, on a tabli en 1885 un impt gradu
sur toutes les transactions au comptant ou terme faites dans
les bourses de marchandises ou de valeurs. Il ne dpasse
dans aucun cas un dixime pour mille. Rduit ces propor-
tions, il n'a pas gn les transactions et a rapport en 1889
au Trsor plus de 18 millions de francs.
Les Agrariens auraient voulu, comme M. Ballue et les au-
teurs de propositions dposes propos des lois de finance pos-
trieures, un impt assez lev pour rendre impossibles les

oprations terme etles reports. Mais il serait injuste d'emp-


cher des oprations de ce genre, qui souvent ont un but par-
faitement lgitime et rpondent, soit aux besoins de l'appro-
visionnement (chap. vu, | 9), soit au maintien d'un march
rgulier pour les valeurs ( 3). Or les oprations, se rglant

par des diffrences, portent forcment sur des quantits


nominales souvent trs suprieures l'importance effective

de l'affaire. Des droits proportionnels, ou seulement gradus


sur les nonciations des bordereaux, pourraient trs facile-
ment devenir prohibitifs.

Puis, comme M. Lanjuinais l'a fait observer la sance de


la Chambre des dputs du o juillet 1889, ce but ne serait pas
400 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

du tout atteint. Un impt exagr sur les transactions de


Bourse serait forcment lud par les intresss : on ferait ces

aflaires-l en banque, sans garantie pour les particuliers, et

l'on dpouillerait les agents de change de leurs droits sans


profit rel pour le fisc. Bien plus, comme les autres places

se garderaient de nous suivre dans cette voie, on les dve-


lopperait au dtriment de Paris. Or, quels que soient les abus
qui se produisent la Bourse, il faut bien se dire qu'elle est
un organe indispensable de la vie conomique et qu'un
grand pays comme le ntre est intress avoir un march
financier tendu. Son commerce et l'emploi de ses capitaux
en reoivent un essor important et ce serait folie que de
se mettre volontairement dans la dpendance des marchs
financiers trangers ; car, on ne saurait trop le rpter, le

capital mobilier chappe par sa nature mme toute rgle-


mentation draisonnable.
L'Italie moderne nous donne un exemple de l'impuissance
d'une lgislation fiscale excessive. Une loi du 14 juin 1874,
en admettant la lgalit de toutes les affaires terme, mme
se soldant par des diffrences, y compris les reports et mar-
chs prime tant sur les valeurs mobilires que sur les mar-
chandises vendues dans les bourses, imagina de subordonner
leur validit la rdaction d'un bordereau frapp d'un droit
gradu. Une loi du 14 septembre 1876 remplaa cette taxe
par un droit fixe de 1 fr. 20 centimes sur les affaires au
comptant et de 2 francs 20 sur les affaires terme conclues
directement entre les parties; le droit tait abaiss de moiti
dans les deux cas, si les affaires taient conclues par l'inter-
mdiairede mediatori publici (courtiers ou agents de change).
Une loi du 24 juillet 1887 doubla ces droits, c'est--dire les
porta 4 fr. 80 pour les affaires terme faites en banque.
Le rsultat a t que le public a prfr courir le risque du
dfaut de sanction lgale et ne s'est pas servi des bordereaux
timbrs prpars par l'administration (1). Le rendement de

(1) En France non plus les bordereaux ne sont pas fournis dans un trs
grandnonibre de transactions.
LA IJOURSE ET LA SOCILTK MODERNE 401

Ja taxe a t toujours en diminuant (1), jusqu' ce que


M. Luzzati, l'minent conomiste, l'ait, ds son arrive au
pouvoir, ramene un droit fixe do timbre sur les borde-
reaux de 10 centimes pour les oprations terme, y compris
les reports. Des pnalits pcuniaires leves frappent les

contrevenants; mais on a renonc aux sanctions de nullit,

qui sont toujours dmoralisantes.


Les anciens Florentins avaient fait la mmo exprience
(| 1). Les 19 et 20 aot 1178, la Seigneurie, aprs des discus-
sions et des votes trs disputs dans les trois conseils qui
existaient alors, dclara que, pour empcher les capitaux
de se drober et les faire reparatre sur le march, il fallait

donner aux gens toute libert de vendre et d'acheter tenue


les creditidi monte. En consquence, elle exemptait de toule
taxe ces oprations, qu'elles fussent long terme ou court
terme, en rservant seulement le paiement du droit de trans-
fert, quand ces transactions taient dfinitivement liquides
par une livraison effective de titres (2).

Un impt sur les transactions la Bourse ne peut donc


tre qu'une ressource fiscale et doit se maintenir dans les
limites rpondant ce but. Dans ces termes-l, nous ne ver-

rions que des avantages ce qu'un impt, semblable celui


qui existe Berlin, ft introduit chez nous.
On est, arriv la mme conclusion Vienne. Aprs une
discussion passionne au Reichsrath, o les antismites ont
jet feu et flamme contre la Bourse, le ministre des Finances
a formellement dclar qu'il ne pouvait tre question de
gner ses transactions par un impt et l'on a tabli un droit
de timbre de 10 kreutzer pour chaque bordereau constatant
la ngociation de 25 titres, qu'elle soit faite en banque ou en
Bourse. On en attend une ressource budgtaire annuelle de
400.000 florins.

V. l'Economisla de Florence des 12 et 26 avril 18!)1.


(1)

(2)Communication puise aux archives de Florence et due l'obligeance du


professeur G. Toniolo, de l'Universit de Pise.

26
CHAPITRE X
LES EMPRUNTS PUBLICS ET LA FINANCE INTERNATIONALE

I. Comme quoi la Banque et la Finance sont deux choses distinctes.


II. Les consquences conomiques des dettes publiques. III. Les rentes

perptuelles et les fortunes prives. IV. L'exploitation des pays arrirs


parles capitalistes trangers. V. De la dpendance des gouvernements
obrs vis--vis de la Finance internationale. VI. Les missions de rentes
et les banquiers :ralits et fictions dans les souscriptions publiques.
VIL Les vraies et les fausses conversions des dettes d'Etat. VIII. La hausse
lgitime et la hausse factice des fonds publics.

I. H y a eu de tout temps, au moyen ge comme en


Grce et en Assyrie, des banquiers faisant aux particuliers et
aux commerants des avances sur des valeurs diverses et se

livrant aux oprations de change. Autre chose sont les Finan-


ciers. Placs cot et au-dessus des agriculteurs, des indus-
triels, des commerants, des banquiers ordinaires, ils tien-

nent dans leurs mains la clef du crdit de l'tat et manient


ces capitaux disponibles qu'on appelle l'argent, dont la circu-
lation, contracte ou rapide suivant les temps, anime tout le

monde du travail.

Les deux sortes d'oprations qui amnent la constitution

de la Finance proprement dite, on l'a vu dans les chapitres

prcdents, sont les emprunts publics et les missions d'ac-


tions ou d'obligations par lesquelles est runi le capital nces-

saire aux grands travaux publics, aux grandes entreprises


industrielles.

Nous avons tudi cette seconde fonction de la Finance


dans le chapitre v. Avant d'esquisser son histoire dans les

temps modernes, nous voulons indiquer ici quelles sont les


LES EMPRUNTS PUBLICS 403

consquences sociales d'une dette publique considrable,


comme en ont la plupart des Etats modernes, et les phno-
mnes conomiques auxquels donnent lieu les diverses op-
rations relatives son mission ; car c'est l ce qui donne
la Finance, reprsente soit par les grandes socits de cr-
dit, soit par la Haute-Banque (chap. xn, 8 et 9), une telle

prpondrance dans la vie des peuples modernes.


II. On ne peut pas plus dire aux Etats qu'aux particu-
liers : n'empruntez jamais.
La science conomique a sans doute dmontr thorique-
ment la supriorit du procd du moyen ge, les aides
extraordinaires, comparativement aux emprunts perptuels
pour pourvoir aux dpenses exceptionnelles. Un impt ex-
traordinaire est prlev temporairement et uniquement sur les
capitalistes au lieu de frapper les masses populaires, tandis que
les impts permanents, ncessaires assurer le service des
emprunts long terme, retombent fatalement sur celles-ci ;

l'aide extraordinaire pousse les capitalistes pargner avec


nergie pour reconstituer l'emprise faite sur leur patrimoine,
au lieu d'amener l'augmentation sans travail des fortunes
consistant en rentes perptuelles ( 3): enfin l'on chappe
par l au grand inconvnient des emprunts, qui est d'arrter

pour longtemps la baisse du taux de l'intrt, de relever


celui des profits d'entreprise, et par consquent d'empirer
indirectement la condition des travailleurs (1).
Mais cela n'est vrai qu'autant que la somme demande
une taxe de ce genre n'est pas telle que toutes les entre-
prises prives en soient dsorganises et que la majorit
des contribuables de qui on l'exige soient obligs d'emprun-
ter eux-mmes. Quand la ncessit publique s'lve ce
point-l, force est bien de recourir l'emprunt. Il reste seu-

lement ceci de la thorie formule par les conomistes, c'est


que, mme en cas de besoins pareils, il faut demander cumu-

(1) V. Stuart Mill, Principes d'conomie politique, livre I, chap. v, 8. Henri


George, Free Trade and protection, chap. xx, s'approprie cette dmonstration en
lui donnant beaucoup de relief.
404 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

lativement aux contributions extraordinaires et l'emprunt


les ressources ncessaires, de manire augmenter le moins
possible la dette publique. C'est ce que l'Angleterre a fait avec
beaucoup d'nergie de 1793 1815 (chap. xii, | 3) et en ce
sicle-ci, depuis la guerre de Crime, elle a pourvu toutes
ses cbarges extraordinaires (guerre d'Abyssinie, expdition
d'Afganistan, expdition d'Egypte, achat des 170.000 actions
du canal de Suez, remboursement des porteurs de Consolids
<jui n'ont pas accept la conversion de 1889) par des mis-
sions de bons du Trsor remboursables en deux ou trois ans
et par une lvation de Yincome-tax, l'impt qui frappe les
riches, mais pargne les classes populaires.

Cela dit, il faut bien reconnatre que, dans les calamits


dchanes sur les peuples par les grandesguerres, l'emprunt
est une ncessit inluctable.
C'est aussi par l'emprunt, et par l'emprunt extrieur seule-
ment, que les pays nouveaux peuvent crer les chemins de fer,

les canaux ncessaires la mise en valeur de leurs richesses


naturelles. La rapidit avec laquelle les Etats-Unis, le Canada,
l'Australie, l'Inde anglaise se sont dvelopps depuis un demi-
sicle, compare avec la lenteur des progrs raliss dans les
sicles prcdents par les colonies amricaines, par exemple,
dmontre encore sur ce point la supriorit du systme cono-
mique moderne : on ralise en cinquante ans ce qui autrefois
exigeait trois sicles. Mme les vieux pays, quand ils se trou-

vent obligs de pourvoir au milieu d'un dsastre une charge


norme, comme la France en 1815 et en 1871, ont un avan-
tage incontestable mettre des emprunts que les trangers,
leurs ennemis de la veille, souscrivent en partie cause du
prolit exceptionnel qu'ils y trouvent. Si la richesse publique
se relve, les rentes places ainsi l'tranger reviennent
assez promptement dans le pays (1). En attendant, Pinterven-

(1) Les titres de la dette publique placs l'tranger tendent revenir dans
leur pays d'origine, pour peu qu'il recouvre la prosprit, au bout d'un certain
nombre d'annes. En effet, ils sont gnralement cots un peu plus cher sur le
march national que sur les bourses trangres, ce qui amne des arbitrages;
puis ils sont le placement impos par la loi pour les fonds des incapables, des
tablissements publics et mme pour ceux des caisses d'pargne en France et
LES EMPRUNTS PUBLICS 405

tion des trangers dans la souscription do l'emprunt a le grand


avantage de laisser aux nationaux les capitaux ncessaires
pour qu'ils continuent travailler et d'viter des crises mo-
ntaires qui aggraveraient encore le mal. L'existence d'un
march universel de l'argent est doue uw^ attnuation des
maux causs par la guerre. Mais il faut veiller ce que les
Financiers, qui tiennent les clefs de ce march, ne fassent
pas payer trop cher leurs services (||
.">
el 6).

Si l'emprunt s'impose d'une manire absolue dans certaines


circonstances, il n'en faudrait pas moins, sous peine de con-
sommer l'avenir par la prodigalit du prsent, que toute dette
publique et son amortissement organis dans un dlai, qui,
comme pour les dettes foncires, ne ft pas excessif. Ainsi
font les grandes compagnies de chemins de fer et de ca-

naux et les entreprises industrielles qui mettent des obli-


gations. La lgislation franaise impose aussi un amortisse-
ment et l'tablissement des pour y
ressources ncessaires
pourvoir aux villes et aux dpartements qui empruntent (1).
Ce n'est donc pas sans raison que M. de Molinari taxe d'im-
morale l'mission d'un emprunt en rentes perptuelles (2).

Les pays les plus sages n'empruntent qu'en s'engageant

en Angleterre. Dans l'expos financier que M.Luzzati a fait au Parlement italien


dcembre 1891, il soutient qu'une partie notable (1rs rentes italiennes
le 1 er
reviennent dans le pays. (V. Bulletin dit ministre des Finances, 1891, t. II,
p. 6G3.)
(1) Il ne s'ensuit pas, de ce que nous disons au texte, qu'il ne faille entre-
prendre d'autres travaux publics que ceux susceptibles de payer l'intrt et
d'amortir le capital dans un dlai donn. L'Etat, les provinces, les munici-
palits peuvent lgitimement entreprendre des travaux n'ayant pas une pro-
ductivit aussi grande, lorsqu'une amlioration gnrale dans les conditions
industrielles du pays doit en rsulter. C'est ce que, dans le langage tech-
nique, on entend par l'utilit indirecte oppose l'utilit directe; mais les tra-
vaux ne rendant qu'une utilit indirecte doivent tre maintenus dans des
limites strictes sinon, au bout de peu d'annes, la charge des impts nces-
;

sits par le service de ces emprunts dpasse l'accroissement de la richesse


gnrale; la proprit baisse alors de valeur, ce qui est le signe de la diminu-
tion des capitaux et de la dsorganisation des entreprises. C'est ce qui s'esl
produit non seulement dans la Rpublique Argentine, mais aussi dans
quelques colonies australiennes, o les organisations ouvrires imposent aux
Parlements des travaux publies inutiles pour donner de l'ouvrage aux tra-
vailleurs et du dbit aux commerants. V. the Economiste 2 aot 1890 How a :

railway loan is manipulated in Australia.


(2) Notions fondamentales d'conomie politique et programme conomique
(Guillaumin, 1891), p. 332. Des praticien-: financiers font remarquer cependant
406 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

rembourser des dates fixes suivant diverses combinaisons.


C'est grce cela que les tats-Unis ont pu se dbarrasser de

la plus grande partie de l'norme dette qu'ils avaient contracte

pendant la guerre de Scession.


Mme l o la dette est perptuelle, sa proportion la
richesse publique est une chose de grande importance. En
Angleterre, o son capital reprsente seulement le 7 p. 100 (ou
le 10 p. 100 en y comprenant les dettes des localits) de l'en-
semble de la proprit et o d'ailleurs les taxes de consomma-
tion ne sont pas la base principale du budget (chap. xm, f 8),
M. Giffen peut soutenir qu'elle n'est qu'un mode de distribution
de la proprit et non une charge pour les contribuables.
Mais, ainsi qu'il le dit lui-mme, en France, o la dette pu-
blique n'est pas moindre du 17 p. 100 de la valeur de la pro-
prit totale, elle retombe forcment en grande partie sur
les travailleurs de tout rang, auxquels on demande par des
impts assis sur les consommations ou l'exercice des indus-
tries le milliard et demi ncessaire son service (1). Partout
o l'on demande trop au contribuable, on recourt fatalement
de mauvaises taxes, ainsi que l'a dit Stuart Mill.
III. Les missions de rentes perptuelles ont l'incon-
vnient de faire profiter sans travail actuel leurs acqureurs
de la plus-value qu'elles prennent au fur et mesure que
la fortune de l'tat emprunteur se raffermit.
Les souscripteurs del'empruntop. 100 franais mis en 1871
82 francs 50 ont pu le revendre en 1881 120 francs, bn-
ficiant ainsi d'une plus-value de 33 p. 100 en capital. C'est,
semble-t-il, une constitution de richesses sans cause (2).

Ce n'est l toutefois qu'une face de la question. La plus-value

que les emprunts mis en rentes perptuelles prsentent certains avantages au


point de vue des conversions.
The Growlh of capital, pp. 140-141.
(1)
Laquestion est toute diffrente s'il s'agit de la plus-value d'actions d'en-
(2)
treprises industrielles, comme le canal de Suez et nos chemins fer. Cette plus-
value-l, en effet, est due en partie l'augmentation de la productivit de
l'entreprise, c'est--dire des services effectifs qu'elle rend elle est contreba-
:

lance par le- portes de capitaux dans les entreprises qui ne russissent pas ;

mais li partie la plus considrable de leur plus-value est due au changement


dans le taux de capitalisation (chap. il, 5).
LES EMPRUNTS PUBLICS 407

des rentes est cause non seulement par l'amlioration de la

chose publique, mais aussi par la baisse lu faux de l'intrt,


phnomne essentiellement avantageux aux classes indus-
trieuses. Puis, les rentes perptuelles tant toujours rache-
tables par l'Etat dbiteur, elles sont l'objet de conversions
successives. Les dtenteurs de 8 p. 100 franais ne touchent
plus aujourd'hui que 4 \/2 p. 100; ils no toucheront bientt
plus que 3 p. 100 par la prochaine conversion. La plus-value
de leur capital, qui sera alors rduit probablement 95 francs,
correspondra peine au changement dans le taux do capita-
lisation. Prenons un autre exemple: le rentier anglais, por-
teur de Consolids 5 p. 100, qui touchait, en 1781, 5.000 livres
de rente, n'en touche plus aujourd'hui que 2.730 et en tou-
chera seulement 2.500 en 1902. Son capital initial de
100.000 livres reprsentait, en 1791, 122. 750 livres st. Mais
ce capital tait tomb, en janvier 1798, G9.400 liv. st. (1);

il reprsente 98.000 liv. aujourd'hui, et le prix de toutes cho-


ses a doubl, ontre ces deux dates, prcisment sous l'action

des mmes causes qui ont fait baisser le taux de l'intrt.


Voil, travers bien des oscillations, la plus-value relle

des rentes perptuelles!


L'effet utile des conversions est en grande partie neutra-
lis par la mauvaise pratique de certains gouvernements
d'mettre leurs rentes au-dessous du pair, et d'augmenter ainsi
abusivement le capital de la dette. La perspective d'une
forte majoration du capital dtermine, au moment, les sou-
scripteurs se contenter d'un intrt moindre; mais le prin-
cipal bnfice de cette majoration profite aux grands ban-
quiers, qui dtiennent les litres de rente dans leur portefeuille
pendant un certain nombre d'annes et qui les vendent quand
le taux du crdit public s'est relev. Les conversions tant
beaucoup plus onreuses, la somme des intrts pays finit

par tre plus considrable que si ds le dbut l'emprunt avait


t mis au pair avec l'intrt exig par l'tat du march.

(1) Le cours le plus haut du 5 p. 100 anglais fut de 122 1/4 en aot 1791 ; en
janvier 1798, il tomba 693/8.
4 08 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Quelque financier trop habile conseilla pour la premire


fois ce procd Pitt en 1781. Le Trsor anglais emprunta

alors en 3 p. 100 fort au-dessous du pair 558.469.704 liv. st.

pour lesquelles il se reconnut dbiteur de 856.803.831 livres


st.M.Leroy-Beaulieu tablit que jusqu' la conversion opre
en 1880 le Trsor a pay un intrt annuel de 4 millions de
1. st. suprieur celui qu'il et pay, s'il et emprunt d'abord
en 5 ou en 5 1/2 et et procd aux conversions successives
que ce taux d'intrt et comportes (1). En France, la mme
mauvaise pratique a prvalu et a rendu insignifiant le bn-
fice des conversions. C'est celle que suivent les pays dont le

crdit est de second ordre. Mais l'Angleterre contempo-


raine, ses colonies, les tats-Unis, la Belgique, la Hollande,
la Norvge, tous les pays en un mot dont les finances sont

bien administres, ne font plus que des emprunts au pair,


mme quelquefois au-dessus. C'est dans ces conditions que
la Restauration, une fois qu'elle fut hors de pages, avait
adjug le 12 janvier 1830 un emprunt de 80 millions effectifs
en 4 p. 100 au taux de 102 fr. 075.
Le second Empire, qui a augment si considrablement la

dette nationale, a malheureusement mconnu compltement


les rgles d'une sage politique financire. M. Leroy-Beaulieu
s'exprime ainsi ce sujet :

Si la comme ceux de
France avait eu alors sa tte des financiers
la comme les financiers anglais d'aujourd'hui, tout
Restauration ou
en faisant les mmes entreprises, elle et augment sa dette publi-
que beaucoup moins. La guerre d'Orient cota peu prs la mme
somme la France et l'Angleterre 1.750 millions de francs celle-
:

ci, et environ 1.650 celle-l. Or, sait-on comment l'Angleterre a


pay les 1.750 millions de francs qu'a exigs d'elle la guerre de
Crime? L'emprunt n'a fourni que un milliard et les surlvations
d'impts ont donn 750 millions. En France, les impts furent
peine lgrement accrus, soit pour la guerre de Grime, soit pour
la guerre d'Italie. Tandis que les Anglais doublaient l'impt sur le
revenu, la taxe sur la bire, etc., nous relevions de 94 millions seu-

(1) P. Leroy-Beaulieu, Trait de la science des finances (4 e ('-dit.), t. II, pp. 334
et suiv.
LES EMPRUNTS PUBLICS 409

lement en 1855 les impts indirects : ainsi l'emprunt fournit pour


la guerre de Grime 1.538 millions de francs, et les aggravations de
taxes 100 millions environ.
Un autre trait caractristique de la gestion financire de ce temps,
c'est que tousemprunts furent mis dans le fonds 3 p. 100, qui
les

tait fort au-dessous du pair, part une trs faible fraction des em-
prunts antrieurs 1860, qui fut place en 4 1/2. Toute politique
prvoyante doit viter de grossir le capital nominal de la dette pu-
blique, alors mme qu'en faisant ce sacrifice on allgerait dans une
certaine mesure la charge annuelle des intrts. En crant 130 mil-
lions de rentes 3 p. 100 des cours qui oscdlaient entre (50 fr. 50
et 09 fr. 25, le gouvernement d'alors indiquait assez qu'il ne s'in-

quitait gure de l'ventualit du remboursement de la dette. Il est


vrai que le public le poussait, ou tout au moins le soutenait dans
cette voie. Toutes les fois qu'on lui donnaitle choix entre des rentes
4 1/2 p. 100 et des rentes 3 p. 100, dt-il payer les dernires relati-
vement un peu plus cher, il prfrait le 3 p. 100, aimant mieux un
revenu lgrement infrieur avec la perspective d'une plus-value
presque illimite(l).

IV. Les elfets fcheux d'une dette publique sont cependant


attnus, si les titres qui la reprsentent sont placs dans le

pays et si des missions continues n'empchent pas la nation


de profiter de l'amlioration des conditions conomiques g-
nrales. Le placement d'une partie notable de la dette l'-
tranger entrane forcment un cours du change dfavorable.
C'est ce qui a ruin les finances espagnoles (2) et la longue
ruinera les finances italiennes (3). On peut en dire autant de
la possession par les trangers des titres de chemins de fer
avec cette circonstance aggravante que cela donne des

Trait de la science des finances (4 dit.), t. II, pp. 565-566.


(1)
Pour l'Espagne, la monnaie dprcie d'arpent, qui est en fait la base
(2)
exclusive de sa circulation montaire, et l'abus des missions de billets de
banque s'ajoutent cette premire cause des changes dfavorables.
(3) L'Italie a pay de 1875 1890 l'tranger (pour la presque totalit en
France) 1.273 millions sur un total d'arrrages de 5 milliards 482 millions. En
1889-1890, le Trsor italien a eu payer pour intrts et remboursements de
sa dette 437.405.397 francs sur lesquels 150. 383. 377 francs (prs de 35 p. 100)
ont t pays l'tranger. La situation va donc en s'aggravant. V. un travail
de M. A. Neymarck dans le Journal de la Socit de statistique de Paris
(1891), et l'expos financier de M. Luzzati, du 1 er dcembre 1891, reproduit par
le Bulletin du Ministre des Finances, 1891, t. II, p. r'G3,
410 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

trangers un droit de contrle sur un organe conomique de


premire importance.
L'existence d'un march financier national fortement cons-
titu est une garantie d'indpendance pour un pays dans les
crises qui peuvent traverser son existence. Le personnel de
Wall-Street a pu bon droit rpondre aux dclamations du
rvrend Talmage que la Bourse de New-York avait vrai-
ment sauv l'Union amricaine, quand, aprs la dfaite de
Bullrun, en juillet 1861, elle dut mettre son premier em-
prunt. Aucun effet du Trsor amricain n'et trouv preneur
en Europe et toute la tribu des Rothschild refusait un shel-
ling au gouvernement fdral. Ce premier emprunt fut mis
au 12 p. 100; mais, en peu d'annes, Wall-Street avait assez

soutenu l'Union pour que les derniers emprunts de la guerre


aient t mis en 5 p. 100. En aot 1865, les missions de
fonds des tats-Unis montaient 2 milliards 900 millions de
dollars qui avaient tous t ngocis Wall-Street. Aucun
emprunt n'avait t plac l'tranger, et c'est alors que les An-
glais, rassurs sur l'avenir de l'Union, se mirent en ache-
ter des quantits considrables.

Les pays arrirs, qui sont obligs d'emprunter sur les

grands marchs financiers et qui ne sont pas mme de


profiter de la concurrence existant entre les banquiers, sont
exploits d'une manire qui rappelle la domination financire
exerce au moyen ge par les marchands italiens et hansates

en Angleterre, plus tard par les Gnois dans le royaume de


Naples.
Les gouvernements gyptien, turc, serbe, roumain, pru-
vien, mexicain, brsilien ne sont pas dans une meilleure
situation vis--vis des banquiers anglais, franais et alle-

mands, qui leur prtent les sommes qu'ils demandent en leur


imposant les conditions les plus onreuses.
Nous ne raconterons pas l'histoire des chemins de fer turcs
concds par le gouvernement Ottoman en 1869 Langrand-
Dumonccau, puis tombs entre les mains de Hirsch.Elle carac-
trise l'exploitation sans merci d'un pays par des financiers.
LES EMPRUNTS PUBLICS 411

Plus rcemment, dans son intressante histoire le l'Union


gnrale, AI. Bontoux s'est fait un mrite auprs le ses clients
franais des conditions qu'en 1881 il avait russi obtenir
du gouvernement de Belgrade pour la construction des che-
mins de fer serbes. Les Serbes n'avaient sans doute pas lieu
d'tre aussi satisfaits: car ils ont profit trs habilement de
la chute de l'Union gnrale pour obtenir de la socit qui
reprit l'affaire un rabais de 33.000 francs par kilomtre sur
le prix de HI8.000 fr. stipul par M. Bontoux, et la nouvelle
socit y a encore gagn !

Il n'y a rien d'tonnant ce que les gouvernements, aprs


avoir compromis ainsi les intrts de leurs peuples, cher-
chent un moment donn les sauvegarder par la banque-
route. C'est ce qu'ont fait successivement et dans des mesures
diverses les Turcs, les gyptiens, les Pruviens. Ils peuvent
invoquer dans le pass d'illustres exemples, ne ft-ce que
celui d'Edouard III en 1339, qui fit aux Peruzzi et aux Bardi
de Florence une banqueroute de un million cinq cent mille
florins d'or ; cela ferait C0 millions de francs de notre mon-
naie, somme norme pour l'poque (1).

Les emprunts faits par les gouvernements de l'Amrique


espagnole, depuis la proclamation de l'Indpendance, ont
toujours t pour les souscripteurs europens l'occasion de
durs mcomptes. De 1822 1826, ils empruntrent l'An-
gleterre pour 10.150.000 livres st. (233.750.000 francs) des
taux reprsentant en moyenne 8 p. 100; mais, partir de
1826, les intrts de tous ces emprunts ne furent plus pays (2).

Cela n'a pas empch, cinquante ans plus tard, ces pays de
trouver encore des bailleurs de fonds sur les marchs euro-
pens. Il faut dire que les banquiers qui mettaient ces em-
prunts ont gnralement fait, au moins pendant la premire
priode, des profits personnels, qui justifient l'expression pro-
verbiale de pcher en eau trouble. Ainsi, en 1825, le Mexique

(1) V. SLoria del commercio e dei oanchieri di Firenze dal l'JOO al 1345 par
L. S. Peruzzi (Florence, 18G8).
(2) La Bourse de Londres, par John Francis (trad. franaise par Lefebvre
Durull (Paris, 1834), chap. xui.
412 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

emprunta Barclay, Herring, Richardson et O de Londres


3.200.000 1. s. au 6p. 100, dont laplusgrandc partiene futpas
verse en argent, mais paye en fournitures d'armes, de muni-
tions, de navires livrs des prix exorbitants (1). On comprend
que les malheureux peuples chargs de dettes intolrables
contractes dans de pareilles conditions recourent la banque-
route ou imposent des concordats leurs cranciers (2); mais
pour qu'ils pussent en retirer un bnfice, il faudrait qu'ils
ne recourussent pas en mme temps de nouveau au crdit, ce
qui est une occasion pour les banquiers, metteurs et lan-
ceurs d'emprunts, de se rattraper.
La mme chose s'est pass en 1891 pour le Portugal. M. A.
Raffalovich, avec sa grande comptence, fait ainsi ressortir
les causes de la ruine de ce pays et en dgage les responsa-
bilits morales :

Les principaux facteurs de la ruine du Portugal ont t la cor-


ruption des classes officielles, l'assistance des financiers qui ont fourni
les fonds pour alimenter la dette flottante et qui y ont ralis de gros
bnfices, la faiblesse du gouvernement dispos emprunter plutt
qu' imposer... 11 faut y ajouter les relations troites du Trsor
avec la Compagnie royale des chemins de fr portugais, avec cer-
taines banques de Lisbonne... Il est triste pour le public, surtout
pour les petits porteurs qui ont achet de confiance sur la foi des
prospectus signs de noms honorables, de voir qu'ils sont toujours
sacrifis aux cranciers de la dette flottante. Pourquoi celte diff-
rence de traitement? C'est qu'on retrouve toujours des badauds pour
souscrire des emprunts et qu'il est beaucoup plus dangereux de
se mettre mal avec les financiers, dont les avances usuraires alimen-
tent la dette flottante (3).

V. Les gouvernements modernes, qui recourent inces-


samment et sans mesure au crdit, se mettent fatalement la
merci del Haute-Banque ou de la Finance cosmopolite, dont
nous dcrirons la composition au chapitre xu. Les calamits

il) V., dans l'Economiste franais du mars 1888, l'lude de M. A. Raffalo-


-'51

vicli sur les finances mexicaines.


(2) M. I'. Leroy-Beaulieu a fait avec grande raison une place aux concordats
entre les Etats dbiteurs et 1rs cranciers, dans son Trait Oe ta science des
/in, /,;>*, I. Il, pp. S21-53J (4 r.lil.).

(3) Le March financier en 180 1 pp. 130 et 155.


,
LES EMPRUNTS PUBLICS 413

publiques sont pour elles l'occasion de profits exceptionnels.


On vient de voir comment, en Angleterre, lepoque des
grandes guerres continentales, elle avait profit des embar-
ras financiers du pays et du rgime du papier-monnaie pour
introduire un mode d'emprunt particulirement favorable
ses intrts. Nebenius, qui crivait Bade en 1821, disait que
la guerre tait le temps de moisson des capitalistes et Le Play
est all jusqu' dire :

Une influence toute nouvelle tend dchaner le flau de la


guerre. C'est celle de certains manieurs d'argent qui, appuys sur
l'agiotage des bourses Europennes, fondent des fortunes scanda-
leuses sur les emprunts contracts pour les frais de la guerre et
pour les ranons excessives imposes de nos jours aux vaincus (1).

Aprs les dsastres de 1815, la Restauration dut, pour ses


premiers emprunts, subir toutes les conditions que les ban-
quiers lui imposrent. L'essai qu'elle fit en 1818 de l'mission
d'un emprunt par voie de souscription publique tait prma-
tur. Quelques annes plus tard, grce la bonne politique
et l'intgrit des hommes qui exeraient le pouvoir, le

crdit public tait si fermement assis que le gouvernement


royal tait le matre de la situation. En 1826, 31. de Villle
tait en mesure de convertir le o p. 100 en 3 p. 100, si l'oppo-

sition combine de l'extrme droite etde la gauche n'et fait

chouer son plan si judicieusement conu. Les derniers em-


prunts de la Restauration furent mis dans des conditions
d'autant plus avantageuses que le gouvernement amortissait
en mme temps ses dettes anciennes les plus onrouses (2).

En 1830, les Rothschild se chargeaient d'un emprunt en 4 p.

100 au taux de 102.075! La rvolution de Juillet survint.,

et immdiatement les Rothschild, qui, dans les conseils euro-


pens, avaient voix au chapitre sur la paix et la guerre, en

profitrent pour faire modifier le contrat leur avantage.

La mme manuvre se rpta aprs la rvolution de 1848.

(1) La Constitution essentielle de V humanit (Marne, 1881), p. 247.


Vuhrer, Histoire de la dette publique en France (Paris, 1887), t. II, p. 179.
(2)
414 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Le 10 novembre 1847, la maison Rothschild avait soumis-


sionn au gouvernement franais un emprunt de 250 mil-
lions en 3 p. 100 au taux de 75 fr. 25, payables par verse-
ments chelonns. Le soumissionnaire avait pay les deux
premiers termes et escompt une partie des suivants. L'af-
faire promettait de lui donner 15 millions de bnfices. La
rvolution de fvrier ayant fait baisser la rente 3 p. 100
50 fr. 75, l'opration sur les versements nouveaux menaait
de se solder par une perte de 25 millions, si, au lieu de garder
l'emprunt, il voulait le placer dans le public.

Heureusement pour le soumissionnaire de l'emprunt de no-


vembre 1847, dit M. Courcelle-Seneuil, il trouva dans la personne
de M. Goudcliaux un ministre accommodant, qui consentit le
relever de ses engagements et lui faire donner par l'tat 13 mil-
lions de rentes 5 p. 100 au taux mme auquel il avait soumissionn
la rente 3 p. 100 en 1847. En admettant que les cours restassent,

jusqu' l'expiration des nouveaux engagements, 77 fr. 25 taux


du 24 juillet, jour o ils furent souscrits, le soumissionnaire,
expos la veille une perle de 25 millions, avait le lendemain en
perspective un bnlice de 11 millions, outre la chance presque
certaine de voir les cours se relever. A cet avantage norme, il
faut ajouter encore que,en raison del restitution du fonds de garan-
tie de 7 fr. 50 accorde aux souscripteurs et d'une bonification

d'intrt quivalant 2 fr. 50 environ, le taux vrai de ngociation


tait de 05 fr. 25 seulement. Pour rsumer en deux chiffres le
dommage prouv par le Trsor, l'emprunt de 1847 devait don-
ner lieu seulement l'inscription au grand livre d'une rente de
0.660.777 francs l'opration, qui remplaa cet emprunt, donna
:

lieu la cration d'une rente totale de 15.676.413 francs (1).

Est-ce parce que Goudchaux tait un coreligionnaire des


Rothschild que le Trsor franais fut frustr des avantages
que la soumission forfait avait prcisment pour but de lui

assurer malgr toutes les ventualits, ou bien les Rothschild


avaient-ils le moyen de faire crouler la Rpublique?
Les calamits de laguerrede 1870-1871 rejetrent la France
dans une position aussi douloureuse. Thiers a t accus de

(1) Trait des oprations de Banque (2* dition, Guillaumin, 1852) pp., 108-UO
Cf. A. Yuhrer, Histoire de ta dette publique, t. 11, pp. 251-253.
LES EMPRUNTS PUBLICS 415

s'tre jet aveuglment dans les bras de la Haute-Banque


et do lui avoir fait des conditions trop favorables, dans le

dsir d'obtenir pour ses emprunts des souscriptions multiples


capables de soutenir son prestige personnel. Peut-tre n'a-t-on
pas assez tenu compte dans ces critiques de la prise terrible
que la Haute-Banque avait sur la France cause del nces-
sit de payer l'Allemagne dans un dlai lixe une somme
aussi colossale et des perturbations du cliange qu'elle tait
matresse de dchaner.
Quoi qu'il en soit, le premier emprunt fut mis au taux
beaucoup trop bas de 82 fr. 50, tandis qu'il et pu l'tre
celui de 88 francs 33, eu gard au cours de 53 fr. o le 3 p.

100 tait la mme poque. Des sommes normes furent


alloues aux banquiers titre d'escompte et de commissions
qui figurent dans les comptes sous le titre lastique de frais
d'mission. Sur l'emprunt de 2 milliards (1871). qui pro-
duisit brut 2.225.994.015 francs, les frais se sont levs
82.671.196 francs, soit 3 3/4 p. 100; sur l'emprunt de 3 mil-

liards (1872), qui a produit brut 3.498.744.039 francs, les


frais ont mont 84.739.343 francs, soit 2 \/2 p. 100 (1). En
1871, ds le lendemain de l'emprunt, le nouveau fonds faisait

2 fr. 50 de prime. Le bnfice ralis par les banquiers


tait d'autant plus exorbitant que le versement en espces
de 14 fr. 50 sur chaque unit de rente n'tait exig que des
petits souscripteurs. Pour les versements faits l'tranger
ou Paris par les agents de cliange, on se contentait de
dpts de titres de toute espce, de traites qui n'taient sou-
vent que du papier de complaisance, de crdits en liquida-
tion la Bourse rsultant d'un certificat d'agent de change!

Les banquiers allemands, belges ou italiens ne iirent aucun ver-


sement, dit M. Amagat. On ne leur demanda mme pas du papier
pour garantie; on se contenta de leur parole. Ils n'taient tenus de
verser leurs 14 fr. 50, par o francs de rente, qu'au moment de la

rpartition, et, au moment de la rpartition, ils avaient coul leurs

e
(1) P. Leroy-Beaulieu, Science des finances (4 editiou, t. II), p. 350 et p. 363.
416 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

titres avec bnfice. De l cet immense agiotage des banquiers eu-


ropens ; de l l'tranglement d'une partie de la spculation fran-
aise par la spculation trangre plus favorise; de l, l'viction

de notre pargne par les loups-cerviers cosmopolites, devenus les

dominateurs du march (1).

Un vice trs grave de notre lgislation financire rend pos-


sible bien des abus de cette sorte sous la forme de frais
d'emprunts. Par une anomalie trange, la comptabilit des
emprunts publics est soustraite au contrle de la Cour des

(1) Amagat, les Emprunts et les impts de la ranon de 1871 (Pion, 1889),
p. 148 et p. 156. Cf. Leroy-Beaulieu, Journal des Dbats du 5 aot 1872.
S'il faut en croire M. John Reeves, the Rothschilcls, the fvnancial rulers of
nations (Londres, 1887), p. 89, le baron Lionel serait intervenu aux pourpar-
lers pour la paix en 1871 et aurait contribu au rglement de ses conditions,
en promettant de maintenir la stabilit des changes internationaux pendant la
dure des paiements de l'indemnit de guerre des 5 milliards. Cette promesse
fut tenue. L'indemnit fut effectivement paye, jusqu' concurrence de
4.248.326.374 francs en lettres de change. Pour raliser cette somme norme,
le gouvernement franais a d, dans l'espace de deux ans et demi, acheter
pour 5.862. 807.290 francs de lettres de change sur l'Allemagne, l'Angleterre,
la Hollande, la Belgique, sauf convertir ces dernires en change allemand,
ce qui explique l'cart des deux chiffres ci-dessus. Ces sommes ont t repr-
sentes par 120.000 effets, qui comprenaient depuis des billets de moins de
100 francs jusqu' des traites de plus de 5 millions de francs, les uns ayant
pour cause des exportations de marchandises ou des ventes de titres, les au-
tres, les circulations de maisons de banque avec leurs succursales. Des me-
sures diverses durent tre prises parle Trsor franais pour assurer une sta-
bilit relative aux changes pendant une priode o des oprations si anor-
males parleur amplitude venaient changer toutes les conditions du march.
Si l'on prend pour type le change sur Londres, le cours moyen des achats de
livns st. fut de 25 fr.4943: le cours le plus lev fut de 26 fr.18 3/4 en oc-
tobre 1871. La prime de l'or en barres la Bourse de Paris monta alors 25
pour 1000; mais ces cours levs ne durrent que quelques jours. Une des plus
ingnieuses combinaisons fut la charge impose au syndicat de garantie du
second emprunt de 3 milliards, de fournir 709 millions de francs de change
cl ranger des conditions dtermines On intressait par l, dit M. Lon Say,
:

dans son Rapport sur le payement de l'indemnit de guerre au nom de la com-


mission du budget de 1875, les grandes maisons de banque, non seulement
la souscription de l'emprunt, mais encore au maintien, dans des limites rai-
sonnables, du cours du change, puisque c'taient ces maisons de banque qui
courraient, aux lieu et place du Trsor, le risque de la hausse des changes
jusqu' concurrence d'un achat de 700 millions de francs. On peut dire que
toutes les grandes maisons de banque de l'Europe ont concouru cette opra-
tion. Le nombre, des maisons qui ont sign le trait ou qui ont adhr tait de
55 plusieurs d'entre elles reprsentaient des syndicats de banquiers, ce qui
;

portait le nombre des intresss un chiffre bien plus considrable encore...


La concentration des efforts de toutes les banques de l'Europe a produit des
rsultats d'une grandeur inespre. Toutes les autres affaires ont t suspen-
dues pendant un temps, et les capitaux de toutes les banques prives et de
tous leurs clients ont concouru au succs du placement des emprunts franais
et du passage des capitaux l'tranger. >
LES EMPRUNTS PUBLICS 417

comptes et n'est soumise qu' une commission de trsor/trie


nomme par le pouvoir excutif.
Toutes les fois qu'un gouvernement s'carte des rgles de
la sagesse financire, il se met dans la dpendance de la

Haute Banque. Jamais situation ne fut meilleure que celle de


l'Empire allemand. En 1877, il n'avait plus de dette. Depuis
lors, par suite de la politique militaire outrance inaugure
par M. de Bismarck et continue par Guillaume II, en
six ans, l'Empire et le royaume de Prusse ont emprunt pour
2 milliards 732 millions de marcs et les emprunts annon-

cs pour 1892 et 1893 montent plus de 1.150 millions i If-

marcs. En 1890, une mission de 3 p. 100 imprial <-t de


3 1/2 p. 100 prussien n'avait pas russi: les banquiers taient
rests sous leur tente. En fvrier 1891, une nouvelle mission
a t couverte quarante fois pour le 3 p. 100 imprial et trente
fois pour le 3 p. 100 prussien, au moyen d'une souscription
publique. L'affaire a t mene par les maisons de banque
comme en France; mais elles ont fait payer leur concours
encore plus cher : tandis que le 3 p. 100 franais avait t

mis le 10 fvrier 92, 55, le 3 p. 100 imprial l'a t seule-


ment 84,40 (1) !

S'il en est ainsi des gouvernements dont le systme finan-


cier est rgulier, comme la France et l'Allemagne, on peut
conjecturer ce qu'il en est des pays o le dficit est perma-
nent et o, aux emprunts perptuels, s'ajoute le recours au
papier-monnaie.
C'a t la situation del'Autriche de 1792 jusqu' nos jours.
Nulle part la Finance cosmopolite reprsente par des mai-
sons isralites ne s'est plus engraisse et nulle part la pr-

pondrance des Juifs n'est devenue plus oppressive pour les

lments nationaux.
Depuis douze ans la sage administration du cabinet Taaffe
et particulirement du ministre des Finances M. Dunaiewski
a relev les finances de la Gisleithanie, et rendu possible un

(1) Sur la participation des maisons de banque cette souscription et son


caractre factice, V. the Economist du 7 mars 1891.
418 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

retour prochain la circulation mtallique. Du mme coup,


les conditions conomiques gnrales de cette partie de l'Em-
pire se sont sensiblement amliores (chap. xu | 10). Mais
dans le royaume de Hongrie, une politique de casse-cou, se-
crtement encourage par l'Allemagne, a amen une situation
qu'un seul trait caractrisera. On lisait dans \q Pesther Lloyd.,
organe officieux du ministre Tisza, en date du 24 dcembre
11

Le grand chambellan de S. M. le roi a remis, aujourd'hui, M. le


baron Albert de Rothschild le brevet qui donne rang la cour
lui et sa femme, la baronne Bettina de Rothschild. Ce brevet a
l dlivr sur la proposition de M. Tisza, prsident du ministre,
en reconnaissance des mrites de M. de Rothschild pour le dvelop-
pement du crdit national del Hongrie .

Un crivainjudicieux, M. G. Fromm, faisait cette occasion


les rflexions suivantes dans V Univers:

La question de savoir si telle ou telle personnalit sera regarde


comme digne d'avoir accs dans les appartements de Lopold I
er
ou
de s'asseoir sur un tabouret dans l'ancien salon de Marie-Thrse
nous touche fort peu. Ce serait tout au plus une question intrieure
autrichienne, du ressort d'un chambellan de la cour de Vienne, plu-
tt que d'un journal de Paris. Ce qui nous occupe ou proccupe,
c'est le fait que M. Koloman Tisza a obtenu de son souverain un

tabouret la cour pour reconnatre les mrites d'un banquier en


ce qui concerne le dveloppement du crdit national de la Hongrie;
c'est surtout que M. Tisza s'en fasse honneur dans son journal

officieux.
Regardons donc de prs quels sont les mrites pays ainsi avec un
tabouret peut-tre en concluera-t-on que ce petit meuble fait en
;

Autriche une brche plus grande que le canon de Wagram ou celui


deSadowa.
La Hongrie, avec tous les pays qui en dpendent, compte 15 mil-
lions 642.102 habitants. 1883, elle a dpens la somme colos-
En
sale de 487.162.180 florins. De plus elle avait, non compris la part
del Hongrie dans les dettes communesdela monarchie austro-hon-
groise, une dette totale de 1.461.009.391 florins, ainsi qu'il rsulte
des donnes officielles publies par YAlmanach de Gotha.
Or, en 1873, les dpenses annuelles de la Hongrie n'taient que
de 169.110.719 florins; son budget a donc tripl dans l'espace de
LES EMPRUNTS PUISLICS 419

douze ans. La situation en ce qui concerne les dettes est bien pire en-
core en 1873 la dette hongroise tait de 221 millions de florins en-
; ;

1885, elle tait de 1.461 millions, et aujourd'hui elle dpasse 1.(500


millions: elle a donc septupl en douze ans ; et M.Tisza ose en faire
vanit !

Cette situation financire est doue fortement obre ;


mais il faut

y ajouter la part de la dette autrichienne et la part de la dette flot-


tante commune. La Hongrie devait sur ces deux, chapitres, en 1873,
700 millions aujourd'hui cette part ue ligure dans ['Almanach de
:

Gotha que pour mmoire, sans qu'il en donne le chiffre. De l'aveu


de cet annuaire, la part hongroise monte environ 30 p. 100; or, la

dette flottante ayant t, en 1885, de 411 millions de florins, et la


dette gnrale de 2.772 millions, au total 3.183 millions, cela fait,

pour la part hongroise de 30 p. 975 millions.


100 de la totalit,

Ainsi, tandis que la dette commune n'a augment que de 40 p. 100


en douze ans, la dette hongroise a augment de 700 p. 100.
En effet, M. de Rothschild a d faire de singuliers efforts pour
arriver emprunter tant d'argent pour la Hongrie, pour trouver au
ministre de M. Tisza des cranciers bnvoles...
Depuis 1879, gouvernement hongrois fait publier annuellement
le

dans Y Almanach de Golha l'tat de ses biens publics! Ni le Hati, ni


le Honduras, et encore moins la Grce, le Portugal, la Serbie, tats

qui sont connus pour placer le plus difficilement leurs emprunts,


n'ont jamais eu recours ce procd. Or, ce qui a t publi, vi-
demment en vue de rassurer les cranciers, prouve ce qu'il en est en
ralit, ainsi en 1879, le ministre Tisza estime que les domaines

valaient 53 millions, les forts 26 millions; cinq aprs, en 1884, il

fait domaines pour 65 millions, les forts pour 101 mil-


figurer les
lions; la valeur des forts aurait donc quadrupl en cinq ans .'Dans
ce tableau des biens publics, M. Tisza a mme fait entrer le pont
suspendu de Budapesth et le pont de l'le Sainte-Marguerite, qu'il
estime 13 millions en 1879 et 15 millions, cinq ans plus tard La !

situation n'a fait que s'aggraver depuis 1885; le fait de trouver des
prteurs, en prsence d'une situation financire pareille, n'est pas
pay trop cher par un tabouret la cour.

Au contraire, les tats-Unis, l'Angleterre, les grandes cits


anglaises, les colonies australiennes ou canadiennes n'ontpour
leurs omprunts ou leurs oprations financires subir le con-
trle d'aucune maison de banque si puissante qu'elle soit. Ces
maisons recherchent leurs fonds comme placement de leurs
rserves et gagnent peine une commission lgre dans ces
420 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

oprations. Nulle part la Haute Banque n'est plus en dehors

des affaires publiques qu'en Angleterre, si ce n'est aux tats-


Unis, o le secrtaire du Trsor est plutt mme de res-
serrer ou de dtendre sa volont le march montaire, situa-

tion qui a bien aussi ses inconvnients.


Concluons : la cause premire del prpondrance abusive
de la Haute-Banque est la folie des gouvernements qui se
mettent sa merci par leurs fautes, comme le fils de famille
prodigue qui devient l'esclave des usuriers.
VI. Le modo d'mission d'un emprunt public a beaucoup
d'importance au point de vue del rpartition de la richesse
nationale et de la constitution des fortunes prives.
Le procd de souscription publique, essay en France par
la Restauration en 1818 et pratiqu couramment depuis 1854,
parat premire vue le meilleur. Il permet l'irrductibilit

des petites souscriptions et favorise la constitution des petits


patrimoines. Mais il ne peut pas toujours tre employ et il a

t pratiqu chez nous avec de tels abus depuis 1868 que


les avantages en sont devenus illusoires.
Dans bien des circonstances, notamment quand un pays est

oblig d'emprunter l'tranger ( 2), la concession en bloc


des banquiers, surtout si l'on procde par voie d'adjudica-
tion, assure le placement immdiat de l'emprunt. Le bnfice
peru par les banquiers entre le taux auquel ils l'ont pris et

celui auquel ils le placent est parfaitement lgitime. Les co-


lonies australiennes, quand elles font aujourd'hui un em-
prunt Londres, le mettent aux enchres avec un minimum
fix l'avance. L'emprunt est adjug aux soumission-
naires qui le prennent au taux le plus avantageux et, si elles

ne portent pas sur la totalit, l'on sert d'abord les soumis-


sions les plus leves. Le bnfice des intermdiaires est
ainsi rduit au moindre prix comport par l'tat du march.
La diffusion de ces fonds dans la masse du public, leur clas-
sement, se fait de lui-mme dans les annes suivantes.
Quand l'emprunt doit tre plac dans l'intrieur du pays, le

mme rsultat peut tre obtenu par une souscription publique,


LES EMPRUNTS Pl'ILICS tl

par la ngociai ion directe la Bourse (1) ou par la vente

bureau ouvert chez les agents du Trsor, comme le font les


compagnies de chemins de fer, qui placent ainsi leurs obliga-
tions au moindre cot.
Mais ds qu'un gouvernement veut avoir des souscriptions
multiples, il ne le peut qu'en abaissant le taux d'mission
sensiblement au-dessous de celui du march et en taisant des
avantages excessifs aux banquiers, qui sont les souscripteurs
rels et qui ne se prtent cette fantasmagorie que moyen-
nant un gros profit.

L'Empire, voulant raffermir son prestige dj fort branl


en 1868, avait donn l'exemple de ces pratiques, pour obtenir
une souscription de 15 milliards un emprunt de 500 millions.
Tous les gouvernements postrieurs l'ont suivi. Pour n'en
citer qu'un exemple, lors de l'emprunt du 10 janvier 1891,
qui a t souscrit 16 fois et demie, la Compagnie des agents
de change a vers au ministre des finances, comme dpt
de garantie, 453 millions, la Banque de Paris 203 millions,
le Comptoir d'escompte 110 millions, le Crdit lyonnais 207
millions, le Crdit foncier 170 millions, et ainsi des autres
socits de crdit. En dfinitive, sur 28 millions de rentes
offertes au public, 110 souscripteurs ayant demand 347 mil-
lions ont reu 20 1/2 millions. Deux millions de rente seu-
lement se sont trouvs classs entre les mains de 255.000
souscripteurs. Ceux qui dtenaient le reste ne songeaient
naturellement qu' revendre avec bnfice (2).

Tout cela videmment n'est pas srieux, et M. Leroy-Beau-


lieu fait justement remarquer qu'il y a quelques annes cer-
taines missions en Portugal et en Russie ont t souscrites
cent fois, laissant bien loin en arrire les succs du gouver-
nement de la Rpublique ! La vrit est que les moyens
souscripteurs ne peuvent avoir de titres l'mission, parce
qu'ils ne peuvent immobiliser les sommes ncessaires un
versement de garantie qu'il faut multiplier ainsi et qu'ils ne

{{) M. Lon Say, en 1878, a plac ainsi une partie du 3 p. 100 amortissable.
(2) V. A. Raffalowich, le March financier en 1891 p. 26. ,
422 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

bnficient pas des facilits de versement faites aux grands


tablissements. Ils doivent donc acheter de ceux-ci en leur
payant une prime (1). M. Lon Say l'ajustement fait remar-

quer un emprunt
: met d'autant plus de temps se classer
dans le public qu'il a t souscrit un plus grand nombre de
fois !

La manipulation de la Bourse par l'action combine du


gouvernement et des syndicats pour prparer l'mission d'un
emprunt par souscription publique a t dcrite par M. Cl-
ment Juglar, dans une tude sur les missions des emprunts
du 17marsl881,du 12 fvrier 1884, du 10 mai 1886, dulOjan-
vier 1891. Pendant les quelques mois qui prcdent, une
campagne de hausse est mene de manire faire croire au

public que le nouvel emprunt fera prime. On l'met deux


ou trois francs au-dessous du dernier cours obtenu; le public
souscrit, ou plutt se hte d'acheter, en payant une prime, les
rentes dont les grands tablissements financiers se sont assu-
rs. Pendant un mois, les cours se soutiennent pour leur
faciliter l'coulement de ce stock; puis on laisse aller le

march et l'emprunt retombe son taux naturel, c'est--dire


au-dessous de son taux d'mission. Ainsi avant l'mission du
17 mars 1881, le 3 p. 100 amortissable cotait 87,20: on l'met
83,25; un mois aprs il tait 83,40. Avant l'emprunt du
10 janvier 1891,1e 3 p. 1 00 perptuel avait t pouss 95,55 :

on met le nouvel emprunt 92,55 : en mai il a touch

92,20 (2). Les banquiers, qui prtent leur concours au gou-

(1) fait faillite en mars 1892,1a Banque de l'indus-


Une agence vreuse, qui a
trie cl des chemins de fer, a fait de nombreuses victimes en exploitant cette si-
tuation. Elle avait promis l'irrductibilit des souscriptions l'emprunt du
10 janvier 1891, quel que ft leur montant, mais en se rservant de livrer les
titres seulement la libration. Au bout d'un an, il n'y avait plus dans sa
caisse ni argent ni titres. 75.000 petits rentiers ont t victimes de cette spo-
liation, qui ne l'eussent vraisemblablement pas t, si la souscription publiquo
leur et t accessible.
(2) L'intervention du Trsor et des
syndicats dans les' missions d'emprunts
dans VEconomisle franais du 16 mai 1891. M. Clment Juglar signale mme
nue manuvre particulire lors de l'mission du 10 janvier 1891 C'est sur- :

toul en liquidation que tout est fauss. Le toux des reports est fait la main,
pour rien sur le p. 100 ancien et sur le nouveau, cher sur l'amortissable. Ce
?>

taux n'indique pa la situation du march sans parler des reports les plus
:

nombreux que l'on t'ait en debors,on cote, 0,06 de report le premier jour et le
LES EMPRUNTS PUBLICS 123

vernement, no sont pas les dupes en cette affaire. C'est la

petito pargne, c'est le public.

Les incidents qui se sont produits lors de l'mission d'un


emprunt russe, en 1890, sont non moins instructifs. Depuis
plusieurs annes, le gouvernement de Saint-Ptersbourg mul-
tipliait les emprunts do conversion plus que ne le comportait
en ralit l'tat du march. Au mois de mai, les Rothschild,

qui avaient eu jusque-l le monopole des missions russes


(chap. xii, 5), rompirent brusquement les ngociations en
allguant les perscutions diriges contre leurs coreligion-
naires (chap. ix, | 15). Un premier branlement de la Bourse
de Paris s'ensuivit et il ne fut conjur que par l'emploi des
moyens d'action sur le cours de la rente qu'a actuellement
chez nous le ministre des Finances ( 8). Quand, au mois
d'octobre, aprs les grandes manifestations de Cronstadt,lo
gouvernement russe reprit son projot d'emprunt et ngocia
avec un syndicat de nos grands tablissements de crdit l'-
mission de 125 millions de roubles 3 p. 100, les deux grands
banquiers isralites de Berlin, Mendelsohn et Warschauer,
qui devaient en faire partie, se drobrent au dernier moment
et le cours du rouble-papier, dont le principal march est
Berlin, fut prcipit 2 fr. 33.(11 avait fait en 1890 3 fr. 15.)
L'emprunt mis 79 fr.75 avait t souscrit huit fois, dit-on

le lendemain dans les journaux. En ralit, les souscriptions

de l'Angleterre, de la Hollande, du Danemarck avaient t insi-

gnifiantes et tout le poids de la souscription tait retomb sur


la France, qui ne pouvait l'absorber. Quelques jours aprs,
l'emprunt pordait sept units ! La baisse a t conjure seu-
lement par un expdient du gouvernement russe. Les ventes
dcouvert du nouveau fonds s'tant fort multiplies sur la

Bourse Paris, le ministre des Finances a achet Berlin de


grandes quantits de roubles-papier et en mme temps il a
rachet Paris 25.000 obligations du nouveaufonds.il a ainsi

lendemain, quand tout est presque termin, fr. 18. Si on cote un lias coins

en liquidation, on le fera disparatre par un cours de compensation fait la


main.
424 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

inflig la liquidation du 15 novembre une lourde amende aux


baissiers par les dports qu'ils ont eu payer. En ralit,

c'est comme si la Russie avait retir provisoirement le quart


du nouvel emprunt. La manipulation de la cote se trahit par
l'cart existant entre le nouveau 3 p. 100 et les autres fonds

russes. Mme aprs avoir par ces manuvres regagn peu


prs son cours d'mission, le 20 janvier 1892, le 3 pour 100
cot 76 quivalait du 4 pour 100 consolid 104. Or, ce
fonds n'tait cot qu' 94. A ce taux-l, le 3 pour 100 nouveau
n'aurait d coter que 70. Cet cart n'estpas justifi par la p-

riode plus longue qui s'ouvre devant le fonds nouveau avant


qu'il puisse tre rembours ou converti; car il s'coulera
du temps avant que le gouvernement de Saint-Ptersbourg
songe de nouvelles conversions (1).

VII. Les conversions des dettes publiques sont le

moyen normal d'attnuer la charge rsultantdesrentesperp-


tuelles et l'application pratique de la grande loi de la dpr-

ciation des capitaux anciennement engags. L'Angleterre,


malgr la faute commise autrefois dans l'mission au-dessous
du pair ( 3), est le pays qui les a le mieux pratiques et qui

en a tir le plus grand soulagement pour les contribuables.


En 1836, le service de la dette exigeait 28.880.000 livres st.

En 1889, il tait rduit 21.070.000 livres st. Ces rsultats


ne sont obtenus que dans certaines conditions. La premire
est que les cours du fonds qu'on veut convertir aient dpass
le pair par suite de la hausse naturelle du taux de capitalisa-

tion. Les rentiers ont alors un intrt vident accepter la

conversion.
Malheureusement, dans ces dernires annes, les maisons
de banque, qui prennent ferme l'entreprise d'une conversion,
ont introduit des procds qui leur valent de grosses com-
missions, mais en diminuent beaucoup le rsultat utile pour
l'tat dbiteur.

Il) Les correspondances de Vienne et de Berlin, dans the Economist du


24 octobre 1891, indiquent discrtement la part que la Haute Banque de ces
deux places a eu dans l'chec relatif de l'emprunt russe.
LES EMPRUNTS PUBLICS 425

Dans le mode d'oprer les conversions, un changement s'est pro-


duit, dit M. Raffalovich. Jadis on attendait que le fonds convertir
se lt tabli au-dessus du pair avec une certaine stabilit et pendant
assez longtemps : aujourd'hui, on est plus press, on s'attache sur-
tout lever le cours des fonds similaires que l'on offrira aux por-
teurs (i).

Il est des conversions qui ne peuvent tre quo facultatives :

ce sont celles des dettes contractes avec des chances de


remboursement fixes ou dtermines par des tirages au sort.

Le terme tant stipul aussi bien dans l'intrt du cran-


cier que dans celui du dbiteur, chaque porteur a le droit

d'exiger le maintien des conditions primitives du contrat (2).

L'Etat, la ville, la compagnie, qui procde une conversion


dans ces conditions, doit naturellement offrir des avantages
plus grands ses cranciers, ainsi qu'aux tablissements
financiers, qui se chargent de persuader les cranciers. C'est
ainsi qu'ily a quelques annes, quand la ville de Bruxelles
a converti sa dette, elle a pay 8 p. 100 un syndicat de ban-
quiers (3) : grande raison pour ne pas contracter des dettes
trop longues chances; elles ont presque tous les incon-
vnients des rentes perptuelles.
Il est enfin des oprations auxquelles on donne abusive-
ment le nom de conversions et qui ne sont que des ater-
moiements de dettes, la transformation d'une dette court
terme en une dette long terme. Ainsi ont fait, dans ces
dernires annes, plusieurs gouvernements, notamment le

gouvernement turc. Il avait mis en 1881 des obligations pri-

vilgies 5 pour 100 de 500 fr. remboursables en 24 annes.


Elles cotaient 495 fr. En 1890, il les a converties en obligations
4 p. 100 remises au public au cours de 411,50, mais amortis-
sables de 1890 1934. Ces prorogations tournent en ralit

(i) Journal des conomistes, janvier 1890.


(2) V. discussion la Socit d'conomie politique du 5 mai 1891.
(3) V. l'Economiste franais du 6 juin 1891. D'aprs the Financial News de
Londres, de mars 1890, les Rothschild auraient eu une commission de 37 millions
etdemi de francs pour avoir procd, du8 novembre 18S8 au 3 mars 1890, la
conversion de cinq emprunts russes d'un montant nominal de deux milliards
726 millions.
426 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

au profit seulement des cranciers et des intermdiaires (1).

VIII. Il est assez naturel que la Haute-Banque voie


avec mauvaise humeur les gouvernements multiplier des
conversions qui diminuent la longue ses revenus, et que,
quand ces gouvernements n'ont pas vis--vis d'elle une posi-
tion absolument indpendante, elle leur inflige une leon
comme celle qu'a reue la Russie en 1891 ( G).

Mais d'une manire gnrale les conversions trop multi-

plies, celles que l'accord combin des gouvernements et de


la Finance impose de haute lutte au public, ont des incon-
vnients incontestables. Les titres nouveaux que l'on subs-
titue aux anciens ne sont pas classs de longtemps. Les petits
capitalistes pourchasss de la rente de leur pays se rejettent

sur des fonds exotiques o ils font de lourdes pertes ot il

arrive un jour o une raction, excessive comme toute rac-


tion, ramne en arrire le taux de capitalisation. C'est ce qui

s'est produit en Allemagne des conversions trop multiplies


:

des fonds prussiens en 3 l/2p. 100 eten3 p. 100, poursuivies


pendant les annes 1889 et 1890, ont amen le dclassement
du nouveau fonds, et, quand les banquiers ne l'ont plus sou-
tenu, il a baiss malgr les souscriptions multiples dont on
avait fait parade (2).
Ces considrations s'appliquent plus forte raison la

rente franaise, dont le cours s'lve constamment depuis


quatre ans, moins par l'amlioration du crdit de l'tat que
par la concentration automatique sur la rente de tous les
fonds libres do la Caisse des dpts et consignations.
Notre lgislation sur les caisses d'pargne leur permet de
recevoir des dpts jusqu' concurrence de 2.000 francs par
tte tout en une fois ; ces dpts sont attirs par l'appt d'un
intrt, 4 p. 100, trs au-dessus du taux normal de l'intrt
pour des fonds qui restent ainsi disponibles; enfin ces fonds
doivent tre verss obligatoirement la Caisse des dpts

(1) V., chap. ix, | 15, la note relative aux oprations del premire Socit
financire franco-suisse.
(2) V. A. Raffalovich, le March financier en 1891, pp. 5S et 01.
LES EMPRUNTS PUBLICS 427

et consig?iatio?is, qui n'est qu'une succursale du Trsor.


Jadis, la plus grande partie des fonds des caissos d'pargne
restait en compte courant avec le Trsor. La loi de finances
du 2G fvrier 1887 a limit ce compte courant 150 millions.
Tout le reste doit tre employ par la Cuisse des dpts. C'est
ainsi que, dans la seule anne de 1890, la Caisse a employ
:U!) millions et demi presque exclusivement en achats de
rente 3 p. 100 et ces achats ont t savamment combins do
manire lever les cours chaque liquidation (i) et pr-
parer l'emprunt du 10 janvier 1891. Les tablissements de
crdit placs sous la main du ministre des Finances, le Gr-
dit foncier notamment, ont agi dans le mme sens.
Assurment, un ministre des Finances est dans son droit,

en cherchant placer un emprunt au taux le plus avantageux,


et en eux-mmes ces moyens n'ont rien de reprhensible ;

mais une analyse conomique plus exacte fait dcouvrir le


redoutable trompe-l'il de cette hausse factice.
En effet le systme de l'adduction force de toute l'pargne
nationale la dette publique fonctionne sans interruption. En
1891, les achats de rentes par la Caisse des dpts et consigna-
tions se sont encore levs 319.100.000 francs et en 1892
ils continuent sur le mme pied. Le 3 p. 100 perptuel, sous
l'action de ces achats est mont de 82 fr. 75 la fin de dcem-
bre 1888 96 50 en mars 1892. Ce mouvement ascendant
n'est pas suivi par le reste de la cote et l'cart, qui s'lablit
entre les meilleures valeurs et la rente, montre que le taux
de capitalisation est fauss. Un conomiste minent, M. Cu-
cheval-Clarigny, a montr dans le Journal des Dbats les
graves dangers qui devaient en rsulter. Une raction est en
effet invitable.

L'tat emploie en rentes qui lui rendent 3 francs 10 cen-


times pour cent des fonds sur lesquels il paye 4 p. 100. De
l un dficit permanent annuel du chef des caisses d'pargne.
Puis, toute vente en quantit un peu importante de ces

(1) Ce systme avait t mis en opration ds 1889. Cette anne les achats
de rentes pour le compte de la Caisse ont mont prs de 19G millions.
428 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

rentes laquelle la Caisse des dpts pourrait tre ultrieu-


rement amene, mettrait sa charge un dficit norme, car
une baisse considrable s'ensuivrait. Or, cette ventualit se
produira ncessairement.
Un pareil systme suppose, en effet, que chaque anne les

dpts aux caisses d'pargne dpasseront les retraits et que


ces emplois en rentes sont absolument dfinitifs. C'est une
supposition purement gratuite, et, lorsque le moindre dtra-
quement se produira dans un systme aussi artificiel, que
les dposants aux caisses d'pargne demanderont leur rem-
boursement la catastrophe sera en rapport avec l'amplitude
insense sur laquelle on a opr.
Il importe de rappeler ces vrits, quand des projets sont
mis en avant qui chargeraient le Trsor de capitaliser chaque
anne des sommes normes destines constituer des re-
traites tous les citoyens. L'lvation du taux de la rente

rsultant d'achats, qui, de ce chef, monteraient 400 autres


millions par an, rendrait impossible toute capitalisation et
anantirait les combinaisons mmes sur lesquelles ces pro-
jets reposent.

CHAPITRE XI
HISTOIRE DE LA FINANCE AU XVII 9 ET AU XVIII' SICLE

I. La formation des tats modernes et la naissance de la Finance.


II. La Bourse et la spculation en Hollande.
III. Les dbuts du rgime
financier moderne en Angleterre. IV. Le crdit public au temps de Ri-
chelieu et de Louis XIV Traitants et Partisans.
: V. La Bourse Paris
la fin du ngne de Louis XIV. VI. Le systme de Law.
VII. Le march
universel de l'argent tend se constituer. VIII La baisse du taux de
.

l'intrt. IX. La Bourse de Londres pendant la seconde moiti du


xviii sicle. X. Les financiers et les i'erniiers gnraux en France.
XL Le mouvement conomique sous le rgne de Louis XVI. XII. La
Bourse de Paris en 1789.

I. Des phnomnes financiers analogues ceux de nos


jours se sont produits au moyen ge; car les lois conomi-
ques, ayant leur racine dans la nature morale de l'homme
et dans ses rapports avec la nature extrieure, sont toujours
les mmes. Un rudit pntrant a lev le voile qui couvre
les grandes oprations financires des Templiers. Le systme
des compensations en banque a t pouss fort loin dans les
villes commerantes de l'Italie et Barcelone; les banquiers
Vnitiens, Florentins et Lombards ont pratiqu les combi-
naisons les plus perfectionnes du crdit (1); Florence, les
spculations et les jeux de bourse se dvelopprent en raison
del'importance de la dette publique (chap. ix, 1). Mais tous
ces faits-l restent isols ou localiss. L'conomie en nature,
les relations fodales et seigneuriales, la communaut com-
munale, la libre circulation des hommes et des choses dans

la Rpublique chrtienne formaient encore la trame de la vie

des peuples. Les tats fodaux subissaient l'exploitation com-

li V. notre tude le Crdit populaire et les


: Banques en Italie, du xv e au
xviii 8 sicle. 1886 (Larose etForcel).
430 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

merciale des marchands et des changeurs Lomhards, Juifs,


Florentins, Hansates, Gnois, comme un mal extrieur dont
leur constitution intime n'tait pas affecte.
Avec le commencement du xvir3 sicle, le changement est
considrable. Il n'y a plus de Rpublique chrtienne. Les
tats modernes se sont constitus l'tat de rivalit ou d'-
quilibre les uns vis--vis des autres : non seulement chacun
d'eux veutmaintenirson indpendancenationale; maisil aspire
encore ne dpendre que de soi-mme au point de vue com-
mercial. Partout les marchands et les banquiers trangers
sont limins. En Angleterre, l'expulsion dfinitive des Han-
sates fut une des grandes causes de la popularit del reine
Elisabeth. En France, sous Henri IV, Zamet et Sardini furent
les derniers de ces banquiers Florentins, qui avaient t si

e
influents au xvi sicle (1). Les rapports fodaux et commu-
naux sont dsormais subordonns au pouvoir central, qui est
l'organe de cette vie nationale nouvelle. Dans chaque pays,
des classes moyennes se sont formes et vont prter l'tat
le concours de leurs pargnes.
De nouvelles formes industrielles s'lvent en dehors des
anciens cadres de l'organisation du travail. Grce la pro-

duction des mines amricaines, la circulation des mtaux


prcieux s'est considrablement accrue et le rle du capital
sous sa forme montaire s'est beaucoup plus accentu. En
mme temps que pratiquement la perception d'un intrt a
t admise, le taux de cet intrt s'est abaiss. Dans l'int-

rieur de chaque pays se dvelopprent ds lors des systmes


financiers nationaux, qui, pour devenir le systme financier
international et le march universel de l'argent que nous
connaissons, n'ont eu pour ainsi dire qu' grandir et qu' se
rejoindre. Quelques dates fixeront cette volution : dans le

dernier tiers du xvi e


sicle la Casa San Giorgio, de Gnes, se
transforme en banque de dpt et d'escompte. En 1598, la
Compagnie des Indes est cre en Angleterre et la Hollande,

(1) V. entre autres les pices du temps cites dans les Caquets de Faccouche
(dition Jannct-Picard, Paris, 1891), p. 38.
,

LA FINANCE AUX XVII* ET XVIII SICLES 431

la Franco crent des compagnies semblables quelques


annes d'intervalle. En 1609, 1619, 1633, des banques de
dpt et de compensation {Giro-banks) sont institues Am-
sterdam, Nuremberg, Hambourg, Rotterdam. En 1668
la premire banque d'mission est cre Stckolm et elle

est suivio Banque d'Angleterre, en 1605 par


en 1694 par la

la Banque d'Ecosse, Edimbourg, et en 1719 par la Banque


de Law en France.
II. Les Provinces-Unies ont eu dans la premire moiti
du xvu e sicle une puissance militaire si considrable, parce
que, seules de tous les Etats europens, elles taient en lat
d'armer des Hottes et de soudoyer des armes avec leurs
propres ressources et quo ds lors elles avaient constitu de
toutes pices pour ainsi dire un systme financier.
Le marcli des capitaux y tait aussi important que celui
des marebandises. La Compagnie des Indes Orientales, fon-
de en 1602, et celle des Indes Occidentales, fonde en 1621
avaient des actions transmissibles par voie de transfert. Elles
faisaient ainsi que les rentes mises'par les Etats gnraux et

par les diverses provinces, dont les titres taient au porteur

ou au nominatif, l'objet de transactions animes.

La Bourse d'Amsterdam, crivait en 1700 Samuel Ricard, est un


lieu o les marchands, les banquiers, les ngociants et les courtiers
de change et de marchandise s'assemblent journellement, except
les dimanches et jours de ftes solennelles, l'heure de midi, pour y

traiter les affaires du commerce. On estime que son enclos contient


cinq six mille personnes presque de toutes les nations du monde
qui font quelque commerce, d'o l'on se retire une heure et demie
ou deux heures. Ainsi, depuis l'heure de midi jusqu'aux susdites
heures, il s'y fait plus d'affaires qu'en aucune autre place ou Bourse
qui soit en Europe (2).

Amsterdam, depuis l'insurrection des Provinces-Unies,


avait dtrn Anvers (3). Elle tait devenue la premire place

(1) En 1703, une Girobank fut cre Vienne son principal objet tait d'ai-
:

der teindre les dettes de l'Empereur.


(2) Trait gnral du Commerce (1" dit. 1700 4 dition, 1721, in-4)|p. 2.
;

(3) En;1602 la plus grande partie du capital de la Compagnie des


Indes avait
t souscrite a Anvers. Mais, peu pou, les capitaux de cette ville s'taient trans*
432 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

commerciale de l'Europe, et les grands profits raliss par la


Compagnie des Indes y laissaient toujours disponible une
quantit de capitaux. Un certain nombre d'hommes entre-
prenants allaient en France comme ingnieurs ou banquiers
et s'intressaient des affaires o ils faisaient fructifier les

capitaux de leur patrie (1).


Les capitaux disponibles qui pouvaient exister dans les au-
tres parties de l'Europe, notamment ceux des Juifs, chasss

alors de presque tous les pays, taient attirs Amsterdam


par l'excellente organisation de la Banque de dpt et de paye-
ment de cette ville (2). La commodit de faire en banque les
paiements pour l'achat ou la vente d'actions de la Compagnie
des Indes et des obligations sur la Gnralit avait rendu
beaucoup plus facile la spculation sur ces valeurs en des
quantits dpassant ce que chaque acheteur ou vendeur pos-
sdait, c'est--dire les oprations sur les diffrences (3).

Toutes les oprations de Bourse proprement dites, comme


toutes les formes de la spculation sur les marchandises
(chap. vu, || 7 et 16), taient ds lors pratiques. L'abus se
mlait l'usage et nous avons vu comment, ds le 27 lvrier
1610, les tats gnraux cherchent empcher les marchs
terme dcouvert. En 1621, en 1677, les mmes prescriptions
sont renouveles avec le mme insuccs. Les Etats gnraux

ports Amsterdam. V. Otto Pringsheim, Beilrge zur wirthsckaftlichen Ent-


wickelunqs geschichte der Niederlande im 17 und 18 Jahrhundert (Leipzig,
Duncker und Humblot, 1890), p. 60.
(1) Tels taient, par exemple, le banquier Gaspard van Gangelt tabli Paris
en 1656, le banquier Salomon, tabli Bordeaux la mme poque, que nous
voyons s'intresser dans les entreprises de desschement des marais. Y. l'His-
toire du desschement des lacs et des marais en France, par le comte de Dienne
(Guillaumin, 1890), pp. 44 et suiv.
(2) V. la description des oprations de cette banque dans le Trait gnral
du Commerce, de Samuel Ricard, pp. 146-154. La banque de Rotterdam tait
organise d'aprsles mmes principes; mais elle tait moinsimportante, p. 154.
V. aussi Instruction abrge sur les livres double partie, de Desaguliers
(Amsterdam, 1721), pp. 7 et suiv. Ni l'une ni l'autre ne faisaient l'escompte ni
n'mettaient de billets. Mais, tant donn l'tat conomique et les mauvais sys-
tmes montaires de l'poque, la srot des dpts et la facult des paiements
par compensation devaient donner la prpondrance la place qui jouissait
d'une semblable institution. En 1780, la Banque d'Amsterdam fonctionnait
encore de la mme manire. V. le Trait gnral du commerce, en 2 volumes
in-4, publis cette date dans cette ville, t. I, pp. 74 et suiv.
(3) V. Desaguliers, loc. cit., pp. 60 et 62.
LA FINANCE AUX XVII ET XVIII" SIECLES 433

dfendent particulirement les marchs prime, qui sunl,


on le sait, le principal instrument de la spculation (lj.
Toutes les manuvres immorales usites de nos jours se
produisaient la Bourse d'Amsterdam. L'dit de 1G77 portait
des peines contre ceux qui rpandaient de fausses nouvelles
pour influencer les cours. En 1G'J8, un agent franais rsi-

dant Amsterdam, dans un mmoire adress son gouver-


nement, a trac un tableau pittoresque des manuvres de
la Bourse et des variations continuelles des cours qui s'y
produisaient (2).

C'est sur les pronostics de ces prtendus spculateurs publics


que les prix de ces actions sont dans des variations si continuelles
qu'ellesdonnent lieu plusieurs fois le jour des ngociations, qui
mriteraient mieux le nom de jeu ou de pari et d'autant mieux que
les Juifs, qui en sont les ressorts,y joignent des artifices qui leur font
toujours de nouvelles dupes, mme de gens de premier ordre...
Ces systmes, qui sont le plus subtil de tout ce qu'ils ont reu
de nouvelles del semaine, alambiques par leurs rabis et chefs de
congregues,sontdsraprs-mididu dimanche dlivres leurs cour-
tiers et agents juifs, les hommes les plus adroits en ce genre qu'il

y ait au monde, qui ayant aussi concert entre eux vont sparment
ds le mme jour rpandre les nouvelles accommodes leurs fins
qu'ils vont commencer suivre ds le lendemain lundi matin^ selon
qu'ils voient la disposition des esprits, tous les gards particuliers :

vente, achat, change, actions, dans tous lesquels genres de choses,


ayant toujours entre eux de grosses masses et provisions, ils sont
clairs faire le coup dans l'actif, dans le passif et souvent dans
tous les deux en mme temps (3).

On reconnat facilement dans cette dernire phrase les


oprations la baisse opposes aux oprations la hausse
etleur combinaison par les oprations doubles primes (chap.
vu, $10).
L'auteur de ce mmoire dcrit, cette occasion, l'organi-
sation intrieure des communauts isralites. Celle d'Am-
(1) Les oprations prime sont dcrites trs exactement dans un opuscule de
N. Muys vanlluly, Conskleratien tt wederlegginge van de voorsteblinge (Ams-
terdam, 1687), cit par Pringhsheim.
(3) Desaguliers, loc. citt., pp. 63-64.
(3) Manuscrit conserv au ministre des colonies et publi dans la Revue
historique de novembre-dcembre 1890, pp. 327-330.
28
434 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

sterdam servait de communication entre celles de l'Orient


par Venise et par Salonique, et celles de l'Occident, notam-
ment celle de Londres, qui tait tolre ostensiblement, et
celles de France, qui taient alors extrmement secrtes.
C'est dans leurs runions du sabbat qu'ils combinaient entre
eux, ajoute-t-il, toutes leurs manuvres de bourse de la

semaine.
Un groupe de Maranes Portugais chasss par la pers-
cution tait en effet venu s'tablir en 1593 Amsterdam.

La petite communaut s'accrut rapidement, dit M. Thodore Rei-


nach, et en quelques annes elle comptait dj quatre cents familles
possdant trois cents maisons. Les magistrats voyaient d'un bon il
l'arrive des fugitifs, qui apportaient au commerce naissant d'Ams-
terdam le prcieux concoursde leurs capitaux, de leur exprience et
de leurs accointances secrtes avec beaucoup de faux chrtiens ta-
blis dans les deux Indes... En 1619, on dcida d'autoriser leur sjour
et l'exercice public de leur culte; on ne leur imposa ni marque ex-
trieure ni impt extraordinaire d'aucune sorte. Les seules restric-
tions auxquelles ils furent soumis, et qui n'en taient pas leur
point de vue, furent la dfense d'pouser des femmes du pays et
celle d'aspirer aux emplois publics (1).

La colonie juive d'Amsterdam acquit, dans le courant du


sicle, une grande importance (2). C'est l que les Juifs du
midi de l'Europe : Portugais, Espagnols, Italiens se sont re-
forms, peut-on dire, et ont dvelopp les traits propres au
Judasme occidental (3). Pendant ce temps, les Juifs d'Alle-

magne taient refouls en Pologne et enMoscovie, l'excep-


tion d'un petit nombre de familles, qui gagnrent la protec-
tion des princes ou des autorits des villes libres.

Au commencement du sicle suivant, les transactions de la

(i; Histoire des Isralites (Hachette, 1885), pp. 238-239.


(2) En 1781, le Trait gnral du commerce (in-4, Amsterdam} constate que
pour cinq cents courtiers non jurs chrtiens, il y a cinquante courtiers juifs,
et pour trente-trois cargadors (courtiers maritimes) chrtiens cinq juifs (tome I,
p. 71). Le magistrat avait tabli ces proportions pour maintenir une pondra-
tion entre les lments commerciaux de la ville. Les courtiers jurs taient
ncessairement chrtiens.
(3) D'aprs M. Th. Rcinach (Histoire des Isralites, p. 247), la communaut
juive de Hambourg, forme de rfugis portugais, avait eu une grande part
rtablissement de la Banque de cette ville.
LA FINANCE AUX XVII' ET XVIII' SIECLES 435

Bourse d'Amsterdam portaient non seulement sur les valeurs


nationales, mais aussi sur les valeurs des autres pays, notam-
inont sur les actions des Compagnies des Indes et d'Afrique
anglaises et aussi sur les valeurs chimriques, qui, aux envi-
rons de 1720, se multiplirent en France et en Angleterre.
La folio de l'agiotage s'tait tendue aux Pays-Bas. Des
capitalistes hollandais allrent prendre part aux spculations
sur les actions du Mississipi Paris et de la Compagnie de
la mer du Sud Londres. A Amsterdam mme, les actions
de la Compagnie des Indes furent l'objet de spculations
ardentes : elles montrent des cours d'o elles furent pr-

cipites, quand le St/st?ne s'efondra en France. Comme


toujours en pareil cas, des compagnies nouvelles pour exploi-
ter des entreprises plus ou moins chimriques, notamment
pour l'excution de grands travaux publics, surgirent de
toutes parts. Les Pays-Bas subirent ainsi le contre-coup
des aberrations de leurs voisins et les ruines furent trs nom-
breuses Amsterdam, quoique heureusement le gouverne-
ment et prserv les finances publiques de toute compro-
mission avec les faiseurs de projets (I).

III. Une colonie juive dtache de la synagogue d'Ams-


terdam s'implanta en Angleterre sous Cromwell, et grce sa
faveur elle y fut tolre et ses membres devinrent rapide-
ment riches (2). Nous allons les voir jouer un certain rle
dans les dbuts de la Bourse de Londres.
Les Hansates avaient t expulss dfinitivement et

(1) V. le curieux recueil intitul : Het groote Tafereel der dwaadsherd... (le
Grand tableau de la Folie reprsentant l'origine, les progrs et le discrdit des
actions et du commerce chimrique gui furent en vogue en France, en Angleterre
et dans les Pays-Bas en 11 2,0; formant un recueil de toutes les conditions et
'

projets des Compagnies d'assurances, de navigation, de commerce, etc., tablies


dans les Pays-Bas, avec des estampes, des coindies et des pomes publics par
diffrents auteurs pour fltrir cet excrable et frauduleux commerce par lequel
plusieurs familles et personnes de haute et basse condition ont t ruines dans
cette anne. Imprim pour l'avertissement de la postrit en cette fatale anne).
Voor veel Zotte en Wyze, 1720, in-f" (cote de la Bibliothque Nationale, L. 38,
b. 171).
(2) Sur l'introduction des juifs en Angleterre sous Cromwell, V. notre ou-
vrage les Prcurseurs de la franc-maonnerie au xvr3 et au xvn sicle (Palm,
1887;.
436 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

partir du rgne d'Elisabeth le commerce maritime de Y An-


gleterre avait pris un grand essor. Cependant le crdit pu-
blic n'tait pas n, et, quand Charles II eut besoin d'argent,
en 1672, il ne trouva rien de mieux que de s'emparer des
dpts de monnaie faits par les bourgeois et les orfvres de
Londres la Tour. Le mcontentement caus par ce procd
ne fut pas pour peu dans le succs de la Rvolution de 1688.
Dj pendant la Restauration, des plans plus ou moins chi-
mriques de banques d'mission, voire de montisation de la

proprit foncire (1), avaient t mis en avant. Lord Mon-


tague, le ministre de Guillaume III, eut le mrite de distin-
guer entre tous ces plans et de se fixer en faveur d'un pro-
jet prsent par un financier cossais, William Patterson, et
qui allait lier les emprunts ncessits par la guerre avec la
France la fondation d'un puissant tablissement de crdit.
En juillet 1694, le Roi empruntait 1.200.000 liv: st. enrente
perptuelle au taux de 8 p. 100 un groupe de bourgeois de
Londres, auxquels, entre autres avantages, il accordait le
privilge de former une corporation sous le titre le Gouver-
neur et la Compagnie de la Banque d Angleterre, avec le

droit d'mettre des billets au porteur. Ce privilge n'tait

concd d'abord que pour neuf ans ; mais il fut continu in-
dfiniment par des prorogations l'occasion desquelles la
Banque fit de nouvelles avances au Trsor. La plupart furent
gratuites, en sorte qu'au milieu du xvm e sicle le taux d'int-

rt sur l'ensemble de ses avances tait rduit 4 p. 100. Son


privilge, quant l'mission des billets, fut mieux dfini;

aucune autre compagnie compose de plus de sept per-


sonnes ne put en mettre dans Londres et un rayon de
60 milles autour.
Des emprunts successifs en rente perptuelle portrent
un chiffre fort lev la dette publique sous Guillaume III et
ses successeurs. Mais, grce la fidlit avec laquelle les
intrts en furent pays, le crdit de l'tat se raffermit et le

(I) V. Macaulay, Histoire du reqne de Guillaume III.


LA FINANCE AUX XV!!* ET XVII! SICLES i.;7

taux de L'intrt alla toujours en baissant. La Banque tait

devenue une institution solide. Elle provoqua la refonte g-


nrale de la monnaie en 1710, opration qui ne cota pas
moins de 2.700.000 liv., mais qui rendit monnaie natio-
la

nale sa vritable valeur et mit fin des pertes sur le change


dsastreuses jusque-l. Quelques annes aprs, en 1717,
elle fut charge du service de la Trsorerie. Elle prta sou
appui aux premires oprations de conversion de la dette

publique qui eurent lieu dans le cours du xviu e sicle ( 8), et

c'est elle qu'on dut leur succs (lj.

La cration du National debt office et de la Banque d'An-


gleterre marque une date dans l'histoire conomique. Les
emprunts publics en rentes perptuelles avaientt pratiqus
bien avant Guillaume III par la seigneurie de Florence et
par les rois de France. Mais tandis que tous les autres gou-
vernement payaient trs irrgulirement leurs dettes ou
faisaient banqueroute de temps autre, ce prince fonda,
peut-on dire, son systme de gouvernement la fois sur la
fidlit payer les intrts de la dette et sur l'emprunt jet
continu au fur mesure de ses besoins. Pendant un sicle et
demi, c'est--dire jusqu'en 1815, l'Angleterre a emprunt
outrance et elle a pu le faire prcisment parce qu'elle inspi-
rait confiance aux capitaux du monde entier, alors que, sauf

la Hollande, aucun autre gouvernement ne leur offrait de


scurit (2). Le rsultat fut que pendant tout ce temps le peu-
ple fut extraordinairement charg. D'autre partie rgimepro-
tecteur et les lois sur les crales favorisaient abusivement
les capitalistes et les propritaires. C'est seulement depuis
cinquante ans que ces abus ont disparu et qu'en mme temps
l'Angleterre, ayant peu prs cess d'emprunter, le poidsdesa
dette est devenu bien plus lgercomparativement la richesse

(1) V. Octave Nol, les Banques dmission en Europe (Berger-Levrault, 1888),


t. I, pp. 1 9, etThorold Rogers, the First nine years of tlie Bank of England
(London, Mac-Millan, 1887).
(2) V. Montesquieu, Esprit des lois, livre XXII, chapitres xvu et xvm Des :

dettes publiques, du paiement des dettes publiques. Il y esl question unique-


ment du systme fiaancier de l'Angleterre, qui est propos pour modle tous
les autres pays.
438 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

gnrale (chap. x, 2). Quant la Banque d'Angleterre,


dont le capital successivement port la fin du xviii sicle

il. 642. 000 liv. st. avait t employ en rentes perptuelles


sur l'chiquier, elle avait bien eu des modles dans les monti
di piet et banques Napolitaines ; mais, par la sret avec
laquelle elle fonctionna et l'ampleur de ses oprations, c'est
elle qui est devenue pour longtemps le type des institutions
d'mission. A la mme poque, la pratique des socits par

actions, soit sous la forme de compagnie incorpore, soit sous


celle de Joint Stock entra dans
, les habitudes anglaises, et,

quels que soient les abus qui ne tardrent pas en tre faits,

il en rsulta un puissant essor dans l'esprit d'entreprise. En


ce sens, il y a du vrai dans l'assertion de Karl Marx que la

rvolution de 1688 est la date de l'avnement du rgime


capitaliste dans le monde.
En 1690, la bourse des valeurs mobilires, rentes sur
l'chiquier, actions des compagnies privilgies, particuli-
rement de Compagnie des Indes, migrail du Royal
la

Exchange, dsormais exclusivement affect aux marchands


proprement dits, pour s'tablir dans l'Alle du change, qui
est reste clbre dans la littrature du temps de la reine
Anne. Mais les abus naissaient en mme temps. En 1688, on
entendit pour la premire fois Londres le mot d'agioteur. Il

y eut alors une de ces priodes d'closion de projets et d'ex-


citation financire qu'on a appels plus tard d'un mot ex-

pressif Bubbles.

En quatre ans, dit Macaulay, on fonda une foule de compagnies


qui toutes promettaient imperturbablement des bnfices leurs
actionnaires compagnie d'assurances, compagnie pour la fabrication
:

du papier, compagnie pour la fabrication des rubans de taffetas,


compagnie pour la pche des perles, compagnie pour la fabrication
de l'alun, compagnie pour les houillres de Blythe, compagnie pour
la fabrication des lames de sabre....

Il faut lire dans le grand historien la longue liste de ces


conceptions dont les noms seuls nous font sourire, mais qui
LA FINANCE AUX XVII ET XVHI* SICLE8 439

n'taient pas plus insenses que les entreprises contempo-


raines o tant d'pargnes se sont englouties.
Un coup Je vent emporta ce ciiteau de cartes ; mais trente
ans aprs, quand la gnration qui avait fait cette dure exp-
rience eut disparu, en 1719, au bruit des merveilles quo le
systme de Law oprait en France clata un nouvel accs
de folie qui est rest connu sous le nom de South Sea Com-
pany Bubblc, parce que le branle avait t donn par une
hausse insense sur les actions de cette compagnie. Elle avait
t fonde en 1717 avec le monopole du commerce dans les

mers du Sud; mais elle faisait aussi de la banque. Elle courut


peu prs la mme carrire que la compagnie duMississipi.
Seulement la Banque d'Angleterre, qu'elle avait la prtention

de remplacer, resta ferme et sauva le pays des dsastres que


le Systme produisit en France par suite du cours forc donn
aux billets de la Banque de Law. Newton rsista seul l'en-
gouement gnral en disant qu'il pouvait bien calculer les abor-
rations des corps clestes, mais non celles des folies humai-
nes. Pendant trois ans les actions firent des primes normes;
des fortunes rapides s'levrent et quoiqu'il n'y et pas eu d'-
mission de papier-monnaie, le prix de toutes choses s'leva.
Les fondations de compagnies fantastiques recommencrent
comme en 1688 : compagnie pour repcher les navires per-

dus sur la cte irlandaise, compagnie d'assurances pour les

chevaux et les bestiaux, compagnie pour fabriquer de l'eau

douce avec de l'eau de mer, compagnie pour fabriquer le

fer au moyen de la houille, compagnie pour l'engraissage


des cochons, compagnie pour exploiter le mouvement per-
ptuel.La plus trange de toutes fut une compagnie cre
dans un but qui sera indiqu quand le temps sera venu.
Chaque souscripteur devait dposer deux guines pour s'as-

surer la possession d'une action de cent guines qu'on lui


remettrait en lui rvlant la nature des oprations de la com-
pagnie. Mille actions furent souscrites dans la matine et le
promoteur put s'enfuir dans l'aprs-midi avec les 2.000 gui-
nes qu'il avait encaisses.
440 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

En 1720, toute cette fantasmagorie s'croula, ne laissant


que des ruines et montrant quel entranement pouvaient se
laisser gagner les hautes classes, les gens de lettres, la bour-
geoisie elle-mme. Le Parlement, dont presque tous les

membres individuellement avaient pris part cette dbauche


d'agiotage, la fltrit comme corps et ordonna des poursuites
contre ses promoteurs pour avoir corrompu des personnages
publics.
La spculation dans Exchange Alley portait la fois sur

les primes faites par les actions leur mission et sur les
variations des cours de la rente et des valeurs avec toutes
les manuvres qui se pratiquaient couramment Amster-

dam. De nombreux Juifs hollandais avaient suivi Guillaume III


et taient devenus les principaux habitus de l'Alle. Au

temps de la reine Anne, un jour un homme bien vtu parut


sur la route royale galopant toute bride : il annonait la

mort de la reine et la nouvelle se rpandit rapidement dans


Londres. Les fonds tombrent rapidement ; mais, tandis

que les agioteurs chrtiens se tenaient l'cart, frapps de


stupeur, Manasseh Lopez et le parti juif achetaient avec em-
pressement la baisse, ce qui les fit souponner d'avoir t
les auteurs de cette manuvre. Un autre riche isralite,

Mdina, accompagnait Marlborough dans ses campagnes et lui

payait une redevance annuelle de 6.000 liv. st. pour tre


inform le premier par des exprs du gain de ses batailles (1).

Nous en resterons sur ce dernier trait ; ce qui caractrise


cette poque, c'est la corruption financire de la haute classe
anglaise. Le Parlement tait vnal et naturellement les
hommes de cour et les ministres trafiquaient avec les agio-
teurs de leur influence et des secrets de l'Etat.
IV. La France tait demeure fort arrire sous le rap-

port financier, relativement la Hollande et l'Angleterre.


11 faut lire dans les histoires de Richelieu quel tait le dsor-
dre des finances et quelle impuissance le Trsor royal se

(1) John Francis, Histoire de la Bourse de Londres, pp. 28, 32, 50 : un bill
vot en 1753 accorda aux juifs les droits de citoyen.
LA FINANCE AUX XVII' ET XVIII- SICLES 441

trouvait rduit pour avoir de l'argent. En vain mettait-il des


rentes, ou crait-il de nouveaux offices el les augmentations
de gages en blanc, ce qui tait une sorte de renies, le public ne
se dcidait pas les prendre. Il fallait les adjuger en bloc
des individus, qui en faisaient l'avance moyennant des rabais
considrables, et qu'on appelait les Traitants. Dans les der-
nires annes de Louis XIII, les fonds d'tat se ngociaient
sur le pied du denier 2, c'est--dire qu'ils taient capitaliss
50p. 100. Voyant cela, le ministre imagina d'amortir ladette
en faisant racbeter sous main par ses banquiers et pour son
compte une certaine quantit de rentes. Mais ces agents in-
fidles profitrent de l'occasion pour voler encore plus le Tr-

sor en lui passant au cours nominal des titres racbets par


eux au quart de leur valeur primitive (1). A la mort de Ricbe-
lieu, le Trsor devait 21 millions de livres en rentes annuelles.
Pendant la rgence et le ministre de Fouquet, la dette avait
mont 52 millions de rente. Colbert remit de l'ordre dans

les finances, et rduisit la dette 8 millions de rente. Son


successeur, Pontchartrain, put encore, en 1698, faire une
conversion de rentes au denier 20 sur un capital de 320
millions. Mais, avec la guerre de la succession d'Espagne,
on retomba dans les dsordres du temps de Riclielieu et de
Mazarin. Lesrentes furent rduites arbitrairement plusieurs
reprises par des banqueroutes partielles, notamment en 1710
et en 1713. En 1713, quelques jours avant la mort du roi, le

contrleur gnral Desmarets s'empara de la Caisse des em-


prunts sorte de banque que les fermiers gnraux avaient
institue en 1674, puis renouvele en 1680, pour faire face aux
avances que leur demandait le Trsor royal. Elle recevait les
dpts du public vue et leur allouait un tauxd'intrtquialla
par moments jusqu' 10 p. 100(2). Desmarets, en s'emparant de
la Caisse, amortit les 250 300 millions dlivres qu'elle devait
en donnant aux cranciers des rentes i p. 100 mises pour

(1) V. Richelieu et la monarchie absolue par d'Avenel (l'Ion, 1884), t. II, pp.
,

323-324, 334, 36o, 361.


(2) La Banque d'Ecosse en 1690 alloua pour la premire fois un lger int-
rt aux dpts vue.
442 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

un capital de 125 millions: c'tait une perte de moiti pour


les dposants. Les altrations de valeur des monnaies et leur

refonte compltaient ces procds. De 1689 1715, le cours


lgal des espces d'or et d'argent ne changea pas moins de
quarante-trois fois, tantt abaiss, tantt relev, de manire
ce que le Trsor gagnt chacune de ces alternatives. Les
crations d'office adjuges en bloc des soumissionnaires
suivant le systme d'Henri III et de Richelieu furent multi-
plies au del de toute mesure. C'est ce qu'on appelait dans le

langage du temps des affaires extraordinaires Malgr cela, .

il aurait fallu la mort de Louis XIV, d'aprs les comptes de


Desmarets, 889 millions de livres pour payer les dettes
exigibles et les arrirs de toute nature. D'aprs d'autres
calculs faits par M. Vuitry, la dette montait 2 milliards
382 millions, dont 1.200 millions immdiatement exigibles.
La valeur intrinsque de la livre tant, le 1 er septembre 1715,
de 1 fr. 78, ces 1.200 millions reprsentaient 2 milliards 136
millions de francs en monnaie actuelle. Le premier acte du

Rgent fut d'ordonner de nouvelles rductions sur les rentes


et une revision de tous les engagements du Trsor. Tous les

billets mis par lui furent changs, suivant les catgories


dans lesquelles ils avaient t classs, contre de nouveaux
billets d'tat productifs d'intrt 4 p. 100 dans la propor-
tion de un, deux, trois, quatre cinquimes, parce que, suivant
un procd usit encore aujourd'hui pour les missions de
rentes (chap. x, 3), le Trsor avait reconnu aux porteurs de
ces billets ^des sommes suprieures au capital rellement
vers. 600 millions de billets furent ainsi changs contre
250 millions de nouveaux billets; mais ces titres perdirent
immdiatement 70 p. 100 de leur valeur nominale (1).

Ce coup d'il sur le systme financier du xvn e sicle tait

ncessaire pour faire comprendre ce qu'taient les Partisans

(1) Les abus du crdit et le dsordre financier la fin du rgne de Louis XIV,
par Vuitry (Revue des Deux Monde*-, l'a dcembre 1883 et 15 janvier 1884);
M. Vuhrer (Hist. de la dette publique en France (1886), t. I, p. 142, estime
impossible d'valuer avec certitude le montant de la dette publique,
qu'il est
au moment de la mort de Louis XIV.
LA FINANCE AUX XVII ET XVIII* SICLES 443

ou Traitants. On appelait ainsi tous ceux qui, moyennant une


somme fixe paye l'avance au Trsor, se chargeaient for-
fait d'une mission de rentes ou d'une cration d'offices I i,

prenaient an parti, selon le langage du temps. Voici com-


ment en parle Forbonnais dans ses Recherches et considra-
tions sur les finances :

Il avait t fait diverses crations de rentes pour en appliquer le


capital des remboursements d'offices de gages et d'alinations sup-
primes, dans le dessein d'en runir le produit aux fermes. Mais les
liquidations ncessaires en cette circonstance fournirent le prtexte
de plusieurs vexations. Les effets publics se trouvrent tellement mul-
parce que l'tat n'y pouvait faire honneur.
tiplis qu'ils s'avilirent,

Par divers traits avec les gens d'affaires,on entreprit soit de rem-
bourser des charges et des rentes, soit de retirer des alinations au
profit du roi; ces traits n'ont servi qu' leur faciliter de nouvelles
rapines. Le besoin continuel o l'on tait d'eux, leurs alliances avec
les premires familles de V Etat avaient engag le ministre dissi-
muler. Les Partisans, au lieu de procurer au roi au moins une partie
du bnfice qu'offrait l'achat des effets dcris, les achetrent eux-
mmes vil prix et les passrent en compte peu prs sur le pied
de la constitution originaire. Pour couvrir ce mange, ils se procu-
raient des ordonnances du comptant sur le trsor royal et en
y
remettant les contrats quittancs ils paraissaient avoir rempli leurs
engagements.
D'autres plus adroits passaient remboursements au roi sur le
les

pied effectif o ils les mais se faisaient donner des


avaient faits,

remises si considrables sur d'autres traits que de toutes les ma-


nires l'tat s'obrait sous leurs usures; car on leur accorda
jusqu'au tiers de remise avec quinze pour cent d'intrt. Pour les
rembourser eux-mmes, il fallait de nouveau crer d'autres rentes
et d'autres charges, qui se mettaient encore en parti une remise
considrable et qui se ngociaient dans le public sur le pied du de-
nier quatre ou cinq.
Golbert quelque temps aprs la dissolution de la Chambre de jus-

(1) C'tait un dos modes de recours au crdit les plus usits l'poque. V.
une lettre de Pontchartrain en novembre 1689 l'intendant du Languedoc,
propos de l'tablissement d'un sige de Prsidial au Puy Il ne reste plus que
:

de savoir si on les dbitera (ces offices) ds prsent au profit du Roi ou si S. M.


ne trouverait pas mme son compte en charger la province. Il sera toujours
bon de vous assurer de marchands pour les dbiter. Correspondance des con-
trleurs gnraux avec les intendants, publieeparM.de Boislile, t. I, n 778.
444 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

tice qu'il avait fait tablir contre eux, fit rendre un arrt du Conseil
contre ceux qui avanceraient de l'argent sur de nouveaux impts.
11 voulait par cet arrt comminatoire, qui ne fut jamais imprim,
effrayer la cupidit des gens d'affaires; mais, bientt aprs, il fut

oblig de se servir d'eux sans mme rvoquer cet arrt(l).

Ce dernier trait indique les mesures auxquelles le gou-


vernement recourait pour leur faire rendre gorge. Aprs
les rductions des billets du Trsor et les diminutions des

rentes, la plus en faveur tait l'institution d'une chambre de


justice compose de commissaires et investie du pouvoir de
taxer arbitrairement des restitutions les personnes qui
avaient fait des contrats avec le Roi ou qui avaient eu, en
raison de leur charge, des maniements de deniers. En 1624
et 1625 une commission de ce genre avait fonctionn avec
plus ou moins de succs (2). Par un dit d'avril 1635, on se
borna taxer les officiers de Finance au Conseil proportion
du temps de leur maniement^ supposant que plus ils avaient
exerc leur charge, plus ils avaient d voler! En 1661, une
nouvelle Chambre de justice fit rentrer dans les caisses de l'-
tat 61 millions (3). Dans les dernires annes de Louis XIV,
les Traitants durent restituer d'abord 24 millions, puis 15.
La Chambre de justice constitue en 1716 rendit le 10 no-
vembre un arrt portant que tous les gens ayant eu part aux
affaires du roi seraient obligs de payer les quatre cinqui-
mes de leurs biens nouvellement acquis et devraient justifier
de leur tat de fortune antrieur. 4.410 personnes furent
traduites devant elle et condamnes des restitutions.

Un manuscrit des Archives signal par M. E. Levasseur sous


le titre de Journal de la Rgence donne la liste des taxes
ainsi leves. Elles s'levrent 219 millions sur lesquels

(1) Encyclopdie mthodique,


v'* Partisans et Traitants.
Cette mesure avait t prise uniquement contre le surintendant Lavieu-
(2)
ville et Beaumarchais, son beau-pre, qui s'tait enrichi de 10 millions en
quelques annes depuis qu'il tait trsorier de l'Epargne. Une fois ces deux
condamnations prononces, un dit du 2 mai 1625 rvoqua la Chambre avec
une abolition pour les yens de finance charge de payer les taxes auxquelles
ils pourraient tre condamns par le Conseil. Cette recherche fit rentrer dans

offres du Roi, 10.800.000 livres. V. d'Artigny, Mmoires, t. V, pp. 57-58.


(3) D'Avenel, Richelieu et la Monarchie absolue, t. IV, p. 24; Vuitry, loc.cit.
LA FINANCE AUX XVII' KT XVIII' SICLES 445

9.000.000 que Samuel Bernard rapporta spontanment. An-


toine Crozat fut tax 6.G0O.0OO livres, du Rey de Vieu-
ant 5.200.000, Romanet 4.453.000, Pierre Marengue
1.500.000, Hurault ai. 125.000, Ferlet 900.000, Darally
887.000, Ambert 710.125, LaVieuville 600. 000, Duhamel,
Desages et Desmarets des sommes aussi considrables.
En ralit, une centaine de millions seulement furent verss
au Trsor. La plupart des riches financiers obtinrent des re-
mises, tandis que les petits et les moyens taient rduits au
dsespoir par des condamnations, dont quelques-unes furent
sans doute injustes (1). Ainsi se vrifiait la sagesse de Sully
qui, en 1G07, avait repouss la proposition d'une chambre
de justice comme tant l'occasion d'un trafic honteux entre
ceux qui ont besoin de protection et ceux qui en ont
vendre .

Les chiffres de ces taxes indiquent que les profits des Trai-
tants taient normes et comment ils avaient pu amasser
des fortunes au milieu des ruines des dernires annes de
Louis XIV. Yauban estimait que le corps des Traitants avait
en six ans gagn cent millions de livres dans les fermes
des impts et les fournitures militaires (2). Mais ces profits

excessifs taient la consquence mme de la ruine du crdit


public, de l'apprhension que contracter avec le Trsor cau-
sait l'pargne, enfin des risques auxquels les Traitants
taient exposs. Richelieu, dans son Testament politique,
parle des restitutions que chaque Chambre de justice faisait
oprer auprofitdu Trsor comme d'une ressource normale et
rgulire. Il en connat cependant les abus et dit qu'il vau-

(1) Duhautchamp, Histoire du Visa, t. I, p. 14. Voltaire avait fait en 1717


une satire contre la Chambre de justice en faveur des Traitants. En 1721 il en
fut rcompens par une participation dans une affaire financire obtenue sui-
vant l'usage moyennant des pots de-vin donns aux personnes de la cour. V.
Desnoireterres, la Jeunesse de Voltaire {1867), pp. 165-166, 216-221.
(2) Correspondance des contrleurs gnraux avec les intendants. Projet de
capitation prsent par M. de Vauban en 169-i, appendice, p. 563. Dagues-
seau, Mmoire sur le commerce des actions de la Compagnie des Indes, disait un
peu plus tard: Le mal que le luxe des Financiers avait caus dure encore
et quelle proportion leur gain ou leur dpense avaient-ils avec ce que nous
voyons aujourd'hui et ce que nous entendons dire des actionnaires?
446 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

drait mieux n'avoir pas besoin de recourir aux Traitants (1).

Dans l'ensemble, ces mesures exceptionnelles cotaient fort


cher aux contribuables; l'exemple de ce qui se passa sous
Colbert et aprs lui le prouve. C'est seulement depuis que les
gouvernements ont renonc des procds essentiellement
injustes, cause de leur arbitraire et du mpris de la foi pro-

mise, que le mal des Traitants a presque disparu.


Affaires extraordinaires, c'est--dire emprunts et crations

d'offices, prise en ferme de certains impts, approvi-


sionnements des armes depuis qu'elles ne vivaient plus
discrtion sur le pays : voil le triple service que l'tat de-
mandait aux Traitants.
Parmi eux, plusieurs paraissent avoir eu des qualits
remarquables et mme du patriotisme. Les frres Crozat,
Samuel Bernard et surtout les quatre frres Paris sont des
figures intressantes. Les frres Crozat, ns Toulouse, l'un
en 1655, l'autre en 1665, viennent Paris sous Louis XIV,
font la banque, prtent aux Vendme et au Rgent. En 1712,
ils obtiennent le privilge du commerce du Mississipi qu'ils

cdent ensuite Law. L'an des Crozat marie sa fille au


comte d'vreux, fils du duc de Bouillon. Ses trois fils furent

le marquis de Chtel, le prsident de Fugny, le baron de


Thiers. Le marquis de Chtel devint lieutenant gnral et

avait pous M lle


de Goufer : ses filles furent la duchesse
de Choiseulet la comtesse de Stainville. Le baron de Thiers
avait pous une Montmorency-Laval et eut trois filles qu'il

maria au comte de Bthune, au duc de Broglie, au marquis


de Bthune.
Samuel Bernard, banquier del cour sous Louis XIV, tait

d'origine protestante; mais s'tait converti. De grandes sp-


culations et des partis dans les finances publiques lui firent
gagner une fortune, qui son apoge pouvait tre de 60 mil-
lions. Saint-Simon a racont comment, en 1708, Louis XIV
lui demanda en personne de venir au secours de l'tat, et sa
gnrosit, en cette circonstance. Malgr les pertes et les

(1) Richelieu, Testament politique, impartie, chapitre iv, section 4.


LA FINANCE AUX XVII- ET XVIII* SICLES 447

taxes qu'il encourut et les lluctuations do valeurs qui le

mirent en banqueroute partielle et ruinrent les banques qu'il


avait Lyon et Genve, il avait encore sa mort une for-

tune de 35 millions. Le prsident Hnault en parle comme


d'un homme glorieux, mais trs gnreux et vraiment pa-
triote. 11 avait pous M lle
de Saint-Cbamans et il maria sa
fille M. Mole : ses petites-filles pousrent le duc d'Uzs, le
duc de Roquelaure, le marquis de Clermont-Tonnerre, le

marquis de Faublas, le marquis de Mirepoix. Son fils an, le

comte de Coubert, surintendant de la maison de la Reine, finit

par faire banqueroute en 1753.


Les quatre frres Paris, fils d'un aubergiste dauphinois,
avaient t banquiers de la Cour sous Louis XIV. Le plus

capable de tous, Paris-Duvernay, fut charg, en 1716, de


la revision des effets royaux. Adversaire clairvoyant de Law,
sa position grandit encore aprs la chute du Systme et il fit

prvaloir la rgle que l'tat ne peut obtenir de crdit que par


une exacte fidlit tenir les engagements du Trsor. Le fils

de son frre, Paris-Montmartel, connu sous le nom de mar-


quis de Brunoy, pousa une fille du duc des Cars et se ruina.

Richelieu notait les alliances des Traitants avec les gran-


des familles. La Bruyre, dans le chapitre sur les Biens de for-
tune, met en scne ces anciens partisans chez qui le ridicule

survivait l'enrichissement et il ajoute ce trait pris sur le vif


des murs contemporaines : Si le financier manque son
coup, les courtisans disent de lui : c'est un bourgeois, un
homme de rien, un malotru ; s'il russit, ils lui demandent

sa fille. M. Ernest Bertin a recueilli une foule de traits


relatifs la Finance de cette poque et ses alliances avec

la noblesse, dans son livre les Mariages dans l'ancienne

socit franaise. En ralit il n'est gure de grande famille


qui n'ait dans ses aeux quelque financier de l'ancien r-
gime. Leurs filles taient recherches avec empressement
par la plus haute noblesse. Quant leurs fils, ils se gardaient,

pour la plupart, de continuer leurs affaires. Ils prenaient


le titre d'une seigneurie quelconque, vivaient noblement et
448 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

gnralement mangeaient rapidement la fortune paternelle.


Grce leur prompte rsorption dans le corps social, ces
premires fortunes financires taient loin d'avoir les cons-
quences conomiques des accumulations de capitaux des
banquiers isralites contemporains, qui font la boule dneige
chaque gnration.
V. Ces grands Traitants, qui paraissent sur la scne des
affaires publiques, ne pouvaient faire des oprations si im-
portantes que parce qu'ils avaient derrire eux de nombreux
bailleurs de fonds intresss au profit et la perte, qu'ils
recevaient des dpts comme des banquiers et enfin qu'ils
trouvaient ngocier les effets royaux que le Trsor leur
remettait pour leurs avances.
Dans le cours du sicle, des capitaux s'taient constitus
dans le pays, et un certain nombre de riches banquiers tran-
gers taient venus s'y tablir. Tel avait t ce Jean Houft,
originaire de Lige et mort Paris en 1651, qui sous Riche-
lieu avait fourni des subsides au duc de Saxe-Weimar et

achet pour le compte du roi des munitions d'artillerie. D'a-


prs Grotius, il faisait le commerce du change, non seulement
avec la Hollande, mais encore avec la Sude et Francfort. Les
frres Herwarth, ns Lyon d'une famille de banquiers
d'Augsbourg, avaient t aussi employs par Richelieu et

par Mazarin comme munitionnaires. L'un d'eux, Barthlmy,


eutun rle politique et pendant la Fronde ramena l'arme de
Turenne au devoir en lui payant l'arrir de sa solde. Il fit,
de 1649 1657, des avances trs considrables au roi et fut

nomm contrleur gnral des finances. Le 5 septembre 1661,


aprs l'arrestation de Fouquet, Louis XIV lui crivait pour lui

demander de nouvelles avances jusqu' concurrence de deux


trois millions de livres, comme il avait fait prcdem-
ment (1).
Une vritable bourse s'tait constitue Paris pour la
ngociation des effets publics et des effets des Traitants. Les

(1) V., dans laRevue historique de 1879: un Banquier protestant en France


au xvn c sicle, par M. Deppiny.
LA FINANCE AUX XVIIII ET XYIP SICLES ii'.

arrts du Conseil le dcembre 1638 el < f x 1 avril 1639 nous


montrent dj bien transforms les courtiers de change,
banque et marchandises qu'avait rigs en titre d'officea un
dit de Charles IX en 1572. A la diffrence des courtiers en
marchandises, une de leurs rgles essentielles tait ds lors
de garderie secret aux parties pour les transactions qu'ils

faisaient. Tls avaient des syndics et avaient mme cr


une bourse commune que le second de ces iliis Supprima,
sans en indiquer les mol ifs. Dans le l 'm- fa il ngociant de
Savary (dition de 1675), il est question longuement des
agents de change et de banque comme ngociant les effets
de commerce et aussi les effets royaux remis aux Traitants.
Ils recevaient galement les fonds disponibles des particuliers
qui les leur confiaient pour en faire des emplois temporaires.
Un dit de Louis XIV, de dcembre 1705, qui supprime tous
les anciens offices de ce genre et les remplace par de plus
nombreux, outre son but fiscal, indique que les agents de
change se sont, en ralit, spars des courtiers ordinaires

en marchandises. Ils seront dsormais conseillers du Roi,


agents de banque, change, commerce et finance. Bientt on
les appellera tout simplement agents de change, en indiquant
par l le changement qui s'est opr dans leurs fonctions. Les
considrants de l'dit font ressortir leur importance.

Les secours que les agents de change, de banque et de marchan-


dises ont procurs pendant le cours des dernires guerres et de la

prsente aux Trsoriers, aux entrepreneurs des vivres, des tapes


et autres, et aux particuliers chargs du recouvrement de nos de-
niers et intresss dans nos affaires, en leur faisant prter les sommes
dont ils ont eu besoin pour satisfaire leurs engagements envers nous
et le public... (I).

Leur concours avait sans doute facilit le succs des remar-


quables conversions de la dette en p. 100 et en 5 p. 100
opres par Pontcharfrain en 1008 et en iG00 (2).

(1) V. tous ces tlits dans le Banquier franais ou la pratique des lettres de
change suivant l'usage des principales places de F rince (Paris, 1724).
(2) Vuhrer, Histoire
de la dette publique en France, t, l, p. 123.
.

450 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

L'dit do 1705 mentionne spcialement parmi les valeurs


que ngociaient les sommes
agents de change les billets des
que les compagnies dlibrent d'emprunter. Les Compa-
gnies privilgies pour le commerce avaient dj eu recours
au mode d'emprunt sous forme d'obligations (actions ren-
tires, disait-on alors), qui taittrs usit en Hollande (1).

Les discussions que la constitution de la Banque d'Angle-


terre et de la Banque d'Ecosse avait souleves, avaient eu
du retentissement jusqu'en France, et Law faillit tre sup-
un faiseur de projets aussi chimriques que les
plant par
siens et reposant sur les mmes donnes. Un ancien trso-
rier des guerres, originaire d'Auvergne, de la Jonchre, sou-
mit au Rgent un projet consistant charger de toute l'ad-
ministration financire du Royaume une compagnie au ca-
pital de six milliards de livres et qui et t ultrieurement
port douze. La compagnie devait payer les dettes de l'tat,
rembourser toutes les charges, percevoir tous les impts
qu'elle s'engageait rformera fond, et solder les dpenses
publiques moyennant la concession du monopole de tout
le commerce extrieur, et du commerce du bl, du vin, du
bois, du foin l'intrieur. Les actions devaient tre de
5.000 livres. La compagnie aurait avanc bureau ouvert
1.000 livres sur chaque action raison de 1 p. 100 d'intrt
par mois (2).

On voit combien les ides de crdit appliqu aux affaires


des particuliers et aux affaires publiques taient dans l'air.
Seulement, avant d'en acqurir la pratique, il fallait, sem-
ble-t-il, que la France passt par une dure exprience.
VI. C'est aprs la banqueroute qui suivit la mort de
Louis XIV que l'cossais Law, fils d'un orfvre banquier

(1) socits par actions privilgies. Un peu plus


On organisait partout des
lard, en 1729, Voltaire,apprenant qu'on cre Nancy une socit par actions
sous le patronage du duc, s'y rend en poste. Il russit souscrire 50 actions
parla complaisance d'un prte-nom, car elles taient rserves aux sujets du
duc. J'ai profil do la demande de ce papier assez promptement, crit-il peu
aprs, et j'ai tripl mon or. V. Desnoireterres, la Jeunesse de Voltaire, p. 412
(2) V. dans le Journal des conomistes de fvrier 1863: Un mule de Law, par
de Lavorgne.
LA FINANCE AUX XVII' ET Wlir SICLES 4SI

d'Edimbourg (i), vint fondera Paris une banque d'escompte


et d'mission. La nouvelle institution avait t autorise par

lettres patentes du 2 mai 1710, comme institution libre, avec


des statuts, qu'en 1800 la Banque de France a adopts peu
prs ; mais bientt, en vertu de lettres d'octobre 1716, les
agents financiers de l'Etat durent recevoir ses billets dans Leurs
caisses. Un dit du 10 avril 1716 les obligea aies payera vue.
Poursuivant son plan, Law, le28aot 1717, tondait IdCompa-
gnie d'Occident, qui absorbait successivement toutes les gran-
des compagnies de commerce privilgies. Le capital de 100
millions dlivres, divis en 200.000 actions au porteur de 500
livres, tait payable en ces billets d'tat, dont le Trsor devait
faire la rente au 4 p. ,100, et qui circulaient avec une dprcia-
tion norme (| 4). La Compagnie du Mississipi, comme on
l'appela plutt, se chargea en 1718 des fermes gnrales
et de la ferme du tabac des prix fort suprieurs ceux des
prcdentes adjudications ainsi que de la fabrication des mon-
naies. Pour faire face ces entreprises, elle augmenta son
capital-actionsjusquepartrois fois avec des primes croissantes.
Pour fournir la matire de ces souscriptions, la Banque,
transforme, en dcembre 1718, en Banque royale, mettait
des billets de 100, 50 et 10 livres, en quantit de plus en plus
grande. En aot 1719, leur total ne montait encore qu'
110 millions; il atteignit 3.070.750.000 livres, sans compter
les billets faux! Les facilits d'escompte donnes parla Ban-
que, le cours au pair rendu aux billets d'Etat, des rformes
librales accomplies dans la perception des impts, l'allge-
ment de la dette publique, enfin la confiance que Law avait

inspire au commerce et l'industrie tmoignent hautement


des avantages du crdit et de la valeur intellectuelle de l'au-

teur du Systme. Mais il prcipita le pays dans un abme de

maux, par l'extension draisonnable qu'il donna aux entre-


prises de la Compagnie du Mississipi, par l'impulsion qu'il

(1) Dans cet expos du systme de Law et de sa liquidation, nous avons


suivi surtout l'Histoire des banques en France, de M. Alph. Courtois (2* dit.,
Guillaumin. 1881).
;:,j LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

imprima do parti pris l'agiotage sur ses actions, enfin parla


liaison des finances publiques aux affaires de la Compagnie.
La conversion de rentes accomplie par Pontchartrain en
1698 prouve y avait en France, ds cette poque, grce
qu'il

aux habitudes nationales d'pargne, une certaine quantit de


capitaux disponibles. Les trangers en apportrent aussi au
dbut; mais surtout la masse de billets du Trsor et de
litres de rente, qui laient en circulai ion, ayant repris tout
coup sa valeur au pair et tant admis comme monnaie
dans les paiements, le public, auquel on offrait des perspec-
tives de gains fantastiques se lana dans le jeu avec une folie,

semblable celle qui svissait ce moment-l en Angleterre,


mais dont jamais on avait vu d'exemple en France. Les con-
temporains, depuis le grave Daguesseau jusqu' Barbier, en
ont retrac le tableau en traits qui sont connus de tous. Nous
en dtacherons seulement quelques indications conomiques.
A la fin du rgne de Louis XIY une bourse pour les ngo-
ciations des effets royaux s'tait tablie dans larue.Quinquem-
poix o les banquiers avaient leurs boutiques ( 5), et cer-
tains moments les transactions y avaient t trs actives. En
1719, elles atteignirent leur paroxysme. Six cent vingt-quatre
mille actions de la Compagnie du Mississipi avaient t cres.
200.000 taient en circulation : les autres taient dans les

caisses de la Banque, qui les vendait prime six mois. Des


dsordres matriels firent interdire les runions de la rue
Quinquempoix. Les spculateurs se runirent successive-
ment, poursuivis toujours parla police qui n'en venait pas
bout, place des Victoires, place Vendme, dans les jardins

de l'htel de Soissons, dans des cafs et des auberges.


La fivre de spculation, qui s'tait rpandue dans tous les

ordres de l'tat, avait fait monter jusqu' 18.000 livres les

actions de la Compagnie de 500 liv. Law avait pouss cette


hausse insense en mettant, ds sa seconde augmentation de
rapital, les actions aune forte prime, en chelonnantes paie-
ments par diximes et par vingtimes, en faisant des avances
sur dpt d'actions 2 p. 100 d'intrt, enfin en faisant ra-
LA FINANCE Al'X Wll ET KVIII SICLES 133

cheter des actions pour soutenir les coins par la caisse de la

Compagnie. E a trans par l'exemple des Fortunes rapides ra-


lises pendant les deux annes oles actions avaient constam-

ment mont, les acheteurs ne cherchaient qu' revendre; aucun


n'entendait faire un placement. C'taient uniquement desjeux
sur la diffrence. Law leur avait donn L'exemple en introdui-
sant la rue Quinquempoix les marchs prime, qui taient
depuis longtemps usits en Hollande. En mai 1719, quand
les actions ne valaient que 300 livres, il en acheta publique-
ment 200 livrables dans six mois bOO livres, dont 200
de prime payes comptant. Il renouvela plusieurs fois cette

opration qui se gnralisa. En 1720, quand les actions taient


dj en baisse, on faisait des primes un louis d'or pour 1;

lendemain. Barrme, le clbre comptable, nourrissait cent


actions tous les jours ce taux.
Cet excs de la spculation, qui aurait sufli par lui-mme
pour amener une crise comme celle de V Union gnrale de
nos jours, eut des consquences bien plus graves cause de
Il solidarit imprudemment cre entre la Compagnie du Mis-
sissipi et les finances publiques. La Compagnie, en effet,
outre les principales fermes et le service de Trsorerie, s'tait
charge de rembourser toute la dette de l'tat et le prix de
tous les offices; elle avait monopolis presque tout le com-
merce de la France avec les pays lointains et entrepris la
colonisation de la Louisiane. Le grand adversaire de Law,
Paris-Duverney, le disait judicieusement : elle embrassait
trop de soins la fois pour s'en acquitter avec succs et
a elle devait y succomber. Le Commerce et la Finance doivent
se tendre la main rciproquement pour se donner du se-

cours; mais leurs oprations sont trop diffrentes pour


a s'allier . Les bnfices raliss par la Compagnie, mmo
pendant ses deux annes de prosprit, ne pouvaient donner
des revenus suffisants un capital aussi fortement major.
Un premier symptme d'branlement fut la prime que les

espces monnayes tirent sur les billets (I).

(1) Au mois de mai 1718,1e prix du marc d'argent fin s'leva 1 ou t h coup de
454 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Les spculateurs les plus aviss ralisaient au fur et


mesure que les billets se multipliaient, et ils faisaient passer
des espces montaires l'tranger. Un caissier de la Banque
envoya, en Hollande, pour vingt millions de florins de mon-
naie. Ds le commencement du Systme , les dits s'taient

succd pour remanier successivement, en sens divers, la


valeur des monnaies existantes, de manire donner intrt
se servir des billets de la Banque; puis on avait commenc
la refonte des monnaies. Non seulement le cours forc avait
t donn aux billets; mais mme un dit du 11 mars 1720
supprima, partir du 1 er mai, le cours lgal des espces d'or
ou d'argent. Dfense fut faite de conserver chez soi des mon-
naies ou mMe des lingots et des pices d'orfvrerie, sauf
quelques exceptions, peine de confiscation. Ds lors le Sys-
tme tait condamn. Le 21 mai, un arrt du Conseil inau-
gura la liquidation en essayant de fixer la valeur des actions
et des billets et en chelonnant leur dprciation ; la Bourse
fut ferme, les oprations prime dfendues. Enfin, aprs une
srie de mesures incohrentes, le 24 octobre, les htels de
monnaie ne reurent plus les billets etla Compagnie entra d-
finitivement en liquidation. Law partit pour l'exil, o il mou-
rut en 1723, poursuivi des maldictions du pays, mais ayant
gard jusqu'au bout la confiance de ses actionnaires. L'excuse
de ses imprudences tait sa pauvret ; aussi sa descendance
a-t-elle pu, elle aussi, suivant les usages du temps, entrer dans
la noblesse franaise sous le titre de marquis de Lauriston.
Daguesseau a laiss un tableau inoubliable de la perturba-

tion conomique et des dsordres sociaux causs par le Sys-


tme. L'observation y est aussi juste que le sentiment moral

y est lev.

Ce nouveau genre de fortune allume une cupidit infinie... qui


teint tout principe d'honneur, qui avilit la noblesse... Ceuxqui se
croiraient dshonors, s'ils avaient achet du drap pour le revendre,

4o livres 65, 't. il, 'puis cette poque jusqu'au w\ lis de mxrs 1724, il varia de
'U livres 130. Lober, Apprciation de la fortune prive au moyen ge (2* dit.),
;'i

p.J04.
LA FINANCE AUX XVII" ET XVIII* 6ICLES

ne rougissent point de taire un trafic de papier encore plus mpri-

sable. Ce nouveau genre d'industrie, sans peine, sans travail, donne


plus de richesse en un moment que les voies naturelles n'en don-
neraient en une anne et souvent mme en un sicle. Quel dgot
un tel spectacle n'est-il pas capable d'inspirer presque tous les
hommes pour les travaux pnibles soit du service domestique, soit
de l'agriculture, soit des arts et manufactures, soit mme du vri-
table commerce et des autres professions o l'on achte une fortune
souvent mdiocre par l'occupation et les fatigues de toute sa vie...
Il y a une proportion naturelle entre le nombre des citoyens, qui

doivent travailler pour eux-mmes ou pour les autres et le nombre


de ceux qui vivent par le travail d'autrui. Si le nombre des tra-
. .

vailleurs devient trop grand, celui des oisifs n'est plus en tat de
payer le travail des premiers et c'est le mal qu'un prince fait son
royaume, quand il y diminue trop le nombre des riches et qu'il y
augmente trop le nombre des pauvres. Si, au contraire, le nombre
des travailleurs diminue au del de la juste proportion et que le
nombre des oisifs augmente de la mme manire, il n'y a plus a:?sez
d'hommes pour fournir aux besoins de tout un loyaume, et les tra-
vailleurs sentant leur force, c'est--dire l'extrme besoin que l'on a
d'eux, mettent un prix si haut leur travail, qu'il y a un grand
nombre des oisifs, et de ceux mmes qu'on regardait auparavant
comme fort aiss, qui ne peuvent plus suffire leur dpense ordi-
naire; en sorte qu'il ne reste plus qu'une petite partie des oisifs, qui,

ayant augment leurs richesses par des voies extraordinaires, puis-


sent aussi soutenir cette augmentation de dpense. Il se forme donc
comme trois classes de citoyens dans un tat. Les deux extrmits
font fortune; les travailleurs gagnent plus, soit parce qu'ils sont
rduits un moindre nombre, soit parce qu'ils font acheter plus
cher leur Les riches du premier ordre, qui ont trouv des
travail.

sources nouvelles et inconnues d'une richesse purement artilicielle,


sont dans l'opulence; mais ils ne forment que le plus petit nombre
sans aucune comparaison. Entre ces deux extrmits, le milieu,
moins nombreux la vrit que la premire classe, mais beaucoup
plus nombreux que la dernire, est compos des plus sages et des
plus vertueuses familles, qui leur premire fortuue avait procur
une ducation librale et que leur venu a loignes de la route nou-
velle des richesses, est dans la souffrance, parce que le bien qu'il
avait ne lui suffit plus pour vivre et qu'il ne lui est pas possible de
commencer travailler pour en gagner...

blouis d'un changement si soudain et comme enivrs d'une for-


tune inespre, dont ils croiront ne voir jamais la lin, ils la trou-
156 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

veront par cette raison mme beaucoup plutt qu'ils ne pensent. Ce

grand butin qu'ils ont fait sur les meilleurs citoyens sera dispers

entre tant de mains diffrentes que l'effet en deviendra presque insen-


siblepour chacun. Les marchands, les artisans, les objets ou les

compagnons de leurs dbauches, voudront jouir leur tour d'une


abondance qui se rpandra sur eux, et peut-tre l'vnement fera
voir dans quelques annes que des fortunes si monstrueuses auront
fait beaucoup de pauvres et n'auront pas fait beaucoup de riches.

Il y aura un petit nombre de ttes senses, qui emploieront ou au

paiement de leurs dettes ou en fonds de terre des richesses si fra-


giles le reste les consumera en plaisirs, en luxe et en d'autres d-
:

penses galement frivoles, peu prs comme ceux qui ont fait des
gains immenses au jeu et qui, pour l'ordinaire, aprs un certain
temps, il n'en reste que le souvenir.
Une des maximes du nouveau systme est que le transport de 1 or
et de l'argent hors du Royaume est une chose indiffrente et plutt
utile que nuisible l'tat... Il est certain que le transport des espces
ne peut tre utile l'tat que lorsqu'il sert en acquitter la dette l'-

gard de l'tranger, parce qu'alors le change nous devenant favorable


peut faire rentrer avec usure les fonds qui ont t transports hors
du royaume. Mais ici tout l'or <t tout l'argent <|ii<- les trangers oui
emport avec eux a une cause nouvelle, une cause qui n'a rien de
conimuu avec la dette de l'tat, qui ne s'impute point sur cette dette
etqui neladiminueenaucunemunire.Nous demeurons toujours ga-
lement dbiteurs de l'tranger et nousperdons une partie des moyens
de nous acquitter par l'or et l'argent que nous laissons chapper.
D'un ct nous ne nous acquittons pas et de l'autre nous nous appau-

vrissons. C'est ainsique les hommes ont accoutum de se ruiner...


Les remboursementsque le Roi fait etl'impression que ce premier
mouvement ou le produit des actions fait sur le reste de l'argent
et sur les remboursements des particuliers fait perdre un revenu

non seulement utile, maisncessaire plusieurs familles; et en mme


temps qu'elles souffrent cette perle, il neleur reste aucune ressource
pour la rparer en se procurant un autre revenu.
Sur les terres ou sur les maisons, on perd, par le prix excessif qu.;
les nouveaux favoris del fortune y mettent, les quatre cinquimes
ou tlu moins les troisquartsdu revenu dont on jouissait auparavant.
Sur les emplois ou contrats de constitution, qui deviennent plus
rares que jamais, il faut perdre peu prs la moiti de l'ancien re-
venu. Le fonds est encore plus en danger que le revenu mme. Le
conservera-t-on eu argent? Mais est-il permis, est-il sr de le faire
et s'expjscra-t on au hasard des recherches rigoureuses dont ouest
LA FINANCE AUX XVII* ET Wlll SICLES W7

menac et au risque d'tre trahi par un ennemi, un domestique,


par ses proches mmes. Gai'dera-t-on sud l'omis en billets de banque?
Mais ils ont dj commenc perdre en certaines provinces et le

nombre en croit dans un si grand excs, que chacun croit y lire le

prsage d'une rvolution fatale.


Quaud les richesses relles croissent dans un royaume, quand
l'or et l'argent s'y multiplient considrablement, le prix des denres
croit la vrit et la dpense augmente ncessairement ; mais les
moyens de payer ce prix croissent en mme temps et la recette s'aug-
mente autant que la dpense, en sorte que la fortune des hommes
se trouve toujours peu prs dans la mme proportion. Mais ici la
dpense monte l'excs et les revenus ou les moyens de la sou-
tenir diminuent aussi l'excs. Celui qui n'avait que 6 000 livres de
rentj et qui tait oblig de les dpenser, est forc d'en dpenser
1:2.000, et, s'il est assez heureux pour ne voir diminuer sou revenu
que de la moiti, il n'a que 3.000 livres pour en dpenser 12.000
et par consquent il s'en faut des trois quarts qu'il n'ait le nces-
saire pour vivre
Une troisime circonstance est que, dans chaque mutation, le

premier vendeur veut gagner sur le premier acheteur ; le premier


acheteur devenant vendeur veut gagner sou tour sur le second
acheteur et ainsi successivemenl dans tous les 'l grs de mutation
l'infini. Or, comme le risque devient plus grand mesure que le

prix augmente, il est visible que l'effet de cette opration succes-


sive tend faire augmenter la chert de ce bien mesure que sa
valeur diminue
vritable car il n'est pas douteux que plus on
;

achte chrement une action, moins on peut esprer d'en retirer du


profit, et, sa valeur devant tre relative ou proportionne au profit, il

ne peut pas tre douteux non plus que sa valeur relle ne diminue
mesure que son estimation arbitraire augmente, de mme qu'on te
autant de valeur relle la monnaie qu'on y ajoute de fausse valeur.

La liquidation du systme entrana des consquences


presque aussi dsastreuses que la crise o il avait sombr.

Pendant l'apoge de la spculation et de l'inflation mon-


taire due aux missions de billets, le prix de foutes cho-

ses avait tripl; l'intrt de l'argent tait tomb 2 p. 100;

les immeubles s'taient vendus des taux en rapport avec


cette hausse de la monnaie de compte; les dbiteurs s'taient

librs avec une monnaie qui cotait si peu; la dette de

l'tal avait t rembourse intgralement. C'tait une per-


458 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

turbation formidable dans laquelle, au milieu de la ruine g-


nrale, certains individus se trouvaient enricliis. Le 26 jan-
vier 1721, parut l'dit qui ordonnait la fameuse mesure
connue sous le nom de visa. Elle consistait inventorier les
proprits de toute nature de tous ceux qui avaient touch
aux valeurs du Systme* remonter la source de cette
possession et classer les proprits d'aprs les rsultats
de cette enqute. Elle fut confie une commission prside
parParis-Duverney (1). Non content d'obliger les dtenteurs
d'actions de la Compagnie, de rentes et de billets, compa-
ratre devant la commission, un nouvel dit du 14 septembre
1721 obligea les notaires produire tous les contrats d'ac-
quisition d'immeubles, de constitution de crances, de d-
charge ou de quittance passs en leurs tudes depuis le
1
er
juillet 1720. Les dtenteurs d'actions de la Compagnie, d'o-
bligations (actions rentires) rentes et billets de banque, qui
obirent au premier dit, furent au nombre de 511.009. Leurs
titres se montaient en capital 3 milliards 70 millions de
livres, d'aprs Paris-Duverney, 2. 222. 597. 491 livres d'aprs
Forbonnais, dont l'valuation est sans doute plus exacte. Us
furent rduits 1 milliard 700 millions.
Les personnes soumises au visa furent, suivant la quantit

de leurs titres, leur nature et la date de leur acquisition,


rparties en cinq classes et quarante catgories, auxquelles
on appliqua quinze taux de rduction. Les possesseurs dune
action furent admis pour l'intgralit; ceux qui ne pou-
vaient indiquer d'autre origine leur portefeuille que des
profits sur le papier furent admis seulement pour un ving-
time. Entre ces deux taux de rduction, treize autres
proportions taient appliques suivant les cas. La Compa-
gnie des Indes reprit son existence commerciale sur les erre-

fl A l'apparition de l'dit du Visa, les actions tombrent 45 et 30 livres et


,

les billots h 10|i.lU0. Un peu plus tard, les actions remontrent 200 livres
et billets a 90
les p.100. Des bruits videmment sems dessein provoqurent
ces alternatives de hausse et de baisse, qui, malgr tous les dits dfendant
b's transactions sur les titres de la Compagnie, se prolongrent pendant plu-
sieurs annes Les porteurs esprrent toujours une reprise de laveur de L.iw
tant que le Rgent vcut.
LA FINANCE AUX XVII ET XVIII SICL1 - 459

ments antrieurs avec un capital rduit 55.316 actions et

son passif fut teint moyennant 583 millions d'ordonnances


sur le Trsor qui lui furent accordes. Quant tous les autres
titres, ils furent dclars dettes do l'tat et convertis en rentes
au denier 25 (i pour 100), prises au pair pour la valeur
laquelle ils avaient t rduits. Le rsultat fut que le Trsor
sortit de cette aventure avec une dette seulement de 48 mil-
lions en arrrages, tandis qu'elle tait de 80 millions en 1718
avant les tentatives d'extinction faites par Law. Mais tous les
offices vnaux taient rtablis.
Quant aux acquisitions immobilires, contrats et quittances
privs dont les notaires avaient du reprsenter les titres, un
dit du 15 septembre 1722 imposa une taxe extraordinaire
de 187.693. 661 livres 255 personnes rparties entre quatre
classes: la premire, qui comprenait 46 noms de personnes
supposes possder de 15 80 millions de fortune, fut taxe
117.650.211 livres; la seconde comprenant 91 noms le fut

58.642.576 livres; la troisime, avec39 noms, 7.109.336


livres; enfin les 79 noms del quatrime classe 4. 49 1.5381ivres.
Ces chiffres indiquent peu prs quel avait t en France le

nombre des spculateurs perspicaces, qui avaient ralis leur

bnfice. Beaucoup de spculateurs trangers les avaient mis


en sret temps en Angleterre et en Hollande.
L'opration du visa fut conduite avec promptitude et r-
gularit; mais elle tait entache d'un arbitraire dange-
reux. Nombre de personnes charges de ces taxes s'en firent

exempter par des faveurs de la Cour ; des dtournements


considrables de fonds firent condamner deux membres de
la commission avoir la tte tranche et leurs commis tre
pendus, peines qui furent leur tour commues en celle du
bannissement, tant, au milieu de ces procds rvolution-
naires, la justice tait forcment incertaine 1

VII. Le souvenir des catastrophes causes par Law fit


que le gouvernement renona, partir de 1722 au moins,
remanier les monnaies et que de cinquante ans, c'est--dire
jusqu' Terray, en 1772, le Trsor ne manqua plus ses en-
460 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

gagements. Le crdit public se releva de cette terrible secousse ;

mais une grave atteinte fut porte la probit nationale et


aux murs prives. Pendant tout le rgne de Louis XIV, les

ministres et les classes dirigeantes avaient t irrprocha-


bles sous le rapport de l'intgrit. Aprs le Rgent, il n'en
fut plus de mme et le trafic des inlluences. le got des tri-

potages financiers furent aussi rpandus la cour de


France que dans le Parlement d'Angleterre. D'autres histo-

riens ont assez mis en relief l'influence sur les murs de cette
orgie de spculation; nous signalerons plutt 'cette occasion
la formation graduelle d'un marchinternational descapitaux.
Au xvi e sicle, on en trouve bien quelques traces et le

savant Kervyn de Lcttenhove a montr comment les foires

de Francfort taient, cette poque, le rendez-vous des capi-


talistes, des politiques, des chefs de bande, de toute l'Eu-
rope (1). Un dit de juillet 1559, qui crait des rentes sur
l'htel de Aille, lesavaitformellementexemptes du droit d'au-
baine et cette clause, ncessaire pour attirer les capitaux
trangers, tail depuis Lors reproduite daus tous lesdits de
cration de rentes (2). Il en tait de mme pour les actions

des compagnies privilgies. Au e


xvi sicle et au commence-
ment du xvii% un certain nombre d'emprunts trangers se pla-

aienl Gnes (3) ; mais la dcadence o l'industrie et le com-


merce de l'Italie taient tombs ne permettait plus aux capi-

taux de s'y former assez rapidement et la fin du xvn e sicle

Gnes n'avait plus d'importance comme march financier.


En 1708, quand la Compagnie cossaise des Indesse forma,
la souscription ses actions fut ouverte la fois Edim-
bourg, Amsterdam et Hambourg (4).

Au bruit des miracles de la rue Quinquempoix, dit d'Aguesseau,


on a vu accourir de toutes parts tous les banquiers, tous les agio-
teurs nobles et ignobles, tous les Juifs de l'Europe, plus habiles com-
munment dans ce genre de commerce que ceux de notre nation.

(1) I.,s Huguenots et les Gueux (Bruges, 1884), t. III, p. 211.


(2) v" Aubaine alRenles constitues ; Guyol, Rpertoire, \' Renies.
\. Donizarl
(
Muii, England's Treasure, 166t, chap. iv; Roschor, Principes d'conomie
i)

politique, \ 187.
(4) Frignet, Histoire de l'Association commerciale, p. 2C7.
,

LA FINANCE AUX XVII ET XVIII" SICLES 461

Ils y ont fait desgains prodigieux, et s'en retournent dans leurs pays
chargs de nos dpouilles, nous laissant des billets de banque pour
notre argent (1).

Les Hollandais, nous l'avons vu (| 2), firent cette poque


de grandes pertes, soit en France, soit en Angleterre; niais
elles furent peu de choses en comparaison de celles qu'aurait
prouv le pays si le magistrat d'Amsterdam n'avait pas eu
la sagesse do repousser les olfres de Law, qui voulait d'abord
tablir son systme dans celte ville (2).

Pendant tout le e
xvu sicle et mme encore au commence-
ment du xviu e , beaucoup de personnes dans les Pays-Bas
estimaient que l'migration des capitaux tait fcheuse pour
la Rpublique, parce qu'elle l'empchait de placer ses rentes
au taux le plus bas. En consquence, des dits avaient d-
fendu les placements en fonds trangers; mais ils n'avaient
pas t excuts (3). Pendant tout le xvin 6 sicle, la Hollande
pourvut par ses capitaux tous les emprunts et toutes les

missions d'actions de l'Europe. En 1747, sur 2 milliards ou


1.500 millions francs de montant en capital do la dette de
l'Angleterre, le tiers tait d l'tranger, c'est--dire pres-

que exclusivement aux Hollandais ('m.

Cette migration des capitaux hollandais tait force ,

tant donne la diffrence du taux de l'intrt, qui depuis


e
Je xvii sicle exista entro ce pays et les autres contres
de l'Europe. Maurice de Nassau pouvait rduiro 5 p. 100
et Jehan de Witt 4 p. 100, en 1655, le taux des rentes
constitues sur la Gnralit, tandis qu'en France et en

M) Les mmoires du temps ont racont les msaventures amoureuses avec la


Plissier du Juif Dulys, qui tait venu cette poque Paris, et qui, la chute
Systme, avait d se rfugier en Hollande.
En 1721, Montesquieu faisait crire Elsbeck dans les Lettres persanes: Tu
me demandes s'il y a des Juifs en France. Sache/ que partout o il y a de
l'argent, il y a des Juifs... Les Juifs n'ont jamais eu en Europe un calme pareil
celui dont ils jouissent maintenant. On commence se dfaire parmi les
chrtiens de cet esprit d'intolrance qui les animait (Lettre LX.)
(i) V. Laspcyres, Geschichte der Volkswirthschaftlichen Ausrliaunnqen der
Xiederlndcr zur zeii der Bepublik (Leipzig, 1863), p. 273.
(3) Laspeyres, op. cit., p. 54, et E.-W. Pes tel Commentarii de Bepublica
Batavorum (S dit. Lugd. Batav., 1195), t. I, p. 494.
(4) Silhouette, Observations sur les finances,
le commerce cl la navigation de

l'Angleterre. Cf. Robert Giffen, the Growth of capital, p. 91.


462 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Angleterre gouvernement ne trouvait emprunter qu'aux


le

environs de 8 p. 100 (1). En 1700 c'tait encore le taux usuel


de l'argent prt aux commerants et aux industriels. En Hol-
lande, ils trouvaient de l'argent au 3 p. 100. Les publicistes
anglais se proccupaient vivement de l'infriorit qui en r-
sultait pour leur pays (2). Cependant tout n'tait pas avan-
tage pour la Hollande cette baisse extrme de l'intrt. Les
entreprises commerciales et manufacturires du pays, n'of-
frant plus que des profits minimes, taient dlaisses. Parmi
les capitalistes, les uns vivaient d'conomie, les autres cher-

chaient des revenus plus levs dans les placements faits au


dehors et dans le jeu la Bourse qu'alimentaient les nom-
breux titres de toute origine qui s'y ngociaient. Jusqu' la
chute de la Rpublique, tous les auteurs parlent des jeux de
bourse d'Amsterdam. Ils s'y faisaient surtout sur les valeurs
anglaises dans les dernires annes du xvni e sicle, sous la
forme de marchs prime ou de marchs terme se rglant
par de simples diffrences (3).

C'tait Amsterdam que la plupart des gouvernements de


l'Europe continentale plaaient leurs emprunts (4). Un crit

du temps indique comment taient faites ces oprations.

La maison de commerce charge d'une pareille ngociation dpose


d'abord entre les mains d'un notaire la procuration dont elle est mu-

nie de la part de l'tat pour le compte duquel elle fait un emprunt,


de 4 millions do florins par exemple. Elle publie ensuite un prospec-
tus, o est expos le plan qu'on se propose de suivre dans cette op-
ration. Pour rendre celle-ci plus facile, on fait 4.000 billets de
1.000 florins courant payables au porteur. Dans ces billets, l'tat
qui emprunte dclare le temps auquel il remboursera le capital,
comme 5, 10, 15 ou 20 ans, ajoutant que les intrts courront

(1) Laspeyres, op. cit., p. 247.


(2) Cunniiigham, Growth ofenglish, commerce and industry, pp. 336 et suiv.
(3) Pestel, op. cil., t. J, p. 494. Trait gnral du commerce (Amsterdam,
1781), t. I, pp. 208-211.

(S) En un emprunt de 400.000 liv. st.


1730 l'on essaya d'mettre Londres
pour l'Empereur d'Allemagne. 11 fallut un bill spcial du Parlement obtenu
grand'peine par Robert Walpole pour l'empcher. Francis, Histoire de la Bourse
de Londres, p. 83.
LA FINANCE AUX XVII* ET XVflT e SICLES 4f,3

raison de 4 p. 100 par anfplus ou moins jusqu' l'entier rembourse-


ment du exactement pays chaque six mois par la
capital et seront
maison charge de l'opration. On joint en consquence chaque
billet de 1.000 florins le nombre de coupons ncessaire de vingt flo-

rins pour chaque terme... La ngociation ouverte, la maison qui


opre l'ait ngocier les 4.000 billets par son courtier. Celui-ci trouve
sur-le-champ des entrepreneurs, qui avancent la somme de quatre
millions pour une commission qu'ils su t'ontpayer de 1 2 p. 100 plus
ou moins. Ces entrepreneurs placent ensuite pour leur propre
compte ces 4.000 billets chez les capitalistes qui ne demandent pas
mieux que de placer leur argent sur de pareils effets, lors sur-
tout qu'ils ont de la confiance dans l'opration.

Les qu'une pareille opration cote l'tat qui fait l'em-


frais

prunt ne sont point considrables eu gard la nature de la ngo-


ciation car, si elle se l'ait pour 20 ans, ils ne s'lvent gure qu'
;

14 ou tout au plus 12 p. 100 par an. Ordinairementces frais sontde


22 1/2 p. 100 de commission pour la maison qui opre, 1 2 p. 100
pour les entrepreneurs qui se chargent de tous les billets pour les
placer ensuite pour leur compte chez les capitalistes et 1 p. 100 pour
les autres frais dans lesquels le courtage se trouve compris. Outre
cela, lamaison charge de la ngociation, devant en payer les int-
rts aux chances respectives, prend sur la somme laquelle s'-
lvent ces intrts une commission de 1 2 p. 100 suivant le plus ou
moins de peine qu'exige ce paiement. Au surplus, ces frais peuvent
tre susceptibles de plusieurs modifications selon que l'opration est
plus ou moins difficile et complique (1).

Accarias de Srionne, dans son ouvrage Du commerce de


la Hollande, publi en 17G8, a un chapitre sur la ngociation
des fonds publics de France, d Angleterre, de Vienne, de
Danemarck et de Saxe. Elle portait, selon lui, sur un capital
de plus de 1.500 millions de livres. A cette poque, tout le

monde comprenait que le pays ne pouvait faire fructifier lui-

mme un pareil capital et combien il tait avantageux de


pouvoir le placer l'tranger. C'est grce ces placements
qu'il y avait Amsterdam uno prodigieuse quantit de riches
capitalistes.

(1) Trait gnral du commerce, t. I, p. 210. Les emprunts autrichiens faits


sous Marie-Thrse taient mis la fois Amsterdam par la maison Hope
et Goll et Francfort par bs Bethmann frres. Ils taient placs au pair et
taient trs recherchs du public. Le crdit de l'Autriche baissa beaucoup
partir de la Rvolution.
464 LE CAPITAL, LA SPCOTATIoN ET LA FINANCE

Les fonds des capitalistes n'ont pass chez les nations emprun-
teuses que pour procurer la Hollande tous les ans une balance
avantageuse pour la solde des intrts qui font, surtout de la part
de la France, rentrer les capitaux en douze ou quinze annes pen-
dant que les crances de la Rpublique existent toujours en entier
et produisent toujours les mmes intrts (i).

Engage comme elle taitavec toutes les places trangres,


Amsterdam ressentait le contre-coup des crises qui s'y produi-
saient. Deux crises commerciales, qui clatrent Hambourg

en 1763 et en 1772-1773, amenrent Amsterdam des pani-


ques semblables celles que nous connaissons trop bien. D-
tail caractristique : elles clataient en mme temps Londres
pour des causes diffrentes en apparence, mais qui devaient
lre. en ralit, la consquence d'une exagration gnrale
du crdit (2).

VIII. Malgr les grandes guerres de l'poque, une baisse


considrable du taux de l'intrt, plus ou moins forte selon les
pays, se produisit, dans le cours du xvm e sicle, dans toute
l'Europe.
En Angleterre, en 1715 Robert Walpole lit rduire la dette
Gp. lOOenup. 100. En 1731 un emprunt put tre misen3 p. 100
't il fut bientt cot 107. Il baissa par suite de la guerre
avec la Erance; mais en 1749 les fonds 4 p. 100 purent tre
convertis en 3 p. 100 et ce fonds revit en 1752 lecoursde 107.
Dans les Pays-Bas, en mars 1773, les obligations 3 p. 100
de la Gnralit so cotaient 107; celles 2 3/4 p. 100 de la
province d'Utrecht 102; les obligations 2 1/2 p. 100 d'une
socit pour la construction et l'entretien d'une digue cotaient
!).") Il en juillet 17G7. Plusieurs emprunts hollandais furent
mis en 2 p. 100 et arrivrent au pair. En Allemagne aussi,
les fonds de premier ordre taient au xvm e sicle capitaliss
au 3 pour 100 et l'on en profita pour crer les premires

(1) Tome II, p. 233. C'est cette valuation qu'Adam Smith reproduit en 1778
dans son Essai sur la richesse de la Hollande, quand il parle de 1.500 millions
de livres placs par la Hollande en fonds franais >'t anglais.
(2) Laspeyres, op. cit., pp. 279 et suiv. Max Wirth, Geschichte der Handels-
Krisen (3 dit. Francfort, 1883), et Clment Juglar, Des crises commerciales et
de leur retour priodique (2* dit.), pp. 296-297.
LA FINANCE AUX XVII ET XVIII' SICLES

institutions de crdit foncier (1). En France, d'aprs Forbon-


nais, au milieu du sicle, lescapitaux employs en immeubles
rapportaient de 3 4p. 100 (2); l'escompte ne dpassait pas
6 p. 100 et en 1776 la Caisse d'escompte escompta rgu-
lirement 4 p. 100. Le mme taux fut adopt parla Banque
Saint-Charles en Espagne en 1782 (3). Le Clerg de France
empruntait 4 p. 100. Mais le crdit de l'tat tait bien inf-
rieur et les emprunts royaux ne s'mettaient gure qu'au 5 et
au 6 p. 100. C'est ce qui fit que lorsqu'un dit de 1766 pr-
tendit abaisser le taux lgal de 5 4 pour 100, il ne fut pas
observ.
Ces taux, trs bas comparativement ceux du sicle pr-
cdent, et que les destructions de capitaux parla Rvolution
devaient faire remonter, contriburentbeaucoupla fondation
des socits paradions, au dveloppement des emprunts d'tat
et aussi la reprise des spculations de Bourse. On ne saurait
toutefois trop remarquer qu'il s'agit l des placements de toute
sret et des cours pratiqus dans les grandes places com-
merciales. Si le taux de l'intrt peru dans ces conditions
tait plus bas au xvm e sicle qu'il ne l'a t au xix% l'usure
avait bien plus d'extension dans les campagnes et les couches
infrieures de la population qu'elle n'en a actuellement dans
tous les pays' de l'Europe occidentale o l'tat conomique
est normal (chap. xni, 4).

IX. Sous l'influence de ces deux causes, la Bourse prit

Londres un essor considrable et tint dans la vie conomi-


que du paysune place qu'elle devait peine prendre en France

(1) Staatslexikon de la Grresgesellschaft, v Banken. En Angleterre, un pro-


jet de banque foncire avait t mis en avant peu aprs la rvolution de
1688 par un nomm Chamberlain. La Land bank avait t incorpore; mais la
souscription aux actions choua (levant, le bon sens des capitalistes. La com-
binaison reposait sur le prt l'tat du montant des espces mtalliques ver-
ses par les actionnaires et sur l'mission, par le Trsor, d'un papier-monnaie
avec lequel il aurait fait des prts bon march aux propritaires obres !

V.Thorold Rogers, the first nine years of the bank ofEngland (London, 1887).
(2) Recherches et Considrations sur les finances, t. I, p. 372.
(3) En Espagne, au milieu du xvni sicle, les capitalistes prtaient
e volon-
tiers 2 et p. 100 aux socits commerciales qui ofraientdes garanties solides,
:i

dit B^urgoing, Tableau de l'Espagne moderne (1789), tome I, p. 248. 11 en


tait de mme Gnes. V. Roscher, Principes d conomie politique, 185-180.
30
466 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

aprs 1815. Les crivains du xvm e sicle abondent en ren-


seignements et en anecdotes sur ce sujet : elles ont t
recueillies par John Francis dans Y Histoire de la Bourse de
Londres et c'est l qu'il faut les lire. Nous en dgagerons
seulement quelques traits.

La Bourse se dveloppa en toute libert : depuis 1709 il

n'y avait plus d'intermdiaires officiels pour les transactions.


Ce fut seulement en 1801 qu'une association de brokers et
de banquiers fit difier le Stock Exchange o ne purent pn-

trer que les membres de la Socit (chap. ix, 7).

L'Exchange Aller/, comme on l'appelait alors, se fit sa loi


elle-mme. En vain un acte de 1734, rendu sur la proposition
d'un des plus grands financiers de l'poque, sir John Barnard,
dfendit sous des peines svres : 1 les marchs prime;
2 les rglements par diffrences des transactions sur valeurs
mobilires ;
3 la vente de fonds publics anglais que le ven-
deur ne possdait pas au moment de la vente. 11 ne fut pas
observ. En 1773, aprs une crise de spculation (| 7), il fut

renouvel, mais sans plus de succs. La jurisprudence en


limita le en 1787, Y Exchange
plus possible l'application, et,

Alley inaugura la grande peine disciplinaire du monde de la


Bourse, l'inscription au tableau noir des noms de ceux qui ne
tenaient pas leurs engagements en se prvalant del loi.

Malgr les pratiques de l'agiotage, qui s'y donnaient car-


rire sous leurs formes les plus grossires fausses nouvelles,
:

paris sur la vie des grands personnages et sur les vnements


politiques, loteries publiques et prives, malgr les crises de

crdit, qui se produisirent plusieurs reprises dans le cours


du sicle et qui curent comme toujours pour premier symp-
tme la multiplication abusive des socits par actions, le
dveloppement de la Bourse permit au gouvernement de
procder dans le milieu du sicle d'importantes conversions
et de recourir au crdit pendant les guerres d'Amrique et
de la Rvolution dans des proportions qui contrastent avec
l'insignifiant dficit contre lequel la monarchie franaise
choua en 1789. Ce qui y contribua plus encore fut la fidlit
LA. FINANCE ACX XVII* ET XVIII SICLES 4R7

avec laquelle le gouvernement anglais depuis Guillaume III

lit honneur ses engagements, mme dans les circonstances


les plus critiques.

Malheureusement, pendant toute cette priode, l'histoire

de l'Angleterre est dshonore par la corruption des hommes


publics. Non seulement la majorit dans les deux chambres
tait rgulirement achete par le ministre ; mais un grand
nombre d'hommes d'tat et de membres du Parlement abu-
saient de leur position pour spculer coup sur sur les fonds
publics. L'mission des emprunts, qui avait lieu par adjudi-
cation aux banquiers, donnait lieu au favoritisme et aux
manuvres les plus hontes de la part des amis du minis-
tre. Il y fut coup court par le recours une souscription
publique que le second Pitt tenta pour la premire fois en
1796. Ce fut un grand succs, et, aprs quelques retours par-
tiels aux anciennes pratiques, c'est la mthode qui a pr-
valu depuis en Angleterre. Avec la constitution du Stock
Exchange en corporation, elle a marqu une amlioration
sensible dans les murs La moralit publique,
financires.
mme sous ce rapport, est devenue en Angleterre trs sup-
rieure dans notre sicle ce qu'elle tait au xvin .

La fondation du Bankers clearing house de Londres, en


1775, est aussi la preuve de l'importance qu'avaient prise,

les maisons de banque et des bonnes mthodes suivies dans


les affaires.

X. A partir du ministre du cardinal Fleury, beau-


coup plus d'ordre rgna dans le rgime financier de la France.
Le temps des Crozat et des Samuel Bernard est pass, ou
plutt les financiers se prsentent sous une forme plus cor-
recte. Il est cependant un genre d'affaires qui donnent lieu
des spculations aventures et partant de gros profits.
L'approvisionnement des armes, qui tait dj l'objet de
grandes proccupations dans les dernires annes de
Louis XIV, devient une affaire dplus en plus importante.
Paris-Duverney avait rendu en Italie sous ce rapport des
services qui devinrent le titre de sa fortune. Les grands
468 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

munitionnaires furent dans tout le cours du xvm e sicle des

financiers considrables. Le dernier d'entre eux est Ouvrard,

qui approvisionna les armes de la Rpublique, de l'Empire


et de la Restauration. On les a beaucoup incrimins, oubliant
peut-tre trop le caractre essentiellement alatoire de leurs
entreprises.
Pendant la guerre de Sept ans, la dette flottante sous les
formes les plus diverses s'accrut de nouveau gravement et

ce fut l'occasion pour des financiers, comme la Popelinire,

Grimod de la Reynire, Beaujon, d'lever de grandes for-


tunes. Quelques-uns, tels que Bourret et Augeard, et, en
sous-ordre, Beaumarchais, deviennent des hommes politiques.

Ils se posent en Mcnes et recherchent l'appui des gens de


lettres. Les philosophes sont particulirement accessibles
aux participations qu'ils leur donnent dans certaines affaires.
Voltaire avait ainsi gagn par la faveur de Paris-Duverney,
dans une affaire de fournitures, 500.000 cus, dont un nou-
veau visa, institu par Terray en 1772, lui fit perdre la moiti.

Plus encore que les traitants du sicle prcdent, les finan-

ciers de celui-ci s'allient avec la haute noblesse. Helvtius,


Hollandais implant en France, on ne sait trop comment,
avait pous M lle
de Ligniville, des grands chevaux de Lor-
raine. Les de Mun et les d'Andlau descendent de lui par ses
filles. Un fils de Dupin de Chenonceaux pouse une Roche-
thoinet; le duc de Chaulnes pouse la sur de Bonnier de la
Manon, et le marchal de Rochambeau la fille du Portugais
Tellez d'Acosta, fournisseur des vivres (1).
Ces financiers cherchaient frquemment entrer dans le
corps des fermiers gnraux. La ferme gnrale avait t
tablie pour la premire fois en 1680 et se renouvelait par
des baux, gnralement de six ans, passs au nom d'un homme
de paille. Les soixante fermiers gnraux, qui officiellement
taient seulement ses cautions, dirigeaient toute cette grande

(1) Sur ces alliances, V. entre autres les Financiers d'autrefois, par M Alix
e

de Janz Ollendorf, 1880) et M. de Silhouette, Bourret, les derniers fermiers


gnraux, par Pierre Clment et Alfred Lermina (Paris, 1878).
LA FINANCE AUX KVfl ET XVIII- SIECLES 469

administration. Elle comprenait le monopole les tabacs, les


traites ou douanes, les gabelles du sel, les aides ou droits sur
les boissons. Ils taient en ralit des foncti taires, propri-

taires de leur charge, et qui en cdaient la survivance autant


de fermiers gnraux adjoints, gnralement leurs (ils, leurs
gendres, leurs parents. Le Trsor leur demandait des antici-
pations, les unes rgulires, les autres extraordinaires. En vue
des premires, le fonds d'avance de chacun d'eux tait de
1.500.000 livres. Pour le fournir, plusieurs avaient des bail-

leurs de fonds, des croupiers, connue on les appelait. Ce son


ces oprations qui les ont fait confondre avec les financiers
proprement dits. M. Adrien Delahante, dont la famille appar-
tenait ce corps si intressant par sa constitution et par la

place qu'il tenait au xviu e sicle entre la haute bourgeoisie et


la noblesse ct des familles de robe, en a retrac le fonc-

tionnement avec une grande exactitude. Il rfute l'opinion cou-


rante, qui, parce que la Popelinire, Beaujon, Helvtius,
Bourret, ont fait partie de cette administration, identifie
les fermiers gnraux avec les financiers.

C'est la lgende, voici l'histoire.


Il y avait cette poque de nombreux financiers, qui, en l'absence
de tout crdit public, jouaient do la dette flottante et profitaient
des embarras du Trsor pour faire avec l'tat des contrats trs on-
reux et partant trs dangereux, au moyen desquels ils acquraient
de rapides fortunes, gnralement termines par des chutes non
moins rapides. Quelques-uns, pendant le cours de leur prosprit,
sont parvenus s'introduire dans la Ferme p\>ur ajouter leurs
splendeurs le double avantage d'une place largement rmunre et
d'un titre honorable; mais c'taient l des exceptions et des excep-
tions rares.
Rgle gnrale, la Ferme tait une runion de trs honntes gens
de trs respectables pres de plus ou
famille, d'administrateurs
moins capables, plus ou moins laborieux, mais tous vritables
fonctionnaires publics, gnralement trangers aux combinaisons
commerciales (i).

(1) Une famille de finance nu w


m' sicle, 2 vol. (Paris, Eelzel, IS81). Cf.
Encyclopdie mthodique, dictiunnuire des Finances, v" Adjudicataire, bail,
ferme.
470 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

XI. Les soixante annes, qui s'coulrent depuis le minis-


tre du cardinal Fleury jusqu' la Rvolution, ont t une
poque de progrs conomique. Aucun grand changement
ne la marque; mais la continuit mme de ce progrs fit son
impor-tance. Quand Turgot arriva au ministre, une pro-
fonde transformation s'tait dj accomplie dans les condi-

tions gnrales du pays : les manufactures taient fort dve-


loppes ; le commerce international, particulirement avec
l'Angleterre, avait pris une grande importance; tous les prix

taient en mouvement ascendant, parce que la consommation


s'tait accrue avec la production et que la monnaie circulait
plus facilement et plus rapidement (1).

La multiplication du papier commercial rendait ncessaire


l'tablissement d'une banque d'escompte et d'mission et faisait
sentir l'infriorit o la France se trouvait sous ce rapport
comparativement l'Angleterre. Deuxtentatives faites en 1769
et 1772 n'avaient pas russi ; mais, grce au patronage de Tur-
got, en 1776, la Caisse d'escompte fut cre au capital de 15
millions divis en 5.000 actions de 3.000 livres chacune. Elle
se livra avec succs l'escompte. En 1783, un emprunt oc-
culte de 6 millions de livres fait par le Trsor amena momen-
tanment le cours forc de ses billets; mais deux mois
aprs cette crise tait conjure. La Caisse d'escompte reprit
le cours normal de ses oprations et en 1787 sa circulation
atteignait 100 millions. Tout ce qu'on peut lui reprocher, c'est
d'avoir favoris moins le commerce que la Banque et de s'tre
mle, sous l'influence de M. de Calonne, en 1785, plus qu'elle
ne l'et d, aux spculations de la Bourse ( 12). En 1787,
M. de Calonno fit porter son capital 100 millions au moyen
d'une souscription d'actions nouvelles qui fut rapidement
couverte ; sur le produit de cette souscription, 70 millions
furent prts l'Etat. Ds ce moment le Trsor aux abois ne
cessa de lui faire de nouveaux emprunts. La plupart taient
occultes et avaient gravement compromis son fonctionne-

(i) V. entre autres le tmoignage d'Arthur Young, Voyages en France (di-


tion de Lavergne), t. II, p. 271.
LA FINANCE AUX XVII' BT XVIII- SICLES M
ment, quand la Rvolution emporta el La Monarchie el la

Caisse d'escompte (1). Cette dernire devait su reconstituer


sous le nom de Banque de Franco en 1800.
La ncessit de banques d'mission s'tait fait sentir
la mme poque dans tous les pays, qui taienl rests en
retard sur l'Angleterre.
En Prusse, un dit du 17 juin ITli.'i avait cr Berlin la
Keeniglicke Giro unit, Lehnbank, son capital avait t fourni
exclusivement par le Trsor (2). Le 14 octobre 1772, Fr-
dric II transformait la Preussische Seehandlung societt,
qui tait originairement une compagnie de commerce, en
une banque de crdit mobilier, dont le Trsor royal faisait

encore presque tous les fonds, et dont le gouvernement gar-


dait la direction exclusive, de manire soutenir toutes
sortes d'affaires industrielles.
En Autriche, une bourse pour la ngociation des effets pu
blics avait t ouverte en 1761 Vienne.
En Espagne, en 1782, Cabarrus institua la Banque Saint-
Charles, socit par actions organise sur le modle de la

Caisse d'escompte, et qui avait le privilge de l'mission des


billets. La Banque Saint-Charles, outre l'escompte du pa-
pier de commerce, tait charge de tous les paiements

l'tranger dus par le Trsor royal et de toutes les fourni-


tures de l'arme et de la marine. En 1785, Cabarrus cra
ct d'elle la Compagnie des Philippines sur le modle de la
Compagnie des Indes. y eut en France un grand engoue-
Il

ment pour les actions de ces deux entreprises, qui rappe-


laient par certains cts le systme de Law. Cependant elles

furent conduites avec plus de sagesse et la Rvolution seule

y mit fin.

Quand les oprations du visa avaient t termines, un


arrt du Conseil du 24 septembre 172i avait rorganis la

Bourse de Paris. Ses 41 articles ont vritablement constitu

la Bourse moderne. Les agents de change ont le monopole

(1) V. Alph. Courtois. Histoire des Banques en France (2 dit.), pp. 84 9G.
(2) Nol, les Banques d'mission en Europe (liuillaumin, 1888), t. I, p. 245.
472 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

des ngociations des effets publics ; ils ne peuvent les faire

qu'aux heures de Bourse; ils ne pourront dans aucun cas


nommer les personnes qui les auront chargs de ngociations
auxquelles ils devront garder un secret inviolable (art.

36); les oprations au comptant sont seules autorises, (art.


29); enfin les femmes ne peuvent entrer la Bourse, sous
aucun prtexte (art. 11) (1). Rorganise matriellement,
la Bourse de Paris n'eut pendant longtemps aucune anima-
tion. Le public avait pris en grande dfiance toute valeur
reprsente par du papier. Il n'y avait gure de transactions
que sur les actions del Compagnie des Indes. Une preuve
de cette stagnation des affaires se trouve dans l'dit du 22 d-

cembre 1733, qui rduit 40 le nombre des agents de


change. Plusieurs des soixante offices demeuraient sans
titulaires, dit le prambule (2). Aprs le cardinal Fleury,
les emprunts d'tat s'taient succd des intervalles de
plus en plus rapprochs. Dans les dix dernires annes qui
prcdent la Rvolution, ils s'levrent 1.600 millions.
La bourgeoisie les prend des taux qui doublent rapi-
dement cette partie de ses revenus, qui lui crent en mme
temps de nouveaux capitaux, et lui permettent de consolider
avec un intrt suprieur ce que donnait la terre, 6 2/3
p. 100 en rentes perptuelles, en 1776, avant l'entre de
Necker aux affaires (3), ceux qui ne trouvaient pas un em-
ploi utile dans le commerce ou qu'elle ne voulait pas
hasarder (4).

Un dit du 20 mai 1749, imitant ce qui se faisait depuis


plus d'un sicle en Hollande, avait permis de mettre au por-

(1) Il y avait aussi une Bourse et des agents de change Lyon. V. entre
autres l'dit du 29 mars 1772, qui les rige en titre d'office.
(2) Le nombre de 60 fut rtabli par l'dit du 10 septembre 1786, qui autorisa
en mme temps les titulaires avoir des commis pour les assister la Bourse.
(.S) Compte rendu au
Roi, par Necker, 1781, p. 17. Beaucoup d'emprunts de
cette poque, qui sont qualifis de loteries, taient en ralit des missions
d'obligations lots remboursables dans d'assez courtes priodes par voie de
tirage au sort. Un intrt de 4 p. 100 tait assur mme celles qui n'taient
rembourses qu'au pair.
(4| Flix Faure, les Assembles de Vizille et de Romans (Grenoble, 188 9).
p. 27.
LA FINANCE AUX XVII* ET XVIII' SICLES 473

teur des rentes remboursables en douze ans qu'il crait. Cette


pratique devient gnrale dans les emprunts faits par Calonne,
partir de 1783.
M. de Lomnie, dans son excellente tude sur les Polmi-
ques financires de Mirabeau et les interventions de M. de
Calonne la Bourse (1), fait remarquer que la dette anglaise
en 1789, peu diffrente de la ntre comme charge annuelle,
reprsentait un capital beaucoup plus lev. Cela tenait la
bien plus grande importance de la dette viagre ou rembour-
sable par annuits dans l'ensemble de la ntre. Nous avons
indiqu (chap. x, 3) quelles avaient t les consquences
sous ce rapport des missions de 3 p. 100 au-dessous du pair
en Angleterre. Quoiqu'il y et beaucoup plus de dsordre en
France, au fond, le gouvernement s'inspirait davantage
des vrais intrts du peuple. Mais cela ne suffisait pas pour
permettre la Monarchie de surmonter la tempte qui fut

dtermine par une crise financire.

XII. La Bourse de Paris avait pris une importance con-


sidrable la veille de la Rvolution.
La corporation des agents de change avait t rorganise
et confirme dans son monopole par un arrt du Conseil du
2G novembre 1781. La manire dont ils traitaient les affaires

tait exactement la mme qu'aujourd'hui, faisant entre eux


toutesleurs ngociations sur paroles, comparant aprs chaque
bourse leurs carnets dans le cabinet, tant garants vis--vis
de leurs clients des oprations dont ils se sont chargs. Les
valeurs ngocies la Bourse taient au nombre de 17, sa-

voir : les actions de la Compagnie des f/ides, 14 fonds de


l'tat, les actions de la Caisse d'escompte et les actions
des eaux de Paris. C'tait l la cote publique ; mais d'au-
tres valeurs (2) taient ngocies par les coulissiers que

(1)Journal des conomistes, octobre et novembre 1886.


(2) Parmi les valeurs qui devaient tre l'objet de ngociations, taient les
actions de la Compagnie gnrale des Assurances, cre Paris par le sieur
Labarthe, en 1786. Des compagnies d'assurances de toute sorti' s'taient cres
en Angleterre depuis 1688. C'tait un des traits par lesquels la supriorit
conomique de ce pays se manifestait.
474 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

l'on appellait dans le langage du temps des proxntes et dont


aucune mesure n'a jamais pu arrter l'industrie. L'dit

de 1785, qui dfendait les oprations terme, d'aprs l'au-


teur des trennes financires, n'aurait eu pour effet que de
pousser l'agiotage. Les agents de change ne pouvaient,
selon lui, trouver la rmunration du prix lev de leur

charge qu'en jouant pour leur propre compte (1).


M. A. Neymarck estime de 200 300 millions le montant
des valeurs mobilires alors en circulation en France. Des
valeurs trangres, notamment les actions de la Banque
Saint-Charles et de la Compagnie des Philippines, y taient
l'objet de spculations actives. Le gouvernement en prit

ombrage et l'arrt du 7 aot 1785 interdit de les coter la


Bourse. En mme temps, Calonne commandait Mirabeau
unpamphlet pour les discrditer et provoquer des arbitrages
entre ces actions et l'emprunt qu'il venait d'mettre, mais
qui n'lait pas class aprs plusieurs mois.
Les dernires annes de l'ancien rgime furent marques
par un vif essor de la spculation et de l'agiotage. On peut en
voir un tableau trac avec passion par Mirabeau dans un pam-
phlet intitul : Dnonciation de l'agiotage au Roi et l'As-
semble des notables, en 1787(2). Quelques gros spculateurs
jouaient tantt la hausse tantt la baisse sur les actions
de la Compagnie des Indes, de la Socit des eaux de
Paris, de la Compagnie des assurances gnrales contre
l'incendie, de la Caisse d'escompte et sur les valeurs espa-
gnoles.

(1) Les Etrennes financires ou recueil des matires les plus importantes en
finances, banque, commerce, etc., 1 anne, 1781), 2" anne, 1790, 2 vol. in- 8,
Paris.
(2) Dans ce pamphlet, Mirabeau dclame contre l'agiotage et prtend que les
seuls moyens de l'arrter sont la libert de la presse et une constitution ! Cela
indique l'absence de toute valeur scientifique de cet opuscule passionn et
dclamatoire. Deux autres pamphlets que Mirabeau avait fait paratre en
1785, l'un sur la Compagnie des eaux, l'autre sur la Caisse d'escompte, pa-
raissent avoir t crits uniquement pour favoriser des spculations la
baisse sur ces valeurs. M. de Lomnie, dans l'tude que nous avons cite, a
remarquablement reconstitu l'ensemble des campagnes de Bourse au milieu
desquelles Mirabeau se jeta. Beaumarchais tait la solde d'un autre groupe
do liiiauciers.
LA FINANCE AUX XVII ET XVIII SICLES 475

La spculation portait aussi sur les rentes. Necker, pendant


son premier ministre, s'tait appuy habilement sur la ban-
que genevoise tablie en France et l'tranger pour faire
couvrir plusieurs fois certains de ses emprunts et il avait
t assez habile pour ne laisser aucune trace de ces opra-
tions plus ou moins rgulires. Aprs lui, de Calonne, qui
pendant ses quatre annes de ministre (1783-1787), multi-
pliait les emprunts et mme plaait sans publicit des rentes
la Bourse, continua ces tentatives d'influencer les cours ;

mais sa base d'opration tait moins solide et il avait dans


la Haute-Banque des adversaires qui ne le laissrent pas ma-
nipuler le march son gr. 11 voulut essayer de soutenir

les cours la veille de l'Assemble des notables. Le dernier


emprunt de 123 millions de livres, qu'il avait mis au com-
mencement de 1787, n'tait en effet pas encore class.
Calonne fit sortir du Trsor onze millions pour faire soutenir

le cours de la rente, des actions de la Compagnie des Indes


et de la Compagnie des eaux de Pains par des banquiers
affids au moyen de reports. Ces manuvres ne purent con-
jurer la baisse et le Trsor y perdit plusieurs millions (1).
Les procds del spculation taient les mmes qu'aujour-
d'hui : ventes dcouvert, reports pour prolonger les achats
terme faits par les haussiers, marchs primes. Ces der-
niers taient d'autant plus dangereux qu'ils taient faits

pour des liquidations loignes. Un groupe de spculateurs,


la tte desquels tait l'abb d'Espagnac, avait organis en
mars 1787 un corner sur les actions de la Compagnie des In-
des. Il en avait achet terme 46.000 livrables la fin du
mois, alors qu'il n'en existait sur la place que 37.000 ! Mirabeau
constatait que le droit d'escompte donn l'acheteur dans le

but de dcourager les ventes dcouvert (chap. ix, 13) four-


nissait un moyen assur aux spculateurs la hausse, quand
ils taient assez puissants pour trangler leurs adversaires.
Personne n'avait cure des arrts du Conseil que Calonne avait

(i) Lrs Interventions du Trsor la Bourse depuis cent ans, par Lon Say
(188G), pp. 2 et suiv.
476 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

fait rendre coup sur coup (24 janvier, 7 aot, 2 octobre 1785,
22 septembre 1786, 14 juillet 1787), avant d'essayer lui-
mme de soutenir les cours avec les fonds du Trsor (1).

Les agioteurs, l'abb d'Espagnac et quelques autres per-


sonnages secondaires que Mirabeau dsigne dans son pam-
phlet, n'taient pas assez puissants pour influencer le march.
Quels taient donc ceux qui pouvaient le mener ?

De tout temps il y avait eu Paris des banquiers trangers.


En 1720, des Suisses, des Italiens, des Hollandais faisaient
ce commerce rue Quinquempoix. Dans le troisime tiers du
sicle, nous voyons s'tablir Lyon, puis Paris, des ban-
quiers genevois qui disposent de capitaux considrables. C'est
un Suisse nomm Penchaud, qui avec l'cossais Clouard avait

fond l'tablissement appel devenir la Caisse d'escompte en


177G. Ils restent en relations troites avec les banques de
Lyon, de Genve, d'Amsterdam, et c'est ce qui fait leur force.
Ce sont des Genevois qui prennent les emprunts viagers
sous forme de tontine, notamment celui dit desTrentes-Ttes,
mis par le gouvernement en 1782 pour dix millions.

Necker commena sa grande rputation comme associ de

la maison Thelusson, tablie Paris, et ce fut un banquier

(i) Quelques extraits du texte mme de ces dits doivent tre cits ici:
o Sur ce qui a t reprsent au roi, par les commissaires dputs des ac-
tionnaires de la Caisse d'escompte, que depuis trois mois, et notamment dans
les derniers jours du mois de dcembre, il s'tait fait sur les dividendes des
actions de cette caisse un trafic tellement dsordonn qu'il s'en tait vendu
quatre fois plus qu'il n'en existe rellement; que la preuve en tait acquise
et mise sous les yeux de S. M. par l'exhibition d'une grande quantit de mar-
chs qui portent la rserve de leur inexcution, moyennant des primes paya-
bles comptant, en proportion du prix plus ou moins fort que les dividendes
pourraient acqurir; qu'ils croyaient de leur devoir de dnoncer S. M. un
abus qui pourrait compromettre la fortune de ses sujets (Arrt du Con-
seil du 24 janvier 1785.)
Le roi est inform que, depuis quelque temps, il s'est introduit dans la ca-
pitale un genre de marchs ou de compromis, aussi dangereux pour les ven-
deurs que pour les acheteurs, par lesquels l'un s'engagea fournir, des termes
loigns, des ell'ets qu'il n'a pas, et l'autre se soumet les payer sans en avoir
les fonds, avec rserve de pouvoir exiger la livraison avant l'chance, moyen
liant l'escompte que ces engagements qui, dpourvus de cause et de ralit
:

n'ont, suivant la loi, aucune valeur, occasionnent une infinit de manuvres


insidieuses, tendant dnaturer momentanment le cours des effets publics,
donner aux nus une valeur exagre et faire des autres un emploi capable
de les dcrier, qu'il en rsulte un agiotage dsordonn (Arrt du Con-
seil du 7 avril 178a.)
LA FINANCE AUX XVII ET XVIII' SICLES *77

genevois fix aussi Paris, Clavire, qui, aprs avoir jou


un rle trs actif dans toutes les campagnes d'agiotage des
dernires annes de la monarchie, fut, en 1792, ministre
des Finances de la Convention. C'est de cette poque que
date l'influence de la Banque genevoise sur notre place. Cette
influence a t prpondrante jusqu' l'avnement, d'une
banque plus forte qu'elle (cliap. xn. 5).
Les pamphlets du temps se plaignent de l'influence de ces
grands banquiers et reprochent la Caisse d'escompte, au
ministre lui-mme, d'tre leur dvotion (1). En effet, la

Haute-Banque tait ds lors distincte do la banque ordinaire.


Les Etrennes financires pour 1789 l'indiquent nettement :

La correspondance active de la Banque de Paris avec toutes nos


provinceset les royaumes trangers lui donne une grande influence

dans les virements d'argent. De l vient que le ministre des Finances


consulte volontiers les maisons les plus considrables de la banque,
lorsqu'il mdite quelque opration majeure... Les banquiers de la
premire classe et les financiers peuvent tre considrs comme
tenant le premier rang et formant le mme ordre dans la socit,
surtout depuis que les mmes rapports d'intrt les unissent. C'est
surtout en qualit d'administrateurs de la Banque d'escompte que
l'on peut considrer les financiers et les banquiers comme gaux
entre eux.

Et Anquetil-Duperron, qui exprime les rancunes du com-


merce moyen et des banquiers escompteurs de Paris, ajoute :

Trois ou quatre forts banquiers, en jetant sur la place ou retirant


sur la place une certaine quantit d'etfets, mettant en circulation

une certaine quantit de capitaux, font sur-le-champ hausser ou


baisser les actions, loignent ou ruinent les concurrents. Ainsi,
ds qu'on voit dans le commerce des changements trop subits et
considrables sans causes connues prises des accidents ordinaires,
peut-on assurer que l'impulsion vient de la Banque, c'est--dire des
gens capitaux, portefeuille.

Ce Penchaud, qui aprs avoir fond la Caisse d'escompte,


taitdevenu ensuite le chef des campagnes de baisse conduites

(1) Mirabeau, op. cit., pp. 26 et suiv.. et Anquetil-Duperron, Dignit du com-


merce et de l'tat de commerant (Paris, 1789).
478 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

contre elle, est le type caractristique de cette nouvelle g-


nration de banquiers. Mollien, qui l'avait pratiqu, esquisse
ainsi son portrait :

C'tait un Suisse qui avait longtemps habit l'Angleterre. Il avait


form Paris une maison de banque dont il s'occupait peu. Il tait

vers dans tous les genres de spculation qui se font sur les places
de Londres et d'Amsterdam. Il avait fait de grands profits et des
pertes souvent plus grandes. La place de Paris lui semblait trop
petite pour ses oprations (1).

Les grands banquiers de l'Europe taient dj tous en re-


lations suivies les uns avec les autres et se soutenaient au
besoin. On peuten juger par l'opration que Ouvrard proposa
au gouvernement espagnol (2).

Au momentde la paix de Ble(179o), Franois Cabarrus, contrleur


des finances du roi d'Espagne, et Ouvrard conurent le plan d'une
vaste opration de change qui aurait pu avoir de grandes cons-
quences politiques, si l'Espagne, qui elle fut propose, avait os l'a-
dopter. Il de procurer l'Espagne le recouvrement de
s'agissait
cent millions de piastres en lingots et numraire existant dans ses
colonies^et qui, transports! directement, seraient tombs infaillible-
ment aux mains des Anglais. Ouvrard proposait de crer des lettres
de change qui seraient ngocies successivement sur les principales
places de Hollande, d'Allemagne ou de Suisse, dont les banquiers,
moyennant u n courtage de 2o p. 100, feraien t transporter les lingots par
la voie des neutres. Charles IV et le prince de la Paix repoussren
ce hardi projet.

Le march universel de l'argent existait ds lors.

(1) Mmoires d'un ministre du Trsor, t. I, p. 70.


(2) V. A. de Janz, les Financiers d'autrefois, p. 335.
CHAPITRE XII

LA CONSTITUTION DE LA HAUTE BANQUE ET LE DVELOPPEMENT


DES MARCHS FINANCIERS AU XIX SICLE

I. L'agiotage sous la Convention et le Directoire.II.


La dsorganisa-
tion du march financier en France, pendant Rvolution et l'Empire.
la
III. L'accumulation de la richesse en Angleterre, de 1792 1815. IV. La
constitution de la Haute-Banque europenne aprs 1815.
V. La dynastie
des Rothschild. VI. Les causes de la suprmatie de la Banque Isralite.
VII. L're des chemins de fer et dos grandes entreprises industrielles.
VIII. La fondation des socits de crdit par actions.
IX. Fonctionnement
parallle del Haute-Banque et des grandes socits de crdit.
X. Le d-
veloppement des marchs financiers et les principales bourses du monde.
XI. La mise en valeur des territoires nouveaux par la Haute-Banque.

I. Les assembles rvolutionnaires voulurent dtruire


tout le systme financier qui s'tait constitu depuis un sicle.
Elles dbutrent par l'mission des assignats ot peu peu,
entranes par la ncessit de les soutenir, elles dcrtrent
des peines draconiennes contre toute transaction sur les es-
pces d'or et d'argent. La Caisse d'escompte, la Compagnie
des Indes et toutes les compagnies de commerce, y compris
les Assurances gnrales, furent abolies. Bien plus, la for-
mation de toute socit par actions fut interdite ainsi que
les titres au porteur et les billets de banque vue (loi du
17 aot 1792 et dcret du 26 germinal an II). Mme les lettres

de change ne purenttre cdes que parle minislrede courtiers


(rapport la Convention du 12 septembre 1793). Les charges
d'agents de change furent abolies et la Bourse de Paris fer-
me du 27 juin 1793 au 10 floral an IV (10 mai 1795). En-
core ne fut-elle rouverte rellement dans l'glise des Petits-
Pres que le 12 janvier 1796. Pour vaincre la rsistance uni-

verselle, qui empchait de circuler sur le pied du numraire


les 47 milliards et demi d'assignats, qui avaient t mis
480 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

la fin de 1795, et les deux milliards et demi de mandats ter-

ritoriaux qui furent mis en circulation dans l'anne 1796, la


Convention interdit toute espce de vente terme sur les den-
res et sur les effets publics (loi du 13 fructidor an III) et la
ngociation de lettres de change en blanc (loi du 20 vend-
miaire an IV). Elle couronna son uvre parle maximum.
La Convention avait eu la prtention de ne pas faire ban-
queroute. Un dcret du 24 aot 1793 unifia toutes les dettes
publiques antrieures en un fonds 5 p. 100, qui fut inscrit
au Grand-Livre pour une somme annuelle d'arrrages de
127.803.000 fr. Elle fut porte par divers emprunts post-
rieurs 174.716.000 francs. Seulement les arrrages taient

pays en assignats qui ne valaient plus que 1 p. 100 de leur


valeur nominale et n'taient plus reus dans les caisses pu-
bliques intgralement (l).Le Directoire, par la loi du 9 ven-
dmiaire an VI (30 septembre 1797), enregistra la banque-
route en rduisant un tiers le montant de chaque compte
de rentes et en remboursant le capital des deux autres tiers
par des mandats territoriaux, qui ne valaient, lors de la li-

quidation de 1801, que 5 p. 100 de leur montant nominal.


La charge annuelle de la dette se trouva ainsi rduite
43.640.000 fr. (2). 1.900 millions taient perdus pour les ren-
tiers !

La Rvolution, par de telles violences, avait-elle supprim


cet agiotage que Mirabeau dnonait sous la Monarchie pour
enflammer les passions populaires ? Pas le moins du monde.
Il s'exera plus que jamais et entour de la corruption la
plus repoussante. Pendant la Convention, les factions jaco-

(1) Pendant la fermeture de la Bourse, les spculateurs se runissaient ce-


pendant au Palais-Royal et dans la rue Vivienne pour tablir les cours des
assignats, par rapport au numraire. Du 23 aot 1795 au 19 novembre 1796,
la cote des fonds publics fut en assignats. Le 28 mai 1796 une inscription de
5 livres de rente tait cote 600 livres; il est vrai que ces 600 livres ne valaient
ce jour-l que 1 fr. 50 en numraire. V. A. Courtois, Tableau des principales
valeurs ngocies et cotes aux bourses de Paris, Lyon et Marseille, du 11 jan-
vier 1797 jusqu' nos jours. 3 dit., in-4, 1882 (Guillaumin).
(2) V. A. Courtois, Histoiredes Banques en France, pp. 98-107; Ren Stourm,
lesFinances de l'ancien rgime et de la Rvolution (Guillaumin, 1885), t. II,
pp. 306-343. Cf. Vuhrer, Histoire de la dette publique en France, t. I, p. 424.
LA HAUTE BANQUE ET LES MAMGHS FINANCIERS AU XIX' SIGL]

bines se jetaient l face les unes aux autres les accusations


d'agiotage.

En 1791, dit Capengue, taient accourus Paris une multitude de


Juifs, protestants, faiseurs d'affaires et
banquiers venus de Genve,
de Neufchtel, de Blc et de l'Allemagne, de Berlin, de Vienne, de
Francfort dans la vue de raliser quelques bonnes oprations. Parmi
ces trangers, on dsignait comme d'habiles spculateurs deux frres
appartenant une famille de banque autrichienne, du de i:

Freyre. Ils avaient gagn dans l'espace d'une anne prs de 18 mil-
lions en numraire par le simple agiotage sur les assignats, les ac-
tions de la Compagnie des Indes et de la Banq ue Saint-Charles. Pos-
sesseurs de cette fortune considrable, les frres Freyre cherchrent
le moyen de la conserver en s'associant quelques-uns des membres
de la Montagne :le parti de Danton leur fut signal comme le plus

sensualiste et le plus corrompu. Autour de cette fortune des frres


Freyre se grouprent bientt Danton, Camille Desmoulins, Fabre
d'glantine, Chabot, Bazire, tous avides d'argent et des jouissances
que la fortune peut procurer. Les frres Freyre demeuraient dans
un bel htel place Vendme, et tous les soirs il y avait souper des
Montagnards de la Convention et de la Commune...
Quand Robespierre se spara de son fougueux antagoniste, Fabre
d'glantine et son complice Delaunay, d'Angers, furent traduits
devant le tribunal rvolutionnaire comme faussaires et agioteurs
avec deux Freyre... Chabot et Bazire avourent
les qu'ils avaient
ratur un dcret de la Convention sur la Compagnie des Indes pour
favoriser l'agiotage. Fabre d'glantine avait prpar la publication
et la promulgation de ce dcret falsili. Les banquiers Freyre et
Kock avaient agiot sur toutes les valeurs : dettes viagres, actions
des compagnies, assignats. Fouquicr-Tin ville les accusa de faux et
de volet il y eut une certaine habilet confondre avec eux ceux
qu'on appelait les fripons et tout le parti dantoniste (1).

L'Assemble nationale, pour crer des intrts en faveur de


la Rvolution, avait successivement mis la main sur les biens
du clerg, des corporations ouvrires, des hospices, des ta-
blissements publics. La Convention y ajouta les biens des
migrs, ce qui porta cinq milliards et demi la valeur des

immeubles offerts tout la fois en vente. Les divers dcrets,


qui prsidrent la mise en vente de cet immense patrimoine

v
lj Histoire des grandes oprations financires (Paris, 1851-1853), t. II.

31
482 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

comme gage des assignats, favorisrent leur acquisition par


des compagnies de spculateurs, et il en vint de tous les

points du monde. Un des plus connus, parce qu'il se jeta

dans la politique, est le baron prussien Anacharsis Cloots. 11

gagna une norme fortune dans ces spculations.


Un rudit distingu, M. Alfred des Cilleuls, dans un travail

encore indit, tablit, d'aprs des relevs faits aux archives,


que les ventes de biens nationaux de toutes les catgories,
depuis le commencement des confiscations jusqu' l'an VI,
ont augment le nombre des propritaires seulement dece?it
mille. L'insignifiance de ce rsultat, acquis au prix d'une
dprciation norme de la proprit, qui a dur jusqu' la loi

rparatrice de 1825, est la condamnation clatante de la R-


volution au point de vue social. Ce travail, o des docu-
ments ngligs jusqu'ici ont t mis en uvre, fera dfiniti-

vement justice de la lgende de la Rvolution partageant le

sol aux paysans.


Les spculateurs en accaparrent la plus grande part (1).
Le rcit suivant de Capefigue en sera un exemple et montre
comment dbuta le clbre rformateur Saint-Simon.
D'aprs la loi qui autorisait la vente des proprits nationales, les
acqureurs de ces biens entraient en possession aprs le paiement
du premier douzime; les autres douzimes se payaient par inter-
valles assez longs. Ces facilits de paiement, jointes la facilit de
s'acquitter enassignats, donnaient aux acqureurs des avantages uni-
versels et les aventuriers de toute nation se prcipitrent sur ces
dpouilles... Les plus avides parmi ces acqureurs, lis avec tout le

(1) En mai notamment, les biens nationaux furent offerts en vente


1793
directement et sans enchres pour trois fois leur valeur de 1790 en assignats,
qui ce moment ne valaient que 6p. 100. On donnait ces biens enralit pour
le cinquime de leur valeur nominale. Pour certains biens, on vit jusqu'
plusieurs centaines de soumissions. A Charenton, il en fut fait 360 pour un
domaine provenant des Pres de la Merci; il en fut fait jusqu' 500 pour un
autre. On encombrait les htels des districts. De simples commis, des gens
sans fortune, mais dans les mains desquels se trouvaient momentanment des
sommes en assignats, couraient soumissionner les biens. Comme ils n'taient
tenus de payer sur-le-champ qu'un sixime, et le reste dans plusieurs mois,
ils achetaient, avec des sommes minimes, des biens considrables pour les

revendre avec bnfice ceux qui s'taient moins hts. Grce cet empres-
sement, des domaines, que les administrateurs ne savaient pas tre devenus
proprits nationales, taient signals comme tels. A. Thiers, Histoire del
Rvolution franaise (13 e dit. t. VII), p. 243.
L HAUTE BANQUE IT LES MARCHS FINANCIERS A.U XIX SICLE

parti de la Commune, furent deux, gentilshommes : l'un Claude-


Henri, comte de Saint-Simon de la famille illustre qui prtendait des-
cendre des comtes de Vermandois, l'autre, Charles-Sigismond de te-

dern,fils du grand marchal de la Cour de Prusse... Tous deux ache-


trent pour 17 millions de biens nationaux, dans les dpartements,
spcialement dans l'Orne. Les deux, associs ne payrent que le

premier douzime ; car le parti de la Commune et de Danton ayant


t proscrit par Robespierre, le comte de Redern s'enfuit de la

France et Saint-Simon mis en prison avec ses amis du club des


fut
Le 1)
Cordeliers. thermidor le sauva et rouvrit les portes de la
France au comte de Redern: tous deux rclamrent les biens acquis
par les adjudications dont ils avaient t dchus. Ils retrouvrent
leurs amis au pouvoir... La socit Saint-Simon et Redern hit
maintenue dans la proprit de biens nationaux valu a mil- '.)

lions (parmi ces proprits se trouvait le grand-htel des fermes,


rue de Rouloy). Onze douzimes du prix d'acquisition restaient
payer. Les assignats n'taient pas dmontiss et les acqureurs des
biens d'migrs pouvaient se librer avec ces valeurs dprcies.
Dans les annes 1794 et 1795, les assignats tombrent leur plus
bas prix, et, avec une moyenne de 15 45 francs, ou pouvait en
acbeter pour 1.000 francs... Dans le partage que Saint-Simon et
le comte de Redern firent de leurs bntices, ils acquirent chacun
200.000 livres de rente.

Il faut lire dans Y Histoire de la socit franaise sous le


Directoire, le tableau anim que les frres de Goncourt ont
trac de l'agiotage en l'an IV et en l'an V, d'aprs les jour-
naux du temps. Il portait : 1 sur le cours des assignats et

des effets publics en louis d'or; 2 sur toute espce de mar-


chandises. Tout le monde vendait alors des marchandises,

parce que les marchs rguliers taient dsorganiss et qu'une


monnaie relle faisant dfaut, il n'y avait pas de rgulateur
de la valeur: chacun pouvait esprer raliser un gain consi-
drable sur une partie quelconque de marchandises cause
des fluctuations journalires de l'or. Le jeu et l'agiotage

remplaaient compltement les spculations normales du


commerce.
L'agiotage trouvait en outre dans ce temps de dsordre et
de pillage une matire inpuisable dans les fournitures faites
aux armes et dans les effets sur le Trsor public. On se
484 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

tromperait fort si l'on croyait qu'aprs la destruction de la


planche aux assignats les paiements en numraire eussent
t repris. Les engagements de l'Etat taient acquitts au
moyen d'ordonnances de paiement dlivres sans crdits et
surtout sans argent en caisse, uniquement pour calmer l'im-
patience des ayants droit, et ils demeuraient indfiniment en
souffrance. Les porteurs taient obligs de les ngocier vil

prix :

L, c'est un fournisseur qui est oblig de perdre 3/4 sur son d-


compte pour se procurer du numraire ailleurs, ce sont des bons ;

sur les receveurs des dpartements, ou sur l'acquit des domaines


alins, que le mme fournisseur donne une perte norme. Si le
Trsor en tirait quelque avantage, il y aurait peut-tre moins d'im-
moralit dans ce commerce. Mais le grand mal est qu'en dfinitif le
Trsor supporte le payement de ces capitaux vendus et revendus
mille fois bas prix (1).

Ces bons finissaient par tre pays en espces ; mais ils

l'taient non pas dans un ordre dtermin par leur date,


mais par prfrence, selon que les ministres ou plus tard les

directeurs leur accordaient un visa d'urgence. L'obtention de


ces visas tait uniquement une affaire d'influence et de cor-
ruption, et c'est par ce moyen que des fournisseurs et des
hommes politiques firent en ce temps de dlresse de si scan-
daleuses fortunes (2). Une autre source de spculations mal-
saines, provenant aussi du dsordre administratif de l'poque,
fut l'autorisation donne au Directoire par diverses lois

d'assigner des fournisseurs privilgis des lettres de cr-


dit dlivres d'avance sur des recettes prsumables (3). Le
ministre des Finances, Gaudin, aprs le 18 brumaire, signalait
ainsi les abus de cette pratique :

Les recettes avaient t dlgues d'avance des entrepreneurs

(1) Journal d'conomie publique, de morale et de politique, parRderer, n de


vendmiaire an VI, cit par R. Stourm, les Finances de l'ancien rgime et de
la Rvolution, t. Il, p. 34o.
V. la bot de Suzette par Fieve. L'auteur l'a crit en 1797 et il met en
ren un enrichi de ce temps. Five avait des qualits srieuses d'obser-
vation.
(3) H. Stourm, ibid., t. Il: p. 349 et les chapitres intituls : Corruption des
fonctionnaire et Esprit financier des Jacobins.
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS M' \'l\ SICL1

ou des compagnies qui avaient obtenu le droit de toucher


directement dans les caisses des receveurs les deniers qui y ren-
traient, sans que leur connue quant aux fournitures
situation ft
qu'ils avaient promis de faire. Un simple march pass avec un

ministre pour une fourniture tait alors un moyen dfaire fortune.


Sur la reprsentation de ce march, le ministre des finances don-
nait sur une partie du revenu une dlgation proportionne la
valeur estimative des fournitures faire.

II. 11 est utile de rappeler ces souvenirs : une pousse


socialiste internationale pourra bien, quelque jour, Qamber
les bourses, brler les grands livres des dettes publiques et

des socits par actions, comme il y a un sicle les


les titres

Jacobins brlrent les chartriers des chteaux. Des parle-


ments collectivistes interdiront toutes les spculations et

proscriront l'intrt; mais sur ces ruines une nouvelle socit


natra avec des honntes gens appauvris et des malfaiteurs
enrichis. Les bourses se relveront et de nouveaux em-
prunts d'tat, de nouvelles actions s'y ngocieront au profit
des descendants de ceux qui auront fait ce vaste auto da fe
rvolutionnaire. Ainsi se passrent les choses aprs la Ter-
reur.

La Convention avait entrepris de rgler la Bourse ot les


marchs. Une du 13 fructidor an III, considrant que les
loi

ngociations de la Bourse n'taient plus qu'un jeu de primes


o chacun vendait ce qu'il n'avait pas, achetait ce qu'il ne
voulait pas prendre et o l'on trouvait partout des commer-
ants du commerce, dfendit sous des peines
et nulle part

svres de vendre des marchandises ou effets dont on ne


serait pas propritaire au moment de la transaction. Malgr

cela l'agiotage se donna carrire plus que jamais, nous venons


de le voir. On avait gn seulement les affaires honntes. Une
loi du 28 vendmiaire an IV renouvela ces prescriptions,

et pour les faire excuter chargea les comits de Salut public

de nommer les agents de change ! Un arrt du Directoire du

2 ventse an IV, allant droit l'encontre du principe fonda-


mental del Bourse, ordonnait que tout march conclu par
486 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

un agent ou courtier ft proclam haute voix avec indica-

tion du nom et domicile du vendeur ainsi que le dpositaire

des effets ou espces .

A peine le premier Consul eut-il pris possession du pouvoir


et rappel autour de lui des hommes honntes et capables
emprunts aux cadres administratifs de l'ancien rgime, qu'il

rorganisa la Bourse sur ses bases d'avant 1789. La loi du


28 ventse et l'arrt du 29 germinal an IX donnrent le

monopole des ngociations sur les effets publics des agents


de change nomms par le gouvernement et constitus en
corporation (1). L'arrt du 27 prairial an X sur la police de
la Bourse reconnut pratiquement les marchs terme en abro-
geant l'obligation de dsigner le vendeur et l'acheteur et de
justifier de la proprit des titres vendus par devant le com-
missaire de la Bourse, comme l'avait imagin l'arrt du
2 ventse an IV.
Napolon rtablit l'ordre dans les finances publiques et la
sret dans les transactions prives. C'tait beaucoup; mais
cela ne suffisait pas pour crer nouveau la richesse qui
avait t dtruite pendant dix annes de dsordre, ni pour
reconstituer le march financier qui s'tait constitu Paris
dans les dernires annes de Louis XVI. En restaurant
dans ses principaux traits le systme administratif de l'an-

cien rgime, Napolon eut d'ailleurs le tort d'touffer la

libert conomique. La Banque de France, constitue sur


le modle de la Caisse d'escompte, eut tout son capital ab-
sorb par le Trsor. Ses disponibilits furent presque exclu-
sivement employs escompter le papier des fournisseurs
des armes et quelquefois mme soutenir le cours des
rentes par des achats la Bourse. Malgr l'avis de toutes les
chambres de commerce, Regnaud de Saint-Jean d'Angly fit

introduire dans le code la ncessit d'une approbation gou-

(1) Ce fut la loi de finances du 28 avril 1816, qui, moyennant L'augmentation


des cautionnements, reconnut le droit <li^ prsentation aux agents de change
comme aux autres officiers ministriels, et, par un retour aux procds de l'an-
cien rgime, lit de leurs fonctions des charges vnales et hrditaires aux-
quelles le lgislateur ne pout pas plus porter atteinte, sous prtexte do rforme,
qu' toute autre proprit prive, si ce n'est moyennant une juste indemnit.
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX* SICLE 487

vernementalo pour la formation des socits anonymes et il

ne s'en fonda presque aucune pendant tout le rgne.


L'et-il voulu. l'Empereur n'aurait pas pu recourir des
emprunts publics. La Bourse fut toujours incertaine sous son
rgne, et, quolques jours avant la bataille d'Auslerlifz, une
paniquo cause par les embarras d'une grande socit de
fournisseurs, appele les ngociants runis^ avait compromis
le cours des billets de banque. Il ne fallut rien moins que
cette victoire pour le raffermir. Le Trsor n'avait pas non
plus sa pleine indpendance vis--vis des fournisseurs mili-
taires et Ouvrard en profita largement (1).

L'tat de guerre continuel empeba les banquiers particu-


liers, genevois ou autres, qui avaient pu traverser la Terreur,
de constituer des maisons puissantes; en sorte que la France
se trouvait au dbut de la Restauration non seulement appau-
vrie par vingt-cinq ans de rvolutions et de guerres, mais
encore dpourvue de l'outillage financier, qui, pendant la

mme priode, s'tait dvelopp en Angleterre.


HT. De 1793 1815, la richesse de l'Angleterre s'tait
accrue considrablement. Les trsors de l'Inde, que lord
Clive venait de conqurir, ceux des colonies hollandaises
que ses armes occuprent jusqu' la paix gnrale, afflurent
Londres et dans ses entrepts. Elle fut la premire
mettre en uvre les grandes inventions qui marquaient Yera
ofmachinery ouverte en 1766. Enfin ladestruction des marines
franaise, espagnole et hollandaise lui livra compltement le

commerce de l'Europe avec l'Orient et les colonies amri-

caines, si bien que, mme aprs le rtablissement de la paix,


les manufactures britanniques eurent pour de longues annes
le monopole des marchs du Continent, de l'Asie et de l'Am-

rique. C'est grce ce grand accroissement de richesse


intrieure que l'Angleterre put suffire aux normes dpenses
de vingt-sept annes de guerre, en sorte quo, loin d'tre
empire, sa position financire, au rtablissement de la paix,

se trouva beaucoup plus forte qu'auparavant.

(1) V. Les Mmoires d'un ministre du Trsor, par Mollien, tomes I et II.
sx LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Les dpenses totales faites par l'Angleterre dans cette p-


riode pour la guerre s'levrent, d'aprs Pablo Pebrer,
784.i06.ilS livres st. (19.767.315.159 fr.). Prs de la moiti
furent demandes l'augmentation des taxes (1), le reste

des emprunts, qui, runis, s'levrent 498.695.802 liv. st.,

mais qui grevrent le pays de 621.375.628 liv. st. en capital


nominal, parce qu'ils furent mis au-dessous du pair (2).

La Banque cV Angleterre et le Stock Exchange soutinrent


nergiquement le crdit public, et, malgr la somme colossale
d'emprunts mis dans cette priode, l'Angleterre, au lieu
d'avoir une partie importante de sa dette place l'tran-
ger, comme au milieu du xvin 6 sicle (chap. xi, 10), fut, au

sortir de cette grande crise, en tat de prter de l'argent

toutes les nations continentales.


La haute Banque de Londres avait pris un dveloppement
d'autant plus grand que pendant toute la dure de la guerre
elle avait t charge de faire passer aux gouvernements
continentaux engags dans la coalition les subsides normes
que leur allouait l'Angleterre (3) ( 5).

(1) Le produit annuel des taxes monta de 17.170.400 livres, sterl. en 1794 .
76.991.000 liv. en 1816.
st.

(2) Leroy-Beaulieu, Science des finances (4 dit., t. II), p. 333.


e

(3) Buchanan, dans ses notes sur la liiehesse des nations d'Adam Smith
(liv. IV, chap. i). indique par quels procds ces vastes oprations purent
s'accomplir Il est vident que des envois considrables de subsides l'-
:

tranger ne peinent s'effectuer par une exportation d'argent monnay il est :

constat d'ailleurs par des rapports de douane qu'une grande partie des
dpenses extrieures de ce pays pendant la dernire guerre fut dfraye par
l'exportation des marchandises. A partir de l'anne 1797, des traites pour le
payement des troupes furent expdies pour le continent de l'Europe, des sub-
sides considrables furent envoys l'Empereur d'Autriche et d'autres
princes d'Allemagne. On s'tait toujours procur les fonds ncessaires par des
exportations de marchandises et d'espces. Les envois pour l'Allemagne seule,
par exemple, qui pendant la paix avaient t d'environ 1.900.000 livres ster-
ling (47.500.000 fr.), s'levrent pendant les annes 1795 et 1796, poque o des
remises furent envoyes en Autriche, plus de 8.000.000 livres sterling
(200.000.000 IV Le prl accord l'Empereur en 1795 s'leva 4.600.000 livres
)

sterling (115.000.000 fr.) et M. Boyd, qui avait t charg del remise de cette
somme, rapporte qu'une partie s'levant seulement 1.200.000 livres sterling
(30.000.000 fr.) avait t faite en monnaies trangres et en lingots; le reste fut
effectu par des envois de traites. 11 fallait ncessairement varier le mode de
la remise selon l'tat du change. Des lettres de change furent achetes, selon

[constances^ Bur Madrid, Cadix, Lisbonne, de prfrence des envois de


lingots nu des remises directes sur Hambourg. M. Boyd. dans lesexplica-
ti >ns do taes au c >oail - >crel de la Chambre des lords en 1797, dit C'est en
:

ne demandanl aucun des moyens de remise rien au del de ce qu'on pouvait


LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AD \l\ SU CLE 18

La reprise des paiements en espces, qui eul lieu en L819,


et l'adoption de l'or tomme base du systme montaire,
quoiqu'une crise commerciale intrieure s'en suit suivie.
ainsi gu'il est invitable quand on sorl du papier-monnaie,
rendirent Londres apte i servir de place de compensation
aux engagements de tous les pays et devenir le principal
march financier du inonde.
IV. Ce furent les banquiers de Londres qui sous'ern irenl

et prirent ferme les emprunts que les tats continentaux


durent faire pour liquider les charges de la guerre. Presque
toujours, au lieu de payer les intrts dans le pays emprun-
teur, il fut stipul qu'ils seraient pays Londres en livres
sterling un change fixe. Cette condition esl encore toujours
impose aux Etats obligs d'mettre leurs emprunts hors de
chez eux et elle a contribu puissamment accumuler les

capitaux Londres.
L'histoire de la constitution de la dette franaise pendant
cette priode est particulirement intressante.

La Restauration avait payer aux allis une somme que


M. A. Vuhrer fixe 1.290.882.530 francs. L'arrir des exer-
cices budgtaires de l'Empire tait de 777 millions ; il fallut

y ajouter 25.995.310 fr. en rentes 3 p. 100 pour indemniser


partiellement les migrs des confiscations rvolutionnaires
et faire cesser une distinction odieuse dans l'origine des pro-
prits. Des emprunts considrables et multiples furent n-
cessaires pour pourvoir ces diverses charges ainsi qu'aux
expditions d'Espagne, deMore et d'Algrie(l).
Le march financier de Paris tait tellement dsorganis
qu'il fallut couler peu peu Amsterdam au prix moyen de
raisonnablement en attendre, que nous sommes parvenus mener bonne
lin une opration aussi importante, sans amener des variations notables dans
le cours du change. Les changes furent gnralement favorables l'Angleterre

pendanl cette priode.


(I) V. A Vuhrer, Histoire de lu rfttp publique en France, t. II, pp. 65-99
et 169. Les accroissements du chiffre de la dette publique ;i la charge person-
nelle du gouvernement de la Restauration peuvent tre valus en renl s
8.634.30 fr. et les diminutions opres par lui n iii.(iiu.i88 IV., d o il ress
i t

une rduction effective de la dette publique de 55.0u6.184 IV. sur le totul des
rentes que les gouvernements prcdents avaient laisses su charge.
590 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

57 fr., les six millions de rente 5 pour 100 que la loi de finan-
ces de 181 G avait mises la disposition du ministre. Les ban-
quiers parisiens taient hors d'tat de soutenir le gouverne-
ment. Un emprunt par souscription publique mis en mai
1818 fut plusieurs fois souscrit; mais les versements succes-
sifs ne purent tre faits avec rgularit et une crise dbourse
s'ensuivit. Ce fut la grande maison Hope, d'Amsterdam, qui,

en s'associant avec les Baringde Londres, se chargea de tous


les premiers emprunts de la Restauration des taux qui
s'levaient au fur et mesure que le crdit public se rele-
vait (1). Les banquiers parisiens Hottinger, Baguenault et

Delessert figurrent seulement comme participants dans le


syndicat form par les Hope pour l'emprunt de 1821.
M. de Yillle, en s'adressant aux Rothschild pour l'em-
prunt 5 pour 100 de 1823, obtint des conditions bien sup-
rieures celles des Hope et celles qu'avaient pu faire les
banquiers franais. Dsormais les Rothschild eurent jusqu'au
second Empire le monopole de nos missions de rente ; ils
y
associaient plus ou moins les maisons franaises (2). Ils

introduisirent en mme temps Londres et Paris des em-


prunts napolitains, autrichiens, portugais, grecs.
Au premier rang des maisons anglaises de cette poque
taient les Baring, qui, aprs cinq gnrations de grands
banquiers, viennent de s'effrondrer en 1890. Deux frres de ce
nom, petits-fils d'un pasteur des environs de Brme, fondrent
une maison de banque Londres en 1770. Ils prirent une
grande part la direction de la Compagnie des Indes et, par
leur alliance avec les Hope d'Amsterdam, ils acquirent une

(1) 52 fr. 50
55 fr. 80
CI fr. 50 Ci fr. 50
G7 fr. 50 pour les emprunts
on rentes 5 p. 100 mis en 1817 et 1818,
85 fr. 5, pour l'emprunt 5 p. 100
du 9 aot 1821.
^(2) D'aprs Capefigue, op. cit., t. III, p. H3, M. do Villle fut aussi port
s'adresser aux Rothschild pour chapper la fois la banque librale et r-
volutionnaire reprsente par Lafitte et Casimir Perier et la banque timide
et exigeante de Genve et Neufchtel reprsente par Delessert, Mallet, Hot-
tinger .

Rentes S p. 100
(3) adjuges 89,55; rentes 4 p. 100 adju-
le 10 juillet 1823
ges en janvier 1830 102,075 rentes 5 p. 100 adjuges 8V fr. le 19 avril
,

1831 rentes 5 p. 100


5 adjuges 98 fr. 50 le 8 aot 1832 rentes 3 p. 100 adju-
;

ge 84 fr. 75 cent, ot 75 fr. 25 en 1841, 1844, 1847 (Cf. chap. x,


5).
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHES FINANCIERS AU XIX" SIECLE 491

prpondrance presque absolue pour le rglement des affaires

commerciales et financires entro l'Europe et L'extrme


Orient. On a vu la part qu'ils prirent aux souscriptions des
premiers emprunts franais. Presque tous les Etats de l'Eu-
rope, IaRussie, lesPays Scandinaves, la Belgique, la Hollande,
le Saint-Sige, le Portugal se servirent d'eux pour le place-
ment de leurs emprunts. Plus tard, ils se lancrent dans les
affaires de l'Amrique du Sud, et c'est la confiance qu'ils in-

spiraient au public, avec lequel ils taient beaucoup plus en


contact que les Rothschild, qui a engag tant de capitaux
britanniques dans la Rpublique Argentine et l'Uruguay.
Quelle put tre leur fortune au moment deleur grande pros-
prit : on ne le sait pas plus qu'on ne connat actuellement
celle des Rothschild. Mais le bilan qu'ils ont dpos le 14 no-
vembre 1890 se chiffre par 24.770.032 liv. st. l'actif (prs
de 620 millions de francs) et au passif par 20.9G3.300 liv. st.

(prs de 515 millions de fr.). On peut juger parla des capitaux


normes que remuent les rois de la Finance contemporaine.
La place d'Amsterdam, aprs la chute de Napolon, avait
recouvr son antique activit. La grande maison Ilope, qui a
liquid seulement dans ces dernires annes, prit, on vient
de le voir,^une part importante auxgrandes missions qui sui-
virent la paix; elle introduisit la premire les fonds russes
sur les places occidentales. Amsterdam conserve toujours un
groupe important de maison de Haute-Banque; mais elle a
pass un rang secondaire, parce que le pays ne peut pas
constituer de nouveaux capitaux comme l'Angleterre ou la

France.
L'Autriche, qui jusqu' la Rvolution avait joui d'un cr-
dit de premier ordre, avait t jeto dans les pires embarras
financiers. C'est peine si dans ces dernires annes sa situa-
tion s'amliore (chap. x, 5). Aussi Vienne est-elle la place

o Haute Banque juive s'est


la proportionnellement le plus
enrichie. L, comme Londres et Paris, les emprunts pu-
blics se succdaient avec une telle rapidit et dans de si

grandes proportions que le capital initial des maisons qui


492 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

les soumissionnaient a pu se multiplier dans une proportion


gomtrique.
Le 5 p. 100 franais, par exemple, souscrit par les maisons
Hope et Baring en 1817 57 fr., valait quelques mois aprs
65 fr. ; en 1818, il monta 85 francs; en janvier 1830, il

tait 109 fr. 50. La Haute Banque revendait ces fonds au


public au fur et mesure que la plus-value acquise lui
donnait confiance et que les progrs de la richesse gnrale
permettaient des capitaux de placement de se former. Elle
ralisa des bnfices analogues sur la plupart des emprunts
mis par les divers gouvernements que nous avons numrs.
Elle a bien fait quelques pertes par la banqueroute de certains
tats ; mais presque toujours ces pertes ont t surtout
supportes par les petits capitalistes (chap. x, | 4).

En inaugurant, pour payer les destructions de la guerre et

plus tard les grands travaux publics, les grands emprunts en


rentes perptuelles et en enfaisantun systmepar leur rpti-
tion quasi-priodique, les nations modernes ont constitu des
accumulations de capitaux privs, tels que l'humanit n'en
avait jamais connus et ils ont cr, en mme temps, la puis-

sance politique et financire de la Haute Banque.


Les transactions auxquelles donnrent lieu ces emprunts,
au moins ceux de l'Europe Occidentale, ont t gnrale-
ment lgitimes; mais il n'en reste pas moins vrai, comme
l'a fait remarquer l'auteur des Juifs, Rois de l'poque, que
la fodalit industrielle naquit de l'puisement financier
des tats, comme la fodalit nobiliaire tait ne de l'asser-

vissement de la race vaincue la race conqurante .

V. Dj s'annonait la prpondrance financire de cette

inaisonRotlischild dont on a pu crire l'histoire sous ce titre:

les Matres financiers des nations Les Rothschild taient .

des nouveaux venus Londres. Ils sortaient de ces juiveries


allemandes qui avaient conserv bien mieux les traits carac-
tristiques de la race que leurs coreligionnaires de Portugal
et d'Italie (1). Les Juifs hollandais tablis en Angleterre
(1) John Reevcs, the Rothschilds,the financialrulersofnations'JiLondoo, 1887).
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX SIECLE 493

avaient t en partie absorbs par la socit dans laquelle


ils s'taient introduits. Les lils des financiers que nous
avons cits au chapitre prcdenl s'taient [mur la plupart
convertis au Christianisme (I .

Chasss plusieurs reprises de l'Allemagne, les Juifs


avaient pu cependant se maintenir dans un certain nombre
de villes impriales, grce la protection de l'Empereur et
la sympathie qu'prouvaient gnralement pour eux les
snats aristocratiques de ces villes. Plusieurs taient par-
venus une grande richesse dans le cours du xvin e sicle.
On a conserv le souvenir du riche ngociant de Hambourg,
Gugenheim, le beau-pre de Mendelsohn. A Vienne, sous le

nom de Hof Jiden, ils obtenaient des privilges person-


nels proportionns leur richesse: en 1783, ils avaient leur
tte Samuel Oppenheim, la tige des banquiers de ce nom, et
Joseph II donnait le titre de baron au banquier Joseph
Michael Arnstein. A Berlin, sous Frdric II, le banquier Itzig
avait une position importante; en Alsace, Cerfbeer avait fait

une grande fortune, fort honorablement d'ailleurs, comme


fournisseur des armes royales, et il avait obtenu des lettres
de noblesse avec la permission de possder des biens fonds. Il

tait en mme temps conseiller de commerce du landgrave


de Hesse-Darmstadt, del maison palatine des Deux-Ponts et

des princes de Nassau (2). C'tait un titre pareil que possdait

cette poque un Juif de Francfort, fils d'un pauvre brocan-


teur, Mayer-Amschel Rothschild. Il sauva pendant l'invasion
franaise la fortune de l'lecteur de Hesse (3) en la faisant
passer un de ses fils, Nathan-Mayer, qui s'tait tabli

Londres en 1798. Il y avait fond une maison de banque et


y avait pous en 1806 la fille d'un riche banquier juif Levi

(1) Une des conversions les plus honorables de cette poque est
celle de
l'conomiste David Ricardo. Il fut exhrd par son pre; mais il devint plus
tard un dus membres les plus considrs de la Chambre des communes.
(2) V. Lehmann, l'Entre des Isralites dans la
socit franaise (6 dit,
188<>, Lecoffre), pp. 99.100. Sur la condition des Juifs en Allemagne cette
poque, V. Graetz, Geschichte der Juden (Leipzig, 1868), t. X pp. 29 51 et
t. XI.

I, pp. 310-311), qui parait


(3) Le gnral Marbot (Mmoires, Pion, 1891, t.
494 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Barnet Cohen (1). Mayer-Amschel, soutenu puissamment par


ce fils, qui avait le gnie d'un fondateur de dynastie, s'occupa
ds lors du placement des emprunts d'Etat: de 1804 1812,
il se chargea d'emprunts danois jusqu' concurrence de 10
millions de thalers, ainsi que d'un emprunt sudois.
Pendant la guerre d'Espagne, Nathan-Mayer fut charg de
concert avec son pre de faire passer en Espagne au duc de
Wellington les fonds que le gouvernement anglais avait lui
faire toucher : en huit annes, il
y gagna, dit-on, 30 millions
de francs, ce qui s'explique si on rflchit qu'il fallait souvent

faire passer des envois d'espces travers la France et les


armes helligrantes. Nathan-Mayer fut aussi employ faire

toucher aux puissances continentales les normes subsides


que leur allouait l'Angleterre : ils s'levrent en une seule
anne 11 millions de livres (275 millions de francs). Ces
remises furent surtout faites au moyen d'oprations de change,
et les Rothschild surent sibienlesbalanceravecles emprunts
faits alors par les puissances continentales et les dettes du

trs bien inform de toutes les circonstances de cette affaire, dit que le dpt
fait par l'lecteur de Hesse-Cassel en 1806, au vieux Rothschild tait de
quinze millions en espces. Les intrts de cet argent devaient appartenir au
banquier qui ne serait tenu qu' rendre le capital... Une commission imp-
riale se rendit chez celui-ci dont la caisse et les registres furent minutieuse-
ment examins. Mais ce fut en vain... Les menaces et l'intimidation n'eurent
aucun succs, de sorte que la commission, bien persuade qu'aucun intrt
mondain ne dterminerait un homme aussi religieux que Rothschild se par-
jurer, voulut lui dfrer le serment. 11 refusa de le prter. Il fut question de
l'arrter; mais l'Empereur s'opposa cet acte de violence... Ne pouvant
vaincre la rsistance du banquier, on espra le gagner par l'appt du gain. On
lui proposa de lui laisser la moiti du trsor, s'il voulait livrer l'autre l'admi-
nistration franaise. Celle-ci lui donnerait un rcpiss de la totalit, accom-
pagn d'un acte de saisie prouvant qu'il n'avait l'ait que cder la force, ce
qui le mettrait l'abri de toute rclamation; mais la probit du juif fit encore
repousser ce moyen et de guerre lasse on le laissa en repos.. Eu 1814, l'Elec-
.

leur tant rentr dans ses tats, le banquier Francfortois lui rendit exactement
le dpt qui lui avait t conli. Vous ligurez-vous quelle somme considrable
avait d produire dans un laps de temps de huit annes un capital de quinze
millions entre les mains d'un banquier juif et Francfortois?
(1) Une maison isralite, les frres Goldsmid, avaient domin le march
de Londres de 171)2 1810, poque o ils se ruinrent. A leur arrive
ils avaient supplant les vieilles maisons de banque nationale, les Curtis,
ls Dorrien, les Grote et les Boldero, d'origine portugaise, qui avaient
tenu la tte du march de Londres pendant le xvni" sicle. En 1810, les Gol-
dsmid possdaient 8 millions de liv. st. Us furent comme les prcurseurs
des Rothschild. V. Jolin Francis, la Bourse de Londres (trad. franaise), pp.
L88-14.
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS PLNANCERS Al) XIX' SICLE i'.ij

commerce que pendant celte priode le change sur le conti-

nent fut presque toujours favorable L'Angleterre.


Durant ces annes, o les fonds publics prouvaient au
Stock Exchange des oscillations aussi fortes que subites, Na-
than-Mayer accrut normment sa fortune. 11 apportait une
remarquable sagacit dans ses spculations; mais il employai!
aussi les manuvres les plus raffines de l'agiotage (1). Se-
lon son historien, en cinq ans il retourna 2.500 fois son
capital.

Aprs la paix, il se chargea de l'mission Londres de


nombreux emprunts. De 1818 1832, il ngocia pourle compte
de la Prusse deux emprunts de 212 millions, un pour la Russie
de 87 millions, pour l'Autriche et pour Naples de 52 millions
chacun, pour le Brsil de 70 millions, pour la Belgique de
50 millions. Sous l'inlluence de ces missions multiplies,
la spculation prit un grand dveloppement en Allemagne
de 1817 1821.

On ngligea tout pour la spculation, dit un historien. Les gran-


des maisons isralites Salomon Heine Hambourg, Itzig Berlin,
Arnstein et Eskeles, Geymuller et O, la maison Sina d'origine grec-
que, etc., Vienne, et les deux branches de la maison de Roths-

child de Vienne et de Francfort avaient uni leurs efforts pour attirer


vers les nouveaux emprunts tous les capitaux disponibles et pour
habituer le public aux oprations de bourse, qui allaient devenir
pour eux l'origine d'immenses fortunes (2;.

En mme temps que Nathan-Mayer Rothschild fondait la

(1) D'aprs M. John Reevos la manuvre favorite de Nathun Mayer consis-


tait faire faire par ses brokers attitrs un certain nombre d'oprations en
sens inverse de celles qu'il voulait effectuer, de manire prcipiter ilansce
sens-l les cours, parce que la masse des spculateurs cherchait l'imiter.
Pendant ce temps il faisait faire ses oprations relles en quantits bien plus
fortes par des brokers qu'on ne pouvait souponner d'agir pour son
compte. V. le rcit de sa spculation aprs Waterloo, chap. ix, 18.
(2) Frignet, Histoire de l'Association commerciale, p.
346. Les conditions dans
lesquelles fut mis l'emprunt prussien de 1818 taient aussi onreuses que
celles faites la Restauration. Le montant nominal de l'emprunt tait de 5
millions de liv. st., mis en 5 p. 100; mais le crdit du gouvernement tait
si bas qu'il ne put en obtenir des Rothschild que 70 p. 100 pour la premire
moiti, 72 1/2 p. 100 pour le 3 quart et 75 pour le dernier quart. Encore ne
fut-il pas compltement souscrit, malgr un amortissement rapide promis aux
souscripteurs. V. John Reeves, l/ie Rothschild, p. 74.
496 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

maison de Londres, un de ses frres, Anselm Mayer, conti-


nuait rsider Francfort un autre, Salomon, s'tablissait
;

Vienne, o il se subordonna rapidement les autres maisons


de banque, isralites d'ailleurs pour la plupart, et o il acquit
une prpondrance proportionne aux embarras financiers du
gouvernement. Un quatrime frre, Cari, s'installa Naples,
o il s'occupa d'affaires de change et pendant quarante ans fit

toutes lesoprations financires des gouvernements de lapnin-


sule.Mais le plus important tablissement fut celui fond par
James Paris ds le temps de Napolon. Aprs l'invasion,
il fut charg de faire passer aux puissances allies les in-
demnits de guerre et il fut l'agent des rclamations des gou-
vernements trangers contre le Trsor franais. Sa position
grandit peu peu, et, on l'a vu, partir de 1823, il eut le
monopole des missions franaises. La maison de Paris, par
les nombreux empruntsd'tat dont elle s'est charge succes-

sivement, par la varit des oprations de spculation aux-


quelles elle s'est livre, est devenue la plus active des cinq

maisons fdres.
Ces cinq branches, quoique, constituant des maisons
distinctes, sont restes troitement unies, et jamais l'une

d'elles n'entreprend une affaire importante sans se concerter


avec les autres. La maison de Naples a cess ses opra-
tions aprs les vnements de 1860. Sans doute, l'Italie

nouvelle n'offrait plus un terrain suffisamment sr aux


afiaires : elle a t abandonne des maisons de banque
ou des tablissements de crdit secondaires relativement
aux Rothschild. Mais d'autres ramifications se sont implan-
tes l o de nouveaux marchs financiers se constituaient.
Un gendre des Rothschild, Lambert, a tabli une banque
Bruxelles. Des mariages ont fait entrer dans la famille

M. phrussi, l'un des plus grands spculateurs en bls du


monde et le richissime juif indien Sassoon. Enfin une sorte
de succursale a t tablie New-York sous la direction des

MM. Belmont (1), et ce n'est pas aujourd'hui le centre le

(i) Le pre des Delmunl de New-York ulait un Isralite allemand appel


LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS Al XIX SIECLE 407

inoins important d'oprations qui embrassent lo monde


entier.

La puissance financire des Rothschild se doubla de bonne


heure d'une puissance politique, qui, pour n'tre pas pro-
clame publiquement, n'en est pas moins effective. Nathan-
Rfayer avait compris l'intrl qu'il avait tre toujours
inform avant ses concurrents, et mme avant les gouver-
nements, des vnements financiers et politiques pouvant
influer sur ses spculations. Il avait organis tout un servi''''

de courriers et jusqu' des postes de pigeons voyageurs.


C'est ainsi que, dit-on, il apprit lord berdeen, le chef du
cabinet, la premire nouvelle de la rvolution de juillet. Il

entretenait des missaires dans tous les cabinets : le cheva-


lier de Gentz, le collaborateur perspicace mais si peu moral
et toujours besogneux de Metternich, tait Vienne l'ami de
Salomon de Rothschild et l'on comprend ce que pouvait tre

cette familiarit. Anselm Mayer, qui succda Francfort


son pre le vieil Amschel, se fit une clientle de tous 1rs

princes allemands rgnant ou mdiatiss; la liste des prts


qu'il leur fit est l'explication de sa toute-puissance en Alle-
magne. Les gouvernements ont, du reste, consacr cette
situation. En mmo temps que l'empereur Franeois H crait

les cinq frres barons du Saint-Empire, il nommait James de

Rotbschild son consul gnral Paris et confrait la mme


fonction Xathan-Mayer Londres. Le fils de celui-ci fut
cr baronnet.
En consentant se charger d'un emprunt pour le roi Fer-
dinand I
er
Naples, les Rothschild exigeaient qu'il choist
pour minisire des finances le chevalier Medici, leur cra-

ture. En France, s'il faut en croire M. John Reeves, les


Rothschild furent tout-puissants sous le gouvernement de
Juillet en ce qui touchait la politique internationale. Ils

se posrent comme les arbitres de l'Europe et exigrent en

1840 la chute de M. Thiers, dont la politique brouillonne me-

Schnberg.qui, en arrivant, aux Etats-Unis donna une forme normande son


nom.
32
498 LE CAPITAL, LA. SPCULATION ET LA FINANCE

naait la paix. Nous avons dit quelle fut vis--vis d'eux la


posture du gouvernement rpublicain en 1848 et l'abandon
des intrts du Trsor auquel consentit le ministre des
finances d'alors (chap. x, | 5). En 1871, ce sont eux qui
ont dict M. Thiers les conditions des emprunts de la ran-
on nationale et on les accuse d'avoir impos en 1882 la

mise en faillite si injuste et si dsastreuse de l'Union gnrale.


Sir Lionel de Rotlischild, qui succda la maison de ban-
que de Londres la mort de Nathan-Mayer, en 1836, fut lu

membre des Communes par la Cit et parvint en 1858 faire


voter un bill en vertu duquel il put tre admis au Parlement
en prtant serment sur l'Ancien Testament. Son fils Nathaniel,
le quatrime du nom, devait tre lev la pairie en 1886.
Sir Lionel, solidement appuy sur d'immenses capitaux et
tenant compte des exigences de l'opinion, renona aux ma-
nuvres de bourse et aux coups d'agiotage familiers son
pre. Il s'occupa presque exclusivement des missions d'em-
prunts d'tats : il fut l'agent attitr du gouvernement russe
Londres. 11 soumissionna dans sa carrire jusqu' 160 mil-
lions de livres sterling d'emprunts divers pris ferme, c'est-

-dire dont il garantissait le paiement poque fixe, sauf


partager l'affaire avec les autres branches de la famille. En
mme temps, il s'occupa des grandes affaires de change, qui
sont demeures l'apanage presque exclusif de la maison, et
il monopolisa en fait le commerce des mtaux (argent,

cuivre, lain, plomb) dontle march s'est concentr Londres.


Dans la conduite des grandes affaires financires auxquel-
les ils prennent part, Jes Rothschild sont de plus en plus
domins par le sentiment des responsabilits attaches au
gouvernement financier des nations. A l'occasion, ils soutien-
nent les marchs et empchent l'effondrement complet des
cours, on vertu de cette maxime conomique qu'il ne faut
pas ruiner fond ses voisins, si l'on veut continuer faire
des affaires avec eux (1). Mais ils ne supportent pas de rivaux

(1) Ainsi, en 1825, quand, aprs une priode de vive spculation une crise
clata Londres, Nathun-Mayer Rolhsehild soutint le march en achetant
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX* SICLE 499

et, depuis qu'ils se sont constitus l'lat de dynastie, ils sem-


blent avoir pris pour rgle de conduite la maxime du peuple-
roi : Parcere subjectis et debellare svperbos(). Aussi ont-
ils favoris la fondation par leurs coreligionnaires de nom-
breuses maisons do banque qui sont comme leurs satellites.
Des membres de la famille font partie des conseils d'admi-
nistration de toutes les banques nationales ainsi que des
grandes socits de crdit, dont la constitution a marqu une
poque nouvelle dans l'histoire financire ( 9).

Toutefois l'activit des Rothschild ne s'est pas cantonne


exclusivement dans l'mission des emprunts publics et dans
les affaires de cbange. Les grandes entreprises industrielles
de notre poque les ont attirs aussi, et ils ont fort habile-
ment mis prolit la forme de la socit anonyme pour dis-

simuler la masse du public la puissance qu'ils acquraient


encore sur co terrain. En 1824, Natban-Mayer fondait Lon-
dres Y Alliance marine Insurance C. Dans les annes pr-
cdentes, il s'tait fait hypothquer les mines d'lmaden en
Espagne, et son frre avait achet celles d'Idria en Autriche,
de sorte que le prix du mercure resta sous leur contrle dans
toute l'Europe jusqu' la dcouverte des gisements amri-

toutes les valeurs qu'on offrait des prix raisonnables et il appuya la Banque
d'Angleterre elle-mme qui tait compromise. En 1875, le Spectalor dans un
article qu'a traduit la Revue britannique, a fort bien dcrit la fonction du gou-
vernement financier du monde qu'a assume la maison de Rothschild et
qu'elle dfend contre tout nouveau venu, comme le ferait un souverain lgitime
vis--vis d'usurpateurs.
(1) John Reeves, pp. 129-130, indique comment Anselm Rothschild, Franc-
fort, crasa toutes les maisons de banque qui essayaient d'entrer eu con-
currence avec lui. Plus loin, pp. 266-^68, il raconte la lutte qui clata sur
le march de Paris en 1834, entre les Rothschild et six maisons de banque
syndiques, savoir J Hagermann, Andr et Cottier, B.-A. Fould et Op-
penheim, J.-A. Blanc Colin et G", Gabriel Odier et C", Wells et C' e L'objet de
.

leur rivalit tait l'mission des emprunts des gouvernements italiens dont les
Rothschild prtendaient avoir le monopole. Les banquiers syndiqus leur avaient
enlev l'mission d'un emprunt pimontais. Les Rothschild provoqurent une
baisse gnrale la Bourse de Paris, qui les empcha de recueillir les bnfices
qu'ils en avaient esprs. Le gouvernement pontifical ayant offerte ces mmes
banques de se charger d'une opration de conversion, les Rothschild, aids par
Torlonia, firent rompre la ngociation Rome. Un accord intervint du reste
entre eux et ies banques syndiques, quand celles-ci eurent, fait leur soumission.
M.John Reeves raconte comment, par des manuvres semblables, diverses
poques, ils crasrent Londres et Vienne tous ceux qui osrent se poser
comme leurs rivaux.
500 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

cains. Les diverses branches de la famille possdent aussi


d'importantes mines de cuivre dans les diverses parties du
monde. Les puits de ptrole du Caucase appartiennent aux
Rothschild d'Angleterre, ceux de Galicie aux Rothschild de
Vienne, les mines de nickel de la Nouvelle-Caldonie aux
Rothschild de Paris. Rcemment, ils ont organis le con-
sortium des gites diamantifres de l'Afrique australe. En
1845, le baron James obtenait en France l'adjudication du

chemin de fer du Nord et souscrivait pour lui et les siens plus

de la moiti des actions. Ils ont la mme situation dans


plusieurs chemins de fer trangers, notamment dans ceux du
Nord de l'Autriche ainsi que dans ceux du Sud. Beaucoup
de mines et de grandes usines de ce pays sont leur proprit.
A leur ombre de puissantes maisons juives ont surgi dans
toutes les capitales europennes et, de concert avec eux, do-
minent march financier. Ce sont Vienne, les Oppen-
le :

heim Hambourg, le Hambro; Amsterdam, le Lipmann


;
et Rosenthal; Paris, les Hirsch, les Erlanger, lesCamondo,
lesReinach; Anvers, les BischofTlieim et les Cahen;
Trieste, les Morpurgo ; Saint-Ptersbourg les Gunzburg.
A M. de Bleichrder, M. Mendelshon, M. War-
Berlin,
schauer ont tout autour d'eux une constellation de socits
financires, danslesquelles leurs coreligionnaires ont lahaute
main, et mme ils composent la majorit du conseil d'admi-
nistration de la Reichsbank (1).

Quelques-unes de ces maisons en sont dj plusieurs g-


nrations ; d'autres ont surgi comme des mtores. Tel est
Hirsch, entre autres. Fils et petit-fils d'un banquier de la cour
de Munich, il tait tabli Bruxelles, quand la banque
monte par Langrand-Dumonceau sombra en 18G8 ( 9).
Hirsch racheta vil prix dans sa faillite la concession des
chemins de fer ottomans, et ce fut l'origine d'une fortune

value 300 millions, qui lui a valu d'tre admis dans


la noblesse belge par une ordonnance de Lopold II (2).

(1) Y. Otto Glagau, Die Reichesnolh und der nette Kulturkampf ^Osnabruck,
1885, 3'dit.).

(2J Le Figaro du 19 septembre 1890.


LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX e SICLE 501

Ces maisons sont toutes d'origine allemande. Les Juifs


portugais, dont un rameau trs important est tabli Bor-
deaux, n'ont jamais eu la mme fortune. A l'poque de la
Rvolution, ils tenaient beaucoup se distinguer de leurs
coreligionnaires allemands et auraient prfr conserver
pour eux seuls leur situation privilgie (1). Un d'eux, Mires,
qui eut, sous le second Empire, des dbuts trs brillants, mais
qui avait pous une chrtienne, fut cras prcisment sous
la rivalit de la Haute Banque allemande. Seuls les Pereire,

aprs avoir cr le Crdit mobilier et avoir affich la prten-


tion d'tre les conducteurs du march financier parisien, ont
pu survivre et se maintenir dans un rang effac.
Presque partout les anciennes maisons chrtiennes ont t
relgues au troisime rang. Mme Paris, les maisons d'ori-

gine genevoise, que l'on appelle parfois cause de cela la


banque protestante, n'occupent plus qu'une position secondaire.
En Angleterre aussi les grandes maisons de banque chr-
tiennes ou bien ont fait faillite, comme Overrend andGurney
en 18G6, lesBaringen 1890, et les Murietta en 1891, ou bien
elles se sont transformes en socits anonymes, ce qui di-
minue, leur influence. A Vienne, les Sina se sont retirs des
affaires, ily a longtemps. A Amsterdam, les Hope ont fait de
mme, il y a quelques annes.
Ds 1825, Cobbett, le vigoureux pamphltaire anglais, si-

gnalait cette puissance des Juifs. En 1846, un crivain fou-


ririste (2), qui tait surtout un humoriste, Toussenel, lan-
ait un volume intitul : les Juifs rois de l'poque, histoire
de la fodalit financire. Le titre tait une ide gniale et

a prserv son auteur de l'oubli; car l'ouvrage lui-mme est

(i) V. Lchmann, l'Entre des Isralites dans la socit franaise.


(2) Fourier, dans la Thorie de l'Unit universelle, publie on 1838 (I, 167-
170), se plaignait que les nations modernes eussent admis au droit de cit
les Juifs qui sont des improductifs et des parasites tous adonn au tratic et
nullement l'agriculture, gens qu'une politique claire aurait exclus comme
contagion sociale . Dans te Nouveau monde industriel et socitaire (1829), il
disait dj: la nation juive n'est pas civilise : elle est patriarcale ; n'ayant

point de souverain, n'en reconnaissant aucun en secret et croyant toute


fourberie louable, quand il s'agit de tromper ceux qui ne pratiquent pas sa
religion... Tout gouvernement qui tient aux bonnes murs devrait y astrein-
502 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

sans valeur. Cobbett et Toussenel taient des prcurseurs.


En 1879, est n en Allemagne un mouvement antismitique,

qui s'est propag de l en Autriche, en Hongrie, en Russie et

qui est un des phnomnes les plus curieux de la fin de ce

sicle.

Le bouleversement de l'antique constitution allemande, la

destruction d'une foule d'lments traditionnels par M. de


Bismarck, la cration d'un puissant march financier Ber-
lin avaient donn un grand essor l'agiotage. Les Juifs pri-

rent une importance considrable dans le nouvel Empire.


Leur domination financire et peut-tre t accepte ; mais
ils tendirent leur action sur la politique intrieure; ils eu-
rent le malheur de toucher aux questions religieuses, malgr
les avertissements que Mires leur avait jadis donns et que
leur rpte encore chez nous le vnrable M. Franck. Ils

servirent d'instrument au Kulturkampf. De mme en


France ils ont pris part la perscution maonnique dirige
contre le catholicisme et les traditions nationales. Une si-

tuation analogue celle qui, au temps de Louis le Dbonnaire,


faisait crire Agobard son livre brlant de Insolentia Ju-
dorum, s'est reproduite et elle a fait le succs de la France
juive de M. Drumont.
VI. Quelles sont les causes de la prpondrance ainsi
acquise la Banque isralite?
Avant tout il faut reconnatre que par-dessus les organisa-

tions conomiques nationales l'organisation conomique g-


nrale du monde, ce que les Allemands appellent la Welt-
wirthschaft, se dveloppe de plus en plus. Tous les grands
marchs de marchandises sont en communication; toutes les

bourses sont solidaires et il n'y a rellement pour l'argent


ou les capitaux mobiles qu'un seul march qui embrasse l'u-

nivers entier.
Il fallait un organe ce nouvel tat conomique. Cette

dre les Juifs, les obliger au travail productif, ne les admettre qu'en proportion
d'un centime pour le vice... V. ces passages dans les uvres choisies de
Fourier, pp. 70-7!, par M. Ch. Gide {Petite bibliothque conomique de Guil-
laumin).
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX' SICLE 503

fonction que les Templiers, les Vnitiens, les banquiers Flo-


rentins avaient remplie l'poque o les Croisades avaient
cr une unit entre les nations chrtiennes de l'Occident,
les Juifs la remplissent de nos jours parce qu'ils sont essen-
tiellement cosmopolites et merveilleusement douspour cette
fonction ; mais, s'ils n'existaient pas, il n'y en aurait pas moins
une haute banque internationale quelconque.
Par son pass, par sa religion, par sa vitalit extraordi-
naire, la race juive reste une nation part au milieu des na-
tions modernes et elle rsiste aux causes d'assimilation qui
agissent sur elle de notre temps aussi bien qu'aux cruelles
perscutions dont jadis elle fut si souvent la Un senti-
victime.
ment de solidarit lroite survit chez tousses membresmme
l'attnuation des croyances religieuses et l'abandon des

rites mosaques. Encore que, dans presque tous les pays, ils

exercent aujourd'hui les droits de citoyen, ils restent isra-


lites avant tout, non pas seulement de religion, comme on
peut le dire des chrtiens en un certain sens, mais de
nationalit. Le rveil inal tendu d'antagonisme, qui se pro-
duit partout contre eux, ne peut que resserrer celle soli-
darit.

Ils demeurent, en ralit, indiffrents aux luttes des natio-

nalits et aux passions des partis: grande cause de supriorit


pour des banquiers, dont toutes les forces intellectuelles doi-

vent lre concentres sur un but unique, gagner de l'ar-

gent !

Les Rothschild, dit leur historiographe, n'appartiennent au-


cune nationalit. Ils sont cosmopolites. Tandis que, d'un ct, ils

fournissent leur approvisionnement aux armes de Napolon, de


l'autre, ils mettent des emprunts pour le compte des puissances
ses ennemies, qui employaient les fonds ainsi obtenus dfrayer les
guerres soutenues contre lui. Ils n'appartenaient aucun parti: ils

taient prts devenir riches aux frais de leurs amis et de leurs en-
nemis indiffremment.

Les Juifs ont des aptitudes intellectuelles qui les rendent


minemment propres aux professions exigeant aulre chose
504 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

que du travail manuel. La concentration de toute leur acti-


affaires d'argent a, par un
vit depuis vingt sicles sur les
effet d'hrdit, dvelopp chez eux les capacits finan-

cires un degr suprieur encore celui que possdent


les Gnois, les cossais, les Genevois, les Armniens, les

Parsis.
Encore qu'ils aient leur bonne part des vices humains,
les Juifs ont au moins conserv celles des qualits morales
qui empchent la dsorganisation sociale; ils observent
leur foyer la loi de la fcondit et attachent un grand intrt
avoir une nombreuse postrit. Le nombre des enfants
qu'a compts chaque gnration des Rothschild leur a tou-
jours fait trouver parmi eux l'homme capable de diriger de
si grandes affaires. Le respect des parents est profond et
les familles juives puisent dans ce sentiment une force qui
les prserve de la dissolution cause par les codes et surtout
par l'esprit moderne.
Le vieil Mayer-Amschel Rothschild avait recommand en
mourant ses cinq fils, runis son chevet, dedemeurerfidles
la loi de Mose, de rester troitement unis et de ne rien
entreprendre sans consulter leur mre. Observez ces trois

prceptes, leur dit-il, et vous deviendrez riches parmi les

plus riches et le monde vous appartiendra. A son tour,


Nathan Mayer, celui qui s'tablit Londres, et y cra lagrande
puissance del maison, fit un testament par lequel il lais-

sait de larges dots ses filles, mais leur dfendait de pren-


dre aucune connaissance de l'tat de sa fortune et leur enjoi-
gnait de ne se marier qu'avec le consentement de leur mre
et de leurs frres. Mme en France, le Code civil n'inter-
vient gure dans les grandes familles juives. Elles se font
leur loi de succession elles-mmes, comme les familles

souveraines, et des mariages, conclus presque toujours dans


le cercle de la descendance des cinq frres, ajoutent la con-
centration des fortunes et la solidarit des diverses bran-
ches des Rothschild.
Les isralites contemporains ne mprisent pas le travail.
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS F' [ERS AU XIX SICLE UOo

Leur faste ne dgnre jamais en prodigalit. Quelque


riches qu'ils soient, toujours l'un ou l'autre de leurs enfants
continue s'occuper d'affaies, et on ne les voit pas, au bout
de deux ou trois gnrations, liquider comme les maisons
de banque diriges par des chrtiens. Leurs filles ne vont pas
non plus apporter dans des familles trangres les monceaux
d'or qu'ils ont accumuls. Nous avons dit combien phmre
tait la fortune des Traitants et des Financiers de l'ancien
rgime. A peine taient-ils parvenus, qu'ils mettaient un duc
dans leur famille et faisaient de leur fils un grand seigneur.
Avec cela, leurs trsors, ds la seconde gnration , se

dissipaient ou passaient dans des familles d'une tout autre


condition et qui les faisaient trs rapidement rentrer dans
la circulation gnrale. Il en est tout autrement des hauts
barons juifs contemporains. Tandis qu'autrefois la plupart
des Isralites riches se convertissaient au christianisme,
les Rothschild demeurent de stricts adhrents de l'ortho-
doxie isralite, et, leur imitation, la Haute-Banque juive
n'prouve pas le besoin de se fondre effectivement dans
les classes suprieures de la population chrtienne. Les rela-
tions mondaines tablies entre elle et l'aristocratie euro-

penne ne sont qu'un trompe-l'il, auquel ni l'une ni l'autre

partie ne se prend en ralit. Leurs alliances avec les


chrtiens sont trs rares, si ce n'est en Autriche-Hongrie, et
l, au lieu de profiter au christianisme, elles ont plutt pour
rsultat de faire absorber par la tribu juive les mauvais
chrtiens qui les contractent. L'accumulation permanente
d'une partie considrable de l'pargne publique par les
grands financiers isralites a donc des consquences sociales
et conomiques, qui, dans l'ancien rgime, n'avaient point
d'quivalent.
Mais il faut aller au fond des choses. Depuis des sicles,
dans presque toutes les communauts juives, le Talmud a
supplant la Bible comme base de l'enseignement moral. Or
le Talmud inculque l'ide que les obligations de la morale
ne sont pas les mmes entre Isralites et vis--vis des autres
506 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

hommes. A proprement parler et pour tout ce qui touche

l'application de la loi, la qualit d'homme n'appartient qu'aux

Juifs ; tous les non-juifs (Goim) sont considrs comme des


btes vis--vis desquelles tout est permis : seuls les proslytes

(Ghrim) sont assimils aux Isralites. La Ghemara fourmille


de passages o les vertus de justice et d'quit, non seule-
mentne doiventpoints'appliquer au chrtien, mais changent

de nature et deviennent unefaute s'il en est l'objet. Le trait

Avoda-Zara dfend en termes exprs de sauver de la mort un


non-Juif, de lui rendre ses biens perdus ou d'avoir piti de sa
personne. La formule Kol-Nidrai, qui fait partie du rituel de

la fte du Kilpour ou grand pardon, a pour eflet de dgager


l'Isralite de tous les engagements et serments qu'il pourrait

avoir faits dans l'anne. Au besoin, ses serments peuvent lui


tre remis, s'il le demande, par un tribunal compos de trois

Isralites quelconques (1).

Les rabbins talmudisants disent, en outre, que, puisque la

vie de l'idoltre (et sous ce nom ils comprennent le chrtien)


est la disposition du Juif, plus forte raison son bien !

Les possessions des chrtiens, d'aprs le Bava-Batra, sont


comme un dsert ou comme le sable de la mer : le premier
occupant en sera le vrai propritaire. Le trait Baka-Kou-
mah porte littralement ce qui suit :

Il a t enseign ceci : lorsqu'un Isralite et un non-Juif ont un


procs, tu donneras gain de cause ton frre et tu diras au non-
Juif : ainsi porte notre code. Si les lois des nations du monde se
trouvent favorables donneras gain de cause en-
l'Isralite, tu lui

core et tu diras au non-Juif ainsi porte votre propre code mais si


: ;

nul de ces cas n'existe, il faut le harasser de chicane, jusqu' ce que


gain de cause reste l'Isralite 2).

(1) Co Irait, qui arait extraordinaire premire vue, tmoigne de la haute


]

antiquit de ces coutumes. La procdure anglaise exige dans certains casque


le jury soit complt par les premiers citoyens qu'on rencontre, laies qiiales,
selon l'expression de la Common law.
(2; Nous empruntons ces citations h l'ouvrage le Juif, le Judasme et la Ju-
:

dasalion des peuples chrtiens, par Gougenot-Desmousseaux (1 dition.


Paris, l'Ion, 1809; 2 dition, Wattelier, 188G). Aucune contradiction n'a pu tre
leve contre cet ouvrage, le plus srieux qui existe sur ce sujet.
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX' SICLE 507

La spoliation systmatique des chrtiens par ces divers


moyens et notamment par l'usure est prsente dans tous les
traits du Talmud, non seulement comme un acto mritoire,
mais comme un devoir strict de conscience (1).

Jusqu' quel pointl ducation reue par les Isralites de la


classe leve dans les lyces ou les gymnases et l'influence

des milieux dans lesquels ils entrent attnuent-elles ces


enseignements, qui constituent le fond non seulement des
lectures de la synagogue, mais de toutes les traditions do-
mestiques, c'est l un problme dlicat quand il s'agit d'un

Isralite prisindividuellement.il est certain que plus d'un s'en


dgage et observe cette honntet naturelle, qui parle cons-
tamment au cur de chaque homme. Il s'estd'ailleurs form
do nos jours un courant trs fort dans le judasme pour re-
jeter le Talmud et parfois aussi malheureusement les tradi-

tions mosaques. L'crivain qui aie mieux tudi l'influence

sociale du Talmud reconnat lui-mme que les atroces exi-

gences de la foi tamuldique se sont considrablement mitiges


chez les Juifs ns dans les classes intelligentes et dans les r-

gions les plus claires de l'Europe (2). Mais, quand on porte


ses regards sur l'ensemble de la socit contemporaine et que
l'on voit le Juif supplanter peu peu les chrtiens, lever sa

fortune sur leur ruine, attirer lui partout l'empire de la


Bourse, et dans certaines rgions monopoliser le commerce,
on se demande s'il ne faut pas chercher dans cette morale
diffrentielle le secret de l'tonnante puissance qu'il a acquise

dans tous les pays o il a conquis l'galit des droits civils et


politiques.
La question se pose d'autant plus que l'Europe occidentale

(1) Le suivant de l'enfance du jeune Libermann, devenu depuis chrtien


trait
et prtre, montre comment cet enseignement est mis en pratique. Un jour,
le jeune Jacob fut envoy par ses parents chez une voisine chrtienne, pour
lui demander changer une pice de monnaie. 11 se sentit inspir de profiter
de l'occasion, et sut faire glisser dans sa petite main deux sous habilement
drobs l'infidle , conformment aux prceptes du Talmud. C'tait l,
son sens, un acte de religion dont il aima ensuite se glorifier, aux applau-
dissements de la famille et surtout de son chef, qui se plut voir dans cette
pieuse prouesse d'enfant un gage de futurs et plus importants exploits. Vie
du P. Libermann (Paris, Sarlit, 187b), p. 6.
(2) Gougenot-Desmousseaux, le Juif, le Judasme (2* dit.), p. 131.
508 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

est envahie par une migration juive venant de Russie, de


Pologne, d'Allemagne, prcisment des rgions o les tradi-
tions talmudiques dominent encore absolument la synagogue.
Les Isralites portugais, bordelais, italiens, hollandais, se

sont, dans le monde des affaires, plus ou moins assimils aux


milieux dans lesquels ils vivent et leur dveloppement n'a
rien d'anormal; mais l'Allemagne reoit une immigration de
plus en plus considrable d'Isralites issus des couches so-
ciales les plus basses venues de Russie. A son tour, elle di-

rige, depuis le commencement du sicle, sur la France et sur


les tats-Unis, un nombre croissant de ces Juifs, dj dgros-
sis par une certaine instruction, mais qu'une gnration seu-
lement spare de la formation talmudique. Ils s'lvent rapi-

dement au-dessus des mtiers de brocanteurs et de prteurs


sur gages, o leurs parents taient confins. De nouvelles
maisons de banque surgissent parmi eux et grandissent, pres
et audacieuses, dans l'orbite del puissante famille, qui, il
y
a cent ans, a pris la tte de la colonne avec tant de force et
d'clat. Les Isralites de souche allemande conquirent une
place de plus en plus grande, non seulement dans la banque,
mais dans le commerce proprement dit, et mme en Autriche
dans l'industrie manufacturire. A Paris, il s'est form depuis
vingt ans, au centre des affaires, un quartier juif, de plus en
plus compact, quoique l'absence dans les recensements,
partir de 1876, de toute mention relative au culte empche de
suivre leur accroissement, comme il le conviendrait. Le mme
phnomne dmographique se produit New-York.
Un fait gal en importance celui de la constitution de
la Haute Banque juive, c'est la rapide lvation sociale des
couches infrieures de la population isralite en France, en
Angleterre, en Belgique, en Allemagne, aux tats-Unis. Elle
prote plus qu'aucune autre souche humaine de la diffu-

sion de l'instruction et elle arrive occuper dans la science


et les arts, dans le commerce et dans l'industrie, dans les

professions librales et dans la politique, une place absolu-


ment hors de proportion avec son importance numrique.
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHES FINANCIERS AU XIX SIECLE 509

VII. Mais la question juive dpasse de beaucoup la por-


te d'une question conomique, et, avant de l'aborder, il nous
faut revenir en arrire dans l'histoire financire du sicle.

La redoutable multiplication des emprunts publics n'en est


pas heureusement le seul trait. La fondation des premires
grandes compagnies d'assurances, sous la Restauration, ainsi
que des compagnies pour l'achvement des canaux que l'Em-
pire avait entrepris, fournirent, cette poque, un nouvel
aliment l'pargne et aussi la spculation. Ce fut comme
le prlude de l're des chemins de fer, qui, quelques annes
aprs, allait s'ouvrir.

Les actions de ces compagnies nominatives ou au porteur taient


pour la plupart d'un chiffre lev, dit M. Frignet, habituellement de

5.000 IV. Elles atteignaient souvent 10.000 fr. et ne descendaient


gures au-dessous de 1.000 fr. Leur placement se trouvait ainsi cir-
conscrit un trs petit cercle de capitalistes. Les banquiers fon-
dateurs les rservaient leurs principaux clients. Quant la masse
des petits capitaux ainsi exclus des grandes compagnies financires,
elle s'engageait avec empressement sous la forme de commandite
simple. La plupart des fabriques et des tablissements industriels,
qui se sont levs cette poque et qui ont constitu par leur suc-
cs le principal lment de notre prosprit nationale, doivent leur
existence au concours de ce genre d'associs... Quelques annes
aprs, l'association auonyme s'tendait des entreprises pure-
ment industrielles, telles que la navigation vapeur sur la Seine, le
Rhne et la Sane, les chemins de fer du bassin de la Loire, l'ex-
traction des minerais et des houilles, la fabrication du gaz, les om-
nibus.

En Prusse et dans la plus grande partie de l'Allemagne, le


mme mouvement amena la fondation de socits anonymes
dans des conditions identiques (1).

En Angleterre en 183UeParlementremettait pratiquement


la Couronne le soin d'autoriser les socits anonymes en at-

tendant que l'acte de 1862 rendt leur fondation libre des


conditions dtermines l'avance par la loi (chap. v, 4).

Chez nous, le cadre de la commandite devint bientt trop

troit et l'obstacle que le Code de commerce opposait la fon-

(1) Frignet, Histoire de l'Association commerciale, pp. 341-344, 348, 353.


510 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

dation de socits anonymes fut tourne par la commandite


en actions. Les titres des socits formes sur cette base se
montrrent en grand nombre sur la Bourse partir de 1832.

Les entreprises industrielles les plus diverses furent mises


en socits de cette sorte. Une affaire tait-elle douteuse, les

fondateurs, pour chapper aux responsabilits personnelles


que ce rgime entrane pour les directeurs de la socit,
mettaient sa tte comme grant un homme de paille. Les
asphaltes., la fabrication des bougies eurent le don de surexci-
ter les esprances des actionnaires, etleurs actions atteignirent

des prix qui n'ont jamais t gals depuis. Les actions des
AsphaltesdePyramond-Seyssel de 1.000 fr. valurent 10.260 fr.

en 1838. Ce fut une closion d'entreprises fantastiques qui


rappelait celle du South sea Bubble en 1720. M. Leroy-Beau-
lieu fait remarquer que la navet des actionnaires d'alors,
appartenant tous la haute bourgeoisie et aux professions
librales, dpassait encore celle des pauvres diables, qui de
nos jours se laissent prendre aux prospectus des agences
financires. Cette pousse d'agiotage correspondait une
expansion exagre du crdit. La crise commence en An-
gleterre en 1837 atteignit la France en 1838 et balaya sans
merci toutes ces socits (1).

La construction des chemins de fers, qui commena la


mme poque, traversa bien des vicissitudes, cause de l'ab-
sence de plan suivi chez le gouvernement. Elle ncessita
naturellement la fondation de grandes compagnies. Avant
mme qu'elles fussent constitues, les promesses d'actions
donnrent lieu d'ardentes spculations que les tribunaux
durent reconnatre comme licites en vertu des principes
gnraux du Code. La constitution de la Compagnie du
chemin de fer du Nord par les Rothschild, en 1845, fut ac-
cueillie avec une faveur telle qu'en quelques mois les actions
mises la disposition du public, et sur lesquelles 400 fr. avaient
t pays, en valurent 800 fr. Les dbuts des autres com-

(1) Essai sur la rpartition des richesses, chapitre xn. Cf. Clment Juglar,
Des crises commerciales et de leur retour priodique, pp. 411 et suiv.
LA II.VUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX* SICLE 511

pagnies furent beaucoup moins brillants. La baisse, qui se

produisit sur toutes ces actions en 1847 et on 1848, sous


l'influence d'une disette, puis de la Rvolution, fut exagre,
comme il arrive dans toute panique ! .Ces entreprises taient

en effet fort srieuses et ceux qui cette poque n'ont pas


dout de leur avenir ont fait preuve de cette sagacit qui est

la base de toute spculation heureuse et honnte. Toutefois


ce n'est que quand l'Empire eut en 1855 constitu les six

grandes compagnies que la construction de notre rseau ferr


fut assure. C'est de ce temps galement que date l'essor de

nos grandes exploitations houillres. Les actionnaires de


cettepoque ralisrent des bnfices proportionns l'im-
portance de la richesse cre. Les six grandes compagnies
sont devenues des puissances financires et des forces
sociales. Tout le rseau secondaire, le troisime rseau, les
lignes stratgiques, qui compltent utilement l'outillage natio-
nal, mais ne pourront pas payer un intrt rmunrateur de
longtemps, ont t excutes par elles au moyen d'obliga-

tions mises avec des garanties d'intrts par l'Etat. Ces


titres sont devenus le placement favori de ]a bourgeoisie
franaise et la plus-value graduelle du capital a compens
pour euxla faiblesse croissante du rendement comparative-

ment au taux d'mission. La vente directe que les compa-


gnies en font la Bourse et dans les gares supprime toutes
les commissions de banque, tous les abus qui se glissent

dans les missions.


L'tablissement des grandes lignes de navigation, la trans-
formation de l'outillage des grandes industries ont ncessit
de puissantes concentrations de capitaux et la substitution
dans do larges proportions des socits anonymes aux entre-
prises individuelles et aux commandites. Aux Etats-Unis, ce
mouvement s'tait produit plus tt et plus rapidement que

chez nous. En 183G, Tocqueville constatait, comme un trait

qui les diffrenciait alors de l'Europe, la multiplication des


socits par actions ou corporations, comme on les appelle.

Les lgislations europennes finirent, nous l'avons vu, par


.

512 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

se plier ces conditions nouvelles des affaires, et, en France


notamment, leslois de 1863 et de 1867 rendirent pleinement
libre l'adoption par les entreprises industrielles de la forme
anonyme.
VIII. Pendant longtemps, en raison de la nature des
oprations de banque, du secret qu'elles exigent notamment,
il semblait qu'une maison de banque ne pouvait fonctionner
que sous la direction d'un ou de plusieurs associs, recrutant
tout au plus des commanditaires dans le cercle de leur
famille ou de leur clientle. Mais le dsir de ragir contre la
prpondranceacquise par laHautc Banque et en mmetemps
la masse des capitaux cherchant des emplois nouveaux, ont
provoqu, depuis une trentaine d'annes, dans tous les pays,

la formation de puissants tablissements de crdit, organi-


ss en socits par actions. Les Etats-Unis et le Canada depuis
longtemps montraient par leur pratique que l'escompte et les

autres oprations d'une banque de commerce n'taient pas in-

compatibles avec la forme de socit par actions (1). Mais aucune


de ces banques ne pouvait donner une ide de l'importance
qu'allaientprendreen Europe les grandes socits de crdit(2).
L'ide premire en remonte aux saints-simoniens; ils

rvaient une organisation des diverses formes du crdit en


monopoles concds par l'tat. La Rpublique de 1848 et le

secondErnpirefrent des applications partielles de ces thories,


qui eurent au moins le mrite de frayer la voie de nouvelles
institutions.

Au lendemain des journes de Fvrier, le crdit s'tait

Sur le dveloppement graduel des banques par actions en Amrique, V.


(1)
le curieux ouvrage de J.-S. Gibbons, Ihe Banks of New- York, their dealers,
the Clenring-House and Ihe panic of 1 857, with a financial chart (New- York, 85!))
1

(2) Aux Etats-Unis, les banques d'escompte et d'mission sontdes entreprises


moyennes comme importance de capital. Leur nombre mme l'indique. En
1890, on comptait 3.S67 banques nationales et un nombre presque gal de
b nques d'Etat et de banques prives. La Haute Banque existe aussi New-
Yurk. Elle est reprsente par des maisons de premier ordre qui peuvent mar-
cher de pair avec la Haute Banque europenne, sauf les Rothschild. Tels sont
les Drexel and Morgan, que commanditent les Vanderbilt, Bliss and Morton,
Lazard frres, Seligman, Corbin Plusieurs sontlsralites.C^s grands banquiers
font surtout le commerce du papier de change et des mtaux prcieux, ainsi
que les arbitrages de bourse.
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX" SIECLE 513

arrt brusquement par l'effroi que le nom de la Rpublique


inspirait et par l'abstention systmatique de la Haute Banque.
Le gouvernement, pour venir au secours du commerce, fit

instituer par les municipalits des Magasiis gnraux, dont


les rcpisss servirent donner des marchandises en gage
sans s'en dessaisir; en mme temps il cra Paris le Comptoir
d'escompte, puis une hirarchie de sous-comptoirs profes-
sionnels et de comptoirs dpartementaux, qui devaient, avec
des subventions de l'tat, des dpartements et des villes,
escompter le papier deux signatures de leurs membres,
sauf aie faire rescompter par la Banque de France (1). L'exp-
rience transforma heureusement ces institutions. Les Maga-
sins gnraux devinrent des institutions libres, qui ont popu-
laris en France le warrant (chap. vu, 4), et le Comptoir
d'escompte est devenu, en 1854, une grande socit de crdit,
qui a rendu beaucoup de services, malgr les embarras qui
ont interrompu momentanment ses oprations en 1889.
Le second Empire appliqua le systme du monopole aux
oprations hypothcaires et organisa sur cette donne, en
1856, le Crdit foncier de France. A ct de lui, les frres
Pereire fondrent, en novembre 1852, le Crdit mobilier
comme socit anonyme, faveur assez rare alors pour qu'elle
pttre considre comme un monopole. Son but tait double :

tout en faisant des oprations de banque ordinaires avec le

produit de dpts vue ou court terme, le Crdit mobilier


fournissait leur capital des affaires industrielles, souvent
tablies l'tranger, au moyen de l'mission d'obligations
long terme. La conception tait juste en elle-mme, et le

Crdit mobilier fonda effectivement cette poque un grand


nombre d'entreprises, dont quelques-unes ont prospr.
C'tait le moment de la constitution des compagnies de che-
mins de fer ; il aida au placement dans le public de leurs
actions. Mais ses directeurs abusrent de l'engouement du
public et de la faveur officielle pour faire monter artificiel-

(1) V., sur cette priode de l'histoire des banques en France, A. Courtois,
op. cit., pp. 172 et suiv.

33
514 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

lement la Bourse les valeurs qu'ils mettaient. Ils furent

les initiateurs des pratiques devenues communes plus tard


(chap. v, || 7, 8, 9). Sous cette impulsion, de 1852 1856,
on vit se produire une fivre de spculation, dans laquelle les

lments srieux et l'agiotage taient mlangs et qui surprit

l'opinion. Elle n'tait pas encore blase sur ce sujet comme


elle l'est devenue depuis ! Ponsard, en 1856, donna l'Odon
une comdie de murs, la Bourse, dont les allusions furent
soulignes par les applaudissements du public. Un magistrat,
M. Oscar de Valle, publia l'an d'aprs les Manieurs d'argent,
livre courageux d'intention et d'une grande lvation morale.
Proudhon fit de son Manuel du spculateur la Bourse
e
(3 dition, 1857) un livre tincelant de verve, o il prenait
texte de ces abus pour condamner la socit. Son disciple

Georges Duchesne continua son uvre dans V Empire indus-


triel, histoire critique des concessions financires et indus-
trielles du second Empire. Cependant des distributions irr-
gulires de dividende par plusieurs des socits fondes dans
ces conditions avaient t dnonces. Le gouvernement arrta
le cours des missions du Crdit mobilier par un acte arbi-
traire, dontlalgislation alors en vigueur lui donnait le droit.

En mme temps, il laissa poursuivre Mirs, qui avait cre la

Caisse des chemins de fer, comme commandite par actions,


et qui rivalisait d'audace avec le Crdit mobilier. Ainsi que
lui, il achetait la presse politique pour s'en faire un levier sur
l'opinion; mais, dans cette concurrence, il n'avait jamais eu
compltement la faveur officielle et il devint le bouc missaire
de tous les pchs d'Isral augments de ceux des Gentils (1).

Ces premires expriences avaient habitu nanmoins le

public ce genre d'oprations et cette nouvelle forme de


banques. A ct du Crdit mobilier, transform en une

(1) V. sur les vnements financiers de cette poque, clans le Correspondant


du 25 octobre 1861, un article de notre regrett ami Franois Beslay, la Sp-
culation propos des derniers procs financiers; dans les uvres judiciaires
de M. Ernest Pinard (Pedone-Lauriel, 1885), ses rquisitoires dans Faffaire des
Docks Napolon, et dans ta/faire Mirs; dans les Plaidoyers de Berryer, l'affaire
il h Crdit mobilier.
LA HALTE BANQUE ET LES MARCHES FINANCIERS AU XIX* SIECLE 515

banque ordinaire, et du Crdit foncier, (jui dj faisait de la


banque et do la spculation, concurremment avec les opra-

tions hypothcaires pour lesquelles il avait t cr, s'lev-


rent successivement la Socit de Crdit industriel et com-
mercial (1859), le Crdit Lyonnais (18G3), la Socit des
dpts et comptes courants (18G3), la Socit gnrale pour
favoriser le dveloppement ducommerce et de l'industrie en
France(l86). Le gouvernement, qui jusqu'laloi de 1867 de-
vait autoriser les socits anonymes, donna les autorisations

ncessaires, malgr la sourde opposition de la Haute Banque,


autant par un libralisme sincre chez l'Empereur que parce
que ces nouvelles socits, en concentrant une grande quanti-
t de capitaux pars, fournissaient un point d'appui aux sou-
scriptions publiques des emprunts nationaux et aux conver-
sions assez malheureuses faites cette poque. Ces tablis-
sements, concurrencent avec la Haute Banque, assuraient leur
succs l'avance par des arrangements avec le ministre des
Finances.
La loi du 20juin 1863, due M. Emile Ollivier, qui natu-

ralisa le chque en France, contribua rpandre dans le pays


l'habitude de dposer dans les banques les fonds libres ou
capitaux disponibles au lieu de les garder enfouis dans des
coffres-forts. En effet, avec le chque, le dposant peut tou-
jours facilement disposer de ses fonds. Un grand progrs
dans la pratique de la banque fut ainsi ralis et un champ
nouveau s'ouvrit l'action de ces tablissements de crdit.
Le Comptoir d escompte eut le mrite de fonder un certain
nombre d'agences l'tranger, notamment en Chine, au Ja-
pon, en Australie, aux Indes, Madagascar, ce qui est trs
utile au commerce national. Le Crdit Lyonnais a suivi cet
exemple, principalement dans le Levant.
Pour bien apprcier le rle que sont venus remplir ces nou-
veaux tablissements, il faut remonter un peu en arrire
et voir quelle tait, il y a cinquante ans, la distinction entre la
Haute Banque et les banquiers escompteurs ou de recouvre-
ment. Un crivain financier de l'poque l'exposait ainsi :
516 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

La Haute Banque ou aristocratie financire se composait d'hom-


mes appartenant presque tous aux religions protestante et Isralite
et des nationalits trangres, notamment l'Allemagne et la
Suisse. Runis entre eux par groupes dtachs, ils ont les prjugs,

la discipline et la force d'un corps d'Etat, lors mme qu'ils n'ont

aucune en cours de participation. Leurs oprations consis-


affaire
tent en vente et achat pour le compte de tiers de lettres de change,
de valeurs mobilires, de matires d'or et d'argent sur les marchs
trangers, voire de marchandises : ils y ralisent des profits assu-
rs grce leurs relations intimes, leur correspondance suivie
entre eux et aux moyens que cette liaison leur permet d'effectuer
des arbitrages de changes,de marchandises, de mtaux sur les diver-
ses places du monde. A ces oprations courantes et quotidiennes,
mais en somme d'un rsultat trs modique, s'ajoutent l'organisation
des socits industrielles, les soumissions ou souscriptions et em-
prunts d'tats ou de villes, les avances temporaires des compagnies
ou des particuliers, les ouvertures de crdit l'tranger pour
achats de matires premires, ou en France pour des entreprises de
travaux publics, des syndicats d'intrts similaires en vue d'exercer
sur les marchs une pression favorable une opration convenue
de change, de fonds publics ou de marchandises, enfin, et comme
consquence finale, la spculation sur toutes les valeurs quelconques.
Les lettres de change acceptes ou endosses par la Haute Banque
parisienne ont pour cause des exportations de marchandises en gros,
des importations de matires premires, des accrditifs de banque
ou des arbitrages de change ; elles ne comprennent pas ces exp-
dients de crdit qu'on appelle dans le Levant girone.
circulation ,

Elles sont la valeur la plus absolument sre et fixe qui soit dans le
commerce du monde mme pendant les rvolutions ou les crises
:

les plus violentes, ce papier est recherch, parce que c'est le seul

qu'on puisse raliser immdiatement en monnaie mtallique, soit


qu'on le ngocie en France, soit qu'on le ngocie l'tranger.
Les banquiers escompteurs, soit de Paris, soit de la province
escomptent ou recouvrent les lettres de change et billets ordre
civils ou commerciaux, fictifs ou srieux,, causs pour marchan-

dises ou pour crdits et tirs par le commerce de gros sur le

commerce de dtail et sur les consommateurs... L'usage qui s'est

introduit des offres de services sans cesse rptes, d'avoir des


commis voyageurs, de s'arracher des affaires coups de tarifs, les
clients par des avances de caisse, lait descendre la fonction et affecte
le caractre la fois protecteur et vigilant que le banquier doit
toujours conserver dans ses rapports avec commerce... Cepen- le

dant la banque provinciale a des allures plus larges dans les centres
L HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX SIECLE e
ol7

industriels, dans les ports de mer, dans les villes de premier ordre.
Ses relations avec lehaut commerce, les armateurs, les capitalistes
l'amnent lier Paris et mme avec l'tranger de vritables op-
rations de haute banque (1).

Les socits de crdit par actions, qui commenaient


s'tablir cette poque, ontcherch runir les fonctions de
ces deux sortes de banques, en constituant sous le rgime de
l'anonymat des groupements de capitaux au moyen desquels
elles essayent de se hausser au niveau des rois de la Fi-
nance.
IX. Aujourd'hui encore la Haute Banque a conserv la

mme importance et elle a surtout pour fonction le com-


merce du change et les grandes missions d'emprunts d'E-
tats (1). A Paris, elle est reprsente par les maisons
Rothschild, Hirsch, Heine, Hottinger, Mallet frres, Mar-
cuard-Krauss, Demachy etSeillres, A. Vernes, eten seconde
ligne par les maisons Andr, de Neuflize, Bamberger, Blount,
Cahen d'Anvers, Camondo, phrussi, Erlanger, Goguel,
Gunzburg, Hoskier, Hentsch, Joubert, E. Pereire, baron de
Soubeyran, Stern, Sulzbach, etc.

La Haute Banque a reconnu l'utilit du concours des nou-


veaux tablissements de crdit; car ils ont constitu leur
clientle aux dpens des petits banquiers escompteurs bien
plus qu'ils n'ont empit sur son domaine. Elle a plusieurs de
ses membres dans leurs conseils d'administration et elle

s'associe avec eux frquemment dans des syndicats.


Les premires de ces socits avaient, pour la plupart
du moins, conduit pendant longtemps leurs oprations avec
sagesse et elles leur donnrent une base solide dans des

(1) Etude sur les Banques franaises, dans le Correspondant de mars 18G1.
(2) La Haute Banque est amene, Paris comme Londres et Amsterdam,
faire des oprations d'achat pour l'importation et de vente pour l'exportation
de mtaux prcieux par suite mme de son grand commerce de change. Mais
il y a aussi des maisons qui s'occupent spcialement du commerce des m-
taux prcieux. Tels sont les Boissevain Amsterdam, les Allard Bruxelles
et Paris. A Londres, le Mtal produce Exchange s'occupe aussi du com-
merce de l'argent depuis 1S90. On y rgle les affaires par les procds usits
dans les caisses de liquidation des affaires en marchandises (chap. vu, 14).
518 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

affaires de banque faites dans le pays. Cela assura leur clien-


tle.Malheureusement leur nombre s'accrut aprs la loi de
1867: surtout elles se multiplirent d'une manire draison-
nable dans la priode d'agiotage, qui aboutit au krach de jan-
vier 1882. En avril 1881, on ne comptait pas moins de 44
socits de crdit franaises et de 7 trangres oprant

Paris (1). Chaque financier en crait une pour servir de para-


vent ses oprations plus ou moins avouables. La chute de
l'Union gnrale, de la Banque du Rhne et de la Loire, du
Crdit de France, du Crdit gnral franais, amenrent la
liquidation d'un grand nombre. En 1886, il ne restait plus
une seule des socits de crdit fondes de 1878 1882.
Le mouvement de reprise des affaires, qui s'est produit
partir de 1887, a naturellement fourni un aliment l'activit

des grandes socits, et un certain nombre de nouvelles se

sont cres (2). Au 1


er
janvier 1891, M. FournierdeFlaix dans
la Revue des Banques donnait le bilan de trente-cinq tablis-
sements de crdit de ce type Paris et de douze en province.
Dans cette liste se trouvent les plus grandes socits et d'au-

tres qui confinent aux agences financires (chap. ix, 16).

En gnral les nouvelles fondations n'ont pas t heureuses


et se sont montres peu viables; mme plusieurs anciennes
socits ont sombr ou sont tombes dans une dcadence incu-
rable. En effet leurs frais gnraux sont normes. Une tude
base sur les bilans de 1891 tablit que, dans les institutions
de ce genre de second ordre, la proportion des frais gn-
raux aux bnfices bruts varie de 20,50 p. 100 SI, 9 p. 100,

et la proportion des frais gnraux aux bnfices nets de

25,79 p. 100 107,94 p. 100. Laconclusionqui s'impose, c'est


que la plupart de ces socits de crdit, pour viter la faillite,

doivent se fusionner entre elles ou se laisser absorber par les

({) Journal des Economistes de juin 1881: Un ct de l'histoire financire con-


temporaine, le dveloppement des institutions de crdit, par Biaise des Vosges.
(2) Nous ne comprenons pas dans cette liste la Banque de Paris et des Pays-
Bas, parce qu'elle ne reoit pas de dpts du public et n'a pas de succursales
en province. C'est une union de maisons de la Haute Banque de Paris, d'Am-
sterdam et de Genve, qui l'a constitue comme une sorte de syndicat perma-
nent et un instrument commode pour les missions.
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHES FINANCIERS AU XIX SIECLE e
519

plus puissantes. On peut donc prvoir encore sur ce terrain


un nouveau pas dans la voie de la concentration des entre-
prises.

En attendant, les grandes socits financires existant


actuellement en France sont le Comptoir national d'escompte,
le Crdit industriel et commercial, la Socit gnrale pour
favoriser le dveloppement du commerce et de V industrie,
le Crdit Lyonnais, qui prend une place de plus en plus
importante. Enfin celte liste il faut bien ajouter le Cr-
dit foncier. Ces tablissements, au lieu de se faire con-
currence comme autrefois, marchent de concert et sentent

la ncessit de se soutenir les uns les autres pour viter un


run du public sur leurs dpts vue.
Ces socits ont des comptoirs dans les divers quartiers
de Paris, et des succursales plus ou moins nombreuses en
province. Elles s'y implantent en pratiquant l'escompte com-
mercial un taux plus bas que les banquiers locaux qui
elles font une concurrence trs vive. Ces oprations, qui dans
l'ensemble ne leur laissent gure de bnfices, sont comme les
articles sacrifis pour les grands magasins (1). Elles ont pour
but de leur crer une clientle dans laquelle elles placent leurs
missions de valeurs. Les capitaux qu'elles drainent dans toute
la province (souvent l'intrt allou aux dpts des succur-
sales estpluslevquel'intrt faitceux de Paris) sonteen-
Iralissdanslacapitale, o ils sont en grande partie employs en
spculations la Bourse, en sorte que la banque et le com-
merce de province deviennent de plus en plus exsangues. Les
petits industriels ne trouvent plus le mme appui qu'autrefois
chez les banquiers particuliers dont cette concurrence a limit
les profits. Il devient trs difficile d'organiser en province
une affaire industrielle ou commerciale, exigeant un million
par exemple, avec les ressources locales: il faut recourir aux
tablissements de crdit. Naturellement, ils prlvent de

(1) V. dans F Economiste franais du 15 fvrier 1879 un article de R. Robert


Bndic sur la concurrence que les grandes socits de crdit font aux petites
banques.
520 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

grands avantages qui sont une lourde charge pour l'affaire.


Tout dpend pour ces socits de la russite de leurs mis-
sions. Elles sont forces de servir de gros dividendes leurs
actionnaires date fixe, sous peine de voir leurs actions bais-
ser et leur crdit diminuer. Elles sont condamnes, peut-on
dire, de grands succs. Quand elles manquent une mission,
elles gardent dans leurs caisses et font figurer leurs inven-
taires des paquets de titres dont elles soutiennent le cours
la Bourse par un courant d'achats rguliers, ce qui augmente
la grosseur des paquets.
Ces socits jouent un rle utile paralllement la Haute
Banque, et, en activant la circulation des capitaux, elles

ont contribu abaisser le cot du crdit ; mais dans leur


propre intrt on doit leur souhaiter des dividendes modrs
et des cours moins levs.
Elles ne sont point particulires la France. Les mmes
causes ont amen la formation de socits semblables dans
les autres pays. Il y a trente ans, W. Bagehot expliquait
comment les conditions conomiques modernes rendaient
ncessaires de nouvelles mthodes en fait de banque (1).

C'est pour cela qu'en Angleterre, ct des anciennes mai-


sons en nom collectif se sont d'abord leves les Joint
stock banks, fondes pour la plupart de 1834 1855, et

les banques par actions (limited), cres depuis Yact de 1862.


Elles se substituent de plus en plus aux banques particu-
lires (chap. v, | 5). Dans le royaume uni de la Grande-

Bretagne, an 1877 le nombre des Joint stock banks tait


de 104. En 1890, il tait de 115. Plusieurs banques anciennes
avaient fusionn; mais de nombreuses banques particulires
se sont transformes en Joint stock banks. Leur capital sou-
scrit taitde 254.875.000 livres, sur lesquelles 73 004.000 . liv.

taient payes.
Parmi ces Joint stock banks il s'est tabli une sorte de
hirarchie et il en est huit {Alliance, Central Citi/,London- ^

(1) V. Lombard-Street, chap. ix et x. Cpr. the Economist, 20 et 27 juin 1891:


tlie increasing absorption of the private banks.
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX SICLE e
521

Joint stock, London and Southwest cm, London and West-


minster, National provincial, Union of London), qui, con-
curremment avec la Haute Banque proprement dite, tiennent
la tte de ce march des capitaux qu'on appelle Lombard-

Street.
L'un et l'autre groupe, dans les circonstances particulire-
ment graves, agissent de concert avec la Banque d'Angleterre
pour assurer la circulation fiduciaire la confiance du pu-
blic, sans laquelle la vie conomique s'arrterait brusque-
ment dans le pays (chap. m, 8). Le rsultat de cette nou-
velle organisation est aussi une concentration des capitaux
de la province Londres, qui fait baisser le prix de l'argent
surtout au profit des reports de bourse et des autres emplois
spculatifs.

A Bruxelles, la Compagnie gnrale pour favoriser Vin-


dustrie nationale s'tait constitue plusieurs annes avant la
socit franaise, qui lui a emprunt son nom et ses mtho-
des (1). Le Crdit mobilier, dans sa brillante priode, a cr
des institutions du mme genre en Espagne, en Italie et en
Autriche. L Union gnrale cra Vienne la Banque des
pays autrichiens, qui lui a survcu et s'est fait une place entre
le Boden crdit, les deux banques rivales
Crdit Anstalt et le

qui dominent la place. L aussi la Haute Banque a fini par


vivre en bon accord avec ces nouveaux tablissements, qui,
du reste, se mettent sa remorque, et o l'lment isralite

est fortement reprsent.

En 1860, un financier aventureux, Langrand-Dumonceau, fonda Bruxel-


(1)
les uu groupe de huit ou dix socits; dont la conception premire rappelait
celle du Crdit mobilier, des frres Pereire. La principale de ces socits, le
Crdit foncier international, succomba en 1868, dans des circonstances qui pr-
sentent beaucoup de traits de ressemblance avec la chute de l'Union gnrale.
Son objectif tait de crer en Belgique un centre international pour comman-
diter de? entreprises et faire des affaires de crdit en Autriche, en Hongrie,
en Turquie, c'est--dire dans les pays qui, cette poque surtout, rclamaient
des capitaux trangers pour sortir de leur tat arrir. Indpendamment des
fautes commises dans la gestion de ces socits, fautes qui furent personnelles
Langrand-Dumonceau, quoique la passion politique ait cherch calomnier
leurs administrateurs, il y avait une disproportion vidente entre l'impor-
tance des oprations entreprises et les capitaux runis par un groupe de per-
sonnes, qui taient trangres en ralit au monde des affaires.
522 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

En Allemagne, en 1890, on comptait trente-deux banques


de crdit ou de spculation. Les principales sont la Dis-

conto-Gesellschaft, la Handelsgesellschaft, la Darmestetter


BanA\ la Deutsche Bank, la Dresdner Ba?ik, la National
Bank, auxquelles il faut ajouter l'antique Seehandlunggesell-
schaft. Ce sont ces banques qui ont fait la campagne de
hausse de 1889 sur les valeurs houillres et sidrurgiques.
X. Il est intressant d'observer le dveloppement des
marchs financiers dans le cours du sicle et les changements
qui se sont oprs dans leur puissance relative.
Aprs 1815, Londres, Amsterdam et Francfort taient les
trois grandes places qui dominaient l'Europe. Londres prit

bienttlatte. Paris tait rduit rien. Sous la Restauration et


le gouvernement de Juillet, grce la puissance d'pargne de
la nation, la mise en valeur de ses ressources industrielles,
aux nombreux trangers qu'attirent chaque anne sa capitale,
ses stations hivernales et balnaires, la France ramena la
plus grande partie de sa dette entre les mains de ses citoyens;
elle fut en tat de souscrire elle-mme ses nouveaux em-
prunts et enfin elle put commencer placer des capitaux
dans les entreprises et les emprunts trangers. Une ordon-
nance du 12 novembre 1823 avait dj admis la cote les

fonds d'tat trangers. Nanmoins, en 1830, on ne cotait la


Bourse que deux fonds napolitains et l'emprunt espagnol
de 1823. En 1848, deux emprunts belges et un emprunt
romain s'ajoutaient seuls cette liste si courte. C'est par le

march en banque que les capitalistes franais faisaient


alors quelques placements l'tranger (1).
Il tait rserv au second Empire de donner la Bourse
de Paris tout son essor et de la voir rivaliser avec Londres.
Concurremment avec la Haute Banque, les nouvelles socits

de crdit placrent des fonds trangers considrables, et, si

(i)M. A. Courtois, Tableau des cours des principales valeurs, ajoute cette
numration, en 1830, l'emprunt d'Hati, les consolids anglais, les 5 p. 100
mtalliques autrichiens, et en 1848 un fonds grec, un fonds de l'Etat d'Ohio, des
fonds Portugais, Sardes et Toscans; mais, ainsi qu'il le dit, il a ajout la cote
officielle les cours indiqus dans diverses publications priodiques.
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX SICLE 523

quelques-uns de ces placements furent dsastreux, beaucoup


procurrent, des plus-values importantes aux capitalistes
franais. Le dcret du 22 mai I808 rgla les conditions de

l'admission la cote des titres des chemins de fer tran-


gers. Les dsastres de 1870 arrtrent pour une huitaine
d'annes cette marche ascendante du march de Paris et les
transactions relatives au payement de l'indemnit de guerre
accrurent la prpondrance de Londres (1). Mais le mar-

ch parisien se releva partir de 1878. La Banque de France


reprit alors ses paiements en espces et elle a constitu le plus

important rservoir d'or qui existe au monde actuellement.


Toutefois, Paris n'gale pas Londres pour l'importance
des transactions financires. On cotait Londres, en 1890,
2.482 valeurs, Paris seulement 820.
La proportion est la mme entre le chiffre annuel des
missions que certains statisticiens relvent. Paris est surtout
trs infrieur Londres comme place de liquidation pour les
engagements internationaux. Londres, grce son systme
montaire bas sur l'talon d'or et la grandeur du com-
merce britannique, a concentr le march des mtaux pr-
cieux, et presque tout march du change entre l'Europe
le

d'une part, l'Extrme-Orient et l'Amrique du Nord de l'autre.


On n'a qu' jeterun coup d'il sur les tableaux annuels
de la direction des douanes pour voir que la France ne peut
rgler ses achats aux tats-Unis, en Inde et en Chine que par
l'intermdiaire de l'Angleterre. Il mmo des autres
en est de
pays de l'Europe. Des gouvernements trangers, comme l'Al-
lemage et la Russie, ont constamment des dpts consid-
rables dans les banques de Londres pour assurer leurs op-
rations de Trsorerie.
Aprs les vnements de 1870, le march de Berlin, qui
tait trs infrieur celui de Francfort., a absorb la plupart
des lments financiers de l'Allemagne et rduit la vieille

capitale de la Banque un rle secondaire. Il est devenu un

(1) V. W. Bagehot, Lombard Slreel (trad. franc.), pp. 31-33, 138.


524 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

des grands marchs financiers du monde, parce que le dve-


loppement des exportations allemandes et des grandes indus-
tries du pays a amen la constitution de capitaux dispo-
nibles assez importants. Le gouvernement ayant peu em-
prunt, au moins jusqu' ces dernires annes (chap.x, | 5),
l'pargne du pays s'est engage dans les fonds trangers qui
lui oSraient des intrts levs. Les valeurs autrichiennes,
les fonds russes, italiens, Scandinaves et en dernier lieu les

fonds mexicains et serbes, voire les emprunts chinois, ont


trouv successivement bon accueil Berlin et sur les autres
places allemandes. En 1890. on ne cotait pas moins de
1.200 valeurs la Bourse de Berlin. Ses rglements trs lib-

raux sur l'admission la cote des valeurs trangres et les


droits fiscaux beaucoup moindres que ceux qui existent en
France sur les valeurs mobilires sont pour beaucoup dans
ce rsultat (1). Le prince de Bismarck a compris le parti

que sa politique pouvait tirer de cette extension du patro-


nage financier de Berlin. Nanmoins, le march allemand
tant de date plus rcente n'a pas la solidit de ceux de
Londres et de Paris, et. aprs une priode de grande excita-
tion de 1887 1890, il est retomb au troisime rang, le seul

qui lui appartienne.


Les autres bourses du continent, Hambourg, Amsterdam,
Bruxelles, Ble, Genve, suivent forcment les mouvements
des trois grands marchs financiers. Bruxelles et Genve
voluent dans l'orbite de Paris, tandis que les bourses de la
Suisse allemande gravitent autour de Francfort (2). Vienne, il

y a peu d'annes encore, tait dans la dpendance des mar-

(i) V. J. Siegfried et Raphal-Lvy, Du relvement du march financier


franais ;Guillaumin, 1890) et l'Economiste franais du 21 novembre 1888. La
matire est rgle en France, actuellement par l'art. 9 de la loi du 23 juin 1857
et le dcret du G fvrier 1880.
(2) En 1890 et 1891, M. Goldberger, de Berlin, directeur de Y Internationale
Bank, a cr plusieurs banques Milan, Saint-Gall. Zurich, l'aida des-
quelles il accapara les actions des chemins de fer du Jura, de la Suisse
occidentale et du Central-Suisse. II avait revendu les premires avec un gros
proGt la Confdration; mais le peuple a repouss la vente des actions du
Central-Suisse. II s'en est suivi en dcembre 1891 un krach quia emport une
demi-douzaine de banques de la Suisse allemande. V. le Soleil du 11 dcem-
bre 1891 et 1' janvier 1892 et l'Economiste franais du 16 janvier 1892.
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX SIECLE 525

chs allemands. Le taux de l'argent (escompte et reports) y


tait toujours plus lev de un ou deux points mais depuis ;

quelques annes la situation financire de la Cisleilhanie


s'tant amliore (chap. x, 5) et la richesse gnrale ayant
progress, des capitaux se sont forms dans le pays. Ils ont
rachet une partie des fonds nationaux placs l'tranger et
ils ont absorb plusieurs des missions locales. En cons-
quence la Bourse de Vienne a pris des allures plus indpen-
dantesdans la priode agitedc 1890-1891 et l'on peut prvoir
le jouro elle sera un march autonome. Quantaux bourses des
pays emprunteurs, elles sont absolument dans la dpendance
des marchs des pays prteurs; elles n'ont d'importance que
pour les transactions locales (chap. ix, 5). Les bourses de
Ptersbourg, de Madrid, de Barcelone, d'Athnes et des villes
italiennes ne comptent pas, si ce n'est pour les transactions
courantes sur les valeurs nationales et pour l'agio sur le

papier-monnaie. Il faut excepter Milan, qui, situ au milieu

de populations trs intelligentes et fort laborieuses, dispose


d'une certaine quantit d'pargnes, et o quelques fortes mai-
sons de banque servent de lien entre les places allemandes et

le reste de la pninsule.
En Amrique, la bourse de New-York joue vis--vis des

autres places de l'Union le mme rle que Londres, Paris et


Berlin en Europe. C'est 1792 qu'il faut remonter pour trou-
ver New-York les premiers linaments 'unStoc/c-Exchange.
L'organisation de la Banque a prcd celle de la Bourse et

elle tait assez dveloppe pour qu'aprs divers essais, en


octobre 1853, le bankers clearing house pt tre inaugur.
Quant au Stock-Exchange, il n'eut en ralit d'importance
qu' partir de la Scession ; c'est alors que les grands ban-
quiers s'y runirent pour soutenir le crdit de l'Union. En
1865 il tait assez puissant pour se faire construire un
palais (chap. ix, | 7). A partir de 1879, quand les paie-
ments en espces ont t repris et qu'un vif lan a t
donn la construction des chemins de fer, il a pris un nou-
veau dveloppement. Les 160.000 milles de chemins de fer
526 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

des tats-Unis reprsentent un capital de 9 milliards de dol-


lars, qui a t d'abord mis New-York. Mais cette poque
Wall-Street ne jouait encore qu'un rle d'intermdiaire
entre les tats-Unis et l'Europe, particulirement l'An-
gleterre (1). Les chemins de fer n'ont pu tre construits qu'a-
vec l'aide des capitaux europens; rcemment un grand nom-
bre d'affaires industrielles, brasseries, minoteries et autres,
ont t amalgames en grandes socits par des capitalistes
anglais. Ces valeurs sont cotes New-York mais la ; majorit
des titres est en Angleterre. C'est l aussi que l'on cherche
couler les emprunts mis par les municipalits et les tats
particuliers. Toutefois New- York est graduellement devenu
un centre de formation de capitaux et une place o l'or peut
s'accumuler. Le taux de l'argent pourles reports et l'escompte
court terme y est actuellement presque aussi bas que sur les
grands marchs europens (2). A la fin de 1891 et pendant les
premiers mois de 1892, New-York a pu racheter des quantits
normes d'actions et d'obligations de chemins de fer et

fournir une contrepartie aux ventes que les banquiers de


Londres ont fait pour allger leur situation. C'est New-York
aussi qui a fourni l'Autriche presque compltement l'ap-
provisionnement d'or dont elle a besoin pour sortir du pa-
pier-monnaie (3). Assurment, New- York n'est pas encore
un march comparable Londres ou Paris, et la preuve en
est dans le fait qu'aucune valeur trangre n'y est cote, si

ce n'est les actions des chemins de fermexicains, qui sont des


entreprises amricaines organises avec des capitaux an-
glais. Mais, avec le temps, il deviendra leur gal.
La multiplication des grands marchs financiers est une
chose heureuse (4) : ils peuvent se secourir mutuellement

(1) V. the Banks of New-York, par J.-S. Gibbons, chap. xvm, et the Slock
Exchanges of London, Paris and New-York, par Gibson, chap. iz.
(2) V. the Economist, 27 fvrier 1892 the international level of money.
:

(3) V. the Economist, 5 mars 1892, et le Correspondant du 25 janvier 1892.


(4) V. Arthur Crump, the Theory of spculation, pp. 76-77, 81. A cause de la
diffrence du temps, la cote du Stock Exchange, Londres, deux heures de
l'aprs-midi, est reue New-York dix heures du matin, avant l'ouverture
des oprations dans Wall-Street.
LA HAUTE BANQUE ET LES MARCHS FINANCIERS AU XIX' SICLE 527

en cas de crise Si l'endettement des grands Etals europens


r
ne prparait pas des catastrophes, l'organisation actuelle
des marchs financiers rendrait les crises montaires moins
redoutables que par le pass. Leur troite relation rend trs
dsirable l'tablissement d'une lgislation internationale sur
les titres perdus ou vols, sur les ngociations et transmis-
sions de coupons et de valeurs mobilires (1).
Les bourses de Rio-de-Janeiro, de Buenos-Ayres, de
Montevideo ont de l'importance uniquement pour leur pays
respectif. Le rgime du y donne une
papier-monnaie
activit extraordinaire aux spculations sur l'agio de l'or,
sur les cedulas hypothecarias et autres valeurs plus ou
moins sres. Il se passe sur ces bourses-l des scnes qui
rappellent celles du Directoire, et au milieu de ruines multi-
plies des fortunes soudaines s'lvent. On y a tous les in-
convnients sociaux de laBourse sans en avoir les avantages
conomiques.
XI. L'ouverture des pays neufs la civilisation euro-
penne procure denouvelles sources de richesses la Haute
Banque.
L'exploitation des gtes diamantifres et des mines d'or
de l'Afrique australe, du nickel de la Nouvelle-Caldonie,
du cuivre de l'Australie, l'ouverture du Congo au commerce,
exigent des mises de fonds considrables et ne peuvent don-
ner de rsultats pcuniaires satisfaisants qu'aprs un temps
assez long et qu'au moyen d'une organisation conomique
puissante.
Dans les sicles prcdents on constituait en pareil cas des
compagnies de commerce privilgies; car alors comme au-
jourd'hui ces entreprises dpassaient les moyens d'action des
particuliers et des socits ordinaires. Ces compagnies
furent presque toutes mal administres et donnrent des
rsultats financiers fort mdiocres. Les grands capita-
listes qui de nos jours dirigent avec la pleine libert de leur

(1) V. une communication en ce sens de M. A. Neymarck la runion de


Y Institut international de statistique, Vienne, en octobre 1890.
528 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

jugement les entreprises auxquelles nous faisons allusion, le


font avec une grande supriorit. Ils remplissent l une fonc-
tion conomique trs utile et leur caractre cosmopolite n'est

pas pour y nuire. Les combinaisons industrielles qui semblent


une ncessit dans certains cas (chap. vm, | 6) en sont singu-
lirement facilites. A mesure que les vieux pays s'puisent,
ils transportent dans ces champs lointains leurs capitaux,

et y mettent en uvre leur capacit. Ils chappent ainsi la

baisse de l'intrt et la dprciation des outillages ancien-


nement engags.
La fondation de banques ou de socits de crdit foncier
sous la forme anonyme est aussi un des moyens par les-

quels les grandes maisons europennes exercent leur ac-


tion dans les pays nouveaux o il faut la fois importer des
capitaux et crer un organisme financier.
Elles se sont ainsi constitu des fiefs en Amrique et

bientt ce sera en Afrique qu'elles tendront cette royaut


de l'argent.
Par un accord tacite elles vitent d'empiter sur le domaine
les unes des autres. Le Brsil appartenait ence sens aux Roths-
child. La maison Gibbsa la main dans toutes les affaires mexi-
caines. Les Baring s'taient, malheureusement pour eux,
assurle monopole de la Rpublique Argentine et del'Uruguay.
Si nous devions raconter comment se traitent les affaires
dans les pays nouveaux, nous serions entrans trop loin.

Avec un peu d'histoire et beaucoup d'imagination, nous nous


faisons un tableau patriarcal de ce que fut la juvniles
mundi dans les pays classiques. Mais dans toutes ces jeunes
rpubliques le gouvernement parlementaire en s'alliant avec
les faiseurs d'affaires, les cont?*atistas, comme on dit dans
l'Amrique espagnole, produit un tat moral, qui est tout
l'oppos de celui que Fnelon ou Tolsto nous dcrivent.
CHAPITRE XIII

CONCLUSION
CE QU'IL Y A A FAIRE ET CE QU IL NE FAUT PAS FAIRE

I. Le bien et le mal dans l'ordre conomique actuel. II.


La concentration
des entreprises et la dissmination des fortunes.
III. La baisse de l'int-
rt et des profits d'entreprise et la hausse de la valeur du travail.
IV. La diminution des notions de probit dans la socit contemporaine.
V. La question juive. VI. De l'influence d'une constitution politique saine
sur la moralit des affaires.
VII. De la mesure dans laquelle les abus de
la Bourse ot de la spculation commerciale peuvent tre rprims.
VIII. Les solutions dmocratiques de la question des impts.
IX. Des
rformes fiscales et lgislatives en faveur des petits.
X. La mainmorte
laque et sociale. XI. Comment la coopration peut tre dans certaines
limites le contrepoids des combinaisons capitalistes et devenir leur hritire.
XII. Des banques d'Etat.
XIII. De l'instruction conomique dans toutes
les classes de la socit.
XIV. L'union des honntes gens sur le terrain
financier.

I. Le bien et le mal sont trangement mlangs dans la

socit moderne, en sorte que, suivant le point de vue auquel


on se place, on voit surtout les cts par lesquels elle l'em-
porte sur le pass ou ceux par lesquels elle peut lui tre inf-
rieure.
C'est un fait capital que celui de la suppression peu prs
complte de la violence et de l'oppression lgislative du peu-
ple par les classes suprieures (chap. i). Le sentiment crois-

sant que chaque homme, mme plac au dernier degr de


l'chelle sociale, a de son droit en est la consquence.
Les anciennes fortunes perdent de leur importance au fur
et mesure que les institutions artificielles qui les soute-

naient disparaissent. Mais do nouvelles s'lvent chaque jour


parce que le mouvement des socits tend constamment
crer des ingalits, poussant les uns en avant et dpri-
mant les autres, suivant leur capacit et aussi par l'action de
34
530 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

cetlment providentiel inhrent toutes les choses hu-


maines qu'on appelle vulgairement la chance. Beaucoup de
ces fortunes sont parfaitement lgitimes, et cet ouvrage a eu
prcisment pour ohjetde faire le dpart entre ce qui est juste

et ce qui ne l'est pas dans les procds du commerce el dans


les spculations sur les valeurs mobilires. D'autre part,
si l'usure proprement dite a peu prs disparu des nations

civilises ( 3). les abus du capital n'en existent pas moins


sous d'autres formes : brigandages de l'accaparement, frau-
des de l'anonymat, agiotage coupable de la Bourse. Incon-
testablement, telle est l'origine d'un certain nombre de
grosses fortunes contemporaines.
Faut-il pour cela condamner en bloc l'ordre conomique
naturel et la libert civile que notre poque a eu le mrite
de dgager des entraves qui l'avaient longtemps touffe ?

Non assurment. Quand on tudie les causes du mal mo-


derne, on reconnat que la libert conomique n'y est pour
rien, que son maintien est parfaitement compatible avec les

mesures, par lesquelles la Socit peut combattre les formes


nouvelles du mal, et enfin que cette libert est la condition
sine qua non du dveloppement des forces mdicatrices qui
existent dans l'ordre conomique et de l'essor des institutions
capables d'amliorer l'tat de choses actuel.
II. L'ordre conomique est permanent dans son essence.
tudiez-le dans l'antiquit grecque ou au moyen ge, vous
voyez constamment les mmes principes tendre se dga-
ger, les phnomnes de valeur par exemple se produire ds
que des hommes libres contractent sans contrainte (i). Mais
le dveloppement de la richesse gnrale en ce sicle s'est
surtout manifest : 1 par la grande augmentation de l'ou-

tillage industriel et par l'importance du capital circulant,

(1) L'abb Onclair, dans un travail publi en avril 1891 par la Revue catho-
du droit, a reproduit un grand nombre de passages
lique des institutions et
de saint Thomas, le Lessius, de Molina, qui montrent que les phnomnes de
valeur observs par les scolasliques taient absolument identiques ceux de
noire temps. Seulement le champ dans lequel ils se produisaient tait beau-
coup plus resserr.
CONCLUSION 53i

qu'on appelle l'argent, parce qu'on l'value sous celte forme et


qui est destin mettre en valeur le capital-outillage et le
travail; 2 par l'avnement des valeurs mobilires reprsen-
tant, soit des terres, soit des entreprises, soit des crances sur
les tats ou les particuliers.

Ce second facteur conomique a eu prcisment pour rsul-

tat de contre-balancer la concentration des entreprises indus-


trielles et commerciales, qui est la consquence des inven-
tions mcaniques et des voies de communication rapides;
il dissmine les fortunes et multiplie les petits et les moyens
revenus. Beaucoup de commerants indpendants ont disparu
au milieu de la transformation industrielle contemporaine
et le nombre des artisans cbefs de mtier est rest, toutes
compensations faites, seulement le mme qu'il y a un sicle,

alors qu'usines et manufactures sont devenues si importantes.


C'est l un fait regrettable sans doute heureusement, : le

nombre des hommes, qui peuvent avoir un patrimoine et

qui l'ont effectivement, s'est accru en des proportions qu'on


n'et jamais pu prvoir dans les anciennes socits, par suite
de l'avnement des valeurs mobilires.
Cette masse considrable de valeurs toujours faciles ac-
qurir et vendre la Bourse a donnune vive surexcitation
l'esprit d'pargne et a aid puissamment la constitution
des petits patrimoines. Elle a influ non moins sur le dve-
loppement des institutions de prvoyance. Socits de secours
mutuels, caisses de retraites, assurances, se multiplient et

grandissent mesure que la capitalisation de leurs fonds se


fait plus facilement.
Sans doute, les petits et moyens possesseurs de valeurs
mobilires n'ont pas, si l'on se place un point de vue trs
relev, la valeur sociale qu'ont des artisans chefs de mtier,
des paysans propritaires, des petits commerants. Fonction-
naires, employs, ouvriers d'art, domestiques, ils n'ont point
l'indpendance conomique qu'avaient autrefois, parexemple,
les matres descorporationsauxquels on pense toujours, quand
on fait ces comparaisons. Mais la dmocratie avec le sut-
532 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

frage universel et secret, avec ses facilits d'instruction pour


tout homme intelligent, a donn tous une indpendance
politique et intellectuelle, qui tait inconnue aux clients dans
l'ancienne socit. Ce sont de nouveaux lments sociaux
que le mouvement dmocratique et l'volution conomique

moderne ont dvelopps en mme temps.


Aux deux extrmits gographiques du monde, la Russie et

certaines parties des tats-Unis nous montrent les contrastes


les plus saillants entre la pauvret du grand nomhre et la ri-

chesse de quelques-uns. En Russie, les rformes librales d'A-

lexandre II n'ont pu encore attnuer, mme auboutdetrente


ans, l'cart norme qui sparait les serfs des seigneurs et des

hauts fonctionnaires enrichis sur le budget. Les classes


moyennes, qui n'existaient pas, commencent peine se con-
stituer parle dveloppement de l'industrie, malheureusement
en grande partie avec des lments trangers.
Aux Etats-Unis, la conqute subite de tout un continent par
les chemins de fer et par les socits dcolonisation, a consti-

tu dans les anciens tats de l'Est au profit d'un petit nombre


de spculateurs, puissants par l'intelligence et sans scrupules
dans le choix des moyens, des fortunes comparativement plus
colossales que partout ailleurs. Le capital n'est pas en-
core assez abondant et surtout n'est pas assez ancien pour
s'tre dissmin dans tout le corps social, comme il se diss-
minera avec le cours du temps. D'autre part, l'norme afflux
des migrants pauvres de l'Europe multiplie les classes inf-
rieures au del de la proportion qui se produirait naturelle-
ment (1). Heureusement, l'Amrique a dans sa classe de

far mer s propritaires, qu'elle sait dvelopper et protger, un


lment social absolument de premier ordre. D'ailleurs au fur
et mesure que les Etats-Unis tendent se rapprocher des

(1) Le rapport d'ensemble sur l'immigration aux Etats-Unis, depuis la fonda-


tion de la Rpublique jusqu'au 1 er juillet 1890, publi par le dpartement du
Trsor, indique la rpartition des immigrants selon leur profession pour la
priode dcennale 1880-1890 5 p. 100 appartenaient aux professions lib-
:

rales; 10, 3 p. 100 la catgorie des ouvriers ayant un mtier (skil/ed la-
borersj; 39, 6 taient de simples manouvriers sans capacit professionnelle;
l'occupation de 2, 2 p . 1 00 n'est pas releve et le reste, 47, 4 p. 1 00, sont indiqus
CONCLUSION 533

conditions conomiques de l'Europe, le phnomne gnral


de la multiplication des classes moyennes tend s'accentuer
(chap. i,| il).
Les pays de la vieille Europe, en raison de l'anciennet
de leur civilisation, ont un tat social bien mieux pondr.
En Allemagne, les grandes familles, soutenues par des ma-
jorais, en Angleterre, les grosses fortunes, que le commerce
et la banque ont recueillies sur tous les points du monde et qui
sont venues se concentrer Londres, tranchent amrement
avec la condition des masses populaires; mais les degrs in-
termdiaires sont nombreux et l'ascension sociale s'opre
rgulirement du bas en haut.
Mme en France, il y a assurment beaucoup faire pour
soutenir le mouvement ascendant des classes moyennes ;

nanmoins le fait gnral du dveloppement de ces classes,


en proportion mme de l'abondance et de l'anciennet de la
richesse, dmontre premptoirement que les tendances au
progrs l'emportent surles tendances la rtrogradation dans
un tat conomique fond sur la libert civile (1).

III. La multiplication des capitaux a eu pour rsultat


d'abaisser considrablement le taux de l'intrt. C'est l un
phnomne qui se produit rgulirement depuis la On du
moyen ge mesure que les socits deviennent plus ri-
ches. Sur ce point encore l'ordre conomique naturel est

progressif, toutes les fois que les folies des hommes ne


viennent pas le troubler. Le 20 p. 100 que les Florentins, les
banquiers des papes, exigeaient titre d'intress et de com-

comme n'ayant pas de profession, c'est--dire que ce sont presque exclusive-


ment des femmes et des enfants. La trs grande majorit des immigrants qui
arrivent aujourd'hui s'accumuk'iit New-York, dans le Massachussetts, dans
la Pensylvanie o ils encombrent le personnel des manufactures au lieu d'al-
ler dans l'Ouest s'tablir comme farnters, ainsi que le faisaient les immigrants
d'il y a trente ans.
(i) Il faut toutefois que l'excs des charges publiques ne vienne pas dtruire
la richesse au fur et mesure qu'elle se forme. C'est ce qui se produit en
Italie. Les pauvres y deviennent plus pauvres et un petit nombre de riches,
qui peuvent chapper l'abus de la taxation, s'lvent par les spculations
toujours possibles dans des temps calamiteux, voire par l'usure. 11 y a l un
phnomne douloureux de rtrogradation, que l'analyse conomique explique
fort clairement (V. cependant chap. i,
(
J, note).
534 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

penst io damni pour leurs prts aux princes, le 10 ou le


8 p. 100 auquel les rentes perptuelles exemptes de toute
e
espce de risque taient constitues au xiv sicle taient
cette poque des taux d'intrt normaux et lgitimes
(chap. m, 3). Ils baissaient lentement dans le cours du
sicle suivant; mais au xvi e sicle l'augmentation des mtaux
prcieux due l'exploitation des mines amricaines amena
une diminution de l'intrt que les princes traduisirent en
convertissant en 5 ou 6 p. 100 les rentes anciennement
constitues des taux plus levs. Aprs un temps d'arrt
caus par les guerres du xvn sicle, e
le mouvement reprend,
et, au milieu du sicle dernier, le 4 p. 100 tait, en Hollande et

en Angleterre, le taux courant de rmunration des entre-


prises ; il descendait mme au-dessous pour les fonds publics
offrant toute scurit (chap. xi, 8). Les guerres et les des-

tructions de l'poque rvolutionnaire, les normes emprunts


que durent mettre les grands Etats, la Restauration, puis
la constitution du coteux outillage des chemins de fer et des
usines relevrent le taux de l'intrt. En faisant abstraction

des moments de crise, comme de 1813 1817, le taux lgal


admis par la loi franaise, 5 p. 100 en matire civile, 6 p. 100
en matire commerciale, correspondait la ralit des
faits.

Depuis lors la baisse de l'intrt a fait des progrs incessants.


Les emplois en fonds publics de premier ordre ne rendent
plus que 3 p. 100 et mme moins en Angleterre. Les grandes
entreprises trouvent des capitaux au 4 p. 100. Le taux d'es-
compte de la Banque de France est depuis plusieurs annes
immuable 3 p. 100, et, si la Banque d'Angleterre l'lve par

moments au-dessus de ce chiffre, elle l'abaisse sou vent 2 p. 100


et le march libre descend plus bas encore. Tous les Etats,

toutes les villes, dont les finances sont rgulires, en profitent


pour convertir leurs dettes et rduire ainsi la charge des con-
tribuables. Le mme phnomne se produit aux Etats-Unis,
au Canada, en Australie. Partout ce sont des rductions du
taux lgal de l'intrt et des conversions des dettes publiques
CONCLUSION 53o

anciennes (I). Ce mouvement est d'autant plus remarquable


que les capitaux, qui se forment dans les pays les plus avan-
cs, se rpandent sur une aire de plus en plus large, depuis
l'Amrique du Sud jusqu'aux Indes. Ils y trouvent souvent des

mcomptes et sont perdus pour leurs propritaires mais, ;

malgr maints gaspillages, ils n'en ont pas moins fcond


des terres et ouvert des mines. On ne voit pas d'autre
limite ce mouvement que l'arrt de la capitalisation qui
serait caus par l'absence d'avantage pargner. Plus on
approche de ce point, qui ne sera jamais atteint du reste,
plus le mouvement est lent, et, pour abaisser l'intrt de 4

3p. 100, puis de 3 2 p. 100, il faudra vraisemblablement plus


de temps qu'il n'en a fallu pour l'amener ces chillres quand
il tait o et G. Mais, s'il ne survient pas en Europe de
grandes guerres ouuneexplosion socialiste gnrale, l'intrt

normal des placements de premier ordre arrivera tre de


2 p. 100. M. Leroy-Bcaulieu va jusqu' prvoir le taux de
1 1/2. A ces taux-l il y aurait encore intrt non seulement
pargner (n'y et-il point de rmunration, on devrait
encore thsauriser par prcaution), mais mme engager
ces pargnes comme capital.

Ce grand phnomne est d l'abondance des capitaux


circulants, aux formes diverses sous lesquelles ils s'offrent
ceux qui les emploient (chap. ni, 7), enfin dans une
certaine mesure la Bourse (chap. x, 1); elle a fait

disparatre pour un grand nombre de capitaux l'indispo-


nibilit, de mme que la circulation fiduciaire a sup-
prim pratiquement la rarfaction locale de la monnaie qui
tait, notre avis, une des grandes causes de l'usure au
moyen ge.
L'usure a peu prs compltement disparu des nations

(1) Il faut compter en outre, avec un autre faclem financier. Les rcn.bour-
1

sements faits par certains Etats d'une fraction de leur dette et parles grandes
compagnies de leurs obligations deviennent chaque anne plus considrables
et augmentent la masse des capitaux en qute d'un emploi. Le Moniteur des
intrts matriels valuait ces remboursements 1.100 millions pour l'anne
1891. Nos grandes compagnies de chemins de fer commencent amortir cha-
que anne plus d'obligations qu'elles n'en mettent.
53G LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

civilises, ou au moins ne la trouve-t-on que sur les confins

de la civilisation, l o elle est en retard ou bien l o


elle commence. Les malheureux paysans de l'Italie du
Sud et de la Vntie, ceux des pays slaves qui sont mls
aux juifs, les Arabes et les Kabyles de l'Algrie, les ryots de
l'Inde, les farrners de l'extrme Far- West amricain en souf-
frent encore; mais en France, en Angleterre, en Belgique,
dans les parties les plus avances de l'Allemagne, dans la

majeure partie des Etats-Unis et du Canada, elle n'existe


plus, peut-on dire, et les lois, qui ont aboli le maximum du
taux de l'intrt, n'ont eu aucun inconvnient (1).

Mais la baisse du taux de l'intrt a surtout le grand rsul-


tat de diminuer automatiquement et insensiblement le poids
des dettes publiques. Si la plupart des gouvernements en
profitent pour contracter de nouvelles dettes et gaspiller les

ressources budgtaires, la faute en est, non l'ordre cono-


mique, mais la mauvaise politique.
Les conditions du travail se sont notablement amliores.
Il va de soi que, toutes choses gales d'ailleurs, l o l'in-

dustrie est mme de se procurer des capitaux 4 p. 100,

les salaires des ouvriers peuvent tre plus levs que l o


ils lui cotent G p. 100. Le vif mouvement, qui se dessine
depuis vingt ans dans le monde entier pour l'amlioration de
la condition des ouvriers, n'est possible que parce que l'in-

trt a baiss. Mais la consquence la plus heureuse de ce


grand et bienfaisant phnomne, c'est que de nouveaux
emplois au travail s'ouvrent sans cesse. Maintes uvres agri-
coles, industrielles, commerciales, qui taient impossibles
quand l'intrt tait lev parce qu'elles ne produisaient pas
assez pour rmunrer la fois le travail et le capital, devien-
nent praticables et sont effectivement entreprises le jour o

(1) Mme dans ces pays, le fils de famille qui veut se procurer de l'argent
pour satisfaire ses passions, le malheureux demi ruin qui cherche main-
tenir pendant quelques mois sa situation sont exploites par des usuriers; car
iln'y a que des gens de cette sorte qui leur fassent crdit (chap. ni, 3). Ce
sont des faits dlictueux assurment; mais ils n'ont pas d'influence sur l'tat
conomique gural et peuvent tre rprims par une lgislation pnale judi-
cieuse.
CONCLUSION 587

le capital ne fait plus un prlvement aussi considrable.


La belle image de Turgot est toujours exacte:

On peut regarder le taux de l'intrt comme une espce de ni-


veau au-dessous duquel tout travail, toute culture, toute industrie,

tout commerce cessent. C'est comme une mer rpandue sur une
vaste contre : les sommets des montagnes s'lvent au-dessus des
eaux et forment des les fertiles et cultives. Si cette mer vient
s'couler, mesure qu'elle descend, les terrains en pente, puis les
plaines et les vallons paraissent et se couvrent de productions de
toute espce. Il suffit que l'eau monte ou baissed'un pied pour inon-
der ou pour rendre la culture des plaines immenses. C'est l'abon-
dance des capitaux qui anime toutes les entreprises et le bas intrt
de l'argent est tout la fois l'effet et l'indice de l'abondance des
capitaux.

Le jour o l'intrt des capitaux tombera 2 p. 100, que


de chemins de fer d'intrt local pourront tre ouverts, que
d'inventions bienfaisantes pourront tre ralises (1)! Ce
jour-l verra sans doute la vive reprise de l'agriculture euro-
penne fconde par le capital et par la science.

Sans doute cette baisse du taux de l'intrt est duc en


partie ce que les capitaux sont appliqus de nouvelles
entreprises moins lucratives que les premires. Des cono-
mistes de talent ont insist sur cet aspect de la question (2);
mais du moment que les capitaux en qute d'un emploi sont
obligs de se contenter d'un profit peu lev, parce que sans
cela ils ne trouveraient pas tous se placer, les entreprises
les plus lucratives peuvent elles aussi se procurer des capi-
taux ce taux rduit. En effet, pas plus pour l'argent que

(1)Le professeur John B. Clark expose avec raison qu'un grand accroisse-
ment du capital ne multipliera pas seulement les outillages existant actuelle-
ment, mais qu'il prendra laforme d'outillages nouveaux destins principalement
diminuer l'effort du travail ou augmenter les jouissances humaines. V. the
Quarterly Journal of Economies de Boston, d'avril 1891. De grandes inventions
dans cette direction emploieraient beaucoup de capitaux et par l-mme
empcheraient le taux de l'intrt de Laisser jusqu'au point o l'avantage
capitaliser disparatrait.
(2) V. l'Avilissement de l'intrt, ses causes et sa dure probable, par d'Aul-
nis Barrouil, professeur l'Universit d'Utrecht, 1889. Un rsum en
de
a t donn par M. Secrtan dans la Revue d'conomie politique de septem-
bre-octobre 1889.
538 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

pourdes marchandises, il ne peut y avoir deux prix diffrents


la fois sur le mme march. On en a la preuve dans les
eonversionsd'obligations auxquelles procdent les entreprises
industrielles, les socits de crdit foncier les plus pros-
pres. La discussion thorique existant entre les conomistes
sur ce point n'a pas d'intrt pratique.
Il parat bien dmontr que les profits d'entreprise dans
l'industrie manufacturire et dans le commerce tendent
baisser paralllement l'intrt des capitaux. La baisse de
l'intrt est une cause de baisse pour les profits parce que,
dans les genres d'industries connus, la facilit de trouver des
capitaux par le crdit multiplie le nombre des entreprises.
Sous l'actionde toutes ces causes, dit justement M. d'Aul-
nis de Bourrouil. on constate dans la plupart des industries

l'accroissement normal de la production, et, si parfois les


prix s'lvent,- ce n'est jamais pour longtemps. Ainsi l'ex-
pansion de l'industrie se confond avec la croissance organi-
que de la socit, o

Il y a nanmoins retenir ceci des nouvelles thories sur


la baisse du taux de l'intrt- : c'est que ces emplois secon-
daires et tertiaires offerts au travail par des entreprises peu
rmunratrices ne comportent pas les salaires levs des en-
treprises les plus productrices, en sorte que l'amliorationdes
conditions conomiques gnrales aboutit plutt l'augmen-
tation du nombre des hommes qu' l'exhaussement de la con-
dition de la dernire classe des travailleurs. Le problme de
la population se trouve l'arrire-plan de toutes les ques-
tions conomiques. Nanmoins, comme lesprofils d'entreprise

baissent en mme temps que l'intrt par la concurrence de


plus en plus vive que se font les hommes capables disposs
organiser des affaires, et que d'autre part le caractre dmo-
cratique de la ci vilisatiou favorise de plus en plus les ouvriers,
le taux des salaires normaux s'lve quand mme, en laissant
seulement en arrire les dclasss et les paves de la vie.

A la baisse du taux de l'intrt pour lescapilaux circulants,


pour l'argent autrement dit, correspond la dprciation des
CONCLUSION 539

capitaux anciennement engags dans l'outillage industriel et


agricole. Constamment des machines, des installations co-

teuses deviennent hors d'usage prcisment par suite des pro-


grs de la technique. Que de manufactures ont d se fermer
aprs l'ouverture de nouvelles voies de communication, que
de terres ont vu leur prix baisser par suite de la concurrence
des pays nouveaux! C'est un des phnomnes conomiques
les plus saillants de notre poque. De mme, comme l'a mon-
tr un conomiste italien, M. Achilles Loria, la rente des
terres tend tre limine par les progrs conomiques
gnraux (1).

La baisse du taux de l'intrt ajoute son action celle de


la diminution de la puissance d'acquisition de la monnaie en
laquelle le capital etlesintrtsdesfonds publics et des dettes
des particuliers sont stipuls. Au moyen ge, les propritai-
res de rentes constitues en argent voyaient peu peu leurs
revenus effectifs s'amoindrir. La brusque diminution de valeur
des mtaux prcieux au xvie sicle les rduisit presque rien.
Depuis lors, cette dprciation a continu se produire
(juoique plus lentement. Avec la baisse de l'intrt, elle ronge
parla base les fortunes qui ne se renouvellent pas.
La loi conomique est ici l'expression d'une grande loi de
l'ordre moral : la richesse acquise par le travail des aeux
perd peu peu de son importance vis--vis du travail actuel ;

la dispense de travail personnel pour les descendants des


familles les plus favorises ne peut pas durer indfiniment; il

faut que toujours le travail personnel vienne vivifier et re-

nouveler la richesse ancienne.


La plus-value que prennent les terres, les placements de
fonds anciens en raison de la capitalisation de la rente ou
de l'intrt un taux plus lev, tandis que le revenu rel
n'augmente pas, endort les classes riches sur la dcadence qui
les menace en mme temps qu'il pousse la hausse des sa-
laires et les services. M. P. Leroy-Beaulieu
du prix de tous
a trouv rcemment une dmonstration frappante de ce fait
(i) Dlia e/izione dlia rendita fondiaria.
540 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

pour la France. La richesse gnrale s'accrot constamment,


le chiffre des successions et des avancements d'hoirie runis,
qui tait, en 1873, de 5.320.700.000 francs, a t en 1890 de
6.748.400.000 fr. Mais les donations entre vifs, qui repr-
sentent les avancements d'hoierie faits leurs enfants par les
classes leves et par la bourgeoisie ont diminu dans la mme
priode. Au lieu de 1.067.100.000 fr. en 1875, elles n'ont
plus port en 1890 que sur937.200.000 fr., et, comme la baisse

est rgulire, d'anne en anne, on est bien l en prsence d'un


phnomne constant. Il prouve que la fortune des classes
riches diminue ou tout au moins que son augmentation appa-
rente tient uniquement la hausse du taux de capitalisation.
N'ayant pas plus de revenus ou mme en ayant moins, elles
donnent moins de dots leurs enfants. Les progrs de la

richesse en France se font donc de plus en plus par les

classes infrieures (1).


Nanmoins ilfautremarquer ceci : tandis que la dprciation
des capitaux anciennement engags atteint les industriels et
les propritaires ruraux et la baisse du taux de l'intrt les
rentiers et les capitalistes, les banquiers de profession et sur-
tout la Haute Banque, qui trouvent leurs profits non pas dans
les intrts rguliers de placements, mais dans l'engagement
momentan de leur capital et dans la ralisation d'une plus-
value par un dgagement rapide, ont beaucoup plus de
chances d'chapper cette cause continue de ruine des for-
tunes anciennes.
Plusieurs conomistes, depuis J. Stuart Mill jusqu' M. P.
Leroy-Beaulieu, se sont proccups de certaines des cons-
quences dfavorables de la baisse du taux de l'intrt (2).

Les institutions bases sur la capitalisation, les assurances,


par exemple, peuvent en tre gnes dans leur fonctionne-
ment et les travailleurs d'lite s'lveront moins rapidement
par l'pargne. Le dsir des capitalistes d'chapper la dimi-

I) L'Economiste franais, 23 janvier 1802.


(2) Principes d'conomie politique, livre IV. chap. v. Estai sur la rpartition
dt* richesses, cliap. x.
CONCLUSION 54i

nution do leurs revenus les pousse aux placements aventu-


reux et fait d'eux la proie des lanceurs d'affaires. On cherche
dans le jeu et l'agiotage les profits que ne donnent plus l'in-

dustrie et les placements srs. Ces considrations sont


vraies. Nous l'avons constat en Italie, certaines institu-

tions de prvoyance s'y dveloppent d'autant mieux que


le taux de l'intrt est plus lev (1). Cela prouve que toute
mdaille a son envers; mais ces constatations ne doivent
pas faire perdre de vue les effets dominants de l'abaissement
du taux de l'intrt en faveur des grandes masses humaines ;

elles montrent seulement la ncessit de perfectionner de


plus en plus les institutions de prvoyance et de leur donner
des bases rigoureusement scientifiques. Surtout elles mon-
trent comment c'est un devoir pour chaque chef de famille
de lutter par l'pargne, par des amortissements bien conus
et par la sagacit dans le choix de ses placements contre la
diminution graduelle de toute fortune ancienne. La formation
de capitaux nouveaux plus abondants est le seul moyen
d'empcher la loi de dprciation des capitaux anciennement
engags d'avoir des consquences malfaisantes.
IV. Mais nous n'oublions pas que le prsent ouvrage a
eu surtout pour but de mettre en relief les perturbations cau-
ses dans l'ordre conomique par les abus modernes de
la spculation.
Or le progrs que nous constatons dans l'ordre conomi-
que n'existe pas malheureusement dans l'ordre moral.
Assurment, mme l'poque o le Christianisme avait le
plus d'empire sur les mes, la fraude et l'usure se donnaient
un plus libre cours que ne se l'imaginent les personnes
Mais il y avait
qui n'ont pas tudi le pass scientifiquement.

dans la socit des rserves inpuisables de vertu et d'hon-


neur. Le nombre des hommes qui observaient, dans le com-
merce, une scrupuleuse probit, tait considrable et ils
tenaient le premier rang dans l'estime de leurs concitoyens.
Les conversions d'usuriers taient frquentes et publiques :

(1) Les faits conomiques et le mouvement social en Italie, pp. 28-29.


542 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

ils restituaient largement et la consciencecommune tait raf-

fermie. En est-il ainsi do nos jours? La corruption et les

faciles indulgences dbordent en cetLe matire. Rien n'est


plus dmoralisant que l'adulation dont sont entours les

grands hommes de la Bourse dans la presse parisienne et


dans certains salons, que la popularit plus grossire, mais
non moins faite d'admiration, dont jouissent en Amrique les
forbans de la Finance. Des doctrines philosophiques nouvelles
exaltent le struggle for life et prtendent faire d'observa-
tions d'histoire naturelle plus ou moins exactes la base de
la morale humaine. La faveur qui les accueille tmoigne trop
bien de l'application pratique qu'elles trouvent. Le Paul As-
tier de Daudet est un type pouss l'extrme, comme il con-
vient la scne, mais non purement imaginaire. Le jour
o ces coupables sophismes auraient remplac la vieille mo-
rale chrtienne, on ne voit plus quelle barrire serait appor-
te au mal.
11 faut bien se dire que la probit dans les affaires repose
sur des notions prcises et positives, et que les hommes la pra-
tiquentseulement s'ils ontdes convictions arrtes sur l'obli-

gation morale et sur sa sanction. On ne saurait tre dupe de


mots en un sujet de si grande consquence ni se laisser pren-

dre de vagues gnralits. Le cant en matire de probit


rgne singulirement chez toutes les nations modernes. Il

faut d'autant plus s'en dfier que si dans les civilisations

polices la violence matrielle est devenue peu peu rpu-


gnante la majorit des hommes, ils n'en sont que plus ports
des fraudes qui restent forcment impunies. La vrit est
que l'improbiten grand comme en petit, depuis les falsifica-

tions de denres, les faillites frauduleuses, les incendies


volontaires de maisons assures, jusqu'aux gigantesques
accaparements et aux coups de force la Bourse, a pris une
extension redoutable au fur et mesure que les croyances
religieuses ont flchi. Des pamphlets, comme les Mensonges
conventionnels de notre civilisation de Max Nordau ou les
derniers livres de M. Drumont, en accumulent les exemples,
CONCLUSION 543

souvent sans discernement, mais avec un fond de vrit assez


grand pour mouvoir un public dans les rangs duquel les
victimes sont nombreuses.
Un fort enseignement moral sur les conditions d'acquisi-

tion de la richesse et sur son usage est d'autant plus nces-


saire que les formes modernes de valeurs mobi-
la richesse,

lires, socitsanonymes, crdits en banque, ne placent pas


leurs possesseurs sous les yeux et le contrle de leurs conci-
toyens, comme la proprit de la terre et l'exercice des in-
dustries manufacturires. Les habitudes cosmospolites, que
les hautes classes tendent prendre, facilitent singulirement
l'immoralit dans l'acquisition de la richesse et l'gosme
dans son usage. On chappe par un dplacement aux lgiti-

mes censures du voisinage.


C'est ce fait contemporain qui a amen rcemment des
hommes minents, M. Gladstone, le Manning, rap-
cardinal
peler ses devoirs la richesse irrespo7isable. Avant eux M. de
Molinari avait crit ce sujet des pages que nous aimons
rappeler pour l'honneur de la science conomique :

La fonction du capitaliste implique encore des obligations mora-


les; en d'autres termes elle lui impose des responsabilits dpassant
de beaucoup celles qui psent sur les autres catgories du personnel
de la production. Le fondateur ou l'entrepreneur, par exemple, con-
oit une affaire; mais
le capitaliste seul possde les moyens de faire

passer son ide du domaine de la spculation dans celui des faits ;

seul il peut appeler une entreprise la vie et lui fournir les moyens
de subsister. 11 est donc principalement responsable des maux et
des dommages qu'elle cause. S'il a entre les mains un instrument
investi d'une puissance extraordinaire, sa responsabilit est propor-
tionne cette puissance. Un s'explique ainsi que la conscience de
tous les peuples ait fltri l'usure, que le capita-
c'est--dire l'abus
liste fait de son pouvoir en exploitant, en l'absence du rgulateur de

la concurrence, le besoin ou l'imprvoyance de l'emprunteur. Un

jour viendra aussi o cette mme conscience publique claire par


la science fera peser sur les capitalistes, qui commanditent ou sub-

ventionnent des guerres ou d'autres nuisances, une rprobation ana-


logue celle dont elle a justement fltri les usuriers (1).

(1) L'Evolution conomique au xix c sicle (1879, GuiJlauuiin).


o*4 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

C'est aux confessions chrtiennes raliser cette donne


et appliquer aux conditions actuelles l'ternel enseigne-

ment de la justice et de la charit. Plusieurs chapitres nou-


veaux de morale pratique sont crire, non seulement pour
guider la conscience dans les procds modernes du com-
merce et de la spculation, mais surtout pour lui tracer ses

devoirs dans l'emploi des capitaux, dans le choix des dpenses,


dans les rapports si diffrents de ceux du pass que la dmo-
cratie a crs entre les diffrentes classes (1).

V. Nous retrouvons ici cette question juive que l'his-

toire financire du sicle a pose tout l'heure devant nous.


Un cri universel rend l'entre des Isralites dans la socit
contemporaine responsahle de tout le dbordement de la

fraude et de l'agiotage.
La question est singulirement complexe, quand on veut
aller de bonne foi au fond des choses.
D'une part, beaucoup d'agioteurs de la pire espce, quoi-
que chrtiens de nom, dclamentcontre les Juifs uniquement
parce qu'ils leur font concurrence et ont l'avantage sur eux.
Le triste hros de M. Zola, dans V Argent, dplore le triomphe
de la Juiverie et invective contre ces sales Juifs, unique-
ment parce qu'ils l'ont empch de faire son profit personnel
ce qu'il leur reproche.
Jay Gould, qui a cume, plusieurs reprises, les marchs
amricains, comme les corsaires du dix-septime sicle le fai-

saient de l'Ocan, n'est point un Isralite. Les spculateurs


insenss et les politiciens leurs complices, qui ont dchan

(1) Nous citerons comme une trs heureuse tentative dans ce sens l'ouvrage
de l'abb Francqucville Que faisons-nous de l'Evangile, ou devoir pour tout
:

chrtien d'exercer sur la Socit une influence chrtienne (Arras, Sueur-Char-


ruey, 1889). Le Play a consacr sa vie propager la notion des devoirs incom-
bant la richesse et il les a. rsums sous le nom de patronage. Les deux socits
fondes par lui, la Socit d'conomie sociale et les Unions de la pair sociale, se
sont consacres en mettre en lumire toutes les applications par l'observation
des meilleurs modles. Il s'est form aussi il y a quelques annes Paris une
Socit de propritaires chrtiens dans le but d'tudier pratiquement les devoirs
qu'entrane la possession des diverses sortes de biens domaines ruraux, mai-
:

sons urbaines, valeurs mobilires. Pendant que nous revoyons les preuves
de cet ouvrage, nous recevons un volume de M. W. Cunningham, de Cam-
bridge, the Use and abuse of Money (London, John Murray, 1891), qui est ins-
pir par les mmes proccupations.
CONCLUSION 545

sur la Rpublique Argentine une si formidable crise, ne le

sont pas davantage. S'ils ne dclament pas contre les

Hbreux, c'est parce que l'antismitisme n'apas encore franchi


l'Atlantique ; mais s'ils opraient de ce ct-ci, peut-tre pren-
draient-ils leur part du mouvement.
D'autre part, beaucoup de gens honntes, mais dont l'ho-

rizon ne dpasse pas le march rural sur lequel ils vendent


leurs produits ou la clientle de leur boutique, fltrissent
comme des pratiques juives des oprations fort lgitimes que
nousavons essay d'expliquer dans les chapitres sur laBourse
et les spculations commerciales. Les crivains allemands,
qui appellent christlich juden tous les spculateurs, voire
les grands industriels dont les procds commerciaux consti-
tuent des innovations, ne sont pas scientifiques. Ils esqui-
vent l'analyse conomique et juridique, parfois dlicate, mais
ncessaire pour dmler dans ces oprations ce qui est con-
forme ou non la morale.
Enfin, le mouvement antismitique est exploit fort habile-
ment par les socialistes. Us y ont trouv un excellent terrain
pour engager la lutte contre le capital et la proprit. L'his-

toire se rpte. Les grands tumultes, qui se produisirent au


moyen ge contre les Juifs aprs la peste de 1348, furent la
prface de violences contre les proprits de l'glise et de
la noblesse. De mme, aujourd'hui, les excitations l'institu-
tion de chambres de justice populaires et au pillage des
maisons de banque juives ne peuvent que conduire une
nouvelle Commune. Si mme les coreligionnaires, que les
Isralites comptent dans les partis les plus avancs, ne par-
viennent pas dtourner d'eux encore une fois les coups des
masses dchanes, certainement aprs M. de Rothschild
beaucoup de chrtiens, et des meilleurs, seront mis contre
le mur.
Tandis que la vraie force de l'antismitisme est dans la
raction instinctive du sentimentchrtien trop souvent froiss
par les Isralites arrivs au pinacle del fortune et du pouvoir,
les meneurs cherchent par-dessus tout lui faire perdre ce
546 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

caractre, le prsenter comme un mouvement social dirig


contre ce qu'ils appellent le capitalisme. Les chrtiens, qui
se laissent prendre cette tactique, ontd'autantplus tort qu'ils
mconnaissent en cela le ct essentiellement religieux de
la question juive. Elle dpasse de beaucoup en amplitude
le dbat conomique auquel les antismites veulent la r-
duire, et elle est une des manifestations de la rivalit, prdite

par les Ecritures, qui doit jusqu' la fin des temps rgner
entre les descendants d'Abraham et les descendants des
Gentils (1). La puissance financire acquise par les Isra-
lites contemporains n'estqu'un des pisodes de cette lutte (2).

A notre sens, la grande place prise par eux dans la presse,


la littrature et l'enseignement public est encore plus dan-
gereuse pour la civilisation chrtienne. Les Juifs enserrent
en ralit notre socit par les deux extrmits : au sommet
par les puissants barons de la Finance dont les faits et gestes
rendent le capital odieux ; en bas par ce proltariat universi-
taire qui a donn dans Lasalle et Karl Marx ses docteurs au
socialisme et o se recrute incessamment le nihilisme russe.
Nous l'avons montr, c'est prcisment cause de leur
religion que les financiers juifs ne se fondent pas dans la

masse de la population et que les actions mdicatrices de


l'ordre conomique ne font pas sentir leur action sur eux et

leur fortune. Jadis non seulement le droit public reconnais-


sait le fait de leur persistance l'tat de nationalit dis-
tincte; mais laforce de la socit chrtienne tait assez grando
pour que les lments les meilleurs parmi les Isralites fus-

sent graduellement absorbs par elle. Aujourd'hui, les con-


versions sont beaucoup plus rares que par le pass. Il ya
en effet plutt intrt rester Juif. Un journaliste, class
tort par Drumont parmi les Isralites, a dit le mot de la

situation : Je ne suis pas Juif et j'appartiens une famille

(\j Voy. dans cet ordre l'ides la Mission des Juifs et les deur chars van-
gliques, par l'abb Goudet (Paris, Delhomme et Briguet, 1890).
La grandeur financire de la race juive semble avoir t prdite dans la
(2)
prophtie de Mose Fnerabis gentibus niultis et ipse a nullo fnus acci-
:

pics. Deulronome, XXVIII, 12.


CONCLUSION 547

qui ne l'a jamais t : ce que jo regrette, car je serais mil-


lionnaire (1). La prpondrance qu'ont prise les Juifs de no-

tre temps tient donc avant tout aux dfaillances des chrtiens
et l'abandon des principes sur lesquels doit reposer la cons-
titution des nations.

Il est remarquer que, mme financirement parlant, les


Juifs sont d'autant moins malfaisants que la socit est plus

chrtienne et que l'tat conomique est plus sain. Ainsi, en


Angleterre, o les Isralites sont trs nombreux et occupent
au Parlement, au barreau, dans la presse, une position gale
celle qu'ils ont dans les affaires, aucune plainte ne s'lve
contre eux. Il en est de mme aux tats-Unis (2). Nulle part
assurment les reprsentants autoriss du catholicisme ne
s'associent au mouvement antismitique (3) ; nanmoins on
ne saurait exiger des vques franais qu'ils donnent aux
Isralites les tmoignages de sympathie que le cardinal
Manning leur prodiguait en toute occasion et auxquels le
cardinal Gibbons a tenu s'associer.
VI. L'exemple de l'Angleterre nous montre que le pre-
mier facteur pour une moralisation relative des aflaires est
une constitution politique saine et stable. Un gouvernement
vraiment national, qui ne gaspille pas les ressources publi-
ques, n'est pas dans la dpendance des financiers, si puis-
sants qu'ils soient. Ce que nous disons de l'Angleterre, on
peut le dire aussi de laBelgique. Lorsque, par extraordinaire,
l'un ou l'autre de ces tats doit recourir au crdit, les mai-
sons de banque se disputent qui lui rendra service au moin-
dre cot.

(1) Lettre de M. Valentin Sirnond dans les notes rectificatives de la France


juire.
(2) V. dans le Correspondant du 25 novembre 1891 notre article sur le dve-
loppement de la race juive aux Etats-Unis.
(3) Un de nos prlats les plus autoriss, Ms Gay, a crit, en 1887, ces pa-
r

roles remarquables A cause de l'lection dont Dieu a honor les fils d'A-
:

braham et de toutpass de ce peuple, qui est notre anctre spirituel, tant


le
d'abord selon la chair celui de Jsus et de Marie, cause aussi de cette infail-
lible prophtie, qui nous le montre rentrant un jour dans notre Eglise et ne
formant avec nous qu'une mme socit, nous n'estimons pas que, malgr des
griefs trop fonds et accumuls depuis plusieurs sicles, un chrtien ait le droit
de parler des Juifs en gnral sans mnagement et sans respect.
548 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

Les calamits publiques sont toujours l'origine d'enrichis-


sements malhonntes. C'est au milieu des guerres si onreu-
ses de Louis XIII et de la fin du rgne de Louis XIY que les

Traitants de l'ancien rgime levaient leurs fortunes; aux


tats-Unis, c'est au temps de la Scession que pour la pre-
mire fois la Ploutocratie a commenc apparatre, non pas
seulement par le fait des grands emprunts et des spculations
sur la valeur relative du papier-monnaie et du numraire,
mais aussi par le dsordre administratif, par les coupables
connivences des fonctionnaires avec les fournisseurs, enfin

par la corruption des corps lgislatifs, qui ont livr aux fon-
dateurs des compagnies de chemins de fer une si grande
part du domaine public (1).

En France, les hommes au pouvoir, mme en les supposant


aussi corrects qu'on peut le dsirer, sont toujours sous la
coupe des hauts barons de la Finance, parce qu'ils ont de gros
emprunts mettre et veulent prparer les coursa l'avance.
Il est frappant de voir qu'en Allemagne, malgr les rformes
sociales du prince de Bismarck et le socialisme chrtien
de l'empereur Guillaume II, M. de Bleichrder et la Haute
Banque isralite sont aussi puissants que leurs coreligion-
naires Paris. Guillaume II a choisi pour principal ministre

M. Miquel de Francfort, un des principaux politische grun-


der de l'poque, et c'est son influence qui a t prpond-
rante dans la crise souleve en mars 1892 par la prsenta-

tion d'une loi scolaire vraiment librale. La raison en est


que le gouvernement allemand s'est lanc son tour dans la
voie des emprunts priodiques et qu'il demande lui aussi des
services la Haute Banque (2).

Qu'en est-il quand, cette dpendance rsultant de la force

(1) V. dans la Rpublique Amricaine, par A. Carlier, t. I, l'histoire de la


constitution des chemins de fer transcontinentaux et de la dilapidation du do-
maine public qui s'est produite cette occasion.
(2) La fortune personnelle de la maison de Hanovre, ce qu'on appel le fonds
Guelfe dont le gouvernement prussien s'empara en 1866, a t, dit-on, conlie
M. de Bleichrder pour le faire fructifier. Ces sommes, qui devraient s'lever
artuellement 16 millions de thalers paraissent avoir t employs en partie
en besognes politiques par le prince do Bismarck jusqu' leurrcente restitution.
CONCLUSION 549

des choses et contre laquelle s'indignaient les ministres de


la Restauration, tout en la subissant dans les premires
aimes, vient s'ajouter la corruption chez les gouvernants ?
Nous en avons relev des exemples dans le pass des :

crivains se sont donn la tche de signaler en France d'-


tranges rapprochements entre le monde des affaires et celui
de la politique. Le succs de leurs uvres est une preuve que
ce grand jury qu'on nomme le public estime qu'ils sont dans
le vrai.

La constitution de la souverainet dans chaque pays sur


des bases lgitimes et la stabilit gouvernementale sont donc
la condition premire de la moralisation des affaires, de la

rduction au moindre mal des abus de la Bourse.


VII. Voil le principe qui domine tout. Mais quand on
en arrive dterminer l'action gouvernementale pratique-
ment possible pour rprimer un mal, dont la gravit est vi-

dente, il faut se garder d'couter les utopistes qui ne rvent


rien moins que la suppression de la Bourse ou qui voudraient
la rgler comme un petit march de denres agricoles. Il ne
faut, en effet, pas perdre de vue que les gouvernements ont
de temps autre besoin de recourir au crdit, ne ft-ce que
pour les travaux d'utilit publique qui s'imposent ; dans
la situation actuelle du monde, aucune nation ne peut se
flatter d'chapper toujours cette ncessit. Chaque Etat a
donc intrt avoir chez lui un march financier autonome.
Il y a, en effet, une grande diffrence pour une nation em-
prunter ses propres citoyens ou contracter un emprunt
l'tranger. Dans ce dernier cas, la dpendance de la Finance
ne pse pas seulement sur la politique intrieure, elle porte

atteinte la libert d'action extrieure et elle devient une


cause permanente d'puisement conomique pour le pays
rduit cette extrmit. L'Italie contemporaine et la Hongrie
en sont des exemples. Voilpourquoi tous les gouvernements
favorisent le dveloppement dans leur capitale d'une grande
bourse. L'Allemagne y a russi aprs 1870; les tats-Unis
aspirent rendre Wall-Street de plus en plus indpendant
550 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

du march anglais, et, dans un sicle, il y aura sans


doute Moscou une bourse rivale de celles de Paris et de
Londres (1).

Il est impossible d'empcher le jeu et mme certaines ma-


nuvres d'agiotage, qui se mlent invitablement la sp-
culation, pour deux raisons : d'abord parce qu'on frapperait
du mme coup toutes les oprations terme indispensables
au service d'approvisionnement et aux besoins modernes de
mobilisation des fortunes ; en second lieu, parce qu'aucune
force au monde ne peut empcher des gens de se runir sous
l'gide de la bonne foi et de faire des transactions qui ne
sont pas malhonntes en soi et pour chacun individuelle-
ment, encore que la loi civile les improuve.

Proudhon, le sophiste imperturbable, a soutenu qu'il tait


impossible de toucher aux marchs terme qui sont l'essence
de la spculation, moins qu'on ne supprimt la monnaie,
l'intrt du capital et la proprit. S'il a dcrit avec tant
d'exactitude le mcanisme des oprations de bourse, c'est

pour s'en faire une arme contre l'ordre social tout entier (2).
En cela, il allait l'encontre de l'opinion de certains co-
nomistes, comme J.-B. Say, Mac-Culloch, Courcelle-Se-
neuil, qui, mus des effets funestes de l'agiotage sur les affai-

res, ont cru que le lgislateur pourrait y couper court en


supprimant les marchs terme (3). Mais les hommes pra-
tiques, comme le chancelier Daguesseau, Mollien, de Villle,
ont toujours estim qu'il tait impossible de rgler le com-
merce des actions. Si l'on connaissait un moyen de pros-
crire l'agiotage en laissant la spculation libre, il faudrait
l'accueillir avec autant d'empressement qu'on recevrait

(1) L'oukase par lequel le Tzar a ordonn la construction du chemin de fer


Transsibrien (juin 1891) insiste sur ce que cette grande entreprise sera exclu-
sivement russe et ne fera appel aucuns capitaux trangers. Cotte dclaration
est prmature; mais elle tmoigne du besoin d'indpendance financire
qu'prouve le gouvernement russe.

(2) Manuel du spculateur la Bourse, pp. 35, 36, 87.


(3) Cours complet d'Economie politique. 8 e partie, chap. xv. Cour-
J.-B. Say,
celle-Seneuil, Trait thorique et pratique d'Economie politique (2 dit. 1867,
Guillaumin), t. II, pp. 252 255.
CONCLUSION 551

le moyen do distinguer la presse bonne et la presse mau-


a vaise, a dit spirituellement M. Emile Olivier.
Il faut se borner apporter au rgime des socits par
actions les rformes pratiques que nous avons indiques
(chap. v, | 11), formuler une incrimination correctionnelle
capable d'atteindre les agences vreuses qui fraudent la petite

pargne (chap. ix, 16), du


enfin modifier les dispositions
Code pnal relatives aux accaparements, de manire ne
pas empcher les associations de producteurs pour la protec-

tion de leurs intrts, et frapper seulement les actes


offensifs contre la libert de l'industrie et du commerce d'au-
trui; car toute loi qui frappe indistinctement des actes cou-
pables et des actes honntes au point de vue moral, reste for-
cment lettre morte (chap. vin, || S, 6) (1).

VIII. C'est surtout renforcer les contrepoids sociaux


que le lgislateur devrait s'appliquer.
L'impt ne doit pas tre un moyen de changer la rparti-

tion de la proprit et de corriger les prtendues injustices

(1) Pendant que nous revoyons les dernires preuves de cet ouvrage, le
Congrs des Etats-Unis est saisi de deux projets de bills inspirs par la Far-
mer's alliance qui prtendent supprimer au moyen de pnalits normes :

1 toutes les oprations terme sur les denres agricoles (on futures), except
si le vendeur justifie de la possession des objets vendus au moment du con-

trat, ou s'il s'agit de livraisons successives faire des tablissements publics,


grands consommateurs; 2 spcialement tous les marchs primes simples ou
doubles (puis and calls, privilges, options). Les farmers s'imaginent que les
ventes dcouvert sont la cause des bas prix actuels des produits du sol. Les
protestations les plus vives ont accueilli ces bills et les boards of trade ont
t unanimes pour dmontrer que les oprations terme taient indispen-
sables au commerce et que, si par impossible elles venaient n'tre plus pra-
tiques, les cours des produits agricoles tomberaient encore plus bas. Mais
quant aux marchs prime, ils ont dclar'se dsintresser des mesures lgis-
latives qu'on pourrait prendre contre eux. Les boards of trade en effet n'ad-
mettent pas ce genre d'opration dans les contrats passs sous leurs rgles et
dans leur local. Elles se produisent seulement au dehors ou dans les bucket-
shops. Ils estiment que, sauf quelques cas o ce genre d'oprations peut tre
employ utilement comme assurance pour des oprations fermes, la plupart
du teuips elles ne sont qu'une forme du jeu et que le commerce srieux pour-
rait parfaitement s'en passer, quoique, d'ailleurs, elles soient sans grande
influence sur la cote. Il serait donc possible que, d'aprs ces dclarations, le
Congrs vott un acte interdisant les marchs prime sous des pnalits plus ou
moins grandes. Mais, au bout de peu de temps, il ne serait sansdoute pas plus
appliqu que celui qui existe dans les statuts de l'Illinois. Le chief police de
Chicago, interrog sur ce qu'il faisaitcoutre les joueurs, a rpondu qu'il ignorait
l'existence de ce statut. Cependant il s'est dcid a poursuivre quelques bue/cet-
shops, co quoi l'opinion publique a applaudi. Il n'y a rien autre faire.
552 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

historiques. L'Etat n'a pas pour mission de refaire la socit


sur un type prconu et de supprimer les ingalits qui se
produisent par le jeu des forces naturelles. Mais il a le devoir
de protger les droits de chacun et particulirement de ceux
qui leur faiblesse ne permet pas de se dfendre par eux-
mmes.
Or, dans nos socits modernes, qui demandent l'impt
des sommes exorbitantes, beaucoup de taxes frappent plus
gravement les petits et les moyens que les forts. La diffusion
des revenus que nous avons signale au dbut de cet ouvrage
pousse partout les ministres des Finances chercher des
assises trs larges leurs taxes. Les intrts gostes de
classes s'en mlant, les politiciens persuadent parfois aux
masses lectorales que le renchrissement des moyens d'exis-
tence sera pour elles une occasion de travail rmunrateur,
alors qu'en ralit les entrepreneurs et les capitalistes en
profitent surtout.
Les solutions dmocratiques de la question des impts, sui-
vant une expression de M. Lon Say, sont encore raliser
en France. Par un contraste frappant, c'est l'Angleterre mo-
narchique qui a le mieux approch jusqu'ici de ces solu-
tions. Le ministre conservateur de lord Salisbury a con-
tinu la grande uvre deM. Gladstone, qui avait dgrev le

sucre. Depuis son avnement au pouvoir, les impts qui


frappaient les consommations populaires ont t largement
diminus, tandis que ceux chargeant les classes riches et

moyennes ont t augments. En 1890, M. Goschen a abaiss


de 6 pences 4 par livre le droit de douane sur les ths, de
7 shellings 2 le droit sur les raisins secs, deux objets de
consommation populaire. L'impt sur les habitations d'un
loyer infrieur 00 livres sterling a t fortement rduit. En
ralit, aujourd'hui, les ouvriers anglais qui ne fument pas
ot ne consomment pas de boissons alcooliques chappent en
grande partie l'impt.
Au contraire, notre tarif douanier, tel qu'il vient d'tre ta-
bli par la loi du Hjanvierl892, semble avoir pris le contrepied
CONCLUSION 553

du programme de Bastiat, qui voulait une loi de douanes se


rsumant en ces termes: les objets de premire ncessit paie-
ront un droit ad valorem de y pour 100 ; les objets de conve-
nance 10 p. 100 ; les objets de luxe 15 20 pour 100.
Le nouveau tarif est un tarif de chert sur tous les objets
destins l'alimentation publique : il rend encore plus lourde
en s'y additionnant la charge de l'octroi. Or, l'octroi mrite
toujours le jugement svre que M. Frdric Passv portait
sur lui, il y a bien des annes :

L'octroi renchrit la vie des classes ouvrires et fait retomber


sur elles le principal poids du fardeau; ces taxes sont fatalement et
souvent double titre des impts progressifs rebours. Faire por-
ter l'impt sur des dpenses communes tous, dont personne ne
peut s'abstenir ;
grever le ncessaire et frapper le besoin ; mettre,
sous prtexte d'galit, au mme niveau devant l'impt, la famille

o le ncessaire est tout et celle o il ne reprsente que le dixime


ou le vingtime de la dpense annuelle ; s'en prendre ainsi, non aux
ressources du contribuable, mais aux existences elles-mmes, c'est

tablir de vraies capitations, ou, pis encore, c'est baser un impt


en raison inverse des facults ou des revenus.

En vain, pour chapper aux responsabilits rsultant de


l'tablissement ou du maintien de pareils impts, prtend- on
que les travailleurs en rejettent le poids dfinitif sur les con-
sommateurs riches par l'lvation du prix de leur main-
d'uvre. Celte rpercussion n'est jamais complte. Elle ne
s'opre pas pendant les temps de chmage ni pendant les

priodes de dpression industrielle o le salaire tend bais-


ser. Les vieillards, les femmes, les enfants n'en profitent pas.

C'est en cette matire qu'il faut avoir un certain radicalisme,


c'est--dire le courage de tirer les consquences des princi-
pes et de les appliquer (1).

(1) Un conomiste italien de grande distinction, le marquis Vilfredo Pareto,


a tabli par la mthode monographique la somme d'impts que payait une
famille ouvrire en 1889 en Italie. Lalamille A d'artisans, compose de quatre
personnes entirement laborieuses et conomes, a gagn 2.380 francs. Elle paye
en impts divers 565 fr. 63 centimes, ce qui ne lui laisse qu'une pargne dispo-
nible do 24 fr. 70; or, cette famille ne fume ni ne consomme d'alcool; elle
chappe par consquent deux des principaux impts. Une famille d'ouvriers
554 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Toutes les taxes de consommation, sauf celles qui frappent


le tabac et l'alcool, deux objets de luxe (chap. i, 2), devraient
tre revises fond de manire soulager les familles du
peuple. Il faut en revenir cette vieille maxime de la sa-

gesse romaine que les proltaires ont pay leur dette la


Rpublique quand ils ont lev leurs enfants, c'est--dire
maintenu cette arme du travail qui est la premire source
de la richesse publique. L'impt progressif doit tre abso-
lument repouss, parce qu'il implique une ngation du droit
de l'individu devenir riche et reconnat au lgislateur le

pouvoir de fixer des bornes la richesse. Mais l'impt pro-


portionnel n'est quitable qu'avec le temprament de larges
dtaxes, les unes totales, les autres partielles, qui exemp-
tent compltement le minimum de l'existence et dgr-
vent les petits patrimoines. L o existe l'impt sur le
revenu, ces dgrvements sont gnralement admis ; il fau-
drait, dans notre systme fiscal, les tendre largement aux
patentes, au nouvel impt de quotit sur les proprits
bties tabli en 1891 (1), surtout exempter de l'impt les
petites successions et les soustraire aux frais de justice qui
les dvorent (2).

IX. Dans le mme ordre d'ides, la loi, qui ne doit pas


tre hostile aux riches, mais qui doit favoriser et soutenir les
faibles, devrait tablir des exemptions de saisie pour dettes
en faveur du foyer domestique (homes tead exemption laws),
et des privilges pour les diverses crances ouvrires, rendre
possible la transmission intgrale des petits domaines ruraux,
comme l'a fait la rcente rforme des lois de succession en

anglais dans une condition analogue, habitant Londres et dont le budget a


t dress par miss Miranda Hill a un gain annuel de 19/15 francs, sur lesquels
elle paye seulement 8-i fr. 05 d'impts. V. Journal des Economistes de sep-
tembre' 1890.
(1) Les chambres ont eu le tort de rejeter un amendement de M. Lon
Say, exemptant de l'impt les btiments servant l'habitation personnelle
du propritaire cultivateur, lorsque l'valuation locative de ces btiments ne
dpassait pas 50 francs. Ce nouvel impt grvera lourdement la population
des campagnes la lungue.
(2) V. l'excellente brochure de M. Georges Michel, Une iniquit sociale, les
frais de ventes judiciaires d'immeubles (Cuillaumin, 18*0).
CONCLUSION 555

Allemagne, enfin exempter de droits fiscaux les socits


coopratives et les associations ouvrires, leur donner au be-
soin des facilits pour les travaux publics qu'elles pourraient
soumissionner. Mme des subventions aux socits de secours
mutuels, qui constituent des pensions de retraite leurs
membres, se justifient, si elles restent dans une mesure rai-
sonnable.
X. L'exprience de tous les temps dmontre que les
familles de condition infrieure sont plus exposes que les
autres aux vicissitudes conomiques et qu'elles se maintien-
nent d'autant mieux qu'elles trouvent un point d'appui dans
des patrimoines collectifs, biens communaux, proprits cor-
poratives, fondations. Si la circulation des biens a des avan-
tages, encore faut-il qu'il y ait dans la socit des assises
fixes, des rivages contre lesquels la vague des spculations
et des grands mouvements financiers vienne se briser.
Le dveloppement de la petite proprit rurale et urbaine
estun intrt social de premier ordre. Presque tous les gou-
vernements europens s'en proccupent. La Russie vient
d'dicter des lois pour protger les petites proprits rurales
contre la vente inconsidre (1). L'Allemagne cherche mul-
tiplier clans ses landes les rentenguter . La Sude va donner
le droit tout cultivateur de s'tablir sur les terres vagues
appartenant aux communes. L'Italie veut coloniser la Sardai-
gne par la petite proprit. La Belgique met en uvre son
admirable loi du 9 aot 1889 sur les habitations ouvrires, et,

avec l'aide des comits de patronage, elle multiplie les habita-

tions urbaines possdes par les ouvriers. La Caisse gnrale


d'pargne emploie une partie de ses fonds faire les avan-
ces ncessaires leur construction et en rendre ds le pre-
mier jour la proprit stable par l'adjonction d'une assurance
qui, en cas de dcs prmatur, couvre les annuits restant
dues. Enfin l'Angleterre, sentant la ncessit de rparer les
injustices du pass, qui ont t peut-tre plus grandes chez

(1) V. dans Rusxische Revue de 1891. p. 307, l'article de M. Vun Keussler ;

Schulz dss Bauei'ianUes.


556 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

elle que dans les autres pays de l'Europe occidentale, prpare


des mesures hardies pour reconstituer la petite proprit ru-
rale. Dj elle a par la lgislation sur les allotments donn
aux autorits locales le moyen d'tablir des habitations
ouvrires, entoures des quelques ares ncessaires la nour-
riture d'une vache, et d'en assurer la jouissance perptuelle
des familles par des baux emphytotiques.
Les prjugs qui rgnaient autrefois contre la proprit

collective, contre la mainmorte, pour l'appeler par son nom,


ont disparu, au moins dans les rgions claires (i). On a
compris qu'elle ne profitait pas seulement l'glise, mais
aussi aux classes moyennes et infrieures. Elles sont aujour-
d'hui les plus intresses sa reconstitution et le grand
mouvement de formation de socits ouvrires, de syndicats
professionnels de toute sorte, auquel nous assistons, sera
bienfaisant, seulement dans la mesure o ces associations
devenant propritaires seront intresses la conservation
de l'ordre social. M. Lon Say, dans un programme de gou-
vernement trs remarqu, l'a fort bien dit:

Nous ignorons l'avenir de la mainmorte. La mainmorte clricale


deviendra peu de chose peut-tre en comparaison de la main-morte
laque et sociale. N'avons-nous pas entendu, 1 'Expositiond'cono-
mie sociale, les Prvoyants de l'avenir nous expliquer que leur but
tait de crer une mainmorte ouvrire. Ils disaient que si leurs de-

vanciers avaient commenc, il y a un sicle, leur entreprise d'aujour-


d'hui, ce serait par milliards qu'on compterait la mainmorte ou-
vrire...
D'un autre ct, que de mainmortes nous font dfaut pour perfec-
tionner notre outillage d'amliorations sociales prudentes, sincres,
rflchies. N'entrevoyez-vous pas le nombre d'tablissements d'uti-

lit publique que l'initiative individuelle pourrait faire sortir d'une


lgislation pratique et libralement conue, permettant tout le

monde de remplir ce qu'on a si justement appel un devoir social


et donnant aux travailleurs qui agiraient pour eux-mmes des
moyens efficaces d'amliorer leur sort (2) ?

(1) V. entre autres dans le Nouveau Dictionnaire d'conomie politique (Guil-


laiimin, 1889-1892), les articles fondations et mainmorte. Il est curieux de les
comparer aux mmes articles dans ['Encyclopdie.
(2) Journal des Economistes d'octobre 1890.
CONCLUSION 557

Les arguments contre la mainmorte, tirs de la soustrac-

tion de trop grandes tendues de terre au libre commerce,


n'existent plus. La nouvelle mainmorte dmocratique doit

surtout consister en valeurs mobilires. Les fonds d'Etat et


les obligations des grandes entreprises lui fourniront une
matire, sinon inpuisable, au moins assez abondante pour
que toutes les institutions libres puissent pratiquement se
dvelopper indfiniment.
XI. La coopration sous toutes ses formes s'annonce
pour tre, dans le sicle prochain, le grand contrepoids aux
combinaisons du capital, si la socit ne verse pas dans le

despotisme du socialisme d'tat ou n'est pas bouleverse par


le socialisme rvolutionnaire. Il semble mme que les types
industriels nouveaux, crs de notre temps par des capita-
listes aux puissantes initiatives, soient destins servir de
modle aux combinaisons futures des travailleurs. La dmo-
cratie conomique serait ainsi l'hritire d'institutions qui
semblent avoir t cres contre elle. Le lecteur s'en con-
vaincra en parcourant les principales applications de la
grande ide qu'en 1842 les quitables pionniers de Roch-
dale s'essayaient raliser.
Dans le commerce de distribution, l'avenir appartient aux
socits coopratives de consommation. Les grands maga-
sins ont jou le rle de prcurseurs en leur faveur. En An-
gleterre, le succs des grands stores coopratifs, et surtout
de la fdration des socits de distribution autour des
wholesale societies, en est le garant.
Les petits et moyens fabricants ne pourront eux-mmes
se maintenir qu'en formant des socits pour l'achat en
commun de leurs matires premires et des socits pour la
vente de leurs produits. Les associations fromagres, qui se
dveloppent si remarquablement en Danemark, en Belgique,
dans l'Allemagne du Nord, en Frioul, en Vntie, devraient
tre pour eux un modle Au lieu de lutter aveuglment contre
.

les socits coopratives de consommation, les petits fabricants


doivent bien plutt se rattacher elles, se charger de cer-
So8 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

taines fournitures spciales pour leur compte, comme


cherchent le faire les syndicats agricoles pour les objets

d'alimentation.
Un exemple topique de ce que peut l'union des producteurs
moyens s'est produit sur le terrain de la Banque.
Les banquiers des dpartements, grce un conomiste
minent, le regrett Edouard Vignes, ont constitu d'abord au
nombre de plus de deux cents une association professionnelle
pour la dfense de leurs intrts spciaux. Cette association
a son tour provoqu la cration d'un syndicat, qui groupe
Paris les oprations dbourse des banquiers de province d-
sireux d'y recourir et leur assure les avantages que les grandes
socits de crdit trouvent dans leur rseau de succursales
relies un sige central. Les banquiers des dpartements ont
ainsi enray la concurrence que leur faisaient ces socits
(chap. xii, | 9). Le Crdit industriel et commercial, en se
chargeant de la grance de ce syndicat, au lieu de disputer
aux banquiers escompteurs leur clientle naturelle, a montre
comment les nouveaux organismes du crdit pouvaient se
superposer aux anciens en combinant judicieusement leurs
forces au lieu de les dtruire.
Le rapprochement, l'appui mutuel des diverses branches
de la coopration s'impose pour donner cette ide tout le

dveloppement dont elle est susceptible ; mais il faudra tou-


jours laisser chaque association particulire et locale sa
responsabilit commerciale.
La nouvelle cole cooprative, reprsente par M. Charles
Gide en France, par M. Vansittart Neale en Angleterre, en-
tre pleines voiles dans cette voie: peut-tre mme dpasse-
t-elle la mesure. La thse de la disparition du salariat et

de son remplacement gnral par la coopration de produc-


tion nous parat chimrique, et, sa ralisation ft-elle possi-
ble, elle ne constituerait nullement un progrs. Le salariat,
en garantissant un forfait au travailleur, assure sa libert
d'action et de mouvement. D'autre part, l'oeuvre de la produc-
tion esl trop dlicate pour que l'initiative et la responsabilit
CONCLUSION 559

exclusive d'un entrepreneur individuel ne soient pas toujours


la meilleure garantie de succs; mais, au milieu de l'organi-
sation industrielle fonde sur l'entreprise prive, il peut
y avoir place pour des associations ouvrires de production
composes de travailleurs d'lite.

Les insuccs, qui, sauf des circonstances particulires (1),

ont frapp gnralement les socits ouvrires de produc-


tion, semblent devoir dcourager celles qui se lanceraient
dans le champ de la concurrence isolment et sans avoir par
derrire elles un point d'appui solide.
Ce point d'appui, ne peuvent-elles pas le trouver dans cer-
taines conditions? En Angleterre, les wholesale societies de
consommation commanditent les minoteries, les fabriques
de chaussures et autres industries qui leur fournissent les
objets qu'elles rpartissent elles-mmes aux socits de dis-

tribution locale. Ce systme, s'il est pratiqu avec sagesse


et surtout avec une rigoureuse comptabilit, peut soutenir

un certain nombre de groupes de producteurs.


Aux tats-Unis, l'ordre des Chevaliers du travail, en
mme temps qu'il s'est assagi, est entr dans cette voie.
Chaque assemble locale est engage envoyer au bureau
central excutif une cotisation d'au moins 2 cents par
mois et par membre. Avec les fonds ainsi constitus, le bu-
reau central tablit des socits coopratives de production,
en commenant par celles o il peut employer des membres
de l'Ordre, qui auraient t victimes d'une grve. En sep-

tembre 1889, 72 socits de ce genre taient formes et em-


ployaient 30.000 membres. Les profits raliss sont parta-
gs par tiers entre la caisse gnrale de l'Ordre, le fonds sp-
cial de la coopration, et les ouvriers ou employs de chaque
socit : ce dernier tiers est rparti entre eux au prorata des
salaires pays chacun pour son travail effectif. Le comit
excutif organise des dpts des produits de ces socits dans

les grands centres de population et les membres des assem-

(1) V. le rapport gnral de M. Lon Say sur Y Exposition d'Economie so-


ciale de 1880 (Imprimerie Nationale, 1891), p. XXII.
560 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

bles locales font de la propagande pour le placement de leurs


produits. Les socits coopratives de consommation fondes
par l'Ordre, qui, la mme date, taient au nombre de 52,
doivent s'approvisionner dans ces socits de production.
C'est en assurant un dbouch rgulier aux produits de
leurs socits de production que les Chevaliers du tra-
vail les mettront dans des conditions de russite sup-
rieures celles des entreprises ordinaires. S'ils ralisent
pratiquement leurs projets de solidarisation avec X Al-
liance des farmers, une force considrable sera cre et

ces socits coopratives pourront prendre un vritable essor.


Cependant, elles resteront toujours exposes des chances
d'insuccs provenant d'une mauvaise direction. Cela s'est

dj produit pour quelques-unes et montre l'impossibilit


de remplacer d'une manire gnrale les entreprises prives.
Un autre type fort intressant de socits de production
ce sont les societ deiraccinti, qui se sont formes en Italie
pour l'excution des travaux publics de terrassement (1). Les
faveurs administratives nous paraissent trs justifies en ce
cas. Ces socits sont d'autant plus intressantes qu'elles
n'exigent presque pas de capital et qu'elles peuvent tre
commandites peu de frais par les communes ou les pro-

vinces qui les emploient, simplement par des paiements che-


lonns chances rapproches.
En voyant se former partout dans les grands services pu-
blics, comme les chemins de fer, des syndicats d'employs,
on se demande si quelque jour ils ne pourront pas se charger
forfait de certains services peu compliqus, et remplir su-
bordonnment l'entreprise gnrale le rle que remplissent
si bien pour des travaux analogues les nations d'Anvers et

les artles russes.

(1) Le Sca/gio associazioni cooprative in Italia, publi on 1890,


slatl-stico sulle
par la Statistiquegnrale du royaume, indique 49 societ dei braccianti aux-
quelles il faut ajouter 42 societ dei muratori, qui sont organises sur le mmo
type. On peut citer comme trs remarquable la societ dei braccianti de Raven-
ne, constitue en 1881, et qui comprenait, au 31 dcembre 1889, 2.127 membres.
Grce l'excellente constitution des banques populaires, des caisses d'pargne
et des banques d'mission qui caractrise l'Italie, cette intressante socit a
trouv des ressources de crdit considrables.
CONCLUSION 561

Dans le monde agricole l'union ries producteurs, pour des


buts spciaux et limits, nous venons de le voir propos des
fruitires, donne des rsultats srieux. Les syndicats pour-
raient provoquer la cration de socits particulires pour sou-
missionner les fournitures de l'arme et des tablissements
publics, tels que hospices, lyces, prisons. Le devoir du gou-
vernement est de rendre dans ses adjudications la concurrence
possible entre ces unions de producteurs et les puissantes
socits de capitalistes, qui, comme la Graineterie franaise,
en ont le monopole de fait dans certaines rgions. Il doit pour
cela fractionner les lots ot dterminer les types de livraison de
manire ne pas exclure la production locale.
Les assurances mutuelles contre l'incendie et sur la vie
semblent avec le temps devoir liminer en partie les compa-
gnies primes fixes. Pour l'incendie, l'volution se fait peu
peu en France. Pour la vie, elle est trs avance en Angle-
terre et aux tats-Unis. La publication des bilans des gran-
des socits d'assurances et la constatation des gains qu'elles
font doivent ouvrir les yeux aux intresss et leur montrer
les profits qu'ils peuvent raliser par leur union. Les com-
pagnies primes fixes prsentent des avantages spciaux
dans certaines conditions, ne ft-ce que quand il s'agit

d'assurer autrui le bnfice d'un contrat ou d'un testament.


Il y aura donc toujours place pour quelques compagnies
de premier ordre. Elles le mritent d'autant plus que ces
grandes compagnies, dont le public ignorant envie les gains,
ont eu le mrite de faire connatre l'assurance, de vaincre
des prjugs grossiers, en 1862, M. Dupin, procureur
gnral la Cour de cassation, disait encore que l'assurance
sur la vie tait une pratique immorale, enfin de crer les
mthodes, de construire les tables de mortalit qui permet-
tront plus tard aux mutualits d'oprer avec sret.
Les socits mutuelles de crdit et les banques populaires
nous ramnent directement au sujet trait dans cet ouvrage;
car c'est en matire de crdit que l'ingalit des conditions
se fait peut-tre sentir le plus durement.
30
562 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Le crdit repose sur la confiance : il est naturel que cette

confiance croisse avec la richesse de celui qui y recourt. On


ne prte quaux riches, dit non sans raison un vieux proverbe.
Actuellement, en France, une personne qui possde seule-
ment 5.000 francs en biens fonds obtiendra difficilement et
haut prix une avance de quelques centaines de francs. Le pro-
pritaire de 50.000 fr. de biens au soleil pourra emprunter
25.000 fr. des conditions passables. Celui qui a une fortune
de 500.000 fr. arrivera emprunter 400.000 fr. L'homme
qui a un million, s'il est dans les affaires, pourra obtenir un
crdit de plusieurs millions. Au del de ce chiffre, la progres-
sion s'accentue. Un groupe de financiers, qui disposent de
quelques millions in cash, peut attirer l'argent du public,
mme en restant dans les bornes de la sagesse, jusqu' con-
currence de centaines de millions.
Le taux de l'escompte commercial pour le papier des
artisans et des petits commerants varie suivant la cote
de leur solvabilit; aussi, mme dans des pays o les capi-
taux sont trs abondants, comme en Angleterre, ils paient fort
cher l'argent, tandis que les grands commerants et banquiers
font escompter leur papier de 1 1/2 2 1/2 pour 100 en
moyenne.
Voil assurment une cause d'aggravation de l'ingalit
des conditions, d'autant plus sensible que les affaires se dve-
loppent davantage sur la base du crdit (chap. n, 7).

De nombreuses institutions de crdit populaire ont cherch


rtablir l'quilibre dans une certaine mesure et elles ne sont
qu' leur dbut. Leurs formes sont diverses selon les pays;
mais leur devise toutes pourrait tre viribus unitis. Elles
trouvent dans l'union, au besoin dans la solidarit de gens
ayant seulement offrir comme gage leur honorabilit, le
crdit que leur fortune assure aux riches.
Aux tats-Unis, les loan and building societies, ainsi que
l'indique leur nom, ont eu d'abord en vue le mme but que
les building societies anglaises et elles ont contribu ren-
dre propritaires de leur home un grand nombre d'artisans
CONCLUSION 563

et de farmers; mais elles ont largi le cadre de leurs op-


rations et elles permettent leurs adhrents la fois de
trouver le crdit personnel dont ils peuvent avoir besoin et

de faire fructifier leurs pargnes au taux avantageux que les


trust companies, les la nd and mortgage compagnies procurent
aux riches capitalistes.

En Allemagne, les 1.700 associations du systme Raiffeiseu


et les 2.000 Vorschussvereine du systme Schultze-Delitsch,
qui existaient en 1890(1), constituent une force sociale consi-
drable. Les premires ont un caractre mixte ; le patro-
nage y tient en fait une grande place ; les services qu'elles
rendent pour utiles qu'ils soient sont forcment limits quant
leur cercle d'action et quant leur chiffre pcuniaire et

c'est la condition de la sret de leur fonctionnement. Les


Vorschussvereine sont au contraire de vritables banques :

elles font toutes les oprations de crdit court terme au


profit d'une clientle compose presque exclusivement d'arti-

sans, d'employs, de petits propritaires, c'est--dire des


couches infrieures de la bourgeoisie. La fdration des
Vorschussvereine a cr une hirarchie de banques, qui, par
le rescompte successif de leur papier, fait arriver les lettres
de change des plus modestes artisans jusqu' la Reichsbank :

exemple frappant de ce que peut faire l'union des intresss,

non pas l'union confondant toutes les situations et relevant


de la bienfaisance plus que du self help; mais l'union hirar-
chise, faisant chacun le crdit dans la mesure et au taux
qu'il mrite et appliquant au bnfice des situations moyennes
les mthodes de la grande banque.
L'Italie, o les difticults du crdit taient bien plus gran-
des qu'en France et qu'en Angleterre, a merveilleusement
acclimat chez elle les institutions allemandes. Ce sont deux
isralites, M. Luzzati et M. Leone Wollemborg, qui, en
crant le premier en 1863 les hanche popolari, le second en
1883 les casse rurali deiprestiti, ont, comme de bons sama-

(1) Cette statistique est trs approximative. V. l'excellent ouvrage le Crdit


agricole en France et L'tranger, par Louis Durand (Paris, Rousseau, 1891).
564 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

ritains. apport un remde efficace aux maux de l'usure dans


leur patrie. Un tel bienfait doit mettre les esprits sincres en
garde contre les exagrations de l'antismitisme. Si les casse

rural i dei prestiti sont encore leurs dbuts, les 604 hanche
er
popolari, qui existaient au 1 janvier 1888, constituent la
force financire la plus solide de l'Italie. Elles n'ont pas
cr un systme hirarchique de banques, comme les Vors-
chussvereine allemands, parce que les plus solides d'entre
elles sont mme de faire rescompter directement leur
papier par quelqu'un des cinq grands Instituts d'mission;
mais elles se soutiennent les unes les autres et elles ont rem-
plac en grande partie les maisons de banque prives. L'Italie,
grce ses banques populaires, ne verra jamais se consti-
tuer chez elle la Haute Banque. Plt Dieu qu'une politique
plus sage ne l'et pas mise la merci des grands banquiers de
Francfort et de Hambourg et des tablissements de crdit de
Paris, rduisant ainsi ce beau pays, le premier foyer de la civi-
lisation, la condition de ces peuples de l'Orient et de l'Am-
rique du Sud qu'exploite la Finance cosmopolite!
Par suite d'une loi conomique dj indique ( 3), l'l-

vation du taux de l'intrt y a rendu trs prompte la multi-


plication des capitaux engags dans les banques populaires.
Par leur moyen une multitude de petits commerants, d'arti-

sans, de bourgeois, d'employs, de propritaires ruraux sont


devenus des capitalistes. L'ouvrier proprement dit n'a pas pu
en profiter d'abord ; mais le maintien des classes moyennes
et leur dveloppement sont aussi importants que l'amliora-
tion du sort des classes infrieures. Puis les hommes mi-
nents, qui dirigent ces institutions, entendent les maintenir
dans leur cadre primitif, en limitant 5 ou G p. 100 l'int-

rt allou au capital (1) et employer une part de plus en

(1) Celle pratique esl courante dans les socits anonymes qui se forment en
France pour promouvoir certaines uvres d'intrt public, comme la fondation
d'coles, la construction d'habitations populaires (cliap. v, 5). La Caisse
gnrale d'pargne de Belgique l'ait des prts 2 1/2 p. 100, au lieu de 3 p. 100,
aux socits pour la construction d'habitations ouvrires, qui, renonant
possder elles-mmes des immeubles, ont pour objet exclusif de faire des
avances aux ouvriers el limitent 3 p. 100 les dividendes du capital vers.
CONCLUSION 565

plus grande do leurs bnfices commanditer des associa-


tions coopratives, faire des prts gratuits dans certaines
limites aux membres des socits de secours mutuels, enfin
lancer une grande socit d'assurances mutuelles sur la vie,

la Popolare, dont les dbuts sont fort heureux (1).

En Allemagne et en Italie, les institutions de crdit populaire


ont t soutenues par les fondations de toute sortequi existent
dans ces pays et particulirement par les caisses d'pargne,
qui ont le droit d'employer librement leurs fonds sous cer-
taines rgles. Nous avons indiqu ailleurs les grands avan-
tages de cet emploi de l'pargne publique dans des entreprises
rellement productives. Il est minemment propre soutenir
les associations et les institutions de crdit populaires, qui
so constituent spontanment dans chaque localit. L'absorp-
tion par l'Etat des fonds de toutes les caisses d'pargne, en
France, et des caisses d'pargne postales, dans les autres
pays, est directement contraire aux intrts de la dmocratie.
XII. Les banques populaires italiennes ont trouv un
grand appui dans une institution d'un caractre tout particu-
lier. 77 banco di Napoli est l'hritier des anciens monts-de-
pit de cette ville. Il possde un capital de fondation consi-
drable et n'a point d'actionnaires rmunrer. Il est admi-
nistr par des reprsentants de tous les grands corps publics
exclusivement en vue de l'intrt gnral. C'est dans ces con-
ditions uniques au monde qu'il met des billets de banque,
qu'il fait l'escompte, pratique les prts sur gages et se livre
des oprations de crdit foncier. Les services qu'il rend sont
considrables et de nature contrebalancer la puissance
de l'oligarchie qui tend toujours se crer en matire de
banque. Si le Banco di Napoli, dans ces dernires annes,

(1)V.. sur les banques populaires italiennes, notre tude les Faits conomi-
ques et le mouvement social en Itatie (Paris 1889, La rose et Force!). En Italie
certaines banques fondes uniquement dans un intrt priv se dcorent du
titre de banca popolare pour se concilier la faveur publique. De mme aux
Etats-Unis des lanceurs d'affaires commencent a. prendre les formes propres
aux loan and building societies. Il importe que les fdrations places la tte
de ces socits prennent des mesures pour viter toute solidarit entre les
vraies institutions coopratives et des entreprises qui n'en ont que l'appa-
rence et qui pourraient les discrditer.
566
LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

a compromis une partie de son capital en escomptant de


mauvaises valeurs, la faute n'en est pas sa constitution,
mais la pression que le gouvernement a exerce sur son
administration pour soutenir des entreprises auxquelles
lui-mme avait pouss imprudemment ou faire faire des

avances dcouvert certains personnages politiques.


Les quatre autres banques quijouissentdu privilge d'mis-
sion des billets en Italie, la Banque d'Angleterre, la Banque
de France, la Banque nationale de Belgique, la Reichsbank
de Berlin, quoiqu'tant des socits par actions, occupent une
position si considrable que l'intrt de leurs actionnaires ne
prvaut jamais dans leurs conseils sur l'intrt public. Les
oprations de banque ont pass pour elles au second plan.
Leur principale fonction est la garde de la rserve mtallique,
qui est le support de la circulation fiduciaire. Les Banques
associes New-York ont assum la mme fonction. La Suisse
elle-mme, faisant sur ce point le sacrifice de l'autonomie
cantonale, va crer une banque centrale jouissant du mono-
pole de l'mission sous l'autorit de la Confdration. C'est
en s'inspirant du mme ordre d'ides que dans les sicles pr-
cdents de grandes cits commerciales, Venise, Barcelone,
Gnes, Amsterdam, Hambourg, Rotterdam, avaient cr des
banques de paiement et de compensation comme un service
public. Le contrle de la rserve montaire nationale est
une tche trs dlicate ; car il peut aller l'encontre des
intrts particuliers del Haute Banque. Aussi est- il parfois

fort difficile, surtout dans les pays o les stocks montaires


sont trs rduits. En France, ces difficults sont peu appa-
rentes ; mais Londres, la Banque d'Angleterre est cons-
tamment gne dans son action par les oprations en sens
contraire des grandes Joint stock banks et des grosses mai-
sons de change, qui escomptent au-dessous du taux de la
banque ou font des envois d'or l'tranger. La Banque est

oblige de recourir des procds compliqus pour remplir


sa fonction (\).

(1) Pour dfendre en pareil cas son encaisse, la Banque d'Angleterre place
CONCLUSION 567

Les privilges sont toujours dangereux et les conomistes


les plus autoriss ont fait remarquer que la libert complte
en matire de banque d'mission assurerait aux nations com-
merantes une meilleure assiette montaire sous la forme de
rserves multiples et dissmines. Mais la situation n'estplus
entire nulle part en Europe. Puis, il faut le reconnatre, de
grandes institutions, indpendantes parce qu'elles sont des
socits par actions, et cependantadministres envuedubien
public, comme le sont les banques nationales investies du pri-
vilge de l'mission des billets, prsentent, en fait, des
barrires srieuses l'action perturbatrice que la Haute
Banque ou de puissants tablissements financiers pourraient
exercer sur le march montaire dans leur intrt particulier.
En France notamment, ceux qui cherchent affaiblir la po-
sition de la Banque de France, sous prtexte de combattre
les monopoles, font en ralit, consciemment ou non, les
affaires de l'oligarchie financire.

Mais du ct des gouvernements qui ont fond ces banques


les dangers sont considrables. On ne s'appuie que sur ce qui
rsiste : cette vrit est trop souvent mconnue par les gou-
vernants qui veulent trouver dans la grande banque d'tat
un instrument docile pour leurs vises politiques ou leurs
besoins d'argent.
La Reichsbank, qui est place sous la main du ministre
des Finances de l'Empire, a, en 1883, sur l'ordre de M. de
Bismarck, refus de faire des avances sur les fonds russes

et provoqu une baisse momentane de ces titres. Le crdit


du gouvernement russe n'en a pas t branl; mais les capi-
talistes allemands ont fait de grosses pertes.
Le gouvernement espagnol a encore plus abus de la
Banque d'Espagne, d'abord en se faisant faire des prts qui

ont absorb son capital, et ncessit des missions de billets

ses consolids disponibles en reports dans les banques de manire rarfier


l'argent sur le march libre et augmenter momentanment sa rserve. Dans
la dernire crise (1890-1891), les principales joint stock banks ont senti la nces-
sit de concerter leur action avec celle de la Banque d'Angleterre. V.J the Eco-
7iomist, 6 juin 1891, the propose! banhing combination.
568 LE CAPITAL, LA SPECULATION ET LA FINANCE

hors de proportion avec les besoins delacirculation, enseeond


lieu en pesant sur elle pour qu'elle continut escompter
et faire des avances sur titres au moyen de ses billets au
4 p. 100, alors que la mauvaise situation du change interna-
tional indiquait la ncessit d'un taux plus lev.
Law formulait l'erreur fondamentale en matire de finances,
quand il disait au Rgent : C'est l'tat donner le crdit

et non le recevoir. La vrit est que l'tat a tout le pre-

mier recevoir le crdit de la Banque nationale, que cette


Banque reoit elle-mme son crdit du public et que c'est en
lui donnant assez d'indpendance vis--vis de l'tat que les

inconvnients du privilge peuvent tre neutraliss.


XIII. La pratique de la coopration et de la mutualit tous
ses degrs exige la diffusion des notions conomiques dans
la nation. Les chefs de famille, mme dans les classes popu-
laires, possdaient jadis les notions ncessaires la conduite

des affaires existant alors par le fait de l'exercice d'une pro-


fession et par l'enseignement traditionnel. Mais la tradition a
t rompue : l'enseignement des coles et du journal qui l'a

remplace n'est gures fait pour dvelopper le sens des


affaires pratiques ; d'autre part, les formes de la vie cono-
mique sont devenues beaucoup plus compliques. Ajoutez
cela la ncessit, pour chacun, de se dfendre au milieu
de l'agiotage de la Bourse, des missions de valeurs mobi-
lires, des sollicitations de toute sorte, qui entourentle paysan
possesseur de quelques conomies comme le jeune homme
qui a reu un patrimoine hrditaire, et vous verrez combien
ncessaire est la possession de notions conomiques saines.
La rpression de l'agiotage et des fraudes financires, ft-
elle plus effective qu'elle ne l'est actuellement, ce sera tou-
jours au public se dfendre avant tout lui-mme.
Les enseignements de l'conomie politique sont encore la

meilleure sauvegarde pour les intrts privs, et ceux qui les


discrditent parlgret font en dfinitive lejeu des faiseurs
d'affaires et des financiers vreux.

Il y a en France et en Angleterre une presse conomique


CONCLUSION 569

scientifique, qui a toujours fait son devoir avec fermet et


clairvoyance dans les priodes dangereuses pour l'pargne
publique. Ceux qui l'ont lue et qui ont cout ses avertisse-
ments au milieu des entranemonts de l'Union gnrale^ des
rclames du Panama, de la spculation sur les mtaux, de
l'engouement pour les valeurs argentines sont demeurs
indemnes.
XIY. Mais les connaissances conomiques ne doivent
pas servir uniquement la dfense des intrts privs. Les
honntes gens peuvent et doivent les utiliser pour faire eux-
mmes des affaires judicieusement conues et sagement con-
duites.

Le groupement dos hommes, qui ont les mmes principes


moraux, pour le mnagement de leurs intrts matriels, est

une chose parfaitement lgitime. Les conditions particulires


du temps prsent la rendent mme ncessaire. Tous les
hommes pratiques le reconnaissent pour les uvres cono-
miques intressant les classes infrieures de la socit. Les
tats-Unis et l'Allemagne nous en offrent des modles remar-
quables (1).

Pourquoi n'en serait il pas de mme un niveau sup-


rieur? Pourquoi la puissance de la banque ne serait-elle pas
aux mains des honntes gens et des patriotes sincres?
Ne serait-elle pas aussi fconde en rsultats sociaux que
l'exercice de la grande industrie par des hommes la fois
capables et dvous aux devoirs du patronage ? Sans doute,
il ne faudrait pas s'attendre des bnfices fantastiques ; mais
des affaires de banque et de finance conduites selon les prin-
cipes de la morale et sur les donnes scientifiques ne peuvent
manquer de donner des profits proportionns aux services
rendus.

(1) V. le Socialisme d'Etat et la Rforme sociale (2


e
dit.1, chap. m : les As-
sociations rurales en Allemagne, et, chap. ix : V Association des honntes gens sur
le terraindes affaires. V. aussi les Etats-Unis contemporains (4 e dition), t.
II, p. 375. En
Autriche, les antismites, aprs une agitation, qui a t strile et
souvent dangereuse, paraissent tre entrs dans une voie plus judicieuse en
fondant des socits coopratives, des assurances mutuelles, des unions de con-
sommateurs et de producteurs chrtiens. (V. l' Association catholiaue du tojuin
1891.) C'est une tentative intressante suivre.
570 LE CAPITAL, LA SPCULATION ET LA FINANCE

Deux cueils sont viter. Le premier est l'exploitation des


sentiments religieux. La une chose trop releve
religion est
pour qu'il soit permis de la solidariser avec des intrts
pcuniers (1). Ceux qui n'ont pas ce sentiment ne sont pas
dignes de la confiance publique et c'est sans doute cause de
cela que toutes les affaires de banque ou de commerce, qui se
sont prsentes comme catholiques et ont us de ce titre pour
attirer des capitaux, ont fini honteusement.
D'autre part, en observant sur ce premier point une sage
rserve, il ne faut pas, sous prtexte que des concurrents
emploient des moyens dshonntes ou aventureux, se les
permettre soi-mme. Il est des procds qui ne peuvent pas
russir aux honntes gens, et, le jouro ils tenterontde nou-
veau l'exprience des grandes affaires, il faut bien qu'ils se

disent qu'ils sont entours d'ennemis prts leur tendre tous


les piges et profiter de toutes leurs fautes. Mconnatre
ce ct de la situation, cest marcher la ruine.
L'ide premire de /'
Union gnrale tait juste. La faute
norme de ses directeurs a t de la compromettre par leurs
folies et de rendre impossible toute nouvelle tentative en ce
sens avant cinquante ans dans notre pays. Law avait ga-
lement des vues neuves et ingnieuses. La catastrophe la-

quelle il a abouti eut pour rsultat d'empcherpour un demi-


sicle l'mission des billets de banque et de constituer ainsi
la France une grande infriorit vis--vis de l'Angleterre.
Mais (et cet. exemplo le prouve) les ides justes survivent aux
fautes des hommes et il faut le dire bien haut : il y a dans nos
vieilles socits assez de libert et de justice, les fortunes

sont assez dissmines et l'opinion publique assez forte pour


qu'aucune coalition maonnique ou juive ne puisse opposer
un obstacle absolu des honntes gens qui feraient correc-
tement des affaires srieuses.

(1) Aux Etats-Unis, les besoins d'une socit en voie de formation avaient
amen certains vques et curs constituer des banques; mais If 3 Concile e

National de Baltimore, en 1884, l'a interdit formellement, v. canon 274.


APPENDICE

LA QUESTION MONTAIRE EN 1892

I. Les rapports sociaux et les perturbations montaires. II.La dprciation de


l'argent et l'hypothse d'un renchrissement de l'or. III.Causes diverses des
variations des prix. IV. La hausse des prix de 18/47 1877. V. La baisse
des prix de 1877 1887. VI. La reprise partielle des prix depuis 1887.
Vil. La production de l'or et de FargenI il'' i85o 1890.
VIII. Comment la
baisse des produits de l'agriculture et de l'industrie ne doit pas tre attribue
une rarfaction de la monnaie. IX. Pourquoi les Etats-Unis proposent l'Eu-
rope une union montaire universelle base sur le monnayage libre de l'argent.
X. Raisons qui rendent cette union impossible.
XI. Perturbations sociales
qui seraient la consquence d'une reprise du monnayage de l'argent. XII. Pour-
quoi l'argent est dchu de son rle montaire dans les pays civiliss. XIII. Les
moyens pratiques d'utiliser le stock d'argent existant en Europe. XIV. Les
chances d'avenir du mtal blanc dans l'extrme Orient.
XV. Recherches scien-
tifiques pour dterminer un talon fixe de la valeur.
XVI. Aperu du systme
de M. Lon Walras pour rgulariser les variations des prix provenant des
fluctuations montaires et des changements dans la richesse sociale. XVII.
Conclusion : comme quoi les mtaux prcieux servent de lest la socit au
milieu des vicissitudes conomiques et des perturbations politiques.

I.
Nous avons indiqu sommairement au chapitre ni, | 10, de cet
ouvrage l'influence d'un bon systme montaire au point de vue de
la sret des affaires. Nous y revenons parce que les projets de rvo-

lution montaire actuellement prconiss n'intressent pas seulement


le monde des affaires, comme on pourrait le croire premire vue.
Ils touchent non moinsaux intrts du monde du travail et c'estplus

spcialement sous ce point de vue que nous allons les examiner ici.

Propritaires et cultivateurs , capitalistes , rentiers et gens vous


aux professions librales, chefs d'industrie et ouvriers se par-
tagent dans des proportions variables le produit total des industries
nationales, la cration duquel ils ont contribu directement ou in-
directement. Cette rpartition est le rsultat d'une sorte de dbat, la
plupart du temps tacite, dans lequel les ides morales, les consid-
rations d'quit, la force de la coutume viennent temprer l'action

des lois conomiques. Mais du moment que propritaires, capitalistes


et ouvriers reoivent en argent leur part dans le revenu social, tout

ce qui modifie la puissance d'acquisition de l'argent produit des


572 APPENDICE

changements dans leur condition, souvent sans que le public ni eux-


mmes s'en aperoivent.
Le seizime sicle, qui, comme le ntre, a vu se poser la foistoutes

les questions religieuses et sociales, a t troubl par une rvolution


montaire d'une importance telle que la rptition en semble impos-
sible. La production des mines du Mexique et du Prou dcupla la

quantit d'or et d'argent en circulation ; en soixante-cinq ans, de i520


mtaux prcieux baissa de 3oo
i585, la puissance d'acquisition des
pour ioo, et, comme les gouvernements remanirent leurs systmes
montaires au hasard et presque toujours au rebours des principes
conomiques, les prix se trouvrent sextupls ou dcupls, selon les
objets. Indpendamment des souffrances immdiatement occasionnes
par cette perturbation, le rsultat fut que tous les rapports sociauxse
trouvrent rajusts sur de nouvelles bases, quand une certainergu-
larit se fut tablie dans la production des mtaux prcieux et que
les anne la circulation furent verses
quantits ajoutes chaque
dans un stock dj assez abondant pour ne plus dranger brusque-
ment l'quilibre des prix. Les dettes anciennes furent amorties
presque compltement par le seul fait de la dprciation de la mon-
naie; les anciennes races fodales et les fondations charitables des
sicles passs furent presque toutes ruines ; l'argent devint une mar-
chandise, et le taux de l'intrt, qui tait auparavant de 10 et mme
de 20 pour ioo, tomba 6 pour ioo; un essor considrable fut don-
n au commerce ; certaines formes de la grande industrie commen-
crent natre; mais les gouvernements se mirent aussi emprunter,
et, malgr la hausse des salaires nominaux, les ouvriers ne retrouvrent
plus de longtemps les moyens d'existence que les anciens prix du
travail leur assuraient sous Louis XII et sous Henri VII (i).

A dfaut de la permanence dans la puissance d'acquisition de la


monnaie, qui ne peut pas tre obtenue compltement, la stabilit du
systme montaire est donc un intrt de premier ordre, et il faut
bien prendre garde d'y porter atteinte, sous prtexte de parer une
souffrance passagre.
II.
La baisse de 33 pour ioo qu'prouvent, sur le march des
mtaux prcieux, l'argent en barre et les piastres qui servent aux
transactions avec l'Inde, donne une vive surexcitation aux exporta-
tions de ce pays et augmente singulirementles facilits d'achat pour
les importateurs Europens. Pendant les annes o l'importation des

bls de l'Inde en Europe a fait les prix sur nos marchs, les agricul-

(i) Voy., dans la Rforme sociale du i5 novembre 188G, la Crise montaire au


seizime sicle, par M. Jules des Rotours. L'auteur a bien voulu y rsumer, avec
une comptence particulire et en y ajoutant ses vues personnelles, les leons que
nous avons faites sur ce sujet l'Universit catholique de Paris, en 188G.
LA QUESTION MONTAIRE EN 1892 373

leurs franais croyaient que c'tait l la cause principale de


leurs souffrances. M. de Soubeyran a port plusieurs fois leurs do-
lances la tribune. Pour acheter, disait-il en 1887, dans l'Inde
100 kilogr. de bl, il faut payer 8 roupies d'argent. La roupie valait
2 fr.4o jusqu'en 18 7 M, quand l'argent n'avait pas t dprci. L'im-
portateur europen, qui allait chercher du bl Bombay ou Kur-
rachee, le payait donc 18 fr. l\0\ aujourd'hui que l'argent a perdu
22 1/2 pour 100 de sa valeur, on trouve sur le march de Londres des
lingots qui font ressortir la roupie 1 fr. 83 et, par consquent, le

prix du quintal de bl i4 fr. G5 seulement. Il y a donc de ce chef


une prime l'exportation des produits de l'Inde et leur impor-
tation en Europe de 20 pour 100 au moins; plus l'argent se dprcie,
plus elle s'accentue. M. de Soubeyran ajoutait que la dprciation de
l'argent provenait de la suspension de sa frappe libre en cus depuis
1874 (1). D'aprs lui, il n'y avait de salut que dans le droit rendu
tout particulier de faire frapper la Monnaie des pices de 5 francs
avec une quantit de mtal que chacun peut acheter pour 3 fr. 65 en
or (2). L'argument aurait aujourd'hui plus de force encore ; car la dpr-
ciation de l'argent s'est accrue et la roupie est tombe Londres
1 fr. 60. Mais les circonstances, qui avaient fait des importations de
bl indien le facteur prpondrant du prix des crales sur nos marchs,
ne s'tant plus reproduites (3), cet aspect particulier de la question
attiremoins maintenant l'attention en Europe (4).
Aux Etats-Unis, le grand dveloppement conomique du pays, l'ex-
tension du rseau des chemins de fer, l'abondance plus grande des
capitaux ont amen la baisse des principaux produits d'exportation,
principalement des crales, et il s'est form un parti de plus en plus

(1) En France,
partir de la fin de 1874, la frappe des cus d'argent a t in-
terdite aux particuliers, et une convention du 25 fvrier 187G a limit leur frappe par
les gouvernements de l'Union montaire latine dans des proportions fixes. C'est
seulement la convention du 5 novembre 1878, qui, dans tous les Etats de l'Union
montaire latine, l'a suspendue absolument.
(2) Le march des mtaux prcieux est tabli Londres. L'argent y est cot par
once standard de mtal fin. Quand il est l'or dans le rapport de 1 10 1/2, qui
est la base du systme montaire franais, l'once vaut 60, 84 pences. Le 3o mars
i892 elle a t cote 39 pence. A Paris le kilogramme d'argent, qui, au pair, vaudrait
218 fr. 89, prouve, la mne date, comparativement^ ce cours une dprciation
de 342 347 pour 1.000.
(3) Voy., sur les conditions dans lesquelles l'Inde peut exporter des 'quantits
considrables de bl, notre article dans le Correspondant du 25 avril 1889.
(4) Le mme phnomne se produit dans le commerce de l'Europe Occidentale
avec la Russie par suite de la dprciation du rouble-papier, la seule monnaie int-
rieure de ce pays, comparativement aux espces mtalliques. Plus le rouble-papier
est bas, plus les importateurs en Europe de bls russes ont d'avantage les acheter
et plus ils dveloppent ces importations. Les agriculteurs allemands et franais
n'ont pas encore trouv un moyen recommander pour relever le cours du rouble-
papier-
574 APPENDICE

nombreux, qui prtend que la vritable cause de cette baisse des prix
est due ce que l'argent n'est pas monnay en assez grande quantit.

Les cultivateurs ignorants, qui composent les cadres de cette curieuse


manifestation de la dmocratie agraire appele la Farmer's alliance,
demandent que le Congrs ordonne la frappe illimite de tout l'ar-
gent qu'on apporterait aux htels des monnaies.
Ces ides ont trouv de l'cho en Europe. Certains gouvernements
embarrasss dans leurs finances, comme l'Italie et l'Espagne, s'ima-
ginent qu'ils trouveraient une amlioration leur situation dans la
reprisedu monnayage libre de l'argent. Quelque errone que soit cette
vue, on la comprend de leur part. On s'explique moins d'abord com-
ment ces ides ont trouv crdit en Angleterre, o depuis 1816 l'or est
seul la base du systme montaire (1). Mais l'Angleterre est atteinte par
le contre-coup des souffrances de sa grande colonie. Contrairement
aux vieux prjugs sur la balance du commerce, l'Inde ne s'enrichit
nullement par ses grands excdents d'exportation. Comme elle est
fortement endette et qu'elle a payer, en or, Londres, les intrts
de ses emprunts, elle perd, chaque anne, plus de 100 millions de
francs sur le change, ce qui met en dsordre ses budgets et oblige
augmenter les taxes. Les fabricants de cotonnades de Manchester
sont aussi atteints dans leurs intrts par la baisse du change indien.
Toutes les marchandises qu'ils vendent dans l'Inde leur sont payes
en roupies d'argent qui ont de moins en moins de valeur, ce qui les
force hausser leurs prix. D'autre part, les fabriques de l'Inde ont
une prime indirecte pour les exportations de cotonnades qu'elles com-
mencent faire en Chine au Japon. Cela fait l'effet pour elles d'un
et

tarif protecteur (2). Aussi est-on Manchester grand partisan sinon

du retour au monnayage de l'argent pour la Grande-Bretagne, au


moins d'un arrangement quelconque de la situation. Le ministre
Salisbury, en 1887, a constitu une commission royale pour tudier
la question. La commission a t compose avec une grande impar-

tialit et naturellement elle s'est partage en deux fractions peu

prs gales. L'une a conclu en faveur du maintien du systme mon-


taire bas exclusivement sur l'or, l'autre en faveur d'une remontisa-
tion de l'argent par un accord universel, mais en rservant expres-
sment la question de savoir s'il n'y aurait pas lieu d'tablir entre
l'or et l'argent un rapport autre que celui adopt par l'Union mo-

(1) L'acte de 1844 autorise la Banque d'Angleterre avoir un cinquime de sa


rserve mtallique en argent mais depuis i853 elle a cess d'user de cette facult.
;

(V. the Economist, 3o janvier 1892.)


(2) La partie du rapport de la Royal gold and silver commission de 1888, qui
dcrit ces phnomnes commerciaux, a t reproduite dans le Journal des cono-
mistes de mars 1888.
LA QUESTION MONTAIRE EN 1892 575

ntaire latine qui est de i i5 1/2. Ces conclusions sont une satis
faction platonique donne l'opinion selon laquelle la baisse actuelle
des prix provient de ce que l'argent ne sert plus aux transactions du
march international depuis que l'Allemagne l'a dmontis en 187.1
et que l'Union montaire latine a suspendu sa frappe. L'or, qui reste

seul faire fonction de monnaie, est produit, ajoute-t-on, en quantit


insuffisante, ce qui amne fatalement la baisse des prix. Les trans-
actions du monde, ditM. de Laveleye, le plus illustre et surtout le

plus dsintress dfenseur de cette ide, se faisaient par le moyen de


chars ports sur deux roues, l'une de mtal blanc, l'autre de mtal
jaune. On a partout bris l'une de ces roues, et l'on s'tonne qu'il y
ait un dsarroi dans le commerce gnral du monde (i)l Un mot

nouveau a t cr pour dsigner ce phnomne, c'est Y apprciation


de l'or par opposition la dprciation de l'argent. Qu'y a-t-il de
fond dans cette thse que soutiennent aussiMM. (oschen, Ccrnuschi
et les Agrariens prussiens, mais qui est vivement combattue par des
conomistes non moins autoriss, par MM. Mulhall, Juglar, Lerov-
Beaulieu, Neumann-Spallart, Scetbeer, Broch, Pirmez, Raffalowich,
Ad. Coste, Dalla Volta? C'est ce que nous allons examiner.

III. Il faut d'abord liminer l'action des alternatives de hausse


et de baisse des prix, qui se droulent avec une certaine rgularit
par priode de sept onze ans, sauf des circonstances perturbatrices,
comme une grande g-uerre. Elles proviennent de la confiance, de l'en-
tranement, puis de la panique et de la rserve par lesquelles passent
successivement les hommes d'affaires. L'ensemble des marchandises
en est affect, encore que les prix de quelques-unes puissent tre
influencs par un mouvement contraire d aux conditions de leur
production. L'on peut assez bien fig-urer graphiquement par des
courbes ondules ces cycles du crdit ou ces mares conomiques.
Plusieurs indices, les mercuriales des matires premires, l'aug-men-
tation et la diminution en sens inverse de l'encaisse des banques et

de leur portefeuille, le chiffre des sommes compenses dans les

clearing-houses, permettent d'en suivre les diffrentes phases. Mais


ces alternances de l'activit conomique ne sont qu'une des causes
des oscillations des prix. Leur influence est borne au monde les
affaires, et elles ne durent pas assez long-temps pour modifier les

rapports sociaux.

Il en est autrement des changements dans les prix qui provien-


nent, soit d'une modification dans les conditions gnrales des indus-

(1) V. son ouvrage : la Monnaie et le bimtallisme international, in-12. Paris,


Alcan, 1891.
576 APPENDICE

tries, soit d'une altration dans la puissance d'acquisition de la mon-


naie. Alors, ce n'est plus un flux et un reflux dont les ondes se
compensent, c'est comme si le niveau gnral des ocans avait hauss
ou baiss.
Les prix baissent, soit quand la monnaie se rarfie, comme les
crivains que nous citions tout l'heureleprtendentaujourd'hui, soit
quandles marchandises sont produites un cot moindre par suite de
progrs techniques dans leur fabrication ou qu'elles arrivent au con-
sommateur greves de moins de frais de transport. Les prix hausse-
raient, si les conditions de la production devenaient plus chres. Cela
semble impossible dans notre temps; mais cela a eu lieu aux poques
de grandes calamits, dans la dcadence de l'empire romain et aprs
la guerre de Cent ans. Les prix haussent aussi, quand la quantit de
monnaie mise en circulation augmente assez pour dpasser les besoins
nouveaux de moyens d'change qu'amne le dveloppement normal
des affaires et que facilite cet accroissement mme de monnaie.
IV. L'action de ces deux causes est constamment entremle; elles
se neutralisent parfois l'une l'autre. Mais il est des temps o l'une
d'elles est nettement prdominante. C'est ce qui s'est produit pendant
la priode qui s'tend des premiers arrivages de l'or de Californie et

d'Australie en Europe, vers i85i, jusqu'en 1877, au moment o la


mare conomique, qui succdait la guerre de 1870-1871, battait
son plein. L'abondance de l'or a amen alors une hausse considra-
ble des prix.
Des statistiques trs prcises sur cent marchandises cotes
Hambourg font ressortir 3i, 4 pour 100 la hausse gnrale des
prix dans la priode de 18^7 1880, malgr la baisse d'un certain
nombre d'articles, notamment de tous les textiles, par suite des inven-
tions mcaniques, qui, pendant cette priode, ont fait faire de si

grands progrs ces industries (1). En Angleterre, un calcul de


ce genre fait par M. Palgrave sur vingt et une marchandises montre
une hausse des prix de 38 pour 100 ralise en 1873 compara-
tivement i847-i853.
Mais ces relevs sont faits sur de grands marchs, o les prix

taient dj assez levs. La rvolution conomique cause par l'aug-


mentation de l'or aprs 1800 a t surtout sensible dans les pays qui
taient rests en dehors des courants commerciaux. En y pntrant,
le mtal nouveau a cr un mouvement d'changes qui tait impos-
sible auparavant ; il a attnu considrablement l'cart qui existait
entre les prix des petites localits et ceux des grands marchs. Ainsi,

(1) V. un travail de M. Soctbeer dans les lahrbiicher fur national (Ekonomik


und Statislik de Conrad (Iena), 1881.
LA QUESTION MONTAIRE EN 1892 577

Bilbao, de i854 1860, le prix de la viande, du pain, des ufs a


doubl. En Irlande, les prix ont tripl outre 1847 c ^ ^67 (1). En
France, il en a t de mme dans les dpartements du centre. C'est
dans la profondeur des terres, si l'on peut ainsi parler, que l'action
homme d'un certain
des dcouvertes d'or s'est fait surtout sentir. Tout
ge en interrogeant ses souvenirs peut se rendre compte du chan-
gement dans les habitudes et les murs que l'augmentation du
numraire a produit. Son action a t gale celle des chemins de fer.
Tout un tat conomique, dont les nouvelles gnrations ont peine
se faire une ide, a disparu. Les niveaux des prix, au moins dans
l'Europe occidentale, sont dsormais assez tablis pour que les varia-
tions montaires n'y produisent plus de changements aussi consid-
rables.
Les calculs que nous avons cits portent uniquement sur des pro-

duits de l'agriculture ou des manufactures. Ils laissent de ct les


frais de transport, les salaires des ouvriers, les gages des domes-
tiques, les loyers. Or, sur ces trois dernires catgories de prix, la
hausse a t beaucoup plus importante. En Angleterre, depuis 1887,
selon MM. Leone Lvi et Giffen, l'lvation des salaires agricoles a t
de Go pour 100 et de 5o 100 pour 100 pour les ouvriers des manu-
factures. En France, d'aprsM. Emile Chevalier, la hausse des salaires
agricoles dans les provinces recules, comme l'Anjou ou la Bretagne,
a t de 100 pour 100 environ; pour la petite industrie, elle a t en
moyenne de 48 pour 100 Paris et de 63 p. 100 dans les chefs-lieux
de dpartements; pour les ouvriers du btiment, elle est de 100 pour
100 Paris, de 72 pour 100 en province. Les salaires de la grande
industrie se sont levs dans des proportions trs diverses suivant les
localits et suivant les conditions du travail : elles varient entre 42
pour 100 et io4 pour 100 (2). M. Leroy-Beaulieu estime leur
hausse d'une manire gnrale 80 pour 100.
En Allemagne, la hausse a t encore plus forte dans cette priode
pour tous les salaires; elle a dpass 100 pour 100.
Sans doute, ces chiffres, dduits de trs nombreux relevs, peuvent
ne pas concorder avec la situation des ouvriers de telle ou telle

industrie. La haussea t beaucoup plus accentuesur les salaires inf-


rieurs que sur les salaires suprieurs, sur ceux des manouvriers (3)
que sur ceux des artisans Le mme phnomne se produit sur
d'lite.

les marchandises. Dans les mouvements de hausse gnrale des prix,

(1) V. Cliffe Leslic, Essaya in political and moral Philosophy (Dublin,i879).


(2) Les salaires au xix e sicle (A. Rousseau, 1887).
(3i Nanmoins, certaines professions, qui sont le refuge du rsidu social dans
les grandes villes, ont chapp cette action bienfaisante et ont t ravales d'au-
tant plus par comparaison (chap. 1, | 7).
37
8W APPENDICE

les qualits infrieures en profitent beaucoup plus que les qualits

suprieures. L'observation avait dj t faite au seizime sicle (i),


et elle s'est de nouveau vrifie de notre temps.
Tout autre est la question de savoir dans quelle mesure la condi-

tion relle des diverses catgories d'ouvriers s'est amliore, tant


donns l'lvation des prix des objets de consommation et surtout le

dveloppement de leurs besoins. Quelque opinion que l'on se fasse sur


ce dlicat problme de statique sociale, la hausse des salaires n'en
existe pas moins. Celle des gages des domestiques et de la rmun-
ration des professions librales a t plus considrable elle est au ;

moins du double. Pour les loyers, la hausse a t surtout influence


par le dveloppement des grandes villes. En Angleterre, d'aprs
M. Giffen, ils se sont levs, de i835 1880, de i3o pour 100. Il
faut, il est vrai, tenir compte de l'amlioration notable des logements.
A Paris, d'aprs M. Leroy-Beaulieu, le loyer moyen par habitant s'-
levait en 1880 de 180 190 francs, au lieu de 1 10 francs en 1829.
Quant aux frais de transport, ils sont dans cette priode rests peu
prs stationnaires ou ont lgrement baiss sur les chemins de fer.
Pour les frets maritimes, la baisse, qui s'est depuis accentue si fort,
commenait dj. Le progrs de la technique neutralisait sur ce point
l'effet contraire produit par la dprciation del monnaie.

En tenant compte de tous ces lments et de leur importance rela-


tive, on peut valuer approximativement de 5o 60 pour 100 la baisse

de la puissance d'acquisition des mtaux prcieux dans la priode qui


va de 1847 1877. En d'autres termes, il a fallu i5 ou 16.000 francs
pour acheter l'ensemble de produits et de services que l'on pouvait se
procurer trente ans plus tt avec 10.000 francs.
V. A partir de 1877, les prix des principaux produits de l'agri-
culture, des matires premires de l'industrie et des articles manufac-
turs ont sensiblement baiss. Pour le bl, le fer, la laine, la soie, le

cuivre, la baisse a vari de 3o 5o pour 100 et a ramen les prix

presqu'au niveau de i85o. Les frets maritimes ont baiss de moiti


ainsi que les frais de navigation sur les canaux. Quoique dans de
moindres proportions, les tarifs de chemins de fer ont t galement
rduits depuis 1877 en France, en Belgique, en Allemagne, aux
Etats-Unis.
Quant aux gnralement maintenus, parce qu'
salaires, ils se sont
ce point de l'chelle conomique une rduction dans les moyens
d'existence entrane de vives souffrances, et que les ouvriers pr-
frent des chmages prolongs une diminution du taux des salaires,

(1) V. Thorold Rogers, History of agriculture and pries (London, 1884)


t. IV, p. 109.
LA QUESTION MONTAIRE EN 1892 879

contre laquelle ils auraient de la peine revenir. Il y a eu un temps


d'arrt cependant dans la hausse des salaires, et mme ils ont un peu

flchi dans certains dpartements agricoles. Il en a t pareillement


dans quelques industries. Toutefois la diminution notable des
salaires, qui a eu lieu dans les houillres belges pendant les annes
XX-iSS-y, est un l'ait presque isol sur le continent europen. En
Angleterre et aux Etats-Unis, l o le systme des chelles mobiles de
salaires variant d'aprs le prix de vente des produits est gnralis,
les ouvriers ont t naturellement plus affects par la baisse.
Les gages des domestiques attachs la personne et la rmunra-
tion des professions librales sont rests les mmes pendant cette

priode. Les traitements des fonctionnaires publics ont augment.,


surtout en France. Quant aux loyers, sauf Paris, ils sont demeurs
stationnaires, mais plutt avec une tendance la hausse.
VI. Si l'on avait d s'arrter uniquement cette priode et
valuer d'aprs ces constatations le changement dans la puissance d'ac-
quisition de la monnaie, on aurait pu dire qu'elle avait augment de
10 ou 12 p. ioo (i). Mais c'et t une erreur: car ds l'anne 1887
un mouvement universel de reprise des affaires s'est manifest. Pres-
que toutes les marchandises ont hauss sensiblement, sans toutefois
reprendre le niveau de la priode prcdente (2). Sur un grand
nombre d'objets, les textiles et les mtaux entre autres, la baisse des
prix due des progrs techniques est en effet dfinitivement acquise ,

mais les salaires, les frets, les loyers ont repris leur mouvement
ascensionnel, en sorte qu'il n'est pas possible de parler srieusement
d'une apprciation, d'un renchrissement de l'or.

La monnaie n'a en dfinitive pas plus de puissance d'acquisition


qu'en 1877 : seulement elle achte un peu moins de services et un
peu plus de marchandises; encore faut-il tenir compte de ce que la

baisse des marchandises se manifeste presque exclusivement sur les


prix du gros et atteint surtout les producteurs. Le commerce de
dtail maintient les anciens prix partout o il ne rencontre pas la

concurrence des socits de consommation. Le cot de la vie est rest

somme toute le mme depuis quinze ans, au moins pour les

bourgeois.
VII. Les crivains, qui persistent soutenir la thse d'un ren-
chrissement de l'or, insistent sur ce fait que, depuis 1871, la pro-

(1)V. notre article dans le Correspondant du 10 juin 1887.


(2) Pour la France, par exemple, la comparaison des carts proportionnels entre
les valuations provisoires et les valuations dfinitives de la commission des
valeurs des douanes indique une augmentation de 5 p. 100 sur les importations et de
4,5 p. 100 sur les exportations pendant les trois annes 1888, 1889, 1890. Entre 1880
et 1887, la baisse avait t de 24, a p. 100 sur les importations et de 16, 6 p. 100
sur les exportations. V. le Bulletin du Ministre des Finances, 1891, t. II, p. 229.
.

580 APPENDICE

duction annuelle de l'or a t en diminuant au moins jusqu'en i885,


tandis que celle de l'argent augmentait. Voici, d'aprs les travaux
de M. Soetbeer, l'minent statisticien allemand, et les rapports suc-
cessifs de la direction de la monnaie de Washington, les moyennes
annuelles de la production des mtaux prcieux dans le monde :

OE OR ARGENT ARGENT
Priodes quantits valeur quantits valeur
quinquennales en kilog. en francs en kilog. en francs (1).

i85i-i855 199 388 687 000 000 886 n5 197 900 000
i856-i86o 201 760 695 000 000 94 99 2o3 4oo 000
i86i-i865 i85 057 637 600 OOO 1 101 i5o 246 100 000
1866-1870 195 026 671 900 000 1 33g o85 296 000 000
1871-1875 173 904 599 200 000 1 969 425 426 5oo 000
1876-1880 172 4 x 4 594 000 000 2 45o 202 471 700 000
i88i-i885 149 i3 7 5i3 700 000 2 861 700 529 4oo 000
1885-1890 174 472 599 648 000 3 420 187 577 000 000

une certitude assez grande car presque


Ces chiffres prsentent ;

mines sont possdes par des compagnies, qui publient


toutes les
rgulirement les comptes rendus de leur exploitation.
Il est beaucoup plus difficile de fixer les quantits absorbes par
les emplois industriels. M. Soetbeer estime que 84.000 kilogrammes
d'or, soit plus de 3oo millions par an, sans compter les vieilles ma-
tires, sont employs en parures et usages divers. M. Kimball, de la
Monnaie des Etats-Unis, rduit cette valuation i5o millions de
francs (2). Ce qui est certain, c'est que la consommation industrielle
de l'or s'accrot plus rapidement que celle de l'arg-ent. Celle-ci est de
471 5oo.ooo kilogrammes, ce qui, eu gard l'augmentation des
quantits extraites, est insuffisant pour en maintenir le prix.
L'exportation nette de l'or dans l'Inde est importante et va en crois-
sant : en 1881, elle tait de 89 millions de francs; en 1884, elle est

monte i33 millions et depuis elle a continu au moins sur ce pied ;

car le got pour les parures d'or se rpand de plus en plus dans les
populations indoues. Il ne reste donc pour couvrir l'usure des espces
en circulation et satisfaire aux nouveaux besoins de monnaie d'or de
tous les pays civiliss qu'une valeur de 90 240 millions, suivant
l'estimation qu'on fait de laconsommation industrielle de l'or. Qu'on
admette le chiffre de 240 millions, qui nous parat le plus vraisem-
blable, c'est encore peu pour l'Europe. En effet, l'Australie a besoin
d'une certaine quantit d'or pour sa circulation et les Etats-Unis ont

(1) La valeur de l'argent a t calcule dans ces tableaux en tenant compte pour
les dernires priodes de sa dprciation par rapport l'or.
(2) Rien n'est plus incertain, d'aprs M. de Foville, que les conjectures relatives
la consommation industrielle des mtaux prcieux.
LA QUESTION MONTAIRE EN 1892 581

augment considrablement leur stock d'or, depuis la reprise des


paiements en espces. Le I e ' janvier 1879, il tait de 278.310. ooodol-
lars et le i
cr juillet 1890 de G29.9S2.449 dollars. Si l'Europe ne
s'appauvrit pas absolument de monnaie, comme le prtend M. de
Laveleye, au moins elle dfend grand'peine les stocks existants.
M.M. Kimball et Sauerbeck, dont les apprciations sont plus mod-
res, le reconnaissent eux-mmes. Et comme l'argent, depuis 1878,
a cess d'tre un instrument d'change sur le march international,
l'on en conclut la disette de monnaie.
VIII. Malgr ce qu'a de spcieux le rapprochement de ces dates
et de ces chiffres, la cause principale de la baisse dos prix ne doit
pas tre attribue une contraction montaire. Elle provient des
changements raliss partout dans les conditions de la production.
Qu'on prenne l'une aprs l'autre les cent marchandises dontl'jEcono-
mist de Londres dduit ses index numbers, et l'on verra que, pour
presque toutes, depuis le bl et la soie jusqu'au fer et au cuivre, des
causes spciales ont diminu considrablement le cot de leur pro-
duction. Les frais de revient se sont en outre abaisss pour toutes les
marchandises sur les gTands marchs europens par la diminution
du fret maritime et des tarifs de chemins de fer, par le dveloppement
des communications postales et tlgraphiques, parla circulation plus
active des chantillons et des commis voyageurs. Il en est rsult une
nouvelle organisation commerciale dans laquelle une foule d'inter-
mdiaires, courtiers, cosignataires, commissionnaires ont disparu.
D'autrepart, la demande de capitaux, ncessite par les constructions
de chemins de fer et par le renouvellement de l'outillage industriel, est
bien moindre qu'il y a vingt ans, alors quel'industrie moderne se crait
de toutes pices. Les chemins de fer voie troite que l'on fait en
France, les lignes stratgiques que construit l'Allemagne, les dpenses
d'armement que font tous lesgouvernements, ne donnent qu'une
activit factice l'industrie. Enfin, depuis 1871, il n'y a pas eu [de
grandes guerres comme celles d'Orient, d'Italie, de la Scession, de
186G, de 1870, qui avaient amen le renchrissement d'une foule de
produits.
Prtendre que le grand commerce manque de monnaie parce que
pendant dix ou quinze ans la production de l'or a flchi, c'est exag-
rer l'influence que la quantit de monnaie a sur les prix. La hausse
des prix n'est jamais strictement proportionnelle son augmenta-
tion, l'exprience temps l'a prouv, parce quede nouveaux
de tous les

besoins se manifestent que de nouveaux courants commerciaux


et

se crent. En sens inverse, une lgre diminution dans la production


annuelle de la quantit de monnaie ne suffit pas pour provoquer la
baisse des prix. Les stocks montaires anciens se maintiennent, sauf
582 APPENDICE

la perte du frai et quelques autres causes de dperdition, et ils ont

bnfici eux aussi de la sret et de la rapidit plus grande des com-


munications. Circulant davantage, ils remplissent mieux leur fonc-
tion de monnaie et satisfont un plus grand nombre d'oprations
d'change. La diminution de la production de l'or dans ces dernires
annes est insignifiante, si l'on tient compte de l'importance du stock
en circulation dans les pays civiliss. Il n'est pas moindre de 1 7 mil-
liards et demi de francs contre 1 3 milliards et demi pour l'argent,
ne s'en tenir qu'aux encaisses des banques et des trsors publics, aux
stocks visibles.
Les partisans du bimtallisme ont invoqu jusqu'aux arguments
gologiques, et soutenu que l'or tant plus dense que l'argent se trou-
vait en quantit trs limite dans les couches superficielles du globe
terrestre, et qu'on devait considrer les principaux gisements
comme puiss. Il n'en est pas ainsi. Le nord de l'Asie, le massif
africain, le nord-ouestdu Canada et des Etats-Unis. le Mexique sont
loin d'avoir t compltement explors. Depuis i885, d'ailleurs, la
production de l'or tend se relever. Les mines de l'Inde et du Trans-
waal donnent des rsultats croissants, qui ne permettent pas de croire
une disette d'or prochaine.
L'argent, d'autre part, n'est pas retir de la circulation. Il fonctionne
comme monnaie d'appoint dans les pays qui ont l'talon d'or. Les
cinq Etats de l'Union montaire latine, quoique ne frappant plus de
nouvelles monnaies d'argent, assurent une circulation de prs de
4 milliards aux pices de cent sous comme monnaie valeur conven-
tionnelle. Dans le sud de l'Amrique, en Autriche, en Russie,
dans le Levant, dans tout l'extrme Orient, l'argent, soit en piastres,
soit en lingots, est l'intermdiaire presque exclusif des changes.
C'est son rapport avec l'or qui est altr. Tandis qu'au quinzime
un marc d'or ne valait que 12 marcs d'argent, que de 1760
sicle

18C0 un kilogramme d'or ne valait peu prs que i5 kilogrammes


et demi d'argent , il en vaut aujourd'hui de 20 22 kilogr. L'argent
a baiss de valeur depuis qu'il est produit en quantit plus grande,
comme cela est arriv pour le bl et pour le cuivre mais il a encore, :

en se combinant avec l'or et en s 'appuyant sur lui, si l'on peut


s'exprimer ainsi, un rle montaire qui ne permet pas de parler
srieusement de rarfaction de la monnaie.
Surtout la circulation fiduciaire, et entre tous ses procds le sys-
tme des compensations en banque, a pris depuis un quart de sicle
un dveloppement tel qu'avec une moindre quantit de monnaie les
peuples civiliss peuvent faire un nombre bien plus grand d'changes.
L'efficacit de la monnaie a t augmente dans des proportions
considrables (Y. chap. m, 8).
LA QUESTION MONTAIRE EN 1892 583

M. Mulhall a tabli qu'en 18G2 les mtaux prcieux transport es par


mer pour les besoins du commerce reprsentaient 12 pour 100 de la
valeur des marchandises changes, et qu'en 1884 ils n'en reprsen-
taient plus que 5 pour 100.
La baisse constante, depuis 187 1, du taux de l'escompte ainsi que
de l'intrt des capitaux emprunts par les gouvernements et par les
grandes socits est encore une preuve dcisive qu'il n'y a pas de
disette de monnaie. La rarfaction de l'instrument d'change s'est
toujours fait sentirpar la hausse du taux de l'intrt et l'augmenta-
tion de la monnaie en a toujours amen la baisse, quand d'ailleurs
les conditions du commerce ne changeaient pas.
IX.
On comprend qu'aux Etats-Unis un parti considrable se soit
form pour entraner l'Europe dans la voie d'un retour au monnayage
de l'argent. En 1873, le Congrs avait eu la sagesse d'adopter l'talon
d'or comme base du systme montaire (1) mais prcisment
;

partir de cette poque les mines du Nevada, du Colorado, du New-


Mexico commencrent produire des quantits d'argent qui arriv-
rent en doubler la production annuelle, en sorte que plus de la
moiti de l'norme stock d'argent chaque anne sur
qui est jet
le march provient des Le mtal blanc ayant ds
Etats-Unis.
lors commenc baisser, les propritaires de ces mines firent

une propagande active pour obtenir la reprise du libre monnayage


de l'argent, le retour au bimtallisme. Ils ne purent y parvenir; car
l'opinion est assez claire, au moins New-York, Boston,
Philadelphie et dans tout l'Est gnralement, pour savoir que deux
monnaies, dont l'une est dprcie en fait, ne peuvent pas circuler
concurremment au pair dans un pays. Par un phnomne qui a t
constat depuis le commencement du monde et qui est connu sous le
nom de loi de Gresham, du nom d'un financier anglais du xvi e sicle
qui l'a formule, la monnaie la moins bonne chasse toujours la
meilleure. Celle-ci est absorbe par la thsaurisation ou bien va
l'tranger. Voil pourquoi les bimtallistes amricains intelligents,
et mme ceux de leurs adversaires qui ne veulent pas combattre de
front leurs prtentions, entendent subordonner la reprise du libre
monnayage de l'argent dans leur pays un retour universel au bim-
tallisme tabli par un trait solennel entre tous les Etats civiliss.
En attendant, pour donner une satisfaction partielle
aux intrts
des grands propritaires de mines, Congrs vota, en 1878, un acte
le

appel du nom de son promoteur le Bland bill, aux termes duquel le


Trsor fut oblig d'acheter sur le march une quantit d'argent suffi-

(1) V., sur l'histoire des systmes montaires suivis successivement aux Etats-
Unis, la Rpublique amricaine, par A, Carlier (Guillaumin, 1890), t. II, pp. 285
et suiv.
584 APPENDICE

sant pour faire monnayer chaque mois une somme de 2 millions de

dollars au moins etde 4 millions au plus en dollars d'argent dans le


rapport de 1 16 avec l'or, qui est le rapport lgal tabli entre les
deux mtaux aux tats-Unis (1).
Comme les secrtaires du Trsor n'ont jamais monnay que le
minimum qui leur tait impos par cette loi, un nouvel acte du
i4 juillet 1890 les a obligs acheter chaque mois jusqu' concur-,
rence de 4 millions 1/2 d'onces d'argent au prix du march et
mettre pour solder ces achats des billets d'Etatqui circuleront comme
monnaie lgale, mais seront remboursables au Trsor en monnaie m-
tallique d'or ou d'argent la discrtion du secrtaire du Trsor. En
effet les dollars d'argent frapps de 1878 a 1890 ne sont entrs dans
la circulation que pour une somme insignifiante. Au i
cr
janvier
1892 y avait dans les caisses du Trsor 4oo millions de silver
il

standard dollars, dont 35o millions reprsents par des silvercertiji-


cates ou des United States notes. La circulation effective de l'argent
tait peine de 5o millions de dollars. Le public n'en veut pas (2).

L'effet de la loi du i4 juillet 1890 a t de multiplier les United


States notes mises en reprsentation des acquisitions d'argent
qu'elle ordonne. Au y en avait pour 5o millions de
3i juin 1891, il

dollars dplus en circulation qu'au 3i juin de l'anne prcdente et


les achats obligatoires faits par le Trsor doivent l'augmenter auto-
matiquement de pareille somme chaque anne. Cette inflation de la
circulation indpendante des besoins du commerce peut entraner des
dangers et amener notamment une migration de l'or. Elle commence
dj se produire (3). En vue d'viter ce rsultat, le secrtaire du
Trsor cherche par tous les moyens fortifier les rserves d'or du
Trsor; le prsident Harrisson s'est engag solennellement frapper
de son veto tout acte du Congrs autorisant le libre monnayage de
l'argent ; le parti rpublicain a fait de cette sage politique pour les

prochaines lections un article de sa platform; car tous les hommes


clairs comprennent lesdangers del'aventure dans laquelle leur pays
serait jet, s'il se mettait seul frapper l'argent en quantit illimite.

(1) Voil pourquoi, tandis que le pair du dollar d'or des Etats-Unis avec la mon-
naie franaise est de 5 fr. i8i3, le pair du dollar d'argent est de 5 fr. 35. Du reste
les Etats-Unis proposent de ramener le rapport de leurs deux monnaies de 1 i5 1/2,
si l'Europe voulait bien monnayer leur argent. V. le bill propos au Congrs en

1892 par M. Bland, the Nation, 28 janvier 1899. Ce bill. a t rejet d'ailleurs.
(2) Les partisans du bimtallisme reconnaissent tous que la monnaie d'argent est
devenue trop encombrante eu gard aux habitudes modernes et au niveau des prrx
pour pouvoir circuler. Elle devrait d'aprs eux tre reprsente par des billets d'Etat
mis pour une valeur ale aux sommes dposes dans les caisses publiques. V. de
Lavcleye, la Monnaie et le bimtallisme international, chap. lvii. Cela faciliterait
beaucoup pour les gouvernements embarrasss le passage au papier-monnaie.
(3; V. the Economist du i3 fvrier, 2 et 9 avril 1892.
LA QUESTION MONETAIRE EN 1892 585

Elle serait beaucoup moins prilleuse, si la Rpublique amricaine


parvenait persuader l'Angleterre, l'Allemagne, l'Union Scan-
dinave et l'Union montaire latine de reprendre d'un commun
accord le monnayage illimit de l'or et de l'argent sur la base du
rapport de i 10 1/2 ou de tout autre rapport dterminer. La consti-

tution d'un accord universel rsulterait en fait de l'entente de ces


cinq puissances ; car les autres pays en sont une circulation d'ar-
gent ou au papier-monnaio.
X. C'est surtout auprs de l'Union montaire latine que les
tats-Unis et les marchands de mtaux prcieux tablis en Europe

(chap. ix, | 1, et chap. mi, 9) font leurs plus grands efforts; car
dans cette y a deux membres besogneux l'Italie et la Grce.
union il :

La Belgique est dans une position fcheuse pour avoir jusqu'en 1876
imprudemment laiss les grands marchands d'argent frapper sa
monnaie des cus qu'elle a d s'engager racheter en or par une
clause introduite dans la convention montaire de i885.
Mais l'Union montaire latine et surtout la France ne pourraient
reprendre monnayage de l'argent qu' la condition que l'Allemagne
le

et l'Angleterre fissent de mme. Or, il n'en sera rien.


L'Allemagne a fait en 1873 des sacrifices considrables pour s'as-
surer une circulation d'or, et elle a lieu d'tre satisfaite de sa situa-

tion montaire. Elle est si peu dispose s'en dpartir qu'en 1886

elle a vendu au gouvernement gyptien pour plus de 800 millions


de francs d'argent en barres et en vieux thalcrs, en profitant d'un
moment o le cours avait un peu remont et en stipulant que l'Egypte

ferait fabriquer Berlin sa nouvelle monnaie. L'Autriche, qui volue


dans l'orbite financire de l'Allemagne, en faisant ses prparatifs
pour abolir, en 1892, le cours forc du papier-monnaie, a dclar
qu'elle prendrait l'talon d'or.
Quanta l'Angleterre, elle pousse l'Union montaire latine a adop-
ter le double talon, parce que le cours de la roupie se relverait
immdiatement; mais Commission montairede 1888,
la fraction de la
qui a propos de revenir au bimtallisme, au bnfice d'un accord
international, a formellement rserv la question du rapporta ta-
blir entre les deux mtaux.
Les bimtallistes de Manchester ne veulent plus en effet du rap-
port de i5 f/2 1, qui les empcherait d'avoir de l'argent bon mar-
ch pour faire leurs remises dans l'Inde, et ils entendent continuer
profiter du bas prix du mtal blanc. En dcembre 1891, le Chan-
celier de l'chiquier, M. Goschen, revenant sur la question, a dclar,
pour engager l'Union montaire latine a reprendre le monnayage de
l'argent, que dans ce cas la Banque d'Angleterre pourrait admettre
l'argent pour un cinquime dans la composition de sa rserve, quelque
586 APPENDICE

chose comme huit millions dlivres (200 millions de francs) (i)l II

tait impossible de mieux indiquer le march de dupe que les bim-


tallistes anglais proposent la France.
Il n'y a donc rien de srieux dans l'agitation bimtalliste euro-
penne et c'est avec un grand sens que M. Luzzati,dans la sance du
Snat italien du 26 janvier 1892, a repouss les propositions de faire
sortir l'Italie de l'Union montaire latine sous prtexte de remdier
au cours dfavorable du change.

La perturbation cause par l'adoption d'une telle mesure, a-t-il dit serait

des plus graves ; du jour au lendemain le prix de toutes les


l'on verrait
choses monter de 20 p. 100, ce qui serait on ne peut plus prjudiciable aux
salaris. Au mouvement artificiel que la mesure provoquerait tout d'a-
bord, succderait une grande dpression par suite de l'isolement auquel
nous nous trouverions ncessairement rduits.
Et une fois que l'quilibre serait rtabli entre le prix des choses, les salai-
res et le reste,
ce qui arriverait assez rapidement dans un pays de 3o mil-
lions d'habitants entour d'Etats possdant l'talon d'or, tout avantage
apparent ne tarderait pas disparatre (2).

Si la France se laissait engager dans une union montaire avec les

tats-Unis, base sur la reprise du monnayage de l'argent, elle en


serait la dupe et se verrait l'expiration de cette union, car des
traits de ce genre ne peuvent tre perptuels, dpouille de tout
son or et envahie par l'argent amricain. On aurait beau dclarer
internationalement que l'argent vaut montairement une quantit
donne d'or, cela n'empcherait pas l'or d'avoir en lingots et comme
marchandise une valeur suprieure. Les pices actuelles seraient fon-
dues et le stock d'or se concentrerait dans les pays, comme les Etats-
Unis et l'Australie, o les prix sont plus levs et o les deux mtaux
sont produits par les mines. M. de Laveleye le reconnat lui-mme.
Le rapport du Secrtaire du Trsor des tats-Unis pour 1886 vante
navement l'habilet que les Amricains ont eue en i834 de se d-
barrasser de leur argent et de garder leur or, en tablissant le mon-
nayage des deux mtaux sur le rapport de 1 iG, tandis qu'il tait
en France de 1 i5 1/2. C'est la France, qui se chargea d'absorber
leur argent, et cela a dur jusqu'en dcembre 1874, au grand profit
de tous les spculateurs. Mme sous l'empire d'une convention inter-

(1) V. the Economist des 3o janvier et 5 mars i8(j->.


(>) Les mmes raisons s'appliquent fortiori la Russie. Elle n'amliorerait
nullement le cours du rouble-papier par l'adoption de l'talon d'argent. Si jamais
elle sort du papiei%monnaie, ce sera pour adopter l'talon d'or. Elle y a un grand
intrt; car ses mines produisent annuellement pour cent millions de francs en or et
elle peut esprer que de nouvelles dcouvertes et le dveloppement des voies de com-
munication augmenteront'cette production. V. A. Raffalovich, le March finan-
cier en i89i, p q3 ..
L QUESTION MONTAIRE EN 1892 587

nationale, il y a plus d'un procd pratique pour un pays de s'avan-


tager dans son excution. L'Italie ne violc-t-elle pas l'esprit de la

convention de i885, en exigeant que l'encaisse de ses banques d'-


mission soit compose pour deux tiers d'or et un tiers d'argent seu-
lement ? La Suisse, qui n'a frapp presque point d'argent, compte,
la liquidation de l'Union montaire, se faire rembourser en or les
pices de cent sous belges, franaises et italiennes qu'elle dtient et
raliser de ce chef un honnte bnfice. Les Amricains inventeraient
bien quelque procd semblable.
XL Quels seraient les rsultats sur les rapports sociaux de ce
retour au bimtallisme, qui, en ralit, nous ramnerait la monnaie
d'argent circulant exclusivement sous forme d'cus ou de certificats
de dpt ?
D'abord nous assisterions une augmentation indfinie de la pro-

duction du mtal blanc. Le tableau que nous avons publi plus haut
a dj montr que sa production annuelle a doubl depuis vingt ans
malgr la dprciation qui l'atteint. Il est rpandu en effet dans la

nature en quantits considrables. S'il n'y a pas assez d'or, il esteer-


tain qu'il y a trop d'argent.

Les rapports officiels, dit le professeur Lexis des Etats-Unis, montrent


que la richesse en argent des tats et territoires du Pacifique est inpuisa-
ble, et que le dveloppement de cette richesse dpend uniquement de l'ex-
tension des chemins de fer, des progrs de la science et du concours du ca-
pital et du travail. La baisse du prix de l'argent a principalement pour effet
de laisser l'tat brut une grande quantit de minerais pauvres qu'on ne
fait qu'amasser dans l'espoir del dcouverte de procds de traitement plus
conomiques ou de la rhabilitation de l'argent. On dcouvre tous lesjours
de nouveaux filons, qui sont encore une source de bnfices mme au prix
actuel de l'argent, et qui font plus que combler les lacunes produites
d'autres places.
Des minerais d'argent, dont le traitement cotait, il y a peu d'annes, 21
dollars par tonne dans le Colorado, sont maintenant traits pour six dollars
par tonne. Ces dcouvertes techniques et ces mthodes plus avantageuses
sont applicables aux minerais du Canada, du Mexique et des autres pays
aussi bien qu' ceux des Etats-Unis. Actuellement, la mine d'argent la plus
productive du monde est la Broken Hill Proprietary en Australie. Le Mexi-
que commence peine montrer ce dont il est capable comme pays produc-
teur d'argent avec les machines modernes, les moyens de transport modernes
et la chimie moderne (1).

Devant ce dbordement du mtal blanc, il est difficile de croire


que mme tous les Etats coaliss par une union montaire interna-
tionale pussent maintenir le rapport qu'ils auraient fix. Aucune
puissance ne pourrait empcher l'or d'tre recherch spcialement pour
les voyages, pour les rserves montaires et de faire prime, jusqu'

(1) V. the Nation du 18 fvrier 1892.


588 APPENDICE

ce que la force des choses reprt ses droits et rendt l'or le rle dont
on l'aurait dpouill.
Nous voyons dj quelque chose de semblable se produire aux
tats-Unis, quoique l'or et l'argent soient frapps concurremment et
circulent comme monnaie lgale; depuis qu'il est question de repren-

dre le libre monnayage de l'argent, l'or a commenc faire prime


New-York sur les silver certificates : au mois d'aot 1891 les prts
G mois payables en or taient faits 4 1/2 p. 100 ceux payables
;

en currency 6 p. 100 et le fait s'est reproduit depuis (1).


l'taient

En attendant que l'or se cacht ou devnt un objet de luxe faisant


prime pour les grandes affaires, la reprise du monnayage illimit

de l'argent aurait pour rsultat un renchrissement immdiat de


toutes les marchandises. Del une activit factice donne aux affaires.

Mais les salaires et les prix des services de toute sorte ne hausse-
raient pas de longtemps dans une proportion quivalente : les repr-

sentants ouvriers au Reichstag se sont, pour cette raison, toujours


opposs aux motions des Agrariens en ce sens. Ce parti, compos
de grands propritaires fonciers, se plaint de la concurrence que la

Russie fait ses produits. Le rouble-papier tant dprci de 4o


pour 100, les importateurs allemands de produits russes les achtent
peu prs moiti prix et nuls droits de douane ne peuvent neu-
traliser cette prime. Aussi les Agrariens ,
pour provoquer une
hausse de leurs produits, rclament non seulement la remontisation

de l'argent, mais encore l'mission d'un milliard de papier-monnaie,


que l'tat leur prterait raison de 2 pour 100 et avec lequel iis

rembourseraient leurs dettes! Cela serait plus radical!


Le retour au monnayage de l'argent signifie une rduction des
dettes des tats et des particuliers, et il ne manque pas d'cono-
mistes de la nouvelle cole pour invoquer en faveur de cette mesure
beaucoup de beaux exemples tirs de l'antiquit grecque et romaine :

lois agraires, abolitions des dettes. En Allemagne, o la dette publique


est peu dissmine et o la grande proprit surtout est endette par
des emprunts longues annuits contracts auprs des banquiers
juifs, certains intrts conservateurs s'imaginent trouver dans cette
voie profit, sinon honneur. Mais, dans nos pays latins et notamment
en France, la situation est tout autre. M. Lon Walras dit ce sujet
avec beaucoup de raison :

Les petits dbiteurs sont ou des consommateurs ou des emprunteurs


courte chance, qui ne retireraient en aucune faon d'une baisse progres-
sive du pouvoir d'achat de la monnaie le soulagement qu'ils retiraient autre-

(1) V. Correspondant du a5 novembre 1891 et the Economist du i3 fvrier


LA QUESTION MONTAIRE EN 1892 589

fois de la remise pure et simple de leurs dettes un moment donn. Les


seids dbiteurs qui profiteraient d'une telle baisse seraient les emprunteurs
long ternie, qui sont tous de trsgros dbiteurs, savoir l'Etat et les grandes :

entreprises industrielles. Dans une entreprise de mine ou de chemin de fer,


par exemple, le rsultat bien rertainde la combinaison serait de l'aire passer
toute la valeur et la proprit de l'entreprise des mains des porteurs d'obli-
gations aux mains des actionnaires, c'est -a-dire des petits capitalistes aux
gros. Ainsi, comme faveur faite l'tat, cette combinaison s'inspire du plus
mauvais communisme, et, comme faveur faite certains particuliers, elle
un avantage dplus ajouttous ceux dont disposentdj les gros
constitue
capitaux.

Il serait regrettable que le monde agricole franais, tromp par


l'tiquette des partis, se laisst sduire par les thories d'outre-Rhin,
et que, pour parer l'inconvnient momentan que l'agio sur l'argent
entrane dans les relations avec l'Inde, il pousst une dtrioration
de notre systme montaire. On ne peut calculer les perturbations de
toute sorte qui s'ensuivraient.
Un homme d'affaires minent des tats-Unis, qui est trs protection-
niste^ M. Carneggie, a dclar qu'il considrait le libre monnayage
de l'argent comme devant amener aux Etats-Unis une perturbation
beaucoup plus grave que le retour du libre change.

En sens M. de Laveleye, qui tait libre changiste, a


inverse,
soutenu que l'abandon du bimtallisme tait la vraie cause du
retour au protectionnisme qui s'est produit dans le monde entier de-
puis vingt ans. Si cette thse tait dmontre nous n'hsiterions pas
dire que nous considrons le systme protectionniste comme beau-
coup moins malfaisant que la perturbation de tous les rapports finan-
ciers qui rsulterait de la rvolution montaire prconise par les
bimtallistes.
XII. C'est une grande erreur de croire que la dmontisation de
l'argent, en 1873, par l'Allemagne soit la cause de sa dprciation.
Elle avait commenc plusieurs annes auparavant, ds que la grande
production des mines du Nevada fut connue. C'est prcisment pour
couper court aux profits que des particuliers ralisaient en faisant
monnayer l'argent, qu'ils avaient achet bas prix en barres, que
l'Allemagne, puis l'Union latine, ont fait cesser sa frappe.
Quand on tudie l'histoire, on voit la confirmation clatante de ce
qu'enseigne la thorie, savoir : qu'un seul mtal peut tre le dno-
minateur de Depuis prs de deux mille ans, c'est en fait
la valeur.

toujours l'or qui a rempli cette fonction. Quand Constantin voulut


rtablir le systme montaire, violemment troubl depuis deux sicles,
c'est l'or qu'il prit pour base, et l'empire byzantin continua cette tra-
dition. Aprs le treizime sicle, le florin d'or de Florence devint en
Occident la monnaie du commerce international, l'talon gnral de
m APPENDICE

la valeur, et c'est pour cela queJean XXII frappa d'excommunication


les villes ou les princes qui l'altreraient. Les gouvernements ont sans
doute souvent essay d'tablir un rapport lgal de valeur entre les

deux mtaux et cherch tirer un profit de cette fixation; mais, en


ralit, c'est toujours l'argent qu'ils ont compar l'or et non pas l'or

l'argent. Les oprations montaires auxquelles ils se livraient ont


presque toujours port sur l'argent et non sur l'or, dont instinctive-
ment ils respectaient le titre. L'argent servait seulement de monnaie
nationale, comme Y argent noir ou billon servait aux petites trans-
actions locales. En i52G, Copernic, dans la Ratio cudend monet,
dit expressment que le double ducat d'or de Hongrie est rest en
Europe le vritable talon de la valeur.
Aujourd'hui, dans les transactions journalires, nous ne voulons
plus que de l'or, et l'on prtendrait l'liminer pour donner son rle
l'argent? Les Etats qui ont le double talon, comme la Russie,
l'Autriche, les Etats-Unis, exigent que les droits de douane et leurs

emprunts extrieurs soient pays en or. Ils sont ainsi les premiers
proclamer et aggraver la dchance du mtal blanc.
L'argent a fait son temps pour l'Europe, pour les Etats-Unis, pour
l'Australie et tous les pays civilisation dveloppe, comme Youtem
de cuivre des Assyriens et Ys grave des Romains. Quand les prix

se sont levs et qu'une plus forte quantit de mtal prcieux est de-
venue l'quivalent des marchandises, le public a prfr l'or qui em-
magasine la valeur sous un moindre volume. Tel est le fait trs

vulgaire, mais dcisif, contrs lequel tous les raisonnements viendront


chouer. Le monomtallisme or est le seul systme montaire possible
pour les peuples civiliss. Ce qui le prouve, c'est que, comme on l'a

vu plus haut, depuis i85o, la production de l'or a t pendant vingt


ans trois ou quatre fois suprieure en valeur celle de l'argent; mme
actuellement, elle l'gale encore. En vertu de la conomique qui
loi

fixe le rapport de valeur d'aprs la plus ou moins grande abondance,


l'or aurait d perdre une partie de la valeur qu'il avait gagne com-
parativement l'argent. Il aurait d revenir au rapport de i 12 ou
de 1 10, qu'il avait au moyen ge. Loin de l, c'est grand'peine
si, par suite des demandes multiplies d'argent par l'Inde aprs la

grande rbellion, ce rapport a baiss pendant quelques annes de


i5 1/2 i5 mais bientt il s'est relev, et ds 1867 il a atteint iG,
;

puis 17, et est enfin arriv 22. L o on a voulu le remontiser,


comme aux Etats-Unis, il ne circule pas rellement. Non seulement
le public ne veut plus charger ses poches de gros sacs d'cus, mais,
dans les transactions commerciales, l'or est de plus en plus prdomi-
nant. L'encaisse de la Banque de France se compose d'or et d'argent.
Or les mouvements rsultant de la situation montaire internationale
LA QUESTION MONTAIRE EN 1892 B9l

portent exclusivement sur l'or, malgr tous les procds employs

par la Banque pour rejeter le plus possible d'argent dans la circula-


tion intrieure. Le besoin d'or a augment, le besoin d'argent a dfi-
nitivement diminu dans les pays civilisation avance.
Voil pourquoi les deux confrences internationales, qui se sont
runies Paris, sur la demande des Etats-Unis, en 1878 et 1881,
n'ont pu aboutir restaurer le bimtallisme. Il en sera encore ainsi
si l'on en runit une troisime.
XIII. Est-ce dire qu'il n'y ait rien faire pour utiliser le stock
de deux trois milliards d'argent dont nous sommes encombrs
(1)?
On a propos plusieurs moyens pratiques. L'Angleterre et l'Allemagne
auraient l'une et l'autre intrt contracter un accord avec l'Union
latine, qui, sans leur imposer l'abandon de leurs systmes montaires,
puisqu'elles mettent leur arnour-propre ne pas adopter le franc, ta-
blirait un change fixe entre la livre sterling, la pice de 20 francs,
et la pice de 20 marks. Ces pices seraient reues sur ce pied par
les caisses publiques, les banques, les chemins de fer des diffrents
Etats. Les missions d'argent en cus de 5 francs et pices analo-
gues mises dans les autres Etats devraient tre fixes un certain
chiffre par tte d'habitant, comme le fait actuellement l'Union latine
pour la monnaie divisionnaire, et l'on pourrait conserver le rapport
actuel de 1 i5 1/2, la condition de ne donner force libratoire
ces pices que jusqu' concurrence de 5oo francs et moyennant
l'obligationpour chaque Etat de reprendre ses pices d'argent cer-
taines poques de liquidation. Une fois cette monnaie internationale
d'argentcre,les banques d'Angleterre et d'Allemagne pourraientad-
mettre l'argent jusqu' proportion d'un quart oud'un cinquime dans
la rserve mtallique sur laquelle estbase l'mission de leurs billets.

Gela largirait l'assiette de la circulation mtallique de l'Angleterre


(chap. m, | 11). Les colonies du Gap, de l'Australie, du Canada pour-
raient accder cet accord avec avantage, et le change indien de-
viendrait plus stable, ce qui est l'essentiel (2).

Quant aux Etats que le niveau bas des prix intrieurs oblige con-
server l'argent comme la Russie, l'Espagne, le Mexique, l'Amrique

(i)M. Ottomar Haupt value 3 milliards 400 millions le stock d'argent de la


France, y compris la monnaie divisionnaire. M. de Foville ne l'value qu' deux
milliards et demi. (V. l'Economiste franais du 14 novembre 1891.) Le seul chiffre
certain est l'encaisse d'argent de la Banque 1.270 millions fin mars 1892.
:

(2) Pendant une certaine priode, le commerce entre l'Inde et l'Angleterre s'est

rduit un pur jeu de hasard, disait le ministre des finances de l'Inde, sir David
Barbour, leao mars 1891. Les fluctuations du change absorbaient l'attention publi-
que et contrebalanaient elles seules les bnfices habituels du commerce. On va
jusqu' dire que les commerants auraient eu plus d'avantage cesser toutes les
oprations commerciales pour spculer uniquement sur le change.
592 APPENDICE

du Sud, leur situation resterait ce qu'elle est aujourd'hui, ou en


serait plutt amliore.
L'norme stock d'arg-ent que dtient la Banque de France et qui se
renouvelle constamment, malgr les efforts qu'elle fait pour le rejeter

dans le public, ne s'accrotrait plus au moins.


Toute perte srieuse pour la Banque serait vite, puisque ses billets
de 5o, de ioo et de 5oo francs seraient toujours remboursables en
arg-ent si elle le voulait. Elle ne serait oblig-e de rembourser en or
que ses billets de 1.000 francs, qui, grce cela, circuleraient dans le

monde entier comme


banknotes anglaises, tandis qu'aujourd'hui
les

la possibilit d'un remboursement en cus limite leur circulation au

territoire national. Elle pourrait donc maintenir habituellement son

taux d'escompte 3 p. ioo, sans tre d'ailleurs g-nepour l'augmen-


ter par la loi, et elle continuerait ainsi une politique financire qui
l'a rendue justement populaire dans le pays. Un expdient, qui ne
serait pas ddaigner, serait l'augmentation jusqu' 8 francs ou io fr.
par tte d'habitant, au lieu de 6, de la monnaie divisionnaire d'arg-ent au
titre de o,835. Le bnfice que les gouvernements de l'Union mon-
taire latine retireraient en convertissant en cette monnaie une certaine
quantit de leurs cus diminuerait la perte prouve du chef de la d-
prciation de leur stock d'arg-ent. L'Italie, au commencement de mars
i8q2, a fait des ouvertures en ce sens que l'on a peut-tre eu tort de
repousser.
XIV. La dprciation de l'arg-ent a rendu la concurrence des
exportations indiennes d'autant plus active que, contrairement aux
prvisions thoriques, l'aug-mentation du stock montaire n'a pas en-
core lev les salaires et les prix dans l'intrieur du pays. La coutume,
toute-puissante sur les masses, y maintient jusqu' prsent les anciens
prix, si ce n'est sur certains points plus en contact avec les grands
courants commerciaux. C'est l un fait transitoire et la hausse finira
par se produire.Au Tonkin et en Cochinchine., l'tablissement fran-
ais a dj eu ce rsultat. Cependant, le plan propos par certains
hommes d'affaires angolais d'tablir leur systme montaire base
d'or dans l'Inde absolument chimrique. Le niveau des prix et des
est.

salaires est encore trop bas dans l'intrieur du pays. Ce serait crer
des difficults de vie inextricables aux populations pour dbarrasser
les exportateurs de Manchester de la question du chang-e indien. Tout

naturellement, l'Inde absorbera peu peu une plus grande quantit


d'arg-ent au fur et mesure que les prix s'lveront et que le rseau
des chemins de fer en devenant plus serr multipliera les chang-es
intrieurs.
Le Japon, en adoptant la civilisation europenne, a frapp des mon-
naies sur notre modle. Comme il gravite dans l'orbite des Etats-
LA QUESTION MONTAIRE EN 1892 593

Unis, il a frapp de l'or de 1870 187 quaudla Rpublique amri-


caine en tait l'talon d'or ; mais depuis 1877, poque o elle a favo-
ris le monnayage de l'argent, la frappe de l'or a t insignifiante
et il s'est mis monnayer l'arg-ent en quantit considrable. De 1877

1890, la frappe nette de l'argent est monte prs de 70 millions


de yens (1).
Mais c'est en Chine que le mtal blanc a un grand avenir. Jusqu'
prsent le commerce 4oo millions d'hommes s'est fait
intrieur de ces
avec des lingots d'argent, mis marqus par des banquiers privs,
et
et avec des sapeques de cuivre ou de zinc, qui sont une monnaie

valeur conventionnelle. Les mandarins fixent dans chaque province


le change entre ces sapeques et l'arg-ent, et retirent de grands profits

de l'exercice de cette fonction. En fait, les affaires marchent, grce


un systme de banques fort dvelopp. En 1877, les reprsentants
des puissances trangres essayrent de persuader au gouvernement
chinois d'adopter un systme montaire rgulier et de frapper l'ar-
g-ent. Le Tsung--ly-Yamen refusa, pour ne pas tarir la source des
profits des mandarins, dit avec une mauvaise humeur visible le secr-
taire de la lg-ation amricaine (2) qui nous empruntons ces indi-

cations, mais sans doute pour ne pas troubler les habitudes du peuple.
Or, le conservatisme absolu a fait son temps, mme en Chine. L'em-
pire du Milieu a fait construire des cuirasss en Allemag-ne il a com- :

menc son rseau de chemins de fer et il a dj contract un emprunt


Berlin. Le voilli conomiquement l'Europe et dans la ncessit

d'avoir un systme montaire pouvant communiquer avec le sien. Un


des hommes les plus clairs du pays, Li HangChung, vice-roi de Can-
ton^ essay rcemment d'inaug-urer ce monnayage en faisant frapper
une piastre au dragon imprial, qui tait cense avoir le titre franais
de 900 millimes de fin, et le mmepoids(27 grammes 073) que la pias-
tre mexicaine, dont la circulation dans les ports de l'Extrme-Orient
est universelle. La nouvelle monnaie fut d'abord bien accepte; mal-
heureusement on dcouvrit que le vice-roi avait tromp sur le titre et

qu'elle n'avait en ralit que 885 millimes de fin. Cette fraude a dis-
crdit la nouvelle monnaie (3). Mais ce n'est qu'un retard momen-
tan dans le monnayage de l'argent par la Chine. Elley arrivera forc-

(1) V. Bulletin du ministre des Finances, 1891, t. II, p. io4 : le l'en vaut
5 fr. 39 .

(2) Voy. le Report of the secretary of the Treasury of United States for 1886,
t.I, p. 388. Les Amricains sont vraisemblablement destins exploiter conomi-
quement la Chine. V. un curieux article du North China Herald reproduit dans
the Economist du 24 septembre 1887.
(3) V. El Economista Mexicano du 12
dcembre 1891. V. sur une autre tentative
de monnayage de l'argent pour la Chine par une maison de Birmingham, the Eco-
38
.

594 APPENDICE

ment. Sera-ce pour le plus grand bonheur du peuple chinois (i)?


L n'est pas la question : mais un vaste dbouch s'ouvrira au mtal
blanc et tous les rapports commerciaux dans l'extrme Orient s'en
ressentiront la longue.
XV. Les deux grands mouvements de hausse, puis de baisse
des prix, qui se sont succd dans les quarante dernires annes ont
provoqu des travaux qui, quoique tant encore du domaine de la
thorie pure, n'en ont pas moins un grand intrt scientifique. Leur
objet est de dterminer une mesure plus fixe de la valeur que l'or et
l'argent pris sparment ou conjointement, de trouver une commune
mesure entre la monnaie et les marchandises qu'elle sert valuer.
C'est la quadrature du cercle en conomie politique ; mais on peut
essayer de la mthode d'approximation.
Adam Smith et J.-B. Say avaient indiqu, le premier, le prix du
bl, le second la journe de travail du manouvrier comme pouvant
rendre compte de la puissance d'acquisition de la monnaie aux di-
verses poques. Mme pour des apprciations purement historiques,
cette donne est insuffisante; car la consommation du bl varie sui-
vant les pays et les temps, et la condition conomique du manou-
vrier n'est pas toujours identique. Plus tard, des conomistes anglais
J. Lowe, Scrope et Stanley Jevons, ont propos l'tablissement d'un
talon multiple des valeurs rsultant de la puissance d'acquisition
de la monnaie par rapport un certain nombre de marchandises.
On en choisirait une centaine ou davantage, indpendantes l'une de
l'autre autant que possible. Une commission officielle en relverait
les prix d'aprs les mercuriales des marchs rgulateurs. A la fin de
chaque anne ou de toute autre priode, elle tablirait sur les moyen-
nes de ces prix, en tenant compte des quantits vendues, la puissance
d'acquisition de la monnaie l'gard de chacune d'elles, en la com-
parant un prix primitif pris pour norme. Puis elle dduirait de ces
cent chiffres la variation que la puissance gnrale d'acquisition de la
monnaie aurait prouve.
Le professeur Marshall, de Cambridge, dans le numro de mars
1887 de la Contemporary Review, a repris cette ide en dveloppant

nomist., 7 mai 1887. V. encore l'article d'un Chinois prconisant le monnayage de


l'argentpour la Chine reproduit par l'Economiste franais du 8 aot 1891

(1) L'introduction dans l'intrieur de la Chine d'une monnaie d'argent provoque-


rait invitablement une hausse des prix. Actuellement toutes les transactions se rglent
en fait en sapques et en monnaie de compte. Dans le Nord de la Chine, un ouvrier
^agne par jour 120 sapques, soit 0,20 centimes et peut, avec cela, vivre fort bien,
mme faire des conomies. Les prix des subsistances sont en proportion. V. sur
ces prix, dans la Rforme sociale du iG janvier 1892, l'article intitul Une trappeen
:

Chine, et, dans les Annales des Mines de 1891, les Salines et lespuits de la pro-
vince de Se Tchuan.
LA QUESTION MONETAIRE EN 1892 595

ses conditions de ralisation possible. Les variations des prix des di-
verses marchandises ne devraient pas compter galement. Une baisse
de 20 pour ioo sur le bl en effet ne peut pas tre compense par une
hausse pareille sur le chocolat ou le caf; une baisse de io pour ioo
sur le cuivre n'a pas la mme importance que sur le fer. Il faudrait
tenircompte de l'importance relative dans la consommation de cha-
cune des marchandises prises pour types et donner des coefficients
proportionnels cette importance aux prix moyens, dont on ddui-
rait la moyenne gnrale indiquant le rapport de la monnaie et des
marchandises.
La monnaie ordinaire continuerait rgler les transactions au
comptant ou court terme. L'talon des valeurs, ainsi dtermin,
serait appliqu aux contrats dont l'excution embrasse une priode
d'une certaine dure, aux emprunts des Etats et des villes, aux obli-
gations mises par les compagnies, voire aux emprunts faits par les
particuliers, s'ils s'taient soumis son application. Par exemple,
quand un emprunt de ioo.ooo francs contract le I
er juin 1887 vien-
drait chance le I
er juin 1897, on verrait quelle modification au-
rait prouve la puissance d'acquisition de la monnaie : si elle avait
baiss de 10 pour 100, le dbiteur devrait rendre 1 10.000 fr.; si elle

avait hauss de 20 pour 100, il serait quitte en payant 80.000 fr.

Assurment l'quit serait mieux observe ; dans les conditions


car,
actuelles, le dbiteur ou le crancier est forcment plus ou moins
sacrifi dans l'excution d'un contrat long terme.
Une application partielle de ce systme a t faite avec succs par
la loi anglaise de i836 sur la conversion des dmes. Le payement im-
pos au contribuable est calcul chaque anne sur la valeur qu'ont le

froment, l'avoine comparativement aux prix de i836, de


et l'orge,

manire que le dcimateur puisse toujours se procurer la mme


quantit de ces produits. En 1875, une redevance, qui tait en i836 de
100 liv. ster., fut porte 1 12 liv. en 188G, elle tomba 90 livres.
;

Mais quand, au lieu de la conversion en argent d'une redevance


en nature dtermine, il s'agit d'une crance de monnaie, c'est--dire
d'un pouvoir d'acqurir toute chose changeable, ladterminationdu
changement de sa puissance d'acquisition est bien plus dlicate.
A propos d'un projet de ce genre, un matre de la science statis-
tique, M. Cheysson, a fait ressortir toutes les difficults pratiques et
les incertitudes de la dtermination des prix mojens. On peut passer
outre quand on fait seulement une recherche scientifique ; mais s'il

s'agit de toucher l'excution des contrats, ces objections sont capi-


tales (1). Il faudrait aussi supposer un bien grand progrs dans les

(1) Voy. Journal del Socit de statistique cU Paris de janvier 1886.


596 APPENDICE

connaissances conomiques du public pour qu'un crancier ft content


en recevant 80.000 francs, quand il en a prt 100.000, et rciproque-
ment qu'un dbiteur payt de bonne grce 1 10.000 francs au lieu des
100. 000 reus, dans les hypothses poses plus haut. Pendant long-temps
les prjugs y feraient obstacle, et peut-tre ces prjugs seraient-ils
l'expression d'une sagesse populaire plus sre que la science(| 17) !

Pour remdier M. Simon Newcomb a


cette difficult psychologique,
propos, en 1879, dans la North American Review, que le gouver-
nement ft frapper chaque anne des dollars, dont le poids augmente-
rait quand l'or se dprcierait, et diminuerait quand la valeur de l'or

hausserait. Mieux encore, le gouvernement mettait des dollars de


papier, bass sur un dpt effectif de monnaie et qui donneraient droit
une quantit de mtal en rapport avec la valeur actuelle de l'or.
XVI.
Tous ces projets cherchent mesurer les variations dans
la puissance d'acquisition de la monnaie et excuter les contrats
anciens en tenant compte de ces variations, tout comme elles s'appli-
quent d'elles-mmes aux transactions actuelles au fureta mesure que
de nouveaux changes se concluent.
Autre est le plan de rglement de la monnaie universelle, labor
par M. Walras, professeur l'Universit de Lausanne, l'auteur d'in-
gnieuses tudes sur l'application des mathmatiques la science co-
nomique^). Cette fois, iln'est question de rien moins que de rgulari-
ser les variations de prix provenant des fluctuations dans la puissance
d'acquisition de la monnaie et des changements dans la richesse so-
ciale, de manire ne plus laisser subsister que les variations parti-
culires de prix jirovenant d'un progrs ou d'un recul dans les con-
ditions de production dtelle ou telle marchandise (2).
L'excution de ce plan suppose comme condition pralable l'en-
tente de tous les Etats civiliss qui sont en communication commer-
ciale ; car, si l'un d'eux voulait tenter isolment l'exprience, il en
serait infailliblement la victime. En supposantdonc que tous les tats
se seront lis par une union montaire universelle perptuelle, et
qu'ils auront dlgu leurs droits rgaliens en cette matire un
Ofjice montaire international, voici ce que devra faire cet Office :

i Il recueillera la statistique des prix des marchandises prises


pour types sur tous les marchs du monde et en dduira, suivant les
mthodes les plus perfectionnes, les variations annuelles de la puis-
sance d'acquisition de l'or ;

2 Les particuliers conserveront le droit de faire frapper librement

(1) Elments d'conomie politique pure (2 dit. Lausanne et Paris, Guillau-


rnin, 1889).
r) Thorie de la monnaie, 1 vol. in-12. Lausanne et Paris (Larosc et Forcel),
1886.
LA QUESTION MONTAIRE EN 1802 597

et indfiniment l'or aux htels des monnaies; car M. Walras recon-


nat que l'or seul peut tre le dnominateur de la valeur ;

3 L'Office international distinguera parmi les variations des prix


celles qui sont le rsultat des mares conomiques, et il laissera se

dvelopper les cycles du crdit et se produire les crises qui rectifient


les excs del spculation commerciale, sans intervenir; mais il devra
neutraliser les variations de prix provenant d'une augmentation ou
d'unediminution de la production de l'or ou d'un changement gnral
dans les conditions de la production de toutes les marchandises, de
manire que la richesse, sociale soit toujours exprime par les mmes
prix. Pour cela, l'Office fera mettre, par les htels de monnaie des
diffrents tats associs, une quantit dtermine de pices d'argent,
circulant avec pleine valeur libratoire comme l'or, quand il faudra
faire hausser les prix, ou bien il en retirera une certaine quantit,
quand il faudra faire baisser les prix. Le rapport de valeur de l'ar-
gent monnay l'or sera tabli un taux assez lev au-dessus du
prix de l'argent sur march pour que les bnfices raliss par les
le

missions d'argent couvrent plus tard les frais du retrait, quand il

faudra y procder. On aura donc comme base du systme montaire


Y cl (don d'or avec bidon rgulateur d'argent ;
4 Enfin, comme le but atteindre est que la somme des instru-
ments d'change soit toujours la mme ou ne varie qu'avec l'exten-
sion des besoins de la circulation, les missions de billets de banque
seront strictement limites clans chaque tat ou ne pourront avoir
lieu qu'en repi'sentation des mtaux rellement dposs.
Tel sommairement esquiss, le travail de M. Walras. C'est,
est,

assurment, un des plus grands efforts scientifiques de l'poque.


Homme de science et de bonne foi avant tout, M. Walras montre
tous les dangers d'une reprise pure et simple du monnayage de l'ar-
gent, et son uvre n'a rien de commun avec les tentatives des diplo-
mates, des banquiers et des politiciens dont nous avons parl plus
haut. Toutefois, sur les sommets de la thorie o il se place, il a ren-
M. Cheysson et M. Juglar,
contr des contradicteurs fort autoriss,
la Socit de statistique,M. Adolphe Coste, le sagace auteur des
Questions sociales contemporaines, M.Luigi Ridolfi, dans \a.Ras-
segna di scienze sociali e politiche (n du I er mars 1887).
Sans parler des obstacles cette entente internationale universelle

dont chacun peut se faire une ide, ni revenir sur les difficults de la

statistique des prix dans un but juridique, voici,, selon nous, les
raisons qui empcheraient le billon rgulateur de produire la stabi-
litconomique qu'en attend son auteur:
A dfaut de billets de banque, les lettres de change, les chques
i

avec comptes courants et compensations en banque enfleraient la


598 APPENDICE

circulation et feraient hausser d'autant plus les prix que l'Office mo-
ntaire, par ses retraits de billon, essayerait de la contracter. L'acte
de i844> q m
en Angleterre, a limit l'mission des billets, a eu pr-
>

cisment ce rsultat, et, dans la pratique actuelle de ce pays, les


crdits en banque sont considrs comme de l'argent comptant, de
Vin cash. Il est aussi impossible de comprimer les expansions du

crdit que la vapeur ;

Les prix varient en sens inverse de la quantit de monnaie en


2

circulation; mais leur hausse ou leur baisse, nous l'avons vu, ne sont
pas strictement proportionnelles l'augmentation ou la diminution
de cette quantit. Sans cela, en France, o la somme des espces et
des billets est de 208 francs par tte d'habitant, les prix devraient
tre de 100 et de i45pour 100 plus levs qu'en Angleterre, o cette
somme est de 108 francs, et en Allemagne, o de 78 fr. Le
elle est
nombre des changes oprer, les habitudes dans l'usage de la mon-
naie ne peuvent pas tre rduits des formules mathmatiques. L'-
lment humain, mme en cette matire, djouera toujours par quel-
que ct l'effort rgulateur de l'Office international ;

3* Les variations dans la puissance d'acquisition de la monnaie se


font surtout sentir sur les prix des matires premires etsur les ventes
en gros. Elles n'attei^nentquelentementle commerce de dtail, cause
de la rsistance des intresss qui dfendent leur situation. L'action
de l'Office montaire, en donnant artificiellement une puissance d'ac-
quisition plus ou moins grande la monnaie pour corriger des per-
turbations naturelles, causerait souvent des perturbations lgales
beaucoup plus graves. Il faudrait supposer ou le remplacement com-
plet du commerce de dtail par le systme coopratif, ou bien sa rgle-
mentation gnrale par les autorits locales, qui le tariferaient d'aprs
les prix du gros, de manire ce que l'effet de l'mission ou du re-
trait du billon rgulateur ft rellement atteint;
4 Tous les systmes d'talon multiple de la valeur le font driver
du prix des diffrentes marchandises types, sans tenir compte des
salaires, des gages, de la rmunration des professions librales (1). Ce-
pendant les besoins de la vie civilise consistent autant en services
qu'en produits. M. Walras va au-devant de cette objection. A l'tat

d'quilibre de l'change et de la production, dit-il, le prix des services


est dtermin par le prix des produits et non pas le prix des produits
par le prix des services, et le prix des produits est dtermin par la
condition de satisfaction maxima des besoins, qui est ainsi la condi-

(1) Il faut cependant faire une exception pour le systme propos par le pro-
fesseur Nicholson dans le Journal of statistical society de Londres de 1887. Il
tient compte des salaires et de leurs diverses catgories comme des prix des diff-
rentes marchandises.
LA QUESTION MONTAIRE EN 1892 599

tion fondamentale de tout l'quilibre conomique. Cet tat d'-

quilibre rappelle un peu l'ordre essentiel des Physiocrates. Il n'est

jamais ralis.
L'tude des faits historiques et l'observation contemporaine mon-
trent la fausset des thoriesqui prtendent que les salaires sont rg-ls

par l'action de lois fatales et selon des formules mathmatiques. Le


taux des salaires est sans doute limit par certains maxirna et cer-
tains min ima; mais il est fortement influenc par la productivit des
industries, par l'organisation de la classe ouvrire, par les rapports
moraux existant entre les patrons et les ouvriers. La part prleve
par ceux-ci n'est pas une quantit fixe : elle varie et enfaitelle a aug-
ment notablement depuis cinquante ans. On ne peut donc pas dire que
le prix des marchandises exprime virtuellement le prix du travail qui

leur est incorpor, comme si c'tait une quantit constante. En outre,


l'efficacit des salaires varie suivant les lieux et les conditions d'exis-
tence du travailleur. Les salaires d'un ouvrier d'une raffinerie Paris
et d'un ouvrier d'une usine des Vosges ne peuvent pas tre rduits
une commune mesure. Les diffrences gographiques et les diversits

de la constitution sociale seront-elles jamais niveles? Il le faudrait


pour que le plan de M.Walras ft ralisable; car il devrait tenir compte
des variations de la puissance d'acquisition de la monnaie eu gard
aux services aussi bien qu'aux marchandises.
XVII. Ici, nous touchons au fond mme du problme. Est-il si

dsirable que les variations des prix, rsultant des changements dans
la production des mtaux prcieux ou dans les conditions gnrales
de la production, soient neutralises ?
M. A. Coste l'a dit judicieusement:

L'or et l'argent n'ont rendu de si grands services l'humanit que parce


que, sans lgislation d'aucune sorte, sans intervention d'aucune intelligence
ni d'aucune autorit, en dpit mme de la plus complte msentente des
gouvernements et de la plus grande sottise des populations, ils taient nan-
moins capables, par une admirable proprit naturelle, de conserver le
maximum d'utilit gnrale et le maximum de fixit dans la valeur.

Les gouvernements du seizime sicle se sont trouvs aux prises avec


une rvolution montaire bien plus grave que la ntre (| i). Depuis
Franois I er jusqu' Louis XIII, ils ont prcisment voulu, selon le
svstme de M. Walras, maintenir fixe la dtermination de la richesse

sociale. Us ont mis leur augmentant constam-


billon rgulateur en
ment la quantit de pices de monnaie tailles dans le marc d'or ou
d'argent de faon neutraliser la hausse des prix (i). On sait com-

(i) Voy., dans le Correspondant du 10 juin 1870, la Question montaire avant


1789, par Pierre Clment.
600 APPENDICE

ment remaniements montaires ont aggrav les maux qu'ils pr-


ces
tendaient soulager de trs bonne foi.
Qui nous garantit que les gouvernements associs n'interprteraient
pas les statistiques contre-sens, qu'ils ne confondraient pas les

mares conomiques avec les changements dans la valeur de la mon-


naie, surtout qu'ils ne se dpartiraient jamais d'une impartialit
scientifique absolue ?
Ils y seraient d'autant plus exposs que des partis se formeraient
dans le but de les pousser prendre telle ou telle mesure montaire
favorable aux intrts d'une classe. Aux Etats-Unis, quand les paye-
ments en or ont t repris, aprs une longue priode de papier-mon-
naie, une contraction des prix s'est produite qui a aggrav la position
des dbiteurs. Les agriculteurs endetts de l'Ouest formrent le parti
des jreenbackers, qui rclamait des missions de papier-monnaie
dans l'intrt du peuple. De nos jours, la Farmer's Alliance a
repris ce programme et les Agrariens de Prusse prconisent des
projets semblables.
Au lieu des perturbations, qui seraient invitablement causes par
l'action des partis sur la monnaie, ne vaut-il pas mieux accepter
celles qui proviennent des causes naturelles, telles que la plus ou
moins grande production des mines, comme l'une des vicissitudes
auxquelles sont soumises les choses humaines ? Des deux maux le
dernier est assurment le moindre.
La pense intime qui a inspir dans ses grands travaux M. Walras
se rvle par un mot Il faut, dit-il, agir sur la nature des choses
:

dans l'ordre social comme dans l'ordre industriel. Et il indique que


la tche de nos petits-enfants, au vingtime sicle, sera de rfor-

mer les unes aprs les autres les conditions lgales de la monnaie,
de l'agriculture, de l'industrie, du commerce, du crdit, de la spcu-
lation, de l'association, de l'assurance, de la proprit, de l'impt .

II que plusieurs des impossibilits pratiques actuelles de


est certain

son systme peuvent disparatre par des changements dans la cons-


titution politique et conomique des nations. De tous les cts de
l'opinion se produisent tant de vises pour la rorganisation des
rapports sociaux, on demande tant l'Etat d'agir sur la nature des
choses, qu'il se pourrait bien que dans la seconde moiti du ving-
time sicle certaines des ides de M. Walras fussent en voie de ra-
lisation. Mais ce ne sera pas seulement par les progrs pacifiques du
droit des gens, de la statistique et de l'conomie politique. Que de
rvolutions pour tablir les Etats-Unis du monde, qui peuvent seuls
riiliser cette conception! Et aprs, quel travail de dblai sur tous les

lments de la vie sociale, depuis les nationalits jusqu' l'organisa-


tion ;dcs tablissements industriels, pour rendre possible cette dter-
LA QUESTION MONTAIRE EN 1892 601

mination mathmatique de la richesse sociale et sa rgularisation


un procd aussi prcis qu'un mouvement d'hor-
scientifique par
logerie !

En l'an deux mille, le monde peut certainement tre diffrent de


celui d'aujourd'hui. Et cependant, nous jetons nos regards en
si

arrire sur l'histoire nous voyons que ce qui a le moins chang dans
les rapports conomiques, c'est la fonction de la monnaie.

Un autre conomiste contemporain, fort brillant et trs port lui


aussi escompter l'avenir, a, tout au rebours de M. Lon Walras,
prophtis pour le vingtime sicle la dcadence des mtaux pr-
cieuxetW croit dj en reconnatre des signes prcurseurs. Si l'onabien
compris les phnomnes de la circulation fiduciaire, tels que nous les

avons exposs et les dbats auxquels donnent lieu les relations des

deux mtaux prcieux, on se convaincra que jamais l'importance


d'une base montaire pour cette circulation n'a t sentie davantage et
que les hommes sont devenus plus attentifs que jamais la consis-
tance des stocks d'or qui servent de sret tous leurs changes. Il

serait donc fort possible que, dans un monde renouvel sous bien des
aspects, comme sera celui du vingtime sicle, la question montaire
en restt au point o elle en est en 1892.
TABLE DES MATIRES

Introduction i

CHAPITRE PREMIER
DE LA FORMATION DES CLASSES RICHES ET DES PRETENDUES INJUSTICES
HISTORIQUES

I. La loi conomique de l'ingalit des richesses et son caractre natu-


rel. Comment l'ingalit des richesses n'empche pas
II. le nombre
des hommes de s'accrotre et n'empire point la condition des proltaires.
III. De la richesse qui est bienfaisante et de celle qui nuit autrui .
IV. Des faits de conqute et du mlange des races. V. De l'abus de
la lgislation au profit d'une classe. VI. De l'augmentation de la
richesse gnrale en ce sicle. VII. De l'amlioration de la condition
des classes populaires et de l'ascension continue des couches infrieures
de la dmocratie en France et en Angleterre. VIII. Les anciennes et
les nouvelles classes moyennes.
IX. De la proportion entre les pos-
sdants et les non-possdants en France et en Belgique; X: en Prusse
et en Saxe.
XL Pourquoi il y a tant de grandes fortunes aux Etats-
Unis.
XII. Des formes de la capitalisation. XIII. De l'pargne des
domestiques et des professions librales i

CHAPITRE II

LA PRODUCTION CAPITALISTIQUE DANS L'INDUSTRIE ET LE COMMERCE MODERNES

I. Les grandes fortunes d'autrefois et les fortunes industrielles modernes.


IL La cration de la richesse par l'invention scientifique et par la ca-
pacit conomique.
Le contrat d'entreprise et son dveloppement.
III.
IV. Le du capital dans l'industrie.
rle croissant de l'outillage et
V. La gense de la formation du capital selon Karl Marx et la ralit des
faits.
VI. Le capital circulant ou l'argent. VIL Le dveloppement
contemporain du commerce et de l'industrie par l'emploi du crdit. ^7

CHAPITRE III

LE CAPITAL MOBILE ET LE MARCH UNIVERSEL DE l'aRGENT

I. Comment l'argent est devenu la reprsentation du capital. IL Le cr-


dit et sesformes.
III. Le crdit la consommation et ses dangers la :

plaie ancienne de l'usure.


IV. Le crdit la production et l'intrt de
l'argent adaptation graduelle de la doctrine canonique aux nouvelles con-
:

ditionsconomiques de la socit.
V. La perptuit du capital contro- :

verses anciennes et modernes.


VI. De la fonction dos banques ou de la
5.

604 TABLE DES MATIERES


concentration et de la mise en circulation des capitaux disponibles.
VII. Les nouvelles formes du crdit industriel et commercial. VIII. La
circulation fiduciaire: ses avantages et ses prils. IX. Le march uni-
versel des capitaux. X. De l'importance d'un bon systme montaire
pour les transactions commerciales et les oprations de crdit. XI. Les
encaisses d'or des grandes banques et la balance du commerce gnral du
monde.
XII. De l'influence des oprations de Trsorerie sur le march
montaire.
XIII. De la solidarit pratique des diffrents marchs finan-
ciers 7 1\

CHAPITRE IV
LA PLUS-VALUE FONCIERE ET LES SPECULATIONS SUR LE SOL

I. L'accroissement automatique de la valeur du sol et la thse de Y nnearned


incrment d'Henri George.
II. La ralit des faits dans l'Europe Occi-

dentale. III. La plus-value des terres en Russie et dans le Far-West

amricain. IV. Les spculations foncires aux Etats-Unis. V. La


crise agricole et les fermes abandonnes dans les Etats de l'Est. VI. La
hausse du taux de capitalisation du revenu foncier et ses consquences
sociales. VII. La terre et l'argent, ou les dangers de l'hypothque.
VIII. L'accroissement de la dette hypothcaire en Europe; IX aux
:

t,tats-Unis et en Australie.
X. La mobilisation du sol et les institutions
de crdit foncier. XI. Le Crdit foncier de France. XII. Les so-
cits immobilires et les crises spciales la proprit urbaine. XIII. La
dfense de la proprit institutions protectrices des petits patrimoines et
:

organisation du crdit 11

CHAPITRE V
LES SOCITS ANONYMES PAR ACTIONS

I. Les banques et la constitution des affaires commerciales et industrielles


II. Le caractre propre des valeurs mobilires. III. Le titre au por-

teur. IV. Origines historiques de l'action et de la socit anonyme.


V. Le domaine naturel de la socit anonyme.
VI. Lgitimit de son
principe juridique. VII. Les lanceurs d'affaires et la fondation des
socits anonymes. VIII. Le rle de la presse.
IX. Les missions et
les syndicats de garantie.
X. Fraudes commises dans le fonctionne-
ment des socits anonymes.
XI. Rformes lgales ncessaires.
XII. Le mouvement lgislatif contemporain et le principe de la
rforme i55

CHAPITRE VI
LA MORALE DANS LE COMMERCE ET L'INDUSTRIE

I. La morale et les affaires.


II. La fonction conomique du commerce.
III. La force obligatoire du contrat et les vices du consentement la:

violence, le dol et la fraude.


IV. La notion de l'quivalence dans les
contrats commutatifs et la thorie du juste prix. V. La fixation lgale
des prix et le jeu de l'offre et de la demande comme mode de dtermi-
nation du juste prix. VI. Les conditions anciennes du commerce.
VU. L'organisation moderne du commerce.
VIII. La concurrence: son
principe et ses limitations morales.
IX. La question des grands ma ga-
1

TABLE DES MATIRES 605

sins. X. Des monopoles et de leurs diverses sortes. XI. Les anciens


et les nouveaux monopoles 189

CHAPITRE VII

LES SPCULATIONS COMMERCIALES

[. Comme quoi la spculation est l'me du commerce: sa distinction d'avec


le jeu, l'agiotage et l'accaparement.
IL De l'importance des approvi-
sionnements dans l'ordre conomique moderne et de la baisse du taux des
profits commerciaux.
III. Des oprations du commerce les ventes en :

disponible.
IV. Les magasins gnraux et l'usage des warrants.
V. Des oprations terme et de leurs avantages pour le commerce et l'in-
dustrie.
VI. De l'utilit spciale des oprations la baisse. VIL Ori-
gine et dveloppement des marchs terme.
VIII. L'intervention des
corporations commerciales dans la fixation des conditions des marchs
terme et dans la dtermination des types marchands. IX. Comment des
marchs terme parfaitement srieux peuvent se rgler seulement par le
paiement de diffrences.
X. Des modalits diverses dont sont suscep-
tibles les marchs terme primes, options, facults.
: XL Des arbi-
trages commerciaux.
XII. De l'usage des ventes terme comme assu-
rances.
XIII. Une institution nouvelle les caisses de liquidation des
:

oprations terme.
XIV. Des moyens pratiques d'assurer la sincrit
des cours.
XV. Du jeu ou des marchs fictifs, impossibilit de leur
rpression.
XVI. De l'agiotage 23

CHAPITRE VIII

LES ACCAPAREMENTS COMMERCIAUX ET LES SYNDICATS INDUSTRIELS

I. Ce qui constitue l'accaparement les prjugs populaires et les erreurs


:

de l'ancienne lgislation.
IL Les accaparements anciens et modernes.
III. Intervention de la Finance cosmopolite dans ces oprations IV. Un .
corner qui a russi le Consortium de Turin sur les soies.
: V. Les
coalitions de commerants et d'intermdiaires. VI. Les syndicats indus-
triels pour rgler la production en Europe.
VIL Les consolidations de
chemins de fer aux Etats-Unis.
VIII. Les Trusts amricains.
IX. Causes spciales aux Etats-Unis qui rendent plus dangereuses les
combinaisons de capitaux.
X. Pourquoi les accaparements commerciaux
et les monopoles industriels ne s'tablissent pas en Angleterre d'une ma-
nire permanente. XI. Des syndicats internationaux pour rgler la
production sont-ils possibles?
XII. La Socit des mtaux et le syn-
dicat des cuivres. XIII. Comme quoi l'histoire se rpte. XIV. Le
Socialisme et les grandes concentrations industrielles contempo-
raines 284

CHAPITRE IX
LA BOURSE ET SON ROLE DANS L'CONOMIE DES SOCIETES MODERNES

1. La Bourse valeurs mobilires.


et les
IL Importance de ces valeurs dans
les fortunes
contemporaines.
III. Les capitalistes et les marchands de

titres.
IV. Les fonds internationaux et les arbitrages de Bourse.
A La concentration des marchs financiers et l'organisation corporative
.
606 TABLE DES MATIERES

des bourses. VI. La Bourse de Paris: le Parquet des agents de change


et la Coulisse. VII. Le Stock Exchange Londres New-York. et
VIII. Les bourses allemandes. IX. Les oprations de bourse : le
comptant et le terme. X. Les deux instruments de spculation la :

i les reports; XI :les marchs prime. XII. Les spculateurs


2

d'aventure ou les innocents Bourse. XIII. Le jeu


la l'agiotage et : la
lutte des lois contre les murs. XIV.
La psychologie de la Bourse:
haussiers et baissiers.
XV. Comment le march est men par les rois
de la Finance. XVI. Les agences vreuses de spculation.
XVII. Influence des crises de Bourse sur l'tat conomique d'un pays.
XVIII. La bourse et l'opinion.
XIX. Des impts sur les transactions
de Bourse comme moyen d'enrayer l'agiotage 336

CHAPITRE X
LES EMPRUNTS PUBLICS ET LA FINANCE INTERNATIONALE

I. Comme quoi la Banque et la Finance sont deux choses distinctes.


II.Les consquences conomiques des dettes publiques. III. Les rentes
perptuelles et les fortunes prives.
IV. L'exploitation des pays ar-
rirs par les capitalistes trangers.
V. De la dpendance des gouver-
nements obrs vis--vis de la Finance internationale. VI. Les mis-
sions de rentes et les banquiers ralits et fictions dans les souscriptions
:

publiques. VII. Les vraies et les fausses conversions des dettes


d'tat. VIII. La hausse lgitime et la hausse factice des fonds pu-
blics 4o2

CHAPITRE XI
HISTOIRE DE LA FINANCE AU XVII^ ET AU XVIII SIECLE

I. La formation des Etats modernes et la naissance de la Finance. II. La


Bourse et la spculation en Hollande.
Les dbuts du rgime
III.

financier moderne en Angleterre.


IV. Le crdit public au temps de
Richelieu et de Louis XIV: Traitants et Partisans. V. La Bourse
Paris la fin du rgne de Louis XIV .

VI Le systme de Law . .

VII. Le march universel de l'argent tend se constituer. VIII. La
baisse du taux de l'intrt.
IX. La Bourse de Londres pendant la
seconde moiti du xvmc sicle.
X. Les financiers et les fermiers gn-
raux en France. XI. Le mouvement conomique sous le rgne de
Louis XVI. XII. La Bourse de Paris en 1789. 429

CHAPITRE XII
LA CONSTITUTION DE LA HAUTE-BANQUE ET LE DEVELOPPEMENT
DES MARCHS FINANCIERS AU XIX e SIECLE

I. L'agiotage sous la Convention et le Directoire.


II. La dsorganisation

du march financier en France, pendant Rvolution et l'Empire.


la
III. L'accumulation de la richesse en Angleterre, de 1702 i8i5. V. La

constitution del Haute-Banque europenne aprs 18 15. V. La dynas-


tie des Rothschild.
VI. Les causes de la suprmatie de la Banque
Isralite. VII. L're des chemins de fer et des grandes entreprises in-
dustrielles. VIII. La fondation des socits de crdit par actions.
TABLE DES MATIRES fi07

IX. Le fonctionnement parallle de la Haute-Banque et des grandes


socits de crdit. X. Le dveloppement des marchs financiers et les
principales bourses du inonde. XI. La mise en valeur des territoires
nouveaux 'par la Haute-Banque /|79

CHAPITRE XIII

CONCLUSION CE QU'IL V A A FAIRE ET CE Qu'lL NE lui PAS FAIRE

Le bien cl le mal dans l'ordre conomique actuel. La concentra-


II.

tion des entreprises et la dissmination des fortunes. La baisse de


III.

l'intrt et des profits d'entreprise et la hausse de la valeur du travail.


IV. La diminution des notions de probit dans la socit contemporaine.
V. La question juive.
VI. De l'influence d'une constitution politique
saine sur la moralit des affaires.
VII. Del mesure dans laquelle les
abus de la Bourse et de la spculation commerciale peuvent tre r-
prims. VIII. Les solutions dmocratiques de la question des impts.
IX. Des rformes fiscales et lgislatives en faveur des petits.
X. La mainmorte laque et sociale.
4

XI. Comment la coopration peut
tre dans certaines limites le contrepoids des combinaisons capitalistes et
devenir leur hritire.
XII Des banques d'Etat.
XIII. De l'ins-
truction conomique dans toutes les classes de la socit. XIV. L'union
des honntes gens sur le terrain financier. 52<j

APPENDICE
LA QUESTION MONETAIRE EN 1 8Q2
. Les rapports sociaux et les perturbations montaires.
II. La dprciation

de l'argent et l'hypothse d'un renchrissement de l'or. III Causes di- .

verses des variations des prix.


IV. La hausse des prix de 1847 ^ 1877.
V. La baisse des prix de 1877 1887.
VI. La reprise partielle des
prix depuis 1887. VII. La production de l'or et de l'argent de i85o
1890. VIII. Comment la baisse des produits de l'agriculture et de l'in-
dustrie ne doit pas tre attribue une rarfaction de la monnaie.
IX. Pourquoi les tats-Unis proposent l'Europe une union montaire
universelle base sur le monnayage libre de l'argent. X. Raisons qui
rendent cette union impossible.
XI. Perturbations sociales qui se-
raient la consquence d'une reprise du monnayage de l'argent.
XII. Pourquoi l'argent est dchu de son rle montaire dans les pays ci-
viliss. XIII. Les moyens pratiques d'utiliser le stock d'argent exis-
tant en Europe.
XIV. Les chances d'avenir du mtal blanc dans
l'extrme Orient.
XV. Recherches scientifiques pour dterminer un
talon fixe de la valeur.
XVI. Aperu du systme de M. Lon Walras
pour rgulariser les variations des prix provenant des fluctuations mon-
taires et des changements dans la richesse sociale. XVII. Conclusion :

comme quoi les mtaux prcieux servent de lest la socit au milieu


des vicissitudes conomiques et des perturbations politiques 571
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