Analisis de Balances Completo

INDICE
1.-Objetivos del Anlisis de Balances

2. Aspectos previos al ANLISIS
11. Ratios de ROTACIN
3. Clculo de Porcentajes
12. Gestin de COBRO y
4. Grfico del balance PAGO
13. Estudio de la
5. El balance RENTABILIDAD
6. EOAF 14. Apalancamiento Financie
7. Fondo de Maniobra 15. Estudio del UR
8. Anlisis Financiero mediante ra16. dices de

tiosn
EFICIENCIA
9. Ratios de LIQUIDEZ17.Autofinanciacin 18. Crecimient
10. Ratios de ENDEUDAMIENTO 19. Bibliografa
14-feb.-16 1
Aspectos Previos al Anlisis (4)
Diferencias sectoriales
Cada sector econmico tiene unas caractersticas diferenciales
que obligan a distinguir a cada empresa segn el sector en que
opere.
Tamao de empresas
El mismo comentario anterior. No es igual una pequea que
grande aunque sean del mismo sector.
Zona Geogrfica
Tambin la zona geogrfica influye en empresas del mismo sector
y tamao. No es igual una que est ubicada en un polgono de una
gran ciudad que en el polgono de una zona relativamente
despoblada y alejada de ncleos urbanos.
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Objetivos del Anlisis del Balance de Situacin (1):
Situacin de Liquidez o capacidad de Pago

Podr la empresa atender sus pagos a corto y largo plazo?
Endeudamiento
Es correcto el endeudamiento en cuanto a calidad de la deuda y
cuanta de la deuda?
Independencia Financiera
Tiene nuestra empresa independencia financiera suficiente frente a
los acreedores y entidades de crdito?
Garanta frente a terceros
Tiene la empresa suficientes garantas en su patrimonio para hacer
frente a terceros?
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Objetivos del Anlisis B.S(2):
Capitalizacin (proporcin existente entre recursos

ajenos y recursos propios)
Tiene la empresa suficiente capital?Est la empresa
suficientemente capitalizada? Es correcta la
proporcin entre capitales propios y capitales ajenos?
Gestin de activos
Es eficiente la gestin de los activos en que invierte la
empresa?
Equilibrio financiero
Est el balance suficientemente equilibrado desde un
punto de vista patrimonial y financiero?
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Fiabilidad de los datos del balance
Auditora
Normas de valoracin utilizadas
Qu criterios se siguen para valorar las CCAA?
Alternativas: En Inmovilizado, Amortizaciones, Existencias,
Deterioros clientes etc.
Bancos valoran tener b aunque no amorticen, p.e.
Composicin y calidad de las masas patrimoniales
Dos empresas pueden tener la misma deuda a c/p y AC idnticos
en importe total. Sin embargo, la valoracin de las dos empresas
sera diferente si una tiene un AC compuesto esencialmente por
mds, mientras que la otra lo tiene integrado por saldo en bancos
(que es mejor calidad)
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Efecto de la inflacin en las CCAA
El incremento de los precios, combinado con la NV de precio de
adquisicin, provoca muy a menudo que los valores de las partidas
tales como el Inmovilizado, existencias o capitales propios tengan
un valor contable inferior (cuidado con las empresas antiguas).
Criterios contables del pas de la empresa a analizar
Los principios como las NV, varan de un pas a otro.
Normalmente, los temas que originan diferencias entre los distintos
pases son:
IM, I+D, Leasing, Fondo de Comercio, Ajuste por inflacin
Valoracin MDS, Diferencias en M.Extranjera, Planes Pensiones
Diferencias entre Contabilidad y Fiscalidad
Normas de Auditora y Consolidacin de cuentas.
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Valores
Debemos procurar que los datos sean significativos, y no
medios
solamente el reflejo de la situacin en un momento dado.
p.e: los stocks, clientes, caja y bancos etc. a final de ao puede que
tengan poco saldo y sean poco significativos. Entonces lo que
debemos hacer es tomar valores de varios momentos (trimestres)
y hacer una media. De esta manera las conclusiones sern mas
realistas. Esto lo acusan ms las empresas ESTACIONALES (ya
sea en ventas o produccin)
Estados contables intermedios
Para que la informacin sea lo ms RECIENTE posible vale la
pena, para poder predecir, disponer de los estados contables
intermedios. Esto lo hacen las empresas que cotizan en bolsa.
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Fiabilidad de los datos del balance
Normas de valoracin utilizadas
Composicin y calidad de las masas patrimoniales
Efecto de la inflacin en las CCAA
Criterios contables del pas de la empresa a
analizar Valores medios
Estados contables intermedios
Diferencias sectoriales
Tamao de empresas
Zona Geogrfica
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Clculo de Porcentajes
Cuando el balance de situacin ya est debidamente ordenado y preparado para el anlisis, se

empieza por el clculo de sus porcentajes.
A sta tcnica se la conoce tambin con la denominacin de ANLISIS VERTICAL. Para ello,
se calcula el porcentaje que representa cada grupo patrimonial en relacin al total del activo.
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14-feb.-16 Fernando J. Prez Madera ndice 10

Una vez calculados los %, ya se pueden
obtener las primeras conclusiones, a partir
de los siguientes principios orientativos
de tipo general:
1.- El AC ha de ser mayor, y si es posible casi el DOBLE, que el PC.
Esto es preciso para que la empresa no tenga problemas de
LIQUIDEZ y pueda atender a sus pagos.
En relacin a este principio se pueden detectar TRES SITUACIONES:
El AC es casi el DOBLE que el PC: CORRECTO. En principio, la empresa
no tiene problemas de liquidez. Esta situacin, al igual que las dos
siguientes, han de confirmarse con el anlisis del presupuesto de caja.
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- El AC es bastante MENOR al doble del PC: PRECAUCIN. La empresa
puede tener problemas de liquidez y caer en concurso. Este problema se
agrava cuando el AC es menor que el PC, ya que el fondo de maniobra es
negativo, lo que se llama suspensin de pagos tcnica o terica. De persistir
esta situacin puede desembocar en el estado de concurso que declarar el Juez
de Primera Instancia de su domicilio. Esta situacin ha de ser solicitada por la
empresa para protegerse de sus acreedores cuando, a pesar de poseer bienes
suficientes para cubrir todas las deudas, prevea imposibilidad de efectuarlo a
las fechas de sus respectivos vencimientos.
Cuando se desea mejorar esta situacin, hay que tomar medidas para
reducir las deudas a corto plazo, tales como:
Ampliar capital
Reducir el pago de dividendos y aumentar la autofinanciacin.
Reconvertir la deuda a c/p en deuda a l/p.
Adelantar la transformacin en dinero de los AC, tales como clientes,
existencias.
Vender activos inmovilizados para generar liquidez.
14-feb.-16 ndice 12
- El AC es bastante MAYOR al doble del PC: ATENCIN. Es posible
que la empresa est infrautilizando sus AC y obtenga de ellos
poca rentabilidad por tener un exceso de los mismos. Ante este
tipo de situaciones conviene evaluar la posible conveniencia de
reducir los excesos de existencias, realizable o de disponible.
2.- El realizable ms el disponible han de igualar, aproximadamente, al PC.

Con este principio se matiza el anterior ya que es posible que una
empresa tenga un AC muy elevado pero en forma de stocks y,
por tanto, no tenga efectivo para poder atender los pagos.
El REALIZABLE ms el DISPONIBLE igualan, aproximadamente, al PC.
CORRECTO. En principio, la empresa no tiene problemas de liquidez.
El REALIZABLE ms el DISPONIBLE son MENORES que el PC.
PRECAUCIN. Es posible que la empresa tenga problemas para atender a
los pagos.
14-feb.-16 ndice 13
- En la misma lnea indicada anteriormente, cuando se desea mejorar esta
situacin hay que tomar medidas para reducir las deudas a c/p, tales como:
Ampliar capital
Reducir el pago de dividendos y aumentar la autofinanciacin.
Reconvertir la deuda a c/p en deuda a l/p.
Adelantar la transformacin en dinero de los AC, tales como
clientes, existencias.
Vender activos inmovilizados para generar liquidez.
El REALIZABLE ms el DISPONIBLE exceden al PC. ATENCIN. Es

posible que la empresa infrautilice sus inversiones en realizable y
disponible. Por tanto, ante esta situacin conviene evaluar la posible
conveniencia de reducir los excesos de realizable o de disponible.
14-feb.-16 ndice 14
3.-Los capitales propios han de ascender al 40% 0 50% del total de
pasivo. Este porcentaje de CP es preciso para que la empresa est
suficientemente capitalizada y su endeudamiento no sea excesivo.
Los CP representan entre un 40% y el 50% del pasivo. CORRECTO. En
principio, la empresa est suficientemente capitalizada.
Los CP representan menos del 40% del pasivo. PRECAUCIN. La empresa
est descapitalizada y, por tanto, excesivamente endeudada. En definitiva, le
falta capital y le sobran deudas.
La descapitalizacin puede producirse como consecuencia de prdidas
importantes y/o continuadas, lo que puede llevar a la necesidad de reducir
capital. sta tiene el carcter obligatorio cuando las prdidas hayan
disminuido los FP por debajo de los 2/3 del capital y hubiere transcurrido
un ejercicio social sin haberse recuperado dichos CP.
Cuando los CP son negativos, situacin que se produce cuando las prdidas
acumuladas superan el capital social y reservas, se dice que la empresa est
en una situacin de quiebra tcnica. En este caso las deudas superan a los
activos, lo que genera una situacin insostenible a menos que se tomen
14-feb.-16 Fernando J. Prez Madera ndice 15

medidas urgentes para mejorar la situacin. De no ponerse remedio a
esta situacin la empresa puede verse abocada a la declaracin por el Juez
del estado de quiebra, lo que puede llevar al cierre de la empresa.
Esta problemtica puede evitarse si la empresa ampla capital a tiempo, y
toma medidas para poder generar beneficios.
LOS CP representan ms del 50% del pasivo. ATENCIN. Posiblemente, la empresa

tiene un capital excesivo, lo que puede representar un esfuerzo importante para los
accionistas, y quiz lo infrautilice no obteniendo una buena rentabilidad del mismo.
De las tres situaciones :
la 1 es la mejor
la 2 es la peor
la 3, a pesar de ser negativa, es fcilmente solucionable ya que se debe
a que sobran recursos y lo que se ha de hacer es invertirlos
convenientemente.
14-feb.-16 ndice 16
Volviendo al ejemplo:
Tiene problemas de liquidez y puede hacer suspensin de pagos
(Concurso) ya que el AC < PC (42% vs 58%) y el REALIZABLE
ms el DISPONIBLE es mucho menor al PC (19% vs 58%).
Est DESCAPITALIZADA, o sea excesivamente endeudada ya que
los FP (29%) es mucho menor que la mitad del pasivo.
PARA EVITAR EL CONCURSO DEBER HACER
1. Aumentar los capitales propios para reducir el elevado endeudamiento.
2. Vender aquellos ANC que no sean imprescindibles para el normal
desarrollo de la actividad. Con los fondos generados se podran reducir
las deudas, sobre todo las de c/p.
3. Mejorar la relacin entre el AC y PC para solucionar los problemas de
liquidez. Una alternativa consistira en reconvertir la deuda a c/p
traspasndola a l/p.
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Grfico del Balance
A Partir de los % calculados se puede obtener el grfico del
balance.
Con el grfico del balance se

llega a las mismas
conclusiones que se han
apreciado a partir de los %.
Sin embargo, el grfico
permite obtener una visin
ms clara de los problemas
y es recomendable para la
elaboracin de informes.
14-feb.-16 ndice 18
Grfico del Balance
Evolucin de los Balances en el tiempo
Los % y el grfico tambin pueden hacerse sobre varios balances
de una misma empresa. De esta forma, se podr comprobar la
evolucin de los diferentes grupos patrimoniales a lo largo del
tiempo. A este anlisis se le denomina DINMICO u
HORIZONTAL por tratar ms de un balance. Al anlisis de un
solo balance se le llama ESTTICO o VERTICAL.
Los grficos de varios balances se pueden presentar como sigue:

En porcentajes
En porcentajes y en unidades monetarias
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Grfico del Balance
Evolucin de los Balances en el tiempo en %
Se puede ver cmo han
aumentado considerablemente
las deudas y consecuentemente
se han reducido los F.P. Por otro
lado, los stocks han crecido
mientras que al ANC y el
REALIZABLE ms el
DISPONIBLE se han reducido.
14-feb.-16 ndice 20
Grfico del Balance
Evolucin de los Balances en el tiempo en % y UM
El grfico en unidades
monetarias ha de tener la altura
proporcional al importe total en
unidades monetarias del activo.
As, se puede ver el crecimiento
del activo y del pasivo a travs
del tiempo adems del peso
relativo de los porcentajes.
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Grfico del Balance
ESTRUCTURA DEL BALANCE IDEAL
INDUSTRIAL COMERCIAL
14-feb.-16 ndice 22
Grfico del Balance
ESTRUCTURA IDEAL DE LA E ESPAOLA
Fuente: Asociacin para el Progreso de la Direccin (media de varios aos)

Si se comparan los tres principios propuestos con la situacin
media de la empresa espaola, se puede apreciar:
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Grfico del Balance
ESTRUCTURA IDEAL DE LA E ESPAOLA
-Aunque el FM es positivo, el primer

principio no se cumple, ya que el AC
(55,21%) no es el doble que el PC (37,58%).
Este dficit de AC en relacin al PC, o la
importancia del segundo en relacin con el
primero, es un indicativo de los problemas
de liquidez que sufren muchas empresas
espaolas.
- El segundo principio no se cumple
tampoco ya que el REALIZABLE ms el
DISPONIBLE o deudores ms cuentas
financieras (32,69%) es menor que el PC
- El tercer principio se cumple, (37,58%). Aqu sern aplicables los mismos
ya que los FP (45,77%) est entre comentarios anteriores.
el 40 y el 50% del total pasivo.
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El Balance permite:
Conocer la situacin patrimonial de la

empresa en unidades monetarias.
Conocer la situacin financiera, es decir,

en qu ha invertido la empresa (ACTIVO)
y cmo se ha financiado (PASIVO).
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Metodologa de la analtica de Balances
Estudia el patrimonio de la empresa desde el

PATRIMONIAL ngulo de sus diferentes posiciones de
equilibrio.
Es un trmino muy amplio ya que segn sea el

FINANCIERO destinatario de dicho anlisis, vara la forma de
realizarlo.
Consiste en el estudio de la rentabilidad, que

no es ms que la medicin de la capacidad
ECONMICO productiva de una unidad econmica
pormenorizada en el estudio de la rentabilidad
de muchos elementos.
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Criterios de ordenacin para Elementos Patrimoniales
Para el activo en funcin de la LIQUIDEZ, que es la

mayor o menor facilidad que tienen los activos de
convertirse en dinero.
Para el pasivo en funcin de la EXIGIBILIDAD, que

est en funcin del mayor o menor plazo de
vencimiento de las obligaciones contradas.
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Disponibilidad y exigibilidad
DISPONIBILIDAD EXIGIBILIDAD
ACTIVO PASIVO
ACTIVO NO CORRIENTE:
INMOVILIZADO MATERIAL PNETO + PASIVO NO CORRIENTE:
INMOVILIZADO INMATERIAL
ANC INMOVILIZADO INMOBILIARIO FONDOS PROPIOS (NE)
EXIGIBLE A LARGO PLAZO
RP
INMOVILIZADO FINANCIERO
ACTIVO CORRIENTE:
PASIVO CORRIENTE:
EXISTENCIAS
AC REALIZABLE CORTO
EXIGIBLE A CORTO PLAZO PC
DISPONIBLE
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Estado de origen y aplicacin de fondos
Es el estado contable, complementario del

balance y de la Cuenta de Resultados, necesario
para realizar un correcto anlisis de la gestin de
la empresa a travs de la contabilidad.
Es un INSTRUMENTO DE GESTIN al que se le aplica

en su confeccin una idea constante, que es el pilar
bsico de su realizacin: un CRITERIO FINANCIERO.
Facilita informacin sobre los recursos que han

entrado en la empresa, y el uso o destino que han
dado a los mismos.
14-feb.-16 ndice 2
Son Orgenes de fondos los flujos que determinan
incrementos en las cuentas de pasivo o
disminuciones en las de activo.
Son Aplicaciones de fondos los flujos que producen
aumento en las cuentas de activo o disminucin en
las de pasivo.
Si una empresa quiere conocer de dnde provienen
sus recursos y en qu se han aplicado, estudiar
los movimientos de las cuentas de Activo y Pasivo
que hayan supuesto un FLUJO REAL.
El Estado contable que permite estudiar el
movimiento de flujos es el ESTADO DE ORIGEN Y
APLICACIN DE FONDOS.
14-feb.-16 ndice 3
APLICACIONES DE FONDOS ORGENES DE FONDOS
Disminucin de recursos propios. Aumentos de recursos propios.

Disminucin de PASIVO. Aumentos de PASIVO.
Aumento de ACTIVO Disminucin del ACTIVO
Prdidas Beneficios
(+) Aumento del

capital circulante
ORIGENES - APLICACIONES
Disminucin del
(-)
capital circulante
14-feb.-16 ndice 31
Permite responder a:
Qu inversiones se han efectuado?
Qu financiacin se ha utilizado?
Cmo se reparte la financiacin utilizada
entre accionistas, B no repartidos y deuda?
Qu parte de la financiacin obtenida es a
c/p y a l/p ?
Existe un equilibrio razonable entre las
inversiones efectuadas y la financiacin
utilizada?
14-feb.-16 ndice 32
El EOAF se confecciona a partir de DOS
balances de una misma empresa, y consiste
en la integracin de todas las variaciones
que se han producido en el activo y en el
pasivo.
Cmo se confecciona?:
Se precisan dos balances de una empresa
Se calculan los o las producidos entre
los balances.
Se confecciona el EOAF
14-feb.-16 ndice 33
14-feb.-16 ndice 34
Se calculan las diferencias:
Se obtiene el EOAF:
14-feb.-16 ndice 35
Del estado anterior se puede

observar que esta empresa ha
invertido sobre todo en ANC y los
ha financiado bsicamente con
deudas a c/p lo cual, en general, es
NEGATIVO. El ANC ha de ser
financiado en general con FP o con
PNC.
14-feb.-16 ndice 36
El EOAF sirve para ver en qu ha invertido la empresa (ANC, AC,
Devolucin de deudas, prdidas) y cmo lo ha financiado (Capital, Deudas,
Beneficios, Amortizaciones, Venta de activos). De esta forma se puede
comprobar si el crecimiento y su financiacin son equilibrados o no.
En trminos generales, una empresa crece equilibradamente cuando los
aumentos de activos corrientes y deudas a corto plazo son similares, con
tendencia a ser mayores los primeros que los segundos. Al mismo tiempo,
los aumentos de pasivos no corrientes son similares a los activos no
corrientes, con tendencia a ser mayores los primeros que los segundos, con el
fin de disponer del fondo de maniobra suficiente. Cuando se cumplen estas
condiciones se dice, siempre en trminos generales, que la empresa tiene un
EOAF adecuadamente proporcionado.
Tambin se puede calcular el EOAF detallando las variaciones que se
han producido en cada cuenta del balance (en lugar de utilizar los grupos
patrimoniales solamente). De esta forma, el EOAF suministra ms
informacin.
14-feb.-16 ndice 3
CASO PRCTICO: S.A.D.
Una Sociedad Annima Deportiva quiere que se le conteste a las siguientes
cuestiones:
?Cules son los aspectos positivos y negativos de dichos balances?
?Qu opinin creis que le mereceran estos balances a una entidad de crdito
a la que se le pidiese un prstamo?
?Qu tipo de medidas (recomendaciones) debera tomar esta empresa para
mejorar su situacin?
Paro ello, se propone que:

1. Calcular sus porcentajes.
2. Obtener el EOAF
3. Hacer u diagnstico de su situacin patrimonial y financiera.
4. Formular recomendaciones coherentes con los puntos negativos y positivos
detectados.
14-feb.-16 ndice 3
CASO PRCTICO: S.A.D.
14-feb.-16 ndice 39
CASO PRCTICO: S.A.D. Clculo %
En el primer ejercicio el PC (34,1%) es mucho mayor que el AC (22,9%), pero esta

situacin empeora al final del ejercicio siguiente con un PC (45%) y un AC (8,30%). Para
que le empresa no tuviera problemas de liquidez y pudiera atender sus obligaciones de pago,
se considera, en general, que al AC tendr que ser > que el PC. De esta forma, el FM >0.
En este sentido, vemos como el Flujo de caja generado por la empresa en el 2 ao ha sido
negativo, lo cual refuerza el diagnstico de debilidad en cuanto a liquidez.
14-feb.-16 ndice 40
CASO PRCTICO: S.A.D. Clculo %
Los FP representaban un (44,9%) del pasivo en el primer
ejercicio, con lo que pareca que la empresa estaba
suficientemente capitalizada y su endeudamiento no era
excesivo. Pero en el 2 ejercicio la situacin cambia ya que
los FP representan tan solo un (21,4%) del pasivo con lo que
la empresa est descapitalizaba y, por tanto, excesivamente
endeudada. Ha crecido tanto el endeudamiento a l/p como a
c/p . Parece que esta descapitalizacin se ha producido como
consecuencia de las grandes prdidas registradas durante el 2
ejercicio. De no remediarse esta situacin, si las prdidas
continan absorviendo los FP, la empresa podra llegar a la
situacin de quiebra tcnica.
14-feb.-16 ndicendice4
CASO PRCTICO: S.A.D. Clculo EOAF
La empresa ha experimentado una considerable reduccin de los FP. Esto es debido a

las prdidas producidas en el ejercicio. Para financiar esta prdidas se ha incrementado
la deuda y se han reducido los activos, especialmente el realizable y el disponible. Esta
situacin es considerablemente anmala y de no remediarla, el futuro de la empresa
estara comprometido.
14-feb.-16 ndice 4
CASO PRCTICO: S.A.D. Diagnstico
Diagnstico de la situacin patrimonial y financiera:
Puntos Fuertes:
No destaca ninguno.
Puntos Dbiles:
Problemas de liquidez.
Hay un exceso de deudas, sobre todo a c/p.
La empresa tiene prdidas. Por tanto, no genera fondos que le permitan devolver
prstamos en caso de que los solicite.
Ha habido un proceso de descapitalizacin como consecuencia de las prdidas.
Hay peligro de quiebra tcnica.
Las deudas han aumentado considerablemente.
Estos puntos dbiles (prdidas, quiebra tcnica, etc.) preocuparan considerablemente a una
entidad de crdito y casi con toda seguridad denegaran un prstamo, si se le pidiese.
14-feb.-16 ndice 4
CASO PRCTICO: S.A.D. Recomendaciones
Recomendaciones coherentes con los puntos negativos
y positivos detectados:
Los principales puntos negativos detectados se resumen en:
La cuenta de resultados tiene un saldo muy

negativo seguramente por tener una estructura de
gastos inadecuada respecto a las ventas.(SAD,
echan al club pronto de competiciones etc..)
La liquidez es insuficiente para garantizar los
pagos a c/p.
Se ha producido una descapitalizacin.
14-feb.-16 ndice 4
CASO PRCTICO: S.A.D. Recomendaciones
Recomendaciones coherentes con los puntos negativos y positivos
detectados:
Para mejorar su situacin la empresa tendra que adoptar
medidas URGENTES tales como:
Reconvertir su estructura de ingresos y gastos para generar beneficios.
Generar liquidez (si tiene activos no funcionales, podra venderlos, por
ejemplo).
Intentar adelantar la transformacin en dinero de los activos corrientes
realizables.
Reconvertir la deuda a c/p en deuda a l/p, sobre todo con entidades de crdito y
otros acreedores.
Aumentar los fondos propios ampliando capital o Entrar en Ley Concursal.
Vender activos no corrientes, en caso de que sea posible. En algunas sociedades
deportivas para solucionar una situacin de este tipo se han vendido
instalaciones (campos deportivos, por ejemplo) para evitar su desaparicin.
14-feb.-16 ndice 4
Fondo de Maniobra o Capital Circulante
Fondo Maniobra Activo Corriente Pasivo Corriente
CC, WC R. Permanentes - ANC
Segn el Profesor Caibano: El fondo de maniobras es el montante de
recursos financieros permanentes necesarios para poder llevar a cabo
normalmente las operaciones de naturaleza corriente, tanto de la
explotacin como ajenas a ella; sin embargo, el anlisis que reviste
mayor inters se refiere a las operaciones del ciclo de explotacin.
Por tanto, el Fondo de

Maniobra, tambin llamado
Capital Circulante, Capital
de Trabajo o Working
Capital, es la parte del
Pasivo que financia al
Activo Corriente.
14-feb.-16 ndice 4
Anlisis Financiero mediante ratios
Los Ratios indican la relacin que existe entre

masas patrimoniales.
Es el cociente entre magnitudes que tienen una
cierta relacin y por esto motivo se comparan. Por
ejemplo, si se divide el B neto obtenido por la
empresa por la cifra de capitales propios de esa
misma empresa se obtiene el ratio de rentabilidad de
los c.p.:
14-feb.-16 ndice 4
Anlisis Financiero mediante ratios
Vienen referidos a un momento dado (Son
estticos).
Para su correcta evaluacin se han de comparar con:
Los obtenidos de otras empresas del mismo sector y a lo largo de varios ejercicios.
Ratios presupuestados por la empresa para un determinado perodo. As, puede
compararse lo que la empresa se haba marcado como objetivo con la realidad.
Ratios IDEALES de tipo general para comprobar en qu situacin se encuentra la empresa
en relacin a lo que se considera ideal o razonable.
Ratios de tipo SECTORIAL, para comprobar si la empresa obtiene la rentabilidad que
tendra que tener en funcin del sector econmico en que opera.
Ratios de los principales competidores de la empresa. A la empresa le puede interesar
comparar sus ratios con los de sus competidores ms directos. (R. Mercantil).
Cuidado con las magnitudes que tienen signo negativo, ya que puede distorsionar la
realidad y llevar a conclusiones errneas. Por ejemplo la Rf nos dar negativa en una
empresa con FP negativos.
14-feb.-16 ndice 4
LIQUIDEZ
o
SOLVENCIA A C/P
Para diagnosticar la posibilidad de poder hacer frente a sus
pagos a corto plazo, adems de confeccionar el estado de
flujos de tesorera, ya sea histrico o previsional.
14-feb.-16 ndice 4
LIQUIDEZ INMEDIATA O SOLVENCIA
Activo Corriente
Liquidez = Prximo a 2
Pasivo Corriente
Para que la empresa NO tenga problemas de liquidez el valor ha de ser prximo a 2, o entre 1,5
y 2. En caso se de ser < 1,5, indica que tienes ms probabilidades de caer en concurso. Quizs podra
pensarse que con un valor igual a 1 ya se atenderan sin problemas el PC. Sin embargo, la posible morosidad
de parte de los clientes y las dificultades en vender todas las existencias a c/p aconsejan que el FM sea >0, y
por tanto, que el AC > PC, con un margen suficiente desde una ptica conservadora. Esta situacin depende
de cmo cobra y cmo paga la empresa, ya que en sectores en los que se cobra muy rpido y se paga muy
tarde se puede funcionar sin problemas teniendo un FM <0. (Ejemplo tpico son las GRANDES
SUPERFICIES, COMPAAS ASEGURADORAS).
Si el valor es muy superior a 2 puede significar que se tiene activos corrientes ociosos
(EXCESO) y, por tanto, se pierde rentabilidad e influye de forma negativa en los resultados.
Para ponderar adecuadamente la situacin de liquidez debe tenerse en cuenta la posible
existencia de plizas de crdito o clasificaciones de descuento de efectos, no utilizadas en su totalidad, ya
que indican que la empresa tiene posibilidad de disponer de liquidez adicional. Lo mismo ocurrira con los
ANC no FUNCIONALES de fcil venta en u momento dado.
En relacin con las existencias es conveniente analizar la calidad de las mismas en cuanto a su
mayor o menor facilidad en convertirse en ventas.
Otro aspecto a tener en cuenta es la calidad del REALIZABLE en cuanto a plazo de cobro y en
cuanto a la importancia de los impagados. Caso particular es las empresas de servicios, que trabajan con cero
existencias, luego en estos sectores se mide la liquidez con los ratios siguientes. (HOTELES, ETC..)
14-feb.-16 ndice 5
TESORERA O TEST CIDA
Disponible + Realizable Prximo a
Tesorera =
Pasivo Corriente 1
Se ocupa de la comparacin entre lo que la empresa ya dispone

en lquido o tiene pendiente de cobro, con las deudas pendientes
de pago a corto plazo
Para no tener problemas de liquidez el valor ha de ser 1, aproximadamente. Si es menor de 1
0,8, la empresa puede entrar en concurso por no tener los activos lquidos suficientes para
atender los pagos. Si el ratio es muy superior a 1, el mismo comentario anterior.
Lo dicho antes en relacin a la velocidad de cobro y pago valen para este ratio. Es un ratio
muy TIL en situaciones de CRISIS ECONMICA.
Si una empresa tiene un ratio de liquidez de 2 (correcto) y el de tesorera es de 0,3 (peligro
de suspender pagos) INDICA:
QUE LA EMPRESA PUEDE TENER PROBLEMAS

POR TENER UN EXCESO DE EXISTENCIAS Y
FALTARLE REALIZABLE Y DISPONIBLE.
14-feb.-16 ndice 5
DISPONIBILIDAD
Disponible
Disponibilidad = Entre 0,1 y 0,3
Pasivo Corriente
Se analiza la liquidez comparando lo que es propiamente tesorera

con los compromisos de pago a corto plazo.
Es difcil estimar un valor ideal ya que el disponible (sin incluir aquellas cuentas
bancarias que no sean de libre disposicin por estar afectas a garanta)
acostumbra a fluctuar a lo largo del ao, y por tanto, se ha de procurar tomar un
valor medio. Como valor ptimo se podra indicar para este ratio como 0,3,
aproximadamente. Debemos completar este ratio con el presupuesto de caja ya
que facilita informacin sobre si pueden atender con holgura pagos importantes,
tales como pagas dobles, por ejemplo.
En empresas que no tengan una fuerte estacionalidad en sus cobros y pagos, este
ratio puede complementarse con el de das de disponible para hacer frente a los
pagos.(DD)
Disponible
DD = x 365
Pagos anuales
14-feb.-16 ndice 5
Los pagos son por todos los conceptos.
Indica el nmero de das en que se podrn atender los pagos con
el disponible existente. Es decir, da una medida de los das que
se puede resistir sin tener cobro adicional.
Una forma alternativa de calcular el ratio es poniendo en el
denominador solamente los pagos de explotacin, en lugar de
la totalidad, y obtendramos el ratio de Das de disponible para
hacer frente a los pagos de explotacin. (HH):
Disponible
HH = Pagos anuales x 365
de explotacin
14-feb.-16 ndice 5
ENDEUDAMIENTO
Para diagnosticar sobre la cantidad y calidad de la deuda

que tiene la empresa as como para comprobar hasta qu
punto se obtiene el beneficio suficiente para soportar la
carga financiera del endeudamiento.
14-feb.-16 ndice 5
Ratios ms representativos
ENDEUDAMIENTO
Ratio financiero que mide la relacin existente entre el importe

de los fondos propios de una empresa con relacin a las
deudas que mantiene tanto en el largo como en el corto plazo.
Entendiendo por capitales propios el denominado Patrimonio neto y como

deuda total la suma del denominado Pasivo corriente y no corriente.
Hay que tener en cuenta que este ratio nos indica lo apalancada, mediante
financiacin ajena, que est la empresa entre la financiacin a largo y a corto
plazo.
Por cada aportado por los propietarios, se obtiene X
de terceros de financiacin.
14-feb.-16 ndice 5
ENDEUDAMIENTO
Lo ideal es que el grueso de la financiacin se encuentre a largo plazo, pudindose

dar el caso de que el pasivo no corriente iguale en cuanta al patrimonio neto, con
lo que el ratio de endeudamiento de la empresa se situara en 1.Por otra parte lo
ideal es que el pasivo corriente se encuentre por debajo del 50 % del patrimonio
neto, con lo que el ratio de endeudamiento a corto plazo se situ como mximo por
debajo del 0,5.
El valor ptimo es difcil definirlo, depende si la empresa es comercial o
industrial, ser de una manera o de otra. Una opinin muy extendida entre los
directivos empresariales y analistas financieros , es la conocida popularmente por
la
referencia fitty-fitty , es decir, se financie a partes iguales, lo cual da valor 1.
14-feb.-16 ndice 5
ENDEUDAMIENTO sobre inversin total (ACTIVO)
El Ratio de endeudamiento mide el apalancamiento financiero, es
decir, la proporcin del activo total que est financiado con fuentes
ajenas.
Este ratio se calcula a partir de todas las deudas que ha contrado la sociedad
tanto a corto como a largo plazo, dividindolo por el pasivo total (patrimonio
neto ms pasivo corriente y no corriente) que es = Activo Total y multiplicndolo
por 100 para obtener el tanto por ciento.
El valor ideal de este ratio se sita entre el 40% y el 60%. Si el valor de este
ratio es inferior al 40% la empresa puede estar incurriendo en un exceso de
capitales ociosos, con la consiguiente prdida de rentabilidad de sus recursos. Por
el contrario, si el ratio de endeudamiento arroja un resultado mayor al 60%
significa que la empresa est soportando un excesivo volumen de deuda. Una
agravacin de la situacin puede conllevar la descapitalizacin de la sociedad y
por tanto una prdida de autonoma frente a terceros.
14-feb.-16 ndice 5
EJEMPLO DE ENDEUDAMIENTO:
El ACTIVO est financiado un 55% con recursos ajenos (CORRECTO)
14-feb.-16 ndice 5
EJEMPLO DE ENDEUDAMIENTO:
Por cada que ponen los propietarios, la fuente ajena pone 1,23 . A l/p est
bien, pero a c/p est excesivamente endeudada.
Demostrar que las dos formas explican lo mismo: 100-55,09 = 44,91 ; 55,09/44,91 = 1,23
14-feb.-16 ndice 5
De todas las maneras, hay situaciones en que una empresa no

puede tener ninguna deuda con coste financiero. Por ejemplo,
cuando el BAII es < 0 y no hay perspectivas de que la
situacin pueda cambiar a corto plazo. En este caso slo
puede tenerse aquella deuda que no genere gastos financieros
(como la deuda no vencida en concepto de impuestos,
seguridad social, proveedores, acreedores habituales de gastos
etc.). Si una empresa que tiene prdidas antes de intereses
e impuestos obtiene prstamos bancarios, an perder ms
dinero como consecuencia de los gastos financieros.
14-feb.-16 ndice 6
AUTONOMA FINANCIERA
Capitales Propios
A. Financiera =
Total Deudas
Lo ideal es que est entre 0,7 y 1,5. de acuerdo con las

proporciones propuestas para el ratio de endeudamiento.
Es un ratio inverso a uno de los tipos de endeudamiento.
Mide la independencia con respecto a terceros siempre y
cuando, ante una decisin de inversin, se pueda elegir
libremente la forma de financiacin.
En el ejemplo anterior nos da un ratio de autonoma
financiera de 0,82 , es decir de cada que ponen los de
fuera, 0,82 ponen los propietarios.
14-feb.-16 ndice 6
ENDEUDAMIENTO vs AUTONOMA FINANCIERA
Con los nmeros exactos del ejemplo anterior, vemos que la

proporcin es IDNTICA, de ah que sean ratios complementarios.
Exactamente el ratio de endeudamiento anterior da: 1,22644
Y el de autonoma financiera 0,815368
Si hago la proporcin siguiente:
Por cada 1 ponen propietarios/1,22644 ponen fuera = 0,815368
14-feb.-16 ndice 6
GARANTA
Activo Contable
Garanta = Entre 1,5 y 2,5
Total Deudas
Si se encuentra por encima de 2,5 tiene un capital propio excesivo y

se acude con poca frecuencia al crdito.
Si este ratio llega a ser menor que 1 la empresa se encuentra en una
situacin de quiebra TCNICA. De ah que a este ratio tambin se le
llame DISTANCIA A LA QUIEBRA.
14-feb.-16 ndice 6
CALIDAD DE LA DEUDA
Cuanto MENOR sea el ratio, mejor CALIDAD tiene la deuda.

Cuando su resultado es 1, indica que toda la deuda es a corto plazo, es
decir, la empresa carece de deudas a largo plazo, lo cual puede suponer
que la misma no tiene acceso a prstamos a largo plazo o bien que la
relacin de este grado de endeudamiento es correcto en la medida de
disponer de una financiacin espontnea por la propia naturaleza de su
actividad econmica. Muchas empresas, bien por ser reducidas o por
su actividad, tienen dificultades para acceder a la financiacin a l/p.
14-feb.-16 ndice 6
CAPACIDAD DE DEVOLUCIN DE LOS PRSTAMOS.
Cuanto mayor sea, mejor y ms capacidad de devolucin de los

prstamos tiene la empresa. Se basa en la creencia de que los prstamos
se han de devolver con el flujo de caja generado por la empresa, mientras
que las deudas con proveedores se han de devolver con los cobros a
clientes.
Ejemplo:
Si empresa genera un Cash-Flow Neto de 80.000 anuales, y tiene
unos prstamos pendientes de pago por 115.000 . Cul es su
capacidad de devolucin de los prstamos ?. Explicar lo que significa el
resultado.
14-feb.-16 ndice 6
CAPACIDAD DE DEVOLUCIN DE LOS PRSTAMOS. EJEMPLO
Con los datos anteriores, la capacidad de devolucin es

de [80.000/115.000]*100 =69,56% de los prstamos que
mantiene en su pasivo.
Podemos decir que si la empresa en los prximos aos mantiene el nivel

actual de Cash-Flow (80.000 ) y lo dedicase al 100 % a la devolucin de los
prstamos que actualmente mantiene en balance, podra devolver el total de
los prstamos en (1/0,6956)= 1,44 aos. Esto indica que si este n de aos es
menor al periodo de amortizacin de los prstamos, podremos decir que la
empresa no tendr ningn problema financiero a largo plazo, siempre y
cuando mantenga esta capacidad de devolucin.
14-feb.-16 ndice 6
Gastos Financieros sobre Ventas.
Es uno de los 5 ratios que permiten evaluar el endeudamiento. Este ratio

tambin puede calcularse deduciendo los ingresos de los gastos financieros.
Cuando supera el 0,05 (5%) indica que los gastos financieros son excesivos.
Cuando est entre el 4% y 5% es indicativo de precaucin, y cuando es <
4% quiere decir que est bien. No olvidar que son pautas generales, ya que
en sectores que trabajen con mucho margen (algunas empresas del sector
servicios, p.e.) se podrn soportar mayores G.F., sin embargo en las
empresas que trabajen con un margen reducido (p.e. los supermercados) los
G.F. deben ser menores.
14-feb.-16 ndice 6
Coste de la Deuda.
El denominador sera el saldo medio de la deuda con coste

(prstamos bancarios y descuento comercial, p.e.)
Cuanto MENOR sea el valor, ms barata ser la deuda remunerada que
tiene la empresa. Este ratio se ha de comparar con el coste medio del dinero
durante el perodo, para comprobar si la financiacin tiene un coste
razonable.
14-feb.-16 ndice 6
Coste Medio del Pasivo.
En el caso de que no se paguen dividendos o se pague un importe menor

al deseado por los accionistas, se puede poner en el numerador el
dividendo deseado por los accionistas. De esta manera, se sabe el coste
medio del pasivo en el supuesto de que la empresa pudiese satisfacer las
pretensiones de sus propietarios.
Lo ptimo es que el ratio sea lo ms reducido posible, y sobre todo que sea
MENOR que el rendimiento que se obtiene del ACTIVO..
14-feb.-16 ndice 6
Utilidad del Coste de capital.
El adecuado presupuesto de capital requiere una estimacin de dicho
coste (del capital).
-La estructura financiera puede afectar al riesgo de la empresa y por tanto
su valor en el mercado.
-Es de gran utilidad conocer el coste de capital y la forma en que se ve
afectado por las modificaciones en la estructura de capital de la
empresa
Algunas decisiones que dependen del coste de capital (adems
del valor de la empresa) son:
Decisiones sobre arrendamiento o compra
Precio de mercado de las acciones ordinarias.
Reembolso (recompra) de bonos/ Obligaciones etc..
14-feb.-16 ndice 7
Por eso la importancia del coste del capital (WACC) se RESUME EN
DOS PUNTOS:
- Mide la tasa de rentabilidad a la que trabaja la empresa.
- Permite tomarla como referencia, para evaluar proyectos relacionados
con esta empresa.
WACC= Ws x Ks + Wd x (Kd(1-t))
14-feb.-16 ndice 7
EJEMPLO:
Una empresa FINANCIA UNA INVERSIN DE 10.000 :
a) Al 50% con recursos ajenos y propios.
b) Al 10% con recursos ajenos y 90% con recursos propios.
Sabiendo que el coste ajeno es un 7% y el coste propio un 18% y el Impuesto 30%
CALCULAR EL WACC (COSTE DE CAPITAL):
SOLUCIN:
a) 5.000 x 0,18 + 5.000 x (0,07 (1-0,3))= 1.145 => 1.145/10.000= 11,45%
b) 9.000 x 0,18 + 1.000 x (0,07 (1-0,3))= 1.669 => 1.669/10.000= 16.69%
UNA EMPRESA CREA VALOR CUANDO EL ROE > WACC (veremos)
14-feb.-16 ndice 7
Coste medio del pasivo.
El coste medio del pasivo as calculado lleva a un concepto denominado VAE o
valor aadido econmico (EVA en ingls), que se calcula deduciendo los
impuestos y el coste del pasivo al BAII:
El VAE es un indicador de la capacidad de la empresa para

poder retribuir adecuadamente a los que la estn financiando y
para generar recursos adicionales para autofinanciarse.
14-feb.-16 ndice 7
Cobertura de gastos financieros.
Lo ideal es que sea lo ms ALTO posible y, por

descontado, MAYOR a Uno (1) para no tener PRDIDAS.
14-feb.-16 ndice 7
ROTACIN
DE
ACTIVOS
Permite estudiar el rendimiento que se obtiene de los
activos. Todos se calculan dividiendo las ventas por el
activo correspondiente. El valor ideal es que sean lo ms
elevados posibles.
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Anlisis de las Rotaciones
ROTACIN DEL ACTIVO NO CORRIENTE:
Cuanto mayor sea mejor, pues se genera ms ventas con el ANC.

Si p.e. nos da 3,4, quiere decir que por cada EURO invertido en ANC, se
genera ventas de 3,4 , nos damos cuenta de la eficiencia en el EMPLEO
de los ANC.
Si queremos utilizar SLO el ANC FUNCIONAL, sera ste el denominador
Incluso a veces la Rotacin es mala, porque el ANC es antiguo y esto se
mide:
14-feb.-16 ndice 7
ROTACIN DEL ACTIVO CORRIENTE:
Todo lo dicho para el ANC vale para el AC.
ROTACIN DE STOCKS:
Los stocks del denumerador pueden ser los stocks medios o las existencias
finales. Como de lo que se trata es de que el almacn tienda a cero, el valor de
este ratio debe ser lo ms ALTO posible. Se mide, en este ratio, las "veces"
que el coste de la venta contiene al stock. Tambin puede contemplarse qu
parte o proporcin del consumo destina la empresa a stocks.
14-feb.-16 ndice 7
LA ROTACIN DE STOCKS MEDIOS:

Si se conoce el nivel de stock a final de cada mes, el stock medio anual se calculara
como el promedio de los doce datos mensuales.
En todo caso, a la hora de realizar este clculo s conviene tener en cuenta si el
comportamiento de la demanda a lo largo del ao es ms o menos uniforme o si, por el
contrario, se detecta estacionalidad y los niveles de stock en los distintos perodos varan
de forma considerable. En este ltimo caso, convendra realizar el clculo del stock
medio de forma diferenciada para los distintos perodos del ao (por ejemplo, meses de
estacionalidad alta y meses de estacionalidad baja).
La rotacin indica, como promedio, el nmero de veces que un artculo se renueva en
un almacn en un perodo de tiempo determinado. La frmula a aplicar para calcular la
rotacin anual del stock medio es la siguiente:
14-feb.-16 ndice 7
LA ROTACIN DE STOCKS MEDIOS:

Otro indicador de inters en relacin con la gestin de stocks es la
cobertura. Este indicador muestra el nmero de das que, con un
determinado nivel de stock, podemos atender la demanda. La
frmula a aplicar para calcular el indicador es la siguiente::
Si la rotacin de stocks es de 5 veces al ao (cada 73 das), y

queremos calcular la cobertura para un mes, el n de das
que podemos atender a la demanda es :
(1/5)*30 = 6 das.
14-feb.-16 ndice 7
GESTIN DE
COBRO Y DE
PAGO.
Permiten comprobar la evolucin de la poltica de cobro y
pago a clientes y proveedores, respectivamente.
14-feb.-16 ndice 8
Anlisis de los ratios de cobro y pago
Ratio de plazo de cobro
Indica el nmero medio de das que se tarda en cobrar de los

clientes.
La obtenemos del cociente de dividir los saldos que reflejan
crditos en relacin con los clientes (saldos clientes, efec. com. a
cobrar y efectos descontados pendientes de vencer y deduciendo
los anticipos de clientes) por la venta media diaria.
14-feb.-16 ndice 8
Ratio de plazo de cobro

En el numerador del ratio han de incluirse todas las deudas de los clientes. Para evitar
distorsiones es recomendable aadir el IVA repercutido en el denominador, ya que en el
numerador lo lleva.
Cuanto menor sea este ratio, indica que se cobra antes, lo cual es deseable para cualquier
empresa.
Tambin es recomendable calcular este ratio para distintos segmentos de la clientela, como los
clientes nacionales y los de exportacin p.e. Tambin vale la pena obtener un desglose
del saldo de las cuentas a cobrar en funcin de la antigedad (hasta 30 das, de 30-60, de 60-90
etc.) y en funcin de si han vencido o no.
14-feb.-16 ndice 8
Otros ratios complementarios:

Son ratios que informan de los impagados (morosidad puntual) y la insolvencia definitiva de los
clientes:
Ha de ser los ms reducido posible y, al igual que el plazo de cobro, debe ser comparado con
los datos medios del sector de la actividad de la empresa.
Tambin debe ser lo ms reducido posible.

El valor de estos ratios deber ser comparados con las dotaciones a la provisin por deterioros
de los clientes para comprobar que son suficientes.
14-feb.-16 ndice 8
Ratio de plazo de pago

Indica el nmero medio de das que se tarda en pagar a los proveedores.
La obtenemos del cociente de dividir (saldos proveedores, efec. com. a pagar y deduciendo
los anticipos a proveedores) por la compras.
Al igual que con el plazo de cobro debe aadirse el IVA soportado en el denominador para que
sea comparable con el numerador.
Cuanto mayor es el valor del ratio implica que se tarda ms en pagar a los proveedores, con lo
que stos proporcionan ms financiacin y, por tanto, es positivo. No obstante, de la situacin
anterior hay que distinguir aquella que se produce por el retraso en el pago en contra de lo
convenido con los proveedores. Esta ltima situacin es totalmente negativa por la
informalidad que refleja y por el desprestigio que ocasiona. Adems, puede provocar el corte de
suministro por parte de los proveedores. Es recomendable comparar el valor del ratio con la
media del sector.
14-feb.-16 ndice 8
ESTUDIO
DE LA
RENTABILIDAD
Permite relacionar lo que se genera a travs de la cuenta de
prdidas y ganancias con lo que se precisa, de activos y
capitales propios, p.e., para poder desarrollar la actividad
empresarial.
14-feb.-16 ndice 85
Estudio de la RENTABILIDAD:
Los principales ratios que se analizarn dependen de cuatro variantes.
Rotacin
Apalancamiento
Margen
Rendimiento
Rentabilidad
14-feb.-16 ndice 86
Rentabilidad econmica o Rendimiento (ROA) (1)
Se toma el BAII para evaluar el beneficio generado por el activo independientemente de CMO
se financia el mismo, y por tanto, sin tener en cuenta los gastos financieros. El estudio del
rendimiento permite conocer la evolucin y los factores que inciden en la productividad del
activo de la empresa.
Cuanto ms elevado sea el rendimiento, mejor, porque indicar que se obtiene ms
productividad del activo.
El rendimiento puede compararse con el coste medio del pasivo, o coste medio de la
financiacin, y se trata de conseguir que el ROA > al coste medio de financiacin (intereses de
la deuda ms dividendos deseados por los accionistas).
Cuando se cumple lo anterior, el beneficio de la empresa es suficiente para atender el coste de
la financiacin, de lo contrario no se podra afrontar dicho coste.
14-feb.-16 ndice 87
Rentabilidad econmica o Rendimiento (ROA)(2)
De esta forma se analiza el rendimiento de aquella parte del activo que se utiliza para la
explotacin o para las actividades ordinarias de la empresa.
Otra forma alternativa de calcular el ROA es:
Siendo t el tipo de impuesto. Se utiliza el resultado despus de impuestos y antes de gastos

financieros netos bajo la justificacin de que el impuesto sobre beneficios es un gasto del
ejercicio y como tal supone una partida negativa a efectos de medir la renta o beneficio; y, por
otra parte, los costes financieros se presentan netos del ahorro de impuestos que suponen.
14-feb.-16 ndice 88

El ROA puede ser dividido en DOS ratios que explicarn mejor las causas de su evolucin.
Si multiplicamos el ROA por el ratio Ventas/ Ventas
BAII Ventas
ROA =
x
ACTIVO Ventas
Ventas BAII
ROA = x
ACTIVO Ventas
Rotacin Activo Margen Ventas
14-feb.-16 ndice 89
La Rotacin del activo mide el n de veces que se recupera el activo

va ventas, o, expresado de otra forma, el n de vendidos por cada
invertido. De aqu que sea una medida de la eficiencia en la utilizacin de los
activos para generar ingresos (o alternativamente puede verse como medida
de la capacidad para controlar el nivel de inversin en activos para un
particular nivel de ingreso). No obstante, una baja rotacin puede indicar a
veces, ms que ineficiencia de la empresa en el uso de sus capitales,
concentracin en sectores de fuerte inmovilizado o baja tasa de ocupacin.
El inters de esta magnitud reside en que permite conocer el grado de
aprovechamiento de los activos, y con ello si existe o no
sobredimensionamiento o capacidad ociosa en las inversiones.
14-feb.-16 ndice 90
El MARGEN mide el beneficio por cada unidad monetaria vendida,

es decir, la rentabilidad de las ventas. Los componentes del margen pueden
ser analizados atendiendo bien a una clasificacin econmica o bien a una
clasificacin funcional. En el primer caso se puede conocer la participacin
en las ventas de conceptos como los consumos de explotacin, los gastos de
personal o las amortizaciones o provisiones, mientras en el segundo se puede
conocer la importancia de las distintas funciones de coste, tales como el coste
de las ventas, de administracin, etc
14-feb.-16 ndice 91

Descompuesta as la rentabilidad econmica como producto de DOS
factores econmicos, MARGEN y ROTACIN, puede verse como
consecuencia de la eficiencia operativa (tcnico-organizativa) de la empresa
(aumento de rotacin y reduccin de costes ) y del grado de libertad en la
fijacin de precios (grado de monopolio). El incremento de la rentabilidad
pasar, consecuentemente, por alguna de las siguientes actuaciones:
AUMENTAR EL MARGEN, PERMANECIENDO CONSTANTE LA ROTACIN

AUMENTAR LA ROTACIN, PERMANECIENDO CONSTANTE EL MARGEN
AUMENATR LAS DOS MAGNITUDES, O SLO UNA DE ELLAS SIEMPRE QUE LA
DISMINUCIN EN LA OTRA NO OCASIONE QUE EL PRODUCTO ARROJE UNA TASA DE
RENTABILIDAD INFERIOR.
14-feb.-16 ndice 92
Para conocer el posicionamiento de la empresa en los dos factores
explicativos de la Rentabilidad Econmica puede utilizarse una
representacin grfica, en la que podemos agrupar a los distintos tipos de
empresas en CUATRO cuadrantes:
B A
Elevado margen y baja rotacin Alta Rentabilidad, (doble va)
C D
Baja Rentabilidad (doble va)
Elevada rotacin y bajo margen
14-feb.-16 ndice 93
Hay dos vas muy diferenciadas para AUMENATAR el rendimiento:
1. Una alternativa sera mejorar el rendimiento a travs de productos de
gran calidad que podran venderse a precios elevados que, aunque
tuviesen una baja rotacin, podran generar un buen margen:
Baja rotacin x Margen muy elevado = Buen Rendimiento
(Estrategia seguida por los comercios muy especializados, o por las
empresas de perfumera y confeccin de alta calidad)
2. La Alternativa contraria sera ajustar los precios de venta para vender
el mximo nmero de unidades que permitiran una elevada rotacin
que compensara el escaso margen:
Elevada Rotacin x Bajo Margen = Buen Rendimiento
( Grandes superficies de distribucin alimentaria como los
hipermercados, p.e.)
14-feb.-16 ndice 94
Entre las DOS alternativas se pueden trazar polticas intermedias:

Rotacin aceptable x Margen aceptable = Buen Rendimiento
En algunos pases, como EEUU, p.e., la maximizacin de este ratio es
una de las mximas prioridades de las empresas. En cambio, en otros,
como Japn, p.e., el incremento de la cuota de mercado es ms
relevante.
14-feb.-16 ndice 95
El rendimiento ha cado a causa de una menor ROTACIN del activo y del menor MARGEN de las
ventas.
Para aumentar el rendimiento, se DEBER AUMENTAR EL PVP de los productos y/o REDUCIR LOS
COSTES y as se conseguir que el ratio de margen suba. Otra alternativa sera AUMENTAR LA
ROTACIN vendiendo ms y/o REDUCIENDO el activo.
14-feb.-16 ndice 96
Rentabilidad Financiera (ROE)(1)
La Rentabilidad Financiera (ROE), o rentabilidad propiamente dicha, es la siguiente relacin:
La Rentabilidad Financiera (ROE) es, para las empresas lucrativas, el ratio ms importante ya que mide
le beneficio neto generado en relacin a la inversin de los propietarios de la empresa. Sin duda alguna,
salvo raras excepciones, los propietarios de una empresa invierten en ella para obtener una rentabilidad
suficiente. Por tanto, este ratio permite medir la evolucin del principal objetivo del inversor.
A medida que el ratio sea mayor, mejor ser la rentabilidad. En cualquier caso, como mnimo, ha de ser
POSITIVA y SUPERIOR a las EXPECTATIVAS de los accionistas. Estas expectativas suelen estar
representadas por el denominado coste de oportunidad, que indica la rentabilidad que dejan de percibir
los accionistas por no invertir en otras alternativas financieras de riesgo SIMILAR. Tambin es til
comparar la rentabilidad financiera que obtiene una empresa con la rentabilidad de las inversiones con
riesgo casi nulo, como es la Deuda Pblica, p.e.
14-feb.-16 ndice 97
Descomposicin de la RENTABILIDAD FINANCIERA:
14-feb.-16 ndice 98
Si se quiere aumentar la rentabilidad financiera se puede:

1. Aumentar el Margen: Elevando precios, potenciando la venta de
aquellos productos que tengan ms margen, reduciendo los gastos o
una combinacin de las medidas anteriores.
2. Aumentar la rotacin: Vendiendo ms, reduciendo el activo o ambos.
3. Aumentar el apalancamiento: Esto significa, aunque parezca un
contrasentido, que se ha de aumentar la deuda para que la divisin
entre el activo y los capitales propios sea mayor.
14-feb.-16 ndice 99
Vemos:
Las empresas americanas son ms rentables que las europeas por tener un
mayor apalancamiento. Es decir por tener una menor proporcin de C.Propios.
Las empresas de Hong Kong, Malasia y Formosa son ms rentables porque, a
pesar de tener poco apalancamiento y rotacin, consiguen un gran margen.
14-feb.-16 ndice 100

DESCOMPOSICIN ROE MTODO PARS

Con esta descomposicin se puede explicar la evolucin de la rentabilidad
financiera a partir de la ROTACIN, MARGEN, APALANCAMIENTO
FINANCIERO y EFECTO FISCAL.
La Rotacin y Margen ya lo vimos. El Apalancamiento financiero relaciona la
deuda con los gastos financieros que ocasiona. Para que la proporcin entre la
deuda y los gastos financieros correspondientes sea favorable, el producto de los
DOS ratios HA DE SER SUPERIOR A 1. Esto es as, porque los dos ratios estn
multiplicando a los otros tres y, si son superiores, la rentabilidad financiera
aumentar (lo veremos).
El efecto fiscal mide la repercusin que tiene el impuesto sobre el beneficio en al
rentabilidad financiera de la empresa.
Para que la RF aumente, cada uno de los ratios anteriores ha de crecer.
Esta descomposicin permite explicar CMO se genera la RF.

Supongamos el siguiente ejemplo:
Las TRES empresas tienen la misma RF (25%), pero:

-La 1 aventaja a las otras en el margen. Si esta situacin se debe a los menores
costes con que trabaja puede significar que est en mejor disposicin para
afrontar una guerra de precios, ya que tiene ms margen para reducirlos.
-La 2 en cambio, tiene muy buena rotacin.

Supongamos el siguiente ejemplo:
-Por ltimo, la 3 se distingue por su mayor apalancamiento financiero al tener

una deuda ms favorable en relacin con la RF.
En funcin del sector en que operen cada una de las TRES empresas se podra
evaluar CUL de las tres situaciones es ms favorable.

Rentabilidad Financiera (ROE)(9]
Los ratios de rentabilidad, a pesar de que son de los ms

usados por los analistas, tienen tambin algunas CRTICAS
como:
-. A veces se usan para evaluar la gestin empresarial en perodos muy cortos de
tiempo, cuando en realidad son indicadores ms pensados para calcularlos en
varios momentos del tiempo y as poder analizar la marcha de una empresa a
largo plazo.
-. Son ratios que utilizan en el numerador datos referidos a un determinado
perodo ignorando lo que ha sucedido o suceder en otros perodos.

Apalancamiento Financiero [1]
El apalancamiento financiero (AF) se estudia al evaluar la relacin entre la deuda y los
capitales propios por un lado, y el efecto de los gastos financieros en los resultados
ordinarios, por el otro.
En principio, el AF es positivo cuando el uso de deuda permite aumentar la
rentabilidad financiera de la empresa. En este caso, la deuda es conveniente para
elevar la rentabilidad.
Cuando una empresa ampla su deuda disminuye el beneficio neto al aumentar los
gastos financieros:

Vemos el siguiente ejemplo como Cuando
una empresa ampla su deuda
disminuye el beneficio neto al aumentar los gastos financieros:
Pg. 128

Al usar ms DEUDA disminuye la proporcin de capitales propios y, por tanto, el
denominador del ratio de rentabilidad financiera disminuye, con lo que puede
aumentar dicho ratio:
Para que esto sea as, los capitales propios han de disminuir MS proporcionalmente
que el beneficio neto.
Una de las formas de comprobar si una empresa tiene un apalancamiento financiero
positivo es utilizando los dos ratios siguientes, ya incluidos en el mtodo Pars:

Para que la RF aumente a travs del uso de la deuda, el producto de los dos ratios
anteriores ha de ser superior a 1.
ACLARACIN IMPORTANTE:
No siempre que el AF sea positivo la deuda es beneficiosa para la empresa, ya que el
AF SLO informa de si el uso de la deuda hace elevar la RF. En cambio, al AF NO
tiene en cuenta si la deuda es EXCESIVA o si se puede DEVOLVER O NO. A veces
suspenden pagos, por problemas de liquidez, empresas que obtienen rentabilidades
elevadas.
DEUDA
NO tiene en cuenta
SI LA
EXCESIVA DEVOLVER O NO

Cuando el producto de los dos ratios es < a 1 significa que la deuda no le conviene a la
empresa por reducir su RF.

Otra forma de ver si una empresa puede tener un AF positivo es
comprobando si EL COSTE DE LA DEUDA ES MENOR QUE
EL RENDIMIENTO DEL ACTIVO.
A.F. POSITIVO [ ROA > COSTE DEUDA]

FACTORES QUE INFLUYEN EN EL A.F.
B.A.I.I.
EL COSTE FINANCIERO (i)
VOLUMEN DE DEUDA
Vamos a analizar TRES empresas que tienen el mismo activo

pero DIFERENTES proporciones de deuda.
Observaremos que cuando la Rentabilidad aumenta por el uso de la
deuda, los dos ratios del AF, multiplicados, son > que 1

En este caso, la RF aumenta con el uso de la DEUDA:

Los ratios de AF miden el efecto de la DEUDA en la RF:

Las empresas endeudadas tienen el

ratio de AF > que 1 por serles
beneficioso el uso de la deuda, desde
la perspectiva de la rentabilidad
financiera. Por tanto, en estos casos
el uso de la deuda aumenta la
rentabilidad de los capitales propios.
Apalancamiento Financiero [11] Depende del B.A.I.I.
El uso de la deuda no es siempre positivo. Siguiendo con el mismo ejemplo, veamos
lo que ocurre si se reduce a la mitad el BAII
Al tener un menor beneficio NO es conveniente el uso de la deuda. (E B y C)

Apalancamiento Financiero [12] Depende del COSTE FINANCIERO ( i )
El coste de la deuda tambin influye en el AF. Si la deuda tiene un coste menor es
ms probable que el uso de la deuda sea positivo.
En este caso, la RF vuelve a crecer al usar deuda. (B y C). Por lo tanto, a medida
que el i es ms elevado es ms difcil que las empresas pueden apalancarse
financieramente.
Apalancamiento Financiero [13] Depende del VOLUMEN DEUDA
La cantidad de deuda influye tambin en el AF.
En este caso, el uso de la deuda vuelve a ser NO aconsejable. (B y C)

En resumen, el AF depende del BAII, del coste de la deuda y del volumen de sta.
Si el Apalancamiento Financiero es POSITIVO, La deuda es FAVORABLE.
Aplicacin Prctica
Reduccin en el B Neto
Incremento Rentabilidad

Si volvemos a considerar algunos de los ratios estudiados anteriormente, a cerca
del endeudamiento, se puede DIAGNOSTICAR ste de forma GLOBAL a partir
del anlisis de los ratios incluidos en la siguiente TABLA:

Analicemos el EJEMPLO siguiente:
EMPRESA A: Tiene mucha deuda y toda a c/p. La deuda le sale muy cara. No
obstante, tiene una gran capacidad para devolverla y adems el AF es muy
positivo. CONCLUSIN: A pesar del riesgo la deuda le es FAVORABLE.

EMPRESA B: Tiene poca deuda y poco gasto financiero. No obstante, tiene

poca capacidad de devolucin y su AF es <1. CONCLUSIN: La deuda NO LE
CONVIENE.

EMPRESA C: Igual que B pero con gran capacidad para devolver la deuda y AF
>1. CONCLUSIN: La deuda le es MUY FAVORABLE.

EMPRESA D: Igual que A pero con poca capacidad para devolver la deuda y AF
<1. CONCLUSIN: La deuda NO LE CONVIENE.

EMPRESA E: Todos los ratios estn equilibrados. CONCLUSIN: La deuda le

es FAVORABLE.

HAY OTRAS FORMAS DE ANALIZAR EL A.F. DE UNA EMPRESA:
1.- Comparando el ratio de RF con el siguiente RATIO:
Cuando la RF SUPERA al ratio indicado, la empresa tiene un AF positivo.

2.- Comparando el RA (BAII/Activo) con el coste anual de la deuda
remunerada (G. F. /Deuda remunerada). Cuando el primero supera al segundo,
el AF es positivo para la empresa:

Este ltimo planteamiento proviene del anlisis que se expone a continuacin. Si
tenemos en cuenta que:
Rendimiento activo => RA = BAII/Activo; Osea BAII= RA x Activo

Por otra parte: Beneficio Neto = (BAII i x D) (1-t) (pg. 107)
Donde: i es el coste de la deuda
D es la deuda que tiene la empresa
t es el tipo de Impuesto de sociedades.
Si sustituimos el desglose anterior del beneficio neto en el ratio de RF:
RF = B neto/FP = [(BAII i x D) (1 t)]/FP
Si sustituimos el BAII por RA x Activo, o por RA x (FP + D):
Rentabilidad = [(RA x (FP + D) i x D) (1 t)]/ FP

Rentabilidad = [(RA x (FP + D) i x D) (1 t)]/ FP =
[RA x FP + RA x D i x D ) ( 1- t)]/ FP =
[ RA x FP (1- t ) + RA x D (1 t) i x D (1 t)]/ F P =
[ RA x FP (1- t ) + (RA x D i x D ) (1 t)]/ F P =
RA ( 1- t ) + [RA x D i x D) (1 t)]/ F P =
Rentabilidad = RA (1 t) + (RA i ) (1- t) x [D/FP]

Rentabilidad = RA (1 t) + (RA i ) (1- t) x [D/FP]
Rentabilidad SIN apalancamiento

Efecto apalancamiento
Por tanto, para una empresa que no tenga deuda la RF depender exclusivamente del
RE y del Impuesto de Sociedades.
En cambio, para una empresa que tenga deuda la RF depender adems de que si
el coste del dinero supera o no a la RE y de la proporcin entre deuda y fondos
propios. Como ya dijimos , la deuda ser beneficiosa para la rentabilidad cuando
el coste de la misma sea inferior al RE.

ESTUDIO
DEL
UMBRAL DE RENTABILIAD
Es el punto necesario para que la empresa en su
conjunto cubra la totalidad de los gastos fijos o cargas
de estructura.

Punto Muerto o Umbral de Rentabilidad
El punto, tambin llamado crtico, es el volumen de ventas necesario ( o la

actividad precisa) para que la empresa en su conjunto o bien una seccin de
la misma o rama de explotacin determinada cubra la totalidad de las cargas;
nos encontramos as con una cifra de actividad que ha absorbido todos los
costes, no existiendo, por lo tanto, ni prdida ni beneficio.
Expresado de otra forma, es el conjunto de transacciones que deben
efectuarse para empezar a tener beneficios; la cifra de negocios que es
necesario alcanzar para cubrir con su margen las cargas de estructura (Fijas).
El punto muerto se alcanza cuando los costes fijos son igual a cero.
Vemos de forma esquemtica, un estado demostrativo de

resultados, a fin de utilizar algunos de sus conceptos en al
determinacin del umbral de rentabilidad.

De acuerdo con la definicin dada, el UR (Vm) se alcanza cuando:
Vm = C V F + G V D + CE

Partiendo de la base de que la funcin de costes tenga la forma lineal del
tipo: Y=a+bx

Vamos a referir los CV al volumen de ventas; llamando t a los coeficientes
correspondientes, tenemos:
t1=CVF/V; t2=GVD/V; de donde CVF=Vt1 ; GVD = Vt2
Por lo tanto, podemos escribir (R= Resultados)
V=Vt1 + Vt2 + C E + R
Si designamos por Vm las ventas mnimas para alcanzar el umbral de
rentabilidad, es decir R= 0; tenemos:
Vm = Vm x t1 + Vm x t2 + C E
Vm (1-t1-t2) = C E; Vm = C E / [1-(t1+ t2)]
Ahora bien, estos coeficientes de gastos variables son los mismos que figuran en
la ltima columna del cuadro anterior; por ello, podemos escribir tambin:
Vm= C E /[1-(kf+kv)]
Si tomamos los valores porcentuales, resulta:
Vm = (C E x 100)/[100-(cvf + gvd )]
Hemos dicho que el umbral de rentabilidad se alcanza en el momento en que
el margen de cobertura comercial cubre las cargas de estructura, es decir:
MC=CE
y como el margen de cobertura = V ( CVF + G V D )
o bien mc = 100 ( cvf + gvd ) o incluso md= 1- (kf + k v), resulta:
V m x m d = CE ; Vm= CE/md = (CE x 100)/ mc
Finalmente, puesto que m d = Ke + r, podemos hallar el umbral de rentabilidad
as:
Vm = C E/(ke+r)
Tambin podemos en : Vm = CE/[1-(CV/V)]
o tambin en unidades: Vm = CE/(p-k)

Representacin grfica del PUNTO MUERTO-CRTICO-U.RENTABILIDAD
Zona
UR Beneficios
I
CT
CE
Zona
Prdidas

Veamos un ejemplo:


Demostramos el resultado:
Otra manera de explicar la bondad del resultado:

Grficamente: Relacin entre costes y ventas.
UR
I=75.000
CT=75.000
CV=54.000
CF=21.000

Relacin entre costes y ventas con respecto al tiempo.
Es preciso para ello que las ventas y cargas se repartan

uniformemente a lo largo del ao; en el eje de las <X> podemos
indicar los meses del ao.
Si el pv=100, el UR se alcanza al vender 750 unid.; esto se
consigue a finales de septiembre; es decir:
(UR/V)*12 = (750/1.000)*12 = 9 meses. (septiembre)
Si las ventas no son iguales a lo largo del ao (ventas
estacionales), es necesario sumar mensualmente las ventas
efectuadas hasta alcanzar el UR, quedando as determinada la
fecha en que se alcanza.

Grficamente: Relacin entre costes y ventas con respecto al tiempo.

Limitaciones del punto muerto
Produccin y ventas no suelen ser procesos simultneos; el retraso del uno
frente al otro produce efectos sobre el nivel de existencias.
El volumen de productos vendidos no es, normalmente, independiente del
precio de venta.
Los costes variables surgidos en el entorno de la plena capacidad pueden variar
ms que proporcionalmente el incremento de produccin.
Clasificar a los costes en fijos y variables depende del horizonte de tiempo
contemplado.
Si la gama de produccin considerada es extensa, los costes fijos pueden no
permanecer constantes y aumentar.
En producciones diversificadas, el punto de equilibrio puede fluctuar por
variados y diversos motivos (reas geogrficas, canales, tipos de clientes).
La extrapolacin de los datos histricos, si stos no son estables, puede ser
arriesgada, y las conclusiones errneas.
En el anlisis tradicional no se tienen en cuenta ni el riesgo ni la incertidumbre
al realizar estimaciones futuras.
Este anlisis slo es vlido para el corto plazo.

Puede ocurrir que la empresa desee saber el volumen de ventas necesario NO
SLO para cubrir sus gastos, sino tambin para asegurar un rendimiento
mnimo al capital; en este caso, el beneficio o dividendo activo en cuestin se
considerar como UNA CARGA FIJA.
Bondad del resultado:

Variacin del UR
Un aspecto importante del UR es el relativo a los <escalones>, o niveles de
actividad; quiere decir que las cargas estructura slo permanecen constantes en
ciertos intervalos denominados <escalones>; lo mismo puede ocurrir con el
coeficiente de gastos variables, que tambin puede modificarse al introducir nuevos
turnos de trabajo, horas extraordinarias, etc.
Ejemplo:
Una empresa prev la fabricacin y venta de 5.000 uds. de un producto en un
determinado ejercicio; los costes variables estimados importan 150 por ud. y las
cargas de estructura se presupuestan en 250.000 . El precio de venta unitario se calcula
en 250 .
Despus de facturar 2.000 uds. se modifican las condiciones de explotacin como sigue:
el pv baja a 150 , y los costes proporcionales se reducen a 100 . Suponiendo que
durante el resto del perodo no haya ms variaciones, DETERMINAR LOS
UMBRALES DE RENTABILIDAD.
Variacin del UR

Variacin del UR
UR1
UR2
CF=250.000

En resumen, el UR puede acortarse:
1. Aumentando el precio de venta.
2. Reduciendo los coste variables (proporcionales)
3. Disminuyendo los coste fijos (estructura)
Ahora bien, por lo regular, sucede lo contrario.
1. Precio de venta suele disminuir, como consecuencia de la creciente competencia.
2. Los coste proporcionales pueden aumentar, a causa de la utilizacin de horas
extraordinarias, etc.; sin embargo pueden reducirse tambin:
1. Al aumentar la mecanizacin del proceso industrial
2. A causa del control de gastos, cada vez ms rigurosa.
3. Las cargas de estructura tienden a incrementarse, como consecuencia del mayor volumen de
actividad y del proceso de mecanizacin.
Todo ello implica una cifra mayor de ventas para alcanzar el UR; esto no impide, como es
lgico, que aumente la rentabilidad de la empresa, como consecuencia de un mayor volumen
de negocios.

En cualquier caso, ser necesario estudiar atentamente la sensibilidad de la demanda: el
impacto producido en las ventas y en el B, a consecuencia de un cambio en:
LA PUBLICIDAD
EL PRECIO DE VENTA
EL ENVASE
LAS COMISIONES
LOS CANALES DE DISTRIBUCIN.
ETC.

Ejercicio PRCTICO:

Ejercicio PRCTICO:

LTIMA OBSERVACIN:
El clculo del UR es fundamental tambin para considerar la conveniencia de hacer
ampliaciones en la planta y equipo de una empresa; las cargas de estructura se elevarn y se
necesitar un mayor volumen de ventas para alcanzar el nuevo punto muerto.
El empresario averiguar si el mercado est en condiciones de absorber, como mnimo, ese
volumen de ventas (UR) que le permita cubrir sus cargas; adems, deber comprobar si con
el incremento de actividades podr obtener, al menos, un beneficio similar al que conseguira
antes de la ampliacin, referido a porcentaje del capital empleado; en caso contrario, no
parece justificada la nueva inversin, o al menos no es tan productiva como la anterior.
Otro Ratio :Lo que suponen las ventas con respecto al PM.

NDICES
DE
EFICIENCIA
Una vez calculado el UR es interesante determinar los
ndices de gestin indicativos de las relaciones existentes
entre LAS VENTAS; BENEFICIOS y LOS C.F.

Anlisis de Eficiencia
La Eficiencia comercial empieza en el punto muerto o
umbral de rentabilidad.
Viene representado por el exceso de ventas sobre el
punto muerto.
EFICIENCIA COMERCIAL
Ventas - Umbral de Rentabilidad
Ec = x 100
Ventas
Se le llama tambin ndice de rentabilidad de la explotacin e ndice de seguridad

del volumen; representa EL PORCENTAJE DE VENTAS que EXCEDE del UR, o
bien, dicho de otra manera, la fraccin de ventas cuyo margen da el beneficio neto.
Al llamarlo ndice de seguridad de ventas significa lo que pueden disminuir las
ventas como mximo para que la empresa no caiga por debajo del UR.

Resultado : 18.820.909,00 x 16,83% x 64,64 % = 2.047.791,00

Si este ndice disminuye es seal de que aument el UR; para rebajar ste podemos operar de dos maneras
diferentes:
1. Disminuyendo los gastos:

1. Variables (lo que provoca un mayor margen)
2. Fijos (se alcanza antes el UR).
2. Actuando sobre las ventas:

1. Incremento de las unidades vendidas (mayor ndice)
2. Por aumento del precio de venta (mayor margen)

ABSORCIN DE CARGAS FIJAS
Es el porcentaje de
Umbral de rentabilidad ventas mnimas para
x 100
A.c.f. = cubrir las cargas de
Ventas estructura.
Tambin se puede calcular como Acf = 100 Ec

Al contrario del anterior, cuanto ms se consiga reducirlo, mejor ser la
rentabilidad de la empresa; conviene observar su tendencia.
Para conseguir su disminucin se pueden esgrimir los mismos argumentos
que hemos empleado para incrementar el Ec.

Resultado : 18.820.909,00 x 35,36 % = 6.654.783,47

SEGURIDAD DE LOS COSTES PROPORCIONALES
Beneficios despus de impuestos
S.c.p. = x100
Costes proporcionales
Costes proporcionales = Produccin anual + Costes comerciales
Es el porcentaje de aumento mximo que puede soportar los costes

proporcionales para no caer por debajo del Umbral de Rentabilidad.,
permaneciendo constantes las dems variables.
Resultado:18.820.909,00 1.120.127,00-17.700.782,00 = 0,00

SEGURIDAD DE LOS COSTES DE ESTRUCTURA
Beneficios despus de Impuestos
S.c.e. = x 100
Cargas de estructura
Es el porcentaje de aumento mximo que las cargas de estructura

pueden soportar sin que la empresa quede por debajo del Umbral
de Rentabilidad., permaneciendo el resto constante.
Resultado:18.820.909,00 3.167.918,00-15.652.991,00 = 0,00

AUTOFINANCIACIN
Integrada por los recursos invertidos en la empresa

generados por ella misma, una de las claves para la buena
marcha de cualquier empresa.

Autofinanciacin:
La capacidad de autofinanciacin viene dada por la suma del B neto y las
amortizaciones (o flujo de caja) y por la poltica de distribucin del beneficio
que sigue la empresa. La autofinanciacin es la parte del flujo de caja que se
reinvierte en la propia empresa. Cuanto mayor sea la autofinanciacin
significa que la empresa tiene una mayor independencia financiera respecto
a terceros (propietarios, acreedores, bancos etc..)
En esta parte del anlisis es interesante evaluar la poltica de distribucin de

beneficios que ha realizado la empresa en los ltimos aos. sta es una
informacin de elevado inters para las entidades de crdito al evaluar una
empresa. Hace falta comprobar la coherencia del reparto del dividendos y de
la dotacin de reservas en relacin con la situacin de la empresa. Por
ejemplo, en perodos en que la empresa est creciendo y efectuando
inversiones importantes parece razonable repartir pocos dividendos.

Autofinanciacin:
Generacin de la autofinanciacin en funcin del flujo de caja y de los
dividendos pagados.
La Autofinanciacin depende:
Existan Proyectos cuya rentabilidad > coste capital
Deseamos Reestructurar la Financiacin.
Deseamos contrarrestar el efecto de la inflacin sobre el patrimonio accionistas.

Autofinanciacin:
En el tema de la autofinanciacin debemos saber tambin cules son nuestras
necesidades operativos de fondos (NOF) o necesidades financieras.
Ejemplo:
Si una empresa tiene unas ventas de 1.000 (margen 20%). El coste de ventas 800 ;
se cobra cada 90 das, se paga cada 60 das y el perodo medio de almacn es de 30
das.
Cul es nuestra NOF??
NOF= AC operativo (Clientes, Existencias, Tesorera mnima (a veces no se tiene en
cuenta)) PC operativo (Proveedores, Acreedores etc.)
Si no financio el margen:
Pendiente de cobrar a 31-12 al coste: 800/4 (90 das 4 trimestres)=200
Existencias a 31-12 : 800/12 (cada 30 das) = 65
Saldo de proveedores: 65*2 (cada 60 das )= 130
NOF = 200+65-130 = 135

Autofinanciacin:
Si financiase el margen, pondra 1.000 en vez de 800 .
Si se multiplica por 2 las ventas y el resto no cambia, las NOF tambin se multiplican
por 2: 135 * 2 =270 .
Por ejemplo si se multiplican por 2 las ventas y se cobra al contado y se compra sobre
pedido y pagamos a 90 das, las NOF = - 130 , es decir se genera mucha caja
(excedente de tesorera).
El colmo de un financiero es intentar que el FM = NOF y el

ptimo sera NOF = 0.

Autofinanciacin:
Para diagnosticar la autofinanciacin, se puede utilizar los
siguientes ratios
-Ratio de autofinanciacin generada:
Cuanto mayor sea este ratio indica que la empresa genera ms fondos con las
ventas.
Un ratio semejante al anterior es:
Cuanto mayor sea el valor de ste, ser indicador de una situacin ms

favorable, como el anterior.

Autofinanciacin:
siguientes ratios
-Ratio de poltica de dividendo: (payout):
Cuanto mayor sea este ratio menor ser la autofinanciacin de la empresa. En

general, interesa que sea elevado, desde la perspectiva de la solvencia
financiera de la empresa. De todas maneras, en general, si los intereses de la
empresa son diferentes de los de sus accionistas ser por una visin
excesivamente cortoplacista de stos. De hecho, los beneficios no repartidos
van a reservas y, por tanto, permitirn posiblemente pagar ms dividendos en
el futuro.
Al evaluar la poltica de dividendos de las empresa tambin hay que tener en
cuenta los factores que la afectan, tales como las expectativas de los
accionistas, la fiscalidad, la estructura financiera o la rentabilidad obtenida.

Autofinanciacin:
siguientes ratios
-Ratio de poltica de autofinanciacin:
Cuanto mayor sea el ratio, menor ser la autofinanciacin de la empresa.

Tanto en este ratio como en el anterior, se han de equilibrar los intereses de
la empresa con los de los accionistas, que no siempre coinciden.
-Ratio de autofinanciacin de las inversiones:
Cuanto mayor sea el valor del ratio, ms positivo ser para la tranquilidad
financiera de la empresa.

CRECIMIENTO DE LA
EMPRESA : CAPACIDAD
Y
TIPOLOGA
Crecimiento de la empresa:
-Capacidad de crecimiento:
El crecimiento de la empresa, ya sea en ventas, activos o en cuota de mercado, por
ejemplo, no siempre es recomendable. Cualquier empresa tiene una determinada
capacidad financiera de crecimiento, en funcin de aspectos tales como el flujo de
caja que genera, la poltica de autofinanciacin que desarrolla o su estructura
financiera, por ejemplo.
Para conocer esta capacidad de crecimiento se pueden usar modelos como el de
HIGGINS, que se basa en las variables siguientes para estimar la capacidad de
crecimiento de una empresa:
-Beneficio neto s/ vtas que genera la empresa [ M = B neto/Vtas.]
-Tanto por uno de B que reparten en forma de dividendos [D = Divi/B neto]
-Estructura financiera [E=Activo/F.propios]
-Rotacin del activo [R = Ventas/ Activos]

Frmula de HIGGINS:
Mediante la frmula anterior se puede estimar el porcentaje anual de

crecimiento en ventas que puede tener una empresa en el supuesto de que
no haya ampliaciones de capital ni subvenciones para financiar el
crecimiento. Esto es lo que se llama EL CRECIMEINTO
AUTOSOSTENIDO.

Frmula de HIGGINS: EJEMPLO
Para una empresa que tenga los datos siguientes:
Este tipo de modelos ofrece la ventaja de ilustrar la relacin causa-efecto existente

entre una serie de polticas desarrolladas por la empresa y su capacidad de
crecimiento.
-Tipologa del crecimiento empresarial:
De todos los sistemas de crecimiento que veremos, todos son peligrosos EXCEPTO el
EQUILIBRADO y el EXTERNO.
El crecimiento excesivamente rpido puede llevar a la empresa a la suspensin de
pagos debido al incremento de las deudas y a la obtencin de prdidas a causa de los
gastos financieros. Lo mismo podra decirse de la huda hacia delante . En ambos
casos, lo que conviene es reducir el ritmo de la expansin.
El crecimiento con una estructura excesiva puede llevar a la empresa a una situacin
de prdidas continuadas y difciles de solucionar a menos que se haga una
reestructuracin de los gastos fijos o se incremente la facturacin.
El crecimiento dbil puede poner a la empresa en una posicin poco competitiva al
generar recursos insuficientes para autofinanciar las inversiones y para retribuir
adecuadamente a los accionistas. En esta situacin puede ser conveniente actuar
sobre los factores que pueden incrementar las ventas y los beneficios.
Expansin Ventas



-Expansin de ventas: Volver Crecimiento
Cuanto mayor sea mejor. Si se hace en unidades monetarias,

en caso de que sea menor que 1 ms el porcentaje de inflacin,
significa que las ventas decrecen. Por ejemplo, si el
porcentaje de inflacin es del 5% anual, para que las ventas
crezcan, el ratio de expansin de ventas habr de ser superior a
1,05. En este punto hay que tener en cuenta que la inflacin no
afecta a todos los sectores por igual. Por tanto, se deber
conocer cul es la inflacin del sector al que pertenece la
empresa a analizar. Es bueno comparar este ratio con el
incremento de precios de venta que ha realizado la empresa.
BIBLIOGRAFA
Anlisis de Balances (D. Jos lvarez Lpez)

Anlisis de estados financieros, de Oriol Amat.
Libro Las claves del anlisis econmico

financiero de la empresa de Jos de Jaime Eslava
Presentacin en Powerpoint del profesor.
FIN DE LA PRESENTACIN

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INDICE

1.-Objetivos del Anlisis de Balances

7. Fondo de Maniobra 15. Estudio del UR

8. Anlisis Financiero mediante ra16. dices de

10. Ratios de ENDEUDAMIENTO 19. Bibliografa

Situacin de Liquidez o capacidad de Pago

Capitalizacin (proporcin existente entre recursos

Cuando el balance de situacin ya est debidamente ordenado y preparado para el anlisis, se

14-feb.-16 Fernando J. Prez Madera ndice 10

2.- El realizable ms el disponible han de igualar, aproximadamente, al PC.

El REALIZABLE ms el DISPONIBLE exceden al PC. ATENCIN. Es

14-feb.-16 Fernando J. Prez Madera ndice 15

LOS CP representan ms del 50% del pasivo. ATENCIN. Posiblemente, la empresa

Con el grfico del balance se

Los grficos de varios balances se pueden presentar como sigue:

Fuente: Asociacin para el Progreso de la Direccin (media de varios aos)

-Aunque el FM es positivo, el primer

Conocer la situacin patrimonial de la

Conocer la situacin financiera, es decir,

Estudia el patrimonio de la empresa desde el

Es un trmino muy amplio ya que segn sea el

Consiste en el estudio de la rentabilidad, que

Para el activo en funcin de la LIQUIDEZ, que es la

Para el pasivo en funcin de la EXIGIBILIDAD, que

Es el estado contable, complementario del

Es un INSTRUMENTO DE GESTIN al que se le aplica

Facilita informacin sobre los recursos que han

Disminucin de recursos propios. Aumentos de recursos propios.

(+) Aumento del

Se calculan las diferencias:

Del estado anterior se puede

Paro ello, se propone que:

En el primer ejercicio el PC (34,1%) es mucho mayor que el AC (22,9%), pero esta

La empresa ha experimentado una considerable reduccin de los FP. Esto es debido a

Los principales puntos negativos detectados se resumen en:

La cuenta de resultados tiene un saldo muy

Por tanto, el Fondo de

Los Ratios indican la relacin que existe entre

Se ocupa de la comparacin entre lo que la empresa ya dispone

QUE LA EMPRESA PUEDE TENER PROBLEMAS

Se analiza la liquidez comparando lo que es propiamente tesorera

Para diagnosticar sobre la cantidad y calidad de la deuda

Ratio financiero que mide la relacin existente entre el importe

Entendiendo por capitales propios el denominado Patrimonio neto y como

Lo ideal es que el grueso de la financiacin se encuentre a largo plazo, pudindose

El ACTIVO est financiado un 55% con recursos ajenos (CORRECTO)

De todas las maneras, hay situaciones en que una empresa no

Lo ideal es que est entre 0,7 y 1,5. de acuerdo con las

ENDEUDAMIENTO vs AUTONOMA FINANCIERA

Con los nmeros exactos del ejemplo anterior, vemos que la

Por cada 1 ponen propietarios/1,22644 ponen fuera = 0,815368

Si se encuentra por encima de 2,5 tiene un capital propio excesivo y

Cuanto MENOR sea el ratio, mejor CALIDAD tiene la deuda.

Cuanto mayor sea, mejor y ms capacidad de devolucin de los

Con los datos anteriores, la capacidad de devolucin es

Podemos decir que si la empresa en los prximos aos mantiene el nivel

Es uno de los 5 ratios que permiten evaluar el endeudamiento. Este ratio

El denominador sera el saldo medio de la deuda con coste

En el caso de que no se paguen dividendos o se pague un importe menor

El VAE es un indicador de la capacidad de la empresa para

Lo ideal es que sea lo ms ALTO posible y, por

ROTACIN DEL ACTIVO NO CORRIENTE:

Cuanto mayor sea mejor, pues se genera ms ventas con el ANC.

ROTACIN DEL ACTIVO CORRIENTE: