INGENIERA ECONMICA

Dr. Julio Csar Marios Alfaro Mg.

Ing. Industrial

VALUACIN DE ACCIONES

Facultad de Ingeniera y Gestin Carrera de Ingeniera de Sistemas Rumbo a la Acreditacin

 DEFINICIN DE ACCIONES
ACCIONES
Son ttulos nominativos que representan una
participacin en el capital de las sociedades
annimas, las mismas que ofrecen una
rentabilidad variable, determinada tanto por las
utilidades que reparte la empresa en dividendos
en efectivo y/o en acciones liberadas, como por la
ganancia (o prdida) lograda por el alza (o baja) en
la cotizacin de la accin en bolsa. Pueden ser
transferidas libremente
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 TIPOS DE ACCIONES
Acciones Preferentes
Es una forma hbrida de financiacin que combina las
caractersticas de una accin comn y las de un bono.
No otorga propiedad de la empresa. los poseedores
de acciones preferentes actan como grupo colegiado
y constituyen una minora con voz pero sin voto.
La entrega de dividendos estn supeditadas a la
decisin del directorio de la compaa. En caso de
que no se paguen los dividendos, de un determinado
ao, stos se acumulan.
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 TIPOS DE ACCIONES
Acciones Preferentes
Los accionistas preferentes reciben sus dividendos antes
que los accionistas comunes, pero despus de los
bonistas.
No tienen fecha de vencimiento, como si lo tienen los
bonos. Normalmente tienen un horizonte infinito de
valuacin; sin embargo, como los bonos, pueden ser
redimibles a consideracin de la empresa cuando el
mercado le sea favorable.
Tambin, como los bonos, pueden ser convertibles en
acciones comunes.
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 TIPOS DE ACCIONES
Acciones Comunes
Otorga propiedad de la empresa.
Compromete el pago de dividendos, siempre cuando
haya utilidades en el ejercicio. Este es el riesgo.
En caso de liquidacin, el reembolso de la accin
tiene ltima prioridad.
Otorga el derecho de elegir al directorio a razn de 1
voto por una accin.
No tiene fecha de vencimiento, pero el accionista comn
puede vender su accin en la Bolsa de Valores.

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 TIPOS DE ACCIONES
Acciones de Inversin
Fueron creadas en 1977 con el nombre de acciones laborales, al
establecerse el Rgimen de Comunidad Laboral, con el fin de darle a
cada trabajador una participacin en el patrimonio de la empresa.
En Octubre de 1991, se public el Decreto Ley N 677, el cual disolvi la
Comunidad Laboral y modific la naturaleza de las acciones laborales,
las cuales pasaron a denominarse acciones del trabajo, constituyndose
la "Cuenta Participacin Patrimonial del Trabajo".
En Diciembre de 1998 se public la ley N 27028, la cual sustituye las
acciones del trabajo por las acciones de inversin, y constituye la
"Cuenta Acciones de Inversin" en reemplazo de la "Cuenta
Participacin Patrimonial del Trabajo".

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 TIPOS DE ACCIONES
Acciones de Inversin
Participan en la distribucin de dividendos.
Mantienen su proporcin existente en la Cuenta Acciones
de Inversin en caso de aumento del capital social por
nuevos aportes.
Incrementan la Cuenta Acciones de Inversin por
capitalizacin de cuentas patrimoniales.
Redimen sus acciones en cualquiera de los casos
previstos por la ley; y,
Participan en la distribucin del saldo del patrimonio, en
caso de liquidacin de la sociedad.
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VALUACIN DE ACCIONES PREFERENTES
Diagrama a periodo Infinito

D D D D D

0 1 2 3 4
P

P D * FAS i 1
FAS i
i
D
i Costo de emitir acciones preferentes
P

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VALUACIN DE ACCIONES PREFERENTES
Costo de acciones preferentes
Kp = Costo de emisin de acciones preferentes
Dp = Dividendo preferente
Pn = Precio neto de la emisin de acciones (precio de
cotizacin menos costos de estructuracin (e),
colocacin (c) y flotacin (f)).

Dp Dp
Kp Kp
Pn P0 1 c e f

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VALUACIN DE ACCIONES PREFERENTES
Ejemplo 1
Una empresa emite acciones preferentes a valor
nominal de $ 100, ofreciendo el 9% anual y las
vende con descuento del 5% para motivar su
compra y debe pagar una comisin del 2% por
accin al banco colocador, determinar:
a) El importe del dividendo
b) El capital capturado del mercado si emiti 50,000
acciones y si las vende todas.
c) El costo del capital para la empresa emisora.
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VALUACIN DE ACCIONES PREFERENTES
a) .
D = Valor Nominal (P0) * tasa
D = 100 * 0.09 = $ 9 por accin

b) .
Pn = P0 (1- desc. comis. ) = 100 (1- 0.05 0.02) = 93
Capital capturado = 93 * 50,000 = $ 4650,000

c) Dp
9 Costo de emitir
Kp 9.68% acciones
Pn 93 preferentes
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VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Modelo de Dividendos con Crecimiento Cero
En el supuesto, que el dividendo futuro ser, por lo
menos, de la misma magnitud del dividendo del ltimo
ao, la accin comn se evala con la misma ecuacin que
una accin preferente.
D1
i
P0
D1 = Dividendo a pagar en el ao 1
i = Rendimiento requerido de las acciones comunes
P0 = El precio de la accin hoy

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VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Ejemplo 2
Calcular el valor actual de la accin con crecimiento cero si:
D1 = $ 1.82 y la tasa esperada de retorno anual es de 16%.
1.82 1.82 1.82 1.82
P0 .... .... ....
1.16 1.162
1.1650
1.16100

P0 = 1.57 + 1.35 + .....+ 0.001 + ...... + 0.0000006 + .......

D1 1.82
P0 $ 11.38
i 0.16
D1 1.82
Verificando la tasa de retorno: i 16%
P0 11.38
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 VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Modelo de Dividendos de Crecimiento Constante (g) de Myron Gordon.

D0 1 g D0 1 g D0 1 g D0 1 g

1 2 3
D0

0 1 2 3
P

D 1 g D0 1 g D0 1 g D0 1 g D1
2 3
P 0
1 i
.... P
1 i 2 1 i 3 1 i ig

i>g
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VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Tasa esperada de rendimiento (i): Acciones Comunes
D1
i g
P0 D1 = D0(1 + g)

D0 = Es el ltimo Dividendo pagado

P0 = Valor de acciones comunes
D1 = Dividendo por accin esperado al final del ao 1
i = Rendimiento requerido de acciones comunes
g = Tasa de crecimiento constante de dividendos.
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VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Ejemplo 3
Considere que el ltimo dividendo pagado (D0) es
igual a $ 1.82, y la tasa (g) de crecimiento constante
es de 10%. Determinar el valor de la accin, si la
tasa esperada de retorno es de 16%.

D1 1.821 0.10
P $ 33.37
ig 0.16 0.10

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VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Ejemplo 4

Una empresa tiene una poltica de dividendos de monto fijo y la

estadstica de pagos de dividendos sobre las acciones es la siguiente:

Ao 2012 2013 2014 2015 2016

Dividendos $ 3.60 3.60 4.50 4.50 4.50

Si la tasa esperada (i) por un inversionista es de 18% anual,

calcular:
a) La tasa de crecimiento de dividendos anual constante (g)
b) El valor estimado de la accin
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VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
a) Tasa de crecimiento de dividendos anual constante (g)
La tasa de crecimiento de los dividendos, se adapta de la
siguiente frmula: S = P(1+g)n

4.50 = 3.60 (1 + g )4 g = 5.74%

Dividendo proyectado (2017):
D1 = D0 (1 + g ) D1 = 4.50 (1.0574) = $ 4.7583

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VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
b) El valor estimado de la accin

D1 4.7583
P $ 38.81
i g 0.18 0.0574

Anlisis:Y, para qu se calcula este precio terico de la accin?

Para compararlo con el precio de mercado y decidir la
conveniencia de su compra o de su venta.

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 GRACIAS POR LA ATENCIN

RUMBO A LA ACREDITACIN DE LA CARRERA DE INGENIERA DE SISTEMAS