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Clase 13: Introduccin al Mercado de Opciones

Financieras

Finanzas I / ENFIN 415


Profesor: Erwin Hansen
Universidad de Chile

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Opciones

I Derivado: cualquier activo cuyo valor depende del precio de


otro activo.
I Pueden ser utilizados para cobertura de riesgo o para
especulacin.
I Se transan en mercados especializados u OTC (over the
counter)

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El Contrato de Opciones: Calls

I Una opcin call da el derecho a comprar un activo a su


tenedor:
I Al precio de ejercicio (precio strike)
I En (o antes) la fecha de expiracin.
I Se ejerce la opcin de comprar el activo subyacente si el valor
de mercado > precio de ejercicio.

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El Contrato de Opciones: Puts

I Una opcin put da el derecho a vender un activo:


I Al precio de ejercicio (precio strike)
I En (o antes) la fecha de expiracin.
I Exercise the option to sell the underlying asset if market value
< strike price.

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El Contrato de Opciones

I El precio de compra de la opcin se denomina el premio


(premium).
I Vendedores (escritores) de opciones reciben como ingreso este
premio.
I Si el tenedor ejerce la opcin, el que vendi la opcin entrega
(call) o recibe (put) el activo subyacente.

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Ejemplo: Benecios y Prdidas de una Call

I Una opcin Call sobre IBM con fecha de expiracin Enero


2010 y precio de ejercicio de $195 fue vendida el 2 de
Diciembre del 2009 a un precio de $3.65.
I La opcin expira el 3er Viernes del mes, es decir, el 15 de
Enero del 2010.
I Si el precio de IBM esta por debajo de $195, la Call no se
ejerce y pierde su valor.

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Ejemplo: Benecios y Prdidas de una Call
I Suponga que IBM se vende por $197 el da de expiracin.
I Valor de la Call = precio accin IBM - precio de ejercicio

$197 $195 = $2

I Utilidad de la Call= valor nal inversin original

$2.00 $3.65 = $1.65

I La opcin ser ejercida para compensar las prdidas asociadas


al costo de la Call.
I La Call no producir utilidad a menos que el precio de la
accin de IBM supere los $198.65 (ejercicio + premium) al
expirar.

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Ejemplo: Benecios y Prdidas de una Put

I Considere una put sobre IBM con fecha de expiracin Febrero


2013 y precio de ejercicio de $195, vendida el 18 de Enero,
por $5.00.
I El tenedor de la put puede vender una accin de IBM por
$195 en cualquier momento antes del 15 de Febrero.
I Si el precio de IBM esta por sobre $195, la put no tiene valor.

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Ejemplo: Benecios y Prdidas de una Put

I Suponga que el precio en la fecha de expiracin es $188.


I Valor de la put = precio de ejercicio precio de la accin:

$195 $188 = $7

I Utilidad para el inversionista:

$7.00 $5.00 = $2.00

I Retorno de la put = 40 % en 28 das!

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Relacin entre Precio de Mercado y Precio de Ejercicio

I In the Money- ejercer la opcin genera benecio


I Call: precio de mercado>precio de ejercicio
I Put: precio de ejercicio>precio de mercado
I Out of the Money- ejercer la opcin no genera benecio
I Call: precio de mercado < precio de ejercicio
I Put: precio de ejercicio < precio de mercado
I At the Money- precio de ejercicio igual al precio de mercado

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Opciones sobre IBM

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Opciones Americanas vs. Opciones Europeas

I Americana- la opcin puede ser ejercida en cualquier


momento antes de la fecha de expiracin o madurez
I Europea- la opcin solo puede ser ejercida en la fecha de
expiracin o madurez

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Diferentes Tipos de Opciones

I Opciones sobre Acciones


I Opciones sobre Indices Accionarios
I Opciones sobre Futuros
I Opciones sobre Tipos de Cambio
I Opciones sobre Tasas de Inters

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Calls: Pagos y Benecios al Expirar

I Notacin
I Precio de Mercado = ST
I Precio de Ejercicio = X
I Pagos para el dueo de la Call
I (ST X ) si ST > X
I 0 si ST < X
I Benecio para el dueo de la Call
I Pago Recibido - Precio de Compra

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Calls: Pagos y Benecios al Expirar

I Pagos para el que vende (o escribe) la pcion Call


I (ST X ) si ST > X
I 0 si ST < X
I Benecio para el vendedor de la Call
I Pago + Premio

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Pagos y Benecios de una Opcin Call al Expirar

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Pagos y Benecios Vendedor de una Call al Expirar

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Puts: Pagos y Benecios al Expirar

I Pagos al comprador de una Put


I 0 si ST > X
I (X ST ) si ST < X
I Benecios
I Pago - Premio

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Puts: Pagos y Benecios al Expirar

I Pagos para el vendedor de una Put


I 0 si ST > X
I (X ST ) si ST < X
I Benecio
I Pago + Premio

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Pagos y Benecios de una Opcin Put al Expirar

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Invertir en Opciones versus Acciones

I Podra ser preferible invertir en una estrategia de Calls en vez


de comprar directamente la accin (activo subyacente)?
I Suponga que usted piensa que una accin, que actualmente se
transa en $100, aumentar su precio.
I Una call a 6 meses cuesta $10 (cada contrato call es por 100
acciones).
I Usted tiene para invertir $10,000.

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Invertir en Opciones versus Acciones

I Estrategia A: Invertir directamente en la accin. Comprar 100


acciones a $100 cada una.
I Estrategia B: Invertir completamente en opciones call
at-the-money. Comprar 1000 contratos calls a $10 cada uno.
I Estrategia C: Comprar 100 calls por $1000; e invertir los
restantes $9000 en bonos a 6 meses con tasas de 3 %. Los
bonos valdrn $9270 a la fecha de expiracin.

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Invertir en Opciones versus Acciones

Estrategia Inve
Solo acciones Comprar acciones a $100 100 acciones $
Solo opciones Comprar calls a $10 1000 calls $
Acciones con Leverage Comprar calls a $10 100 calls
comprar bonos con tasas de 3 %

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Utilidades de las Estrategias

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Tasa de Retorno de las Estretegias

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Conclusiones sobre estas Estrategias

I La gura 20.5 muestra que el portafolio de calls, B, responde


ms que proporcionalmente a cambios en el precio de la
accin; hay apalancamiento (leverage)
I El portafolio C, de bonos y calls, muestra que las opciones
actan como seguros.
I EL Portafolio C no puede valor menos de $9270.
I El costo de limitar el riesgo de prdidas (downside risk) es la
prdida de un retorno mayor en casos de que suba el precio del
activo subyacente.

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Referencias

I Captulo 20 en "Investments"Bodie, Keane & Marcus. 10th


Edition.

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