Notas de Evaluacin de proyectos: Valor del dinero a travs del tiempo

Csar Octavio Contreras1

UN

4 Inters simple
Se dice que el inters y la tasa correspondiente son similares si el inters total que se obtiene o
se o se cobra es una produccin del prstamo lineal (principal) la tasa de inters y el numero de
periodos de inters por lo que se hizo de prstamo. En la prctica comercial contempornea no es
comn que se utilice el inters simple.
Si se aplica inters simple el inters total que se obtiene o se o paga, se calcula con la formula
siguiente.
I = PNi (2)
Donde P = cantidad principal que se da u obtiene en prstamo,
N = nmero de periodos de inters (por ejemplo, aos)
I = tasa de inters por periodo
La cantidad total que se paga al fin N perdidos de intereses as si se prestan $1000 durante tres
anos, a una tasa de inters de 10% anual el inters que se obtiene ser de
I = $1,000 x 3 x 0.10 = $300
La cantidad total que se debera al fin de los tres aos seria de $1000 + $300= $1300. Observe
que la cantidad acumulada por concepto del inters recibido es una formacin lineal del tiempo asta que
se pague el inters ( por lo general, no antes de que finalice el periodo N).

5 Inters compuesto

Se dice que el inters es compuesto siempre que el cobro de este por cualquier periodo de
inters (por ejemplo de un ao) se base en la cantidad principal que resta ms cualquier cargo por
inters acumulado hasta el comienzo de este periodo. El efecto de la composicin del inters del 10%
compuesto cada periodo.

Como se apareca al final del tercer periodo se debera pagar un total de $1331 si la duracin
del periodo es de un ao la cifra de $1331 al final de los tres periodos (Alos) pueden compararse con los
$1300que se mencionan antes para el mismo problema con inters simple con el compuesto. La
diferencia se debe al compuesto de la capitalizacin que en esencia ser mucho mayor tasas de inters
mas elevados o un numero mayor de periodos de inters. Entonces el inters simple considera el valor
del dinero en el tiempo aunque no incluye la capacitacin de los intereses. En la prctica el inters
compuesto es mucho ms comn que el inters simple, y se usara en lo que resta de este libro.

6 Formulas de inters que relacionan los valores presente y futuro equivalentes de flujos
y efectivos nicos.

La figura muestra un diagrama de flujo efectivo que implica una suma presente nica, p, y una
suma futura nica, f, separadas por N periodos con un inters del 1% por periodo.

1
Estas notas son incompletas y preeliminares, usadas unicamente para facilitar la exposicin de clase y no
pretende nada mas.
 A lo largo de este capitulo, una flecha de lnea punteada, como la que se muestra en la figura,
indica una cantidad por determinar. Las ecuaciones 2 y 3 ofrecen formulas que relacionan un valor p
determinado y su equivalente desconocido F.

6.1 Calculo del valor F cuando se conoce el de P

Si se invierte una cantidad P de dlares en un punto en el tiempo, y la tasa de inters por

periodo es de i%, la cantidad crecer hasta convertirse en una cantidad futura de P + Pi = P(1+i) al final
de un periodo; cuando terminen dos periodos, la cantidad aumentara y ser de P(1+i)(1+i) = P(1+i)2; al
final de tres periodos, la cantidad ser P(1+i)2(1+i) = P(1+i)3; y al final de los N periodos, la cantidad
crecer para ser de
F = P(1+i)N. (3)
Ejemplo
Suponga que solicita prestados $8,000 en este momento, y promete pagar el principal mas los
intereses que se acumulen dentro de cuatro aos un i = 10% anual. Cuanto pagara al final del cuarto
ao?.

Solucin
Ao Cantidad que se adeuda Inters que se adeuda Cantidad que se adeuda Pago total al
al principio de ao por cada ao al final del ao final del ao
1 P = $8,000 iP = $800 P(1+i) = $8,800 0
2 P(1+i) = $8,800 iP(1+i) = $880 P(1+i)2 = $9,680 0
3 P(1+i)2 = $9,680 iP(1+i)2 = $968 P(1+i)3 = $10,648 0
4 P(1+i)3 = $10,648 iP(1+i)3 = $1,065 P(1+i)4 = $11,713 F = $11,713

En general, se observa que F = P(1+i)N, y la cantidad total por pagarse es de $11,713. La

cantidad (1+i)N, por lo general se llama factor de la cantidad compuesta por pago nico.

En general, una buena forma de interpretar una relacin como la de la ecuacin 3 es que el
monto calculado, F, en el punto de tiempo en el que ocurre, es equivalente a (y es intercambiable por) el
valor conocido, P, en el punto de tiempo en el que ocurre, para el inters dado o tasa de utilidad, i.

6.2 Calculo del valor P cuando se conoce F

La ecuacin 3 es F = P(1+i)N. Al despejar P se obtiene la relacin

N
1 N
P = F = F (1 + i )
1+ i
La cantidad (1+i)-N se conoce como el factor de valor presente de pago nico.

Ejemplo
Una universidad (propietario) tiene la opcin de comprar una extensin de tierra cuyo valor ser de
$10,000 dentro de unos seis aos. Si el valor de la tierra se incrementa un 8% anual, Cunto debera
estar dispuesto a pagar el inversionista por la propiedad?

Solucin
El precio de compra se determina a partir de la ecuacin 4, como sigue
6 6
1 1
P = 10,000 = 10,000 = 10,000(.92592592)
6

1 + 0 .08 1. 08
P = $10,000(0.6302)
P = $6,302
7.- Formulas de inters que relacionan una serie uniforme (anualidad) con sus valores
presente y futuro equivalentes

La figura muestra un diagrama de flujo de efectivo general que implica una serie de ingresos
uniformes (iguales), cada uno con un monto A, que ocurre al final de cada uno de los N periodos con
una tasa de inters de 1% por periodo. Con frecuencia, una serie uniforme as recibe el nombre de
anualidad. Debe observarse que las formulas y tablas por presentarse se obtienen de manera que A tiene
lugar al final de cada periodo, y entonces,

1. P (valor presente equivalente) ocurre un periodo de inters antes de la primera A (cantidad

uniforme),
2. F (valor futuro equivalente) ocurre al mismo tiempo que la ultima A, y N periodos despus de
P, y
3. A (anualidad) sucede al final de los periodos 1 al N, inclusive.

A continuacin se obtendrn cuatro frmulas que relacionan a A con F y con P.

7.1.- Clculo del valor de F cuando se conoce el de A

Si un flujo de efectivo por un monto de A dlares ocurre al final de cada uno de los N periodos
a una tasa de inters (utilidad o crecimiento) de i% por periodo, el valor futuro equivalente, F, al final
del N-simo periodo, se obtiene al sumar los valores equivalentes futuros de cada uno de los flujos de
efectivo. As,
[
F = A (1 + i )
N 1
+ (1 + i )
N 2
+ (1 + i )
N 3
+ ... + (1 + i ) + (1 + i )
1 0
]
Los trminos entre corchetes constituyen una secuencia geomtrica que tiene una razn comn
igual a (1+i)-1. Recuerde que la suma de los primeros N trminos de una secuencia geomtrica es
a1 baN
SN = (b 1).
1 b

Donde a1 es el primer elemento de la secuencia, aN es el ltimo, y b es la razn comn. Si b =

(1 + i)-1, a1 = (1 + i)N-1, y aN = (1 + i)o, entonces
N 1 1
(1 + i ) (1 + i )
F = A
1
1
(1 + i )

que se reduce a
(1 + i ) N 1
F = A 1.1
i

La cantidad {[(1 + i)N 1]/i} se llama el factor de la cantidad compuesta de una serie uniforme.
Es el punto de inicio para desarrollar los tres factores de inters restantes de una serie uniforme.

Ejemplo
 a) Suponga que usted hace 15 depsitos anuales de $1,000 cada uno en una cuenta bancaria que
paga el 5% de inters por ao. El primer depsito se har dentro de un ao a partir de hoy.
Cunto dinero podr retirar de su cuenta inmediatamente despus del pago numero 15?

Solucin
El valor de A es de $1,000, N es igual a 15 aos e i = 5% anual. La cantidad futura equivalente
que puede retirar de inmediato despus del decimoquinto pago es
(1 + .05)15 1
F = $1,000
.05
F = $1,000(21.5786)
F = 21,578.60

En el siguiente diagrama de flujo de efectivo, observe que el valor de F coincide con el ltimo
pago de $1,000.

A = $1,000 por ao

b) Para ilustrar con mayor profundidad los efectos sorprendentes del inters compuesto, considere
la veracidad de este enunciado: Si usted tiene 20 aos de edad y ahorra $1.00 cada da por el
resto de su vida, se puede convertir en millonario. Suponga que usted va a vivir 80 aos y que
la tasa de inters anual es del 10%. En tales condiciones especificas, se calcula la cantidad
futura compuesta (F) y resulta ser
(1 + .10)60 1
F = $365
.10
F = $365(3,034.81)
F = 1, 107,706.

De manera que el enunciado es verdadero para las suposiciones que se hicieron! La moraleja
es comenzar a ahorrar a temprana edad dejar que la magia del inters compuesto trabaje para usted.

En general, ahorrar dinero pronto en la vida y preservar recursos por medio de la frugalidad
(evitar el desperdicio) son ingredientes importantes en extremo para la creacin de riqueza. Es frecuente
que ser frugal signifique la posposicin de los deseos materiales inmediatos en nombre de un maana
mejor. En este contexto, sea muy prudente al gastar hoy el dinero de maana con prstamos sin
disciplina (por ejemplo, con tarjetas de crdito). El factor 1.1 demuestra cun rpido puede crecer su
deuda.

7.2.- Clculo del valor de P cuando se conoce el de A

De la ecuacin F = P(1+i)N, al sustituir F en la ecuacin 1.1, se obtiene que

(1 + i ) N 1
P(1 + i ) N = A
i

Despejando, se obtiene
(1 + i ) N 1
P = A N
1.2
i (1 + i )
 Entonces, la ecuacin 1.2 es la relacin para encontrar el valor presente equivalente (como el
del principio del primer periodo) de una serie uniforme de flujos de efectivo con un monto de A al final
de N periodos. La cantidad entre corchetes se llama factor del valor presente de una serie uniforme.
Ejemplo
Si el da de hoy a cierta mquina se le ordena una reparacin mayor, su produccin se
incrementara un 20%, que se traducira en un flujo de efectivo adicional de $20,000 al final de cada
ao durante cinco aos. Si i = 15% anual, cunto es razonable invertir para arreglar la mquina en
cuestin?

Solucin
El incremento en el flujo de efectivo es de $20,000 por ao, y contina durante cinco aos al
15% de inters anual. El lmite de lo que se debera gastar ahora es
(1 + 0.15)5 1
P = $20,000 5
0.15(1 + 0.15)
P = $20,000(3.3522)
P = $67,044

Ejemplo
Suponga que un to rico suyo posee $ 1,000,000 que desea repartir a sus herederos a una tasa de
$100,000 por ao. Si se depositara la cantidad de $ 1,000,000 en una cuenta bancaria que gana el 6%
anual, cuntos aos tomara agotar la cuenta por completo? y cuanto si la cuenta pagara el 8% de
inters anual en lugar del 6%?

Solucin
(1 + .06) N 1
1000000 = 100000 N
.06(1 + .06)
(1 + .06) N 1 1
0.6 = N
= 1 N
(1 + .06) (1 + .06) (1 + .06)
N

= [1 0.6] = 0.4
1
(1 + .06) N
2.5 = (1.06)N
ln(2.5) = Nln(1.06)
N = ln(2.5)/ln(1.06)
N = 15.72520854

7.3.- Clculo del valor de A cuando se conoce el de F

Al tomar la ecuacin 1.1 y despejar A, se encuentra que
i
A = F 1.3
(1 + i ) 1
N

Asi, la ecuacin 1.3 es la relacin para obtener el monto, A, de una serie uniforme de flujos de
efectivo que ocurren al final de N periodos de inters que sera equivalente a (o tendra el mismo valor
que) su valor futuro equivalente que sucediera al final del ltimo periodo. La cantidad entre corchetes
se llama el factor del fondo de amortizacin.

Ejemplo
 Una estudiante emprendedora planea tener un ahorro personal por un total de $1,000,000 cuando
se retire a los 65 aos de edad. Ahora tiene 20 aos. Si la tasa de inters anual en promedio ser de 7%
durante los prximos 45 aos para su cuenta de ahorro, qu cantidad igual debe de ahorrar al final de
cada ao para cumplir su objetivo?

Solucin
La cantidad futura, F, es de $1,000,000. La cantidad igual que esta estudiante debera depositar en
un fondo de amortizacin para que se convierta en $1,000,000 dentro de 45 aos con un interes del 7%
anual es de
.07
A = $1,000,000 = $1,000,000(0.0035)
(1 + .07) 1
45

A = 3,500

7.4.- Clculo del valor de A cuando se conoce el de P

Si toma la ecuacin 1.2 y se despeja A, se obtiene
i (1 + i ) N
A = P 1.4
(1 + i ) 1
N

As, la ecuacin 1.4 es la relacin para encontrar el monto, A, de una serie uniforme de flujos
de efectivo que ocurren al final de cada uno de los N periodos de inters, que seran equivalentes a (o
podran intercambiarse por) el valor presente equivalente, P, que ocurre al principio del primer periodo.
La cantidad entre parntesis se llama el factor de recuperacin del capital.

Ejemplo
Suponga que pide un prstamo de $8,000 y desea pagarlo en 4 pagos anuales (durante los
prximos 4 aos). Si la tasa de inters es del 10% de que cantidad deberan de ser los 4 pagos anuales.
0.1(1 + 0.1)4
A = $8,000
(1 + 0.1) 1
4

A = $8,000(0.3154708037
A = $2,524

8.- Anualidades diferidas (serie uniforme)

Todas las anualidades (serie uniforme) que se han estudiado hasta este momento implican un
primer flujo de efectivo que se realiza al final del primer periodo, y se llaman anualidades ordinarias.

Si el flujo de efectivo no comienza sino hasta alguna fecha posterior, la anualidad se conoce
como anualidad diferida. Si la anualidad se difiere J periodos (J<N), la situacin es la que se ilustra en
la figura siguiente, donde toda la anualidad ordinaria dentro del marco se desplaza hacia delante del
tiempo presente, o tiempo 0, por J periodos. Recuerde que en una anualidad diferida por J periodos,
el primer pago se realiza al final del periodo (J+1), con la suposicin de que todos los periodos
implicados tienen la misma duracin.

El valor presente equivalente al final del periodo de J de una anualidad con flujos de efectivo
por una cantidad A es, de la ecuacin 1.2. Entonces, el valor presente equivalente del monto nico A en
el momento 0 ser
(1 + i ) N J 1
P = A NJ
/(1 + i) J
i (1 + i )
GRAFICA
Ejemplo
Para ilustrar el anlisis precedente, suponga que un padre de familia desea determinar qu
cantidad nica tendra que depositar el da que naciera su hijo, en una cuenta que gana el 12% anual,
para que su vstago disponga de $2,000 en cada uno de sus cumpleaos nmeros 18, 19, 20 y 21.

Solucin
El problema se representa en la figura siguiente. En primer lugar, debe de reconocerse que se
considera una anualidad ordinaria de 4 retiros de $2,000 cada uno, y que el valor presente equivalente
(1 + i ) N J 1
de ella sucede en el cumpleaos nmero 17, cuando utiliza el factor A N J
. En este
i (1 + i )
problema, N=21 y J=17. Con frecuencia ayuda el uso de subndices en P o F para denotar el punto
respectivo en el tiempo. As,
(1 + 0.12)2117 1
P17 = $2,000 2117
0.12(1 + 0.12)
(1 + 0.12) 1
4
0.57351936
P17 = $2,000 4
= $2,000 = $2,000(3.037349347)
0.12(1 + 0.12) 0.1888223232
P17 = $6,074.69
Una vez que se conoce P17, el paso siguiente es calcular P0. Con respecto a P0, P17 es el valor
futuro equivalente, y entonces podra denotarse como F17. El dinero en un punto dado del tiempo, tal
como el final del periodo 17, es el mismo, ya sea que se llame valor presente equivalente o valor futuro
equivalente. Entonces,
1
P = $6,074.69 J
(1 + i )
P = $6,074.69(0.1456443409)
P = $884.7442214
Que es la cantidad que el padre tendra que depositar el da que naciera su hijo.

Ejemplo
Para el problema del ejemplo anterior, suponga que adems el padre desea determinar el valor
equivalente de los 4 retiros de $2,000 en el cumpleaos nmero 24 de su hijo. Esto podra significar que
nunca se retirarn cuatro cantidades, o tal vez que el hijo las tomara y de inmediato las volviera a
depositar en una cuenta que tambin pagara el 12% anual. Con el uso del sistema de subndices,
queremos calcular F24.

Solucin
Una forma de resolverlo es calcular
(1 + 0.12) 4 1
F21 = $2,000
0.12
F21 = $2,000(4.779328) = $9,558.656
Ahora, para calcular F24 puede denotarse a F21 como P21, y
F24 = $9,558.656(1 + 0.12)3
F24 = $13,428.88
 Otra forma mas rpida de resolver este problema consiste en detectar que P17 = $6,074.69 y
que P0 = $884.74 son cifras equivalentes cada una a los 4 retiros de $2,000. Entonces, puede
encontrarse F24 en forma directa, dado P17 o P0. Utilizando P0 de obtiene