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Ing.

Pablo Delgado Carrillo

Alumnos integrantes en la
resolucin:

- Wilde Labra Muoz

EJEMPLO DE PREGUNTAS DE CONTROL (Se indica pgina relevante del libro


Van Horne )

1. Cul debe ser la meta de una empresa? (Pgina 3)

La empresa debe maximizar la riqueza de los dueos actuales. Es decir, Maximizar las
utilidades despus de impuestos (UDI) de la compaa.
Utilidades despus de impuestos (UDI) divididas entre el nmero de acciones comunes
en circulacin.

2. Cmo se valorizan bonos? (Pgina 75)


En primer lugar un bono es un instrumento de deuda a largo plazo que lo emiten una
empresa o un gobierno, los bonos tienen un valor nominal que en estados unidos
equivale a $1,000 y estas generan una tasa de cupn o una tasa de inters nominal
anual.

3. Cmo se valorizan las acciones preferentes? (Pgina 78)


Las acciones preferenciales es cuando ofrecen un dividendo o pagos fijos casi
siempre y no tienen fecha de vencimiento, pero de acuerdo como determinen el
consejo de directores, estas acciones son parecidos a los bonos perpetuos y para la
valuacin de estas acciones preferenciales se utiliza los mismos mecanismos que
para los bonos perpetuos. El valor presente de una accin preferencia es:
V= Dp/Kp

4. Cmo se valorizan las acciones ordinarias? (Pgina 79)


En aos recientes se ha generado una aceptacin creciente de la idea de que las
acciones ordinarias individuales deben analizarse como parte de un portafolio total
de las acciones ordinarias que pueda tener el inversionista. En otras palabras, los
inversionistas no se preocupan tanto de si una accin ordinaria sube o baja, como
del comportamiento del valor global de sus portafolios.
La secuencia futura de rendimiento vinculada con las acciones ordinarias est
rodeada de una gran incertidumbre.

5. Cmo se calculan las tasas de rendimiento de los bonos? (Pgina 83)


Rendimiento al vencimiento (RAV) Tasa de rendimiento esperada sobre un bono si
se compra a su precio de mercado actual y se conserva hasta el vencimiento.
La tasa de inters de los bonos es una capitalizacin de la secuencia de ingresos de
ese valor por una tasa de descuento (o tasa de rendimiento requerida) apropiada para
el riesgo del valor.
Los rendimientos de mercado cumplen una funcin esencial al permitirnos
comparar, sobre una base uniforme, los valores que difieren en los flujos de efectivo
proporcionados, el vencimiento y los precios actuales. Veremos cmo se relacionan
los rendimientos de los valores con los costos financieros futuros de la empresa y
los costos de capital globales.

Tambin se conoce como la tasa interna de rendimiento (TIR). Matemticamente, es


la tasa de descuento que iguala el valor presente de todos los pagos de inters y el
pago del principal (valor nominal) al vencimiento con el precio de mercado actual
del bono. Por ejemplo, la ecuacin de valuacin para un bono que da inters con
vencimiento limitado. Al sustituir el valor intrnseco (V) con el precio de mercado
actual (P0) obtenemos.

6. Cmo se calculan las tasas de rendimiento de las acciones ordinarias? (Pgina


87)

Si el modelo de crecimiento constante de los dividendos fuera adecuado para


aplicarlo en acciones ordinarias de una compaa en particular, se puede decir que el
precio de mercado actual (P0) es.

P0 = D1/(ke g)

Despejando ke, que en este caso es el rendimiento determinado por el mercado


sobre las acciones ordinarias de una compaa, obtenemos

ke = D1/P0 + g

De esta ltima expresin, se vuelve evidente que el rendimiento sobre las acciones
ordinarias proviene de dos fuentes. La primera es el rendimiento de dividendos
esperado, D1/P0; mientras que la segunda fuente, g, es el rendimiento en ganancias
de capital esperado. S, g se pone varios sombreros.
Es la tasa de crecimiento anual compuesta esperada en dividendos. Pero, dado este
modelo, tambin es el cambio porcentual esperado en el precio de las acciones (es
decir, P1/P0 1 = g) y, como tal, recibe el nombre de rendimiento en ganancias de
capital.

7. Cmo es el modelo de fijacin de precios de activos de capital CAPM? (Pgina


106)
Cuanto mayor sea el riesgo sistemtico de una accin, mayor ser el rendimiento que los
inversionistas esperarn de esa accin.
La relacin entre el rendimiento esperado y el riesgo sistemtico, y la valuacin de acciones
que sigue es la esencia del modelo de fijacin de precios de activos de capital (MPAC) de
William Sharpe,

Igual que cualquier modelo, ste es una simplificacin de la realidad. Sin embargo, nos
permite obtener ciertas inferencias acerca del riesgo y el tamao de la prima por riesgo
necesaria para compensar el hecho de correr ese riesgo.

Hay dos tipos de oportunidades de inversin que estudiaremos. La primera es una accin
sin riesgo cuyo rendimiento en el periodo de propiedad se conoce con certidumbre. Con
frecuencia, se usa la tasa para corto y mediano plazo de los valores del Tesoro como
sustituto de la tasa sin riesgo.
La segunda es el portafolio de mercado de las acciones ordinarias. Est representado por
todas las acciones ordinarias disponibles y se ponderan segn sus precios de mercado
agregados totales. Como el portafolio de mercado es algo difcil de manejar, la mayora de
las personas usan un sustituto, como cientos o miles de compaas

8. Cules son los ratios de liquidez para analizar una empresa? (pgina 138)
Tenemos los siguientes ratios:
Liquidez corriente

Prueba acida o rpida

9. Cules son los ratios de estructura de capital y de cobertura analizar una


empresa? (pgina 140)
Entre las cuales tenemos:
Razones de apalancamiento financiero y son las siguientes:
Razn entre deuda y capital
Deuda total . = Refleja el grado en el cual se encuentra financiado
Capital de accionistas el capital de la empresa por la deuda.
(Expresado en dlares moneda)

Razn entre la deuda y activos totales

Deuda total . = Refleja el grado en el cual se encuentra financiado


Activos Totales el activo de la empresa por la deuda.
(Expresado en porcentaje)

Razn de cobertura de intereses

Utilidad antes de Intereses e impuestos = Refleja la capacidad de una


Gastos de intereses empresa para cubrir los gastos
de intereses.
(Expresado en veces)

10. Cules son los ratios que miden la efectividad de uso de los activos? (Pgina
142)
Son las denominadas Razones de Actividad y son las siguientes:

Razn de Cuentas por cobrar

Ventas netas al crdito anuales = Refleja el nmero de veces en las que las cuentas
Cuentas por cobrar por cobrar se han convertido en efectivo durante el
ao.

Rotacin de Cuentas por Cobrar:

Cuentas por cobrar x das del ao = Promedio de das que las cuentas por
Ventas a crdito anuales cobrar estn en circulacin antes de ser
cobradas.

Razn de Cuentas por cobrar vencidas

Es el proceso de clasificar las cuentas por cobrar segn su fecha de vencimiento


a partir de una fecha dada

Actividad de cuentas por pagar


Cuentas por pagar x das del ao = Promedio de das que las cuentas por pagar
Compras a crdito anuales estn en circulacin antes de ser pagadas.

Actividad de inventarios

Costo de bienes vendidos = Nmero de veces el inventario se convierte en


Inventario cuentas por cobrar a travs de las ventas durante el
ao.

Rotacin de activos totales

Ventas netas = Refleja la eficiencia relativa con la que una empresa usa
Activos totales sus activos totales para generar ventas
(Expresado en dlares moneda)

11. Cules son los ratios de rentabilidad? (Pgina 148)

Rentabilidad en relacin con las ventas


Ventas netas Costo de bienes vendidos = Refleja la eficiencia en las operaciones
Ventas netas de la empresa.

Rentabilidad en relacin con la inversin

Utilidad neta despus de impuestos = Refleja la eficiencia del resultado de las


Activos totales operaciones despus de impuestos frente
a la inversin.

Rendimiento sobre el capital

Utilidad neta despus de impuestos = Refleja la eficiencia del resultado de las


Capital de accionistas operaciones despus de impuestos frente
al capital.

12. Cmo se construye un estado de fuentes y usos de fondos, flujo de efectivo?


(Pgina 170)

Se pueden tomar los siguientes pasos:


1. Determinando la cantidad y la direccin de los cambios netos del balance general que
ocurrieron entre las fechas de dos balances
2. Clasificando los cambios netos en el balance general ya sea como fuente o como uso
de fondos; se clasifica cada elemento del balance general ya sea como fuente o como
uso de fondos
3. Consolidando esta informacin de fuentes y usos en un formato de estado de fondos.
En el primero de estos pasos, simplemente colocamos un balance general al lado de
otro, calculamos los cambios en las diferentes cuentas, y observamos la direccin del
cambio: aumento (+) o disminucin () en la cantidad.
Una vez que se calculan todas las fuentes y los usos, se pueden arreglar en forma de
estado de cuenta para que podamos analizarlos mejor.

13. Cules son las partes del estado de fuentes y usos de fondos? (Pgina 176)

Actividades de operacin: Es el flujo de efectivo de las transacciones que


entran en la determinacin del ingreso neto.
Actividades de inversin: Es el resultado de comprar y vender activos fijos
y deudas o acciones con otras entidades
Actividades de financiamiento: Es el resultado de las transacciones en
efectivo con los accionistas y de las transacciones de solicitud de crditos y
el pago a los prestamistas.
14. Cmo se pronostican los estados financieros? (Pgina 186)

Inicialmente se desarrolla un Estado de Flujo de efectivo proyectado, a travs del cual


tomaremos datos para elaborar nuestros Estados Financieros proyectados; empezando por
el Estado de Ganancias y Prdidas y tomando porcentajes de crecimiento de aos
anteriores, obtendremos informacin para proyectar el Balance General.

15. Explique usted el modelo de crecimiento sustentable y relacinelo con el ROE?


(Pgina 190)

Bsicamente se trata de la determinacin de una tasa de crecimiento de ventas coherente


con la realidad de la empresa y del mercado, a travs del cual podremos determinar metas
de crecimiento anuales, lo cual nos servir de gua en el proceso de planificacin del
crecimiento sustentable.

Ya que el resultado de la informacin procesada nos indicara una probable utilidad, tendr
que ver directamente con la distribucin de las utilidades a los accionistas en la empresa, ya
que el ROE mide el rendimiento que obtienen los accionistas de los fondos invertidos en la
empresa.

16. Explique usted la relacin entre rentabilidad y riesgo (Pgina 206)


La principal relacin que existe entre la rentabilidad (utilidad de la empresa) y el riesgo, es
la posibilidad de que la inversin que realiza la empresa no produzca la rentabilidad
esperada o planificada o incluso que se obtengan perdidas de toda la inversin realizada.

Respecto a los tiempos, en la medida en que los costos explcitos del financiamiento a corto
plazo sean menores que los del financiamiento a mediano y largo plazos, mayor ser la
proporcin de la deuda a corto plazo con respecto a la deuda total, y mayor ser la
rentabilidad de la empresa.

17. Cmo se deben financiar los activos corrientes? (Pgina 210)

Las decisiones que se tomen respecto del financiamiento de activos corrientes deber ser de
acuerdo a las polticas que la empresa tenga respecto al pago de deudas de corto plazo, ya
sean proveedores, planillas, tributos y otros gastos, los cuales son pasivos corrientes y son
denominados financiamiento espontaneo ya que surgen con las operaciones cotidianas de la
empresa, y son los mismos quienes asumen parte de los activos corrientes de la empresa.

Por otra parte, existen otros activos que no pueden ser asumidos por el denominado
financiamiento espontneo, en ese caso se podra aplicar el denominado enfoque de
cobertura contra riesgos, a travs del cual cada activo se compensa con un instrumento
financiero aproximadamente en el mismo plazo de vencimiento.

18. Cmo podemos agilizar los ingresos de efectivo? (Pgina 223)

Con informacin oportuna, una empresa puede generar un ingreso significativo


mediante la administracin apropiada de cobros, desembolsos, saldos de efectivo e
inversiones en valores comerciales.
La idea general es que la empresa se beneficia al agilizar las recepciones de efectivo
y r-e-t-a-r-d-a-r los pagos en efectivo.

19. Cmo podemos retardar los pagos de efectivo? (Pgina 228)

Podemos retardar los pagos de efectivo y obtener ms efectivo a disposicin de las


siguientes formas:

Flotacin neta: es el resultado de la diferencia monetaria entra el saldo mostrado en


los libros contables de una empresa y el saldo que consta en los bancos, esto debido
al retraso en el que se expiden los cheques y su posterior liberacin en los bancos
Control de desembolsos: es de suma importancia controlar los desembolsos para
retrasar los flujos de salida y minimizar el tiempo que los depsitos de las empresas
que trabajan con varios bancos, debern manejar informacin de sus saldos en
forma diaria, ya que con dicha informacin se tomaran decisiones para evitar los
sobregiros que posteriormente podran tener consecuencia negativas en el manejo de
las cuentas en la empresa. Para mejorar los pagos de las diferentes cuentas por pagar
se pueden centralizar en una sola caja y de esa forma desembolsar los importes
adeudados en sus fechas correspondientes de vencimiento. Tambin se pueden
utilizar las siguientes herramientas financieras:
1. Pago con letra de cambio: La ventaja de la letra de cambio es que retrasa el
tiempo en que la empresa de hecho debe tener fondos depositados para
cubrir el pago.
2. Desembolsos de nmina y dividendos: ya que los desembolsos de planilla y
dividendos podran predecirse exactamente sera una herramienta muy til
habilitar cuentas exclusivas en el banco para el pago de estas obligaciones.
3. Cuenta con saldo cero: en caso de que las cuentas al final de cada da queden
con saldo, debern ser a cuentas maestras ya sean de nminas (planillas),
dividendos, proveedores, etc.

Desembolsos remotos y controlados: debido al retraso que existe para hacer el cobro
de los cheques por parte de los acreedores de la empresa, se puede utilizar la
flotacin de los desembolsos con el fin de maximizar el tiempo en el que el cheque
seguir pendiente de pago.

20. Cmo definir las polticas de crdito y cobranza? (Pgina 250)


En primer lugar analizamos el precio, calidad y las polticas de crdito con que
trabaja la empresa y se proyecta a desarrollar un sistema de ventas al crdito,
tambin; el administrador puede variar el nivel de cuentas por cobrar equilibrando la
rentabilidad y el riesgo.
En seguida trataremos de las variables de las polticas que son la calidad de las
cuentas comerciales aceptadas, el tiempo de crdito, los descuentos por ventas al
contado y por pronto pago y el programa de cobranza de la empresa, todas estas
variables determinan el periodo promedio de cobro.

21. Qu criterios se utilizan para administrar y controlar los inventarios? (Pgina


263)

El principal criterio para administrar y controlar los inventarios de una empresa es


la determinacin de los tipos de inventario que existan en las empresas de acuerdo
al tipo de empresa; es decir no todas las empresas poseen un inventario en trnsito,
solo las empresas manufactureras. Es as que se debe procurar que los inventarios en
las empresas sean altos, ya que se podr ahorrar en compras y se podr satisfacer a
tiempo los pedidos de los clientes sin embargo una desventaja son los costos de
almacenamiento que generan mantener los inventarios. Frente a lo cual podran
aplicarse ciertas herramientas financieras como el denominado Justo de Tiempo,
gracias al cual se produce o recibe el articulo requerido en el momento preciso en
que se necesita.

22. Qu es un financiamiento espontaneo? (Pgina 282)

Se denomina financiamiento espontaneo a financiamientos comunes a corto plazo,


los cuales pueden ser:

Cuentas por pagar: son crditos otorgados por nuestro proveedores y se denominan
crditos comerciales, tenemos tres tipos de crditos comerciales, los cuales son:
cuentas abiertas, letras o pagares y aceptaciones comerciales.

Gastos acumulados: se denominan as a las cuentas de impuestos, remuneraciones,


salarios, intereses y dividendos por pagar; en vista que dichos pagos poseen una
periodicidad pueden ser programados en corto plazo, es decir dichos gastos
representan financiamiento sin costo y libre de intereses. Sin embargo es de suma
importancia cuidar los gastos correspondientes a impuestos y el pago de salarios ya
que nuestros acreedores serian el Estado y nuestros colaboradores.

23. Qu es un financiamiento negociado? (Pgina 287)


Son cierto tipo de instrumentos financieros que son brindados por los bancos
comerciales y entidades financieras que poseen contratos formales. Entre estos
tenemos:

Crdito en el mercado del dinero: Esta referido a los crditos a corto plazo
que se pueden obtener de las entidades financieras a travs de pagars, cartas
de crdito o aceptaciones bancarias.
Prestamos no garantizados: referido a prstamos que no son respaldados por
activos especficos.

24. Qu es un factoring? (Pgina 298)

Se denomina factoring a la venta de las cuentas por cobrar comerciales (ventas al crdito) a
empresas financieras. Se debe tener en cuenta que al vender las cuentas por cobrar el dinero
que se cobrara se definir despus de medir los riesgos de la cuenta por cobrar transferida;
la comisin del agente variara de acuerdo al grado del nivel de cobrabilidad.

25. Cmo se proyectan los flujos de efectivo operativos incrementales despus de


impuestos de los proyectos? Flujos relevantes (Pgina 309)

Los flujos de efectivo debern ser expresados independientemente por cada proyecto y se
debern tener en cuenta los costos relevantes que, implican gastos, teniendo en cuenta que
existen costos que no necesariamente representan gasto. Se debe tener en cuenta tambin
que para realizar la proyeccin se debe tener en cuenta la inflacin anticipada del precio de
venta e incluso el costo que representaran los salarios , costos de materiales, etc. Asi
tambin se debern considerar las consideraciones fiscales, como los mtodos de
depreciacin y tasas de depreciacin aceptadas.

26. Defina periodo de recuperacin (Pgina 324)

El periodo de recuperacin (PR) de una inversin nos dice el nmero de aos


requerido para recuperar la inversin inicial. Aunque esta medida nos da una gua
aproximada de la liquidez de un proyecto, es una medida inadecuada de la
rentabilidad.

27. Defina Tasa interna de rendimiento (Pgina 325)


La tasa interna de rendimiento (TIR) es un mtodo que se usa para evaluar las
propuestas de inversin mediante la aplicacin de la tasa de rendimiento sobre un
activo. Es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo
netos esperados con el flujo de salida inicial. Si la TIR de un proyecto es mayor o
igual que una tasa de rendimiento requerida, el proyecto debe aceptarse,

28. Defina VAN (Pgina 327)

Es el valor presente de los flujos de efectivo netos de la propuesta menos su flujo


de salida inicial. Si el VAN de un proyecto es mayor o igual que cero, el proyecto
debe aceptarse.

29. Defina ndice de rentabilidad (Pgina 329)


El ndice de rentabilidad IR o razn costo beneficio, de un proyecto es la razn
entre el valor presente de los flujos de efectivos netos futuros y el flujo de salida
inicial. Si el IR de un proyecto es mayor o igual que 1, el proyecto debe aceptarse.

30. Qu es el problema de riesgo de un proyecto? (Pgina 354)con respecto


a los esperados.
El riesgo de un proyecto de inversin se puede ver como la variabilidad de sus
flujos de efectivo. Cuanto mayor sea la variabilidad, ms riesgosa ser el proyecto.

31. Cundo se crea valor? (Pgina 382),

Si el rendimiento sobre un proyecto excede lo que requieren los mercados


financieros, se dice que se gana un rendimiento excedente. Este rendimiento
excedente, representa la creacin de valor.
La creacin de valor tiene varias fuentes, pero quiz la ms importante sea el
atractivo de la industria y la ventaja competitiva. Estos factores que generan con
valores presentes netos positivos, es decir los que proporcionan rendimientos
esperados mayores que los requeridos por los mercados financieros.

32. Qu es el costo de capital de una empresa (WACC) y cmo se calcula,


deuda, acciones preferentes, acciones ordinarias? (Pgina 383)
Es un promedio ponderado de las tasas de rendimiento (costos) requeridas
individuales para los distintos instrumentos con los que la empresa intenta
financiarse.

Una vez calculados los costos marginales de los componentes individuales del
financiamiento de la empresa, asignamos pesos a cada fuente de financiamiento y
calculamos el promedio ponderado del costo de capital.
Costo de deuda (capital) tasa de rendimiento requerida sobre las inversiones
de los acreedores de una compaa.

Costo de acciones preferenciales (capital) tasa de rendimiento requerida


sobre las inversiones de los accionistas preferenciales de la compaa.
Costo de capital accionario tasa de rendimiento requerida sobre las
inversiones de los accionistas ordinarios de la compaa.

33. Qu es el Beta ( )? (Pgina 387)

Es una medida de la posibilidad de respuesta de los rendimientos excedentes de un


valor (excedentes con respecto a la tasa libre de riesgo) a los del mercado.

34. Cul es el enfoque de costo de deuda antes de impuestos ms prima de


riesgo para calcular el costo de capital accionario o capital propio o equity?
(Pgina 389)
El costo de la deuda antes de impuesto
s para la compaa forma la base para estimar el costo de capital accionario de la
empresa. El costo de la deuda antes delos impuestos ser mayor que la tasa libre de
riesgo por una prima de riesgo. Cuanto mayor sea el riesgo de la empresa, mayor
ser esta prima y ms inters deber pagar la empresa al solicitar un prstamo.
Adems de esta prima de riesgo, la accin ordinaria de una compaa debe ofrecer
un rendimiento esperado ms alto que la deuda de la misma compaa.

35. Cmo se ajusta el Beta ( ) por el apalancamiento financiero? (Pgina


407)
La beta de las acciones ordinarias para una empresa con apalancamiento financiero
refleja tanto el riesgo del negocio como el riesgo financiero de la compaa.
Podemos obtener una beta ajustada para un valor cuando la empresa semejante usa
una proporcin diferente de deuda que la nuestra. Primero estimamos la beta para la
accin en ausencia de apalancamiento y luego ajustamos esta cifra por la proporcin
de apalancamiento que deseamos usar, el resultado final es una aproximacin de la
beta que prevalecera si la compaa semejante usara la proporcin deseada de
deuda.

36. Qu es el Valor Presente ajustado? (Pgina 408)

VPA , es la suma del valor descontado de los flujos de efectivo operativos de un


proyecto (suponiendo financiamiento accionario) ms el valor de los beneficios de
inters fiscalmente protegidos asociados con el financiamiento del proyecto menos
cualesquiera costos de flotacin.

37. Qu es el apalancamiento operativo y cmo afecta el riesgo del negocio?


(Pgina 420)

El apalancamiento se refiere al uso de costos fijos en intento por aumentar o nivelar


la rentabilidad. El apalancamiento operativo se debe a los costos fijos de operacin
asociados con la produccin de bienes y servicios.
Un efecto potencial interesante de la presencia de costos fijos de operacin
(apalancamiento operativo) es que un cambio en el volumen de ventas da como
resultado un cambio ms que proporcional en la ganancia o prdida operativa, el
apalancamiento es una espada de doble filo; as como pueden magnificarse las
ganancias de una compaa, tambin se pueden magnificar las prdidas.

38. Qu es el apalancamiento financiero y cmo afecta el riesgo financiero?


(Pgina 432)

El apalancamiento financiero se debe a la existencia de costos fijos de


financiamiento, en particular, el inters sobre la deuda.
El riesgo financiero abarca tanto el riesgo de la insolvencia posible como la
variabilidad agregada en las utilidades por accin que se induce por el uso del
apalancamiento financiero. Cuando una empresa aumenta su proporcin de
financiamiento de costos fijos en su estructura de capital, los flujos de salida de
efectivo fijos aumentan. Como resultado, la probabilidad de insolvencia aumenta.

39. Se modifica el valor total de una empresa y su costo de capital si se


cambia su estructura de capital? (Pgina 452)

Debemos tener cuidado de no confundir los efectos de una cambio en la mezcla de


financiamiento con los resultados de las decisiones de la administracin de
inversiones o activos que toma la empresa.. Por lo tanto, se supone que los cambios
en la mezcla de financiamiento ocurren emitiendo deudas y con la recompra de
acciones ordinarias, o emitiendo acciones ordinarias y retirando deuda.

40. Explique la figura 17.1 (Pgina 454)

Vemos que el rendimiento requerido sobre el capital accionario, Ke, se incrementa


cuando aumenta el apalancamiento. Este enfoque implica que la valuacin total de
la empresa no se ve afectada por la estructura de capital. La razn es que ambos (el
ingreso operativo neto y la tasa de capitalizacin) aplicados a ese ingreso
permanecen constantes frente a los cambios en la estructura de capital.

41. Explique la figura 17.2 (Pgina 456)


En una variacin del enfoque tradicional, Ke aumenta a una tasa creciente junto con
el apalancamiento financiero, mientras que ki aumenta slo despus de que ocurre
un incremento significativo en el apalancamiento financiero. Al principio, el costo
de capital promedio ponderado declina con el apalancamiento porque el aumento en
Ke no compensa por completo el uso de fondos de deuda ms baratos. Como
resultado, el costo de capital promedio ponderado, Ko, declina con el uso moderado
del apalancamiento financiero, el incremento en ko sigue apoyado, una vez que Ki
comienza a crecer .
En la figura, la estructura de capital ptima est representado por el punto X. La
estructura de capital ptima es el punto en el que Ko tiene su valor ms bajo.

42. Qu es el principio del valor total? (Pgina 456)

La posicin de Modigliani y Miller(MM) se basa en la idea de que sin importar


cmo se divida la estructura de capital de una empresa entre deuda, capital
accionario y otras responsabilidades , el valor de la inversin se conserva, el valor
de total de la empresa no se altera con los cambios en su estructura de capital.

43. Cul es el efecto de los impuestos en el valor de una empresa? (Pgina


461)
Los expertos financieros estn de acuerdo en que el uso juicioso del apalancamiento
financiero puede tener un efecto favorable sobre la valuacin total de la compaa.
Debemos considerar dos impuestos: el corporativo y el personal.
Los impuestos sobre la renta corporativa, existe una ventaja sustancial en el uso de
la deuda y podemos medir el valor presente de los beneficios del escudo fiscal de la
deuda.
Cuando consideramos los impuestos sobre la renta personal, encontramos que la
ventaja fiscal de la deuda se reduce an ms.
44. Cmo se combinan los impuestos y las imperfecciones del mercado en el
valor de una empresa? (Pgina 463)

Una combinacin del efecto neto de los impuestos con los costos de bancarrota y
agencia dar como resultado una estructura de capital ptima. Las imperfecciones
del mercado impiden el equilibrio en los precios de los valores con base en el
rendimiento y el riesgo esperado. Por tanto, el apalancamiento financiero puede
afectar el valor de la empresa.
45. Qu son las seales financieras? (Pgina 465)

Es el que est relacionado con los costos de supervisin y agencia. Se presenta


cuando los cambios en la estructura de capital transmiten informacin a los
accionistas sobre la rentabilidad y riesgo a la empresa.
El resultado del comportamiento de la administracin es que una nueva emisin de
deuda se percibe como buenas noticias por los inversionistas mientras que una
nueva emisin de valores se interpreta como malas noticias.

46. Los dividendos son relevantes? (Pgina 477)


Si los dividendos son irrelevantes, como aseguran Modigliani y Miller (MM),dada
la decisin de la empresa, la razn de pago de dividendos es slo un detalle y que no
afecta la riqueza de los accionistas , la empresa debera retener las utilidades slo
para mantener la disponibilidad de propuestas de inversin aceptables. Si no hay
suficientes oportunidades de inversin que ofrezcan rendimientos mayores que los
requeridos, los fondos no usados deben pagarse como dividendos.

47. Qu es una emisin pblica? (Pgina 507)


Una emisin pblica de valores, es la venta de acciones o bonos al pblico en
general, de acuerdo con un contrato formal supervisado por las autoridades
regulatorias federales y estatales.

48. Qu tipos de instrumentos de deuda a largo plazo existen? (Pgina 509)


Un bono, es un instrumento de deuda a largo plazo con plazo de vencimiento final
que en general es de 10 aos o ms.
Los bonos se pueden emitir ya sea como garantizado (respaldados por activos) o no
garantizado. Las obligaciones, obligaciones subordinadas, los bonos de renta y los
bonos especulativos forman las principales categoras de bonos no garantizados; los
bonos hipotecarios representan el tipo ms comn de instrumento de deuda
garantizada a largo plazo.

49. Qu caracteriza las acciones preferenciales? (Pgina 534)


Las acciones preferenciales son una forma hbrida de valores, ya que tienen
caractersticas de deuda y de accin ordinaria. El derecho de los accionistas
preferenciales sobre los bienes y el ingreso est despus del derecho de los
acreedores, pero antes que el derecho de los accionistas ordinarios. Las acciones
preferenciales, igual que las acciones ordinarias no tienen fecha de vencimiento.

50. Qu caracteriza a las acciones ordinarias? (Pgina 539)


Los accionistas ordinarios de una compaa son sus propietarios finales. Como
tales, tienen derecho a compartir sus ganancias residuales si se pagan dividendos en
efectivo. Como dueos, sin embargo, tienen slo un derecho residual sobre los
activos en el caso de liquidacin, tambin tienen derecho a voz en la administracin
a travs del consejo de directores que ellos eligen.

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