A qu fue debida la fuerte demanda

generada sobre las opciones de Alibaba?

La oferta pblica inicial (OPV) del gigante chino de
comercio electrnico fue la mayor de la historia.El
pasado 26 de septiembre, Reuters informaba de que
"los

Kate Lander
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Alibaba

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17.10.2014 05:00 H. - Actualizado: 18.10.2014 - 16:00H.

La oferta pblica inicial (OPV) del gigante chino de comercio electrnico fue la
mayor de la historia.
El pasado 26 de septiembre, Reuters informaba de que "los intermediarios del mercado
de opciones esperan que las opciones put y call de Alibaba experimenten una fuerte
demanda dado el inters mostrado por los mercados en el valor desde su salida rcord a
bolsa por valor de 25.000 millones de dlares".

El inters generado entre los medios de comunicacin y la industria de la inversin por

Alibaba durante 2014 no era de extraar; la oferta pblica inicial (OPV) del gigante
chino de comercio electrnico fue la mayor de la historia. Parte de la atencin se
centr en cmo se comportaran las acciones de Alibaba. Pero, como el artculo de
Reuters sugiere, tambin hubo un considerable inters en las opciones de Alibaba.
A qu fue debido?

El Programa del Certificado de Inversiones Claritas de CFA Institute tiene la misin

de aclarar y desmitificar el lenguaje de la industria de la inversin para los no
especialistas, facilitando que las noticias financieras sean accesibles para todos. As que
vamos a utilizar algunos de los materiales de Claritas para entender en profundidad el
mercado de opciones y comprender el inters sobre las opciones de Alibaba.

Empecemos por la definicin y explicacin de las opciones. Con un contrato de

opcin, el comprador tiene el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender
el activo o valor subyacente. En el caso del artculo de Reuters mencionado
anteriormente, el subyacente es la accin de Alibaba. Sin embargo, el vendedor de la
opcin, tambin llamado el writer, tiene una obligacin, porque las acciones del
comprador determinan las acciones del vendedor. En otras palabras, si el comprador
decide hacer uso de su opcin (o "ejercitar la opcin"), el vendedor est obligado a
satisfacer la reclamacin del comprador; si el comprador decide no ejercitar la opcin,
sta expirar sin que requiera ninguna accin por parte del vendedor.

Los trminos del propio contrato de opcin especifican el precio al que se negocia el
subyacente en una fecha futura (esto se llama el precio de ejercicio o strike price) y la
fecha de ejercicio. Los contratos de opciones generalmente expiran en marzo, junio,
septiembre o diciembre.

Con un contrato de opcin, el comprador tiene el derecho, pero no la obligacin, de

comprar o vender el activo o valor subyacente

Un comprador elige si ejercita o no la opcin, dependiendo del precio del subyacente en

comparacin con el precio de ejercicio. Un comprador ejercitar la opcin slo cuando
hacerlo sea ventajoso en comparacin con el precio al que se negocia el subyacente en
el mercado, lo que pone al vendedor en desventaja. Debido a la futura obligacin
unilateral (slo el vendedor tiene la obligacin), las opciones tienen un valor positivo
para el comprador en el inicio del contrato. El comprador de la opcin paga este
valor, o prima, al vendedor de la opcin en el momento inicial del contrato. La prima
pagada por el comprador de la opcin compensa al vendedor de la opcin por el
riesgo asumido; el vendedor de la opcin es el nico que tiene una obligacin en el
futuro.

Hay dos tipos bsicos de opciones: opciones para comprar el activo subyacente,
conocido como opciones de compra (calls) y opciones para vender el subyacente,
conocidas como opciones de venta (puts). Un inversor que compra una opcin de
compra (call) tiene el derecho (pero no la obligacin) de comprar el activo subyacente
al precio de ejercicio hasta que la opcin expira. Un inversor que compra una opcin de
venta (put) tiene el derecho (pero no la obligacin) de vender el activo subyacente al
precio de ejercicio hasta el vencimiento.

Veamos un ejemplo. Considere la posibilidad de una opcin de compra (call) en la que

el subyacente es 1.000 acciones de la empresa A, que cotizan en la Bolsa de Valores de
Londres (LSE). El precio de ejercicio de la opcin de compra es de 6,00 euros por
accin, lo que significa que el titular de la opcin de compra puede comprar 1.000
acciones de la empresa A a 6,00 euros por accin hasta el vencimiento de la opcin,
independientemente del precio de las acciones de la empresa A en el mercado en cada
momento.

Tenga en cuenta que el comprador de esta opcin solo la ejercitar si el precio de la

Compaa A en la London Stock Exchange es superior a 6,00 euros por accin.

Por lo tanto, si el precio de las acciones de la Compaa A al vencimiento es 7,00 euros

por accin, el comprador ejercita la opcin (recuerde que el contrato es por 1.000
acciones), paga 6.000 euros, y recibe 1.000 acciones de la empresa A, que luego puede
vender en el mercado por 7.000 euros y obtener un beneficio de 1.000 euros, ignorando
los costes de transaccin (por ejemplo, la prima pagada por la opcin de compra y las
comisiones de compra-venta).

El vendedor de la opcin de compra est obligado a vender las acciones a 6,00 euros
cada una al tenedor de la opcin, a pesar de que el precio de mercado es de 7,00 euros
por accin, incurriendo en una prdida de 1.000 euros, ignorando la prima recibida por
la opcin de compra.

La prima pagada por el comprador de la opcin compensa al vendedor de la opcin por

el riesgo asumido; el vendedor de la opcin es el nico que tiene una obligacin en el
futuro

Sin embargo, si el precio de las acciones de la empresa A es inferior a 6,00 euros por
accin, el comprador de la opcin call no tiene ningn incentivo para ejercitar la
opcin; no tendra sentido que pagara voluntariamente un precio superior al del
mercado. En este caso, el comprador permitir que la opcin expire sin ejercitarla. Por
lo tanto, debido a que el comprador de la opcin no se ve obligado a ejercitarla, el valor
de una opcin no puede ser negativo.

Ahora que tenemos una idea de lo que son las opciones y cmo funcionan, vamos a
aplicarlo al mundo real para ayudar a entender el inters sobre las opciones de
Alibaba. El inters en torno a la mayor salida a bolsa de la historia llev a la
sobresuscripcin de las acciones (los inversores demandan ms acciones que las que
estn siendo emitidas por la empresa) y a una enorme especulacin con el precio y los
movimientos posteriores sobre el mismo.

As, parte de la demanda de opciones sobre acciones de Alibaba procedi,

probablemente, de los especuladores que podran, por ejemplo, haber adquirido
opciones de compra con la expectativa de que el precio de la accin subira. Mediante el
uso de opciones, los inversores ganan exposicin al mercado de acciones (o bonos) con
una fraccin del capital necesario para invertir directamente en las acciones (o bonos).
Adems, los costes de transaccin por negociar opciones son considerablemente
menores que los de acciones y bonos.

Igualmente, tambin hubo probablemente un fuerte inters en las opciones por parte de
los inversores que compraron las acciones subyacentes en la OPV. Puede ser que hayan
querido comprar opciones de venta (puts) para protegerse contra una cada en el precio
de las acciones despus de la salida a bolsa. Si el accionista compr una opcin de
venta, le habra dado el derecho a vender las acciones a un precio predeterminado, lo
que limitara sus prdidas en caso de volatilidad en el mercado, o malas noticias sobre
las perspectivas de Alibaba.

Original: Kate Lander, Directora de Educacin de CFA Institute, EE.UU.

Adaptacin: Ana Hernndez, PhD, CFA, miembro del Consejo de CFA Society Spain.

BIOGRAFA
Kate Lander, CFA, es Directora de Educacin para la regin de Europa, Oriente Medio
y frica en CFA Institute y portavoz de sus programas educativos: el Programa CFA ,
el Programa CIPM y el Certificado de Inversin Claritas . Se incorpor a CFA
Institute procedente de Northern Trust, donde era vicepresidente senior. Anteriormente
fue gerente de producto, Equity Finance en JP Morgan. Kate Lander es Charter
Financial Analyst CFA-.