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Contratos forwards

Contrato entre dos partes, mediante el cual ambos se comprometen a intercambiar un

activo determinado o un ndice de precios sobre un activo determinado, a futuro, a un
precio que se determina por anticipado.

Descripcin

Material de apoyo

Normativa y regulacin

Preguntas frecuentes

Links de inters

Caractersticas

A quin est dirigido?

Cmo funciona?

Montos involucrados

Con quin se contrata?

Precauciones y advertencias
 Costos asociados

Caractersticas
Los contratos forwards son un tipo de contrato de derivado? que se utiliza comnmente
para cubrir los riesgos de mercado, y eventualmente podran ser atractivos para
inversionistas dispuestos a asumir riesgos a cambio de una probable ganancia.

Una parte se compromete a comprar y la otra a vender, en una fecha futura, un monto o
cantidad acordado del activo que subyace al contrato, a un precio que se fija en el presente.

Este tipo de contratos no se transan en bolsa?, sino que en mercados extraburstiles?

denominados OTC.

Uno de los objetivos para contratar un forward es proteger al activo que subyace al contrato
de una depreciacin o una apreciacin si fuese un pasivo.

Los activos que subyacen a un contrato forward pueden ser cualquier activo relevante cuyo
precio flucte en el tiempo.

La finalidad de los contratos forwards es que las partes comprometidas con el contrato, que
estn expuestas a riesgos opuestos, puedan mitigar el riesgo de fluctuacin del precio del
activo, y de esta forma estabilizar sus flujos de cajas.

A quin est dirigido?

A personas y empresas que buscan anticiparse y cubrirse de riesgos financieros que puedan
ocurrir en el futuro, para no ser afectados por situaciones desfavorables.

A inversionistas dispuestos a asumir ciertos riesgos a cambio de una probable ganancia, y

que estn en condiciones de hacer frente a eventuales prdidas financieras importantes.

Son especialmente tiles para aquellas personas naturales? o jurdicas? que deben hacer
pagos o cobros futuros en dlares? u otra moneda extranjera.

Cmo funciona?
Los activos que subyacen a un contrato forward pueden ser cualquier activo relevante cuyo
precio flucte en el tiempo.

Para contratar un forward, esta Superintendencia recomienda al interesado dirigirse a un

intermediario de valores registrado en la SVS (ver el Registro de Corredores de Bolsa y el
de Agentes de Valores), y consultar sobre los requisitos que debe cumplir.
Las partes que suscriben el contrato pueden modificar de mutuo acuerdo la fecha de
vencimiento, el precio previamente pactado, la modalidad de entrega, el monto involucrado
y la parte vendedora o compradora.

Si decide suscribir un contrato forward, debe considerar al menos los siguientes elementos:

No se requiere de una inversin inicial, pero podran solicitarle garantas.

Los contratos deben adaptarse a sus necesidades.

Evale si est dispuesto a asumir los eventuales riesgos.

Los contratos forward deben contener como mnimo la siguiente informacin:

Monto mnimo que se contrata.

Fecha de suscripcin.

Perodo de vigencia del contrato.

Moneda, tasa de inters o instrumento de renta fija, subyacente, sobre los que se
har el contrato.

Fechas de vigencia del contrato.

Entrega de garantas.

Procedimiento de devolucin de la garanta.

Modalidad de entrega o liquidacin.

Plazos involucrados en la liquidacin.

Posibilidad de anticipar el proceso de liquidacin.

Precio referencial de mercado.

Los contratos pueden estar expresados en moneda nacional (peso chileno), en moneda
extranjera o en UF.

Las partes que suscriben el contrato pueden modificar de mutuo acuerdo la fecha de
vencimiento, el precio previamente pactado, la modalidad de entrega, el monto involucrado
y la parte vendedora o compradora.
La liquidacin del contrato puede efectuarse en comn acuerdo de las partes, en forma
anticipada o a su vencimiento.

Existen dos modalidades de liquidacin:

Entrega fsica: al vencimiento del contrato se produce el intercambio fsico por

montos equivalentes de los activos subyacentes, de acuerdo con el precio forward
que pactaron las partes.

Compensacin: consiste en una compensacin por la diferencia producida entre el

precio pactado y el precio referencial de mercado estipulado en el contrato. sta es
la de ms comn uso en Chile.

Montos involucrados
El monto de un contrato forward es variable, ya que depender de las necesidades de las
partes.

Con quin se contrata?

Puede ocurrir entre dos empresas bancarias o entre una empresa bancaria y un tercero, o
entre alguno de ellos y una entidad extranjera. Tambin se puede contratar con corredores
de bolsa? y agentes de valores?.

Estos contratos se realizan fuera de bolsa, en el mercado extraburstil tambin denominado

OTC.

Precauciones y advertencias
Lea bien y asegrese de entender lo que firma.

En caso de tener alguna duda, como inversionista puede pedir toda la informacin
que estime conveniente, y el intermediarios de valores? debe aclararlas.

El plazo desde la suscripcin de un contrato hasta su vencimiento es variable,

dependiendo de lo que acuerden las partes.

Las partes que suscriben un contrato forward pueden acordar eventuales garantas
destinadas a cautelar su cumplimiento.

Si contrata a travs de corredores de bolsa o agentes de valores, compruebe que

stos se encuentren inscritos y vigentes en el Registro de Corredores de Bolsa y
Agentes de Valores, que mantiene esta Superintendencia.
 Si contrata productos no regulados, procure que sea a travs de sociedades
sometidas a algn rgimen regulatorio.

Si contrata con entidades no reguladas, en caso de conflicto slo podr recurrir a los
tribunales de justicia.

Costos asociados
Podran existir cobros por intermediacin, por el servicio prestado. Adems del implcito en
el producto, en el caso de tener que pagar a la contraparte.

LOS CONTRATOS FORWARD

Qu es un NDF (Non Deliverable Forward)? Un forward es un acuerdo o contrato entre dos

partes, para realizar la entrega de una cantidad especifica de un producto o subyacente con
especificaciones definidas en cuanto al precio, fecha, lugar y forma de entrega.

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Por: Redaccin ELTIEMPO

22 de enero de 2004, 05:00 am

Qu es un NDF (Non Deliverable Forward)?.

Un forward es un acuerdo o contrato entre dos partes, para realizar la entrega de una
cantidad especifica de un producto o subyacente con especificaciones definidas en cuanto al
precio, fecha, lugar y forma de entrega.

Por ejemplo, el que compra un forward de tasa de cambio, se obliga a comprar un monto
determinado de dlares en una fecha futura y a un precio definido. Este tipo de
instrumentos podra ser utilizado por un importador que necesite un monto especfico de
dlares en el futuro, cubrindose frente a una posible devaluacin del peso.
Por su parte, frente a la posibilidad de una revaluacin del peso, un exportador puede cubrir
su riesgo cambiario vendiendo un forward, obligndose a vender un monto especifico de
dlares en una fecha futura y a un precio determinado.

Un NDF es un forward utilizado principalmente por compaas para cubrirse frente a

variaciones de monedas que no tienen una alta transaccin en el mercado internacional.

Se caracteriza porque no se efecta la entrega del activo subyacente, liquidando la

operacin en moneda legal mediante el clculo de la diferencia entre el precio pactado y la
tasa de cambio del da hbil siguiente.

En caso que dicha tasa sea mayor al precio, el comprador recibir la diferencia, en caso
contrario el comprador deber pagar la diferencia al vendedor.

Por ejemplo, una empresa exportadora vende a un banco el 22 de enero un forward (NDF) a
3 meses con una tasa de 2,000 pesos por dlar, por 50,000 dlares (100 millones de pesos).
El banco se compromete a comprar los 50,000 dlares a la fecha de cierre (22 de abril). De
tal forma, se pueden presentar tres escenarios:.

La tasa de cambio el 22 de abril no cambia. Como no hay diferencia entre el forward (NDF)
y la tasa actual, el NDP vence, no hay pagos entre las partes.

La tasa de cambio el 22 de abril es mayor a la pactada (3,000 pesos por dlar). Bajo este
escenario el peso se ha devaluado, el banco debe comprar a 3,000 pesos por dlar los
50,000 (150 millones de pesos), perdiendo 50 millones de pesos.

La tasa de cambio el 22 de abril es menor a la pactada (1,000 pesos por dlar). Bajo este
escenario el banco compra a 1,000 pesos los 50,000 dlares a la empresa (50 millones de
pesos), ganando 50 millones de pesos.

Por qu los precios de los Bonos Corporativos caen ms rpido que los de los Bonos
Soberanos ante una crisis de pagos?.

Los bonos soberanos son instrumentos de endeudamiento, al igual que los bonos emitidos
por una empresa. Ante una crisis de un emisor de bonos (corporativos o soberanos), se ha
observado que los precios de los bonos corporativos caen con mayor rapidez que los
precios de los bonos soberanos.

Este fenmeno se explica porque los pases, a diferencia de las empresas, cuentan con
fuentes alternativas de financiacin como los crditos multilaterales por ejemplo,
vinculados a planes de reestructuracin de deuda.

Por el contrario, las empresas no cuentan con estas fuentes alternativas y el mercado les
cierra el financiamiento.
Sin embargo, en el caso de la deuda corporativa, los inversionistas pueden tomar acciones
legales contra el emisor bajo un marco legal conocido como cdigos de bancarrota, y
acceder a los activos del emisor.

Por supuesto, el xito de un mercado de bonos corporativos depende crucialmente de la

efectividad de los cdigos de bancarrota.

En el caso de la deuda soberana, en el caso de un incumplimiento en las obligaciones, el

inversionista no tiene acceso a los activos del pas que contrajo la deuda, teniendo que
entrar a un proceso de reestructuracin.

Sin embargo, un incumplimiento le genera a un pas emisor de deuda soberana, costos

inmensos para acceder en el futuro a recursos en los mercados financieros.

Estos costos son conocidos como costos de reputacin, y son una razn muy importante
para que los pases procuren mantener un buen historial crediticio.

A pesar de que los bonos corporativos cuentan con ventajas como leyes de bancarrota para
enfrentar crisis del emisor, el mercado da un mayor valor a las fuentes de financiacin
alternativa con que cuentan los pases, lo cual explica que los precios de los bonos
corporativos caigan con mayor rapidez que los bonos soberanos en el momento de una
crisis.

Por qu se considera que los bonos corporativos son inversiones de menor riesgo que las
acciones?.

Dentro de las alternativas con que cuentan las empresas para financiarse, se encuentran la
deuda y el capital de los accionistas.

Los bonos corporativos son la deuda y las acciones son el capital. Los bonos son vendidos
por las compaas privadas para obtener prstamos de capital a largo plazo.

Al emitir bonos, la empresa acuerda pagar intereses sobre los mismos hasta la fecha de
vencimiento del bono, en cuyo momento se ver en la obligacin de devolverle el capital
original al inversionista.

Bajo ciertas condiciones, el inversionista en bonos recibe un trato preferencial sobre los
accionistas. As, si la corporacin permanece solvente, la misma est obligada a pagar los
intereses al inversionista en bonos antes de repartir dividendos entre los accionistas.

As mismo, si una corporacin se declara en bancarrota, los inversionistas en bonos tienen

el primer reclamo sobre los activos de la empresa.

Cmo se comport el riesgo pas en Latinoamrica en 2003 ?.

El riesgo pas se mide como la diferencia entre los intereses que debe pagar un pas frente a
la tasa de los bonos del Tesoro de Estados Unidos para plazos comparables. Esta diferencia
se denomina spread.

Dentro de los factores que afectan el spread estn la estabilidad poltica y macroeconmica
del pas, la situacin regional (pases emergentes) y el nivel de reservas internacionales,
entre otros.

El riesgo pas se mide en puntos bsicos (100 puntos bsicos equivalen a 1 por ciento), es
decir, si el riesgo pas de Colombia es 300 puntos , significa que el bono del pas paga 3 por
ciento adicional sobre la tasa de los bonos americanos de plazo similar.

En 2003, la reduccin en la incertidumbre poltica y el mejor desempeo econmico de los

pases ms importantes de Amrica Latina llev a una reduccin de los spreads de la deuda
para estos pases.

En el caso de Brasil, el spread promedio de los bonos soberanos pas de 1400 puntos al
cierre del 2002 a 416 puntos al final del 2003. En el caso de Colombia, los spreads al cierre
de 2003 fue 384, mientras al cierre de 2002 se encontraba en 638.

Con que periodicidad se deben actualizar las calificaciones de riesgo?.

Todos los ttulos en circulacin o de oferta pblica en el mercado colombiano (excepto las
acciones) deben ser objeto de por lo menos una calificacin. Esta calificacin debe
realizarse por las entidades calificadoras con permiso de la Superintendencia de Valores y
que se encuentren inscritas en el Registro Nacional de Valores e intermediarios.

Estas calificaciones son objeto de revisin cada tres meses por las firmas calificadoras de
riesgo. As mismo, anualmente se realiza un informe en el que se ratifica o se cambia la
calificacin asignada a los ttulos segn sea su situacin.