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  • Evaluacion Economica-Pacific Rubiales

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    4.4.2.1 Participacion adicional simple 67 4.4.2.2 Particpaoén en funoér dela produccién acumubda 68 4.4.23 Factor ®’ 68 4.8.2.4 Derecho par precios altos 68 44,34 Participacion en la sociedad 2 70 4.5 Ejemplo de céiculo de produceién neta n 46 Diluyente B 4.7 Precio de venta del hidrocarburo a 4.8 Fuentes de informaci6n de press de hidrocarburo 76 Capitulo 5 7B 5. EGRESOS 78 5.1 CAPEX 19 5.1.4 CAPEX de subsuelo 80 5.4.2 CAPEX de infraestructura al 5.2 OFEX 84 5.2.1 Costos variables 85 5.2.2 Costos fijos 86 5.2.3 Costos de servicio a pozos 89 5.3 Depreciacién 89 5.3.1 Depreciacién por linea recta 90 5.2.2 Depreciacién por unidad de produccién 91 54 Regalias 93 5.5 Costo de abandono 94 5.6 Otros costos 9a 5.7 Impuesto sobre fa renta 95 £8 Impuesto al valor agregado, VA 95 5.9 Otros impuestos 96 5.10 Capital de trabajo 96 5.11 Valor de rescate 98 5.12 Costo de abandono 98 5.13 Valor agregado - “ 99 5.14 Evaluacién post mortem 102 5.15 Consideraciones finales 193 Capitulo 6 104 6. LA EVALUACION ECONOMICA DURANTE LAS ETAPAS DE UN PROYECTO: 104 6.1 Fases de un proyecto 106 Fase 1: Visualizacién 106 Fase 2: Conceptualizacn 107 Fase 3: Definivign 108 Fase 4: Ejecucién, 108 Fase 5. Operacion 108 Fase 6: Fin de! proyecto 109 6.2 Evaluacion post mortem 199 Capitulo 7 110 7.DESARROLLO DE CASO PRACTICO 110 7.1 Descripcién de la oportunidad 110 7.2 Premisas macroecondmicas y financieras... ne HIE 7.3 Condiciones contractuales: Ve 7a EstirmaciOn de 05 INQIESOS. ee er ene 120 7.5 Estimacién del CAPEX. 123 7.6 Estimacién de! OPEX 126 7.6.1 OPEX variable 127 7.6.2 OPEX fijo 131 7.7 Trabajos de pozo 132 7.8 Trarisporte de crudo 133 7.9 Estimacion de los gastos administrativas y generales 134 7.40 Depreciacion 134 7.10.1 Depreciacion por unidades de produccién (UDP)......138 7.10.2 Depreciaciin (nea recta 137 7.11 Derecho por precios altos (PAP) 139 7.12 impuesto sobre la renta : 141 7.13 Flujo de caja e indices econdmicos, 144 Capitulo & 148, 8, ANALISIS DEL PORTAFOLIO EXPLORATORIO: 148 8.1 Riesgo del portafolio explorstorio 149 8.2 Jeraquizacién del portafolio 156 8.3 Aplicacién del éybol de decisiones 159 8.4 Consideraciones finales 164 Capitulo 9 165 9, ANALISIS RIESGOS 166 9.1 Analisis de sensibiidades 166 49.2 Simulacién de Monte Carlo ‘74 9.2.1 Distribucian de probabilidad 172 9.2.2 Distribueién normal 172 9.2.3 Distribucién uniforme 172 9.2.4 Distribucidn triangular 173 9.2.5 Distribucidn discreta 178 9.2.6 Resultados © prondsticas 176 9.2.7 Grafica de frecuencia acumulada 174 9.2.8 Grafica de frecuencia normal 17s 9.2.9 Tabla de percentiles 176 9.2.10 Gratico de sensibilidades 176 9.2.11 Graficos de tendencia 19? 9.242 Ventajas 178 9.3 Ejemplo mt 178 Capitulo 10 192 110. OTRAS APLICACIONES DE LA METODOLOGIA DE FLUJO DECAJA DESCONTADO 182 10.1 Metodologia 183 Ejemplo 10.1; Compra versus alquiler 194 Ejemplo 10.2; Negociacidn de tarifa Ejemplo 10.3: Estimacian de tarifa de olenducto Ejemplo 10.4: Oleoducto Vs. Transporte terrestre Ejemplo 10.5: Evaluacién de workover 10.6 Evaluacion econdmica por poze 10.7 Analisis de ganancias y pérdidas por pazo Caso 1 Caso 2, Caso 3 ne Caso GLOSARIO BIBLOGRAFIA LISTA DE TABLAS ¥ FIGURAS. 186 187 188 192 195 196 198 198 199 199 200 204 205 aes Ie Los resultados de las empresas dependen de las buenas decisiones. La empresa representa el medio para hacer negocios y su fin debe ser la ‘generacién de valor para los accionistas, el Estado y Ia sociedad a través de una actividad determinada; en nuestro caso, la exploracion y explotacion de hidrocarburos. Para que la empresa sea sostenible en el tempo se debe lagrar el equilibria entie sus ingresos y sus costos, considerando una dinamica adecuada entre los proveedores de bienes y servicios, los empleados y las comunidades, y el respeto al medio ambiente Tomando-en cuenta lo anterior, los directivas de la empresa tienen el reto de ‘tomar las mejores decisiones con base en informacién de calidad, producto de los andlisis generados par los profesionales de todas las disciplinas que intervienen en la actividad de la empresa. La industria petrolera se caracteriza por requerir altos montos de inversion y cada uno de los negacios que componen su portafalio tiene sus riesaos particulares. Descubrir una acumulacion de hidrocarburo es la actividad de mayor riesgo para la empresa, sin embargo, el descubrimiento. no es suficiente para determinar si ese petréleo o gas que se encuentra en el subsuelo generara ganancias. Para ello es necesario considerar las condiciones del entorno, realizar estimaciones y proyecciones de los precios del mercado, los costos relacionados a Ia infraestructura, al proceso de produccién, transporte y logistica hasta llevar el producto a puerto seguro para su venta final La evaluacién econémica aplicada las propuestes de inversion proporciona a los gerentes y diretvos informacién stil para lt toma de decisiones con mejor base incrementanda la certidumore delos posilesesutedas futurosy por endecentibuye a ls sostenbildad y crecimento de la empresa Pecific Rubiales Energy, en su empeno de adoptar las mejores practicas oventadas a apoyar el proceso de la tome de decisioves, ha vespaldado y pramocionado le publicacin de-este bra como parte:de un programa que tiene como objetwe afianzar la cultura del negocio de sus profesionales y empleads, Luis Andrés Rojas Escalante COO - Pacific Lit at CIMIENTOS: | Mi especial agradecimiento @ Carlos Eduardo Ganzaie? Jofre, Cesar Diaz Cruz, Eduardo Lépez Rojas, Wilson Pulido, cuya revision, comentarios y sugerencias contnibuyeron a obtener un mejor producto. Allavier Alejandro Rodriguez quien presté su colaboracin en pulir la form y detalles de esta primera edicién, ademas de aportar conceptos importantes para ser sefialados en el capitulo . Finalmente, mi agradecimiento a Luis Andrés Rojas por respaldar € impulsar la publicacion de este libro, Dedicado a mi esposa Marianela y a mis hijos Andrés y Corina radomente hasts canvertirse en la segunda empress do mayor rolevanca pevoler Colombia € initiende su presencia snternaconel. El éxito de su Gecimiento es producto de una comniinacion de factares que Conjuparort la aportunidad Ue sus activ pevolerns, 0! uso de la wenoingla, ol talento de sus profosonales y la aplicacion de las scbcas a todo nivel La cpardinacion de las actividades de Ia empresa responds a su Plan Estrs aliza en la canformacién de un Plan de Negocios que convierte las gico, Obietivos Estrateuicos en proyectos concretus ¥ planes de ejecucién en el corte, mediano y largo pia70 Cade proyecto requiere ser evaluado desde ef punto de vista técrica, econdmice ¥ de riesgo, y sera incorporada en ef mend de opertunidades existentes. La seleccion del portafolio de proyectos es clave para el lagro de la visién de la empresa y generat valor @ sus acconistas, Enel mundo de las negocios se deben tamar decisiones en condioones de incertidumbre con respecte al futuro, @| cual no es pasible pronesticar con absoluta certeza. Por ella, es noce: ign y el conocimiento, organizer la infarma lizar sistematicomente cada pravect Eluso dle metados de evaluacion permite cksmin aumenta Is prabebilidad de éxcto de los neg fa realizar avaluacianes economicas as basicamente un model 15 que intervionen en el procese dol negocio y La metadolagia pi matemstico que conside las vanabl que se resumen en ingresos, costes y gastos, cada une de elles detallads y suportada con la major infarmacon disponible, enmareada en las condiciones contractuates, fiseales, econémic: 'y de riesgos innerentes al tipo de actwidad y la region donde se ejecuta el negocic. La ‘Evaluacion Economica de Proyectos Pavoleros’ constituye una guia sencilla y pracoce para la aplicaoon de los phncipios animation: $2510". 05 cules Se caracteriaan por el uso int Este te certeza| Fi Preece cag son un] rer ets cuataui Est anti ‘de ves des: her al taact Para mejor comprensién del lector y a efectos exclusivamente didacticos, en le contraportada se incluye Una unidad de memoria tipo USB donde se encuentran las tablas mostradas en e! texto y el caso practico desarrollado en el capitulo 7 Vearnos otro caso. Suponga que sigue viviendo en el pais sin inflacon, y un familiar suyo con mucha dinero, decide regalarle un millon de dolaresy le da la oportunidad que usted decida si quiere ese capital ahora o dentro de 14 meses. Cual seria su decision? QUsarlo a partir de este momento o esperar 14 meses?. El tiempo esta relacionado con e| momento en que se produce el beneficio del capital, porque no es lo mismo recibir dineto "hoy" (presente) que en un lapso posterior (futuro) 0 muy posterior. Intuitivamente, usted prefiete recbirlo hoy que dentro de un mes o dentro de un afte Ese valor © precio que se genera por el uso del dinero en un periodo de tiempo 0 \apso determinado den origen al concepto de valor del dinero en el tiempo. Este es el primer concepte financiere fundamental sobre el cual se basa la metodologia de evaluacion de proyectos. El valor de ese costo de oportunidad 0 precio que tiene el dinero en el tiempo puede ser diferente para cada individuo, dependiendo de su oportunidad. Ese valor lo llamamos interés y si lo medimos en forma porcentual se conoce como tasa de interés 0 tasa de retorno, que en la préctica definen el mismo concepto pero se utlizan en forma diferente dependiendo del context. Normalmente se utiliza el término tasa de retorno para reflejar ja ganancia que se obtiene de una inversion 0 negocio y tasa de interés cuando se trata de operaciones con bancos 0 préstamos. ‘Con base en lo anterior, podemos definir interés coma lo retribucién por el costo de oportunidad durante un determinado tiempo o el precio por el uso del dinero durante un cierto periodo Regresando al Ultimo ejemplo, si usted decide recibir el dinero de su farnilar el dia de hoy tend, a partir de este momento, la oportunidad de invertirio en un negocio ‘0 en un instrumento financiero ganando una tasa de interés, digamos del 10% anual De esta manera, si aceptamos los términos del intercamibio establecemos, en efecto, tuna equivalencia del 10% entre el 1.000.000 de d6lares hoy, y los 1.100.000 dolares dentro de un afo. Si por el contrario, usted decide poner ese dinero debajo de-su colon, estaria perdiendo la oportunidad de obtener un interés que le podria ofrecer, por ejemplo, tuna cuenta de ahorros en un banico, la cual es normalmente una colocacién de bajo riesgo. Su decisién de guardar el dinero bajo el colchén representaria para usted tun costo, el de no recibir ganancia. Depositar el dinero en una cuenta de ahorros seria su opcién mas facil de captar algo por él, seria su oportunidad de obtener una ganancia. Esa capacidad de generar riqueza existe y es su decision renunciar a su Costo de Oportunidad. \Vernos entonces como el valor del dinero esta determinado por la capacidad de ‘generar riqueza y podemos concluir que no vale igual un millon de dolares hoy que dentto de un ao El interés se clasifica en simple 0 compuesto, tal y como se explica a continuacien: El dinero obtenido al final de un plazo determinado sobre una suma de dinero inicial © capital aportado se denomnina interés simple. De acuerdo a esta definicion, la cantidad de dinero obtenido por interés simple se recibe al final del periodo y se calcula solamente con base al capital aportado. | valor futuro de un capital actual devengando un interés simple seré V,=V,41 Definidto asi: V.: Valor futuro en el periodo "t" V,: Valor actual I: Interés devengado El interés devengado “I se representa con la siguiente ecuacion I= Entendiéindose como: i: Tasa de interés para el pertodo de tiempo t: Periodo de tiempo Sustituyenda (2) en (1) Vi=V,4(V,-i- Nav, (+i) Ejemplo 2.1: Para ilustrar el uso de la ecuacién (F2.3) anterior, calculemos el valor futuro de un milén de détares para el periods de dos aftos a una tasa de interés simple del 6% anual: V,= 1.000.000 - (1+ 0,06 -2) = 1.120.000 Ejemplo 2.2: Siel Sefor Gonzalez solicita un préstamo de 100.000 dotares para adquirir un automévil a una tase de interés simple del 5% anual, por un periodo de tres afios, para ser dewueltos al final con los initereses acumulados, entonces: el esquema de pagos es el siguiente: Interés Simple 5% Anual Tabla 1: Ejemplo de célculo interés simple AHO | CAPITAL INICIAL INTERES CAPITAL FINAL 1 100.000 5.000 105.000 105.000 5.000 110.000 3 110.000 5.000 115.000 V,; 100.000 « (1+ 0,05 -3) = 115.000 ¥ 2.3 Interés Compuesto A diferencia del interés simple donde el capital permanece constante, el interés compuesto se caracteriza porque sucakculo se efecta sobreel capital, mas losintereses sgenacos en los periods anteriores, Es decir, el capital original va siendo mocificada peri6dicamente por la capitalizacién de los intereses Si el interés no se paga al final de un periodo sino que se agrega al capital original a anterior, se dice que los intereses se capitalizan. Cuando comienza el préximo periods, el capital es mayor de lo que era en el primer perioda y en consecuencia el interés al final del sequndo periodo y asi sucesivamente para las espacios siguientes La capitalizacion de losintereses puede ejecutarse a diario, por semana, mensualmente, de manera anual, etc, y se denominan periodos de capitalizacion El concepto de interés compuesto es el fundamento para la definicion de Valor Presente y Valor Futuro que se explicarén mas adelante, Con el fin de determinar la formula de interés compuesto, suponga un capital V, que se invierte a una tasa de interés ‘i durante “n" afos, capitalizable anualmente. Utilizando la ecuacion (2.3), el interés devengado al final del primer periodo sera Vi=V,-(+i) De igual manera, al final delsequndo perioda de capitalizacisn se obtendra Vi=V, (+i) =V,-@+i) (+i) Y al final del tercer perioda *~ La aplicacién del valor del dinero en el tierspo da origen a otros dos conceptos de las matematicas financieras como son el valor presente y valor futuro, conceptos que son los de mayor aplicacién en la Evaluacin Econémica de Proyectos y, por lo tanto 5 necesario comprenderlos con mucha claridad. Expresando la ecuaci* . - cualquier peSUgePtusmente, el valor futuro sera la cantidad de dinero que tend un inversionista después de transcurrido un periodo f, que seré el mismo capital inicia més la ganancia por intereses que haya obtenido. La férmula es igual a la de interés compuesto, pero redefiniendo los elementos VE =VP.(1 + iy. Si:at sete GSR seas Ua puedes Ue FO Une ci cra edge Un Bien, 2 yng, omen ate = * Analogamente, el valor presente es la cantidad de dinero que hay que invertir nov de wes ands,'¥ entonces elfaia dbtenss uLyglo duty g.dgseado @ una tasa interés “i” determinada __VP=VF/(1 +i Interés Compuesto 5% Anual Tabla 2: Ejemplo de célcuto interés compuesto El valor presente de varios valores futuros se obtiene sumando alaebraicamente @ Casio. “MRAMRREINIGAL? UO itrenes | CAPITAL FINAL [- 100.000 5.000, 105,000" 105.000 5.250 110.250 | 110.250 5.213 115.763 Aplicando la formula (F2.5) sera V, = 100.000. (1 + 5%)- 115.763 Tabla 3: Valor Presente de Valores Futuros vp ve vp vp ve De acuerdo al enunciado anterior, el valor actual de varios valores futuros puede expresarse como: VP= VP. + VP,+ VP,+...+ VP, a Sustituyendo (F.2.11) en la ecuaci6n (£2.12) tenemos: VF, VF, VF, VF, VES Tye Gay ane (ey O en forma general: o 25 Inflacion El poder adquisitivo de! dinero es cada dia menor. Esto basicamente se debe a la Inflacion el incremento de los precios de los bienes y servicios en un tiempo determinado. En todos los paises existe inflacion en mayor o menor grado. La infiacion tiene efectos en la evaluacion de proyectos, los cuales analizaremos en los proximos capttulos. Para introducir el efecto de la inflacion en el concepto de valor de dinero en el tiempo, suponga que un negocio le ofrece una tasa de retorno anual de 10%, y la inflacion esperada para el futuro es del 15%. Zs esto un buen negocio? Desde luego que no. En consecuencia, se puede deducir que ademas del costo de oportunidad, el valor del dinero se verd afectado por la inflacién. Le prestaria usted el dinero a su amiga a una tasa del 5% anual sila inflacién es del 10% anual? Fjemplo 2.5: Ahora que dominamos el cincyr --'=* dinarm en el tiempo, vearmos e siguiente ejaln inversionista tiene la oportunided de poner capital en dos negocios, digamos USDS1,000.000. Uno de ellos es comprar ura tienda en un centtc palmuy concur, la tienda tene ura vadicon de 10 anos mostrande Une tasd de retorno anual del 20% aproxmademente. El otro nediocio cansiste su Soci RMR YSPSL,00,000.en_un_pozo petrclero exploraterie, cop , INGRESOS 40 40 40 40 40 40 a EGRESOS (10) (10) (10) (10) (10) (10) ay FLUJO DE CAJA (100) 30 30 30 30 30 30 4 FORMULA (soo, 1586p] a0rr415%y | 3u(t+158)] s0rtet59%y| 30Kt415%)'| Z0rt+t5%y| 30/+15%) a Henne (100) | 26 23 20 7 15 13 «ROR OF WESETBOE, re ortunidad (ver capitulo, © cortiente se Seu. pituled hacia adelante ngmemetttios . woven de auzonge due el costo de oportunidad es 15% anual, los fos de cae levados « So apmaugnt Ge , “Valor presente, 0 afio cero, serian los siguientes ™™ inflacian como veremos mas adelante. TOGT OCTETS EF STU SCOR MN hacia atras consecutivos negativos y Considere el siguiente ejemplo de un flujo de caja cualquiera v. 3.ATasa de 6€5si"o? tapital: es el retorno econémico que produce un negacic considerando su deuda (Capital = Patrimonio + Deuda; Capital = Equity + Debt nial capri Et mete. di ital ticular de lk tendra ri te palabras, el caper Rge4Gy¢9Bt2| cS Barticular de la empresa aue.no fens, necgsariamente un a 9 tended nec <2PUSmponenits de deuda igual a) del promedio del mercado o al promedio de un sector tasa de interés combs Ait wu hicredy que fepleDeta el ValOT Ber & economic del mercadd. cual un inversionista ste —, in daterminado arade de riesgo, se conoce condi, Medele de Equilibrio de Actives Financieros (Capital Asset Pricing Model, 0 CAPM) El modelo se basa en la experiencia del mercado, en lz La tasa de descuento estisposicion, de los inve fe tomar el riesgo de invert capital Ue su or supuesto por el dese2at"imonio a cambio de Un reioine econdmico, o cost of equity es recomendable utll2a., i, ane ITEREG eats a realciad de cada negocie,! dele se basa en el tetorno econdmico que el mercado esté disoueste @ aceptar en los distintos sectores de negocios que tienen diferentes niveles e riesgos. Cuando existe informacién publica de los mercados, los mssmos Para ilustrar tal afirmacidn, srisondesinin an es S MeNAOeS Actores que compran'y veriden acciones provacan su autorregulacicn. elle tienda del Capitulo 2. Mes. ‘i ‘debido @ que ningun inversionista aceptarla mayor riesgo sin compensacién que el rendimiento de lag te- Y Wingun negocio podria subsistir dando mayores retornos a los de su evigiendo una tasa de deccniantc

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