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Forward Rate Agreement

y Seguro de Cambio II

201 6 Asturias: Red de Universidades Virt uales Iberoamericanas


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Forward Rate Agreement y Seguro de Cambio II

ndice
1 Utilidad de los Contratos de FRAS................................................................................................................... 3

1.1 Utilizacin de los FRAs como instrumento de cobertura: ................................................. 3

1.2 Utilizacin de los FRAs como Instrumento de Especulacin: ........................................ 4

2 Seguro de Cambio ....................................................................................................................................................... 5

2.1 Concepto .............................................................................................................................................................. 5

2.2 Caractersticas ................................................................................................................................................... 5

2.3 Formacin del Precio ................................................................................................................................... 5

2.4 Formulacin del Seguro de Cambio ................................................................................................. 6

2.5 Riesgo ..................................................................................................................................................................... 7

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Not a Tcni ca preparada por Ast uri as: Red de Universi dades Vi rt ual es Iberoameri canas. Su di f usin,
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Forward Rate Agreement y Seguro de Cambio II

Objetivos
Conocer el origen de los contratos FRAs y las tres fechas relevantes para el comprador
y el vendedor de los contratos FRAS

Aprender a determinar el precio de un FRA o tipo de inters garantizado en el contrato


(ig)

Estudiar la utilidad de los contratos de FRAs como instrumento de cobertura y como


instrumento de especulacin

Definir los seguros de cambio y aprender su formulacin

1 Utilidad de los Contratos de FRAS


Los contratos de FRAS se pueden enfocar desde diferentes puntos de vista en funcin
de los fines de su utilizacin:

* Desde el punto de vista de la cobertura entre la volatilidad de los tipos de inters.

* Desde el punto de vista de la especulacin.

1.1 Utilizacin de los FRAs como instrumento de cobertura:

Estos contratos podrn ser empleados como cobertura de las oscilaciones que se
pueden producir en los tipos de inters. En este caso, los FRAs se utilizan para
Los FRAs se utilizan para operaciones operaciones interbancarias y para operaciones con activos financieros a corto plazo
interbancarias y para operaciones con donde exista una relacin estrecha entre los tipos de inters a los que se encuentran
activos financieros a corto plazo donde
sometidos esos activos y los tipos de inters por los que se rige el mercado
exista una relacin estrecha entre los tipos
de inters a los que se encuentran
interbancario. La cobertura tratar de restringir el riesgo de inters derivado de una
sometidos esos activos y los tipos de posicin mantenida en un mercado contrato como el mercado de depsitos o el
inters por los que se rige el mercado mercado de crdito.
interbancario.
Ejemplo:

Supongamos que un individuo realiza una compra de un contrato de FRA a un tipo de


inters pactado del 9%. Transcurridos 2 meses, ante la situacin que se ha desarrollado
en el mercado, el mismo individuo decide dar cobertura a la operacin anterior y por
ello lleva a cabo un contrato de venta de un FRA con un tipo de inters pactado del 9 %.
De esta manera, dicho individuo habr cubierto la operacin inicial, de tal forma que
llegado el momento de la liquidacin, en la fecha de inicio del depsito subyacente,
independientemente del valor del tipo de inters registrado por el mercado se podrn
dar dos situaciones:

a) Que el tipo de inters de mercado sea superior a el tipo pactado en el contrato inicial
de compra del FRA; por un lado el individuo recibir el importe de la liquidaci n
correspondiente a dicho contrato de compra, pero por otro lado esta persona fsica o

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jurdica (como ya recogimos anteriormente, suelen ser personas jurdicas) deber


liquidar al comprador del contrato de venta, el cual se acord con idntico tipo de
inters que el reflejo en el primer contrato, por lo que la liquidacin ser la misma para
ambos contratos.

b) Que el tipo de inters de mercado sea inferior al tipo pactado en el contrato inicial de
compra del FRA; en este caso el individuo que compr inicialmente el FRA, deber
liquidar al vendedor del mismo, pero en ese momento, dicho individuo recibir un
importe idntico al pagado, como consecuencia de la liquidacin del FRA en el que
figuraba como vendedor.

Este ejemplo recoge el caso especial de cobertura que es denominado como


"neutralizacin de una posicin", donde la posicin neta final ser cero.

Para el caso de activos o pasivos relacionados con el eurbor, los contratos de FRA
sern tiles, puesto que el riesgo derivado de la variacin de los tipos de mercado se
ver compensado por las liquidaciones correspondientes a este tipo de contratos.

1.2 Utilizacin de los FRAs como Instrumento de Especulacin:

Lo que buscan los especuladores es la obtencin de un beneficio en base a las


fluctuaciones de los tipos de inters, pero no hay que olvidar que estn asumiendo el
riesgo de que los tipos de inters del mercado sigan una senda diferente a la recogida
en sus expectativas. La posicin de estos especuladores se podra asemejar a un juego
donde las posibilidades de resultado son dos: blanco o negro.

El especulador apuesta en virtud de una determinada expectativa, de forma que si sale


blanco significar que la apuesta ha sido la correcta para el especulador y por ello
obtendr un beneficio. Si por el contrario saliese negro, la apuesta habra sido fallida y
El riesgo de las posiciones de entonces el especulador sufrira una prdida. Tambin podra darse la posibilidad de
especulacin con convenios de este tipo
que los tipos de inters no variasen, en cuyo caso el especulador ni ganara ni perdera.
en ocasiones es elevado, debido a que se
apuesta por valores de los tipos de inters Sin embargo, no debemos olvidar que este tipo de contratos se realizan en base a un
de un determinado da e incluso dentro del
depsito terico y a una liquidacin por diferencias, por lo que la liquidez de la que hay
da a una hora concreta.
que disponer para llevarlos a cabo ser menor que las necesidades requeridas en otros
tipos de instrumentos utilizados para la especulacin y adems, debido al sistema de
liquidacin seguido podemos afirmar que los contratos de FRAs son instrumentos
modestos para la toma de posturas especulativas. En otro orden, hay que reflejar que el
riesgo de las posiciones de especulacin con convenios de este tipo en ocasiones es
elevado, debido a que se "apuesta" por valores de los tipos de inters de un
determinado da e incluso dentro del da a una hora concreta.

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2 Seguro de Cambio

2.1 Concepto

Se trata de un contrato a plazo cuyo objetivo es el de contratar hoy el tipo de cambio


comprador o vendedor que vamos a tener entre dos divisas cualquiera.

2.2 Caractersticas

Existe una cotizacin para la compra de la divisa, Import, y una cotizacin para la
venta de la divisa, Export.

Se trata de un contrato vinculante entre las partes. Se trata de un futuro y por


tanto de un compromiso que debemos de respetar.

Sus condiciones bsicas no estn estandarizadas, cada entidad en funcin de la


oferta y demanda tendr sus propias cotizaciones de la divisa a plazo.

No existe un desembolso inicial.

La liquidacin se realizar mediante diferenciales, entre el precio pactado y el de


mercado en la fecha de futuro.

2.3 Formacin del Precio

El precio vendr dado en funcin del precio al contado (+/-) el diferencial de intereses
El precio vendr dado en funcin del entre las dos divisas objeto del intercambio, transportadas al plazo objeto del seguro.
precio al contado (+/-) el diferencial de Este diferencial de intereses capitalizado desde la fecha actual es el que nos permitir
intereses entre las dos divisas objeto del
fijar la cotizacin futura de la divisa.
intercambio, transportadas al plazo objeto
del seguro. Para clarificar este concepto vamos a realizar un ejemplo:

Supongamos que vamos a realizar una importacin que requiere el pago de 1.000.000
de dlares americanos dentro de un ao y queremos fijar la cantidad de euros
necesaria para hacer frente a dicho pago.

Se plantean entonces dos preguntas: Cuntos euros debera recibir el banco para
obtener el milln de dlares?, esto es cul es el tipo de cambio justo $/Euro para
dentro de un ao?

La entidad lo que necesita es realizar una operacin que le proporcione un mill n de


dlares americanos dentro de un ao pase lo que pase en el mercado. As la entidad
tomar prestados hoy los euros necesarios para que una vez cambiados por dlares y
capitalizados, estos ltimos, durante un ao le proporcionen un total de un milln d e
dlares. Para ello la entidad calcular la capitalizacin de los euros transformados en
dlares hoy durante un ao, fijndose as un tipo de cambio dlar euro terico con
vencimiento dentro de un ao.

Evidentemente este es un tipo de cambio terico pero que proporciona una cotizacin
futura de una determinada divisa respecto de otra.

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Continuando con nuestro ejemplo:

Tipo de cambio de contado, hoy, 1,12 US Dlar/Euro

Tipo de inters, hoy, del Dlar al plazo de un ao: 1,25 %

Tipo de inters, hoy, del Euro al plazo de un ao: 2,09 %

1 cuestin, Cuntos dlares necesito hoy que capitalizados un ao al 1,25 % me


proporcionen un milln?
1.000.000 (1 + 0,0125)1 = 987.654,32 $

2 cuestin, a cuntos euros equivalen los dlares que necesito?


987.654,32
= 881.834,21
1,12$/

3 cuestin, a cuntos euros equivalen los euros que necesito hoy dentro de un ao?
1.000.000
= 1,11078$/
900.264,55
Una vez que tengo el importe de los Euros de dentro de un ao simplemente
dividiendo el importe de los dlares entre el importe de los euros obtengo el tipo de
cambio terico Dlar Euro para dentro de un ao:

1.00.000/ 900.264,55 =1,11078 US Dlar/ Euro

2.4 Formulacin del Seguro de Cambio

Tipo de Cambio Terico del Seguro de Cambio

DIAS
1 iq
BASE q
F S
DIAS
1 ib
BASE b

Donde:

F = Tipo de cambio terico resultante a plazo.

S = Actual tipo de cambio al contado.

iq = Es el tipo de inters de la moneda cotizada, moneda que deseamos


adquirir a plazo.

ib = Tipo de inters de la moneda base, moneda que vamos a entregar a


plazo.

Das = Es el nmero de das desde la fecha de contado hasta la fecha de


plazo.

Base q = Es el nmero convencional de das del ao para la moneda


cotizada.

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Base b = Es el nmero convencional de das del ao para la moneda base.

2.5 Riesgo

Para la entidad el riesgo es puro o de insolvencia pues hasta el vencimiento de la


operacin no se establece la liquidacin por diferencias de la misma.

Para la empresa se trata de un instrumento inflexible, fija el tipo de cambio de la divisa.

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