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Jr.

San Martn 864, Piso 7


Miraflores, Lima 18
Per
Telf. 446 6193

INFORME DE CLASIFICACION DE RIESGO


Tiendas Efe S.A.
Sesin de Comit N 39/2008: 12 de diciembre del 2008 Analista: Jocelyn Vergara Vergara
Informacin financiera al 30 de setiembre del 2008 jvergara@classrating.com

Clasificaciones Vigentes
Solvencia BBB
Programa de Instrumentos de Corto Plazo Tiendas Efe I CLA-2 +
Perspectivas Estables

FUNDAMENTACION emisor, aprovechando las ventajas que ofrece contar con


Tiendas Efe S.A. (Tiendas Efe) formaba en el pasado parte una entidad financiera vinculada, que brinda financiamiento a
de las empresas del denominado Grupo Ferreyros, con un mayor plazo de vencimiento, y que permite dinamizar
intereses en comercializacin de maquinaria pesada flujos de efectivo, a fin de contar con recursos suficientes,
(Ferreyros S.A.), laboratorios (Efe S.A.), comercializacin de para sustentar el crecimiento proyectado de las ventas.
electrodomsticos (Tiendas Efe S.A.), y otros negocios, los El mercado de electrodomsticos peruano, es de una
que luego de un proceso de reestructuracin, determin la dimensin relativamente pequea, en comparacin con el de
venta a terceros de algunos de estos negocios. En el caso pases vecinos, o el de aquellos correspondientes a
de Tiendas Efe, la propiedad fue adquirida por funcionarios economas emergentes de caractersticas similares a la
con experiencia en el negocio y que tenan perspectivas economa peruana, lo que evidencia la existencia de
claras de desarrollo futuro de esta actividad. potenciales mercados insatisfechos.
El mercado de electrodomsticos en el Per presenta desde Ello ha permitido a Tiendas Efe, desarrollar una serie de
fines del ejercicio 2001, una tendencia positiva en sus estrategias a fin de consolidar su posicin dentro de sus
ventas, con una tasa de crecimiento promedio anual de mercados de influencia, basada en la calidad de los
13.40%.
Resumen financiero
En el ejercicio 2007, el sector creci a una tasa aproximada En miles de nuevos soles de setiembre del 2008
de 14%, alcanzando ventas por un total de US$ 717 Dic.2006 Dic.2007 Set.2008
Ventas netas 157,002 207,143 171,137
millones, continuando dicho ritmo de crecimiento durante el Ingresos finan. Operacionales 6,390 2,265 1,416
presente ejercicio 2008. Gastos finan. Operacionales -993 -1,162 -528
Resultado operacional 14,171 16,475 9,429
Ello es producto del mayor poder adquisitivo de la poblacin Gastos financieros no Operativos -2,106 -1,736 -1,957
econmicamente activa, favorecida por la estabilidad de la Resultado no operacional -2,909 -1,193 1,603
Utilidad neta 7,150 9,728 7,087
economa, as como por el lanzamiento y por la introduccin
Total Activos 75,770 103,019 94,731
de nuevas lneas de productos, que crean nuevas Disponible 31,163 54,359 44,020
necesidades entre los consumidores. Deudores 10,351 7,539 5,717
Existencias 27,878 31,953 35,879
Los canales de distribucin en general, han aumentado, Activo Fijo 5,145 6,982 6,057
gracias a la construccin y a la operacin de nuevos centros Total Pasivos 57,260 79,424 69,553
Deuda financiera 24,275 42,978 39,027
comerciales, que ofrecen negocios con diferentes facilidades Patrimonio 18,510 23,595 25,178
crediticias, as como favorecidos por el ingreso de las Result. Operacional / Ventas 9.03% 7.95% 5.51%
Utilidad Neta / Ventas 4.55% 4.70% 4.14%
principales tiendas por departamento a los mercados de
Flujo depurado / Activos Prom. 23.04% 20.88% 19.57%
provincias. Rentabilidad patrimonial 43.98% 46.21% 38.75%
Con la finalidad de atender una mayor gama de clientes, con Liquidez corriente 1.22 1.21 1.26
mayores necesidades de compras a crdito, en el marco de Liquidez cida 0.73 0.79 0.72

un contexto de mercado cada vez ms competitivo, Tiendas Deuda / Patrimonio 3.09 3.37 2.76
Deuda Financiera / Patrimonio 1.31 1.82 1.55
Efe S.A., suscribi un Contrato Marco de Servicios, con su % de Deuda corto plazo 99.94% 98.99% 98.93%
empresa vinculada Edpyme Efectiva S.A. (Efectiva), con la D. Financiera / Flujo depurado 1.54 2.30 2.02
ndice de Cobertura Histrica 3.41 4.01 4.29
finalidad que esta ltima se encargue de efectuar la /*Las cifras han sido ajustadas a soles constantes de setiembre del 2008
evaluacin y el otorgamiento de crditos a clientes del
productos que comercializa y en un adecuado servicio PERSPECTIVAS
tcnico y de atencin a sus clientes. El progreso logrado por la empresa, desde el momento
Adicionalmente, la empresa ha efectuado importantes producido por el cambio de propiedad, en la mayora de sus
inversiones en la ampliacin y la renovacin de locales indicadores financieros, ofrece perspectivas estables de
comerciales en las diferentes plazas donde opera. crecimiento. El traspaso de las actividades financieras a
El emisor pone nfasis en el ingreso a nuevos mercados, Edpyme Efectiva, est permitiendo incrementar
desarrollando permanentemente su negocio en provincias, gradualmente la cobertura financiera del emisor, adems de
as como tambin, se encuentra buscando establecer en el aumentar su disponibilidad sobre los flujos de efectivo, la
corto plazo, operaciones en la ciudad de Lima. cual puede ser destinada a nuevas inversiones y a mayores
Durante el ejercicio 2007, se inauguraron tiendas en niveles de capital de trabajo.
Yurimaguas, Chiclayo (local de venta al costo), Juliaca, La El ingreso al mercado de capitales a travs de la emisin de
Merced, Vir, Tingo Mara, Trujillo (segunda tienda) y instrumentos de corto plazo, ha permitido reducir la
Arequipa (tercera tienda). Asimismo, se culmin la dependencia en sus proveedores, facilitando negociar
ampliacin de la primera tienda de Chiclayo y la de Arequipa, mejores condiciones financieras en base a diferentes
estando en proceso la ampliacin de la tienda de Jan. alternativas comerciales.
Continuando con el proceso de expansin, al cierre del La categora de clasificacin de riesgo otorgada a Tiendas
tercer trimestre del 2008, se inauguraron las tiendas de La Efe, responde a los progresos alcanzados en sus principales
Oroya, Talara, Cajamarca, Chocope y Moyobamba. indicadores, confirmando una adecuada capacidad para
La estrategia desarrollada por el emisor ha permitido un cubrir con su responsabilidad financiera.
crecimiento sostenido de sus actividades, gracias a los
buenos niveles de aceptacin en los mercados en donde 1. Descripcin de la Empresa.
opera fuera de Lima, participando con aproximadamente
16% del mercado de provincias. Al considerar el mercado Tiendas Efe S.A. (Tiendas Efe) fue creada originalmente
nacional, el emisor ha alcanzado una participacin de con la denominacin de Tractores y Motores S.A. el 3 de
aproximadamente 7%, explicado por la alta concentracin en febrero de 1966 por el grupo de empresas organizadas
el poder de compra existente en el mercado limeo, cercana alrededor de Enrique Ferreyros y Ca. S.A. (Grupo
al 60% del mercado nacional. Ferreyros).
La importante gama de productos ofertados por el emisor, En 1993, el Grupo Ferreyros decide vender la empresa, la
sumado a la creciente cobertura de sus operaciones, que es adquirida en partes iguales por los seores Manuel
permiti alcanzar a setiembre del 2008, ingresos totales de Tudela Gubbins y Ricardo del Castillo Cornejo, profesionales
S/. 171.1 millones, monto 18.60% superior al registrado en el con experiencia en el manejo comercial, financiero y
mismo periodo del 2007. Ello no se reflej en un mejor operativo de negocios similares.
resultado neto, debido a mayores gastos de administracin y La empresa se dedica a la venta de electrodomsticos en
de ventas del periodo. gran parte del territorio nacional, operando desde su sede
El emisor busca estar preparado ante cualquier situacin de central ubicada en la ciudad de Chiclayo, habiendo
cambios inesperados que pueden producirse en la evolucin diversificado su cartera de productos e incursionado en la
de la economa nacional, ya que al tratarse de un negocio de venta de computadoras y celulares, entre otros productos
comercializacin de productos, no considerados como de afines.
primera necesidad, un cambio en el poder adquisitivo de la Las oficinas administrativas centrales, as como la tienda
poblacin, afecta las ventas del emisor y por ende, su principal y otras tres tiendas de venta al pblico, una de ellas
correspondiente participacin en el mercado. inaugurada en setiembre del 2006, se encuentran ubicadas
Frente a la situacin existente, el emisor contina en la ciudad de Chiclayo, contando actualmente con 34
proyectando un incremento en sus niveles de venta en el tiendas locales en distintas ciudades en el interior del pas.
largo plazo, de acuerdo a los indicadores relativos de Se cuenta con un local en Lima que comparten con la
consumo per capita de electrodomsticos y de otros empresa vinculada Edpyme Efectiva, en donde labora el
productos en diferentes mercados latinoamericanos de equipo comercial y las principales gerencias, que mantienen
caractersticas sociales similares a las del Per, de acuerdo contacto directo con la oficina central de Chiclayo para
a las caractersticas especficas de los mercados que asuntos administrativos segn sea requerido.
atiende la empresa. Durante el ejercicio 2007 se inauguraron tiendas en
Yurimaguas, Juliaca, La Merced, Tingo Mara, Vir, Trujillo

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(segunda tienda) y Arequipa (tercera tienda). Se abri una En Junta General Extraordinaria de Accionistas de fecha 27
tienda al costado de la oficina principal en Chiclayo, para la de junio del 2006, se acord nombrar al Sr. Julio Luque
venta de artculos adjudicados y se realiz la ampliacin de Badenes como miembro del Directorio en reemplazo del Sr.
la primera tienda en Chiclayo y Arequipa. Continuando con el Giorgio Battistini Foschi. Dicho cambio estratgico busc
proceso de expansin del emisor, al cierre del tercer consolidar un Directorio con participacin independiente,
trimestre del 2008 se inauguraron las tiendas en La Oroya, conformado por profesionales con trayectoria en el mercado.
Talara, Cajamarca, Chocope y Moyobamba. Se ha conformado un Comit Ejecutivo, que tiene como
objetivo principal ejecutar el Plan Estratgico, de acuerdo a
a. Propiedad los lineamientos establecidos por el Directorio.
La propiedad de la compaa se encuentra distribuida en Los miembros de la plana gerencial son designados por el
partes iguales entre sus dos nicos accionistas, los mismos Directorio, teniendo en cuenta los niveles de conocimiento y
que a su vez supervisan la marcha gerencial, financiera y de experiencia con que cuentan los funcionarios,
administrativa de la empresa. No se han efectuado nuevos considerando su trayectoria en empresas relacionadas al
aportes de capital desde el inicio de las operaciones del sector.
emisor, demostrando los accionistas su compromiso con el En Sesin de Directorio de Tiendas Efe celebrada en marzo
desarrollo de la compaa, mediante una poltica permanente del 2006, se acord nombrar al Sr. Ricardo del Castillo como
de capitalizacin de resultados y de retencin de utilidades, Gerente General (antes Gerente Comercial), en reemplazo
lo que ha contribuido a su fortalecimiento patrimonial. del Sr. Manuel Tudela, as como nombrar al Sr. Jaime Prieto
como Gerente Comercial de la empresa, en reemplazo del
Accionistas Comunes %
Sr. Ricardo del Castillo. Por su parte, el Sr. Manuel Tudela
Manuel Tudela Gubbins 50.00
Ricardo del Castillo Cornejo 50.00 fue nombrado Director Ejecutivo, obedeciendo estos
cambios a la decisin estratgica de reducir el nivel de
Total 100.00
injerencia que tienen los propietarios de la empresa en la
marcha diaria del negocio, as como mantener un adecuado
En este sentido, mediante Junta General de Accionistas de
nivel profesional entre los miembros de la Gerencia.
fecha 6 de abril del 2006, se acord aumentar el capital
En octubre del 2005, el Sr. Jos Rivas Mauleo dej la
social de la empresa a la suma de S/. 6 millones, mediante la
Gerencia de Finanzas y Administracin, siendo reemplazado
capitalizacin de utilidades retenidas (S/. 1.7 millones), y la
por el Sr. David Matuk Heresi.
capitalizacin del REI (S/. 0.3 millones). Asimismo, en marzo
En enero del 2008, el Sr. Jaime Prieto Chira asumi la
del 2007, el capital social se increment a S/. 8 millones,
Gerencia General, en reemplazo del Sr. Ricardo del Castillo
mediante la capitalizacin de las utilidades correspondientes
quien mantiene su relacin directa con la empresa como
al cierre del ejercicio 2006.
Presidente del Directorio. Asimismo, se nombr al Sr. Jos
En marzo del 2008 se capitaliz la suma de S/. 3.0 millones
Antonio Carreras como Gerente Comercial.
correspondiente a las utilidades del ejercicio 2006 y S/. 1.0
Es de indicar que en noviembre del 2008 el Sr. David Matuk
correspondiente a las utilidades del ejercicio 2007, con lo
present su renuncia a la Gerencia de Finanzas y
cual el capital social alcanz S/. 12 millones.
Administracin, siendo reemplazado interinamente por el Sr.
De acuerdo con la poltica de dividendos aprobada en Junta
Jaime Prieto, en tanto se asigna a la persona responsable.
General de Accionistas de fecha 27 de setiembre del 2007,
el monto a distribuir ser equivalente a 8% del valor nominal Directorio
de las acciones emitidas al momento de convocarse la Presidente: Sr. Ricardo del Castillo Cornejo
Vice Presidente: Sr. Manuel Tudela Gubbins
referida Junta, pudiendo alcanzar un monto mximo Directores: Sr. Jess Zamora Len
Sr. Julio Luque Badenes
equivalente al 50% de las utilidades de libre disposicin. Sr. Eduardo Castro Mendivil
Sr. Guillermo del Castillo Johnson

b. Estructura administrativa y rotacin del personal Administracin


Director Ejecutivo Sr. Manuel Tudela Gubbins
El Directorio es responsable de las decisiones que adopta la Gerente General: Sr. Jaime Prieto Chira
empresa, as como de monitorear permanentemente el Gerente Comercial: Sr. Jos Antonio Carreras Schroeder
Gerente de Fin. y admin.*: Sr. Jaime Prieto Chira
desarrollo de las operaciones de acuerdo a lineamientos pre- Gerente de Marketing: Sr. Gonzalo Ezcurra del Castillo
Contador General: Srta. Marcela Farfn Vallejos
establecidos. A la fecha, el Directorio se encuentra Auditor Interno: Sr. Miguel Cieza Glvez
conformado por seis miembros que son elegidos cada tres
aos por la Junta General Ordinaria de Accionistas. *Asumi dicha gerencia interinamente a partir de diciembre del 2008.

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A setiembre del 2008, el emisor cuenta con 878 empleados El mercado objetivo de Tiendas Efe est conformado por
(658 empleados a setiembre del 2007), entre personal hogares pertenecientes a la clase media baja (niveles C y
ejecutivo, administrativo y de ventas, los mismos que son D), con buenas caractersticas de lealtad, lo que permite
remunerados mediante un sueldo bsico, as como con un alcanzar reducidos niveles de incumplimiento y de baja
sueldo variable que depende de distintos factores, como: morosidad en las cobranzas.
cumplimiento de objetivos de ventas, cumplimiento en A setiembre del 2008, las principales marcas
rotacin de inventarios, cumplimiento en cuanto al comercializadas por Tiendas Efe son: LG, Mabe, Coldex,
presupuesto de gastos, entre otros referentes para definir Bosch, Indurama, Electrolux en lnea blanca; Samsung, LG,
mensualmente los ingresos del personal. Panasonic, Sony, Aiwa y Philips, en lnea marrn; y Oster e
Imaco en pequeos artefactos.
2. Negocios
a. Instalaciones y actividades desarrolladas
Tiendas Efe se ha establecido como la cadena de Histricamente, el negocio de Tiendas Efe ha estado dividido
electrodomsticos ms antigua operando en la zona norte en dos grandes rubros: el negocio comercial, producto de la
del pas, con ms de 40 aos de operaciones en el Per. La venta de electrodomsticos y servicios colaterales (como es
empresa cuenta con una amplia cartera de clientes el caso de la denominada Mxima Garanta Extendida
debidamente diversificada, tanto por la naturaleza del MGE, que consiste en alargar la proteccin de los
negocio, como por su distribucin geogrfica. artefactos a partir de una garanta adicional, la cual ha sido
Desde el inicio de sus actividades, ha ido ampliando su otorgada en base a una pliza emitida por Rimac
cobertura en el mercado nacional, contando actualmente con Internacional Compaa de Seguros y Reaseguros, as como
38 tiendas en diversas ciudades del Per (Tumbes, Piura, el servicio reemplazo, que consiste en reponer el producto
Sullana, Paita, cuatro en Chiclayo, Jan, dos en Cajamarca, en caso ste presente problemas de funcionamiento); y el
dos en Trujillo, Chimbote, Vir, Huaraz, Yurimaguas, La negocio financiero, relacionado con las ventas al crdito,
Merced, dos en Huancayo, Tarma, La Oroya, Huanuco, donde se incluyen los intereses que cobra el emisor por este
Ayacucho, tres en Arequipa, Juliaca, Cusco, Tarapoto, concepto.
Chocope, Ica, Pisco, Pucallpa, Tingo Mara, Iquitos, Talara, En el ao 2004, los accionistas de Tiendas Efe adquirieron
Moyobamba y Chincha) y un almacn central en la ciudad de Edpyme Camco Piura (ahora Edpyme Efectiva), diseando
Lima, desde donde distribuye la diferente mercadera, segn un Plan Estratgico de crecimiento en base a dos principios
las necesidades y la regin de destino de los productos, as de desarrollo: (i) crecimiento por penetracin de mercado en
como un local donde funciona parte de las oficinas el sector de los pequeos y microempresarios, con la
administrativas, de acuerdo con los planes de la empresa de finalidad de aumentar la participacin en el segmento
ingresar a competir en el corto plazo al mercado limeo. objetivo, as como desarrollar una mayor demanda; y (ii)
El emisor se dedica, tanto a la comercializacin de lnea crecimiento por diversificacin, al incorporar crditos de
blanca (refrigeradoras, lavadoras, cocinas, entre otros), consumo aprovechando las sinergias desarrolladas con
productos que tienden a ser de menor rotacin por su Tiendas Efe, empresa de propiedad de los nuevos socios
caracterstica de durabilidad y de mayor monto promedio; estratgicos de la Edpyme. Dicha estrategia fue reformulada
como a la denominada lnea marrn (televisores, DVD, durante el ao 2007, limitando la colocacin de crditos al
equipos de sonido, entre otros), abarcando tambin el sector de los pequeos y microempresarios, debido a la
segmento denominado de pequeos artefactos. Tambin especializacin que requiere el ingreso a dicho segmento y
ofrece otras lneas, como: venta de equipos de cmputo, al mayor riesgo crediticio que stos crditos conllevan,
celulares y tarjetas virtuales telefnicas, la lnea de enfocando la Edpyme sus esfuerzos en adecuar su
equipamiento digital, as como garantas extendidas para sus estructura interna, buscando convertirse en el corto plazo en
productos, entre otros productos comerciales vinculados. una empresa financiera.
El segmento de pequeos artefactos, tiende a ser bastante Tiendas Efe particip en el negocio financiero slo hasta
dinmico, producto de la permanente innovacin tecnolgica, abril del 2004, debido a que suscribi un contrato de
lo que ha permitido que surjan nuevos productos y que se prestacin de servicios interinstitucional con Edpyme
mejoren otros. Efectiva S.A. (Efectiva), en virtud de la cual esta ltima se
La bsqueda constante por crear necesidades de consumo comprometi a efectuar la evaluacin y el otorgamiento de
aumentando la comodidad y modernidad de los usuarios, es crditos a los clientes del emisor.
un factor clave en este segmento. El mencionado contrato se mantuvo vigente hasta el 20 de
julio del 2005, fecha en la que fue sustituido por el Contrato

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Marco de Servicios, a travs del cual Edpyme Efectiva cartera financiada por el emisor, asociado con menores
asumi la responsabilidad de otorgar crditos de consumo a saldos de cartera.
los clientes de Tiendas Efe, as como prestar servicios Desde sus primeros aos de operacin, Tiendas Efe logr
informticos integrales, con la finalidad que esta desarrolle consolidarse en su mercado objetivo, afrontando en el
con normalidad sus operaciones comerciales. Para ello, tiempo mayores dificultades de crecimiento producto de la
Efectiva adquiri la titularidad de la mayor parte del hardware mayor competencia, originada por el ingreso y por la
y del software de Tiendas Efe, y se comprometi a pagar expansin de las diferentes tiendas por departamento, con
una comisin equivalente a 1% de los desembolsos apertura de locales y por la activa participacin de las
mensuales efectuados a los clientes del emisor, cifra que se tarjetas de crdito, que contaban con el respaldo de sus
modific a 2% a partir de enero del 2007, habiendo adems empresas financieras originadoras. Por otro lado, las
redactado contratos individuales para cada servicio prestado grandes importadoras y las otras empresas
entre ambas compaas. comercializadoras de electrodomsticos, desarrollaron sus
Mediante Resolucin SBS N 925-2005, se autoriz a propias tarjetas de crdito, las que adems de ser usadas en
Efectiva el traslado de su oficina principal ubicada en la sus propios establecimientos, podan ser utilizadas para
ciudad de Piura, a la ciudad de Chiclayo, mediante el financiar otros servicios con pagos a plazo, estando
subarriendo de una parte del local principal de Tiendas Efe. respaldadas por marcas internacionales de prestigio en sus
De acuerdo con el contrato firmado entre Efectiva y Tiendas diferentes mercados.
Efe, ste ltimo se obliga a arrendar o subarrendar a favor El traslado de las operaciones crediticias a Efectiva, se
de Efectiva, parte de los inmuebles que ocupa en diversas convirti en una ventaja diferencial para el emisor, en la
ciudades del pas, a fin de que ste pueda establecer medida que permiti captar clientes con requerimientos de
oficinas o agencias especiales destinadas al desarrollo de plazos mayores de financiamiento, y que de otra manera no
sus actividades de crdito vinculadas a los clientes de hubieran podido acceder a un crdito de Tiendas Efe.
Tiendas Efe.
A la fecha, Efectiva viene prestando servicios financieros b. Inversiones y Proyectos
mediante agencias propias en las ciudades de Piura y Tiendas Efe desarrolla importantes esfuerzos a fin de
Chiclayo. Mediante Resolucin SBS N 1831-2005 se mantener su posicin e imagen en el mercado, basada en su
autoriz la apertura de 17 oficinas especiales dentro de los amplia oferta de productos, en una presencia visible en
locales de Tiendas Efe, ubicados en los departamentos de provincias, as como en ofrecer un adecuado nivel de calidad
Ancash, Arequipa, Ayacucho, Cajamarca, Cusco, Huanuco, de servicio al cliente.
Ica, Junn, La Libertad, Piura, San Martn y Tumbes. Ello con En vista que los competidores ms cercanos del emisor
la finalidad de ofrecer crditos a los clientes de Tiendas Efe, ponen nfasis en el confort de sus locales, Tiendas Efe
los cuales son reportados dentro de las ciudades esta desarrollando y mejorando sus propias instalaciones,
correspondientes, as como brindar servicio de caja para las con el objetivo de proyectar una imagen de modernidad y de
cobranzas. servicio, superior al de la competencia. A la fecha, se ha
En junio del 2006 mediante Resolucin SBS N 738-2006 se efectuado mejoras en las siguientes tiendas: Piura, Paita
autoriz la apertura de una oficina especial en la ciudad de (traslado a nuevo local), Pisco, Tarma, Huancayo, Arequipa,
Pisco. Asimismo, mediante Resolucin SBS N 1446-2007 Cajamarca, Ica, Ayacucho, Chimbote, Cusco, Chincha y
de fecha 11 de octubre del 2007 se autoriz la apertura de Chiclayo. A la vez que, se ha ampliado las tiendas
las oficinas especiales de Iquitos, Pucallpa y Yurimaguas. comerciales de: Trujillo, Ayacucho, Ica, Chiclayo, Arequipa,
En marzo del 2008, se autoriz mediante Resolucin SBS N Almacn Chiclayo, Almacn Tarapoto y Sullana.
798-2008 la apertura de oficinas especiales de Juliaca, Tingo Los planes de inversin de Tiendas Efe estn principalmente
Mara, La Merced, Vir, Moyobamba y Talara, totalizando orientados a la ampliacin de rea en sus tiendas, a la
una red de 29 agencias a nivel nacional. apertura de nuevas tiendas en zonas geogrficas no
A setiembre del 2008, 42.28% de las ventas totales de atendidas, teniendo como uno de sus mercados objetivos de
Tiendas Efe se realizaron al crdito, ya sea por medio de mediano plazo, la ciudad de Lima, sobre todo en zonas
crditos directos, principalmente en moneda nacional, a un perifricas, as como a una labor continua sobre el
plazo mximo de 4 meses, dependiendo en cada caso de las posicionamiento de sus marcas en los sectores C-D.
caractersticas y de la marca del producto (equivalente al Desde el ejercicio 2006 se han realizado importantes
2.75% de las ventas totales), como por crditos otorgados inversiones, con la finalidad de lanzar la nueva imagen de
por la Edpyme (39.53% de las ventas totales), los cuales Tiendas Efe, lo que incluy la modernizacin del logo, y la
presentan niveles superiores de morosidad respecto a la

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elaboracin de publicidad para cada una de las tiendas del aproximadamente, siendo licuadoras los artefactos ms
emisor. demandados (60% del mercado artefactos menores).
Es de indicar que en Junta General de Accionistas de fecha Los mayores ingresos por ventas de electrodomsticos son
14 de octubre del 2008 se acord la creacin de la empresa consistentes con la mayor demanda de productos nuevos
Tiendas EFE Tacna S.A.C., con la finalidad de atender la (70% de las ventas), mientras que las renovaciones
demanda local aprovechando los beneficios tributarios de la representan 30% de las ventas totales.
zona comercial de Tacna. En el 2006, las exportaciones de electrodomsticos
aumentaron 52%, concentrndose principalmente en
3. Mercado y Posicin Competitiva refrigeradoras. Las importaciones crecieron 15.40%, hasta
US$ 410.5 millones, las cuales provienen principalmente de
El favorable entorno econmico y el mayor acceso a crdito China, Mxico, Malasia, Ecuador, Brasil y Tailandia.
de consumo vislumbran un escenario alentador para el A diciembre del 2006, la ciudad de Lima concentr 55% de
mercado de ventas de productos electrodomsticos peruano. las ventas de electrodomsticos, este porcentaje se redujo a
A diciembre del 2007, el mercado de electrodomsticos en el 50% durante el 2007, producto del mayor ritmo de
Per alcanz US$ 717 millones (US$ 625 millones a crecimiento que tienen las ciudades al interior del pas,
diciembre del 2006 y US$ 525 a diciembre del 2005), monto especialmente en aquellas regiones beneficiadas por la
14.72% superior al registrado durante el ejercicio 2006. agro-exportacin, consecuente con los mayores niveles de
Pese a la reduccin de los mrgenes de ganancia de las empleo, que han incentivado la expansin de centros
empresas comercializadoras de electrodomsticos (entre 3% comerciales en dichos lugares. Entre los departamentos ms
y 5%), debido al incremento de precios de los equipos y dinmicas en consumo de electrodomsticos se encuentran:
artefactos, las ventas aumentaron compensando los La Libertad, Arequipa, Lambayeque, Piura, Ica y Cusco.
ingresos finales. Ello explica, que las ventas de electrodomsticos en
Al cierre del 2008, se espera que las ventas de ciudades como: Trujillo, Arequipa, Chiclayo, Huancayo, Piura
electrodomsticos alcancen aproximadamente US$ 825 y Cusco, se hayan incrementado en un ao en cerca de
millones, monto 15% superior al registrado a diciembre del 35%, mientras que en Lima, las ventas de electrodomsticos
2007. Las mayores ventas del ejercicio 2007, fueron slo crecieron 10%.
sustentadas en gran parte por la campaa de fin de ao, La regin Norte viene creciendo de forma sostenida durante
luego que las ventas se contrajeran entre agosto y los ltimos tres aos, lo cual se ve reflejado en el mayor
setiembre, a consecuencia del terremoto que asol el sur del consumo de electrodomsticos en la regin, donde alcanz
pas. en el ejercicio 2006 ventas de US$ 140 millones. La regin
El incremento en las ventas se viene registrando desde fines Norte representa aproximadamente 24% del mercado total
del ejercicio 2000, con un ritmo de crecimiento de 13.40% de electrodomsticos en el Per. Slo el mercado de Trujillo
como promedio anual, producto de la tendencia mundial tuvo un crecimiento de 11% entre el 2005 y 2006, impulsado
decreciente en precios, las intensas campaas comerciales y por el mayor acceso a crdito de consumo, al crecimiento de
el proceso de masificacin de los crditos de consumo. la agroexportacin y al desarrollo de centros comerciales en
Actualmente, 60% de las ventas de electrodomsticos en Piura y Chiclayo.
Lima se realizan a crdito, mientras que a nivel nacional este La demanda esta siendo alentada por la presencia de
porcentaje se reduce a 45%, asociado a menores niveles de tiendas por departamento, que canalizan 25% de las ventas
penetracin del sector financiero en las regiones fuera de la de electrodomsticos, y por la dinmica de las tiendas
capital. Ello tambin est sustentado en la mayor diversidad especializadas, que contribuyen con 40% de las ventas
de marcas de bajo costo y en las constantes mejoras totales del sector en el mercado nacional.
tecnolgicas en los productos, especialmente aquellas A ello se suma el elevado potencial de desarrollo del
referidas a comodidad y funcionalidad. mercado peruano, que se evidencia en el reducido gasto per
La mayor oferta de electrodomsticos se explica por un cpita anual en electrodomsticos en comparacin con otros
mejor posicionamiento de la industria nacional, pases de Amrica Latina.
especialmente en lnea blanca, as como por la creciente El menor gasto per cpita en el Per se explica
diversificacin en cuanto a pases de procedencia en las principalmente por el menor ritmo de reposicin de productos
importaciones. y por el reducido poder adquisitivo de los niveles
En el 2007, las ventas de artefactos menores (licuadoras, socioeconmicos ms bajos de la poblacin, que refleja la
planchas, ollas arroceras, extractores de jugos, entre otros), importante demanda insatisfecha que existe en los
crecieron alrededor de 25%, hasta alcanzar US$ 45 millones

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principales rubros de electrodomsticos (refrigeradoras, evidenciando el importante crecimiento que han tenido estos
televisores a color, equipos de sonido, entre otros). dos ltimos productos.
Ello explica tambin la cada vez ms marcada preferencia Los equipos de audio, DVDs y refrigeradoras, tambin
de la poblacin por artefactos de bajo costo, dando menor representan una parte importante de las ventas en el
importancia al prestigio de la marca. mercado. En el ejercicio 2006 la venta de DVDs sustent
El mercado de electrodomsticos est compuesto por tres gran parte del crecimiento del periodo, lo que se explic
lneas: (i) lnea blanca (refrigeradoras, lavadoras, cocinas, bsicamente por tratarse de un producto relativamente
entre otros), que presenta la menor rotacin de artculos por nuevo, que se encontraba an en etapa de introduccin-
su condicin de productos duraderos, cuyo consumo est crecimiento, a diferencia de otros productos que ya
determinado por el bajo poder adquisitivo promedio de la encuentran en fase de madurez (TVs, refrigeradoras,
poblacin, alcanzando una participacin de 30% en las equipos de audio, entre otros), y cuyo crecimiento depende
ventas totales de electrodomsticos; (ii) lnea marrn de la diferenciacin que se le d al producto y del ratio de
(televisores, DVD, equipos de sonido, entre otros), que reposicin, el cual es todava bajo en el pas.
mantiene un crecimiento constante y presentan una alta Los productos que dinamizaron el crecimiento en las ventas
dependencia por parte del pblico, lo que explica que de electrodomsticos durante el 2007 correspondieron
muchos productos que ya se encuentran en la fase de principalmente al rubro de lavadoras con una tendencia por
maduracin, sigan mostrando altos niveles de las de mayor capacidad (10 kg y 12 kg), as como los
comercializacin; y (iii) artefactos menores (licuadora, televisores plasma, LCD, MP3 y MP4. Es de indicar el
tostadoras, entre otros), los cuales presentan altos ndices crecimiento exponencial de estos dos ltimos artculos, los
de rotacin y gran nmero de unidades comercializadas, cuales representaron ventas por US$ 11 millones al cierre
participando de 10% de las ventas totales de del ejercicio 2006 y cerca de US$ 22 millones al cierre del
electrodomsticos. 2007.
El mercado de electrodomsticos es sensible a la situacin
M e r c a d o P e r u a n o d e Ve n t a d e El e c t r o d o m e st i c o s econmica de la poblacin, siendo rpidamente afectado
( U S $ m i l l o n e s)
ante cambios no previstos en el entorno. Asimismo presenta
717 un comportamiento estacional, con una importante
625
2006
525
reactivacin durante los meses de mayo (da de la madre),
2004 420 julio (Fiestas Patrias) y diciembre (Navidad).
360
El mercado se encuentra compuesto por tres tipos de
2002 310

0 100 200 300 400 500 600 700 800


importadores de electrodomsticos: los especializados, los
no especializados y los consumidores finales. El segmento
de especializados corresponde a los importadores dedicados
La lnea marrn sustent parte importante de las mayores exclusivamente al negocio de electrodomsticos (Tiendas
importaciones de electrodomsticos, al representar cerca del Efe, Elektra, La Curacao, Carsa, Hiraoka, entre otros).
60% de las ventas totales del segmento. Dentro de esta Los no especializados se dedican a la comercializacin de
lnea, el rubro ms importante corresponde al de televisores diferentes rubros, entre los cuales se encuentran los
(44% de participacin en la lnea marrn y 30% respecto al electrodomsticos (tiendas por departamentos,
total del mercado). supermercados, hipermercados, entre otros).
Este producto ha sufrido varias modificaciones a lo largo de Tiendas Efe participa aproximadamente con 16% del
los aos, hacindose cada vez ms sofisticado y adecuado a mercado total de electrodomsticos en provincias,
las necesidades de la poblacin. Actualmente, estos consolidndose como empresa lder por segundo ao
artefactos buscan resaltar beneficios de nitidez y espacio consecutivo, y con 7% del mercado a nivel nacional. Esta
(televisores LCD y plasma), y se estima una tasa de diferencia se debe a que el emisor no ha ingresado a la
sustitucin anual del orden de 10%, de los televisores de fecha al mercado limeo, segmento que concentra gran
pantalla normal, por los de pantalla plana. Las ventas de los parte de la actividad del sector.
televisores LCD y plasma han crecido ms de 530% en los De acuerdo a estudios realizados por una prestigiosa
ltimos aos. empresa consultora, Tiendas Efe ha incrementado
A la fecha, los televisores analgicos representaron 38.2% considerablemente su valor de marca en los ltimos aos
de las importaciones totales del producto, mientras que los (23% en diciembre del 2007 vs. 12% en diciembre del 2003),
LCD alcanzaron 31.2% y los televisores plasma 31.2%, superando a competidores de experiencia y trayectoria
internacional, como La Curacao.

EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Setiembre 2008 7


Actualmente existen ms de 60 tiendas comerciales en Lima, diferenciacin, as como tambin, por la introduccin de
destacando entre las principales: La Curacao, Carsa, Elektra nuevos productos como es el caso de productos de nueva
e Hiraoka. Saga Falabella cuenta con seis tiendas por tecnologa (DVD, MP3, entre otros).
departamento establecidas en Lima y ocho en provincias, La comercializacin de lnea blanca ocupa la segunda
adems de nueve tiendas Tottus y ocho tiendas Sodimac, posicin en trminos monetarios (27.85%) sustentando, junto
mientras que Ripley posee once tiendas por departamentos con la comercializacin de la lnea marrn, los mayores
en Lima. ingresos por ventas del periodo (S/. +11.1 millones y S/. 6.2
El emisor ha logrado enfrentar el mayor nmero de millones, respectivamente).
empresas competidoras, y reforzar su posicin en provincias, El emisor tambin obtiene ingresos por la venta de equipos
gracias al posicionamiento alcanzado a travs de los aos, de cmputo (14.61%), tecnologa digital (10.34%), celulares
en base a una oferta de productos de alta calidad y a un (7.68%), as como por la venta de otros productos de menor
buen servicio al cliente, en sus zonas de influencia, las cuanta, los cuales en conjunto representaron 4.39% de los
cuales abarcan un territorio creciente en el espectro ingresos por ventas. La lnea digital creci 157.01% respecto
nacional. al mismo periodo del 2007, gracias a la renovada estrategia
El crecimiento del mercado se refleja en los altos niveles de publicitaria, siendo esta lnea altamente demandada debido
productividad de Tiendas Efe, registrando a diciembre del a su capacidad de renovacin.
2007 ventas por US$ 11.8 mil por m (US$ 10.6 mil por m a Tiendas Efe obtiene ingresos adicionales por la venta de
diciembre del 2006). Esta tendencia creciente se observa tarjetas virtuales de Telefnica, por cobro de fletes a clientes,
desde diciembre de 1998, fecha en la que las ventas por m por descuentos y por bonificaciones de proveedores, por
alcanzaban slo US$ 3.4 mil. servicio de Mxima Garanta Extendida MGE, por ingresos
por apoyo publicitario, entre otros, los cuales a setiembre del
4. Situacin Financiera 2008 ascendieron a S/. 6.6 millones, monto inferior al
registrado en el mismo periodo del 2007 (S/. 7.0 millones),
a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia con lo cual se alcanzaron ventas totales del orden de S/.
Al 30 de setiembre del 2008, Tiendas Efe registr ingresos 171.1 millones (S/. 144.3 millones a setiembre del 2007).
relacionados con su actividad comercial, del orden de A setiembre del 2008, el costo de ventas del emisor
S/. 164.5 millones, monto 19.84% superior al registrado ascendi a S/. 128.0 millones, monto 20.06% superior al
durante el mismo periodo del 2007. Ello estuvo sustentado registrado en el mismo periodo del 2007. El costo de venta
por la comercializacin de una mayor gama de productos y se encuentra compuesto principalmente por compra de
de servicios, en base a una renovada estrategia publicitaria y mercadera a los proveedores.
promocional, que incluye el lanzamiento de campaas de Como consecuencia del mayor incremento en el costo de
ventas, lo que ha permitido incrementar los ingresos venta incurrido durante el periodo, aument la participacin
especialmente en la lnea de video y televisin, as como respecto a los ingresos por ventas (74.78% a setiembre del
por la mejor gestin de ventas y el efecto de la expansin 2008 vs. 73.87% a setiembre del 2007), lo que refleja la
geogrfica del emisor, al poner en funcionamiento siete mayor competencia existente en el mercado.
tiendas durante el ejercicio 2007 (Yurimaguas, Tingo Mara,
Juliaca, Vir, una segunda tienda en Trujillo, una tercera Margen Bruto (S/. Miles y % de las ventas)
tienda en Arequipa y La Merced), algunas de la cuales 28.63%
empezaron a proporcionar resultados durante el presente 25.58% 26.13% 59,295 25.22%
ejercicio, sumado a cinco nuevas tiendas inauguradas al 21.54% 23.70%
40,159 10,572 43,163
20.78%
cierre del tercer trimestre del 2008 (La Oroya, Talara,
26,818
Cajamarca, Chocope y Moyabamba). 22,175
16,809
Durante los ltimos ejercicios, se trabaj en modificar la
imagen y el signo distintivo de las distintas tiendas,
mejorando su formato y en algunos casos ampliando el rea 2003 2004 2005 2006 Set.2007 2007 Set.2008
til de exhibicin.
La comercializacin de la lnea marrn es la que participa
con mayor porcentaje en las ventas del emisor (35.13% a Los mayores ingresos por ventas, junto con el crecimiento en
setiembre de 2008). Muchos de estos productos se los costos de venta, permiti obtener a setiembre del 2008,
encuentran en fase de madurez, mostrando en este aspecto, un margen bruto de S/. 43.2 millones, monto 14.45%
buenos niveles de ventas en base a caractersticas de superior al alcanzado en setiembre del 2007, y equivalente a

EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Setiembre 2008 8


25.22% de los ingresos por ventas (26.13% a setiembre del resultados del emisor, en razn de los menores costos
2007). asociados con la recuperacin de cartera, as como por el
Tiendas Efe tambin obtuvo ingresos financieros mayor crecimiento de las ventas y por la mayor penetracin
recurrentes por S/. 1.4 millones, cifra ms de dos veces de la venta al crdito (con mayor margen), asociada a las
inferior a la registrada a setiembre del 2007. Los ingresos actividades de Edpyme Efectiva.
financieros han reducido su participacin en los resultados Se espera obtener mayores ingresos extraordinarios
del emisor a lo largo de los ltimos ejercicios, en relacionados con las comisiones que paga Efectiva por la
consistencia con las menores cuentas por cobrar colocacin de crditos a los clientes del emisor, que a partir
comerciales, las cuales pasaron de S/. 20.4 millones a del 2007 equivalen al 2%, debido al mayor esfuerzo
diciembre del 2004 y S/. 19.8 millones a diciembre del 2005, publicitario de Tiendas Efe para generar la colocacin de
a S/. 7.2 millones a diciembre del 2006, a S/. 3.6 millones a crditos en Efectiva.
diciembre del 2007 y S/. 1.3 millones a setiembre del 2008, Desde setiembre del 2005 Tiendas Efe ha relanzado su
como consecuencia del traslado de las ventas al crdito a tarjeta de crdito respaldada por una lnea previamente
Edpyme Efectiva. aprobada por Efectiva, la cual incluye una evaluacin del
A pesar de la tendencia decreciente que presentan los comportamiento de pago del cliente. Dicha tarjeta es
ingresos financieros por ventas a plazos en los ltimos consistente con los objetivos estratgicos de afianzar la
ejercicios, no se prev cambios significativos en los imagen e incentivar las ventas de Tiendas Efe.

Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores


(En miles de Nuevos Soles al 30 de setiembre del 2008)
2004 2005 2006 Set.2007 2007 Set.2008
Ventas netas 102,956 113,174 157,002 144,303 207,143 171,137
Resultado bruto 22,175 26,818 40,159 37,713 59,295 43,163
Ingresos financieros operativos 11,030 9,036 6,390 3,791 2,265 1,416
Gastos financieros operativos -1,729 -1,938 -993 -1,452 -1,162 -528
Margen financiero 9,300 7,098 5,397 2,339 1,113 888
Resultado operacional 10,575 10,074 14,171 11,973 16,475 9,429
Gastos financieros -1,244 -1,088 -2,106 -2,369 -1,736 -1,957
Resultado no operacional -1,656 -2,487 -2,909 402 -1,193 1,603
Utilidad neta 5,368 4,924 7,150 8,492 9,728 7,087

Total Activos 51,872 60,689 75,770 77,780 103,019 94,731


Disponible 10,808 15,161 31,163 35,556 54,359 44,020
Deudores 21,456 20,987 10,351 5,787 7,539 5,717
Existencias 14,094 18,815 27,878 28,356 31,953 35,879
Activo Fijo 3,573 3,722 5,145 6,681 6,982 6,057
Total Pasivos 41,176 46,688 57,260 55,280 79,424 69,553
Deuda Financiera 4,909 2,751 24,275 28,324 42,978 39,027
Patrimonio 10,696 14,002 18,510 22,508 23,595 25,178

Result. Operacional / Ventas 10.27% 8.90% 9.03% 8.30% 7.95% 5.51%


Utilidad Neta / Ventas 5.21% 4.35% 4.55% 5.88% 4.70% 4.14%

Flujo depurado / Activos Prom. 25.54% 22.39% 23.04% 29.46% 20.88% 19.57%
Rentabilidad patrimonial 49.59% 39.88% 43.98% 55.21% 46.21% 38.75%

Liquidez corriente 1.40 1.29 1.22 1.31 1.21 1.26


Liquidez cida 0.97 0.84 0.73 0.76 0.79 0.72

Deuda / Patrimonio 3.85 3.33 3.09 2.46 3.37 2.76


Deuda Financiera / Patrimonio 0.46 0.20 1.31 1.26 1.82 1.55
% de Deuda de corto plazo 81.02% 92.63% 99.94% 97.83% 98.99% 98.93%
D. Financiera / Flujo depurado 0.38 0.22 1.54 1.25 2.30 2.02

ndice de Cobertura Histrica 3.06 2.97 3.41 3.85 4.01 4.29

EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Setiembre 2008 9


A setiembre del 2008, el emisor incurri en gastos debido a las compras de existencias realizadas al contado
financieros operativos del orden de S/. 2.0 millones, producto para abastecer a las nuevas tiendas.
de intereses correspondientes a letras y facturas por pagar Parte importante de los recursos lquidos son utilizados para
con proveedores. respaldar las operaciones de crdito bancario de la empresa
La contraccin que presentaron los ingresos financieros, vinculada.
junto a un comportamiento similar en los costos financieros Las cuentas por cobrar comerciales (incluyendo otras
asumidos durante el periodo, result en un margen cuentas por cobrar), se contrajeron S/. 1.8 millones respecto
financiero del emisor de S/. 888 mil (S/. 2.9 millones a al cierre del ejercicio 2007, debido a que el emisor traslado
setiembre del 2008). las actividades de financiamiento a la Edpyme.
A setiembre del 2008, los gastos de administracin y de En este sentido, a setiembre del 2008, las cuentas por
ventas ascendieron a S/. 34.6 millones, monto 23.30% cobrar comerciales (incluyendo otras cuentas por cobrar)
superior al registrado durante el mismo periodo del 2007. Es ascendieron a S/. 5.7 millones, monto 24.17% inferior al
de observar la tendencia creciente de dichos gastos, a lo registrado a diciembre del 2007, y equivalente a 6.58% de la
largo de los ltimos ejercicios, debido al mayor volumen de estructura activa corriente de Tiendas Efe (14.83% a
negocios del emisor, en razn de la expansin de la red de diciembre del 2006 y 37.48% a diciembre del 2005). Esta
tiendas. Ello obedeci a mayores gastos de publicidad y de tendencia decreciente debe continuar a lo largo de los
marketing incurridos durante el periodo analizado, as como prximos ejercicios, aunque en menor medida que en
al mayor nmero de personal de ventas, lo que contribuy a periodos anteriores).
incrementar la participacin de estos gastos respecto a los El traslado de las operaciones financieras a la Edpyme
ingresos totales del emisor. contribuy a reducir el plazo promedio de cobranza de la
A pesar de los mayores ingresos por ventas del periodo, el cartera comercial, pasando de 72 das a diciembre del 2004
resultado operacional se contrajo en S/. 3.1 millones, y 64 das a diciembre del 2005, a 6 das a diciembre del
respecto a setiembre del 2007 (S/. 9.4 millones vs. S/. 12.5 2007 y a 2 das a setiembre del 2008.
millones). El margen operacional del periodo fue suficiente En base al adecuado proceso de evaluacin y de aprobacin
para cubrir los egresos por gastos financieros (S/. 2.0 crediticia, sumado a la diversificacin y a la atomizacin de
millones), y luego de considerar los ingresos no la cartera, as como a la fcil realizacin de las garantas (el
operacionales netos (S/. 3.6 millones a setiembre del 2008), mismo bien), fue posible obtener bajos niveles histricos de
generar un resultado antes de impuestos y participaciones morosidad, definido como el atraso mayor a 120 das de la
de S/. 11.0 millones (S/. 12.4 millones a setiembre del 2007). cartera total del grupo. El ratio fue de 0.81% para crditos
A setiembre del 2008 los gastos financieros ascendieron a otorgados por la Edpyme Efectiva y 0.04% en el caso de
S/. 2.0 millones, monto 32.10% inferior al registrado en el crditos otorgados por Tiendas Efe.
mismo periodo del ejercicio 2007 (S/. 2.9 millones), debido al El stock de existencias pas de S/. 32.0 millones a S/. 35.9
costo de pagars concretados con bancos del sistema millones entre diciembre del 2007 y setiembre del 2008
financiero nacional. respectivamente, producto de mayores proyecciones de
A setiembre del 2008 se registraron egresos por concepto de ventas en los prximos meses, sustentada por una intensiva
participaciones y de impuesto a la renta del orden de S/. 3.9 campaa comercial, presentando una rotacin promedio de
millones (S/. 3.9 millones a setiembre del 2007), resultando 6 veces al ao.
en una utilidad neta de S/. 7.1 millones, monto 16.54% Debido a las caractersticas propias del negocio, los activos
inferior a la registrada a setiembre del 2007. no corrientes representaron slo 8.22% de los activos totales
del emisor, estando concentrados en activos fijos (77.76%),
b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera los cuales se contrajeron S/. 925 mil respecto a diciembre
A setiembre del 2008, los activos totales de Tiendas Efe del 2007.
ascendieron a S/. 94.7 millones, monto 8.05% inferior al A setiembre del 2008, los pasivos totales del emisor
registrado en diciembre del 2007. Ello como producto de la ascendieron a S/. 69.6 millones, monto 12.43% inferior al
importante reduccin que presentaron los activos corrientes registrado en diciembre del 2007, producto tanto de la
del ejercicio (S/. 86.9 millones vs. S/. 94.7 millones), los disminucin de sus pasivos corrientes (S/. -9.8 millones), y
cuales participaron con 91.78% de la estructura activa del de sus pasivos no corrientes (S/. -54 mil), los cuales
emisor en el periodo bajo anlisis. participaron con 98.93% y 1.07% de la estructura pasiva del
Los activos lquidos pasaron de S/. 54.4 millones, a emisor, respectivamente.
diciembre del 2007, a S/. 44.0 millones a setiembre del 2008, Tiendas Efe financia sus operaciones principalmente a
travs de obligaciones financieras por concepto de la

EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Setiembre 2008 10


emisin de papeles comerciales correspondientes a la c. Situacin de Liquidez
Primera, Segunda, Tercera Emisin y Cuarta Emisin del A pesar de concentrar gran parte de sus obligaciones en el
Programa de Instrumentos de Corto Plazo Tiendas Efe I corto plazo, en razn de la importante participacin de las
(S/. 9.5 millones a setiembre del 2008 y S/. 13.1 millones a cuentas por pagar a proveedores, as como por las
diciembre del 2007), as como por obligaciones bancarias obligaciones generadas por la emisin de Papeles
(S/. 28.8 millones a setiembre del 2008 y S/. 29.1 millones a Comerciales, correspondientes al Programa de Instrumentos
diciembre del 2007), conformadas bsicamente por de Corto Plazo Tiendas Efe I y a los adeudos financieros de
operaciones de factoring y por pagars con importantes corto plazo, el emisor opera con adecuados niveles de
bancos del sistema financiero nacional. liquidez, en trminos de plazos de vencimiento (en razn a la
Las cuentas por pagar comercial (incluyendo otras cuentas estructura similar de sus activos), dada la dinmica del
por pagar), pasaron de S/. 33.2 millones en diciembre del negocio, de alta rotacin de inventarios y de los razonables
2007 a S/. 28.8 millones en setiembre del 2008, debido a plazos con que maneja sus cuentas por cobrar.
que una parte importante de las existencias fueron Ello se reflej en adecuados ratios de liquidez corriente (1.26
adquiridas al contado, aprovechando los saldos mantenidos veces a setiembre del 2008).
en disponible. Los mayores indicadores de liquidez respecto al cierre del
Entre los principales proveedores que mantienen relaciones ejercicio 2007, fueron producto de la importante contraccin
comerciales con el emisor, destacan: LG, Samtronics, Sony que presentaron los pasivos corrientes durante el periodo
Per S.A., Panasonic del Per S.A., Electronics Per S.A., analizado (S/. -9.8 millones), en razn de menores cuentas
Electrolux, Mabe Per S.A., Philips Peruana S.A., BSH por pagar comerciales y menores obligaciones en circulacin
Electrodomsticos y Coldex S.A. por la emisin de papeles comerciales, junto con un
Los pasivos no corrientes estuvieron conformados comportamiento similar, aunque de menor impacto de los
nicamente por obligaciones financieras bancarias de largo activos corrientes.
plazo (S/. 747 mil a setiembre 2008). Por el contrario, el ratio de liquidez cida present una ligera
A partir del ejercicio 2006, el emisor ha dejado de contraccin al pasar de 0.79 veces en diciembre del 2007 a
contabilizar ganancias diferidas, las cuales a diciembre del 0.72 veces en setiembre del 2008, debido a que los menores
2005 ascendieron a S/. 3.1 millones. Esta cuenta se activos corrientes del periodo fueron producto principalmente
generaba en razn de la utilidad proveniente de ventas a de la contraccin que presentaron los recursos disponibles
plazo de los electrodomsticos. (S/. 44.0 millones vs. S/. 54.4 millones).
El patrimonio neto del emisor ascendi a S/. 25.2 millones,
cifra superior a la registrada en diciembre del 2007 (S/. 23.6 d. ndice de Cobertura Histrica
millones). A marzo del 2008 se realiz la capitalizacin de S/. A setiembre del 2008, la empresa registr un ndice de
3.0 millones correspondiente a las utilidades del ejercicio cobertura histrica de 4.29 veces (4.01 veces a diciembre
2006 y S/. 1.0 milln correspondiente a las utilidades del del 2007), lo que evidencia una adecuada capacidad del
ejercicio 2007, alcanzando a la fecha de anlisis un capital emisor para cubrir sus gastos financieros proyectados, con
social de S/. 12 millones (S/. 8.8 millones a diciembre del su margen operativo.
2007). Si bien, los activos totales de Tiendas Efe se contrajeron
Los menores pasivos totales del periodo (-12.43%), junto al S/. 8.3 millones, por efecto principalmente de menores
importante saldo del patrimonio neto del emisor, generaron recursos disponibles (S/. -10.3 millones), las obligaciones
una reduccin en el nivel de endeudamiento econmico, el financieras proyectadas muestran una reduccin respecto a
cual pas de 3.37 veces a diciembre del 2007 a 2.76 veces a diciembre del 2007, lo que permiti alcanzar una posicin
setiembre del 2008. ms slida respecto a los compromisos asumidos por la
empresa.
El clculo del ndice de cobertura histrica considera el
ntegro del monto mximo en circulacin del Programa de
Instrumentos de Corto Plazo Tiendas Efe hasta por US$ 4
millones.

EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Setiembre 2008 11


FORTALEZAS Y RIESGOS
1. Fortalezas
La institucin atiende un mercado con importante potencial de crecimiento, al constituir actualmente el consumo per
cpita de electrodomsticos en el Per, uno de las ms bajos de Amrica Latina, situacin que se presenta en casi
todos los diferentes rubros de productos que comercializa Tiendas Efe.
A pesar de la fuerte competencia que existe en el mercado de electrodomsticos, el emisor continua ocupando a la
fecha, una posicin de liderazgo, sobretodo en el mercado de provincias, as como uno de los primeros lugares en
el mercado de empresas especializadas en el sector a nivel nacional.
El emisor cuenta con adecuada capacidad de generacin de flujos de efectivo para cumplir con sus obligaciones
financieras.
La adquisicin de Edpyme Efectiva por parte de los accionistas de Tiendas Efe, obedeci a una estrategia de
crecimiento orientada a consolidar la penetracin comercial del emisor dentro de su zona de influencia, aplicando
esquemas financieros exitosamente probados en banca de consumo en el Per y en el mercado internacional.
El desarrollo tecnolgico permanente que ofrecen los nuevos productos, en la mayora de los casos con productos
de vida ms cortos y de menores precios, generan un proceso de cambio en los hbitos de consumo tradicionales.

2. Riesgos
Agresiva competencia en el mercado, intensificada por el ingreso de las grandes tiendas por departamento de la
capital a los mercados de provincias, as como de otros competidores reconocidos de dimensin internacional y con
importante experiencia en otros mercados latinoamericanos.
Posibilidad latente de ciclos adversos en la economa, lo que afectara la capacidad de generacin de ventas y de
efectivo del emisor, as como la capacidad de consumo de la poblacin en el largo plazo.
Consolidacin de operaciones de otros operadores latinoamericanos en el mercado peruano (Curacao, Elektra,
entre otros), los mismos que continan intentando reforzar sus operaciones con mayor presencia en el mercado.
A pesar de la tendencia mundial permanente de menores precios de los electrodomsticos, un incremento
imprevisto en los precios de los bienes primarios, afectar los ingresos del sector, por tratarse de artculos no
considerados como de primera necesidad.

EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Setiembre 2008 12


DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

Emisor: Tiendas EFE S.A.


Denominacin: Programa de Instrumentos de Corto Plazo Tiendas EFE I.
Tipo de Instrumento: Papeles Comerciales.
Moneda Dlares Americanos u otras monedas, a ser definido en el Complemento del Prospecto
Marco y/o Aviso de Oferta, en forma conjunta, por dos Directores.
Monto del Programa: Hasta por un mximo en circulacin de US$ 4000,000 o su equivalente en otras
monedas.
Plazo del Programa: Dos aos calendario, contados a partir de la inscripcin del Programa en el Registro
Pblico de Valores de CONASEV. Dicho plazo podr renovarse de manera sucesiva por
nica vez segn acuerdo del Emisor.
Emisiones y Series: El Programa consiste en una o varias emisiones, y cada emisin dentro del Programa
podr constar de una varias series, segn se establezca en forma conjunta, por dos
Directores.
Valor Nominal: Ser establecido por dos Directores para cada Emisin, y constar en el Complemento
del Prospecto Marco, en el Acto Complemento y/o en el Aviso de Oferta.
Clase: Nominativos, indivisibles y libremente negociables, y estarn representados mediante
ttulos fsicos o por anotaciones en cuenta en CAVALI S.A. ICLV
Fecha de Colocacin: Ser determinada por dos Directores de acuerdo a las necesidades financieras de
Tiendas EFE y las condiciones del mercado vigentes.
Precio de Colocacin: A determinarse por el Emisor, segn lo establecido en el procedimiento de colocacin.
Rendimiento: A ser determinado en la fecha de adjudicacin, de acuerdo al procedimiento establecido
en el Acto Complementario y en el Complemento del Prospecto Marco correspondientes.
Redencin del Principal: La redencin del principal, y de ser el caso, el pago de Servicio de la Deuda se realizarn
conforme a lo que se indique en el Acto Complementario, en el Complemento del
Prospecto Marco y/o el Aviso de Oferta respectivos.
Destino de los Recursos: Los recursos obtenidos de la colocacin de los Instrumentos de Corto Plazo emitidos en
el marco del Programa sern destinados a financiar las necesidades de capital de trabajo
que se requieren para la puesta en marcha del Plan de Mediano Plazo de Tiendas EFE
relativas a (i) la ampliacin de tiendas, tanto en nmero como en formato de tamao y (ii)
el financiamiento del crecimiento de las ventas de Tiendas EFE.
Garantas: Garanta genrica sobre el patrimonio del Emisor.
Agente Estructurador: Tiendas EFE S.A.
Agente Colocador: Solfin Sociedad Agente de Bolsa S.A.C.
Lugar y Agente de Pago: CAVALI, con domicilio en Pasaje Acua N 106, Lima.
Ventajas Tributarias: De conformidad con el inciso i) del Artculo 19 de la Ley del Impuesto a la Renta (D.S.
179-2004-EF), modificado por D.L. 970, estn exonerados del Impuesto a la Renta hasta
el 31 de diciembre del ao 2008 cualquier tipo de inters de tasa fija o variable, en
moneda nacional o extranjera, as como los incrementos o reajustes de capital
proveniente de valores mobiliarios, emitidos por personas jurdicas constituidas o
establecidas en el pas, siempre que su colocacin se efecte mediante oferta pblica al
amparo de la Ley del Mercado de Valores y que quienes perciban dichos intereses y
reajustes no sean empresas del sistema financiero autorizadas a operar por la SBS.

EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Setiembre 2008 13


Emisor: Tiendas EFE S.A.
Denominacin: Primera Emisin del Programa de Instrumentos de Corto Plazo Tiendas EFE I.
Tipo de Instrumento: Papeles Comerciales.
Moneda Dlares Americanos u otras monedas, a ser definido en el Complemento del Prospecto
Marco y/o Aviso de Oferta, en forma conjunta, por dos Directores.
Monto del Programa: Hasta por un mximo en circulacin de US$ 2000,000 o su equivalente en otras
monedas.
Plazo del Programa: Tendrn un plazo de vencimiento de hasta 1 ao computado a partir de la fecha de
emisin de cada serie.
Emisiones y Series: El Programa consiste en una o varias emisiones, y cada emisin dentro del Programa
podr constar de una varias series, segn lo establezca en forma conjunta, por dos
Directores.
Valor Nominal: US$ 1,000
Clase: Nominativos, indivisibles y libremente negociables, y estarn representados mediante
ttulos fsicos o por anotaciones en cuenta en CAVALI S.A. ICLV
Fecha de Colocacin: Ser determinada por dos Directores de acuerdo a las necesidades financieras de
Tiendas EFE y las condiciones del mercado vigentes.
Precio de Colocacin: A determinarse por el Emisor, segn lo establecido en el procedimiento de colocacin.
Rendimiento: A ser determinado en la fecha de adjudicacin, de acuerdo al procedimiento establecido
en el Acto Complementario y en el Complemento del Prospecto Marco correspondientes.
Redencin del Principal: La redencin del principal, y de ser el caso, el pago de Servicio de la Deuda se realizarn
conforme a lo que se indique en el Acto Complementario, en el Complemento del
Prospecto Marco y/o el Aviso de Oferta respectivos.
Destino de los Recursos: Los recursos obtenidos de la colocacin de los Instrumentos de Corto Plazo emitidos en
el marco del Programa sern destinados a financiar las necesidades de capital de trabajo
que se requieren para la puesta en marcha del Plan de Mediano Plazo de Tiendas EFE
relativas a (i) la ampliacin de tiendas, tanto en nmero como en formato de tamao y (ii)
el financiamiento del crecimiento de las ventas de Tiendas EFE.
Garantas: Garanta genrica sobre el patrimonio del Emisor.
Agente Estructurador: Tiendas EFE S.A.
Agente Colocador: Solfin Sociedad Agente de Bolsa S.A.C.
Lugar y Agente de Pago: CAVALI, con domicilio en Pasaje Acua N 106, Lima.
Ventajas Tributarias: De conformidad con el inciso i) del Artculo 19 de la Ley del Impuesto a la Renta (D.S.
179-2004-EF), modificado por D.L. 970, estn exonerados del Impuesto a la Renta hasta
el 31 de diciembre del ao 2008 cualquier tipo de inters de tasa fija o variable, en
moneda nacional o extranjera, as como los incrementos o reajustes de capital
proveniente de valores mobiliarios, emitidos por personas jurdicas constituidas o
establecidas en el pas, siempre que su colocacin se efecte mediante oferta pblica al
amparo de la Ley del Mercado de Valores y que quienes perciban dichos intereses y
reajustes no sean empresas del sistema financiero autorizadas a operar por la SBS.

Primera Monto Colocado Tasa de Fecha de Fecha de Plazo Situacin


Emisin Inters Emisin Vencimiento
Serie A US$ 300,000 5.74% 31/03/06 30/09/06 180 Cancelada
Serie B US$ 276,000 5.52% 21/04/06 20/07/06 90 Cancelada
Serie C US$ 300,000 6.50% 26/05/06 24/08/06 90 Cancelada
Serie D US$ 200,000 6.40% 21/07/06 19/10/06 90 Cancelada
Serie E US$ 400,000 6.16% 31/08/06 27/02/07 180 Cancelada
Serie F US$ 324,000 6.19% 28/09/06 27/03/07 180 Cancelada
Serie G US$ 234,000 6.16% 20/10/06 18/04/07 180 Cancelada
Serie H US$ 400,000 6.16% 01/12/06 30/05/07 180 Cancelada
Serie I US$ 487,000 6.43% 26/01/07 24/07/07 180 Cancelada
Serie J US$ 850,000 6.50% 27/03/07 24/09/07 180 Cancelada
Serie K US$ 599,000 6.50% 24/07/07 21/01/08 180 Cancelada
Serie L US$ 551,000 6.50% 05/07/07 04/03/08 180 Cancelada

EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Setiembre 2008 14


Emisor: Tiendas EFE S.A.
Denominacin: Segunda Emisin del Programa de Instrumentos de Corto Plazo Tiendas EFE I.
Tipo de Instrumento: Papeles Comerciales.
Moneda Dlares Americanos u otras monedas, a ser definido en el Complemento del Prospecto
Marco y/o Aviso de Oferta, en forma conjunta, por dos Directores.
Monto del Programa: Hasta por un mximo en circulacin de US$ 2000,000 o su equivalente en otras
monedas.
Plazo del Programa: Tendrn un plazo de vencimiento de hasta 1 ao computado a partir de la fecha de
emisin de cada serie.
Emisiones y Series: El Programa consiste en una o varias emisiones, y cada emisin dentro del Programa
podr constar de una varias series, segn lo establezca en forma conjunta, por dos
Directores.
Valor Nominal: US$ 1,000
Clase: Nominativos, indivisibles y libremente negociables, y estarn representados mediante
ttulos fsicos o por anotaciones en cuenta en CAVALI S.A. ICLV
Fecha de Colocacin: Ser determinada por dos Directores de acuerdo a las necesidades financieras de
Tiendas EFE y las condiciones del mercado vigentes.
Precio de Colocacin: A determinarse por el Emisor, segn lo establecido en el procedimiento de colocacin.
Rendimiento: A ser determinado en la fecha de adjudicacin, de acuerdo al procedimiento establecido
en el Acto Complementario y en el Complemento del Prospecto Marco correspondientes.
Redencin del Principal: La redencin del principal, y de ser el caso, el pago de Servicio de la Deuda se realizarn
conforme a lo que se indique en el Acto Complementario, en el Complemento del
Prospecto Marco y/o el Aviso de Oferta respectivos.
Destino de los Recursos: Los recursos obtenidos de la colocacin de los Instrumentos de Corto Plazo emitidos en
el marco del Programa sern destinados a financiar las necesidades de capital de trabajo
que se requieren para la puesta en marcha del Plan de Mediano Plazo de Tiendas EFE
relativas a (i) la ampliacin de tiendas, tanto en nmero como en formato de tamao y (ii)
el financiamiento del crecimiento de las ventas de Tiendas EFE.
Garantas: Garanta genrica sobre el patrimonio del Emisor.
Agente Estructurador: Tiendas EFE S.A.
Agente Colocador: Solfin Sociedad Agente de Bolsa S.A.C.
Lugar y Agente de Pago: CAVALI, con domicilio en Pasaje Acua N 106, Lima.
Ventajas Tributarias: De conformidad con el inciso i) del Artculo 19 de la Ley del Impuesto a la Renta (D.S.
179-2004-EF), modificado por D.L. 970, estn exonerados del Impuesto a la Renta hasta
el 31 de diciembre del ao 2008 cualquier tipo de inters de tasa fija o variable, en
moneda nacional o extranjera, as como los incrementos o reajustes de capital
proveniente de valores mobiliarios, emitidos por personas jurdicas constituidas o
establecidas en el pas, siempre que su colocacin se efecte mediante oferta pblica al
amparo de la Ley del Mercado de Valores y que quienes perciban dichos intereses y
reajustes no sean empresas del sistema financiero autorizadas a operar por la SBS.

Segunda Monto Colocado Tasa de Fecha de Fecha de Plazo Situacin


Emisin Inters Emisin Vencimiento
Serie A US$ 1000,000 6.20% 22/06/07 19/12/07 180 Cancelada
Serie B US$ 1000,000 6.60% 21/09/07 22/03/08 180 Cancelada
Serie C US$ 1000,000 6.60% 19/12/07 17/06/08 180 Cancelada

EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Setiembre 2008 15


Emisor: Tiendas EFE S.A.
Denominacin: Tercera Emisin del Programa de Instrumentos de Corto Plazo Tiendas EFE I.
Tipo de Instrumento: Papeles Comerciales.
Moneda Nuevos Soles.
Monto del Programa: Hasta por un mximo en circulacin de S/. 6200,000.
Plazo del Programa: Tendrn un plazo de vencimiento de hasta 1 ao computado a partir de la fecha de
emisin de cada serie.
Emisiones y Series: El Programa consiste en una o varias emisiones, y cada emisin dentro del Programa
podr constar de una varias series, segn lo establezca en forma conjunta, por dos
Directores.
Valor Nominal: S/. 1,000
Clase: Nominativos, indivisibles y libremente negociables, y estarn representados mediante
ttulos fsicos o por anotaciones en cuenta en CAVALI S.A. ICLV
Fecha de Colocacin: Ser determinada por dos Directores de acuerdo a las necesidades financieras de
Tiendas EFE y las condiciones del mercado vigentes.
Precio de Colocacin: A determinarse por el Emisor, segn lo establecido en el procedimiento de colocacin.
Rendimiento: A ser determinado en la fecha de adjudicacin, de acuerdo al procedimiento establecido
en el Acto Complementario y en el Complemento del Prospecto Marco correspondientes.
Redencin del Principal: La redencin del principal, y de ser el caso, el pago de Servicio de la Deuda se realizarn
conforme a lo que se indique en el Acto Complementario, en el Complemento del
Prospecto Marco y/o el Aviso de Oferta respectivos.
Destino de los Recursos: Los recursos obtenidos de la colocacin de los Instrumentos de Corto Plazo emitidos en
el marco del Programa sern destinados a financiar las necesidades de capital de trabajo
que se requieren para la puesta en marcha del Plan de Mediano Plazo de Tiendas EFE
relativas a (i) la ampliacin de tiendas, tanto en nmero como en formato de tamao y (ii)
el financiamiento del crecimiento de las ventas de Tiendas EFE.
Garantas: Garanta genrica sobre el patrimonio del Emisor.
Agente Estructurador: Tiendas EFE S.A.
Agente Colocador: Solfin Sociedad Agente de Bolsa S.A.C.
Lugar y Agente de Pago: CAVALI, con domicilio en Pasaje Acua N 106, Lima.
Ventajas Tributarias: De conformidad con el inciso i) del Artculo 19 de la Ley del Impuesto a la Renta (D.S.
179-2004-EF), modificado por D.L. 970, estn exonerados del Impuesto a la Renta hasta
el 31 de diciembre del ao 2008 cualquier tipo de inters de tasa fija o variable, en
moneda nacional o extranjera, as como los incrementos o reajustes de capital
proveniente de valores mobiliarios, emitidos por personas jurdicas constituidas o
establecidas en el pas, siempre que su colocacin se efecte mediante oferta pblica al
amparo de la Ley del Mercado de Valores y que quienes perciban dichos intereses y
reajustes no sean empresas del sistema financiero autorizadas a operar por la SBS.

Tercera Monto Colocado Tasa de Fecha de Fecha de Plazo Situacin


Emisin Inters Emisin Vencimiento
Serie A S/. 2500,000 6.45% 26/10/07 26/04/08 180 Cancelada
Serie B S/. 1800,000 6.45% 18/01/08 19/07/08 180 Cancelada
Serie C S/. 1500,000 6.50% 04/03/08 01/09/08 180 Cancelada
Serie D S/. 2900,000 7.10% 18/06/08 13/06/09 360 Vigente
Serie E S/. 1650,000 7.75% 14/08/08 09/08/09 360 Vigente
Serie F S/. 1650,000 9.00% 16/10/08 14/04/09 180 Vigente

EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Setiembre 2008 16


Emisor: Tiendas EFE S.A.
Denominacin: Cuarta Emisin del Programa de Instrumentos de Corto Plazo Tiendas EFE I.
Tipo de Instrumento: Papeles Comerciales.
Moneda Nuevos Soles.
Monto del Programa: Hasta por un mximo en circulacin de S/. 6000,000.
Plazo del Programa: Tendrn un plazo de vencimiento de hasta 1 ao computado a partir de la fecha de
emisin de cada serie.
Emisiones y Series: El Programa consiste en una o varias emisiones, y cada emisin dentro del Programa
podr constar de una varias series, segn lo establezca en forma conjunta, por dos
Directores.
Valor Nominal: S/. 1,000
Clase: Nominativos, indivisibles y libremente negociables, y estarn representados mediante
ttulos fsicos o por anotaciones en cuenta en CAVALI S.A. ICLV
Fecha de Colocacin: Ser determinada por dos Directores de acuerdo a las necesidades financieras de
Tiendas EFE y las condiciones del mercado vigentes.
Precio de Colocacin: A determinarse por el Emisor, segn lo establecido en el procedimiento de colocacin.
Rendimiento: A ser determinado en la fecha de adjudicacin, de acuerdo al procedimiento establecido
en el Acto Complementario y en el Complemento del Prospecto Marco correspondientes.
Redencin del Principal: La redencin del principal, y de ser el caso, el pago de Servicio de la Deuda se realizarn
conforme a lo que se indique en el Acto Complementario, en el Complemento del
Prospecto Marco y/o el Aviso de Oferta respectivos.
Destino de los Recursos: Los recursos obtenidos de la colocacin de los Instrumentos de Corto Plazo emitidos en
el marco del Programa sern destinados a financiar las necesidades de capital de trabajo
que se requieren para la puesta en marcha del Plan de Mediano Plazo de Tiendas EFE
relativas a (i) la ampliacin de tiendas, tanto en nmero como en formato de tamao y (ii)
el financiamiento del crecimiento de las ventas de Tiendas EFE.
Garantas: Garanta genrica sobre el patrimonio del Emisor.
Agente Estructurador: Tiendas EFE S.A.
Agente Colocador: Solfin Sociedad Agente de Bolsa S.A.C.
Lugar y Agente de Pago: CAVALI, con domicilio en Pasaje Acua N 106, Lima.
Ventajas Tributarias: De conformidad con el inciso i) del Artculo 19 de la Ley del Impuesto a la Renta (D.S.
179-2004-EF), modificado por D.L. 970, estn exonerados del Impuesto a la Renta hasta
el 31 de diciembre del ao 2008 cualquier tipo de inters de tasa fija o variable, en
moneda nacional o extranjera, as como los incrementos o reajustes de capital
proveniente de valores mobiliarios, emitidos por personas jurdicas constituidas o
establecidas en el pas, siempre que su colocacin se efecte mediante oferta pblica al
amparo de la Ley del Mercado de Valores y que quienes perciban dichos intereses y
reajustes no sean empresas del sistema financiero autorizadas a operar por la SBS.

Cuarta Monto Colocado Tasa de Fecha de Fecha de Plazo Situacin


Emisin Inters Emisin Vencimiento
Serie A S/. 2700,000 6.78% 27/03/08 23/03/09 360 Vigente
Serie B S/. 2200,000 6.70% 29/04/08 25/04/09 360 Vigente

EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Setiembre 2008 17