Impacto del Riesgo Pas en el Per en la Inversin Extranjera Directa

La Inversin Extranjera Directa en el Per 2001-2018*

La inversin es el factor ms importante para dar un desarrollo sostenible al Per, si bien

es cierto la entrada de flujos de capital del exterior aumenta la capacidad al Per para generar

riqueza, sin embargo esto tiene su lado negativo por el hecho de que aumenta la vulnerabilidad y

dependencia a estos capitales y ante el caso de un posible shok externo nosotros resultaramos

perjudicados. Segn Bouchet (2007) afirma que existen cuatro categoras de inversin:

inversin extranjera directa (IED), crditos comerciales de corto y mediano plazo, prstamos en

la banca comercial e inversiones de portafolio de los cuales pondremos nfasis en la Inversin

Extranjera Directa.

A continuacin se muestra la evolucin de la inversin extranjera directa en el Per,

agregando una proyeccin para los aos 2017 y 2018, los motivos del comportamiento de la

evolucin son muchos pero en esta investigacin nos vamos a centrar en el riesgo pas como

factor influyente en el nivel de inversin extranjera directa en el pas durante los aos 2001-

2018.
 Flujos de Inversin Extranjera DirectaBCRP(Millones de US$)
14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

Inversin Directa Extranjera

Figura 1. Fuente: BCRP (2016). Elaboracin: Grupo Ejecutor

En la figura 1 podemos notar el continuo crecimiento que se tuvo desde el ao 2001 al

ao 2012 en el cual alcanzo su punto mximo, debido en gran parte a la masiva llegada de

inversin extranjera directa, sin embargo en el ao 2013 podemos ver que se produce una gran

cada de la inversin extranjera directa, dicha tendencia hacia la baja de manera moderada

continua hasta el ao 2015, luego de este ao segn proyecciones del BCRP se estima que la

tendencia decreciente de la inversin extranjera directa ser de mayor magnitud ya que pasa de

7817 millones de dlares en el 2015 a 4596 millones de dlares en el ao 2016, podemos ver que

es una gran prdida para el pas ya que este tipo de inversin juega un rol muy importante en

nuestra economa, se prev que se tendr un crecimiento muy moderado a partir del 2017 pero es

muy bajo en comparacin con los aos anteriores.

 El Riesgo Pas en el Per

La valoracin del riesgo pas en el Per de la inversin extranjera directa se basa en los

riesgos que estn relacionados con las prdidas que pueden producir al inversor extranjero a

travs de daos en los activos o en la actividad que desarrolle en el pas receptor de la inversin,

si bien es cierto el nivel de rentabilidad est directamente relacionado con el nivel de riesgo, es

decir que a mayor riesgo la rentabilidad del inversionista va a ser mayor, sin embargo es

necesario que el inversionista tenga cierta seguridad del retorno de su capital, para ello tendr

que elegir el pas que tenga menor riesgo pas.

En la actualidad el monto del riesgo pas es una cantidad estndar que se generaliza para

toda la economa, sin embargo el impacto que genera en cada sector no es el mismo, dado que

existen muchos factores muy complejos propios de la actividad econmica, pero esto no le quita

la importancia que tiene este indicador como medio para que los inversionistas analicen el costo

de oportunidad de su capital.

A continuacin se muestra la evolucin del riesgo pas del Per, a partir de la cual se va a

determinar cul es el impacto que tiene en la inversin extranjera directa, para ello ms adelante

se va a especificar los diversos factores que componen el riesgo pas los cuales son

determinantes en la evolucin de la inversin extranjera directa.

 Indicadores de riesgo para pases emergentes: EMBIG - Per

900
800
700
600
500
400
300
200
100
0

Riesgo Pas-Per

Figura 2. Fuente: BCRP (2016). Elaboracin: Grupo Ejecutor

Si analizamos la figura 2 podemos ver claramente la gran tendencia decreciente del riesgo

pas desde el ao 2002 al ao 2007 en el cual alcanz el punto mnimo llegando a 95 puntos

bsicos, luego de esto se lleg a un punto histrico mnimo el 18 octubre del 2012 llegando a 91

puntos bsicos el cual es el ms bajo de la regin segn el BCRP, luego le segua Chile con 117

puntos bsicos, Brasil con 133 puntos bsicos y Mxico con 139 puntos bsicos. Adems

tambin podemos ver que luego del 2013 el riesgo pas inicio una tendencia creciente moderada

con pequeas fluctuaciones a la baja durante los meses de ao 2014 y 2015, sin embargo a partir

de enero del 2016 existe una clara tendencia decreciente del riesgo pas lo cual es muy bueno

para la economa peruana.

A partir del anlisis que se ha hecho tanto a la evolucin de la inversin extranjera directa

como a la evolucin del riesgo pas podemos notar claramente que el riesgo pas es el principal
factor para incentivar la IED como podemos ver en el caso del 2012 en el cual el riesgo pas

llego a un punto mnimo histrico de 91 pbs al mismo tiempo que tambin la inversin extranjera

directa alcanzo su mximo histrico durante los ltimos 16 aos llegando a los 12240 millones

de dlares.

Para tener un conocimiento ms preciso y detallado es necesario analizar cules fueron

los factores de riesgo pas que influyeron en el comportamiento de la evolucin de la inversin

extranjera directa.

Para que un inversionista extranjero decida dnde, en qu y cundo invertir debe tener en

cuenta varios factores: la inversin requerida, la tecnologa, las tasas de inters, los tipos de

cambio, los requerimientos de mano de obra, los impuestos, entre otros. Cada uno de estos

factores est ligado, al menos, a un tipo de riesgo y, bajo el supuesto del comportamiento

adverso al riesgo de los inversionistas, es mejor conocerlos para minimizar su impacto. Para

ello pondremos nfasis en cinco fuentes esenciales de riesgo pas: el riesgo poltico, financiero,

econmico, contagio regional y crisis sistmica global.

El riesgo poltico en el Per

Para poder analizar el riesgo poltico en el Per y cul ser el impacto que tenga en la

inversin extranjera directa, vamos a tener en cuenta los seis indicadores de gobernabilidad que

considera el Banco Mundial: el primero es la efectividad gubernamental, el cual se refiere a la

calidad de los servicios pblicos, calidad del servicio civil (conjunto de polticas y tcnicas de

gestin de los recurso humanos que trabajan para el estado) y su independencia de presiones

polticas, calidad de la formulacin de poltica y credibilidad del gobierno en hacer esas poltica;

el segundo indicador es Voz y Fiscalizacin el cual se refiere a la participacin ciudadana en

elegir al gobierno, libertad de expresin, libertad de asociacin, medios libres; el tercer indicador

es la estabilidad poltica y ausencia de violencia/terrorismo, esto hace referencia a la

probabilidad de que el gobierno sea derrocado por medios inconstitucionales, incluyendo la

violencia poltica y el terrorismo; el cuarto indicador es la calidad regulatoria esto se refiere a la

capacidad del gobierno de implementar polticas y regulaciones para el desarrollo del sector

privado; el quinto indicador es el estado de derecho el cual se refiere a la calidad del

cumplimiento de contratos, derechos de propiedad, polica, cortes y probabilidad de crimen y

violencia; finalmente el ltimo indicador es el control de la corrupcin este se refiere a la medida

en que el poder poltico es usado en beneficio privado, incluyendo formas pequeas y grandes de

corrupcin y captura del estado para intereses privados.

Figura 3. Estadsticas de Gobernabilidad. Fuente: Indicadores mundiales de buen gobierno Banco Mundial

Elaboracin: Grupo Ejecutor

 Uno de los problemas polticos ms grandes que sufre el Per es el tema del control de la

corrupcin, que segn la figura 3 es un ndice que flucta entre -0,1 y -0,6 el mayor ndice lo

encontramos en el ao 2003 durante el Gobierno del Presidente Alejandro Toledo, luego de este

ao se sigue una tendencia a la baja; es decir que a partir de finales del ao 2003 la corrupcin ha

ido aumentando en gran escala con pequesimas bajas pero con una gran tendencia de un

aumento de la corrupcin en el Per, problema que se fue empeorando desde el ao 2011

coincidiendo con los actos de corrupcin del Presidente Ollanta Humala en el cual el ndice de

control de la corrupcin tiene una cada ms pronunciada lo que nos indica que a partir del ao

2011 la corrupcin se ha acelerado para llegar a un ndice de -0,6 en el cual se mantiene hasta el

ao 2015. Segn Telesur (2016) afirma que uno de los tantos casos de corrupcin durante el

gobierno de Ollanta fue el supuesto caso de delitos de soborno y pagos de la empresa de

ingeniera y construccin Odebrecht de tres millones de dlares hacia el mandatario peruano.

Esto tiene un impacto negativo sobre la inversin extrajera directa.

Otro gran problema que influye en el riesgo pas peruano es el nivel de eficacia

gubernamental, el cual segn la figura 3 podemos ver que este indicador flucta entre -0,1 y -0,6

existe una tendencia del ndice hacia la baja desde el ao 2000 al 2005, esto por la mala calidad

de los servicios pblicos que se ofreca durante el gobierno de Alejandro Toledo sin embargo a

partir del segundo trimestre del ao 2005 este ndice empieza a tener una tendencia hacia la alza

esto gracias a las polticas del gobierno de Alan Garca durante el 2006, luego de esto podemos

ver que esta tendencia continua hasta el ao 2013, ao en el que nuevamente tiene una ligera baja

para mantenerse en estos 3 ltimos aos en un ndice de -0,3, lo cual impacta de manera negativa

la inversin extranjera directa.

 Es necesario tambin analizar el indicador de la calidad reguladora en el Per el cual se

encuentra en un rango de 0,1 y 0,5 el punto ms bajo lo encontramos en el ao 2002 durante el

gobierno del Alejandro Toledo, esta baja es debido al bajo incentivo para el desarrollo del sector

privado, a mediados de este ao podemos ver una tendencia creciente con una pequea cada en

el 2005 pero luego se recupera y sigue esta tendencia con menor tasa de crecimiento pero es una

tendencia hacia la alza, en los ltimos 2 aos este indicador se mantiene en 0.5 mucho mejor que

los dems aos pasados lo cual es bueno y motivador para la inversin extranjera directa.

Si analizamos el estado de derecho de Per vemos que el indicador se encuentra en un

rango de -0,5 y -0.7 alcanzando su mejor estado en el ao 2004 durante el gobierno de Alejandro

Toledo; aun as es un ndice muy bajo lo cual es muy negativo para las inversiones es decir un

incumplimiento de los contratos tal es el caso del conflicto de Ta Mara, en donde se estn

expresando, da tras da, todas las carencias de nuestro pacto social, as mismo la mayora de

peruanos siente a la inseguridad como la principal amenaza a su calidad de vida en el que el

papel de la polica est muy manchado y catalogado como incapaz, a secas; sin embargo en el

ao 2005 este ndice tuvo una cada para mantenerse hasta a mediados del ao 2008 para luego

tener un pequeo crecimiento hasta el 2010 luego de este ao se mantiene constante pero por

debajo del -0,5, este es un indicador negativo para generar inversiones extranjeras directas.

Finalmente analizaremos la estabilidad poltica y ausencia de violencia /terrorismo,

podemos notar segn la figura 3 que se encuentra en un rango de -1.2 y -0,5, el cual de todos los

indicadores este es el que mas impacto negativo trae a la inversin extranjera directa segn el

BM, si bien es cierto desde el ao 2000 al 2007 hubo una gran recuperacin esto tuvo una gran

cada despus de la crisis financiera del 2008 y en el ao 2009 nuevamente baj hasta -1,2 el ms

bajo durante todo el periodo incluido el ao 2003, a partir del ao 2012 tuvo una ligera cada
luego de haber subido en los aos 2010 y 2011, para los dos ltimos aos se ha mantenido una

tendencia constante, el ao 2012 se vio afectado debido a los escndalos de narcoterrorismo as

como de decisiones tomadas por sus ministros del Interior y de Defensa, los cuales sacudieron su

Gobierno. En abril de 2012, narcoterroristas secuestraron a 36 personas de Camisea

(departamento de Cusco, al sur de Per). El operativo de rescate dej un saldo de ocho agentes

asesinados. Estos acontecimientos generan desconfianza a los inversionistas extranjeros y por

ende es muy negativo para este sector.

El Riesgo Econmico en el Per

Para poder analizar el riesgo econmico en el Per es necesario tener en cuenta el nivel

de inflacin del Per, el nivel de crecimiento de la economa que para este ao el BCRP ha

proyectado un crecimiento de 4%, los equilibrios fiscales, la sostenibilidad de la deuda externa,

as como tambin la evolucin de las RIN. Por ms que el Per se encuentre en una situacin

ideal, en la cual se registren tasas de crecimiento sostenibles con poca inflacin y dficit bajo

control, es probable que se pueda generar una crisis sea de origen externo o interno. Por ejemplo

tenemos el caso de la crisis China, que a pesar de que el Per estaba teniendo un crecimiento de

su economa por la mayor exportacin de cobre y plata, esto se vio fuertemente afectado cuando

China empez a desacelerar su economa, o tambin estamos propensos a sufrir el impacto ante

un aumento de la tasa de inters por parte de la FED. Es necesario tambin especificar que a

nivel micro pueden suceder fenmenos que afectan la economa del pas tal es el caso del

fenmeno del nio, las sequas; que es un gran limitante para que se genere inversin extranjera

directa en el Per, el cual tambin puede afectar el dficit fiscal dado el mayor gasto necesario

para mitigar los efectos del fenmeno del nio. As mismo el tema de la inflacin en el Per es

tambin un factor de riesgo econmico especialmente en la energa y los alimentos. Para poder
sacar los datos hemos recurrido al Banco Central de Recerva del Per (2016) el cual nos presenta

la siguinete informacin acerca de la inflacin.

Figura 4. Evolucin de la Inflacin Trimestral en el Per. Fuente: BCRP

Elaboracin: Grupo Ejecutor

Segn la figura 4 podemos ver la gran volatilidad de la inflacin en los ltimos 16 aos,

los dos puntos extremos son en el ao 2002 en el que la inflacin trimestral alcanzo un mnimo

de -1% mientras que en el ao 2008 alcanz un mximo de 6,65%, para nuevamente en el 2010

bajar hasta 0,68% , a partir de ao 2015 inicia nuevamente una tendencia al alza sin embargo en

este ao existe una inflacin decreciente, si bien es cierto esta gran volatilidad de la inflacin da

mucha incertidumbre a los inversionistas extranjeros pero existen proyecciones de que esta cada

de la inflacin seguir en esa tendencia, esta inflacin es bsicamente por el alza de los precios

de la energa y los alimentos.

 El Riesgo Financiero en el Per

De todos los factores que intervienen en el nivel de riesgo pas este es el ms

trascendental ya que se manifiesta siempre dentro de un entorno en crisis: inflacin, devaluacin

del tipo de cambio, atrasos de pago, suspensin del servicio de la deuda, reestructuracin de la

deuda externa, programa de ajuste macroeconmico con el FMI. En este contexto el rol de los

analistas es muy importante ya que son los responsables de prevenir este riesgo, enfrentndose al

obstculo de la falta de informacin de calidad sobre este tema. Para el anlisis de este riesgo se

utilizan las herramientas de riesgo de liquidez, solvencia, que es la capacidad de pago que tiene

el Per de sus obligaciones a corto y largo plazo respectivamente.

Dentro del riesgo financiero tambin existen otros riesgos especficos, tales como el

riesgo de tasas de inters, el riesgo crediticio, el riesgo operacional y el riesgo cambiario. El

riesgo de tasa de inters bsicamente est enfocado en el rumbo de los flujos de capitales ya que

los inversionistas van a dirigir su capital a aquellos pases con ms alta tasa de inters los cuales

les brinde mayor rentabilidad, entonces en este caso el Per tiene un gran reto frente a este riesgo

ya que la FED en cualquier momento puede aumentar la tasa de inters lo que ocasionar una

fuga de capitales hacia EEUU.

De igual manera el riesgo cambiario en el Per juega un rol muy importante ya que afecta

los contratos como por ejemplo las concesionarias de la energa hidroelctrica los cuales tienen

un contrato en dlares y ante un aumento de este va a generar un aumento en el costo del

servicio, adems afecta las deudas, activos y pasivos en moneda extranjera. Ante todo esto el

Per tiene una gran ventaja ya que maneja un rgimen de tipo de cambio de flotacin sucia lo
cual le permite al pas liberar reservas internacionales netas (RIN) con el fin de suavizar de

alguna manera el shock.

En este sentido es necesario tener en cuenta la evolucin de las RIN ya que son reservas

que dispone el gobierno para poder solventar los gastos del gobierno ante una crisis que sufra el

pas.

Per: Reservas Internacionales Netas

80000
70000
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0

RIN

Figura 5. Evolucin de las RIN en el Per. Fuente: BCRP. Elaboracin: Grupo Ejecutor

A partir de la figura 5 podemos hacer un anlisis de las RIN, destacando que desde el ao

2005 este indicador ha seguido una tendencia creciente, teniendo su punto mximo a finales del

ao 2012, a partir de esa fecha inicia una moderada disminucin de las RIN, si bien es cierto esto

vara a lo largo de los meses de cada ao con pequeos aumentos y disminuciones pero medido

de manera anual las RIN estn teniendo una ligera disminucin.

 Como bien sabemos una adecuada disponibilidad de divisas contribuye a la reduccin del

riesgo pas y a la mejora de los calificativos crediticios del Per, lo que redunda en condiciones

superiores para la obtencin de crditos del exterior por parte de las empresas nacionales, y

adems coadyuva a la expansin de la inversin extranjera en el pas. Sin embargo estamos

viendo que en los ltimos aos a partir de finales del 2013 y ms claramente en el 2015 las

reservas estn disminuyendo y ante un contexto internacional desfavorable, con una tendencia de

disminucin del precio de las materias primas esto podra ocasionar una mala jugada a la

economa peruana disminuyendo el nivel de confianza y por ende disminucin de la inversin

extranjera directa.

Esta disminucin de las RIN es bsicamente por el aumento del tipo de cambio que

actualmente se est experimentando, en este sentido como la misin del BCRP es mantener la

estabilidad monetaria entonces tiene que intervenir vendiendo dlares para evitar un aumento

excesivo del tipo de cambio, sin embargo esto perjudica a las RIN ya que se ven reducas con lo

cual existen ciertas expectativas negativas por parte de los inversionistas ya que tambin hay la

posibilidad de que la FED aumente la tasa de inters y el BCRP tiene que responder a este

aumento con reservas las cuales estn disminuyendo; a pesar de todas estas disminuciones an

son las ms altas de la regin, lo que hace atractivo al Per para invertir.

Riesgo de contagio regional y sistmico global

Este tipo de riesgo se refiere al contagio generalizado de un determinado shock que

sufren los pases de una determinada regin como es el caso de Amrica Latina, ya que estos

pases tienen como base de su economa la exportacin de recursos naturales hacia los pases

desarrollados como China, EEUU, a los pases de la Eurozona, Japn, etc. y ante la crisis de
cualquiera de estos pases van a resultar muy perjudicados los pases latinoamericanos, un caso

muy evidente tenemos la disminucin del precio de los recursos minerales como el cobre que el

Per y el resto de pases latinos exportan hacia China, entonces como actualmente el Gigante

Asitico est atravesando por una desaceleracin de su economa esto se refleja en la

disminucin del consumo de recursos minerales importados de los pases latinoamericanos

impactando enormemente a todos los pases de la regin exceptuando a Mxico el cual no es un

pas que depende exclusivamente de la exportacin de recursos naturales sino que tiene cierto

grado de industrializacin.

Para poder analizar el impacto que sufren estos pases latinoamericanos ante shok

externos por la dependencia econmica que estos tienen es necesario tener en cuenta el riesgo

pas que comparten todos estos pases.

 Evolucin del Riesgo Pas de Latinoamrica
3000

2500

2000

1500

1000

500

0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Per Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador Mxico Venezuela

Figura 6. Fuente: BCRP. Elaboracin: Grupo Ejecutor

De la figura 6 podemos analizar claramente que el Per es uno de los pases con menor

riesgo pas en comparacin a los dems piases latinoamericanos despus de Chile, caso que se

revierte en el ao 2016 en el cual el Per es el primer pas con menor riesgo. Tambin es

necesario analizar a los pases de la regin con mayor riesgo como Venezuela debido a la crisis

que viene atravesando, as mismo ecuador y argentina los cuales contribuyen a que la regin

Latinoamrica tenga un riesgo muy alto. Todos estos pases a excepcin de Mxico han sido

fuertemente impactados por la desaceleracin de la economa China y los dems shock que se

est viviendo como el caso de la Eurozona.

Conclusiones y Recomendaciones

Podemos concluir que para un inversionista extranjero el factor ms importante que

tienen en cuenta para invertir en otra nacin es el riesgo pas, dado que este est compuesto por

varios eventos tales como eventos econmicos, sociales, polticos, financieros, etc. los cuales son

determinantes para que su capital invertido pueda tener rentabilidad.

Es recomendable que el gobierno peruano colabore con polticas para mantener al pas

estable econmicamente, polticamente y socialmente, de esta manera el impacto del riesgo pas

ser de menor magnitud en la inversin extranjera directa.

Referencias Bibliogrficas

Banco Central de Recerva del Per. (06 de 11 de 2016). CUADROS TRIMESTRALES

HISTRICOS. Obtenido de CUADROS TRIMESTRALES HISTRICOS:

http://www.bcrp.gob.pe/estadisticas/cuadros-trimestrales-historicos.html

Banco Mundial. (06 de 11 de 2016). Indicadores mundiales de buen gobierno. Obtenido de

Indicadores mundiales de buen gobierno:

http://databank.bancomundial.org/data/reports.aspx?source=indicadores-mundiales-de-

buen-gobierno#

Bouchet, M. H. (2007). El Riesgo Pais un Enfoque Latinoamericano. Lima: Universidad ESAN.

Recuperado de www.developingfinance.org/download/Bouchet%205.pdf

Telesur. (8 de abril de 2016). Cmo fueron los 5 aos del gobierno de Ollanta Humala? Noticias

de America Latina. Recuperado de http://www.telesurtv.net/news/Como-fueron-los-5-

anos-del-gobierno-de-Ollanta-Humala-20160329-0019.html
ANEXOS