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Material de trabajo autónomo 5

Casos especiales de bonos

UNIDAD 4

con ética y racionalidad financiera. LOGROS DE LA SESIÓN Al finalizar este MTA. estarás preparado para: Aplicar la metodología DCF para valorizar bonos utilizando la curva cupón cero del gobierno. FINANZAS APLICADAS .

Cronograma de pagos de bonos 1. Curva cupón cero comparable 1. Curva cupón cero 1. Curva cupón cero del gobierno.3. TEMARIO 1.4.2. más spread de riesgo FINANZAS APLICADAS .1. Definición 1.

TEMA 1 Curva cupón cero FINANZAS APLICADAS .

I. Curva cupón cero FINANZAS APLICADAS .1. CURVA CUPÓN CERO 1. Definición Tasa de interés Curva cupón cero Plazo 1.

Curva normal En ambos casos.534% 4.25% 0 días 360 días 720 días . mayor será la tasa de interés. a mayor plazo. Yield II.819% 4. Curva de CDBCRP al 02/08/2001 Maturity o plazo 4. Bonos del Tesoro Americano 02/08/2011 podemos verificar que. I.

10.000 • # de bonos emitidos: 100.1.000 • Rating (Clasificación de riesgo): A+ 1. Curva cupón cero FINANZAS APLICADAS . Cronograma de pagos de bonos Ejemplo • Plazo: 7 años • Tasa cupón: 7% • Frecuencia del cupón: Anual • Tipo de cupón: Fijo • Amortización del principal: 100% al vencimiento • Precio de colocación (Mercado primario): 100 • Moneda: Nuevo sol • Valor nominal: S/.2.

000 0 700 4 700 10.000 10.000 0 700 3 700 10. Curva cupón cero FINANZAS APLICADAS .000 10700 1. Solución Plazo Cupones Saldo del Amortización Flujo del bono Años C principal principal (A) C+A 1 700 10.000 0 700 6 700 10.000 0 700 7 700 10.000 0 700 2 700 10.000 0 700 5 700 10.

Cronograma en base 100 (convención) Plazo Cupones Saldo del Amortización Flujo del bono Años C principal principal (A) C+A 1 7 100 0 7 2 7 100 0 7 3 7 100 0 7 4 7 100 0 7 5 7 100 0 7 6 7 100 0 7 7 7 100 100 107 1. Curva cupón cero FINANZAS APLICADAS .

56 4 7 100 0 7 5.48 2 7 100 0 7 6.41 7 7 100 100 107 62.43 Precio del bono 94.15 5 7 100 0 7 4.79 . Valorización del bono YTM= 8% Plazo Cupones Saldo del Amortización Flujo del bono Valor presente Años C principal principal (A) C+A de los flujos 1 7 100 0 7 6.00 3 7 100 0 7 5.76 6 7 100 0 7 4.

66 7 7 100 100 107 66. YTM= 7% Plazo Cupones Saldo del Amortización Flujo del bono Valor presente Años C principal principal (A) C+A de los flujos 1 7 100 0 7 6.11 3 7 100 0 7 5.63 Precio del bono 100.54 2 7 100 0 7 6.34 5 7 100 0 7 4.71 4 7 100 0 7 5.99 6 7 100 0 7 4.00 .

54 5 7 100 0 7 5.88 4 7 100 0 7 5.60 2 7 100 0 7 6.58 .16 Precio del bono 105. YTM= 6% Plazo Cupones Saldo del Amortización Flujo del bono Valor presente Años C principal principal (A) C+A de los flujos 1 7 100 0 7 6.93 7 7 100 100 107 71.23 3 7 100 0 7 5.23 6 7 100 0 7 4.

3.79 Calificación de riesgo del bono: BB (1  0. Curva cupón cero comparable 7 VP   5.60 7 7 100 100 107 7 7.00 % 4.00 % 6.99 6 7 100 0 7 6 7.60 2 7 100 0 7 2 6.20 3 7 100 0 7 3 6.39 5 7 100 0 7 5 7.065) 3 Flujo del Valor Plazo Cupones Saldo del Amortización bono Año Curva presente Años C principal principal (A) C+A Cupón cero de los flujos 1 7 100 0 7 1 6.79 4 7 100 0 7 4 6.49 TIR o YTM equivalente = 7.3608% anual 98.08 .50 % 64.25 % 4.25 % 6.75 % 5.50 % 5.1.

Curva cupón cero FINANZAS APLICADAS .01% Dos Entonces: escalones de riesgo 100 pbs = 1% Spread para el bono = 0.25% x 2 = 0.4.1.5% 1. Curva cupón cero de bonos del gobierno. más spread o prima de riesgo • Calificación de riesgo del bono del gobierno: BBB- • Calificación de riesgo del bono a valorizar: BB • Spread por escalón o notch de riesgo = 0.25% ó 25pbs Mayor riesgo Ojo: 1 pbs = 0.

75% 6.57 2 7 100 0 7 2 6.50% 7. más spread Calificación: BB Calificación: BBB- Flujo del Tasa de Valor Curva cupón Spread de Plazo Cupones Saldo del Amortización bono descuento presente Año cero del de los riesgo adecuada Años C principal principal (A) C+A gobierno flujos 1 7 100 0 7 1 6.50% 0.25% 5.86% anual .50 TIR o YTM equivalente = 7.00% 62.50% 7.50% 6.25% 0.00% 0.75% 0.88 6 7 100 0 7 6 7.71 4 7 100 0 7 4 6.50% 8.50% 7.29 5 7 100 0 7 5 7.47 7 7 100 100 107 7 7.50% 0.75% 4.50% 6.14 3 7 100 0 7 3 6. Curva cupón cero de bonos del gobierno.00% 0.50% 4.50% 6.25% 0.00% 5.50% 7.43 95.

* A1 A+ A+ Buena capacidad de pago de capital e intereses. A. sector o emisor. Factores Aaa AAA AAA de riesgo inexistentes.* Difiere muy poco de las obligaciones con calificaciones más altas. Aa1 AA+ AA+ Alta capacidad de pago de capital e intereses. condiciones económicas adversas o cambios coyunturales. * Es un poco más susceptible a condiciones económicas adversas y a cambios coyunturales que las obligaciones en categorías con calificaciones más altas. AA. A3 A. * Suficiente capacidad de pago de capital e intereses . Calificación máxima. Riesgo moderado bajo. Baa3 BBB. Riesgo moderado alto. Baa2 BBB BBB probablemente. Ratings de riesgo Fitch Moody's S&P Significado IBCA Grado de inversión Muy alta capacidad de pago de capital e intereses. conducirán a reducir la capacidad del emisor para cumplir con los compromisos financieros relacionados con la obligación. la capacidad del emisor para cumplir con los compromisos financieros relacionados con la obligación todavía es fuerte. Aa3 AA.Calificación media superior. Sin A2 A A embargo. * Una obligación calificada como BBB exhibe parámetros de protección adecuados. No obstante. Baa1 BBB+ BBB+ Riesgos altos susceptibles a debilitarse ante cambios en la economía. * . BBB. La capacidad Aa2 AA AA del emisor para cumplir con los compromisos financieros relacionados con la obligación es muy fuerte.

CC y C presentan características especulativas significativas. probablemente. B. * Una obligación calificada BB es menos vulnerable al no pago que otras emisiones. pero el emisor tiene. Sin embargo. C. B. * * Las calificaciones de la AA a la CCC pueden ser modificadas por la adición de un signo (+ ó . * Caa1 C+ C+ * La calificación C puede ser usada para identificar una situación donde se Caa2 C C haya hecho una petición de bancarrota. ** B3 B.** Ba3 BB. CCC. B1 B+ B+ quizás. . enfrenta mayores incertidumbres o exposición a Ba2 BB BB condiciones adversas de negocios. pero los pagos de la obligación continúan realizándose. BB. Riesgo alto: la empresa.)para mostrar una situación relativa . BB indica el grado especulativo más bajo. Calificación media. que pueden llevar al emisor a incumplir con sus obligaciones. respecto a las categorías principales. no pueda cancelar el pago de intereses y capital. actualmente. deteriorarán la capacidad o la voluntad de pago por parte del emisor. * Una obligación calificada como B es más vulnerable al no pago que las calificadas BB. financieras o económicas. Condiciones adversas de negocios. Ratings de riesgo Por debajo del grado de inversión o grado de especulación Variable capacidad de pago. Riesgo alto: la empresa Ba1 BB+ BB+ puede retrasarse en el pago de intereses y capital. Calificación media. * Capacidad mínima de pago. mientras que C representa el más alto. ** Las obligaciones con calificaciones BB. la capacidad de cumplir B2 B B con sus obligaciones.** Caa3 C. financieras o económicas.

Curva cupón cero FINANZAS APLICADAS . 1. Recuerda… • Que existen metodologías para determinar la tasa de descuento a aplicar sobre la valorización de bonos. adicionando una spread o prima por el riesgo de este instrumento. • Una metodología plantea utilizar la curva cupón cero de los bonos del gobierno. es decir. para hallar el YTM comparable.