Formulacin y Evaluacin de

Proyectos.

Alejandro Andalaft.
II Semestre 2010.

1
 Temas
Aspectos generales del curso.
Ingeniera Econmica.
Contabilidad financiera
Formulacin y evaluacin de proyectos.
Discusin.

2
 CONTENIDOS
Libro gua: Blank y Tarquin, Ingeniera
Econmica, Mc Graw Hill..

Tema 1: Fundamentos de Ingeniera Econmica.

Tema 2: Factores: cmo el tiempo y el inters
afectan al dinero.
Tema 3: Combinacin de factores.
Tema 4: Tasas de inters nominales y efectivas.
Tema 5: Anlisis del valor presente.
Tema 6: Anlisis del valor anual.
3
Tema 7: Mtodos de depreciacin.
Tema 8: Anlisis econmico despus de
impuestos.
Tema 9: Otros criterios de decisin
Tema 10: rboles de decisin
Tema 11:Anlisis de sensibilidad.

4
 Bibliografa
Blank y Tarquin, Ingeniera
Econmica, Mc Graw Hill.
Sapag, Nassir y Reinaldo Sapag:
Preparacin y evaluacin de
proyectos, Mc Graw Hill.

5
Ingeniera Econmica

6
 Economa

El estudio de cmo los recursos limitados se

utilizan para satisfacer ilimitadas
necesidades humanas.

7
 Ingeniera Econmica
Ciencia que se ocupa de los conceptos y
tcnicas del anlisis tiles en la
evaluacin del valor de sistemas,
productos y servicios en lo referente a
sus ingresos, costos e inversiones.

El conjunto de tcnicas matemticas que

simplifican las comparaciones
econmicas.
8
 Valor del dinero
El tiempo es dinero.
Dinero llama dinero.
Un peso hoy vale ms que maana.
La variacin de la cantidad del dinero en
un perodo de tiempo dado recibe el
nombre de valor de dinero en el tiempo
El dinero se valoriza a travs del tiempo a
una tasa de inters.
9
 Inflacin
Elevacin del nivel general de los precios y
perdida del poder adquisitivo.

El dinero se desvaloriza debido a la

inflacin.

Tasa de inflacin: porcentaje promedio del

alza de precios en un perodo.

10
 Consecuencias
No se pueden aplicar las operaciones
aritmticas con cantidad de dinero
ubicadas en diferentes puntos del tiempo.
El dinero se desvaloriza con la inflacin.
El dinero se valoriza si aumenta su poder
de compra.

11
Como comparar?

12
 Principio de Equivalencia
Dos cantidades de dinero ubicadas en
diferentes puntos del tiempo son
equivalentes si al trasladarlas al mismo
punto, se hacen iguales en magnitud.

$Q0

0 Inters: i 1

$Q1 13
 Principios de la
Ingeniera Econmica
1. Desarrollo de alternativas.
2. Centrarse en las diferencias.
3. Utilizar un punto de vista consistente.
4. Usar una unidad de la medida comn.
5. Considerar todos los criterios relevantes.
6. Hacer las incertidumbres explcitas.
7. Revisar las decisiones.

14
 Desarrollo de alternativas

La opcin final (decisin) est entre las

alternativas. Las alternativas necesitan ser
identificadas y definidas para el anlisis
econmico subsiguiente.

15
 Centrarse en las diferencias

Entre los alternativas detectadas, solamente

las diferencias en resultados futuros son
relevantes para su comparacin y deben ser
consideradas en la decisin final.

16
Utilizar un punto de vista consistente.

Los resultados esperados de las diferentes

alternativas, tanto econmicos y como otro
aspecto, se deben desarrollar desde un
punto de vista definido (perspectiva).

17
Usar una unidad de la medida comn

Utilizando unidad de medida comn para

estudiar los resultados esperados es posible
hacer ms fcil el anlisis y la comparacin
de alternativas.

18
Considerar todos los criterios relevantes
La seleccin de un alternativa (toma de
decisin) requiere el uso de un criterio (o de
varios criterios). El proceso de decisin
debe considerar los resultados expresados
en unidades monetarias y aquellos definidos
en otras unidad de medida o hacerlos
explcitos de una manera descriptiva.

19
 Hacer las incertidumbres explcitas

La incertidumbre es inherente en la
proyeccin o estimacin de resultados
futuros, por lo tanto debe reconocerse en
anlisis y comparaciones.

20
 Revisar las decisiones
Los resultados esperados de la alternativa
seleccionada se deben comparar
posteriormente con los resultados reales
alcanzados y proseguir con un proceso de
adaptacin o marcha blanca que mejore su
implantacin.

21
 INGENIERA ECONMICA
Se logra un estudio de la Ingeniera
Econmica usando un procedimiento
estructurado y tcnicas de modelamiento
matemtico, de ser necesarias. Los
resultados econmicos se utilizan en la
toma de decisiones que implique dos o ms
opciones e incluye normalmente otras
ramas de la ingeniera e incluso ciencias
sociales.
22
Proceso de toma de decisiones
1. Comprensin del problema y definicin del objetivo.
2. Recopilacin de informacin relevante.
3. Definicin de posibles soluciones alternativas y realizacin
de estimaciones realistas.
4. Identificacin de criterios para la toma de decisiones
empleando uno o ms atributos.
5. Evaluacin de cada alternativa aplicando un anlisis de
sensibilidad para reforzar la evaluacin.
6. Eleccin de la mejor solucin
7. Implantar la solucin.
8. Vigilar los resultados

23
 Contabilidad e Ingeniera
Econmica
La contabilidad es til para determinar
diferentes variables, como:
1. El costo de productos o de servicios.
2. Proporcionar una base para tasar
mercancas o servicios.
3. Proporcionar los medios para controlar
gastos.
4. Proporcionar informacin para la toma de
decisiones y evaluacin de los resultados.
24
Ejemplo

25
26
27
Inters y tasas de inters

28
 Inters
Diferencia entre la cantidad final de dinero y la
cantidad original.

Inters = cantidad final - cantidad inicial

Inters pagado.
Inters ganado.

29
 Tasa de Inters
Porcentaje de variacin de una cantidad de
dinero durante un periodo de tiempo
especfico.
F P
i *100%
P
La unidad de tiempo de la tasa recibe el
nombre de periodo de inters.
Ejemplo: ao, mes
30
 Ejemplo 1
$100 hoy son equivalentes a $120 dentro de
un ao.

Inters 120 100 20

i 20%anual

31
 Ejemplo 2
Se invierten $10.000.000 el 17 de mayo y
se retira un total de $10.600.000
exactamente un ao despus. Calcular el
inters ganado sobre la inversin inicial y la
tasa de inters.

Inters 10.600.000 10.000.000 600.000

600.000
i *100 6%anual
10.000.000
32
 Inters Simple
Inters que se calcula sobre la base de la
inversin inicial, capital o prstamo original.

Inters=Principal*nmero de perodos*i

33
 Inters Compuesto
Es el inters generado durante cada perodo
y se calcula sobre el principal ms el total
del inters generado en todos los perodos
anteriores.

Inters=(Principal+Inters acumulado)*i

Refleja el efecto del valor del dinero en el

tiempo.
34
 Ejemplo
Se pide un prstamo de $1.000 al 14 %
anual. Cunto dinero se deber al cabo
de tres aos si se utiliza inters simple y
cunto si se utiliza inters compuesto?

Inters simple
inters por ao = 1.000 x 0.14 = $ 140
total de intereses = 1.000 x 3 x 0.14 = $ 420

35
Inters Simple

Fin de Cantidad Inters Cantidad adeudada Cantidad

ao prestada pagada
0 1.000
1 ... 140 1.000 + 140 = 1.140 0
2 ... 140 1.140 + 140 = 1.280 0
3 ... 140 1.280 + 140 = 1.420 1.420

36
Inters Compuesto

Fin de Cantidad Inters Cantidad adeudada Cantidad

ao prestada pagada
0 1.000
1 ... 140,00 1.000 + 140 = 1.140 0
2 ... 159,60 1.140 + 159,6 = 1.299,6 0
3 ... 181,94 1.299,6 + 181,94 = 1.481,54 1.481,54

37
Terminologa y Flujos de Caja

38
 Terminologa
P= Valor presente (VP) o en tiempo 0.
F= Valor futuro.
A= Anualidad o cantidad de dinero en una
unidad constante de tiempo.
n= Nmero de periodos de inters.
i= Tasa de inters o tasa de retorno por
perodo.

39
 Ejemplo
Se depositan $5000 en una cuenta bancaria
que paga un inters del 5% anual. Se
espera retirar una cantidad anual igual
durante los siguientes 10 aos.

P=$5000
A=x? anuales
i=5% anual
N= 10 aos
40
 Diagrama de Flujo

$15,000

Flujo positivo $2000

(ingresos) $13,000 es el flujo de caja neto

1 2 3 4 5 Tiempo (n de perodos)
0

Flujo negativo
(egresos)

Nota: Colocar todos los flujos al final de cada perodo

41
Ingresos
Venta de productos o servicios.
Reduccin de costos de operacin.
Valor de salvamento de activos.
Ahorro de impuestos.
Egresos
Inversiones.
Costos de operacin y manutencin.
Pago de intereses
Impuesto sobre la renta.
42
 Ejemplo
Se pide un prstamo al banco de $1.000
con un inters del 8% anual. Se programan
dos pagos al ao: en el final del primer ao,
se compensar la mitad del prstamo ms
el inters. En el final del segundo ao, se
compensar la otra mitad ms el inters.

43
El flujo de caja es el siguiente:
Ao Cantidad
0 +$1000
1 - $580 (- $500 - $80)
2 - $540 (- $500 - $40)

$1,000

1 2
0

$580 $540
44
 DIAGRAMA DE FLUJO
A = $2,524 3 5
1
1 2 3 4 5=n
P =$8,000 2 4 i = 10% por ao
1 Escala de tiempo con progresin temporal de izq. A
derecha, los nmeros representan instantes (aos,
meses).

2 Desembolso presente de $8000.

3 Ingreso annual de $2,524

Flecha punteada indica
4 Tasa de inters del prstamo5 monto a ser determinado
45
Factores: Cmo el tiempo y el
inters afectan el dinero.

46
 Factores de pago nico
F/P: Valor futuro (F) de una cantidad
presente (P) que se acumula despus de n
perodos de tiempo.
P

1 2 n
0

F=?
47
Demostracin de la formula de valor
futuro. Sabemos que:
P: Valor presente.
i: Tasa de inters.
n: Perodos de inters.
F: ?
Sk: saldo o deuda al final de cualquier
perodo k.

48
 FIN DE INTERESES DEL PERODO SALDO AL FINAL
PERODO DEL PERODO
0 0 P
1 i.P P + iP = P(1. + i)
2 i.P(1+i) P(1 + i) + iP(1 + i)
= p(1 + i)2
3 IP(1 + i)2 P(1 + i)2 + iP(1 +
i)2 = P(1 + i)3
-- -- --
-- -- --
-- -- --
K -- Sk = P(1 + i)k
-- -- --
-- -- --
-- -- --
n -- F = P(1 + i)n

49
Cantidad compuesta pago
nico
Factor de cantidad compuesta
de pago nico

F/P = P(F/P,i,n) = P(1+i)n

50
Ejemplo 1
$500 son depositados en un cuenta de
ahorros. Cunto se tendra en tres aos si
el banco paga un inters del 6% anual?

Solucin:
P=500, i=6%, n=3, F=?
F = 500(F/P,6%,3) = 500(1+0.06)3=595.91

51
Ejemplo 2
Se ahorra 1.000.000 de pesos el 1 de marzo del
2008, en un banco a una tasa de 1% mensual.
Cul es el valor futuro al 31 de diciembre de
2009? Cul es el saldo despus de pagar la
cuota del 30 de junio de 2008?
Solucin:
P = 1.000.000
F=?
I = 1% mensual
n = 22
k=4
52
F = P(F/P,i,n) = P(1+i)n

VF al 31/12/08 = 1000000(1+0.01)22
= $1.244.716

Saldo 30/06/07 = 1000000(1+0.01)4

= $1.040.604

53
 Factores de pago nico
P/F: Valor presente (P) de una cantidad
dada en el futuro (F) que ocurre n
perodos de tiempo en el futuro.
P=?

1 2 n
0

F
54
Valor presente pago nico
Factor de valor presente
de pago nico

1
P / F F ( P / F , i , n) F n
(1 i)

55
Ejemplo
Se desea tener $800 en una cuenta de ahorros al
final de cuatro aos, el banco paga un 5% anual.
Cunto debe ponerse en la cuenta de ahorros?

Solucin:
F = $800, n = 4, i = 5%, P = ?

1
P $800(P/F,5%,4) 800 4
658.16
(1 0.05)
56
 Factores de series uniformes
P/A: Valor presente (P) de una serie
uniforme A que se extiende n perodos de
tiempo en el futuro.
P=?

1 2 3 4 n
0

A A A A A

57
Demostracin: A ser equivalente a los
pagos efectuados considerando la tasa i,
ello implica que P ser igual a la suma de
los valores presentes de las cuotas.

Pk = A * (1+i)-k
P = Pk
P = A * (1+i)-k
P = A * (1+i)-k
P=A*{(1+i)-1+(1+i)-2+ ... +(1+i)-(n-1)+(1+i)-n}
P(1+i)=A{(1+i)0+(1+i)-1+(1+i)-2+...+(1+i)-n+2+(1+i)-n+1}
58
 Series uniformes de
valor presente
Factor de valor presente
de serie uniforme

(1 i ) 1
n
P / A P (P / A, i , n ) A n
i (1 i )

59
Ejemplo
Dada la opcin de estos dos planes, cual elegira:
Ao Plan 1 Plan 2
0 $5,000
1 $1,000
2 $1,000
3 $1,000
4 $1,000
5 $1,000
Total $5,000 $5,000
Asuma una tasa de inters bancaria del 10% anual
60
 Solucin

1) P = $1,000(PA,10%,5)
P = $1,000(3.791)
= $3,791

2) P = $5,000
La alternativa 2 es mejor
que la 1, ya que tiene un
Valor Presente mayor

61
 Factores de series uniformes
A/P: Cantidad equivalente A de una serie
uniforme de n aos, dado un valor
presente P a una tasa de inters i.
P

1 2 3 4 n
0

A=? A=? A=? A=? A=?

62
 Recuperacin de capital

Factor de recuperacin
de capital

i (1 i ) n
A / P P ( A / P, i , n ) P
(1 i ) 1
n

63
Ejemplo 1
Se hace un prstamo de un milln de pesos al
0.5% de inters mensual efectivo para pagarlo
en cuotas iguales de fin de mes.Cul es al
valor de la cuota mensual a 2 aos plazo?

Solucin:
P

1 2 3 24
0
A A A A A
64
P=1.000.000
i=0.5% mensual
n=24
A=?

0.005 (1+0.005)24 = $44.320,61

A =1000000 (1+0.005)24 -1

65
Ejemplo 1
Cul es la deuda despus de haber
pagado la cuota 19?
Solucin:
0$1A 1(A
1i A 2
AA
.
9
1:S 924
.
02A
P014
A
0G. 9-
.
03A
A51
D
. A%9
0A.
S )
0 . 66
 (1+0.005)24-19 -1
S19 = 44.320,61 0.005 (1+0.005)5 =$218.317,399

cul es el total de intereses pagados?

Solucin:
I = total de intereses pagados total pagado
I= n*A-P = $63.644,40

67
Factores de series uniformes.

68
 Factores de series uniformes
F/A: Cantidad futura (F) dada una serie
uniforme A en n perodos de tiempo a una
tasa i.
F=?

Inters = i
0 1 2 3 n

A A A ...... A

69
Demostracin:
Dados A, i y n se calcula F.
F: ser el valor futuro en n equivalente al valor
presente de la serie uniforme.
F = P (1+i)n
Pero:
(1 i) n 1
P A n
i(1 i)
70
Sustituyendo y despejando:

(1 i ) n 1

F A n
1 i n

i (1 i )

(1 i ) n 1
F A
i

71
Cantidad compuesta serie uniforme

Factor de cantidad
compuesta

(1 i ) 1
n
F / A A(F / A, i , n ) A
i

72
Ejemplo
Se ahorran $200.000 al principio de mes en
un banco con un 2% efectivo mensual,
durante 5 aos. Cual es el valor
acumulado al final del ultimo mes?
F=?
i = 2% ef.
mensual
0 0 1 2 59 60
meses
200.000
73
Solucin:
F59 = valor futuro de los 60 ahorros en el mes
59.
F59 = 200.000 (F/A, 2%, 60)
F59 = 200.000 (114.051539)
F59 = 22810307.8

F = F59 (1.02)1
F = (22810307,8) (1.02)
F = 23266513.96

74
 Factores de series uniformes
A/F: Serie A de valor uniforme equivalente a
un valor futuro (F), ubicado n perodos de
tiempo en el futuro a una tasa i.
F

Inters = i
0 1 2 3 n

A=? A=? A=? ...... A=?

75
 Fondo de amortizacin

Factor fondo de
amortizacin

i
A / F F ( A / F, i, n ) F
(1 i ) 1
n

76
Ejemplo
Que cantidad anual es recesara entregar a
un banco con un inters del 5.5% anual,
para obtener $6000 en 7 aos.
6000

Inters = 5.5%
1 2 3 7

A=? A=? A=? ...... A=?

77
Solucin
A =6000(A/F,5.5%,7)=6000(0.12096=
=725.76

78
Combinacin de factores

79
Tasas de inters nominales y
efectivas

80
 Inters Nominal
r: Es la tasa de inters que no considera la
capitalizacin de intereses.

r = tasa de inters por perodo x n perodos

81
Ejemplos
r = 1.5% mensual x 12 meses
= 18% anual

r = 1.5% mensual x 3 meses

= 4.5% trimestral

82
 Inters Efectivo
i: Tasa real aplicable a un perodo de tiempo
establecido.
Esta tasa toma en cuenta la acumulacin
del inters durante el perodo de la tasa
nominal correspondiente.

ia: Tasa anual efectiva.

83
Perodo de capitalizacin (PC): Unidad de
tiempo ms corta durante la que se paga o
gana inters.

Frecuencia de composicin: n de veces

que la capitalizacin m ocurren en un
perodo de tiempo.

84
 Ejemplos
4% anual, compuesto mensualmente.

9% anual, compuesto trimestralmente

r% por perodo de tiempo, compuesto m

mente

85
 Ejemplo
1.000 pesos depositados al 10% anual EFECTIVO.

Al cabo de un ao
1.000 1.100

1.000 pesos depositados al 10% anual con capitalizacin

semestral (NOMINAL).
5% 5%

5% en cada Semestre
1.000 1.050 1.102,5
(perodo de Capitalizacin)

Equivalente a un inters efectivo anual de 10,25%.

86
 Entonces:

r %por _ perodo _ de _ tiempo _ t

Tasa _ efectiva _ por _ PC
m _ perodos _ de _ composicin _ por _ t
r

m

87
Problemas

88
Ejemplo
Se pide un prstamo de 1.000 pesos, a una
tasa de inters anual del 30% para pagarlo
en 5 cuotas anuales que se incrementan
200 pesos . Cul es el valor de la primera
y la ltima cuota?

89
P

1 2 3 n
0
A1
A2 A3
P An

1 2 3 n-1 n
0 A1
+ ...
AG ...
90
Solucin
A1 = 1000(A/P,30%,n) - 200(A/G,30%,5)
A1 = 1000(0.41058) - 200(1.49031)
A1 =112.519

A5 = A1 + (5 - 1)*200
A5 =112.519+ 4*200
A5 = 912.519

91
Tasas efectivas

92
Ejemplos
Suponga una tasa del 12% anual, compuesta
mensualmente. Calcule la tasa efectiva mensual.

Solucin:
r=12% y m=12

12%
i 1%mensual
12

93
 Inters Efectivo
Como se ha mencionado anteriormente,
todos los factores estudiados se basan en
tasas de inters efectivas, siendo primordial
determinarlas antes de un estudio de
ingeniera.

En la siguiente transparencia se explica la

interpretacin de diferentes enunciados de
inters.
94
 Enunciados de inters

95
WCB/McGraw-Hill
 96
WCB/McGraw-Hill
Cuando el perodo de capitalizacin no est dado,
la tasa de inters es efectiva.

Conversin de tasas efectivas:

(i A 1) (iS 1) 2 (iT 1) 4 (iB 1) 6 (iM 1)12 (iD 1) 365
Donde: iA = Inters Anual Efectivo
iS = Inters Semestral Efectivo
iT = Inters Trimestral Efectivo
iB = Inters Bimestral Efectivo
iM = Inters Mensual Efectivo
iD = Inters Diario Efectivo
97
Problema
En la siguiente tabla complete el tipo de inters, perodo de
capitalizacin y calcule el inters efectivo en dicho perodo.

Enunciado Tipo de Inters Periodo Cap. ief del perodo cap.

10% anual cap.

trimestral Nominal Trimestre 2,5%

5% semestral Efectivo Semestre 5%

10% anual efectivo

cap. trimestral Efectivo Trimestre 2,411%

98
 Tasa de inters efectiva
Tasa de inters anual efectiva: La formula
presentada se basa en la utilizacin de un inters
efectivo capitalizable en un perodo de tiempo
menor al ao:

i a (1 i ) 1
m

99
Ejemplo
Si la tasa de inters es 5% trimestral,
calcular la tasa efectiva anual.

Solucin:
ia = (1+0.05)4 1 = 21.55%

100
 Tasa de inters efectiva
La formula para obtener una tasa efectiva a partir
de una tasa nominal es la siguiente:
m
r
i 1 1
m
i: tasa de inters efectiva por perodo de pago.
r: tasa de inters nominal por perodo de pago.
m: n de perodos de composicin por perodo de pago.
101
Ejemplo
Dada una tasa del 9% anual, capitalizable
trimestralmente. Calcule la tasa efectiva anual.

Solucin:
r=9% y m=4
4
0.09
i 1 1 1.0931 1 9.31%
4

102
Ejemplo 2
Se depositan $500 cada 6 meses en una
cuenta de ahorro durante 7 aos. Cuanto
tendr la cuenta despus del ltimo
depsito si la tasa de inters es de 20%
anual, capitalizable trimestralmente?

103
 Solucin
r=20% anual, capitalizable trimestralmente
it = r/m = 20%/4 = 5% trimestral
(1+is) = (1+it)2 => is= (1+it)2 1
is = (1+0.05)2 1 = 10.25% semestral

F=A(F/A,10.25%,14) = 500 (28.4891)

= 14244.5

104
WCB/McGraw-Hill The McGraw-Hill Companies, Inc., 1998
Mtodos de Anlisis Econmico
Generalmente son usados tres mtodos de
anlisis econmicos:

Anlisis de Valor Presente.

Anlisis de Anualidades.
Anlisis de Tasa de Inters.

105
Anlisis del Valor Presente

106
 Anlisis de Valor Presente
Pasos para realizar un anlisis de Valor Presente
en el caso de una sola alternativa (Inversin)
Seleccione los valores producto de la inversin.
Utilizando las formulas derivadas del inters
compuesto, traer todos los ingresos y egresos al
presente.
Seleccionar la alternativa si su Valor Presente
neto es mayor o igual a 0:
VP de ingresos VP de costos >= 0
VP >= 0
107
 Alternativas de Proyecto
Categorizacin de alternativas de proyectos:
Mutuamente excluyentes: Slo uno de
los proyectos viables puede
seleccionarse.
Independiente: Ms de un proyecto
viable puede seleccionarse a travs de un
anlisis econmico.

Existe la opcin NH, no hacer nada.

108
 Tipos de alternativas
De ingreso: Cada alternativa genera
costos e ingresos estimados en el flujo de
efectivo y posibles ahorros. Ejemplo,
adquisicin de equipos, proyectos en
general.
De servicio: Cada alternativa tiene
solamente costos estimados en el flujo de
efectivo. Ejemplo, iniciativas del sector
pblico, mejoras en seguridad, etc.

109
 Anlisis del valor presente
Alternativas con vidas iguales

El Valor Presente (VP) o Valor Actual Neto

(VAN) se calcula sobre la base de todos los
flujos de caja futuros asociados con una
alternativa convirtindolos a valores de
dinero presente.

110
Eleccin
Una alternativa: Calcular VP, si es >=0,
la alternativa es financieramente viable.
Dos o ms alternativas: Determinar VP
por alternativa. Seleccionar la mayor en
trminos numricos.
Para proyectos independientes: elegir
los VP>=0

111
 Ejemplo 1
Se disponen de dos alternativas de maquinaria
para un mismo servicio. Determinar cual
mquina ofrece la mejor alternativa,
considerando una tasa de descuento del 10%.
Mq. A Mq. B
Costo inversin 2500 3500
Costo operacin 900 700
Valor reventa 200 350
Vida til 5 5
112
 200
Solucin
Alt. A:
900 900 900 900 900
2500

VPA= -2500-900(P/A,10%,5)+200(P/F,10%,5)
= -5788 350

Alt. B:
700 700 700 700 700
3500

VPB= -3500-700(P/A,10%,5)+350(P/F,10%,5)
= -5936
Se prefiere la mquina A 113
Ejemplo 2
Se dispone de un local que puede ser
arrendado en $100 anuales y se desea
arrendar una fotocopiadora que dar
beneficios por $150 anuales. Esto ltimo
demanda una inversin de $500, con una
vida til de 5 aos. Si la tasa de inters es
del 5% anual, plantee las alternativas y
decida.

114
Solucin
Alternativas: - Arrendar
- Hacer local de fotocopiado
- No hacer nada (VAN=0)

Arrendar:
VP=100(P/A,10%,5)=379
Fotocopia:
VP=500+150(P/A,10%,5)=68
Se prefiere arrendar
115
Alternativas de vida diferente
VP: Se utiliza el mismo mtodo de VP para
alternativas de vida diferente pero
comparndose el mismo nmero de
aos.
Es decir, se construye un horizonte de vida
comn.

116
Solucin
Comparar las alternativas durante un
perodo de tiempo igual al Mnimo
Comn Mltiplo (MCM) de sus vidas.
Comparar las alternativas usando un
perodo de estudio de n cantidad de
aos, obviando las vidas tiles de cada
alternativa.

117
Suposiciones
Lo entregado por las alternativas se
cumplir para el MCM o ms aos.
La alternativa seleccionada se repetir
para el MCM exactamente de la misma
forma.
La estimacin de los flujos de caja ser la
misma para cada ciclo de vida.

118
Ejemplo
Una empresa requiere comprar un nuevo equipo,
las alternativas son:
Mq.. A Mq. B
Inversin 11000 18000
C. operacin anual 3500 3100
Valor salvamento 1000 2000
Vida til 6 aos 9 aos

Determinar que mquina es ms conveniente si la

tasa de inters es del 15% anual.
Si el horizonte de planeacin es 5 aos, cul
selecciona
119
Solucin: MCM=18 aos

120
Solucin
VPa = 11000 + 11000(P/F,15%,6) -
1000(P/F,15%,6) + 11000(P/F,15%,12) -
1000(P/F,15%,12) - 1000(P/F,15%,18) +
3500(P/A,15%,18) = 38559
VPb = 18000 + 18000(P/F,15%,9)
2000(P/F,15%,9) 2000(P/F,15%,18) +
3100(P/A,15%,18) = 41384
Se elige A por los menores costos.

121
Solucin
Horizonte de 5 aos.
VPa = 11000+3500(P/A,15%,5)-
1000(P/F;15%,5) = 22236

VPb = 18000+3100(P/A,15%,5)-
2000(P/F,15%,5) = 27397

Se sigue eligiendo A

122
Calculo y anlisis de costo
capitalizado

123
Costo capitalizado
CC: Valor Presente (VP) de una alternativa de
inversin cuya vida til se supone que durar para
siempre.
Como por ejemplo obras pblicas y universidades.

A
CC
i
124
Demostracin
CC parte de P/A cuando n
(1 i )n 1
P A n dividiendo por (1+i)n
i (1 i )
1
1 (1 i )n
P A
i
con n

A
P VP CC
i
125
Solucin
Elaborar un diagrama mostrando los flujo
no recurrentes (una vez) y, al menos, dos
ciclos de flujos peridicos.
Encontrar el VP de las cantidades no
recurrentes.
Calcular el VA (A) a travs de un ciclo de
vida.
Obtener los valores CC.
Sumar todos para obtener el total.
126
Ejemplo
Un proyecto tiene una inversin inicial de
$150.000 y un costo adicional de inversin
de $50.000 a los 10 aos. Tendr un costo
anual de $5.000 los primeros 4 aos y
posteriormente $8.000. Se espera un costo
recurrente de reoperacin de $15.000 cada
13 aos. Calcular el CC considerando un
inters de 15% anual.

127
Solucin

128
Solucin
P1= 150000+50000(P/F,15%,10)=162360
A1= 15000(A/F,15%,13)=437
8000 - 5000
P2 CCao 4 (P/F,15%,4 ) * 0.5717
0.15
=11436
A1 A2 437 5000
P3 36247
i 0.15
CCT=P1+P2+P3=162360+11436+36247
=210043 129
 Ejemplo 2
Existen dos alternativas para construir un puente en
determinadas localizaciones. El primero es colgante
con una inversin de 30 millones y costos anuales de
15000. Adems cada 10 aos es necesario un gasto
de 50000 por reparacin de losa.
La segunda alternativa es un puente comn con un
costo de 12 millones y costos anuales de 10000.
Cada 10 aos requiere una manutencin de 45.000.
La primera alternativa requiere obras anexas por
800000 y la segunda 10,3 millones al iniciar el
proyecto. Decida la mejor alternativa con un inters
del 6% anual 130
Solucin
Alt. A:
P1= 30.0+0.8= 30.8 millones
A1= 15000
A2= 50000(A/F,6%,10)= 3794
15000 3794
P2 313233
0.06
CCA = P1+P2 = 31113233

Alt. B:
P1=12.0+10.3=22.3 millones
131
Solucin
A1= 10000
A2= 45000(A/F,6%,10)=45000*0.0759=3416
A1 A2 10000 3416
P2 223600
i 0.06
CCB= PT = P1+P2 = 22523600

Se prefiere alternativa B por menor costo

capitalizado

132
Problemas

133
Ejercicio
Si se decide instalar con una fotocopiadora,
se sabe que podr cobrar 15$/hoja, con una
demanda estimada de 30000 fotocopias al
ao. Evale la opcin de comprar una
mquina con una inversin de $1000000 y
un costo por hoja de $8 arrendarla a un
costo por hora de $12,5. Considere un
inters del 10% anual.

134
Solucin
Arrendar:
VPa =(15-12.5)30000(P/A,10%,3)
= 2.5*30000*2.4868 = 186510
Comprar:
VPc =-1000000+(15-8)30000(P/A,10%,3)
=-1000000+7*300000*2.4868
= -477772
Es preferible arrendar.
135
Tasa Interna de Retorno

136
 Tasa Interna de Retorno
TIR: Es la tasa pagada sobre el saldo no
pagado del dinero obtenido en prstamo, o
la tasa ganada sobre el saldo no recuperado
de una inversin, de forma que el pago o
entrada final iguala el saldo exactamente a
cero con el inters considerado.

Tasa de inters del proyecto tal que:

VAN = 0
137
Interpretacin
TIR mayor que la tasa de costo de capital (k): el
rendimiento supera al costo de capital invertido,
por lo tanto el proyecto es viable.

TIR < k, significa que el rendimiento no alcanza

a cubrir el costo del capital invertido, por lo tanto
el proyecto no es viable.

TIR = k, cubre exactamente el costo de capital

invertido, por lo tanto el proyecto es indiferente.
138
Ejemplo
Se tiene un proyecto que generar ingresos
anuales por 100 millones por 4 aos. Se
necesita una inversin inicial de 350
millones.
Calcule la TIR del proyecto y decida su
viabilidad si la tasa bancaria es del 10%.
Solucin:
100 100 100 100

1 2 3 4

350 139
Solucin
VAN=0
VAN=-350+100(P/A,i,4)
(P/A,i,4)=3.5

(1 i )4 1
(1 i )4 i 3.5

TIR=5.5%
No conviene invertir ya que el costo de
oportunidad sera mayor.

140
Flujo de caja
Ao Flujo de caja Inters (TIR) Amortizacin Inversin no pagada
0 -350 -350
1 100 19.25 80.75 269.25
2 100 14.8 85.2 184.05
3 100 10.12 89.88 94.17
4 100 5.18 94.17 0

141
 Mtodo de Solucin
Se dibuja un diagrama de flujo de caja.

Se establece la ecuacin de la tasa de

retorno: VAN = 0

Se seleccionan valores de i por ensayo y

error hasta que se balancee la ecuacin.

142
Ejemplo
En un proyecto dado, se invierten $5000
esperando obtener retornos por $100
anuales durante 10 aos y un valor de
salvamento al final del proyecto de $7000.
Calcular la TIR.
Solucin

143
Solucin
VAN=0
0 = -5000+100(P/A,i,10)+7000(P/F,i,10)

(1 i )10 1 1
0 5000 100 7000 10
(1 i )10
i (1 i )
Si i=5%
VAN = -5000+100*7.7217+7000*0.6139
VAN = 69.47

144
Solucin
Si i=6%
VAN = -5000+100*7.3601+7000*0.5584
VAN = -355.19

i VAN
5% 69.47
6% -355.19
5.16% 5.16%

145
 Ventajas de la TIR
Tiene en cuenta todos los flujos netos de
caja, como as tambin su oportunidad; al
corresponder a distintas pocas se deben
medir en un mismo momento de tiempo.
La TIR mide la rentabilidad en trminos
relativos, por unidad de capital invertido y
por unidad de tiempo.

146
 Desventaja
Se supone la reinversin de los beneficios a
la misma tasa de inters.

Por el slo hecho de ser tasa de inters se

considera la reinversin sobre el mismo
proyecto, pero si se tiene una TIR alta,
proyecto de alta rentabilidad, es poco
probable la reinversin

147
 Valores mltiples de TIR
Cuando en la vida de un proyecto los flujos
de caja cambian slo una vez, el proyecto
se denomina convencional y la TIR es
nica.

Si existe ms de un cambio de signo en los

flujos de caja, el proyecto se denomina no
convencional, y puede existir ms de una
TIR.
148
 Flujos de Caja
convencionales y no convencionales

149
Ejemplo
Se tiene un proyecto con los siguientes flujos de
caja. Calcular la TIR

Ao 1 2 3 4
FC 2000 -500 -8100 6800

Solucin:
500 8100 6800
VAN 2000 0
(1 i ) (1 i ) 2
(1 i )3

150
Solucin
i VAN
5% 51.44
10% -39.55
20% -106.13
30% -82.01
40% -11.85
45% 33.19

Existen 2 TIR:
TIR1=8% y TIR2=41%
151
 Implicaciones

En proyectos que no son bien comportados,

cuando los flujos de caja cambian ms de
una vez de signo, la TIR no es una buena
herramienta para decidir la bondad de la
iniciativa.

152
 Otro problema
1
Proyecto A: 0
10

1000

1000
Proyecto B: 1

1500

Calcular la TIR y el VAN de si i=10%

153
Solucin
i VANB Proy. A:
5% -428 TIRA=50%
10% -363 VANA(10%)=363
20% -250
50% 0 Proy. B:
100% 250 TIRB=50%
VANB= -363
El VAN es un mejor mtodo para evaluar
proyectos
154
 TIR para alternativa mltiples
Se desea elegir entre comprar un equipo nuevo
versus uno usado. Los flujos de caja para una vida
til de 25 aos son los siguientes:
M. usada M. nueva
Inversin 15000 21000
C. operacin 8500 7000
V. recuperacin 750 1050

Los beneficios son irrelevantes, ya que son los

mismos. 155
Solucin
Mq.. usada: 750
0 1 2 3 25

8500 8500 8500 ....... 8500 7750

15000

Mq. Nueva 1050

0 1 2 3 25

7000 7000 7000 ....... 7000 5950

21000

No existe TIR ya que no hay cambio de signo.

156
Solucin
Se debe realizar una resta:
Mq. Usada Mq. Nueva
1500 1500 1500 ....... 1500
300
0 1 2 3 ......... 25

6000
VAN= -6000+1500(P/A,i,25)+300(P/F,i,25)
TIR25%
TIR>10% (costo de capital) compramos la
maquina nueva.
157
Otros criterios de decisin

158
 Razn beneficio costo
B/C: Mtodo de anlisis fundamental para
proyectos del sector pblico.
Todos los clculos de costos y beneficios
debern convertirse en una unidad de
equivalencia comn a una tasa de descuento.
Beneficios
B/C
Costos

159
 Simbologa
Beneficios: Ventajas que experimenta el
propietario, el pblico.
Costos: Estimacin de gastos para la
entidad gubernamental en construccin,
operacin, mantenimiento, etc. Menos
cualquier valor de salvamento.

160
 Interpretacin
B/C1 : El proyecto es econmicamente
aceptable para las estimaciones y la tasa
de descuento aplicada.

B/C<1 : El proyecto no es econmicamente

aceptable.

161
 Ejemplo privado
B B B B B B B B

C C C C
C C C C
I I I I
I
B
B /C
C I( A / P )

VP beneficios VA beneficios
B /C
VP cos tos VA cos tos

162
 Perodo de recuperacin
de la inversin
PRI: Tiempo estimado, generalmente en
aos, np que tomar para los ingresos
estimados y otros ingresos, recuperar la
inversin inicial.
np para el cual: VAN=0
t np
0 I FCNt (P / F , i , t )
t 1
163
 Valor actual por peso invertido
IVAN: razn que permite medir la ganancia
de valor por peso invertido. Muy til para
seleccionar alternativas en ambientes de
restriccin de capital.

VAN
IVAN
I
164
Ejemplo
Se tiene un presupuesto de 3000,
seleccione la cartera de inversin.
Proy. I VAN IVAN
1 1000 3000 3
2 2500 7000 2.8
3 1500 5000 3.3

VAN(1-3)=8000
Se prefieren los proyectos 1 y 3.
165
Problemas

166
Problema
Un proyecto de inversin requiere de $2500
para comenzar. Se espera tener costos
anuales de $250 e ingresos por $600. Al
final de la vida til de 10 aos, se obtendr
un valor de recuperacin de $1000.
Considere un inters del 10%.
Calcular B/C, PRI e IVAN.

167
Solucin
B/C:
VPB=500(P/A,10%,10)+1000(P/F,10%,10)
=600*6.1446+1000*0.3855=4072
VPC=3000+250(P/A,10%,10)
=2500+250*6.1446=4036
B/C = 4072/4036 = 1.01
PRI:
Cercano a 10 aos
168
 Solucin
IVAN:
VAN=4072-4036=36
IVAN = 36/2500 = 0.0144

Proyecto econmicamente viable pero con

indicadores al lmite. Buscar alternativa de
mayor beneficio

169
Problemas

170
Problema 1
Determinar x tal que el valor total
equivalente en el ao 7 sea $8000.
Considere una tasa de inters de 1.5%

200 200 200 200 200 x x x x 500 500 500

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

171
Solucin
200(F/A,1.5%,5)(F/P,1.5%,3) +
500(P/A,1.5%,3)(P/F,1.5%,1) +
X(F/A;1.5%,3) + X(P/F,1.5%,1) = 8000

200*5.152+1.0153+500*2.912*(1/1.015) +
X*3.045+X*(1/1.015) = 8000

X=1361

172
Problema 2
Durante cuanto tiempo una persona tiene
que depositar $100 de modo que en el ao
0 el valor equivalente sea de 533.49.
Considere un inters del 10%.
Solucin:
0 1 2 3 4 5 6 n

100 100 100 100 100 100 100

173
Solucin
533.49 = 100(P/A,10%,n)
n
(1.1) - 1
533.49 n
(1.1) * 0.1
1
0.1 * 5.3349 1-
(1.1)n
ln(1 0.1* 5.3349)
n 8
ln(1.1)
174
Problema 3
Se necesita cambiar un equipo y se tiene la
opcin de comprar uno nuevo o mediante
leasing. La tabla siguiente presenta sus
costos. Compra Leasing
C. inversin 2500 1500
C. anual 700 600
Ingresos 1500 650
V. residual 500

Considere una vida til de 5 aos y un

inters del 10%. Utilice el mtodo de VAN. 175
Solucin
Compra:
VANc= 800(P/A,10%,5)+500(P/F,10%,5) -
2500
= 843
Leasing:
VANL= 250(P/A,10%,5)
= 947.7
Se prefiere el Leasing

176
Problema 5

Un inversionista deposita 1000 hoy, 3000

dentro de 3 aos y 600 anuales durante 5
aos empezando dentro de 4 aos. Cuanto
dinero podr retirar cada ao
indefinidamente, comenzando dentro de 12
aos, si la tasa es del 18% anual.

177
Solucin:
F11=1000(F/P,18%,11)+3000(F/P,18%,8)
+600(F/A,18%,5)(F/P,18%,3)
= 24505
Utilizando capitalizacin continua:
A=Pi=24505*0.18= 4411
178
Problema 6
Se esta realizando la compra de una empresa. La
empresa le significo al actual dueo una inversin
de 5 millones, 5 aos atrs. Se espera que los
prximos 10 aos la empresa genere lo siguiente:
Ao Ingresos Costos
1 600 200
2 700 300
3 800 350
4 1000 400
5-10 1000 400

La tasa de descuento es del 10% anual Cunto

pagara por la empresa?
179
Depreciacin

180
Depreciacin
D: es la reduccin en el valor de un activo.
Es una forma de tomar en consideracin el
valor decreciente del activo para el
propietario y para representar el valor de
disminucin de los fondos de capital
invertidos en l. El monto de la depreciacin
anual Dt no representa un flujo efectivo real,
ni refleja necesariamente el patrn del uso
real del activo durante su posesin.

181
 Importancia
Debido a la estructura tributaria, la
depreciacin es un gasto que permite la
deduccin de impuestos sobre la renta, de
acuerdo a la siguiente relacin:

Impuestos=(Ingresos-Deducciones)*tasa
de impuestos

En un mundo sin impuestos no tiene

relevancia.
182
 Definiciones
Valor libro: Representa la inversin
remanente y no depreciada en los libros,
despus de que el monto total de cargos de
depreciacin a la fecha se resto.

Valor comercial: Cantidad estimada de

ingresos si el activo se vendiera en el mercado
abierto

Perodo de recuperacin: es la vida

depreciable, n , del activo en aos.
183
Valor de salvamento: valor estimado al
final de la vida til del activo depreciado.

Tasa de depreciacin dt: fraccin del costo

inicial que se elimina cada ao por efecto de
la depreciacin.

Costo inicial: costo del activo entregado e

instalado que incluye precio de compra,
comisiones de entrega e instalacin.
184
 Depreciacin Lineal
El valor libro de los activos decrece
linealmente con el tiempo.
La tasa de depreciacin d=1/n es la misma
cada ao del perodo de recuperacin n.
La depreciacin LR anual se determina al
multiplicar el costo inicial menos el valor de
salvamento por d:
VI VS
Dt (VI VS )d
n
185
El valor libro para el ao t ser:
VLt=VI-t*Dt

La tasa de depreciacin ser la misma:

d = dt = 1/n

186
Ejemplo
Un activo tiene un costo inicial de 50000,
con un valor estimado de salvamento de
10000 despus de 5 aos.
Calcular la depreciacin anual.

Solucin:
VI VS 50000 10000
Dt 8000
n 5

187
Calcule el VL para el ao 2 y 5:

VL2=50000-2(8000)=34000
VL5=50000-5(8000)=10000 =VS

188
Anlisis econmico despus de
impuestos

189
 Terminologa
Ingresos Brutos: Ingresos totales
provenientes de fuentes que producen
entradas para la empresa. Se dividen en:
Ingresos Operacionales: de acuerdo al giro o
rubro de la empresas.
Ingresos No Operacionales: Entradas ajenas a la
operacin normal de la empresa.
Impuesto sobre la renta: monto de los
impuestos con base en los ingresos brutos.
Gastos de Operacin: Gastos en que incurre
la empresa por su actividad productiva.
190
Ingresos Gravables IG: monto a partir del
cual se calculan impuestos.
IG = IB GO D
Tasa de impuestos T: porcentaje o
equivalente decimal del ingreso gravable que
se debe en impuestos.
Impuestos = IG*T
Utilidad despus de impuestos UDI: monto
remanente anual, descontando los impuestos.
UDI = IG*(1-T)
191
 Encabezado tablas de clculo
Sin impuestos:
Ao IB GO I y VS UAI
1 2 3 1+2+3

Despus de impuestos:
Ao IB GO Iy D IG Imp. UDI
VS
1 2 3 4 1+2- 6 1+2+
4 3-6

192
 Depreciacin
La depreciacin no es un flujo efectivo. La
depreciacin es deducible de impuestos
slo para determinar el monto del impuesto
sobre la renta, aunque no representa un
flujo de efectivo directo despus de
impuestos.

193
 Efecto del inters
La utilizacin de un crdito para financiar un
emprendimiento privado tiene
consideraciones dentro del flujo de caja de
un proyecto.
En primer lugar, el inters permite disminuir
los impuestos, ya que los grava y la
amortizacin no grava impuestos.

194
 Ejemplo
Se desea instalar una fabrica de zapatos, para lo
cual se ha encargado un estudio que da los
siguientes resultados: Inv. VU VS
Mq. 1 750000 10 0
Mq. 2 450000 10 0
Se estima una venta de 75000 pares ao a 50
$/par, los costos variables 35 $/par y costos fijos
de 750000. Cap. de trabajo 350000.
Evaluarlo a 10 aos, considerando un VS del 15%
de la I. Asuma una tasa de descuento del 10% y
un impuesto del 19%.
195
 Solucin
RO proyectados (ao 1-10):
Ventas: 50*75000 = 3750000
CV: 35*75000 = 2625000
CF: = 750000
Depr: ((1200000-0)/10) = 120000
Total = 255000
RNO proyectados:
RNO1-9: 0
RNO10: 1200000*.15 = 180000

196
 Solucin
1 2 3=1+2 4=3*T 5=3-4 6 7=5+6
Ao I Cap. Trab. RO RNO UAI Imp. UDI D FCN
0 -1200000 -350000 -1550000
1 255000 0 255000 48450 206550 120000 326550
2 255000 0 255000 48450 206550 120000 326550
3 255000 0 255000 48450 206550 120000 326550
4 255000 0 255000 48450 206550 120000 326550
5 255000 0 255000 48450 206550 120000 326550
6 255000 0 255000 48450 206550 120000 326550
7 255000 0 255000 48450 206550 120000 326550
8 255000 0 255000 48450 206550 120000 326550
9 255000 0 255000 48450 206550 120000 326550
10 0 350000 255000 180000 435000 82650 352350 120000 822350

VAN= 647.661
TIR= 18%

197
Problema 2
Que pasa si se pide un crdito a 5 aos, a
un 8% anual, para financiar el 50% de la
inversin fija, con dos aos de gracia.

Solucin:
Crdito: Ao 0 =600000
Ao 2= 600000(1.08)2 = 699840
A=699840(A/P,8%,5) = 175.279

198
 Efecto mtodos de depreciacin
y perodos sobre los impuestos
Si se supone que:
Una tasa de impuesto constante.
UAI mayor a la depreciacin
Valor de salvamento iguales.
Igual perodo de recuperacin
Implica que:
Los impuestos totales pagados son iguales
para todos los modelos de depreciacin.
El VP de los impuestos es menor para los
modelos de depreciacin acelerada.

199
Si se analizan los aos, se puede demostrar
que:
Los impuestos totales pagados son
iguales para todos los valores de n.
El valor presente de los impuestos es
menor para los valores ms bajos de n

200
 Recobro de depreciacin y
ganancias (perdidas) de capital

Ganancia de capital (GN): cuando el precio

de venta de un activo o propiedad
depreciable excede su costo inicial:

Ganancia de Capital = precio de venta

costo incial
GC = PV - P

201
Recobro de depreciacin (RD): el activo
depreciable se vende a una cantidad mayor
que el valor libro en ese perodo.

Recobro de depreciacin = precio de venta

valor libro
RD = PV - VLt

202
Prdida de capital (PC): ocurre cuando se
vende un activo depreciable por menos de
su valor libro en el perodo de estudio:

Prdida de capital = valor libro precio de

venta
PC = VLt - PV

203
Problema
Para instalar una fabrica, estudios indican que se
requiere lo siguiente:
Edificio 100.000.000 (30 aos)
Maquinaria 30.000.000 (10 aos)
Terreno 250.000.000
Instalaciones 50.000.000 (5 aos)
Cap. de trab. 10.000.000
Produccin 2.000 U/ao
Precio venta 100.000
Gastos Oper 70.000.000
204
Considere un impuesto a la renta del 16% y un
perodo de estudio de 5 aos, con una tasa de
retorno del 10%.
A los 5 aos se espera obtener un valor residual del
95% del valor inicial de los activos salvo el terreno y
el capital de trabajo.
a)Calcule el FC antes y despus de impuestos
desde el punto de vista del proyecto.
b)El FC desde el punto de vista del inversionista,
con un crdito del 50% de la inversin inicial a 4
aos ms un ao de gracia y un inters del 15%
anual.

205
 Solucin
a) Antes de impuestos
VR: 0.95(30000+100000+50000)+250000+10000
= 431000
Ao I Ingresos G.O. FCN
0 -440000 -440000
1 200000 70000 130000
2 200000 70000 130000
3 200000 70000 130000
4 200000 70000 130000
5 431000 200000 70000 561000

VAN(10%) = 320419
TIR= 29%
206
Con impuestos:
Depreciacin y Valor Libro:
M$ D VL5
Maquinaria 30000 3000 15000
Edificios 100000 3333 83335
Terreno 250000 250000
Instalaciones 50000 10000 0
Cap. trabajo 10000 10000
Total 440000 16333 358335

207
 Efecto mtodos de depreciacin
y perodos sobre los impuestos
Si se supone que:
Una tasa de impuesto constante.
UAI mayor a la depreciacin
Valor de salvamento iguales.
Igual perodo de recuperacin
Implica que:
Los impuestos totales pagados son iguales
para todos los modelos de depreciacin.
El VP de los impuestos es menor para los
modelos de depreciacin acelerada.

208
Si se analizan los aos, se puede demostrar
que:
Los impuestos totales pagados son
iguales para todos los valores de n.
El valor presente de los impuestos es
menor para los valores ms bajos de n

209
 Recobro de depreciacin y
ganancias (perdidas) de capital

Ganancia de capital (GN): cuando el precio

de venta de un activo o propiedad
depreciable excede su costo inicial:

Ganancia de Capital = precio de venta

Inversin inicial
GC = PV - I

210
Recobro de depreciacin (RD): el activo
depreciable se vende a una cantidad mayor
que el valor libro en ese perodo.

Recobro de depreciacin = precio de venta

valor libro
RD = PV - VLt

211
Prdida de capital (PC): ocurre cuando se
vende un activo depreciable por menos de
su valor libro en el perodo de estudio:

Prdida de capital = valor libro precio de

venta
PC = VLt - PV

212
Finalmente, los ingresos gravables luego de
incorporar estos nuevos conceptos
responden a la siguiente ecuacin:
IG=ingreso bruto-gasto de operacin-
depreciacin+recobro de
depreciacin+ganancia de capital-prdida
de capital

IG=IB-GO-D+RD+GC-PC

213
Ejemplo
Se necesita adquirir un equipo que por contrato
generar ingresos por 100000 anuales por 3 aos.
Los datos de las alternativas se presentan a
continuacin:
Equipo 1 Equipo 2
I 150000 225000
GO anuales 30000 10000
VU 5 5
VS 0 0
PV3 130000 225000

Calcule los flujos de caja para cada alternativa, el

VAN(10%) y TIR. Asuma un impuesto del 17%

214
 Solucin
Equipo 1:
D=(150000-0)/5=30000
VL3 =150000-3*30000 = 60000
RD= PV-VL3 = 130000-60000 = 70000
RO1-3=IB-GO-D=100000-30000-30000=40000
RNO3=70000
Ao I RO RNO UAI Impto. UDI D FCN
0 -150000 -150000
1 40000 40000 6800 33200 30000 63200
2 40000 40000 6800 33200 30000 63200
3 60000 40000 70000 110000 18700 91300 30000 181300

215

Ao 1 2 3
Ingresos Operacionales 100000 100000 100000
Ingresos No Operacionales 130000
Costos Operacionales 30000 30000 30000
Costos No operacionales 60000
Depreciacin 30000 30000 30000
UAI 40000 40000 110000
Impuesto (17%) 6800 6800 18700

Ao I IO CO Impto. FCN
0 -150000 -150000
1 100000 30000 6800 63200
2 100000 30000 6800 63200
3 130000 100000 30000 18700 181300

VAN(10%) = 95899
TIR = 37%
216
Equipo 2:
D= (225000-0)/5 = 45000
VL3 = 225000-45000*3 = 90000
Ao 1 2 3
Ingresos operacionales 100000 100000 100000
Ingresos no operacionales 225000
Costos operacionales 10000 10000 10000
Costos no operacionales 90000
Depreciacin 45000 45000 45000
UAI 45000 45000 180000
Impuesto (17%) 7650 7650 30600

217
Finalmente, el FCN es:
Ao I IO CO Impto FCN
0 -225000 -225000
1 100000 10000 7650 82350
2 100000 10000 7650 82350
3 225000 100000 10000 30600 284400

VAN(10%) = 131595
TIR = 34%

218
Problema
Para instalar una fabrica, estudios indican que se
requiere lo siguiente:
Edificio 100.000.000 (30 aos)
Maquinaria 30.000.000 (10 aos)
Terreno 250.000.000
Instalaciones 50.000.000 (5 aos)
Cap. de trab. 10.000.000
Produccin 2.000 U/ao
Precio venta 100.000
Gastos Oper 70.000.000
219
Considere un impuesto a la renta del 16% y un
perodo de estudio de 5 aos, con una tasa de
retorno del 10%.
A los 5 aos se espera obtener un valor residual del
95% del valor inicial de los activos salvo el terreno y
el capital de trabajo.
a)Calcule el FC antes y despus de impuestos
desde el punto de vista del proyecto.
b)El FC desde el punto de vista del inversionista,
con un crdito del 50% de la inversin inicial a 4
aos ms un ao de gracia y un inters del 15%
anual.

220
 Solucin
a) Antes de impuestos
VR: 0.95(30000+100000+50000)+250000+10000
= 431000
Ao I Ingresos G.O. FCN
0 -440000 -440000
1 200000 70000 130000
2 200000 70000 130000
3 200000 70000 130000
4 200000 70000 130000
5 431000 200000 70000 561000

VAN(10%) = 320419
TIR= 29%
221
Con impuestos:
Depreciacin y Valor Libro:
M$ D VL5
Maquinaria 30000 3000 15000
Edificios 100000 3333 83335
Terreno 250000 250000
Instalaciones 50000 10000 0
Cap. trabajo 10000 10000
Total 440000 16333 358335

222
rboles de Decisin

223
 rboles de Decisin
Los rboles de decisin son herramientas
para ayudar a realizar elecciones adecuadas
entre muchas posibilidades.

Su estructura permite seleccionar una y otra

vez diferentes opciones para explorar las
diferentes alternativas posibles de decisin.

224
Los rboles de decisin son guas jerrquicas
multiva.

La jerarqua se refiere a que la toma de una

decisin o camino lleva a otra, hasta que todos los
factores o caractersticas involucradas se hayan
tomado en cuenta.

Es multiva porque pueden existir ms de dos

opciones y es una gua porque al responder una
pregunta se llega a una decisin

225
 Nomenclatura
Nodo de decisin
Alternativas de decisin

Nodo de probabilidad

Eventos futuros riesgosos

226
Fuente: Estrategia Magazine, Ao 2, edicin n 31 227
228
229
 Ejemplo
Se esta estudiando la posibilidad de
construir una planta industrial. Se tienen dos
alternativas de tamao, 20.000 30.000
ton/ao. Los actuales requerimientos del
cliente alcanzan a 18.000 ton/ao, sin
embargo, con una probabilidad del 50% se
expandir la demanda despus
de 2 aos a 28.000 ton/ao. En caso de que
posea la planta pequea deber estudiar la
posibilidad de ampliarla.

230
Los costos de inversin y ampliacin se
presentan en la siguiente tabla:
Cap. prod. Inversin
30.000 6 MM$
20.000 4.8 MM$
10.000 3 MM$
Se estima una Utilidad neta de 70 $/ton,
inters del 10% y una vida del proyecto de 10
aos.
Utilice rboles de decisin.
231
 Solucin
Expansin demanda
VAN

30.000 ton
No expansin demanda

Ampliar planta

Expansin demanda

20.000 ton

No ampliar planta

No expansin demanda

0 2 10 232
 30000 + expansin dda:
VAN(10%)=4821
30000 + no expansin dda:
VAN(10%)=1742.7
20000 + no expansin dda:
VAN(10%)=2942.7
20000 + expansin dda. + ampliacin:
VAN(10%)=3550
20000 + expansin + no ampliacin:
VAN(10%)=3560
233
 Solucin
Expansin demanda
VAN
4821

30.000 ton
No expansin demanda
1742.7

Ampliar planta
3550

Expansin demanda

20.000 ton
3560
No ampliar planta

No expansin demanda 2942.7

0 2 10 234
Es conveniente ampliar la planta si la dda.
se expande?
E(VAN)30000=4821+1742.7(1- )
=1742.7+3078.3
E(VAN)20000=3560 +2942.7(1- )
=2942.7-617.3
4821

3560
2942.7
1742.7

48%
235
1742.7+3078.3=2942.7+617.3
=48%

Si prob. expansin > 48% => 30.000 ton

Si prob. expansin < 48% => 20.000 ton

236
Anlisis de Sensibilidad

237
 Anlisis de Sensibilidad
El anlisis de sensibilidad es un estudio para
ver de que manera se alterar una decisin
econmica si varan ciertos factores.

Es el grado de elasticidad de la rentabilidad de

un proyecto ante determinadas variaciones de
los parmetros crticos del mismo. Es decir, la
variacin como consecuencia de un cambio
determinado, de alguna variable bsica del
proyecto.
238
A continuacin se presentan algunas variables que
pueden tener importancia en el tratamiento o anlisis de
sensibilidad:
Volumen o escala de inversin.
Precios de venta del producto.
Volumen de produccin y de ventas.
Costos de produccin: fijos y variables.
Periodo de construccin y puesta en marcha del
proyecto.
Capital de trabajo requerido.
Valor de recuperacin o residual.
Porcentaje de financiamiento.
Vida til o duracin de la inversin.
239
 Ventajas
Fcil entendimiento, ya que no se requiere tener
conocimientos sobre la teora de probabilidades. Tcnica
de aplicacin sencilla y econmica.
Cuantifica el efecto que puede tener sobre la rentabilidad
de un proyecto la incertidumbre en el comportamiento de
las variables que condicionan la rentabilidad.
Pone de relieve las desviaciones y errores de estimacin
que pueden perjudicar seriamente la rentabilidad de un
proyecto.
Separa las reas que deben ser objeto de particular
esfuerzo de recopilacin de informacin, anlisis y control.
Permite fijar los valores lmite que han de tener las
variables determinantes de la rentabilidad para que el
proyecto sea rentable.
Exige una mayor precisin en la formulacin de hiptesis y
en la estimacin de parmetros.
240
 Desventajas
Analiza variaciones de un solo parmetro a la vez, y
no proporciona la distribucin de probabilidad de la
TlR. o el VAN. para variaciones en las estimaciones
de los parmetros del proyecto.

Su falta de precisin, bsicamente, en relacin con

los efectos de combinacin de errores, no considera
la repercusin que sobre la rentabilidad de un
proyecto tendra una combinacin de desviaciones
potenciales.

No tiene en cuenta la probabilidad de error en las

estimaciones de las variables sea mayor o menor, a
fin de aceptar o rechazar un proyecto de inversin.

241
 Ejemplo
Una empresa decide lanzar al mercado un nuevo
producto. La inversin inicial asciende a 900 000
pesos y se espera que produzca una serie
constante de flujos de caja anual de 200 000
pesos.
Los estudios comerciales realizados indican que la
vida del producto ser de 8 aos, aunque ste
podra oscilar entre 6 10 aos debido a diversos
factores tales como la reaccin de la competencia,
aparicin de productos sustitutos, etc.
Para medir la rentabilidad del proyecto se utilizar
el criterio del VAN, sabiendo que el costo del
capital es del 13%.
242
 Solucin

Se aprecia la incidencia que una variacin de la vida del

producto sobre el nivel de rentabilidad.
Cuando la vida del producto es inferior a 8 aos el proyecto
no resulta rentable, ya que no slo no incrementa el
patrimonio de la empresa, sino que lo disminuye.
Cuando el periodo de vida del producto es igual o superior a 8
aos, el proyecto resulta rentable.
243
 Ejemplo 2
Suponga que se proponen 4 alternativas para la
realizacin de un mismo proyecto, presentando las
siguientes tasas interna de rentabilidad:

Alternativa I: T.lR = 18%

Alternativa II: TIR. = 24%
Alternativa III: TlR. = 20%
Alternativa IV: TIR. = 27%

Una variacin en la estimacin del volumen de

ventas, produce las siguientes variaciones de
rentabilidad en las cuatro alternativas:

244
 Solucin

La alternativa II presenta una evolucin ms

homognea y es mucho menos sensible a
variaciones en el volumen de ventas.

245
246
Otros ejemplos

247