UN I VERSI DA D DE CHILE

Facultad de Ciencias Fsicas y Matemticas

Departamento de Ingeniera Industrial
IN74P - Direccin de Finanzas
Prof: Sergio Lehmann Aux: Claudio Pardo

MAGISTER EN GESTION Y DIRECCION DE EMPRESAS-MBA

CASO 1
Instrucciones generales:
(1)Grupos de mximo 3 personas. Escriba el nombre de los integrantes en la primera hoja;
(2)NO entregar impreso, porque se evalan los clculos, este archivo Excel por mail a:
cpardo@edutec.cl con copia a slehmann@bcentral.cl ;
(3)Responda cada pregunta en una hoja separada de Excel con los clculos con frmula.

Pregunta 1: Renta Variable y riesgo (50 Puntos)

Hasta el cierre de la semana pasada, la Bolsa de Comercio de Santiago extenda una

tendencia positiva hincada a comienzos de ao, que la situaba en su nivel histrico ms
alto. Frente a este escenario, el Banco de Inversin INVEST comenz a hacer un profundo
anlisis del mercado, de modo de identificar nuevas posibilidades de ganancias,
entendiendo que de todos modos, los riesgos a nivel internacional, si bien se han reducido,
siguen presentes. El clculo de INVEST sugiere que la tasa de retorno esperada para el
portafolio de mercado para el perodo que viene es 12%, algo menor de todas formas al
registro efectivo de los ltimos meses. Se sabe adems que la estimacin de m 4% .
Suponga adems que en la economa chilena se dan las siguientes estadsticas para algunas
empresas del mercado:

Empresa Beta Volatilidades Empresa Beta Volatilidades

Cap 0,888 8,9% Gasco 0,706 5,4%
Cervezas 0,861 3,7% Iansa 1,02 6,8%
Conchatoro 0,858 3,5% Madeco 0,706 8,3%
Copec 0,802 3,6% Quienco 1,28 6,7%
D&S 1,119 4,9% San 0,736 13,6%
Pedro
Endesa 1,008 5,6% Ventanas 0,473 17,0%

a) Dada esta informacin INVEST decide ofrecer a sus clientes un fondo de

inversiones que se compone de un 50% en acciones de Endesa y el resto en Copec.
Qu rentabilidad mnima esperada le exigira al fondo para invertir en l?. Usted
debe investigar y calcular la tasa libre de riesgo relevante para este ejercicio.
 b) Si se constituye un fondo que tiene un 30% en activo libre de riesgo, 40% en
Endesa y el resto en Copec, cmo cambiara su respuesta anterior?

c) Un analista plantea que la volatilidad de Ventanas es casi totalmente diversificable,

mientras que la volatilidad de Concha y Toro es en su mayora sistemtica. podra
usted probarlo o refutarlo?

Pregunta 2: Renta fija Duracin, convexidad e Inmunizacin (50 Puntos)

Un estudio de Compass Group analiz las seis principales bolsas de la regin en una
dcada. Su conclusin: Amrica Latina tuvo un retorno promedio anual de 19%, en dlares,
muy por sobre las plazas desarrolladas y las otras emergentes. Ocho firmas chilenas estn
entre las 50 ms rentables del perodo, entre ellas Falabella. Debido a este xito econmico,
Falabella ha decidido invertir en un bono a 4 aos. Este bono tiene un cupn anual del 3%
y un valor nominal de US$100 millones. Pero a esta empresa le preocupa el aumento de las
tasas del Banco Central y sabe que actualmente la tasa de descuento TIR anual es del 8%.

a) Cul es la duracin y convexidad de este bono?

b) Usando duracin, calcule cunto bajar de precio de este bono ante un aumento de
la TIR del 1% y del 10%. Usando convexidad, calcule cunto bajar de precio de este
bono ante un aumento de la TIR del 1% y del 10%.

c) Si espera un aumento de la TIR pequeo del 1%. Explique porque es mejor usar
duracin en vez de convexidad para estimar el efecto de precio del bono ante el
aumento de la TIR 1%. Aplique lo mismo para un aumento de la TIR grande del 10%.
Explique por qu es mejor usar convexidad en vez de duracin para estimar el efecto
de precio del bono ante el aumento de la TIR 10%.

d) Falabella tena una nica deuda de US$67 millones a 6 aos, con una tasa cupn
anual de 2,3%. Dado lo anterior, usando duracin y convexidad compruebe si esta
empresa tiene inmunizado su patrimonio ante los aumentos esperados de tasas de
inters del 1% y del 10% descritos en las preguntas anteriores.