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Gua de rdenes de
valores
1
Edicin: CNMV
Fecha de edicin: Mayo 2011
Gua informativa
Diseo: Cdoble
Impresin:
Depsito legal: Gua de rdenes de
EJEMPLAR GRATUITO. valores
PROHIBIDA SU VENTA.
Se autoriza la reproduccin total o parcial del texto
siempre que se mencione la procedencia
Esta gua est dirigida a los inversores. Explica los trminos esenciales,
ayuda a formular preguntas clave, seala la informacin que todo inversor
debe solicitar e indica cmo actuar si se tiene dudas.
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Gua de rdenes de valores
1. Compra-venta de acciones: cmo operar en bolsa 11 4. Para saber ms: otros mercados e instrumentos 47
1.1. Mercado burstil: el SIBE 11
5. Recomendaciones para el inversor 51
1.2. Tipos de rdenes 13
1.3. Condiciones de ejecucin de las rdenes 20
6. Dnde conseguir ms informacin? 53
1.4. Transmisin y ejecucin de una orden 21
1.4.1. Canales para transmitir una orden al intermediario 21
1.4.2. Transmisin y ejecucin 22
1.5. Liquidacin y comprobacin de la orden 26 Glosario 56
1.6. Cunto cuesta operar en bolsa? 27
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Gua de rdenes de valores
Antes de llegar a este punto usted ya ha dado los pasos previos para
realizar su inversin:
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Gua de rdenes de valores
Transmitir
u
El momen na orden:
to de la ve
rdad
Introducci
n
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Gua de rdenes de valores
Compra-venta de acciones:
cmo operar en bolsa
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11
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Gua de rdenes de valores
Vamos a centrarnos en el mercado de rdenes, que a su vez ofrece 1.2 Tipos de rdenes
las siguientes posibilidades:
El SIBE permite tres tipos de rdenes sobre acciones: limitadas, de
mercado y por lo mejor.
Modalidad principal. Incluye la mayora de los valores que
cotizan en el SIBE. Tiene lugar de lunes a viernes, con un periodo
de mercado abierto desde las 9:00 hasta las 17:30. Al inicio de la Limitadas De mercado Por lo mejor
sesin hay una subasta de apertura de media hora (8:30 a 9:00) y al
final una subasta de cierre de cinco minutos con final aleatorio de un
mximo adicional de 30 segundos (17:30 a 17:35).
Limitadas: se establece un precio mximo para la compra y mnimo
Modalidad fixing. Reservado para valores que tienen menos para la venta. Si es de compra slo se ejecutara a un precio igual o
liquidez, la contratacin de fixing se realiza en dos periodos de inferior al fijado, y si es de venta a un precio igual o superior. Estas
subasta: desde las 8.30 a las 12.00 y desde el final de la primera rdenes se pueden introducir tanto en perodos de subasta como de
hasta las 16.00. Al cierre de cada subasta se cruzan las operaciones mercado abierto.
acumuladas y se fija el nuevo precio. Una orden limitada se ejecuta, total o parcialmente, de forma
inmediata si se encuentra contrapartida a ese precio o mejor. Si
no hay contrapartida o la que hay no proporciona un volumen
Aunque no se negocian en el SIBE, los valores del corro electrnico suficiente, la orden o la parte restante de la misma permanece en el
(en el que se han integrado los que antes se negociaban de viva voz) libro de rdenes, a la espera de contrapartida.
utilizan la plataforma SIBE para facilitar su negociacin y operan
igual que en la modalidad de fixing. Esta orden es ms conveniente cuando el inversor prefiere asegurar
el precio y no le preocupa la rapidez de ejecucin.
EJEMPLOS DE RDENES LIMITADAS DE COMPRA Y DE VENTA Supuesto 2: El Sr. Snchez desea adquirir 250 acciones a un precio
mximo de 20,06. Otro inversor desea vender 650 acciones a un
Supongamos que el Sr. Snchez est interesado en un valor para el precio mnimo de 20,06.
que el mercado refleja las siguientes posiciones:
COMPRA VENTA
COMPRA VENTA
VOLUMEN PRECIO PRECIO VOLUMEN
VOLUMEN PRECIO PRECIO VOLUMEN
20,06 400
250 20,06 20,06 250
100 20,05 20,08 200
100 20,05 20,08 200 135 20,03 20,09 223
135 20,03 20,09 223 335 20,02 20,10 185
335 20,02 20,10 185 458 20,01 20,15 445
458 20,01 20,15 445 51.236 20,00 20,17 1.598
51.236 20,00 20,17 1.598
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De mercado: No se especifica lmite de precio, por lo que se negociar contina buscando la siguiente posicin, en la que alguien desea
al mejor precio que ofrezca la parte contraria en el momento en que comprar 100 a un precio de 20,05. Esta operacin tambin se cruza,
se introduzca la orden. Se pueden introducir tanto en perodos de pero la vendedora an desea deshacerse de otras 100 acciones. La
subasta como de mercado abierto. siguiente posicin del libro de rdenes ofrece la compra de 135
El riesgo para el inversor en este tipo de rdenes es que no controla acciones a 20,03. Con la ejecucin de este ltimo bloque, la Sra.
el precio de ejecucin. Si no puede ejecutarse en su totalidad contra Martn ha cumplido su objetivo de venta, si bien su contraparte
la mejor orden del lado contrario, lo que reste se seguir ejecutando en la ltima transaccin an no ha conseguido la cantidad
a los siguientes precios ofrecidos, en tantos tramos como sea que deseaba (por eso permanecen en el libro de rdenes las 35
necesario hasta que se complete. acciones que el comprador no ha conseguido adquirir).
Lo habitual es que las rdenes de mercado se ejecuten inmediata-
mente, aunque sea en partes. Cada ejecucin parcial es una ope-
racin distinta, por lo que este tipo de orden puede aumentar de COMPRA VENTA
forma notable los costes para el inversor, si la comisin tiene un m-
nimo o si se carga un porcentaje que disminuye significativamente VOLUMEN PRECIO PRECIO VOLUMEN
cuando aumenta el importe de la orden.
Adems, si los precios de las ejecuciones parciales difieren entre s 35 20,03
ms de 0,5 euros ser necesario formalizarlas mediante ms de una 250 20,06 Mercado 450
operacin de mercado, lo que a su vez podra encarecer los costes 100 20,05 20,08 200
totales de la orden. Esta situacin es ms probable en valores poco 135 20,03 20,09 223
lquidos. 335 20,02 20,10 185
458 20,01 20,15 445
Las rdenes de mercado no suelen cancelarse de forma automtica. 51.236 20,00 20,17 1.598
Son tiles cuando el inversor est ms interesado en realizar la ope-
racin que en tratar de obtener un precio favorable.
En resumen, considerando las posiciones compradoras que haba en
EJEMPLO DE ORDEN DE MERCADO (VENTA) el libro de rdenes, la Sra. Martn ha conseguido vender sus acciones
La Sra. Martn desea vender 450 acciones, e introduce una orden en tres bloques:
de mercado. En ese momento, el mejor precio de la parte contraria 250 acciones, a 20,06 EUR + comisiones.
ofrece 250 acciones a 20,06. Una vez ejecutada esa parte, la orden
100 acciones, a 20,05 EUR + comisiones.
Compra-v 100 acciones, a 20,03 EUR + comisiones.
en
cmo ope ta de acciones: En el libro de rdenes quedan 35 acciones, a 20,03 EUR.
rar en bol
sa
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1.3. Condiciones de ejecucin de las rdenes 1.4. Transmisin y ejecucin de una orden
Los tres tipos de rdenes (limitadas, de mercado y por lo mejor), Aunque hay diversos canales para que el inversor transmita su orden, y
pueden estar sujetas a las siguientes condiciones de ejecucin, cada uno de ellos presenta algunas particularidades, las obligaciones
aunque estn pensadas ms para los inversores profesionales que del intermediario son siempre las mismas: actuar con diligencia y
para los minoristas: transparencia en inters de sus clientes. Con este fin debe disponer
de los procedimientos y sistemas necesarios para obtener el mejor
Volumen mnimo: en el momento de entrar al mercado se debe resultado posible en la ejecucin de las rdenes.
ejecutar una cantidad mnima especificada. Si no se ejecuta esa
cantidad, el sistema la rechaza. RECUERDE: Para operar en los mercados de valores es necesario
transmitir la orden a travs de un intermediario financiero. El inversor
Todo o nada: Se ejecutan en su totalidad o se rechazan. Es un no puede acudir directamente al mercado.
tipo especial de orden con volumen mnimo, donde el mnimo es la
totalidad de las acciones. 1.4.1. Canales para transmitir una orden al intermediario
Ejecutar o anular: Se ejecutan automticamente para la que exista Las rdenes de valores se pueden dar en persona, por telfono o por
contrapartida en el momento de la introduccin, y la parte no Internet.
ejecutada se elimina del sistema.
1. Presencial o in-situ. Es el medio tradicional. El cliente acude a la
Estas condiciones son de ejecucin instantnea, por lo que no se oficina de la entidad y firma un escrito en el que se especifican los
pueden introducir en las subastas, sino slo en mercado abierto. trminos de la orden. La entidad debe conservar este documento
en su archivo de justificantes, durante un mnimo de 5 aos.
Volumen oculto: En las ordenes limitadas, de mercado y por
lo mejor (tengan o no alguna de las condiciones de ejecucin 2. Por telfono: En este caso hay que diferenciar dos situaciones:
volumen mnimo, todo o nada, ejecutar o anular) puede aadirse
esta condicin. Se introducen mostrando al sistema slo una parte rdenes introducidas de manera sistematizada a travs de un
del volumen a negociar. Una vez ejecutada esta parte, el resto va servicio contratado por el cliente (por ejemplo, el de banca
saliendo al mercado en paquetes de igual volumen que el primero. telefnica).
Esta posibilidad es especialmente interesante para las rdenes de
gran tamao, porque as no se aprecia el inters en comprar o vender En este caso las entidades debern establecer los medios necesarios
una gran cantidad y se evitan movimientos adversos contra el valor. para identificar al ordenante (mediante la correspondiente clave o
contrasea) y grabar la comunicacin de la orden. Igual que en
Compra-v
en
cmo ope ta de acciones:
las rdenes escritas, la entidad debe conservar esta grabacin en
su archivo de justificantes durante un perodo mnimo de 5 aos.
rar en bol
sa
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rdenes realizadas de forma espordica de viva voz, sin que exista Como en el resto de canales, la entidad debe guardar la orden en un
ningn contrato que ampare la prestacin de este servicio por va registro, en este caso informtico, durante un perodo mnimo de 5 aos.
telefnica.
1.4.2. Transmisin y ejecucin
En este supuesto el cliente, despus de dar sus instrucciones, debe
confirmarlas por escrito. La entidad puede condicionar la ejecucin PASO 2 PASO 3
PASO 1
de la orden a que se produzca esta confirmacin.
Transmisin al
Verificacin de los intermediario e Ejecucin o
IMPORTANTE: estas rdenes se considerarn confirmadas si trminos y contenido introduccin de la cancelacin de
de la orden orden en el mercado la orden
transcurren 15 das sin que el cliente se muestre disconforme,
desde que la entidad le comunique la liquidacin de la
operacin.
PASO 1. Verificacin de los trminos y contenido de la orden
3. Internet: La difusin generalizada de servicios en lnea por parte Antes de transmitir su orden, lala con detenimiento y asegrese de que
de las entidades ofrece mayor flexibilidad a los clientes. A travs de el contenido es correcto: precio, volumen, plazo de vigencia. Adems, si
estos servicios los clientes pueden operar desde cualquier parte y a hace una compra, compruebe que dispone de dinero suficiente.
cualquier hora. Adems, por lo general, los costes asociados suelen Para que una orden de valores se pueda tramitar y ejecutar correctamente
ser ms bajos. debe ser clara y precisa, de forma que tanto el ordenante como el
intermediario que la recibe comprendan con exactitud su alcance.
Para poder dar este servicio (como para cualquier otro que presten), La orden debe tener el siguiente contenido:
las entidades deben tener medios adecuados y capacidad tcnica
suficiente para garantizar la seguridad y confidencialidad de las Identificacin del inversor.
transacciones. Identificacin de la clase de valor.
Finalidad de la orden: compra o venta.
Las condiciones en que se presta el servicio deben estar recogidas
en un contrato firmado por el cliente. El inversor debe valorar Precio y volumen de ejecucin, en caso de que se desee establecer
el alcance del servicio que le ofrecen, es decir, conocer bien su lmites o condiciones. Si el cliente no especifica precio, se entiende
funcionamiento: tipos de rdenes que puede dar, posibilidad de que la orden es de mercado y que permanecer vigente hasta el
hacer modificaciones, canales para resolver incidencias, etc. cierre de la sesin en curso.
Plazo de vigencia.
Compra-v Cuentas de cargo o abono de valores.
en
cmo ope ta de acciones: Cuenta de efectivo asociada.
rar en bol Cualquier otra informacin necesaria en funcin del canal
sa empleado o de la normativa del mercado.
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Compra-v
en
cmo oper ta de acciones:
ar en bolsa
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Los dos primeros son aplicados por las entidades financieras que
actan como intermediarias entre el inversor y los mercados. Cada Cnones de liquidacin de Iberclear. Como en el caso anterior, se
entidad es libre de fijar las tarifas que desee por cada servicio, si bien repercuten al cliente final los gastos derivados de la compensacin y
antes de su aplicacin debe hacer pblico un folleto con las tarifas liquidacin de los valores.
mximas.
El importe que finalmente se carga al cliente, reflejado en el extracto
Costes de intermediacin. Son los que cobra el intermediario por la de liquidacin que recibe, es la suma de todos estos conceptos.
recepcin, transmisin, ejecucin y liquidacin de la orden. Es decir,
por todos los pasos que tiene que realizar para recibir y verificar la
orden del cliente, introducirla en el mercado y anotar en las cuentas MUY IMPORTANTE!
del cliente los resultados de la operacin.
Dado que los folletos indican tarifas mximas, es posible que en
Comisiones de administracin y custodia. Deben estar detallados la prctica la entidad aplique otras inferiores (nunca superiores).
en el contrato de depsito que tenga firmado con su entidad. Tenga
en cuenta que, si su orden es una venta de valores, el intermediario Al abrir su cuenta de valores, exija que le entreguen por escrito las
en el que los tenga depositados le cobrar la parte de la comisin tarifas que realmente le van a aplicar.
de administracin y custodia que corresponda, segn el periodo
transcurrido desde la liquidacin anterior hasta el momento de la Adems, antes de ordenar cualquier operacin individual pida que
venta. le detallen por escrito los costes totales, en la medida en que sea
posible calcularlos.
Cnones de contratacin de la bolsa. El intermediario traslada al
cliente los corretajes y gastos que cobran los mercados, en funcin Aunque las tarifas se definan como porcentajes sobre las
del efectivo negociado. cantidades negociadas, es habitual que se fijen tambin importes
mnimos. En este caso, la comisin aplicada puede suponer un
elevado porcentaje del importe de la operacin, si ste es reducido.
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Ejemplo:
Compra-ven
ta
cmo opera de acciones:
30 r en bolsa 31
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Las entidades pueden hacer publicidad del producto antes de Cuando el volumen de estas peticiones supera al de la emisin, se
registrar el folleto en la CNMV, y es posible que le sugieran hacer realiza un prorrateo entre los inversores interesados. El mtodo de
una reserva. Sin embargo, no pueden admitir rdenes en firme prorrateo o reparto est previsto en el folleto informativo.
hasta que el folleto est registrado, ya que slo en ese momento
En ocasiones los intermediarios recomiendan a sus clientes que
las condiciones de la emisin podrn considerarse definitivas y se
soliciten un importe superior al deseado, para compensar la
encontrarn disponibles para ser consultadas por los inversores.
menor asignacin que pudiera producirse debido al prorrateo.
Sin embargo, esta prctica puede tener efectos perjudiciales. Por
Es posible cancelar estas rdenes? ejemplo, si hay menos peticiones de las previstas o se incrementa
En general, las rdenes de suscripcin son irrevocables. Sin embargo, el nmero de acciones destinadas al tramo minorista, es posible
el folleto indicar las posibilidades de revocacin que puedan existir que se adjudiquen al inversor ms acciones de las esperadas, con
en cada caso. el consiguiente quebranto econmico.
En cuanto a las ofertas pblicas de venta o suscripcin de acciones
(OPV/OPS), hay que distinguir el mandato de la solicitud. El mandato Los derechos de suscripcin preferente
se presenta desde la fecha de registro del folleto hasta que se fija
el precio mximo para los minoristas, y es revocable. La solicitud se Cuando una sociedad hace una ampliacin de capital, sus accio-
presenta despus de que se haya fijado ese precio, y tiene carcter nistas suelen disfrutar de un derecho de suscripcin preferente de
irrevocable. Si el mandato no se revoca se convierte en solicitud en las nuevas acciones (DSP). El accionista puede adoptar distintas
firme y, adems, en el momento de la adjudicacin tienen preferencia decisiones sobre sus DSP y trasladar al intermediario diferentes ti-
sobre las solicitudes si hubiera exceso de demanda. pos de rdenes:
Si desea suscribir ms acciones de las que puede con los DSP que le La orden de compra de los derechos en el mercado secundario.
corresponden, tendr que cursar una orden de compra de derechos
en el mercado. La orden de utilizar los derechos para suscribir las acciones en la
ampliacin de capital.
Esto no es necesario en las ampliaciones con tres vueltas, en las que
se ofrece al titular la posibilidad de suscribir ms acciones de las que El intermediario no presupone que los derechos se adquieren para
le corresponderan con sus DSP, pero sin necesidad de comprar ms acudir a la ampliacin, sino que espera las instrucciones del cliente
derechos. Para adquirir esas acciones adicionales, el accionista tiene (el inversor podra utilizar los derechos comprados, por ejemplo,
que dar la orden a su depositario al mismo tiempo que ejerce todos para venderlos posteriormente si espera un aumento de su precio).
sus DSP. Si el cliente no da la segunda orden, una vez finalizado el plazo
de ejercicio los DSP se extinguen sin ningn valor, con lo que el
MUY IMPORTANTE. Como en cualquier orden, es recomenda- inversor habr perdido el importe ntegro de su inversin.
ble que los inversores presten atencin al cumplimiento de sus
rdenes en relacin con los DSP. En particular, tal atencin es 2.2. Aceptacin de una OPA (oferta pblica de adquisicin)
especialmente necesaria en los dos casos siguientes:
La OPA es una operacin por la que una o varias personas fsicas
Si desea suscribir ms acciones de las que le corresponderan con o sociedades (oferentes) ofrecen a todos los accionistas de una
los DSP que se le han asignado. compaa cotizada la compra o canje de sus acciones a cambio
Si no es accionista pero desea acudir a la ampliacin. de un precio en efectivo o de la entrega de otros valores. Todas
las caractersticas de la oferta estn detalladas en el folleto
En ambos casos tendr que comprar los derechos en el mercado informativo registrado en la CNMV.
secundario y deber transmitir de forma expresa al intermediario su
intencin de utilizar los derechos para suscribir acciones. Es decir, Acudir a una OPA es voluntario: el accionista decide si le interesa
hay que dar 2 rdenes: o no vender todas o parte de sus acciones al precio que le ofrecen.
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En tales casos, el oferente puede exigir a los accionistas la venta de 2.4. Cambios de titularidad
sus acciones, al precio de la opa. Todos los gastos derivados de la
compraventa y su liquidacin son por cuenta del oferente. El ejemplo ms habitual de cambio de titularidad es el de la herencia.
Los valores propiedad del difunto pasan a sus legtimos herederos.
De igual manera, cualquier accionista puede exigir al oferente que Para dar la orden de cambio de titularidad los herederos deben
le compre sus acciones al mismo precio. En este caso, los gastos acreditar ante la entidad depositaria que son los nuevos dueos
corrern por cuenta del accionista. y que han cumplido con sus obligaciones fiscales (impuesto de
sucesiones y donaciones).
Las rdene
s en otras
operacion
es con val
ores
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Preguntas ms frecuentes
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3. Es posible introducir rdenes de bolsa durante los perodos 5. Qu son las referencias de registro (RR)?
de subasta?
Son cdigos alfanumricos emitidos por las bolsas en cada compra,
Para el segmento general del SIBE, en cada sesin burstil hay al y permiten acreditar quin es el titular de los valores. Se utilizan
menos dos perodos de subasta, uno de apertura de 08:30 a 09:00 y para todas las clases de valores negociados en bolsa, excepto para
otro de cierre de 17:30 a 17:35. los derechos de suscripcin.
Durante los perodos de subasta cualquier inversor puede introducir, La composicin de las referencias de registro y las reglas aplicables
modificar y cancelar rdenes de valores, y se muestran los precios para expedirlas son fijadas por Iberclear. La referencia de registro
indicativos que se fijaran si, hipotticamente, la contratacin es una secuencia numrica de 15 dgitos que incluye la fecha de
estuviese en sesin abierta; sin embargo, no se cruzan operaciones alta, el tipo de operacin (compra, suscripcin, etc) y el mercado
hasta el final de la subasta. La contratacin en el sistema de fixing de negociacin. Es decir, permite la identificacin individualizada de
se lleva a cabo con subastas similares. cada operacin.
La referencia de registro puede ser solicitada por el inversor a su
4. Se puede cumplimentar una orden por importe global y no entidad depositaria, que debe estar en disposicin de comunicrsela
por nmero de valores? mientras est activa. Adems, una vez dada de baja, deber ser
En ocasiones las rdenes de compra se consignan por la cantidad conservada durante un perodo mnimo de 5 aos. Las referencias de
total de dinero a invertir en un determinado valor negociable, registro son una particularidad del mercado espaol, y es previsible
sin determinar expresamente el nmero de valores y/o su precio que desaparezcan cuando se culmine la reforma de los sistemas de
lmite de compra. Esta falta de especificacin en el mandato es compensacin y liquidacin.
desaconsejable y puede acabar traducindose en una ejecucin de la
orden que no se ajuste a sus deseos. En particular, esto puede ocurrir 6. En caso de cotitularidad, cmo afecta el rgimen de dispo-
si se toma como referencia la cotizacin del valor en el momento de nibilidad a las rdenes de valores?
la instruccin para fijar el nmero de valores y se tramita finalmente
como una orden a precio de mercado o por lo mejor. El rgimen de disponibilidad de los valores condiciona la posibilidad
de dar rdenes. Ese rgimen debe quedar expresamente establecido
en el contrato suscrito y puede tratarse de:
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La contratacin se realiza a travs un sistema de fijacin de precios, En el SEND, todas las rdenes introducidas son limitadas en su
mediante la confluencia de la oferta y la demanda en un perodo de precio, a ejecutar a su precio lmite o mejor. Pueden utilizarse
subasta. Este sistema (negociacin mediante fijacin de precios en todas las restricciones de ejecucin: volumen mnimo, todo o nada,
subasta o fixing) permite a los inversores introducir en el sistema ejecutar o anular.
rdenes limitadas en precio o de mercado. Dadas las caractersticas
Se consideran precios oficiales slo aquellos que se hayan
de las compaas que se negocian en el MAB, para facilitar la
producido como consecuencia de una ejecucin en el mbito de la
liquidez de los valores existe la figura del proveedor de liquidez.
negociacin multilateral.
Asimismo, estas empresas cuentan con una entidad asesora que les
ayuda a cumplir la regulacin del mercado.
MEFF. Es un mercado oficial en el que se negocian derivados con
subyacente financiero (opciones y futuros), productos complejos
AIAF SEND. En este mercado se negocian valores de renta fija
y con un elevado nivel de riesgo que exigen un alto nivel de
(bonos, obligaciones, productos hbridos como las participaciones
conocimientos y experiencia por parte del inversor.
preferentes) emitidos por empresas de tipo industrial, entidades
financieras y administraciones pblicas territoriales, con el fin de Dentro de MEFF existen dos mercados, el de derivados de renta fija
captar fondos para financiar su actividad. (poco activo en la actualidad) y el de renta variable. El contenido
y las clases de rdenes que se pueden introducir son iguales en
A diferencia de la bolsa, es un mercado descentralizado y bilateral.
ambas plataformas.
La cotizacin y negociacin de los valores se basa en la existencia de
contrapartes que proponen posiciones o precios, tanto de compra Como en otros mercados, todas las rdenes transmitidas a MEFF son
como de venta. Compradores y vendedores deben seleccionar su firmes y vinculantes desde el momento en que las acepta el sistema
contraparte y alcanzar un acuerdo bilateral para la transmisin del de negociacin, si bien pueden ser modificadas y/o canceladas en
valor, dado que no existe, con carcter general, un sistema de cruce cualquier momento, siempre que no hayan sido ejecutadas.
de rdenes y ejecucin inmediata y annima. Las rdenes tienen vigencia hasta el final de la sesin en curso (o
Debido a las caractersticas de los valores que cotizan en AIAF, los hasta que sean anuladas durante la sesin en curso), salvo aquellas
inversores minoristas suelen encontrar dificultades para deshacer modalidades de rdenes en que se especifique una duracin
sus posiciones con la rapidez que desean. Por una parte no siempre distinta.
hay contrapartida (alguien dispuesto a comprar) o si la hay no Para la ejecucin de las rdenes se da prioridad a la que tenga
ofrece el precio que espera el vendedor. Para que el mercado resulte mejor precio (es decir a la que suponga una mejor oferta para la
ms accesible al inversor no profesional y ms transparente en otra parte, menor precio para la venta o mayor precio de compra).
cuanto a la formacin de los precios, se ha creado el SEND (Sistema A igualdad de precios se atiende primero la orden ms antigua.
Electrnico de Negociacin de Deuda), en el que puede negociarse
de forma bilateral o multilateral. MEFF acepta una mayor variedad de rdenes que la bolsa, as como
Para saber la posibilidad de registrar operaciones combinadas que permitan
ms : Otro disear estrategias con derivados.
s mercado
s e instrum
entos
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Recomendaciones
para el inversor
1. Nunca invierta en un producto que no entienda.
Acciones, fondos de inversin, participaciones preferentes, derivados,
renta fija, etc. Hay una amplia variedad de productos, unos ms
complicados y otros ms fciles de entender. En cualquier caso, el
primer paso antes de invertir en cualquiera de ellos es comprender
bien tanto las caractersticas del producto (riesgo, rentabilidad
esperada, horizonte temporal, liquidez, gastos) como del mercado en
el que se negocian.
2. Contraste la informacin.
Tome sus decisiones sin prisas, contrastando toda la informacin
que reciba. Consulte siempre la informacin oficial registrada en la
CNMV, y pida todas las aclaraciones que le resulten necesarias.
3. Analice las tarifas antes de elegir intermediario.
Antes de elegir la entidad con la que desea operar, consulte los
folletos de tarifas y tenga en cuenta el tipo de operativa que planea
realizar. Por ejemplo, si no piensa realizar demasiadas operaciones,
puede interesarle una entidad cuyos gastos de administracin y
custodia no sean muy elevados. Si por el contrario piensa operar con
frecuencia, debe fijarse en las comisiones de intermediacin.
Si le ofrecen mejores condiciones que las que figuran en el folleto de
tarifas mximas, exija que se las detallen por escrito. Recuerde que
Recomend los gastos reducen la rentabilidad final de su inversin.
aciones p
ara el inv
ersor
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Recomend
aciones p
ara el inv
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Dnde conseguir
ms informacin?
En la pgina web de la CNMV (www.cnmv.es) encontrar toda la
informacin oficial registrada por las entidades participantes en los
mercados de valores.
Asimismo, en el Portal del Inversor de esta web encontrar infor-
macin dirigida al pblico en general, sobre ste y otros aspectos de
los mercados de valores.
Por ltimo, si tiene alguna duda sobre normativa, servicios y pro-
ductos existentes en los mercados de valores y sobre sus derechos y
los cauces para ejercerlos puede plantearla al servicio de consultas
de la Oficina de Atencin la Inversor de la CNMV.
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Glosario
Glosario
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Bolsa de valores: en Espaa, las bolsas de valores son mercados Custodia de valores: servicio de inversin que consiste en el
secundarios oficiales, sujetos a regulacin y supervisados por la depsito y administracin de una cuenta de valores. A cambio de
CNMV. En las bolsas espaolas se negocian acciones, valores con- una comisin, el intermediario que presta este servicio ha de tener
vertibles o que otorguen derecho de suscripcin de acciones, renta al da las posiciones del cliente, facilitarle el ejercicio de los dere-
fija (pblica y privada), cuotas participativas emitidas por las cajas chos derivados de la tenencia de la cartera, cobro de cupones o
de ahorro, warrants, certificados y fondos de inversin cotizados dividendos, informacin fiscal, etc. Cada entidad calcula esta comi-
(ETF - exchange traded funds). En Espaa hay cuatro bolsas de valo- sin sobre la base que elija: el nominal de los valores custodiados,
res (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia) cuya gestin realiza Bolsas el efectivo, o cobrando un mnimo por cada valor o mercado.
y Mercados Espaoles (BME). Las cuatro bolsas estn interconecta-
das a travs del Sistema de Interconexin Burstil Espaol (SIBE), Desmaterializacin: evolucin en la forma de acreditar la titu-
donde se negocia la mayora de los valores cotizados en las mismas, laridad de los valores negociables, por la cual los ttulos fsicos son
entre ellos los que forman parte del mercado continuo. sustituidos por anotaciones en cuenta.
Corretaje: comisin que cobran los intermediarios financieros Ejecucin: trmino con el que se hace referencia al cumpli-
por su mediar en las operaciones de compra-venta en los mercados miento de una orden de compra o venta.
de valores, particularmente en bolsa.
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Iberclear: es el depositario central de valores espaol. Est inte- ISIN, International Securities Identification Number: cdi-
grado en el holding BME (Bolsas y Mercados Espaoles). Se encarga gos alfanumricos que permiten identificar los valores negociables,
de la llevanza del registro central de anotaciones en cuenta para con el fin de aportar rapidez y seguridad a las transacciones. Se
los valores negociados en las Bolsas de Valores, en el Mercado de asignan a las emisiones de valores y a otros instrumentos financie-
Deuda Pblica en Anotaciones, en el mercado de renta fija AIAF, en el ros, siendo utilizados a nivel internacional en la contratacin, com-
MAB y en el Latibex, si bien el mantenimiento de los libros de detalle pensacin y liquidacin de valores. Los cdigos, de 12 posiciones,
correspondientes a los titulares de los valores se realiza a travs de incluyen el cdigo de identificacin del pas, el tipo de instrumento
las entidades financieras participantes en este sistema. Tambin le financiero, el identificador del grupo emisor y un dgito de control.
corresponde la compensacin y liquidacin de las operaciones que En Espaa, los cdigos ISIN son asignados por la Agencia Nacional
se contratan en estos mercados, a travs de las plataformas tcnicas de Codificacin de Valores, dependiente de la Comisin Nacional
SCLV (para las Bolsas y Latibex) y CADE (Deuda Pblica y AIAF). del Mercado de Valores (CNMV).
Ibex 35: es el principal ndice de la Bolsa de valores espaola, y Liquidacin: es la fase final por la que se culmina una opera-
se usa como subyacente de diversos productos derivados. Est com- cin sobre valores, mediante la entrega de los ttulos por parte del
puesto por los 35 valores ms representativos del mercado continuo, vendedor y de los fondos por parte del comprador. Si los valores no
es decir, las compaas ms lquidas y con mayor volumen y frecuen- tienen representacin fsica sino contable (anotaciones en cuenta),
cia de contratacin. Adems del Ibex 35, la Sociedad de Bolsas elabo- la entrega de los ttulos se sustituye por el apunte correspondiente,
ra diversos ndices Ibex: Medium Cap, Small Cap, Top Dividendo, etc es decir, un adeudo en la cuenta del vendedor.
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Liquidez: cualidad de una inversin, por la cual es posible su Rango de fluctuacin: los mercados suelen limitar las posibi-
transformacin inmediata en efectivo. Para los valores cotizados, un lidades de fluctuacin de cada valor, al alza y a la baja, en funcin
buen grado de liquidez suele estar asociado a elevados volmenes y de su volatilidad histrica. Esto tiene como objetivo evitar que se
frecuencias de contratacin y comporta, generalmente, una escasa produzcan movimientos irregulares en el mercado.
diferencia entre los precios de compra y venta prevalecientes en el
mercado. Eso significa que se pueden comprar y vender valores, de Referencia de registro (RR): cdigo que identifica un grupo
forma prcticamente inmediata, sin que el precio de la operacin se de valores homogneos, que han sido dados de alta en una misma
vea significativamente afectado por ausencia de contrapartidas. operacin a favor de un titular. Son una particularidad del merca-
do burstil espaol.
Mejor ejecucin: principio que obliga a las entidades a adoptar
las medidas razonables para que las rdenes de los clientes se ejecu- Registro de operaciones: registro que deben mantener los
ten en las mejores condiciones posibles. intermediarios que actan en los mercados de valores (entidades
de crdito y sociedades y agencias de valores), para conservar la
Mercado dirigido por precios: Son mercados de bsqueda, en informacin sobre las rdenes recibidas de los clientes y las actua-
los que los participantes deben encontrar a la contraparte que les ciones dirigidas a su ejecucin. El contenido de este registro debe
ofrezca el mejor precio. En este tipo de mercados suelen desempear coincidir con la informacin suministrada a los clientes.
un papel esencial los creadores de mercado, que ofrecen precios de
oferta y demanda, suministrando as liquidez al mercado.
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Routing: sistema electrnico de canalizacin de rdenes, desde Valor negociable: instrumento financiero que otorga a su po-
las terminales de ordenador de los intermediarios financieros hasta seedor la titularidad de determinados derechos, y que se caracteri-
el sistema informtico del mercado, en el que se centraliza la ope- za por ser transmisible en los mercados. Generalmente se agrupan
rativa de contratacin. en emisiones. Por ejemplo, son valores negociables las acciones y
las obligaciones.
SMN (Sistemas multilaterales de negociacin): son plata-
formas en las que se negocian instrumentos financieros, poniendo Variacin mnima de precio (tick): En la actualidad los valo-
en contacto los intereses de compra y venta de una pluralidad de res pueden cotizar con una variacin mnima de precios de 0,1; 0,5;
inversores para dar lugar a contratos. 0,01; 0,05; 0,001; 0,005; 0,0001 y 0,0005 euros, siendo el precio
Estn operados por una empresa de servicios de inversin o una so- mnimo por valor de 0,1 euros. La variacin mnima para cada valor
ciedad rectora, que entre otras funciones se encarga de difundir la se determinar en funcin del precio de la accin y de su liquidez;
informacin necesaria (previa y posterior a la negociacin) para ga- en la prctica, es la propia sociedad cotizada quien establece el
rantizar la transparencia del sistema. En Espaa, son SMN el Latibex, tick.
el MAB (Mercado Alternativo Burstil) y SENAF (Sistema electrnico
de negociacin de activos financieros). Volatilidad histrica: medida de la variabilidad del precio de
un valor en un periodo determinado, a travs del anlisis estadsti-
Soporte duradero: las obligaciones legales de informacin im- co de la serie histrica de sus cotizaciones. As por ejemplo, la vo-
puestas a las entidades exigen en algunos casos la remisin de do- latilidad diaria en una fecha se calcula como la desviacin tpica de
cumentos en soportes que permitan su conservacin por parte del las variaciones de los precios correspondiente a un cierto nmero
cliente. de sesiones de contratacin precedentes ms la sesin en cuestin.
La volatilidad nos permite evaluar el riesgo de mercado: si un valor
Tick: ver Variacin mnima de precio. es muy voltil, es ms difcil predecir su comportamiento, por lo
que incorpora mayor incertidumbre para el inversor. Por lo tanto, a
mayor volatilidad, mayor riesgo.
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TODAS LAS GUAS Y FICHAS DEL INVERSOR ESTN A DISPOSICIN DEL Traspasos entre fondos de inversin
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Esta gua tiene como finalidad informar al pblico en general sobre distintos aspectos relacionados con
los mercados de valores. Por su naturaleza divulgativa no puede constituir un soporte para posteriores
interpretaciones jurdicas, siendo la normativa vigente la nica de aplicabilidad para estos fines
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