Universidad ESAN

F-8409

Rev. 27 de noviembre de 2009

CASO COMPAA DE ACEROS ESPECIALES S.A. (CAESA) 1

Compaa de Aceros Especiales S. A. (CAESA), empresa fundada en 1959, se dedica a la

produccin y comercializacin de aceros especiales. Los ingresos de explotacin de
CAESA crecieron rpidamente hasta fines de la dcada de los sesenta, perodo en el que
los cambios ocurridos en el sector comenzaron a afectar a la rentabilidad de la empresa.

La crisis y las medidas correctivas:

A principios de los aos setenta, comenz a tener efectos sobre el negocio de CAESA el
aumento de competidores que se haba producido durante la dcada anterior. La
competencia y la disminucin de la demanda como consecuencia de la aparicin de
productos sustitutivos hicieron descender notablemente durante esta dcada los mrgenes
de explotacin de la empresa.

Los pobres resultados llevaron a los directivos de la compaa a plantearse seriamente la

modernizacin de la empresa. Durante la dcada de los ochenta, la empresa llev a cabo
diversos programas de renovacin tanto de su proceso productivo como de su estructura.

Como consecuencia de la renovacin realizada, los beneficios de CAESA crecieron entre los
aos 1985 y 1990. El consumo anual de electricidad durante este perodo fue bastante
estable, situndose alrededor de 9.300.000 kilowatios-hora.

La oferta de ELENORSA

En octubre de 1991, Electricidad del Norte S. A. (ELENORSA) ofreci a CAESA el

suministro de la energa que sta necesitaba para sus operaciones. El equipo generador de
ELENORSA era ms nuevo y ms eficiente que el de CAESA.

El precio de venta ofertado por ELENORSA, al cual entregara la energa, era de cinco
centavos de dlar por kilowatio-hora. En el contrato, ELENORSA incluira la exigencia de
tener un consumo mnimo de 8.000.000 de kilowatios-hora al ao por parte de CAESA y
estara en condiciones de suministrar hasta 18.000.000 kilowatios-hora anuales. El contrato
se extendera por un perodo de veinte aos.

Si CAESA aceptaba el contrato, la produccin total de ELENORSA aumentara en un 10%,

lo cual tendra un efecto positivo sobre el costo unitario de produccin de ELENORSA
hacindolo disminuir ligeramente.
Consecuencia del contrato para CAESA

1
Un caso de Pablo Fernndez y Gabriel Noussan (Finanzas, 2005)
Caso: Compaa de Aceros Especiales S. A. - CAESA F8409 Pg. 2.-

Si CAESA aceptaba este ofrecimiento, podra cerrar y vender su propia central. Se

estimaba que las instalaciones podran venderse actualmente en unos seiscientos mil
dlares. El valor contable de las mismas era de un milln de dlares. La vida media de los
generadores de CAESA haba sido de unos veinte aos. El departamento de ingeniera
calculaba que el equipo actualmente en uso poda dar servicio, satisfactoriamente, por lo
menos durante diez aos ms, al trmino de los cuales sera necesario proceder a una
detallada reparacin que costara 1,5 millones de dlares y que prolongara la vida del
equipo por otros diez aos. De acuerdo con la normativa fiscal del momento, este tipo de
reparaciones se podra amortizar en forma uniforme en diez aos.

Si la central actual se venda, CAESA consideraba que, atendiendo al magnfico historial con
que contaba, el supervisor de la central podra ser trasladado a otro departamento de la
empresa en el que pronto se necesitaran los servicios de un nuevo supervisor. El traslado
se efectuara manteniendo las mismas condiciones salariales que tena actualmente. Por
otro lado, si el nuevo supervisor se contratase externamente, costara a la empresa unos
cincuenta mil dlares al ao. En relacin al resto de la plantilla actual de la central, en el
caso de que se decidiera su liquidacin, CAESA no renovara el contrato laboral de los otros
empleados.

Segn la oferta en cuestin, la energa a consumir por CAESA sera transportada desde la
central de ELENORSA a una nueva subestacin que CAESA tendra que construir para
poder convertir en ella la corriente alterna en continua. El costo de construccin de la
subestacin ascendera a cuatro millones de dlares, pudiendo sta dar servicio durante 20
aos. Al trmino de ese perodo, se prevea que la subestacin no tendra valor alguno.2
Segn los ingenieros de ELENORSA la nueva subestacin tendra que soportar gastos de
explotacin que podan estimarse en doscientos mil dlares por ao, a cargo de CAESA. En
relacin a la estimacin, los ingenieros de CAESA manifestaron su completo acuerdo.

El costo actual con que CAESA produca en sus propias instalaciones los 9,3 millones de
kilowatios-hora anualmente era de 1,54 millones de dlares, descompuesto, por conceptos,
de la siguiente forma:

Carbn (costo variable) 670,000

Costos fijos directos,3 distintos de materia prima,
impuestos, supervisin y depreciacin 700,000
Sueldo del supervisor 70,000
Depreciacin 100,000

El director general de CAESA seal que la rentabilidad mnima que la empresa exiga a
estas decisiones de inversin era del 14% despus de impuestos (la tasa de impuestos era
del 35% aproximadamente).

Se requiere: Una evaluacin de la decisin de inversin

2
Las disposiciones fiscales del momento permiten depreciar esta nueva construccin a lo largo de
los veinte aos por el mtodo uniforme.
3
Incluye los salarios actuales de los empleados de la central distintos al supervisor.