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PERÚ

Situación
Perú
Primer trimestre

FEBRERO DE 2017

Economía peruana Presiones de
avanzará 3,5% en 2017, apreciación sobre la
apoyada en obras de moneda local revertirán
infraestructura, confianza en adelante y el tipo de
empresarial, producción cambio tenderá a subir,
de cobre, mejores cerrando el año entre
condiciones para la pesca 3,40 y 3,45
y gasto público

De momento es poco el
Inflación se mantendrá
espacio para un recorte
alrededor del techo del
de tasa de interés de
rango meta durante
referencia que busque
buena parte del año,
acelerar la recuperación
pero cederá hacia el
del gasto privado, pero
final y cerrará el año en
no lo descartamos en el
torno a 2,7%
segundo semestre
2

Actividad Estimamos que el PIB crecerá 3,5% en
económica 2017

Panorama externo • Mejor desempeño que el año pasado. Influjo de capitales a economías emergentes se moderará Términos de • Términos de intercambio como promedio del año. volverán a 3 retroceder en 2017: precio del cobre aumentará (9%). pero el intercambio precio del petróleo lo hará de manera más pronunciada (28%) 4 . sobre todo en zonas como Crecimiento global EEUU y Latinoamérica 1 • FED retomará senda alcista de su tasa de política (aumento gradual) y probablemente el Banco Central Europeo empezará a Tasas de interés evaluar hacia fines de año aminorar el ritmo de su estímulo 2 monetario.

1 EEUU: se acelera crecimiento en el corto plazo por expectativa de impulso fiscal • Se disipa lastre de sector minero y corrección de inventarios PBI PIB • Mercado laboral sólido.3 • Fortaleza del USD y expectativas inflacionarias contenidas moderan alza 1.6 • Considera impulso fiscal anunciado Inflación 2. salud. rebote de utilidades empresariales • Mejoran las expectativas de crecimiento anticipando impulso fiscal • Aumenta gradualmente (vivienda. energía) 2. aumentos de (%) salarios.6 Riesgo Incertidumbre en las medidas de la administración entrante Infraestructura? Impuestos? 2014 2015 2016 2017 Comercio? Inmigración? Desregulación? Fuente: BBVA Research 5 .4 2.

¿Qué sabemos respecto a la nueva política de EE.UU? Fuente: BBVA Research 6 .

1 China: moderación del crecimiento ante mayor preocupación por vulnerabilidades financieras PIB Crecimiento se modera (%) Políticas priorizarán estabilidad sobre crecimiento No habrá flexibilización monetaria adicional.2 Incertidumbre sobre las medidas que implementará 6.7 administración entrante en EEUU 6.0 Débil progreso de reformas estructurales Riesgos sobre la proyección Disputas comerciales con EEUU Corrección de precios en mercado inmobiliario Endeudamiento del sector corporativo. medidas restrictivas adicionales en cuenta financiera 7.8 6. se ajustan las condiciones regulatorias. banca paralela 2014 2015 2016 2017 Fuente: BBVA Research 7 .

2 1. aunque de manera gradual: 50pb en 2017 Tasa FED Rendimiento del UST 10 años (%) (%) Dic-17 dic-17 2.2 0.6 Jun-17 1.7 1.2 2.4 1. 2 En este contexto.0 Ene-15 Jul-15 Ene-16 Jul-16 Ene-17 Jul-17 Ene-15 Ago-15 Mar-16 Oct-16 May-17 Dic-17 Fuente: Bloomberg y BBVA Research Fuente: Bloomberg y BBVA Research 8 .4 1.4 jun-17 2.0 1.0 1.8 0.8 2.4 0.0 1.2 0.5 1.00 2. la FED seguirá subiendo tasa.6 Proyección 0.6 Proyección 1.25 2.8 2.

2 Bancos centrales de otras economías desarrolladas empezarán a evaluar disminución de estímulos Se moderará FED BCE demanda de Mayores presiones para activos de Continúa alza de disminuir estímulos tasa economías emergentes 9 .

¿Cambiará la estrategia de los bancos centrales? 10 .

60. menos acentuado en cobre que en petróleo Precio del cobre Precio del petróleo (LME. más adelante. No refleja fundamentos En ese contexto.21 en 2016 Mejora del precio promedio. USD/barril) 3. pero explicado Considera que.41 en 2017e (+9%) USD/barrilWTI 55 en 2017e (+28%) Precio actual alrededor de USD/lb 2. en general.3 Mejoran precios de commodities. también la recuperación de producción de shale oil y de 11 países como Nigeria y Libia . acuerdo sobre cuotas de producción se principalmente por aumento de posiciones no seguirá cumpliendo comerciales.0 20 1.5 120 100 3.5 60 40 2.0 80 2.5 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 0 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2014 2015 2016 2017 2014 2015 2016 2017 Fuente: BBVA Research Fuente: BBVA Research Drivers Drivers Mejora del precio promedio. habrá corrección a la baja en inventarios. USD/lb) (WTI. desde USD/lb 2. desde USD/barrilWTI 43 en 2016 a a USD/lb 2. Fortaleza Estimamos que ese efecto se disipará durante 2017 del USD acota mayor subida del precio en el corto plazo y.

Nuestro 5 Inversión minera escenario base considera que se mantendrá en un nivel similar al de 2016 (USD 4 mil millones). Panorama local • Se avanzará con la construcción de grandes proyectos de infraestructura (se Infraestructura asume que la construcción del gasoducto se retomará en 2019) 1 • La confianza empresarial se sostiene en el tramo optimista. esta confianza se mantiene 2 Confianzas relativamente alta. aunque a menor ritmo. en niveles que se acercan a los más elevados en últimos tres o incluso cuatro años • Seguirá aumentando. con lo que este año no generará un impacto negativo sobre el PIB •Proyectamos una aceleración del gasto público consistente con un déficit fiscal de 6 Gasto público 2. Ello está condicionado a que las actuales anomalías climatológicas no se prolonguen •Estimamos que la inversión minera ha finalizado su proceso de ajuste.5% del PIB. Estimamos que la producción de 3 Producción de cobre cobre pasará de crecer 40% en 2016 a 10% en 2017 • Se proyecta un aumento en la extracción de anchoveta. Esta proyección incorpora que probablemente no se reduzca la tasa Inversión minera del IGV y la recaudación fiscal extraordinaria por la repatriación de capitales 12 . A pesar de cierta disminución en los últimos cuatro meses. que alcanzará algo 4 Anchoveta más de TM 5 millones.

1 Se avanzará en la construcción de grandes proyectos de infraestructura Proyectos de infraestructura seleccionados: aporte Incremento de la inversión en 2017 al crecimiento del PIB (puntos porcentuales) Línea 2 del Metro de Lima Modernización de la 2016 2017 Refinería de Talara Aeropuerto Chinchero Ampliación del aeropuerto de Lima +0.51.4+0. BCRP y BBVA Research .6 Majes-Siguas 13 Fuente: MEF. BCRP y BBVA Research Fuente: MEF.

2 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 * 30 -14 1T05 4T06 3T08 2T10 1T12 4T13 3T15 2T17 *Dato del mes de enero Confianza empresarial (t-2) Fuente: BCRP Inve rsió n p rivada (eje der) Fuente: BCRP 14 . % interanual) Confianza empresarial (t-2) Inve rsió n p rivada (eje der) 79 42 62 Tramo optimista 72 35 59 57 28 65 54 54 21 52 58 51 59 51 14 51 47 7 Tramo pesimista 45 45 44 44 0 37 -7 -7. 72 28 65 21 58 2 Confianza empresarial sugiere que cifras de 51 14 7 inversión privada mejorarán 44 0 37 -7 30 Confianza empresarial e Inversión privada -14 Confianza empresarial 1T05 (puntos 4T06 y 3T08 2T10 1T12 4T13 3T15 2T17 (en puntos. promedio trimestral) var.

6 5.1 0.5 2.6 1.5 -2.3 1.3 2. 3 La producción de cobre continuará incrementándose.2 0.1 -2.0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2012 2013 2014 2015 2016 2017 15 Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BCRP y BBVA Research .5 +40% 2.1 2.0 +10% 21.0 1. aunque a menor ritmo Producción de cobre Minería metálica (millones de TM) (var.5 1.0 1.3 0.5 4. % interanual) 3.0 1.5 15.3 2.5 2.

9 6.7 3.2 1.4+0.5 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 *Considera la extracción de anchoveta y su procesamiento para elaborar harina y aceite de pescado Fuente: INEI y BBVA Research Fuente: INEI y BBVA Research 16 .8 3.3 2.7 -0.8 5.6 3.4 4.0 6. 4 Se recuperará la extracción de anchoveta si las condiciones climatológicas se normalizan Desembarque de anchoveta Anchoveta*: aporte al crecimiento del PIB (millones de TM) (puntos porcentuales) 7.1 5.3 2.2 2016 2017 5.

654 -46% 7.5 pp Efecto estadístico 4.724 -13% No generará un impacto negativo en el PIB 8.821 Menor contribución de la producción minera 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Fuente: Ministerio de Energía y Minas y BBVA Research 17 .549 8.043 4.202 7.025 4.525 Incluso favorecerá estadísticamente la cifra de crecimiento con algo más de 1.5 La inversión minera ha finalizado su proceso de ajuste Inversión minera (millones de USD) La inversión minera se mantendrá en un monto similar al del año 2016 -11% 9.000 positivo de la inversión minera 2.

9 incentivos para repatriar capitales en el extranjero 2014 2015 2016 2017 Fuente: BCRP y BBVA Research 18 .6 Hay espacio para una aceleración del gasto público Gasto público (var. % en términos reales) En línea con un déficit fiscal de 2.7% del PIB) 6.8 IGV 4.0 Supone que no se recortará la tasa del 4.2 Considera recaudación fiscal excepcional que resultará de los 1.5% del PIB (2016: 2.

3 privado y público 2. prevemos que el PIB avanzará 3.5 3. Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BCRP y BBVA Research 19 .3 2.8 sectores 0.5% en 2017 PIB PIB 2017: contribución al crecimiento (var.8 2.7 3.6 0.4 Sector externo Gasto público 0.1 Gasto privado* 0. En este escenario. % interanual) (puntos porcentuales) Mayor empuje de los 3.9 2016 2017 2014 2015 2016 2017 *No incluye la acumulación de inventarios.

Por el lado sectorial. Manufactura y Construcción mostrarán una recuperación Perderán impulso… Pesca Minería Manufactura Servicios Construcción Fuente: BCRP y BBVA Research 20 . Pesca.

0 0.9 Perú Argentina Colombia Chile México Brasil Fuente: BBVA Research 21 . % interanual) 3.4 1.6 1.5 2.8 2.Crecimiento de Perú en 2017 continuará siendo el más alto de la región PIB (var.

0-4. ¿Primer trimestre del año? Expansión algo mayor al 4% PIB (var.5 4.2 4.5 3.7 Ha culminado ajuste fiscal y el Gobierno 2.5 busca acelerar gasto Empezará a disiparse lastre de la inversión minera Riesgo: impacto de las anomalías 1T-16 2T-16 3T-16 4T-16 1T-17 climatológicas Fuente: BCRP y BBVA Research 22 .4 y Minería 4. Manufactura primaria 4. % interanual) Soportes de Pesca.

¿Cuáles son los principales riesgos para las previsiones? Externos China: vulnerabilidades financieras domésticas Incertidumbre por las medidas de la administración entrante en EEUU Mayores retrasos en infraestructura Locales Deterioro de confianza en el Gobierno (atenuado por impacto positivo que puedan tener los decretos legislativos emitidos por el Ejecutivo) Prolongación de anomalías climatológicas 23 .

Riesgo externo: la mayor incógnita está ligada a la política económica de EEUU y sus efectos globales • ¿Prioridades de política fiscal? Recorte de impuestos frente a mayor gasto Inflación • ¿Impacto sobre el crecimiento y la inflación global Crecimiento del estímulo fiscal? Expansión fiscal con un global margen de crecimiento reducido • ¿Cómo serán las medidas proteccionistas?. Relaciones interna- ¿cuándo se aplicarán y cuál será su impacto? cionales • ¿Cuál será la reacción de otros países (China…)? Bancos • ¿Qué sectores se desregularán y cómo? centrales y tipos de • ¿Cuál será el impacto de las medidas en el cambio crecimiento potencial? Fuente: BBVA Research 24 .

5 0.3 0.0 1.3 transitorias 0.9 0.7 1. Riesgo local: que se prolonguen las anomalías climatológicas Anomalía en la temperatura del mar peruano1/ (en ºC) 2016 2017 Fuerte Temperatura del mar aumentó rápidamente en últimas semanas 2.1 0.6 Débil Escenario base asume que son 0.4 0.1 1-Ene23 -11 2-Ene 07-124-Ene 3-Ene 21-12 5-Ene 6-Ene 04-01 8-Ene 7-Ene 11-019-Ene 25-0111-Ene 18-0110-Ene 1-02 1/ comprende la Zona 1+2 (costa peruana) Fuente: NOAA y BBVA Research 25 .8 0.0 ¿Las anomalías se prolongarán? 0.6 Las lluvias se han intensificado 1.5 Moderado 1.

¿Más adelante? Proyectamos un crecimiento promedio anual de 3.8 3.7 3.4 2013 2014 2015 2016 2017 2018-2021 26 .5 2.7% entre 2018 y 2021 PIB (var.8 3.3 3. % interanual) 5.

Tipo de Incremento moderado en lo que resta del cambio año .

35 2.45 3.60 3.39 2.21 3.69 2.80 3.40 06/02/2017 22/09/2016 22/10/2016 22/11/2016 22/12/2016 22/01/2017 3.15 Administración entrante en EEUU no se siente 6/12/2016 27/12/2016 17/01/2017 06/02/2017 cómoda con un dólar fuerte China: datos económicos positivos Fuente: Bloomberg y BBVA Research FED irá elevando tasa solo de manera gradual 28 .20 3.42 2.40 3. Moneda local se fortaleció en las últimas semanas Incremento del precio del cobre Tipo de cambio Precio del cobre (PEN/USD) (LME.40 2.60 3.20 3.25 1.30 3.00 1.80 2.29 1.68 2. USD/lb) 2.65 2.

prevemos que este panorama cambiará Tasa FED (%) Precio del cobre (LME.0 2.0 3.00 2.50 2.00 2. BCRP y BBVA Research *No incluye inventarios .50 2. Sin embargo.4 1.0 1T-14 4T-14 3T-15 2T-16 1T-17 4T-17 29 Fuente: Bloomberg.017 0. % interanual) 6.7 6.3 1T-17 2T-17 3T-17 4T-17 1T-17 2T-17 3T-17 4T-17 Crecimiento de China Demanda interna*.%) (var.50 2.0 2. (var.0 6.0 Favorecerá 5.016 2. promedio del período) FED Bonos US 10 Y 2.5 2. promedio móvil 4 trim.4 1.0 importaciones 4. USD/lb.5 2.0 1.6 3.00 2.3 0.

habrá un incremento moderado del tipo de cambio en lo que resta del año Tendencia del tipo de cambio es hacia arriba Tipo de cambio ¿Por qué? (PEN/USD) Tendencia al alza de tasas de interés a nivel global (aunque moderada) 3.40-3.40 Dic-17 del petróleo Dic-16 3.40 3. timing) y cómo las tomarán los mercados Fuente: BCRP y BBVA Research 30 .35 Pierde fuerza el auge exportador (minería metálica) 3.45 3. cómo.30 3.25 Dic-15 Abr-16 Ago-16 Dic-16 Abr-17 Ago-17 Dic-17 Entorno es bastante incierto por medidas que implementará administración entrante en EEUU (qué.60 Llevará a que el influjo de capitales disminuya 3. En ese contexto.45 cobre corregirá a la baja e incremento del precio 3.50 Términos de intercambio descenderán: precio del 3.55 3.

pero cederá hacia fines de año . De momento fluctuará en torno al techo del Inflación rango meta.

7 2 precio del petróleo se disipará y la inflación cederá Rango meta del BCRP 1 0 jun-12 may-13 abr-14 mar-15 feb-16 ene-17 dic-17 32 Fuente: Bloomberg.8 Entrado el segundo semestre. el efecto del mayor 2.6 En el corto plazo se sumarán las presiones que se desprendan de las anomalías climatológicas 4 3 2. BCRP y BBVA Research .La inflación solo cederá hacia fines de año Precio del petróleo (USD/b) 120 100 80 60 40 20 La inflación se ubicará durante buena parte del -20 0 año alrededor del 3% (o algo por encima) -40 -60 -80 3T13 2T14 1T15 4T15 3T16 2T17 1T18 4T18 Alza que ha tenido la cotización internacional del Precio del petróleo (WTI) Variación interanual petróleo continuará presionando a la inflación hacia arriba (precios locales de combustibles) Inflación (%) 5 4.

Poco espacio para recorte de tasa que Tasa de acelere recuperación de la demanda política interna. pero no lo descartamos en la monetaria segunda mitad del año .

7 1.3 Dic-17 2.6 2.0 3. var.5 Presiones 2.00 4.25 5.1 3.60 inflacionarias 1.00 1T14 4T14 3T15 2T16 1T17 4T17 Dic-13 Jun-14 Dic-14 Jun-15 Dic-15 Jun-16 Dic-16 Jun-17 Dic-17 Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BCRP y BBVA Research 34 .00 3. Tasa de política monetaria últimos cuatro trimestres.8 1.40 de año 1.0 0.8 3. % interanual) (%) 4.80 2.No descartamos recorte de tasa en el segundo semestre para apoyar aún débil avance del producto Demanda interna (excluye inventarios.2 1.9 cederán hacia fines 1.2 interna disminuirá en 2018 4.40 Espacio del sector público Dic-16 para seguir apoyando 4. acum.5 3.5 4.8 2.20 3.20 recuperación de la demanda 4.9 3.

PERÚ Situación Perú Primer trimestre FEBRERO DE 2017 .

Principales variables macroeconómicas 2014 2015 2016 2017 (p) PIB (var.0 Consumo público (var. var.3.3 Fuente: BCRP.8 -2.40 .00 Consumo privado (var.45 Tasa de política (%.7 Tipo de cambio (vs. INEI y BBVA Research Perú .1 -4.8 3. % inter.7 9.1 -2.) 4. % interanual) 3. % interanual) 2.4 3.0 4.8 -2. % inter. fdp) 2.9 2.38 3.0 -4.40 3.96 3. % interanual) -2.1 Resultado fiscal (% PIB) -0. fdp) 3.3 3.1 3.3 Inversión (var.1 -5.2 4.4 3.2 2.3 -2. USD.25 4.7 -2.75 4.5 Cuenta corriente (% PIB) -4.50 3.5 Inflación (fdp.) 9.4 3.3 2.4 3.