Sumrio

Apresentao 11

Introduo 13

1 I Relao fundamental e taxas de juros 15

Matemtica financeira 15
Representao grfica de um fluxo de caixa 15
Capital, juros e montante 16
Taxa de juros 18
Relao de equivalncia de capitais para um perodo 19
!
Classificao das taxas de juros
Regra bsica para realizao dos
clculos em fluxos de caixa
22

26
I
r- '
lnterao inicial com a calculadora HP-12C 27
1- __-
2 I Regime de juros simples
Conceito e utilizao 37
37
I:.
r
It -
Expresso para clculo dos juros a partir do capital 38
r
[
t
 Expresso para clculo do montante 38 Expresso para clculo da prestao (PMT),
Expresso para clculo do capital 40 dado o valor presente (PV) 72

Expresso para clculo do nmero de perodos 40 Aplicaes das expresses 72

Expresso para clculo da taxa de juros 41

5 I Sistemas de amortizao 85
Taxas de juros equivalentes simples 41
Conceitos gerais 85
Equivalncia de capitais em juros simples 42
Sistema de amortizao francs 86
Sistema de amortizao constante (SAC) 89
3 I Regime de juros compostos 47
Sistema de amortizao americano (SAA) 90
Conceito e utilizao 47
Correo monetria (CM) 94
Expresso para clculo do montante 47
Expresso para clculo do capital 49 6 Mtodos de anlise de fluxos de caixa 99
Expresso para clculo dos juros a partir do capital 49 Conceituao 99
Expresso para clculo do nmero de perodos 50 Valor presente de um fluxo de caixa 100
Expresso para clculo da taxa de juros 51 Mtodo do valor presente lquido 100
Taxas de juros equivalentes compostas 51 Mtodo da taxa interna de retomo 102
Transformao de taxas nominais em taxas efetivas 52 Fluxos de caixa na HP-12C 103
Transformao de taxas efetivas em taxas nominais 53 Anlise de fluxos de caixa indexados 104
Capitais equivalentes 54 Comparao do mtodo da taxa interna de retorno
Operaes com taxas compostas ps-fixadas 56 com o do valor presente lquido 106

Juros compostos na calculadora HP-12C 57 7 I Desconto 113

Conceituao 113
4 I Sries uniformes de pagamentos 65
Desconto simples 113
Definio 65
Desconto composto 127
Expresso para clculo do valor futuro (FV),
Valor presente de um ativo 129
dada a prestao (PMT) 68
Expresso para clculo da prestao (PMT), 'Concluso 131
dado o valor futuro (FV) 70
Bibliografia 133
Expresso para clculo do valor presente (PV),
dada a prestao (PMT) 71 Os autores 135
 Apresentao

Este livro faz parte da Srie Gesto Empresarial das Publica-

es FGV Management, programa de educao continuada da
Fundao Getulio Vargas (FGV).
Instituio de direito privado com mais de meio sculo de
existncia, a FGV vem gerando conhecimento por meio da pes-
quisa, transmitindo informaes e capacitando por meio da
educao, prestando assistncia tcnica organizaes e con-
tribuindo para um Brasil sustentvel e competitivo no cenrio
internacional.
A FGV composta de vrias unidades, cabendo aqui des-
tacar a Escola de Ps-Graduao em Economia (EPGE) e a
Escola Brasileira de Administrao Pblica e de Empresas
(Ebape). A EPGE, criada em 1961 pelo professor Mario Henri-
f.. que Simonsen, a mais antiga escola de ps-graduao em
economia do Brasil. A Ebape, criada em 1952 com o apoio das
l
l Naes Unidas, a mais antiga escola de administrao da Am-
I rica do Sul. Ambas as escolas tm sua excelncia internacio-
nalmente reconhecida, e de sua interao que emana o FGV
Management.
 Para viabilizar sua vocao e propsitos, o FGV Mana-
gement possui uma rede de conveniados em todo o pas (ver
www.fgv.br/fgvmanagement).
As Publicaes FGV Management representam mais um
esforo da FGV em socializar seu aprendizado e suas conquis-
tas. Os livros desta srie, escritos por professores do FGV Ma-
nagement, profissionais de reconhecida competncia acadmi-
ca e prtica, visam atender s demandas do mercado, tendo Introduco ,
como suporte slida fundamentao terica.
A FGV espera, com mais essa iniciativa, oferecer a estu-
dantes, gestores e tcnicos - a todos, enfim, que tm interna-
lizado o conceito de educao continuada, to relevante nesta
era do conhecimento em que vivemos - insumos que, agrega-
dos s suas prticas, possam contribuir para sua especializa-
o, atualizao e aperfeioamento.
A matemtica financeira de extrema importncia para a to-
mada de decises financeiras, tanto de carter pessoal quanto
empresarial, e auxiliar voc, leitor, no processo de maximizao
Clovis de Faro de resultados empresariais.
Diretor da Escola de Ps-Graduao em Economia A fixao dos conceitos financeiros est aqui baseada em
exemplos prticos, resolvidos a cada captulo. Tais conceitos

Bianor Cavalcanti foram desenvolvidos matematicamente, tendo sido, vrios de-

"les, implementados na calculadora financeira HP-12C.
Diretor da Escola Brasileira de Administrao Pblica e de Empresas
Este livro est dividido em sete captulos - alm da con-
cluso -, dispostos de forma a apresentar uma seqncia di-
Rica;do Spinelli de Carvalho
..J
dtica .
-c Diretor executivo do FGV Management
No primeiro captulo faz-se uma exposio da relao fun-
'"
<
V>
w damental da matemtica financeir~ e dos vrios tipos de taxas
'"
c, Sylvia Constant Vergara
:;;
w
de juros praticadas no Brasil.
o Coordenadora das Publicaes FGV Management O segundo captulo ~presenta os conceitos bsicos do re-
1
....
V>
w
<.:l
gime de juros simples, sua utilizao e forma de clculo.
O terceiro captulo; sobre juros compostos, mostra as ca-
'"
'W
VI ractersticas de nosso principal regime de capitalizao, bem

11
 . J

como sua utilizao e forma de clculo. Nele voc conhecer o

processo de equivalncia de taxas compostas e de capitais, o
1
que lhe permitir compreender melhor os demais tpicos.
O quarto captulo aborda as formas de financiamento em
prestaes peridicas, alm de planos de poupana com pou-
panas peridicas, suas formas de clculo e seus conceitos.
O quinto captulo trata dos sistemas de amortizao mais Relaco . fundamental
utilizados no Brasil atualmente: o sistema de amortizao cons- e taxas de juros
tante, a tabela Price e o sistema misto. Trata, ainda, do sistema
de correo monetria.
O sexto captulo mostra como avaliar, de forma objetiva e
rpida, um fluxo de caixa pelos mtodos do valor presente l-
quido (VPL) e da taxa interna de retorno (TIR) , muito usados
em matemtica financeira e em anlise de projetos de investi-
Matemtica financeira
mento.
No stimo captulo o leitor aprender a calcular os juros, A matemtica financeira trata, essencialmente, do estudo
o valor presente e a taxa composta de uma operao de descon- do valor do dinheiro no decorrer do tempo, isto , considera
to de ttulos, considerada a mais tradicional operao bancria que uma unidade monetria expressa em qualquer moeda exis-
no Brasil. tente no tem o mesmo valor financeiro em datas diferentes.
Cada captulo aborda, portanto, um tema especfico e sua Por conseguinte, seu objetivo analisar operaes de carter
possvel aplicao nos diferentes produtos do mercado finan- financeiro que envolvam entradas e sadas de caixa (dinheiro)
ceiro. Alm dos conceitos bsicos e suas respectivas frmulas ocorridas em momentos distintos.
Entende-se por fluxo de caixa as entradas e sadas de di-
matemticas, voc ver como solucionar vrios exemplos utili-
nheiro efetivadas no decorrer do tempo numa dada operao.
..J
zando a calculadora HP-12C.
..: A preferncia por essa calculadora explica-se por sua gran-
Assim, pode-se dizer que a matemtica financeira prope-se
'.".: avaliar fluxos de caixa, de modo a permitir uma tomada de
til
w de praticidade: ela a mais utilizada pelas empresas e institui-
'"
Q. deciso racional a partir dessa avaliao.
es financeiras, estando, pois, disponvel em qualquer ambi-
w

......:
o ente de negcio.
til
W
Representao grfica de um fluxo de caixa
o
w
O fluxo de caixa de uma operao pode ser representado
W'"
til
graficamente pelo diagrama apresentado a seguir:

14

~ __L-__~ __~ __-L__~ __-L__~ Perodos
n (unidadesde tempo)
FCj = Fluxo de caixa j
No eixo horizontal do diagrama esto a unidade de tempo
e as datas de ocorrncia das entradas e sadas de caixa. Normal-
mente a unidade de tempo denominada perodo e expressa em
dia, ms, ano etc. A data inicial de ocorrncia dos fluxos de
caixa representada por zero, enquanto a data n representa o
prazo da operao.
No eixo vertical esto as entradas e sadas lquidas de cai-
xa. As entradas lquidas de caixa, representadas por setas verti-
cais apontadas para cima, caracterizam-se por apresentar valo-
res de entrada de caixa maiores que os valores de sada de caixa
nas respectivas datas. FCl, FC2, FC4 e FCn so exemplos desse
tipo de entradas.
J as sadas lquidas de caixa, representadas por setas
verticais apontadas para baixo, caracterizam-se por apre-
sentar valores de sada maiores que os valores de entrada
nas respectivas datas. FCo e FC3 .so exemplos desse tipo
de sadas.
ne o valor a ser devolvido outra parte (o credor) ao trmino
do prazo da operao.
Dada a posio antagnica que as partes ocupam na transa-
o, natural que o credor cobre do tornador de recursos urna quantia
,,'equivalente remunerao que o primeiro receberia na melhor opor-
turndade de emprego desses recursos. Essa remunerao denomi-
"nada juros. Portanto, a noo de juros decorre do fato de que, na
"Sociedade,a maioria dos indivduos prefere consumir bens e servios
hoje, e no numa datafutura. Ou seja, paga-se um juro pela prefe-
rncia temporal de no adiar o consumo.
Pode-se, ento, definir juros como a quantia cobrada pelo
credor ao tomador de recursos pela utilizao do seu capital,
denominado capital inicial ou principal, por um perodo deter-
minado. Como conseqncia, o credor passa a possuir, findo
esse perodo, um novo capital, denominado montante, que nada
mais do que a soma do capital inicial mais os juros auferidos
nesse perodo.
Essa relao fundamental entre capital, juros e montante,
, do ponto de vista do credor (cedente) dos recursos financeiros,
pode ser vista na representao de fluxo de caixa apresentada a
seguir:
Montante
I I
<
3 4 n
'"
w

Capital, juros e montante

Data futura J V
Z
-c
Z

o :
,<
... <
o Montante ou Valor futuro FV (future volue) v
III Operaes financeiras como, por exemplo, emprsti- o Capital PV (present volue) ...
W
o ou Valor.atual .<
w mos e descontos de ttulos envolvem pelo menos dois valo- o Juros J (interest) s
w
...
'"
W
III
res. O primeiro identifica a quantia que uma das partes (o <
::;
Relao fundamental de equivalncia de capitais: FV = PV + J
tomador ou devedor do recurso) necessita. O segundo def-

16 17
 A determinao do valor dos juros, numa operao para
mais de um perodo, depende do clculo do seu valor a cada
perodo e do processo de sua incorporao ao novo capital exis-
tente a cada perodo transcorrido.
Calcula-se esse valor utilizando-se um coeficiente (um
nmero real) denominado taxa de juros (interest raie).
O processo (regime) de incorporao dos juros ao novo
Assim, uma taxa de juros de 5% ao ms pode ser expressa
.tanto por 5% a.m. quanto por 0,05 a.m. Vale notar que nas
formulas emprega-se a forma unitria.
Exemplo: Numa operao de emprstimo pessoal de $100,00,
pagou-se, findo o perodo de um ms 00 dias), a ttulo de juros, o
valor de $1'2,00. Qual a taxa mensal cobrada na operao?
Soluo: Dados - J = $12,00; PV = $100,00. I ~.

capital existente a cada perodo transcorrido denominado

capitalizao. Esse processo de capitalizao pode-se realizar .1 = - J = $1 2,00 ..
.I ~
,1 2 a.m. = 12% a.m.
PV $100,00
pelos regimes de juros simples ou de juros compostos.
Aqui apresentamos operaes com apenas um perodo e
vrias taxas de juros praticadas no mercado financeiro. Exemplo: Um investidor aplicou a importncia de $200,00,
gerando uma remunerao de $40,00 ao final de um perodo
de um ano 060 dias). Qual a taxa anual paga na operao?
Taxa de juros
Soluo: Dados - PV = $200,00; J = $40,00.
Considere que o prazo de uma operao uma unidade de
. J $40,00 .
tempo qualquer. A taxa de juros i definida como a remunera- 1 = - = -'--'-- :. 1 = 0,20 a.a. = 20% a.a.
PV $200,00
o cobrada por unidade utilizada do capital pv. calculada
atravs do quociente entre J e PV:
Relao de equivalncia de capitais para um perodo
. J
1=-
PV Da definio de taxa de juros resulta a seguinte expresso
para juros por um perodo:
A taxa de juros i caracteriza, pois, o valor do aluguel do
J=PVxi
-'

dinheiro por um certo perodo. Logo, a taxa de juros um

'"
coeficiente que sempre se refere a uma unidade de tempo
V)
w Se voc substituir essa expresso na relao fundamental '"
w
qualquer. U
'"
Q.

de equivalncia de capitais, FV = PV + J, obter as duas equa-

z

::; z
w A taxa de juros pode ser expressa nas seguintes formas u,
o equivalentes: .es que permitem caracterizar a relao de equivalncia de
.
l- u
V)
w
. capitais para um perodo: I-
o '<C

w
o forma percentual; ::;
w
I-

'"
'w o forma unitria, caracterizada pelo valor na forma percentual FV = PV (1 + i) e PV=~
::;
V)
(1 + i)
dividido por 100.

18 19

. :."- :
 Denominamos fator de capitalizao a expresso (1 + 0, e Exemplo: Numa operao de emprstimo de $100,00, pa-
1 .gou-se, findo o perodo de quatro meses (um quadrimestre), o
fator de descapitalizao a expresso (l + i)
montante de $105,00. Qual a taxa de variao percentual, por
Exemplo: Uma empresa pediu um emprstimo no valor de unidade de tempo, do capital empregado na operao?
$1.000,00 a uma taxa de 10% ao ms. Qual o montante a ser Soluo: Dados - FV = $105,00; PV = $100,00.
pago no final de um ms?
Soluo: Dados - PV = $1.000,00; i = 10% a.m.
. FV
1 = --1 .. i = $105,00 _ 1 = 1,05 - 1 :. i = 0,05a.q. = 5%a.q.
PV $100,00
FV = PV (1 + i) :. FV = $1.000,00 (1 + 0,10) :. FV = $l.100,00.

, Exemplo: Um investidor aplicou a importncia de $500,00

Exemplo: Uma poupana remunera aplicaes de recursos
, ".num lote de aes, mas teve necessidade de vend-lo, um ms
a 1% ao ms. Que valor deve ser aplicado hoje para gerar um
., : ~aps a compra, por $400,00. Calculando a taxa de variao
montante de $1.212,00 um ms depois?
: "<'percentual, por unidade de tempo, do capital empregado na
Soluo: Dados - FV = $1.212,00; i = 1% a.m.
operao, diga se voc gostaria de ter passado por essa situao
como investidor.
PV=~ PV = $1.212,00 .. PV = $l.200,00
(1 + i) .. (1 + 0,01)
Soluo: Dados - FV = $400,00; PV = $500,00.

Assim, das relaes de equivalncia de capitais decorre a :'

<
I' = FV - 1 .
PV '.
'I = $400,00
$500,00
1= 0,80 - 1
..
I' -
-
- 020 a m = - 2"'Vioa m
, " v~,'

seguinte relao alternativa para o conceito de taxa de juros:

Portanto, no gostaria de ter passado por essa situao.

J FV - PV
1 = - =
PV PV Finalmente, da relao de equivalncia de capitais para
.um perodo:
. FV
1 = --1 , sendo i a taxa na forma unitria ou
PV FV FV
PV = --
(1 + i)
,temos que: 0= -PV + --
(1 + i)
..:..:
w
u
, sendo i a taxa na forma percentual. z
..:
z
o . A partir desta ltima relao, pode-se caracterizar a taxa i u::
'..:
l-
-c
u
V)
,como a que iguala a sada de recursos entrada de recursos na I-
W
o
Essas relaes permitem definir a taxa de juros como a '..:
data de hoje. No caso de aplicao de recursos para posterior :2
w
taxa de variao percentual, por unidade de tempo, do capital f'cebimento do respectivo montante, denomina-se ia taxa in- ..:
I-

:2
empregado. '",;~'iehtade retomo da operao. ' '

20 21
 . ~

Diz-se que duas taxas de juros (efetivas) in e k' referentes

Porm, havendo uma tomada de recursos para posterior
pagamento do respectivo montante, da relao de equivalncia .aos perodos n e k, respectivamente, so proporcionais quando

para um perodo temos que: O = PV - (t: i)"

vale a relao:

Nesse caso, denomina-se i a taxa intenla de juros da operao. 1.. = .::. , ou equivalenternente a relao: .TI. = Z
Seja qual for o caso, a denominao de taxa interna refere- ik k Ik

se ao fato de i ser dependente exclusivamente dos valores de PV

edeFV.
Exemplo: Uma taxa de juros de 24% ao ano proporcional
a uma taxa de juros de 2% ao ms?
Classificao das taxas de juros
Soluo: Dados - n = ano; k = ms; i/1 = 24% a.a.; ik = 2% a.m,
Taxas de juros efetivo e nominal
Taxa de juros efetiva aquela na qual a unidade de tempo i = .::. = 1 ano = 12 meses = 12
e
k 1 ms 1 ms
de referncia coincide com a unidade de tempo de ocorrncia
da capitalizao (dos juros). Nesse caso, em geral omite-se o pe-
rodo de capitalizao. Assim, a taxa de 10% ao ano apresenta- Como os dois lados da proporcionalidade so iguais, as
da como 10% a.a., em vez de 10% a.a. capitalizados anualmente.
taxas de juros so proporcionais.
Em contrapartida, taxa de juros nominal aquela para a
Da relao de proporcionalidade de taxas e da relao en-
qual a unidade de tempo de referncia diferente da unidade
-:"tre os perodos n e k, conclui-se que:
de tempo relativa ocorrncia da capitalizao. Assim, a taxa
de 10% ao ano capitalizados mensalmente apresentada como O dada uma taxa de juros ao perodo menor, pode-se obter a
10% a.a. nominais mensais. taxa de juros proporcional ao perodo maior atravs da rela-
o: in = Z X ik;
Taxas de juros proporcionais O dada uma taxa de juros ao perodo maior, pode-se obter a
taxa de juros proporcional ao perodo menor atravs da rela-
..J Sejam duas unidades de tempo n e k. Consideremos que n o: ih = in -i- Z .
< -c
'" maior do que k, e que k ser tomada como unidade de tempo ~
< w
V>
W
ce
de referncia. Por exemplo, n ano, e k ms. Assim, temos a Exemplo: Qual a taxa de juros anual proporcional a 4% ao
U
Z
o.. <
:2
w
seguinte relao entre os perodos n e k: trimestre?
Z
u,

o
,<
.... n z x k n
Soluo: Dados - ik = 4% a.t.; Z = (l ano =4 trimestres) / <
u
....
V> z = - ,<
W
o k k k 1 trimestre = 4. :2
w
....
<
'"
W sendo z o nmero de vezes que o perodo k ocorre no perodo n ia = z x it = 4 x 0,04 .. ia = 0,16 a.a. = 16% a.a.
:2
V>

e necessariamente maior do que 1. ,~ f,

23
22
 Exemplo: Qual a taxa de juros mensal proporcional taxa mesmo perodo foi de 40%, em quanto aumentou ou diminuiu
de juros anual de 18%?
c',0'poder de compra do salrio (ganho ou perda real, respectiva-
Soluo: Dados - il1 = 18% a.a.; Z = (1 ano = 12 meses) / . mente) no perodo, em termos de taxa e de valor?
1 ms = 12.
. Soluo: Dados - i = 50%; inflao = 40%.
De acordo com a frmula de Fischer, dividir o fator de
. ia 0,18
1m = Z = 12 .. i = 0,015 a.m. = 1,5% a.m. taxa cheia, predeterminada, pelo fator de correo monetria.
Logo, a taxa real (r) de acrscimo do salrio dada por:

Exemplo: Qual a taxa de juros mensal proporcional taxa

de juros de 4% no perodo de 45 dias? r = 1 + 0,5 _ 1 :. r = 0,5 - 0,4 = ~ .. r = 7,14%.
Soluo: Dados - in = 4% a.45d.; Z = 45 dias / (1 ms = 30 1 + 0,4 1 + 0,4 1,4
dias) = 45 /30 = 1,5. $1.000,00 (1 + 0,5) = $1.500,00;
$1.000,00 (1 + 0,4) = $1.400,00;
im = i45d = 0,04 .. i = 0,0267 a.m. = 2,67% a.m. $1.500,00 - $1.400,00 = $100,00.
z 1,5

Taxas de juros real, prefixado e ps-fixado Houve, portanto, um ganho real de $100,00 (a preos de
":Jhn do perodo).
Taxa de juros real

O significado de taxa de juros real pode ser melhor com- Iaxas de juros prefixada e ps-fixada
preendido a partir dos conceitos e taxas apresentados a seguir.
Todas as taxas referem-se a um mesmo perodo. As operaes de mercado podem ser classificadas em ope-
No Brasil, atualmente, utilizam-se vrios ndices que me- raes "derenda fixa e de renda varivel. Uma operao de ren-
dem a inflao ou deflao, isto , o aumento ou a diminuio 'a fixa pode ser prefixada ou ps-fixada.
...J (variao) persistente e generalizada dos preos de bens e ser- :' -; Por operao de renda fixa prefixada entende-se uma ope-
e(
rao com ttulos (papis) na qual o investidor e o devedor j
'"
e(
vios na economia. Cabe citar como exemplos o IGP-M, o INPC,
-c
'" conhecem, no dia da transao, a taxa de retorno e tambm o
w
a TR, a taxa Selic, entre outros. Todavia, para clculo da taxa '"
'":;;;
a.
valor nominal do ttulo no dia do resgate (vencimento).
w
U

w real, voc s deve considerar o ndice que mede a variao de Z

e(

o Em contrapartda, diz-se que uma operao de renda Z

.e( preos (ou que realiza a atualizao monetria do poder aquisi- :
t- '.F~ ps-fixada quando o aplicado r e o devedor conhecem, no e(
'"o
w tivo). Trata-se, aqui, da hiptese mais habitual de variao de U
.'df~,da sua efetivao, a taxa de rendimento e tambm uma esti- t-
w preos, que a de inflao. 'e(

:;;;
'" '~a;v~ (e no o valor certo) do ndice de atualizao monetria W
'w t-
VI Exemplo: Num determinado perodo, seu salrio de 'iJl1~ctuadona operao. O valor ~ominal do ttulo s ser co- e(

:
$1.000,00 foi reajustado em 50%. Sabendo que a inflao no nhecidcposterormente data da aplicao.

24
25

i --
 . J

Exemplo: Um investidor se depara com as seguintes alter- tente (que poder ser a mesma que a de referncia da taxa de juros
nativas de taxas de juros para aplicao de um capital por um ou no) e a unidade de tempo do prazo da operao.
perodo: a) taxa efetiva prefixada de 24%; b) taxa real de 6,5%. A regra bsica de compatibilizao a ser utilizada nas fr-
Qual a melhor taxa? Responda com base na taxa de inflao mulas re~~tivas aos fluxos de caixa consiste em que:
esperada, embutida na taxa prefixada.
O as taxas de juros utilizadas devem ser efetivas; e
SoluO: Dados - i = 24%; r = 6,5%.
O as unidades de tempo da taxa de juros efetiva e do prazo
devem ser as mesmas.
inflao esperada = 1 + 0,24 _ 1 = 0,1643 Os procedimentos de compatibilizao das unidades de tem-
1 + 0,065
po ede transformao de taxas nominais em taxas efetivas sero
Logo, inflao esperada = 16,43%.
apresentados nos captulos referentes aos regimes de capitalizao.

Assim, se a expectativa de inflao for maior do que 16,43%

a.p., melhor aplicar pela taxa r. Se a expectativa de inflao Interao inicial com a calculadora HP-12C
for menor do que 16,43% a.p., melhor aplicar pela taxa i. No
caso de a expectativa de inflao ser igual a 16,43% a.p., indi- Utilizando os teclas bsicos
ferente aplicar pela taxa prefixada ou pela taxa ps-fixada. .Os procedimen tos para realizar tarefas bsicas com a
Nota: Havendo inflao, a taxa efetiva de uma operao de HP-12C so descritos na tabela, que mostra: a tarefa a ser exe-
renda fixa prefixada dita aparente ou, no jargo do mercado, cutada, os nmeros e a(s) teclats) a serem pressionados para
nominal. executar a tarefa, o contedo do viso r, que corresponde ao con-
tedo do registrador ou memria temporria X, e os coment-
rios julgados importantes.
Taxas de juros equivalentes
TAREFAS BSICAS COM A HP-12C
Taxas de juros expressas em unidades de tempo diferentes
so ditas equivalentes quando para o decisor indiferente realizar Tarefa Teclas Visar Comentrios
a operao por qualquer uma delas. Cada um dos dois regimes de Ligar a HP ON 0,00 ou 0.00 Aparece, nesse caso, o nmero
capitalizao de juros possui uma expresso especfica de equiva- zero com duas casas decimais,
podendo o mesmo ser represen-
lncia de taxas, conforme veremos nos captulos respectivos.
tado nos sistemas de numerao co:
brasileiro ou americano w
u
z
-c
Regra bsica para realizao dos clculos Desligar a HP ON Apagado z
o u.
, em fluxos de caixa Escolher o sistema ON 0,00 ou 0.00 Pressionar simultaneamente as
l- <
V> U
w de numerao duas teclas, soltando primeiro a I-
'-' tecla ON e depois a tecla.
,<
Nas frmulas utilizadas neste livro so consideradas a unida- :2
w
I-
de de tempo a que se refere a taxa de juros, a unidade de tempo Entrada de nmeros 56 56,00 ou 56.00 A apresentao depende da re- <
:2
relativa periodicidade da incorporao dos juros ao capital exs- presentao escolhida
continua
16 17
 Tarefa Teclas Visor Comentrios
Tarefa Teclas Visor Comentrios
Recuperar o RCL 1 18,453
Corrigir o nmero CLX 0,00 ou 0.00 Apaga o valor no visar
digitado contedo da
memria fixa 1
Entrada de nmeros 56.5 56,50 56,50 guardado na memria X
em seqncia ENTER 56,50 56,50 guardado na memria Y Determinar quanto 1,845 9,999 100 (X + Y)
340.5 340,50 340,50 guardado na memria X percentualmente o %T 18,453 guardado em Y
yalor em X (1,845)
Trocar o nmero f3 340,500 Fixa trs casas decimais
representa em
de casas decimais relao ao valor
Extrair raiz quadrada gfx 18,453 Exemplo de acionamento em Y (18,453)
do nmero na das funes azuis 1,845 Nesse caso especfico, % T
Recuperar o ltimo g LST x
memria X
valor armazenado
Armazenar o valor ST01 18,453 18,453 est na memria fixa 1 em X, aps o uso
numa memria fixa de teclas +, =, x,
%T etc.
Obter a parte g FRAC 0,453
fracionria do Trocar o sinal do CHS -1,845 Nesse caso, de + para -
nmero no visar .nmero no visar
(memria X)
Recuperar um RCL 1 18,453 18,453 continua na memria
valor necessrio fixa 1 e agora tambm est na X Trocar o contedo x~y 9,999 9,999 est agora em Y
da memria X
Obter a parte g INTG 18,000
pelo da Y
inteira do nmero
no visor

Recuperar valor RCL 1 18,453

da memria fixa 1
Entendendo o funcionamento e usando
Eliminar demais f RND 18,453 OS memrias de ormozenomemo
casas decimais do
nmero no visar A HP-12C possui quatro memrias temporrias, X, Y, Z e
Fixar seis casas f6 18,453000 Constatao da eliminao T, tambm identificadas como a "pilha" de armazenamento da
decimais das casas calculadora.
-'<
<
Trocar o nmero f3 18,453 Fixa trs casas decimais Quando um nmero dgitado, ele imediatamente ocupa
'<"
Vl
w'"
w de casas decimais a memria X, a nica cujo contedo aparece no visar. u
Z
'"
Q. -c
~
w
Obter 10% do 10% 1,845 10% do valor acima Ao acionar-se a tecla ENTER, desencadeiam-se as seguin- Z
...
nmero no visar
o
,<
.tes transferncias de valores entre as quatro memrias tempo- <
u
... .6.% ....
vr Obter a diferena - 90,000 100. (X - Y) + Y, i.e. 1,845 90% rras existentes: ,<
w
<.:J percentual entre um menor que 18,453 (considerando ~
w
~ nmero na memria todas as casas decimais) ...
O O contedo de X (visar) transferido para Y e mantido em X; <
'" ~
'W
Vl
Y (18,453) e outro
na memria X (1,845) O o contedo de Y transferido para Z; ,,~
~ continua
29
28
 , .>

o O contedo de Z transferido para T; Exemplo: Efetuar 2,0 + 8,0 - 1,0 = 9,0,

O o contedo de T perdido, Soluo;

Assim sendo, o valor digitado aps acionar-se a tecla Dados Tecla / funo Visar X Y Z T
ENTER torna-se contedo das memrias X e Y
A tecla RJ., quando acionada, desencadeia as seguintes
CD 0,0 0,0 0,0 0,0
2 2,0 0,0 0,0 0,0
transferncias:
ENTER 2,0 2,0 0,0 0,0
o o contedo de X transferido para T;
8 8,0 2,0 0,0 0,0
O o contedo de T transferido para Z;
O o contedo de Z transferido para Y; + 10,0 0,0 0,0 0,0

O o contedo de Y transferido para X, 1,0 10,0 0,0 0,0

9,0 0,0 0,0 0,0

Ocorre, portanto, uma rotao completa 'dos contedos
das memrias para cada acionamento da tecla RJ. sem que se
perca informao, Assim, o acionamento consecutivo dessa te- Exemplo: Efetuar (4,0 + 8,0) -i- (3,0 + 1,0) = 3,0,
cla por quatro vezes permite conhecer (ao passarem pelo visor) Soluo:
r. os contedos das quatro memrias temporrias X, Y, Z e T.
<,

Para limpar as quatro memrias X, Y, Z e T necessrio Dados Tecla / funo Visar X y Z T

acionar consecutivamente as teclas RJ. e CLX at que todos os 4 4,0 9,0 0,0 0,0
valores tenham passado pelo visor e sido anulados, ENTER 4,0 4,0 9,0 0,0
Pressiona-se f FIN para apagar apenas os registradores fi-
8 8,0 4,0 9,0 0,0
nanceiros (n, i, PY, FV e PMT).
+ 12,0 9,0 0,0 0,0
Mas se voc quiser limpar todos os registradores ou me-
3 3,0 12,0 9,0 0,0
mrias (temporrias, financeiras e fixas), pressione f REG.
As operaes algbricas (+, - , X , -- e yX) se efetuam ape- ENTER 3,0 3,0 12,0 9,0
..J
o<:
nas com os contedos das memrias X e Y, obedecendo se- 1,0 3,0 12,0 9,0
'"
o<:
Vl
ec
W guinte sistemtica: a operao se realiza entre os contedos das + 4,0 12,0 9,0 0,0 '"w
'"
CI. U
::; memrias X e Y, e o resultado vai para o visor (memria X); o 6f~i' Z
o<:
W ~::,., ~L 3,0 9,0 0,0 0,0 z
Y'L-~~, ~
o contedo de Z se transfere para a memria Y; o contedo de T u,
'0<:...
vi
W
se transfere para a memria Z; finalmente, o contedo de T se
o
, mantm inalterado.
~ A tecla STO serve para guardar (store) e operar (somar,
'W
Vl
'" Os exemplos a seguir visam esclarecer a utilizao dessas dividir, multiplicar e subtrair) valores nas 20 memrias fixas
teclas, existentes na mquina HP-12C. ~ssas memrias so identifica-
~
30
li
 das pelos nmeros O a 9 e .0 a .9. A tecla RCL serve para cha- Tecla / funo Visar Comentrios
mar (recall) os valores das 20 memrias fixas (O a 9 e .0 a .9)
2 y' 81,00 eleva a soma ao quadrado
para o visar (memria X).
Exemplo: Armazenar os valores 20 e 30 nas memrias per- STO 81,00 armazena valor da

. manentes 1 e..2, respectivamente. Some o valor 100..ao conte- memria fixa 1

.do da memria permanente 1. Apresente os contedos das duas ENTER 2,00 guarda nmero nas

memrias permanentes. memrias X e Y

Soluo: __:-4iv-:;.:'1 3,00 resultado da soma

vi' 9,00 eleva a soma ao quadrado
Dados Tecla / funo Visar Comentrios
RL 1 81,00 retoma valor da
20 STO 20,00 armazena 20 na memria fixa 1
memria fixa 1
x~ y 9,00 prepara valores para diviso
30 STO 2 30,00 armazena 30 na + 9,00 resultado final da expresso
memria fixa .2

100 STO + 100,00 soma 100 ao contedo da

memria 1 e guarda resultado A tecla RCL serve tambm para verificar valores contidos
na prpria memria 1 , nas cinco teclas (memrias) financeiras.

RCL 120,00 novo contedo da memria 1

Exemplo: Apresentar o valor armazenado no registrador
financeiro pv.
RCL
.' 2 30,00 contedo da memria .2
Soluo:

Tecla / funo Visor Comentrios

(2 + 1)2 = 9,0,
Exemplo: Avaliar a expresso (5 + 4)2 +
<;f~V~, 81,00 armazena valor no
utilizando as teclas STO e RCL, e apresentar os clculos com ""
registrador PV
duas casas decimais.
..J , RCli 'PV 81,00 mostra no visar o valor
< Soluo:
'"< armazenado em PV <
Vl
UJ '"
UJ

'"c, Dados Tecla / funo Visar Comentrios

U
Z
~
UJ
<
Z
o
...
,<
Vl
CD 2 0,00 fixa nmero de casas decimais :

UJ
o
5 E~JTER 5,00 guarda nmero na
.. {Possibilitam as seguintes ope-:aes com datas de calendrio:
memria X e Y

4 + 9,00 resultado da soma

a funo g L\DYS permite o clculo do nmero de dias (cor-
ridos ou exato) entre duas datas;
continua
32
33
 o a funo g DATE permite somar ou subtrair um nmero de o Com a funo azul M.DY, efetuamos:
dias corridos sobre uma data.
Dados Tecla / funo Visor Comentrios

Elas so teis nas operaes, pois permitem relacionar as .., GJ 'M.DV 0,000000 seleciona padro americano
datas de realizao e de resgate da operao com seu prazo. para datas

Antes de iniciar as operaes com essas funes, voc 7.191981 ENTER 7,191981 primeira data (digitada
deve verificar a funo azul escolhida, M.DY ou D.MY, uma primeiro)

vez que tal escolha ser de fundamental

forma de entrada das datas: se a funo escolhida
importncia
for D.MY,
na 12.251981
eu t, DYS 159,000000 nQ de dias existentes
entre as datas

as datas devero entrar na ordem dia-ms-ano; se a funo

escolhida for M.DY, as datas devero entrar na ordem ms-
dia-ano. Somar 159 dias data de 19-7-198l.

Exemplo: Calcular o nmero de dias entre 19-7-1981 e 25- o Com a funo azul D.MY, efetuamos:
12-198l.
Dados Tecla / funo Visor Comentrios
Soluo:Inicialmente, voc deve fixar o nmero de casas
decimais em seis, acionando as teclas f 6. eu D.MY 0,000000 seleciona padro brasileiro
para datas

o Com a funo azul D.MY, efetuamos: 19.071981 ENTER 19,071981 data inicial

159
CD DATE 25.12.1981 5 data final sexta-feira

Dados Tecla / funo Visor Comentrios

Observe que, nesse caso, o visor mostra, alm da data, um

-"
-c CD 6 0,000000 fixa nmero de casas
'nmero 5 na posio extrema direita. Esse nmero indica que
'" decimais em 6
V!
w 2.5~12-1981 foi numa sexta-feira, ou seja, no quinto dia da se- '"w
'"
c,
:;; CD D.MY 0,000000 seleciona padro brasileiro
mana (segunda-feira o dia nmero 1).
U
z

W
para datas z
o u.
1
... 19.071981 ENTER 19,071981 primeira data (digitada
V!
w
o primeiro) Condies de erro no HP-12C
~
W '"
V!
25.121981
CD t, DYS 159,000000 nQ de dias existentes
entre as datas
Erro O: relacionado realizao de operaes matemticas fora
dos intervalos de definio.
~
34 3S
 Erro 1: relacionado
9,999999999 x
utilizao
1099
de valores maiores do que
e menores do que -9,999999999
2
x 1099 em operaes com as teclas STO e 12x.
Erro 2: relacionado s operaes estatsticas.
Erro 3: relativo ao cmputo da taxa interna de retorno (IRR)
ou de juros de um fluxo (sero apresentados os fluxos
de caixa que ocasionam esse tipo de erro). Regime de
Erro 4: relativo ao erro de memria (modo de programao). juros simples
Erro 5: relacionado utilizao de valores nos registradores
financeiros fora de seus intervalos de definio (regi-
me de juros compostos).
Erro 6: relativo utilizao de valores de registradores STO,
RCl, CF. N., NPV e IRR fora de seus intervalos de
J' ]
definio.
Erro 7: relativo ao cmputo da taxa interna de retorno (IRR)
ou de juros de um fluxo, caso no existam no mnimo Conceito e utilizao
uma entrada de caixa (fluxo de caixa positivo) e uma
sada de caixa (fluxo de caixa negativo).
Erro 8: relativo s operaes com calendrio. No regime de capitalizao a juros simples, o clculo dos
juros em cada perodo realizado multiplicando-se a taxa de
Para limpar o viso; mostrando uma situao de erro, pres- juros sempre pelo capital. Assim, o valor dos juros em todos os
sione qualquer tecla. perodos constante' e igual a PV x i.
No Brasil, esse regime de capitalizao utilizado basi-
.camente nas operaes de emprstimo de curtssimo prazo,
...
<X: -at mesmo por um dia, que o mercado denomina hot money;
'"
<X:
VI na cobrana de cheques especiais; nos financiamentos inde-
w
'"
Q.
xados em moeda estrangeira; e no desconto de ttulos de cur-
:::;
W

o to prazo, tais como duplicatas e notas promissrias. A cobrana

I<X:
>-
VI
w de cheque especial apresentada neste captulo. J a operao
<.:I
w de desconto de ttulos, devido sua especificidade, ser abor-
cc
'w
VI dada em captulo prprio.

36
 Expresso para clculo dos juros a partir do capital Denominamos fator de capitalizao no regime de juros
simples a expresso
Seja o principal PV aplicado a juros simples, taxa de
juros i. (1 + i x n)

. J] = PV x
A seguir voc tem a representao grfica da evoluo do
J2 = PV x i + PV x i = PV x x 2
valor futuro de uma operao realizada no regime de juros sim-
ples. Observe que a evoluo dos montantes ocorre segundo a
Considerando n perodos, temos: equao de uma linha reta, sendo o coeiiciente linear (intercep-
to) identificado pelo PV, e o cDeficiente angular (declividade),
Jn = PV x i + PV x i + ... + PV x i = PV x i x n .. pelo juro constante ao perodo PV x i.

J=PVxixn

EVOLUO DO MONTANTE NO REGIME DE JUROS SIMPLES

Exemplo.: Qual ser o juro proporcionado por um capital

y=a+bxx
de $100.000,00, aplicado taxa de 9% ao ms, ao final de: FV FV=PV+(PVxi)xn
a) um ms; b) dois meses.
So.luD: Dados - PV = $100.000,00; i = 9% a.m.
FV2
FV3~_-..,..
li PV x i
FV1 lIPVxi
a) n = 1 :. J = PV x i ~ $100.000,00 x 0,09 = $9.000,00;

b) n = 2 :. J = PV x i x n = $100.000,00 x 0,09 x 2 ='$18.000,00.

PV il PV x i i = juros em cada perodo
Perfodos
o 2 3
Expresso para clculo do montante

Obtm-se a expresso do clculo do montante de uma

..J operao realizada no regime de juros simples utilizando a re- Exemplo.: Um investidor aplicou $20.000,00, taxa de 10%

-e
'" lao fundamental de equivalncia de capitais, como se pode. ao ms, no regime de juros simples. Calcule o montante no '"w
VI
w
'"
c..
ver a seguir. : fin.aldo primeiro ms e do quinto ms.
U
z

~ z
w Montante = capital + juros So.luo: Dados - PV = $20.000,00; i = 10% a.m.; n = 1; n = 5. u..
o
...
. u
VI
w
FV = PV + PV x i x n = PV (1 + i x n) . ...
-ec
I..J
FV1 = PV (1 + i x n) = $20.000,00 (1 + 0,10 xl). .. FV1 = $22.000,00 ::;
w ...
w

'" Numa expresso nica, obtemos:

::;
-w
VI FVs = PV (1 + i x n) = $20.000,00 (1 + 0,10 x 5) .. FVs = $30.000,00
FV = PV(l + i x n)

38 39
 Soluo: Dados - PV = $1.363,40; FV = $3.000,00;
Expresso para clculo do capital
= 1,5% a.t.
Como FV = PV (l + i x n), temos que:
$3.000,00 _ 1)
( $1.363,40
pv= __ FV__
1 .. n = 80,03 trimestres.
.. PV=FV--- 0,015
(1 + i x n) (1 + i x n)

Denominamos fator de descapitalizao no regime de ju-

Expressopara clculo da taxa de juros
ros simples a expresso
Da expresso de n obtemos diretamente:
(1 + i x n)

Exemplo: Qual deve ser o capital de uma aplicao que

resulte num montante de $8.000,00 daqui a trs meses a uma
taxa de juros simples de 2% ao ms? .Exemplo: Qual a taxa de juros que, aplicada a um capital
Soluo: Dados - FV =$8.000,00; =2% a.m.; n =3 meses. 110 valor de $1.800,00, gera como montante o dobro desse ca-
pital no perodo de quatro semestres?
Soluo: Dados - PV = $1.800,00; FV = 2 x PV; n = 4 se-
pv = __ FV
__ $8.000,00 .. PV = $7.547,17
1 + 0,02 x 3
mestres; logo, FV = 2 x $1.800,00 = $3.600,00.
1+ ix n

$3.600,00 _ 1)
(
Expresso para clculo do nmero de perodos $1.800,00 .. i = 0,25 a.s. = 25% a.s.
4

FV .' . FV 1
FV = PV (1 + i x n) .. '-=l+lxn .. Ixn=- -
PV PV -c
cr::
w
Taxasde juros equivalentes simples U

n=--
(~ -1) z

z
u..
i Sejam duas taxas de juros n e h' Como vimos no captulo
all~eFi0r,ocorrem z perodos k no prazo n. Essas taxas so ditas
Exemplo: Por quantos perodos deve-se manter uma apli- gquivdlent~s.se:; .ao serem aplicadas sobre um mesmo capital PV,
w J!J.@ mesliIlo;:pr(izo n expresso na unidade de tempo da taxa i ,
cr:: cao no valor de $1.363,40, taxa de 1,5% ao trimestre, para . . _ n
W
til WF0(iluzimmo mesmo montante (FY.).
gerar um montante de $3.000,00?

41
40
 Para. que isso ocorra no regime de juros simples, as se- lentes financeiramente. Vale observar que no h ganho nem
guintes relaes devem ser verdadeiras: perda para nenhuma das partes, apenas um eventual interesse
na troca temporal das datas de cumprimento dos compromis-
FV = PV (1 + in x n) = PV (1 + 'k x n x z) sos. A data de referncia tambm denominada data focal, de
1 + in x n = 1 + ik x n x z
comparao ou de avaliao. Os capitais envolvidos tambm
so denominados compromissos ou obrigaes.
Note-se que no regime de juros simples, para datas fo-
cais diferentes, os valores envolvidos na equivalncia tambm
Assim, pode-se concluir que, no regime de juros simples, sero diferentes, pois os prazos no so separveis. Ou seja,
as expresses das taxas de juros equivalentes so iguais s ex- consideremos n = n l + n2. O valor futuro gerado pela ex-
presses das taxas de juros proporcionais. presso PV(l + i x n) diferente do valor futuro gerado pela
Exemplo: Que taxas so equivalentes taxa de 18% ao tri- expresso PV(l + i x nl)(1 + i x n2).
mestre, nos seguintes perodos, no regime de juros simples: Por motivos de ordem prtica, arbitra-se ento a data
a) dia; b) ms; c) ano; e d) semestre?
focal zero (data de hoje) como a data focal a ser utilizada nos
Soluo: Dados - i = 18% a.t.
exemplos.
a) Id = it + Z . i = 0,18 + 90 = 0,002 .. i = 0,2% a.d, Dado um conjunto de capitais que constitua a obrigao
b) im = it+ Z . i = 0,18 +3 = 0,06 . i = 6%a.m. original assumida, o problema encontrar o conjunto de capi-
c) ia = it x Z . i = 0,18 x4 = 0,72 . i = 72% a.a. tais que constitua o compromisso proposto, uma vez definidas
d) 1$ = it x Z . i = 0,18 x 2 = 0,36 . i = 36% a.s. a taxa de juros efetiva cobrada e a data de comparao conside-
nl'ida,:Oestabelecimento da igualdade dos dois conjuntos deno-
Equivalncia de capitais em juros simples mina-se equao (de determinao) de valor.
Exemplo: Uma empresa tem compromissos de $2.000,00 e
Como vimos no captulo 1, a relao fundamental de equi- de $2-.500,00 a vencer de hoje a trs e oito meses, respectiva-
valncia de capitais para um perodo expressa pelas seguintes mente. Seu gerente financeiro prope empresa credora a troca
equaes: FV = PV(l + i) e PV = (lF: i) . No regime de juros desses compromissos por outros dois que lhe sejam equivalen- o<:
'w"
tes, a vencer de hoje a 10 e 15 meses, respectivamente. Consi- U
Z
simples, essas equaes de equivalncia de capitais, conside- o<:
dere que a taxa de juros linear cobrada 10% ao ms e que as z
u.
o
'0<:
....
V!
rando n perodos, so FV = PV(1 + i x n) e PV = (l /~ x n) . obngaes equivalentes devem ter valores iguais. Qual deve
w
.<.:l ser o valor nico dessas obrigaes?
Atravs dessas relaes, e uma vez definida uma data de
W'" referncia para contagem do tempo, que se pode estabelecer a Soluo: Dados - FVl = $2.000,00; FV2 = $2.500,00;
VI

troca de dois ou mais capitais, de forma que eles sejam equiva- nl = 3; n2 = 8; n3 = 10; n4 = 15; i = 10% a.m.

42 43
 Equao de valor:
EXTRATO

Data Histrico D C Saldo

$2.000,00 $2.500,00 FV FV
+---- ----+----
1 + 0,1 x 3 1 + 0,1 x 8 1 + 0,1 x 10 1 + 0,1 x 15
1-3-X2 Saldo 200

$2.000,00 + $2.500,00 == FV + ~ == FV + _1_) :. (-.!. 2-3-X2 Cheque 0100 500 (300)

1,3 1,8 2 2,5 2 2,5
8-3-X2 Cheque 0101 1.000 (1.300)
) 6,JM
$1.538,46 + $1.388,89 == FV x 0,9 " FV == $3.252,61 15-3-X2 Depsito em dinheiro 2.000 700 J~k1
20-3-X2 2.500

Exemplo: Uma empresa deseja trocar compromissos de 25-3-X2

Cheque 0108

Cheque 0110 500

(1.800)

(2.300)
Jf~
$100.000,00 e $120.000,00, a vencer em dois e seis meses a r
28-3-X2 Cheque 0115 700 (3.000)
J j~~
partir de hoje, respectivamente, por um nico ttulo, vencvel
em quatro meses a partir de hoje. Qual deve ser o valor do novo J ~.~~

compromisso, se a taxa de juros efetiva linear cobrada for de

De posse desses dados, como voc faria para saber o valor
5% ao. mcs?
dos juros que sero debitados em sua conta corrente ao final do
Soll/('cio:Dados - FV1 = $100.000,00; FV2 = $120.000,00;
perodo? A taxa de juros cobrada pela instituio nessa linha
n 1 == 2; 112 == 6; 113 = 4; i == 5% a.m.
de crdito de 9% ao ms.
Equaco de valor:
Soluo:
O Clculo da taxa de juros diria:
r, 100.000,00 $1 20.000.00 FV
+ -----'--
1 + 0,05 x 2 1 + 0,05 x 6 1 + 0,05 x 4 . im . 9%
Id == 30 .. Id == -' - .. id == 0,3% a.d.
30
$90.909,09 + $92.307,69 == FV x 0,8333333 id == 0,003

FV == $219.860,14 o Determinao dos juros devidos por saldo devedor: :

'w"
U
h == SDevI x i x nl :. JI == 300 x 0,003 x 6 :. JI == 5/40 z
-c
z
Vejamos agora um exemplo de clculo dos juros de che- .h == SDev2 x i x n2 " h == 1.300 x 0/003 x 7 :. h == 27/30 u.

que especial utilizado por um determinado banco. .tl3 == SDev3 x i x n3 " J3 == 1.800 x 0/003 x 5 :. J3 == 27/00
w
Suponha que voc tenha feito a seguinte movimentao
'"
W J4 == SDev4 x i x n4 " J4 == 2.300 x 0/003 x 3 " J4 == 20/70
li>
em sua conta bancria:
J5 == SDevs x i x ns " Js == 3.000 x 0/003 x 4 " Js == 36/00

44
45
 Obs.: o prazo associado ao saldo devedor de $3.000,00
foi de quatro dias, por estarmos analisando uma operao ocor-
3
rida no ms de maro, que tem 31 dias.

o Juros totais a serem pagos:

Juros = J1 + h + J3 + J4 + JS

Juros = 5,40 + 27,30 + 27,00 + 20,70 + 36,00 ..

.
Regime de Juros
Juros = $116,40
compostos
o Clculo do IOF:
o clculo do imposto sobre operaes financeiras (IOF)
referente a esse tipo de operao de crdito pode ser realizado da
mesma forma que o clculo dos juros, bastando para tanto subs-
tituir a sua taxa de juros pela alquota diria do imposto. Nesse.
caso, a taxa de 0,3% ao dia ser substituda pelo valor 0,0041%, Conceito e utilizao
que representa a alquota diria do IOF vigente. Assim:
No regime de capitalizao a juros compostos, o cmpu-
IOF1 = SDev1 x alq. x n1 :. IOF1 = 300 x 0,000041 x 6 :. IOF1 = 0,0738 to dos juros realizado, no primeiro perodo, multiplicando-
IOF = SDev2 x alfq. x n2 :. IOF2= 1.300 x 0,000041 x 7 :. IOF2= 0,3731 se a taxa de juros pelo capital. A partir do segundo perodo,
2

IOF = SDev3 x alfq. x n3 :. IOF3= 1.800 x 0,0041 x 5 :. IOF3= 0,3690

calculam-se os juros em cada perodo multiplicando a taxa de
3

IOF4 = SDev4 x alq. x n4 :. IOF4 = 2.300 x 0,0041 x 3 :. IOF4 = 0,2829

juros pelo montante acumulado no fim de cada perodo ime-
diatamente anterior (juros sobre juros). Os juros so incorpo-
IOFs= SDevsx alfq. x ns :. IOFs= 3.000 x 0,000041 x 4 :. IOFs= 0,4920
rados, a cada perodo, a partir do montante acumulado no fim
IOF = IOF1 + IOF2 + IOF3 + IOF4 + IOFs :. de cada perodo imediatamente anterior. Por conseguinte, o
IOF = 0,0738 + 0,3731 + 0,3690+ 0,2829 + 0,4920 .. valor dos juros cresce exponencialmente com o passar dos
IOF= $1,59
perodos.

o
'..:
...
V1
Ao final do perodo devero ser debitados em sua conta E~presso para clculo do montante
W
o corrente, a ttulo de pagamento de juros e IOF referentes uti-
w

""
W
lizao de seu limite de cheque especial, os valores de $116,40 " Seja um principal PV aplicado a juros compostos, taxa
V1

e $1,59, respectivamente. de juros i.

46
 FV1 = PV + PV x i .. FV1 = PV (1 + i) , . Exemplo: Tomou-se um emprstimo no valor de
FV2 = FV1 + FV1 X i .. FV2 = FV1 (1 + i) .. : , . ;Y$10.000,00 pelo prazo de trs meses taxa composta de 4% ao
.. FV2= PV (1 + i) (1 + i) .. ~/ ; ms. Calcular o montante no final do terceiro ms.
.. FV2 = PV (1 + i)2 Soluo: Dados - P",:= $10.000,00; = 4% a.m.; n = 3 meses.
FV3 = FV2 + FV2 X i .. FV3 = FV2 (1 + i) ..
.. FV3 = PV2 (1 + i)2 (1 + i) .. FV3 = PV (1 + i)n = $10.000 (1 + 0,04)3 FV3 = $11.248,64
.. FV3 = PV (1 + i)3

Assim, pode-se deduzir que o valor futuro no ensimo . \ "Expresso para clculo do capital
perodo ser expresso por:
Como FV = PV (l + on,
FV = PV (1 + i)n FV
PV = (I + ) 11 ou, alternativamente, PV = FV (I + 0-11,
Denomina-se fator de capitalizao a expresso no regime o termo (I + 0-11 na expresso anterior denominado
de juros composto (1 + 0 11

, " 'fator de valor atual (de descapitalizao ou de desconto com-
Apresentamos a seguir a representao grfica da evolu- . pSlO).
o do valor futuro de uma operao realizada no regime de'
Exemplo: Quanto se deve investir hoje para produzir
juros compostos. Note que a evoluo dos montantes ocorre
$-517.900,00 em trs meses, no regime de juros compostos, a
segundo a equao de uma curva exponencial na forma de uma
uma taxa de 1,15% ao ms?
progresso geomtrica de razo (I + i) e primeiro termo igual ;
aPV. Soluo: Dados - i = 1,15% a.m.; FV = $517.900,00;
,ri = 3 meses.
EVOLUO DO MONTANTE NO REGIME DE JUROS COMPOSTOS

..J y=a. (b)" PV = $500.435,66

-c
FV =P V (1 + i)n (1 + 0,0115)3 ..
FV ..:
'"..: FV, /
VI
w '"w
'"
o..
FV2 /11FV2xi
u
z
::;
w _______ !l FV1 X i Expresso para clculo dos juros a partir do capital -c
z
FV1
PV - ') PVx i = juros no perodo

Como FV = PV (I + i)11 e FV = PV + J ..
u.

Perodos R;\{El1,,:; )1\- PV = J ..

o 2 3
J PV[(l + 0 -lJ11

48
49
 Exemplo: Qual deve ser o rendimento obtido na aplicao Expresso para clculo da taxa de juros
de $1.000,00 durante dois meses, no regime de juros compos-
Como
tos, taxa de 1% ao ms?
Soluo: Dados - PV = $1.000,00; 1 = 1% a.m.; n = 2 meses.
-FV = (1 + ')n
I
PV

J = $1.000,00 [(1 + 0,01)2 - 1] J = $20,10 ou alternativamente:

i = (~)~ -1
Expresso para clculo do nmero de perodos
Exemplo: Voc recebe uma proposta para investir hoje
Como $300.000,00 e receber $321.596,29 dentro de cinco meses.
Qual a taxa de rentabilidade mensal implcita nessa aplicao
FV financeira, em termos de juros compostos?
FV = PV (1 + i)n
PV
Soluo: Dados - PV = $300.000,00; FV = $321.596,29;
n = 5 meses.
aplicando logaritmos neperianos nos dois membros da ltima
igualdade, tem-se: i = ($321.596,29) i _1 .. i = 0,014 ou 1,4% a.m.
$300.000,00
V\ lir,td .r(VVCWI\ : .1

! c . ; (;';;"'+ L
FV A?AJ~' 1'1\ I
In (-)PV = n x In (1 + i)
In(~)
n = ---"---<-
Taxas de juros equivalentes compostas ~fVVV'V- I
..
In (1 + i)
Sejam duas taxas de juros ln e ik ' existindo ,!,.perodos h no
. K, i'J
prazo n. Como j vimos, taxas equivalentes so aquelas que, ao
Exemplo: Uma pessoa fsica aplicou $15.000,00 taxa com- serem aplicadas sobre um mesmo principal PV, n~ mesmo pra-
posta de 30% ao ano, recebendo aps algum tempo o montante zo. n expresso na unidade de tempo da taxa in, produzem o
. de $30.195,36. Durante quanto tempo o principal ficou aplica- >
.' mesmo montante FV .
...J
do? Expresse a resposta em frao de anos e em anos e nmero Assim, no regime de juros compostos, para que os montan-
'"
'"wcc de meses. .tes sejam iguais, as seguintes relaes devem ser verdadeiras: '"w
a. U
::;; SOluo: Dados-PV= $15.000,00; i=30%;FV= $30.195,36. z
w
>

z
o "-'
,
...
w'"
<.;J
w
In ($30.195,36)
$15.000,00
n = ---'''------'-.....,..-<-- n = 2,67 anos
'"
'W n = 2 anos e 8 meses
Logo, no regime de juros compostos, taxas equivalentes
Vl
In(l + 0,30)
'no so taxas proporcionais.

50
51

~-L. ~~~~-~. ~-_-

__ .
-...
......---......-- ......;..iiiiiiiiiO..;;...;.;. _
 ~1-.r.-{"":'~
Exemplo: Qual a taxa ~nual equivalente, no regime de ju- No mercado, quando se fala de taxas equivalentes, pressu-
ros compostos, taxa de 1,5% ao ~ pe-se que se esteja falando de equivalncia segundo o regime
Soluo: Dados - ik = 1,5% a.m.; Z = 12. de juros compostos, e d-se tambm o nome de taxa efetiva
taxa que, efetivamente, ser auferida na operao realizada, em
in = -(1 + 0,015) 12 - 1 . .. in .= '0,1956 a.a. = 19,56% a.a.
contraste com a taxa nominal, tambm denominada taxa con-
tratada (declarada) na operao.
Exemplo: Qual a taxa mensal equivalente composta taxa Exemplo: A taxa de juros nominal cobrada por uma insti-
de 4% aos ~O dias? 30 bJ.c'l- tuio financeira de 12% a.a. Calcular a taxa efetiva anual ,
Soluo: Dados - in = 4% a. 40 dias; Z = 40/30; 1/z = 30/40. . sabendo-se que o perodo de capitalizao dos juros : a) men-
sal; b) trimestral; c) semestral.
ik = (1 + 0,04)30/40 - 1 ik = 0,0299 a.m. = 2,99% a.m. Soluo: Dados - in nominal = 12% a.a.; k1 = ms; Zl = 12;
k2 = trimestre; Z2 = 4; k) = semestre; z) = 2.

Transformao de taxas nominais em taxas efetivas feti 0,12

a) Ikeetlva= 12 = 0,01 :. in = (1 + 0,01)12 - 1 :. "

Nas frmulas do regime de juros compostos, caso a taxa i = 01268 = 1268%a.a.-?J.." .. Iot ,. A _-J-:,.P.:~J. b
n' , jMI'fA J-jvw::.. ~ I ~~ ~ J
de juros apresentada seja nominal, deve-se primeiro encontrar . 0,12 ~. I,
a taxa efetiva relativa ao perodo de capitalizao existente na
b) Ik efetiva = 4 = 0,03 :. in = (1 + 0,03)4 - 1 :.

referida taxa nominal, para ento realizar, se necessrio, a com- in = 0,1255 = 12,55%a.a._') .,0 ~h~
patibilizao das unidades de tempo. Assim sendo, para obter a
c) feti 0,12
taxa efetiva n e a taxa efetiva k correspondentes a uma dada Ik e etiva = -2- = 0,06 :. in = (1 + 0,06)2 - 1 :.

taxa nominal in capitalizada ao perodo k, devemos utilizar o in = 0,1236 = 12,36%a.a.-,,> 0_' ~.

seguinte procedimento:

O a taxa efetiva ik correspondente a taxa que lhe seja pro- Como se pode constatar nos exemplos apresentados, uma
..J
porcional: taxa dejuros efetiva in sempre maior do que a corresponden-
~ , ." 1..."-'-< . <-.5'v ..-,,,
...t; .-""t/V"".-r- .... te taxa de juros nominal in capitalizada ao perodo k, sendo a
d: 11 In nominal
<>!
~ J~ ~;CVvl-~ ik efet!va = z _? .~ diferena entre essas taxas tanto maior quanto maiores forem o w

~.~'\ Aj\~ .~C{ ~ /( . nmero de perodos de capitalizao e o valor da taxa nominal. U

Z
-c
Z
o O a taxa efetiva i corres ondente a taxa equivalente com- LI..
~ n
~ posta da taxa ik: ~
o . . de taxas efetivas em taxas nominais
.Iransforrnaco
r
. ..

.~ in efetiva = (1 + ik efetiva)Z - 1 = (1 + in no~inal -1

Embora taxas nominais no possam ser utilizadas direta-
~
c
(..,~.;
J-
(;J'"""-""-\. M""'~
.1-.
~
-: 1.,A.vV
. /./: .:",,'
. i t)"".....v.."'~n
mente nas frmulas desenvolvidas, importante, para fins de
~ ~ k~ Jt-r~ .~~CJ..
52
53
 . J

comparao das taxas apresentadas no mercado financeiro, sa-
ber qual taxa nominal in capitalizada ao..peno,do k equivale a
uma dada taxa efetiva in. Para tanto, procede-se de maneira in-
versa quela mostrada anteriormente. Assim, a taxa nominal in
correspondente a taxa que proporcional taxa efetiva ih:
in nominal = z x ik efetiva = z [(1 + in efetiva) l/z -
Exemplo: Que taxa nominal anual equivale a uma taxa efe-
tiva de 29% ao ano, considerando capitalizao. mensal?
Soluo: Dados - 11 = 1 ms; Z = 12; in efetiva
ca temporal das datas de cumprimento dos compromissos.
Como vimos, a data de referncia tambm denominada data
" . focal, de comparao. ou de avaliao. Os capitais envolvidos
,.' chamam-se tambm compromissos ou obrigaes.
~mportante ressalt:ar que, no regime de juros compos-
" tos, ao aplicar-se um capital PV a uma taxa i, o montante obtido
1] aps n penedos de capitalizao igual quele resultante da
aplicao da mesmo capital pelo prazo n1 e depois pelo prazo
n2, sendo n = n1 + n2. Isto :
= 29% a.a.

in nominal = 12 [(1 + 0,29)1/12 - 1] :. i = 0,2574 = Portanto, o regime de juros compostos separvel (cind-
25,74% a.a. nominal com capitalizao mensal
vel) na prazo. Assim, nesse regime, a equivalncia financeira
entre conjuntos de capitais independente da data focal, o que
Capitais equivalentes
faz com que conjuntos de capitais equivalentes numa certa data
Como voc viu no primeira captulo, a relao fundamen- focal tambm o sejam em qualquer outra data.
tal de equivalncia de capitais para um perodo. expressa pelas , , Dado, ento, um conjunto de capitais que constitua a obri-
seguintes equaes: ga,oorginal assumida, o problema encontrar o conjunto de
rdaJ1lit~!g;:51~ecanstitua
o compromisso. proposto, uma vez def-
FV.= PV (1 + i) e PV=~ ID.fI.:~Lta~~de
juras efetiva cobrada. O estabelecimento da igual-
(1 + i)
"'cla0'e dsdois conjuntos denomina-se equao (de determina-
No regime de juros compostos, essas equaes de equiva- 0) de valor.
lncia de capitais, considerando 11 perodos, so: , Exqnplo:Uma empresa tem compromissos de $2.000,00
s cl~,$2:?9Q,00 a vencer de hoje a trs e oito meses, respect-
,'f.!arFl'I@nt~:Seu
gerente financeiro prope empresa credora a
FV = PV(l + i)" e PV=~
<{

(1 + i)" .: tF,@eade~s.~s'cmpromissos por outros dois que lhe sejam equi- 'w"
u
valentes, vencer de hoje a 10 e 15 meses, respectivamente. Z
<{

Z
o Atravs dessas relaes, e uma vez definida uma data de, , , G01J.s'd~r(t
que a taxa de juros efetiva cobrada de 10% ao u,

...
.<{

Vl referncia para contagem do tempo, que se pode estabelecer a lI>l.s

e ql1e as obrigaes equivalentes devem ter valores iguais.
w
Q
troca de dois ou mais capitais, de forma que eles sejam equiva- Ql!lalldeve ser o valor nico dessas obrigaes?
'"
-w
Vl
lentes financeiramente. Observe-se que no h ganho nem perda S@'luo(Dados - FV1 = $2.000,00; FV2 = $2.500,00;
para nenhuma das partes, apenas um eventual interesse na ~nj)- . ',Dilt = 3; n~;='8;n3 = 10; n4 = 15; i = 10% a.m.

54 55
 Equao de valor (tomando a data de hoje como a de com-
SOluo: Dados - r = 0,5%; em1 = 1,46%; em = 1,96%;
parao): 2
em3 = 1,87%; n = 3 meses.
$2.000,00 + $2 500,00 = FV + __ FV_---,-;-;o-
(1 + O,lOJ (1+0,lOf (1 + 0,10}O (1+0,10r ;. FV = $2.000,00 (1 + 0,005)3 (1 + 0,0146) (1 + 0,0196) (1 + 0,0187) :.
FV = $2.139,44
$2.000,00 + $2.500,00 = FV + -:-::-=FV=:::-:-::
1,331 2,143589 2,593742 4,177248
Exemplo: Calcular o valor do pagamento de um emprsti-
=FI/ 1
( 2,593742 + 1)
4,177248
.
..
.~O no valor de $100.000,00 pelo prazo de 31 dias, sabendo-se
,'i ~ ~:. que o credor cobrou uma taxa de juros composta de 12% ao
$2.668,90 = FV (0,385543 + 0,239392) = FV x 0,624935 .. . ' ..ano mais a variao monetria determinada por certo indexador.
FV = $4.270,68 . Suponha que a taxa de atualizao monetria desse perodo te-
nha sido de 1%.
Operaes com taxas compostas ps-fixadas
Soluo: Dados - PV = $100.000,00; n = 31 dias; em = 1%;
r = 12% a.a.
Considerando que o comportamento da indexao ao longo
do tempo exponencal, e que nos n perodos as taxas de corre-
FV = $100.000,00 (1 + 0,01) (1 + 0,12)31/360 .. FV = $101.990,47
o monetria (em) tenham sido iguais, obtm-se:

FV = PV (1 + i)n :. FV = PV (1 + r)n (1 + em)" :. .

. JW~QS compostos na calculadora HP-12C
-\- ~ ,\
~.~
"I~ \
.....-
FV = PV [(1 + r) (1 + cm)]n

Exemplo: Calcular o montante relativo a $2.500,00, apli- Os clculos financeiros na HP-12C podem ser realizados
cados a juros compostos no fim de 12 meses, supondo-se uma de'duas formas diferentes. Na primeira utilizam-se diretamente
taxa de correo monetria constante de 2% ao ms, de modo ~ as,teclas dos registradores financeiros. Na segunda utilizam-se
garantir operao uma rentabilidade real de 1% ao ms. .. as fun~:e$matemticas da calculadora, sendo necessrio conhe-
Soluo: Dados - $2.500,00; n = 12 meses; em = 2% a.m.;:,. eerr as Xpresses dos regimes de capitalizao.
r = 1% a.m. . , . & u.tilizao dos registradores financeiros permite no s
...J

FV = PV (1 + r)" (1 + em)" .. a'l1'lieavdiretamente as frmulas apresentadas, mas tambm efe-

o:
-c .bClmi"~lcl,llosde forma rpida e segura, desde que se saiba o que
VI
w
FV = $2.500,00 (1 + 0,01)12 (1 + 0,02)12 .. -c
o:
c,
FV = $3.572,72 eles reFlresentam. Para operar corretamente a calculadora ne- '"
w
:;; u
w
eessrio seguir a simbologia do fluxo de caixa, introduzindo z

o
1
Exemplo: Voc aplicou $2.000,00 durante trs meses a uma z
t- @~l)'@'siriiilnegativo todas as sadas de caixa. Em geral adota-se u:
VI
w taxa real de 0,5% ao ms. Qual deve ser o montante gerado pel<l!
o @s,eg'j!lfn\eptocedimento: u
aplicao, sabendo-se que os valores assumidos para a taxa,l~. t-
-c
o: :;;
W
VI
variao do indexador utilizado para cada ms so igms. w
t-
-c
1,46%, 1,96% e 1,87%, respectivamente? :;;

56
57

s-: ~,.,
 o introduza as variveis conhecidas (no mrmmo trs) modo que o prazo em meses fique armazenado no registra-
teclando CHS quando a varivel representar uma sada dor financeiro n.
de caixa. Exemplo: Voc recebe uma proposta para investir hoje
. $300.000,00 e receber $309.067,50 dentro de dois meses. Qual
Varivel Funes Visor a taxa (efetiva) composta de rentabilidade mensal implcita nessa
aplicao fin;';'ceira?
Prazo n Compatfvel com i
Soluo: Dados - PV = $300.000,00; FV = $309.067,50;
Taxa na forma percentual
n = 2 meses.
Capital PV usar CHS se necessrio

Prestao PMT usar CHS se necessrio

Montante FV usarCl+S se necessrio

o pressione a tecla correspondente varivel cujo valor deseja

encontrar.

Vale observar que, at o item de sries uniformes de paga-

mentos, voc utilizar sempre o valor zero para a tecla PMT
(que j estar automaticamente zerada pressionando-se f FlN). v ,

Sempre que a varivel a ser calculada o prazo, a HP-12C

arredonda o valor obtido para o nmero inteiro imediatamente
inferior quando a parte fracionada de n menor do que 0,005.
Caso contrrio, arredonda o valor para o inteiro imediatamen-
te superior. Um meio de evitar o arredondamento utilizar a
frmula apresentada para n .
...
o<: No processo de compatibilizao entre as unidades de
'"
o<:
Vl tempo do prazo e da taxa de juros no regime de capitaliza-
w
'"
o.. o a juros simples, uma forma rpida de' calcular e armaze-
:2
w
nar no registrador financeiro i a taxa proporcional (equiva-
o
10<:
... lente simples) mensal a uma dada taxa de juros anual
Vl
w
I.J
introduzir essa taxa e, a seguir, pressionar g 12+. A compa-
tibilizao pode ser feita para os dois regimes de capitaliza-
o, fornecendo o prazo em anos e pressionando g 12x, de

58
 Exemplo: Calcular o valor atual do fluxo de caixa apresen- Alternativamente; lanando mo da frmula, tem-se:
tado a seguir, para uma ~ efetiva comp'o~ de 4% a.m.
PV = FV
(1 + 0,04 ) 4 + (25/30)
FV= $5.000,00

Dados Tecla / funo Visar Comentrios

145 ENTER 145,000 prazo fracionado em dias
30 +s 4,8333
, prazo em meses
1,04 XRY yx 1,2087
r PV=7 inverso do fator do valor
atual a juros compostos
~ Juros compostos ~I~ ~I 5.000 x R.Y + ~ 4.136,59 valor presente
Juros simples (sem C no visar) ou ) /
Juros compostos (com C no visar)

Como se v, esse resultado coincide com o anteriormente

obtido.
SOluO: Dados - FV = $5.000,00; i = 4% a.m.; n = 4 meses
e 25 dias. Calcular o pagamento final de um emprstimo
Exemplo:
ll. val'~r de $40.000,00 pelo prazo de 32 dias taxa composta
Colocar a letra C no visor. Nesse caso, os clculos so fei~
ciI.~28% ao ano.
tos a juros compostos em todos os perodos, inclusive no p~-
SQluao: Dados - PV = $40.000,00; = 28% a.a.; n = 32
rodo fracionado, direita de n = 4. Para o fluxo de caixa do
usar 32/360 no n..
cil.:ias;
exemplo, tem-se:
Dados Tecla / funo Visor Comentrios ; "
.TV
-r :......
= $40.000 (1 + 0,28)32/360 .. FV = $40.887,43

STQ EEX 0,000 c usa juros compostos ,

..
IDados Tecla / funo Visar Comentrios
... O PMT 0,000 no existem prestaes ,

'" 25 ENTER 25,000 prazo fracionado em dias
CD FIN 0,00000 apaga registros financeiros

Vl
w 32 ENiJiER 32,00000
30 + 0,833 frao do ms prazo em dias '"
wu
'"
c..
360'
:2 + 0,08889 frao do ano z
w 4 + n 4,833 armazena prazo fracionrio
z
o u..
1
.... 4 4,000 armazena taxa de juros mensal 0,08889 armazena prazo fracionado
",
)ti
Vl
w u
o 5.000 FV' +5.000,000 armazena montante 28,00000 armazena taxa de juros anual ....
.
w :2
da operao -40.000,000 valor do capital w
'"
w ...

CHS
Vl
P'v -4.136,59 valor atual da operao 40.887,43 :2
valor futuro
~ ,..
60
61

,------_.
 Exemplo: Calcular o valor presente de um ttulo de valor
Exemplo: Um cliente tomou um emprstimo no valor de
de resgate de $56.000,00, a vencer daqui a 91 dias, taxa com-
$18.000,00 e pagou, aps 20 dias, $18.224,53. Calcular a taxa
posta de 23% ao ano.
composta anual da operao.
Soluo: Dados - FV = $56.000,00; i = 23% a.a.; n = 91
dias; usar 91/360 no n. Soluo: Dados - PV = $18.000,00; FV = 18.224,53; n =
20 dias; usar 20/360 no n.
= =
PV $56.000 '-
l 1 91/360J ..
(1 + 0,23)
PV $53.144,95
$18.224,53 = $18.000,00 (1 + i)20/360 .. = 25% a.a.

Dados Tecla / funo Visor Comentrios

Q FIN 0,00000 apaga registros financeiros Dados Tecla / funo Visor Comentrios
91 ENTER 91,00000 prazo em dias
360 + 0,25278 frao do ano
CD FIN 0,00000 apaga registros financeiros

n 0,25278 armazena prazo fracionado 20 ENTER 20,00000 prazo em dias

23 23.00000 armazena taxa de juros anual 360 + 0,05556 frao do ano
56.000 CHS FV -56000.000 valor futuro da operao
PV S3.1.J.J.95 valor presente da operao n 0,05556 armazena prazo fracionado

18.000 PV 18.000,00 valor presente

Exemplo: Calcular n valor futuro de um investimento no
valor de $25.000,00,1 taxa composta de 1,8% ao ms no final 18.224,53 CHS FV -18.224,53 valor futuro da operao
de 122 dias.
25,00 taxa anual da operao
Soluo: Dados - PV = $25.000,00; i = 1,8% a.m.; n = 122
dias; usar 122/30 no 11.

FV = $25.000 (1 + 0(018)122/30 .. FV = $26.881,14 Exemplo: Calcular o valor do montante de um emprs-

timo no valor de $100.000,00 pelo prazo de 31 dias, saben-
... . Dados Tecla / funo
Visor Comentrios <do-seque o credor cobrou uma taxa de juros composta de
'"Vl
<
LIJ CD FIN 0,000 apaga registros financeiros U% ao ano mais a correo monetria determinada por um <
'"
'"
c, 122 ENTER 122,000 prazo em dias dado indexador. Suponha que a correo monetria desse w
:;; U
w Z
30 + 4,067 frao em meses penodo tenha sido de 1%. <
o Z
,<
... ....
Vl
LIJ
n 4,067 armazena prazo fracionado SOluo: Dados - PV = $100.000,00; n = 31 dias; usar
<.:J
1,8 i: 1,800 armazena taxa de juros mensal 311360 no n; em = 1%; r = 12% a.a.; (l + em) = 1,01.
~
25.000 .CHS PV -25.000,000
W '"
Vl
valor presente da operao
FV 26.881,14 valor futuro da operao
FV = $100.000 (1,01) (1 + 0(12)31/360 FV = $101.990,47
~
.~
61

(I em)
,j..
 Dados Tecla / funo Visar Comentrios
4
100.000 ENTER 100.000,00 valor do emprstimo

1,01 x 101.000,00 produtodo valordo emprstimo

pelo fator de atualizao
monetria

1,12 ENTER 1,12 fator da taxa de juros

31 ENTER 31,00 prazo em dias Sries uniformes

360 + 0,09 frao do prazo de pagamentos
yX 1,01 exponencia o fator da
taxa de juros

x 101.990,47 montante da operao

Definio

Este captulo trata da teoria que rege as sries uniformes

<de pagamentos ou recebimentos. Em que consistem, na prti-
'~(, ~~Jries de pagamentos? So as prestaes que voc j co-

lil~e"aquele carn da loja de eletrodomsticos ou o carn do

leClsi~g do carro novo, por exemplo. Como voc j percebeu, as
. series. de pagamentos esto muito presentes em nosso dia-a-
clia, de modo que importantssimo, para sua "sade financei-
ra?' ou de sua empresa, saber como calcular as taxas de juros
lilWolvidasnessas operaes financeiras.
. O termo da srie uniforme de pagamentos ser represen-
ha!ho por PMT, que nada mais do que o valor do pagamento
GU ~ecebimento a realizar-se numa data preestabelecida. Em-
jjJliegam0sessa notao devido crescente utilizao das calcu-
lacleras financeiras, onde esse termo representado pela tecla
w }:1M} (abreviatura da palavra inglesa payment).

'"
-ur
Vl
. {Al,s
sries de pagamentos podem ser temporrias, quando
. seus termos tm um perodo de tempo definido, ou perptuas,

64
quando a srie tem incio, mas no tem fim preestabelecido. Uma srie de pagamentos antecipada, cujos pagamentos
Nesse caso, o nmero de perodos de capitalizao (n) tende ocorrem no incio de cadaperodo, poder ser assim represen-
tada graficamente:
para o infinito, razo pela qual so chamadas de sries perp-
tuas ou sries infinitas.
Como exemplo de sries perptuas, tambm conhecidas
PMT
como perpetuidades, cabe citar o rendimento auferido pelo alu-
guel ou arrendamento de um bem, quando se investe nele vi-
sando rendas peridicas iguais e no h prazo definido para se ~---;--~:----_~_.......l __ L Perodos
n-] n
desfazer desse bem.
As sries de pagamentos podem ser postecipadas, quando
o vencimento de todos os pagamentos ou recebimentos ocorre
Por ltimo, segue-se a representao grfica de uma srie
no final de cada perodo, ou antecipadas, quando os vencimen- .
de pagamentos diferida, cabendo notar que h um perodo de
tos ocorrem no inicio de cada perodo, ou ainda diferidas, quando
carncia antes de ocorrer o primeiro pagamento:
ocorrem ao trmino de um perodo de carncia.
A calculadora HP-12C est programada para calcular s-
ries de pagamentos postecipadas. Porm, se teclarmos g BEG
(funo azul da tecla 7), ela estar preparada para calcular s- PMT
ries de pagamento antecipadas. Nesse caso, aparece a palavra-
BEGIN no visor; para voltar condio de sries de pagamen- ~--:---:2--~3--~4-----.l__ L_..Perodos
n-] n
tos postecipadas, basta teclar g END (funo azul da tecla 8).
Uma srie de pagamentos postecipada, cujos pagamentos ocor-
rem no final dos perodos, pode ser demonstrada graficamente
da seguinte forma: Repare que no exemplo no ocorre pagamento no primei-
ro perodo. Trata-se de uma srie de pagamentos postecipada, ..;
C{u~tem inicio no final do segundo perodo, ao contrrio da '"
w
U

f17a,~icional,cujo primeiro pagamento ocorre no final do pri- ..;

Z

Z
IDlrOperodo. Mais adiante veremos como se calcula a taxa de u,

jmros desse tipo de srie de pagamentos.

Observe que, em todos os grficos, PMT o termo da srie
n
uniforme de pagamentos e n o nmero de perodos de capita-
lizao.

67
 Vale tambm mencionar que essa modalidade de pagamen-
Voc sabe que, considerando o valor do dinheiro no tem-
tos - parcelas iguais e consecutivas - usualmente conheci-
po, as prestaes sero capitalizadas, perodo a perodo, taxa
da como tabela (ou modelo) Price e se baseia no sistema fran- de juros i.
cs de amortizaes, como veremos adiante.
Assim, pode-se afirmar que o valor futuro dessa srie de
Como as prestaes tm o mesmo valor, possvel obter
pagamentos iguais equivalente soma da capitalizao de to-
frmulas simplifica das para a capitalizao e o desconto dessas
dos os pagamentos para o perodo n.
parcelas (como vimos no captulo referente a juros compos-
Como calcular este valor futuro? Observe que a ltima
tos), utilizando o princpio da soma dos termos de uma pro-
prestao j est no ponto n, futuro, exatamente onde se deseja
gresso geomtrica.
calcular o FV. Esta ltima prestao,portanto, no capitaliza
juros, e seu valor no final do perodo n igual a PMT. Todavia, .
Expresso para clculo do valor futuro (FV),. a penltima prestao ir capitalizar juros durante um perodo,
dada a prestao (PMT) e seu valor futuro, no final do perodo n, ser: PMT (l + i).
A antepenultma prestao capitaliza juros durante dois
Lembre-se do que foi dito no captulo referente a juros
perodos, e seu valor futuro, no final do perodo n, ser:
compostos, quando se mostrou o processo de capitalizao de
PMT (1 + i)2.
um valor presente para uma data futura, isto , o clculo do
A primeira prestao, a que ocorre ao final do primeiro
valor futuro, partindo de um valor atual.
perodo, ser capitalizada durante (n - 1) perodos e, no final
O fluxo de caixa (diagrama) de uma srie de pagamen-
do perodo n, ser: PMT (I + 011-1. Obtm-se, ento:
tos iguais e seu valor futuro equivalente pode ser assim ilus-
trado:
+
FV= PMT PMT(1 + i) + PMT (1 + i)2 + ....+ PMT(1 + i)n-2 + PMT(1 + i)n-l

FV=? Ou seja,

-'
-c FV=PMT[l +(1 +i)+(l +i)2+ .... +(1 +i)n-2+(1 +i)n-l) (1)
'"<
V>
o n
<
W

'"
o.. '"
w
Note. que o termo entre colchetes corresponde soma u.
:2 z
w PMT <
o dos termos de uma progresso geomtrica (PG) de razo z
,< "-
l-
V>
W
H + i). Multiplicando-se ambos os membros de (1) por
U
Lembre-se que o objetivo calcular o valor futuro' (FV) I + O,' tem-se:
'"
'W
V>
equivalente srie de pagamentos iguais (PMT) que ocorrem
desde o final do perodo 1 at o final de n, inclusive. . FV(l + i) ~ PMT [(1 + i) + (1 + i)2 + .... + (1 + i)n - 1 + (1 + i)n) (2)'

68
69
 Repare que, subtraindo da expresso (2) a expresso O), Expresso para clculo do valor presente (PV), dada a
voc chegar a: prestao (PMT)

FV x i = PMT [(1 + i)n - 1] Agora vejamos como determinar o valor presente (PV),
ou capital, ou preo vista, a partir do desconto das n presta-
E, portanto, obter a seguinte expresso: es da srie de pagamentos, todas com o mesmo valor (PMT),
considerando a taxa de juros i por perodo, no regime de juros
FV = PMT [ (1 + i) n - 1 ] compostos.
O diagrama, nesse caso, ficar assim:

Expresso para clculo da prestao (PMT), pv=?

dado o valor futuro (FV)

Vejamos como calcular o valor dos pagamentos iguais

(PMT) equivalentes ao valor futuro (FV), no final do perodo
n, a uma determinada taxa de juros i: PMT

Vale lembrar que as sries de pagamentos iguais aqui estu-

FV dadas so sempre postecipadas. Partindo da demonstrao an-
terior, vimos que:

o 1 2 3 n-2 n- 1 n
FV = PMT [(1 + r - 1] (1)

Sabemos tambm que:

~ ~ ~ ~ 1
PMT=?
FV = pV (1 + i)n
--'

Logo, mediante um pequeno artifcio matemtico, podemos

'"
VI '"w
w substituir o valor de FV em O): U

'"
c,
::;
o clculo do PMT a partir de FV obtido pela relao inversa .. z

w
o
.-
1
VI
quela que foi determinada na seo anterior, ou seja:
PV (1 + i)n = PMT [ (1 + it - 1]
z
u,

W
o
w Assim, chegamos formulao final, que nos permite calcu-
PMT = FV _
'"
'w
VI
lar PY, dados o PMT, o nmero de perodos (n) e a taxa de juros
m, no caso de pagamentos postecipados:

70 71
 PV = PMT [
(1 + i)" - 1
')n'
J o clculo do nmero de prestaes (n) necessrias para qui-
(1 + I I
tar uma dvida que temos hoje (PV), sabendo-se a taxa de
juros (i) envolvida na operao e o valor da prestao (PMT).
Expresso para clculo da prestao (PMT), dado o~alor
presente (PV} .' .. Cabe fornecer aqui.mas informaes sobre a calculadora
financeira HP-12C. Essa mquina, criada nos anos 1970, ainda
Agora vamos calcular o valor dos pagamentos iguais (PMT) , . hoje a mais usada no setor financeiro, por ser considerada
equivalentes ao valor presente (PV), no ~aso ~e n pagamentos ,quase perfeita e de fcil manejo, Considerando que muitos no
postecipados, a uma determinada taxa de Juros 1. esto familiarizados com a mquina, elaboramos um pequeno
Explicitando PMT na frmula anterior, veremos que o PV .. manual prtico para orientar o leitor nos clculos financeiros
ser multiplicado pelo inverso da frao acima calculada, para se mais usuais.
" ,

obter o PMT. Assim:

Identificao das teclas financeiras:

PMT PV [ (1 + i)ni J nmero de perodos de capitalizao, expresso em qual-

(1 + i)" - 1
quer unidade de tempo (dentro da freqncia de capita-
lizao), podendo ser um nmero inteiro ou fracionrio;
Aplicaes das expresses
taxa de juros por perodo de capitalizao, expressa em
A partir das frmulas apresentadas, temos, entre outras, as. ~percentagem;
seguintes aplicaes: valor presente, valor atual, capital ou principal;

o clculo do valor da prestao a pagar (PMT), sabendo-se a valor do pagamento ou recebimento em uma srie uni-
forme;
taxa de juros (i) , o nmero de prestaes (n) e o valor que se
tomar emprestado hoje (PV); ,_ valor futuro ou montante; ,
O Clculo do valor presente (PV), ou preo vista, eqmvalen;t,er mudana de sinal (change ~ignal), utilizada para digtar
a uma srie de pagamentos iguais (PMT) , a uma taxa-d tim nmero negativo,
juros (O, conhecendo-se o nmero de prestaes ~n);,1~
o clculo do montante (FV) que teremos nossa dlsposl~a(j),;
caso queiramos investir uma certa quantia por perodo (P,~T);,
durante n perodos, aplicada taxa de juros (i) ~or,peno@; . ..:
O Clculo da quantia que devemos investir per~odlCa~e~te '"
w
U

o
'..: (PMT) durante n perodos, aplicada taxa de Juros 6) p0l\ ..:
2:

2:
I-
VI
UJ perodo, para alcanar determinado montante (FV); , r:.,' ...
Q
O clculo da taxa de juros (O implcita num plano apra~@,
sabendo-se o preo vista (PV), o nmero de parcelas):t.'ni)):.
o valo'r de cada prestao (PMT); .

72

73
 . J

o Digitam-se, em qualquer ordem, os valores das variveis co-
nhecidas (n, i, PV, PMT e FV). Por ltimo, digira-se a incg-
nita, isto , o que se quer calcular.
o O n, nmero de perodos, pode ser digitado inteiro ou
fracionrio. Aqui no Brasil, a HP-12C mostrar no visor a
letra C; para que esta aparea (ou desaparea), basta digitar,
na ordem, as teclas STO e EEX. A explicao simples: o C
no visor significa que a mquina est programada para cal-
cular perodos fracionrios utilizando juros compostos
(Compound inreresr), ao contrrio do sistema americano, que
utiliza juros simples.
o Os dados PV, PMT ou FV so valores monetrios. Cabe aqui
uma observao importante: como voc estar sempre ope-
rando com as mesmas funes financeiras, dever certificar-
se de que um desses dados estar sendo calculado (ou
digitado) com o sinal negativo. Isso porque, na lgica da
HP-12C, para cada valor positivo existe um negativo e vice-
versa. Melhor explicando: se voc vai tomar um emprsti-
mo hoje (PV), esse valor positivo, uma vez que entrou no "
seu caixa; o pagamento desse emprstimo - no futuro, de
uma nica vez (FV) ou em prestaes (PMT) - sero sa- .
das de caixa, valores negativos. Repare que o fluxo de caixa
de quem emprestou o dinheiro exatamente o inverso do
fluxo do primeiro (tornador). Assim, pode-se concluir que '
absolutamente indiferente colocar-se um sinal negativo neste
"..J
ou naquele valor, desde que o outro dado calculado (ou
'"
til
LU digitado) seja positivo.
melhor maneira de evitar isso descontar do valor vista
(PV) o valor da prestao paga a ttulo de entrada e, em
seguida, diminuir em um o nmero de prestaes a calcular,
uma vez que a primeira j foi descontada. Assim, quase sem-
pre pode-se calcular as sries uniformes no formato de s-
ries postecipadas, sem qualquer risco.
O Imagine que voc queira saber quantos depsitos de um
determinado valor (PMT) devem ser realizados, a uma taxa
de juros (i), para obteno de um certo valor futuro (FV).
Em casos como esse, o resultado apresentado pela HP-12C
para o Clculo do nmero de pagamentos, n, ser sempre
um nmero inteiro de perodos, ou seja, o valor apresenta-
do pela mquina ser, muito provavelmente, resultante de
um arredondamento. Assim, a fim de verificar a ocorrncia
de um arredondamento ou avaliar o impacto desse proce-
dimento, voc pode, admitindo como vlidos dois dos par-
metros iniciais e o prazo determinado pela calculadora,
recalcular o valor do terceiro parmetro inicial. Por exem-
plo, mantendo fixos o valor do pagamento e a taxa de juros
e assumindo para n o valor dado pela mquina, determina-
se o FV, comparando-o ento com o seu valor inicial. O
manual da HP-12C dispe de um captulo relacionado a esse
tipo de situao de clculo.
Operaes com sres postecpodos
'
'"
Como foi dito, as sries uniformes podem ser consi- LU

'"::<
Il.
O A HP-12C foi programada para calcular sries postecipadas.
U
Z
LU
0.8Jiadaspostecipadas quando o vencimento de todos os pa-
z
O Voc j viu que as teclas g e BEG reprogramam a mquina gamentos ou recebimentos ocorre no final de cada pero- L1.
,
...
til
LU
para o clculo de sries antecipadas. Mas cuidado com esse do. Suas frmulas, que aqui foram demonstradas, so u
...
o .
LU
artifcio! muito comum o usurio empreg-l o para calcu- censideradas default, ou seja, padro da calculadora HP-12C. :z
...
LU

'LU'" lar uma srie antecipada e, depois, esquecer de voltar po- Por isso, nada indicado no visor quando se opera com -e
til
:z
sio inicial, o que deveria ser feito digitando g END. A sries postecipadas.
~
74 75
 J vimos que, graficamente, pode-se represent-Ias da se-
guinte maneira:
PV = PMT [ (1 + i)n - 1 J
(1 + i)n i
.'
No nosso 'exemplo:
Io I
ccr= ~
1 2 3,

PMT
H Fl r-- 2 H ".

$1.022,00 = $150,00 [-(1 + i)12 - 1J

(1 + i)12 i

Quando so conhecidos o preo vista (PV), o valor do

pagamento mensal (PMT), sendo o primeiro efetuado 30 dias
aps a aquisio do bem (srie postecipada), e o nmero de
prestaes a pagar (n), a varivel restante ser a taxa de juros
mensal 0).
. Ness~ caso, a taxa de juros (O que ir determinar a igual-
dade da formula. Da em diante, at a calculadora HP-12C
comea a processar o Clculo de i por tentativas, de acordo
:9 m sua programao interna. Tambm existem tabelas de

Exemplo: Uma loja anuncia uma televiso por $1.022,00
vista - ou, como diz o anncio, "em 12 x $150,00 "';'.
$1.800,00". Como seria montada nossa representao grfica,
para o caso em que a primeira prestao seja devida um ms'
aps a data da compra?
Juros de matemtica financeira que auxiliam os clculos fei-
tos mo.
De qualquer forma, se voc tentar diversas taxas de juros
ver que, ao utilizar a taxa de 10%, a igualdade ser, pratica-
mente, alcanada:

$1.022,00 = $150,00 [(1

(1
+ 0,10)12 - 1
+ 0,10) 12 0,10
J
$1.022,00 = $150,00 [ 3,138428 - 1 J
. . 3,138428 x 0,10

PMT = $150,00
--'

o<

$1.022,00 = $150,00 [ 2,138428 J
VI 0,313843 o<
w
o<
importante notar que no anncio existe um grave erro w
c.. U
:2 de matemtica financeira: a loja somou o valor das 12 presta, z
w
o es, em tempos diferentes, como se todas fossem pagas .siru;llli f .". $1.022,00 = $150,00 x 6,813692 = $1.022,05 ~
,
....
VI
taneamente. Sabemos que o dinheiro varia de valor no t'inF.@, ,~~},dJ.~~I\IJ')~~~/~ 3
..,
W

fl'O'l:Of"j,/).:: ~~J9 ~) Fv= a5,J')(j~(i~)) .(f}1)'.l,,: ....J-(I';'jf~{II-,fj').~ JJoo,oo .~

em funo da taxa de juros aplicada sobre ele, e est muete
'"
W
VI
claro, no exemplo, que existe uma taxa de juros composta em. . Caso optasse por fazer os clculos com sua HP-12C
' ..], . d
~
' voce
~
tena cngita o:
butida nas prestaes. Ora, j vimos que:

76 77
 Dados Tecla / funo Visar Comentrios na forma de uma "entrada" ou "sinal de pagamento". No caso
do exemplo anterior, temos, agora, o seguinte diagrama:
CD CLEAR FIN

150 CHS PMT -150,000 valor das parcelas

1.022 PV 1.022,000 valor financiado PV = $1.022,00

12 n 12,000 nmero de parcelas

10,001 taxa de juros mensal 12

meses
o clculo da taxa de juros implcita numa venda a prazo PMT = $150,00
um dos maiores problemas para os leigos em matemtica finan-
ceira, uma vez que o conceito de juros compostos no bem Cabe esclarecer que, quando as sries uniformes so ante-
assimilado e a maioria acaba utilizando juros simples para cal- cipadas, sua frmula do PV (e do FV) em funo de PMT fica
cular a taxa de juros. Assim, eles erradamente concluem que os .: multiplicada por (1 + ). Assim:
juros da operao so menores do que de fato so e acabam por
tomar decises financeiras equivocadas. PV = (1 + i) x PMT [(1 + i)n - 1]
(1 + i)n i
Uma maneira muito comum de calcular erradamente a taxa
de juros a seguinte:
(1 + i) 12 - 1 ]
1.02200 = (1 + i) x 150,00 [ . 12'
, (1 + I) 1
Preo vista: $1.022,00.

Preo a prazo: $1.800,00 (aqui o indivduo j cometeu um grave Aplicando o mtodo das tentativas, a taxa de juros mensal
erro, induzido pelo anncio mal elaborado: seria de 12,48735% a.m.:
considerou todas as prestaes como se fossem
pagas simultaneamente).
1.022,00 = (1 + 0,1248735) x 150,00
(1 + 0,1248735)12 - 1 J
[ (1 + 0,1248735)12 x 0,1248735
Juros pagos a prazo: $778,00 - diferena entre o preo vista e o
valor total das prestaes.
Taxa de juros paga: $778,00 ..;...$1.022,00 = 76,125% a.a. 4,104348 - 1 ] ..:
1.022,00 = (1,1248735) x 150,00 [ -.-_~_---- 'w"
Taxa de juros mensal: 76,125% a.a.";'" 12 = 6,34% a.m. (em vez da 4,104348 x 0,1248735 U
z
taxa calculada de forma correta, 10% a.m.)
..:
z
o
:
''':
...
Vl 1 02200 = (1 1248735) x 15000 [3104348]
' = 1.022,00
w
Operaes com sries antecipados' ." '0,512524
o

'"
W
Vl Vimos tambm que as sries uniformes podem denomi- Utilizando a HP-12C e a tecla BEGIN, tem-se esta seqn-
nar-se antecipadas, caso a primeira prestao seja paga vista, cia de dados:

78 79
 Dados Tecla / funo Visar Comentrios Note que a loja, ao exigir uma prestao de entrada, s

CD CLEAR FIN limpa variveis financeiras est financiando $872,00, resultado da diferena entre o preo
vista ($1.022,00) e o valor da entrada ($150,00). O nmero
GJ BEG primeira parcela antecipada
de prestaes postecipadas passa a ser 11 (12 menos uma, que
15O. CHS PMT -150,00000 valor das prestaes
foi dada como entrada). Pode-se ento calcular a taxa de juros
1.022 PV 1.022,00000 valor financiado
sem utilizar a tecla BEGIN:
12 n 12,00000 nmero de parcelas

12,48735 taxa de juros mensal

Dados Tecla / funo Visar Comentrios

o artifcio da loja, passando a exigir uma prestao a ttu- CD CLEAR FIN limpa variveis financeiras

lo de entrada, fez com que a taxa de juros de 10% a.m. fosse. W END primeira parcela na data 1

elevada para 12,49% a.m., o que significa um aumento real de 150 CHS PMT -150,00000 valor das prestaes
aproximadamente 25% no valor da taxa de juros mensal cobra- 872 PV 872,00000 valor financiado
da no financiamento. 11 n 11,00000 nmero de parcelas
As sries antecipadas tambm podem ser calculadas como
12,48735 taxa de juros mensal
se fossem sries postecipadas, sem utilizar a tecla BEGIN.
Observe novamente o esquema grfico do exemplo utilizado:

Operaes com carncia (sries diferidos)

PV = $1 .022,00
As operaes que envolvem carncia so aquelas em
que o perodo entre a compra vista e o primeiro pagamen-
1 2 3 10 11 12 .. to- da srie uniforme maior que o perodo de freqncia
~ ~ J ~ ~
meses dos pagamentos. Eis a representao grfica de uma srie de
PMT = $150,O0 pagamentos diferida:
..:...J
..:
""
Vl
..:
w
""w
c,
"" PV = $872,00 PV = $1.022,00 U
:E z
w -e
z
....o..: u,

vi
w 1 2 3 ........ ~ ."'' '
12 13 14
'~" .. meses :.
~ ~ ~ meses
-w
"" Vl
PMT = $150,00 \
~
80
81

~~~ __ !!!!!!!!!! IJII!IIiI!!_. _-----~~ ---------.-~---- _._. ---

 Usou-se aqui o mesmo exemplo visto anteriormente, s que-
Eis como fica a ilustrao grfica de uma operao desse
agora o anncio da loja diz: " vista por $1.022,00 ou em 12 x tipo, sendo B o valor do balo:
$150,00 = $1.800,00, pagando a primeira parcela daqui a 90 dias".
O clculo da taxa de juros atravs de frmulas extrema-
mente complexo e, sem o auxlio de uma calculadora financei-
PV
ra, s ser obtido tambm por tentativas:

16
PV = 1
(1 + OC
PMT [(1 + i)n - 1
(1 + i)n i
J
PMT+ B PMT+ B PMT+ B

onde c o perodo de carncia, no caso, dois meses. A resposta

7,2515% a.m. Nesse caso, imagina-se que uma loja esteja vendendo
possvel calcular operaes desse tipo utilizando as te- vista um determinado produto por $10.000,00. As condies
clas financeiras da HP-12C, como veremos no captulo referen: de pagamento so: 16 prestaes mensais de $1.000,00, ven-
te a fluxos de caixa. cendo a primeira 30 dias aps a venda, alm de quatro presta-
Repare que, se aplicada a taxa encontrada pela frmula es quadrimestrais (prestaes intermedirias ou bales), de
acima, voc ter: $1.200,00, vencendo a primeira 120 dias aps a data da venda
do produto.
1
PV = -----'----..,.-- x 15,000 [ (1 + 0,072515)12_1 J Para calcular a taxa de juros da operao, novamente voc
(1 + 0,072515)2 . (1 + 0,072515)12 x 0,072515:: ter que utilizar as teclas financeiras de fluxo de caixa na
HP-12C, uma vez que esse clculo, alm de complexo, envolve
1 1'316544J oprocesso de tentativas. A taxa de juros encontrada ser de
PV =
1,150288
x 150,00
t 0,167984
= $1.022,00 9,.754% a.m.
Utilizando a teoria para calcular a taxa de juros mensal, a
frmula necessria :
Operaes com intermedirios

As operaes que envolvem intermedirias (tambm co- PV = PMT

.[ (1 + im)n - 1 J
(1 + 'Im)n'Im '. + PMTquadrim.
[(1 + il - 1
h
J
(1 + iq) iq
o nhecidas como "bales") so aquelas nas quais, alm de u~a.
1<0:
I-

w
Vl
srie uniforme de pagamentos, ocorrem igualmente paga- sendo m a taxa de juros mensal, n o nmero de prestaes
<O;
U
<.:J
I-
mentos esparsos, isolados, tambm com uma determinada mensais, q a taxa de juros mensal capitalizada para quatro me- '<0;
:;;
w
...
periodicidade, mas diferente daquela de capitalizao das ses" ou seja, a taxa de juros equivalente quadrimestral taxa de <O;

prestaes. :;;.
juros mensal, e h o nmero de prestaes quadrimestrais (bales).

82
8]
 o clculo da taxa de juros quadrimestral fcil: basta ca-
.
pitalizar (elevar quarta potncia. ) a taxa de juros mensa l, ou 5
seja:

.
'quadrimestral
= (1 + im )4 - 1

Se a taxa mensa 1 e'd e 9 ,754025% , a taxa quadrimestral

ser de 45,1048%. Logo: . Sistemas de
amortizao
PMT = $1.000,00; PMT qua d nm.
. = $1.200,00

im = 9,754025% ao ms; . = 45,1048%

.'quaddrn. ao quadrimestre

n = 16 prestaes mensais; h = 4 prestaes quadrimestrais

A licando esses. dados na formu 1aa- o apresentada, vere-, Conceitos gerais

mos quep Ia equaao
- Ira ..
" s,e verificar on d e PV - $1000000
. , _ sera
igual ao desenvolvimento do segundo membro da equaao. o processo de quitao de um emprstimo consiste em
efetuar pagamentos peridicos (prestaes) de modo a Iqudar
o saldo devedor.

Tais prestaes so formadas por duas parcelas: a amorti-

zao (A) e os juros (J),' correspondentes aos saldos do ernprs-
timoainda no amortizados.

Prestao = amortizao + juros

ou

PMT = A + J
o
...
,<
Vl
w
o

'"
'w
V>
Prestao o valor pago pelo devedor e consiste em duas
.parGelas: a amortizao e os juros correspondentes ao saldo
c:h~vedrdo emprstimo, ainda no''reembolsado.
84
 J

Amortizao o pagamento do capital, efetuado por meio .Ms Saldo devedor Prestao Juros Amortizao
de parcelas pagas periodicamente. a devoluo do capital em- (n) (50n = 50n _ 1 -~) (PMT) (Jn = 50n _ 1 i) (An= PM\ - Jn)
prestado.
3 42.947,70 23.097,48 3.145,01 19.952,47
Os juros so calculados sobre o saldo devedor do perodo
4 21.997,60 23.097,48 2.147,38 20.950,10
anterior e tambm denominados "servio da dvida".
5 O 23.097,48 1.099,88 21.997,60
Convm lembrar que qualquer sistema de amortizao
I 100.000,00
pode ter ou no prazo de carncia, termo que designa o pero-
do compreendido entre a data de concesso do emprstimo e a
data em que ser paga a primeira prestao. Ou seja, para um determinado perodo, os juros sero cal-
Entre os principais e mais utilizados sistemas de amortiza- culados sobre o saldo devedor do emprstimo no incio desse
o de emprstimos cabe destacar o sistema francs de amortiza- perodo; a amortizao ser calculada pela diferena entre o va-
o (tabela Price) e o sistema de amortizao constante (SAC). lor da prestao e o valor dos juros do perodo; e o saldo devedor
ser calculado pela diferena entre o saldo devedor do perodo
anterior subtrado do valor amortizado no respectivo perodo.
Sistema de amortizao francs

Nesse sistema de amortizao, o mais utilizado pelas ins- Perodo de carncia no sistema de amortizao francs
tituies financeiras e o comrcio em geral, o devedor obriga-
o Pagando, nesse perodo, os juros devidos
se a devolver o principal acrescido de juros em prestaes iguais
e consecutivas (sries uniformes de pagamento). Nesse caso, veja como fica o exemplo, considerando um
Como os juros incidem sobre o saldo devedor, que por sua perodo de carncia de dois meses e mantendo-se todos os de-
vez decresce medida que as prestaes so quitadas, eles se- mais parmetros inalterados:
ro decrescentes, e port~nto as amortizaes do principal sero
crescentes. Ms Saldo devedor Prestao Juros Amortizao
Exemplo: Um emprstimo de $100.000,00 ser pago pelo (n) (50n = SOn_ 1 - AJ (PMT) (Jn= 50n _ 1 i) (~= PMTn - Jn)

sistema de amortizao francs em cinco prestaes mensais

- - -
postecipadas. Se a taxa de juros for de 5% a.m., veja como fica-
1
100.000,00
100.000,00 5.000,00 5.000,00 O <t
r a planilha de amortizao: '"w
2 100.000,00 5.000,00 5.000,00 O
U
18.097,48 Z
3 81.902,52 23.097,48 5.000,00 <t
Ms Saldo devedor Prestao Juros Amortizao Z

o 4 62.900,17 23.097,48 4.095,13 19.002,35 u,

'<t
(n) (SOn= 50n _ 1 - An) (PMT) (Jn= 50n _ 1 . i) (An = PMTn- Jn)
>- 5 42.947,70 23.097,48 3.145,01 19.952,47
Vl
W
o O 100.000,00 -6 21.997,60 23.097,48 2.147,38 20.950,10
1 81.902,52 23.097,48 5.000,00 18.097,48 7 O 23.097,48 1.099,88 21.997,60
'"
W
Vl
2 62.900,17 23.097,48 4.095,13 19.002,35 I - - - 100.000,00

continuo
86 87
 Repare' que os clculos so iguais ao do exemplo anterior,
com a diferena de que nos meses do perodo de carncia a
dvida no amortizada, mas os juros devidos sobre o saldo
devedor so pagos. A primeira amortizao ser paga aps o
trmino da carncia.
o No pagando, nesse perodo, os juros devidos
Veja como fica ento o exemplo, com os jl,UOSsendo in- .
Assim, o clculo das prestaes feito utilizando-se a taxa
proporcional ao perodo a que se refere a prestao, calculada a
partir da taxa nominal.
Exemplo: Um emprstimo de $100.000,00 s~r pago em
quatro prestaes mensais, iguais e consecutivas. Sendo a taxa
nominal de 72% a.a., com capitalizao mensal, veja como fica
a tabela de amortizao. Primeiro necessrio calcular a taxa
proporcional mensal: 72% a.a . 12 = 6% a.m.
--

corporados ao valor inicial da dvida no perodo de carncia. O .

clculo das prestaes dever ser realizado com base no saldo Ms Saldo devedor Prestao Juros Amortizao
devedor no final da carncia. Adicionalmente, deve-se levar em (6% a.rn.)
conta que o saldo devedor, ao longo da carncia, cresce devido
O 100.000,00
a juros: SD'1 = (l + i)SDn_1
77.140,85 28.859,15 6,000,00 22,859,15
2 52.910,15 28.859,15 4,628,45 24.230,70
Ms Saldo devedor Prestao Juros Amortizao 3 27,225,61 28,859,15 3,174,61 25,684,54
(n) (50n = 50n - 1 -~) (PMT) (Jn = 50n _ 1 ' i) (An = PMTn - Jn)
4 28.859,15 1.633,54 27.225,61
I,
O 100,000,00 100.000,00
1 105.000,00 O O O
2 110,250,00 O O O
3 90.297,53 25.464,97 5.512,50 19.952,47
Sistema de amortizao constante (SAC)
4 69.347,44 25.464,97 4.514,88 20.950,09
5 47.349,84 25.464,97 3.467,37 21.997,60
Nesse sistema de amortizao, as prestaes so decres-
6
7
24.252,36
O
25.464,97
25.464,97
2.367,49
1.212,61
23.097,48
24.252,36
centes, as amortizaes constantes e
os juros decrescentes. Cal-
cula-se a amortizao dividindo o principal pelo nmero de
I, 110.250,00
perodos de pagamento.
Exemplo: Vamos elaborar uma planilha de amortizao para -e

Tabelo Price '"

o seguinte financiamento: w
U
z

z
o , Trata-se de um caso particular do sistema de amortizao o valor do financiamento: $100,000,00; ...
.
...
francs, em que a taxa de juros fornecida em termos nomi~ais
VI
W CJ:'reembolso em cinco meses pelo sistema SAC; u
...
o
(na prtica, dada em termos anuais) e as prestaes tm'pg~ -c
w ~' taxa de juros: 5% a.m.; :2
'"
-ur rodo menor que aquele a que se refere a taxa de juros Cem' o valor das amortizaes (constantes): $100.000,00 -- 5 =
...-c
w
VI
:2
geral, as amortizaes so calculadas em bases mensais). $20.000,00.

88
89
 Ms Saldo devedor Amortizao Juros Prestao bancos de primeira linha no mercado de dinheiro, denominada
(n) (SOn = SOn_l - An) (~= SOo + n) (Jn = SOn _ 1 . i) (PMT = A + J) Libor (taxa de juros que vigora no mercado financeiro interna-
O 100.000,00 - - - cional de Londres), acrescida de um percentual como spread
1 80.000,00 20.000,00 5.000,00 25.000,00 (diferena entre o preo e o custo do dinheiro), a fim de cobrir
2 60.000,00 20.000,00 4.000,00 24.000,00 a despesa operacional, o risco e o ganho da transao.
3 40.000,00 20.000,00 3.000,00 23.000,00 O que tambm comum, nesses casos, para evitar um gran-
4 20.000,00 20.000,00 2.000,00 22.000,00 de desembolso financeiro ao trmino do contrato, o tomado r
5 O 20.000,00 1.000,00 21.0.00,00 do emprstimo constituir um fundo de amortizao, chamado
I - 100.000,00 - - de sinkingfund, onde so depositadas, na mesma data do paga-
mento dos juros, as cotas de amortizao. Como o sinkingfund
Repare que, nesse sistema, a prestao inicial superior constitudo para liquidar, no final do prazo, o valor do finan-
prestao (fixa) do sistema francs, que era de $23.097,48, ao ciamento (PV), ser calculada uma prestao, a uma taxa de
passo que a ltima prestao menor. Em suma, no incio paga- juros is que gere um valor futuro igual ao valor presente.
se mais, porm termina-se pagando uma prestao menor que Naturalmente,se a taxa de aplicao do fundo (is) for
a do sistema francs. menor do que a taxa de juros do financiamento contratado (i),
Pode-se dizer que os dois sistemas se equivalem, uma vez isto ir significar uma maior prestao para o tomado r do em-
que em ambos os casos a taxa de juros mensal cobrada de prstimo do que a prestao calculada no sistema de amortiza-
5%a.m. No que se refere aos perodos de carncia, o raciocnio o francs (tabela Price), ou seja, o custo financeiro do siste-
semelhante ao sistema francs de amortizao, cujo procedi- ma de amortizao americano (SAA) ser maior do que o custo
mento bsico de clculo dever ser mantido. financeiro do sistema francs (tabela Price).
Por outro lado, o sistema de amortizao americano muito
Sistema de amortizao americano (SAA) utilizado no mercado mundial de renda fixa, com relao s
aplicaes em bonds, papis prefixados que recebem coupons
Este sistema de amortizao parte do princpio de que o .
=c juros - periodicamente, e que so resgatados pelo lanador/
...J principal ser restitudo, de uma nica vez, ao final da operao ..
<t
lnissor ao final da maturidade dos mesmos.
'"
-c Os juros sero 'pagos periodicamente (caso normal) ou <t
Vl
w sofrero capitalizao peridica, sendo pagos juntamente com Os juros desses papis. so pagos regularmente aos inves- 'w"
'"
o.
tidores, nas formas trimestral (ttulos perptuos), semestral
U
Z
:2
w o principal ao final do prazo estipulado (em casos raros). <t
Z

Este sistema de amortizao extremamente comum quan- . ~Hlulos brasileiros e alguns ttulos americanos e europeus) e u.

do tratamos de emprstimos em moeda estrangeira, principal- -_ anual (a maior parte dos ttulos americanos e europeus).
w mente quando a taxa de juros flutuante, ou seja, varia de acordo
'"
W
Vl
com o mercado. Geralmente, nesses casos utilizada uma taxa Exemplo 1: Calcular as prestaes de um emprstimo de
.de juros preferencial do mercado internacional, utilizada entre . $1.000.000,00 a ser pago em 12 anos, a juros efetivos de 6% a.a.,

90 91
 pelo sistema de amortizao americano. Apresentar a planilha criado um sinkingfu.nd que render 5% a.a. Apresentar a planilha
completa do sistema de amortizao americano. completa do sistema de amortizao americano.

Inicialmente, vamos calcular o valor dos juros anuais, com base

Ant~ de mais nada, convm lembrar que o valor dos ju-
nos 6% a.a.
ros a.nuaIs permanece inalterado, isto , ser de $60.000,00
anuaIs,. e~ funo do que j explicamos no exemplo 1.
Basta calcular: $1.000.000,00 x 0,06 = $60.000,00 anuais'
Inicalmenrz iremos calcular o valor da prestao que de-
Logo, as II primeiras prestaes sero iguais e consecutivas, ver ser aplicada, anualmente, no sinkingfu.nd, partindo do FV
o' I
u seja, o va or da amortizao do emprstimo, ao final do'
no valor de $60.000,00.
mesmo, pelo perodo de 12 anos, considerando a taxa de juros
Da, vamos calcular o valor da ltima prestao, na qual, alm do fundo, de 5% a.a.
dos juros anuais, teremos que pagar a totalidade do emprstimo;
PMT = FV
$60.000,00 (juros) + $1.000.000.00 (principal) = $1.060.000,00

Ano Saldo devedor Amortizao Juros Prestao Ou seja,

(n) (50n = 5Dn _ 1 - An) (A) (J = SOn_ 1 . i) (PMT = A + J)
O 1.000.000.000,00 - - -
1 1.000.000.000,00 O 60.000,00 60.000,00
PI\iIT = 1.000.000,00 x 0,05
1.000.000,00 X 0,06282541 = 62.825,41
2 1.000.000.000,00 O 60.000,00 60.000,00 (1 +0,05)12_1
3
4
5
1.000.000.000,00
1.000.000.000,00
1.000.000.000,00

O
O
60.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,0~,
60.000,00
60.000,00
. Ento, calculamos que as 12 prestaes iguais e consecu-
6 1.000.000.000,00 O 60.000,00 60.000,00
7 . tivas sero no valor de $62.825,41.
8
1.000.000.000,00
1.000.000.000,00 O 60.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,00
60.000,00' .
.. Voc tambm poderia calcular ,o valor da prestao com a
....I
..:
9
10
1.000.000.000,00
1.000.000.000,00 60.000,00
60.000,00 60.000,O@
utilizao da HP-12C:

'"-c
Vl
w
11
12
1.000.000.000,00
1.000.000.000,00 1.000.000,00 60.000,00
60.000,00
60.000,OQ
1.060.000,00
Tecla / funo -c
Visar Comentrios '"w
'"o- U
s
w Agora vamos ilustrar .com um exemplo z
:
z
sinking fund: -1.000.000,000 valor do financiamento ;:

5,000 taxa de juros anual

Exemplo 2: Calcular as prestaes de um emprstimo- Qe , n J
12,000 nmero de prestaes
'"
W
Vl $1.000.000,00 a ser pago em 12 anos, a juros efetivos de 6% a.a
62.825,410 valor da prestao
pelo sistema de amortizao americano, assumindo que ser

92
 ~

Concluindo, podemos observar que as cotas do fundo de vez que as operaes com correo monetria, principalmente
amortizao do emprstimo, acrescidas dos juros anuais, cons- a prazos mais longos, se tornam mais seguras.
tituem o fundo de amortizao (sinhing fund) que, ao final da Atualmente, no Brasil, existem vrios indexadores , utili-
operao, dever atingir um montante igual ao valor do em-o zados de acordo com a natureza de cada operao ou em fun-
prstimo. o do perfil de cada investidor. Por exemplo:
Veja o demonstrativo do emprstimo pelo sistema de amor-
tizao americano, com o fundo de amortizao (sinhingfund) o o CDI (certificado de depsito interbancrio), muito usado
na tabela a seguir: nas operaes interbancrias, fundos de investimentos e
outros tipos de captao e emprstimos;
Ano Saldo devedor Cota do fundo de Juros Prestao Valor do O a TR (taxa referencial de juros), que corrige os saldos das
( n) (SDn = SDn _ 1 - AJ amortizao (QFA) (Jn = SDn _ 1 i) ( PMT = QFA + J ) sinking fund .
cadernetas de poupana, saldo devedores do Sistema Fi-
O 1.000.000.000,00 - - - -
1 1.000.000.000,00 62.825,41
nanceiro da Habitao e tambm utilizada em operaes de
60.000,00 122.825,41 6!ii.966,68
2 1.000.000.000,00 62.825,41 60.000,00 122.825,41 128.792,09
r
captao e emprstimos;
3 1.000.000.000,00 62.825,41 60.000,00 122.825,41 198.057,n O a TJLP (taxa de juros de longo prazo) 1 utilizada, basicamen-
4 1.000.000.000,00 62.825,41 60.000,00 122.825,41 270.785,37
5 1.000.000.000,00 62.825,41
te, em financiamento de projetos a longo prazo;
60.000,00 122.825,41 347.150,05'
6 1.000.000.000,00 62.825,41 60.000,00 122.825,41 427.332,96 o o IGP-M (ndice geral de preos de mercado), empregado
7 1.000.000.000,00 62.825,41 60.000,00 122.825,41 511 .525,02'
em diversas formas de captao e emprestmos;
8 1.000.000.000,00 62.825,41 60.000,00 122.825,41 599.926,68' I
9 1.000.000.000,00 62.825,41 60.000,00 122.825,41 692.748,421~ O a VC (variao cambial), utilizada, basicamente, em opera-
10 1.000.000.000,00 62.825,41 60.000,00 122.825,41 790.211,2{}. es internacionais.
11 1.000.000.000,00 62.825,41 60.000,00 122.825,41 892.547,~3 I~
12 1.000.000.000,00 62.825,41 60.000,00 i22.825,41 1.000.000,oq
possvel, ento, desenvolvermos um sistema de amor-
tizao utilizando um indexador, a fim de melhor proteger o
Correo monetria (CM) financiador contra os efeitos inflacionrios. A legislao em
.. vigor estabelece que contratos com prazos superiores a um
<t A correo monetria foi criada para corrigir as distores
ano podem ter clusula de correo monetria (indexao) .
'"
<t
Vl
geradas pela inflao e, dessa forma, diminuir os riscos de; 11m <t
w
investimento. Assim, os investidores tm uma maior proteod Para ilustrarmos os princpios da indexao, reconsidere- '"
'"
c.. w
:2
w seus ativos, uma vez que podem indexar os valores atravs de.um; mos o exemplo do emprstimo de $100.000,00, no caso de Z
U

<t
Z
ndice que, a critrio, represente menor risco de perda monetria. amortizao pelo sistema francs, com cinco prestaes men-
'"
O governo, que necessita negociar seus ttulos para teali~. sais postecipadas, taxa de juros de 5% a.m.
zar investimentos pblicos, suprir suas necessidades de caix @ . Naquele exemplo, como vimos, no havendo clusula de
fazer poltica monetria, e os bancos, que operam com re6YJ~ correo monetria, a planilha de amortizao apresentou PMT
sos de terceiros, utilizam esse instrumento de proteo.ruma = 23.097,48.

94
95
 Admitamos, agora, que tenha sido estipulada clusula de Q
o 2 ms - $82.885,35 x 1,013 x 1,05 - 23.678,52 =
correo monetria de acordo com a taxa de variao do IGP-M. $64.482,48
Ento, observado que, ao longo de cada um dos cinco meses do Q
O 3 ms - $64.482,48 x 1,008 x 1,05 - 23.867,95 =
contrato, a taxa mensal de variao do IGP-M tenha sido de $44.380,31
1,2; 1,3; 0,8; 0,6 e 1,0%, a planilha de amortizao (agora dita
o 4 ms - $44.380,31 x 1,006 x 1,05 - 24.011,16 =
a preos correntes), tanto no sistema Price quanto no SAC, pas- $22.867,76
sar a ser:
o 5 ms - $22.867,76 x 1,01 x 1,05 - 24.251,27 = - $0,01

Ms Saldo devedor Prestao Juros Amortizao Os juros so calculados sobre o saldo devedor anterior
(n) (PMT) corrigido, ou seja: .
O 100.000,00 - - -
o 1 ms - $100.000,00 x 1,012 x 0,05 = $5.060,00
1 82.885,35 23.374,65 5.060,00 18.314,65
2 64.482,48 23.678,52 4.198,14 19.480,38 o 2 ms - $82.885,35 x 1,013 x 0,05 = $4.198,14
:
3 44.380,31 23.867,95 3.249,92 20.618,03
.-
- O 3 ms - $64.482,48 x 1,008 x 0,05 = $3.249,92
4 22.867,76 24.011,16 2.232,33 21.778,83 o 4 ms - $44.380,31 x 1,006 x 0,05 = $2.232,33
5 -0,01 24.251,27 1.154,82 23.096,45
1-- o 5 ms - $22.867,76 x 1,01 x 0,05 = $1.154,82

As prestaes so reajustadas, a cada ms, utilizando-se o A amortizao, a cada ms, ser igual prestao menos
fator de correo monet~ia respectivo e de forma cumulativa, os juros.
ou seja: Desenvolvendo o mesmo exemplo pelo SAC (sistema de
amortizao constante), temos:
o 1 prestao - $23.097,48 x 1,012 = $23.374,65
.Ms Saldo devedor Amortizao Juros Prestao
O 2 prestao - $23.374,65 x 1,013 = $23.678,52 '(n)
(PMT)
O 3 prestao - $23.678,52 " 1,008 = $23.867,95
100.000,00
..J
o 4 prestao - $23.867,95 x 1',006 = $24.011,16 80.960,00 20.240,00 5.060,00 25.300,00
'"

O 5 prestao - $24.011,16 x 1,01 = $24.251,27 61.509,36

li>
w 20.503,12 4.100,62 24.603,74
'"
c, '"
w
41.334,29 20.667,14 3.100,07 U
:::; 23.767,21 z
w Tendo em vista a atualizao monetria, os juros e o paga- 20.791,15 20.791,15

-o 2.079,11 22.870,26 z
, mento de cada prestao, o saldo devedor corrigido, no final u.
>- 0,00 20.999,06 1.049,95
li>
W
22.049,01
o -de cada ms, evoluir da seguinte forma: -
w

'"
W
o 1 ms - $100.000,00 x 1,012 x 1,05 - 23.374,65 =
li>
A amortizao de cada ms, a preos correntes, ser igual
$82.885,35
amortizao constante, como no caso sem indexao (sendo,

96
97
 pois, igual ao valor do emprstimo dividido pelo nmero de
prestaes), monetariamente corrigida, cumulativamente, a cada 6
ms. Desse modo, temos:

o 12 ms - ($100.000,00/5) x 1,012 = $20.240,00

o 22 ms - $20.240,00 x 1,013 = $20.503,12
o 32 ms - $20.503,12 x 1,008 = $20.667,14
Mtodos de anlise
. o 4 ms - $20.667,14 x 1,006 = $20.791,15
de fluxos de caixa
o 52 ms - $20.791,15 x 1,01 = $20.999,06

o saldo devedor no final de cada ms ser igual ao saldo

devedor anterior corrigido, menos a parcela mensal de amorti-
zao. Assim:

o 1 ms - $100.000,00 x 1,012 - 20.240,00 = $80.960,00

Conceituao
o 2 ms - $80.960,00 x 1,013 - 20.503,12 = $61.509,36
O 32 ms - $61.509,36 x 1,008 - 20.667,14 = $41.334,29 So dois os mtodos mais importantes de avaliao de flu-
O 4 ms - $41.334,29 x 1,006 - 20.791,15 = $20.791,15 xos de caixa no-uniformes, ou seja, de fluxos de caixa para os
o 5 ms - $20.791,15 x 1,01 - 20.999,06 = $0,00 quais no existe nenhuma lei de formao para as vrias entra-
das e sadas de caixa: o mtodo do valor presente (atual) lqui-
Os juros so calculados sobre o saldo devedor anterior .do - VPL (ou net present value - NPV) - e o mtodo da taxa
corrigido, ou seja: interna de retomo - TIR (ou internal rate of return - IRR).
Por questes de ordem prtica, aqui s ser considerado o regi-
o 1 ms - $100.000,00 x 1,012 x 0,05 = $5.060,00
me de capitalizao a juros compostos. Normalmente os fluxos
... O 22 ms - $80.960,00 x 1,013 x 0,05 = $4.100,62 de caixa caracterizam uma situao de investimento ou de pa-
..:
..:
o:: o 32 ms - $61.509,36 x 1,008 x 0,05 = $3.100,07 gamento (emprstimo ou financiamento).
Vl
w Voc vai lidar com duas situaes diferentes. A primeira
o::
o.. O 4 ms - $41.334,29 x 1,006 x 0,05 = $2.079,11
:;; avaliar (calcular o valor) ou encontrar a taxa interna de retorno
w O 5 ms - $20.791,15 x 1,01 x 0,05 = $1.049,95
.ou de juros de um fluxo de caixa. A segunda tomar uma deci-
Para calcular a prestao a cada ms, basta somar a parcela so cabvel para a situao que se apresenta, a partir do valor
w de amortizao de juros. ou das taxas internas calculados.
o::
W
Vl Seja qual for a situao, necessrio estabelecer uma taxa
de juros para descontar (descapitalizar) os fluxos de caixa, de

98
 Mtodo da taxa interna de retorno
Como voc viu no primeiro captulo, a taxa interna de
retorno (TlR) ou de juros (TI]) de um fluxo de caixa com en-
tradas e sadas de caixa no-uniformes a taxa de desconto que
anula o seu valor presente lquido. A T1R e a TU so calculadas,
para fluxos de caixa de investimento e de pagamento simples,
respectivamente, pelas seguintes equaes:
n
Observe que o resultado da avaliaode fluxos de caixa de inves-
timento e pagamento do tipo simples pelo mtodo da TIR ou TI] e
pelo mtodo do VPL o mesmo, j que s existe uma T1R ou TI].
Fluxos de caixa na HP-12C
As implementaes dos mtodos do VPL (NPV) e da TIR (lRR)
na calculadora HP-12C so realizadas atravs das teclas NPV, IRR,
CFo (primeiro fluxo de caixa), CFj (demais fluxos de caixa) e N. (n-

-CFo + I
n CFi
(1 + TIR)i
=0; +CF.
o
-I ~ j=1 (1+ TU)i = o
mero de fluxos de caixa iguais consecutivos), conforme explicado nos
j=l exemplos a seguir. O fluxo de caixa a ser avaliado pode conter at 21
Veja a seguir a representao grfica da funo VPL e as fluxos de caixa diferentes, incluindo o primeiro.
respectivas T1R e TU de fluxos de caixa de investimento e de Exemplo: Sabe-se que um automvel pode ser vendido a
financiamento simples: prazo em sete parcelas mensais de $10.000,00, sendo uma de
entrada, e com uma intermediria, no terceiro ms, no mesmo
valor. Qual o valor vista desse automvel, se a taxa de juros
VPL VPL for: a) 10% ao ms; b) 9% ao ms?
TU Soluo: No fluxo de caixa apresentado, temos duas parce-
las iguais de $10.000,00 nos meses 1 e 2 (Nj = 2 para CFj dos
meses 1 e 2), e trs parcelas tambm iguais de $10.000,00 nos
meses 4, 5 e 6 (Nj = 3 para CFj dos meses 4, 5 e 6).
VPL para o qual i = 0%
Dados Tecla / tu no Visar Comentrios
Ruxo de caixa de Fluxo de caixa de
investimento simples pagamento simples CD CLEAR REG 0,00 limpar registros
10.000
eu CFo 10.000,00 parcela do ms O

eu
.:l:.~

10.000 CFj 10.000,00 parcela dos meses 1 e 2

Por esse mtodo, a avaliao se faz 'da seguinte forma:
...J 2 eu Nj 2,00 nmero de parcelas
<t

'"
<t
PROJETO SIMPLES 20.000
eu CFj 20.000,00 parcela dos ms 3 <t

'"
GJ w
li>
W
Investimento Pagamento 10.000 CF- 10.000,00 parcela dos meses 4 a 6 u
J
'"
c.. .I z
-c
s
w Calcula TIR Calcula TU
3 GJ N
;-j 3,00 nmero de parcelas z
...
o e compara Avaliao e compara Avaliao 10 ;-i 10,00 1il taxa de desconto efetiva -c
l<t
... u
li>
W
o TIR> imin Aceita TU> imax Rejeita
,. CDi~PcV) 61.065,76 12 valor vista d automvel -<t
>=
~
w
TIR = imin Aceita TU = imax Aceita
9 ;.-, i 9,00 22 taxa de desconto efetiva ...
w

'" <t
-w
li>

TIR < imin TU < imax

CD ,Np\t,' 62.581,02 22 valor vista do automvel
::E

~
Rejeita Aceita .,1"
,...
-
102 103
 ']-
t

Exemplo: Uma instituio financeira props conceder a uma Ano Investimento Entradas Sadas Fluxos
empresa um emprstimo de $370.000,00, a ser devolvido em trs de caixa de caixa de caixa
pagamentos consecutivos mensais nos valores de $100.000,00,
$150.000,00 e $200.000,00. Considerando que a melhor taxa

1
$100,00
$60,00 $20,00 $40,00
2 $80,00 $30,00 $50,00
mxima de atratividade da empresa 10% ao ms para tomada de
3 $70,00 $25,00 $45,00
emprstimos de mesmos valor e datas de pagamento: a) calcule a
TU do financiamento e avalie o emprstimo utilizando o mtodo
A anlise deve ser feita pelos mtodos do VPL e da TIR,
da TI]; b) avalie o projeto utilizando o mtodo do VPL.
considerando:
Soluo:

Dados Tecla / funo Visar Comentrios

A) O preos constantes (preos expressos em poder aquisitivo da
data de hoje, isto , no-indexados), usando-se uma taxa de
CD CLEAR REG 0,00 limpar registros juros efetiva real;
370.000 CiJ CFo 370.000,00 entrada de caixa nica preos correntes ou nominais (preos expressos em poder
aquisitivo nas respectivas da tas, isto , ndexados), usando-
100.000 CHS CiJ CFj -100.000,00 1a salda de caixa
se uma taxa de juros efetiva nominal.
150.000 CHS CiJ CFj -150.000,00 2a salda de caixa

200.000 CHS CiJ CFi -200.000,00 3a sardade caixa !J) Soluo: Dados - i = 25% a.a.; taxa esperada de inflao = 6%;

C!J IRR 9,33 TU do emprstimo

r =
(1 + i)
-1 .. r =
(1 + 0,25)
- 1 ..
10 10,00 taxa mxima de atratividade
(1 + cm) (1 + 0,06)
CD NPV "4.861,01 VPL do emprstimo
o r = 0,1792 a.a. = 17,92% a.a. ~.04. ~ ~ ~
Uma vez que a TI] menor do que a taxa mxima, o em-
prstimo deve ser aceito.
Alternativamente, uma vez que o VPL (NPV) positivo, o Dados Tecla / funo Visor Comentrios
emprstimo deve ser aceito.
CD CLEAR REG 0,00 limpar registros

Anlise de fluxos de caixa indexados

100 CHS
CiJ CF_o -100,00 investimento -c
40
CiJ CFj 40,00 fluxo de caixa real no 12 ano
""W
u
z
Exemplo: Avalie o fluxo de caixa de investimento apresentado a
o seguir, expresso em poder aquisitivo da data de hoje (data O), pelos
50
CiJ >CFj . 50,00 fluxo de caixa real no 2 ano
-c
z
u,
'
l-
V>
mtodos do VPL e da TIR Considere que a taxa mnima de atratvida-
45
CiJ CF
.1.
45,00 fluxo de caixa real no 32 ano
u

C!J
W
I.J . IRR' 16,28 TIR real I-
-c
de efetiva, em termos aparente ou nominal, de 25% ao ano e que a :2
17,92 17,92 taxa mlnima de atratividade real
W'
'"
'W
V>
inflao projetada da economia, tanto para as entradas quanto para as I-

sadas de caixa, para os prximos trs anos igual a 6% ao ano. CQ ;NPV -2,68 VPL do investimento
:;

,...
104
105
 Uma vez que a TIR menor do que a taxa mnima de eles de investimento ou de pagamento, mas requer o estabele-
atratividade real, e que o VPL negativo, o investimento deve . cimento de uma taxa mnima de atratividade. Isso pressupe
ser rejeitado. que os fluxos de caixa sejam reinvestidos ou recusteados a cada
B) o fator de indexao do primeiro ano = 1,06
fluxo de caixa nominal do primeiro ano = 40 x 1,06 = $42,40
perodo pela min' a qual pode ser determinada ou escolhida em
mercado. pela empresa ou indivduo.
fator de indexao do segundo ano = 1,062 = 1,1236 J o mtodo da TIR assume implicitamente que os fluxos
fluxo de caixa nominal do segundo ano = 50 x 1,1236 = $56,18 de caixa sejam reinvestidos ou recusteados a cada perodo pela
fator de indexao do terceiro ano = 1,063 == 1,1910 prpria TIR. Nesse caso, deve-se observar que a TIR (TU) de
fluxo de caixa nominal do terceiro ano = 45 x 1,1910 = $53,60 - ium projeto de investimento (pagamento) indica sua taxa de
retorno (custo) em termos de uma taxa de juros efetiva ao pe-
Dados Tecla I fu no Visor Comentrios
-rodo de capitalizao considerado, sendo equivalente composta
CD CLEAR REG 0,00 limpar registros taxa de retorno (custo) efetiva referente ao perodo total do
investimento (pagamento).
100 CHS
W CFo -100,00 investimento
Assim, pode-se dizer que o mtodo da TIR tem a seguinte
42,4
W CFj 42,40 fluxo de caixa nominal no 1Q ano

56,18 eu CFj 56,18 fluxo de caixa nominal no 2 ano

desvantagem em relao ao mtodo do VPL: a relao de equi-
-valnca nem sempre verdadeira porquanto, na prtica, pode-
53,60 W CFj 53,60 fluxo de caixanominal no 3Q ano
se aplicar ou captar recursos a taxas maiores (menores) do que
CD IRR 23,26 TIR nominal
a TIR (TI]), o que talvez acarrete menor rentabilidade do inves-
25 25,00 taxa mn, atratividade nominal timento (aumento do custo do pagamento). O mtodo do VPL
OJ NPV -2,68 VPL do investimento 'pressupe que os fluxos de caixa tambm sejam reinvestidos
{recusteados) taxa de desconto imin, mas mais seguro por-
_.que essa taxa escolhida pela prpria empresa ou indivduo.
Uma vez que a TIR menor do que a taxa mnima de atr~<:'
tividade nominal, e que o VPL negativo, o investimento de~~'.
Mtodo da TIR
ser rejeitado. Convm observar que os valores presentes lquidos .
. 1.-
-'
e(
obtidos so iguais, em virtude da suposio de que a infla~ j,
'"
e(
Exemplo: Sua empresa tem a oportunidade de investir num e(
VI projetada seja a mesma para as entradas e as sadas de caixa .. } ,.
W
projeto com vida til de sete anos e os seguintes fluxos de cai- '"
w
'"
<l. U
::;; .xa: $35.000,00 de investimento inicial; receitas de $12.000,00 Z
w e(

Z
o
te(
Comparao do mtodo da taxa interna de retorno com 'nos quatro primeiros anos; receitas de $15.000,00 nos trs lti- ...
... e(
VI
W
o
o do valor presente lquido >iITosanos; preo de venda ao final dos sete anos de $20.000,00. u
...
-c
. .--\' . :~om base nesses dados, a) calcule a 'taxa interna de retorno, ::;;
w
...
'"
-w
VI
Como vimos, o mtodo do valor presente lquido pentJ.ii~ - ~emtermos anuais; e b) admitindo que a taxa mnima de atrati- -e
::;;
~valiar fluxos de caixa com qualquer tipo de seqncia, sejanl : 'Vdadede sua empresa para projetos desse tipo seja de 20% a.a.,

106
107
 que deciso voc tomaria em relao viabilidade econmica Exemplo: Voc est pensando em comprar um novo vecu-
do projeto? . lo no valor de $30.000,00, mas surge a oportunidade de adqui-
SoluO: Representao grfica do fluxo de caixa: rir um consrcio, com uma carta de crdito no referido valor,
por $21.500,00 mais 20 parcelas men?ai;; de $575,QO, vencen-

$20.000,00
do a p~imeirae~um ms. Considere as seguintes condies:
os $21.500,00 representam exatamente o capital de que voc
dispe para dar como entrada no financiamento do seu carro

2
novo; a taxa mdia do mercado para esse tipo de financiamento
de 3,5% a.m.; os veculos tm sofrido aumentos semestrais
em tomo de 3%, estando o prximo previsto para o ms cor-
$35.000,00
rente. Do ponto de vista econmico e com base apenas nesses
parmerros, qual a melhor opo de compra: consrcio ou
financiamento?

Clculo da taxa interna de retorno do projeto: Soluo: Nos consrcios, os aumentos sofridos pelo bem
. , tm reflexo direto e na mesma proporo sobre os valores das
Dados Tecla / funo Visor Comentrios prestaes. Assim, considerando os aumentos mdios semes-
.: trais de 3%:
CD CLEAR REG 0,00 limpar registros

35.000 CHS
eu CFo -35.000,00 investimento no ano O

= =
12.000
W CF). 12.000,00 parcela dos anos 1 a 4 P1 $575,00 x 1,03 .. P1 $592,25 (prestaes de 1a 6)

4
eu Ni. 4,00 nmero de parcelas P7 = $592,25 x 1,03 .. P7 = $610,02 (prestaes de 7 a 12)

15.000
W CFi 15.000,00 parcelas dos anos 5 e 6 ~3 = $610,02 x 1,03 :. P13 = $628,32 (prestaes de13a18)

2
GJ ~ !\li
-u ,
2,00 nmero de parcelas
P19 = $628,32 x 1,03 :. P19 = $647,1 7. ( prestaes 19 e 20)

CD
..J
o:( 35.000 CF,
....
~ J. 35.000,00 parcela do ano 7
'"
o:(
Vl
W CD . ~I~R: 33,91 taxa interna de retomo
Valor a ser financiado:
o:(

'w"
'"
o..
U
:2 Z
w o:(
Z
o
.0:(
u,
l-
V) Resposta: a) a taxa interna de retorno do projeto 3~,~~1% -c
w Valor financiado = (Valor do bem) - (Entrada) .. U
o
w
a.a.; b) como a taxa mnima de atratividade de 20% a.a.e, ;, I-
,
Valor financiado = $30.000,00 - $21.500,00 .. :2
'"
'W rior taxa de retorno do projeto, voc deve considera-lu ..,EtC'l@- w
I-
V) -e
nomicamente vivel. .( Valor financiado = $8.500,00 :2

108
109
 Representao grfica do fluxo de caixa: mercado. Portanto, considerando apenas os parmetros dados,
a melhor opo adquirir o carro novo atravs de financiamen-
to com taxa de 3,5% a.m.
$8.500,00

o Mtodo do VPL

Exemplo: Determinar o valor presente lquido (VPL) de

um projeto que custe hoje $40.000,00 e gere quatro fluxos de
$610,02 caixa mensais positivos em n = 2, n = 3, n = 4 e n = 5 meses com
$628,32
$647,17 valores de $15.000,00, $15.000,00, $13.000,00 e $6.000,00,
respectivamente. A taxa mnima de atratividade (TMA) de
8% ao ms. Voc investiria nesse projeto? Por qu?
Clculo da taxa interna de juros do fluxo de caixa: Soluo: Representao grfica do fluxo de caixa:

Dados Tecla / funo Visar Comentrios $15.00000

$I3'T,(J(J
OJ CLEAR REG 0,00 limpar registros $6,OrOO

8.500
eu CFo 8.500,00 valor financiado (principal)
1 2 3 4 5
n (meses)
592,25 CHS eu CFj -592,25 prestaes nos meses 1 a 6

6 eu Nj 6,00 nmero de prestaes

$40.000,00
610,02 CHS GJ CFj -610,02 prestaes nos meses 7 a 12

6
CiJ Nj 6,00 nmero de prestaes

628,32 CHS
CD CFj -628,32 prestaes nos meses 13 a 18 i
,:~ Clculo do VPL:

....I
6 CiJ Nj 6,00 nmero de prestaes
Dados Tecla / funo
-c
'"
647,17 CHS
CiJ CFj -647,17 prestaes nos meses 19 e2~ Visar Comentrios

Vl
w 2
CD Nj 2,00 nmero' de prestaes . OJ CLEAR REG, 0,00 limpar registros 'W"
'"
c,
::;
w CD IRR 3,73 taxa intema de juros 40.000 CHS
eu CFo -40.000,00 investimento no ms u
z

o
. ., O
eu CFj 0,00 parcela do ms 1
z
u,

>-
Vl
w
o
Resposta: A taxa interna de juros do consrcio igual a
15.000
eu CFj 15.000,00 parcelas dos meses 2 e 3
-c
u
>-

3,73% a.m. Assim, tal opo seria equivalente a obter unift

'2
eu N .
J
2,00 nmero de parcelas
-
:;
w

eu
>-

13.000 ,(Fj 13.000,00 :;
nanciamento a essa mesma taxa, que superior mdia de parcela do ms 4

continuo
,
....
110
111
 Dados Tecla / "funo Visar Comentrios
7
6.000
W CFj 6.000,00 parcela do ms 5
8 8,00 taxa mnima de atratividade

CD NPV -1.593,55 valor presente lquido

Resposta: O valor presente lquido do projeto igual a

-$1.593,55. Certamente, voc decidir no investir nele por- Desconto
que seu valor presente lquido resultou negativo, quando cal-
culado com a taxa mnima de atratividade fornecida.

Conceituao

De modo geral, urna operao de desconto visa estabelecer o

valor presente pelo qual determinado ativo - que apresenta um
valor numa data futura, o valor futuro - pode ser negociado.
Mostraremos aqui os dois tipos de desconto efetivamente
adotados nas prticas de mercado: o desconto simples por fora
e o desconto composto por dentro. Basicamente, o que diferen-
cia a aplicao de um modelo ou outro nas operaes de merca-
do o prazo das operaes. Em geral; as operaes de curto
...J prazo utilizam o desconto simples, e as de longo prazo, o des-
<
'"
< conto composto.
Vl
W

'"
Q.

w
Desconto simples
o
,<
...
VI
W
o Desconto com um ttulo
w

'"
-w
Vl O desconto simples empregado no mercado numa opera-
o muito comum denominada desconto de ttulos de crdito.

112
 ..>

Os exemplos mais comuns de ttulos de crdito so as Mas, como se sabe, o desconto calculado pela equao
duplicatas, as promissrias e os cheques pr-datados. Desc = FV x D x n. Assim, quando voc substituir o desconto
pela respectiva equao na relao anterior, ter:
O valor declarado num ttulo de crdito denominado
valor de face ou valor nominal do ttulo. Num cheque, o valor
\,iDesc = FV - (FV x D x n)
expresso numericamente e escrito por extenso.
A instituio financeira com a qual voc pretende realizar
Como FV aparece em todos os termos do lado direito da
a operao lhe fornece uma taxa de desconto (D). Essa taxa
igualdade, pode-se "coloc-Io em evidncia". Dessa forma,
ser aplicada ao valor de face, linearmente, em funo do prazo
de vencimento do ttulo, gerando o valor do desconto (Desc) VDesc ~ FV (1 - D x n)
sofrido por este ltimo. O valor da resultante, denominado
valor descontado (VDesc) ou valor lquido, ser meramente a Com essa equao voc poder, uma vez conhecidos o valor
diferena entre o valor de face do ttulo e o desconto aplicado de face do ttulo, seu prazo de vencimento e a taxa de desconto
ou juros da operao. praticada, calcular o valor a ser obtido aps a operao.
Suponha que voc tem um ttulo com valor de face FV e Os exemplos a seguir ajudaro o leitor a compreender a
prazo de vencimento em n perodos. Caso lhe seja dada uma operacionalizao dos clculos numa operao de desconto sim-
ples.
taxa de desconto D, para calcular o desconto voc dever utili-
zar a seguinte expresso: Exemplo: Uma duplicata com valor de face de $1.000,00 e
prazo de vencimento de dois meses descontada com uma taxa
de 4% a.m. Determine o valor do desconto e o valor desconta-
Desc=FVxDxn
do desse ttulo.
Soluo: Dados - FV = $1.000,00; D = 4% a.m.; n = 2 meses.
onde Desc o valor do desconto sofrido pelo ttulo; FV o Clculo do desconto:
valor de face do ttulo; D a taxa de desconto simples utilizada Desc=FVxDxn
na operao; e n o prazo de vencimento do documento. Desc = 1.000,00 x 0,04 x 2
Uma vez determinado o desconto sofrido pelo ttulo, para. Desc = $80,00
..J
calcular o valor que lhe ser oferecido nessa operao, ou seja..
-'"c o valor descontado (VDesc), basta subtrair esse primeiro do valor" <
Vl Clculo do valor descontado: '"w
w
'"
o- nominal do mesmo. Em conseqncia, matematicamente voc.' U
z
::;
w ter a seguinte relao: VDesc = FV - Desc .. VDesc = 1.000,00 - 80,00 z
u,
o VDesc = $920,00
1
...
Vl
w ou
o VDesc = FV - Desc
VDesc = FV (1 - D x n)
VDesc = 1.000,00 (1 - 0,04 x 2) .. VDesc = 1.000,00 x 0,92
onde VDesc o valor recebido pelo cedente do ttulo na operao:" . VDesc = $920,00

114 115
 Com base nos valores obtidos, acaso no seria possvel Dados Tecla / funo Visar Comentrios
imaginar a operao de desconto como uma operao de cr-
dito na qual voc recebe $920,00 pelos quais pagar, aps dois GJ CLEAR FIN - 0,00
limpeza das variveis financeiras
meses, a quantia de $l.000,00? Pois tal operao no s pode
1.000 CHS
como deve ser entendida dessa maneira. Na verdade, o que se FV - 1.000,00 valor de face ou nominal do ttulo

tem uma operao de crdito lastreada num ttulo de crdi-

920
PV 920,00 valor lquido recebido ou valor
to. Portanto, voc pode imaginar que est tomando um em-
descontado
prstimo de $920,00 (PV), pelo qual pagar, aps dois meses
(n), $l.000,00 (FV). Cabe ento perguntar: que taxa de juros 2
n 2,00 prazo de vencimento em meses
voc est pagando nessa operao I Ser a taxa de desconto de
4% a.m. o seu parmetro para tomada de deciso? No, nos 4,26 taxa efetiva mensal, em %

juros simples a taxa que est sendo cobrada expressa, como

Exemplo: Considere o desconto da mesma duplicata do
(
FV 1) exemplo anterior, cujo valor de face $l.000,00, mesma taxa
j vimos, pela expresso i = PV . Logo:
n de desconto de 4% a.m. Mas suponha, agora, que seu prazo de
vencimento seja de trs meses. Determine o valor do desconto
$1 .000,00 _ 1
o valor descontado e as taxas efetivas mensais, linear e com-
i = --,-$9_2_0-,-,0_0
__
'. posta, da operao.
.. i = 0,0435= 4,350J0a.m.
2
Soluo: Dados - FV = $1.000,00; D = 4% a.m.; n = 3
meses.

Em contrapartida, a taxa efetiva da operao realizada, Oesc= FV x O x n

aplicando juros compostos, expressa por: Desce $1.000,00 x 0,04 x 3
..J

Oesc= $120,00

'"

V>
UJ
i=(~)~-l :. '"
"':;"- UJ
VOes c = FV - Oesc .. VOesc = $1.000,00 - $120,00 U
UJ
1 z
VDesc = $880,00 -c
o z
, i=($~~2000J2_1 .. i=1,04257-1 .. i=O,04257=4,2570J0a.m..
l- u..
V> ou
UJ
o u
VOes c = FV (1 - D x n) I-
-c
'"
'UJ
V> VDesc = $1.000,00 (1- 0,04 x 3) .. VDesc = $1.000,00 x 0,88
:;
w
I-

Utilizando a HP-12C, tem-se: VDesc = $880,00 :;

116

117
 $880,00
Desconto com vrios ttulos

. Na prtica, quase no se opera com um ttulo isoladamen-

LO--------=-2--:;-3-r----~n (meses)
te. Em geral, desconta-se um conjunto de ttulos com prazos
de vencimento distintos.
$1.000,00 relao de todos os ttulos envolvidos numa determina-
da operao de desconto d-se o nome de border, termo de
origem francesa que significa listagem, relao. Num border,
o Clculo da taxa efetiva linear:
os ttulos so separados de acordo com os seus prazos de venci-
mento. Ttulos com o mesmo prazo de vencimento, em vez de
serem operados individualmente, passam a compor um ttulo
$1.000,00) _ 1
( maior cujo valor a soma dos valores desses ttulos. Por exem-
. = $880,00
3 .. i = 0,04545 = 4,545%a.m.
I
plo, um border contendo 10 ttulos de $200,00 com venci-
mento em 30 dias pode ser operado como um nico ttulo de
o Clculo da taxa efetiva composta: $2.000,00 (10 x $200,00) com o mesmo prazo.
Para voc determinar o valor do desconto sofrido por um
I border, bem como o seu valor descontado, basta calcular o
. = ($1.000,00J'3 _ 1 :. i = 1,04353 - 1 :. i = 0,04353 = 4,353% a.m. desconto e o valor descontado para cada uma das datas de ven-
I $880,00
cimento, considerando os valores totais dos ttulos a elas rela-
cionados, e depois somar esses valores, como se segue:
Utilizando a HP-12C, tem-se:

Ttulos 30d = $300,00 => Desc = $30,00 => VOesc= $270,00

Ttulos 60d = $200,00 => Oesc = $40,00 => VOesc= $160,00
Ttulos 90d = $200,00 => Oesc = $60,00 => VOesc = $1 40,00
Border => Oesc= $130,00 => VOesc = $570,00
:
'"
w
v
z
:
i O prximo exemplo mostr como voc deve proceder em z
Li:
operaes que envolvam o desconto de um border.
'"
W Na realizao da referida operao, a taxa efetiva ser :de . Exemplo: A fim de cobrir o caixa de sua companhia, voc
Vl

4,35% a.m. tenta descontar numa instituio financeira o border a se-

guir, A taxa de desconto simples utilizada na operao de
118

119
 4,5% a.m. Com base nesses dados, calcule o valor do descon-
Desc90 FVxDxn
to sofrido pelo border, bem como o seu valor descontado. Desc90 $13.300,00 x 0,0015 x 90
Desc90 $1.795,50
BORDER DE. DESCONTO
Cedente: Supermercados Semtroco Data: 20-1-X2
DesCTotal = Desc30 + Desc60 + Desc90
NDP Sacado Praa Vencimento Valor ($) DescTotal = $135,00 + $315,00 + $1.795,50
DescTotal = $2.245,50
001 Indstria X RJ 20-2-X2 1.000,00
002 Casas Y BH 20-2-X2 2.000,00
VDesc30 = FV - Desc .. VDesc30 = $3.000,00 - 135
004 Jos Silva Cuiab 20-3-X2 1.500,00
VDesc30 = $2.865,00
006 Sebastio Dias RJ 20-3-X2 2.000,00 ou
007 Mercado So Sebastio RJ 20~4-X2 6.000,00 VDesc30 = FV(1 - D x n)
009 Vai Vai Promoes Belm 20-4-X2 4.000,00 VDesc30 = $3.000,00 (1 - 0,0015 x 30) :. VDesc30 = $3.000,00 x 0,955
011 Casas XYZ Recife 20-4-X2 3.300,00 VDesc30 = $2.865,00

VDesc60 = FV - Desc .. VDesc60 = $3.500,00 - 315

SoluO: Border resumido
VDesc60 = $3.185,00
BORDER DE DESCONTO ou
VDesc60 = FV(1 - D x n)
Prazo de vencimento (dias) Valor ($)
VDesc60 = $3.500,00 (1 - 0,0015 x 60) :. VDesc60 = $3500,00 x 0,91
30 3.000,00 VDesc60 = $3.185,00
60 3500,00
VDesc90 = FV - Desc .. VDesc90 = $13.300,00 - $1.795,50
90 13.300,00
VDesc90 = $11.504,50
ou
VDesc90 = FV(1 - D x n)
D = 4,5% a.m
VDesc90 = $13.300,00 (1 - 0,0015 x 90) :. VDesc90 = $13.300,00 x 0,865
D .. _ 4,5%
Diria - 30 .. DDiria = 0,15% a.d. (ms comercial) VDesc90 = $11.504,50
I ~.

.I.'
Desc30 = FV x D x n VDesCTotal = VDesc30 + VDesCso + VDesCgo ""
w
U

Desc30 = $3.000,00 x 0,0015 x 30 VDescTotal = $2.865,00 + $3.185,00 + $11.504,50 z

o Desc30 = $135,00
I~ VDescTotal = $17.554,50 z
u::
.
...
Vl ."
I~ ou'
u
w ...
o Desc60 = FV x D x n VDescTotal = FVTotal - DesCTotal -
~ Desc60 = $3500,00 x 0,0015 x 60
:;;
-w
VDescTotal = ($3.000,00 + $3.500,00 + $13.300,00) - $2.245,50 w
...
""
Vl
Desc60 = $315,00 VDescTotal = $17.554,50 s

120
111

----------IIII!IIIIi~-~--__.,.------.---.
 Seu border sofrer um desconto de $2.245,50. Em con-
seqncia, voc receber nessa operao o valor descontado de
D = 6,0% a.m.
D .. _ 6,0%
$17.554,50. Diria - 30 .. DDiria = 0,2% a.d. (ms comercial)

Como voc pde reparar no exemplo anterior, a metodo-

logia de clculo com um border muito repetitiva. Ou seja, Desc07 =FV x D x n
nos clculos realizados para os vrios conjuntos de ttulos me- Desc07 = $5.300,00 x 0,002 x 7
ramente se alteram nas equaes os valores de face e os prazos Desc07 = $74,20
de vencimento, chegando assim aos respectivos descontos e,
por diferena, aos valores descontados. Descl8 = FV x D x n
Exemplo: Dado o border a seguir, determine o desconto Descl8 = $5.500,00 x 0,002 x 18
sofrido e o valor descontado do mesmo. Considere a operao Descl8 = $198,00
realizada a uma taxa de desconto simples de 6% a.m.
Desc28 = FV x D x n
BORDER DE DESCONTO
Desc28 = $4.600,00 x 0,002 x 28
Cedente: Autopeas Bate-Bate Data: 18-3-)(2 Desc28 = $257,60

NQ DP Sacado Praa Vencimento Valor ($)

Injet Car
DescTetal = Desc07 + Descl8 + Desc28
003 RJ 25-3-X2 2.300,00
005 Oficina do Z Goinia 25-3-X2
DescTetal = $74,20 + $198,00 + $257,60
2.000,00
DescTotal = $529,80
008 Jos Silva Cuiab 25-3-)(2 1.000,00
010 Viao Vai-Vai Goinia 5-4-X2 3.400,00
017 Mercado So Sebastio RJ 5-4-X2 2.100,00 VDesCrotal = FVTe~1- DescTolal
020 Autobaixo Belm 15-4-X2 1.200,00 VDescTetal = ($5.300,00 + $5.500,00 + $4.600,00) - $529,80
023 Pisca-Pisca Recife 15-4-X2 3.400,00 VDescTetal = $14.870,20

..J
< Soluo: Border resumido
o:: <
-c
V>
W
O valor do desconto sofrido pelo border na referida ope- 'w"
U
'"
Q, BORDER DE DESCONTO rao de $529,80. O valor recebido pelo cedente dos ttulos, Z
::;; <
w Z

o Prazo de vencimento (dias) Valor ($) valor descontado, de $14.870,20. :

,< <
l-
V>
w
Vejamos agora a avaliao da taxa efetiva de uma operao U
I-
o 07 5.300,00 .<
de desconto envolvendo um border. Quando analisamos o w
:2
18 5.500,00 I-
desconto envolvendo um nico prazo de vencimento, bastou <
:2
28 4.600,00
admitir o valor descontado como o valor presente PV, o valor

111 12:5
 1
de face como o valor futuro FV e o prazo de vencimento como Soluo: Border resumido
o prazo n de uma operao de capitalizao a juros compostos I
I BORDER DE DESCONTO
para ento calcular a taxa de juros a ela associada.
porm, a dificuldade em determinar a taxa efetiva nas 1
{
Prazo de vencimento (dias) Valor ($)

operaes envolvendo borders reside no fato de existirem f 30 3.000,00

prazos de vencimento distintos. Estabelecer um prazo mdio I 60 3.500,00
para a operao faz com que ela se transforme numa operao i 90 13.300,00
com um nico prazo de vencimento. Contudo, para se obter
I
maior preciso, o clculo da taxa efetiva de uma operao como
essa exige necessariamente
retorno (lRR).
o clculo de sua taxa interna de I $17.554,50
VDescTotal= $17.554,50

No prximo exemplo voc ver como determinar a taxa

o 3 n (meses comerciais)
efetiva da operao de desconto do border por meio do clcu-
lo da taxa de retorno usando a HP-12C.
Exemplo: A fim de cobrir o caixa de sua companhia, voc $13.300,00

tenta descontar numa instituio financeira o border a seguir. A

taxa de desconto simples utilizada na operao ser de 4,5% a.ID. Clculo da taxa de retorno na HP-12C:
Dado que seu valor descontado igual a $17.554,50, determi- Dados Tecla / funo Visar Comentrios
nar a taxa efetiva mensal da operao.
CD CLEAR REG 0,00 limpar registradores

BORDER DE DESCONTO
17.554,50
CD CFo . 17.554,50 valor total recebido

Cedente: Supermercados Semtroco Data: 20-1-X2

3.000 CHS
CD CFj 3.000,00 parcela paga no ms I
3.500 C.HS
GJ CFj 3.500,00 parcela paga no ms 2
...
<
N DP Sacado Praa Vencimento Valor ($) 13.300 . CHS
CD CFj 13.300,00 parcela paga no ms 3
'-"c
VI
W
001 Indstria X RJ 20-2-X2 1.000,00 CD IRR 4,919061 taxa efetiva da operao <
'"
'"-" 002 Casas Y BH 20-2-X2 2.000,00
w
U
:2 z
w
004 Jos Silva Cuiab 20-3-X2 1.500,00 A taxa de retorno da operao ou sua taxa efetiva de
z
o
,<
... 006 Sebastio Dias RJ 20-3-X2 2.000,00
4,92% a. m. (ms comercial). u,
VI
w
Q 007 Mercado So Sebastio RJ 20-4-X2 6.000,00
009 Vai Vai Promoes Belm 20-4-X2 4.000,00 Exemplo: Dado o border a seguir, cujo valor descontado .
'"
'W
VI
011 Casas XYZ Recife 20-4-X2 3.300,00 de $14.870,20, determinar a taxa efetiva mensal da operao
de desconto,

124
125
 BORDER DE DESCONTO Clculo da taxa de retorno na HP-12C:
Cedente: Autopeas Bate-Bate Data: 18-3-X2
Dados Tecla / funo Visar Comentrios
N DP Sacado Praa Vencimento Valor ($)
GJ CLEAR REG 0,00 limpar registradores
003
005
Injet (ar
Oficina do Z
RJ
Goinia
25-3-X2
25-3-X2
2.300,00
2.000,00
14.870,20
eu CFo 14.870,20 valor total recebido

CHS
C!J CF
. J
0,00 parcelaspagasnos dias 1 a 6
008
010
Jos Silva
Viao Vai-Vai
Cuiab
Goinia
25-3-X2
5-4-X2
1.000,00
3.400,00
6 eu Nj 6,00 nmero de parcelas

017 Mercado So Sebastio RJ 5-4-X2 2.100,00

,
5.300 CHS
C!J CFj 5.300,00 parcela paga no dia 7
020 Autobaixo Belm 15-4-X2 1.200,00
CHS GJ CFj 0,00 parcelaspagasnos dias 8 a 17
3.400,00
023 Pisca-Pisca Recife 15-4-X2 10
C!J Nj 10,00 nmero de parcelas
5.500 CHS GJ CFj 5.500,00 parcela paga no dia 18

CHS
C!J CFj 0,00 parcelaspagasnos dias 19 a 27
Soluo: Border resumido 9 GJ Nj 9,00 nmero de parcelas
4.600 CI:iS
C!J eF,.J 4.600,00 parcela paga no dia 28

BORDER DE DESCONTO
9 CD IRR- 0,205 taxa efetiva diria

TlR = 0,205% a.d,

Prazo de vencimento (dias) Valor ($)

07 5.300,00 Clculo da taxa de retorno mensal (ms comercial):

18 5.500,00
28 4.600,00 (1 + im) = (1 + idPO
im = (l + 0,00205iO - 1 .. im = 1,0634 - 1 . . im = 0,0634
VDescTotal = $1 4.870,20
im = 6,34% a.m.

..J
A taxa de retorno dessa operao ou sua taxa efetiva de
'" 6,34% a.m. (ms comercial).
VI
w ""
w
$14.870,20 U
'"
Q.
z
::; -c
W z
u,
o
,
f-
Desconto composto
VI
w
Q n (dias)
Utilizado nas operaes de longo prazo, esse tipo de des-
'"
'w
VI
conto visa, basicamente, determinar o valor presente de um
fluxo de caixa futuro (valor futuro), considerando o prazo para

126 127
 ~~-~- ---~-------- ---------------------------------------,,---

sua ocorrncia e a taxa de juros a ser aplicada na operao. Os res obtidos, chegando-se ento ao valor descontado do conjun-
clculos desse tipo de operao se baseiam na equao funda- to. Assim:
mental dos juros compostos:
VDesc = VDescj + VDesc2 + + VDescn

FV = PV(1 + i)n
VDesc = ~ FV2 FV
(1 + i) j + {l + i)2 + + (1 +~t
Numa operao de desconto, busca-se calcular, com base
numa determinada taxa de juros, o valor presente ou valor
Valor presente de um ativo
descontado associado a um valor futuro ou fluxo de caixa, de
acordo com a sua data de ocorrncia ou vencimento. Sendo
O valor presente de um ativo definido como a soma dos
assim, a equao bsica dos juros compostos adquire o se- valore,s descontados de todos os fluxos de caixa que esse ativo
guinte formato: pagara aos seus investidores (proprietrios) ao longo de sua
vida til.
FV Exemplo: Clculo do valor descontado de um nico fluxo
VDesc ou PV = -( -.-) de caixa.
1+ I n

Uma distribuidora de ttulos e valores est oferecendo t-

onde VDesc o valor descontado ou PV a ser pago na data de
referncia; FV o valor futuro do fluxo de caixa; n o prazo at
o efetivo pagamento desse fluxo de caixa; e i a taxa de descon-
to utilizada na operao.
Para determinar o valor presente de um nico fluxo de .
caixa, necessrio transportar o valor do fluxo (valor futuro)
para a data na qual se deseja calcular o valor presente ou valor
tulos com valor de face de $1.000,00. A taxa oferecida aos in-
vestid~res interessados de 23% ao ano. Suponha que voc
tenha mteresse em adquirir tais ttulos. Sabendo que o venci-
mento. dos ~esmos ocorrer daqui a trs anos, qual dever ser
o seu mvesnmento, hoje, por titulo adquirido?
Soluo: Dados"":"'"FV = $1.000,00; i = 23% a.a.; n = 3 anos.
$1.000,00

descontado, a chamada data de referncia ou ponto focal. Como ~

o valor presente pode ser calculado em relao a qualquer data ~ o 2 3 n (anos)
o
anterior ao fluxo de caixa, a data de referncia no precisa ser a VDesc ""w
data zero. u
Z
o
o Os procedimentos para o clculo do valor descontado de FV
z
u,
'o
l- VDesc = ---
V>
w
um conjunto de fluxos de caixa so os mesmos adotados quan~ -. (1 + i)n
U
do se tem um nico fluxo de caixa. Pode-se interpretar ess" VDesc = $1.000 $1.000
.. VDesc =
""
'W conjunto de fluxos como a reunio de vrios fluxos unitrios, . (1 + 0,23)3 1,860867
V>

efetuar o clculo para cada um deles e, por fim, somar os vale- VDesc = $537,38

128
129
 Utilizando a BP-12C:

Dados Tecla / funo Visar Comentrios

CD CLEAR FIN 0,00 limpeza das variveisfinanceiras

1.000 CHS FV 1.000,00 valor de face do ttulo
23 23,00 taxa de desconto efetiva
3 n 3,00 prazo de vencimento em meses
PV 537,38 valor presente do ttulo Concluso

o valor descontado do ttulo que paga um fluxo de caixa

no valor de $1.000,00 em trs anos, dada a taxa de desconto de
23% ao ano, $537,38.

Este livro teve por objetivo iniciar o leitor nos conceitos bsi-
cos da matemtica financeira. Por meio das frmulas aqui apre-
sentadas, bem como dos exemplos de utilizao da calculadora
financeira HP-~2C, voc pde constatar a importncia desses
conhecimentos para a tomada de decises at mesmo nas situaes
mais corriqueiras, como calcular as prestaes do financiamento
de uma televiso ou optar entre o pagamento vista com des-
conto ou o parcelamento da compra de uma roupa.
Alm disso, com uma boa base em matemtica financeira
certamente voc poder compreender melhor assuntos corre-
latos, tais como finanas empresariais. Portanto, fica aqui a re-
comendao para que voc aprofunde seus conhecimentos nessa
rea e procure aplic-Ias utilizando uma planilha financeira,
com o programa Excel, de acordo com as referncias bibliogr-
ficas aqui fornecidas.

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 Bibliografia

Assar Neto, Alexandre. Matemtica financeira. 6 ed. So Paulo, Atlas,

200l.

Faro, Clovis de. Matemtica financeira. 9 ed. So Paulo, Atlas, 1993.

]uer, Milton. Matemticafinanceira. 5 ed. Rio de]aneiro, Ibmec, 1995.
Lapponi, ]uan Carlos. Matemtica financeira: usando o Excel 5 e 7. So
Paulo, Lapponi Treinamento, 1998.
Mathias, Washington Franco &: Gomes,]os Maria. Matemticafinan-
ceira. 2 ed. So Paulo, Atlas, 1998.
Puccini, Abelardo de Lima. Matemtica financeira: objetiva e aplicada.
Rio de]aneiro, Saraiva, 1986,
Shinoda, Carlos. Matemtica financeira para usurios do Excel. 2 ed.
So Paulo, Atlas, 1998.
Vieira Sobrinho, JOS Dutra. Matemtica financeira. 3 ed. So Paulo,
Atlas, 2000.
 Os autores

Lus Geraldo Mendona

Mestre em gesto empresarial pela FGY, especialista em

engenharia econmica pela UF~ e em crdito pelo Banco Chase
Manhattan, e graduado em administrao pela UFF Docente
em cursos de administrao, economia e contabilidade. Ex-di-
reter adjunto do Citibank e vice-diretor do Banco Chase
Manhattan.

George Joseph Boggss

Especialista em desenvolvimento gerencial pelo PDGlExe-

cutivo e graduado em cincias econmicas pela UFR]. Docente
em cursos de gesto empresarial, logistca, direito econmico,
administrao de negcios e administrao hospitalar, na rea
de finanas. Ex-scio e diretor das empresas de alta tecnolo-
gia Opto Eletrnica e Engecer Projetos e Produtos Cermicos,
ex-diretor da Datapoint do Brasil Informtica e Comunicao
e da Cepec (Grupo Cavan), e ex-superintendente da Blu 4
Confeces.
 luiz Alfredo Rodrigues Gaspar

Mestre em engenharia de produo pela UFF, MBA em fi-

nanas pelo Ibmec e graduado em astronomia pela UFR]. Do-
cente em cursos de administrao e engenharia de produo.
Ex-analista de sistemas de informao da Escola de Guerra
Naval. Ex-professor, coordenador do centro. de informaes e
pesquisador do Instituto Brasileiro de Mercado de Capitais.

Marcos Guilherme Heringer

Mestre em engenharia com nfase em estatstica e gradua-

do em engenharia de materiais pelo IME. Docente em cursos
de ps-graduao nas reas de gesto, finanas e direito empre-
sarial e tributrio. Consultor financeiro nas esferas pblica e
privada. Diretor cientfico da Subdiviso de Projetos Especiais
do Instituto de Pesquisa e Desenvolvimento do Ministrio da
Defesa .

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