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Repleto de ideas sólidas y consejos prácticos, Invertir es sobre todo sentido común.

Y el sentido común nos dice John C. Bogle es fundador de Vanguard Group, Inc,

J OHN C. B OGLE
El pequeño libro para invertir con sentido común que la estrategia de inversión más simple y eficiente es poseer El mejor método para garantizar donde fue presidente y consejero delegado hasta
te enseñará cómo incorporar una estrategia de todos los activos del país que cotizan en bolsa a un coste muy bajo. 1996 y presidente de honor hasta 2000.
inversión probada a tu cartera y cambiará tu De este modo te aseguras ganar la parte correspondiente de los
la rentabilidad en bolsa
manera de pensar sobre inversión. En 1999, la revista Fortune le designó como uno
beneficios que las empresas generen. La mejor manera de

UEÑO LIB
de los cuatro «Gigantes de la Inversión» del siglo
implementar esta estrategia es simple: basta con adquirir un fondo

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Descubrirás cómo hacer de la inversión un juego XX, y en 2004, Time lo nombró como una de las cien

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que invierta en esta cartera y mantenerlo para siempre.

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de ganadores y encontrarás, además, advertencias personas más poderosas e influyentes del mundo,

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sobre las modas pasajeras, incluyendo la reciente al tiempo que Institutional Investor le otorgó su

EL PEQUEÑO LIBRO PARA INVERTIR CON SENTIDO COMÚN
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estampida hacia los fondos cotizados y el aumento A este tipo de fondos se les conoce como fondos indexados y son premio Lifetime Achievement.
de la falsa indexación. simplemente una cesta (cartera) en la que hay muchos huevos
(acciones) diseñados para replicar el rendimiento general de Es autor de, entre otros libros, La batalla por el
La fórmula real para el éxito inversor es poseer cualquier mercado financiero o sector del mercado. Los fondos alma del capitalismo y Triunfe con integridad:
activos de todo el mercado, a la vez que se
minimizan significativamente los costes de la
indexados clásicos representan básicamente la cesta de acciones PARA la medida real del dinero, los negocios y la vida.

INVERTIR
del mercado en su totalidad y eliminan el riesgo de las
intermediación financiera. De eso trata la inversión
acciones individuales, el de los sectores de mercado y el de la
indexada. Y de eso trata este libro.
elección del gestor. Tan solo permanece el riesgo de mercado.

Para aprender cómo la inversión indexada puede trabajar para ti, no
Tanto si lo sabes como si no, Wall Street quiere robar hay mejor mentor que el legendario veterano de la industria de los
tu futuro. Si quieres detenerlos, déjalo todo, lee este fondos de inversión y creador del primer fondo indexado del mundo, CON

SENTIDO
maravilloso pequeño libro y tómatelo en serio; tus
John C. Bogle. En el transcurso de su larga carrera ha ayudado a sus
hijos y los hijos de sus hijos te lo agradecerán.
clientes a construir un patrimonio sólido y eficaz y, ahora, quiere
William Bernstein, asesor de inversiones y autor de
Los cuatro pilares de la inversión (Deusto, 2016) ayudarte a ti también.

COMUN
Un fondo indexado de bajo coste es la inversión en renta variable más
sensata para la gran mayoría de inversores. Mi mentor, Ben Graham, adoptó
esta estrategia hace muchos años y todo lo que he visto desde entonces me
ha convencido de ello. En este libro, John C. Bogle te cuenta por qué.
Warren Buffett, presidente de Berkshire Hathaway

Deusto
Grupo Planeta
www.edicionesdeusto.com
PVP: 16,95 € 10138567
JOHN C. BOGLE
www.planetadelibros.com Fundador y exCEO de Vanguard Mutual Fund
www.facebook.com/EdicionesDeusto
Diseño de cubierta: adaptación de microbiogentleman.com
@EdicionesDeusto de un diseño original de Paul McCarthy
#ElPequeñoLibroParaInvertirConSentidoComun

El pequeño libro para invertir con sentido común El mejor método para garantizar la rentabilidad en bolsa JOHN C.indd 5 13/05/16 13:04 . BOGLE Traducido por Gustavo Teruel EDICIONES DEUSTO 032-DST-123444-EL PEQIEÑO LIBRO PARA INVERTIR CON SENTIDO COMUN.

Puede contactar con CEDRO a través de la web www. ni su incorporación a un sistema informático. S. Diagonal.com Diseño de cubierta: Adaptación de microbiogentleman.L.indd 6 13/05/16 10:32 .A. Impreso en España .. 2007 © 2007 John C. 2016 © Centro Libros PAPF.872-2016 Primera edición: junio de 2016 Preimpresión: Victor Igual S. 032-DST-123444-EL PEQIEÑO LIBRO PARA INVERTIR CON SENTIDO COMUN. Hoboken. U. por fotocopia. 2016 Deusto es un sello editorial de Centro Libros PAPF.com o por teléfono en el 91 702 19 70 / 93 272 04 47.Printed in Spain No se permite la reproducción total o parcial de este libro. Bogle © de la traducción Gustavo Teruel.com basado en el diseño original de © Paul McCarthy ISBN: 978-84-234-2540-2 Depósito legal: B.U. L. S. 10. Título original: The Little Book of Common Sense Investing Publicado por John Wiley & Sons. mecánico. por grabación u otros métodos. La infracción de los derechos mencionados puede ser constitutiva de delito contra la propiedad intelectual (Art. sin el permiso previo y por escrito del editor. Diríjase a CEDRO (Centro Español de Derechos Reprográficos) si necesita fotocopiar o escanear algún fragmento de esta obra. ni su transmisión en cualquier forma o por cualquier medio. New Jersey. Impreso por Artes Gráficas Huertas. sea éste electrónico. Grupo Planeta Av. Inc. 270 y siguientes del Código Penal).L.conlicencia. 662-664 08034 Barcelona www. S.planetadelibros..

. . . . No permitas que una estrategia gana- dora se convierta en una estrategia perdedora . . . . 83 Capítulo seis. . . . . . . . . . . 97 032-DST-123444-EL PEQIEÑO LIBRO PARA INVERTIR CON SENTIDO COMUN. . . . . . . 11 Capítulo uno. . . 27 Capítulo dos. . . . Únete al bando de los negocios.indd 9 09/05/16 10:03 . . . . 67 Capítulo cinco. . . Índice Introducción. . . . . 53 Capítulo cuatro. . . Cómo la mayoría de los inversores convierten un juego de ganadores en uno de per- dedores . . . . . . . . . Exuberancia racional . La gran ilusión . Una parábola . Los impuestos también son costes . . . 37 Capítulo tres. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. 10 el Pe qu e ño l i b ro Pa r a i n v e r t i r con se n t i d o com ú n Capítulo siete. . Céntrate en los fondos de menor coste . . . . . los perdedo- res de mañana. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259 Agradecimientos . . . . . . . . El fondo cotizado. . Seleccionando los ganadores de largo plazo . . 143 Capítulo once. . . . . . . ¿Qué habría pensado Benjamin Graham sobre la indexación?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Benefíciate de la majestad de la sim- plicidad . . . .indd 10 09/05/16 10:03 . . . . . . 107 Capítulo ocho. . . . . . . . ¿Buscas consejo para seleccionar fondos? . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203 Capítulo quince. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Fondos indexados que prometen batir el mercado . . . . . . . 159 Capítulo doce. «Las implacables reglas de la hu- milde aritmética» . . . . . . . . . . Fondos de bonos y fondos del mercado monetario. . . . . . ¿Qué debo hacer ahora?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Cuando los buenos tiempos no se pro- longan . . . 119 Capítulo nueve. . . . 169 Capítulo trece. 233 Capítulo diecisiete. . . . . . . 245 Capítulo dieciocho. Los ganadores de ayer. . . . 131 Capítulo diez. . . . . . . . . . . . . . . 277 032-DST-123444-EL PEQIEÑO LIBRO PARA INVERTIR CON SENTIDO COMUN. . . . . . . . . . 217 Capítulo dieciséis. . . . . 187 Capítulo catorce. . . .

Quizá mi parábola ca- sera —mi versión de una historia contada por Warren Bu- ffett. 032-DST-123444-EL PEQIEÑO LIBRO PARA INVERTIR CON SENTIDO COMUN. Capítulo uno Una parábola La familia Gotrocks Incluso antes de que Pienses sobre «fondos indexados» —en su forma más básica. presidente de Berkshire Hathaway.indd 27 09/05/16 10:03 . en el informe anual de la compañía de 2005— aclarará la necedad y an- tiproductividad de nuestro vasto y complejo sistema fi- nanciero. debes entender cómo funciona en verdad la bolsa. fondos de inversión que se li- mitan a comprar todas las acciones del mercado estadou- nidense y las mantienen para siempre—.

la familia Gotrocks también compraba las nuevas ofertas públicas de venta de títulos que se emitían cada año. hermanas. como inter- mediarios. Para complicar un poco más el asunto. Los ayu- dadores se ocupaban de las transacciones. Su inversión se había capitali- zado durante décadas. Cada año. creando enorme riqueza. La pro- 4. unos cuantos ayudado- res de gran locuacidad entraron en escena. Pero. y. y convencie- ron a algunos de los primos «listos» Gotrocks de que po- dían ganar una proporción mayor que la de sus demás parientes. transcurrido un tiempo. tías. Una acaudalada familia llamada Gotrocks creció a lo lar- go de generaciones hasta incluir a miles de hermanos. y todo era armonía..indd 28 09/05/16 10:03 .. Estos ayudadores convencieron a los primos de que vendieran las acciones de algunas de sus compañías a otros miembros de la familia y que les compraran a estos algunas acciones de otras compañías a cambio. 28 el Pe qu e ño l i b ro Pa r a i n v e r t i r con se n t i d o com ú n Érase una vez. tíos y primos. recibían comisiones por sus servicios. poseía el ciento por ciento de las acciones de cada compañía de Estados Unidos. porque la familia Gotrocks jugaba al juego de los ganadores. cosechaban las recompensas de la inversión: todo el crecimiento de los beneficios que esas miles de compañías generaban y todos los dividendos que distri- buían. 032-DST-123444-EL PEQIEÑO LIBRO PARA INVERTIR CON SENTIDO COMUN.4 Cada miembro de la familia se hacía rico al mismo ritmo.

Así que eligen expertos en elección de acciones —¡más ayudado- res!— para conseguir una ventaja. algunos de los miembros están pagando ahora impuestos por las plusvalías que realizan por el intercambio de acciones en- tre unos y otros. Así que. se 032-DST-123444-EL PEQIEÑO LIBRO PARA INVERTIR CON SENTIDO COMUN. Los primos listos se dan cuenta pronto de que su plan. Para empeorar las cosas. cuan- do una familia evalúa su riqueza un año más tarde. la riqueza de la familia comenzó a crecer a un ritmo más bajo. Sin embargo. para sorpresa de ellos.indd 29 09/05/16 10:03 . la mejor que pueda ayu- darles a elegir las acciones adecuadas para ellos. Estos gestores de dine- ro cargan un honorario por sus servicios. Admiten que su incursión en la elec- ción de acciones había sido un fracaso y concluyen que necesitan asistencia profesional. en realidad. y la proporción de la familia del ge- neroso pastel que la industria estadounidense cocina cada año —todos esos dividendos pagados. todos esos benefi- cios reinvertidos en el negocio— del ciento por ciento en el comienzo empieza a decrecer simplemente porque una parte de los retornos es ahora consumida por los ayuda- dores. por tanto. se reorganizaba entre los miembros de la familia. ha disminuido la tasa de crecimiento de la ri- queza de la familia. mientras que la familia siem- pre había pagado impuestos en sus dividendos. ¿Por qué? Porque parte de la rentabilidad era ahora consumida por los ayudadores. una Parábola 29 piedad. disminuyendo más aún la riqueza total de la familia.

«Tan solo páganos honorarios por nuestros servicios —les aseguran a los primos los nuevos ayudadores—.» Por desgracia. «Pues resulta que no elegimos buenas acciones por no- sotros mismos. Los consultores. ¿Qué hacemos?» Sin dejar que sus dos fracasos anteriores les desanimen. Para empeorar aún más las cosas. 032-DST-123444-EL PEQIEÑO LIBRO PARA INVERTIR CON SENTIDO COMUN. no solo aumentando las comisiones de intermediación pagadas al primer conjunto de ayudadores. Contratan a los mejores consul- tores de inversiones y planificadores financieros que pueden encontrar para que les asesoren sobre cómo seleccionar a los gestores adecuados. Ahora la antigua proporción del ciento por ciento del pastel de beneficios y dividendos ha disminuido más aún. por supues- to. deciden con- tratar aún más ayudadores. les dicen que pueden hacer exactamente eso. y todo irá bien. la proporción del pastel de la familia vuel- ve a caer una vez más. los nuevos gestores se sienten obligados a ganarse el jornal negociando las ac- ciones de la familia a niveles de actividad febril. sino también aumentan- do la factura tributaria.indd 30 09/05/16 10:03 . 30 el Pe qu e ñ o l i b ro Pa r a i n v e r t i r con s e n t i d o com ú n encuentra con que su parte del pastel ha disminuido aún más. y cuando eso no funcionó. tampoco elegi- mos buenos gestores que pudieran hacerlo por nosotros —dijeron los primos listos—. que entonces con seguridad ele- girán las acciones adecuadas.

un tío viejo y sa- bio. nuestra familia volverá a cosechar el ciento por ciento del pastel.indd 31 09/05/16 10:03 . mante- niendo sus inversiones en todas las acciones de la Améri- 032-DST-123444-EL PEQIEÑO LIBRO PARA INVERTIR CON SENTIDO COMUN. y hacedlo inmediatamente. En- tonces. año tras año». sin importar lo grande que sea. Entonces. Volved a la casilla de salida. «¿Cómo puede ser —se preguntan— que nuestro ciento por cien- to original del pastel (formado cada año por todos esos dividendos y beneficios) haya menguado a solo un 60 por ciento?» Su miembro más inteligente. que la América corporativa cocine para nosotros. nuestra familia cosechará de nuevo el ciento por ciento del pastel que la América corporativa hornea para nosotros. responde amablemente: «Todo ese dinero que ha- béis pagado a esos ayudadores y todos esos impuestos innecesarios que estáis desembolsando se extraen de los beneficios y dividendos totales de nuestra familia. toda la familia se reúne y hace balance de lo sucedido desde que algunos de ellos comen- zaran a intentar a ser más listos que los otros. Siguieron el sabio consejo de su viejo tío. Libraos de vuestros gestores de inversiones. una Parábola 31 Líbrate de todos tus ayudadores. Libraos de vuestros intermediarios. Finalmente. Libraos de todos vuestros consultores. y volvieron a su estrategia original pasiva pero productiva. alarmada.

La moraleja de la historia. es que la inver- sión exitosa tiene que ver con invertir en empresas y co- sechar las enormes recompensas que ofrecen los dividen- 032-DST-123444-EL PEQIEÑO LIBRO PARA INVERTIR CON SENTIDO COMUN. . y permaneciendo de esta forma. Pero el ca- mino a la riqueza para el conjunto de sus clientes es seguir la máxima opuesta: «No hagas nada.. y la familia Gotrocks vivió feliz para siempre El inimitable Warren Buffett añade una cuarta ley a las tres leyes de la dinámica de sir Isaac Newton con la mo- raleja de esta historia de la siguiente manera: «Para el conjunto de los inversores. Estate quieto»..indd 32 09/05/16 10:03 . El cami- no a la riqueza para los que están en el negocio es persuadir a sus clientes. Eso es exactamente lo que hace un fondo indexado. 32 el Pe qu e ño l i b ro Pa r a i n v e r t i r con se n t i d o com ú n ca empresarial. Haz algo». Pues esa es la única forma de evitar jugar al juego de los per- dedores de tratar de batir el mercado. «No te quedes quieto. es solo cuestión de tiempo hasta que se produce un cambio. entonces. las rentabilidades disminuyen cuando el movimiento aumenta». Cuando cualquier negocio es gestionado de una forma que directamente de- safía los intereses del conjunto de sus clientes. A pesar de lo precisa que sea esa declaración críptica. añadiría que la parábola refleja el profundo conflicto de intereses entre los que trabajan en el negocio de las inver- siones y los que invierten en acciones y bonos.

Cuanto menor sea el coste en que incurran los inversores como grupo. mayor será el coste de la intermedia- ción financiera y los impuestos. Y ese es el tema de este libro. Al tener 032-DST-123444-EL PEQIEÑO LIBRO PARA INVERTIR CON SENTIDO COMUN. antiguo presidente de la Har- vard Management Company. una Parábola 33 dos y el crecimiento de los beneficios de las empresas de nuestra nación y del mundo. el inversor inteligente minimizará a la mínima expresión los costes de la intermediación finan- ciera. Meyer.000 millones. Así que para realizar las rentabilidades generadas por las empre- sas en el largo plazo. Esto es lo que tenía que decir en una entrevista para Bu- siness Week en 2004: «El negocio de las inversiones es un timo gigantesco. pero la mayoría de la gente se equivoca. mayores recompensas cosecharán. Cuanto mayor sea el nivel de su actividad inversora. En eso consiste la indexación.indd 33 09/05/16 10:03 . Eso es lo que nos dice el sentido común.000 millones de dólares hasta 27. Puedo asegurar que entre el 85 y el 90 por ciento de los ges- tores no empata con sus índices de referencia. y menor será la rentabilidad neta que los propietarios de empresas recibirán como grupo. el exitoso genio que tripli- có el fondo dotacional de la Universidad de Harvard desde 8. No tienes por qué creerme a mí Escucha a Jack R. La mayoría de la gente piensa que pue- de encontrar gestores que puedan obtener un alto rendi- miento.

el profesor de Princeton Burton G. Y finalmen- te. »La experiencia demuestra de forma concluyente que es más probable que los compradores de fondos in- dexados obtengan resultados superiores a los del gestor de fondos típico. de me- dia. No cabe duda de que esto es así».indd 34 13/5/16 9:13 . lo que sig- nifica evitar los fondos más de moda pero más caros. cuyos honorarios de asesoramiento y 032-DST-123444-EL PEQIEÑO LIBRO PARA INVERTIR CON SENTIDO COMUN. invierte para el largo plazo. Los inversores solamente deberían tener fondos indexados para mantener sus ho- norarios bajos y reducir sus impuestos. expresa lo siguiente: «Los fondos indexados han producido regularmente tasas de rentabilidad que excedían los de los gestores activos en cerca de dos puntos porcentuales. diversifica. La gestión activa en su conjunto no puede conseguir rentabilidades brutas que excedan las del mercado y por tanto deben tener. te interesa mantener los honorarios bajos. Primero. Segun- do. Malkiel. Cuando se le preguntó si los inversores privados pueden extraer alguna lección de lo que hace Harvard. un rendimiento inferior que los índices equivalente a las desventajas ocasionadas por la cantidad de estos gastos y de los costes de transacción. el señor Meyer respondió: «Sí. 34 el pe qu e ño l i b ro pa r a i N v e r t i r coN se N t i d o com ú N los gestores honorarios e incurrir en costes de transac- ción. Crea una cartera que cubra un montón de clases de activo. autor de Un paseo aleatorio por Wall Street. sabes que en el agregado están restando valor». en favor de los fondos indexados de bajo coste. En términos que son un poco más académicos.

Mucha gente encontrará muy atractiva la garantía de jugar al juego de la bolsa al par en cada ronda. El fondo indexado es un método razona- ble y útil de obtener la tasa rentabilidad del mercado sin ningún esfuerzo y con un gasto mínimo». 032-DST-123444-EL PEQIEÑO LIBRO PARA INVERTIR CON SENTIDO COMUN.indd 35 09/05/16 10:03 . una Parábola 35 sustancial rotación de cartera tienden a reducir los ren- dimientos de la inversión.