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INGENIERIA FINANCIERA II

Tema
LAS INVERISONES COMO UN FACTOR DE
DESARROLLO ECONOMICO EMPRESARIAL
Objetivos

2.1 La inversin en la empresa


2.2 Elementos del Proceso de Inversin
2.3 Clasificacin de los Proyectos de inversin
2.1 La inversin en la empresa
CONCEPTO DE INVERSIN.
Ya hemos considerado que la decisin de
inversin es una decisin sobre la composicin de
activos de la empresa. Sin embargo, hay
diferentes y variados tipos de inversin:
- adquisicin de un edificio, una nave, una
mquina, un camin.
- adquisicin de patentes y acciones de otras
empresas.
- gastos de constitucin, etc.
2.1 La inversin en la empresa
A) Segn la materializacin de la inversin.

- Industriales o comerciales: consisten en la adquisicin de bienes de


produccin duraderos para el proceso productivo.
- Para formacin de stocks: son indispensables para que la empresa funcione
normalmente evitando problemas planteados por demoras originadas por los
proveedores o porque los stocks se van a incrementar en pocas de pedido
favorables o para hacer frente a las oscilaciones en la demanda.
- Inversiones en Investigacin y Desarrollo (I+D), destinadas a alcanzar
nuevas tcnicas y nuevos productos, en definitiva para mejorar la posicin de
la empresa en sus mercados.
- Inversiones financieras, destinadas a adquirir participaciones en otras
empresas con el objeto de controlarlas.
- Inversiones de carcter social, destinadas a la mejora de las condiciones de
trabajo.
2.1 La inversin en la empresa
B) Segn el motivo de su realizacin.
- De renovacin: para sustituir aquellas que ya han
envejecido, o son antirentables, por otras nuevas.
Estas son las mas comunes.
- De expansin: para poder atender a un aumento
de la demanda.
- De innovacin o modernizacin para la mejora y
fabricacin de nuevos productos.
- Estratgicas: para disminuir el riesgo originado
por la competencia y las nuevas tecnologas.
2.1 La inversin en la empresa
C) Segn la relacin que guarden entre s las inversiones:

- Independientes o autnomas: no guardan ninguna


relacin entre s, ni necesitan de la realizacin de otras
inversiones.
- Complementarias: cuando la realizacin de una facilita la
realizacin de las otras. Se llama acoplada cuando la
realizacin de una necesita de la realizacin de otras.
- Substitutivas: cuando la realizacin de una dificulta la
realizacin de otras. Sern incompatibles o mutuamente
excluyentes cuando la realizacin de una excluye la
realizacin de las otras.
2.1 La inversin en la empresa
D) Atendiendo a la corriente de cobros y pagos:

- Una sola entrada y una sola salida. (P.I.P.O.)


- Una sola entrada y varias salidas. (P.I.C.O.)
- Varias entradas y varias salidas. (C.I.C.O.)
- Varias entradas y una sola salida. (C.I.P.O.)
2.1 La inversin en la empresa

E) Segn el signo de los flujos netos de caja que


definen la inversin:

- Simples: todos los flujos netos de caja son


positivos, excepto el primero, que por definicin
es negativo.

- No simples: algn flujo neto de caja es negativo


2.2 Elementos del Proceso de
Inversin
1. El sujeto de la inversin: es decir la persona que en
ultima instancia tomara la decisin de invertir o no y
que tendr que suministrar los recursos lquidos
necesarios. Algunos autores distinguen entre sujeto
fsico (asimilable a las decisiones de inversin del tipo
domstico, donde los beneficios se miden en trminos
de utilidad) y sujeto ideal o jurdica (donde los
beneficios se miden en trminos monetarios). Los
anlisis que se expondrn solo sern validos para
evaluar inversiones cuyo objeto es obtener beneficios
medibles en trminos monetarios y no de utilidad para
el consumidor
2.2 Elementos del Proceso de
Inversin
2. El objeto de la inversin: es el bien o conjunto
de bienes en los que se va a materializar la
inversin. Como ya hemos comentado antes, el
anlisis de la rentabilidad de la inversin es
independiente, hasta cierto punto del objeto en
la que esta se materialice. Este solo tendr
importancia a la hora de reducir el proceso a una
corriente de cobros y otra de pagos

2.2 Elementos del Proceso de


Inversin
. 3. El Coste de la inversin: tambin llamada inversin
inicial, es el desembolso presente y cierto en el que
hay que incurrir para llevar adelante el proceso de
inversin. Notese que este consto puede o no coincidir
con el precio total del activo objeto de la inversin, si
parte de este se aplaza en el tiempo. Por otro lado
tampoco se ha de materializar en activos
inventariables, pueden ser gastos de investigacin, de
instalacin, y puesta en marcha, de prospeccion de
mercado, de recogida de informacin, de formacin del
personal, etc. En definitiva, importa el monto total de
dinero del que hay que disponer par llevar adelante el
proyecto.
2.2 Elementos del Proceso de
Inversin
4. La corriente de pagos: ser el conjunto de
desembolsos lquidos a los que habr de
hacerse frente a lo largo de la vida til de la
inversin. Dichos desembolsos podrn salir
directamente de la corriente de cobros o, en
determinados casos tendrn que ser
afrontados por medio de la tesorera externa,
lo que generara un tratamiento diferente a
efectos del anlisis.
2.2 Elementos del Proceso de
Inversin
5. La corriente de cobros: es decir los cobros
frutos que el sujeto de la inversin espere
obtener del proyecto de inversin y que le
resarcirn de los costes.
2.2 Elementos del Proceso de
Inversin
6. El tiempo: este es de vital importancia en
los procesos de inversin, a pesar de se
carcter pasivo ya que viene a ser la base
sobre la que tienen lugar los acontecimientos
2.3 Clasificacin de los Proyectos de
inversin
Horizonte temporal o duracin del proyecto (n)

Es la estimacin sobre la vida que tendr el proyecto, esto es, el tiempo


durante el cual estar absorbiendo o generando fondos. Esta duracin
no se conocer con certeza hasta que no finalice el proyecto, por lo cual
se basar en estimaciones apoyadas en tres caractersticas:
- vida fsica: tiempo en que los activos bsicos del proyecto operan
normalmente, es decir, sin prdidas de calidad, de produccin o de
rendimiento. A veces se equipara este concepto a la vida contable o
perodo hasta que se amortizan totalmente.
- vida comercial: es la vida de los productos o servicios a cuya
produccin se va a dedicar el proyecto o lo que es lo mismo, el
tiempo durante el cual ser demandado el bien o servicio ofrecido.
- vida tecnolgica: es el perodo de tiempo que transcurre hasta que
los activos dejan de ser competitivos, hacindose obsoletos porque
aparecen nuevas tcnicas, procesos y equipos que desarrollan la
misma actividad.
2.3 Clasificacin de los Proyectos de
inversin

Desembolso inicial o coste de la inversin (A)

Es la cantidad de recursos que debe pagar la


empresa para llevar a cabo el proyecto.
Habitualmente se paga en el momento cero
aunque pueden existir ocasiones donde el pago
se difiere. Comprende el precio de compra ms
todos los gastos necesarios para la puesta en
funcionamiento de la inversin, es decir, el coste
de instalacin, transporte, formacin..., etc
2.3 Clasificacin de los Proyectos de
inversin

Movimiento de fondos.

Es la secuencia temporal de fondos absorbidos


o generados por el proyecto, se denomina
cash-flow (flujo de caja) y lo podramos definir
como la diferencia entre los cobros y los pagos
de un periodo
INGENIERIA FINANCIERA II

Tema
LAS INVERISONES COMO UN FACTOR DE
DESARROLLO ECONOMICO EMPRESARIAL
Objetivos
2.4 La inversin y los factores
macroeconmico
2.5 La inversin y las limitaciones Financieras
Concepto de Proyecto agregado
2.6 Clasificacin de los criterios de relacin de
los proyectos
2.7 Fases de un estudio de rentabilidad de
Inversiones
2.4 La inversin y los factores
macroeconmico
Desde la implantacin de la Poltica Econmica, que se caracteriza
por incentivar el funcionamiento de las fuerzas del mercado,
liberalizar la economa e incrementar su apertura hacia el
exterior y aumentar la participacin del sector privado en las
actividades productivas, el sector industrial manufacturero creci
a tasas promedio superiores a 5% al ao, constituyndose en
1995 en el principal sector generador del Producto Interno Bruto,
con ms del 17%, participacin superior al sector agrcola, que
hasta ese ao era el mayor sector en trminos de participacin
del PIB. Adems, es el sector que congrega a la mayor parte de las
micro y pequeas empresas, que pueden constituirse en
componente importante para elevar los niveles de ingreso y
empleo de la poblacin.
2.4 La inversin y los factores
macroeconmico
Los factores macroeconmicos de estabilidad de
precios y equilibrios externos son determinantes
para la evolucin de las inversiones privadas y de
la actividad econmica. Mayores tasas de
inflacin o desequilibrios elevados en la balanza
comercial o de servicios, incrementan el riesgo en
la economa e inhiben la inversin y crecimiento
econmico. En este sentido, la estabilidad
macroeconmica conseguida desde 1985, es un
importante factor para el desarrollo industrial
2.4 La inversin y los factores
macroeconmico
La importancia del desempleo como indicador econmico
El informe lanza algunos datos alarmantes como la necesidad de crear 80
millones de empleos durante el 2012 y 2013 para que la tasa de empleo
vuelva a ser igual a la que exista antes de la crisis. Otra afirmacin que se
deriva de este informe es que ms del 70% de los entrevistados en Espaa
se declararon descontentos con las ofertas de trabajos.
Es difcil poner en duda la relevancia de este informe ya que la tasa de
desempleo de un pas corresponde a uno de los indicadores econmicos
de mayor importancia para dicha nacin. En el panorama actual al otro
lado del Atlntico se esperan este viernes los datos de la oficina de trabajo
de Estados Unidos sobre las nminas no agrcolas. Tras los desastrosos
resultados de agosto, con ningn empleo creado, los datos de septiembre
indicaron una creciente mejora en el mercado laboral norteamericano con
la creacin de 103.000 empleos

2.4 La inversin y los factores


macroeconmico
El proceso de inversin como cualquier otro
proceso econmico resultara afectado por el
marco macroeconomico en el que tiene lugar
y por tanto va a incidir en los resultados que
se esperan obtener. por lo tanto al proceder al
estudio de los proyectos de inversin ser
necesario estimar y cuantificar algunos de los
parmetros que definen dicho marco, a
efectos de incluirlos en los modelos anlisis
2.4 La inversin y los factores
macroeconmico
Los ms estudiados generalmente son: la
inflacin, la presin tributaria y el avance tcnico.
1. Inflacin: al considerar magnitudes financiera
en el tiempo y quererlas comparar entre si en el
momento presente, es necesario tener en cuenta
y mas en el momento actual la perdida de valor
adquisitivo de la moneda. Por ello los modelos
dinmicos de anlisis de inversiones han
evolucionado, adoptando factores de correccin
que permiten tener en cuenta el efecto que la
inflacin tiene sobre las nagnitudes monetarias.
2.4 La inversin y los factores
macroeconmico
2. Fiscalidad: la poltica fiscal con su consecuencia mas
directa,el pago de impuestos tiene una enorme
importancia a la hora del estudio de un proceso de
inversin. Esta importancia es doble, ya que: A. Tanto
el pago de impuestos como la desgravacion fiscal
pueden ser factores de gran importancia a la hora de
valorar y analizar un proceso de inversin, y B. Porque
el flujo negativo que representa el pago de impuestos
como la desgravacion fiscal, pueden ser hasta cierto
punto un factor coyuntural (quiz el nico) sobre el que
el empresario puede actuar (va amortizaciones, va
fuentes de financiacin cono el leasing (contrato de
alquiler con opcin a compra)
2.4 La inversin y los factores
macroeconmico
3. Progreso Tcnico: el progreso tcnico, es un
factor de suma importancia a la hora de
estudiar procesos de inversin, ya que una
mala estimacin del mismo puede llevar a la
obsolescencia del objeto de la inversin
mucho antes del fin de su vida til calculada.
2.5 La inversin y las limitaciones Financieras
Concepto de Proyecto agregado
Es obvio que donde no hay dinero no se puede invertir. En algunos casos
las limitaciones financiera son por si solas factor suficiente para desechar
un provecto de inversin. Pero en la mayora de los casos se le ofrece al
inversor un abanico de diferentes modalidades de financiacin, cada una
de ellas con un flujo diferente de pagos y con costes diferentes. Frente a
este abanico el inversor puede decidir no solo el objeto de la inversin
sino tambin la modalidad de financiacin a utilizar, ocurriendo as que
existen "sub-alternativas" dentro de un proyecto de inversin. Por este
camino, se llega al concepto de Proyecto Agregado Inversin-Financiacin,
que es aquel que considera conjuntamente y no por separado, el proceso
de inversin (corrientes de cobros y pagos derivados de la financiacin
externa del proyecto). As en los costes del proceso no se incluyen solo los
gastos derivados directamente de la adquisicin del objeto de la inversin,
sino que se incluyen tambin los desembolsos ocasionados por la fuente
de financiacin.
2.6 Clasificacin de los criterios de relacin de
los proyectos
Segn el nivel de gestin
La evaluacin de proyectos la podemos clasificar de la siguiente
manera:
Politica-Estratgica: La parte poltica ver la parte social y
poltica, su consistencia para trascender en el tiempo y que
sea en cierta forma equitativo.
Administrativa: En el caso administrativo, el fin siempre es la
mayor racionalizacin de todos los recursos, el logro de sus
planes, objetivos, metas, actividades, programas; expresin
de la eficiencia y eficacia en su mayor expresin.
Tcnica: Lo tcnico es una mezcla de lo anterior y lo propio, ya
que incide hoy en da al mejor logro de los dos puntos
anteriores, por el avance en los descubrimientos, su rapidez,
medicin y precisin. Ya depender de cada ciencia que
enfoque cientfico y tcnico aplicarn..
2.6 Clasificacin de los criterios de relacin de
los proyectos
Segn la naturaleza de la evaluacin
La evaluacin de proyectos puede ser vista de dos pticas
diferentes:
Evaluacin privada: Que incluye a la "evaluacin
econmica" que asume que el proyecto est totalmente
financiado con capital propio, por lo que no hay que pedir
crdito, y por otro lado la "evaluacin financiera", que
incluye financiamiento externo.
Evaluacin social: En la evaluacin social, tanto los
beneficios como los costos se valoran a precios sombra de
eficiencia. Aqu interesa los bienes y servicios reales
utilizados y producidos por el proyecto.
.
2.6 Clasificacin de los criterios de relacin de
los proyectos
Segn el momento en que se realiza
La evaluacin en el ciclo de proyectos.
Los distintos tipos de evaluacin varan segn el momento en que se realicen. Los tipos de evaluacin son: ex-ante,
de proceso, ex-post y de impacto.[1] [2] [3] [4]
Evaluacin ex-ante: Se efecta antes de la aprobacin del proyecto y busca conocer su pertinencia, viabilidad y
eficacia potencial. Este tipo de evaluacin consiste en seleccionar de entre varias alternativas tcnicamente
factibles a la que produce el mayor impacto al mnimo costo.[2] Este tipo de evaluacin supone la incorporacin de
ajustes necesarios en el diseo del proyecto, lo cual podra generar incluso el cambio del grupo beneficiario, su
jerarqua de objetivos y el presupuesto.[4]
Evaluacin de proceso, operativa, de medio trmino o contnua: Se hace mientras el proyecto se va desarrollando
y guarda estrecha relacin con el monitoreo del proyecto. Permite conocer en qu medida se viene logrando el
logro de los objetivos (Resultados en caso de marco lgico); en relacin con esto, una evaluacin de este tipo debe
buscar aportar al perfeccionamiento del modelo de intervencin empleado y a identificar lecciones aprendidas. Las
fuentes financieras suelen requerir la realizacin de este tipo de evaluacin para ejecutar los desembolsos
peridicos.
Evaluacin ex-post, de resultados o de fin de proyecto: Se realiza cuando culmina el proyecto. Se enfoca en
indagar el nivel de cumplimiento de los objetivos (Propsito y Resultados en caso de marco lgico) asimismo busca
demostrar que los cambios producidos son consecuencia de las actividades del proyecto (exclusivamente o en
interaccin con otras fuentes); para esto suele recurrir a un diseo experimental. No solo indaga por cambios
positivos, tambin analiza efectos negativos e inesperados.
Evaluacin de impacto: Es la que indaga por los cambios permamentes y las mejoras de la calidad de vida
producidos por el proyecto, es decir, se enfoca en conocer la sostenibilidad de los cambios alcanzados y los efectos
imprevistos (positivos o negativos). En caso de diseo con marco lgico, se enfoca en la evaluacin del Fin de la
jerarqua de objetivos. Esta evaluacin necesariamente debe ser realizada luego de un tiempo de culminado el
proyecto y no inmediatamente ste concluya;[5] el tiempo recomendado para efectuar la evaluacin de impacto es
2.6 Clasificacin de los criterios de relacin de
los proyectos
Criterios utilizados para evaluar proyectos
La evaluacin de proyectos, en sus distintos tipos, contempla una serie de criterios base
que permiten establecer sus conclusiones. En funcin del campo, empresa u
organizacin de que se trate, es que se emplearn una serie de criterios u otros que
guarden relacin con los objetivos estratgicos que se persigan.
No existen criterios nicos, por lo general los criterios surgen en funcin de la naturaleza
de cada proyecto pero existe cierto consenso en la necesidad de analizar la pertinencia,
eficacia, eficiencia y sostenibilidad de los proyectos.[7] [4]
Pertinencia o relevancia: Observa la congruencia entre los objetivos del proyecto y las
necesidades identificadas y los intereses de la poblacin e instituciones (consenso
social). Se observa especialmente en la evaluacin ex-ante pero tambin en los dems
tipos de evaluacin.
Eficacia: Es el grado en que se han cumplido los objetivos. Se observa en las evaluaciones
de tipo contnuas y ex-post.
Eficiencia: Indica el modo en que se han organizado y empleado los recursos disponibles
en la implementacin del proyecto. Este criterio es usual en el anlisis costo-beneficio
realizado en la evaluacin ex-ante.
Sostenibilidad: Establece que es la medida en que la poblacin y/o las instituciones
mantienen vigentes los cambios logrados por el proyecto una vez que este ha finalizado.
Suele considerarse en las evaluaciones de impacto.
Es fundamental considerar la evaluacin desde las propias necesidades, y alcances de las
acciones para con la poblacin meta
2.6 Clasificacin de los criterios de relacin de
los proyectos
Requisitos que debe cumplir una buena evaluacin de proyectos
Toda evaluacin cumpla algunos requisitos metodolgicos para garantizar que la informacin que genere puede ser
usada en la toma de decisiones.[1] [8] As, se espera que todo proceso de evaluacin sea:
Objetivo: Debe medirse y analizarse los hechos definidos tal como se presentan.
Imparcial: La generacin de conclusiones del proceso de evaluacin debe ser neutral, transparente e imparcial.
Quienes realizan la evaluacin no deben tener intereses personales o conflictos con la unidad ejecutora del proyecto.
Valido: Debe medirse lo que se ha planificado medir, respetando las definiciones establecidas. En caso el objeto de
anlisis sea demasiado complejo para una medicin objetiva, debe realizarse una aproximacin cualitativa inicial.
Confiable: Las mediciones y observaciones deben ser registradas adecuadamente, preferentemente recurriendo a
verificaciones in-situ.
Creble:Todas las partes involucradas en el proyecto deben tener confianza en la idoneidad e imparcialidad de los
responsables de la evaluacin, quienes a su vez deben mantener una poltica de transparencia y rigor profesional.
Oportuno: Debe realizarse en el momento adecuado, evitando los efectos negativos que produce el paso del tiempo.
til: Debe ser til y elaborarse en un lenguaje conciso y directo, entendible para todos los que accedan a la
informacin elaborada, los resultados de una evaluacin no deben dirigirse slo a quienes tienen tienen altos
conocimientos tcnicos sino que debe servir para que cualquier involucrado pueda tomar conocimiento de la situacin
del proyecto.
Participativo:Debe incluirse a todos los involucrados en el proyecto, buscando de reflejar sus experiencias,
necesidades, intereses y percepciones.
Retroalimentador:Un proceso de evaluacin debe garantizar la diseminacin de los hallazgos y su asimilacin por parte
de los involucrados en el proyecto (desde las altas esferas hasta los beneficiarios), para as fomentar el aprendizaje
organizacional.
Costo/eficaz:La evaluacin debe establecer una relacin positiva entre su costo (econmico, de tiempo y recursos) y su
contribucin en valor agregado para la experiencia de los involucrados en el proyecto.
2.7 Fases de un estudio de rentabilidad de
Inversiones
1. Determinacin de las variables que se van a incluir:
el primer paso ser decidir hasta que punto vamos a complejizar el
modelo. Para inversiones no muy importantes puede ser suficiente
trabajar con los valores en unidades monetarias de cada momento,
mientras que para inversiones mas importantes, incluir en el modelo las
tasas de aumento de precios, tanto en los cobros como de los pagos, as
como la correccin de su poder adquisitivo mediante la tasa de inflacin,
puede ser casi imprescindible. As antes de iniciar el estudio, es necesario
decidir que hiptesis se van a aceptar u en funcin de ellas establecer las
variables a emplear.
Ejemplos de dichas variables adems de las relativas a la propia inversin
tales como precios de costo y de venta, pueden ser:
a. Tipo de inters de calculo b. Tasas de inters que esperamos sacar a los
excedentes de tesorera generados para el proyecto. c. Tasa de Inflacin
anual d. Tasa de incremento de los precios del costo e. Tasa de incremento
de los precios de venta f. Tipo impositivo g. Forma de Financiacin
.
2.7 Fases de un estudio de rentabilidad de
Inversiones
2. Estimacin de los valores de dicha variables:
una vez decididas las variables a incluir en el modelo es
necesario proceder a estimar los valores que van a
tomar durante los prximos anos. En esta tarea
intervienen por regla general personas de muy diversa
procedencia y especializacin. En los casos en los que
hablamos inversiones en activos fijos productivos en el
seno de una empresa, lo normal es que prcticamente
todos los departamentos de la empresa se vinculen a
esta fase del anlisis.
.
2.7 Fases de un estudio de rentabilidad de
Inversiones
3. Aplicacin del o de los modelos de anlisis:
es la parte mas mecnica. una vez obtenida
las estimaciones de los valores de las
variables estos se introducen en el modelo el
cual nos dar un resultados numrico que
habra que interpretar. En este punto cuando
se suele incluir el anlisis de riesgo en sus
diferentes modalidades
.
2.7 Fases de un estudio de rentabilidad de
Inversiones

4. Interpretacin de los resultados:


los resultados obtenidos en la fase anterior
deben ahora ser interpretados para su
prestacin al "Sujeto de la Inversin", que es
en definitiva el que toma la decisin final de
invertir o no.
.