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  • Sesión 4 - Problemas - EVA PDF

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    Capitulo 7 Casos practicos 7.1, EVALUACION DEL VALOR GENERADO. EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S. A. ‘A continuacién se presenta un caso que pretende clarificar como se puede utilizar el EVA sara evaluar el valor que genera una empresa. Con este caso se pondran en practica buena parte de los conceptos desarralla- dos en los capitulos anteriores. Se trata de una ermpresa real que presenta las siguientes cuentas anuales referidas al ultimo ejercicio: 30 EVA — Valor Econémico Agregado Los accionistas estn muy satisfechos con la rentabilidad obtenida en el Ultimo afto, dado que ésta asciende a Usilidad feta del patrimonis 102 Rentabilidad del patrimonio = = __ oa Capital + Reservas ue Esta rentabilidad del 88% anual es muy superior a’ costo de oportunt dad de los accionistas que, se supone, es del 15% anual Para tener otra medida del valor generado por la empresa se puede calcular el EVA. Se dispone de la siguiente informacion adicionat * Las depreciaciones y las provisiones, a pesar de que se han calcula do de acuerdo con los criterios legalmente perm tidos, no se corres ponden con el gasto real producido. Una estimacion mas realista de las depreciaciones del activo fijo y de las provisiones exigiria au- mentarlas en 50 u.m. ‘* El activo total medio asciende a 239 um., peto debe tenerse en ‘cuenta que: — El activo fijo tiene una plusvalia no contabilizada de 190 u.m ~ la financiacién automatica de proveedores, seguridad social y hacienda publica tiene un valor de 77 u.m, * El costo anual de cada elemento del pasivo se detalla como sigue Capital social Reservas Deuda bancaria El-costo anual del capital social y de las reservas se estima con base en el costo de oportunidad de los accionistas, que es del 16% anual, Esta es la rentabitidad minima esperada por los accionistas. El costo anual de la deuda se calculd restando el 35% del impuesto sobre utilidades segiin el tipo de interés de la deuda, que es de un 6,1 % Casos practicos 81 anual. Por tanto, se considera que como la empresa tiene utilidades, podra deducir del impuesto sobre las utilidades e! 35% de los gastos financieros Costo de la deuda bancaria = 6,1% (1 = 0,35) 1% CAlculo del EVA, Seguidarente se calcula el BVA de acuerdo con lo expuesto en capitu- los anteriores: Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos (UAID}) = Valor del active neto x Costo de capital EVA Asi pues, se empezaré calculando el UAIDI Utilidad neta 102 = _Incremento de depreciaciones y provisiones =50 +Gastos financieros +4 = Uitilidades extraordinarias 225 Uiilidad de las actividades ordinarias después de impuestos 31 El siguiente paso sera calcular el valor del activo neto. Para ello, debert considerarse las plusvallas no contabilizadas (que se afadiran) y la finan- ciacién automatica (que se restara) Activo total medi 239 + Plusvalla del activo fijo +190 = Financiacién automstica =77 Vator del activoneto +352 2 _EVA — Valor Eoondmico Agregado Finalmente, sélo falta calcular el costo promedio de capital, que sera: Proporcién del Costo anval después Importe __pasivo de impuestos Capital social 32 20% 15% Reservas 84 52% 15%, Deuda bancaria 46 28% 4% Como el capital social mds las reservas representan el 72% del pasivo y la deuda bancaria el 28% restante, el costo medio ponderado del pasivo asciende : Coste medio ponderado del pasivo = 0,72 x 15% + 0,28 x 4% = 11,92% Para finalizar, s6lo queda realizar el célculo det EVA’ UAIDI 31 =Valor contable del activo x Costo promedio de capital (352%0,1192) = 42 BVA “1 ‘TambiEn se puede calcular el EVA a partir de la rentablidad antes de intereses y después de impuestos de los activos, que en ests caso es. UAIDI Ei Rentabilidad del activo= —————__ = __ Valor del activo 552 88% i, €1 EVA serd igual a EVA = Valor contable del activo x (Rentabilidad activo = i Costo promedio de capital) EVA = 352 x (0,088 ~0,1192) = ~11 Casos pricticos 3 Esta segunda forma de calcular el EVA permite comprobar que, en este ejemplo, el costo promedio de capital es inferior a la rentabilidac del activo, Como puede observarse, el resultado abtenido es contrarioal esperado tras ver la renabilidad det patrimonto. De los célculos anteriores se des- prende que el valor creado por la empresa es negativo y no permite cubrir la rentabilidad minima esperada por los accionistas. Esta situacién es con- secuencia de varias circunstancias: + Evacuvestijaquesutlizaa empresa.es muy superior al que segisira la.

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