BANCO CENTRAL DE CHILE

El Banco Central de Chile fue creado en virtud del decreto ley N 486 del 22 de
agosto de 1925, promulgado bajo el gobierno de don Arturo Alessandri Palma. La citada
iniciativa surgi a partir de uno de los cuatro proyectos presentados ese ao por la misin
Kemmerer. Dicha misin, que fue contratada por el gobierno de la poca para reestructurar
el sistema monetario y financiero chileno, estaba presidida por Edwin Walter
Kemmerer, profesor de Economa de la Universidad de Princeton.
Los proyectos se referan a la ley monetaria, que buscaba estabilizar el valor de la
moneda y establecer el patrn oro como base de la unidad monetaria del pas, la
creacin del Banco Central de Chile y la promulgacin de la ley general de bancos y la ley
orgnica del presupuesto.
Las mismas disposiciones establecidas en el Decreto Ley N486 autorizaron la constitucin de
una "Comisin Organizadora del Banco Central de Chile" cuyo objetivo fue
explcitamente instituir los aspectos funcionales y de administracin de la institucin, de
manera que quedara en condiciones de comenzar a operar. Fue as como el BCCH abri sus
puertas al pblico el lunes 11 de enero de 1926.
La institucin comenz sus actividades con un capital nominal de 150 millones
de pesos de los cuales aproximadamente el 13% era aportado por el Estado, el 40% por los
bancos comerciales nacionales y extranjeros que operaban en Chile y el 47% restante por el
pblico mediante la suscripcin de acciones.
Diez personas conformaban el cuerpo directivo de la institucin. El Presidente de
la Repblica tena el derecho de nombrar a tres, los bancos comerciales nacionales dos, los
bancos extranjeros una, las representaciones gremiales tres, y el pblico accionista una. Este
mismo directorio tena la facultad para nombrar al presidente y al vicepresidente del Banco,
cargos que recayeron la primera vez en Ismael Tocornal Tocornal y Francisco Garcs Gana,
respectivamente.
Uno de los aspectos fundamentales implcitos en el funcionamiento del Banco Central de
Chile, y que emanaba de la forma en que se haba constituido su cuerpo directivo, era
su capacidad para operar como una entidad autnoma e independiente. Desde un
punto de vista legal, esto se tradujo en dotar a la institucin de personalidad jurdica de
derecho pblico independiente del Gobierno.
No obstante lo anterior, el Banco Central de Chile qued sujeto a la fiscalizacin
general de la Superintendencia de Bancos, creada por la Ley General de Bancos, cuyo
texto original fue aprobado con el decreto ley N559 del 26 de septiembre de 1925.
En este contexto, los objetivos del Banco Central de Chile fueron esencialmente de
carcter monetario. En primer lugar, velar por la estabilidad del valor de la
moneda bajo el rgimen de patrn oro de plena convertibilidad y, en segundo
trmino, regular el circulante de acuerdo con las necesidades del mercado monetario, para
lo cual la ley orgnica le asignaba al Banco Central el monopolio de la emisin de
billetes.
Finalmente, la ley exiga que el Banco Central mantuviese en forma permanente una reserva
de oro equivalente al menos al 50% del total de su emisin. Bajo ese lmite incurra
en una multa de beneficio fiscal proporcional al dficit.
El Banco Central de Chile y Su Nueva Institucionalidad.

Los profundos cambios estructurales polticos y econmicos sucedidos desde la creacin del
Banco Central, tanto a nivel nacional como internacional, han tendido, especialmente en los
ltimos aos, hacia una mayor y efectiva autonoma del Banco Central. La necesidad de
contar con un banco central autnomo tiene su fundamento en la estabilidad derivada de las
polticas monetaria y cambiaria ms independientes del ciclo poltico. Dichas polticas deben
tener presente tanto la orientacin general de la poltica econmica como mecanismos
adecuados de coordinacin e intercambio de informacin con las autoridades del Poder
Ejecutivo.
En este contexto, el artculo 108 del captulo XIII de la actual Constitucin Poltica de Chile
confiri rango constitucional a la existencia de un Banco Central autnomo. Al mismo tiempo,
dicho precepto lo defini como un organismo con patrimonio propio, de carcter tcnico y
cuya composicin, organizacin, funciones y atribuciones deberan quedar determinadas
mediante una ley orgnica constitucional.
No obstante, el legislador tambin estableci como disposicin constitucional, mediante el
artculo 109 de la Constitucin, que esta institucin slo puede efectuar operaciones con las
entidades financieras, pblicas o privadas. El Banco Central no puede otorgar garantas ni
adquirir documentos emitidos por el Estado, sus organismos o empresas. Tampoco puede
adoptar acuerdos que importen una discriminacin o el establecimiento de normas o
requisitos diferentes en relacin con personas, instituciones o entidades que realicen
operaciones de una misma naturaleza, ni puede financiar directa o indirectamente ningn
gasto pblico o prstamo, salvo en caso de guerra exterior o peligro de ella, lo que debe
calificar el Consejo de Seguridad Nacional.
En concordancia con lo anterior, el 10 de octubre de 1989 fue publicada en el Diario Oficial de
la Repblica de Chile la Ley N 18.840, que en su artculo primero fij el texto de la ley
orgnica constitucional del Banco Central de Chile.
En lo fundamental, junto con consagrar su autonoma tcnica y patrimonial, esta ley precis
tambin los objetivos que deben ser cautelados por la institucin: la estabilidad del valor de la
moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos y externos. Para el logro de estos
objetivos, es necesaria una adecuada preservacin de los equilibrios macroeconmicos en la
formulacin de toda poltica que busque proyectarse en el tiempo.
Respecto del carcter tcnico de la autonoma del Banco Central, sta se refiere esencialmente
a la capacidad de establecer sus propios acuerdos y adoptar sus propias decisiones tcnicas en
el ejercicio de sus atribuciones. A su vez, desde el punto de vista patrimonial, el Banco Central
tambin goza de autonoma, por cuanto la ley lo dot de patrimonio propio, que puede ser
administrado con entera independencia del Poder Ejecutivo.
Como consecuencia de la autonoma que le confiri la ley, el Banco Central no est sujeto a la
fiscalizacin de la Contralora General de la Repblica ni de la Superintendencia de Bancos e
Instituciones Financieras. Tampoco forma parte de la Administracin del Estado y se rige
exclusivamente por las normas de su propia ley orgnica, algunas disposiciones especficas de
la ley general de bancos y cuenta, adems, con la facultad exclusiva de interpretar
administrativamente sus acuerdos, reglamentos, rdenes o instrucciones, sin perjuicio de las
atribuciones legales de los rganos jurisdiccionales.
Los Objetivos de la Autonoma: Una Visin Econmica.

a) Estabilidad de la moneda
La actual ley orgnica constitucional del Banco Central de Chile establece, en su artculo 3,
que uno de los objetivos bsicos del Instituto Emisor es velar por la estabilidad de la moneda.
Esto significa evitar que el valor de la moneda se deteriore como resultado de la inflacin de
precios. As, es tarea del Banco Central preocuparse de que la inflacin sea baja y estable.
La importancia del objetivo de estabilidad de la moneda radica en los costos que introduce la
inflacin. Por un lado, una mayor inflacin tiende a distorsionar el sistema de precios en la
economa, y por ende la informacin que stos entregan no permite asignar eficientemente los
recursos. Por otro lado, desde una perspectiva distributiva, la inflacin tiende a perjudicar a
aquellos que tienen una mayor proporcin de su riqueza en dinero, es decir, los ms pobres.
De esta forma, una mayor tasa de inflacin produce efectos negativos sobre el nivel de
actividad econmica y sobre el bienestar de la poblacin.
Para estos efectos, las atribuciones del Banco Central dicen relacin con la regulacin de la
cantidad de dinero y de crdito en circulacin y la promulgacin de normas en materia
monetaria. Esto se debe a la relacin directa que empricamente se constata entre dinero y
precios en el largo plazo. De tal forma que la aplicacin de un estricto y ordenado control
sobre la cantidad de dinero, constituye la nica forma de asegurarse el logro de una tasa de
inflacin baja y estable en el tiempo.
La experiencia de los pases en desarrollo, Chile incluido, sugiere que una de las causas
fundamentales de la inflacin es el financiamiento del gasto pblico por parte del Banco
Central. Por esto la Constitucin Poltica del ao 1980 lo prohbe expresamente. Asimismo, la
ley orgnica constitucional del Banco Central establece que de manera alguna podr el
instituto emisor dar su garanta ni adquirir documentos emitidos por el Estado, sus
organismos o empresas.

b) Normal funcionamiento de los pagos internos

El artculo 3 de la ley orgnica constitucional del Banco Central de Chile establece el segundo
objetivo bsico del instituto emisor, el velar por el normal funcionamiento de los pagos
internos.
Se entiende por sistema de pagos internos el conjunto de instituciones e instrumentos que
facilitan la realizacin de transacciones en la economa. Por lo general se incluyen como
componentes principales dentro de ste el circulante y los depsitos a la vista (cheques) en los
bancos. Estos son los instrumentos que ms usados en las transacciones que realizan los
agentes econmicos; una falla en su normal funcionamiento afectara todo el sistema de
pagos, con graves daos reales para la economa.
Los depsitos en cuenta corriente representan aquella parte del sistema de pagos que est
directamente ligada con el sistema financiero. En efecto, una de las funciones bsicas del
sistema bancario es proveer de medios de pago a la economa, para lo cual emite depsitos en
cuenta corriente, los que pueden ser retirados en cualquier momento a su valor par. Si por
alguna razn los documentos representativos de estos depsitos (cheques) perdieran su valor
como medio de pago (por ejemplo, por una situacin de desconfianza generalizada), entonces
una parte importante del sistema de pagos se vera afectado.
El objetivo de velar por el normal funcionamiento de los pagos internos est muy relacionado
con el objetivo antiinflacionario, por cuanto si la moneda pierde su valor muy rpidamente
(alta inflacin) el dinero domstico dejar de ser utilizado, causando un dao al sistema de
pagos. Sin embargo, la necesidad de velar por el sistema de pagos no slo radica en las
externalidades negativas que su eventual falla provocara sobre la economa, sino tambin en
su fragilidad intrnseca. En efecto, los bancos invierten los recursos provenientes de depsitos
a la vista en activos de menor liquidez, por lo que si todos esos depsitos fueran retirados
simultneamente, los bancos enfrentaran un problema de liquidez. Si ste se generaliza y se
produce desconfianza en el sistema financiero, los efectos negativos sobre la actividad
econmica en general podran transformar a este problema inicial de liquidez en uno de
solvencia del sistema bancario.
Para evitar esto, la ley orgnica constitucional confiere al Banco Central las atribuciones para
actuar como prestamista de ltima instancia, es decir, para proveer de liquidez a aquellas
instituciones que estn temporalmente con problemas de caja. Adems, se le entregan
facultades regulatorias en relacin con el sistema financiero, principalmente (aunque no
exclusivamente) en aquellos aspectos relacionados con el sistema de pagos, tales como las
tasas de encaje a los depsitos, la facultad de autorizar a las empresas bancarias para pagar
intereses por las cuentas corrientes, la facultad de autorizar a las empresas bancarias para
otorgar crditos en relacin con las cuentas corrientes y para consentir sobregiros en las
mismas, entre otras.
Por ltimo, la ley general de bancos precisa que, en caso de declararse la liquidacin forzosa
de una institucin, los depsitos y obligaciones a la vista se pagarn con los recursos que se
encuentren en caja, depositados en el Banco Central o de reserva tcnica. De esta forma, los
depsitos a la vista estn totalmente garantizados y su pago se hace en forma inmediata al
declararse la liquidacin de una entidad bancaria. As, el rol del Banco Central es mantener en
funcionamiento el sistema de pagos, proveyendo los fondos que hagan falta para hacer frente
a las obligaciones a la vista de la institucin en problemas.

c) Normal funcionamiento de los pagos externos

El artculo 3 de la ley orgnica constitucional establece, finalmente, que el Banco Central de
Chile debe velar por el normal funcionamiento de los pagos externos.
Se entiende por pagos externos el conjunto de transacciones que los residentes de un pas
realizan con no residentes, las que a su vez se registran en la balanza de pagos. Luego, el velar
por su normal funcionamiento significa evitar crisis de balanza de pagos que interrumpan
dichas transacciones.
El normal funcionamiento de los pagos externos es de vital importancia para una economa
como la chilena, abierta al comercio internacional de bienes, servicios y activos. Una parte
importante de la produccin nacional se exporta, a la vez que una parte importante de los
insumos y bienes de capital necesarios para la produccin interna se importa desde el resto
del mundo. Adems, la economa chilena est integrada financieramente a la economa
mundial, con el consiguiente alto intercambio de activos financieros entre nacionales y
extranjeros. Si por un problema de financiamiento estas transacciones entre residentes y no
residentes se interrumpieran, se producira un grave dao a la economa nacional.
Con este objetivo, la ley faculta al Banco Central para a determinar la poltica cambiaria del
pas. Actualmente, esto se traduce en que el mercado determina el tipo de cambio de
referencia, en un contexto de flotacin cambiaria libre. El Banco Central tiene facultades para
intervenir en circunstancias excepcionales en el mercado cambiario, ante las cuales justifica e
informa pblicamente estas intervenciones.
Por otro lado, la ley orgnica constitucional establece como escenario ptimo la ausencia de
restricciones cambiarias. No obstante, se faculta al Banco Central para establecer restricciones
de carcter temporal. Desde abril de 2001, cuando se eliminaron las ltimas restricciones
cambiarias, existe plena libertad para realizar operaciones cambiarias y de movimientos de
capitales internacionales.