ISSN: 2469-2557

CEDE BH
CENTRO DE ESTUDIOS PARA
EL DESARROLLO ECONMICO
CEDE BH
CENTRO DE ESTUDIOS PARA

9
EL DESARROLLO ECONMICO
BENJAMN HOPENHAYN BENJAMN HOPENHAYN

PUBLICACIN PERIDICA

Libres son quienes crean,

no quienes copian, y libres son
quienes pensan, no quienes obedecen. ESCRIBEN EN ESTE NMERO:

Ensear, es ensear a dudar LOS PRECIOS DEL EXTRANJERIZACIN Y CENTRALIZACIN DEL CAPITAL
POR PARTE DE LA CPULA EMPRESARIA EXTRANJERA

CAMBIO: EN ARGENTINA Y BRASIL

POR HERNAN ROITBARG Y GUSTAVO GARCIA.

Eduardo Galeano EVOLUCIN DE LA CANASTA EVOLUCIN DE LAS FINANZAS PBLICAS

BSICA EN LOS PRIMEROS BONAERENSES EN 2006 - 2014"
POR ALEJANDRO LOPEZ ACOTTO Y OTROS
MESES DEL 2016
CMO MIDE LA INVERSIN BRUTA INTERNA FIJA
POR MARA JOSE HABERKORN EL SISTEMA DE CUENTAS NACIONALES
POR SERGIO ARELOVICH

CENTRO DE ESTUDIOS PARA
EL DESARROLLO ECONMICO
BENJAMN HOPENHAYN
CEDE BH
INDICE
03 EDITORIAL
9 SEGUNDO CONGRESO DE ECONOMA
04 EXTRANJERIZACIN Y
CENTRALIZACIN DEL CAPITAL
POR PARTE DE LA CPULA
EMPRESARIA EXTRANJERA EN
ARGENTINA Y BRASIL
18 CMO MIDE LA INVERSIN
BRUTA INTERNA FIJA EL SISTEMA
DE CUENTAS NACIONALES
26 EVOLUCIN
DE LAS FINANZAS PBLICAS
BONAERENSES EN 2006 - 2014"
36 LOS PRECIOS DEL
CAMBIO:
CEDE BH | EDITORIAL | 03
STAFF POLTICA DEL CEDEBH
DIRECTOR CEDEBH:
Diego Rubinzal
E
l siguiente nmero de la revista se confeccion con algunas de las mejores ponencias
DIRECTORA DE LA REVISTA:
Mara Victoria Yori presentadas en el I Congreso de Economa Poltica del Centro de estudios Benjamin Hopenhayn.
EDICIN:
Mara Jos Haberkorn
CORRECCIN: El congreso se pens como un espacio de debate sobre distintos problemas polticos econmicos, de
Romina Mansilla
socializacin y divulgacin de los estudios en la materia, y de desarrollo de pensamiento crtico sobre la
DISEO:
Eduardo Toum realidad social del pas. Al mismo, asistieron ms de 400 personas de todo el pas.
AGRADECIMIENTOS:
ATE; Jorge Hoffmann; Marcelo Delfor; Dado el rotundo xito del congreso, este ao volveremos a repetir esta experiencia en el II Congreso de
Patricia Rudel; integrantes del CEDEBH.
Economa Poltica a realizarse el 30 de Septiembre y 1 de Octubre de 2016. Confiamos con que este
espacio volver a alimentar con trabajos de investigacin de alta calidad la discusin en materia de
ISSN: 2469-2557
poltica econmica.
CONTACTO:
San Luis 2054, (3000) Santa Fe. Telfono
(0342) 4555557 int 135. Muchas gracias!
www.cedebh.com.ar / cedebh@gmail.com El equipo del CEDEBH
04 | ANLISIS CEDE BH CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ECONMICO BENJAMN HOPENHAYN | 05

GRAFICO N 1 VALOR DE LAS F&A TRANSFRONTERIZAS POR SECTOR (MILLONES DE U$S)

EXTRANJERIZACIN Y CENTRALIZACIN
DEL CAPITAL POR PARTE DE LA CPULA Fuente: Elaboracin propia con datos de Untacd: annex table WIR /// nota: Multilatinas contiene a Argentina, Brasil, Chile,
Colombia, Mxico, Espaa, e Italia. En tanto en el grupo de la Unin Europea fueron retirados estos ltimos dos pases.

EMPRESARIA EXTRANJERA DE ARGENTINA que los efectos de la centralizacin refuerzan y aceleran los otros periodos previos, tanto para economas desarrolladas,

Y BRASIL (2002-2015) por Gustavo D. Garca y Hernn A. Roitbarg efectos de la acumulacin y de la composicin tcnica del capital
(Marx, C., 1999:p.529-531).
En primer lugar cabe aclarar que el inters en el proceso de
centralizacin se origina por el grado de intensidad cuantitativa a
nivel mundial que adquiere en los ltimos tiempos respecto de
otros modos de insercin de las Empresas Transnacionales y
como en desarrollo y en transicin. Esta tendencia llega a su
mximo en 2007 y comienza un camino de cada e inestabilidad
provocada por la crisis mundial. No obstante, los niveles siguen
siendo superiores a perodos previos y se mantiene una
tendencia creciente y estable de participacin de las economas
en desarrollo y en transicin (entre ellas suman el 55% de las IED

E
l presente trabajo se enmarca en un proyecto de
investigacin ms amplio que aborda el anlisis de
Grandes Empresas Transnacionales y Grandes Grupos
Econmicos de Argentina y Brasil durante las ltimas dcadas. En
esta oportunidad se presenta un avance que tiene como objetivo
describir la evolucin reciente de los procesos de centralizacin
del capital en Argentina y Brasil por parte de la Cpula Empresaria
Extranjera para ambos pases entre los aos 2002 a 2015.
INTRODUCCIN
La evolucin de los procesos de centralizacin de Grandes
Empresas Transnacionales que se desarrollan en Argentina y
Brasil de 2002 hasta 2015.
El trabajo se divide en dos secciones y un apartado de
conclusiones provisorias. En la primer seccin se realiza una
breve contextualizacin de los movimientos de capitales a nivel
mundial y se describen algunos rasgos comunes a la regin de
Amrica Latina y el Caribe (AL&C) respecto de Inversin
Extranjera Directa (IED) y Fusiones y Adquisiciones (F&A). En la
segunda seccin se concentra el aporte especfico del trabajo, Grupos Extranjeros. La novedad en el capitalismo
dado que se analizan los pases seleccionados, Argentina y Brasil. contemporneo se encuentra en la creciente alza de los montos y
Por ltimo, se enumeran algunas conclusiones provisorias a partir cantidades de F&A a escala planetaria. Esto se debe a que las
de los datos relevados y las hiptesis planteadas sobre los empresas dejaron de concebirse como una unidad de ganancia
determinantes de las F&A relevadas en Argentina y Brasil. por medio de la produccin y la concentracin de los mercados, y
pasaron a entenderse bajo una unidad financiera por medio de la
1.1 / FLUJOS DE CAPITAL A NIVEL MUNDIAL Y AL&C. centralizacin del capital (E. Arceo, 2011).
Si bien es cierto que hasta 2007-08 las F&A venan creciendo
Como se mencion anteriormente, el presente trabajo tiene por ms aceleradamente que la IED va instalacin de filial
objeto describir y sintetizar la evolucin de los procesos de (greenfield) y luego de la crisis se observa una cada constante
centralizacin de Grandes Empresas Transnacionales que se tanto de los proyectos de instalacin de filiales como en las F&A a
desarrollan en Argentina y Brasil de 2002 hasta 2015. Por proceso nivel mundial (con mayor intensidad). Se observa de 2013 en
de centralizacin se entiende al proceso de aglutinamiento de adelante un predominio de los procesos de centralizacin por
capitales existentes bajo grandes capitales. Tal proceso puede sobre la radicacin de produccin internacional. En efecto, para el
darse por expropiacin va compra o fusin, funcionando como 2014 las F&A han aumentado un 28% mientras que el valor de la
palancas principales de la centralizacin; el crdito y la instalacin va IED ha decrecido un 2% (UNCTAD, 2015:11),
concurrencia. Es necesario aclarar que tales procesos no cerrando la brecha generada en 2007-08.
obedecen al incremento del capital social, sino a su redistribucin A nivel mundial, segn datos del ltimo informe de UNCTAD, en
entendida como cambio cuantitativo en la agrupacin de las promedio el periodo 2003 a 2015 registra un alza importante en
partes que integran el capital social. No obstante, se puede decir las entradas de Inversin Extranjera Directa (IED) respecto de
para 2015).
Como se puede observar en el Grfico N1 los flujos de F&A por
grandes compradores han tenido una evolucin errtica. Esto se
debe a la configuracin de burbujas financieras y su estallido en
los aos 2000, 2007, y 2011. Lo que confirma que las F&A
adquieren mayor dinamismo en momentos crticos a nivel
financiero. En el ao 2000 traccionado por las F&A de las
tecnologas de la informacin y la comunicacin (TICs), el 2007
por las finanzas y la industria manufacturera, y en el 2011 por el
sector primario (Vase Grfico N1).
Desde el punto de vista de los pases o grupos de pases
compradores, un cmulo reducido de los mismos, concentra gran
parte de las F&A. En primer lugar dentro de la Unin Europea
habra que nombrar a tres pases europeos que conforman
plataformas financieras emplazadas como parasos fiscales tales
como Reino Unido, Pases Bajos, y Luxemburgo. Dichos pases
concentraron el 39% del valor de las F&A en el ao 2000 y el 23%
en el 2007. En segundo lugar dentro del grupo de la Unin
Europea se encuentra Alemania y Francia con considerables
inversiones en F&A.
06 | ANLISIS
GRAFICO N 2 VALOR DE LAS F&A POR GRANDES COMPRADORES (MILLONES DE U$S)
Fuente: Elaboracin propia con datos de Untacd: annex table WIR /// nota: Multilatinas contiene a Argentina, Brasil, Chile,
Colombia, Mxico, Espaa, e Italia. En tanto en el grupo de la Unin Europea fueron retirados estos ltimos dos pases.
Al igual que la Unin Europea, EEUU posee una dinmica muy
parecida en sus volmenes de F&A. El pico ms alto de sus compras
en trminos de F&A lo constituye el ao 2007, previo a la crisis
financiera.
Por otro lado se encuentra el Grupo Multilatinas con inversiones
fuertes en la segunda mitad de la dcada de los 90 y principios del
nuevo milenio. Mientras en el primer periodo mencionado se
destaca fuertemente Espaa e Italia, en el nuevo milenio
comienzan a destacarse pases de AL&C (Amrica Latina y el
Caribe) como Mxico, Brasil, y Chile. A partir de la crisis del 2007 el
Grupo pierde dinamismo por las cadas de las inversiones de
Espaa e Italia, sin embargo, las inversiones de Brasil, Chile, Mxico
y Colombia siguen creciendo con impulso.
As tambin, a partir de la crisis del 2007 ganan impulso pases
Asiticos tales como China (a travs de la internacionalizacin de
las empresas estatales) y Japn. En un momento complejo en
trminos econmicos a nivel mundial, estos dos pases optaron por
comprar activos con un valor devaluado ante una gran liquidez. A
contramano con lo mencionado anteriormente los pases en
desarrollo no se han visto perjudicados en sus volmenes de
inversiones por la fuerte sacudida financiera de los aos 2007-2009.
En sntesis, mientras los pases centrales como EEUU y la Unin
Europea cayeron en sus compras, los pases en desarrollo como
China y AL&C, junto a Japn ganaron impulso en sus inversiones en
F&A. Estos pases explicaron el 38% de las inversiones en F&A en el
ao 2014.
Respecto del anlisis en la regin latinoamericana, histricamente
CEDE BH CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ECONMICO BENJAMN HOPENHAYN | 07
GRAFICO N 3 VALOR DE LAS F&A EN AL&C POR PAIS VENDEDOR (MILLONES DE U$S)
Fuente: Elaboracin propia con datos de Untacd: annex table WIR
la Inversin Extranjera Directa se haba concentrado en la industria
pesar que los primeros aos del nuevo milenio posee valores En tanto los pases en desarrollo se diversificaron an menos que
manufacturera debido al proteccionismo del mercado domstico
superiores a los de la primera mitad de la dcada de los 90, son los pases desarrollados. En primer lugar la centralizacin del capital
latinoamericano. Este patrn ha cambiado su evolucin a partir de
inferiores a los de la segunda mitad. Sin embargo a contramano del abarc a los hidrocarburos por sobre otro sector, concentrando en el
los 90's en toda Amrica Latina, fundamentalmente explicado por
ciclo de retraccin a nivel mundial, a partir de la ltima crisis sector primario el 44% del monto de las F&A. Mientras el segundo
dos oleadas de IED.
financiera en los centros financieros, comienza un nuevo ciclo de sector por lejos lo constituyen las telecomunicaciones. Otorgando
Por un lado, en los 90' tras los cambios a nivel mundial de contexto
ventas de activos (Vase Grfico N3). un perfil fuertemente dependiente de las industrias primarias.
y polticas de orden liberalizador y privatizador se concentra IED en
A nivel sectorial las F&A en el periodo 2003-2010 en AL&C
el sector servicios y la industria extractiva. Estos flujos fueron; en
corresponden por sobre todo al sector terciario, destacndose el Sin embargo si nos adentramos en los compradores de los pases
bsqueda de amplitud de mercado (sector no transable) va
sector financiero. Si desagrupamos por grupo de comprador las en desarrollo, se destacan dos bloques con el mismo caudal de
adquisiciones, economas de escala y recursos estratgicos (en
transnacionales de los pases desarrollados se han emplazado en el valor en F&A. Por un lado se encuentran pases con una fuerte
ramas extractivas de recursos naturales) y con el objetivo de
sector terciario, por medio de las finanzas y el comercio, como as insercin de sus multilatinas como Brasil y Mxico, y en segundo
economas de costos (industria automotriz, autopartista,
tambin en la minera y en la industria alimenticia. Segn datos lugar se encuentra Asia con pases con fuerte presencia en su
electrnica, etc. en Mxico y Brasil). Esta primera vertiente de
actuales la tendencia no parece revertirse, ya que para el 2014 internacionalizacin de sus empresas como China e India. Estos
recursos llega a su fin debido a varios factores, entre ellos el
(Informe Deloitte, 2014), la cantidad de F&A en AL&C se han cuatro pases concentran el 74,81% del monto de la centralizacin
estancamiento a nivel global y regional.
concentrado en el Sector energtico, Servicios, Financiero y del capital por parte de los pases en desarrollo y el 40,6% del
Luego, a comienzos del nuevo milenio, existe otra ola de IED pero
Alimentos (Vase Cuadro N1). total en AL&C.
explicada fundamentalmente por el dinamismo de las industrias
La particularidad del periodo corresponde a que los pases En el perodo 2003-2010, en primer lugar Mxico como
extractivas. Este impulso se debe al crecimiento de los precios de
desarrollados concentraron como capital comprador, menos de la comprador se especializ en las telecomunicaciones a travs de
commodities.
mitad del volumen de transacciones de las F&A (44%), en tanto los las empresas del multimillonario Carlos Slim, concentrando el
Por otro lado, se puede decir que Amrica Latina y el Caribe no ha
pases en desarrollo concentran el 54,2%. Incluso los pases 80,1% del monto de sus F&A. En tanto Brasil con un volumen de
sido inmune a los ciclos de F&A y de crisis financiera de los pases
desarrollados emprendieron una retirada y venta de sus activos en capital menor al de Mxico, diversific sus inversiones. Explicado
desarrollados. Desde el punto de vista de los vendedores un
AL&C en el ao 2009 para obtener liquidez ante la crisis financiera. por sus diversas multilatinas, como Vale en la minera, Petrobras
cmulo pequeo de pases explica gran parte de la actividad. Brasil,
Mxico, Argentina, y Chile han sido los pases destacados en el
mercado de F&A. Se destacan dos ciclos de ventas en los ltimos 25
aos. En primer lugar uno iniciado a partir de la segunda mitad de la 2-Esta tendencia sufre algunos cambios respecto de la cantidad de F&A que ha concentrado el capital Europeo, Africano y de Medio oriente, que pasa del 21 al 25%
dcada de los 90, el cual se corta al comienzo del nuevo milenio. A en 2013-2014, mientras que el capital latinoamericano continua su predominio (pasa del 56 al 53%), el estadounidense se estanca (del 19 al 18%) y el de Asia
Pacfico pierde importancia del 6 al 4% en cantidad (Informe Deloitte, 2014),
08 | ANLISIS CEDE BH CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ECONMICO BENJAMN HOPENHAYN | 09

GRAFICO N 4 BRASIL: %DEL MONTO DE F&A SOBRE IED Y NUMERO DE VENTAS

CUADRO N1 AL&C: F&A 2003-2010 POR COMPRADOR
Y SECTOR DE ACTIVIDAD EN % Y MILLONES DE U$S

Total Pases Pases en AL&C Asia

mundial Desarrollados Desarrollo Total Mxico Brasil Total China India
Total Sectores 100 100 100 100 100 100 100 100 100
Primario 18.7 -11.4 44.4 11.1 0 33.1 81.0 81.3 95.1
15.4 29.0 4.7 4.7 0 10.4 6.6 5.9 0
Hidrocarburos 1.3 -43.3 37.6 3.7 0 16.0 72.5 74.6 89.3
Manufactura 24.3 32.6 18.0 24.7 13.4 48.3 9.2 12.4 3.8
Alimentos, bebidas y
tabaco 14.3 26.8 4.6 7.5 7.0 10.8 1.4 0.8 3.6
Metales y productos
metlicos 3.0 3.4 2.8 5.5 -0.3 15.3 0.1 0.1 0 GRAFICO N 5 ARGENTINA: %DEL MONTO DE F&A SOBRE IED Y NUMERO DE VENTAS
Servicios 57.0 79.8 37.6 64.1 86.6 18.6 9.9 6.3 1.0
Finanzas 20.0 37.5 6.3 9.1 0 12.8 2.9 5.1 0
(Tele)comunicaciones 13.4 10.1 16.1 30.8 80.1 0 1.8 0 0
Comercio 10.5 22.0 1.2 0.7 0.1 0 0.5 0.7 0.3
Total Sectores (U$S) 99.6 43.9 54.0 26.8 10.1 7.6 26.6 15.9 6.8

Fuente: Elaboracin propia cuadro WIR 2011

en los hidrocarburos, JBS y Marfring en alimentos, Gerdeua en la
siderurgia, Camargo Correa y Odebrecht en el sector qumicos y
construccin (entre otras), y el Banco Ita en las finanzas.
En segundo lugar China e India han especializado sus inversiones
en F&A en el sector primario, concentrando el 81,3% y el 95,1%
respectivamente. Por lo que se vieron inmersos en la ltima
burbuja de los commodities y al da de hoy peligran sus
inversiones por la baja en el precio de los mismos. Como se ha
mencionado anteriormente, la regin ha descendido su
participacin en los flujos de ingreso de capitales por medio de
los aportes de capital en los ltimos aos. Este decrecimiento se
vio acompaado de una baja entrada de capitales a las industrias
extractivas (atado a la cada de los precios de commodities).
En los ltimos aos, en trminos de cantidad de F&A registradas
el escenario ha sido apenas distinto al que indica el caudal de
compras en la regin del perodo 2003-2010. Brasil lidera el
ranking de 2011 al 2014 con un promedio del 54,5% de las
transacciones de la regin, superando ampliamente a Mxico
(11,3%), Chile (8,8%), Colombia (8,6%), Argentina (6,5%) y Per
(6,25%), entre otros. Mientras que por el valor de la suma de los
acuerdos, para el ao 2014 el ranking sigue liderado por Brasil
(61,94 mm U$S), Chile (31,13 mm U$S), Mxico (20,23 mm U$S),
Per (11,29 mm U$S), Argentina (10,9 mm U$S) y Colombia (4,6
mm U$S), entre otros. En sntesis, en los ltimos aos Brasil
domina el Mercado de F&A tanto por cantidad como por volumen
de transacciones en miles de millones de dlares, seguido por
Mxico y por nuevos actores como Chile y Per.
2.1 INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA Y FUSIONES &
ADQUISICIONES EN ARGENTINA Y BRASIL
IGUAL CICLO DISTINTA INTENSIDAD
Como se ha mencionado anteriormente, el ciclo financiero de los
pases centrales afecta a las ventas de empresas en los pases
perifricos y/o semi-perifricos, por lo tanto Argentina como
Brasil poseen ciclos de centralizacin del capital extranjero que
se comportan de forma similar. A partir del nmero de venta se
comprueba: un ciclo ascendente en los noventa, un quiebre en
los primeros aos del nuevo milenio, el ascenso hasta la crisis de
financiera de los pases centrales y un nuevo ascenso hasta el
ao 2011.
En trminos del ratio del monto de F&A sobre IED, se puede
observar que el mismo obtuvo mayor importancia en ambos
pases en la segunda mitad de los noventa que en ningn otro
periodo. A diferencia de Brasil, Argentina posee un menor
dinamismo en el nuevo milenio. Las flujos de IED tienen una Teniendo en cuenta estas diferencias, en el siguiente apartado se
caracterstica distinta a la F&A, explicado en gran parte en los analizan y describen las F&A de las Empresas Trasnacionales para
ltimos aos por los aportes de capital por medio de sectores Argentina y Brasil, segn el sector productivo.
como la minera y el sector hidrocarburfero en Vaca Muerta. En
tanto Brasil en los ltimos aos comienza un ciclo de prstamos 2.2 BRASIL.
intra-firma donde los flujos de capital de los pases del centro
buscaron valorizarse por medio de un diferencial de tasa de Segn las F&A relevadas por distintas fuentes y conforme al filtrado
inters. de las mismas , se identifican las siguientes tendencias respecto de la
Durante el nuevo milenio se destaca en Argentina, solamente los distribucin sectorial de las operaciones.
aos 2003 (las F&A explican un 107% de los flujos de IED), 2007
(15%), y 2010 (31%). Sin embargo Brasil, explica en el nuevo El Grfico N6 presenta un diagrama de Pareto que ilustra el
milenio entre un 15% y el 27% de su IED en F&A. Es decir que a porcentaje agregado de cada ao sobre el total del valor de F&A por
diferencia de Argentina, Brasil posee mayor dinamismo. Incluso sector para el periodo 2002-2015 en Brasil. Lo que permite reflejar es
en los ltimos aos mientas el nmero de ventas cae en que el sector primario concentra la mayora de su volumen en el
Argentina de 122 operaciones en el ao 2011 a 43 en el ao 2014, periodo pos crisis 2008 y luego se estanca posiblemente por el efecto
en Brasil la cada es mucho menor. burbuja de los commodities.
10 | ANLISIS
GRAFICO N 4 PORCENTAJE ANUAL SECTOR ACUMULADO, 2002-2015 (BRASIL)
Mientras que el sector manufacturero sigue una trayectoria ms
equilibrada, el sector de servicios tambin se concentra en el periodo
pos-crisis 2008 de manera continua hasta el 2015 posiblemente a raz
de la restructuracin de activos financieros de los pases desarrollados
y el dinamismo de los pases asiticos y de las Multilatinas.
DESCRIPCIN POR TIPO DE PAS Y SECTOR.
Para ver en detalle estas trayectorias segn la participacin de los
pases desarrollados y en desarrollo, se pasa a describir el
comportamiento de tales pases segn sub-sectores y operaciones
importantes.
Respecto del sector primario, las F&A se concentran en Minera,
Hidrocarburos y Materias Primas.
Desde la ptica del capital comprador, los pases desarrollados han
tenido una participacin menor a la realizada por los pases en
desarrollo. No obstante, se destaca la adquisicin de activos de Vale
(Minera Brasilera) realizada por la empresa noruega Norsk (4.948
millones de dlares en 2011) y Silver Wheaton Corp de Canad (1.900
millones de dlares en 2013). Adems, se destaca la compra de SK do
Brasil (empresa Hidrocarburfera de Corea del Sur) por parte de
Maersk (Dinamarca) por 2.400 millones de dlares en el mismo ao.
En cambio los pases en desarrollo han presentado un dinamismo
mayor en trminos del volumen de compras realizadas en el perodo.
Fundamentalmente fueron los pases asiticos los que han liderado
esta tendencia.
En particular las inversiones chinas se han concentrado en el sector
hidrocarburfero entre 2010 y 2013, lo que de algn modo confirma
que presentaron una estrategia de aprovechamiento de liquidez pos
crisis hasta el estallido de la burbuja de los commodities. Son
ejemplos claros las adquisiciones por parte de Sinopec (China) del
30% de Petrogal (Portugal) por 4.800 millones de dlares en 2013 y
de Repsol YPF Brasil SA por 7.111 millones de dlares en 2010, de
Sinochem (China) del 40% de Proyecto Pelegrino (Noruega) por
3.070 millones de dlares en 2011 y de Petrobras Energia Per SA
(Brasil) por parte de China National Petrolueum en 2.600 millones de
dlares en 2013.
Las Multilatinas no han tenido un rol protagnico en el sector (apenas
representaron un 6,5% del volumen total) pero s una insercin
especfica en el sub-sector Materias Primas, liderada por los Capitales
Chilenos. Principalmente, el mayor porcentaje de la actividad pas por
lo realizado en 2008-09 por la empresa CMPC (Compaa
Manufacturera de Papeles y Cartones) de Chile, la cual ha realizado las
adquisiciones de mayor peso (compr Aracruz Cellulose SA-Guaiba
por 1.429 millones de dlares en 2009 y Cia Melhoramentos de So
Paulo por 202 m U$S ese mismo ao).
Desde la ptica de los capitales vendedores, la mayora de activos han
sido desprendidos de capitales brasileros. Fundamentalmente, se ha
dado una absorcin de las empresas mineras por capitales
canadienses, noruegos y asiticos. Salvo en el caso de las materias
primas, en donde el capital chileno y europeo ha sido el dominante.
En menor medida, tambin se ha dado un desprendimiento de
activos de pases desarrollados. Por ejemplo los casos de EEUU y
Noruega (que se ha desprendido de activos hidrocarburferos).
En sntesis, se puede decir que el proceso de centralizacin de capital
en el sector primario ha fortalecido una fuerte penetracin,
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extranjerizacin y dependencia del rol de los pases asiticos en
productos commodities como los originarios de los Hidrocarburos.
Mientras que la Minera ha sido un sector en donde pases
desarrollados como Noruega han reasignado su capital, las Materias
Primas han ubicado una pequea participacin latina.
Respecto de la trayectoria del sector manufacturero que se describe
en el Grfico N7, se observa un mayor volumen de F&A a partir de
2013 (crisis de commodities). No obstante, el proceso de
centralizacin sucede con igual importancia tanto en pases
desarrollados como en pases en desarrollo.
Los pases desarrollados presentan mayor participacin en rubros
como la Manufactura, Metales y Bebidas, seguramente por ser
sectores poco dependientes de vulnerabilidades externas. Entre las
F&A ms relevantes de las primeras se encuentran las realizadas por
la compaa irlandesa CRH International respecto de la compaa de
cemento Holcim Ltd and Lafarge S.A. por 7.359 m U$S en 2015. Dentro
del rubro metales, se destaca la fusin de ArcelorMitta (Luxemburgo)
con Arcelor Brasil S.A. por 5.412 m U$S en 2007 y la adquisicin por
parte de Anglo American Plc (Inglaterra) a la empresa brasilera Iron X,
por 3.493 m U$S en 2008. Por parte del rubro Bebidas, es importante
mencionar la fusin de las compaas cerveceras Interbrew (Blgica)
y Ambev (Brasil) en 2004 por 4.117 m U$S, generando la mayor
compaa de cervezas del mundo, Aheuser-Busch Inbev (posee el
25% del mercado mundial).
Por otro lado, los pases en desarrollo tambin han sido importantes
partcipes en este sector, fundamentalmente a partir de la inversin
de las Multilatinas, invirtindose la tendencia identificada para los
asiticos en el sector primario. Esto podra reflejar una ofensiva de
algunos capitales latinoamericanos ante la prdida de dinamismo del
mercado interno en los ltimos aos (particularmente en el Brasil).
Los principales sectores de los pases en desarrollo dentro del sector
secundario fueron en cambio: Alimentos, Metales e Industria
Qumica.
En el rubro Alimentos se destaca la compra de la empresa
estadounidense H.J. Heinz Co., realizada en 2013 por 28.000 millones
de dlares por parte de una empresa brasilera denominada 3 G
Capital. Tal empresa tambin posee los activos de Burger King, Tim
Hortons, y Kraft Foods, presenta dos headquarters (una en Ro de
Janeiro y otra en New York) y actualmente es una de las 5 compaas
ms grande en alimentos.
En el rubro Metales, son importantes las operaciones realizadas por el
Grupo Techint (Argentina) respecto de Usiminas (15%) y Confab
Industrial (56%) por el total 3.390 de m US$ en 2012.
En la industria Qumica se destacan las compras de Adriano Ometto
por parte de Abengoa SA (Espaa) en 684 m U$S y Grupo Amanco
por parte de Mexichem (Mxico) en 500m u$S, ambas en 2007.
Respecto de los pases vendedores de activos, en el sector vuelven a
| 11
predominar el volumen de capital es el brasilero que ha sido
absorbido por capital extranjero y una fuerte participacin del capital
norteamericano (sobre todo a partir de la venta de Heinz al capital
brasilero).
Los activos vendidos por capitales brasileros se han concentrado en
Metales (Iron X, Nacional Mineiros, Usiminas), Bebidas (Ambev,
Schincariol y Spaipa) y Manufacturas (Holcim).
En sntesis, en este sector el capital extranjero proveniente de pases
desarrollados ha sido tan partcipe como el proveniente de pases en
desarrollo. En particular, se destaca la afluencia de capitales europeos
en sectores como la Construccin y Bebidas y de capitales de las
Multilatinas en Alimentos (Brasil) y Metales (Argentina). Estas
caractersticas parecen apoyar la hiptesis del auge de las Empresas
Multilatinas y permanece sectorialmente en actividades
dependientes del mercado interno, invirtindose la tendencia
identificada para los asiticos en el sector primario
Por ltimo, cabe describir la distribucin del sector terciario, la cual
como vimos anteriormente se concentra en el periodo pos-crisis de
manera continua hasta el 2015; posiblemente a raz de la
restructuracin de activos financieros de los pases desarrollados y el
dinamismo de los pases asiticos y de las Multilatinas.
Como se puede apreciar en el cuadro N3 (Ver Anexo), el
comportamiento del capital extranjero en las F&A del sector ha sido
equilibrado entre pases desarrollados y en desarrollo.
Dentro de los pases desarrollados, es relevante el comportamiento
de EEUU (concentra el 19,4% del valor total de F&A relevadas), lo que
permite pensar en la posibilidad firme de la restructuracin de las
empresas intervinientes si pensamos en su comportamiento
vendedor en el sector manufacturero. Su importancia se ubica en el
perodo 2012-13 y se destaca en las actividades de ndole financiera y
de salud. Una de las operaciones ms importantes tiene que ver con la
realizada en 2013 por Wasburg Pincus LLC y General Atlantic LLC con el
Banco Santander (Espaa) por la Divisin de Activos en Brasil por
2.700 m U$S. Adems, el importante Grupo UnitedHealth ha
adquirido el 85% de la empresa brasilera Amilpal ( JPLSPE
Emprendimentos) por 3.199 m U$S en 2012.
Dentro de los pases en desarrollo, ha sido ms importante el dinamismo
de los pases que conforman el grupo Multilatinas (35,4%) respecto del
grupo de pases asiticos. En particular las compras en el rubro
telecomunicaciones, se destaca la compra de parte del Grupo Telefnica
(Espaa) a la empresa brasilea Brasilcel NV por 9.742 m U$S en 2010. En
el rubro transporte tambin se registran operaciones importantes, como
por ejemplo la fusin entre las compaas areas LAN Chile y TAN Brasil,
por un monto de 6.502 m U$S.
Respecto de los capitales vendedores en el sector terciario, los
capitales brasileos han liderado el proceso de venta, seguidos de
pases desarrollados como EEUU y Reino Unido (Sector de generacin
12 | ANLISIS
y Transmisin de energa) y de las Multilatinas como Espaa (Banco
Santander).
En sntesis, se puede afirmar que en el caso del sector financiero la
hiptesis sobre la restructuracin es vlida para los pases
desarrollados, en particular EEUU. Por el lado de los pases en
desarrollo, no parece que el sector haya sido tierra de desarrollo del
capital asitico (como s sucede en el sector primario), sino ms bien
se presenta gran participacin de las empresas Multilatinas y
Europeas, cuya mayor cercana cultural puede explicar su mayor
dinamismo en el terreno de las telecomunicaciones.
Las F&A de la Cpula Empresarial Extranjera de Brasil.
Si analizamos especficamente las F&A que han realizado las
Empresas Extranjeras que pertenecen a la Cpula Empresarial
Extranjera (CEE) formada por las 100 empresas extranjeras que
mayor volumen de ventas presentan para el ao 2013 (segn
informan la revista especializada Valor), se pueden extraer algunos
hechos estilizados.
De las 185 operaciones relevadas en el perodo 2002-2015, 55 se
relacionan con operaciones de Empresas Transnacionales que
pertenecen a la CEE.
A pesar de la diferencia en cantidades, en volumen no parece haber
tanta distancia entre la centralizacin propiciada por pases
desarrollados (52,9%) y en desarrollo (47,1%).
En particular de las empresas extranjeras de la cpula tienen mayor
volumen las compras realizadas por las empresas Multilatinas (35%),
Europeas (30,4%), y aquellas con orgenes asiticos (teniendo en
cuenta Japn y China, 19,5%), lo que podra indicar el efecto crisis en
EEUU, y la dinmica de acumulacin del capital correspondiente a ese
pas.
Del anlisis de los capitales compradores se refleja que el sector ms
dinmico ha sido el terciario, seguido por la manufactura y el sector
primario. Este hecho parecera indicar que a pesar del auge en las
actividades extractivas producto del aumento de precios en los
commodities, las empresas dedicadas a tales productos no han
optado por realizar grandes adquisiciones o a pesar de realizarlas
pocas han escalado en la cpula extranjera (salvo el caso de las
empresas chinas que han penetrado en la cpula a partir de su
accionar en el sector hidrocarburfero). No obstante, s parece haber
mayor centralizacin y protagonismo de pases desarrollados en
sectores ligados al procesamiento de productos extractivos orientado
a la exportacin como el Qumico (EEUU) u orientado al mercado
interno como el sub-sector Bebidas ( Japn).
El sector terciario ha sido el ms importante en trmino de volumen
de centralizacin, este ha sido dominado por las multilatinas
especializadas en Telecomunicaciones (Mxico), Transporte (Chile) y
Distribucin de Energa (Espaa), seguido por las realizadas por
capitales de pases desarrollados que diversificaron su capital
(Francia) o se especializaron en sub-sectores como el comercio
(EEUU) o las Telecomunicaciones (Portugal)
Respecto de los pases vendedores. De esas 55, 19 (60% del valor)
tiene como capital vendedor al Brasil. De los compradores se
destacan 13 de pases desarrollados (Alemania, EEUU, Francia, Japn,
Suiza, Canad, Portugal y Espaa) y 6 de pases en desarrollo (Chile,
China, Mxico y Per). El resto de ventas se divide entre aquellas
relacionadas a Pases Desarrollados que se han desprendido de
activos pos crisis financiera 2008 y Empresas Multilatinas que se han
fusionado (LAN-TAN).
En particular se destacan por su valor la adquisicin, la adquisicin
parcial (23%) de la zona hidrocarburfera Bloque BC-10 (Parque das
Conchas) por parte de Royal Dutch Shell (empresa de Pases Bajos y
Gran Bretaa) por 1000 millones de dlares en 2013 y la venta de la
empresa de bebidas Schincariol a capitales japoneses por un monto
de 3.877 millones de dlares en el mismo ao.
De las F&A de pases en desarrollo, la importancia sectorial es distinta.
CEDE BH CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ECONMICO BENJAMN HOPENHAYN
En primer lugar aparecen aquellas relacionadas con el sector terciario
(transporte y comercio) y en segundo lugar aquellas inversiones
relacionadas con el sector primario extractivo (minera).
En particular las ms importante han sido una relacionada al sector
terciario de transporte (Fusin en 2012 de LAN y TAN por 6.502
millones de dlares) y otra relacionada con el sector primario
extractivo (adquisicin en 2011 del 15% de la empresa minera CBMM
por parte de China Niobium Investment Holding).
En sntesis, se configuran estrategias de insercin distintas. Para las
Empresas Multilatinas parece fundamental la internacionalizacin en
el sector terciario no financiero (fundamentalmente
telecomunicaciones y generacin y distribucin de energa), mientras
que en las empresas de pases desarrollados se presentan dos
tendencias. Por un lado para las Empresas Europeas es fundamental
la insercin diversificada en actividades ms complejas y por otro para
las Empresas Estadounidenses se ha dado una restructuracin de
activos en sectores mercado internistas como el comercio.
2.3 ARGENTINA
En el caso argentino se dan una serie de hechos que conforman la
reestructuracin del capital extranjero en el periodo 2002-2015. En
primer lugar, las operaciones de F&A en Argentina se concentraron
en un cmulo reducido de sectores. Caracterizados por la presencia de
ventajas comparativas y su vuelco a la exportacin bajo la explotacin
de recursos naturales. Ergo la ltima burbuja en base a los
commodities entr de lleno en la reestructuracin del capital
transnacional en la Argentina. Determinado por el histrico papel de la
Argentina en los mercados mundiales. Poniendo en jaque el
desenvolvimiento de la economa argentina por medio de una alta
dependencia estructural.
Estos sectores se vinculan a los hidrocarburos, la industria de
| 13
alimentos y bebidas, la minera, junto a otros sectores de menor
relevancia numrica pero de importancia sectorial. Dentro de la
industria de alimentos coincide con rubros de exportacin como el de
carnes, pescados, y lcteos. En la industria alimenticia nos
encontramos con operaciones como la de Cargill (Trigalia, 2002;
Finexcor, 2005), Saputo (Molfinos Hermanos, 2003), Clearwater
Seafoods (Glaciar Pesquera,2003), Friboi (Swift Armour, 2005; Cepa y
Colonia, 2006), Marfrig (Quickfood, 2007; Estancias del Sur, 2007),
Capital International (El Tejar Ltd., 2009), BRF Brasil Foods (Flora
Dnica, 2011; Avex, 2011), Bimbo (Fargo, 2011). En la industria de
Bebidas se encuentran operaciones relacionadas tambin al mercado
de exportacin como AmBev (Quilmes, 2002), y CCU (Bieckert,
Imperial y Palermo, 2008; Sidra Real y Senz Briones, 2010), como as
tambin a Gancia (Bodega Orfila, 2011), y Life Lock (Lemon de
Wenceslao Casares, 2013). En la Minera se destacan las operaciones
de Wheaton River (Minera Alumbrera Ltd., 2003), Glencore (Minera
Aguilar, 2005), Vale (Ro Tinto, 2009), Goldcorp (Andean Resources,
2010), Orocobre (Borax Argentina, 2012). En tanto en los
hidrocarburos se destacan Petrobras (Pecom, 2002, El Tordillo y La
Tapera, 2011), Apache (Operaciones de petrleo y gas, 2006), GP
Investments (Negocios de perforacin y E&P, 2007), New Times
Group, (Tartagal y Morillo, 2009), Capital International Inc (3,26% de
YPF), China Petrochemical Corporation, (Occidental Argentina
Exploration & Production Inc, 2010), PDVSA (ANCAP, 2010), CNOOC
(Bridas, 2010), Bridas (ESSO, 2012).
Otros sectores de importancia han sido la compra-venta en el
cemento, la industria qumica y el acero. En el primero nos
encontramos con la compra de Camargo Correa (Loma Negra, 2005),
y Votorantim (Cemento Avellaneda, 2009). En el segundo a
Odebrecht (Solvay Indupa, 2013), Glencore (ArZinc, 2005; Sulfacid,
2005) y en el ltimo la compra de AcelorMittal (Acindar, 2005). A su
vez algunos se han expandido en sectores como el textil y el
14 | ANLISIS
comercio. En el primer caso se destaca Komch Industries (Invista,
2005), Puma (Unisol, 2005), Camargo Correa (Alpargatas, 2007). En
tanto en el rubro comercio se destacan Cencosud (The Home Depot,
2002; Disco, 2003; Blaisten, 2007, 39% Jumbo Rentail, 2012), Royal
Ahold N.V (50% de Disco Ahold International Holdings, 2002), Alsea
(Fast Food Sudamericana, 2006), Coppel (Hiper Rod, 2007), y
Carrefour (Eki, 2012).
Por otro lado habra que destacar las compras y fusiones de empresas
en el mundo que han afectado a la Argentina ya que posean activos
en el pas. Este es el caso de la compra de Telefnica (BellSouth, 2005),
Arcos Dorados (Licencia de McDonald`s en AL&C, 2007), Kraft
(Cadbury Stani, 2010), Cofco (Nidera, Noble, 2013), Fiat (Chrysler,
2011), Dow Chemical (Rohm and Haas, 2009), Enel (Endesa, 2014) y
las fusiones de Glencore-Xstrata (2013) y CNH-Fiat Industrial (2011).
En las F&A de Argentina se destacan las empresas de pases en
desarrollo o de pronto desarrollo como Chile, Mxico, Brasil, y China.
De parte de Chile se encuentra su empresa Lan (y su compra de Aero
2000), Cencosud, y CCU. Por el lado de Mxico se destaca Amrica
Mvil (Telchtel, 2004; Corporacin de Medios Integrales, 2013),
Fintech (la compra del 23% de Telecom Argentina, 2013), Bimbo,
Coppel, y Alsea. Brasil se destaca con Petrobras, Odebrecht, Marfring,
Friboi, GP Invesments, y Camargo Correa. Y por ltimo China en Cofco,
CNOOC y Sinopec.
De esta forma se podra decir que esta etapa tiene una importancia
mayor ya que se conforman y consolidan grupos econmicos
extranjeros por medio de las operaciones de F&A. Desde el punto de
vista analtico estos grupos econmicos no se radican con inversiones
que aumenten la capacidad productiva, sino que adquieren empresas
ya existentes. Ergo no existe una extranjerizacin por concentracin
del capital como en otros periodos de la historia argentina, sino una
extranjerizacin por centralizacin del capital.
En trminos generales se podran enumerar cuatro causales en lo que
respecta a las fusiones y adquisiciones para este periodo. Dos razones
transversales a todo el periodo y dos coyunturales. Entre las primeras
se encuentra el alza de los precios de los commodities que implic un
inters particular en el sesgo sectorial. En segundo lugar se encuentra
la consolidacin de los pases en desarrollo. Su dinmica comprendi de dos actores claves para la regin, Argentina y Brasil.
la bsqueda de oportunidades por fuera de los espacios nacionales. Al
fenmeno multilatinas, habra que agregarle la presencia de un gran
caudal de liquidez por parte del gobierno chino dispuesto a
internacionalizar las empresas estatales. Entre las segundas razones
se encuentran las adquisiciones de empresas nacionales y
extranjeras durante el periodo posterior a la depresin econmica en
Argentina (2002-2005). En dicho periodo el valor de las mismas se vio
disminuido, siendo atractivo para el capital extranjero. Por ltimo, la
crisis financiera en los pases centrales permiti a empresas
multinacionales, adquirir o fusionarse con otras empresas. Bajo una
forma defensiva ante la crisis financiera internacional cuando implic
fusiones, pero agresivas cuando signific adquisiciones. De esta
forma, como las adquiridas o fusionadas poseen activos en Argentina,
los adquirientes los engulleron.
Una vez rota la burbuja financiera de los commodities es difcil saber
qu har el capital extranjero ligado a dichos activos. Una lnea de ltima caracterstica explica el efecto de la ltima burbuja de los
escape podra vislumbrarse a travs del desprendimiento accionario
del 49% de YPF. Ya que ante la cada del precio del barril de petrleo
en el ao 2014, muchos de los fondos de inversin decidieron
desprenderse de parte de sus acciones. Este es el caso de Carlos Slim
que pas de poseer el 8,2% al 5,6% del paquete accionario de YPF. A
su vez se encuentran fondos de inversin que mientras en el primer
semestre del 2014 compraron acciones de YPF, en el segundo
comenzar la retirada. Este es el caso de Soros, Perry Capital, Third
Point y Lazzard.
CEDE BH CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ECONMICO BENJAMN HOPENHAYN
CONCLUSIONES PROVISORIAS
En el marco de un predominio mundial de los procesos de centralizacin
por sobre la radicacin de produccin internacional, esta investigacin
pretende echar luz sobre el panorama regional y en particular respecto
de activos de pases desarrollados. Por ejemplo los casos de EEUU y
En trminos generales, se logra identificar a partir de la crisis 2008 dos
tendencias contrapuestas. Por un lado, la prdida de importancia en el
proceso los procesos de centralizacin liderados por pases centrales
como EEUU y la Unin Europea. Y por otro, el auge de las Empresas
Multilatinas y Asiticas.
En la regin, si bien se percibe un comportamiento procclico respecto
de las crisis financieras que afectaron los niveles de F&A en general,
se detectan dos ciclos de ventas en los ltimos 25 aos. El ltimo
mantiene una trayectoria inversa a lo que sucede a nivel mundial
Bajo esta trayectoria y a pesar de comprometer un menor volumen
(efecto crisis 2008-09) un grupo de PD se emplazaron en el sector
terciario (finanzas y comercio) y actividades de poca complejidad
productiva (minera y alimentos). Con menor diversidad, los PED
(Mxico, Brasil, China e India) se centralizaron en el sector
hidrocarburfero (Asiticos) y de telecomunicaciones (Mxico). Esta
Multilatinas y Europeas, cuya mayor cercana cultural puede explicar
commodities en sus inversiones por la baja en el precio de los mismos.
Respecto de Argentina y Brasil, si bien ambos pases comparten la
forma del ciclo de IED y F&A, se presentan algunas diferencias
importantes post-2012. Por un lado Argentina disminuye su cantidad
de F&A y concentra su IED en aportes de capital por las inversiones en
el sector Hidrocarburfero, mientras que Brasil mantiene su peso en
cantidad y volumen de F&A, fundamentalmente por un proceso de
prstamos intra-firma por el diferencial de tasas de inters.
En Brasil, el proceso de centralizacin en el sector primario ha sido
| 15
dominado por la diversificacin de los pases emergentes, en
particular las inversiones chinas se han concentrado en el sector
hidrocarburfero entre 2010 y 2013, combinando el aseguramiento de
recursos estratgicos para su desarrollo y aprovechando saldos de
liquidez. En menor medida tambin se ha dado un desprendimiento
Noruega (que se ha desprendido de activos hidrocarburferos).
En el sector secundario el capital extranjero proveniente de pases
desarrollados ha sido tan partcipe como el proveniente de pases en
desarrollo. En particular, se destaca la afluencia de capitales europeos
en sectores como la Construccin y Bebidas y de capitales Multilatinos
en Alimentos (Brasil) y Metales (Argentina). Estas caractersticas
parecen apoyar la hiptesis del auge de las Empresas Multilatinas
permanece sectorialmente en actividades dependientes del
mercado interno, invirtindose la tendencia identificada para los
asiticos en el sector primario.
En el caso del sector financiero la hiptesis sobre la restructuracin es
vlida para los pases desarrollados, en particular EEUU. Por el lado de
los pases en desarrollo, no parece que el sector haya sido tierra de
desarrollo del capital asitico (como s sucede en el sector primario),
sino ms bien se presenta gran participacin de las empresas
su mayor dinamismo en el terreno de las telecomunicaciones.
Respecto de la Cpula Brasilera se configuran estrategias de insercin
similares a las descritas anteriormente. Para las Empresas Multilatinas
parece fundamental la internacionalizacin en el sector terciario no
financiero (fundamentalmente telecomunicaciones y generacin y
distribucin de energa), mientras que en las empresas de pases
desarrollados se presentan dos tendencias. Por un lado para las
Empresas Europeas es fundamental la insercin diversificada en
actividades levemente complejas y por otro, para las Empresas
16 | ANLISIS CEDE BH CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ECONMICO BENJAMN HOPENHAYN | 17

CUADRO N1 / SECTOR PRIMARIO-COMPRAS DEL CAPITAL EXTRANJERO EN BRASIL CUADRO N2 / SECTOR SECUNDARIO- CUADRO N3 / SECTOR SERVICIOS
COMPRAS DEL CAPITAL EXTRANJERO EN BRASIL COMPRAS DEL CAPITAL EXTRANJERO EN BRASIL

ANEXO

Estadounidenses se ha dado una restructuracin de activos en

BIBLIOGRAFIA
sectores mercado internistas como el comercio.
En el caso argentino se dan una serie de hechos que conforman la
Arceo, E. (2011), El Largo camino a la crisis, Centro CUADRO N4/ CUPULA EMPRESARIAL EXTRANJERA DEL BRASIL, SEGUN PAIS DE ORIGEN
reestructuracin del capital extranjero en el periodo 2002-2014. En
Cultural de la Cooperacin, Cara o Ceca, Argentina. DE CAPITAL COMPRADOR Y VOLUMEN DE CENTRALIZACION
primer lugar, las operaciones de F&A en Argentina se concentraron
en un cmulo reducido de sectores. Caracterizados por la presencia CEPAL, N. (2013). La Inversin Extranjera Directa en

de ventajas comparativas y su vuelco a la exportacin bajo la Amrica Latina y el Caribe 2015.

explotacin de recursos naturales. Ergo la ltima burbuja en base a los INFORME DELOITTE (2014, 2015).

commodities entr de lleno en la reestructuracin del capital INFORME FERRERES, O. (2010, 2011, 2013, 2014, 2015)

transnacional en la Argentina. Determinado por el histrico papel de la INFORME PWC (2013, 2014, 2015).

Argentina en los mercados mundiales. Poniendo en jaque el INFORME UNCTAD. WORLD INVESTMENT REPORT (2010,

desenvolvimiento de la economa argentina por medio de una alta 2014, 2015)

dependencia estructural. Marx, K. (1999). El capital. Crtica de la economa poltica.

De esta forma se podra decir que esta etapa tiene una importancia Tomo I. FCE, Mxico.

mayor ya que se conforman y consolidan grupos econmicos

extranjeros por medio de las operaciones de F&A. Desde el punto de
vista analtico estos grupos econmicos no se radican con inversiones
que aumenten la capacidad productiva, sino que adquieren empresas
ya existentes. Ergo no existe una extranjerizacin por concentracin
HERNN ROITBARG
del capital como en otros periodos de la historia, sino una
extranjerizacin por centralizacin del capital.
En conclusin, por lo expuesto en el trabajo se observa que Licenciado en Economa, Becario del CONICET, Doctorando en
Desarrollo Econmico en la Universidad de Quilmes.
Argentina presenta menor diversificacin de la centralizacin del
capital que Brasil. Esta caracterstica, sumada al perfil extractivo y
exportador de las operaciones, la convierten en un pas ms
vulnerable a cambios repentinos en los precios commodities o de la GUSTAVO GARCA
economa de sus socios comerciales. A su vez, dado que la
importancia del sector financiero es menor al capital financiero Licenciado en Economa, Becario del CONICET, Doctorando en
extranjero en el Brasil, se configura como menos vulnerable ante Desarrollo Econmico en la Universidad de Quilmes.

cambios drsticos en el mundo burstil.

18 | ANLISIS CEDE BH CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ECONMICO BENJAMN HOPENHAYN | 19

GRFICO N 1
INVERSIN BRUTA INTERNA FIJA COMO % SOBRE EL PBI EN PRECIOS CORRIENTES
PERODO 1993-2011

CMO MIDE LA INVERSIN BRUTA

INTERNA FIJA EL SISTEMA DE Fuente: www.indec.gov.ar y elaboracin propia Sergio ARELOVIC

CUENTAS NACIONALES por Sergio Juan ARELOVICH

QU ES LA IBIF:
Se trata de un concepto conocido, pero merecen destacarse un
conjunto de rasgos que la caracterizan, dadas las tensiones
existentes entre la necesidad de mensurar y las herramientas
diseadas para hacerlo, en el marco de las fuentes disponibles.
a.Refiere al dinero utilizado para reponer y/o ampliar la capacidad
productiva, comercial y de servicios.
b.Incluye y diferencia por un lado la pblica, entendida como la
realizada por la Administracin Central, Organismos
Descentralizados e Instituciones de la Seguridad Social de los tres
niveles jurisdiccionales de los estados y por otro a la privada,
compuesta por las empresas privadas, pero tambin por las
estatales y mixtas. El concepto de empresa se extiende a las
unidades familiares en los casos de construccin, ampliacin,
refaccin de vivienda.
c.La imposibilidad de medir adecuadamente la depreciacin
fsica y/o tecnolgica real, fruto de la insuficiente calidad de las
fuentes de informacin disponibles, obligan a medirla en
trminos brutos. Experiencias como las trabajadas por Fraumeni,
Brbara (1997), permiten pensar en el abordaje de esta incgnita.
d.En los balances de las empresas existen cuentas contables,
libradas a los criterios de exposicin resueltos por cada una de
ellas, que reflejan los desembolsos por mantenimiento de los
Bienes de Uso, concepto que podra asimilarse a la depreciacin
fsica real, aunque carece de entidad para detectar su
obsolescencia tecnolgica. El rubro contable Bienes de Uso
refleja as el stock residual de la Inversin Bruta, pero deducidas
las amortizaciones estimadas y eventualmente revaluado
mediante procedimientos de aplicacin obligatoria (ajuste por
inflacin) o voluntaria (revaluacin tcnica). La variacin nominal
de altas y bajas es la expresin contable de la demanda efectiva
de inversin bruta, en trminos monetarios, para el caso de las
sociedades.
e.El criterio de residencia, al igual que en el caso de otras cuentas
nacionales, es el que define el campo de medicin.
f.La nocin de fija pertenece a una imagen simblica insuficiente,
por anticuada, por lo que debe interpretarse refiere a las partidas
cuya depreciacin excede el ao corrido. Esta nocin que
privilegia la temporalidad en vez de la presencia de la inversin
en ms de un ciclo de produccin, tensin que merecera un
debate particular.
g.La aplicacin de dinero en diseo, modelizacin, lenguajes de
programacin, produccin de software, forma parte de la IBIF,
aunque recin se las considera como rubro especial desagregado
en la construccin de la FBCF.
h.La medicin de los desembolsos lo es en trminos monetarios
corrientes, constantes y/o desestacionalizados, sin ingresar en la
calidad y destino del dinero aplicado. Como la bsqueda consiste
en medir entre otras- la proporcin reaplicada o reinvertida en
su relacin con el valor bruto de la produccin, el valor agregado
neto y/o el producto bruto interno, se reduce a la esfera
interpretativa de las relaciones monetarias. En consecuencia slo
mide eso, lo cual no es poco, pero carece de lectura sobre la
calidad de la inversin: cadenas de valor, ciclo del producto,
innovacin en procesos, desarrollo de materiales, modificacin
en los tiempos de produccin, circulacin y distribucin, eficiencia
energtica, destruccin de recursos no renovables, alteraciones
climticas, intervenciones geogrficas, sostenibilidad de su
reproduccin, integracin vertical, armonizacin en el desarrollo
regional, efectos migratorios de poblaciones humanas y especies
animales, etc.
i.Se hace necesario compatibilizar la diferencia de criterio en la
medicin: desde la demanda en el caso del sector pblico y desde la
oferta por diferencia- en el caso del sector privado, ms
precisamente empresarial privado, estatal, cuasi estatal y familiar.
CMO LA CONCIBE EL MANUAL DE CUENTAS NACIONALES EN
ARGENTINA:
El Documento de Trabajo N23 referido a Cuentas Nacionales
publicado por INDEC (2015: 101) define la nocin de Formacin
Bruta de Capital Fijo, trmino que incluye a la IBIF. Tal definicin
proviene de las recomendaciones emergentes del documento
publicado por el Banco Mundial (1993), junto al FMI, Eurostat,
Cepal, Ocde y otros organismos. De aquel se deduce que forma
parte de dicho concepto el dinero utilizado para adquisicin de
todo activo cuya vida til supere un ao, menos los dispuestos o
dados de baja. Incluye tambin los desembolsos que impliquen
determinadas mejoras o valorizaciones de activos no producidos,
entendiendo por tales al conjunto de los bienes de la naturaleza
incorporados a la actividad econmica. En principio, quedan
excluidos los bienes de consumo durables.
La IBIF era clasificada en el SCN- en tres rubros:
-Construccin: pblica y privada
-Maquinaria y Equipo: nacional e importado
-Material de Transporte: nacional e importado
La ltima serie anual disponible completa que la mensuraba,
exhibe la relevancia del rubro construccin, tal como muestra el
grfico 1.
20 | ANLISIS CEDE BH CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ECONMICO BENJAMN HOPENHAYN | 21

CUADRO N 1
ARGENTINA: FORMACIN BRUTA DE CAPITAL
DATOS EN MILLONES DE PESOS CORRIENTES Y EN % DEL PBI

en consecuencia- lo invertido por las empresas pblicas sobre acumulacin del capital, o si se prefiere con capacidad
Concepto Referencia 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
organizadas como sociedades del estado y por aquellas ociosa no utilizada.
Formacin Bruta de Capital 8 89.080 118.511 160.088 207.564 254.129 247.523 325.451 426.853 473.531 577.994 751.808
Recursos biolgicos cultivados 8.1 2.145 2.170 2.322 2.474 2.716 2.999 3.913 4.414 4.691 5.073 6.900 sociedades en las cuales aquel posee la porcin mayoritaria de
Recursos animales 8.1.1 681 806 862 919 917 1.052 1.975 2.475 2.692 3.000 4.747 las acciones con derecho a voto. Para mensurar la oferta nacional de origen nacional de equipo
rboles, cultivos y plantas 8.1.2 1.463 1.364 1.460 1.554 1.799 1.947 1.938 1.939 1.999 2.073 2.154 durable de produccin, se parte de los valores brutos de
Construccin 8.2 52.573 70.612 96.523 123.978 150.352 157.084 192.363 241.204 280.887 337.157 456.301
De la Cuenta de Inversin se toman los tems formacin bruta de produccin, clasificados por CIIU a cinco dgitos, de las ramas
Equipo Durable de Produccin 8.3 33.597 44.905 60.198 79.577 99.017 84.870 126.313 175.652 179.905 225.459 273.821
Maquinaria y Equipo Nacional 8.3.1 14.631 18.740 25.471 31.852 40.688 35.884 50.211 67.276 70.585 79.427 97.541 capital fijo, incremento de existencias, tierras y terrenos y activos desarrolladas por empresas residentes que producen maquinaria
Maquinaria y Equipo Importado 8.3.2 12.749 16.904 21.830 30.808 37.379 30.872 45.746 61.958 60.549 78.273 113.387 intangibles, esto es bienes producidos como no producidos. No y equipo de transporte. Se deducen de ellos, las exportaciones,
Equipo de Transporte Nacional 8.3.3 3.478 4.481 6.043 6.699 7.299 8.992 11.683 19.671 23.897 30.260 24.071
incluye las transferencias de capital, a fin de evitar la multiplicidad de resultando entonces la oferta destinada al mercado interno a
Equipo de Transporte Importado 8.3.4 2.739 4.780 6.854 10.218 13.651 9.122 18.673 26.747 24.875 37.498 38.822
Investigacin y Desarrollo 8.4 766 824 1.044 1.535 2.045 2.570 2.862 5.583 8.047 10.305 14.784 cmputo. Ejemplo: si la nacin hiciere transferencias de capital a una precios de productor.
provincia, sta la registrar dentro de los recursos de capital y
Concepto Referencia 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 probablemente los destine a financiar la formacin bruta de capital. En La estimacin de mrgenes de comercio y/o de transporte segn
Formacin Bruta de Capital 8 16,6% 18,3% 19,8% 20,2% 19,8% 17,5% 18,0% 18,5% 17,1% 17,0% 17,0%
caso que tal transferencia tuviere por destinatario al sector privado, corresponda, permite obtener la venta presunta al mercado
Recursos biolgicos cultivados 8.1 0,4% 0,3% 0,3% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,1% 0,2%
Recursos animales 8.1.1 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% total o parcialmente, podra reaparecer bajo la forma de inversin interno de bienes de capital, antes de incluir el impuesto al valor
rboles, cultivos y plantas 8.1.2 0,3% 0,2% 0,2% 0,2% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,0% homloga. Conocer la porcin de la inversin privada apalancada y/o agregado. La Direccin Nacional de Cuentas Nacionales no posee
Construccin 8.2 9,8% 10,9% 11,9% 12,1% 11,7% 11,1% 10,6% 10,4% 10,2% 9,9% 10,3%
financiada con recursos estatales, permitira por un lado dimensionar informacin detallada, clasificada por CIIU, del IVA contenido en
Equipo Durable de Produccin 8.3 6,3% 6,9% 7,4% 7,7% 7,7% 6,0% 7,0% 7,6% 6,5% 6,6% 6,2%
Maquinaria y Equipo Nacional 8.3.1 2,7% 2,9% 3,2% 3,1% 3,2% 2,5% 2,8% 2,9% 2,6% 2,3% 2,2% el rol extendido de las polticas pblicas en la magnitud y orientacin las ventas, debido a que la disponible en AFIP es por un lado de
Maquinaria y Equipo Importado 8.3.2 2,4% 2,6% 2,7% 3,0% 2,9% 2,2% 2,5% 2,7% 2,2% 2,3% 2,6% de la formacin bruta de capital, aun conservando el criterio acceso restringido por secreto fiscal y por otro, el cdigo de
Equipo de Transporte Nacional 8.3.3 0,6% 0,7% 0,7% 0,7% 0,6% 0,6% 0,6% 0,9% 0,9% 0,9% 0,5% clasificatorio aplicado. Por otro, imaginar el efecto fiscal y social actividad principal declarado en AFIP agrupa la totalidad de las
Equipo de Transporte Importado 8.3.4 0,5% 0,7% 0,8% 1,0% 1,1% 0,6% 1,0% 1,2% 0,9% 1,1% 0,9%
derivado del origen de los recursos utilizados, esto es corrientes o de ventas, no discriminndolas en cada una de las actividades
Investigacin y Desarrollo 8.4 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,3% 0,3% 0,3%
capital y en este ltimo caso el capital de terceros bajo la forma de secundarias declaradas ante el organismo. Al valor total a precios
prstamos. Esta ltima dimensin slo es posible de ser aprehendida de productor as determinado, se le suma el IVA, en funcin de la
cuando el origen de los recursos lo es con fines especficos. tasa general o diferencial vigente.

En el caso de construccin, los manuales de cuentas nacionales
recomiendan incluir la construccin/ampliacin, reforma de
viviendas en la medida que su rol en el mercado lo sea con
destino de locacin. Pero ante la imposibilidad de determinar su
alcance, el criterio universalmente adoptado es incluirla, sin
discriminar si su destino lo es para la vivienda propia o locacin.
Por lo tanto, no es considerado bien de consumo durable a los
fines de esta medicin- y en consecuencia se incorpora como
inversin, a la construccin/ampliacin de inmuebles con destino
a vivienda, entendindose que el propietario es una empresa no
constituida en sociedad, dedicada a la produccin de servicios de
alojamiento para su propio consumo o de terceros,
La FBCF agrega dos rubros o los discrimina y desagrega,
agrupando a su vez- todo lo que no perteneca al rea
construccin bajo el concepto de equipo durable, de acuerdo al
siguiente esquema:
-Recursos biolgicos cultivados
-Construccin
-Equipo durable de produccin
-Investigacin y desarrollo
La serie que muestra el siguiente cuadro, permite ver la evolucin
desde el nuevo ao base.
El alcance de la mensura descansa en un concepto restringido de
inversin: reducido al capital fijo y extendido a un rubro de
disposicin final como es la vivienda. Aunque para determinadas
mediciones se incluye adems la variacin de existencias, ello
requerira una desagregacin que permita identificar la materia
prima sin alteracin, los productos en proceso que poseen una
cuota parcial de trabajo incorporado y los productos finales. Si
bien la permanencia inter temporal de tal criterio, torna
comparables los resultados tanto a nivel nacional como
internacional, se hace relevante conocer e interpretar qu dicen y
qu no dicen los guarismos emergentes.
COMO SE EFECTA LA MEDICIN:
Se interpretan como conocidos los detalles de la medicin, para
quien de lectura a este documento. No obstante, se considera
necesario hacer un conjunto de puntualizaciones, para sealar las
porosidades y tensiones conceptuales existentes en el
procedimiento.
Sector Pblico: se toma como base informativa la emergente de
la Cuenta de Inversin de todos los niveles jurisdiccionales
disponibles. Incluye la administracin central, organismos
descentralizados e instituciones de la seguridad social. Excluye
La medicin de la IBIF, ahora de la FBCF, se hace entonces, en el
caso del Sector Pblico, sobre la demanda efectiva cristalizada en
la ejecucin presupuestaria contenida en la Cuenta de Inversin.
Sector Privado: el camino recorrido para su determinacin lo es
en principio- orientado a determinar la oferta total de todo
aquello que constituya produccin de bienes considerados de
capital, lo sea de origen nacional o importado. Al resultado
obtenido se le detrae la inversin pblica antes enunciada y la
diferencia resultante es atribuida al sector privado.
Tres problemas emergen de medir desde la oferta: el primero es
que un bien catalogable nominalmente como de capital, slo lo es
si su uso se vincula con una actividad reproductiva y no de
consumo. En otros trminos: no todos los bienes de capital se
utilizan como tales y ello slo puede ser determinado vindolo
desde la demanda y no desde la oferta. El segundo, ya apuntado,
es que la inversin lo es desde la demanda efectiva, desde su
incorporacin al activo del adquirente y no desde la presuncin de
su adquisicin. El tercero es que la inversin en trminos brutos,
an siendo verificada, no implica su necesaria puesta en
produccin y en caso que as fuere, requerira la medicin de la
capacidad utilizada. Esto ltimo es porque sabemos que el
sistema econmico funciona siempre con cuotas variables de
Para mensurar la oferta importada, se toma como base la
informacin proveniente de la Administracin Nacional de
Aduanas contenida en los DUAs (documento nico aduanero).
Para el caso de las importaciones se dispone, en vez de CIIU, de la
nomenclatura arancelaria vigente. La clasificacin toma en
cuenta esta identidad, llegando en primera instancia- a la
valuacin puesta en puerto, esto es a valor CIF. Hasta donde se
hacen explcitas las valuaciones, se interpreta que a tales valores
CIF se le agrega el conjunto de componentes que posibilitan su
nacionalizacin, esto es IVA, derechos y tasas aduaneras, con
excepcin de percepciones a cuenta de impuestos nacionales
directos como es el caso del impuesto a las ganancias, para que
sean homogneas respecto del tratamiento de la oferta
domstica. No obstante, se trata de una interpretacin porque
ello no surge de ningn manual de construccin del presente
indicador, infirindose que los valores computados son idnticos
a los contenidos en el DUA ms las sumas en pesos o en moneda
extranjera contenidas en los comprobantes de pago de los
conceptos de nacionalizacin antes mencionados.
Para la eleccin de las partidas de importacin se eliminan
algunas que aparecen bajo nomenclaturas de bienes de capital,
aunque se trate de bienes de consumo, tales como por ejemplo-
la telefona celular.
22 | ANLISIS CEDE BH CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ECONMICO BENJAMN HOPENHAYN | 23

CUADRO N 2
PRODUCTIVIDAD INDUSTRIAL
EN TRMINOS FSICOS Y DE VALOR Cuadro N3
Comparacin entre la formacin bruta de capital medida por INDEC y
la declarada por las empresas organizadas jurdicamente como sociedades
Datos en millones de pesos corrientes

Formacin Bruta Inversin Bruta Diferencia entre

Ao
de Capital INDEC Sociedades + IVA ambas

2008 254.129 83.911 170.218

2009 247.523 87.329 160.194
2010 325.451 103.974 221.477
2011 426.853 121.093 305.760
2012 473.531 269.766 203.764
2013 577.994 -23.789 601.783
Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas y Censos, Encuesta Industrial Anual y elaboracin propia Sergio J.ARELOVICH.
La determinacin del salario real lo fue utilizando el ndice de precios al consumidor 9 provincias.

Fuente: www.indec.gov.ar www.afip.gov.ar y elaboracin propia Sergio ARELOVICH

El valor final as determinado constituye la oferta global, nacional
e importada, de bienes de capital, a precio de mercado. La
inversin privada se determina como diferencia entre la inversin
total menos la pblica.
Un detalle a destacar es que las alteraciones retrospectivas de
mediano plazo de las tasas que gravan las ventas de mercancas
consideradas bienes de capital, requeriran discriminar los
montos netos gravados de los precios de mercado, con el
propsito de tornar homogneas las series. Ejemplo: si una
mercanca hubiere estado gravada en IVA durante la serie que
se analice- a una tasa general invariante en un subperodo y a
tasa diferencial en otro, se planteara una inconsistencia por
ruptura de homogeneidad. Como este procedimiento no se hace,
las series contienen, en escenarios de modificacin de tasas de
gravmenes, un sesgo cuyo desvo en lo aparente- no es
mensurado.
Si bien ya ha sido aclarado, se hace necesario destacar dos
cuestiones: 1) que la inversin pblica no se reduce a la registrada
en la cuenta de inversin. Ocurre que parte de la considerada
privada contiene a un segmento de la pblica, esto es las
empresas del estado; 2) la inversin total es construida a partir de
la oferta y la pblica a partir de la demanda.
Al slo ttulo informativo y considerando que es en la actividad
industrial donde se perciben los rasgos de mayor dinmica
amplificadora de la inversin, se exhibe en el cuadro siguiente
un men de constataciones y efectos estilizados de tales
procesos. All puede observarse:
a.la prdida de dinmica de la creacin de puestos de trabajo de
la rama
b.el significativo crecimiento de la productividad medida en
trminos fsicos
c.el impacto de la masiva reiniciacin de los procesos de
negociacin colectiva traducidos en mejoras del salario nominal
y en casos del real
d.la suerte partida del comportamiento de la productividad
versus el costo salarial en el subperodo previo al reinicio de las
negociaciones colectivas, en el comprendido entre 2004 y 2008 y
en el posterior, que refleja un nivel promedio cercano al 20%
mayor que al inicio de la serie.
ESTADISTICAS TRIBUTARIAS:
La Administracin Federal de Ingresos Pblicos produce
informacin estadstica a dos fines: a) profundizar su eficiencia
en materia de recaudacin y b) proveer al pblico en general de
marcadores de performance. El secreto fiscal impide dar carcter
pblico a informacin de empresas que, an sindolo, colisiona
con la garanta de proteccin de datos. La informacin anual
emergente de las declaraciones anuales frente al impuesto a las
ganancias, a la ganancia mnima presunta y a los bienes
personales, permite contar con herramientas de contraste frente
a las fuentes utilizadas para la construccin de indicadores de
inversin, en lo que hace a los sujetos que revisten el carcter de
empresa, sean estatales, mixtos, privados, creados bajo la forma
de sociedades regularmente constituidas o como explotaciones
unipersonales. AFIP cuenta con informacin de detalle slo
utilizado con fines de recaudacin y control.
Las estadsticas disponibles al pblico con un nivel de agregacin
de algunos parmetros sensibles, permiten detectar diferencias
que merecen ser revisadas a la hora de construir la estimacin en
el Sistema de Cuentas Nacionales. Esto se manifiesta, por
ejemplo: en la estimacin de la inversin privada, en la
participacin del salario en la cuenta de generacin del ingreso,
en las brechas de ingreso cuyo contraste se evidencia entre la
EPH y la informacin fiscal que surge tanto de las declaraciones
juradas mensuales del empleador como de los ingresos
declarados en el impuesto a las ganancias por las personas
fsicas, en la determinacin del valor agregado, entre otras.
Del anuario citado, pueden extraerse un conjunto de datos de
performance, declarados por las casi 200.000 empresas
organizadas jurdicamente como sociedades (dato de 2013 segn
la fuente citada). Una de ellas es la inversin bruta, la que se
construye a partir de las altas y bajas de los bienes de uso. Esto lo
es desde la perspectiva de la demanda, dado que tal
incorporacin lo es adquiriendo tales activos en el mercado
interno, en el externo o valorizando la autoproduccin
incorporada al acervo de capital fijo. A la inversin bruta que
surge de Estadsticas Tributarias abajo detallada- se le agreg el
IVA, teniendo en consideracin las tasas vigentes para la
incorporacin de cada tipo de activos. El siguiente cuadro
muestra qu proporcin de la Formacin Bruta estara explicada
por la informacin proveniente de las estadsticas de AFIP:
24 | ANLISIS
ARGENTINA
Grado de centralizacin nominal de ventas declaradas
Se trata del 1% de los contribuyentes - Promedio simple perodo 2000-2014
68,74%
65,22%
Total Mercado Interno
Fuente: AFIP y elaboracin propia Sergio ARELOVICH
Que la inversin bruta declarada por las sociedades sea inferior a
la formacin bruta estimada por INDEC es razonable porque no
incluye la inversin pblica, la efectivizada por empresas
unipersonales, la construccin de viviendas y la no declarada. Sin
embargo, llama la atencin la brecha significativa entre ambas,
difcilmente explicable por lo no computado. En especial, el
resultado de 2013 emergente de las declaraciones juradas exhibe
una desinversin bruta como consecuencia que las altas fueron
inferiores a las disposiciones y bajas del perodo. Ello torna
dudosa la magnitud de ms de 600 mil millones de pesos
atribuida por diferencia- a la inversin estatal, la efectuada por
empresas unipersonales, sucesiones indivisas y
construccin/ampliacin de vivienda.
Esto no permite extraer conclusiones definitivas pero invita a
utilizar la fuente fiscal en su integridad, no circunscripta a las
declaraciones juradas del impuesto a las ganancias, como parte
del proceso de construccin de la formacin bruta de capital. La
obligacin generalizada de uso de factura electrnica
implementada a partir del 1 de julio de 2015, sumado al nuevo
rgimen informativo de compras y ventas (RG 3685/2014)
permite contar con informacin de detalle valiosa en el proceso
de construccin del SCN.
Ntese que la informacin producida y publicada por AFIP
permite afirmar que en promedio del sexenio- el 77% de las
ventas declaradas lo fue a cargo de empresas organizadas
jurdicamente como sociedades y que tal informacin puede ser
abierta en 20 ramas de actividad a tres dgitos sin violar el secreto
fiscal (ver estadsticas tributarias 2009 a 2014 en
http://www.afip.gob.ar/institucional/estudios/). Esto define al
segmento de sociedades como determinante a la hora de medir
la inversin privada corporativa.
95,71%
Mercado Externo
Hay que sealar tambin que la fuente AFIP lo es a partir de las
declaraciones juradas de las empresas, que su nmero vara de ao
en ao, que se producen altas y bajas de entidades y que ello requiere
una fina tarea de seleccin y depuracin. Pero dado el alto grado de
centralizacin del capital, lo cual se traduce por ejemplo- en la
estratificacin por tramos de las ventas declaradas por sujeto
inscripto, se presume la existencia de un alto grado de homogeneidad
en la serie compuesta por el nmero de aos antes mencionada.
El grfico precedente dice que del total de las ventas declaradas por
empresas (unipersonales y organizadas jurdicamente como
sociedades) ante el impuesto al valor agregado, el 1% de los
contribuyentes explican un promedio estable para ese perodo- del
68,74%, lo cual se hace an ms agudo si slo se observan las ventas
externas, elevndose en ese caso al 95,71%. A ello debe agregarse la
evidencia de la generalizada arquitectura corporativa existente
dentro de la cpula, en situacin de controlante-controlada,
vinculada, unin transitoria de empresas y otras formas asociativas, lo
cual elevara tales guarismos.
VALOR Y CALIDAD DE LA IBIF y la FCBF:
La iniciativa KLEMS http://www.worldklems.net/ (sigla que resume
en ingls las categoras capital, trabajo, energa, materiales y compra
de servicios) que cuenta a la redaccin de la presente- con cuarenta
y tres entidades adheridas, entre las que se encuentra INDEC y CEPAL,
entre otras, ha generado un proceso de revisin y homogeneizacin
en torno de los procesos vinculados con los determinantes de la
productividad y la interpretacin de fuentes utilizadas para medir la
inversin. Los trabajos de Coremberg (2011) desde una perspectiva
que podra catalogarse como neoestructuralista, forman parte de la
contribucin reflexiva sobre la materia. A la vez reaviva la polmica
sobre la nocin de la categora capital.
CEDE BH CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ECONMICO BENJAMN HOPENHAYN
PENSAR EN NUEVAS HERRAMIENTAS
Se estima necesario diferenciar la obligacin de cumplir ciertos
estndares de construccin informativa que haga comparables
inter temporalmente, tanto a nivel nacional como internacional,
indicadores universalmente aceptados, de la pertinencia y
posibilidad de creacin de herramientas de medicin cuanti y
cualitativa que respondan a fines de programacin de desarrollo
autnomo.
Al slo ttulo ejemplificativo, se exponen las siguientes lneas de
trabajo:
01.Eficiencia energtica: la medicin de la formacin bruta de CEPAL, Santiago de Chile, 2015.
capital debe ser pasada por el tamiz de su incidencia en el plano
energtico. El Programa Nacional de Uso Racional y Eficiente de la
Energa (PRONUREE) contenido en el Decreto Ley 140/2007 y sus
normas complementarias como una de las iniciativas necesarias
para atender la emergencia de tal problemtica, debiera tener
incidencia en el modo de interpretacin de todo proceso de
inversin y consumo derivado de l. Se estima debe traducirse en
una medicin de efectos que atene y ajuste la valuacin bruta
tradicional.
02.Activos no producidos no renovables: la extraccin de
material no renovable del suelo y subsuelo, ms precisamente no
reproducible, sigue siendo computada como una actividad de
produccin bruta sin que sufra la deduccin de los efectos no
recuperables de la riqueza mineral, su impacto ambiental y sobre
las condiciones de vida y desarrollo de las comunidades. Ver
MISHAN, Ezra (1983), CEPAL (2005) y EL SERAFY, Salah (1996).
03.Patrones imitativos de produccin y consumo: la restriccin
externa est asociada en buena medida- a este problema.
Aquello que aparece como necesidad de incremento de
importaciones por expansin del consumo, constituye un
corrimiento de horizontes debido la inevitabilidad aparente del
uso de patrones imitativos. La armonizacin tecnolgica no debe
implicar la renuncia a la creacin de modelos propios. La paradoja
que plantea la necesidad de integracin es a la vez la que debiera
disparar el estmulo para el desarrollo de estilos propios. La
gestin desarrollada por Osvaldo Sunkel entre 1978 y 1987 en la
Unidad de Desarrollo y Medio Ambiente en el seno del ILPES
marc una lnea crtica sobre los estilos de desarrollo, siendo
vehculo de lo condensado por Prebish (1981). En el mismo
sentido se expresa Martnez Alier, Juan (1998), desde la
perspectiva de la economa ecolgica.
| 25
FUENTES CONSULTADAS:
-Administracin Federal de Ingresos Pblicos. Estadsticas
T r i b u t a r i a s 1 9 9 8 a 2 0 1 4 , e n
http://www.afip.gob.ar/institucional/estudios/
-Banco Mundial y Otros (1993). Sistema de Cuentas
Nacionales 1993. Bruselas / Luxemburgo, Nueva York, Pars,
Washington D.C., 1993.
-CEPAL (2005). Cuentas ambientales: conceptos, metodologa
y avances en Amrica Latina y Caribe. Serie estudios
estadsticos y prospectivos N 30. Naciones Unidas, CEPAL,
Santiago de Chile, enero de 2005.
-CEPAL (2015). Fuentes del crecimiento econmico y la
productividad en Amrica Latina y el Caribe, 1990-2013. Serie
Macroeconoma del Desarrollo N 164. Naciones Unidas,
-COREMBERG, Ariel (2011). La medicin de la productividad y
los factores productivos. Tesis Doctorado en Economa -
Universidad Nacional de la Plata. Ciudad de La Plata, 27 de
mayo de 2011.
-EL SERAFY, Salah (1996). Natural Resources and National
Accounting: Impact on Macroeconomic Policy - Part II,
Environmental Taxation and Accounting , volumen 1, N 2.
-FRAUMENI, Brbara (1997). The Measurement of
Depreciation in the U.S. National Income and Product
Accounts, Survey of Current Business, july 1997
http://www.worldklems.net/
- K-capital, L-labor, E-energy, M-materials, and S-purchased
services.
-INDEC (2015). Cuentas Nacionales de la Repblica Argentina.
Ao base 2004. Serie Documentos N 23. INDEC, Buenos
Aires, 9 de enero de 2015.
-MARTNEZ ALIER, Juan (1998). Curso de economa ecolgica.
Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente.
Oficina Regional para Amrica Latina y el Caribe. Mxico, 1998.
-MISHAN, Ezra (1983). Los costos del desarrollo econmico.
Hyspamrica, Buenos Aires, 1983.
-PREBISH, Ral (1981). Capitalismo perifrico, crisis y
transformacin. Fondo de Cultura Econmica. Mxico, 1981.
SERGIO ARELOVICH
Licenciado en Economa, Profesor Teora Econmica, Universidad
Nacional de Rosario.
26 | POLTICA Y ECONOMIA
EVOLUCIN DE LAS FINANZAS
PBLICAS BONAERENSES
EN 2006-2014 POR Alejandro Lpez Accotto, Carlos R. Martnez,
Martn Mangas y Ricardo Papars
INTRODUCCIN Y ESTADO ACTUAL DEL CONOCIMIENTO
Los anlisis acerca de la temtica fiscal circunscripta a la Provincia
de Buenos Aires se inscriben en tres grandes corrientes.
Por una parte, es posible abordar la cuestin en el marco del
derecho tributario, enfoque que se relaciona ntimamente con la
determinacin jurdica de las potestades tributarias y facultades
de gasto de cada nivel de gobierno, atento a los arreglos
constitucionales vigentes.
Por otro lado, puede estudiarse el tema desde la perspectiva
administrativa, haciendo foco en la administracin tributaria y
presupuestaria, en el estudio de sus procedimientos y
problemticas y en la propuesta de posibles mejoras.
Finalmente, es razonable acometer el objeto de estudio a partir de los
paradigmas propios de las finanzas pblicas, esto es, analizando los
resultados e incidencias de los impuestos y gastos bonaerenses,
tanto en lo que corresponde a su recaudacin efectiva y potencial y a
lo referido a la distribucin del esfuerzo fiscal entre distintos grupos y
sectores, como a los potenciales sesgos del gasto pblico, segn su
clasificacin institucional, programtica, econmica y por finalidad y
funcin, as como a su impacto sobre la distribucin del ingreso.
A su vez, dentro de las finanzas pblicas tambin puede trabajarse,
en, el campo especfico del federalismo fiscal, el problema de
coordinacin y eventual superposicin entre los tributos
bonaerenses y las exacciones de otros niveles de gobierno, es decir
discernir la situacin en lo que refiere a la distribucin de
potestades tributarias entre niveles de gobierno. Realizando
idntico ejercicio para lo que a las facultades de gastos refiere.
El presente estado del arte, correspondiente al campo fiscal,
dentro del Proyecto de Investigacin: La fiscalidad bonaerense
en el siglo XXI: anlisis y perspectivas en el marco del sistema
federal argentino", busca abrevar en las distintas orientaciones
reseadas, a los fines de comprender el funcionamiento de la
poltica fiscal desarrollada por el gobierno bonaerense.
De esta forma una primera fuente bibliogrfica radica en el
tratamiento de la cuestin impositiva y presupuestaria en
trminos generales y de acuerdo a su tratamiento desde el
derecho tributario y las finanzas pblicas.
Al respecto, JARACH (1983) resulta en un texto imprescindible en
la materia, dada la completa taxonoma que realiza de los
distintos tributos y en referencia al marco jurdico global de la
cuestin impositiva.
CEDE BH CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ECONMICO BENJAMN HOPENHAYN
A su vez, en GOMEZ SABAINI Y ROSSIGNOLO (2009) y en
GAGGERO y ROSSIGNOLO (2011) se desarrolla un muy buen
marco para analizar la cuestin fiscal desde el prisma de su
impacto distributivo, aun cuando en dichos estudios los tributos
provinciales quedan eclipsados por el peso de lo nacional.
Finalmente, en CEPAL (1998) se pone el acento en los temas
cuasi-fiscales, de la cual los gastos tributarios, esto es las
exenciones, desgravaciones y devoluciones que consisten en
renuncia fiscal, son un componente principal, as como las
erogaciones extra-presupuestarias. Se destaca entonces la
visibilidad brindada a reas de la temtica fiscal muchas veces
soslayadas.
Por su parte, el estudio del federalismo fiscal y en especial el de la
distribucin de potestades tributarias y funciones de gasto entre
niveles de gobierno, resulta especialmente interesante para
comprender la realidad fiscal de cualquier jurisdiccin, pero muy
en especial de aquellas de rango intermedio, tales como las que
integran el nivel provincial en Argentina.
As, en el marco de los estudios sobre federalismo fiscal,
BONIFACIO Y DEL COGLIANO (2010) realizan un detallado anlisis
histrico del rgimen de coparticipacin federal de impuestos, en
el marco de los diferentes regmenes polticos propios de cada
etapa. Tal estudio, en razn de su fecha de publicacin, permite
extender el perodo trabajado hasta nuestros das, motivo por el
que resulta especialmente til dado el perodo comprendido por
el precitado proyecto de investigacin.
En la misma lnea, para comprender el peso relativo de los
recursos tributarios de origen provincial y del gasto pblico de
dicho nivel de gobierno, en la estructura compleja de la
tributacin y las erogaciones en Argentina, resulta clave
consultar a CETRNGOLO Y JIMENEZ (2004). Artculo que subraya
el insuficiente nivel de desarrollo de potestades tributarias de los
gobiernos subnacionales vis a vis las funciones bajo su
responsabilidad en el marco institucional argentino.
En cuanto a la distribucin de potestades tributarias y funciones
de gasto entre niveles de gobierno, tampoco suele soslayarse la
relacin de la Provincia de Buenos Aires con sus municipios, en
esa lnea MACON (2000), enfatiza, en referencia general al
federalismo fiscal en general, las fuertes limitaciones en el
financiamiento municipal, relacionndolas con una inadecuada
definicin de sus potestades tributarias.
| 27
Adentrndose en la especificidad del caso bonaerense, en
MINISTERIO DE ECONOMA DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES
(2001), por medio de indicadores cualitativos y cuantitativos, se
sopesan las distintas dimensiones de la autonoma municipal,
concluyendo que los municipios de la Provincia de Buenos Aires
presentan un perfil ambiguo, ya que si bien la Constitucin y las
leyes bonaerenses reducen la institucin municipal a casi un
mero apndice o delegacin del gobierno provincial (excepto en
lo referente a la representacin poltica) sin facultades tributarias,
libertad para determinar su propio endeudamiento ni capacidad
de auditar las cuentas propias, a nivel pas los municipios
bonaerenses se encuentran entre los que mayor autonoma
financiera exhiben (medida por medio del porcentaje de recursos
totales que corresponden a la recaudacin propia).
En tal sentido tambin interesa indagar acerca de los desarrollos
que estudian el rgimen de descentralizacin tributaria vigente
en la Provincia de Buenos Aires, dado que la creacin y desarrollo
del mismo se erigen en importantes hitos en materia fiscal en el
perodo bajo estudio.
Al respecto, se destaca MINISTERIO DE ECONOMA DE LA
PROVINCIA DE BUENOS AIRES (2005) que incluye el anlisis del
desempeo del rgimen de descentralizacin tributaria y fondos
asociados.
Por ltimo, LPEZ ACCOTTO Y PEREYRA (2002) abordan las
particularidades bonaerenses en el plano fiscal, asociadas al
carcter dual de la Provincia, visiblemente fundamentalmente en
el fenmeno del Conurbano.
De este modo, el anlisis de la cuestin fiscal a partir de la
doctrina normativa y de sus impactos distributivos, acompaado
del estudio del federalismo fiscal en general y de las relaciones
nacin-provincias-municipios en trminos distribucin de
funciones de gasto y potestades tributarias en particular,
permiten apreciar el complejo marco jurdico, financiero, fiscal,
histrico y poltico en que se halla la cuestin fiscal en el territorio
bonaerense.
Es insoslayable remarcar que en el campo del estudio de los
sistemas fiscales provinciales y especficamente del de la
Provincia de Buenos Aires, es posible advertir una gran vacancia,
dado que la inmensa mayora de los trabajos dedicados a la
cuestin refieren fundamentalmente a los impuestos y gastos
del nivel nacional de gobierno, considerando, si es que lo hacen, a
SIGUE >>>
28 | POLTICA Y ECONOMIA CEDE BH CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ECONMICO BENJAMN HOPENHAYN | 29

CUADRO N 1: COMPOSICIN DE LOS RECURSOS DE LA ADMINISTRACIN

GENERAL DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES 2006-2014

los tributos provinciales en un apartado especial, al rango de un proyecto de investigacin, si bien estudia con mayor profundidad
CONCEPTO 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
tema menor y sin ningn tipo de diferenciacin acerca de las el impuesto inmobiliario rural, busca dar cuenta del conjunto de la
IMPUESTOS
distintas realidades propias de cada jurisdiccin provincial, a la estructura fiscal en todas las provincias argentinas en el perodo PROVINCIALES 47% 46% 49% 48% 44% 46% 51% 55% 53%
vez que las erogaciones solamente suelen tratarse a nivel 1984-2012. OTROS RECURSOS
sectorial, tal como los estudios vinculados al gasto en educacin, PROPIOS 5% 4% 4% 3% 3% 3% 2% 2% 2%
salud o vivienda. Ante tal ausencia de literatura en la materia es que se vuelve AUTONOMIA
FINANCIERA 52% 50% 53% 51% 47% 49% 53% 57% 55%
imprescindible el profundizar el estudio de la cuestin fiscal en la
COPARTICIPACIN
Incluso el mismo gobierno de la Provincia de Buenos Aires, cuyo Provincia de Buenos Aires. Y SIMILARES 41% 43% 41% 37% 37% 37% 38% 36% 36%
Estado, independientemente del color poltico de cada OTRAS
administracin, se ha mostrado particularmente consistente en TRANSFERENCIAS
NACIONALES 3% 2% 1% 7% 10% 8% 1% 2% 4%
lo que atae a sus reclamos por obtener una mayor
OTROS RECURSOS
coparticipacin, muchas veces ha acompaado tales NO PROPIOS 4% 5% 5% 5% 6% 6% 8% 5% 5%
LOS RECURSOS PROVINCIALES
requerimientos con distintos desarrollos conceptuales tericos y
Nota: No incluye datos de las Instituciones de la Seguridad Social.
fcticos que buscaban justificarlos.
Los recursos provinciales estn constituidos fundamentalmente Fuente: Elaboracin propia, a partir de datos de la Contadura General de la Provincia de Buenos Aires.
por el producto de la recaudacin tributaria que realiza la propia
Sin embargo, no se evidencia la misma vehemencia desde el
provincia a travs de su agencia impositiva (ARBA) y las
Ejecutivo provincial en lo que refiere a la elaboracin de CUADRO N 2: COMPOSICIN DE LA RECAUDACIN DE IMPUESTOS (NETA DE PLANES DE PAGO)
transferencias que la provincia recibe por el sistema de
investigaciones acerca de los problemas y eventuales mejoras de DE LA ADMINISTRACIN GENERAL DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES 2006-2014
coparticipacin federal. Entre ambas fuentes, como puede
su otra gran fuente de recursos, esto es su propio sistema
apreciarse en el cuadro N 1, la provincia recaud en el ao 2014
tributario, ni en relacin a estudiar la calidad del gasto.
el equivalente al 89 % de sus recursos totales.
CONCEPTO 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
En tal sentido, uno de los principales estudios considerados, que INGRESOS BRUTOS 68% 70% 75% 77% 77% 77% 74% 75% 78%
La evolucin de la autonoma financiera muestra un aumento de
proviene del propio gobierno provincial en el marco de la INMOBILIARIO
la misma entre 2006 y 2014 de 5,8%. El valor de la provincia de
cooperacin internacional, consiste en un anlisis del RURAL 5% 4% 3% 2% 3% 2% 3% 3% 2%
Buenos Aires se encuentra bastante por encima de la media de
funcionamiento de la administracin tributaria bonaerense, INMOBILIARIO
autonoma financiera provincial cuyo pico mximo fue del 49% URBANO 7% 7% 5% 5% 4% 4% 5% 5% 4%
cuestin sin duda muy importante, pero que se limita al
en el ao 2003 y alcanz un valor de 39% en el ao 2011. Sin TOTAL INMOBILIARIO 12% 11% 8% 7% 7% 6% 8% 8% 6%
achicamiento de la brecha entre la presin fiscal efectiva y la
embargo, queda por debajo de algunas provincias patagnicas AUTOMOTORES 7% 7% 6% 7% 6% 6% 7% 7% 7%
potencial, sin cuestionar el alcance de esta ltima.
(Chubut y Neuqun) y de la CABA (en este caso no es totalmente SELLOS 9% 9% 8% 7% 8% 9% 9% 8% 7%
asimilable al escenario provincial). OTROS IMPUESTOS 4% 3% 3% 2% 2% 2% 2% 2% 2%
La otra contribucin significativa del gobierno provincial al
estudio de la cuestin viene dada por el relevamiento de los Nota: No incluye datos de las Instituciones de la Seguridad Social.
Como se ver ms adelante el aumento de la autonoma en el Fuente: Elaboracin propia, a partir de datos de la Contadura General de la Provincia de Buenos Aires.
datos referentes a las finanzas pblicas bonaerenses entre 1991 y
caso de Buenos Aires, se apoya enteramente en el incremento
2008, magnfica obra de carcter descriptivo.
absoluto y relativo de la recaudacin del impuesto a los ingresos
brutos, lo que no constituye un elemento virtuoso, teniendo en
En un plano ms analtico, resulta un hecho destacado que los participacin era del 36%, se constata que desde la instauracin En 2006 y 2007 la recaudacin del impuesto a las patentes de
cuenta el carcter regresivo y las caractersticas de dicho
trabajos ms profundos acerca de los tributos bonaerenses de la democracia el impuesto inmobiliario en la provincia de automotores, era inferior a la del inmobiliario urbano, en 2014 ha
impuesto.
detenten un carcter parcial, en tanto suelen asociarse a algn Buenos Aires ha decrecido en su participacin en forma resultado superior a la de todo el inmobiliario (urbano y rural).
impuesto en particular. alarmante y no sera aventurado sealar que, de no revertirse tal
En el cuadro N 2 se va a presentar la composicin de la
tendencia, el mismo tiende a la desaparicin. En otros impuestos se incluye el tributo a la transmisin gratuita de
recaudacin tributaria y su evolucin en los ltimos aos
As, en BASUALDO Y KHAVISE (1993), ARCEO Y BASUALDO (1997), bienes que tuvo un peso en la recaudacin neta total del 0,08% en
RODRGUEZ Y ARCEO (2006) e IEFE (2011) centran el anlisis en el Esta cuestin es, tal vez, el mayor desafo que en materia fiscal 2011, del 0,16% en 2012, del 0,20% en 2013 y del 0,21% en 2014. El
El hecho ms significativo es el incremento en la participacin
impuesto inmobiliario rural, mientras que DI GRESIA (2003) y afronta la provincia de Buenos Aires, ya que implica que, en las carcter eminentemente progresivo de este impuesto se desdibuja
total de la recaudacin del impuesto a los ingresos brutos y su
CHAMORRO, ALTAMIRANO, CHVES y SILIANO (2009) se condiciones actuales, la recaudacin no slo tiene un sesgo por lo reducido de su recaudacin, si bien la misma viene
contracara es el descenso de la participacin en la recaudacin
focalizan en el impuesto a los ingresos brutos. regresivo, que se ha profundizado en los ltimos aos, sino que incrementndose ya que en cuatro aos dicho valor en trminos
del impuesto inmobiliario. En los nueve aos del perodo de
asienta la casi totalidad de la recaudacin sobre impuestos relativos se ha multiplicado por tres, lo que constituye un elemento
anlisis la participacin del impuesto inmobiliario se ha reducido
Cabe destacar que el trabajo de LPEZ ACCOTTO, MARTINEZ Y procclicos, lo que, sin duda, constituye un signo de debilidad del alentador en cuanto a las caractersticas de la recaudacin aunque
a la mitad. Si se tiene en cuenta que en el ao 1984, dicha
MANGAS (2014) que es un antecedente directo del presente sistema tributario. con un peso cuantitativo de muy poca significacin.
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CUADRO N 3: PRESIN FISCAL DE LOS IMPUESTOS DE LA ADMINISTRACIN GENERAL CUADRO N 5: FINANCIAMIENTO NACIONAL EN PORCENTAJE DEL GASTO DE CAPITAL
DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES 2006-2013. TRIBUTOS SELECCIONADOS DE LA ADMINISTRACIN GENERAL DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES 2006-2014

CONCEPTO 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

TOTAL IMPUESTOS / PBG 4,3% 4,2% 4,6% 5,3% 5,1% 5,3% 5,8% 6,9%
CONCEPTO 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
INGRESOS BRUTOS / PBG 2,7% 2,7% 3,3% 3,9% 3,8% 4,0% 4,2% 5,0% FONDO DEL
CONURBANO 45% 34% 39% 28% 19% 14% 20% 17% 10%
INMOBILIARIO / PBG 0,5% 0,4% 0,4% 0,4% 0,3% 0,3% 0,5% 0,6%
FONDO FEDERAL
INMOBILIARIO RURAL /
PBG AGROPECUARIO 3,5% 2,7% 2,1% 2,5% 1,6% 1,4% 2,2% 2,5% SOLIDARIO 0% 0% 0% 27% 47% 33% 49% 55% 48%
OTRAS
Nota: No incluye datos de las Instituciones de la Seguridad Social.
Fuente: Elaboracin propia, a partir de datos de la Contadura General de la Provincia de Buenos Aires. TRANSFERENCIAS
NACIONALES 36% 25% 23% 14% 13% 24% 26% 20% 17%
TOTAL 81% 59% 62% 69% 79% 71% 95% 92% 75%
CUADRO N 4: GASTOS DE LA ADMINISTRACIN GENERAL DE LA PROVINCIA
DE BUENOS AIRES COMO PORCENTAJE DEL PBG (PRECIOS DE MERCADO) 2006-2013
Nota: No incluye datos de las Instituciones de la Seguridad Social.
Fuente: Elaboracin propia, a partir de datos de la Contadura General de la Provincia de Buenos Aires.

CONCEPTO 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

GASTO TOTAL / PBG 10% 9% 10% 12% 12% 12%
Nota: No incluye datos de las Instituciones de la Seguridad Social.
Fuente: Elaboracin propia, a partir de datos de la Contadura General de la Provincia de Buenos Aires.
En el cuadro N 3 se analiza el peso de cada impuesto en trminos
de presin fiscal, medida sta como el cociente entre la
recaudacin anual y el producto bruto geogrfico.
Como puede apreciarse en los ltimos ocho aos la presin fiscal
provincial creci un 60,5%. En el caso del impuesto a los ingresos
brutos ese crecimiento fue del 85,2%. En cambio, en el caso del
inmobiliario ese crecimiento fue del 20% y, lo que constituye el
hecho de mayor gravedad es lo acontecido con el impuesto
inmobiliario rural cuya presin tributaria disminuy en un 28,5%,
pese a una importante recuperacin producida a partir del ao
2012. Resulta alarmante que en el ao 2011 la presin tributaria
del inmobiliario rural era casi un tercio menor que en el ao 2006.
Es decir que, entre el ao 2006 y el 2011, hubo una creciente
traslacin de recursos que quedaban en manos de los
propietarios rurales y eran resignados por el sector pblico
provincial.
12% 12%
EL GASTO PROVINCIAL
Para tener una idea de la evolucin de la dimensin de los gastos
provinciales, se puede trabajar sobre el anlisis de la proporcin
entre dicho gasto y el producto bruto geogrfico, tal como se
presenta en el cuadro N 4.
La dimensin del sector pblico de la provincia de Buenos Aires,
medida por este indicador, ha permanecido constante entre los
aos 2009 y 2013, en un valor que supera en un 20% al del ao
2006. Si se tiene en cuenta que el crecimiento del Estado es un
indicador que acompaa en todo el mundo los procesos de
crecimiento y desarrollo econmico, estos resultados no parecen
alentadores y reflejan el escaso esfuerzo recaudador realizado por
la provincia en los ltimos aos. Podra afirmarse que se trata de un
perodo de mero crecimiento vegetativo de los gastos y, como se
verificar ms adelante, con un cierto abandono por parte de la
provincia de un rol protagnico en la transformacin de su territorio.
Esta ltima afirmacin puede corroborarse de manera evidente si
se analiza el componente de los gastos de capital. En el ao 2006
slo el 6% de los gastos totales lo constituan los gastos de
capital. Esta participacin ha disminuido a la mitad (3%) durante
los aos 2012 y 2013 y en el ao 2014 represent el 4%. Esta muy
reducida significacin del gasto de capital en el total del gasto
implica que la provincia no ha desarrollado polticas de
transformacin en infraestructura durante todo el perodo
analizado. Si bien esta situacin puede haber sido compensada
con intervenciones del Estado nacional, no resulta una situacin
valiosa desde el punto de vista de la iniciativa y la autonoma
provincial. Mucho ms preocupante an resulta, si se tiene en
cuenta que en los aos que integran el perodo bajo estudio, en
promedio, ms de 3 de cada 4 pesos del limitado gasto en capital
que realiza la provincia se ejecuta a partir del financiamiento del
Estado nacional. Esta situacin puede apreciarse con claridad en
el cuadro N 5.
Aqu se refleja acabadamente la inexistencia de recursos por
parte de la provincia para la transformacin de la misma, hasta el
punto que el exiguo gasto de capital de los aos 2012 y 2013 (3%
del total) fue financiado en ms de un 90% con fondos de origen
nacional. Esta situacin mejor levemente durante el ao 2014
aunque sigue siendo evidente que el futuro de la provincia esta
subordinado a los recursos del Estado nacional.
En el caso del Fondo Federal Solidario, una parte del mismo
(30%) es transferido a los municipios para la realizacin de obra
pblica. Esto implica que esos recursos son de ejecucin
municipal y no provincial aunque el destino sea el mismo.
Debe notarse que estos fondos son de origen nacional pero de
ejecucin provincial y, en trminos de gasto de capital en la
provincia, deber adjuntarse el gasto en capital ejecutado en
territorio bonaerense por el presupuesto nacional.
Se analiza a continuacin la composicin econmica de la
evolucin de los gastos de la provincia. Para ello se presenta el
cuadro N 6.
En principio puede apreciarse una elevada participacin de los
gastos en personal que se ha incrementado en algo ms del 10%
entre el ao 2006 y el ao 2014. Esta situacin tiene, sin duda,
relacin con el hecho de que las principales misiones de la
provincia tienen que ver con la educacin, la salud y la seguridad,
todas ellas son de mano de obra intensiva y calificada.
Esto tambin es una evidencia de la necesidad de prestar especial
atencin a la eficacia y eficiencia de tales gastos por la importancia
que tienen principalmente en las condiciones de vida de la
poblacin y, secundariamente, en la poltica fiscal de la provincia.
32 | POLTICA Y ECONOMIA CEDE BH CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ECONMICO BENJAMN HOPENHAYN | 33

CUADRO N 6: COMPOSICIN ECONMICA PORCENTUAL DE LOS GASTOS CUADRO N 8 EVOLUCIN DE LA DEUDA PBLICA DE LA ADMINISTRACIN GENERAL
DE LA ADMINISTRACIN GENERAL DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES 2006-2014 DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES 2006-2014

CONCEPTO 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 CONCEPTO 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
PERSONAL 53% 54% 58% 58% 55% 57% 61% 60% 59% STOCK DE DEUDA /
INTERESES DE LA PBG 13% 12% 11% 12% 10% 9% 9% 8% s/d
DEUDA 3% 3% 3% 3% 3% 3% 4% 4% 4%
SERVICIOS DE LA
OTROS GASTOS
CORRIENTES 38% 37% 35% 34% 36% 34% 32% 33% 34% DEUDA/RECURSOS 14% 12% 10% 10% 15% 12% 7% 10% 10%
GASTOS DE TOTALES
CAPITAL 6% 6% 4% 5% 6% 6% 3% 3% 4% SERVICIOS DE LA
DEUDA / RECURSOS
PROPIOS 28% 25% 20% 19% 33% 24% 14% 17% 19%
CUADRO N 7: COMPOSICIN POR FINALIDAD Y FUNCIN DE LOS GASTOS
DE LA ADMINISTRACIN GENERAL DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES 2006-2014 Nota: No incluye datos de las Instituciones de la Seguridad Social.
Fuente: Elaboracin propia, a partir de datos de la Contadura General de la Provincia de Buenos Aires.

CONCEPTO 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
CUADRO N 9 EVOLUCIN DEL RESULTADO FINANCIERO DE LA ADMINISTRACIN GENERAL
CULTURA 38% 39% 41% 40% 38% 38% 40% 39% 37% DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES 2006-2014
SALUD 8% 8% 8% 9% 9% 8% 9% 8% 8%
SEGURIDAD 9% 8% 8% 8% 8% 9% 10% 9% 11%
PROMOCIN Y
ASISTENCIA SOCIAL 6% 4% 5% 5% 5% 4% 4% 3% 3% CONCEPTO 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
TRANSFERENCIAS A RESULTADO
MUNICIPIOS 13% 13% 13% 13% 14% 14% 14% 17% 16% FINANCIERO / GASTO
INTERESES DE LA TOTAL -4% -2% -7% -11% -2% -7% -6% 2% 3%
DEUDA 3% 3% 3% 3% 3% 3% 4% 4% 4% RESULTADO - - - - - - -
OTROS GASTOS 23% 25% 22% 22% 23% 24% 19% 20% 21% FINANCIERO / PBG 0,4% 0,2% 0,7% 1,4% 0,2% 0,9% 0,8% 0,3% s/d
Nota: No incluye datos de las Instituciones de la Seguridad Social. Nota: No incluye datos de las Instituciones de la Seguridad Social.
Fuente: Elaboracin propia, a partir de datos de la Contadura General de la Provincia de Buenos Aires. Fuente: Elaboracin propia, a partir de datos de la Contadura General de la Provincia de Buenos Aires.

En cuanto a los gastos en intereses de la deuda, en todo el perodo
stos han sido poco significativos. Se abre aqu una interrogacin
acerca de los motivos por los que no se ha recurrido al crdito para
financiar gastos de capital, teniendo en cuenta lo limitado de este
ltimo componente. Si bien la Argentina ha encarado un proceso
virtuoso de desendeudamiento, que ha permitido la recuperacin
de la soberana en trminos de estrategia de desarrollo, la toma de
crdito prudente para la realizacin de los gastos de capital
necesarios para el desarrollo provincial puede resultar una muy til
herramienta de poltica econmica provincial.
En cuanto al destino del gasto por finalidad y funcin, se
corrobora, a travs del cuadro N 7 lo adelantado en los prrafos
anteriores. En este caso puede corroborarse que en los datos de
los extremos de la serie se nota una pequea disminucin de la
participacin de Educacin y Cultura (2,6%), una importante
disminucin de los gastos en promocin y asistencia social
(50%), una participacin constante de los gastos en salud y un
aumento del 22% de los gastos en seguridad.
El aumento de la participacin de las transferencias a los
municipios est en parte explicado por las transferencias del
Fondo Federal Solidario, que son de origen nacional y cuya
transferencia est tambin definida por el gobierno nacional.
A continuacin, se van a presentar algunas consideraciones
sobre la cuestin de la deuda pblica provincial a partir de los
datos presentados en el cuadro N 8
Como puede apreciarse el stock de deuda sobre el PBG es de un
valor muy pequeo, lo que pone en evidencia una vez ms que la
provincia ha elegido como fuente de financiamiento a las
transferencias del Estado nacional. Los servicios de la deuda son
sin embargo relevantes en relacin a los gastos totales
(alrededor del 10% de media a lo largo del perodo y en los
ltimos dos aos), lo que casi se duplica en trminos de recursos
propios. No se trata de un escenario de endeudamiento
importante si se lo considera en funcin de los recursos totales
aunque adquiere mayor relevancia como proporcin de los
recursos propios de la provincia.
Finalmente, se presenta el resultado financiero de la provincia a
lo largo del perodo considerando, tanto en trminos del
presupuesto provincial (en este caso como proporcin del gasto
total) como en comparacin con el producto bruto geogrfico
que es la forma en que se suele presentar el resultado financiero
en el mbito nacional. Como puede observarse en el cuadro, en
siete de los nueve aos hay dficit presupuestario, ste es de
muy reducida magnitud. En proporcin al producto bruto
geogrfico el dficit nunca supera el 1,5%, por lo que en trminos
de equilibrio financiero puede decirse que la provincia se
encuentra saneada.
CONCLUSIONES
El anlisis del perodo considerado muestra un panorama general
en el que llama la atencin el escaso protagonismo en trminos
34 | POLTICA Y ECONOMIA
cuantitativos de la provincia en la realizacin de gastos de capital.
Esta situacin es acompaada o condicionada evidentemente
por una falta de esfuerzo tributario para la obtencin de recursos
propios, especialmente por la renuncia a recaudar en base al
impuesto inmobiliario y, muy especialmente, a su componente
rural.
Esta situacin genera un sesgo altamente regresivo en el sistema
tributario provincial que se ha agudizado a lo largo del perodo. Si
bien la creacin de impuestos como el de la transmisin gratuita
de bienes (herencia) muestra una intencin de modificacin de
dicha tendencia en trminos de propuesta, su incidencia
cuantitativa es muy poco significativa.
Es llamativa la involucin del impuesto inmobiliario desde la
salida de la dictadura cvico-militar hasta nuestros das lo que
resulta altamente preocupante tanto en trminos recaudatorios
como de equidad distributiva.
Si bien en los trminos tradicionales y ms ortodoxos de
considerar la cuestin fiscal slo o preferentemente a partir de
indicadores de equilibrio fiscal, la provincia presenta un resultado
razonable, la situacin tampoco resulta virtuosa en trminos de
composicin del gasto. Es evidente que los recursos con que
cuenta actualmente la provincia no son los necesarios para
afrontar sus responsabilidades de gasto. En este sentido, adems
de la renuncia a la recaudacin ya mencionada en el caso del
impuesto inmobiliario, debe destacarse que existe un cierto
desequilibrio, difcil de cuantificar, en la participacin de la
provincia en los recursos que se distribuyen por coparticipacin
federal. Hasta la licuacin del llamado Fondo de Reparacin
Histrica del Conurbano Bonaerense por efecto del crecimiento
de la recaudacin y del fenmeno inflacionario, este
desequilibrio se cubra con ese fondo que, como se ha dicho,
ahora ha quedado totalmente desactualizado.
No slo el gasto en capital se ha mantenido a niveles muy
reducidos sino que ha habido una pequea disminucin en el
gasto relativo dirigido a la finalidad educacin y cultura y una
disminucin muy significativa en la funcin promocin y
asistencia social. En este ltimo caso, esta situacin se explica en
parte porque el gobierno nacional ha transferido directamente
recursos destinados a esta funcin a ser ejecutados por las
jurisdicciones municipales.
En definitiva, este trabajo pretende llamar la atencin sobre la
falta de protagonismo del Estado provincial para una
transformacin de la provincia que, en trminos fiscales, exige un
mayor esfuerzo tributario volcado a los sectores propietarios
(urbanos y especialmente rurales) cuya contribucin en trminos
relativos ha disminuido notoriamente.
La provincia requiere tambin una mayor eficacia y eficiencia en
el gasto social que representa el componente fundamental de las
erogaciones, especialmente en educacin y cultura y salud, y una
recuperacin de participacin en el territorio del gasto en
promocin y asistencia social que ha sido dejado en gran parte en
manos de los otros niveles de gobierno (nacional y municipal). El
hecho de que haya aumentado en trminos relativos la
proporcin de gasto en la funcin seguridad responde a una
situacin compleja con un componente de demanda ciudadana
pero exigir transformaciones cualitativas estructurales para
poder garantizar una mayor eficacia y eficiencia en este campo.
BIBLIOGRAFIA
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Alejandro Lpez Accotto:
Licenciado en Economa, especialista en temas tributarios,
investigador y docente del Instituto del Conurbano (ICO) de la
Universidad Nacional de General Sarmiento.
Carlos Martnez:
Licenciado en Economa, especialista en temas tributarios,
investigador y docente del Instituto del Conurbano (ICO) de la
Universidad Nacional de General Sarmiento.
Martin Mangas:
Licenciado en Economa, especialista en temas tributarios,
investigador y docente del Instituto del Conurbano (ICO) de la
Universidad Nacional de General Sarmiento.
Ricardo Papars:
Licenciado en Economa, especialista en temas tributarios,
investigador y docente del Instituto del Conurbano (ICO) de la
Universidad Nacional de General Sarmiento.
36 | NACIONALES CEDE BH CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ECONMICO BENJAMN HOPENHAYN | 37

VARIACIN INTERANUAL VARIACIN MENSUAL

EN PORCENTAJE EN PORCENTAJE
%.

Diciembre 2015 30,00% 7,00%

Enero 2016 32,10% 4,30%
Febrero 2016 38,70% 4,10%
Marzo 2016 33,70% 1,50%
Abril 206 36,60% 3,30%
Mayo 2016 44,60% 5,40%
Fuente: Elaboracin propia.

precios de ms de 140 artculos contenidos en una canasta
alimentaria (la cual fue elaborada y publicada por el INDEC).
Antes de conocer cules han sido los resultados obtenidos de dicho
seguimiento para los primeros meses de la gestin Cambiemos,
resulta importante destacar que bajo ningn punto de vista dicho
seguimiento pretende constituirse como un ndice de precios
alternativo:
- en primer lugar, porque no lo es (es slo el seguimiento de los
de la brutal devaluacin, los precios aumentaron en un 7% respecto
del mes de noviembre. Este valor fue el ms alto de todas las
mediciones desde el inicio del relevamiento, en Mayo de 2012.
El mes de mayo tambin es muy alto y es probable que se deba al
fuerte impacto que tiene el mal llamado sinceramiento de
tarifas sobre la produccin, distribucin y almacenamiento de
los bienes de la canasta alimentaria bsica.

LOS PRECIOS DEL CAMBIO: EVOLUCIN precios de un conjunto de bienes de una canasta alimentaria
determinada) y,
ALGUNOS COMENTARIOS FINALES

DE LA CANASTA BSICA EN LOS - por otra parte, porque el INDEC es el nico organismo que est en
condiciones de generar un indicador representativo dado que cuenta
Los datos aqu presentados corresponden nicamente a las
variaciones en los precios de Alimentos y Bebidas, uno de los nueve

PRIMEROS MESES DEL 2016 por Mara Jos Haberkorn

con los recursos (humanos, tecnolgicos) necesarios para ello.
Realizadas estas salvedades, a continuacin se presentan los
resultados obtenidos en los primeros seis meses del gobierno de
Macri en materia de inflacin:
En el cuadro precedente se cuenta con datos sobre la variacin
interanual -aquella que compara el mismo mes respecto del ao
rubros que componen, en general, cualquier ndice de precios. El
ndice de precios correspondiente a estos meses probablemente se
ubique por encima de dichos valores (dados los incrementos que
tambin se han registrado en los alquileres, combustibles, servicios
bsicos, prepagas, entre otros).
Las medidas econmicas tomadas por el gobierno actual durante los

E
l 25 de octubre del ao 2015 se desarrollaron las elecciones
presidenciales. El 22 de noviembre se llev adelante, por
primera vez en nuestro pas, un balotaje entre los candidatos
con mayor cantidad de votos. Por un lado, el candidato del Frente
para la Victoria propona la continuidad con algunos cambios. Del
otro, Mauricio Macri centr su campaa en la idea de cambio. El
desenlace es por todos conocidos: por una mnima diferencia
result electo presidente el lder de la alianza Cambiemos.
Uno de los principales ejes de su campaa fue el de bajar la
inflacin. El actual Ministro de Hacienda y Finanzas anunci un
plan para reducir paulatinamente los precios de acuerdo al
siguiente esquema:
- en el ao 2016, el piso sera del 20% y el techo del 25% anual;
- en el 2017, los incrementos se ubicaran entre el 12% y el 17% anual;
- en el 2018, entre un 8% y un 12% anual;
- y finalmente en el 2019 los valores anuales se ubicaran entre el
3,5% y el 6,5%.
primeros meses de su gestin distan de garantizar los resultados
Las medidas econmicas implementadas (fuerte devaluacin,
anterior- y la variacin mensual -aquella que compara los precios anunciados en campaa en materia de inflacin -reduccin paulatina
eliminacin y/o reduccin de las retenciones a los productos
respecto del mes anterior-, ambas en porcentajes, del perodo en los precios-, ya que constituyen una clara transferencia de recursos
agropecuarios y mineros, tarifazo, reformulacin del Programa
Diciembre 2015 y Mayo 2016, es decir, correspondiente a los primeros desde los sectores ms pobres a los sectores ms poderosos y
Precios Cuidados, etc.) provocaron una aceleracin inflacionaria.
6 meses del gobierno actual. concentrados del establishment nacional.
La emergencia estadstica impide contar con datos oficiales
Desde el mes de diciembre de 2015, los incrementos en la canasta Es probable que la escalada de precios se detenga en los prximos
sobre la evolucin de los precios desde finales del 2015. Sin
alimentaria superaron el 30% interanual, muy por encima de los meses, pero ser en un contexto de contraccin econmica y cada
perjuicio de eso, los indicadores provinciales sugeridos por el
valores registrados durante la ltima etapa de la gestin anterior (que del poder adquisitivo de los trabajadores y de los sectores ms
Ministerio de Hacienda y Finanzas (IPC de la provincia de San Luis
se ubic, en promedio, alrededor del 20%). vulnerables. Resta preguntarse si es lo que realmente se desea
y de CABA) arrojan datos que se ubican muy por encima de los
Durante el mes de mayo se alcanz el valor interanual ms alto, que
esperados por el gobierno nacional. En la misma lnea se
casi alcanza el 45%. Aqu es probable que las subas en las tarifas sean
encuentran los resultados obtenidos por diferentes medidoras
el principal componente (dado el impacto directo que tienen en el Mara Jos Haberkorn
privadas.
precio de los alimentos).
Si se observan las variaciones mes a mes, salvo el caso del mes de Licenciada en Economa, Maestranda en Administracin Pblica
EVOLUCIN DE LA CANASTA BSICA EN SANTA FE
abril (donde el incremento fue del 1,5%), los resultados se ubicaron en la Universidad Nacional del Litoral, investigadora del CedeBH.
siempre por encima del 3,3%.
Desde el ao 2012, el Centro de Estudios para el Desarrollo Econmico
El mayor valor alcanzado fue en el mes de diciembre, donde producto
Benjamn Hopenhayn CedeBH viene realizando el seguimiento de
 ISSN: 2469-2557

CEDE BH
CENTRO DE ESTUDIOS PARA
EL DESARROLLO ECONMICO
CEDE BH
CENTRO DE ESTUDIOS PARA

9
EL DESARROLLO ECONMICO
BENJAMN HOPENHAYN BENJAMN HOPENHAYN

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Libres son quienes crean,

no quienes copian, y libres son
quienes pensan, no quienes obedecen. ESCRIBEN EN ESTE NMERO:

Ensear, es ensear a dudar LOS PRECIOS DEL EXTRANJERIZACIN Y CENTRALIZACIN DEL CAPITAL
POR PARTE DE LA CPULA EMPRESARIA EXTRANJERA

CAMBIO: EN ARGENTINA Y BRASIL

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Eduardo Galeano EVOLUCIN DE LA CANASTA EVOLUCIN DE LAS FINANZAS PBLICAS

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POR ALEJANDRO LOPEZ ACOTTO Y OTROS
MESES DEL 2016
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