Lectura Dinero y Banca

MONEDA, BANCA ¥ POLITICA _ MON ETARIA RONALD Pater SOTOPRESENTACION PROLOGO- INDICE DE FIGURAS INDICE DE CUADROS TEMA 1 EL DINERO, SUS FUNCIONES Y SU IMPORTANCIA EN LA ACTIVIDAD ECONOMICA aie i 11 IMPORTANCIA DEL DINERO EN LAS ECONOMIAS MODERNAS, 12 FUNCIONES DEL DINERO . 21 El dinero como media de pago o de cambio. 2 El dinero como unidad de cuenta o de valor 122, El dinero como patrén de pagos diferides 24 El dinero como acumulador 0 almacenador de valor 13 DINEROY CUASIDINERO. , 14 LA OFERTA MONFTARIA Y LOS TIPOS DE DINERO 141 La oferta monetaria y sus componentes 142. La oferta monetaria y la iquidez total 143. La oferta monetatia y los diferentes tipos de dinero + LAREVOLUCION TECNOLOGICA EN LA INDUSTRIA BANCARIA 16 LA DEMANDA POR DINERO Resumen Lista de tareas c Ejercicios de autoevaluacién Referencias bibliograticas Lecturas y bibliografia de apoyo TEMA 2 EL SECTOR MONETARIO Y Fl SECTOR REAL : ese 2.1 REPERCUSIONES DEL DINERO EN FL SECTOR REAL DE LA ECONOMIA, 22 LAACTIVIDAD ECONOMICA Y EL DINERO 221 El mercado de bienes y servicios 222 El mercado de factores de produccién 223, El mercado financiero xi CONTENIDO 13 14 4 1 6 21 2 2B 26 26 30 33 35 37 39 a aTEMA | EL DINERO, - SUS FUNCIONES Y SU IMPORTANCIA EN LA ACTIVIDAD ECONOMICA Sumario 1.1. Importancia del dinero en las economias modernas 1.2 Funciones del dinero 1.3 Dinero y cuasidinero 1.4 La oferta monetaria y los tipos de dinero 1.5 La revolucién tecnologica en la industria bancaria 1.6 La demanda por dinero modernas. Se define lo que es dinero y se analizan sus funciones al pasar de una economia de trueque a una economfa monetaria. Se distingue el dinero de lo que es op sauossenu 2p PUSS (2A SUELO UNDE ‘aang -yruoweN oneoueg eu Gere cert WOFLIGRL O'SDESIZL GHELEIFL FOPFLELL 19966 — LEESOB We TI _c'seh ORS S79 09 1 GISLEOEL LEOBLETL LUDLECOL 9EL SLA — "ZH L999'SS909 O'SBL PSY LEC SIP THOME, EANCKY POLITICA MONETARA 7 Ron Gara Soto oo aqways09 ejuano ua ousodoa, SIGEHTh —O'SGHATE —OMSHOOE ——STLELET —«MEPLGL©«=«ELB HLL «TEGO HOL —SeZ9B GSE! (aan) gion esl LTO EL «HOT HHL «IML HTL © GI@IDL—T'EPZ 16 © G'Z9908—T'890 EL ongIaNE spor uD HesOUIN, 908 926198 SPS ORY =I EPY OLS Lee TOLESLE Sag IST GISLIGEL LLP LOL_ LOZ $91 ow) aueynoapp o1paw ne soe oz ot 9661 6st soot 6 ‘oye epeo ap axquarip © savoy0o 9p s9u0j uD ODS 007-P661 OHH V1SOD Na TVLOL ZaaINN ‘oR ¥1S09 34 OPSVLINOW YO1DaS we 1Loxavn3,UQUIDEZ TOTAL 1994 cuaidnero LIQUIDEZ TOTAL 1995 Mea cele Som Medio Cuasiggere a LIQUIDEZ TOTAL 1996, LIQUIDE TOTAL 1997 Cussicnera mi Cunsiirs eniiners LIQUIDEZ TOTAL 1998, LIQUIDEZ TOTAL 1999 Sta Nea cau tere LIQUIDEZ TOTAL 2000 LQUIDEZ TOTAL 2001 Neo Medio Castano Cusine LQUIDEZ TOTAL 2002 edo Figura 14: COMPOSICION DE LA LIQUIDEZ TOTAL EN COSTA RICA (1994-2002 {Tae sus anciones y ss importancia en la actvidad econGmica 1%‘MEDIO CIRCULANTE 1994 Numa ge pone pen es [MEDIO CIRCULANTE 1995 Depo en cueia Depo en cuert ‘rset (CO Bernese 3 ee ‘MEDIO CIRCULANTE 1996 MEDIO CIRCULANTE 1997 poder del pais Dept en te epi on cuenta ‘trcene OCC ‘Sinerse9CC) Sh ca [MEDIO CIRCULANTE 1998 Numero en oat el pbico eB oo MEDIO CIRCULANTE 1999 Nurnerario.en per del pubic roe As Depa en cunts Dept en cao ‘treerte OCC) rested or MEDIO CIRCULANTE 2001 gover pea ec Depo en cues Depo en cpeta Seen ‘Severe DOC ‘oe ease Depo oar ara MEDIO CIRCULANTE 2002 Figura 1.5: COMPOSICION DEL MEDIO CIRCULANTE EN COSTA RICA (1994-2002). MONEDA, BANCAY POLITICA MONETARAT Ronald Gara Soto13 DINERO Y CUASIDINERO- Los economistas estén de acuerdo en que ciertos tipos de activos califican-como dinero en el sentido estricto, pero no asf en cuanto a otras clases de activos. Por ello, la mayoria de los economistas, al discutir sobre el dinero, hablan de dos categorias: dinero y cuasidinero. Ellos han identificado ciertos activos como cuasidinero, ya que se puede mantener con muy poca pérdida* de liquidez. Estos son activos financieros no monetarios, como los de~ pésites en colones en cuentas de ahorros (libretas de ahorro), los depésitos a plazo en co- Jones en los bancos comerciales y los bonos de la deuda ptiblica. En Costa Rica en el 2002, el cuasidinero represent6 aproximadamente el 74% de la liquidez total (ver Cuadro 1.1 y Fi- gura 1.4). En 1994 este represents el 72% de la misma liquidez total. 2Qué es liquidez total? La liquidez total de la economfa es la suma del dinero mas el cuasidinero. También se le denomina oferta monetaria ampliada. liquidez total = dinero + cuasidinero En este proceso de transformacién del cuasidinero en una forma més liquida, la Bolsa de ‘Valores* juega un papel importante. Una complicacién adicional, al delimitar qué es y qué no es el dinero, surge de la existencia, en la economfa moderna, de los sustitutos del dinero en el corto plazo. Estos sustitutos sirven temporalmente como medio de cambio, pero no son, por si solos, dinero, Antiguamente, Jas cuentas de ahorro no se consideraban como dinero, en el sentido de que, para gastar estos ahorros, usted tenfa que retirarlos de su cuenta, y convertir esta forma de activo en monedas, billetes o depésitos en cuenta corriente a la vista Sin embargo, el sistema de transferencia electronica ha hecho posible trasladar los fondos de una cuenta de ahorros a una cuenta corriente o viceversa, libremente. Hoy en dfa, los depésitos en cuentas de ahorro y otros también pueden ser considerados como dinero, am- pliando la definicién de dinero. Entonces, la transferencia electronica de fondos (TEF) permite la movilizaciGn de recursos entre entidades financieras en tiempo real en su modali- dad de TEF-Interbancario. {La pérdida es definida en términos de dinero. Si el nivel general de precios aumenta con el transcurso del tiempo, ls tenencias de dinero podrian también entrariar una pérdida de poder de compra, Si se egperan para el futuro crecimientos mas répides en los precios, esto puede afectar Ia aceptabilidad del dinero. La Bolsa de Valores es un mercado organizado, en el que se negocian valores mobiliatios de entes pibli- os y privados, dentro de un marco de libre oferta y demanda y,a la vez, de confianza. dinero, ss fnciones ys importancia en Ta actividad econ1 Banco Central ha desarrollado una plataforma tecnolégica junto con el sec Dpancario de Negociacién y Pagos Electronicos idad de transacciones que sustituye el cheque. En Costa Rica, tor financiero, por medio del Sistema Inter GINPE) que permite hoy hacer una gran conti as principales formas para transferir recursos son: © Tarjetas de débito. ‘* Transferencia electrénica de fondos (TEF). © Transferencia electronica de fondos entre terceros que pen tre cuentas de clientes. Créditos directos: Permite a empresas e instituciones afrontar obligaciones como pagos de salarios, giro a proveedores y a pensionados en forma electronica © Débitos directos: Funciona en forma similar a los créditos directos, pero se usa para el cobro de servicios como agua, luz, teléfono 0 cobros regulares. mite traslado de fondos en- édito son dinero? sCree usted que las tarjetas de c crédito permiten hacer muchas transacciones sin efectivo, sin cheque o sin Su uso se ha extendido muy répidamente en los tiltimos afios. Sirven iador, com la seguridad de que la institucion Las tarjetas de tarjetas de débito. solamente para establecer el crédito de su por que tespalda a tarjeta le garantiza a él un préstamo por el valor de su compra. Esto solo tepermite a una persona “comprar ahora y pagar después’. Tales tarjetas no caen dentro Gerla categoria de dinero ni de cuasidinero. Adin més, cuando la compaitia que respalda la tarjeta de erédito le envia a cuenta, usted tiene que utilizar dinero para hacer el pago. Las tarjetas son, mas bien, un mecanismo pata utilizar dinero para hacer el pago. Sin embargo, al. caso de las tarjetas de débito es algo més complicado que trataremos posteriormen- fer con ellas se puede crear nuevo dinero, ya que a veces se pueden efectuar pagos sin te- net depésitos en cuantia suficiente, 14 LAOFERTA MONETARIA Y LOS TIPOS DE DINERO Para analizar el lado monetario de la economia, es necesario comenzar por el examen de la oferta monetaria, que comprende una de las mmistas usan e] término oferta monetaria para re! ‘economia. En Costa Rica se le llama también medio circulante, merario en poder del publico y de los depésitos en cuenta corriente hemos llamado dinero (ver Cuadro 1.0). hhojas de la tijera a ser analizadas. Los econo- ferirse a la canticlad total de dinero en la que esta compuesto del nu- ala vista, que es lo que THONEDA, BANEAY POLITICA NONETARIAT Ronald Gata Soto141 LA OFERTA MONETARIA Y SUS COMPONENTES La oferta monetaria (oferta de dinero o medio circulante) esta compuesta por: + Depésitos en cuenta corriente a la vista en los bancos del sistema, excluyendo los de- pésitos interbancarios y los depdsitos del Gobierno. Billetes y monedas (numerario) en poder del ptiblico (individuos y empresas), lama- do efectivo, lay algunos puntos importantes acerca de esta definicién que deben analizarse un poco més. En primer lugar, la oferta monetaria se concentra directamente en el sector privado de la economa; esto es, excluye los depésitos en cuenta corriente del Gobierno. En segundo lugar, las tenencias de monedas, billetes y depésitos interbancarios también se exclayen. Por lo tanto, el numerario que los bancos tienen en sus bévedas y los depésitos que ellos mantienen en otros bancos no se consiceran como parte del medio circulante. Por qué los depésitos interbancarios y las fenencias de numerario de'los bancos no son tomadas en cuenta en la oferta monetaria? Una importante raz6n es: para evitar la doble contabilizacién que podria hacer aparecer la oferta monetaria més grande de lo que en realidad es. Supongamos que depositamos €10 000,00 en efectivo en una cuenta corriente a la vista en un banco comercial del sistema; suponga también que el banco coloca los ¢10 000,00 en su béveda. Ahora, el dinero depositado en la cuenta corriente a la vista es claramente parte de la oferta monetaria; pero no debemos contar también como parte de esta los ¢10 000,00 que estén en la b6veda del ban- 0, pues este los obtuvo gracias al depésito, Incluirlo implicaria contabilizarlo dos veces. EI mismo razonamiento se aplica a los depésitos interbancatios. Monedas, billetes y depésitos en cuenta corriente a la vista se consideran dinero en sentido estricto; ya que indudablemente, Henan todas las funciones de este. De estas funciones, la mas importante es que son aceptados como medio de pago 0 de cambio, es decir, se pueden transferir de manera fécil. Es relativamente sencillo recoger estadisticas sobre la cantidad total de monedas y billetes en circulacién (ya que son emitidos por el Banco Central) y de los depdsitos en cuenta corriente a la vista en los bancos comerciales del sistema (pues estos deben publicar sus balances de situacién)”.* El balance de situacién muestra los activos y los pasivos de una empresa o de un individuo en un ‘momento dado. rine, sus fancanes y su importancia er Ta acividad econdimica‘Analicemos por separado cada uno de los componentes de la oferta monetaria en el caso costarricense: (Q-MONEDAS Y BILLETES (DINERO EFECTIVO) Se les llama numerario en poder del pablico (NPP), en Ia terminologia econémica. El valor del dinero proviene de su aceptabilidad universal y de nada mas. Tn particu: lar, es innecesario que el dinero esté hecho de algtin material con valor propio (por ejemplo, oro 0 plata). Todos estamos familiarizados con los billetes y con las monedas hechas de aigiin metal cuyo costo es una fraccién muy pequefta del valor que re~ presentan; los billetes no tienen ningtin valor como papel, salvo el que les ha asigna- do el Banco Central. Si usted examina un billete en Costa Rica, por ejemplo, vera que es del Banco Central. Ello quiere decir que ha sido emitido por este, que es el instituto emisor y el tinico autorizado para emitir billetes® en nuestro pais. En Costa Rica, el numerario en poder del publico representé aproximadamente ¢] 44% del total del dinero en 1994 (ver Cua- dro 1.1 y Figura 1.5) y e1 29% del total del dinero u oferta monetaria en el 2002. En 1990, este representaba el 41% del total del dinero. (2 DePOstros EN CUENTA CORRIENTE A LA VISTA Los depésitos en cuenta corriente a la vista son Ilamados dinero bancario, secunda- rio 0 de cuenta. Los billetes son mucho mas convenientes que las monedas, mnas f4- ciles de manejar y, por supuesto, no rompen los bolsillos; sin embargo, pueden presentarse problemas con ellos, cuando se trata de transacciones muy grandes. El uso de los cheques, las tarjetas de débito y las transferencias electr6nicas de fondos han eliminado esta dificultad. Una persona que deposita monedas y billetes en un banco del sistema recibe, a cambio, el derecho de transferir la propiedad de los depésitos mediante un cheque, o una tarjeta de débito, o una transferencia electr6nica de fondos. Como un cheque se puede emitir por la cantidad que se dese, siempre que s¢ tengan fondos, es la forma mas conveniente para hacer grandes pagos. La aceptabilidad general de los depésitos bancarios los ha convertido rapidamente en una forma importante de dinero en la actualidad. 4Son dinero los cheques o las tarjetas de débito? Resulta conveniente eliminar un frecuente mal entendido respecto a si los cheques o una tarjeta de débito son 0 no dinero. Debe sefialarse que estos no crean dinero; son, simplemente, una forma de movilizar o trasladar dinero. Son los depésitos en cuenta corriente a la vista lo que es dinero, y no el cheque 0 la tarjeta de débito. Fstos no son dinero, solamente instrumentos legales por medio del cual el dinero se transfiere de una persona a otra, "MONEDA, BANA POUCA MONETATIAT Ronald Garcia StoEn nuestro pais, los depésitos en cuenta corriente a la vista representaron en 1994 alrede- dor del 56% del total del dinero y en el 2002 representaron el 71% del medio circulante (ver Cuadro 1.1 y Figura 1.5). En 1990, estos representaron el 59% del total del dinero, Como puede verse, un poco més de dos tercios de las existencias de dinero son represen- tados por los pasivos de los bancos sobre los depésitos en cuenta corriente a la vista. Es~ tos depésitos, al mismo tiempo, son las cantidades sobre las que el publico, en cualquier momento, tiene derecho a girar cheques 0 a hacer uso de su tarjeta de débito o a efectuar una transferencia electronica de fondos. | 2Cual es la creciente importancia del dinero en efectivo en la oferta monetaria ] | hasta 19962? ‘Como puede usted apreciar en la Figura 1.5, como porcentaje de Ja oferta monetaria (OM), el efectivo ha incrementado su importancia en Costa Rica hasta 1996. Como porcentaje de la oferta monetaria, el efectivo ha elevado su patticipaciGn de un 41% a finales de 1990, a un 47% A finales de 1997. Pero a partir de 1997 este disminuyé hasta llegar a 29% en el 2002, | sPor qué se ha producido esta gran expansién del uso del efectivo en la década | de los noventa y especialmente hasta 1996 inclusive? Primero, el uso de las cuentas corrientes a la vista en Costa Rica se vio afectada antes de la reforma financiera de 1995, especialmente por la aparicién de los “cheques sin fondos” y Porque las cuentas corrientes a la vista no devengaban intereses sobre los saldos. Sin em- argo, con la aparicién de las tarjetas de débito, las transferencias electronicas de fondos, el pago de intereses en las cuentas corrientes y los cajeros automaticos, se ha agilizado de nuevo las tenencias dle cuentas corrientes a la Vista. A partir de 1997 los depdsitos en cuenta corriente a la vista en Costa Rica aumentaron de 62% en 1997 a 71% en el 2002. Tambien, es posible que el aumento del efectivo en algunos paises latinoamericanos se de- ba, y esta ha sido una de las razones principales que se han esgrimido en estos paises, al incremento en el tamafio de la llamada economia subterrénea. 2Qué es ia economia subterranea? La economia clandestina o subterrénea consiste en aquellas transacciones de dinero que no se reportaron como ingresos a la hora de hacer las declaraciones de la renta al Ministe- rio de Hacienda (personas y empresas). Estas transacciones, que requieren una gran utili- zacion de efectivo, se producen por varias razones, que abarcan, sin set las tinicas, la venta ilicita de drogas, la evasion de impuestos y el pago de salarios a inmigrantes ilegales. ‘dinero, sus hinciones yu Importancia en fe actividad econdmica 3142 LAOFERTA MONETARIA Y LA LIQUIDEZ TOTAL sRecuerda usted qué es la liquidez total? | Cémo la relaciona con el dinero y el cuasidinero? La liquidez total es la suma del medio circulante mas el cuasidinero (ver Cumiro 1.1) iT=MC+CD Utilizando el Cuadro 1.1 y la Figura 1.4, explique la importancia que ha ido ganando el cuasidinero en la década de Jos noventa. Enel Cuadro 1.1 y la Figura 14, puede apreciarse lo que algunos economistas argumentan: Jas innovaciones financieras han alterado la relaci6n existente entre los activos que producen intereses y los que no (dinero versus cuasidinero). En la composicién de la liquidez total puede apreciarse que el dinero (medio circulante) ha ido perdiendo importancia, siendo sustituide por el cuasidinero, hasta 1996. En 1990, el medio circulante representaba el 28% y el cuasidinero el 72%, en tanto que en 1996 el medio circulante representa el 24% y el cuasidinero el 76% (como porcentajes de la liquide total). Tn el 2002, el medio circulante represent6 un 26% de la liquicez total, y el cuasidinero el 74%. 443 LAOFERTA MONETARIA Y LOS DIFERENTES TIPOS DE DINERO cee tipos de depésitos hay? ‘Aunque hasta ahora se ha hablado de depésitos en forma genérica, en realidad cabe dis- tinguir tres categorias: + Depésitos a la vista: son los que gozan de una disponibilidad inmediata para el titu- Jar, Para su retiro se utilizan cheques, tarjetas de débito o transferencia electronica de fondos. + Depésitos de ahorro: normalmente estén instrumentados en libreta, y admiten préc- ticamente las mismas operaciones que los depésitos a Ja vista. Se pueden utilizar cheques, tarjetas de débito y transferencia electrénica de fondos para su disposicién. Hoy en dia, con la entrada en vigencia de la nueva Ley, los bancos los utilizan mucho, TAONEDY, BANCAY POLTICA MONETARAT Ronald Cara S010+ Depésitos a plazos: son los fondos tomados por un plazo fijo, y que no se pueden hacer efectivo sin incurrir en un costo de transacci6n, ya que los bancos no pueden ha- cerlo efectivo, por ley, antes del vencimiento. La nocién de medio de cambio generalmente aceptada (dinero) ha variado, y continuaré variando a través del tiempo. Atin mas, en Costa Rica, nuevos activos monelarios (tales como certificados de depésito, depésitos a plazo, OPAB, etc), estén desarrollandose conti- nuamente para desempefiar alguna, si no todas, las funciones del dinero, y son répidamen- te convertibles en este. Los economistas modernos distinguen hoy, por lo menos, tres tipos de dinero: M8, que es la definicién mas restringida de dinero, que lo define como el numerario en poder del pé- blico (billetes y monedas); esto es, la cantidad de dinero que poseen los individuos y las empresas, mas los depésitos en cuenta corriente a la vista del ptiblico en los bancos del sistema, Esta definicién es la que se utiliza en Costa Rica. M$, que es una definicién mas am- plia de dinero, lo define como M? més los depésitos a plazo en colones en los bancos comerciales, mas bonos del Gobierno, mas los depésitos de ahorro en colones del puiblico en Jos bancos comerciales (ver Figuras 16 y 1.7). Laprimera definicién se concentra en la funcién del dinero como medio de cambio, y coin cide con la definicién de oferta monetaria o medio circulante que se utiliza en Costa Rica. La segunda agrega los depositos de ahorro en colones, que cumplen la funcién de almac: nador del valor del dinero en forma temporal y son, en la practica, convertibles instant. neamente en efectivo con solo presentarse, con la libreta, en la ventanilla de ahorros del banco correspondiente, o retiréndolos en un cajero automitico en algunos casos, 0 en un lugar autorizado, o con una transferencia electronica de fondos. También se agregan en esta segunda definicién de oferta monetaria los depésitos a plazo en colones. Estos se refie- zen al dinero depositado en los bancos y otras instituciones, y mantenidos ahi para ganar intereses. Muchos economistas opinan que estos depésitos a plazo en colones deben con- siderarse en esta definicién, pues algunos se pueden convertir en activos liquidos muy f4- cilmente, por medio de la Bolsa de Valores. Algunos economistas llegan atin mas alld al definir una tercera categoria de oferta monetaria, que se denomina Mf, e incluye MZ més todos los otros tipos de cuasidinero, Entre estos, se cuentan todos los otros bonos del Gobierno, bonos del Banco Central, del ICE y valores de rescate de las pélizas de seguro, etc. Como el resto del cuasidinero, estos activos no son transferibles (no podemos comprar una camisa con un bono), pero se pueden convertir con bastante facilidad en activos liquidos (dinero). Como puede verse, la linea divisoria entre lo que hemos definido como oferta monetaria, medio circulante o dinero (Mj) y ciertos actives altamente liquidos Hamados cuasidinero es muy sutil, Estos son determinados activos financieros facilmente convertibles en dinero, pero se excluyen de la definicién de oferta monetaria porque no son un medio de cambio. Usted no puede utilizarlos a la hora de hacer una compra o de pagar una deuda; pri ‘mero deben convertirse en dinero con mayor o menor complicacién. lane, sus Tunciones y su imporancte en le acividad econdimica aEl cuasidinero es muy importante para nuestro andlisis, por tres razones muy unidas entre si * Blhecho de que la gente mantenga disponibles tales activos altamente Ifquidos afec- ta sus habitos de consumo o de ahorro, En general, cuanto mayor sea la cantidad de cuasidinero que la gente tenga, mayor seré su propensién a gastar de sus ingresos monetarios (sueldo, salario, etc.). El consumo privado depende dél ingreso disponible de las personas y estos ingresos pueden verse alimentados por los intereses que gefieran. algunos activos * Los cambios sorpresivos de cuasidinero altamente liquido en dinero pueden afectar significativamente a la oferta monetaria y, si no se contrarrestan, pueden crear serios problemas durante periodos inflacionarios.* © Laexistencia del cuasidinero nos muestra que la definicién de dinero, oferta monetaria 0 medio circulante es un tanto arbitraria, " RRR” || ecrecer | [RRS % SeeneESs || PORRECIOR | | evicsnurs " Se Figura 1.6: LOS DIFERENTES TIPOS DE DINERO. En las modernas economias complejas no existe una clara distineién entre dinero y algunos activos altamente liquidos. Hay dos razones para preocuparse por definir los elementos componentes de la oferta monetaria. En primer lugar, para encontrar la relacién exacta entre el dinero y la actividad ‘econémica, se requiere que la definicién de dinero no se cambie. En segundo término, si dos tipos de dinero se comportan de modo diferente, los que toman decisiones necesitan saber a cual ponerle més atencién. oTiflacén: Recordemos que se define coro ¢l aumento en el nivel general de precios (0 en el nivel medio de. precios) de todos ls bienes y servicios o, le modo equivalente, dsminucicn del poder de compra del dinero, B TONEDS, BANCAY POLITICA MONETARY Raval Garcia Soto2-500 000 2.090 000 1500000 11000 900 500 000 19951996 19979981999 2000 Anos DATOS A DICEMBRE DE 1995 1996——1997 1998 1999 20002001 2002 167 4115 196675,9 281.688.5 3163102 3815758 443. 481,2 4865088 5901906 1193946 5354244 618.6437 728864,5 8505549. 1018221,2 1061 942,4 2336 6221974 80533,6 949.6613 1191 446.3 1.414 7445 1715.365,0 1081 7355 2283 023.9 Figura 1.7: MEDIO CIRCULANTEY LIQUIDEZ TOTAL (Mt, Mi, M2) DELA ECONOMIA CCOSTARRICENSE (1995-2002) (EN MILLONES DE COLONES), Durante los tiltimos afios, han venido cambios en la estructura general de la economia costarricense, que han producido variaciones significativas entre la definicién tradicional de dinero (M}) y lo que en este momento constituye “dinero” para los agentes econémicos. La reforma iniciada en 1984 y finalmente la reforma financiera de noviembre de 1995, con la que se rompe el monopolio estatal de los depésitos en cuenta corriente” han transforma- do el sistema financiero costarricense. Con el inicio de las reformas, se ha fomentado la modernizaci6n del sistema, y han propi- ciado una mayor competencia entre los intermediarios financieros estatales y privados. Es- to ha permitido la creacién de importantes mecanismos para captar una mayot proporcién de los recursos financieros del sector privado y del sector ptiblico no financier, como son fondos de inversién, titulos con tasas de interés ajustables con inflacién y tipo de cambio, Yuna infinidad de titulos a diferentes plazos y condiciones, incluyendo colocaciones has- fa de 24 horas. A partir del afto 2000, los titulos se han estandarizado en cuanto a monto, forma, plazo, tasa de interés, etcétera. Todo lo anterior ha permitido al ahorrante colocar sus saldos ociosos de dinero en activos que, aparte de ser convertibles en efectivo en un periodo relativamente corto, ganan intereses a plazos cada vex menores. Inclusive, en la Ley aprobada en noviembre de 1995 se ha permitido a los Bancos del sistema pagar intereses sobre los saldos en los depositos en cuenta corriente a la vista (ver Tema 3). Eline, sus fanciones y su importancia en la actividad econdmicaLA REVOLUCION TECNOLOGICA EN LA INDUSTRIA BANCARIA 15 {Cusles son los cambios tecnolégicos que han sevolucionado la industria bancaria, y han modificado Ja forma del dinero? 1a invenci6n del cajero automatico y la gran revolucion informatica que ha permitic elal- ve conamiento de grandes cansidades de informacion y que ha desarrollado la transferen- Ga rpida de la informacion, han ayudado a modificar la forma de} dinero Han creado cen sruacion bajo la qve las instiuciones bancarias, para sobrevivir en wan mundo fan come potitivo, deben proporcionar paquetes de servicios financieros a sus clientes, tales como: © Cuentas corrientes y de ahorro © Compensacién bancaria de cheques © Pago de facturas del cliente © Cajeros autométicos «Tarjetas de crédito © Tarjetas de débito © Planes de retire © Puestos de bolsa + Fondos de fideicomiso © Dinero electrénico © Transferencia elecirénica de fondos {Qué beneficio han producido a consumidores y empresatios estos cambios | tecnolégicos? En Ia era de la economia del conocimiento y la Internet* se ha ofrecico a los clientes rule” von osmas de hacer negocios V alos bancos del sistema les ha permitido bajar costos de las transacciones bancarias con ei uso de la banea electrénica. lo a empresarios y consumidores reducir la canti- 10 pagan intereses, o en cuentas sartir de setiembre de 1996, con Estos cambios lecnolégicos han permitid ‘dad de saldos en efectivo que mantienen en cuentas que sujetas a topes en las tasas de interés que pueden pagar: AP: ‘el ingreso de los bancos privado: ‘cuenta corriente en poder de los Bancos Estatales, en Costa los bancos del sistema puedan pagar interese en cuenta corriente a la vista. ante el rompimiento del monopolio de los depésitos en Rica se ha permitido que todos ws a sus clientes por los saldos que mantienen TTANCAY POLITICA MONETARIA | Ronald Gateia Soto{Se esté haciendo obsoleto el dinero? En Costa Rica, y en muchos otros paises, la nocién de lo que es dinero ha cambiado sor- prendentemente y a gran velocidad en los tiltimos afios. Hemos entrado en la era de la banca elecirénica, y de las autopistas de la informacién que amplian la posibilidad de los clientes de hacer negocios y a la Banca de ofrecer una gran gama de servicios, incluyendo el uso del dinero electrénico, En lugar de utilizar el efectivo o cheques, quienes usan la banca electronica pueden hacer depésitos y efectuar compras solamente con la transmision de sefiales electrénicas y el uso de Internet. Algunas personas consideran lo anterior como una indicacion de que el dinero es obsoleto. | tConsidera usted que el dinero es obsoleto? La nocién de dinero, como se expresa en este tema, sigue siendo la misma. El dinero tiene funciones basicas como medio de pago o de cambio, o como depésito de valor, o como pa- {rén de pagos diferidos o como unidad de valor. A medicla que se desarrolla la tecnologia moderna con el uso de Internet, se desartolla también la capacidad para eliminar instru mentos relativamente torpes, como los cheques, y sustituirlos por simples inscripciones en una pantalla de computadora, Esta hace la transferencia de la informacién a una computadora central que acredita a cada quien sus pagos por sueldos y otras contribuciones reci- bidas como factores de la produccién que somos casi todos los miembros de una comul dad o pafs. Deduce las compras de articulos de consumo o bienes de capital y la compra de titulos de gobierno o Bonos de Estabilizacién Monetaria del Banco Central o bonos de otras instituciones bancarias, Deduce, también, los pagos mensuales de servicios como luz, agua, teléfono y el teléfono celular. Por ejemplo: a cualquiera de nosotros que partici- paenel proceso productive como factor de la produccién (trabajo), se nos acredita el sueldo o salario en una cuenta corriente de un banco del sistema y, con el uso de las tarjetas de débito, o con una transferencia electronica se les va deduciendo del saldo cada uno de los gastos que se realicen, con esta tarjeta. También, se van rebajando de su saldo en su cuenta corriente los pagos de sus recibos de luz, agua, teléfono, etcétera, Una persona que deposita monedas, billetes o cheques girados por otros en un banco del sis tema recibe, a cambio, el derecho de transferir la propiedad de los depésitos mediante un cheque (dinero de chequera) o una tarjeta de débito o una transferencia electrnica de fondos. Hoy en dia, el uso de las tarjetas de débito se ha extendido mucho. En cierta forma, esta desplazando a los cheques en ciertas transacciones. Sin embargo, los cheques se siguen utilizando con mucha frecuencia en aquellas grandes transacciones que requieren mantener un registro de las transferencias. TT dneto, us tancTones ys importance Te actividad econdnicaJo que realmente es considerado dinero son los depésitos en cuen- los bancos. Los cheques y las tarjetas de débito representan el de- Como ya mencionamos, ta corriente a la vista en recho a transferir la propiedad de los depésitos. Qué es dinero electrénico? 19 el valor medido en unidades monetarias, almacenado Este valor puede ser almacenado en .dio de computadoras. Por ejemplo, la izan para realizar compras de bajo Se define como dinero electronic en forma electronica en un instrumento especifico. tarjetas o en dispositivos para ser ulilizados por me tarjeta inteligente y el monedero electronico, que se utili; valor monetario, son parte de esta nueva tecnologia. {Qué impacto pueden tener sobre la politica monetaria estos nuevos instrumen- | tos de pagor Em una tesis de grado presentada en 1997 en la Universidad de Costa Rica, los autores Cal- vo, De Téramond y Monge? concluyeron que la aparicién del dinero electr6nico en Costa Rica podré debilitar la politica monetaria debido, principalmente, a dos aspectos: io u oferta monetaria M? tradicional dejaria de ser wn adecuado + Flagregado monetai idez. global sino se incluyen dentro del agregado los montos emi- indicador de la liqui tidos por dinero electr6nico. © Ademés, la sustitucién de los componentes de M? por dinero electr6nico podrian al- terar la estabilidad de la demanda de este agregado. Recordlemos que la definicién tradicional de Mj que sirve como medio de cambio es: dopésitos del pablico : fen cuenta corriente a la vista wre cen poder del piblico Los mismos autores! mencionan una nueva definicién de Mj fnumerario depésitos del saldos en Mt= en poder + padblico en + ‘cuentas contables dl publica cuenta cortiente de dinero electrénico THONEDA,BANCAY POUCA MONETARAAT Ronald Gara $0102] Sise diera una importante sustitucién entre el dinero electrénico y los componentes de Mg, este agregado monetario dejaria de ser el indicador de la liquidez total de la economia, y se afectaris también el multiplicador monetario (ver Tema 3). 16 LADEMANDA POR DINERO Vimos en el punto 4 de este tema que una de las hojas de la tijera para analizar el sector monetario de la economia la constituye la oferta de dinero, La otra hoja de la tijera la representa la demanda por dinero, que se puede definir, en forma muy elemental, como la cantidad de dinero que la comunidad quiere retener en un momento dado (en el Tema 2 se da una definicién rigurosa). Esta demanda de dinero es, por lo tanto, la cantidad de dinero que Ia gente y las empresas quieren mantener en sus balances de situacién, mien- tras que la oferta de dinero, como mencionamos en el punto anterior, es la cantidad de dinero que el sistema monetario ha puesto realmente a disposicién de ellos. Por el momento, no sera necesario considerar lo que sucederia si la cantidad oftecida difiere de la cantidad demandada. 3Por qué la gente retiene el dinero? | Ya hemos visto en este tema que el dinero sirve en la economia como medio de pago: ac- ta como medio de cambio para comprar y vender otras cosas, y nos brinda la oportunidad de utilizarlo.como acumulador de valor, con una propiedad muy especial, que es la de ser completamente liquide, La pregunta es: ¢Qué determina la necesidad de mantener dinero, esto es, la demanda de dinero en la economia? El dinero es simplemente una clase de activo que se puede considerar como parte del total de riqueza de la gente y que, como se mencion6 antes, tiene la propiedad especial de ser inmediatamente convertible en otras cosas. Esto significa que también se puede acumular Tiqueza en forma de dinero. Es decit, que la gente puede elegir entre mantener sus activos en forma de otros activos no monetarios, o en forma de dinero. Sin embargo, en algunos paises, el dinero tiene una desventaja muy grande cuando se acu- mula como tal, ya sea en efectivo o en depésitos en cuenta corriente a la vista en los bancos comerciales: no gana intereses.* * Blinter’s es el precio que se paga para vencer la preferencia por la liquidez, es deci, el deseo por parte de Ja gente y de las empresas de mantener sus actives en forma liquida (dinero), [idinera, sus fanciones y su importancia en la actividad econdimica 3En el caso de Costa Rica, bajo las nuevas regulaciones financieras los bancos del sistema pueden pagar intereses sobre los saldos de las cuentas corrientes a la vista de sus clientes, como mencionamos anteriormente, A diferencia de otros activos, el dinero en efectivo 0 en una cuenta corriente a la vista, aun- {que esta pague intereses, no nos brinda un rendimiento muy elevado én forma de ingreso efectivo, como si lo harian otros activos no monetarios. Si el tenedor de una cantidad de dinero la cambiara por bonos del Gobierno 0 por depésites a plazo, recibiria pagos regu lares de intereses mayores; y si comprara acciones de una empresa, podria pensar en los ingresos por dividendos que pueden obtener en una cantidad todavia mayor. El retener dinero hace a su tenedor incurrir en un costo de oportunidad* igual a la mas ventajosa opcién que podria haber aprovechado, y que desperdicié al no cambiar su dinero por un activo de rendimiento mas alto. Asi, mantener riqueza liquida en forma de dinero implica sacrificar el ingreso que se podr{a obtener cuando se mantiene en alguna otra forma. Activos tales como cuentas de'aho- 110, depésitos a plazo, y bonos del Gobierno son menos liquidos que el dinero (no podemos gastarlos sin haberlos convertido antes en dinero), pero permiten ganar intereses. Estos son, realmente, la compensaci6n que recibimos por el sactificio de liquidez que ha- cemos cuando convertimos el dinero en otras clases de activos. En algunos casos, tal vez, esta disposicién puede ser el resultado de la ignorancia o el de- sinterés; la gente puede desconocer la existencia de activos alternativos o, sila conoce, puede creer que no vale la pena hacer esfuerzo por adquirirlos, pues sus tenencias de efective son pequeitas y los intereses que obtendrfan de otros actives podrian ser solamente unos pocos colones al af. Ciertas ventajas derivadas de la posesién de saldos monetarios reducen la atraccién ejerci- da por los rendimientos que nos podrian brindar otros activos. Estas ventajas son: * Se eluden los costos que surgen cuando debe venderse un activo no monetario, con cuyo producto se obtendria el dinero necesario para comprar un bien que se desea. + Seevita el riesgo ligado a la posesiGin de otros activos no monetarios o de que el va~ lor de mercado de estos descienda (por ejemplo, la tenencia de acciones de una empresa). Sobre este aspecto profundizaremos atin més en el siguiente Tema, cuando analicemos las diferentes teorias sobre la relacién entre el sector monetario y el sector real de la economia. = Bi caste de oportunidad, on términos simples, es el valor del beneficio del que se prescinde al elegir una ‘pein en lugar de ota. ‘MONEDA, BUNCAY POLITICA MONETARIAT Ronald Garcia SotoRESUMEN 4 1. La funeién del dinero en la actividad econémica es servir como un activo financiero generalmente aceptado, que sea recibido por todos os vendedores y compradores de bienes, servicios y activos financie- a ros no monetarios. Es un comin denominador que todos aceptan. 7 2. El uso de dinero como medio de cambio o de pago universalmente aceptado es esencial para todas las economfas, excepto las més sim- 4 ples. En las economias monetarias complejas el dinero funciona como medio de pago, como unidad de cuenta o de valor, como patron de pagos diferidos y como acumulador del valor. 3. Hoy existe un gran debate sobre qué constituye dinero. Concentrados en su funcién como medio de cambio, no existe duda que el dinero es- td restringido a billetes, monedas y depésitos del puiblico en cuenta corrientes en los bancos del sistema, sujeto a transferencia por cheques, tarjetas de débito o transferencia electronica de fondos. Es dificil, sin embargo, separar su funcién como medio de cambio, de la de prover un almacenador temporal de poder de compra entre la venta y Ja compra de bienes. Cualquier activo no monetario altamente liquide puede ser también un almacenador satisfactorio de poder de compra. Si, ade- mis, el activo gana intereses, tendré una ventaja sobre el efectivo y los 4 depésitos en cuenta corriente. Estos activos se denominan cuasidine- 3 ro. Las cuentas de ahorro son un ejemplo de ello, 4 4. Lapregunta sobre lo que es el dinero se complica atin més por la existen-
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