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Modelos neoclssicos keynesianos de demanda por moeda

As contribuies de Tobin (1956) e Baumol (1952) constituem uma


reformulao da teoria de Keynes. Por exemplo, enquanto Keynes assumia
que as pessoas demandavam moeda por motivo especulao e precauo em
funo das incertezas quanto ao futuro, Tobin assume que essas escolhas so
tomadas com base em clculos probabilsticos. Ademais, na maior parte de sua
Teoria Geral, Keynes assume que os agentes se deparam com uma escolha
dicotmica e excludente: ttulos ou moeda. Para Tobin, porm, elabora um
modelo de composio de carteira, de modo que, os agentes podero reter
uma combinao de ttulos e moeda, de modo que possam se proteger das
incertezas e, assim, maximizar a utilidade dos agentes. Quanto demanda por
motivo transao, a contribuio de Baumol-Tobin mostra que a demanda
transacional elstica em relao taxa de juros, de modo que, os agentes
iro preferir reter ttulos a partir do aumento da taxa de juros.

1 Demanda especulativa: o modelo de composio de carteira de Tobin


1.1 A crtica de Tobin a Keynes
Primeiramente, Tobin assume que a demanda por moeda no depende
apenas da renda dos agentes, como prope Keynes, mas guarda uma relao
com a taxa de juros corrente o que serviu de base para a abordagem de
Tobin/ Baumol. Alm desta, Tobin reformulou a interpretao de Keynes a
respeito da anlise da demanda especulativa, o que deu origem chamada
sntese neoclssica, a corrente de pensamento que buscou sintetizar os
ensinamentos dos clssicos e dos keynesianos apresentado mais
profundamente no captulo 10.
Enquanto a demanda transacional destaca a funo de meio de pagamento
da moeda, a demanda especulativa destaca a moeda como uma reserva de
valor, dando a ela o potencial de um ativo que retm riqueza. A principal
diferena entre a moeda e outros ativos, como aes, debntures, ttulos,
mquinas etc., que estes ltimos possuem um retorno tangvel, enquanto a
moeda no. Keynes argumenta em sua teoria pela liquidez que o maior retorno
que a moeda carrega a segurana. A diferena, porm, que essa riqueza
no tangvel.
A demanda por moeda por motivo precauo previne os detentores das
incertezas do futuro. A moeda demandada mediante a expectativa de
desvalorizao de ativos, dessa forma, se a recompensa (retorno do juro) que
se vai receber por aplicar o dinheiro for menor do que a desvalorizao
esperada dos ttulos que se est comprando, melhor para investidor esperar
que os preos caiam e estes papis possam ser comprados a um preo menor.
Naturalmente, ningum pode prever quando os preos dos ttulos iro cair, por
conta disso, essa demanda chamada especulativa, baseada em uma
expectativa. Assim foi como Keynes definiu as demandas por moeda.
Para Tobin, porm, embora a lgica estivesse correta, a argumentao de
Keynes era falha. Segundo o autor, a interpretao de Keynes propunha que a
demanda especulativa dependia de um comportamento irracional e que,
portanto, deveria desaparecer no equilbrio. E, em segundo lugar, a implicao
emprica de Keynes parece contrariar a realidade.

1.2 Crtica hiptese de Keynes sobre expectativas


Para Keynes, a demanda especulativa (demanda por moeda para adquirir
ativos financeiros) seria positiva sempre que os investidores mantivessem as
expectativas de que a taxa de juros viesse a subir no futuro prximo. O preo
de mercado dos ttulos depende da taxa de juros
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