Modelos neoclssicos keynesianos de demanda por moeda
As contribuies de Tobin (1956) e Baumol (1952) constituem uma
reformulao da teoria de Keynes. Por exemplo, enquanto Keynes assumia que as pessoas demandavam moeda por motivo especulao e precauo em funo das incertezas quanto ao futuro, Tobin assume que essas escolhas so tomadas com base em clculos probabilsticos. Ademais, na maior parte de sua Teoria Geral, Keynes assume que os agentes se deparam com uma escolha dicotmica e excludente: ttulos ou moeda. Para Tobin, porm, elabora um modelo de composio de carteira, de modo que, os agentes podero reter uma combinao de ttulos e moeda, de modo que possam se proteger das incertezas e, assim, maximizar a utilidade dos agentes. Quanto demanda por motivo transao, a contribuio de Baumol-Tobin mostra que a demanda transacional elstica em relao taxa de juros, de modo que, os agentes iro preferir reter ttulos a partir do aumento da taxa de juros.
1 Demanda especulativa: o modelo de composio de carteira de Tobin
1.1 A crtica de Tobin a Keynes Primeiramente, Tobin assume que a demanda por moeda no depende apenas da renda dos agentes, como prope Keynes, mas guarda uma relao com a taxa de juros corrente o que serviu de base para a abordagem de Tobin/ Baumol. Alm desta, Tobin reformulou a interpretao de Keynes a respeito da anlise da demanda especulativa, o que deu origem chamada sntese neoclssica, a corrente de pensamento que buscou sintetizar os ensinamentos dos clssicos e dos keynesianos apresentado mais profundamente no captulo 10. Enquanto a demanda transacional destaca a funo de meio de pagamento da moeda, a demanda especulativa destaca a moeda como uma reserva de valor, dando a ela o potencial de um ativo que retm riqueza. A principal diferena entre a moeda e outros ativos, como aes, debntures, ttulos, mquinas etc., que estes ltimos possuem um retorno tangvel, enquanto a moeda no. Keynes argumenta em sua teoria pela liquidez que o maior retorno que a moeda carrega a segurana. A diferena, porm, que essa riqueza no tangvel. A demanda por moeda por motivo precauo previne os detentores das incertezas do futuro. A moeda demandada mediante a expectativa de desvalorizao de ativos, dessa forma, se a recompensa (retorno do juro) que se vai receber por aplicar o dinheiro for menor do que a desvalorizao esperada dos ttulos que se est comprando, melhor para investidor esperar que os preos caiam e estes papis possam ser comprados a um preo menor. Naturalmente, ningum pode prever quando os preos dos ttulos iro cair, por conta disso, essa demanda chamada especulativa, baseada em uma expectativa. Assim foi como Keynes definiu as demandas por moeda. Para Tobin, porm, embora a lgica estivesse correta, a argumentao de Keynes era falha. Segundo o autor, a interpretao de Keynes propunha que a demanda especulativa dependia de um comportamento irracional e que, portanto, deveria desaparecer no equilbrio. E, em segundo lugar, a implicao emprica de Keynes parece contrariar a realidade.
1.2 Crtica hiptese de Keynes sobre expectativas
Para Keynes, a demanda especulativa (demanda por moeda para adquirir ativos financeiros) seria positiva sempre que os investidores mantivessem as expectativas de que a taxa de juros viesse a subir no futuro prximo. O preo de mercado dos ttulos depende da taxa de juros 1.3