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Curso de Bolsa y Derivados

TEMA III. INVERTIR EN BOLSA

Autor: Jesús González Nieto-Márquez
Director de Desarrollo de Mercado de la Bolsa de Madrid y Director de Coordinación de
Latibex
María José Sánchez Escudero

INTRODUCCIÓN

1. CIRCUITO DE INVERSIÓN EN BOLSA

1.1 INTERMEDIARIOS
1.2 BROKERS ON-LINE
1.3 APERTURA DE UNA CUENTA
1.4 TRATAMIENTO DE LAS ÓRDENES
1.5 LA LIQUIDACIÓN

2. CRÉDITO AL MERCADO Y PRÉSTAMO DE VALORES

2.1 CRÉDITO AL MERCADO
2.2 PRÉSTAMO DE VALORES

3. COSTES

4. INFORMACIÓN NECESARIA PARA INVERTIR

4.1 QUÉ INFORMACIÓN AFECTA A LAS COTIZACIONES
4.2 LA PROTECCIÓN DEL INVERSOR
4.3 COTIZAR EN BOLSA Y COTIZAR EN EL MERCADO ALTERNATIVO BURSATIL (MAB)
4.4 OFERTAS PÚBLICAS DE VENTA DE VALORES: SALIDAS A BOLSA Y SALIDAS AL MAB
4.5 REQUISITOS LEGALES PREVIOS
4.5.1 VALORES NACIONALES
4.5.2 VALORES EXTRANJEROS
4.6 PROCESO DE COLOCACIÓN
4.7 OBLIGACIONES DE LA COTIZACIÓN EN BOLSA
4.7.1 COSTES
4.7.2 SUMINISTRO DE INFORMACIÓN

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Curso de Bolsa y Derivados

INTRODUCCIÓN

En este capítulo tratamos de dos temas aparentemente dispares, pero que son dos caras de una misma
moneda: cómo se acercan a la Bolsa sus dos principales actores, los inversores y las empresas.

En los capítulos anteriores ya se apuntaban algunas pistas sobre lo que ahora desarrollaremos con un
mayor detalle. Por lo que respecta a la inversión en Bolsa, veremos que tipo de intermediarios puede
contactar el ahorrador, cómo dará las órdenes y cómo estas se liquidarán luego, cuánto le costará
operar y qué información es necesaria para invertir. Mención especial merece el apartado que describe
la operativa de “crédito al mercado”, pensada especialmente para pequeños inversores.

En cuanto al acceso de las empresas en bolsa, intentaremos entender qué motivos llevan a las empresas
al parqué, cuál es el camino que deben recorrer para ello y que obligaciones les comporta en
contrapartida.

1.- CIRCUITO DE INVERSIÓN EN BOLSA

Es obvio que, antes de invertir en Bolsa, hay que dedicar algún tiempo a tomar la decisión de inversión
más adecuada. No se trata sólo de seleccionar cómo, cuándo y cuánto vamos a invertir sino también de
identificar el canal más adecuado, ponderar los costes, el efecto fiscal e incluso conocer qué derechos
asisten al accionista y cómo hacerlos valer.

1.1.- Los intermediarios

Los intermediarios especializados en el Mercado de Valores y miembros de Bolsa son las Sociedades y
Agencias de Valores y Bolsa y aquellas Entidades de Crédito que lo soliciten. La Ley del Mercado de
Valores dedica un capítulo a su regulación y la legislación que la desarrolló establece con detalle todos
los ámbitos de su actividad, que está sujeta a la supervisión de la CNMV. Nuestra legislación identifica la
capacidad de otras entidades financieras para administrar valores, gestionar carteras o tramitar órdenes
hacia las sociedades y agencias, pero no para intermediar directamente en el mercado. Los Bancos y
Cajas de Ahorro son las entidades que, dada su amplia red, están en contacto directo con un mayor
número de inversores. También otros intermediarios, como las Sociedades Gestoras de Carteras,
pueden recibir órdenes de clientes y transmitirlas a los miembros de mercado para su ejecución.

En definitiva, el acceso más directo y especializado al mercado de valores lo brindan los intermediarios
miembros de las Bolsas. La relación de intermediarios miembros de la Bolsa puede consultarse en la
página web: http://www.bolsamadrid.es

1.2.- Brokers on-line

En los últimos años, los avances de la tecnología de los mercados y la generalización del uso de internet
han permitido que se desarrolle la actividad de intermediación bursátil a través de la red. De hecho, la
prestación de servicios financieros a través de internet ha sido una de las apuestas más ambiciosas
dentro del nuevo ámbito del comercio electrónico.

Los intermediarios que ofrecen sus servicios a través de internet, conocidos también como “brokers on-
line” no forman una categoría jurídica específica ni se acogen a ninguna regulación especial.

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). internet es un canal de distribución adicional que los intermediarios financieros están utilizando de modo intenso en los últimos años. plazo de vigencia de la misma.D. 1. Openbank.3.. siempre que el intermediario haya instalado un sistema de grabación para las mismas. operaciones financieras que afecten a los mismos. Las órdenes deben caracterizarse por su claridad y han de contener siempre una serie de condiciones: identificación del inversor y la clase de valor. como los bancos on-line (p. En todo caso. Asociados a esta cuenta se producirán los necesarios movimientos de efectivos que acompañan las operaciones de mercado. 1. con un formato prediseñado y suficientes elementos de seguridad.. sustituyendo el contacto físico o telefónico por una relación comercial a través de internet. Precisamente el plazo. sobre todo en lo referente a comisiones de intermediación y ofertas para la captación de clientes.). algunos de estos brokers se integran en otras entidades más amplias. composición y valoración trimestral y anual de la cartera. En los últimos años cada vez más entidades permiten a sus clientes enviar órdenes a través de internet. Cuando el inversor suscriba el contrato de apertura de esta cuenta. Su crecimiento ha venido acompañado de políticas comerciales muy agresivas. etc. ej. para beneficio de los inversores en bolsa. el inversor puede desear un nivel de asesoramiento superior. etc. el cliente debe recibir el detalle de las operaciones ejecutadas. Los “brokers on-line” pueden ser miembros de Bolsa (Self Trade. Cortal Consors. aunque no son miembros directos de la bolsa (p. hay una información mínima exigible regulada por el R. A través de esta cuenta se administrará la cartera de valores del inversor (compraventas.. precio y volumen señalados por el 3 . Al margen de la mera administración de los valores. 629/1993 y normativa de desarrollo.. En esencia. esta gestión supone unas comisiones mayores que la simple administración o custodia de los valores. Las órdenes deben estar firmadas por el cliente. por lo que los intermediarios ofrecen la posibilidad de suscribir contratos de gestión a través de los cuales el intermediario decidirá la compra o venta de valores concretos en función del comportamiento del mercado y de las pautas de inversión establecidas por el cliente. Uno-e. ING broker naranja. suscripciones. precio y volumen de ejecución. Renta 4. que han visto reducidos sensiblemente sus costes de intermediación y depósito.Tratamiento de las órdenes Una vez abierta la cuenta de valores y provisionado el efectivo suficiente. Ibersecurities forma parte de Activo Bank).Apertura de una cuenta El primer paso que debe dar un inversor es entrar en contacto con alguno de estos intermediarios y abrir una cuenta de valores. Naturalmente. Asimismo. otros bancos on-line ofrecen también servicios de intermediación a través de internet. ej. La competencia es particularmente intensa. En resumen. Inversis. Ebankinter. aunque se admite también la emisión telefónica de órdenes. asistencia a Juntas.) o no.Curso de Bolsa y Derivados Simplemente han modificado el canal de distribución de sus servicios. dividendos.4. el cliente podrá emitir las órdenes de compra y venta pertinentes. deberá cerciorarse de las comisiones que le serán de aplicación y del ámbito de servicios contenidos en su relación con el intermediario. derechos económicos devengados por sus valores. sentido de la orden (compra o venta). A su vez.

con independencia de su emplazamiento geográfico. En los valores del mercado continuo. La tecnología actual permite que cualquier inversor. asegurarse cuál es el mejor precio disponible en el mercado en el momento de dar la orden. Una vez formalizada la orden se desencadena un proceso de ejecución y confirmación extraordinariamente rápido. etc.Curso de Bolsa y Derivados cliente dan lugar a distintos tipos de órdenes: por lo mejor o limitada. Como medida de auto-protección. éste validará los datos e introducirá la orden en el SIBE. A su vez. Si el cliente no especifica otra cosa. desencadenando el flujo inversor de información a través del cual el inversor verá confirmada su operación. Los sistemas de encaminamiento de órdenes instalados por los Miembros del Mercado y la mayoría de los intermediarios financieros restantes harán llegar los datos de la orden al operador del mercado continuo en cuestión de segundos. donde se cruzará con otra orden de signo contrario en décimas de segundo. todo o nada. se entenderá que la compraventa ha de realizarse al mejor precio disponible en ese momento en el mercado y que la vigencia de la orden se prolonga hasta el final del mes en curso. Modelo de orden de compra y venta en un broker "on- "on-line" 4 . toda la operación no llevará más de unos cuantos segundos. tenga las mismas oportunidades de acceder al mercado. Recordemos que estos valores concentran más del 99% del volumen contratado. siempre que el inversor esté dispuesto a comprar o vender al precio disponible en ese momento en el mercado. es recomendable limitar siempre el precio de las órdenes o. al menos.

sino mediante una inscripción en el registro contable informatizado de Iberclear.5. Esta liquidación en D+3 es el estándar aplicado por la mayoría de los mercados internacionales. Las operaciones cruzadas en Bolsa se liquidan en un plazo homogéneo de tres días hábiles desde la fecha de contratación. etc. Efectivamente.Curso de Bolsa y Derivados 1. La liquidación de operaciones bursátiles es gestionada por una entidad denominada Iberclear. La liquidación es el proceso de intercambio de valores y efectivo que sigue a toda operación de mercado. renta fija privada. con todos los participantes en el sistema de liquidación (Sociedades y Agencias de Valores. 5 . Todos los datos de contratación. denominada “anotación en cuenta”) y emitirá las instrucciones para que se carguen o abonen los efectivos correspondientes en la cuentas que las entidades tienen abiertas a tal efecto en el Banco de España. Iberclear es el depositario central español y liquidador para los principales activos financieros: renta variable. junto con las instrucciones de liquidación oportunas son trasladados desde la Bolsa a Iberclear. la conformidad de los datos de liquidación. Esta entidad se encargará de comprobar. A continuación asentará los valores en la entidad designada por el cliente (los valores ya no se representan mediante títulos físicos.. Bancos y Cajas de Ahorro). cuando finaliza la sesión de contratación se han cerrado miles de operaciones de compra-venta pero aún no se ha producido el intercambio de dinero y valores entre compradores y vendedores. entidad integrada en el grupo BME. deuda pública. La tendencia apunta hacia una reducción del ciclo hasta D+2 o incluso D+1 en el futuro. el intermediario preparará los datos necesarios para la liquidación de la operación.La liquidación Inmediatamente después de la ejecución de las operaciones.

Se trata de un producto dirigido a inversores institucionales. el inversor se “apalanca” aumentando su capacidad de inversión mucho más allá de su posición inicial de efectivo o títulos. el inversor pagará unos intereses por el efectivo o los valores prestados.CRÉDITO AL MERCADO Y PRÉSTAMO DE VALORES Además de comprar y vender en Bolsa con el dinero o valores de que el cliente disponga. 2. las Sociedades de Valores y entidades financieras pueden otorgar créditos de valores y de efectivo. habrá que desembolsar más garantías si el valor baja y viceversa en el caso de la venta). 2. Operar “de prestado” aumenta el riesgo de la operación. Crédito al Mercado Mediante esta operativa. Éstas son. Existe la posibilidad de prórroga. estableciendo las normas en la circular 14/1990 de la Sociedad Rectora de la Bolsa de Madrid y la circular 5/1991.2. con un máximo de dos prórrogas. al margen de las operaciones con productos derivados. a cambio de una contraprestación. Además.. El plazo de cierre de las operaciones termina a finales de cada mes para las operaciones realizadas en la primera quincena y finales del mes siguiente para las realizadas en la segunda quincena. aunque también las posibilidades de beneficios. 6 . existe la posibilidad de tomar prestado uno u otros. las fórmulas más habituales para hacerlo. el inversor aportará una garantía complementaria cuando las cotizaciones del valor se separen más del 10% respecto al precio de ejecución (en el caso de compra a crédito. que suele tener por objeto grandes cantidades de valores. En la terminología financiera.1. Préstamo de valores El préstamo de valores se formaliza en un contrato por el cual el propietario de unos valores los cede durante un periodo de tiempo limitado a un tercero. Pueden realizarse operaciones de crédito sobre todos los valores que componen el índice IBEX 35. las obligaciones de entrega de valores y efectivo se han de cumplir en el momento de la compraventa. por un mes. El importe mínimo en cada operación se podrá fijar por la entidad que otorga el crédito y la garantía exigida es del 35% del importe efectivo de la misma. El crédito al mercado está dirigido al pequeño inversor que desea apalancar sus compras o ventas sin llegar a la sofisticación del manejo de opciones y futuros. es decir. con autorización. de la misma se establecen las condiciones y garantías mínimas que deberán cumplir las operaciones con crédito. Son operaciones de contado. directamente relacionados con operaciones de compra o venta en las Bolsas de Valores. Como es natural.Curso de Bolsa y Derivados 2. aunque la devolución del efectivo o valores se realiza en un determinado plazo. Está regulado por la Orden de 25 de marzo de 1991.

• Comunicación.35% sobre el importe efectivo de cada operación. eligen los valores prestables y establecen libremente las condiciones del contrato de préstamo: plazos. o simplemente la posición bajista que el cliente debe cubrir en la liquidación (“venta en corto”: cree que un valor bajará y lo vende aunque no lo tenga en cartera. Suele incluirse un mínimo por operación.. o entre la Bolsa española y otra extranjera.10 euros para operaciones inferiores a 300 euros. en ambos casos el importe es proporcional al efectivo de la operación.25% del capital de una entidad financiera a comunicar el importe de la posición vendida. prestamista y prestatario. la CNMV obligó temporalmente a los inversores que hubiesen vendido más de un 0. 7 . En el caso de brokers que ofrecen sus servicios a través de Internet las tarifas son incluso inferiores. El préstamo siempre está vinculado a otra operación principal: un arbitraje entre contado y derivados. además del prestamista comunicarlo a la Bolsa e Iberclear. otra comisión de intermediación de similar cuantía. por lo que necesita pedirlo prestado para entregarlo al comprador). Cubrir la entrega de los valores en el momento de la liquidación. un “lavado de cupón”. éste le cargará. también el prestatario que lo usó para vender.40 euros para aquellas superiores a 140.. Las dos partes.000 euros. Costes de intermediación Los costes de intermediación del mercado español están entre los más baratos del mundo para los inversores. hasta los 13. Es decir. que han de estar claramente especificados en el contrato de administración o depósito que el cliente haya firmado al momento de abrir la cuenta de valores. a su vez. la construcción de un producto estructurado (fondo o depósito garantizado.Curso de Bolsa y Derivados Las características básicas que definen el préstamo de valores se pueden resumir en las siguientes: • Carácter bilateral. El único requerimiento para la formalización del préstamo de valores es la comunicación estandarizada del mismo a la Bolsa de Madrid y a Iberclear por parte de la entidad depositaria del prestamista. debía comunicarlo a CNMV en este caso. Por lo tanto el inversor tendrá claro. Los cánones de Bolsa se calculan por el efectivo negociado y la tarifa aplicable es 1.25 y un 0. La normativa vigente obliga a los intermediarios a exhibir al público sus tarifas y a remitirlas a la CNMV. Debido a la polémica sobre las ventas en corto y su teórica influencia sobre las cotizaciones de las entidades financieras en la crisis bursátil que comenzó en otoño de 2008. Todos los admitidos a cotización.COSTES Cualquier operación ejecutada en el mercado español está gravada por una serie de costes y comisiones. qué costes le supone invertir en Bolsa. Si el inversor acude al mercado a través de su Banco o Caja de Ahorros habitual. • Objetivo. tarifas y demás detalles. Cánones de Bolsa Son fijados anualmente por la Sociedad Rectora de la Bolsa y por Iberclear. desde el primer momento. Los Miembros del Mercado suelen cargar a sus clientes individuales entre un 0. garantías. 3.). • Valores prestables..

hay que recordar que la subida de tipos provoca bajadas en los precios de los valores cotizados y viceversa.M. El principal desarrollo normativo en este sentido es la llamada Ley de Transparencia (ley 26/2003 de 17 de julio. contempla la transparencia como uno de los principios inspiradores del mercado español. En primer lugar los beneficios de las empresas y los tipos de interés vigentes. por tanto. Es frecuente incluir una comisión mínima. y. en segundo lugar el entorno económico nacional e internacional. Destaca la obligatoriedad de publicar un informe anual de gobierno corporativo por cada sociedad cotizada y de poner toda la información relevante para los inversores en una “página web” en internet..25% anual sobre el nominal de los valores custodiados. por último el entorno político y social del momento. 4. una de las materias más reguladas del mercado de valores.INFORMACIÓN NECESARIA PARA INVERTIR 4. El clima económico del país influye y refleja simultáneamente el comportamiento de las empresas. a largo plazo. La O. A esto se añaden algunos gastos adicionales por operaciones concretas como el cobro de dividendo. conversión de obligaciones. Varias circulares de la Bolsa y la CNMV detallan estas obligaciones informativas de los distintos intervinientes en el mercado. desarrollada por la Orden ECO 3722/2003 de 26 de diciembre) que eleva a rango de ley bastantes de las recomendaciones sobre el gobierno de las empresas que hizo la Comisión Aldama a principios de 2003.1.Curso de Bolsa y Derivados Gastos de custodia o administración de los valores La comisión de custodia suele oscilar alrededor del 0. establece en su art. aunque a menudo se carga con periodicidad trimestral. una y otra aparecen en la práctica unidas. es esencial para su eficiencia. la suscripción de nuevos valores.V. por la importancia que tiene para su propia supervivencia. El sentimiento de los inversores sobre la posible evolución de la economía del país 8 . Como regla básica. El R. -Qué información afecta a las cotizaciones La información abundante y oportuna a disposición del público inversor es fundamental para alcanzar la transparencia de cualquier mercado. 726 de 23/6/89. La información es. La L. por su parte.M. La evolución de los tipos de interés es un factor clave para entender el comportamiento de la Bolsa.D. Sólo los mercados transparentes son capaces de transmitir una confianza a los inversores que. 14 la responsabilidad de las Bolsas de difundir la información relativa a las operaciones que tengan lugar en el mercado. Su art. 35 se refiere a la información que deben facilitar los emisores admitidos a cotización. a través de los medios más adecuados. La publicación periódica de los beneficios en las empresas y su comparación con los beneficios pasados y con otras empresas del sector son un dato básico para el inversor. De entre la gran cantidad de información disponible podemos destacar algunos grandes factores que afectan principalmente a las cotizaciones de las empresas contratadas. La mayoría de edad de un mercado se mide por su transparencia y por su liquidez. etc. de 18/1/91 desarrolla el contenido y forma de publicar dicha información.

Opas.es). El procedimiento que se sigue por parte del Protector del Inversor es: 1. Para difundir y acercar a los ahorradores la información necesaria para invertir la Bolsa de Madrid fue la primera bolsa europea en establecer un sitio en Internet (www.La Protección del Inversor La Bolsa de Madrid tiene como uno de sus objetivos el facilitar al Inversor particular un mejor acercamiento al mercado. fue uno de los objetivos de su creación. tarifas o comisiones aplicadas. lo que presiona al alza o a la baja sobre los precios. Desde 1991 viene funcionando la figura del PROTECTOR DEL INVERSOR. 2. Entrada y explicación de los hechos motivo de reclamación con la mayor documentación posible. es la de Nueva York. 3. y en general sobre las bolsas europeas.Curso de Bolsa y Derivados en su conjunto se deriva en una tendencia a comprar y vender valores en el mercado..30 de la tarde hora española.. que hoy recibe cientos de miles de visitas diarias.. sin carácter vinculante. La Bolsa más influyente sobre Madrid. más internacional. Estudio y verificación por parte del Protector de la reclamación. el comportamiento de los consumidores. Redacción del Informe Final. cuyo objetivo primordial asignado desde su creación no es otro sino contribuir a la restauración de la relación profesional intermediario-inversor cuando se ha alterado en virtud de alguna incidencia. Este entorno económico se resume periódicamente en la publicación de datos macroeconómicos por parte de distintas organizaciones.2. cuya referencia se hace notar diariamente a la apertura de ésta. También cuenta con una oficina de atención al Inversor y una página de Internet (www.es) 9 . a las 15. la comprendan. 4. información insuficiente facilitada por las entidades depositarias. la inflación.bolsamadrid. en el caso en que las partes no hayan llegado a un acuerdo previamente. con una mayor información disponible y la posibilidad de poder presentar reclamaciones o impugnaciones sobre determinados hechos concretos como pueden ser: ejecución de órdenes. En resumen los datos macro y micro y el comportamiento de los mercados internacionales han de mantenerse dentro de la perspectiva que ofrece la coyuntura política y social del país.cnmv. la cartera de pedidos de las empresas y otros muchos indicadores han de manejarse a la hora de aventurar una previsión del comportamiento de la Bolsa. la Bolsa es cada vez más permeable al comportamiento de otros mercados financieros. En una economía cada vez más global. La CNMV también se ha destacado por su preocupación en proteger a los inversores y orientarles para que dispongan de la información financiera para invertir y. en lo posible. De hecho. Las cifras del paro.

etc. warrants.4. De la aceptación de esta oferta.Ofertas públicas de venta de valores: salidas a Bolsa y salidas al MAB Una Oferta Pública de Venta de Valores Negociables (OPV) es una propuesta de contrato de compraventa que el titular de unos valores negociables (principalmente acciones. una vez concretados todos los detalles de la operación se derivará posteriormente una compraventa masiva que se procesa al margen del régimen de contratación habitual del mercado.Curso de Bolsa y Derivados 4. Esta oferta pública inicial (Initial Public Offering ó IPO en la terminología anglosajona) se identifica con el término “salida a bolsa” porque. Otra finalidad de una OPV sería aumentar el porcentaje de acciones en manos del público (“freefloat”). Así lo señala el profesor Luis de Carlos en su libro “Régimen Jurídico de las ofertas públicas de suscripción y venta de valores negociables” (Civitas. pero no está satisfecha con su nivel de contratación y pretende mejorarlo añadiendo unos accionistas o aumentando la participación de los actuales minoritarios. perseguir diferentes finalidades. para mejorar la liquidez del valor y obtener así una mejor valoración de la compañía. 4.. a partir de este objetivo genérico. Si el objeto de la oferta son acciones estaremos ante una ampliación de capital. por tanto. o mejor dicho. la empresa ya está cotizada.Cotizar en Bolsa y cotizar en el Mercado alternativo bursátil (MAB) Hasta ahora hemos analizado el mercado bursátil desde el punto de vista del inversor. en la gran mayoría de las ocasiones. Conviene verlo también desde la perspectiva de la empresa. La empresa no se financia.) formula al público inversor en general con la ayuda de intermediarios financieros y/o medios publicitarios. confiando en que un aumento en su liquidez se traslada a una mejor valoración y. pero potencialmente mejora su posición en el mercado.. que se acerca al mercado con unas motivaciones diferentes. en la que se venden acciones de uno o varios accionistas de referencia al público inversor. la admisión a cotización va acompañada de una OPV inmediatamente anterior. Este apartado del tema pretende condensar por qué las compañías cotizan en Bolsa y como lo hacen. Cuando la oferta tiene por finalidad la captación de recursos para atender las necesidades de capital de una compañía se denomina Oferta Pública de Suscripción de Valores (OPS). a un menor coste de capital. De nuevo. La más significativa es conseguir la difusión accionarial previa necesaria para obtener la admisión a cotización en bolsa. A veces se simultanean una OPV inicial y una OPS a la hora de salir a bolsa. En este caso. pero también bonos. En una OPV no se pretende captar recursos para la compañía sino enajenar los valores de un titular a un tercero. uno o varios accionistas de referencia venden sus acciones y reciben dinero a cambio. 10 . Las OPV pueden. a un conjunto de inversores.3. De este modo se cumple el doble objetivo de que un accionista reduzca o elimine su participación en la empresa y que esta aproveche la demanda por sus acciones para financiarse. 1998). como veremos.

EL PRESTIGIO Y LA IMAGEN DE LA MARCA Cotizar en bolsa se identifica en el mercado como una garantía de solvencia. en muchos otros casos piensan que las superan. las sociedades se muestran satisfechas con su presencia en la bolsa: la gran mayoría afirman que las ventajas derivadas se ajustan a sus expectativas y. bancos. tanto nacional como internacional. ya que ésta debe demostrar su capacidad de generación de beneficios en los últimos períodos. por tanto. Mercados alternativos muy similares están en funcionamiento en otros países europeos desde hace años. diecinueve compañías cotizan ya en este mercado (www.bolsasymercados. interesantes: refuerzo de la posición comercial. Las consecuencias son. 11 . Desde el pasado mes de julio de 2009. Este nuevo mercado hace posible que las pequeñas y medianas empresas puedan acceder a la financiación bursátil que hasta el momento no se habían planteado. etc. mejora de las relaciones con proveedores. Los inversores dispuestos a aportar fondos valorarán cada esfuerzo que se realice en la racionalización y profesionalidad de la gestión de la empresa.Curso de Bolsa y Derivados Un caso particular de OPV serían las privatizaciones en las que el accionista oferente es el Estado o una corporación pública. transparencia y prestigio. Para las empresas que han salido al mercado en los últimos años. Durante los primeros años 90 las privatizaciones fueron un importante factor dinamizador del mercado bursátil español. una empresa que está preparada para salir a bolsa ha alcanzado un alto grado de organización y control. En definitiva. proveedores o interlocutores financieros de la compañía. El interés de los analistas profesionales e inversores en la información sobre las empresas cotizadas conlleva una presencia en los medios superior al resto de empresas. Este prestigio es reconocido no sólo por los inversores. El MAB pone a disposición de las empresas de reducida capitalización que buscan expandirse un segmento con una regulación diseñada específicamente para ellas y unos costes adaptados a sus características. El mercado proporciona una publicidad que potencia el prestigio y la imagen de marca de la empresa. De este modo. se genera un incentivo constante a incrementar la competitividad de la empresa. Además. clientes.es/mab) Veamos a continuación 10 razones que impulsan a una compañía a salir tanto a un mercado bursátil como a un mercado alternativo: I. sobre todo en prensa financiera. sino por clientes. un medio eficaz de incrementar su notoriedad frente a clientes e interlocutores financieros y en un segundo plano. En este momento. La propia admisión a bolsa supone un reconocimiento a la solvencia de la empresa. la cotización bursátil ha supuesto en primer lugar. el Mercado Alternativo Bursátil para empresas en expansión (MAB) ha abierto un nuevo abanico de posibilidades tanto para las empresas como para los inversores. un medio de obtener financiación.

II. Algo similar sucede cuando un socio minoritario no comparte la estrategia de futuro de la empresa o pierde interés en la misma. Las razones que uno o varios accionistas tienen para desprenderse de su participación en la empresa pueden ser varias. Naturalmente.Curso de Bolsa y Derivados Esta presencia en medios de comunicación. FINANCIAR EL CRECIMIENTO DE LA EMPRESA La bolsa ofrece a las empresas un abanico de ventajosas alternativas de financiación para completar sus recursos. que acompañó a su colocación ha tenido un efecto directo en su incremento de ventas. ayuda a resolver con facilidad otros inconvenientes en empresas de carácter familiar. La salida de algunos accionistas de la compañía suele coincidir con un momento de transformación de la vida de la sociedad. encuentran en la bolsa la contrapartida que les facilita recoger los beneficios de su andadura empresarial en el momento más oportuno. mucho más caros y no siempre con el efecto deseado. Ligada con ésta nos encontramos con la conveniencia de diversificar el riesgo. Al contrario. que se enmarca en las relaciones externas de la compañía. la bolsa contribuye a aumentar el grado de difusión de la marca. Esta transformación a menudo se hace patente en empresas familiares que podríamos llamar de tercera generación. y en algunos casos la salida a bolsa ha contribuido a asegurar la supervivencia de la empresa. muchas veces socios fundadores de las empresas. les permite hacerlo a un precio objetivo: el que el mercado fija. Especialmente en el caso de las empresas que producen bienes de consumo o servicios de uso generalizado. III. como luego veremos. La publicidad. la posibilidad de vender parte de las acciones en el mercado no significa perder el control de la empresa. Los antiguos accionistas. contratada o espontánea. empresa familiar y empresa cotizada en bolsa no son conceptos excluyentes. La imagen de la empresa mejora por la continua publicidad que el mercado proporciona y que tiene su eco en los medios de comunicación. Este fenómeno se ha venido observando en varias de las salidas a bolsa más recientes. abarcando otras actividades económicas en sectores de ciclo diferente. PROPORCIONAR LIQUIDEZ A LOS ACCIONISTAS El mercado bursátil permite a los propietarios una rápida conversión en liquidez del capital invertido en el negocio. La bolsa es noticia todos los días. Cuando la empresa familiar se convierte en “empresas de familias" a veces surge la necesidad de dar salida a algún accionista a un precio objetivo. complementa con gran eficiencia los esfuerzos del marketing y publicidad convencionales. Y además. La ampliación de capital en bolsa. La más evidente es la de obtener recursos para la realización de inversiones alternativas. buen número de las empresas admitidas en Bolsa de Madrid siguen estando bajo el control de grupos familiares. coincidiendo con su salida o en un 12 . así mismo.

En todos estos casos. Las empresas que cotizan en bolsa pueden obtener. el crecimiento continuo se ha convertido en uno de los objetivos básicos para la empresa. generalmente no coincidentes con el carácter permanente de financiación de la empresa. Las positivas perspectivas actuales de nuestra economía en general y del mercado de valores en particular. imprescindible para aportar a la expansión de la empresa características de solidez. En un entorno empresarial cada día más competitivo. Es. esta gran variedad y número de inversores lo que posibilita una colocación del capital diversificada. 13 . se negocian numerosas emisiones de renta fija a todos los plazos. cada año con mayor volumen. Al vender sus acciones a un colectivo amplio de inversores se evitan mejor aquellas situaciones de predominio que.Curso de Bolsa y Derivados periodo posterior. En cualquier caso. Una gestión eficaz debe perseguir no sólo la obtención de los recursos necesarios. esta financiación a través de ampliaciones de capital. la emisión de empréstitos. La financiación a través de recursos propios es. incluso con porcentajes de capital inferiores a los que. De hecho. La vía más eficiente para conseguir este tipo de financiación es la bolsa. Por tanto. sino el mantenimiento del equilibrio entre fondos propios y ajenos. en teoría. en el momento más adecuado. encuentra en el mercado bursátil su marco idóneo de negociación. podrían situar el precio por debajo de una valoración objetiva. la bolsa no es sólo un mercado de renta variable. la bolsa facilita el acceso de la empresa a una amplia comunidad inversora. UNA VALORACIÓN OBJETIVA DE LA EMPRESA Las acciones de una compañía que cotiza en bolsa cuentan con un valor de mercado objetivo. que confía en el proyecto que representa la empresa y comparte con ella el objetivo de maximización del beneficio. precisamente. el mercado bursátil ofrece una solución viable. el valor bursátil o capitalización de la empresa. a un precio de venta que es el valor objetivo que el mercado establece en función de la situación de la empresa y del entorno económico. tanto nacional como internacional. por tanto. es una forma idónea de obtener fondos para sostener la expansión de una empresa. IV. La liquidez que el mercado ofrece a los inversores hace posible que sus diferentes horizontes temporales de inversión. requeriría una mayoría simple. que permite el mantenimiento del control de la gestión. en condiciones muy favorables. están conformando un entorno muy favorable para la financiación bursátil. flexibilidad y reducción de riesgo financiero. en una negociación con un sólo inversor. puedan conjugarse y así cumplir ambos sus objetivos. aportando la liquidez necesaria para la parte que interesa colocar. Adicionalmente.

pignoración en la concesión de préstamos. sin perjudicar a aquellos accionistas que necesiten una liquidez inmediata. A igualdad de rendimientos. están analizando de continuo nuevas compañías en las que situar sus fondos. tanto vía incremento de precios. La bolsa se los aporta. etc. 14 . las compañías pueden optar por la reinversión de los beneficios como alternativa al pago de dividendos. En primer lugar. En compañías con gran capacidad de generación de negocio -“compañías de crecimiento”. Por otra parte. aunque serán exigentes con los resultados de la misma. como vía dividendos. les permitirá diseñar. a su vez. El precio que alcanzan las acciones de una compañía cotizada no sólo es representativo del acuerdo entre oferta y demanda en el mercado. necesitan completar sus inversiones con empresas de gran potencial de crecimiento. ACCESO A TODA LA COMUNIDAD INVERSORA En la Bolsa de Madrid operan simultáneamente diversos tipos de inversores.Curso de Bolsa y Derivados La bolsa incorpora sistemáticamente las expectativas de crecimiento y beneficios en la valoración de las empresas cotizadas. dotarle de una gran estabilidad. Este marco de valoración de la empresa ofrece algunas ventajas adicionales. La continua valoración de las expectativas explica la rápida y positiva evolución del precio de las acciones de algunas empresas. Esta particularidad distingue los precios de las operaciones en bolsa de los que se pagarían atendiendo a otros métodos. sean accionistas de la compañía o no. Por otra parte. sobre todo. No interferirán en la gestión cotidiana de la empresa. El acceso a los distintos tipos de inversores que la bolsa ofrece a las empresas. se convierte también en referencia obligada para los restantes inversores. las convierte en un instrumento de pago de elevada liquidez susceptible de ser ofrecido en una operación financiera.es frecuente que el precio de salida a bolsa sea muy superior al valor en libros de la empresa y. Las compañías no tendrán que salir a buscar a los inversores uno a uno. experimente fuertes aumentos a medida que se cumplan y sobrepasen las expectativas. Cada uno con su propia forma de actuar. sean pequeñas o medianas. Las empresas que deciden cotizar en bolsa cuentan con una base de inversores acostumbrada a invertir en proyectos empresariales y a asumir riesgos. De hecho. cada vez más se incorpora como un objetivo principal de la gestión de la empresa el aumento del precio de la acción. en buena medida. Sus objetivos los convierten en los socios financieros idóneos para cualquier empresa: buscan un valor añadido. La valoración del mercado supone una valiosa referencia para los gestores de la empresa en su toma de decisiones. la composición de su accionariado y. así como otras variables externas a la empresa. no sólo están interesados en empresas de gran tamaño. un inversor siempre preferiría acciones que puede vender cuando lo necesite. V. Cotizar en bolsa significa acceder a la importante masa de recursos aportada por estos inversores.

además de aportar financiación al proyecto empresarial. más cerca se encontrará de sus necesidades y de sus movimientos. VI. En otras ocasiones intentan independizar la gestión con la entrada de consejeros externos independientes en los órganos de administración. Las empresas cotizadas deben estar gestionadas por profesionales cualificados que sean capaces de dirigir la gestión diaria de la compañía en la búsqueda de la creación de valor y de transmitir de forma adecuada a los inversores en general y a sus accionistas en particular este compromiso. Este proceso puede ser estimado por la empresa mediante diversas herramientas. La exigencia de información en ningún caso es un obstáculo para la empresa. 15 . algunos empresarios acuden a un inversor de capital desarrollo o capital riesgo que. las transacciones que vayan realizándose a diario en el mercado modificarán la identidad de los accionistas. Esto conlleva la existencia de una comunicación abierta y fluida que facilite y clarifique la comunicación con el inversor. Al contrario. cualquier empresa que no cumpla las mínimas condiciones de transparencia tiende a desaparecer con el tiempo. En cualquier caso. PROFESIONALIZACIÓN DE LA GESTIÓN DE LA EMPRESA La salida de una empresa a bolsa implica una mayor profesionalización de la organización por las exigencias que exige el estar cotizando en el mercado: transparencia y obligación de información. todos los inversores se comportan bajo un común denominador: obtener el mayor valor de su inversión. La propia admisión a bolsa supone un reconocimiento a la solvencia de la empresa. mayor será la credibilidad de la empresa en el mercado.Curso de Bolsa y Derivados La capacidad de control sobre esta composición es máxima cuando la salida a bolsa se acompaña de una oferta pública de venta o suscripción. Una política de dividendos clara y equilibrada con el comportamiento de las cotizaciones a largo plazo satisfará a todo tipo de inversores. contribuyen con su experiencia anterior e incorporan independencia a la gestión de la compañía. sin estar condicionados por la evolución diaria del valor. ya que ésta debe demostrar su capacidad de generación de beneficios en los últimos periodos. Como paso intermedio a la salida a bolsa. la distribución entre diferentes tipos de inversores. En general. Para alcanzar este objetivo hay que tomar las decisiones más convenientes para el futuro de la empresa a medio y largo plazo. y con el tiempo. Los inversores valoran cada esfuerzo que se realice en la racionalización y profesionalización de la gestión de la empresa. en el proceso de profesionalización de la compañía. contribuyendo a separar la propiedad de la gestión de la empresa. Convertir una empresa en una organización profesionalizada es uno de los grandes retos a los que tienen que enfrentarse muchas de las empresas que quieren cotizar en bolsa. Como es natural. Cuanto más y de mayor relevancia sea la información que se transmita. en la que se puede definir con precisión a quién se da entrada en la empresa. cuanto más activa sea la compañía en sus relaciones con los inversores.

01 € y 24. Una empresa que está en el mercado ha alcanzado un alto grado de organización y gestión. El hecho de estar cotizando en bolsa abre además esta vía de incentivo a otros colectivos con los que la empresa desea estrechar lazos o a los que conviene premiar por alguna razón. del 25% para los rendimientos comprendidos entre 6. Esa misma regla resulta de aplicación en el caso de transmisión de derechos de suscripción resultantes de ampliaciones de capital realizadas con objeto de incrementar el grado de difusión de las acciones de una sociedad con carácter previo a su admisión a negociación. integrándole de forma más activa en los nuevos planes y proyectos futuros de desarrollo de la misma. esta política motivará un interés mayor por parte del trabajador en la marcha y gestión de la empresa. FISCALIDAD DE ACCIONES COTIZADAS EN BOLSA La legislación española favorece en ciertos aspectos la desinversión de los accionistas personas físicas en una empresa cuando ésta cotiza en bolsa.Curso de Bolsa y Derivados De este modo. las acciones de la empresa están admitidas en bolsa. La cotización en bolsa de una empresa potencia el atractivo de las políticas de distribución de acciones entre sus empleados. Según el régimen actual. sino por clientes. Por otra parte. INCENTIVAR A LOS TRABAJADORES Dentro de las distintas políticas de incentivos para los empleados que puede llevar a cabo una empresa. El gravamen de la renta generada mediante la transmisión de derechos de suscripción. en especial cuando se realiza a través de la venta de derechos de suscripción.000. las plusvalías tributan al tipo del 21% para los primeros 6. la transmisión de valores admitidos a negociación en bolsa está exenta del Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurídicos Documentados y del Impuesto sobre el Valor Añadido. Además de una fórmula de gratificación. proveedores e interlocutores financieros de la compañía. además. queda diferido en el tiempo hasta el momento en que se venden las acciones de las que proceden siempre y cuando el precio de venta de los derechos sea inferior al coste de dichos valores. 16 . Tal es el caso de los clientes más fieles. Esta ventaja no se da en la transmisión de derechos derivados de acciones no cotizadas. Este prestigio es reconocido no sólo por los inversores. En ambos grupos se ha obtenido una magnifica respuesta a la iniciativa en varias ocasiones. o de los distribuidores externos a la compañía. Si.000 €. se genera un incentivo constante a incrementar la eficiencia y competitividad de la empresa. VII. se añade un atractivo muy importante para el trabajador: la disponibilidad continua de precios objetivos y la facilidad de su venta en el mercado en cualquier momento. se encuentra la de ofrecer a éstos la posibilidad de participar en su capital. VIII.000 € y del 27% para los siguientes.

BOLSA DE MADRID: UNA DEMANDA DE ACCIONES A pesar de la incertidumbre y volatilidad que ha sufrido el mercado en los últimos años. El volumen de ampliaciones de capital que han realizado las empresas cotizadas en Bolsa durante 2011 fue importante.. las empresas han continuado financiándose en el mercado a través de ampliaciones de capital.5.5.Curso de Bolsa y Derivados IX. 4. Han sido tres en el primer trimestre del año 2012.. También en el MAB (Mercado Alternativo Bursátil) nuevas compañías acudieron al mercado. UN MERCADO PARA TODO TIPO DE EMPRESAS En la Bolsa de Madrid cotizan empresas de muy diferentes tamaños y pertenecientes a todos Los sectores de actividad de nuestra economía. casi 500 millones más que en 2010. La relevancia de la decisión de cotización aconseja una preparación y seguimiento profesionales a través de los servicios que ofrecen los miembros del mercado y otras entidades financieras. 14. 5 nuevas compañías accedieron al MAB y realizaron ampliaciones de capital por importe de 17 millones de €.1. EVOLUCIÓN DEL EFECTIVO OBTENIDO POR LAS EMPRESAS COTIZADAS EN BOLSADE MADRID VÍA AMPLIACIONES DE CAPITAL (Cifras en millones de euros) X. que en síntesis son los siguientes: 17 .678 millones de euros. 4.Requisitos legales previos El acceso al mercado bursátil precisa del cumplimiento de unos requisitos previos y de una posterior elección del procedimiento que mejor se ajuste a las necesidades y objetivos de la empresa. En 2011. Las diecinueve compañías cotizadas en el MAB han conseguido más de 90 millones de € en el mercado para financiar su crecimiento y expansión.Valores Nacionales El Reglamento de las Bolsas de Comercio (Decreto 1506/1967 de 30 de junio) exige el cumplimiento de unos requisitos mínimos.

en la fecha de admisión a negociación. 1310/2005 de 4 de noviembre. 18 .Curso de Bolsa y Derivados 1. Otro de los requisitos es la obtención de beneficios en los dos últimos ejercicios o. En tercer lugar.7 del R.99). • Que se encuentre en proceso de reordenación o privatización.V. al menos 100 accionistas cuya participación individual sea inferior al 25%. La razón de ser de esta condición está en la necesaria difusión del valor entre un colectivo de accionistas. una participación mínima en el mismo igual o superior al 25%.024. el 25 por ciento de las acciones respecto de las cuales se solicita la admisión están repartidas entre el público.D.202. A efectos de la determinación de este mínimo. al menos. la C. Esta condición se añade al requisito tradicional del reglamento de Bolsas que señala que deben existir. se considerará que existe una distribución suficiente si. o si el mercado puede operar adecuadamente con un porcentaje menor debido al gran número de acciones de la misma clase y a su grado de distribución entre el público. • Que la empresa proceda de fusión o escisión. suficientes para poder repartir un dividendo de al menos el 6% del capital desembolsado. La entidad deberá tener un capital mínimo de 1. a su particular juicio. 3. Las ofertas públicas de venta o suscripción que suelen acompañar las salidas a Bolsa captan un número de inversores muy superior a este mínimo. como más tarde.6.M. que permitirá alcanzar una liquidez mínima. sino en la posibilidad de obtención de beneficios susceptibles de poderlos pagar. De acuerdo con la Orden Ministerial del 19 de junio de 1997 (BOE 21. en tres no consecutivos en un periodo de cinco. exista una distribución suficiente de tales acciones.12. una vez hecha la previsión para el impuesto de sociedades y dotadas las reservas legales u obligatorias correspondientes. modificada por la de 22 de diciembre de 1999 (BOE 30. será necesario que. podrá exceptuar a la concurrencia de la obtención de beneficios en determinadas circunstancias: • Que la entidad emisora aporte a la CNMV informe de su consejo de administración sobre las perspectivas de negocio y financieras de la entidad y sobre las consecuencias que. 9.97). no se tendrá en cuenta la parte de capital correspondiente a accionistas cada uno de los cuales posea. Según el Art. El cumplimiento de esta condición no se encuentra en el hecho de haber distribuido realmente dividendos en estos periodos. tendrán sobre la evolución de sus resultados. al final de la colocación.21 euros. con carácter previo o. 2.N. directa o indirectamente.

• Se garantice la transparencia y exactitud de la información contenida en el folleto informativo. De los compradores de la Oferta Pública de Venta. de entidades financieras con amplias redes de oficinas.6. • El equipo gestor debe transmitir confianza a los inversores La colocación de acciones viejas. Requisitos exigibles a los valores: . Al margen de los requisitos legales descritos. permite a un emisor cotizado en otra bolsa de la U.Designación por el Emisor de Entidades Directora. Requisitos adicionales: . .2. Valores extranjeros Requisitos exigibles al emisor: Tradicionalmente. sociedad de valores y. Hay que elaborar un “equity story” del valor. la compañía y sus asesores deberán asegurarse de que. 4. de al menos. acompañada de la correspondiente traducción jurada.Proceso de colocación La fase de venta o colocación. o emisión de valores en el mercado español. los mismos que para los valores españoles.E. • El precio debe ofrecer un descuento en relación con el sector para hacer más atractiva la colocación. Designación de una entidad enlace con el registro de anotación en cuenta del país de origen. doscientos millones de pesetas colocados entre al menos cien residentes españoles y que ninguno de ellos alcance una participación individual igual o superior al 25 por ciento del volumen colocado en el mercado español.Difusión: Oferta Pública de Venta de valores en circulación en el país de origen del emisor. de las acciones en el mercado es. Sin embargo la nueva Directiva de Folletos en fase de trasposición. según el tamaño. es la vía más adecuada para aquellas empresas que cuenten con accionistas que deseen la desinversión de toda o parte de su posición. la opción será colocar acciones nuevas. 19 .Curso de Bolsa y Derivados 4.. Si la pretensión es inyectar recursos propios vía ampliación de capital. renunciando los accionistas al derecho preferente de suscripción. El asesoramiento y participación de algún banco de inversión.Liquidación: inclusión en el Sistema Español de Anotaciones en Cuenta. entre otros. solicitar su admisión en España sin requisitos adicionales. se cumplan las siguientes condiciones: • El valor efectivo colocado en manos del público debe propiciar la liquidez del valor • La empresa debe ser atractiva y con potencial de crecimiento. la más importante antes de la aparición de la empresa en la lista de negociación. propiamente dicha. sin lugar a dudas. será esencial en esta fase. La documentación deberá presentarse debidamente legalizada en el país de origen. de Enlace y Depositaria.5.

en la presentación. Este objetivo de diversificación puede resultar reforzado por las normas de prorrateo. De esta forma. aunque su actividad sea diferente. en la medida que obtengan un rendimiento razonable. se venden los derechos de suscripción y los inversores suscriben inmediatamente la ampliación aportando la prima correspondiente. Una vez cerrado el periodo de prospección de la demanda. principalmente. Si la finalidad perseguida consiste en una captación masiva de fondos junto a una atomización del accionariado. la valoración teórica de la empresa y la situación del mercado de valores entre otros factores. En las colocaciones de acciones que suele establecerse una horquilla de precios máximo y mínimo. ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores y la Bolsa de Madrid. ¿Cuál debe ser el precio de colocación? El precio de colocación de las acciones es uno de los componentes esenciales que van a determinar el éxito de la "salida". de carácter esencialmente estable y que tenderán a coincidir con la dirección de la empresa. También se pueden establecer diferentes precios en función de los distintos tipos de inversores que se deseen primar a la hora de su entrada en el capital. Sin embargo. como. La admisión a negociación El procedimiento a seguir para la admisión a negociación de las acciones en el mercado bursátil consiste. La fijación del precio deberá tener en cuenta la proyección de resultados. otro para los inversores minoristas. La valoración de las acciones debe ser objeto de un profundo análisis de la empresa y su comparación con las empresas del mismo sector cuyos títulos ya se encuentran cotizando en orden a establecer un precio competitivo a la vez que atractivo.Curso de Bolsa y Derivados Normalmente se realiza una oferta pública de suscripción. en el caso de producirse una sobredemanda de los títulos. se podrá fijar un precio para los inversores institucionales. otro para los extranjeros e incluso otro distinto para los empleados activos y jubilados que quieran participar en los resultados de la compañía. la colocación debe ser pública. por ejemplo. sin olvidar que épocas de evolución bursátil positiva permiten la fijación de un precio de venta algo más elevado. de modo que se propicie la entrada de accionistas minoritarios. Es decir. Pueden también compararse con empresas cotizadas en otros mercados o que cuenten con características asimilables. la imagen externa de la compañía. de los documentos de naturaleza jurídica y económica que permitan comprobar la regularidad jurídica y la situación financiera de la sociedad. se fija el precio definitivo de colocación de las acciones. el precio óptimo no tiene porqué coincidir con el que se ajusta exactamente al diseño financiero de la operación y en la valoración deberán tenerse en cuenta factores de otra índole. 20 .

Sexto: Administración. este sería el caso en que la oferta de valores fuera objeto de inversores minoristas.7.Segundo: Términos de la oferta . con objeto de facilitar la inmediata liquidez de las acciones.1. una vez concluido éste.Curso de Bolsa y Derivados Entre estos documentos destaca el “Folleto informativo”. Si se dirige a menos de 100 inversores por estado miembro de la UE. ya que no sería necesario presentar un “Folleto Informativo” en la CNMV si se da uno de los siguientes supuestos: a. se solapen en el tiempo con el período de colocación. La estructura del “Documento Informativo” es similar a la indicada anteriormente para el folleto pero más reducida. Es conveniente que las actuaciones a seguir en una salida. Si la cantidad de la oferta es inferior a 2.5 millones de €. 4. En particular. Su contenido está estructurado en una introducción y siete capítulos: . En el supuesto que la empresa solicite la incorporación al MAB pero tenga que presentar “Folleto Informativo” en la CNMV.. que contiene información de la sociedad.Quinto: Patrimonio. los valores cuya admisión se solicita e información económico-financiera suficiente para poder formular un juicio fundado sobre la inversión propuesta. y sería suficiente con presentar un “Documento Informativo” al MAB.. d. c. influyen de manera decisiva los gastos en publicidad.Séptimo: Evolución reciente y perspectivas El procedimiento es distinto si la empresa va a solicitar la admisión a negociación en el Mercado Alternativo Bursátil para Empresas en Expansión (MAB).7. Si la oferta se dirige exclusivamente a inversores cualificados. que en algunos casos va a cambiar su mentalidad y forma de actuar. dirección y control de la sociedad . 4. que pueden oscilar desde el 21 . Su difusión tendrá carácter gratuito. la emisora aportará al MAB el folleto presentado en CNMV. tanto al mercado bursátil como al MAB.Cuarto: Principales actividades del emisor .Tercero: Describe los aspectos jurídicos de la sociedad que sale a Bolsa y su capital . situación financiera y resultados de la sociedad .Obligaciones de la cotización en Bolsa Después de producirse la salida a Bolsa el emisor asume una serie de obligaciones. b.Primer Capítulo: Personas que asumen la responsabilidad .Introducción: Resumen del folleto y las advertencias de los principales factores de riesgo para el inversor . sin incluir cualificados.000 € cada uno. Si se dirige a inversores que adquieran un mínimo de 50.Costes Los costes derivados de la cotización en bolsa de una empresa son bastante variables.

calculado sobre el importe nominal de los valores colocados u ofrecidos en España con carácter previo a su admisión a negociación. Las empresas cotizadas han de satisfacer anualmente un canon de permanencia a las bolsas. ya que las tarifas de admisión se pagan en una bolsa con independencia del número de bolsas a las que se solicite la admisión. Se encuentran ejemplos desde un 1 % a un 20 % de las comisiones totales. . hasta 230 millones de euros del valor nominal total a admitir el 1 por mil. Son muy variables en función de la audiencia a la que se pretende llegar.1 por mil. a los despliegues publicitarios en los distintos medios de comunicación. por derechos de admisión. . Oscilan entre un 2% y un 4% del efectivo colocado. Iberclear y CNMV por el trámite del inicio de la cotización de la empresa y no son significativas como se indica a continuación. Costes de admisión: Son las tarifas que aplican las Bolsas. Pueden ser desde el simple cumplimiento de la obligación legal de la publicación de anuncios en el BORME. Bolsa: por el estudio.000 euros y un mínimo de 100 euros 22 .045 por mil sobre su capitalización bursátil al primer día hábil del ejercicio. MAB: por la incorporación de valores emitidos por empresas en expansión se establece una tarifa fija de 6. comisión de aseguramiento y comisión de colocación. será la cantidad que resulte de aplicar el 0. se pueden resumir en: . Son las de mayor importe. Comisión de dirección. La admisión en más de una Bolsa no conlleva ningún coste suplementario. en conjunto suponen un porcentaje muy bajo dentro de los costes de admisión a cotización.000 € más una variable de 0. con un máximo de 290. Son las que cobran los intermediarios. Por término medio.5 por mil sobre el importe nominal de los valores admitidos. Igual tarifa se establece sobre el importe nominal de los valores emitidos en ampliaciones de capital. Los valores extranjeros satisfarán el 50 por ciento del derecho previsto para los nacionales.Curso de Bolsa y Derivados simple cumplimiento de la obligación legal de la publicación de anuncios en el BORME. examen y tramitación del expediente de admisión una cantidad fija de 1. financieros y legales.160 euros. elegidos por la empresa para llevar a cabo el proceso de colocación. a grandes despliegues publicitarios en distintos medios de comunicación a los que hemos asistido en distintas ocasiones recientemente. los gastos de una operación de “salida” son el agregado de distintos conceptos que. En todo caso. En el caso de valores nacionales de renta variable. pueden estimarse en torno a un 10 o 15% del total de gastos de la salida. a partir de 230 millones de euros el 0. Gastos de publicidad. básicamente.

23 . por tanto.2. La información a suministrar por las empresas se puede agrupar en dos grandes bloques: 1. Dado que. La única diferencia para las empresas que cotizan en el MAB es que no tienen que presentar información trimestral y los plazos de presentación son distintos pero los estándares de trasparencia son los mismos que se exigen a las empresas cotizadas. Informe de Gestión e Informe del Auditor de cada ejercicio cerrado. • Semestralmente: se harán públicos los estados financieros con un desglose similar al requerido para la información anual en un plazo de sesenta días después de cada semestre. modificaciones en la composición del consejo así como de todas las participaciones de Consejeros y Administradores con independencia de su cuantía. existe la obligación anual de presentar en el Registro Mercantil las cuentas anuales y el informe de gestión.Periódica • Anualmente y referida a los estados contables individuales y consolidados de la empresa: Cuentas anuales. no se produzcan imperfecciones derivadas de una falta de transparencia informativa. convocatorias de juntas. El espíritu de esta obligación es dotar al mercado de suficiente información para que la formación de precio en cada instante sea correcta y. aumento o reducción del valor nominal. 4. escisión. liquidación. desde 1991. en muchos casos previamente auditadas. El plazo para suministrar dicha información es dentro de los seis primeros meses siguientes al cierre del ejercicio.7. que puedan afectar de forma sensible a la cotización del valor: pago de dividendos. y la información semestral dentro de los tres meses siguientes al final del primer semestre de cada ejercicio. admisión en bolsas extranjeras. participaciones significativas superiores al 5%. • Trimestralmente: comunicaran el avance de resultados y otras informaciones relevantes en los cuarenta y cinco días siguientes al término de cada trimestre. acuerdos de disolución. fusión. transformación. participación en otras empresas. tanto económicos como jurídicos. los requisitos expuestos no implican un incremento significativo sobre la información ya suministrada. declaración de quiebra.Puntual • Ante la CNMV o el MAB será necesario hacer públicos todos aquellos hechos relevantes. La información anual se comunicará no más tarde de cuatro meses después del cierre contable.Curso de Bolsa y Derivados Otros costes de admisión a tener en cuenta son: por el registro del folleto de la emisión de acciones o de la oferta pública (Comisión Nacional del Mercado de Valores) y por la inclusión en el Registro de Anotaciones en Cuenta (Iberclear). suspensión de pagos.. La regulación más reciente se incluye en la Orden EHA/1421/2009 de 1 de junio sobre información relevante. 2.Suministro de información La cotización obliga al suministro de información periódica por parte de la empresa.

Curso de Bolsa y Derivados • Folletos informativos (R. emisiones de renta fija. 24 . OPSs u OPVs. boletines periódicos. Esta comunicación se realiza a través de los departamentos de relaciones con inversores y las oficinas de atención al inversor y con publicaciones informativas. 291/1992 de 27/3 y Orden 13/07/93) en el caso de ofertas públicas.D. a registrar en la CNMV o Documento Informativo para las empresas que se dirigen al MAB. comunicación con los medios económicos. presentación a analistas y gestores. Hay información que de manera voluntaria ofrecen algunas empresas cotizadas ya que la comunicación financiera entre todos los participantes del mercado es un medio efectivo para conseguir la confianza y credibilidad de los inversores. Se publican con ocasión de aumentos de capital.