elEconomista

SBADO 1 DE OCTUBRE DE 2016

Ecobolsa
ANLISIS SEMANAL DE BOLSA, MERCADOS, COTIZACIONES Y AHORRO

PGINA 8 y 9 PGINA 10 y 11 PGINA 15

Las mejores
La amenaza del lobo de la inflacin La encrucijada de Telefnica 1
La rentabilidad real de la renta fija Debe convencer al mercado del plan 2

espaola es la menor desde 2008 de deuda tras parar la OPV de Telxius 3

AZVALOR MAGALLANES ALPHA PLUS EDM

.......................................... .................................................................

7,29% 5,87% 5,61% 4,65%

rentabilidad rentabilidad rentabilidad rentabilidad
media media media media

W4i METAGESTIN BESTINVER AVIVA

3,36% 2,08% -0,01% -0,93%

rentabilidad rentabilidad rentabilidad rentabilidad
media media media media

LA GESTIN VALOR SE IMPONE

A LA DE LA GRAN BANCA
PGINAS 6 y 7
 2 Ecobolsa SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Pulso del mercado Resumen semana Invertir con elEconomista Renta Variable Renta Fija Bolsa
www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

CIERRA SEPTIEMBRE CON UNA SUBIDA DEL 0,7%

El Ibex se sacude las cadas con

Wall Street a un paso de mximos
En la sesin del viernes, las prdidas experimentadas llegaron a ser del 2% para reducirse a un 0,2%, lo que hace pensar que por
tcnico, en los mnimos del da podra haberse encontrado el suelo de la consolidacin que experimenta el selectivo espaol de
referencia en las ltimas sesiones. Mientras, Wall Street se dirige a mximos tras el mejor trimestre del Nasdaq 100 desde 2013

Por Juan Antonio Montoya

EL SLECTIVO GANA ENTRE

L
a jornada del viernes fue de ms
a menos en los principales n-
dices del Viejo Continente. En
el caso del Ibex 35, los bajistas
llegaron a provocar una cada
de hasta el 2 por ciento. Sin em-
bargo, el selectivo logr darse
la vuelta y al cierre de la jornada las prdi-
das apenas alcanzaban el 0,2 por ciento, lo
que le llev a terminar la sesion en los 8.779,4
puntos.
Para Joan Cabrero, director de estrategia
de Ecotrader, las prdidas cosechadas en-
por el Dax alemn, que en el mismo periodo
JULIO Y SEPTIEMBRE acumul unas ganancias del 8,58 por ciento.
Las firmas ms alcistas de este periodo fue-
UN 7,55% Y NO CERRABA ron las relacionadas con las materias primas.
AL ALZA UN TRIMESTRE Entre ellas destaca ArcelorMittal, que se re-
valoriz un 33,3 por ciento. Por detrs de ella
DESDE MARZO DE 2015 se colocaron Tcnicas Reunidas y Mapfre,
con unas alzas del 29,6 por ciento y del 27,2
EL EURO SUBI FRENTE por ciento, respectivamente. En el polo opues-
to se situ Grifols que perdi un 5,33 por cien-
AL DLAR EN ESTOS TRES to seguido del Banco Popular con una cada
MESES UN 1,13%, LO QUE LE del 4,3 por ciento.
PERMITI RECONQUISTAR
tres meses cerca de un 10,5 por ciento, lo que
supone su mejor trimestre desde el ltimo
de 2013. La principal protagonista fue App-
le, que entre julio y septiembre se revalori-
z ms de un 18,1 por ciento, su mejor perio-
do desde 2014. El motivo de las subidas fue
la presentacin de su nuevo modelo de iPho-
ne, del que se agotaron las reservas apenas
una semana despus de su presentacin.
Por parte del Dow Jones Industrial y el
S&P 500, la subidas fueron del 2,2 por cien-
to y del 3,4 por ciento, respectivamente. Con
el que acaban de cerrar, ambos selectivos en-

..........................................
cajan a la perfeccin con la consolidacin Wall Street mira a mximos cadenan cuatro trimestres consecutivos de
ms amplia que nos temamos que poda de- LOS 1,12 DLARES .................................................................

Al contrario de lo que sucedi en Europa, los ascensos.

sarrollarse y no cambian nada nuestra hip-
tesis de trabajo, que sigue defendiendo que
despus de esta consolidacin lo ms proba-
ble es que las subidas vuelvan a imponerse y
veamos un ataque de la zona de altos del ao.
Adems, el experto seala que con motivo
de la vuelta que experimentaron los selecti-
vos el viernes, los mnimos que se marca-
ron en la jornada en las bolsas europeas po-
dran ser un suelo y el punto de origen de esa
subida que esperamos. Dicho nivel se co-
rresponde con los 8.543,5 puntos en el Ibex.
En el cmputo semanal, la cada del selec-
tivo espaol profundiz hasta el 0,5 por cien-
to, frente a las prdidas del 1 por ciento del
EuroStoxx 50 y del 1,09 por ciento del Dax
alemn, que fue el ms castigado de Europa.
Y es que el motivo principal de las cadas fue
el sector financiero, con su epicentro en los
alemanes Deutsche Bank y Commerzbank;
este ltimo anunci el despido de unas 10.000
personas as como la anulacin del dividen-
do. Y es que, tal y como seala Manuel Pin-
to, analista de XTB, una posible cada del
banco alemn Deutsche Bank podra desa-
alcistas se impusieron con claridad al otro
tar la situacin actual en una nueva crisis fi- lado del Atlntico con subidas que, al cierre
nanciera en Europa. de esta edicin, superaban el 1 por ciento.
En el mercado patrio tambin estuvo en el Con ello, el Nasdaq 100 se aleja slo un 0,2
punto de mira Telefnica. La teleco anunci por ciento de sus altos histricos.
que anula la salida a bolsa de su filial Telxius Para Joan Cabrero, las subidas refuerzan
ante la baja demanda recibida para los pre- su situacin tcnica actual, que es alcista en
cios que esperaban. La firma haba previsto todos los plazos, ya que entraron en subida
sacar al mercado el 40 por ciento de la com- libre absoluta al alcanzar en repetidas oca-
paa a un precio de entre 12 y 15 euros con siones sus altos histricos. Igualmente, el
una colocacin entre inversores institucio- experto aade que para que el crculo vir-
nales (ver pginas 10 y 11). tuoso alcista se cierre el Russell 2000 tam-
Con todo ello, el viernes no slo se termi- bin debe superar sus altos histricos, que
naba la semana, tambin el mes de septiem- encuentra en los 1.292 puntos que alcanz el
bre y el tercer trimestre del ao. A pesar de pasado ejercicio. La reaccin al alza del vier-
las cadas de los ltimos cinco das, el Ibex nes le situ en los 1.248 puntos, por lo que
35 logr repuntar en el conjunto mensual un todava le queda un recorrido de ms del 3
0,72 por ciento en el que fue su tercer mes por ciento hasta dicha cota. Igualmente, no
consecutivo de ascensos. Por ello, el trimes- mostrar debilidad si no pierde los 1.198 pun-
tre tambin lo cerr en positivo con una su- tos, de los que todava lo separa una correc-
bida del 7,55 por ciento, convirtindose as cin cercana al 4,5 por ciento.
en el primer trimestre en positivo desde el El trimestre tambin fue alcista para los
primero de 2015. Con dicha alza, el selecti- principales selectivos estadounidenses. Des-
vo espaol se coloc como el segundo ms taca el comportamiento de la tecnologa. Y ce contra el dlar un 1,13 por ciento en el tri-
alcista del Viejo Continente, slo superado es que el Nasdaq 100 logr sumar en estos
La libra es la divisa ms bajista
La moneda de Reino Unido cerr el trimes-
tre como la ms bajista entre las diez ms l-
quidas que monitoriza Bloomberg. Algo que
es el efecto inmediato de la victoria de la sa-
lida del pas de la Unin Europea en el refe-
rndum que se celebr el pasado 23 de ju-
nio. En el polo opuesto se colocaron las di-
visas commodity, capitaneadas por la coro-
na noruega. Dichas monedas han celebrado
las alzas del petrleo en los ltimos dos me-
ses pese a que cae en su cmputo trimestral.
En cuanto al dlar, el Bloomberg Dollar In-
dex, ndice que pondera los principales cru-
ces del billete verde, se ha dejado entre julio
y septiembre lo mismo que gan en los tres
meses previos. La Fed retras la subida de ti-
pos aunque seal al encuentro de diciem-
bre, para lo que desde Bloomberg otorgan
unas posibilidades del 58,6 por ciento.
Es por ello que el euro ha logrado recon-
quistar los 1,12 dlares al avanzar en su cru-
mestre.

La OPEP hace que sea un error vender crudo en septiembre

Por Vctor Blanco Moro
Septiembre es un mal mes para comprar pe-
trleo, o al menos as ha sido durante los l-
timos aos: el recurso energtico no lograba
revalorizarse durante el noveno mes del ejer-
cicio desde el ao 2010. A una semana de que
terminase el periodo, todo apuntaba a que
esta situacin continuara, ya que en ese mo-
mento perda ms de un 2 por ciento en el
mes. Sin embargo, la Organizacin de Pases
Exportadores de Petrleo OPEP ha dado
un vuelco al mercado del crudo esta semana
al anunciar un inesperado acuerdo entre sus un acuerdo, de forma general, teniendo en rante los ltimos das, algo que ha hecho que
miembros para recortar la produccin y tra- cuenta que Irn y Arabia Saud no haban el sectorial Oil & Gas Exploration haya sido
tar de impulsar los precios del oro negro. cambiado sustancialmente sus posturas des- el ms alcista de la semana en el S&P 500,
El resultado no se ha hecho esperar: el ba- de el ltimo desencuentro, lo que haca pa- con un avance superior al 7 por ciento. En
rril Brent europeo ha sumado ms de un 6 recer muy lejana una decisin conjunta pa- Europa la situacin ha sido similar, ya que el
por ciento desde el lunes, dejando el balan- ra recortar la produccin. Sin embargo, as ndice Oil & Gas del Stoxx 600 ha sumado
ce mensual con un rebote cercano al 4 por ocurri, y aunque todava queda pendiente un 1,56 por ciento, slo superado por el se-
ciento al cotizar en el entorno de los 49 d- saber los trminos del acuerdo y conocer lectivo Basic Resources, que recoge las prin-
lares. Por su parte, el West Texas ha sumado cuntos barriles va a recortar cada pas, aho- cipales firmas productoras de materias pri-
ms de un 8 por ciento durante las ltimas ra hay muchos inversores que estn reco- mas de Europa.
cinco sesiones y ya supera los 48 dlares. giendo los frutos de la decisin de la Orga- En el balance trimestral el crudo no ha con-
La decisin de la OPEP pill a todo el mun- nizacin: adems del crudo, las empresas del seguido subir, perdiendo cerca de un 2 por
do por sorpresa: los expertos no esperaban sector petrolero han gozado de subidas du- ciento desde junio.
 EL ECONOMISTA SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 Ecobolsa 3

Pulso del mercado Resumen semana Invertir con elEconomista Renta Variable Renta Fija Bolsa

El Ibex gana un 7,5% Evolucin del selectivo espaol en el ltimo ao El trfico del mercado
en el trimestre Puntos
Enags
10.500

IBEX (Espaa)
Entra en el Ecodividendo
Var.
da
-0,10% Var.
trimestre
7,55% 10.000
Se convierte en el quinto
componente de este ndice para
aportar tranquilidad y una retribucin
EUROSTOXX
8.779,40 atractiva ya que roza el 5 por ciento en
2016. La gasista pagar por ltima vez este
Var.
da
0,36% Var.
trimestre
4,80% 9.500 ao a finales de diciembre.
Resistencia:
9.360
DAX (Alemania) Telefnica
6,61%
9.000
Var.
da
1,01% Var.
trimestre
8,58% El mercado duda de sus planes
La fallida salida a bolsa de Telxius
CAC (Francia) ha deslizado la sombra de la duda
8.500 4,32% sobre sus objetivos a corto plazo. El merca-
Var.
0,10% Var.
4,97%
Soporte: do no se cree su plan de reduccin de deu-
da trimestre 8.400 da y la accin sufre una penalizacin del
5,4 por ciento en la semana.
S&P (EEUU)
8.000
Delphi
Var.
da
0,80% Var.
trimestre
3,31%
Bajo el Radar de elMonitor
DOW JONES (EEUU) 7.500 La estadounidense pasa a estar en
OCT. NOV. DIC. ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP. vigilancia gracias a un modelo de
Var.
da
0,91% Var.
trimestre
2,11% 2015 2016
negocio basado en el software del sector
automovilstico. Desde los mnimos de
Evolucin de los grandes del Ibex febrero, repunta un 23 por ciento.

..........................................
HORQUILLA DE PRECIOS EN 2016 ()
.................................................................
Fedex
MNIMO ANUAL Precio actual MXIMO ANUAL

Inditex 26,76 33,00 33,37 Nueva estrategia de Ecotrader

Es hora, dicen los expertos, de su-
B. Santander 3,30 3,94 4,63 birse a su tendencia alcista des-
Telefnica 7,66 9,01
10,24 pus de que rompiera al alza los 169 dla-
Las mejores
res. Lo hizo tras batir expectativas con sus
Iberdrola 5,39 6,05
6,55 resultados hace dos semanas.
1 5,38
6,76
BBVA 4,76
2 Endesa 15,74 MX. 19,08
Northrop Grumman
Aena 94,07 131,30 132,80
3 No todo es llanto en la guerra
Amadeus 32,96
44,47
44,58 Es uno de los grandes beneficia-
dos de que EEUU aumente su gas-
Las peores Gas Natural 15,14 18,29
19,50
to en Defensa. Fabrica un bombardero que
8,02 12,07
12,79 le reportar 12.000 millones de dlares de
33 Repsol
ingresos.

34 VALOR QUE MS PUNTOS LE HA

RESTADO AL IBEX EN LA SEMANA
-49,74
PUNTOS
-5,39
VAR. SEMANA (%)
Notas: Atencin. Se trata de los valores que se encuentran en un

35
momento favorable para el inversor.
VALOR QUE MS PUNTOS LE HA 9,42 3,58
SUMADO AL IBEX EN LA SEMANA PUNTOS VAR. SEMANA (%) Notas: Prohibido. Se trata de los valores que presentan algn
inconveniente para el inversor.
Ver toda la clasificacin en PAG. 15
Notas: Precaucin. Se trata de los valores que combinan aspectos
Fuente: FactSet y Bloomberg. (*) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Calculado en base a las estimaciones de ganancia. elEconomista positivos y negativos para el inversor.
 4 Ecobolsa SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

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EcoDepsito Los ndices de elEconomista

La oferta comercial en imposiciones a plazo fijo de las diez mayores imposiciones Evolucin de los indicadores de ideas de inversin de calidad

Cmo se reparte el mapa

del depsito espaol
El Eco10 encaja el golpe de Telefnica
L. de la Quintana
19,98% 0,18%**** 19,30% 0,40%
El 10 por ciento que pondera Telefnica den- ca compaa en cerrar la semana con abul-
18,11% 0,05% Cuota de mercado
de las diez entidades tro del Eco10 ha pesado mucho ms esta se- tadas prdidas, como es el caso de Meli Ho-
con ms depsitos mana. El ndice de ideas de inversin elabo- tels y Dia, que se han dejado sendos 2,6 por
en Espaa
9,61% 0,10% rado por elEconomista cede un 1,2 por cien- ciento. Tan slo hay tres valores que han ce-
101% to en los ltimos cinco das de cotizacin, rrado en positivo: a saber, Merlin Properties,
11,32% 0,10%*****
Rentabilidad media frente a la cada del 0,5 por ciento registra- al subir un 2 por ciento, quizs gracias a que
4,05% 0,10%*** ponderada de los 10
CLAVE 4,05%0,20% depsitos da por el Ibex 35 en ese mismo periodo y to- se difumina la posibilidad de ver en Espaa
0,18% do por el desplome de la teleoperadora pre- un Gobierno de izquierdas ante la cruenta
CUOTA DE TAE
3,53% 0,10% (*) Cuota de mercado terica elaborada a partir sidida por Jos Mara lvarez-Pallete. La crisis desatada en el PSOE; seguido de Ace-
MERCADO* DEPSITO de los datos de depsitos a la clientela recogidos firma ha sido el ttulo ms penalizado del se- rinox, que se ha anotado otro 1,4 por ciento,
(%) por AEB y Ceca en el mes de mayo.
7,57% 0,20%** (**) Depsito sin nnima, con nmina 1,25%. lectivo, al ceder un 5,4 por ciento, despus e Inditex que ha logrado salvar los muebles,
3,54% 0,15% (***) A seis meses. (****) A 25 meses. de cancelar la salida a bolsa de su filial de to- sin mayor mrito.
(*****) A 36 meses.
rres, Telxius, prevista para este mismo lu- Eso s, en el balance anual el Eco10 mini-
Fuente: AEB y CECA. Datos a 23 de septiembre de 2016. elEconomista
nes, ante la falta de inters despertado en- miza las prdidas del Ibex, al ceder un 2 por
tre los grandes inversores. No ha sido la ni- ciento, frente al 8 que se deja el selectivo.

Eco30 El Eco10 y el Ibex 35, y las principales carteras

Los mejores 30 valores por fundamental 3
Cambio en la ltima semana (%) Cambio en 2016 (%)

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista Los ndices frente a frente

3 La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales. NDICES CAMBIO PORCENTUAL
A 30/09/2016. -1,2
Eco10 C A L C U L AT E D B Y
-2,0

..........................................
VARIAC. VARIACIN
POTENCIAL PER* RENT. POR BENEFICIO ENTRE EN BOLSA
PAS COMPAA ALCISTA (%) 2016 DIVID. 2016 (%) 2015-2018(%) 2016 (%) -0,5
Ibex 35
Steel Dynamics 17,03 12,0 2,23 35,87 -8,0
.................................................................

De prdidas
a beneficios
Altice 17,20 - 0,09 De prdidas 22,23
a beneficios As han ido los valores del Eco10
Time Warner 11,64 14,5 2,04 32,56 17,59 VALOR NARANJA

UnitedHealth 16,11 17,4 1,31 55,68 13,74 VALORES CAMBIO PORCENTUAL

Medtronic 10,30 18,3 1,97 118,72 7,40 25,0

Acerinox
1,4
Whirlpool 32,76 10,9 2,44 91,79 5,61
-13,4
ORIX Corporation 7,5 Banco Santander
35,50 3,36 34,85 1,32 -0,3
Magna International 20,69 8,0 2,47 23,41 0,58 1,2
Dia
-2,6
Eastman Chemical 13,87 10,1 2,73 31,11 -4,88 34,7
Gamesa
Mitsubishi Heavy 29,17 13,2 2,80 222,39 -7,57 -1,3
Eli Lilly 23,62 22,2 2,58 93,56 -8,45 -10,0
Grifols
-1,4
Nissan Motor 25,62 7,7 4,74 40,35 -10,20 4,1
Inditex
Abbott 14,62 18,9 2,50 52,17 -10,74 0,1
-44,2
Invesco 13,34 13,5 3,69 25,53 -12,05 IAG
-1,7
Babcock 13,02 13,0 2,69 30,24 -12,30 -8,9
Melia
Airbus 21,63 16,7 2,45 44,01 -14,03 -2,6
-7,6
Hanesbrands 38,50 13,1 1,74 110,95 -17,30 Merlin Properties
2,0
Daimler 15,54 7,7 5,32 7,56 -19,95 -11,9
Telefnica
Hitachi 30,44 10,4 2,50 50,53 -20,08 -5,4
Nokia 20,39 26,5 3,84 73,93 -22,29 Nota: el ndice Eco10 ha sido creado por elEconomista y Dow Jones Stoxx, y se revisa trimestralmente en funcin de la
Cartera de Consenso elaborada por este peridico con la colaboracin de 53 firmas de inversin.
United Internet 22,79 17,7 2,06 51,38 -22,66
AXA 25,88 8,0 6,11 15,57 -25,80
Marathon Petroleum 24,56 16,6 3,43 -32,65 -25,84 As quedan las carteras ms rentables de 2016
Royal Caribbean Cruises 23,23 12,2 1,97 150,18 -29,03 Ranking de las mejores carteras individuales desde el 30/11/2015 hasta el 30/09/2016
Valero Energy 21,73 15,5 4,64 -36,90 -29,26
RENTABILIDAD (%) RENTABILIDAD (%)
Travis Perkins 14,02 12,0 3,12 61,49 -34,55
1. Jm Kapital Eafi/ecotrader 14,64 6. Banco Caminos (Gestifonsa) 4,27
Intesa Sanpaolo 29,24 11,2 9,21 45,30 -36,98
2. IG 12,05 7. Diverinvest Asesoramiento Eafi 4,23
Norwegian Cruise Line 35,81 10,9 0,11 148,29 -38,66 3. Bestinver 11,53 8. Beka Finance 2,54
IAG 24,34 5,8 4,57 17,04 -40,65 4. Exane BNP Paribas 11,19 9. Abanca 0,53
Signet Jewelers 44,91 10,0 1,47 38,56 -42,78 5. Gesconsult 6,84 10. Ubs 0,33

EN EL AO (%) -10,10% Siga su evolucin en www.eleconomista.es/carteras/index.html

Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio.

Fuente: elaboracin propia. elEconomista
elEconomista
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Dividendos destacados
Las mejores retribuciones del calendario en Espaa, Europa y Estados Unidos

Calendario de pagos en Espaa

El gran cambio en los dividendos Zardoya O.*

FECHA

10-oct
FECHA
DE CORTE

06-oct
DIVIDENDO
EN EUROS

0,064
RENTABILIDAD
EN PORCENTAJE

0,75%

llegar el lunes para quedarse Catalana Occ. 17-oct 13-oct 0,137 0,53%

BBVA 19-oct 03-oct 0,08 1,55%

Por Isabel Blanco
Prosegur 21-oct 19-oct 0,0267 0,43%

Los dividendos han sufrido algunos cam- Dividendo intercambio de acciones, despus de haber- Inditex * 02-nov 31-oct 0,30 0,9%
bios en los ltimos meses, pero el definiti- destacado se cruzado las rdenes de compra y venta,
vo, el que llega para quedarse, se produci- tardar en consumarse, en convertirse en
Abertis * 02-nov 31-oct 0,36 2,63%
r el prximo lunes, 3 de octubre. A partir Dividendo por accin () firme, slo dos das (lo que se conoce como
del prximo mes ser necesario tener ac- D+2) en lugar de los tres (D+3) que conlle-
ciones de una compaa tres das hbiles 0,30 va ahora. C.F. Alba * 02-nov 31-oct 1,36 3,62%

antes de un pago. Esto significa que para

cobrar el dividendo de una empresa que re- El prximo calendario B. Santander 03-nov 18-oct 0,045 1,18%
tribuya el viernes, el ltimo da para com- Un ejemplo real para entender el nuevo sis-
prar acciones ser el martes. tema. Inditex, que abonar dos dividendos Bankinter 29-dic 27-dic 0,0572 0,93%
Qu implica este cambio respecto a lo el mircoles 2 de noviembre, con un total
Rentabilidad por dividendo (%)
que ocurre ahora y a lo que suceda hace de 0,3 euros, retribuir a todos los inverso- CaixaBank 13-dic 29-nov 0,03 1,63%
unos meses? Actualmente, los inversores 0,9 res que tengan acciones de la firma textil
deban tener en cartera ttulos de una em- antes del lunes 31 de octubre. Es decir, que
presa con cuatro das de adelanto para co- Fecha del pago Fecha de corte la fecha lmite para comprar ttulos de la Calendario de pagos en Europa
brar una retribucin. Es decir, que ahora se 2 noviembre 31 octubre compaa ser tres das hbiles antes del FECHA
FECHA DIVIDENDO RENTABILIDAD
DE CORTE EN EUROS EN PORCENTAJE
reduce un da. Pero la realidad es que los reparto, el viernes 28 de octubre. Con este
inversores estaban acostumbrados a que en pago, Inditex ofrece una rentabilidad del Engie 14-oct 12-oct 0,5 3,67%
la bolsa espaola se poda comprar accio- Recomendacin 0,9 por ciento.
nes un da antes del reparto de un dividen- No ser as en los casos del scrip dividend,

..........................................
Vinci 10-nov 08-nov 0,63 0,93%
do teniendo derecho a cobrarlo. Algo que Comprar Mantener Vender ya que en este tipo de retribucin los accio-
ya no volver a ocurrir. nistas deben contar con ttulos con mucha
.................................................................

AB Inveb * 14-nov 10-nov 1,6 1,37%

El primer cambio lleg a finales del pa- Fuente: Bloomberg y FactSet. elEconomista ms antelacin, aunque varan ligeramen-
sado mes de abril y la razn de ser de esta te las fechas. Para entenderlo, un ejemplo LVMH 01-dic 29-nov 1,4 0,93%
modificacin de las fechas en los pagos pro- PARA COBRAR UN PAGO que acaba de anunciarse. BBVA comunic
viene de una profunda reforma que se ha SER NECESARIO TENER esta misma semana el calendario para su Orange 07-dic 05-dic 0,2 1,45%
puesto en marcha, tras aos de gestacin, prximo scrip. El banco retribuir a todos
para transformar la maquinaria interna de ACCIONES DE UNA aquellos inversores que tuvieran acciones
Unilever * 14-dic 03-nov 0,32 0,78%
la bolsa espaola. Se trata de la reforma del EMPRESA TRES DAS de la entidad como muy tarde el pasado
sistema de compensacin, liquidacin y re- ANTES DEL REPARTO viernes, 30 de septiembre. BBVA remune-
Safran 21-dic 19-dic 0,69 1,10%
gistro. El objetivo de esta metamorfosis es rar en efectivo el prximo el 19 de octu-
acercar la bolsa espaola a los estndares En octubre se da un paso adicional. Y es bre, aunque solo a los accionistas que lo so-
europeos que estn adoptando tambin que las operaciones dejarn de liquidarse liciten antes del 13 de octubre, el resto re- Total * 12-ene 21-dic 0,61 1,45%
otros mercados para acabar creando una en la bolsa espaola en tres das para ha- cibir acciones (una nueva por cada 66 an-
plataforma europea. cerlo en dos. Qu significa esto? Que un tiguas). Siemens * 27-ene 21-ene 3,5 3,41%

Unibail-R. 24-mar 22-mar 5 2,10%

EcoDividendo
Calendario de pagos en EEUU
FECHA DIVIDENDO RENTABILIDAD
FECHA DE CORTE EN DLARES EN PORCENTAJE

Enags entra en Evolucin de los valores de la cartera de dividendos

Intuit 18-oct 05-oct 0,34 0,31%

cartera con un pago El EcoDividendo hasta ayer

RENT. EN
El EcoDividendo a partir del lunes
RENT.
DE LA
Cisco S. 26-oct 03-oct 0,26 0,83%

que renta un 2,1% PRECIO DE CIERRE DE CARTERA

COMPRA () AYER () (%)
LTIMO
PRECIO ()
DIVID.
(euros)
FECHA DE
ENTREGA
ENTREGA
(%) Comcast 26-oct 03-oct 0,275 0,42%
Gas Natural 17,960 18,295 3,70 Enags 26,775 0,56 27/12/2016* 2,09
Netapp 26-oct 05-oct 0,19 0,55%
L. Q. Abertis 13,63 13,86 1,69 Abertis 13,86 0,36 02/11/2016* 2,60
JP Morgan 31-oct 04-oct 0,48 0,73%
Ferrovial 17,595 18,95 7,70 Ferrovial 18,95 0,4 10/11/2016* 2,11
Esta semana tocaba cambio en la cartera
5,345 5,382 0,69 BBVA 5,382 0,08 19/10/2016 1,49 Verizon 01-nov 05-oct 0,577 1,11%
del Ecodividendo, despus de que Gas Na- BBVA
tural retribuyera el pasado martes, 27, con
Inditex 31,745 33 3,95 Inditex 33 0,3 02/11/2016 0,91 American E. * 10-nov 05-oct 0,32 0,50%
un pago de 0,33 euros por accin. Se va y lo
hace arrojando una rentabilidad en el portfo-
lio del 3,70 por ciento. Intel 01-dic 03-nov 0,26 0,70%
El trono de la gasista se mueve de manos EcoDividendo Ibex Top Dividendo
pero no de sector porque Enags entra des- (variacin en porcentaje) (variacin en porcentaje) Pfizer 01-dic 08-nov 0,3 0,90%
de el prximo lunes a formar parte de la Desde el inicio En 2016 Desde el inicio En 2016
cartera. El dividendo de la gasista no llega- Garmin 30-dic 12-dic 0,51 1,06%
r hasta finales del mes de diciembre, cuan- 23,06% 12,10% -3,44% -0,96%
do repartir entre sus inversores 0,56 eu- NOTA: La fecha de corte es el da en el que la accin
ros por accin. La rentabilidad de los pa- empieza a cotizar sin derecho a cobrar el dividendo
(*) Previsin del pago en efectivo para el 'scrip'.
gos de Enags roza el 6 por ciento estima- *Previsin. **Fecha del pago en efectivo
da para este ejercicio. Fuente: Bloomberg y elaboracin propia. Fecha de inicio 18 de octubre de 2013. elEconomista Datos a 30 de septiembre. Fuente:Bloomberg elEconomista
 6 Ecobolsa
Fondos Renta Fija Renta Variable Inversin Divisas Materias Primas Anlisis Tcnico Estrategias
www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader
SOLO TIENE UNA CUOTA DEL 30%
La gestin valor saca 11
puntos de rentabilidad en
el ao a los grandes bancos
Los grupos independientes son, en bolsa espaola, la mejor opcin: ganan
un 3,5% frente al 7,5% que pierden, de media, los conglomerados financieros
Por Arantxa Rubio y Cristina Garca
E
l panorama de la gestin, co-
mo el de la poltica, ha cambia-
do mucho en los ltimos aos.
El oligopolio bancario en la in-
dustria de fondos ha ido per-
diendo su dominio en favor de
los grupos independientes, con
cada vez ms voz aunque todava insuficien-
te: solo gestionan tres de cada diez euros en
..........................................
fondos de bolsa espaola; los otros siete es-
tn en manos de las gestoras de los bancos
(solo se han escogido las seis mayores enti-
dades: CaixaBank, Santander, BBVA, BanSa-
badell, Bankia y Popular). Pero todos ellos
tienen algo en comn y es que han sido cons-
tituidos sobre la base de una pequea gama
de productos gestionada por profesionales
de una dilatada experiencia.
Los resultados demuestran que, a pesar de
que todava ocupan una pequesima parte
de la industria, son ms rentables. Mientras
los fondos de bolsa espaola gestionados por
los grandes grupos pierden, de media, un 7,48
por ciento en 2016, los que ofertan las bouti-
ques ganan un 3,49 por ciento. Una diferen-
cia de 11 puntos que no hace sino echar mas
lea al fuego al debate de la gestin: hay di-
nero en Espaa para tantas gestoras de fon-
dos value? Para Pablo Martnez, responsable
de relaciones con inversores de Amiral Ges-
tin, la respuesta es clara: Todava hay hue-
co para 300 Parameses.
azValor
azValor naci en octubre del ao pasado, de
la mano de algunos de los antiguos compa-
eros de Francisco G. Params en la etapa
de Bestinver. En la gestora anan esfuerzos
y conocimientos lvaro Guzmn, Fernan-
do Bernad y Beltrn Parages y el resultado
es que sus fondos se encuentran entre los
ms rentables de este ao, tanto en bolsa es-
paola como europea azValor Internacio-
nal contina sin rival en el mercado, con un
alza del 19 en 2016. La cartera de azValor Ibe-
ria pelea por la primera posicin con Iberian
Value (de Alpha Plus): suma un 7,2 por cien-
to de rentabilidad y lo consigue confiando
en compaas como Semapa, Mapfre, Tc-
nicas Reunidas o Sonae. A pesar de que pro-
pios y extraos descontaban con que el re-
greso al mercado de Params estara unido
al de azValor, desde la gestora se muestran
tranquilos en cuanto a la posibilidad de que
se produzcan reembolsos ahora que el Wa-
rren Buffett espaol ha anunciado su regre-
SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
En bolsa
espaola
las minoras
rentan ms
GESTORAS DE BANCOS
1
RENTABILIDAD
2016 %
PATRIMONIO
MILLONES
-3,59% 195
so al mercado con la puesta en marcha de pierde un 3,59 por ciento y desluce su renta- 2
una nueva gestora. La mayora del dinero, bilidad media). Se lanz antes de que Gon-
si no todo, se quedar, sealaba esta sema- zalo Lardis se incorporase al proyecto de RENTABILIDAD PATRIMONIO
2016 % MILLONES
na Beltrn Parages, director de desarrollo de Alpha Plus, en la que la aseguradora Santa
negocio. Luca posee una participacin mayoritaria.
Magallanes
La filosofa de este fondo, que es gestionado
de forma conjunta por los gestores de Alpha
-4,40% 1.287
Ivn Martn consigui aunar su pasin por Plus, es de puro value, con apuestas muy de-
los nmeros y el mundo empresarial en Ma- cididas que se traducen en una cartera muy
gallanes Value Investors, la gestora indepen- concentrada: no usa derivados ni como co-
diente que fund a comienzos de 2015 (con .................................................................
bertura ni como inversin. Entre sus princi- 3
el apoyo de Blanca Hernndez, presidenta pales posiciones figuran Elecnor, Tcnicas
RENTABILIDAD PATRIMONIO
de la Fundacin Ebro Foods) despus de pa- Reunidas, Semapa o CAF. 2016 % MILLONES
sar por Aviva, donde brill como gestor re-
velacin de bolsa espaola durante siete aos, EDM
y tras un fugaz trnsito por Santander AM. La boutique independiente con sede en Bar- -6,31% 175
Su libertad a la hora de gestionar se ha visto celona es otra de las veteranas del estilo de
materializada en una rentabilidad del 5,87 gestin value en nuestro pas. Aunque su ca-
por ciento en lo que va de ao en su fondo ra ms visible es Juan Grau, no es la nica
Magallanes Iberian Equity que lleva junto que se encuentra detrs de los xitos cose- 4
a Jos Mara Daz Vallejo, con el mercado chados. Por ejemplo, su buque insignia en
bolsa espaola, el EDM Inversin, gestiona- PATRIMONIO
MILLONES
do durante ms de 25 aos por Grau, tam-
AZVALOR CUMPLE SU bin cuenta con otros profesionales que jue- RENTABILIDAD
2016 %
PRIMER AO CON EL gan de titulares desde hace ya ms de un ao,
como son Alberto Fayos y Ricardo Vidal, que -9,26% 382
MEJOR FONDO DE BOLSA tienen una amplia trayectoria dentro de la
EUROPEA Y EL SEGUNDO casa. Su filosofa, la de huir del cortoplacis-
MEJOR DE ESPAOLA mo y fijar la vista a largo plazo, ha llevado a
este fondo de bolsa espaola a subir ms de 5
un 6 por ciento este ao (solo el de azValor
ALPHA PLUS IBRICO y Alpha Plus se comportan mejor). Segui- PATRIMONIO
MILLONES
mos a rajatabla la mxima de que no es lo
ACCIONES DESLUCE mismo una excelente compaa que una ex-
RENTABILIDAD
2016
LAS GANANCIAS DEL 14% celente oportunidad de inversin. Las valo- -9,96% 562
DEL IBERIAN VALUE raciones son la clave para obtener una bue-
na rentabilidad a largo plazo, comenta Adol-
DE GONZALO LARDIS fo Moncls, director de negocio institucio-
nal de la firma. Acerinox, Cie o Tcnicas
perdiendo un 8 por ciento, lo que le coloca Reunidas son sus principales posiciones. 6
como el segundo mejor fondo de la catego- PATRIMONIO
ra. Un buen hacer que debe, en gran medi- W4i RENTABILIDAD
MILLONES
da, a su mayor estandarte en cartera: Barn Firmino Morgado pas de gestionar ms de 2016 %
de Ley, cuyos ttulos han rebotado un 41 por
ciento desde comienzos del ao pasado. A su
1.000 millones de euros en septiembre de
2014, cuando estaba en Fidelity (el primer
-11,36% 205
barco, que debe su nombre al Magellan Fi- fondo milmillonario de bolsa espaola), a es-
delity Fund gestionado por el legendario in- tar al frente de un producto con tan solo 3,8
versor value Peter Lynch, se han subido ya millones de euros bajo gestin. Es el W4i Ibe-
RENTABILIDAD MEDIA
692 partcipes. Y atesora un patrimonio de rian Opportunities que defiende en W4i, su BANCOS 2016
PATRIMONIO
TOTAL MILLONES
83 millones bajo gestin. nueva casa que fund tras aliarse con Ren-
ta 4 abanderada por un estilo de inversin
Alpha Plus
Tiene el mejor fondo de bolsa espaola: Ibe-
value muy particular: su cartera mezcla las
mayores posiciones en Santander e Inditex
-7,48% 2.806
rian Value, que sube un 14 por ciento (pero con compaas como Euskaltel o la portu-
la gestora comercializa otro fondo en la ca- guesa Altri. En cualquier caso, su buena ges-
tegora, el Alpha Plus Ibrico Acciones, que tin est avalada por un retorno anual del Fuente: Morningstar. Datos a 28/09/2016
 EL ECONOMISTA SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 Ecobolsa 7

Fondos Renta Fija Renta Variable Inversin Divisas Materias Primas Anlisis Tcnico Estrategias

3,36 por ciento, que le convierte en uno de

GESTORAS DE INDEPENDIENTES RENTABILIDAD MEDIA PATRIMONIO
1.206 los mejores productos de bolsa nacional.
3,49%
INDEPENDIENTES 2016 total MILLONES

Metagestin
No es casualidad que Metavalor haya recibi-
do el galardn como mejor fondo de renta
variable espaola por Morningstar durante
dos aos consecutivos: 2014 y 2015. Javier
Ruiz lleva las riendas en la gestin de este
producto, en cuyo proceso tambin partici-
pan Alejandro Martn y Miguel Rodrguez,
que acumula una ganancia del 2,08 por cien-
to en lo que va de ejercicio y atesora un pa-
trimonio de 36 millones de euros segn los
datos de Morningstar. El anlisis compaa
por compaa, sin pensar en el conjunto de
lvaro Guzmn Ivn Martn Gonzalo Lardis Juan Grau la bolsa espaola, es uno de los xitos de es-
1 2 3 4 te fondo que naci hace ya 28 aos. Segn su
azValor Magallanes Value Investors Alpha Plus EDM ltima cartera disponible, Talgo, Dinamia
RENTABILIDAD PATRIMONIO RENTABILIDAD PATRIMONIO RENTABILIDAD PATRIMONIO RENTABILIDAD PATRIMONIO
Common y Tcnicas Reunidas son sus ma-
2016 % MILLONES 2016 % MILLONES 2016 % MILLONES 2016 % MILLONES yores posiciones.

Bestinver
7,29% 90 5,87% 83 5,61% 54 4,65% 421 Bestinver es una de las gestoras independien-
tes con ms solera en Espaa. Lleva en pie
desde 1987 y desde entonces pueden dife-
renciarse dos etapas: la de Francisco Garca
Params (1989-2014) y la de Beltrn de la Las-
tra (2014-actualidad). Desde que arrancase
en 1993 con su primer fondo de bolsa (Bes-
tinfond), su gama de productos ha ido cre-
Escaos por patrimonio
4 ciendo a manos primero de Params y su
5
3
6 ENTRE LAS GESTORAS DE
.......................................... .................................................................

1
2
3
BANCOS, LOS FONDOS DE
BOLSA DE SABADELL SON
LOS QUE MS CAEN: DE
MEDIA, UN 11,36% EN 2016
2
4
POPULAR AM, POR SU
5
PARTE, SOLO GESTIONA
6 DOS PRODUCTOS DE ESTA
CLASE Y PIERDEN UN 3,59%
7 DE MEDIA EN EL AO
equipo (formado por lvaro Guzmn, Fer-
nando Bernand y Beltrn Parages, ahora en
azValor) y despus por el de Beltrn de la
8 Lastra, con Ricardo Caete para la renta va-
1
riable ibrica y Benito Artiao, para la de ren-
ta fija. En bolsa espaola su buque insignia
es Bestinver Bolsa, que este ao se mantiene
prcticamente plano (cede un 0,01 por cien-
to). Si se compara su comportamiento con el
del resto de la oferta value en esta categora,
la gestora propiedad de Acciona ocupa la se-
gunda posicin por la cola: solo el fondo de
bolsa espaola de Aviva se comporta peor.

Aviva
Utrera lleva poco ms de un ao en Aviva, la
cantera de los gestores value en Espaa en
los ltimos aos. A ella lleg para coger los
mandos del Aviva Espabolsa que en su da li-
der Ivn Martn y ms tarde pas a manos
de Jos Mara Daz Vallejo, ambos ahora en
Firmino Morgado Javier Ruiz Beltran de la Lastra Rodrigo Utrera Magallanes Value Investors. Un producto
5 6 7 8
W4i Metagestin Bestinver Aviva que, sin embargo, pierde un nimio 0,93 por
ciento en 2016 que le coloca como el ltimo
RENTABILIDAD
2016 %
PATRIMONIO
MILLONES
RENTABILIDAD
2016 %
PATRIMONIO
MILLONES
RENTABILIDAD
2016 %
PATRIMONIO
MILLONES
RENTABILIDAD
2016 %
PATRIMONIO
MILLONES
producto value en el rnking por rentabili-
dad, aunque bate con creces tanto al merca-
do como a su categora (que pierde un 6,6 por
3,36% 4 2,08% 39 -0,01% 275 240 ciento). Miquel y Costas, Telefnica, Ama-
deus y Barn de Ley son algunas de sus ma-
-0,93% yores posiciones. Eso s, est entre los que
mayor patrimonio atesoran bajo gestin, 240
elEconomista millones de euros y tiene 1.367 partcipes.
 8 Ecobolsa SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

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LA RENTABILIDAD SOBRE EL COSTE DE LA VIDA SOLO ES DEL 0,7%

El lobo de la inflacin hunde al nivel de

2008 las ganancias reales de la deuda
El inters del bono espaol, en mnimos histricos, y el esperado repunte de la inflacin
hacen que el retorno real que ofrece este activo sea el ms bajo de los ltimos ocho aos

Por Cristina Garca e Isabel M. Gaspar

E
n renta fija, como en el famo- mente imposible porque, como explica Da- De cumplirse esa hiptesis, tener hoy uno do del 1 por ciento, el retorno real para el in-
so cuento, lleva aos dicindo- vid Ardura, subdirector de gestin de Ges- de esos bonos y mantenerlo hasta entonces versor se sita en el 0,7 por ciento. El ms
se que viene el lobo. Es la lla- consult, nos encontramos en una situacin implicara asumir minusvalas latentes del bajo de los ltimos ocho aos. Entonces, el
mada burbuja que vaticinan anmala en la que su rentabilidad no se ajus- 8 por ciento (su precio cae cuando la renta- inters del bono alcanzaba el 4,59 por cien-
desde hace tiempo muchos ta a los fundamentales, sino a las polticas bilidad sube, al revs que en bolsa). to, pero la inflacin, que estaba en el 4,5 por
bancos de inversin, que no de los bancos centrales. A grandes rasgos, Aunque con independencia de cmo se ciento, se coma prcticamente todas las ga-
termina de estallar por el sus- si los estmulos continan, lo ms proba- comporte el bono, el otro factor que deter- nancias.
tento de los bancos centrales. El escenario ble es que en 2017 se mueva en el rango de minar si se pierde o no dinero con este ac- Es poco probable que la inflacin suba
artificial diseado por sus polticas moneta- rentabilidad que hemos estado viendo en tivo es la inflacin. Hasta ahora su ausencia bruscamente en los prximos 12-18 meses
rias empaa, en ocasiones, el verdadero te- los ltimos meses, explica Cristina Gavin, haba compensado los rendimientos hist- a unos niveles como los de antao, explica
ln de fondo que se esconde tras este activo. gestora de Ibercaja Oportunidad Renta Fija ricamente bajos de la deuda; sin embargo, Axel Botte, responsable de research en ren-
Y no es otro que sus bajos intereses empie- (uno de los fondos de renta fija ms renta- su recuperacin empieza a ser una tenden- ta fija de Natixis AM, teniendo en cuenta,
zan a no compensar los riesgos que implica bles de este ao). cia visible (ver grfico). Por primera vez en segn explica, que la inflacin subyacente

..........................................
el incipiente repunte de la inflacin, otro de Pero si no se prolongan un escenario po- nueve meses, el IPC interanual de septiem- (la que se calcula sin incluir el precio de la
los grandes lobos. Como dato, la rentabilidad co probable para los expertos, al menos en .................................................................

real (lo que se gana una vez descontada la in-
flacin con un bono espaol a 10 aos) no
llega al 1 por ciento mnimos de 2008.
Aventurar en qu niveles se mover el bo-
no en los prximos meses resulta prctica-
bre ha entrado en positivo y se sita en el 0,3 energa ni de los alimentos, los elementos
Europa, entonces debera moverse en el por ciento, segn el INE (aunque el dato de- ms voltiles) solo ha sido del 0,8 por cien-
entorno del 1,5-2 por ciento en 2017 ante la finitivo se conocer el prximo 14 de octu- to anual, de media, en los ltimos tres aos.
posibilidad de que finalicen los estmulos bre). Eso significa que, si se tiene en cuenta Pero lo que s es probable, por no decir una
adicionales por parte del BCE, opina Fran- el rendimiento medio que ha ofrecido el bo- certeza, es que el repunte que ha vivido en
cisco Sainz, director de gestin de Imantia. no espaol a 10 aos en ese mes, que ha si- septiembre no es casual, sino un cambio de

La expectativa es que la inflacin repunte al 1,5% en 2017

7,0

Inflacin Inters del bono espaol a 10 aos Inters real

6,0

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

-1,0

S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A
2008 2009 2010 2011 2012
Fuente: elaboracin propia con datos de Bloomberg e INE.
 EL ECONOMISTA SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016
Fondos Renta Fija Renta Variable Inversin Divisas Materias Primas Anlisis Tcnico Estrategias
tendencia que viene apoyado en un alza en
los precios del petrleo que ha venido para
quedarse, al menos, en los prximos meses.
En un escenario de precios del barril de
Brent en niveles cercanos a 50 dlares, el
efecto base de la cada del precio del crudo
comenzar a diluirse, lo que llevar a un re-
punte de la inflacin en los ltimos meses
de este ao y, sobre todo, en el primer tri-
mestre de 2017, estima Paulo Gonalves,
responsable del servicio de estudios de Ban-
ca March. En su opinin, no obstante, este
efecto de repunte de la inflacin ser tem-
poral.
Ahora bien, la clave es, en cualquier caso,
si la subida ser capaz de aniquilar la posibi-
lidad de ganar dinero con la renta fija, hasta
el punto de ocasionar prdidas... Y lo cierto
es que ese escenario no puede descartarse.
En opinin de Lorenzo Serratosa, CEO de
Kau Markets Eafi, el inversor ver en 2017
cmo la rentabilidad de los bonos no le per-
mite mantener su poder adquisitivo y le oca-
siona prdidas. El Banco de Espaa prev
que la inflacin repunte al 1,5 por ciento el
ao que viene y Bloomberg sita la rentabi-
lidad del bono espaol a 10 aos entre el 1 y
el 1,4 por ciento para entonces, lo que impli-
cara perder dinero. Ardura, de Gesconsult,
coincide: No se pueden descartar rentabi-
lidades reales negativas en unos meses.
Queda atractivo en renta fija?
El inesperado rally vivido por la deuda p-
blica este ao gracias a la liquidez irrigada
..........................................
por los bancos centrales deja, adems, poco
recorrido a la vista para este activo, a pesar
de que los expertos barajan la posibilidad
de que el QE de Draghi se prolongue ms
all de marzo de 2017 pudiendo incluso fle-
xibilizar la tipologa de activos a comprar,
lo que ayudara a reducir los diferenciales
S O N D E F M A M J J A S O
2013
de la deuda perifrica respecto a los bonos SALVO QUE DRAGHI
de pases ncleo, explica Germn G. Me- FRENE LOS ESTMULOS,
llado, gestor del fondo Merchrenta Luxem-
burgo, de Merchbanc. No obstante, en su EL INTERS DEL BONO
opinin, tampoco puede perderse de vista ESPAOL SE MOVER EN
otro de los riesgos que atae a este activo y LOS NIVELES ACTUALES
es que las subidas de tipos en Estados Uni-
dos sean ms agresivas de lo que el merca-
do descuenta hoy. En cualquier caso, a los LOS EXPERTOS CREEN QUE
niveles de rentabilidad actuales, contina,
no vemos valor en invertir en deuda pbli-
NO QUEDA VALOR EN LA
ca. Un mensaje que comparte Serratosa: DEUDA PBLICA, PERO S
Actualmente estaramos fuera de la renta EN OTRAS ALTERNATIVAS
fija y miraramos hacia la renta variable. La
burbuja provocada por la compra masiva de CON MS RIESGO
bonos del BCE estallar tarde o temprano y
preferimos no estar en el lado perdedor en presentan sus cuentas, lo que podra llevar
ese momento. de la mano una bajada de rating y, por con-
Solo en ciertas partes de la curva de la deu- siguiente, quedarse fuera del radar de com-
da pblica europea quedara, para los ex- pras del BCE. El pas solo tiene calificacin
pertos, alguna oportunidad, adems de en de grado de inversin por la agencia DBRS.
la deuda portuguesa. Con matices: solo es No hay que olvidar que el tener esa nota es
apta para los menos aversos al riesgo. El bo- condicin necesaria para que el BCE inclu-
no luso a una dcada ofrece un rendimien- ya la deuda del pas en su programa de com-
to superior al 3 por ciento, pero ese diferen- pra de activos, aade la gestora.
cial no es arbitrario. Su peligro se esconde, El ejemplo de Portugal (ms riesgo a cam-
como explica Gavin, en la debilidad que bio de mayor rentabilidad) puede aplicarse
a todo el universo de la renta fija. La inver-
sin en este mercado puede requerir tener
que soportar un mayor nivel de riesgo para
alcanzar alguna rentabilidad, arguye Ma-
risa Cabrita, analista de Orey Financial. Si
se abre el abanico ms all de la deuda p-
blica, alguna de las oportunidades que iden-
tifican las casas de anlisis en este universo
apunta hacia la renta fija subordinada ban-
.................................................................
caria, a los bonos flotantes en dlares, ya que
se veran beneficiados conforme se vaya
confirmando la normalizacin de la polti-
ca monetaria de EEUU, en opinin de Aml-
car Barrios; hacia el high yield escala global
y duraciones cortas (o deuda de alto rendi-
N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O
2014 2015
Ecobolsa 9
miento y con elevada probabilidad de impa-
go) e incluso a la de los pases emergentes.
Y si sigue la ingobernabilidad?
No es un secreto que la falta de Gobierno en
un pas suele encontrar una de sus vctimas
en la deuda pblica, ya que la incertidumbre
y paralizacin que en la economa provoca
suele derivar en una estampida entre los in-
versores. Sin embargo, la accin del BCE ha
conseguido mantener la deuda pblica co-
mo un bnker a prueba de bombas, al menos,
hasta ahora. Basta con comprobar que la fal-
ta de Gobierno durante casi un ao no ha su-
puesto un gran golpe para este activo.
Aunque la crisis interna que vive el PSOE
puede allanar el camino para que finalmen-
te haya Gobierno, un escenario en que tuvie-
se que recurrirse a unas terceras elecciones
no sera un gran problema para la renta fija.
No pensamos que unas nuevas elecciones
afecten la rentabilidad del bono espaol en
estos momentos. Podra suceder en un mer-
cado no intervenido pero no en el que tene-
mos actualmente, indica Serratosa. Una opi-
nin que comparte Marisa Cabrita: Si la in-
gobernabilidad se mantiene, la prima de ries-
go puede sufrir algo de presin. Sin embargo,
como ya ha ocurrido, el efecto del programa
de compra de activos debe continuar sintin-
dose y ayudando al escenario espaol.
Por su parte, Cristina Gavin advierte que
un resultado claro que permitiera la forma-
cin de un gobierno en un periodo reducido
de tiempo sera clave para generar confian-
za sobre la deuda de nuestro pas. Para Chris
Iggo, director de inversiones y responsable
de renta fija de AXA IM, un gobierno com-
prometido con la reforma estructural y la ad-
hesin a la UE ser positivo para el crdito
de los bonos espaoles y ayudar a mante-
ner el diferencial en 100 puntos.
N D E F M A M J J A S
2016
elEconomista
 10 Ecobolsa
Fondos Renta Fija Renta Variable Inversin Divisas Materias Primas Anlisis Tcnico Estrategias
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Los analistas dudan de los planes de Telefnica
Prximos vencimientos de deuda de la compaa (mill. )
8.253
7.781
303
2016 2017
La tercera teleco ms endeudada en Europa
Altice NV
Telecom Italia
Telefonica
Vodafone
Deutsche Telekom
Telia Company
Swisscom
Orange
Telenor
BT Group
Fuente: Bloomberg, FactSet y elaboracin propia.
..........................................
CAE UN 4% EN BOLSA
La ruta de Telefnica para
cumplir un objetivo de deuda
que el mercado no se cree
La teleco espera situar su apalancamiento en 2,35 veces el prximo ejercicio,
pero los expertos no creen que ese objetivo est a su alcance a medio plazo
Por Carlos Jaramillo e Isabel Blanco
E
l escaso inters mostrado por
los inversores en Telxius que
ha acabado con la cancelacin
de la operacin supone un
obstculo ms en el complica-
do camino que afronta Telef-
nica para reducir su deuda. Las
complicaciones para la empresa comenza-
ron despus de que la Comisin Europea ve-
tase la venta de su filial britnica O2 a Hut-
chison por una cantidad cercana a los 13.000
millones de euros, una decisin que oblig a
la operadora a disear un Plan B que, de mo-
mento, tampoco est funcionando. El mer-
cado no recibi bien la noticia y ha comen-
zado a castigar al valor, que ayer cerr con
una cada del 4 por ciento.
Los expertos no esperan que la compaa
sea capaz de cumplir su objetivo de apalan-
camiento que se sita en las 2,35 veces a
SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Si hubiese colocado Telxius a
15 EUROS 12 EUROS
Cunto poda valer a
compaa en el parqu
3.750 3.000
5.211 millones millones
3.778
Cunto habra captado 1.500 1.200
Telefnica colocando el 40% millones millones
2018 2019 2020
Los planes de la 'teleco'
Colocar O2
RATIO DEUDA/
EBITDA 2016 Ingresar entre
Generacin de caja 3.000 y 4.000 millones
5,8
> 3.000 de euros
3,4 millones de euros
en el segundo
3,1 semestre Colocar Telxius
2,5
2,5 3.000 - 4.000
2,2 millones de euros
en 2017
2,0
1,9 En el mercado En una
1,4 colocacin
privada
1,2
.................................................................
el mismo. Fuentes cercanas a la compaa
explican que la empresa contempla ahora
dos opciones: intentar colocar a su filial de
infraestructuras en el parqu ms adelante
o vender parte a un inversor privado siem-
pre manteniendo el control de la firma, una
medida que ya emple tras cancelar la sali-
da a bolsa de Atento hace 5 aos para acabar
vendindola a un fondo de capital riesgo.
En las lneas maestras del plan de Telef-
nica tambin se inclua la colocacin de O2
en el mercado y las dificultades para colocar
Telxius siembran dudas sobre la capacidad
de la operadora para continuar con su plan
de desapalancamiento. Esta noticia pone en
evidencia la dificultad para vender activos
de la operadora y reabre la incertidumbre,
sealan en Bankinter. La venta de la filial bri-
tnica se ha convertido en la principal bala
que le queda a Telefnica para alcanzar su
compromiso de deuda el prximo ao. Con
la salida a bolsa de O2, la operadora espao-
la podra obtener entre 3.000 y 4.000 millo-
nes, segn sealan fuentes cercanas a la em-
presa, en una colocacin que, en principio,
estara prevista para finales de este ao.
TELEFNICA BUSCA
achacado a las dudas sobre el negocio de
NUEVAS ALTERNATIVAS cable submarino, que supone el 58 por cien- Los planes de la compaa
to de la facturacin pone an ms presin Aunque el camino se ha complicado, Telxius
PARA LA FILIAL, PERO sobre la teleco. Con los precios fijados en el se mantiene como una de las vas por las que
NECESITA VENDER MS folleto la horquilla se situaba entre los 12 y Telefnica espera captar fondos, ya sea lo-
los 15 euros, podra haber ingresado entre grando colocar la participacin en mercado
ACTIVOS PARA CUMPLIR 1.200 millones y 1.500 millones de euros en ms adelante o vendiendo parte del negocio.
la que hubiese sido la tercera mayor coloca- La compaa tambin se aferra a otros fren-
EL FIASCO DE LA cin del ao a nivel mundial. Esta opv era tes para intentar cumplir el plan que el mer-
el primer paso para definir la estrategia de cado, de momento, no le compra.
OPERACIN DE TELXIUS desapalancamiento de su balance tras frus- Como ya apunt el presidente de Telef-
IMPRIME MS PRESIN trarse la venta de O2. Con los fondos recibi- nica, Jos Mara lvarez Pallete, en un en-
SOBRE EL RATING Y EL dos Telefnica pretenda reducir su deuda. cuentro informal con periodistas, uno de ellos
Esto reduca presin sobre su rating y tam- es la generacin de caja que se espera obte-
DIVIDENDO DE LA FIRMA bin moderaba las dudas sobre su poltica de ner. Despus de un primer semestre flojo, la
retribucin al accionista, explican desde compaa confa en lograr hasta 4.000 mi-
corto plazo: en 2016 prevn que su ratio deu- Bankinter. No obstante, en Macquarie re- llones de euros en la segunda parte del ao.
da/ebitda se quede en las 3,1 veces y que en cuerdan que la operacin nunca fue trans- Y que esta sigue en aumento el prximo ao.
2017 caiga hasta las 2,9, segn FactSet. cendental en el proceso de desapalancamien- Otro de los argumentos con los que la teleco
As, el fiasco de la operacin de Telxius to de Telefnica, si bien supone un bache en intenta convencer a inversores y analistas
 EL ECONOMISTA SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016
Fondos Renta Fija Renta Variable Inversin Divisas Materias Primas Anlisis Tcnico Estrategias
Evolucin prevista de la ratio
deuda/ebitda de Telefnica (veces)
DEUDA
EBITDA 2016
3,1
DEUDA
EBITDA 2017
2,9
DEUDA
EBITDA 2018
2,7
OBJETIVO DE
LA COMPAA
2,35
elEconomista
..........................................
Al detalle
Telxius es la segunda mayor salida
suspendida este ao en el mundo
No es la primera vez que una compaa
da marcha atrs a sus planes de salir
en la bolsa espaola, ni Telxius es la
nica firma que este ao ha cancelado
su debut. En total, ha habido 34 opera-
ciones que han fracasado en el mundo,
aunque en la mayora de casos se trata
de firmas muy pequeas, que iban a
captar menos de 150 millones. Telxius
es la segunda mayor colocacin cance-
lada, solo por detrs del grupo surco-
reano Hotel Lotte, que pretenda levan-
tar ms de 4.000 millones. Pero no
hay que irse tan lejos para encontrar
ejemplos de empresas que han tenido
que desistir en sus planes de salir a co-
tizar. En Espaa, empresas como
Aernnova y Volotea cancelaron sus es-
trenos este mismo ao e Isolux lo par
en 2015. La propia Telefnica ya fren
otra opv hace cinco aos, cuando quiso
sacar a bolsa Atento, a la que acab
por vender a un fondo de capital riesgo.
Pero las cancelaciones ms sonadas en
el mercado espaol en los ltimos aos
han sido dos privatizaciones: Loteras y
Apuestas del Estado y Aena. La prime-
ra se suspendi en 2011 y no volvi a
retomarse, mientras que el Gobierno
par la segunda en octubre de 2014
por las condiciones de mercado, pero la
coloc en febrero de 2015. Incluso su-
biendo el precio inicial, logr el mejor
estreno de una privatizacin en Espaa,
al subir un 20 por ciento.
son los 1.000 millones de euros que emiti
en deuda hbrida, que en parte se computan
como capital y las bajas necesidades de in-
versin que tiene va capex y subasta de es-
pectro. De hecho, desde Macquarie conside-
ran que al cancelar la opv de Telxius, Tele-
fnica necesita un plan B, y apuntan a que
no les sorprendera que hubiera una nueva
emisin de hbridos a corto plazo. Es pro-
bable que se recurra a ms emisiones de h-
bridos para compensar la salida de Telxius,
coinciden en Fidentiis.
El dividendo, en el punto de mira
An as, desde Sabadell recuerdan que Tele-
fnica tiene que conseguir cerca de 8.500
millones de euros para cumplir su objetivo
de deuda y que, si coloca un 30 por ciento
de O2 a las valoraciones rumoreadas, conse-
guira 3.500 millones de euros, por lo que
an necesitara otros 5.000 millones. A la
hora de lograr estos fondos, las miradas de
los analistas comienzan a fijarse en el divi-
dendo, una poltica de la teleco que ha esta-
do bajo el foco del mercado durante meses.
Tras el fracaso de la venta de O2, la com-
paa ha tenido que extender el pago del scrip,
ya que abonar los 75 cntimos por accin en
efectivo dependa de que se cerrase la ope-
racin. As, el pago de 0,35 euros que resta
para este ao ser en papelitos, si bien la fe-
cha de la entrega est por confirmar. Sin em-
bargo, la teleco s que recuper el pasado mir-
coles la amortizacin del 1,5 por ciento de su
capital, una medida que va encaminada a re-
ducir la dilucin del scrip y que fue aproba-
da en la junta de accionistas tras suspender-
la, ya que tambin estaba supeditada a la ven-
ta de su filial britnica a Hutchison.
As, los analistas ya han puesto la retribu-
cin de la empresa bajo su lupa. Ms all de
la posible venta de otros activos, el mercado
volver a poner en duda el dividendo por ac-
cin, cuya cancelacin total aportara cerca
de 2.160 millones de euros de ahorro, expli-
can desde Sabadell, donde estiman una re-
tribucin de 60 cntimos por accin en efec-
tivo a largo plazo. Mientras, desde Bernstein
apuntan: Vemos a la directiva de Telefni-
ca sin otra opcin que no sea eliminar com-
pletamente el dividendo en efectivo en 2017
para tener una opcin de luchar por alcan-
zar su objetivo de apalancamiento.
En esta misma lnea, los analistas de Bank
of America sealan en una nota recogida por
Bloomberg que la compaa podra verse
presionada para revisar su dividendo des-
pus de cancelar la opv de Telxius. Los 40
cntimos por accin en efectivo suponen un
desembolso anual de casi 2.000 millones y
los 35 cntimos en scrip, con una aceptacin
similar a la de los ltimos aos, implican abo-
nar 300 millones.
Con el elevado endeudamiento con el que
cuenta la compaa acabar 2016 como la
tercera teleco ms apalancada entre las gran-
des del Viejo Continente (ver grfico), una
de las principales preocupaciones del mer-
cado es el rating de la compaa. Las tres prin-
cipales firmas de calificacin sitan su nota
dos peldaos por encima del bono basura, pe-
ro la teleco est amenazada por Moodys.
La agencia le otorga una calificacin de
Baa2 a su deuda, pero con una perspectiva
negativa, por lo que si degradase su rating
se quedara al borde de perder el grado de
inversin. Recientemente, Fitch redujo su
nota hasta BBB para: reflejar la expectativa
de que es improbable que Telefnica reduz-
ca su endeudamiento de manera orgnica en
2016 como habamos previsto inicialmente.
En Generali valoraron como ms que justi-
ficada la accin de Fitch, considerando que
el alto endeudamiento de Telefnica es sig-
nificativamente ms elevado que el de otras
telecos europeas que tenan el mismo rating.
Ecobolsa 11
El 58% de su negocio procede del cable
Con qu activos planeaba salir a bolsa Ingresos consolidados
a 30/06/2016
Torres de
telecomunicaciones
Torres
(Espaa, Alemania, 42%
Brasil, Per y Chile)
16.000
Cable de fibra ptica
65.000 km Cable de
fibra ptica
58%
Fuente: elaboracin propia con datos del folleto. elEconomista
EL PLAN B Y LAS POSIBLES
VENTAS DE LAS TORRES DE
TELEFONA POR SEPARADO
ANLISIS sor interesado. Algo parecido sucedi con
Atento, filial de Telefnica, que tambin
Antonio cancel en el ltimo momento su salida a
Lorenzo bolsa y al final encontr un comprador que
Periodista especializado en Telecomunicaciones dio la razn a los ejecutivos que actuaron
.................................................................
con paciencia. Dicho lo dicho, Telxius podra
ponerse en el escaparate y seguramente
Ms vale ponerse una vez colorado que cien sera una pieza codiciada para los gigantes
veces amarillo. Algo parecido debi pasar del negocio.
estos das por la mente de los altos ejecuti- Pero, adems, la filial de Telefnica tam-
vos de Telefnica, que acordaron suspender bin podra venderse a trozos. Por ejemplo,
la salida a bolsa de Telxius, con el escarnio la sociedad estara en condiciones de bus-
que eso representa ante la comunidad fi- car destino para sus ms de 11.000 estable-
nanciera. Aunque duela, conviene quedarse cimientos repartidos por toda Espaa y por
en puerto cuando amenaza tempestad. los que a buen seguro obtendra ms de
Es lo sensato. La regla sirve tanto para los 1.000 millones de euros a precios de merca-
marinos como para los hombres de nego- do. Cellnex estudiara la operacin, igual
cios. El resto de las consideraciones queda que lo hara American Towers o Ei Towers.
en un segundo plano. Visto desde la frialdad As, los expertos de Macquarie reconocen
del jugador de ajedrez, el juego consiste en que las torres pueden ser atractivas para
adelantarse varios movimientos al inmedia- inversores privados dada la cada vez mejor
to. En esa tesitura, Telefnica vislumbraba dinmica de mercado en Espaa. La misma
un panorama desalentador. Oficialmente, casa de anlisis, adems, sugiere apostar
la teleco consider que la valoracin resul- por la salida a bolsa de O2 UK, cuyo activo
tante de la prospec- valora en 10.800
cin de la demanda millones de euros
no reflejaba el valor NO FALTARN NOVIOS ms 9.150 de millo-
real de Telxius, ni
tampoco su posi-
DISPUESTOS A INVERTIR nes de deuda.
Los analistas de
cin de mercado ni MS DE MIL MILLONES Haitong concluyen
su potencial de cre- POR LAS TORRES DE en sus comentarios
cimiento y rentabili- TELEFNICA EN ESPAA que Telefnica no
dad. Tampoco cons- est ni mucho me-
tata en el mercado nos asfixiada por la
experiencia y referentes para valorar en su coyuntura. Podra decirse que esto de-
justa medida activos como el cable subma- muestra que Telefnica tiene la suficiente
rino, negocio que representa la mitad de los holgura y disciplina financiera como para re-
activos de Telxius y casi dos tercios del oib- chazar los trminos propuestos, por debajo
da. No se perciben los cables transoceni- de los niveles mnimos requeridos.
cos como infraestructura, como s son perci- Por todo lo anterior, conviene mantener
bidas las torres, apuntan los analistas de la calma y asumir que la retirada a tiempo
Macquarie. Por todo lo anterior, no existen no es una tragedia. No se ha roto nada. Por
razones para malvender Telxius a cambio un lado, Telefnica aumentar su presin en
de reducir deuda a cualquier precio. Digeri- la bsqueda de nuevas fuentes de ingresos
do el trauma, Telefnica est obligada a extraordinarios con los que reducir su deuda
confiar en sus Planes B, Planes C o Planes de 52.000 millones de euros. Por otro,
Z si hicieran falta. Debe analizar otras al- Telxius continuar desarrollando su plan de
ternativas estratgicas, hacer nmeros y crecimiento con el empeo de codearse con
mantener el tipo en los momentos difciles. los grandes del sector de infraestructuras de
La respuesta ms directa consiste en ven- telecomunicaciones. Novias no le faltarn.
der el 40 por ciento de Telxius a algn inver- Tiempo al tiempo.
 12 Ecobolsa SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos Renta Fija Renta Variable Inversin Divisas Materias Primas Anlisis Tcnico Estrategias
www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

CRECE EL PRESUPUESTO DE DEFENSA DE EEUU

La tensin favorece el rearme en bolsa

Hillary Clinton o Donald Trump. Demcratas o republicanos. Ocupe quien ocupe la Casa Blanca durante los prximos cuatro aos
se ver obligado a incrementar el gasto pblico en defensa en Estados Unidos ante la tensin geopoltica y el riesgo terrorista.
Las compaas que desarrollan armamento militar cotizan ya una mayor inversin y ven cmo mejoran sus expectativas

Por Daniel Yebra

S
ea cual sea el resultado elec-
toral, es poco probable que se
produzcan recortes significa-
tivos en el presupuesto de de-
fensa de los Estados Unidos
ante el actual contexto inter-
nacional, reflexionan desde
Fidelity International. Las potencias arma-
mentsticas llevan meses pavonendose: las
maniobras rusas en Crimea, la respuesta de
la OTAN en Polonia, la actividad militar en
el Mar de China... Este panorama geoestra-
tgico y el terrorismo yihadista que ha pues-
to en alerta al mundo occidental adelantan
una prolongacin de la poltica exterior de
la primera economa del mundo gane quien
gane la carrera a la presidencia, segn coin-
cide el equipo de anlisis de Citi. Los repu-
lo cual no significa que los demcratas va- que ha recibido ms donaciones desde este cional y el esperado incremento en el gasto
yan a reducirlo, resume Miguel ngel Ber- sector. Por su parte, no es ninguna nove- en armamento en los prximos aos. Asthon
nal, profesor del IEB. dad, contina el experto, que la idea de Carter, actual secretario de defensa de los
La mejor prueba es que, en sus ocho aos Amrica grande de Donald Trump implique Estados Unidos, ya lo adelant en febrero:
como presidente de los Estados Unidos, Ba- una inversin importante en defensa. Ade- Tenemos que hacerlo para anticiparnos a
rack Obama no lo ha hecho. Todo lo contra- ms, apoya claramente la tenencia de armas las amenazas, en momentos en los que otros
rio. Lo ha elevado cerca de un 40 por cien- y ha manifestado su intencin de rebajar las estados intentan acceder a las ventajas de las
to, desde los 422.308 millones de dlares en restricciones que tiene este sector, remata que nos hemos beneficiado durante dca-
los que se situaba el gasto pblico en defen- el analista. das.
sa en 2008, hasta los 583.000 millones pre- Es por eso que, llegue Clinton o llegue Las expectativas, sin duda, son positivas.
supuestados para 2016. Es una tendencia Trump a la presidencia de los Estados Uni- El consenso estima que las 10 compaas ms
que se ha mantenido histricamente, re- dos, surgirn otras ganadoras de las eleccio- capitalizadas del sector en Estados Unidos
cuerda Citi. Y, de cara al futuro, parece estar nes: las compaas de defensa. Sobre todo, incrementarn sus beneficios un 7 por cien-
garantizada la continuidad. las norteamericanas cuyo mayor cliente es to en los dos prximos aos. Sobre seis de
Hillary Clinton se ha mostrado incluso precisamente la Administracin Pblica. Las ellas Raytheon, General Dynamics, Orbital
ms agresiva que su predecesor en cuanto al ms grandes son Raytheon, General Dyna- ATK, L-3, Flir Systems y BWX los analistas
uso de fuerza militar, incide Javier Urones, mics, Northrop Grumman y Lockheed Mar- emiten la recomendacin de adquirir sus ac-
estratega de XTB, quien explica que, de he- tin. Las cuatro cotizan con subidas de ms ciones. La situacin de amenaza es el ma-

..........................................
blicanos son ms propicios al gasto militar, cho, ha sido la candidata a la presidencia del 10 por ciento en 2016 la tensin interna- yor impulso, concluyen desde Citi.
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Bombardero B-21, de Northrop Grumman. A. ALLMON Destructor Burke, de General Dynamics. EE Avin de combate F-22, de Lockheed Martin. EE

CAMBIO EN EL AO: 12% CAMBIO EN EL AO: 13% CAMBIO EN EL AO: 10%

POTENCIAL ALCISTA: 10%
PER: 19 veces
Las estimaciones
crecen un 6% en 2016
El secretario de Defensa de los Estados Unidos anunci
en febrero que, en el transcurso de los prximos cinco
aos, 12.000 millones de dlares sern invertidos en el
bombardero B-21, un avin que expertos como Michael
Klare, profesor en Hampshire College y autor de varios
libros sobre geoestrategia, describen como capaz de
enfrentarse a la defensa area rusa. Este modelo lo
fabrica Northrop Grumman, para la que los analistas
han elevado un 6 por ciento sus estimaciones de bene-
ficio de 2016 desde que comenz el ejercicio. En bolsa,
sus acciones repuntan un 12 por ciento desde el prime-
ro de enero despus de corregir un 5 por ciento desde
los mximos histricos, los 222 dlares, que alcanzaron
a finales de julio. El consenso espera que reconquiste
ese nivel y siga subiendo hasta los 234 dlares en pr-
ximos meses.
POTENCIAL ALCISTA: 8,5% POTENCIAL ALCISTA: 11%
PER: 16,5 veces PER: 20 veces
La recomendacin El dividendo que
ms slida del sector vuela ms alto
Las acciones de General Dynamics cotizan en zona de Los aviones de combate ms sofisticados llevan su
mximos histricos despus de repuntar un 13 por firma. Tanto el F-22, el modelo ms utilizado por el ejr-
ciento en 2016. Pese a ello, siguen teniendo recorrido cito de Estados Unidos, como el F-35, uno de los ms
alcista para los analistas, que sitan su precio objetivo novedosos, engordan su cartera de pedidos, en base a
en los 168 dlares, un nivel indito para la compaa. A la cual el consenso de mercado estima que sus benefi-
esta valoracin se une que el consenso de expertos cios crecern un 10 por ciento en los tres prximos
emite sobre sus acciones la recomendacin de compra aos. Adems, desde julio de 2015, cuando anunci la
ms slida del sector. Uno de los motivos que est adquisicin de la filial de helicpteros de Boeing, Si-
detrs de este respaldo es el inters del Departamento korsky, es tambin uno de los actores principales en
de Defensa de los Estados Unidos por el destructor este mercado. Sus acciones repuntan en 2016 un 10 por
Burke, uno de sus buques ms desarrollados, con los ciento y tienen por delante un potencial alcista del 11
que el Ejrcito norteamericano pretende intimidar a por ciento, hasta su techo histrico, los 266 dlares que
China ante las incmodas maniobras que ha realizado super en agosto. Uno de los grandes atractivos que
en el Pacfico. Los beneficios que los analistas esperan ofrece al inversor es la rentabilidad del 3 por ciento que
que alcance en 2016 han crecido con el incremento de alcanzan los casi 4 dlares que reparte al ao entre sus
la tensin, ms de un 2 por ciento en lo que va de ao. accionistas, el dividendo ms jugoso del sector.
 EL ECONOMISTA SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016
Fondos Renta Fija Renta Variable Inversin Divisas
LOS BANCOS CENTRALES Y LAS CITAS ELECTORALES PUEDEN REACTIVARLO
Cmo sacar al eurodlar de su atona
El cruce entre la moneda comn europea y el billete verde lleva ya dos aos prcticamente plano, cuando histricamente
sufra variaciones ms profundas. Los bancos centrales tienen la llave para mover la cotizacin al alza o a la baja, pero los expertos
sealan que debern anunciar medidas potentes y crebles para que veamos cambios en la curva que trazan ambas divisas
Por Mara Domnguez
N
ingn acontecimiento pa-
rece capaz de animar el
cruce del euro con el d-
lar. La cotizacin de am-
bas divisas, que hasta 2014
trazaba altos picos y pro-
fundos valles (ver grfi-
co), lleva dos aos relativamente plana. El
mayor susto de este ao tuvo lugar a raz del
s al Brexit: el euro se depreci un 3,2 por cien-
to en cuatro sesiones contra el billete verde,
hasta los 1,1 dlares. Pese a todo, esta cada
nada tiene que ver con los vaivenes que his-
tricamente han caracterizado al cruce de
ambas monedas. Hoy, un euro se intercam-
bia por 1,12 dlares y en lo que llevamos de
ao cede poco ms de un 3 por ciento.
Aunque este ao hemos atravesado suce-
..........................................
sos de gran calado, reflexiona Fernando Cid,
director de AFEX Espaa, como el refern-
dum britnico o la postergacin de las alzas
de tipos en EEUU, no hemos visto grandes
movimientos en el euro/dlar, que se ha man-
tenido en un rango de cotizacin estrecho.
Una calma que se debe, segn los exper-
tos, a la incertidumbre en torno a la actua-
cin de los principales bancos centrales, por
un lado; y por otro, a la posibilidad de que el
par se est acercando a su precio justo.
Qu factores podran perturbar esta rela-
tiva tranquilidad? Las sorpresas en eventos
venideros que acapararn la atencin en los
mercados, en especial las elecciones presi-
denciales en EEUU el 8 de noviembre, co-
menta Cid. La posibilidad de una victoria de
Un cruce que lleva meses sin apenas movimiento
Evolucin del eurodlar, en dlares
1,6
1,5
1,4
1,3
1,2
1,1
1,0
0,9
0,8
2000 2001 2002 2003 2004
Fuente: Banco Mundial, Bloomberg. (*) Billones de euros. (**) Previsiones.
EL PROBLEMA ES QUE LAS
POLTICAS MONETARIAS
DE LA FED HAN DEJADO
DE SER CREBLES,
AFIRMA UN EXPERTO
LA AMPLIACIN EN EL
TIEMPO DEL QE EUROPEO
PUEDE SER CLAVE
PARA VER UN CAMBIO
EN SU COTIZACIN
Donald Trump ahora ms lejana asusta al
mercado. De imponerse el republicano, las
emisiones de bonos de EEUU perderan atrac-
tivo para los inversores, lo que a su vez las-
trara la cotizacin del billete verde (para com-
prar esos activos es preciso adquirir dlares).
Felipe Lpez-Glvez, de Self Bank, ve en
estos comicios un punto de inflexin para el
cruce. A priori, la victoria de Hillary Clin-
ton provocara una revalorizacin del dlar,
ya que su candidatura es la preferida del mer-
cado, al ser continuista y sensata, explica.
Por el contrario, que se impusiese Trump,
aunque no supondra un descalabro del d-
lar, podra ejercer un ligero movimiento a la
baja en la divisa, en primer lugar porque son
muchas las incertidumbres en cuanto a la
poltica que desarrollara tanto a nivel fis-
cal como en las relaciones comerciales. Una
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Ecobolsa 13
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de las medidas que quiere impulsar el mag- de Ebury. El mercado da un 55 por ciento de
nate es el aumento del gasto pblico, lo que posibilidades a que se produzca un alza del
restara atractivo a la deuda pblica ameri- precio del dinero en la reunin que la Fed ce-
cana denominada en dlares y, por tanto, ha- lebrar el prximo 14 de diciembre.
ra bajar la moneda, explica Lpez-Glvez. Javier Santacruz, de IEB, matiza que el mo-
En Europa, varias son las citas a vigilar. El vimiento de los tipos tiene que ser muy brus-
4 de diciembre se celebra el referndum pa- co para que se produzcan cambios signifi-
ra una reforma constitucional en Italia. El no cativos en la cotizacin del euro/dlar. Si la
supondra la marcha del primer ministro Fed establece un calendario agresivo de ti-
Matteo Renzi, el promotor de la consulta. Y pos, es decir, que los veamos cerca del 2 por
ya a principios de 2017, Reino Unido solici- ciento de aqu a 2018, entonces s podra pro-
tar la aplicacin del artculo 50 del Trata- ducirse un movimiento ms contundente en
do de Lisboa para hacer efectivo el Brexit. el cruce de las divisas, explica.
Por otro lado, el ao prximo se celebran El problema, segn este experto, es que
elecciones en Francia y Alemania. ese mensaje tiene que ser creble y la Fed ha
No pensamos que estos hechos, por s so- perdido mucha credibilidad, ya que el ao
los, tengan demasiada repercusin en el eu- pasado estableci un calendario de subidas
ro. Sin embargo, en caso de que los resulta- que no ha cumplido. Slo convenciendo al
dos electorales muestren un auge del popu- mercado la Fed lograr mover la cotizacin
.................................................................
lismo en Europa, ello s podra tener conse- del dlar, ello combinado, eso s, con que
cuencias negativas en la moneda comn, Europa profundice en el escenario de tipos
aade el analista de Self Bank. negativos en que est actualmente.
En el caso de la autoridad monetaria eu-
Los bancos centrales tienen la batuta ropea, la clave para ver importantes movi-
Por encima de los eventos de corte poltico, mientos en el cruce estara en una expan-
la clave est en las acciones que lleven a ca- sin en el tiempo del programa de compra
bo los bancos centrales. Para salir de este de bonos, seala Daz-lvarez. Que la ins-
rango reciente, necesitaramos ver cambios titucin presidida por Mario Draghi prolon-
significativos en la poltica monetaria de la gue la duracin del QE y el mercado espe-
Reserva Federal o del Banco Central Euro- ra que lo extienda ms all de marzo de 2017
peo (BCE). En el primer caso, un cambio en implica que destinar ms dinero a adquirir
las expectativas de los propios miembros so- deuda de empresas europeas, lo que a su vez
bre el ritmo futuro de alzas de tipos, del ni- aumentara la demanda de euros y, por tan-
vel actual de dos subidas al ao, comenta to, impulsara la cotizacin de la divisa co-
Enrique Daz-Alvarez, director de Riesgos munitaria.
Dos economas
en momentos distintos
LAS CITAS QUE PUEDEN EEUU
MOVER LAS DIVISAS
TAMAO DE LA 15,99
ECONOMA 2015*
8 nov. 2016 Elecciones
presidenciales CRECIMIENTO 1,5
en EEUU PIB 2016** (%)
14 dic. 2016 Reunin de la Fed. POLTICA Tipos en el
El mercado da un 54% MONETARIA 0,25% -0,50%
de posibilidades a un
alza de tipos SITUACIN Se prev que la Fed
DEL 'QE' vaya retirando estmulos
Dic. 2016 Posibilidad de
1,12 elecciones generales
en Espaa
EUROZONA
Comienzos Reino Unido solicitar
de 2017 la aplicacin del T. de TAMAO DE LA 10,45
Lisboa para dejar la UE ECONOMA 2015*
23 abr. y Elecciones CRECIMIENTO 1,5
7 may. 2017 presidenciales PIB 2016** (%)
en Francia
POLTICA Tipos en el 0%
27 ago./ Elecciones MONETARIA
22 sep. 2017 en Alemania
SITUACIN Se prev
DEL 'QE' una ampliacin
2013 2014 2015 2016
elEconomista
 14 Ecobolsa SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Materias Primas Inversin Colectiva El Termmetro Anlisis Tcnico Parrillas Ecotrader.es

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Inversin de cara a la jubilacin La Liga de los 20

La va para ganar un 10% con

Renta variable espaola
RENTABILIDAD
LOS MEJORES 2016 (%)

EDM-Inversin R 6,76

planes son los emergentes Bestinver Bolsa

Santander Small Caps Espaa A
0,80
0,75

RENTABILIDAD
LOS PEORES 2016 (%)

BBVA Bolsa -11,36

Es una de las categoras ms arriesgadas, pero tambin la ms rentable. Los tres nicos planes
Caixabank Bolsa Gestin Espaa Estnd -11,59
de pensiones que ofrecen ms del 10% de rentabilidad en 2016 estn invertidos en economas
Sabadell Espaa Bolsa Base -11,94
en desarrollo, ante la falta de retorno que se encuentra en Europa y Estados Unidos

Renta fija domiciliados en Espaa

Por L. de la Quintana
RENTABILIDAD
LOS MEJORES 2016 (%)

A
estas alturas del partido, Santander Renta Fija A 2,78
Slo 6 aguantan en positivo en 2016
todo inversor europeo ING Direct FN Renta Fija 2,18
Los 20 mayores planes de pensiones que invierten a nivel global
debera rendirse ante la
PATRIMONIO NOMBRE RENTABILIDAD Ibercaja Oportunidad Renta Fija A 1,65
evidencia. Es muy com- FONDO (MILL. ) MANAGER 2016 (%)
plicado que la bolsa es- BK Variable Amrica PP 120 Juan Fuente Carral 5,71 RENTABILIDAD
paola o el conjunto de LOS PEORES 2016 (%)

las europeas logren ce- Bestinver Global PP 468 Ricardo Caete;Beltrn de la Lastra; 4,05 Santander Rendimiento A -0,23
rrar el ao en positivo. Y slo queda buscar Plancaixa Bolsa Internacional PP 181 Marcos Real 3,33 Santander Fondepsitos A -0,56
rentabilidad fuera. Con el objetivo del lar-
go plazo, eso s, los tres planes de pensiones Naranja Standard & Poors 500 PP 297 scar Moreno de Andrs 2,83 Santander Tesorero A -0,68
ms rentables del ao son aquellos que tie- Santander Renta Variable USA PP 118 Luis Beamonte Aisa 1,72
nen posicionadas sus carteras en renta va-
Plancaixa Tendencias PP 319 Marcos Real 0,24
riable emergente. El plan de Caser Renta

..........................................
Sicavs con ms de 50 millones de euros
Variable Global Emergentes es aquel que con Santander Renta Variable Global PP 218 Luis Beamonte Aisa -1,93
RENTABILIDAD
su 14,3 por ciento de rentabilidad lidera el BBVA Renta Variable PP
.................................................................

Inmaculada Ansoleaga;
250 -2,04
LOS MEJORES 2016 (%)
Juan Jos Garca Petit;
rnking de estos productos. Por encima del
10 por ciento se sitan, adems, Plancaixa Santander Renta Variable Europa PP 167 -2,98 Elcano Inversiones Financieras 17,36
Jos Antonio Montero de Espinosa
Privada Bolsa Emergente (gracias a un re- Mediolanum Renta Variable PP 135 -3,17 La Muza Inversiones 10,19
Pere Moratona Montoyo
torno del 11,68 por ciento, segn datos de Napa Invest 5,51
Morningstar) e Ibercaja Pensin Emergen- Plancaixa Seleccin PP 282 Eduardo Martnez de Aragn -6,22
tes (que reporta un 10,23 por ciento). Santander Dividendo PP 244 Jos Ramn Contreras -6,38 RENTABILIDAD
LOS PEORES 2016 (%)
Ahora bien, cabe recordar que son planes
Naranja Ibex 35 PP 400 scar Moreno de Andrs -6,64
calificados de alto riesgo dada su inversin Anitram Cartera de Valores -6,70
en economas emergentes que realizan a Naranja Eurostoxx 50 PP 249 scar Moreno de Andrs -7,09 Noria Inv&Mgnt -7,42
travs de fondos de inversin. Segn la teo- BK Variable Espaa PP 123 Cristina Lastra -7,51 Gesprisa Inversiones -9,38
ra asociada a los planes de pensiones los
productos ms arriesgados estaran indica- Plancaixa Bolsa Euro PP 205 Eduardo Martnez de Aragn -7,62
dos para un perfil ms joven que ira viran- Santander Renta Variable Espaa PP 159 Jos Antonio Montero de Espinosa -7,89
do su dinero hacia productos ms conser- Planes de pensiones de renta variable
BS Renta Variable PP 116 -8,82
vadores para garantizar el capital segn Jorge Bentu
RENTABILIDAD
se acerca el momento de su jubilacin. Ibercaja Pensin IV PP 122 Ana Isabel Lan Aliaga -9,18 LOS MEJORES 2016 (%)

Entre los veinte planes de pensiones con

Bankia Dividendo Europa PP 173 Not Disclosed -13,66 BK Variable Amrica 4,57
mayor patrimonio presentes en nuestro pa-
s que invierten tambin en la categora glo- Fuente: Morningstar. elEconomista Bestinver Global 4,00
bal, tan slo hay seis que se sitan en posi- Naranja Standard & Poors 500 1,73
tivo en el ao y, de ellos, la mitad invierten cias al 5,7 por ciento que aporta en el ao a trado en firmas europeas principalmente
en grandes compaas estadounidenses. El sus partcipes. En segunda posicin apare- ver grfico. Una mayora de planes de LOS PEORES
RENTABILIDAD
2016 (%)
plan gestionado por Juan Fuente, el BK Va- ce Bestinver Global PP, con un 4 por cien- pensiones son rplicas de los fondos de in-
riable Amrica PP, es el ms rentable, gra- to, y capitaneado por Ricardo Caete, cen- versin que llevan su mismo nombre. Ibercaja Pensin IV -8,88
BS Renta Variable -9,28
Bankia Dividendo Europa -14,44

El dictamen de Ecobolsa
Planes de pensiones de renta fija
RENTABILIDAD
LOS MEJORES 2016 (%)

Plancaixa Ambicin 3,42

Daniel
Puche
GESTOR DE CASER RV
GLOBAL EMERGENTES PP
Su plan de pensiones obtiene
una rentabilidad del 14 por
ciento en el ao, la mayor de
todas. La clave? La inversin
en emergentes.
Cajamar Renta Fija 2,98
Eduardo Pedro Roco Naranja Renta Fija Europea 2,86
Martnez Lacambra Eguiraun
RENTABILIDAD
GESTOR PLANCAIXA PRIVADA GESTOR DE IBERCAJA RESPONSABLE DE FONDOS Y LOS PEORES 2016 (%)
BOLSA EMERGENTE PP PENSIN EMERGENTES PP PENSIONES DE BANKIA
BBVA Renta Fija 0,13
Otro plan arriesgado debido a Completa el tro de los tres Es el peor de todos los planes Mapfre Renta 0,01
su cartera basada en econo- mejores planes de pensiones de renta variable registrados en
Abanca Dinero Activo -0,08
mas en desarrollo. Se cuelga de renta variable del ao y to- Espaa, con prdidas del 13,6
la plata gracias a unas ganan- do, una vez ms, gracias a los por ciento, a pesar de ser el
cias del 11,6 por ciento. emergentes. duodcimo de mayor tamao. Datos a 23 septiembre. Fuente: Morningstar elEconomista
 EL ECONOMISTA SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 Ecobolsa 15

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La clasificacin de la mejor a la peor recomendacin del Ibex CORTITO Y AL PIE DEL IBEX
Joaqun
Gmez
RENTABILIDAD VARIACIN Adjunto al director
VARIACIN PER* 2016 DIVIDENDO
SEMANA LA COMBINADA DE 'elEconomista' BENEFICIOS
2016 (%) 2015-2016 (%)

1 0 91,57 28,4 0,62 142,3 HASTA CAIXABANK

2 0 91,37 11,8 4,38 -1,5 ASUSTA MENOS
3 0 90,28 18,4 3,94 303,3
QUE LA DEUDA
4 0 84,16 32,0 3,96 -34,9 No sabemos lo que tardar en pincharse la
burbuja de la renta fija, seis, doce, dieciocho
5 0 82,25 54,7 1,21 35,3 meses, explosionar o se desinflar, pero
algo acabar ocurriendo. Cuando esto
6 0 81,37 23,2 3,89 263,0 suceda, porque la adulteracin del mercado
por parte de los bancos centrales no es infi-
7 2 79,56 14,7 4,93 7,2 nita, podremos decir aquello de Santo
Toms de Aquino, contra hechos no caben
8 -1 77,87 32,1 2,03 11,9 argumentos. Las repercusiones que tiene
este escenario para el mundo de la inver-
9 -1 76,17 13,7 3,78 -23,8 sin alcanzan magnitudes desconocidas.
No olvidemos que la piscina en la que se
10 2 74,22 21,5 1,09 55,2 baa la renta fija mundial es algo mayor que
la de la renta variable, y la predisposicin al
11 2 74,11 5,4 4,90 23,5 riesgo de uno y otro mercado se parecen
como el huevo y la castaa. Un inversor
12 -1 73,53 21,9 1,66 4,0 particular puede empezar a aceptar hoy
que si no quiere riesgo tiene que asumir
prdidas, pero un banco o una aseguradora
13 1 73,25 42,6 3,84 73,3
necesitan buscar rentabilidad no solo prri-

..........................................
cos intereses. Y ambos son conocedores
14 -4 73,05 21,4 0,30
DE PRDIDAS
A BENEFICIO
de que en el momento en el que se confir-
.................................................................

men subidas de tipos, la renta fija -que tan-

15 0 67,83 15,0 5,24 1,6 tas alegras dio- provocar prdidas que en
semestres puntuales podrn llegar al 5 por
16 1 64,90 23,0 1,98 14,8 ciento. La fiesta se habr acabado y se im-
pondr la lgica porque, como dice el presi-
17 -1 64,90 15,3 8,02 1.841,5 dente de un banco esta es una industria
que no est pensada para funcionar con
18 1 62,60 9,8 5,49 45,2 tipos negativos, salvo que alguien se la
quiera cargar. Ese alguien, en el caso euro-
19 -1 61,99 9,2 4,27 -16,2 peo, es Mario Draghi, y, de momento, ya ha
salvado el euro, y entre medias se pega ga-
20 1 60,75 19,2 2,72 26,4 rrotazos para que los gobiernos hagan
reformas estructurales y la banca acometa
21 1 59,38 9,6 5,12 -1,7 una reconversin inevitable. Prueba de que
el sector financiero urge una transforma-
22 1 58,97 10,6 5,99
DE PRDIDAS
A BENEFICIO
cin es que atesora las peores recomenda-
ciones burstiles; y con tres cuartas partes
23 -3 58,79 17,6 5,18 DE PRDIDAS
A BENEFICIO
del ao vencidas, se puede afirmar que aca-
bar casi en su totalidad generando prdi-
das en el ao. Las cotizaciones de la banca
24 4 56,57 13,8 4,05 124,3
llevan el lastre de una permanente necesi-
dad de ampliar capital. El mercado no se
25 -1 56,40 16,0 4,44 6,9 pregunta si el sector est sobredimensiona-
do, lo afirma. Sobran oficinas urbanas, y las
26 -1 56,37 19,1 4,98 12,4 rurales van a acabar como las parroquias,
que para no perder al cliente se oficie caja y
27 0 54,79 13,4 5,46 -9,3 recibos lunes, mircoles y viernes en un
pueblo, y martes y jueves en el de al lado.
28 2 54,22 8,0 5,68 11,2 Este negro escenario en el que la renta fija
va a ser una mala compaera de viaje y un
29 -3 52,13 22,8 0,13
DE PRDIDAS
A BENEFICIO banco es un negocio que parece txico es el
que ha elegido Mutua Madrilea para su-
30 -1 51,00 13,2 3,72 23,2 birse de copiloto en CaixaBank, al tomar
una participacin el 2,13 por ciento del capi-
31 3 50,90 17,7 2,98 4,8 tal del banco (el coche lo conoce, que viaja
junto a l en Adeslas). El mensaje de esta
32 -1 48,97 15,4 6,40 17,2 operacin es claro... Hasta el peor banco
por recomendacin en Espaa (esta sema-
33 0 48,75 - 0,61 DE BENEFICIOS
A PRDIDAS
na Caixabank ha superado por lo malo a
Popular) tiene menos riesgo que la renta fija
34 -2 47,71 10,2 5,88 43,9
cuando se compra a la mitad del precio de
su valor contable. Ignacio Garralda y su
equipo replican a Surez: La vida siempre te
35 0 40,42 10,3 5,37 39,5
da dos opciones: la fcil y la difcil. Si eliges la
La combinada de elEconomista se construye como la media del algoritmo que utilizan Bloomberg y FactSet para establecer su recomendacin de consenso de todo el Ibex 35. La puntuacin mxima es 100 y la mnima 0. segunda estars seguro de que no ha sido la
Fuente: Bloomberg, FactSet y elaboracin propia. NOTA: Los datos estimados de PER, rentabilidad por dividendo y variacin son de FactSet. (*) Veces que el precio de la accin recoge el beneficio. comodidad la que ha elegido por ti.
 16 Ecobolsa
Materias Primas Inversin Colectiva
www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader
JOAN CABRERO
DIRECTOR DE ESTRATEGIA DE ECOTRADER
La vuelta a
soportes abre
..........................................
el coto de caza
a semana pasada sealbamos que
L en zona de resistencia no ramos
partidarios de comprar puesto que
considerbamos precipitado descartar
la posibilidad de asistir a una nueva re-
cada en las bolsas. Es por ello que des-
de Ecotrader y JM Kapital Eafi reco-
mendbamos esperar bien a que se su-
peraran resistencias clave o bien a que
se formara esa correccin ms amplia
antes de plantearse aumentar de un
modo significativo la exposicin a bol-
sa. Pues bien, los nuevos mnimos que
vimos el viernes encajan a la perfeccin
con la consolidacin ms amplia que
nos temamos que poda desarrollarse
y no cambian para nada nuestra hip-
tesis de trabajo, que sigue defendiendo
que despus de esta consolidacin lo
ms probable es que las subidas vuel-
van a imponerse y veamos un ataque de
resistencias como son los 3.100-3160 del
Eurostoxx 50 y los 9.135-9.360 del Ibex
35 (23.420 del Ibex con dividendos), cu-
ya ruptura confirmara el proceso de re-
estructuracin alcista que desarrollan
los ndices del Viejo Continente a lo lar-
go de los ltimos meses.
De hecho, no descartamos la posibi-
lidad de que los mnimos que han mar-
cado las bolsas europeas esta semana
hayan sido el suelo de esta consolida-
cin y el origen de la subida que espe-
ramos. Esto se confirmara si los ndi-
ces europeos consiguen superar los m-
ximos del jueves, como son los 8.864
del Ibex 35 o los 3.033 del Eurostoxx 50.
Mientras no se batan estas resistencias
todava no se cancelar el riesgo de ver
una continuidad bajista que podra lle-
var al Eurostoxx 50 a alcanzar los 2.900.
SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
El Termmetro Anlisis Tcnico Parrillas
Protagonistas de elMonitor/Ecotrader
SEGUIMOS CONFIANDO EN ACCIONA
Que la ltima correccin de
corto plazo no haya profundi-
zado por debajo de los mni-
mos que marc en la ltima
cada en los 64 euros lo vemos
como una seal de fortaleza.
Todo apunta a que en prxi-
mas fechas la cotizacin de Ac-
ciona se dirigir a atacar la zo-
na de resistencia clave de me-
IAG RESISTE POR ENCIMA DEL SOPORTE DE LOS 4,40 EUROS
El alcance del soporte clave de
los 4,40-4,45 euros ha conse-
guido frenar, de momento, las
cadas de IAG. Del manteni-
miento de este soporte depen-
de que no nos tengamos que
ver obligados a cerrar la estra-
tegia que abrimos semanas
atrs puesto que eso abrira la
puerta a que las cadas pudie-
PALO ALTO: SEGURIDAD PARA EL RADAR DE ELMONITOR
.................................................................
La firma americana de seguri-
dad informtica Palo Alto (Ny-
se: PANW) ha sido incluida en
el radar de elMonitor de cara
a abrir una estrategia en las
prximas fechas. El nuevo
husped del radar de elMoni-
tor cuenta con la recomenda-
cin de compra del 85 por cien-
to de los analistas que la sigue,
Protagonista de la semana
SEMANA DE INFARTO PARA EL DEUTSCHE BANK
El posible acuerdo para redu-
cir la multa en EEUU provo-
c una potente vuelta alcista
en la cotizacin de Deutsche
Bank, que finalmente cerr cer-
ca de los mximos de una se-
mana de infarto para el banco
alemn. La lnea de vela que
despleg esta semana es cono-
cida en el argot tcnico orien-
Protagonista de la semana que viene
YA TENEMOS EL NIVEL DE ENTRADA EN EL BBVA
Llevamos semanas vigilando
la evolucin del BBVA con la
intencin de incorporarlo a la
lista de recomendaciones de
Ecotrader, concretamente des-
de que alcanz su directriz al-
cista de largo plazo. Pues bien,
finalmente esta posibilidad po-
dra estar muy cerca ya que si
la presin compradora consi-
Ecotrader.es
dio plazo que encuentra en los
69,50 euros, cuya ruptura con-
firmara un amplio patrn de
giro alcista que invitara a aque-
llos que estn fuera a comprar
en busca de un contexto alcis-
ta en prximos meses hacia ob-
jetivos que manejamos en los
77-80 euros. La recomenda-
cin es mantener posiciones.
ran extenderse hacia la zona
de los 3,55-4 euros, donde bus-
caramos una reentrada. Para
que se aleje el riesgo de asistir
a la prdida del soporte de los
4,40 es preciso que la cotiza-
cin de IAG consiga batir la re-
sistencia que presenta en los
4,69 euros. Si eso sucede se po-
dra comprar agresivamente.
condicin que no ha perdido
desde mayo de 2013 y tcnica-
mente desarrolla una impeca-
ble tendencia alcista que no
encontrar resistencia hasta la
zona de los 175 y posteriormen-
te los 200 dlares. Si en prxi-
mas fechas forma alguna co-
rreccin o consolidacin se po-
dra comprar.
tal como martillo y es poten-
cialmente alcista aunque para
que se confirmen sus implica-
ciones positivas es preciso que
la semana que viene cierre por
encima de los mximos que
marc en 11,71. Si eso ocurre la
zona de los 10 podra haber si-
do un suelo en la tendencia ba-
jista de los ltimos meses.
gue que se superen resisten-
cias que presenta en los 5,55
euros todo apuntara a que el
BBVA podra dirigirse a bus-
car en prximas semanas ob-
jetivos iniciales en los 6,60 eu-
ros. Con stop bajo los 5-5,10 eu-
ros recomendamos comprar
el BBVA si al cierre de una jor-
nada logra batir los 5,55 euros.
 EL ECONOMISTA SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 Ecobolsa 17

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Ibex 35 Anlisis Tcnico

* SOPORTE ** SOPORTE * RESISTENCIA **RESISTENCIA
VALOR CORTO PLAZO MEDIO PLAZO CORTO PLAZO MEDIO PLAZO COMENTARIO

ALCANZA SOPORTES! w
= Abertis 13,56 13 14,4 15,3 Se puede comprar con stop bajo los 13,50 euros

m Acciona 64 62 69,5 77 Mantener. La ruptura de los 69,50 euros confirmara un patrn alcista que invitara a aumentar

m Acerinox 11,45 10,9 12,35 13,5 Comprar con stop bajo los 10,90 euros y objetivos en los 13,50 y 15,50 euros

m ACS 25,65 24,7 27,5 29 Mantener en busca de los 29 y 31 euros. Se puede comprar si supera los 27,50 euros

m Aena 125 117,5 Subida libre Subida libre Mantener. Subida libre absoluta. Sin debilidad mientras no pierda los 125

m Amadeus 42 40,8 Subida libre Subida libre Mantener. Comprar en un recorte a los 42 euros. Est en subida libre absoluta

Las ltimas cadas forman parte del proce- m ArcelorMittal 5,05 4,85 5,7 6 Mantener en busca de objetivos en la zona de 6,50 euros. Comprar agresivamente si supera 5,67
so de reestructuracin alcista que venimos
defendiendo desde hace meses y que se con- w
= BBVA 5,1 5 5,55 6,6 Comprar si supera resistencias de 5,55 euros en busca de objetivos en los 6,60
firmar en cuanto el Ibex supere los 9.360-
9.544 puntos (23.430 del Ibex con dividen- w
= B. Sabadell 1,06 1 1,2 1,275 Marca nuevos mnimos del ao, desde donde puede revolverse al alza
dos). Con el alcance de los 8.544 ya se ha co-
rregido un 38,2 por ciento de la ltima subi-
da que naci en los 7.579 puntos. Desde ese
w
= B. Popular 1,03 1 1,23 1,39 Al margen. Comprar agresivamente slo si supera los 1,23 euros

soporte natural las alzas podran retomarse.

m B. Santander 3,75 3,6 4 4,3 Mantener. Puede buscar en prximas semanas la resistencia clave de los 4,55 euros

Mercado Continuo w
= Bankia 0,68 0,645 0,75 0,8 Se puede comprar agresivamente si supera los 0,75 euros

NOS SIGUE GUSTANDO SOLARIA m Bankinter 6 5,8 6,55 6,8 Mantener. Comprar aprovechando la ltima correccin. Stop bajo los 6 euros

m CaixaBank 2,09 2 2,25 2,55 Corrige las subidas de las ltimas semanas. Comprar agresivamente si supera al cierre 2,25

.......................................... m
m
Cellnex

Dia
15

5,33
14,6

5,2
17,5 Subida libre

5,8
.................................................................

6,05
Mantener con stop bajo los 15 euros. Objetivo 17,50 euros

Mantener. Comprar aprovechando la ltima correccin

m Enags 25,8 25 27,5 Subida libre Mantener/comprar tras superar los 26,50 euros

m Endesa 18,5 18 19,5 Subida libre Mantener. Busca la zona de altos histricos en 19,50 euros

m Ferrovial 17,95 17 19 19,25 Mantener. En cuanto supere los 19 confirmar un gran patrn alcista que invitara a aumentar
Semanas atrs decidimos tomar posiciones
en Solaria y, de momento, no vemos nada que m Gamesa 20,3 19,05 23 24 Mantener. No vemos ningn signo de debilidad
invite a deshacerlas. De hecho, a corto plazo
estamos viendo una consolidacin por enci- m Gas Natural 17,5 16,6 18,6 19,35 Mantener. Sin debilidad mientras no pierda los 17,50 euros, desde donde rebota a corto
ma del soporte de 0,73 euros que tiene visos
de ser una simple pausa previa a mayores al-
zas que podran buscar objetivos que mane- w
= Grifols 18,6 17,85 19,65 20,5 Mantener. Retomar las alzas a corto si bate los 19,65 euros. Comprar en tal caso
jamos en 1 euros. Comprar con stop 0,73.
m Iberdrola 5,8 5,4 6,4 7,2 Mantener. Objetivos en 6,40 y 7,20. Comprar agresivamente con stop bajo 5,80

EuroStoxx 50 m Indra 11,5 11 12,5 14,5 Sin debilidad ni deterioro en sus posibilidades alcistas mientras no pierda los 11,35-11,50

ALCANZA LA ZONA DE 2.900 PUNTOS m Inditex 31,5 30,85 34 35 Mantener mientras no pierda los 30,85 euros. Objetivo en los 34-35 euros

w
= IAG 4,4 4 4,68 5 Mantener mientras no pierda 4,40 euros. Debe superar los 4,68 para que se aleje el riesgo bajista

m Mapfre 2,32 2 2,5 2,6 Mantener mientras no pierda los 2,28-2,32 euros

w
= Mediaset 10,25 10 10,85 11,45 Mantener con stop bajo los 10 euros. Objetivos en 11,45 y 12 euros

w
= Merlin Prop. 9,7 9,5 10,65 11,05 Confirmara un gran patrn alcista si supera los 10,65 euros

m Red Elctrica 19 18,25 19,5 20,55 Mantener. Sin debilidad destacable mientras no pierda los 18,25 euros

m Repsol 11,5 11 13 15 Mantener. Objetivos en 15 euros y luego 17 euros

La aproximacin a la zona de soporte clave
de los 2.900 puntos (mnimos en 2.922) pro- m Tec. Reunidas 31,5 30 36 38 Mantener. Fortaleza tras superar los 34 euros. Comprar con stop bajo 31,50
voc el viernes una importante vuelta alcis-
ta que debe ser vigilada puesto que no nos
sorprendera que desde este entorno, que es m Telefnica 8,75 8,5 9,7 10 Mantener. Cadas a los 8,75-9 euros son oportunidades de compra
el que sugeramos esperar antes de comprar
bolsa europea, el EuroStoxx 50 trate de pro- w
= Viscofan 46 44 50 52 Mantener con stop bajo 46 euros
seguir con el proceso de reestructuracin al-
cista que desarrolla desde hace meses. Notas: (*) Pueden ser vlidos salvo ruptura semanal. (**) Pueden ser vlidos salvo ruptura mensual.
 18 Ecobolsa SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

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Ibex 35 Otros ndices Eco10 Eco30

8.779,40 q -16,90 -0,19% -8,01% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2016 %
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016
Madrid 884,04 -0,26 -8,40 Eco10 Eco30
Puntos
Pars Cac 40 4.448,26 0,10 -4,07 145,98 q -0,63 -0,43% -1,97% 1.507,56 m 9,02 0,60% -10,14%
12.000 Frncfort Dax 30 10.511,02 1,01 -2,16 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

8.779,40 EuroStoxx 50 3.002,24 0,36 -8,12 Datos a media sesin

10.000 Stoxx 50 2.843,17 -0,20 -8,29
Londres Ftse 100 6.899,33 -0,29 10,53 *El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos
8.000
Nueva York Dow Jones 18.308,15 0,91 5,07 de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, est calculado por la
comendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de ndices Stoxx.
Nasdaq 100 4.875,70 0,77 6,15
30 nov. 2012 30 sept. 2016 Standard and Poor's 500 2.168,27 0,80 6,08 Puntos Puntos

Mercado continuo
200 2.000

Los ms negociados del da Los mejores Los peores 1.500

VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. %
LA SESIN SEIS MESES 150
Banco Santander 428.976.100 377.888.100 Edreams Odigeo 4,49 Prisa -4,95 1.000 1.507,56
Telefnica 331.403.600 215.689.700 Liberbank 3,31 Telefnica -4,04
BBVA 295.815.000 243.027.000 Naturhouse 2,83 Reno De Mdici -3,69
145,98
Inditex 116.176.400 187.366.800 OHL 2,67 DF -3,25
Iberdrola 112.030.200 136.877.300 Realia 2,65 Montebalito -2,78 30 nov. 2012 30 sept. 2016 30 nov. 2012 30 sept. 2016
Repsol 82.116.500 100.756.700 Iberpapel 2,38 Vidrala -2,53

Los mejores de 2016

CAMBIO MXIMO MNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/
Como leer nuestras tablas
2016 % 12 MESES 12 MESES BOLSA1 SESIN2 20163 20163 EBITDA5
Notas:
1 Sniace 205,72 0,37 0,10 69 4.376 - - - - (1) En millones de euros. (2) En destina a dividendos. (5) C La recomendacin media de representa una recomendacin
2 Tecnocom 199,59 3,69 0,96 257 78 29,78 19,57 - 3,57 miles de euros. (3) Nmero de Deuda total de la compaa las firmas de inversin que de mantener al valor en cartera.
3 Ercros 192,21 2,05 0,44 205 254 - - - 4,33 veces que el beneficio por entre su beneficio bruto de cubren al valor equivale a un v La recomendacin media de
accin est contenido en el pre- explotacin. consejo de compra. mLa reco- las firmas de inversin equivale
4 ArcelorMittal 80,00 5,94 2,01 16.671 20.186 20,22 14,86 - - a un consejo de venta de la
cio del ttulo. (4) Porcentaje del mendacin media de las firmas
5 Natra 78,13 0,62 0,23 27 48 - - - 6,34 beneficio neto que la empresa Fuentes: Bloomberg y Factset. de inversin que cubren el ttulo accin.

Ibex 35 Mercado continuo

PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO 12 MESES 2016 NEGOCIO 2016 20163 OBJETIVO SOBRE DIARIO 12 MESES 2016 NEGOCIO 2016 20163 OBJETIVO SOBRE
(%) (%) (%) AYER2 (%) EL VALOR (%) (%) (%) AYER2 (%) EL VALOR

..........................................
m Abertis 13,86 0,69 2,99 0,99 57.410 5,16 17,61 14,57 m q Abengoa 0,22 -2,27 -74,07 10,26 1.910 0,00 14,33 0,20 m
m
.................................................................

Acciona 67,27 0,64 6,27 -14,93 8.068 3,66 12,93 81,51 c q Adolfo Domnguez 3,26 -2,10 -14,21 -5,51 11 - - - -
q Acerinox 11,78 -0,46 47,52 25,04 9.072 3,85 42,05 12,13 m
m Adveo 3,33 0,30 -48,11 -44,05 48 0,00 - 4,20 m
q ACS 26,90 -0,04 4,69 -0,43 33.863 4,30 11,68 33,19 c
m Airbus 53,80 1,13 1,41 -13,85 146 2,45 16,72 64,75 c
q Aena 131,30 -0,42 32,96 24,57 30.393 2,69 19,43 130,01 m
q Alba 37,41 -1,86 0,43 -6,12 471 2,71 9,99 51,63 c
m Amadeus 44,47 0,27 16,34 9,30 27.235 1,99 22,35 43,68 m
q ArcelorMittal 5,44 -2,11 50,59 80,00 20.186 0,00 20,22 5,99 c
q Almirall 13,69 -0,29 -14,17 -26,52 3.609 1,53 23,69 16,86 c

m B. Popular 1,10 1,66 -62,34 -59,67 64.763 0,18 - 1,39 v q Amper 0,13 -1,49 -0,55 5,62 987 - - - -

m B. Sabadell 1,14 1,60 -29,74 -29,44 55.189 5,44 8,14 1,40 m q Applus+ 9,05 -0,28 6,71 8,37 4.721 1,43 13,84 10,25 m
m Bankia 0,73 2,24 -36,96 -32,03 39.741 3,97 9,61 0,83 m q Atresmedia 9,76 -0,41 -14,16 -0,81 3.406 5,32 15,62 11,47 m
m Bankinter 6,33 1,78 -3,65 -3,24 25.058 3,65 13,47 6,32 m m Axiare Patrimonio 11,79 0,99 -3,64 -10,72 723 1,37 33,67 14,06 m
m BBVA 5,38 0,58 -29,00 -20,14 295.815 5,48 9,84 6,26 m
q Azkoyen 4,91 -1,51 73,02 9,00 26 0,71 14,86 5,20 c
m CaixaBank 2,25 1,49 -34,72 -30,02 75.612 5,74 10,36 2,57 v
m Barn de Ley 103,80 1,22 9,61 -6,49 82 0,00 16,35 115,10 c
m Cellnex Telecom 16,10 1,90 5,92 -6,61 28.539 1,12 57,30 17,75 c
q Bayer 87,45 -0,63 -22,92 -24,61 140 3,06 11,87 - -
m Dia 5,51 0,25 2,00 1,23 18.491 3,76 13,67 6,25 c
m Enags 26,78 0,66 4,51 2,98 29.151 5,20 15,25 28,33 m m Biosearch 0,50 1,01 17,65 6,38 77 - - - -

m Endesa 19,08 0,18 1,27 3,00 39.800 6,33 15,20 18,85 v q BME 26,45 -0,55 -12,46 -14,86 4.817 7,02 13,55 28,10 v

m Ferrovial 18,95 1,45 -11,20 -9,13 53.704 3,85 40,75 20,69 c q Bodegas Riojanas 4,18 -1,88 4,50 3,21 12 - - - -
q Gamesa 21,32 -1,32 72,17 34,73 31.415 1,14 22,04 21,33 m q CAF 357,80 -0,94 29,71 40,04 1.320 1,47 21,85 390,58 c
m Gas Natural 18,30 0,14 4,96 -2,76 71.616 5,45 13,65 19,10 m
q Cata. Occidente 26,45 -0,90 2,96 -17,40 1.258 2,70 10,78 31,31 c
q Grifols 19,18 -0,13 3,97 -10,02 20.144 1,71 21,12 21,75 m
m Cementos Portland 6,18 1,81 22,38 18,39 38 - - 6,00 v
q Iberdrola 6,05 -0,23 1,77 -7,60 112.030 4,87 14,80 6,61 c
q Cie Automotive 17,52 -0,48 40,84 13,40 4.163 2,31 13,63 19,12 c
q Inditex 33,00 -0,38 10,64 4,13 116.176 2,05 31,95 35,28 c
m Indra 11,94 0,76 28,72 37,67 11.935 0,00 22,60 11,17 m
q Clnica Baviera 7,16 -2,05 30,18 31,62 15 - 23,10 - -

m IAG 4,62 1,25 -42,03 -44,21 26.120 4,90 5,26 6,16 m m Coca-Cola European P. 35,10 0,06 - - 18 1,82 18,19 - -

m Mapfre 2,49 2,26 6,64 7,70 24.588 5,02 10,83 2,28 v k Codere 0,45 0,00 -59,82 -44,44 2.512 - - - -
m Mediaset 10,55 0,19 8,07 5,18 6.163 4,96 18,87 11,18 m k Coemac 0,27 0,00 -28,95 -20,59 15 - 13,50 - -
q Meli Hotels 11,10 -0,72 -10,81 -8,87 4.613 0,56 29,13 13,48 c k Deoleo 0,19 0,00 -32,73 -19,57 138 0,00 - 0,20 v
m Merlin Properties 10,54 1,49 0,16 -7,60 12.357 3,81 17,59 11,74 c
q DF 1,19 -3,25 -42,51 -9,85 657 0,42 14,00 1,50 v
m Red Elctrica 19,21 0,18 3,61 -0,38 31.669 4,45 16,08 19,92 m
m Dogi 1,33 0,61 39,79 56,79 176 - - - -
q Repsol 12,08 -0,25 15,99 19,32 82.117 5,77 11,69 12,42 m
q Dominion 2,63 -2,48 - - 89 0,00 17,79 3,47 c
k Santander 3,95 0,00 -16,80 -13,41 428.976 5,09 9,51 4,31 m
m Tcnicas Reunidas 34,70 0,64 -12,24 -0,44 19.328 4,01 14,23 32,37 m
m Ebro Foods 20,70 0,58 19,02 14,02 2.220 3,11 18,57 19,98 v

q Telefnica 9,02 -4,04 -16,76 -11,92 331.404 8,32 13,98 10,90 m m eDreams Odigeo 2,91 4,49 38,83 52,92 657 0,00 12,11 3,41 c
m Viscofan 48,16 1,31 -10,62 -13,44 11.003 2,96 17,96 52,08 m q Elecnor 8,24 -1,79 0,73 0,12 1.012 0,61 8,41 8,88 c
 EL ECONOMISTA SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 Ecobolsa 19

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Mercado continuo (viene de la columna anterior) EuroStoxx 50

PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO 12 MESES 2016 NEGOCIO 2016% 20163 OBJETIVO SOBRE DIARIO 12 MESES 2016 NEGOCIO 2016 20163 OBJETIVO SOBRE
(%) (%) (%) AYER2 EL VALOR (%) (%) (%) AYER2 % EL VALOR

q Ence 1,94 -0,77 -32,99 -44,49 2.127 5,36 11,28 3,10 m m Adidas 154,34 1,29 114,81 71,66 129.087 1,30 31,50 142,47 m
m Ercros 1,80 0,56 213,04 192,21 254 - - - - m Ahold 20,29 0,90 16,81 4,42 138.005 2,78 16,92 23,88 c
q Europac 4,79 -0,62 15,99 -7,88 153 4,24 10,50 5,83 m
m Air Liquide 95,45 0,12 -7,24 -5,45 107.747 2,76 18,31 97,91 m
q Euskaltel 8,86 -0,51 -14,03 -23,53 2.687 3,46 20,13 12,00 c
q Ezentis 0,57 -1,21 3,64 13,77 410 - - 0,66 c m Airbus 53,84 1,01 1,76 -13,16 119.436 2,44 16,73 64,83 c
q Faes Farma 3,44 -1,58 46,17 24,46 780 1,63 24,71 3,29 v m Allianz 132,10 0,61 -5,81 -19,23 316.695 5,59 9,19 155,37 c
m FCC 8,44 0,50 31,13 23,82 1.722 0,00 29,31 7,71 v
q Anheuser-Busch 116,60 -0,04 22,84 1,92 273.389 2,79 32,62 121,20 c
m Fersa 0,46 1,11 16,67 22,97 8 - - - -
m Fluidra 4,44 0,11 51,54 41,85 63 2,36 20,85 4,50 c m ASML 97,69 1,10 24,99 18,34 120.614 1,10 30,93 98,75 m

k Funespaa 6,71 0,00 -8,71 -6,81 - - - - - m AXA 18,94 1,18 -12,46 -24,93 212.464 6,08 8,04 23,56 c
k GAM 0,22 0,00 -18,52 -8,33 6 - - - -
m Basf 76,11 2,35 11,40 7,62 332.245 3,87 16,56 73,71 m
k Gen. Inversin 1,70 0,00 -18,27 -2,86 1 - - - -
m Bayer 89,43 1,28 -21,86 -22,77 386.193 3,00 12,09 107,62 m
m Hispania 11,93 0,17 3,87 -1,41 1.935 2,84 21,08 13,20 m
m Iberpapel 19,81 2,38 36,72 14,84 14 3,33 11,95 23,23 c m BMW 74,81 1,51 -5,57 -23,37 177.928 4,46 7,58 84,16 m
m Inm. Colonial 6,47 0,56 4,08 0,84 4.818 2,76 20,17 7,44 m m BNP Paribas 45,77 0,80 -12,75 -12,37 284.644 5,66 7,96 50,87 m
m Inm. Sur 8,10 1,00 -16,06 1,89 8 - - - -
m CRH 29,77 0,37 26,66 11,48 43.474 2,21 19,02 31,31 m
k Inypsa 0,16 0,00 -8,57 -8,57 4 - - - -
m Lar Espaa 6,40 0,71 -15,21 -23,36 3.022 5,33 11,55 8,62 c m Daimler 62,71 0,98 -3,30 -19,17 290.592 5,27 7,82 71,75 m

m Liberbank 0,75 3,31 -53,66 -57,16 1.776 3,48 9,01 1,02 c m Danone 66,05 0,32 17,07 6,05 124.539 2,51 21,59 71,03 m
q Lingotes 14,82 -0,24 85,04 76,37 112 - - - -
m Deutsche Bank 11,57 6,39 -51,93 -48,63 604.720 0,00 35,63 13,14 v
q Logista 19,86 -0,90 17,79 2,16 1.346 4,29 18,54 21,76 m
m Miquel y Costas 38,31 0,29 28,90 9,49 286 1,92 14,65 42,65 c m Deutsche Post 27,82 0,93 12,29 7,19 117.144 3,47 13,60 28,98 m

..........................................
q Montebalito 1,23 -2,78 20,98 5,54 2 - - - - q Deutsche Telekom 14,92 -0,20 -6,07 -10,61 172.158 3,94 16,58 17,11 m
q Natra 0,57 -1,72 56,16 78,13 48 - - - - .................................................................

q E.ON 6,31 -0,36 -6,61 -19,72 101.699 4,07 14,90 8,06 m

m Naturhouse 5,09 2,83 3,81 32,21 248 6,19 12,63 5,80 c
q Enel 3,97 -0,15 -0,50 1,95 162.438 4,54 12,68 4,67 c
k NH Hoteles 4,06 0,00 -15,06 -19,44 5.204 0,00 50,12 5,19 m
q Nicols Correa 1,30 -1,52 10,64 1,96 30 - - - - q Engie 13,79 -0,72 -4,50 -15,53 85.705 7,25 13,13 16,10 c
m Nmas1 Dinamia 8,00 0,50 13,70 9,33 8 7,38 11,94 - - q Eni 12,82 -0,77 -8,75 -7,10 281.571 6,24 92,90 15,27 m
m OHL 3,57 2,67 -49,15 -32,24 8.186 1,71 7,04 4,49 m
m Essilor 114,80 0,22 5,42 -0,22 57.218 1,04 29,45 123,53 c
m Oryzon 2,80 0,04 - -22,36 29 - - - -
q Parques Reunidos 12,32 -1,75 - - 7.392 0,86 18,50 17,96 c m Fresenius 71,15 1,28 18,48 7,85 113.407 0,89 24,26 74,04 c

m Pharma Mar 2,83 0,35 -15,90 12,75 1.309 0,00 - 5,12 c m ING Group 10,99 1,24 -13,12 -11,73 371.877 6,20 9,88 12,83 c
k Prim 8,35 0,00 -7,22 -7,33 1 - - - -
m Intesa Sanpaolo 1,97 1,44 -37,45 -36,08 301.270 9,07 11,41 2,52 c
q Prisa 5,70 -4,95 70,24 9,25 327 - 10,78 6,71 m
m Prosegur 6,22 0,81 44,65 46,35 6.840 1,95 18,73 5,69 v
m L'Oreal 168,10 0,27 8,42 8,24 97.074 1,96 26,11 170,53 m

m Quabit 1,59 0,63 -45,85 -33,22 191 - - - - m LVMH 151,80 0,73 -0,26 4,76 111.808 2,54 19,38 170,53 c
m Realia 0,97 2,65 58,08 27,63 241 - 4,85 1,05 c
m Munich Re 166,00 0,85 -0,45 -10,05 155.971 5,09 10,56 173,97 m
m Reig Jofre 3,06 0,30 -16,23 -11,33 33 1,63 18,00 - -
m Nokia 5,16 0,68 -13,72 -20,13 103.275 3,76 27,45 6,17 c
q Renta Corp 2,04 -0,24 22,16 16,57 46 - - - -
m Renta 4 5,95 0,85 -0,50 1,71 12 - - - - q Orange 13,93 -0,14 3,03 -10,04 89.809 4,36 13,64 17,09 c
q Reno de Mdici 0,29 -3,69 -15,09 -15,59 41 1,74 11,48 - - m Philips 26,38 0,17 25,35 11,97 102.351 3,10 17,98 27,95 c
q Rovi 12,95 -0,92 -2,41 -10,32 49 1,24 29,10 15,76 c
m Safran 64,00 0,41 -4,90 0,99 70.264 2,40 16,51 67,11 m
q Sacyr 1,88 -0,11 -4,91 3,53 9.347 2,29 8,90 2,30 c
k Saeta Yield 8,85 0,00 7,27 2,91 615 8,41 24,79 10,53 c m Saint Gobain 38,47 0,20 -0,62 -3,46 66.878 3,26 15,97 41,83 m

m Sanjose 1,45 1,40 83,54 57,61 835 - - - - q Sanofi 67,64 -0,57 -20,32 -13,94 223.370 4,42 12,33 83,92 m
m Solaria 0,76 0,67 3,42 7,09 90 - - - -
m SAP 80,92 0,22 39,64 10,28 253.999 1,55 21,06 81,08 c
k Sotogrande 2,93 0,00 -6,98 8,12 - - - - -
m Talgo c
m Schneider Electric 62,06 0,37 24,10 18,07 128.379 3,31 16,68 62,09 m
4,32 0,44 -5,08 -24,16 443 2,73 7,41 5,75
m Tecnocom 3,43 0,15 221,78 199,59 78 1,69 29,78 3,00 c m Siemens 104,20 0,92 30,35 15,93 268.525 3,50 14,76 109,75 m
m Telepizza 4,04 1,25 - - 1.846 - 20,93 6,86 m q Socit Gnrale 30,78 -0,11 -22,76 -27,70 302.488 6,74 7,63 35,83 m
k Testa Inmuebles 11,77 0,00 -12,03 -5,54 0 - - - -
q Total 42,17 -1,17 4,90 2,19 322.475 5,57 14,79 46,85 c
k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - -
q Tubacex 2,64 -1,12 40,05 50,86 627 0,95 51,76 2,80 m q Unibail-Rodamco 240,00 -0,06 3,76 2,39 81.918 4,22 21,54 252,76 m

q Tubos Reunidos 0,76 -1,95 -12,21 29,06 118 0,00 - 0,68 v m Unilever 41,08 0,13 14,45 2,42 185.968 3,10 22,06 43,25 m
k Urbas 0,01 0,00 -31,25 10,00 115 - - - -
m Vinci 68,12 0,53 20,12 15,18 109.677 2,99 16,42 72,81 c
q Vidrala 52,10 -2,53 24,02 11,92 465 1,42 18,55 52,11 v
m Vocento 1,24 0,40 -29,94 -16,22 80 - 15,90 2,19 c m Vivendi 17,95 0,14 -15,05 -9,62 81.517 7,70 35,69 19,26 m

m Zardoya Otis 8,56 0,23 -6,94 -16,61 4.278 3,86 25,18 7,67 v m Volkswagen 116,95 1,21 19,64 -12,56 150.476 2,22 7,22 141,33 m
 20 Ecobolsa SBADO, 1 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

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American Tower reina en el sector de Telxius

Por Daniel Yebra

El sector de las infraestructuras de comuni- se estima que har crecer sus ganancias un
cacin salt a la primera lnea de la actuali- 113 por ciento en el mismo periodo.
Las estrategias con una recomendacin de compra ms slida
dad despus de que, el jueves, Telefnica de- En el aspecto que American Tower no en- CLASIFICACIN DEL
cidiera suspender la salida a bolsa de su fi- cuentra perseguidor entre sus competido- Porcentaje de recomendacin: C= compra M= mantener V= venta
lial Telxius por la falta de inters de los gran- res es en recomendacin. El consejo de com-
des inversores. El mercado se queda, al menos pra ms slido entre los tres que el consen- Ver ms en Ecotrader.es C M V
RENTABILIDAD
ANUAL (%)
por el momento, sin una nueva alternativa so de expertos emite entre las principales
en un heterogneo ramo de compaas cu- compaas del sector recae sobre sus accio- 1. Shire 86,7 13,3 0,0 7,73
yos ingresos dependen de la explotacin o nes. Un 91 por ciento de las casas de inver-
el alquiler de torres de comunicacin y ca- sin que siguen su cotizacin recomienda
2. American Tower 85,7 14,3 0,0 17,05
bles submarinos. Un sector en el que los ana- adquirirlas. Las otras dos compaas del sec-
listas rinden pleitesa a American Tower, so- tor que lucen el cartel de compra son Cellnex
bre la que existe una estrategia en elMonitor y la italiana Inwit. 3. Alphabet 84,4 13,3 2,2 3,17
desde el 23 de marzo de 2015 que acumula Los ttulos de American Tower se revalo-
una rentabilidad del 13 por ciento. rizan cerca de un 15 por ciento en bolsa en 4. Smurfit Kappa 81,8 9,1 9,1 -16,12
El consenso de mercado que rene Fac- lo que va de ao y cuentan con un potencial
tSet estima que las seis principales empre- alcista del 13 por ciento hasta los 115 dlares
sas de este sector, entre las que tambin se en los que, de media, los analistas sitan su 5. Roche 79,3 20,7 0,0 -12,52
encuentra Cellnex, incrementarn sus ga- precio objetivo.
nancias un 70 por ciento de media en los pr- De cara a los prximas semanas, es facti-
ximos tres aos. El mayor crecimiento, se- ble que el gigante del segmento de las infraes- DOW JONES EUROSTOXX
gn estas mismas previsiones, ser el que tructuras de comunicacin aparezca entre
protagonice American Tower. Las firmas de los posibles candidatos a interesarse por los Desde inicio* Desde inicio*
Desde inicio* 45,55% 42,15% 19,03%
inversin esperan que su beneficio neto crez- activos de Telxius si Telefnica decide tro-

..........................................
ca un 115 por ciento hasta situarse en 1.326 cearla ante el fracaso de la salida a bolsa. En 2016 En 2016
En 2016 -10,63% 5,16% -8,12%
millones de euros en 2018, desde los 618 mi- American Tower ha realizado una decena .................................................................

llones de 2015. El ritmo de la estadouniden- de adquisiciones en los ltimos dos aos, las Fuente: FactSet. (*) 10 de febrero de 2012. elEconomista
se solo lo sigue la filial de Abertis, de la que ms recientes en Sudfrica y en India.

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El Top 10 se aleja del Ibex

Composicin de la cartera del El top 10 por fundamentales Por Carlos Simn
RENT. POR RENT.
PRECIO VARIACIN DIVIDENDO PER FECHA DE ACUMULADA
COMPAA () (%) 2016 (%) 2016* INICIO (%)

Acs 26,90 -0,04 4,66 10,95 10/03/2016 8,12 Semana bajista para el Ibex, que ha cedido cado Ferrovial, que ha sido la segunda ms
Airbus 53,80 1,13 2,44 16,98 28/06/2016 5,28 un 0,5 por ciento en la que han sido prota- alcista de la semana en el Ibex con una re-
gonistas Deutsche Bank por la multa que Es- valorizacin del 3,58 por ciento. Por contra,
Almirall 13,69 -0,29 1,50 21,86 14/09/2016 2,32 tados Unidos le puede imponer, y la reunin Meli se ha dejado un 2,6 por ciento en el
Cellnex Telecom 16,10 1,90 1,19 55,09 24/08/2016 4,58 de la OPEP, en la que han pactado una re- parqu.
duccin de la produccin. Esto le ha permi- Una de las firmas que ms han subido des-
Cie Automotive 17,52 -0,48 2,25 13,39 05/04/2016 19,18 tido al Top 10 por fundamentales ampliar la de que entrara en la cartera el 28 de junio es
Euskaltel 8,86 -0,51 3,25 18,79 10/03/2016 -2,80 distancia con su selectivo de referencia has- Airbus, que se ha anotado ms de un 5 por
ta los 2,38 puntos porcentuales, desde que ciento de rentabilidad desde entonces. La
Ferrocarriles 357,80 -0,94 1,51 20,23 10/03/2016 32,52 naciera el 10 de marzo de este ao, acumu- francesa se encuentra inmersa en una bata-
Ferrovial 18,95 1,45 3,99 31,8 10/03/2016 -0,50 lando ya una rentabilidad del 2,52 por cien- lla legal contra las autoridades de Estados
to. Unidos y la OMC por las ayudas que ha re-
Melia Hotels Intl 11,10 -0,72 0,59 29,05 10/03/2016 13,73
De las integrantes de la herramienta de cibido por parte de la Unin Europea para
Merlin Prop. 10,54 1,49 4,26 17,15 17/05/2016 13,12 Ecotrader, que selecciona las mejores reco- el lanzamiento de algunos de sus ltimos
mendaciones de la bolsa espaola, ha desta- productos, como el A350.
Exposicin recomendada y ltimas estrategias
RENTA BONOS

Exposicin recomendada
VARIABLE PBLICOS
66% 0%
BONOS

MATERIALES
CORPORATIVOS
0% Seguimos esperando las subidas
PRECIOSOS
MATERIAS Los alcistas no pudieron imponerse duran- fendiendo que despus de esta consolidacin
2% PRIMAS
te la semana y las bolsas europeas acabaron lo ms probable es que las subidas vuelvan a
0% con prdidas. Sin embargo, Joan Cabrero, di- imponerse y veamos un ataque a los altos del
LIQUIDEZ DIVISAS rector de estrategia de Ecotrader, explica que ao. Ahora el experto explica que los m-
29% 3% las cadas encajan con la consolidacin ms nimos que se marcaron el viernes en las bol-
amplia que nos temamos y no cambian na- sas europeas podran ser un suelo y punto de
Fuente: Ecotrader. elEconomista da nuestra hiptesis de trabajo, que sigue de- origen de esa subida que esperamos.