EL PIB REAL Y EL NIVEL DE PRECIOS A LARGO PLAZO En enero de 1989, una co- lumna regular del New York Times hizo despliegue de una “nueva teoria” desarrollada. por economistas de la Fed, conocida como modelo P*. El objetivo de la propuesta Lo que sucede en el interior del edificio de la Reserva Federal, Fed, es consistia en identificar un un misterio para muchas personas. i w c =e nivel de precios acorde con Sin embargo, los disenadores de politicas de hecho pueden influir en los mas variados aspectos de la la trayectoria de crecimiento Reopaniaesihaounicanse noe ue” Se economia a lareo plaze. la Fed se debe interesar en asuntos La idea era que si la Fed Como el nivel de precios y el equili- brio a largo plazo? podia identificar este nivel de precios, llamado P*, se po- dria ajustar en esa misma medida la cantidad de dinero en circulacion para lograr una estabilidad de precios a largo plazo y eliminar la inflacién. Cuando los demds economistas leyeron la supuesta “nueva teorfa”, se burlaron pues sabfan algo que aparentemente desconocta el autor del articulo: las ideas detras del modelo P* habjan rondado durante mucho tiempo. No obstante, sigue el proceso de investigacién para identificar P* En efecto, después de analizar este capitulo, el estudiante podré comprender la base del modelo P*; asi mismo, podré aclarar por qué los economistas de hoy siguen interesados en sus implicaciones. OBJETIVOS DE Wig ra Ni Al finalizar este capitulo, el estudiante debera estar en capacidad de: 4. Entender el concepto de oferta agregada a largo plazo. 2. Describir el efecto del crecimiento ‘econémico en la curva de oferta agregada a largo plazo. 3. Explicar por qué la curva de -demanda agregada presenta una pendiente negativa y relacionar los factores que ocasionan un -desplazamiento de la curva.226 PARTETRES @ DETERMINACIGON DEL INGRESO NACIONAL Y POLITICA FISCAL Ja clsica obra infantil el Maravilloso mago de Oz, escrita en 1900 por L. Frank Baum, también sim- Pam Clue y TC) boliza el porqué un pafs debe alcanzar su estabili- Pyotr dad de precios a largo plazo? Segdin el economista Hugh Rockoff, de Rutgers University, Pav ienT se ery cel propésito del libro de Baum en ese momento era apoyar el movimiento politico popu- ea lista que surgié en la tiltima década del siglo XIX. El punto econémico de interés primor- dal para los populistas era la generalizada deflacién. El nivel de precios de Estados Uni- dos habia descendido desde finales de la Guerra Civil, y cafdas inesperadas e iregulares. precios desequilibraron en forma considerable la vida de agricultores, tenderos y traba- jadores al oriente y occidente del pats. De acuerdo con Rockoff, los porfiados Munchkins — personajes con los que Dorothy se encuentra después de que un tornado la arrastra hasta la Tierra de Oz—quiza simbolizan a los habitantes de los estados orientales a quienes Baum. EAS eT Ssh) consideraba personas insensibles ante la precaria situaci6n de los cultivadores de la zona rene ‘occidental del pafs (individuos sin educacién formal pero con mucho sentido comin y simbolizados por Scarecrow) y tabajadores urbanos en peligro de perderlo todo, y simbo- enc lizados por Tin Man. La Ciudad Esmeralda (que simbotiza a Washington, D. C.), habitada erat por el Mago de Oz, es verde, el color del dinero, Lo mismo sucede con la casa del mago, ad I Palacio de la Esmeralda (que representa la Casa Blanca), Sin embargo, antes de que Dorothy’ y sus amigos entren en la Ciudad Esmeralda, deben lucir lentes de color verde Pasi RB sostenidos con hebillas de oro; éstos simbolizan la fuerza represiva del gobierno de Esta- peer ddos Unidos que obliga a utilizar el dinero respaldado por oro solamente. Los populistas emeies consideraban que la forma de detener la persistentey variable deflacién del pais consistia en aumentar la cantidad de dinero en citculacién aplicando una base metélica al dinero con valor en plata u oro. Por esta razén, en el libro de Baum las zapatillas que le sirvieron a Dorothy para regresar a Kansas son de plata (los libretistas de la versién de Ta pelicula de 1939 basada en el libro pintaron de color rubf las zapatillas). Rockoff especula que el Cobarde Lesn representa a William Jennings Bryan, el “ruidoso orador” y candidato pre- sidencial que desaprobs el patrén oro pero quien luego se retract6 por razones politicas; algo que Baum evidentemente calified de actitud cobarde. Por supuesto, Oz corresponde ala forma abreviada de onzas, medida del patrén oro, y el camino de ladrillo amarillo esté hecho de barras de oF. @Por qué Estados Unidos experiment6 tuna persistente deflacién durante La iltima par= te del siglo XIX? {Los populistas y su defensor literario, Baum, tienen razén cuando afirman que Estados Unidos deberia aumentar la cantidad de dinero en circulacién para dtener Ia deflacién? Para responder estas preguntas, en primer lugar, se necesita conocer los factores que influyen en la estabilidad del nivel de precios a largo plazo. fl eae eae eect ot EL CRECIMIENTO DE LA PRODUCCION Y LA CURVA DE OFERTA AGREGADA A LARGO PLAZO En el capitulo 2 se demostré cémo derivar 1a curva de posibilidades de produccién, En un punto en el tiempo, la economia puede estar dentro o sobre la CPP pero nunca fuera de ésta Alo largo de la CPP, los recursos de un pais se emplean completamente en la produccién de bienes y servicios, y la suma total de todos los bienes y servicios producidos corresponde a la producciGn real, o sea al PIB real del pais. Los economistas denominan al total de la Oferta agregada produccién planeada en la economia la oferta agregada. 1 otal de toi la prosucon olaneada en la economia, La curva de oferta agregada a largo plazo Imaginese un mundo en el cual aio tras afio no cambia nada: ni el nivel de precios, ni la tecnologia, ni los precios de los insumos que las empresas deben comprar ni la productividad del trabajo. Todos los recursos se explotan al méximo, de modo que la economfa opera sobreCAPITULO 10 @ — ELPIB real y el nivel de precios alargo plaso 227 Seccion (a) Secci6n (0) FIGURA 10-1 OA, La curva de posibilidades producci6n y la curva de 6 agregada a largo plazo En un punto en el tiempo, recursos de un pals y sus tecnolégicas definen la p opp Bienes de capital Nivel de precios Bienes de consumo PIB real por afio (bilones de USS) ‘como aparece en la seccién ( . En el ejemplo ilustrado en Ia figura, esto genera un movimiento descendente a lo largo de la curva de demanda agregada. El nivel de precios en equilibrio cae de 120 2.60. En consecuen- cia, si todos los factores que afectan el total de gastos reales planeados no cambian, de modo que la curva de demanda agregada no se mueva notablemente durante el perfodo de 10 afios de crecimiento del PIB real, la economia experimentaria una deflacién. Esto se conoce comoCAPITULO 10 @ —ELPIB realy elnivel de precios a largo plazo 238 Prinopo la defn secular puede evisie la suv do Gemanda agregsca se Geapey a ‘derecha al mismo ritmo que Se presenta ol desplazamiento a la derecha de Ia curva de oferta agregada a largo plazo, Seccién (a) Seccién (b) § too gm io Siw s 3 q 3 Bo Zo 0 orrtate sa 181677 oo arate aI 16 17 P18 rel pr ao P18 el por ao (billones de USS) (billones de $US) una deflaciGn secular, o una caida de precios persistente en el nivel general que resulta del crecimiento econémico ante Ia presencia de una demanda agregada relativamente inmodificable. L. Frank Baum y sus contemporiineos experimentaron una deflacién secular durante las ‘res décadas precedentes a la publicacién del Maravilloso Mago de Oz. Por ejemplo, compa- rados con los niveles de 1872, en 1894 el precio de un ladrillo habfa disminuido el 50%, el precio del aziicar el 67%, el precio del mafz el 69%, el precio de los clavos en un 70% y el Precio del cobre casi el 75%, Baum y otros populistas—en los albores del siglo XX—presen- {aron una propuesta para acahar con la deflacién y lograr una estabilidad de precios a largo plazo: querfan que el gobierno incrementara la cantidad de dinero en circulacién mediante la emisién de nuevo dinero respaldado por metal de plata. Tal como se analiz6, un ineremento en Ia cantidad de dinero en circulacién aumenta el fotal de desembolsos reales planeados a determinado nivel de precios y, por consiguiente, ocasiona un desplazamiento de la curva de demanda agregada hacia la derecha. Aungue los historiadores econdmicos se han dividido acerca de si el dinero efectivamente respaldado por metal de plata mantendria una estabili- dad de precios a largo plazo, resulta evidente, segiin la secci6n (b) de la figura 10-6, que el incremento en la cantidad del dinero con seguridad harfa subir el nivel de precios. Como se puede observar en la secci6n (b), en principio s6lo el desplazamiento hacia la derecha en la demanda agregada de hecho podria estabilizar de nuevo el nivel de precios en equilibrio a su valor inigial de 120, En efecto, en 1890, el Congreso aprobé 1a Treasury Note Act, también conocida como Silver Purchase Act, que exigia que el Tesoro de Estados Unidos comprara plata y emitiera monedas conocidas como certificados de plata. Sin embargo, su esfuerzo por aumentar la ‘cantidad de dinero escasamente se puso en marcha antes de que cundiera el panico en el Deflacién secular Baja persstente en los precios ‘que resuita del crecimiento ‘econdmico ante la presencia de ‘una demands agregnda esable, Para consutar come se ica el wel fos wow tis rb. y haga cic en “Gross Domestic Product and Components" (para eflactores de! PIB) 0 en "Monthly Consumer Prices” (para los indices de precios al ‘consumider),236 PARTE TRES @ — DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL Y POLITICA FISCAL ‘mercado accionario en la primavera y en el verano de 1893. La gente comenz6 a guardar el oro y cays el precio de fa plata. Para limitar las pérdidas del gobierno sobre sus tenencias de metal de plata, el Congreso, a solicitud expresa del presidente Grover Cleveland, derog6 la Silver Purchase Act. William Jennings Bryan busc6 la nominacién presidencial democratica para oponerse al republicano William McKinley, en 1896, y en un emotivo discurso recrimi- 16 Ta derogaci6n de dicha ley, afirmando: “No podemos clavar esta corona de espinas en la frente del trabajador, no podemos crucificar la humanidad en una cruz de oro”. Aunque las capacidades oratorias de Bryan lo convirtieron en una sensaci6n piblica, perdié las eleccio- nes, y esto hizo sonar ta campana como mal presagio del esfuerzo populista por inerementar la cantidad de dinero en circulacién mediante certificados respaldados en plata. Segtin el economista Hugh Rockoff, Baum represent6 a los enemigos gemelos de plata, Ios presiden- tes Cleveland (de Nueva York) y McKinley (de Ohio), la Malvada Bruja del este y la Malva- da Bruja del oeste aeRO ua sere Las corporaciones se ajustan a ta deflaci6n potencial y real Durante décadas, una idea generalizada entre financieros corporativos daba por sentado que ellos podifan disminuir los costos de sus empresas financiando Tas compras de capital a través de créditos: préstamos de bancos, venta de instrumentos comerciales, emisién de bonos nuevos, etcétera, La razén consistia en que el endeudamiento tra- dicionalmente era menos costoso para una empresa que la emisién de nuevas acciones. Los gerentes corporativos podfan apoyarse en la inflacién para erosionar el valor de las deudas de la empresa incluso cuando se incrementara el precio de venta de la produccién de la empresa. ‘Sin embargo, en un ambiente deflacionario, estos efec- tos dindmicos se reversan. La deflaci6n incrementa el valor real de las deudas pendientes. Al mismo tiempo, las com- paiifas encuentran que para reembolsar sus préstamos, deben echar mano de las utilidades que estén bajando debido a una cafda en los precios de la produecién. En 1997 y 1998, las compafiias del sudeste asidtico apren- dieron esta leccién con una venganza. De Rusia a Tailandia y hasta Indonesia, las compaffas enfrentaron menores precios de venta ¢ incrementados valores reales para su nivel de endeudamiento. Por supuesto, fueron lastimadas por partida doble: los valores relativos de las monedas locales también cayeron durante 1997 y 1998, y muchas obligaciones de estas compaiiias tenfan denominacién en délares. De esta forma, las compaifas se dieron cuenta de que tuvieron que entregar mas de sus utilidades con denominacién en monedas locales para obtener los déla~ res requeridos y asf pagar sus deudas. En el Ambito estadounidense, incluso algunos geren- tes corporativos estin nerviosos. Unos cuantos exigen, abiertamente cambiar en este momento la filosofia para generar fondos a largo plazo como anticipacién de una futura deflaci6n, aungue la tasa general de inflacién per- manezca positiva. Para algunas industrias, sin embargo, ya se hizo presente el futuro deflacionario. Las compa- iifas especializadas en manufactura, productos quimicos, petrdleo y productos de gas natural afio tras afio experi- ‘mentan bajas en sus precios de venta. Los tesoreros cor- porativos en estas industrias ahora hablan del nuevo “paradigma del balance general” en el cual, se dice, las compaiifas se apoyardn mas en la emisi6n de acciones en lugar de recurrir a los préstamos. {De qué formas la defiacién podria afectar el bienestar financiero del individuo promedio? CAUSAS DE LA INFLACION Por supuesto, la deflacién no ha constituido hasta el momento, un problema para Estados Unidos, La figura 10-7 muestra sus tasas anuales de inflacién durante las tltimas décadas ‘aungue, evidentemente, han sido variables. El otro hecho obvio, no obstante, es que las tasas de inflacién han sido permanentemente positivas. Su nivel de precios se ha incrementado ‘casi todos los afios. En Ia actualidad, la deflacién secular no representa un gran problema politico, Si hay algo, es una énflacién secular generalizada en el pais.CAPITULO 10 @ — EIPIB real yelnivet de precios alargo plazo 237 "1960 1965 1870 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Ato Unflaci6n del lado de fa oferta? {Qué ocasiona una inflacién tan persistente? El modelo clasico proporciona dos posibles explicaciones de la inflacién. Un argumento potencial ilustra la seccién (a) de la figura 10- 8. Esta seccién muestra un incremento en el nivel de precios ocasionado. por una baja en la oferta agregada de largo plazo. Por tanto, una posible raz6n para la persistente inflacién serfan las reducciones continuas en el nivel de produccién real. nivel de $ de equilbrio a largo plazo. Por tanto, es posible explicar Ia inflaci6n persistente en una economia en crecimiento, sla curva de demand agregada se desplaza a la derecha a ‘un ritmo mas répido que la curva de oferta agregada a largo plazo. ‘Seccién (a) ‘Seccién (b) oe ts eo ie bio ce, 100 ‘DAz ‘DA; oe ae a mapas come (billones de USS) (biliones de USS)238 PARTE TRES @ DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL Y POLITICA FISCAL Recuérdense ahora los factores que ocasionarfan un desplazamiento de la curva de oferta agregada hacia la izquierda. Uno podria ser las reducciones de la participacién en la fuerza de trabajo, inducidas quiz por un descanso en 1a poblaci6n, mayores tasas impositivas mar- ginales aplicadas a los salarios o la provisiOn de beneficios det gobierno que dan incentivos alos hogares a fin de no prestar servicios laborales a las empresas. Aunque las tasas impositivas y los beneficios del gobierno definitivamente se han incrementado durante las wltimas déca- das, lo mismo ha ocurrido con la poblacién estadounidense. Sin embargo, el incremento significativo general en el PIB registrado durante las timas décadas confirma que el creci- miento de la poblacién y las ganancias derivadas de la productividad han predominado sobre otros factores. En efecto, la curva de oferta agregada en realidad se ha desplazado, con el tiempo, hacia la derecha, no a la izquierda. En consecuencia, esta explicacién del lado de la oferta para la inflacién persistente no puede ser la verdadera explicacién Inflacion del lado de la demanda Queda pendiente sélo otra explicacién de la persistente inflacién experimentada en las tti- mas décadas por Estados Unidos: la que se presenta en la seccién (b) de la figura 10-8. Sila demanda agregada se incrementa frente a determinado nivel de oferta agregada a largo plazo, debe aumentar el nivel de precios. La raz6n es que a un nivel inicial de precios, por ejemplo 120, las personas desean comprar més bienes y servicios en comparacién con lo que las empresas estén dispuestas a producir dados los recursos y la tecnologia actualmente disponi- bles. Como resultado, el aumento en la demanda agregada produce s6lo un aumento general en el nivel de precios, como el alza'@ un valor de 140 ilustrado en la figura Desde una perspectiva de largo plazo, s6lo queda una posibilidad: la inflacién persistente ‘en una economia en crecimiento es posible séto si la curva de demanda agregada se desplaza ala derecha a través el tiempo a un ritmo més répido que el desplazamiento a la derecha de la curva de oferta agregada a largo plazo. Asi, en contraste con la experiencia de las personas que vivieron en la ditima parte del siglo XIX, en la cual la demanda agregada crecié muy lentamente en relaci6n con la oferta agregada para mantener la estabilidad de precios, abue~ los, padres y 1a generacién actual han tenido que vivir tiempos en que la demanda agregada RA 10-9 120 nto econémico e inflacién ‘Unidos: 1970 hasta el 100 la demanda agregada y la oferta s se han cruzado anualmente, & ‘fio desde 1970 hasta ol presente. x 80 os Unidos experimenté crecimiento 8 ‘durante este periodo, pero no 2 De 62 Paki Fame ge tes vad. g B40 20 ° a a a PIB real por ano (billones de USS de 1996)CAPITULO 10. @ ELPIBrealyeinivel de preciosa largo placo 39 crecié muy rdpidamente, El resultado ha sido una tendencia alcista en el nivel de precios, es decir, una inflacién de largo plazo. Obsérvese la figura 10-9, que muestra que ta produccién real ha crecido en la mayoria de los afios desde 1970. Sin embargo, la economfa estadounidense aparentemente no ha podido experimentar crecimiento econémico sin precios més altos cada aio. ¢Hay una explicacién sencilla para la tendencia alcista en el nivel de precios? Tal como se analizard con mayor detalle en el capitulo 17, un grupo de economistas, los monetaristas, conoci- dos asf porque consideran que los cambios en la cantidad de dinero en circulacién son la causa predominante de los desplazamientos en la posicién de la curva de deman- da, En consecuencia, creen que los cambios en la canti- dad de dinero constituyen el determinante fundamental de los movimientos en el nivel de precios. | Bn lla seccién (a) de la figura 10-10. se puede ver que dos medidas clave del nivel de precios—el deflactor del PIB y el indice de precios al consumidor, IPC—en forma persistente han tenido una tendencia alcista durante las Sltimas décadas, aunque a un ritmo més bien reducido en los tltimos affos. Véase ahora la seccién (b) de la figura. Esta secciGn sefiala 1a medicién primaria de la Reserva Federal em cuanto a la cantidad total del dinero en circu- lacién, M2, que entre otras cosas incluye la cantidad total dinero en circulacién las uhimas décadas. Como dinero en circulacién. Fuentes: Economic Report of the Presidents Eamon haicators temas vaiados Seccion (a) indice de precios (1996 = 100) de efectivo en billetes y monedas, cuentas corrientes y cuentas de ahortos en Estados Unidos. Como se puede apreciar la cantidad del dinero en circulacién en la eco- nomia estadounidense también ha presentado un movi miento persistentemente ascendente en las iltimas déca- das, aunque su ritmo de crecimiento también ha dismi- nuido en forma gradual en los iiltimos aiios. Para los monetatistas, 1a correspondencia de estas tendencias no es una coincidencia. Concluyen que la expansién mone- tario, ¢s el factor predominante que explica la tasa de in- flacién. Analisis ci Silos monetaristas estén en lo cierto, écuél disefiador de politicas en Estados Unidos tiene la mayor respon- sabilidad de lograr o no la estabilidad del nivel de pre- cios en equilibrio a largo plazo? En la seocién (a) aparece que tanto el deflactor de PIB como el IPC han aumentado durante: indica en la seccién (b), sucede lo mismo con la cantidad de ‘Seccién (0) Bilones de US$