PuntodeVistaEconomico~"Thereisonlyone

differencebetweenabadeconomistandagoodone:the
badeconomistconfineshimselftothevisibleeffectthe
goodeconomisttakesintoaccountboththeeffectthat
canbeseenandthoseeffectsthatmustbeforeseen."
FredericBastiat

MiltonFriedmancontralaTeoraAustriacadel
CicloEconmico

04 Mircoles May2011

PARC

Etiquetas
GranDepresion,LarryWhite,MiltonFriedman

UnodelospuntoscentralesquedistinguenaloseconomistasdeChicagodesuscolegasdeViena,es
lainterpretacinqueambosgruposofrecensobrelascausasdelcicloeconmico,ysobrelaspolticas
quedebenimplementarseparapaliarlasituacin.

Friedmanharecibidoenormecantidaddecrticasdepartedelosaustriacos,
peronoconozcodeunartculosuyoofreciendorespuestasaesascrticas,ni
destinadoespeccamenteacriticarelenfoqueaustriaco.Loquespodemos
encontrarsonreexionesdispersas,seaenentrevistasoenartculos
presentadosantelaMontPelerinSociety.

Enestaoportunidad,tomamosunacitadeMiltonFriedman,talcomofue
reproducidaporGeneEpstein;

Piensoquelateoraaustriacadelcicloeconmicohahechoungrandaoalmundo.Sinos
remontamosaladcadade1930,queesunpuntoclave,tenamosAustriacossentadosenLondres,
HayekyLionelRobbins,diciendoquedebamosdejarqueelmundotoquefondo.Slotienesque
dejarquesecureporsisolo.Ustednopuedehacernadaalrespecto.Sloempeorarlascosas.[]
Piensoquemedianteelfomentodeesetipodepolticadenohacernada,tantoenGranBretaayen
losEstadosUnidos,hicierondao.

MiltonFriedman,citadoporGeneEpstein(1999)

Estacitatraeacolacinvariaspreguntas:

14
Anteunagrandepresin,debeelgobiernoolaautoridadmonetariahaceralgo?Escorrecto
14
Anteunagrandepresin,debeelgobiernoolaautoridadmonetariahaceralgo?Escorrecto
aplicarpolticasmonetariasexpansivasparadetenerladepresin?Ydadalarespuesta,esciertoque
losaustriacos(yenparticularHayekyRobbins),sostienenquenodebemoshacernada?

LawrenceH.Whiteescribiunartculoofreciendosusrespuestas.Justamentesuartculoabreconla
citamencionadaensuversinoriginal.

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AcercadeAdrinRavier

AdrianRavieresDoctorenEconomaAplicadaporlaUniversidadReyJuanCarlosdeMadridy
ProfesorenlaEscueladeNegociosdelaUniversidadFranciscoMarroqun.
VertodaslasentradasdeAdrinRavier

pensamientossobreMiltonFriedmancontralaTeoraAustriaca
delCicloEconmico

1.EdgarMadariaga
dijo:

mayo4,2011en1:52AM

HolaAdrian,quisierasabercualeslaposturadelaEscuelaAustriacadeEconomaconrespectoa
lascrisiseconmicasenEstadosUnidosantesde1930,quisierailustrarcomoejemplolade1907.
EntiendoqueenestasfechasnoexistalaFEDporlotantocualessonlascausasdeestacrisis?.
Lasolucinalproblema,lacualyoencuentrovalidafueJPMorgansalvandoempresasconsu
propiodineroynoarriesgandodeformainmoraleldinerodeotraspersonas,peroylacausas?
Saludosygraciasdeantemanoporsurespuesta.

2. dijo:NicolasCachanosky

mayo4,2011en2:54PM

MeadelantoaAdrian.
SibienesciertoquelaFedsefundaen1913ylosEstadosUnidosnoestuvieronlibresdecrisis
SibienesciertoquelaFedsefundaen1913ylosEstadosUnidosnoestuvieronlibresdecrisis
nancieras,estassedebieronaregulacionessobrebancaydineroapesardenotenerunareserva
federal(estrictamentehablandolaFednoesunbancocentral).Elsistemaanteriora1913fue
copiadoconalgunasmodicacionesporArgentinaenlaLeydeBancosGarantidos;elsistema
terminencrisisalos4aos.Tampocohabaunbancocentralenesapoca.

Sibieneltemaescomplejoporquelalegislacincambiadeestadoaestado,unodelosproblemas
principalesesquelosbancosdeUSAestabanobligadosarespaldarsuemisincontrattulos
pblicos.Estogeneralgunosproblemas.Porejemplolosbancosnotenanlaexibilidad
sucienteparamodicarlaofertadedinerodeacuerdoalosciclosdelmercadoagrcola.O
problemasdeliquidez/solvenciasilosbonosnoseoperabanenelmercado.Losdecitsscalesde
losestados,engeneral,arrastraronalosbancos.Otroinconvenienteesquenoselespermitaalos
bancosoperarconsucursalesenotrosestados(branchbanking).Porlotantolosbancosnopodan
diversicarelriesgoysusinversionesestabanconcentradasenlasactividadesdelpueblo/ciudad
dondeoperaban.Deestemodo,enunpuebloconaltaparticipacinde,porejemplo,mercado
ganadero,siaestemercadoleibamalatodoslosbancosdeesaciudadlesibamaltambin.Como
contrastesesuelecitarelcasodeCanad,queapesardeestartanafectadoporlascrisis
nancierascomoEstadosUnidosmuypocosbancostuvieronquecerrarsuspuertas.

UnbuenresumenseencuentraaliniciodeTheTheoryofFreeBankingdeSelgin

TambinelcapitulodeUSbankinginthefreebankingperiodenellibrodeKevinDowd:The
ExperienceofFreeBanking.

MasespeccamentehayunartculodeSelginyWhite,MonetaryReformandtheRedemptionof
NationalBankNotes(18631913)enTheBusinessHistoryReview(1994.Vol.68,No.2).

dijo:EdgarMadariaga

mayo4,2011en6:37PM

Excelente,muchasgraciasNicolasporlarespuesta.Felicidadesporelblogysaludosdesde
Guatemala.

dijo:AdrianRavier

mayo7,2011en1:25AM

Lamentolademora,peroexcelenterespuestadeNicols.Quedapendienteelestudio
puntualdelacrisisde1907.ComobiendiceNicols,lasregulacionesvarandeperodoen
perodo,ydepasenpas.Peroenellasseencuentranlasrespuestas.

3.Ivn
dijo:

mayo4,2011en8:50PM

LeelpaperdeWhiterecinyquerapasarloenlimpioypresentarlesmisdudas:Elpaper
demuestraquelateoraaustracanofueliquidacionista.Dehecho,demuestraquenisiquieralos
llamadosliquidacionistas(comoMellon)fueronliquidacionistasenrealidady,adems,creoque
sugierequenoexistiunliquidacionismodehechoenlaprcticaporquealpocotiempodela
crisishuborecortesdetasadelaFedysecreelNCCylaRFC.Osea,nopodemossabercmoles
habraidoalosverdaderosliquidacionistas.

Sinembargo,dicequeinuenciadosporladoctrinadelosRealBills(losClintonsReales,
Sinembargo,dicequeinuenciadosporladoctrinadelosRealBills(losClintonsReales,
supongo)losocialesdelaFednocontrarrestaronlabajaenVaumentandoMcomohabrahecho
Hayek.

Ahoramisdudas:CmopodemossaberculeselvalorexactoquedebetenerMcuandocaeV?
Esposiblecalcularestosnmeros?

Sielproblemaeradeallocativecorrections,comoesperamosquesassesolucionensin
existenciadedeacinocadaenlosndicesdeprecioseingresos?OtambinCmose
estabilizaelingresonominalsinemitir?

YporltimoSifueHayekunodelosprincipalespromotoresdelsistemadeprecioscomoseales
queledicenalosEmpresariosqudebenproducir,porquseoponealadeacin?Noindican
lospreciosquebajanciertosmensajesquelosagentesdelmercadopuedanaprovechar(ejemplo,
comprarunacasaaunprecioregalado)?

Saludos!Ivn

4.NicolasCachanosky
dijo:

mayo4,2011en10:58PM

NoesposiblecalcularMy/oV.Yasloelproblemadequeincluirenlaofertadedineroesun
temamuycomplejo.Loquespuedehacerunbancocentralesestimarciertosindicadores,por
msquelaestimacinseaimprecisa.

Silaeconomaseencuentraestable,entoncesciertosparametros(losdeepparametersdeR.
Lucas)generalmentenosemuevenfuertemente.Peroenuneventocomounacrisisestosdeep
parameters(porejemploV)sealteran.ElasumirqueVesconstantepierdeprecisin.El
problemaesqueelbancocentralnoslotienequetrabajarconunaestimacindeV,sinoquelo
haceconunrezagoimportante.Elbancocentralnopuedeapoyarseenmedicionesparahacer
buenapolticamonetarianecesitacomplementarconunentendimiento,comosifueseun
alertness,dequestsucediendoenelmercado.

Noestoysegurodehaberentendidolasotraspreguntasdeallocativecorrecions.

NocreoqueHayekseopusiesealadeacin,sinoqueseoponeladeacinmalaperonoala
deacinbuena.Unaumentoenlaproductividaddelbienxllevaaunadisminucinenel
preciodelbienxyestoesuncambioenlospreciosrelativos.Estosefectosllevanauna
disminucindepreciosporaumentodeproductividad.Enungrcodedemandayofertasera
undesplazamientohacialaderechadelacurvadeofertaloqueresultaenmsbienesymenores
precios.

Distintoescuandohayunarecesinounaumentoenlademandadedineroquenoes
compensadoporunaumentoenlaofertadedinero.Unaumentoenlademandadedinero
implicaquelaspersonasmantienenmayorcantidaddedinerocomosaldobancarioenlugarde
consumirlo(Vdisminuye),estohacequelosbancosseencuentrenconexcesosdereservase
incrementenlosprestamos.EstomantieneMVrelativamenteconstantedemaneraautomtica.Es
esteajustedemercadoloquealgunosaustriacosdicenquelosbancoscentralesdeberanintentar
imitar;pormslimitacionesquetenganqueenfrentar.

5.Ivn
dijo:

mayo5,2011en9:58AM

Gracias,ahoraentiendomuchomejortodalapartedeMyVquemeestabacostando.Aloqueme
 Gracias,ahoraentiendomuchomejortodalapartedeMyVquemeestabacostando.Aloqueme
referaconallocativecorrectionsesqueaparentementeelproblemafueunboominducidopor
mantenerlatasabajademasiadotiempoyesogenermalasinversiones.Seubicaronlosrecursos
enlugaresdondeluegonofuenegociohacerlo.Entoncesmipreguntaapuntabaacmosesalede
esosinafectarlossalariosyelnivelgeneraldeprecios.

Abrazo!

6.Manuelgar
dijo:

mayo5,2011en11:04AM

Ynoessucientequeexistaunaaltapropensinporendeudarseparaqueseacabegenerando
unacrisis?.Unavezqueelmercadodecidequesequiereendeudarengrandescantidades,el
propiomercadoofrecelasherramientasparahacerlo:Bancos,ReservaFraccionaria,Bancacentral,
monedaduciaria,etc

CreoquelaBancaCentralesunmedio,nounacausadelascrisis.Porotrolado,dudomuchoque
ningnBancoCentralseacapazdejaunatasadeintersmuydistintaaladelmercado.Adems,
elendeudamientoporsimismoescapazdegenerartasasdeintersdecrecientes:Cuantosms
agenteshayaendeudados,menosdemandantespotencialesdecrditoquedandisponibles.
Cuandolademandadealgosedebilita(elcrdito)esnaturalquesuprecio(elinters)tambinse
debilite.

7. dijo:Manuelgar

mayo5,2011en11:25AM

Sobrelagrandepresinyladeacinposterior,entiendoquelosaustriacosnopodantener
recetasmgicaspararesolverlosexcesoscrediticiosprevios.Loquedesdeluegocarecedetodo
sentidoessolucionarunproblemadeexcesodeendeudamientoconmsendeudamiento.

Sobresibajolosprincipiosaustriacossedeberantomarmedidasantedeterminadassituaciones,a
misemeplanteaungrandilemamoraldesdeunpuntodevistadelalibertad:

Sialguien(otodaunasociedad)decideendeudarseengrandescantidadesylohaceenun
mercadolibre,Quienestautorizadoaimpedirlo?

dijo:EdgarMadariaga

mayo7,2011en2:18PM

HolaManuelgar,siunapersonasomuchas(noquisierahablardelasociedad)deciden
endeudarseengrandescantidadespuedenhacerlo,elpuntodevivirenunasociedaddondese
respetaelderechoaalavidadelserhumanoycomocorolariossulibertad(suvidafutura)y
supropiedad(suvidapasada),esquenopuedesdisponeriniciandoelusodelafuera(el
gobierno)deesederechodelosprudentes(morales)enfavordelosqueactuaron
imprudentementeparapagarsusdeudas.Nosesipodacontestarte,entalcasomedisculposi
noestoyautorizado.Saludos

8.NicolasCachanosky
dijo:

mayo5,2011en2:11PM

Creoqueahoraentendlodeallocative.Elniveldepreciosnoeslorelevante,sinolaestructura
 Creoqueahoraentendlodeallocative.Elniveldepreciosnoeslorelevante,sinolaestructura
depreciosrelativos.Nosepuedesalirexitosamentedeunacrisissinpermitirquelosprecios
relativosseajusten.Elpuntoessinohacernadadesdeelbancocentralnoagregaruidoal
sistemadeprecios(justamenteseestdiscutiendoestemismoproblemaenCoordinationProblem
enunpostsobreHayekonDeation).Lossalariostambinsonunprecio.Haydosopciones,ose
lodejaalmercadoyquelosdistintossalariosajusten,osinoselosquiereverdisminuirentonces
esnecesarioprovocarinacinparaajustarelsalariorealsinafectarelsalarionominal.Siun
preciorelativonobaja,entonceshayquesubirlosotros.Esto,sinembargo,esdistintoauna
polticadedepreciacindesalarioparabuscarunplenoempleo.

NocreoqueningunaautoridadmonetariapuedamanejarexitosamenteunMVconstanteen
mediodeunacrisis,nosloporfaltadeinformacinalnohaberunmercadodedineroybanca,
sinoporquelasvariablesquesemantenanmsestablestambinsevenafectadas.Estonose
puedemedir,necesitadeuntipodealertnessporpartedelaautoridadmonetaria.Nohacer
nadanoesaprioripeorquenohacernada(loqueasuvezrequiereunadenicin).

Noeslomismo,porejemplo,enelcasodeunacrisisprestarconpremiumabancossolventes
peroiliqudosqueofrecersalvatajes(bailouts)abancosinsolventesyempresasnoredituables.Si
estonovaacompaadodedesregulacin,equilibrioscal,etc.,entoncesnosesolucionael
problemadefondo.

Nocreoqueunapropensinaendeudarsellevedeporsaunacrisisgeneralizada.Screoque
puedeponerenproblemasaalgunosagentesquesehansobrendeudado,peroparaelagregado
delaeconomaelmontoenqueunoseendeudaequivalealmontoenqueotroahorra.Sila
propensinaendeudarseaumenta,entonceslatasadeinterssubeyesojuegaencontraala
propensinaendeudarse.

Demodosimilaracomoungobiernopuedeafectarpreciosdemercadopuedeafectartasasde
inters.Peroascomonopuedeafectarlasutilidadesmarginalesdelaspersonasnopuedeafectar
lapreferenciatemporalointersoriginario.Sinolohaceconpolticamonetarialopuedehacer
porregulacinponiendountechoalastasasdeinters.

Nosesientiendocomomayorcantidaddeendeudamientollevaamenorestasasdeinters.La
mayordemandadeendeudamientoreduceelstockdecrditodisponibleparaelrestodel
mercado,latasadeintersdebesermayor.

9. dijo:EdgarMadariaga

mayo5,2011en6:12PM

Holanuevamente,nosequesucedeconelenlacedelartculooriginaldeWhite,alguienmelo
puedeenviarporcorreooexplicarmedondelopuedoconseguir.Muchasgracias.

dijo:NicolasCachanosky

mayo5,2011en6:37PM

Porquenomemandasunemailyveositeconsigoelarticulo?

10.NicolasCachanosky
dijo:

mayo7,2011en2:43PM

UnaaclaracinsobrenosepuedecalculaMy/oVunoscomentariosarriba.

Claramenteestasvariablessonestimables,dadaunadenicindeM(M0,M1,M2)seobtiene
Claramenteestasvariablessonestimables,dadaunadenicindeM(M0,M1,M2)seobtiene
unaestimacin.YconociendoPy(porejemploPBInominal)entoncessepuedeestimarV.El
problemadelamedicinhacareferenciaaelhechoqueenelmediodeunacrisis,cuandohay
quetomardecisionesenelmomento,dadoquelosparmetrosseestnmodicando,juegaunrol
mayorelalertnessdelbancocentralquelosresultadosnumricos.Expost,cuandolosdatos
estndisponiblesyseobtengaunaestimacinsepodrverquetanacertadoestuvoelbanco
central.

Otraformadeverlo,paralosqueestnfamiliarizadosconalgunosmodeloseneconometra,esun
casosimilarauncambioestructuralenelmodelo.Untestdecambioestructuralsepuedehacer
expost,peronoenelmomentodadoquenoexistendatossucientes,eselanalistaelquetiene
quedecidirporfueradelmodelosiestaanteuncambioestructuralono.

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