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La inversin relaciona los mercados de dinero con los de bienes.

Y las
fluctuaciones de la inversin determinan en gran parte el ciclo econmico.
Los principales aspectos de la inversin son los siguientes:

El gasto de inversin es muy variable.


El gasto de inversin es el nexo principal a travs del cual los tipos de
inters y, por lo tanto, la poltica monetaria, influyen en la economa.
Determina durante largos periodos el nivel del stock de capital y, por
lo tanto, contribuye a determinar el crecimiento a largo plazo.

La inversin principalmente depende de los tipos de inters y de la renta. La


teora de la inversin es la teora de la demanda de capital.
La dinmica de la inversin y del capital dependen de una regularidad
emprica: el flujo de inversin es bastante pequeo en comparacin con el
stock de capital.
Las empresas y los individuos deciden el stock de capital que desean y
entonces invierten para aumentar el stock de capital que hay en ese
momento hasta el nivel deseado.

La definicin de inversin es el flujo de gasto que aumenta el stock fsico de


capital. El capital es un stock, es decir, el valor monetario que tienen todos
los edificios, las mquinas y las existencias en un determinado momento del
tiempo. La inversin es la cantidad que gastan las empresas para aumentar
el stock de capital a lo largo de un determinado periodo de tiempo.

LA DEMANDA DE STOCK DE CAPITAL Y EL FLUJO DE INVERSION

Las empresas y los consumidores demanda un stock de capital en forma de


mquinas y de viviendas, pero la oferta de capital puede concebirse como
un stock fijo en un momento del tiempo. Cuando la demanda es superior al
stock existente, un flujo de inversin en forma de nuevas mquinas y de
construccin de viviendas comienza a cubrir esa diferencia.
El nmero de nuevas viviendas vara extraordinariamente con la situacin
econmica, pero nunca representa ms que un pequeo porcentaje del
stock existente.
La demanda de viviendas privadas depende principalmente de tres factores:
de la renta, de los tipos de inters hipotecarios y de los impuestos. Cuando
aumenta la renta, aumenta la demanda de viviendas como una inversin a
largo plazo. La demanda de vivienda es extraordinariamente sensible a los
tipos de inters hipotecarios.
Por ltimo, la tasa impositiva a los propietarios de las viviendas.
Al bajar los tipos hipotecarios, el coste mensual de la propiedad de una
vivienda disminuye y la demanda de vivienda aumenta, pero la reaccin
inicial es una subida del precio de las viviendas incentivando a los
constructores a iniciar nuevos proyectos de construccin. Con el paso del
tiempo, se construiran suficientes vivienda para satisfacer la demanda, por
lo que los precios y la inversin se retornaran a su nivel inicial.
Hay que destacar dos resultados que se aplican a la inversin ms en
general. En primer lugar, la inversin es un importante conducto a travs
del cual la poltica monetaria influye en los mercados de bienes.
En segundo lugar, la poltica fiscal en forma de reduccin de los impuestos
sobre el capital puede aumentar directamente la inversin.

EL STOCK DE CAPITAL DESEADO: VISIN PANORMICA

Las empresas utilizan capital, as como trabajo, para producir bienes y


servicios destinados a la venta. Su objetivo es maximizar los beneficios. A la
hora de decidir cunto capital deben utilizar para producir, tiene que
sopesar el coste de utilizar ms capital.
El producto marginal de capital es el aumento que experimenta la
produccin utilizando una unidad ms de capital. El coste de alquiler es el
coste de utilizar una unidad ms de capital en la produccin.
Mientras el valor del producto marginal del capital sea superior al coste de
alquiler, a la empresa le compensa aumentar su stock de capital.
Las empresas desean aumentar el capital hasta que el rendimiento marginal
de la ltima unidad aadida disminuya y sea igual al coste de alquiler del
capital. El producto marginal decreciente del capital significa que el
producto marginal del capital disminuye a medida que aumenta ste.
Un elevado coste de alquiler de ca a caa reduce el stock de capital deseado
de K* a Ka *. La relacin general entre el stock de capital deseado, K*, el
coste de alquiler del capital, ca, y el nivel de produccin viene dada por:
K* = g(ca,Y)

donde un aumento del coste de alquiler reduce K* y un aumento del PIB lo


eleva.

La produccin esperada
(El PRODUCTO MARGINA DEL CAPITAL EN RELACION CON EL STOCK DE
CAPITAL)
Dada la curva de producto marginal del capital, un aumento del coste de
alquiler del capital corresponde a un stock de capital deseado ms pequeo.

(DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA DE PRODUCTO MARGINAL)


Un aumento de las dimensiones de la economa desplaza la curva de
producto marginal hacia la derecha, elevando el stock de capital deseado
cualquiera que sea el coste de alquiler.

Los impuestos y el coste de alquiler del capital

En el coste de alquiler del capital influyen no slo el tipo de inters y la


depreciacin, sino tambin los impuestos. Las dos principales variables
impositivas son el impuesto sobre la renta de sociedades y la deduccin
fiscal por inversin.
El impuesto sobre la renta de las sociedades es un impuesto proporcional
sobre los beneficios.
El segundo instrumento es la deduccin fiscal por inversin que reduce el
precio que tiene el bien de capital para la empresa, ya que el Tesoro le
devuelve una proporcin del coste de cada bien de capital.

La influencia de la poltica fiscal y de la poltica monetaria


en el stock de capital deseado

El stock de capital deseado aumenta cuando el nivel espero de produccin


aumenta y cuando el coste de alquiler del capital disminuye. El coste de
alquiler del capital disminuye, a su vez, cuando el tipo de inters real y la
tasa de depreciacin bajan y cuando la deduccin fiscal por inversin
aumenta.
La poltica fiscal ejerce su influencia a travs tanto del tipo del impuesto de
sociedades como de la deduccin fiscal por inversin, tambin influyen en
los tipos de inters. Una poltica de elevados impuestos y bajo gasto pblico
mantiene bajo el tipo de inters real y fomente la demanda de capital. Sin
embargo, una poltica de bajo impuestos y elevado gasto pblico, eleve el
tipo de inters real y reduce la demanda de capital.
La poltica monetaria influye a travs de los tipos de inters del mercado.
Una reduccin del tipo de inters nominal por parte del banco central induce
a las empresas a desear ms capital.

La bolsa de valores y el coste de capital

Las empresas consiguen recursos financieros para sus inversiones


vendiendo acciones. Las personas que compran las acciones esperan
obtener dividendos o un aumento de valor de mercado de las acciones, es
decir, esperan obtener ganancias de capital.
Cuan el precio de las acciones es alto la empresa obtiene gran cantidad de
dinero vendiendo pocas acciones. Los accionistas estarn ms dispuestos a
que sta venda acciones para conseguir ms dinero, si el precio es alto. Las
empresas estarn ms dispuestas a vender acciones para financiar la
inversin cuando la bolsa de valores est alta y como consecuencia, es
bueno para la inversin en general.

La teora q de la inversin

La teora q de la inversin destaca la relacin entre la inversin y la bolsa de


valores. La q es una estimacin del valor que concede el mercado de valores
a los activos de una empresa en relacin al coste de producirlos, es decir, el
cociente entre el valor de mercado de una empresa y el coste de reposicin
de capital. Cuando el cociente es alto, las empresas quieren producir ms
activos, por lo que la inversin es rpida. Siempre que q es mayor que 1, la
empresa debe aumentar el capital fsico y podr vender acciones por q
precio y obtener un beneficio de q 1.

LA INVERSIN

Un aumento de la demanda de stock de capital que eleva los precios de P a


Pa a corto plazo y aumenta el stock de capital de K a Ka a largo plazo.
El ajuste del stock de capital

Las empresas para ajustar su stock de capital utilizan el modelo del


acelerador flexible. El concepto bsico de este modelo es que cuanto mayor
es la diferencia entre el stock de capital existente y el deseado, ms rpida
es la tasa de inversin de la empresa.
Segn el modelo, las empresas planean reducir en cada periodo una
proporcin, , de la diferencia entre el stock de capital deseado y el
efectivo. Denominamos Ka , al stock de capital existente al final del ltimo
periodo. Cuando la empresa planea aumentar el stock de capital al final del
periodo actual el stock de capital efectivo K es:

K = K + (K* - K )
Para aumentar el stock de capital de K al nivel de K, la empresa tiene que
lograr la cantidad de inversin neta, I = K - K, por lo tanto, la frmula de
inversin neta es la siguiente:

I = K - K = (K* - K )

Cuanto mayor es , ms deprisa se reduce la diferencia. El modelo de


acelerador flexible demuestra que la inversin contiene aspectos de la
conducta dinmica, es decir, de la conducta que depende de los valores de
las variables econmicas de periodos distintos del actual.

LA INVERSIN FIJA DE LAS EMPRESAS

El perfil temporal de la inversin

El racionamiento del crdito y las fuentes internas de financiacin. Destaca,


el predominio de los beneficios no distribuidos como fuente de financiacin.
Las empresas, recurren poco a la financiacin exterior de los bancos de los
mercados de bonos y de las acciones.
Existe una relacin entre los ingresos de las empresas y sus decisiones de
inversin. Si stas no pueden recurrir a fuentes de financiacin externas
cuando lo necesitan, la cantidad de activos con que cuentan influyen en su
capacidad para invertir.
Existen varias razones para racionar el crdito, derivadas todas ellas del
riesgo de que el prestatario no devuelva el prstamo. Las decisiones de
inversin de las empresas dependen no solo del tipo de inters sino tambin
de cantidad de fondos que hayan ahorrado y de sus beneficios actuales. El
coste de capital tambin influye en la decisin de inversin, ya que la
empresa que no reparte dividendos tiene que considerar la alternativa de
comprar activos financieros.
El modelo segn el cual la demanda de stock de capital surge en flujo de
inversin se basta en la idea de que el capital es totalmente maleable tanto
a priori como a posteriori. Los bienes pueden transformarse en capital por
medio de la inversin y volver a transformarse en bienes generales. La
mayor parte del capital es maleable a priori, es decir, puede utilizarse para
otro fin que para l que fue creado.

LA INVERSIN EN VIVIENDAS

La inversin en viviendas es baja cuando los tipos de inters hipotecarios


son altos y disminuye en todas las recesiones. La vivienda es un activo que
se distingue por su larga duracin. La teora de la inversin en viviendas
comienza considerando el stock existente de viviendas.
La demanda del stock de vivienda depende del rendimiento real neto
generado por la posesin de viviendas.
El rendimiento bruto consiste en el alquiler, si la vivienda est alquilada o en
el rendimiento que obtiene su dueo por vivir en ella ms las ganancias de
capital derivadas de los incrementos de su valor. Un aumento del
rendimiento neto de la vivienda, provocado, por una reduccin del tipo de
inters hipotecario, hace que la vivienda sea un activo ms atractivo para
tener la riqueza.
La poltica monetaria influye poderosamente en la inversin en viviendas,
porque la demanda de vivienda es sensible al tipo de inters. La cuota
mensual que ha de pagar el prestatario se duplica aproximadamente
cuando se duplica el tipo de inters. Esto significa que unos elevados tipos
nominales, unidos a una elevada inflacin, fomentan considerablemente la
inversin en vivienda.
Cuando los tipos de inters nominales son altos, los incentivos para comprar
una vivienda disminuyen por dos efectos relacionados. En primer lugar, el
propietario de la vivienda debe realizar los pagos nominales de inmediato y
en segundo lugar, para seleccionar a los solicitantes de prstamos los
bancos no se ajustan como en los periodos de elevada inflacin.

LA INVERSIN EN EXISTENCIAS

Las existencias son las materias primas, los bienes que se utilizan en el
proceso de produccin y los bienes terminados que tienen las empresas en
previsin de las ventas de productos.

Las empresas tienen existencias por varias razones:


Los vendedores tienen existencias para satisfacer la demanda futura
de bienes.
Tienen existencias porque es menos costoso para las empresas pedir
grandes cantidades de bienes que pequeas cantidades
frecuentemente.
Los productores pueden tener existencias para estabilizar su
produccin.
Algunas existencias constituyen una parte inevitable del proceso de
produccin

El cociente que desean las empresas entre las existencias y los bienes
finales depende de variables econmicas. Cuanto menor es el coste de pedir
nuevos bienes, menor es el cociente entre las existencias y las ventas. Las
existencias tienen un coste de intereses, por lo que es de esperar que el
cociente deseado entre las existencias y las ventas disminuya cuando sube
el tipo de inters.

El modelo del acelerador

El modelo del acelerador establece que el gasto de inversin es proporcional


a la variacin de la produccin y no depende del coste de capital, I = (Y Y
). La relacin entre el nivel de inversin en existencias y la variacin de la
produccin es una importante va que aumenta la inestabilidad general de
la economa.

La inversin prevista e imprevista en existencias

Las empresas invierten en existencias cuando las aumentan. La inversin en


existencias podra ser elevada en dos circunstancias.
En primer lugar, si las ventas son inesperadamente bajas, las empresas
acumularan existencias no vendidas, se trata de una inversin imprevista
en existencias. En segundo lugar, la inversin en existencias podra ser
elevada porque las empresas planean acumular existencias, en este caso
estamos ante una inversin prevista.
Las dos circunstancias tienen, evidentemente, consecuencias muy distintas
en la demanda agregada. La inversin imprevista en existencias es un
resultado de una demanda agregada baja. En cambio, la inversin planeada
aumenta la demanda agregada.

Las existencias a lo largo del ciclo econmico

A medida que avanzan las recesiones, la demanda disminuye y las


empresas acumulan existencias involuntariamente. Por lo tanto, el cociente
entre las existencias y las ventas aumentan.
El papel que desempean las existencias en el ciclo econmico es el
resultado de una combinacin de sus variaciones imprevistas y previstas.
Las tcnicas de gestin diaria de las existencias (just-in-time), importadas
de Japn, ponen nfasis en la sincronizacin de los oferentes y los usuarios
de materias primas, que permite a las empresas tener pocas existencias,
por lo que la produccin es poco intensiva en existencias.

LA INVERSIN Y LA OFERTA AGREGADA


La inversin es un importante componente de la demanda agregada.
Tambin aumenta el capital, ampliando la capacidad productiva de la
economa.
Una de las razones por las que los pases de elevado crecimiento son pases
de elevado crecimiento se halla en que dedican una proporcin considerable
de su produccin a la inversin.
Las tasas de inversin dependen tanto de la demanda de capital, como de
la oferta de ahorro. Las tasas de inversin son altas en los pases que crecen
rpidamente pero no necesariamente en aquello que ya son muy ricos.

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