INCAE 26696 CAMARONERA INDUSTRIAL S.A. En mayo del afio 2002 el sefior Carlos Rodriguez, empresario de la Repiblica de San Fernando, ‘América Central, analizaba los estudios técnicos y financieros sobre un proyecto para cultivar, procesar y exportar camarones para el mercado norteamericano. El Sr. Rodriguez debia tomar una decisién final, sobre la realizacién del proyecto, basado en la rentabilidad de los recursos a invertir y los riesgos correspondientes. La idea de cultivar camarones para la exportacién le habia surgido un affo antes cuando habia llegado a la conclusién que de la pesca tradicional del camarén tenia costos de operacion muy altos, ocasionados por la gran incidencia de los costos del combustible, El mercado de! camarén cen los Estados Unidos offecia buenas oportunidades. Sin embargo, los costos de pesca cada vez mayores reducian los margenes de utilidades y no permitian, al menos a juicio del Sr. Rodriguez, realizar inversiones en instalaciones y equipos para lograr una rentabilidad conmensurable con los riesgos por tomar. Una de sus primeras decisiones fue estudiar el negocio de las granjas camaroneras, con el fin de obtener conocimientos técnicos bésicos y determinar las posibilidades de realizar una inversion en un proyecto en ese campo, Se decidi6 visitar empresas en Ecuador, pais en donde la produccién de camarones de granja se encontraba muy desarrollada. A finales de 2001, el Sr. Rodriguez. establecié contactos ¢ inicié negociaciones con un grupo ecuatoriano con intereses la industria, Finalmente, después de varios viajes y complejas negociaciones, se firmé un convenio de inversion para realizar un proyecto de crianza y procesamiento de camarones para la exportacion. EL CONVENIO Los puntos més importantes del convenio con los empresarios ecuatorianos eran los siguientes: El proyecto se localizaria en Cabo Grande, ubicado en la costa del pacifico de la Repiiblica de San Fernando. El capital accionario de la empresa seria aportando en un 60% por Carlos Rodriguez inversionistas de la Repiblica de San Fernando y en un 40% por inversionistas ecuatorianos. Las responsabilidades y beneficios serian proporcionales a los aportes de capital, Este caso fue escrito por Antonio Pérez-Bennett Cevallos, Investigador del INCAE, bajo la dreccin del Profesor J. ‘Nicolés Marin X., Profesor del INCAE, con base en el caso Biomar S.A. Tiene como objetivo servir de base para la discusion en clase y no para la ilustracién del mangjo correcto 0 incorrecto de una situacién administrativa, 7 Centro de Investigaciones de INCAE, septiembre, 2003. DISTRIBUCION RESTRINGIDA PROHIBIDA SU REPRODUCCION Esta copia fue proporeionada por el Servicio de Documentacién e Intercambio de Casos (SEDIC), Biblioteca INCAE, library@incae.edu para el uso exclusivo de UNITEC, Honduras.El grupo ecuatoriano se comprometia a facilitar 1a asistencia tecnologica necesaria para preparar los estudios de factibilidad y para garantizar el buen desarrollo de la empresa. + EI Sr, Rodriguez. seria responsable de gestionar y obtener un crédito de largo plazo, en moneda local, con el Banco de Desarrollo de San Fernando, para financiar parcialmente a adquisicién de activos fijos. El Sr. Rodriguez seria el gerente general y vicepresidente de la junta directiva de la empresa, El grupo ecuatoriano designaria al presidente de la sociedad. A principios de junio de 2002, el Sr. Rodriguez, ademas de haber formalizado el acuerdo de la inversion con la empresa ecuatoriana, habia finalizado los estudios de factibilidad y obtenido la aprobacion de un préstamo industrial de largo plazo para el financiamiento del proyecto. Cuando se realizaban los tramites finales para la formacién de la sociedad, Rodriguez quiso analizar por iiltima vez. los estudios técnicos, econémicos y financieros de que disponia. Con este andlisis tomaria su decisi6n final respecto a la ejecucién del proyecto. LA INDUSTRIA DE CAMARON EN EL MUNDO El comercio de camarén a nivel mundial ha tenido un crecimiento importante en los tltimos afios. Para 1999, la cantidad total de camarén atrapado a nivel mundial era cercano a las cuatro millones de toneladas métricas (anexo 1)", de las cuales el 76% era pescado en el mar y el 24% ra cultivado en granjas. Los principales paises pescadores de camarén eran China, India, Indonesia, Estados Unidos, Tailandia y México, en ese orden. China era el mayor pescador, duplicando en capacidad y produccién a su mas cercano competidor. La produccién de camarén de pesca, no variaba mucho de un afio a otro, debido a los limites y restricciones de pesca impuestos por los paises dentro de sus Zonas Econémicas Exclusivas”. La produccién de camarones en los paises centroamericanos y en el Ecuador puede observarse en el anexo 2 Por otra parte, la produccién basada en el cultivo de camarones habia estado creciendo aceleradamente. Desde los inicios de su explotacién a nivel comercial, en los afios setenta, el cultivo de camarén habia sido el sector de mayor crecimiento en la industria camaronera. Fuentes de la industria informaban de un crecimiento del orden del 400% durante la década comprendida entre 1985 y 1995. A principios del afio 2000 habia cerca de 1,2 millones de hectéreas dedicadas al cultivo de camarones, con una produccién cercana a las 800.000 toneladas métricas de camarén por afi.” Los principales paises productores de camarén cultivado eran Tailandia, Ecuador, Indonesia, Filipinas, India y China, La mayor parte de la produccién se destinaba a los tres principales mercados, Japon, Estados Unidos y Europa. EL Propucto Los camarones formaban parte de los crusticeos decépodos. Las principales variedades de ‘camarén, comercializadas a nivel internacional, eran las siguientes: el camarén tigre gigante, el © Fuente: www globalfoodexchange.com. Abril, 2000, ® Zona comprendida entre las 14 y 200 mills néuticas, mar adentro, a partir de la costa de un pais. Fuentes: Shrimp Culture Newsletter, Marzo, 2000 y Acuaculture Magazine, Sept /Oct. 1999.camarén blanco de occidente, el camarén blanco asidtico, el camarén blanco chino, el camarén azul de occidente y el camarén kuruma japonés. El camarén podia ser originario de la actividad pesquera o de la acuacultura, Si el camarén era "pescado" o “silvestre”, habitaba en su medio natural en bahias, estuarios y mar abierto. Si era de “acuacultura” o "de granja", crecia en un ambiente controlado. Atin cuando existian cientos de especies de camarén, solamente entre 10 y 20 de estas podian ser cultivadas para comercializarlas. El mercado para estas especies habia tenido una fuerte demanda y las tendencias apuntaban a un crecimiento sostenido en el futuro” *. El camarén se consideraba un “commodity” en los mercados internacionales, y se comportaba de manera similar a otros productos alimenticios, Su precio se podia ver afectado por las caracteristicas propias del producto, por la oferta y la demanda, por las técnicas de mercadeo, por la calidad y otras percepciones externas. Entre las caracteristicas mas importantes, del producto, estaban 1a variedad, el tamafio y la presentacion. En cuanto a las variedades, las orientales eran normalmente mejor pagadas que las occidentales. La variedad seleccionada para el proyecto seria la més cominmente producida en Centro y Sudamérica, el camarén blanco, Penaeus Vannamei, El tamaiio se representaba por medio de una nomenclatura que clasificaba el camarén de acuerdo al nimero de unidades, con o sin cabeza, que contenia una libra. Por ejemplo, para los camarones medianos y pequefios, la talla 26-30 indica que hay entre 26 y 30 camarones en una libra; asimismo, para los camarones grandes, la talla U-12 indicaba que habia hasta 12 unidades por libra. Normalmente un camarén de mayor tamafio tenia un mejor precio. Camaronera Industrial planeaba producir y vender camarones de la talla 41-50. En cuanto a la presentacién de los camarones, éstos podian comercializarse en diversas formas. Las més importantes eran: enteros sin pelar, descabezados sin pelar, pelados desvenados con cola, pelados desvenados sin cola y pelados sin desvenar. Camaronera Industrial venderia camaron descabezado sin pelar. EL MERCADO ESTADOUNIDENSE Las importaciones de camarén y el consumo pér capita en los Estados Unidos crecieron significativamente durante la década de los noventa (anexos 3 y 4). Para el aflo 2001 las importaciones alcanzaron un total de 400,000 toneladas métricas, 883 millones de libras, lo que significé un incremento del 16% respecto al afio anterior. Sin embargo, el valor en délares de las importaciones dismimuyd a US$3,600 millones lo que represent una disminucién del 3% con respecto al afio anterior. Como consecuencia, el valor promedio de una libra de camarones se redujo a USS4.11. Para los tipos y tamafios de camarén seleccionados por el proyecto, se puede observar el comportamiento de los precios en el mercado de los Estados Unidos durante el periodo comprendido entre 1992 y 2001 (anexo 5). La fortaleza de la economia norteamericana contribuy6 a mantener los precios del camarén a niveles altos hasta principios del afio 2001. La situacién cambié durante la segunda mitad del afio, cuando la economia comenz6 a desacelerarse y simulténeamente la produccién mantuvo su * Conmmodity Update-Shrim, www.globefish org. Junio, 2002ritmo de crecimiento. La débil posicién de los precios en los mercados mundiales del camarén continuaban durante la primera mitad del 2002, para entonces, todavia no habia seftales claras acerca de una mejoria en los precios. EL PROCESO DE PRODUCCION En el caso de Camaronera Industrial, el desarrollo de los camarones y el control de su ciclo de vida requerian una tecnologia especializada, que seria aportada por los socios ecuatorianos. El Sr. José Garcia, experto asignado por el grupo ecuatoriano, habia trabajado en la preparacién de los estudios de factibilidad y la localizacién del proyecto. La fase de ejecucion de las inversiones debia realizarse cuanto antes para poder iniciar el ciclo de operaciones productivas en la segunda mitad del afio. La meta que tentativamente se habia acordado era que Camaronera Industrial realizara su primer embarque de camarones a los Estados Unidos a finales del 2002. Garcia explicaba las diferentes etapas del proceso de produccién y destacaba sus cuatro fases criticas. Estas se presentan a continuacion: © Reproduccién de nauplios y post-larvas. El proceso de produccién se inicia con la captura 0 pesca de hembras grividas de camarén, por medio de aparejos de pesca especialmente disefiados. La operacion se realiza en lanchas donde se llevan tanques especiales con agua salada bacteriologicamente pura y donde se mantiene a las hembras a un nivel adecuado de oxigeno, mediante aire inyectado por compresores. Las hembras pueden desovar en la lancha o en los tanques de cria de tierra firme. Los huevos de camarén se llaman nauplios y se convierten después en larvas y post-larvas. El proceso de metamorfosis tiene una duracién de 18 a 20 dias, periodo en el que ocurren 12 cambios de piel y se necesitan de 10 a 12 tipos diferentes de alimentos, © Desarrollo en estanques. Las post-larvas van creciendo hasta convertirse en camarones adultos del tamafio comercial (20 a 25 gramos) en un periodo de 3 a 4 meses, dependiendo del tamafio que se desee cosechar. Conforme el camarén joven se desarrolla, necesita mayor espacio, agua y alimentos, Los camarones en desarrollo consumen diariamente alrededor de 10% de su peso en alimentos y requieren cantidades considerables de agua con el grado de acidez, Ia salinidad y el nivel de oxigeno controlados estrictamente. El manejo de los tanques de cuido y crecimiento, es fundamental para maximizar los rendimientos de la produccién y calidad del producto, asi como para efectos de conservacién del ecosistema local © Alimentacién. Los camarones jévenes obtienen la mayoria de sus alimentos del agua del ‘mar que se bombea dentro de los estanques. La base de la alimentacién la constituyen algas, vegetacién en descomposicién, huevos de pescado, o de cangrejo, animales muertos y, en algunos casos, se devoran entre ellos mismos, En un sistema de cultivo tecnificado, para acelerar el crecimiento de los camarones, la dieta natural debe ser combinada con alimentos proteicos que no se disuelvan en agua. En San Fernando no se producian alimentos para camarones y tendrian que importarse. Sin embargo, ya se habjan efectuado los contactos necesarios con una empresa comercial importadora.‘© Procesamiento, Los camarones se recogen en los estanques por medio de redes especiales” y son enviados a la planta de procesamiento donde se descabezan®, limpian, clasifican, empacan y congelan. Una vez que el producto ha sido congelado en bloques de 5 libras, esta listo para ser exportado por avién o por via maritima. Garcia no parecia preocupado por los posibles problemas de enfermedades en el cultivo de ‘camarones, “Nuestra empresa en Ecuador utiliza sistemas de produccién idénticos a los que emplearemos en este proyecto, y no hemos tenido dificultades mayores”, afirmaba. “Los criaderos con enfermedades de hongos, por ejemplo, son aquellos que no controlan la calidad de! agua, la densidad de la poblacién y que alimentan los camarones con ingredientes poco apropiados. Es mas, si una enfermedad entra en los criaderos, puede ser aislada en los estanques y tratada con quimicos; igualmente, siempre existe la posibilidad de vaciar el estanque y comenzar de nuevo, Estos son riesgos moderados que debemos estar dispuestos a correr. Sin embargo, creo que tenemos experiencia acumulada suficiente y seremos cuidadosos, por lo que no esperamos problemas mayores en el desarrollo de nuestras operaciones productivas”, aseguraba Garcia, EL PROYECTO EI plan de inversiones para el proyecto se estimaba en 5.4 millones de pesos” (anexo 6). Sin embargo, los gestores del proyecto consideraban que el monto total podia variar entre un 5% ‘menos del valor estimado, o bien aumentar hasta un 10% arriba del estimado siendo los valores comprendidos en este rango igualmente probables. Las gestiones de financiamiento las habia realizado el mismo Carlos Rodriguez con el Banco de Desarrollo de San Fernando. Con sus negociaciones logré un préstamo industrial condicionado a la realizacién del proyecto, con términos y condiciones muy favorables, dado que se trataba de una actividad exportadora no tradicional. El crédito autorizado era por el 50% de la inversion y seria utilizado para e! financiamiento de activos fijos, especificamente para la construccién de estanques y canales. El Banco de Desarrollo habia aprobado una tasa de interés del 10% anual” y un plazo de siete aiios incluyendo un periodo de gracia de dos afios. Las amortizaciones del préstamo deberian ser de $600 mil pesos anuales entre los afios tres y seis de las operaciones. El resto del préstamo debia cancelarse a su vencimiento, Una de las particularidades de! financiamiento que llamaban la atencién eran la pocas condiciones restrictivas exigidas por el Banco. En efecto, tnicamente se habian pedido las garantias hipotecarias correspondientes y un compromiso de la empresa de no exceder su nivel de deuda sobre de! 55% de los activos totales La tasa de supervivencia de los camarones en este tipo de proyectos se estimaba que podria variar entre un 60% y 80%, Quitarle la cabeza reduciia el peso de los camarones aproximadamente en un 30%, Esta operacién necesita canti- dades considerables de mano de obra semicalificada. [La unidad monetaria de la Repiblica de San Fernando es el peso y tiene una tasa oficial de cambio de 1 x 1 con 1 délar de los Estados Unidos de América, La tasa de interés de mercado del Banco Nacional de Desarrollo para actividades industriales similares a las de proyecto era del 14% anual.El capital de trabajo inicial era de 450 miles de pesos y debia incrementarse en 250 mil. por aifo, durante los primeros cinco afios. Las estimaciones de ventas, costos y gastos (anexo 7), fueron efectuadas con a asesoria del experto ecuatoriano. Rodriguez. consideraba que los parametros econdmicos seleccionados reflejaban conservadoramente las realidades técnicas del negocio, las caracteristicas del mercado de exportacién y el entomo econémico de la Repiblica de San Fernando, Se podia percibir que los promotores del proyecto tenian confianza en el buen desarrollo de las operaciones e incluso pensaban que los resultados reales serian un poco mejores que los que sugerian los pardmetros seleccionados. No obstante la confianza en los resultados del proyecto, se notaba que aunque los ingresos por ventas (FOB Planta) se habian estimado conservadoramente en US$3.00 por libra de camarén estos podrian en promedio, reducirse a niveles de USS2.60 por libra. Asimismo, los precios promedio podrian alcanzar montos hasta de US$3.50 por libra. Carlos Rodriguez debia reunirse con los socios ecuatorianos a principios de junio de 2002. En esa reunién se tomaria la decision final para la realizacion del proyecto, se haria el primer Hamamiento del capital social y se discutirian los siguientes puntos: + La conveniencia de analizar el proyecto con un horizonte econémico de diez aiios. La rentabilidad o rendimiento que deberia ganarse como minimo sobre los fondos de capital aportados por los socios a la empresa. El Sr. Rodriguez consideraba que la rentabilidad minima a ganarse deberia ser de un 19% anual, en términos monetarios, tasa que era el promedio de rendimiento para inversiones de capital en la Repiblica de San Fermando, y que inclufa la tasa libre de riesgo (6%), los riesgos asociados con el proyecto y una prima por el riesgo pais (6%). Los riesgos mas importantes del proyecto durante su desarrollo y operacién. El tratamiento que deberia dasele a los efectos del proceso de inflacién/devaluacién. Se esperaba que los costos de produccién y los gastos de operacién relevantes crecieran a un promedio del 7% anual como consecuencia de las presiones inflacionarias. Asimismo, se consideraba como razonable que las autoridades monetarias de San Fernando adoptaran minidevaluaciénes del 5% anual, para compensar los efectos de la inflacién en las empresas del sector exportador.Anexo 1 Produccién Mundial de Camarones Toneladas Métrica: 1975-1999 1975-1999 4,500,000 7 —— 4,000,000 +— 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000, ‘Toneladas Métricas 1,500,000 1,000,000 \ 500,000 Fuente: FAO.Anexo2 Produccién de Camarones Centroamérica y Ecuador: 1980-1999 Toneladas Métricas 1980-1999 Aho Ecuador CostaRica ElSalvador Guatemala Honduras Nicaragua Panama 798016980 3,500 823 Ris 2011 4119 ——«10A8a 1981 20,100 4,642 3,239 2,799 3,050 3,454 15,312 1982 29,500 4,524 3,217 2490 2,686 2.655. 14,732 1983 44,600 2,652 2,404 1,638 3,930 1,548 14,152 1984 39,900 4,382 6.817 2299 3,626 1,582 11,871 1985 36,228 8,660 2,939 2,302 3.790 1,738 18,460 1986 52,974 8,710 3,392 1778 5.847 1,076 16,786 1987 78,733 6,070 2871 1666 6,616 1,135 10,643 1988 82,580 5,670 3,218 2373 7518 1,482 9,508 1989 77,703 5,190 3,985 2,738 4242 1365 13,424 1990 84,723 5,030 2,618 3337 «4,923 1,090 9,178 1991 118,825 2.877 2,381 3136 6,243 1,991 13,227 1992 127,037 3,608 2,699 2,545 7BA 1,566 11,213 1993 97.452 4,906 3,764 5303 11,708 2,558 13,673 1994 98,731 5,468. 4,290 6186 11,123 4,260 17,194 1995 112,081 6,719 4,704 6112 10.973 5,227 16,661 1996 112,901 6,674 6,347 4306 1616.27 17,225 1997 137,179 5,717 3,518 3138 11,590 7,282 20,011 1998 147.400 4,960 8,098 4,693 9,790 9,688 20,449 1999 120,965 5,541 4,404 4458 8951 9,453 11,361 Fuente‘Anexo 3 Importacién de Camarones Estados Unidos de América: 1991-2001 ‘iio MT Millones de uss 7997 244,738 1.856 192 270,085 2017 193 272,602 2,169 1994 284,828 2,667 1995 270,891 2,580 1996 264,207 2,451 1997 294,078 2,953 1998 315,442 3,112 1999 331,706 3,138 2000 345,077 3,757 2001 400,337 3,626 Twente: National Marine Fisheries Service10 Anexo 4 Consumo de Camarones per cfipita Estados Unidos de América: 1990-2000 ‘Aiio Lb. per capita /aito 1990 2:20 1991 2.40 1992 2.50 1993 2.50 194 2.60 1995 2.50 1996 2.50 1997 2.10 1998 2.80 1999 3.00 2000 3.20 Fuente: National Fisheries InstituteUS$ / Ib. $7.007 $6.00 $5.00; $4.00 ‘Camarén blanco - (USS /1b.) 1992-2001 $ 3.00 —————_— $2.00 4 $ 1.00 + | $ 0.00 ++ +} +}. +. + 1 1 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200112 Anexo 6 Plan de Tnversiones y Financiamiento En miles de pesos Inversiones Financiamiento Préstamo eae ee Estanques y Canales 3,000 300 2,700 Equipo de Planta 200 200 ‘Equipo de Bombeo 450 450 ‘Terrenos 750 750 Equipo de transporte 300 300 Edificios 100 100 Mobiliario y Equipo de oficina 50 30 Embarcaciones 100 100 Capital de Trabajo Inicial 450 450. ‘Totales 3,400 2.700 2,70013 Anexo7 Supuestos Basicos del Proyecto 1. Produccion y Ventas: en d6lares 7 2 3 4 S10 ‘Area del Proyecto (has) 750 900900900900 Produccién neta (Ibs/ha/afio)” 1,225 1,470 1,715 1,960 2,205 Precio CIF Miami (USS/Ib) 350 350 «3:50-3:50 350 ‘Transporte/Manejo Int'l (USS/Ib) 050 050 050 ©0050 «= -050 Precio de Venta Camaronera(USS/Ib) 3.00 300 3.00 3.00300 2. Costos/Gastos de Operacién: en pesos Costos y Gastos Variables 1.45 x Ib de produccién neta Costos Fijos de Produccién 50,000 anuales Gastos Administrativos 200,000 anuales Gastos Financicros 10% interés anual sobre saldos 3, Depreciaciones Eaificios 20 afios Estanques y Canales 10 afios Maquinaria y Equipo (todo) 10 aftos Vehiculos y Embarcaciones 5 afios 4. Valores Residuales: en pesos Terrenos 1,250,000 Estanques y Canales 1,000,000 Edificio 000 5. Otros Tasa de Impuestos 30% 91 Camarin dscabozadoy so suponc una ta de supervivencia dl 70%