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Tendencias I ENTREVISTA

por Ignacio Pedrosa

MARC GARRIGASAIT

El
gestor 2.0
DESDE QUE COMENZÓ LA CRISIS FINANCIERA EN 2007, MARC GARRIGASAIT HA
LOGRADO CON KOALA SICAV UN RETORNO ANUAL DEL 6,3%, MIENTRAS LOS ÍNDICES
CAÍAN CERCA DEL 16% ANUAL. UN RETORNO QUE SE LOGRA CON UNA VOLATILIDAD
DEL 15,6%, MUY POR DEBAJO DE LA DE LOS MERCADOS EN LOS TRES ÚLTIMOS AÑOS.

C
on más de 15 años de experiencia gestio-
nando activos y actualmente como gestor
de Gesiuris SGIIC, define su estrategia
como “mixta flexible global” y supera en
rentabilidad a 3 años a la mayoría de los fondos de dicha
categoría. La flexibilidad se basa en una exposición neta
a renta variable (teniendo en cuenta derivados) que os-
cila entre el cero y el 50%, aunque en toda la crisis nunca
superó el 35%. A finales de abril su exposición apenas
llegaba al 5% y, tras las caídas de mayo, la ponderación
en renta variable superó en pocos días el 25%, lo que da
una idea de la flexibilidad con la que se mueve Koala
Capital Sicav.
Sin índice de referencia ni objetivo de volatilidad
concreto, Garrigasait otorga mucha importancia al nivel
de riesgo de su cartera: “En los próximos 10 ó 15 años
el objetivo de rentabilidad podría estar entre el 5% y el
10%, vigilando que la volatilidad se sitúe de media por
debajo del 10%”. ¿Cuáles son las claves del control de
la volatilidad? “Sin duda, la adecuada combinación de
acciones y sectores así como el correcto uso de los deriva-
dos”, explica. Al decidir el porcentaje de renta variable,
Garrigasait sigue de cerca los indicadores de sentimien-
to (VIX, Put/Call, encuestas de sentimiento…) por-
que cree que han funcionado bien los últimos 20 años
y además “encierran todo el sentido de la psicología de
los mercados”.
Para Garrigasait, el lado humano de la inversión es
muy importante y puede definirse como el primer gestor
español 2.0. Desde su blog (www.investorsconundrum.

Marc Garrigasait es presidente de Koala Capital Sicav desde


2007 y actualmente gestor. Entre 1994 y 1998 fue consejero
delegado y director de inversiones de Caixa Catalunya Gestió.

50 people I JUNIO
Banca
com) lleva 5 años plasmando su visión sobre los mer- japonesa
cados y la economía. “Conundrum” significa puzzle
La bolsa japonesa representa el 10%
complicado o irresoluble, en alusión a un discurso de de la cartera, siendo su favorito el
Alan Greenspan sobre la complejidad de los mercados. banco Mitsubishi UFJ (el mayor del
También está en Twitter, que le parece “una potente mundo por depósitos). “El volumen de
herramienta de comunicación en tiempo real con mis sus depósitos frente a los créditos
inversores y seguidores en días clave del mercado”. es el opuesto al de los bancos
americanos o europeos”. En cuanto
Este gestor de origen leridano admira de Soros “su a la liquidez, su activo predilecto es el
visión macro del mundo, buscando tendencias de mer- bono alemán, “el activo más seguro
cado que se basan en un error y actuando contra ellas, del mundo, junto con la renta fija
como ocurrió con los bancos en 2007 y 2008”. También canadiense y noruega”.
siente especial admiración por John Hussman: “Me
siento muy identificado con su visión y su cartera”. Afir-
ma que “aunque no me gusta la palabra value por estar
muy prostituida, mis criterios de selección de compa-
ñías se basan estrictamente en la valoración”.
Citando a Bill Gross, Garrigasait cree que nos encon-
"La enorme deuda que hay
tramos en un nuevo mercado, diferente a los últimos 30
años. “La enorme cantidad de deuda que hemos puesto en el sistema me hace ser
en el sistema me hace ser muy cuidadoso en la elección
de compañías, exigiendo niveles de PER más bajos de
lo habitual y fijando mi atención en empresas sin deuda
muy cuidadoso"
y con alta generación de caja; ebay es un buen ejem-
plo”. El líder en subastas por internet genera 2.500
millones de dólares de caja libre con un capex de 500
millones y una tesorería de 5.000 millones. Además
tiene un activo que Garrigasait considera muy valio-
so: Paypal, el principal sistema de pago por internet.
Otra de sus apuestas es Yahoo, “donde podría haber
un valor oculto muy importante en China”. A pesar
de ser percibida como la gran perdedora ante Goo-
gle, su posición en Asia es muy ventajosa con el 34%
de Yahoo Japón. Además tiene el 40% de Ali Baba
Group, que es dueño de activos valiosos en China,
como el principal e-commerce, la empresa líder de
subastas por internet o el principal sistema de pagos
de la web del país asiático. “La cotización de Yahoo
está por debajo de la valoración de sus negocios en
Asia, sin tener en cuenta el resto de continentes”.
En materias primas, dos de las principales están
presentes en la cartera de Koala a través de inversio-
nes en compañías productoras. El petróleo, a través
de Exxon Mobil, el principal valor en cartera con una
ponderación del 3,6% (el máximo peso que el gestor
asigna si advierte una infravaloración extrema). Y el
oro a través una serie de mineras que suman el 5% de
la cartera. “A pesar de que el oro toca cada día nuevos
máximos, muchas mineras cotizan un 30% por deba-
jo de su máximo y me parece una buena opción para
disminuir el riesgo país de la cartera”. La sicav tiene
en cartera empresas extractoras del metal dorado si-
tuadas en Sudáfrica, Australia y Canadá.

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