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Tema 11 El anlisis de los estados financieros de la empresa II

ANLISIS ECONMICO
El anlisis econmico informa cmo la empresa genera sus resultados, cmo mejorarlos adems determinar la
rentabilidad de los capitales utilizados en la empresa. Para ello los datos base estn en la cuenta de prdidas y
ganancias.
El anlisis econmico supone realizar el anlisis de los porcentajes verticales y horizontales de las partidas de la
cuenta de resultados; anlisis de los diferentes mrgenes y de las causas de sus variaciones (por modificaciones en los
costes, en los precios de venta, en el volumen de actividad) anlisis de los costes y de sus desviaciones; el anlisis del
punto muerto (supone el estudio de la obtencin del beneficio, momento y cuanta) y el apalancamiento operativo (
mide el riesgo econmico que sufre la empresa en su actividad) y el anlisis de rentabilidades y el apalancamiento
financiero; estudio de los riesgos burstiles, ratios de eficiencia y productividad.
Para simplificar los anlisis se utiliza la cuenta de Prdidas y Ganancias Funcional:
VENTAS
-COSTE DE LAS VENTAS
MARGEN BRUTO
-COSTES FIJOS
BAII
-GASTOS FINANCIEROS

Margen bruto
Ventas
Beneficio neto
Ventas
Eficiencia comercial = Ventas punto muerto
Ventas

BAI
-IMPUESTO DE SOCIEDADES

Rentabilidad Econmica= BAII

Activo

BENEFICIO NETO

ANLISIS DE LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA

Rentabilidad econmica = BAII
ACTIVO
La rentabilidad econmica muestra la relacin que existe entre el beneficio antes de intereses e impuestos y el activo
total. En otros trminos, la rentabilidad econmica es la tasa a la que la empresa remunera sus inversiones, mide la
capacidad de la empresa de remunerar los capitales invertidos ya sean propios o ajenos.
El estudio de la rentabilidad econmica permite conocer la evolucin y las causas de la productividad del activo de la
empresa. Cuanto ms elevada sea la rentabilidad econmica ms productividad se obtiene del activo.
La rentabilidad econmica puede ser dividida en dos ratios que explicarn mejor las causas de su evolucin:
RE =

BAII
Ventas = BAII
ACTIVO Ventas Ventas

Ventas
ACTIVO

= MARGEN x ROTACIN

El primer ratio es el margen econmico (margen que se obtiene sobre las ventas) y el segundo es la rotacin del activo
(nmero de veces que el activo est incluido en la cifra de ventas de un ejercicio). Para aumentar la rentabilidad
econmica se deber aumentar el precio de venta de los productos y/o disminuir los costes y as se conseguir que
aumente el margen. Otra alternativa sera aumentar la rotacin vendiendo ms y/o disminuyendo el activo.
La rentabilidad financiera mide la rentabilidad de los capitales propios, con independencia de que el beneficio
empresarial se reparta en forma de dividendos o se acumule en la empresa en forma de reservas. Por este motivo se
expresa:

Rentabilidad Financiera = Beneficio Neto

Capital + Reservas
(Decisiones ptimas de inversin y financiacin Andrs Surez Surez)
Entonces cuando tengamos que calcular la rentabilidad financiera no tomaremos como valor de los fondos propios el
que el PGC da y que incluye a la cuenta de prdidas y ganancias + capital social +reservas+ .... sino el valor de los
capitales propios (capital +reservas), que en la mayora de ejercicios coincidir con los fondos propios que nos den
como dato del problema.
RENTABILIDAD FINANCIERA = BENEFICIO NETO
PATRIMONIO NETO
Tal y como hicimos en la anterior rentabilidad se puede descomponer en varias partes:
RF =

BN
VENTAS

VENTAS
ACTIVO
= MARGEN x ROTACIN x APALANCAMIENTO
ACTIVO PATRIMONIO NETO

Entonces el apalancamiento tiene un efecto positivo sobre la rentabilidad financiera.

En trminos generales se puede acudir al endeudamiento cuando la rentabilidad econmica esperada es superior al
coste de la financiacin, pues al aumentar el endeudamiento se eleva la esperanza de rentabilidad financiera. A este
principio se le conoce como efecto apalancamiento. El apalancamiento de forma general mide el riesgo financiero de
la empresa.
La rentabilidad financiera depende de la rentabilidad econmica y del efecto apalancamiento. Si el inters de las
deudas es superior a la rentabilidad econmica a la sociedad no le conviene endeudarse, ya que disminuira su
rentabilidad financiera. Si el coste de las deudas es inferior a la rentabilidad econmica la sociedad puede aumentar
los recursos ajenos.
El coste de la financiacin ajena es un coeficiente que indica los euros que la empresa debe abonar en gastos
financieros por cada euro de fondos propios. Los costes de los fondos ajenos son los gastos financieros que aparecen
en la cuenta de prdidas y ganancias. (CFA = GASTOS FINANCIEROS / RECURSOS AJENOS)
Comparando el coeficiente con la rentabilidad econmica el efecto apalancamiento puede ser positivo o negativo:
Rentabilidad econmica > Coste financiacin ajena ----- efecto apalancamiento positivo (A/Patrimonio neto > 1)
Rentabilidad econmica < Coste financiacin ajena ----- efecto apalancamiento negativo. (A /patrimonio neto<1)
Ejemplo (obviamos los impuestos):
Ao 1

Activo = 100 Fondos propios = 100

NO HAY DEUDAS luego BAII = BAI = BN = 10

RENTABILIDAD ECONMICA = BAII / ACTIVO = 10 /100 = 0,1 --- 10%

RENTABILIDAD FINANCIERA = BN / FONDOS PROPIOS =10 /100 = 0,1 ---- 10%
Ao 2 La empresa pide un prstamo para aumentar su inmovilizado de 50. El inters es del 7%.
Suponemos que esta inversin ha aumentado los beneficios de la empresa a 15.
Activo = 100+50 =150 Fondos propios = 100 Fondos ajenos = 50
Gastos financieros = 0,007 x 50 = 3,5 BAII = 15 BAI = 15 3,5 =11,5
BN = 11,5 Coste de la financiacin
ajena ( CFA) = Gastos financieros / Financiacin ajena = 3,5 / 50 = 0,007 ---7%
RENTABILIDAD ECONMICA = BAII / ACTIVO = 15/ 150 = 0,1 ----10%

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RENTABILIDAD FINANCIERA = BN / FONDOS PROPIOS = 11,5 /100 = 0,115 ---- 11,5%
COMO RENTABILIDAD ECONMICA > COSTE DE LA FINANCIACIN AJENA = EFECTO
APALANCAMIENTO POSITIVO = LAS DEUDAS AUMENTAN LA RENTABILIDAD DE LOS FONDOS
PROPIOS (o capitales propios en este contexto)
As, el apalancamiento financiero evala la relacin existente entre la deuda y los capitales propios. Tambin analiza
el efecto de los gastos financieros en la obtencin de los resultados ordinarios.
Un aumento de la deuda hace que aumenten los gastos fijos, con la consecuente disminucin del beneficio neto. Pero
en la realidad, el aumento de la deuda provoca un aumento de la actividad que puede redundar en un aumento del
resultado neto (aunque sea disminuyendo el rendimiento del activo o rentabilidad econmica). Los capitales propios
no tienen por qu variar.
En principio el apalancamiento financiero es positivo cuando el uso de la deuda permite aumentar la rentabilidad
financiera de la empresa. Es decir, el efecto ser positivo si la rentabilidad econmica es superior al coste de la deuda,
en caso contrario el efecto ser negativo o como mucho neutro.
Es cierto que el apalancamiento financiero indica si un aumento de la financiacin externa mejora la rentabilidad
financiera. Pero su misin finaliza aqu.
El apalancamiento no indica nada acerca de si el endeudamiento es excesivo parta mantener el equilibrio patrimonial
o no, o si la empresa dispone de capacidad suficiente para devolverlo. La prudencia debe regir esta actuacin, pues
con frecuencia llegan a suspensin de pagos empresas con alta rentabilidad para sus accionistas, pero sin capacidad de
pago por su elevado endeudamiento.
En otro orden de cosas cuando se analiza una empresa que cotiza en bolsa adems de utilizarse las ratios
anteriores tambin se emplean varias ratios especficas:
PERT = COTIZACIN / B NETO POR ACCIN =Lo que el mercado paga por cada de ganancia
Relaciona la capitalizacin burstil de una empresa con el beneficio de la misma una vez descontados los impuestos
Rentabilidad del accionista = beneficio neto por accin/ precio de adquisicin.
PAY OUT = Dividendos / Beneficio despus Impuestos
Mide el porcentaje de beneficios distribuidos a los accionistas.
CASH FLOW POR ACCIN = Cash flow / nmero de acciones
BPA = Beneficio despus Impuestos / NMERO DE ACCIONES
Trata de obtener la ganancia unitaria

Bueno pues para practicar todo esto te recomiendo que realices los ejercicios de las pginas 334 y 335.