INDICADORES FINANCIEROS EVA- EBITDA

INDICADORES FINANCIEROS
EVA- EBITDA

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INDICADORES FINANCIEROS EVA- EBITDA

``Ao de la Consolidacin del Mar de

Grau

FACULTAD DE CONTABILIDAD
INDICADORES
FINANCIEROS EVA EBITDA
ASIGNATURA

: Anlisis de los Estados Financieros

PROFESOR

: Mg. David Garca Puente

INTEGRANTES

: Hinostroza Reuay, Hans Hoser

SEMESTRE
SALN:

:
A

VI

HUANCAYO 2016

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INDICADORES FINANCIEROS EVA- EBITDA

DEDICATORIA
El presente trabajo est dedicado a mis
padres,

quienes

con

esfuerzo

dedicacin luchan por sacarme adelante

y que gracias a sus sabios consejos he

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INDICADORES FINANCIEROS EVA- EBITDA

logrado iniciar parte de lo que ser una

larga travesa.

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CAPITULO I
VALOR ECONOMICO AGREGADO (EVA)
1.1.

ANTECEDENTES:
El Valor Econmico Agregado, EVA por sus siglas en ingls (Economic Value Added),
es un concepto financiero relativamente nuevo que se ha conocido en Latinoamrica a
finales del siglo pasado, a pesar que las teoras econmicas y financieras desarrollaron
elementos similares desde hace poco ms de un siglo. En 1980 Alfred Marshall fue el
primero que expres una nocin de EVA, en su obra The Principles of Economics:
"Cuando un hombre se encuentra comprometido con un negocio, sus ganancias para el
ao son el exceso de ingresos que recibi del negocio durante al ao sobre sus
desembolsos en el negocio.
En las primeras dcadas del siglo pasado, apareci en la literatura de la teora contable
la idea del beneficio residual; se defina como la diferencia entre la utilidad operacional
y el costo de capital. La empresa General Electric lo utilizo a partir de los aos veinte.
Posteriormente, algunos acadmicos finlandeses lo estuvieron usando (dcada de los
70), entre ellos, Virtanen lo define como un complemento del retorno sobre la inversin
(Return Over Investement, ROI) para la toma de decisiones.
La compaa consultora estadounidense Stern Stewart & Co. desarrollo una
metodologa sobre la creacin de valor y patento ese producto, llamndolo EVA

(Economic Value Added) como marca registrada, pero como aqu se ha descrito, es un
concepto general basado en la teora financiera y econmica de muchos aos.

1.1.1. CREACION DEL VALOR EN EL NEGOCIO:

Se crea valor cuando los administradores (de la empresa o del negocio), hacen las cosas
bien; es decir, cuando las acciones tomadas generan una rentabilidad econmica
superior al costo de los recursos econmicos o capital utilizados en el giro empresarial:
a) La rentabilidad econmica no es igual a la rentabilidad contable. La
rentabilidad econmica es la generacin de flujos de fondos, los cuales no
pueden ser maquillados por la contabilidad creativa; en tanto la rentabilidad
contable es la relacin de datos contables (relacin de beneficio contable /
recurso contable), esto se visualiza en el verdadero rendimiento econmico
(creando valores en el negocio: dinero).
b) Los recursos utilizados para obtener estos flujos, tienen un costo econmico.
c) La creacin de valor en el negocio se refiere a expectativas futuras, no a
referencias pasadas o histricas.
d) En relacin con las expectativas, stas deben estar bien planificadas y
fundamentadas para ser realistas y alcanzables, lo que supone un compromiso
serio y profundo para poder obtener las metas fijadas; estableciendo
mecanismos de seguimiento para cuantificar el logro y corregir las
desviaciones.
e) Al crear valor se hace referencia a un futuro, el cual siempre es incierto, por lo
que la rentabilidad econmica esperada est asociada a un nivel de riesgo que,
en la medida de lo posible, hay que controlar, conocer y asumir.
f) Crear valor es parte fundamental de la visin y la misin de toda la
organizacin empresarial y no de unos cuantos colaboradores. Como corolario a
la creacin de Valor en el Negocio, se debe tener un cambio total y profundo, de
mejoramiento continuo, de educacin y compromiso que abarque todos los
niveles: desde la Junta Directiva, Directores, Gerentes hasta el Personal de toda
la organizacin.
1.1.2.

MEDICION DE LA CREACION DEL VALOR:

Para saber si realmente se ha creado valor, se debe medir dicha creacin econmica en
el negocio o empresa. Para ello, es necesario conocer los flujos de fondos (dinero) y
cuantificar el empleo de los recursos utilizados para la obtencin de dichos flujos
monetarios; adems, se debe medir el riesgo asociado a esas decisiones futuras, para
poder as cuantificar la rentabilidad econmica que se crea.

1.2.

DEFINICION:
El valor econmico agregado o utilidad econmica es el producto obtenido por la
diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de capital requerido para poseer

dichos activos. Si a todos los ingresos operacionales se le deducen la totalidad de los

gastos operacionales, el valor de los impuestos y el costo de oportunidad del capital, se
obtiene el EVA.
Por lo tanto, en esta medida se considera la productividad de todos los factores
utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otras palabras, el EVA es el
resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad
mnima esperada por parte de los accionistas.

1.3.
OBJETIVOS:
1.3.1. OBJETIVOS GENERALES:
El objetivo financiero primario de cualquier negocio, es el maximizar las
riquezas de sus accionistas. Segn Rappaport (2006): La teora de la economa
de mercados se basa en que los individuos buscan su propio inters a travs de
las transacciones de mercado para producir finalmente una asignacin eficiente
de los recursos.
El valor de una empresa depende del grado en el cual los inversionistas confen
(crean) que los beneficios futuros difieren del costo de capital. Entre tanto, la
puesta en prctica del valor para el accionista ha contribuido a transformar a la
industria americana convirtindola en la ms competitiva del mundo.

1.3.2. OBJETIVOS ESPECIFICOS:

Implantar en cualquier tipo de empresa (pequea o transnacional) cotcese o no,
en la bolsa de valores.
Aplicar tanto a una corporacin, como a una parte de ella (centro de
responsabilidad, unidades de negocio, filiales).
Fijar metas en la organizacin.
Medir del desempeo de la empresa y sus colaboradores. La innovacin y los
productos y servicios a la medida del cliente, desarrollados por empleados con
elevada preparacin profesional, constituyen una fuente crtica de creacin de
valor que cada vez cobra ms importancia.
Mejorar la comunicacin entre los inversionistas y accionistas. El modelo de las
partes involucradas*: en el original, stakeholders, es decir, partes interesadas en
las actividades, operacionales y resultados de la empresa.
Considerar todos los costos que se producen en la empresa. Por ejemplo,
proporcionar un producto comparable con los de la competencia, pero a menor
coste, o proporcionar ms valor al cliente gracias a una calidad superior, unas
caractersticas especiales, o unos servicios posventa.
Motivar a distintos niveles gerenciales. Hay al menos cuatro factores que
impulsarn a los directivos a adoptar una orientacin en pro de los accionistas:
1) una posicin relativamente sustancial en la propiedad de la empresa, 2) una
remuneracin vinculada al comportamiento del rendimiento del accionista, 3) la

amenaza de absorcin por parte de otra empresa, grupo u organizacin, y 4)

mercados de trabajo competitivos para los directores de grandes empresas.
Valuar la empresa. El movimiento hacia las absorciones que tuvo lugar en la
segunda mitad de la dcada de los ochenta fue un poderoso incentivo para que
los directivos concentraran su atencin en la creacin de valor.
Considerar el riesgo con el que opera la empresa.
En los objetivos del EVA, racionalizan las inversiones a corto y largo plazo, con el fin
de generar tambin valor econmico en el Valor del Negocio. En el Valor del Negocio
utilizando el EVA se pone nfasis en los activos intangibles para crear riquezas y evitar
la destruccin de valor econmico (dinero).

1.4.

CALCULO Y CONCEPTO DEL EVA:

El EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para realizar la
actividad empresarial. Se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada
supera al costo de oportunidad, con los recursos utilizados por la empresa, con relacin
al valor que se generara en una actividad parecida en el entorno.
En otras palabras, el Valor Econmico Agregado (EVA) es la utilidad operacional
despus de impuestos (NOPAT) menos costo promedio de capital. En relacin con este
ndice, si la rentabilidad /retorno sobre el capital de una empresa o negocio sobrepasa
sus costos de capital, se est creando valor real para los accionistas.

Si el resultado del clculo del EVA es positivo: se crea valor.

Si el resultado del clculo del EVA es negativo: se destruye valor.
El UAIDI se obtiene sumando a la utilidad neta los intereses y eliminando las
utilidades extraordinarias. En caso de que haya prdidas extraordinarias, stas se
sumarn a dicha utilidad.

1.5.

ESTRATEGIAS PARA AUMENTAR EL EVA

Las estrategias para aumentar el EVA se nombraron en Tpicos a tomar en cuenta en el
EVA. Sin embargo, algunos de los objetivos en la creacin de Valor del Negocio, as
como ciertas caractersticas son de suma importancia para la consecucin de estrategias
para incrementar el EVA, concepto que, expresado de mejor manera, supone el crear
valor en el negocio o empresa.
A continuacin se presentan algunas estrategias:

Mejorar e incrementar la eficiencia de los activos que se poseen.

Bajar o reducir al mximo la carga fiscal.
Orientar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo.
Reducir los activos, manteniendo el UAIDI.
Medidas como la implementacin del Justo a Tiempo, orientadas a reducir

inventarios, optimizar la produccin, producir solo lo que se necesita, etc.

Alquilar equipos o activos en vez de adquirirlos.
Reducir el plazo en tiempo y volumen en dinero de las cuentas por cobrar, con
el valor esencial de la empresa, el Cliente, razn del porqu y para qu de la
empresa o del negocio.
Hacer ms eficiente y eficaz a la Tesorera, reduciendo sus saldos.
Reducir el costo promedio del Capital, para que as sea menor la deduccin que
se le hace al UAIDI, por cargo de conceptos a los costos financieros.

CASO PRCTICO
1.

ESTADO FINANCIERO ALICORP:

2.

ESTADO DE RESULTADOS ALICORP:

3.

CALCULO DEL EVA:

Se est considerando los Estados Financieros de Alicorp una de las empresa ms

importantes del medio en cuanto a la produccin y comercializacin de productos
de consumo masivo de los aos 2004 y 2005.

IDENTIFICAR EL CAPITAL INVERTIDO EN LA EMPRESA.-

COSTO PROMEDIO PONDERADO (CPPC):

Para hallar este valor se ha considerado la siguiente frmula:

CPPC = Kd. x (pasivo/activo) x (1-t) + Kc x (patrimonio / activo)
Para el clculo del costo de oportunidad del patrimonio se considera que
los accionistas requieren una rentabilidad sobre sus inversiones del 10%
anual (Kc

).

El CPPC depende del nivel del tipo de inters corriente (a mayores

tasas de inters, el CPPC ser ms alto) y al tipo de negocio en la
cual se desempea la empresa (a mayor riesgo mayor CPPC).

CALCULO UOII ROI

CALCULO FINAL DEL EVA

Este es el clculo del EVA para un ao. Si una empresa calcula el

EVA para un trimestre, entonces debera tambin calcular el monto

que debe pagar por el costo de capital trimestralmente o por el

perodo que desee

Del valor que se ha determinado se puede mencionar que en los
aos de evaluacin se ha generado valor para los accionistas,
notndose que este valor se ha incrementado en un 2.19 % con
respecto al ao 2004. Si bien es cierto la exigencia de generacin de
rentabilidad sobre el capital invertido ha sido mayor (6.13%), esto
ha sido compensado debido a un incremento en las ventas en un
0.92 % y una reduccin de los costos (1.63%) y gastos operativos
(6.20%).

CAPITULO II
UTILIDAD ANTES DE INTERESES, IMPUESTOS, DEPRECIACIN
Y AMORTIZACIN (EBITDA)
2. DEFINICION:
Es la Utilidad Antes de Intereses, Impuestos, Depreciacin y Amortizacin o, en ingls,
Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA). As, como su
nombre lo indica, es la utilidad antes de descontar los intereses, las depreciaciones, las
amortizaciones y los impuestos. Esta cifra se obtiene a partir del Estado de Resultado (o
Estado de Prdidas y Ganancias) y suele ser til como medida de los beneficios econmicos
generados por una compaa a partir de sus actividades operacionales durante un
determinado perodo, ya que prescinde de cuestiones financieras y tributarias, as como de
gastos contables que no implican pagos efectivos de dinero.
2.1.

IMPORTANCIA:
La importancia del EBITDA radica en la sencillez de su clculo, aunque conviene hacer
aclaraciones que pueden llevar a una mala interpretacin del mismo:

El objetivo del EBITDA no es el de medir la liquidez generada por la empresa,

ya que aunque este indicador deduce de su clculo las provisiones y
amortizaciones, no incluye otras salidas de tesorera como los pagos financieros
tanto por intereses como por la devolucin del principal de los prstamos o las

ventas y compras que an no se han hecho efectivas.

Al eliminar las amortizaciones productivas no tiene en cuenta las inversiones

productivas realizadas ni en el pasado ni en el perodo actual.

Al no considerar el endeudamiento de la empresa, es posible un elevado
EBITDA sea consecuencia de un elevado grado de apalancamiento, por lo que

la capacidad real de obtener beneficio puede verse reducida de forma

considerable.
Por tanto, un EBITDA elevado no es necesariamente sinnimo de una buena gestin
empresarial, sino de un elevado endeudamiento o de otros factores que condicionan este
clculo. Cabe considerar otros aspectos de forma conjunta en el anlisis de una empresa.
Por esta razn, es habitual utilizarlo en relacin o cociente a otros parmetros como la
inversin realizada, las ventas efectuadas o el endeudamiento contrado en un perodo
de tiempo determinado.

2.2.

VENTAJAS:

El uso del EBITDA presenta ciertas ventajas, entre las cuales podemos sealar las
siguientes:
Primero, el EBITDA es una medida aproximada (proxy) de la capacidad de
generacin de flujo de efectivo operacional de un negocio, por lo que en la

prctica suele ser muy observado en la industria financiera.

Segundo, el clculo del EBITDA prescinde de cuestiones financieras y
tributarias, as como de los gastos contables de depreciacin y amortizacin, lo
que permite medir el resultado econmico de un negocio al margen de ciertas
circunstancias que podran darse en determinadas empresas, tales como el
acceso a prstamos en condiciones favorables de crdito (bajas tasas de inters,
amplios plazos de pago, etc.), tratamientos fiscales especficos, diferentes

formas de depreciar contablemente el activo fijo,etc.

Tercero, el clculo del EBITDA es simple y rpido, comparado con el clculo
del flujo de efectivo. En consecuencia, los inversionistas suelen poner atencin
al EBITDA de una compaa. Si ste resulta ser positivo, es considerado una
seal suficiente respecto del atractivo del negocio, ya que el resto de los gastos
se registrarn de acuerdo a la contabilidad del holding, lo que podra mejorar
an ms los resultados de la empresa.

3. CALCULO DEL EBITDA:

El EBITDA se calcula a partir del resultado final de explotacin de la empresa, sin
incorporar los gastos por intereses e impuestos, ni las disminuciones de valor por
amortizaciones o depreciaciones, con el objetivo ltimo de mostrar el resultado puro de
explotacin de la empresa. Por este motivo, los elementos financieros (intereses de la
deuda), tributarios (impuestos), cambios de valor del inmovilizado (depreciaciones) y de
recuperacin de la inversin (amortizaciones) deben quedar fuera de este indicador.

CALCULO EBITDA
EBIT (UTILIDAD OPERATIVA)
AMORTIZACIONES
PROVISIONES
EBITDA

Puede haber variaciones de criterio segn la empresa que lo calcule y lo que ella considere
que ms se adapta al EBITDA, pero en general es lo siguiente:
Intereses: todos los intereses financieros, ya sean acreedores o deudores, pues se
consideran gastos o ingresos independientes de la actividad normal de la
empresa, pues no son el objeto principal de la misma.
Impuestos: el efecto impositivo sobre los resultados puede incidir de manera
distinta segn se apliquen unos tipos u otros, as como normas y criterios
contables diferentes. La variacin que implica en el resultado poco tiene que ver
con la actividad comercial de la empresa.
Depreciacin: los bienes y derechos que tiene la empresa pueden sufrir prdidas
de valor con carcter reversible por distintos motivos.
Amortizacin: relacionado con el concepto anterior, la amortizacin es la
prdida sistemtica de valor con carcter no reversible, por su uso a lo largo del
tiempo y el desgaste y obsolescencia tecnolgica que supone.

CASO PRCTICO
ESTADO DE RESULTADOS S.A.B:

VENTAS NETAS

3,394,716.00

COSTO DE VENTAS

3,096,222.00

U. BRUTA

298,494.00

GASTOS GENERALES

164,904.00

U. OPERATIVA

133,590.00

DEPRE. Y AMORTIZACION
EBITDA

DEPRECIACION Y AMORTIZACION OPERATIVA: S/. 70 254.00

CALCULO EBITDA:

70,254.00
203,844.00

CONCLUSIONES
El EVA en la bsqueda de mejorar y/o mantener el valor de la empresa hace que la
organizacin en general centren en conjunto que la realizacin sus actividades se
realicen de forma eficiente y econmica. En esta bsqueda se debe establecer
planeamiento, los mtodos de evaluacin y ante todo determinar recompensas para

generar el compromiso con el personal es decir se debe implementar la gerencia basada

en el valor.
Los ratios financieros de medicin de valor no son lo suficientemente apropiados para
medir la rentabilidad del capital debido a que slo son cocientes entre diferentes cuentas
que en ningn momento toman en consideracin, por ejemplo el concepto de costo de
capital.
El crear valor o destruir valor es hoy, ms que nunca, un tema de muchsima

importancia para la sobrevivencia de las empresas; mxime porque muchas veces se

invierte ms en una empresa que lo que genera para cubrir los costos de oportunidad de
su capital de trabajo.