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La balanza de pagos: concepto y estructura.

12.1.1. Introduccin
Comenzamos ahora el estudio de una economa abierta, es decir, de una
economa con sector exterior. Las transacciones que, en cada perodo, efecta dicha
economa con el extranjero se registran, evaluadas en una unidad monetaria comn, en
un documento contable llamado balanza de pagos del perodo.
Pudindola definir como el registro de las transaciones de los residentes en un
pas con el resto del mundo.
Distinguiremos entre una balanza por cuenta corriente, donde ser registran las
transacciones que generan renta o afectan a los ingresos corrientes disponibles en el pas
o en el extranjero, y una balanza por cuenta de capital, que refleja los movimientos de
fondos que afectan a la posicin deudora-acreedora del pas frente al exterior o sirven
para financiar su formacin de capital.
Es decir, la balanza por cuenta corriente registra los intercambios de bienes y
servicios, as, como las transferencias. Los servicios son los fletes, los pagos de los
royalties y los pagos de los intereses. Las transferencias consisten en las remesas, las
donaciones y las ayudas. Hablamos de supervit por cuenta corriente si las
exportaciones son mayores que la importaciones ms las transferencias netas a los
extranjeros, es decir, si los ingresos procendentes del comercio de bienes y servicios y
las transferencias son mayores que los pagos por estos conceptos.
La cuenta de capital registra las compras y ventas de activos, como las
acciones, los bonos y la tierra. Hay un supervit, por cuenta de capital, o una
entrada neta de capitales, cuando nuestros ingresos procedentes de la venta de
acciones, bonos, tierra, depsitos bancarios y otros activos, son mayores que
nuestros pagos debido a nuestras compras de activos extranjeros.
La balanza comercial registra simplemente el comercio de bienes. Si se
aade el comercio de servicios y las transferencias netas, se obtiene la cuenta
corriente.
Supondremos, a fin de simplificar el mximo el modelo, que no hay
transferencias unilaterales ni por cuenta de renta ni por cuenta de capital. Igualmente
supondremos que no hay movilidad de recursos productivos entre pases, de manera que
no consideraremos las rentas pagadas a factores extranjeros en el interior, ni a factores
nacionales en el extranjero. Este ltimo supuesto nos permitir prescindir de la
distincin entre producto interior y producto nacional.
As pues, la balanza por cuenta corriente constar solamente de exportaciones e
importaciones de mercancas, por lo que coincidir con la balanza comercial. A su vez,
en la balanza por cuenta de capital aparecern solamente las exportaciones e
importaciones de capital, entre las que figurarn las variaciones en las reservas de oro y
divisas registradas en la economa durante el perodo.

Las transacciones por cuenta de capital que se contabilizan en la balanza de pago


se pueden clasificar de formas muy diversas. La distincin bsica que nos interesa
sealar aqu es la existente entre movimientos de capital autnomos y acomodantes.
Los movimientos de capital autnomos se producen por decisiones particulares
con independencia de la evolucin de la balanza de pagos, y tienen dos componentes:
inversiones crditos, en los dos casos tanto del pas al resto del mundo como del resto
del mundo al pas. De los dos, el componente ms importante es la inversin extranjera,
esto es, la adquisicin de activos en un pas distinto de aqul en el que tiene su
residencia el comprador. A su vez, la inversin extranjera se subdivide tradicionalmente
en inversin directa e inversin de cartera, donde el criterio de distincin se refiere al
hecho de que la inversin vaya dirigida a lograr el control de una empresa (creacin o
participacin en su capital social superior a un determinado porcentaje) o se trate
simplemente de una colocacin financiera (compra de ttulos privados o pblicos).
Los movimientos de capital acomodantes son los que dependen de la evolucin
de la balanza de pagos. Hay dos tipos de movimientos acomodantes: las variaciones de
las reservas de divisas y los crditos tomados por el Gobierno en el extranjero para
financiar un dficit (o concedidos para disminuir el superavit). Estos prstamos del
Gobierno corresponden a motivaciones de poltica econmica y , por tanto, se pueden
considerar como una variable de poltica. En realidad puede resultar dificil decidir que
movimientos de capital son acomodantes, pero en el modelo terico la distincin es
clara y, lo que es ms importante, los gestores de la poltica econmica saben qu
movimientos de capital son acomodantes, por lo que esta distincin entre tipos de
movimientos de capital resulta relevantes a nuestros efectos.
La balanza de pagos se construye de manera que, desde un punto de vista
puramente contable, est siempre equilibrada. Sin embargo, el equilibrio en este sentido
carece de significacin econmica, ya que es compatible con situaciones que no se
pueden mantener indefinidamente; por ejemplo, severas prdidas de reservas. Por ello,
interesa manejar algn indicador del equilibrio o desequilibrio, en un sentido
econmico, de la balanza de pagos. El indicador que parece natural es precisamente el
de la variacin de las reservas del pas, que podra tomarse como medida del supervit o
dficit con el sector exterior durante el perodo. Ahora bien, es posible que el Gobierno
trate de enmascarar un dficit en el comercio exterior por medio de movimientos
acomodantes de capital (pidiendo un crdito a corto plazo, por ejemplo), con lo que la
balanza de pagos registrar una disminucin de reservas menor de la que se hubiera
dado de no mediar la intervencin del Gobierno. Por ello, vamos a utilizar como
indicador del desequilibrio de la balanza de pagos no la variacin de las reservas, sino el
saldo de la llamada balanza de pagos bsica, es decir, la formada por la balanza por
cuenta corriente y los movimientos autnomos de capital.
La regla bsica para la elaboracin de las cuentas de la balanza de pagos es que
cualquier transaccin que de lugar a un pago por parte de los residentes de un pas es
una rbrica en el dficit de la balanza de pagos de este pas.
Citaremos como ejemplos de operaciones que generan dficit, los depsitos en
bancos extrajeros, la compra de tierras en otro pas, las importaciones de automoviles. Y
de superavit la venta de aviones al extranjero, los pagos hechos por extranjeros para

adquirir patentes en el pais, la compra de acciones en una empresa nacional por parte de
extranjeros.
La balanza de pagos global es la suma de las cuentas corrientes y de capital.
Supervit de la balanza de pagos = supervit por cuenta corriente + supervit por cuenta
del capital.
12.1.2. Algunas notas sobre la balanza de pagos y la contabilidad nacional.
Las principales divergencias en la balanza de pagos, que adems ya hemos visto
en el SEC, son:
a) La Contabilidad Nacional registra las importaciones de bienes CIF, y
la Balanza de Pagos, FOB. Advirtase que ello incide tanto en la
balanza de mercancas como en la rbrica de transporte.
b) La Contabilidad Nacional registra como rentas, y por tanto, excluye
del PIB los royalties y rentas de la propiedad inmaterial, que en el
SEC-95 esta rbrica tambin habr de registrase como un servicio.
c) En la Contabilidad Nacional anual pero no en sus cifras trimestrales
provisionales se aplica el principio del devengo a los ingresos por
transferencias de la UE procedentes del FEOGA-Garanta, que en la
Balanza de Pagos se registran en el momento de su cobro efectivo.
Adicionalmente, incorpora en sus datos anueales revidados
informacin no disponible al cierre de las cifras de la Balanza de
Pagos, para el reparto de algunas transferencias recibidas de la UE
entre corrientes de capital.
La Balanza de Pagos de Espaa se elabora siguiendo las diretrices del Quinto
Manual de la Balanza de Pagos de Fondo Monetario Internacional.
Las transacciones deben registrarse en valores devengados (al momento en que
se crea, transforma, intercambia, transfiere o extingue un valor econmico). Aunque la
aplicacin de este principio es solo parcial.
Las operaciones de las balanza de pagos se ordenan en torno a tres cuentas
bsicas:
La cuenta corriente: que se subdivide en cuatro balanza bsicas:
-

bienes
servicios (que incluye turismo y viajes)
rentas
transferencias

La cuenta de capital: que incluye las transferencias de capital y la adquisicin y


disposicin de activos no producidos no financieros.

La cuenta financiera: que est estructurada en cuatro balanzas:


-

inversiones directas
inversiones de cartera
otras inversiones
variaciones de reservas

Las distintas rbricas se subdividen en tres sectores institucionales. La


sectorizacin institucional se utiliza tambin en las balanzas de rentas y de
inversin, siendo estos:
-

el sistema crediticio
administraciones pblicas
otros sectores residentes (familias y empresas no financieras).

La asignacin de las operaciones a los distintos sectores institucionales se


realiza de acuerdo con la pertenencia del residente titular de la operacin.
En las inversiones del exterior el sector institucional se asigna de acuerdo
con el destinatario final de la inversin, definiendo como inversor directo al
propietario de un 10% ms del capital de la empresa invertida, segn el Quinto
Manual.
Las inversiones de cartera, recoge las transacciones en valores negociables,
excluidas las que, materializadas en acciones, cumplen los requisitos para su
consideracin como inversiones directas. El Quinto Manual subdivide esta balanza
en cuatro componentes principales:
-

acciones
bonos y obligaciones
instrumentos del mercado monetario
derivados.

En la prctica la lnea divisoria entre bonos y obligaciones y los


instrumentos del mercado monetario se ha establecido de acuerdo con el plazo
originario del vencimiento, mayor o menor de un ao.
La balanza de otra inversin recoge las operaciones de prstamos
(comerciales y financieros) separando el corto del largo plazo y las de depsitos,
incluidas las tendencias de billetes extranjeros.

La cuenta financiera recoge, finalmente, las variaciones de reservas que


han de incluir todos los activos exteriores controlados por las autoridades
monetarias que sean de disponibilidad inmediata para financiar los desequilibrios
de la balanza o para regular indirectamente su magnitud a travs de
intervenciones en los mercados de cambio.