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AO de la Diversificacin Productiva y del Fortalecimiento de la

Educacin

APLICACIN DE LA ESCUELA TCNICA


Y FUNDAMENTALISTA EN LA EMPRESA
AGROINDUSTRIAL TUMN
CATEDRTICO:

MG. RICARDO BUSTAMANTE

ASIGNATURA:

BANCA Y BOLSA

INTEGRANTES:

MARTNEZ ANCIETA, KAROLINE


ROJAS MAYTA, MAYELY

SEMESTRE:

NOVENO

AULA:

Huancayo - 2015

Pensamientos

(...) Demostrar que la realidad nos pasa


delante de los ojos como un relato, en el
que

hay

dilogos,

enfermedades,

amores, adems de estadsticas y


discursos.
Tom Wolfe

El procesamiento de datos contables necesita


de

realidades contables manifestadas y

observables.
Ortega Paredes
I

Dedicatoria
A nuestros padres por apoyarnos y a los
docentes quienes son nuestros guas en
el aprendizaje, dndonos los ltimos
conocimientos

para nuestro buen

desenvolvimiento

en

la

sociedad.

INDICE
INTRODUCCION ...................................................................................................................................... 2
I.

Informacin del Entorno Econmico Nacional e Internacional ...................................... 3

1.1.

Entorno Econmico Nacional .............................................................................................. 3

1.2.

Entorno Econmico Internacional.................................................................................... 13

II.

Estudio Econmico de la Empresa Escogida. .................................................................. 25

2.1.

mbito de Evolucin de los servicios de Mercado Burstil en: .............................. 26

2.1.1.

Perspectivas luego de la crisis mundial. .................................................................... 28

2.1.2.

Inversiones ......................................................................................................................... 32

2.1.3.

Proyecciones ..................................................................................................................... 32

2.1.5.

Potencial de crecimiento ................................................................................................ 40

2.1.6.

Estabilidad jurdica, tributaria y monetaria en funcin Empresa-Estado .......... 47

2.1.6.1.

Estabilidad jurdica ....................................................................................................... 47

2.1.6.2.

Estabilidad jurdica ....................................................................................................... 48

2.1.6.3.

Estabilidad monetaria:................................................................................................. 49

2.1.7.

Clasificacin de la empresa a octubre 2015 y su significado ............................... 50

2.1.8.

Metas .................................................................................................................................... 50

2.1.9. Estrategias Financieras y econmicas para la Empresa a Estudiar a futuro de


acuerdo a su anlisis ....................................................................................................................... 50
2.1.9.1.

Mtodos para analizar los Estados Financieros................................................... 50

III.

Estudio Financiero de la Empresa ................................................................................... 57

3.1.

Balance General. ................................................................................................................... 58

3.2.

Determinacin de valores fundamentales. .................................................................... 61

3.3.

Estudio burstil de la Empresa. ........................................................................................ 62

IV.
Anlisis de los indicadores burstiles de la escuela tcnica son aplicables y si
lo son demostrarlo.. ......................................................................................................................... 64
CAPITULO II: FORMULACION DE UN SIMULADOR .................................................................... 67
CONCLUSIONES ................................................................................................................................... 69
BIBLIOGRAFIA ...................................................................................................................................... 70

INTRODUCCION
El presente trabajo de investigacin trata del anlisis econmico financiero al ao 2015 de una
empresa del sector agroindustrial del departamento de Lambayeque; empresa Agroindustrial
Tuman S.A.A. una empresa que se constituy en el Per en el distrito de Tumn, provincia de
Chiclayo, departamento de Lambayeque. La actividad principal es la siembra de caa de azcar,
tambin frutales, otros productos agrcolas y la prestacin de servicios de asesora tcnica
relacionados con la actividad.
La empresa se desenvuelve dentro del sector azucarero en las actividades del cultivo de caa,
su transformacin agroindustrial y en la comercializacin de azcar en el mercado interno y en
el externo.
En ese sentido, el presente trabajo de investigacin ha sido estructurado de la siguiente manera:
en el captulo I se realiza un anlisis fundamentalista y tcnico de la empresa donde se ve las
estrategias, ajustes y acciones que se sigue en la empresa para mejorar su eficacia, eficiencia
y mejorar su posicin en el sector a nivel nacional. Adems, se pretende contribuir en el
mejoramiento de la toma de decisiones gerenciales, como son de inversin, financiamiento y de
operacin, de la empresa en estudio, se puede ver los incrementos de sus niveles econmicos
y financieros, utilidades para los accionistas y estndares de la ms alta calidad.
Como sabemos para lograr la competitividad en las empresas se empieza por una adecuada
toma de decisiones por medio del uso de herramientas de evaluacin a los estados financieros
que permita mejorar sus operaciones, inversiones y financiamiento. Logrando de esta manera,
que se cumplan sus metas y objetivos. Es as que mediante la elaboracin de estados
financieros proyectados, las empresas pueden estimar sus futuros activos, pasivos y patrimonio
neto as como las futuras ganancias y prdidas en el siguiente perodo econmico. Si no fuera
por estas proyecciones, no se podra tomar ciertas decisiones o medidas financieras y
econmicas con anticipacin. Todo ello es posible mediante la evaluacin del diagnstico
econmico financiero.
En el captulo II se analiza los estados financieros y econmicos de la empresa mediante
simuladores que nos facilitan el uso de valores que se dan en la empresa, hacindola ms
comprensible y factible el uso que se puede dar en el mercado de valores.
Finalmente se dan las conclusiones que se pudo generar de dicho anlisis, continuamente con
la bibliografa donde estn las fuentes que sirvieron de ayuda para esta investigacin.
Es as como se desarroll este anlisis espero que sea de ayuda para temas a fines.

CAPITULO I: ANALISIS FUNDAMENTALISTA Y TECNICO DE EMPRESA


I. Informacin del Entorno Econmico Nacional e Internacional
1.1. Entorno Econmico Nacional
PRECIOS AL CONSUMIDOR EN LIMA METROPOLITANA SUBIERON 0.03%
El ndice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana subi en 0.03% durante
el mes de setiembre de 2015. La variacin acumulada al noveno mes del ao a
3.43% y la de los ltimos doce meses (octubre 2014 setiembre 2015) alcanz
3.90%.
EN LIMA METROPOLITANA SE CREARON MS DE 55 MIL NUEVOS PUESTOS
DE TRABAJO
En el trimestre julio agosto setiembre 2015, se crearon 55 mil 500 nuevos
puestos de trabajo en Lima Metropolitana cifra que represent un crecimiento de
1.2% respecto a similar trimestre del ao anterior. En el periodo de anlisis, la
poblacin ocupada de Lima Metropolitana alcanz 4 millones 674 mil 88 personas.
ESTADSTICAS ECONMICAS

Produccin Nacional
La Produccin Nacional, en agosto de 2015, creci en 2,57% y acumul una
variacin de una variacin de 2.55% en el periodo enero-agosto; contabilizando 73
meses de crecimiento continuo. Durante el mes de anlisis, la mayora de los sectores
registraron resultado positivo, destacando por su contribucin el sector Minera e
Hidrocarburos,

Comercio,

Servicios,

Financieros

Seguros;

as

corno,

Telecomunicaciones y Servicios Prestados a Empresas. El comportamiento positivo


de la actividad econmica se sustent principalmente en el dinamismo del consumo
privado.
Durante los ltimos 12 meses (setiembre 2014 agosto 2015) la actividad

econmica registro un crecimiento de 2.18%.


Comportamiento de la produccin por sectores
El sector Minera de Hidrocarburos, en agosto 2015, aument en 6.10%
impulsando por la actividad minera metlica que creci en 13.30%, ante los
mayores volmenes de produccin de cobre, hierro, plata y plomo.

No obstante, este resultado fue atenuado por la contraccin del subsector de


hidrocarburos en -19.92%, determinado por menor nivel de explotacin de lquidos
de gas natural y gas natural.
Produccin del Sector Minera e Hidrocarburos: Agosto 2015

En agosto de 2015, el sector Comercio se increment en 4, 02% debido al buen


desempeo del comercio al por mayor (5,05%) y el comercio al por menor (2,42%);
as como, el comercio automotriz (1.03%).

Produccin del Sector Comercio: Agosto 2015

Indicadores de precios de la Economa


Variacin de Precios a nivel Nacional
En el mes de setiembre de 2015, el ndice de Precios al Consumidor a Nivel Nacional
vari en 0,08% y el ndice de Precios al Consumidor a Nivel Nacional vari en 0,08%
y el ndice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana, subi levemente en
0.03%. De igual modo, el ndice de Precios al Por Mayor a Nivel Nacional registr una
alza de 0,22%. Por otro lado, el ndice de Precios de Maquinaria y Equipo de Lima
Metropolitana aument 0.21% y el ndice de Precios de Materiales de la Construccin,
en el mes de setiembre, creci en 0.62%.

Variacin de precios en Lima Metropolitana


El ndice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana, correspondiente a
setiembre de 2015, present una variacin de 0,03%; en tanto, la variacin
acumulada de los nueve meses del presente ao, se situ en 3,43%.
La tasa anual correspondiente a los ltimos doce meses (octubre 2014setiembre2015), es de 3,90%, con una tasa promedio mensual de 0.32%.
Mercado Laboral en Lima Metropolitana

En el trimestre mvil julio-agosto-setiembre 2015, se registraron en Lima


Metropolitana 7 millones 380 mil 400 personas con edad para desempear una

actividad econmica (PET), que constituyen la poblacin potencialmente


demandante de empleo.
La PET est compuesta por la Poblacin Econmicamente Activa (PEA)

que

representa el 67.7% (4 millones 996 mil 500 personas) y por la Poblacin


Econmicamente No Activa (No PEA) con el 32.3% (2 millones 383 mil 900
personas, que agrupa a las personas que no participan en la actividad econmica
como ocupados ni desocupados.

Lima Metropolitana: Poblacin en Edad de Trabajar segn condicin de


actividad
Trimestre mvil: Jul-Ago-Set 2014 y 2015 (Miles de personas)

Niveles de empleo
En el trimestre mvil de anlisis, de cada 100 personas de la poblacin
econmicamente activa (PEA), 94 tienen empleo y seis buscan trabajo activamente.
De la poblacin ocupada: 61 cuentan con empleo adecuado y 32 estn
subempleados: nueve subempleados por horas (visible) y 23 por ingresos (invisible).

Poblacin ocupada segn tamao de la empresa


En el trimestre mvil en estudio, el empleo aument en 37 mil 400 personas (7,9%)
en las empresas de 11 a 50 trabajadores y en 1,5% (39 mil 900 personas) en
establecimientos de 1 a 10 trabajadores; mientras que disminuy en 1.5% (21 mil
800 personas) en empresas de 51 y ms trabajadores)
Lima Metropolitana: Poblacin ocupada segn tamao de empresa Trimestre mvil: JulAgo-Set 2014 y 2015 (Miles de personas)

Ingreso promedio mensual segn sexo


En el trimestre julio-agosto-setiembre 2015, el ingreso promedio mensual
proveniente del trabajo de la actividad principal de Lima Metropolitana se ubic en
15574 nuevos soles, lo cual signific un incremento de 2.0% (30.7 soles) y mostr
una tendencia positiva observada en los ltimo s 59 meses El ingreso promedio
mensual de los hombres se ubic en 1795.7 soles y de las mujeres en 1253.0 soles,
es decir, los hombres ganan en promedio 542.7 soles ms que las mujeres.

Evolucin del Movimiento Migratorio Peruano


En agosto 2015, el flujo migratorio total de entradas y salidas de peruanos y
extranjeros, fue 1 milln 347 mil 456 movimientos, es decir, 7.5% ms al
compararlo con agosto con agosto 2014.
Este incremento se explic por el mayor nmero de movimientos de entradas
(7.4%) y salidas (7.5%) de peruanos y extranjeros.
Per: Movimiento Migratorio Total de Entradas y Salidas, 2013 - 2015

10

Movimientos de entradas de extranjeros al pas


Los movimientos de entradas de extranjeros al pas por los distintos puestos de
control a nivel nacional, en agosto de 2015, totalizaron 364 mil 121, cifra mayor en
4.2% a la registrada en igual mes de 2014. Los extranjeros provinieron
principalmente de Chile con 41.5%, flujo registrado mayoritariamente en el Puesto
de Control Fronterizo de Santa Rosa en Tacna; seguido de Ecuador 13.6%, Estados
Unidos 11.6%, Bolivia 5.8%, Espaa 4.8%, Colombia 4.7%, Brasil 4.5%, Panam y
Argentina 2.6%, cada uno y otros pases 8.3%. De los extranjeros que ingresaron al
pas, el 53.1%son hombres y 46.9% mujeres.
Per: Movimiento Migratorio de Entrada de Extranjeros, 2013 - 2015

11

Entradas de extranjeros con calidad migratoria de trabajador


En agosto de 2015, el nmero de entradas
de extranjeros con calidad migratoria
de trabajador al pas por los distintos puestos de control ascendi a 6 mil 149,
resultado superior en 14.0% en comparacin con similar mes de 2014.

Movimiento de salidas de peruanos


Durante el mes de agosto de 2015, el nmero de movimientos de salidas de
peruanos al exterior fue de 293 mil 431, cantidad superior en p.8% a la registrada
en similar mes del 2014. Los pases de destino que registraron los peruanos al
momento de salir fueron Chile con 47.3%, Estados Unidos 10.2% Bolivia 10.0%,
Ecuador 7.0%, Colombia 4.8%, Brasil 3.5%, Panam y Mxico 3.2%, cada uno
Argentina 3.0%, Espaa 2.5%, El Salvador 1.1%y otros pases 4.2%. El 51.4% de
los peruanos que salieron son hombres y 48.6% mujeres.

12

1.2.

Entorno Econmico Internacional


Actividad productiva

1. La evolucin reciente y las perspectivas de crecimiento difieren a nivel de pases.


Mientras que la recuperacin de la economa de Estados Unidos se consolida, las
perspectivas de algunas economas desarrolladas en particular Eurozona y Japn
y de varias economas emergentes se han deteriorado.

El ndice global de PMI de manufactura ha venido disminuyendo ligeramente en los


dos ltimos meses aunque se mantiene por encima del umbral de 50, es decir, en
zona de expansin. El ndice de servicios, por su parte, muestra tambin niveles
superiores al umbral aunque tambin con una tendencia decreciente desde agosto
del ao pasado.

Grfico 1
NDICES GLOBALES DE ACTIVIDAD (JP MORGAN)*
(Enero 2007 - Diciembre 2014)
60

Servicios

55

52,3
51,6

50
Manufactura

45
40
35
30
E.07 J

A.08

F.09

M.10

M.11

E.12

A.13

F.14

* ndices PMI. Fuente: Bloomberg.

2. Se estima un crecimiento del PBI mundial de 3,1 por ciento en 2014, de 3,5 por
ciento en 2015 y de 3,7 por ciento en 2016. Para 2015 se han revisado las
proyecciones a la baja por un menor crecimiento de las economas en desarrollo de
5,0 a 4,4 por ciento, por efecto de una revisin del crecimiento de China de 7,2 a 7,0
por ciento y de Amrica Latina de 2,6 a 1,7 por ciento.

13

Cuadro 1
CRECIMIENTO MUNDIAL
(Variaciones porcentuales anuales)
PPP %
2012

2013

2014*

2015*

2016*

RI Oct.14 RI Ene.15 RI Oct.14 RI Ene.15 RI Oct.14 RI Ene.15

Economas desarrolladas
De los cuales
1. Estados Unidos
2. Eurozona
Alemania
Francia
Italia
Espaa
3. Japn
4. Reino Unido

44,4

1,3

1,8

1,8

2,3

2,3

2,4

2,3

16,6
12,7
3,5
2,6
2,1
1,5
4,7
2,3

2,2
-0,5
0,1
0,3
-1,9
-1,2
1,6
1,7

2,2
0,7
1,5
0,4
-0,3
1,1
1,1
3,0

2,4
0,8
1,5
0,4
-0,4
1,3
0,2
2,6

3,0
1,2
1,5
1,0
0,4
1,5
1,3
2,7

3,1
1,1
1,1
0,9
0,3
1,7
1,3
2,7

3,0
1,6
1,5
1,4
1,1
1,5
0,9
2,4

3,0
1,5
1,5
1,3
1,0
1,7
1,0
2,4

Economas en desarrollo
De los cuales
1. Asia emergente y en desarrollo
China
India
2. Comunidad de Estados Independientes
Rusia
3. Amrica Latina y el Caribe
Brasil

55,6

4,7

4,3

4,2

5,0

4,4

5,3

4,9

27,8
15,2
6,5
4,9
3,5
8,8
3,0

6,6
7,7
5,0
2,2
1,3
2,8
2,5

6,4
7,2
5,4
0,8
0,3
1,4
0,3

6,4
7,4
5,4
0,8
0,3
1,0
0,2

6,7
7,2
6,3
1,9
1,0
2,6
1,3

6,5
7,0
6,3
-1,7
-4,0
1,7
0,6

6,7
7,0
6,5
3,4
2,2
3,4
2,7

6,5
6,8
6,5
0,7
-1,5
2,8
2,0

100,0

3,3

3,0

3,1

3,6

3,5

3,8

3,7

64,1

2,7

2,4

2,4

3,0

2,7

3,2

3,0

26,3

5,8

5,3

5,3

5,7

4,8

5,8

5,1

Economa Mundial
Nota:
Socios Comerciales1/
BRICs2/

* Proyeccin.
1/ Canasta de los 20 principales socios comerciales de Per. 2/ Brasil, Rusia, India y China.
Nota: Las proyecciones del RI enero contemplan las nuevas ponderaciones del WEO FMI octubre 2014. RI: Reporte de Inflacin.
Fuente: Bloomberg, FMI, Consensus Forecast.

3.

Algunos de los factores de riesgo reseados en el anterior reporte de inflacin se han


acentuado.

a.

La cada abrupta en el precio del petrleo, si bien tendra un impacto positivo en el


consumo global, incrementa el riesgo de crisis en algunas economas exportadoras
de dicho producto, lo que podra elevar la aversin al riesgo y deteriorar las
condiciones de financiamiento a las economas emergentes.

b.

Los riesgos de deflacin en la Eurozona y Japn se mantienen y podran


acentuarse con la reciente correccin en el precio de petrleo. Sin embargo, estas
presiones incrementan la probabilidad de nuevos estmulos.

c.

Una desaceleracin de China mayor a la prevista sigue siendo un factor de riesgo


en un contexto en que las probabilidades de una deflacin se han incrementado en
los ltimos meses.

d.

Por ltimo, se mantiene la posibilidad de un ajuste desordenado en los mercados


financieros ante una prxima elevacin de tasas por parte de la Fed.

14

Grfico 2
CRECIMIENTO DEL PBI
(Variaciones porcentuales anuales)
Economa Mundial: 2008 - 2016
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0

Pases Desarrollados: 2008 - 2016


4,0

Promedio
2001-2007: 4,4
3,1

3,5

3,7

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*2015*2016*


EUA: 2008 - 2016

4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
-4,0

Promedio
2001-2007: 2,4

Promedio
2001-2007: 2,4 2,3
1,8

3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
-4,0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*2015*2016*


Alemania: 2008 - 2016

6,0
3,1

3,0

2,4

2,3

4,0 Promedio
2001-2007:
2,0
1,4

1,5

1,1

1,5

0,0
-2,0
-4,0
-6,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*2015*2016*
Japn: 2008 - 2016

6,0
4,0

10,0

Promedio

2,0

2001-2007: 1,4

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*2015*2016*

8,0
0,2

1,3

Pases en Desarrollo: 2008 - 2016


Promedio

1,0

2001-2007: 6,7
6,0

0,0

4,2

-2,0
-4,0

4,4

4,9

4,0
2,0

-6,0
2008 2009 2010 2011

2012 2013 2014*2015*2016*

China: 2008 - 2016

16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0

0,0

8,0

Promedio
2001-2007: 10,8

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*2015*2016*


Amrica Latina: 2008 - 2016

6,0
7,4

7,0

6,8

4,0

Promedio
2001-2007: 3,6

2,0

1,0

2,8
1,7

0,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*2015*2016*

-2,0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*2015*2016*

* Proyeccin.
Fuente: BCRP.

4.

En Estados Unidos, la economa continu mostrando una slida recuperacin con tasas
de crecimiento de 4,6 por ciento en el segundo trimestre y 5,0 por ciento en el tercer
trimestre, resultado que se sustenta en el dinamismo de la inversin con tasas de
crecimiento de 9,5 y 7,7 por ciento en dichos trimestres.

15

Cuadro 2
EUA: PBI
(Tasas trimestrales desestacionalizadas anualizadas)
2013

2014

II

III

IV

II

III

Consumo Privado
Inversin Fija
Variacin inventarios *
Exportaciones netas *
PBI

3,6
2,7
0,7
-0,1
2,7

1,8
4,9
0,3
-0,5
1,8

2,0
6,6
1,5
0,6
4,5

3,7
6,3
-0,3
1,1
3,5

1,2
0,2
-1,2
-1,7
-2,1

2,5
9,5
1,4
-0,3
4,6

3,2
7,7
0,0
0,8
5,0

Nota
Tasa de desempleo **

7,5

7,5

7,2

6,7

6,7

6,1

5,9

* Contribucin al crecimiento.
** Fin de periodo.
Fuente: BEA y BLS.

5.

Indicadores recientes empleo, produccin industrial, ventas minoristas, confianza del


consumidor, entre otros muestran una tendencia positiva para el cuarto trimestre. Se
estima que la mayor contribucin al crecimiento provendra del consumo que contina
impulsado por los bajos precios del petrleo y por las favorables condiciones del mercado
laboral. La tasa de desempleo oficial (U3) y aquella que considera una definicin ms
amplia (U6) han alcanzado niveles mnimos desde junio y octubre de 2008,
respectivamente.
Grfico 3
EUA: MEDIDAS DE DESEMPLEO
(Porcentaje)
Tasa de desempleo ampliada**

17
15
13

11,2

11
Tasa de desempleo oficial*

9
7

56

5
3
Dic.06

Dic.07

Dic.08

Dic.09

Dic.10

Dic.11

Dic.12

Dic.13

Dic.14

Nota:
* Tasa de desempleo oficial denominada U3: (Total de desempleados / Fuerza laboral)*100
** Tasa de desempleo ampliada denominada U6: (Total de desempleados+Marginalmente adjuntos+Trabajadores a tiempo
parcial por razones econmicas) / (Fuerza laboral+Marginalmente adjuntos)*100.
Marginalmente adjuntos a la fuerza laboral: aquellos sin trabajo sin bsqueda activa, pero estn disponibles y han buscado trabajo
al menos una vez en los ltimos 12 meses.
Fuente: Bloomberg.

Por el contrario, se espera una menor contribucin de las exportaciones netas debido al
fortalecimiento del dlar y al menor dinamismo observado en la Eurozona, Japn y China.
Asimismo, la contribucin de la inversin fija sera menor que en el tercer trimestre debido
al efecto que tendran los bajos precios del petrleo sobre la inversin en el sector de
energa.

En lnea con el mayor crecimiento del producto en el tercer trimestre y con los indicadores
recientes, se estima que la economa de Estados Unidos crecer 2,4 por ciento en 2014, 3,1

16

por ciento en 2015 y 3,0 por ciento en 2016. Estas tasas son mayores a las proyectadas en el
Reporte de Inflacin de octubre. Esta proyeccin asume que el impulso en el crecimiento de los
menores precios del petrleo ser mayor que el impacto negativo de la apreciacin del dlar.

7.

La tasa de inflacin anual cay de 1,7 por ciento en agosto a 0,8 por ciento en diciembre, y
la inflacin subyacente que excluye combustibles y alimentos cay ligeramente a 1,6 por
ciento. La inflacin se mantendra en niveles bajos, aunque de manera transitoria, por la
cada de los precios del petrleo y el fortalecimiento del dlar.
Grfico 4
EUA: NDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR
(Variacin porcentual anual)
6,0
5,0
Total

4,0
3,0

Meta

2,0

1,6

1,0

Subyacente

0,8

0,0
-1,0
-2,0
-3,0
Dic.07

Dic.08

Dic.09

Dic.10

Dic.11

Dic.12

Dic.13

Dic.14

Fuente: Bloomberg.

En este contexto de recuperacin sostenida, la Fed finaliz su programa de compras


mensuales de bonos Quantitative Easing (QE) en octubre, en lnea con lo esperado por
el mercado. En la reunin del Comit Federal de Mercado Abierto de diciembre retir su
gua de mantener tasas de inters bajas por un tiempo considerable y enfatiz que sta
estara sujeta a la evolucin de las condiciones econmicas, en lnea con comunicados
previos. El mercado de futuros estima que la Fed iniciara su ajuste de ciclo de tasas hacia
el tercer trimestre de 2015.
Grfico 5
PROYECCIONES DE TASAS DE POLTICA DE LA RESERVA FEDERAL DE EUA:

DICIEMBRE 2014
(Porcentaje)
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
2015

2016

Largo plazo

*Cada punto representa la proyeccin individual de los miembros de la FED a fin de periodo. La mediana en 2015 es 1,125%, en 2016 es 2,5% y en el
largo plazo 3,75%. Fuente: FED.

8. En la Eurozona, como se ha informado en los reportes previos, la recuperacin de la


actividad durante el ao 2014 ha sido dbil y desigual. El bajo nivel de crecimiento que
en el tercer trimestre fue 0,6 por ciento ha estado acompaado por una inflacin

17

decreciente que ha incrementado los riesgos de un proceso deflacionario en varios de


los pases de la regin.
A nivel de pases, la debilidad se expandi a Alemania, la principal economa de la
Eurozona, afectada por la cada de la confianza empresarial. Por el contrario, Espaa e
Irlanda han mostrado una evolucin positiva, producto de las reformas adoptadas a
inicios de la crisis.
Grfico 6
EUROZONA: CRECIMIENTO TRIMESTRAL DEL PBI
(Tasas trimestrales desestacionalizadas anualizadas)
3,1

4T.13

1T.14

2T.14

3T.14
2,3

1,8

1,8

1,5
1,0 1,3

0,8

0,6

0,3

0,3

1,1

0,7

0,1
-0,1

Eurozona

-0,3

-0,4

Alemania

Francia

-0,5
-0,9
Italia

0,6
Espaa

Fuente: Bloomberg.

9.

El bajo crecimiento de la Eurozona se explica principalmente por la lenta recuperacin de


la demanda interna.

El consumo ha tenido una contribucin positiva, favorecido por la estabilizacin en las


tasas de desempleo y las bajas tasas de inflacin. Sin embargo el desapalancamiento del
sector privado, que ha continuado en los ltimos trimestres, ha limitado esta recuperacin.
La inversin ha registrado contracciones en los dos ltimos trimestres. En esta evolucin
ha sido determinante la cada en la confianza empresarial asociada a la moderacin del
crecimiento de China y a la crisis geopoltica (entre Rusia y Ucrania).
Cuadro 3
EUROZONA: CRECIMIENTO DEL PBI
(Tasas trimestrales desestacionalizadas anualizadas)
2013

2014

II

III

IV

II

III

Consumo Privado
Inversin Fija
Variacin inventarios *
Exportaciones netas *
PBI

-0,9
-8,8
0,8
-0,4
-1,5

0,5
2,7
-0,7
1,6
1,3

0,5
2,4
1,2
-1,6
0,7

0,6
2,7
-1,2
0,8
1,0

0,6
1,2
0,5
0,1
1,3

1,1
-2,6
-0,4
0,4
0,3

1,9
-1,2
-0,5
0,1
0,6

Nota
Tasa de desempleo **

12,0

12,0

12,0

11,8

11,7

11,6

11,5

* Contribucin al crecimiento. ** Fin de periodo.

Fuente: Eurostat.

18

10. A esta evolucin se sumaron las condiciones crediticias, que si bien han mejorado, an son
restrictivas. A noviembre de 2014, el crdito bancario al sector privado corporativo no
financiero se contrajo 1,3 por ciento, resultado que se explicara principalmente por las
economas perifricas (como Italia, Espaa, Portugal, Grecia e Irlanda). Asimismo, la ltima
encuesta de condiciones crediticias de la banca mostr que para el tercer trimestre de 2014
los bancos relajaron sus condiciones pero an estn en niveles restrictivos y lejos de sus
niveles promedios histricos.
Grfico 7
EUROZONA: PRSTAMOS A LAS CORPORACIONES NO FINANCIERAS
(Variacin porcentual anual)
3
2
1
0
-1

-1,3

-2
-3
-4
Ene.10 Jun.10

Nov.10 Abr.11

Set.11

Feb.12

Jul.12

Dec.12

May.13 Oct.13

Mar.14

Ago.14 Nov.14

Fuente: Bloomberg.

11. A nivel sectorial, las seales de los ndices de actividad (PMI) de diciembre mostraron cierta
mejora, luego de los bajos niveles de noviembre, tanto en servicios como en manufactura.
El mayor impulso de manufactura se dio en Alemania, mientras que el impulso de servicios
se extendi adems a otras economas perifricas, con excepcin de Italia.
Cuadro 4
EUROZONA: NDICES DE ACTIVIDAD (PMI) DEL JPMORGAN
Dic.13

Mar.14

Jun.14

Set.14

Oct.14

Nov.14

Dic.14

Compuesto
Eurozona

52,1

53,1

52,8

52,0

52,1

51,1

51,4

Servicios
Eurozona
Alemania
Francia
Italia
Espaa

51,0
53,5
47,8
47,9
54,2

52,2
53,0
51,5
49,5
54,0

52,8
54,6
48,2
53,9
54,8

52,4
55,7
48,4
48,8
55,8

52,3
54,4
48,3
50,8
55,9

51,1
52,1
47,9
51,8
52,7

51,6
52,1
50,6
49,4
54,3

Manufactura
Eurozona
Alemania
Francia
Italia
Espaa

52,7
54,3
47,0
53,3
50,8

53,0
53,7
52,1
52,4
52,8

51,8
52,0
48,2
52,6
54,6

50,3
49,9
48,8
50,7
52,6

50,6
51,4
48,5
49,0
52,6

50,1
49,5
48,4
49,0
54,7

50,6
51,2
47,5
48,4
53,8

Fuente: Bloomberg.

12. Esta dbil evolucin de la actividad de la Eurozona se mantendra en 2015 y recin


mejorara en 2016, gracias en parte a la recuperacin de la confianza empresarial. Se ha
revisado a la baja las proyecciones de crecimiento en 2015 de 1,2 a 1,1 por ciento, y en
2016 de 1,6 a 1,5 por ciento, debido principalmente a las tres principales economas del

19

bloque (Alemania, Francia e Italia). En el caso de Espaa, la revisin ha sido al alza, de


1,5 a 1,7 por ciento, para ambos periodos.

Esta proyeccin asume que el impacto de la cada de petrleo sobre el crecimiento sera
positivo, aunque existe el riesgo de que acenten las presiones deflacionarias existentes
y afecten la recuperacin econmica.

Asimismo, se mantienen los riesgos respecto a la situacin geopoltica y econmica de


Rusia y la incertidumbre respecto a la situacin poltica en Grecia, donde el adelanto de
las elecciones para el mes de enero ha puesto en riesgo el programa UE/ FMI.

13. En diciembre, la inflacin anual de la Eurozona fue -0,2 por ciento, en terreno negativo por
primera vez desde octubre de 2009. Si bien la cada se explic por los precios de
combustibles, la inflacin subyacente se ha mantenido por debajo de 1 por ciento por 16
meses consecutivos. A nivel de pases, de los 19 que forman el bloque (Lituania desde
enero 2015), 12 reportaron inflaciones negativas y 7 inflaciones menores a 1 por ciento.

Grfico 8
EUROZONA: TASAS DE INFLACIN Y DESEMPLEO ANUALES
(Variacin porcentual anual)
5,0

13

4,0

11,5 12
11

3,0

10
2,0
9
1,0

0,7 8

0,0
-0,2 7
-1,0
Ene.07

Ene.08

Ene.09
IPC

Ene.10

Ene.11

Ene.12

IPC subyacente

Ene.13

Desempleo (eje derecho)

Fuente: Bloomberg.

20

Ene.14

6
Dic.14

Grfico 9
EUROZONA: INFLACIN Y TASA DE DESEMPLEO ANUALES
(Porcentaje)
Inflacin (% anual)
1,0
Austria
0,5
0,0

Finlandia
Malta
Estonia

Alemania

Holanda Lituania

-0,5
-1,0

Blgica

Letonia

Eslovenia

Francia Eslovaquia

Italia

Irlanda Eurozona

Portugal

Luxemburgo
Espaa

Chipre

-1,5
-2,0
-2,5

-3,00,0

Grecia
5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

Desempleo (% anual)
Fuente: Bloomberg.

14. En este contexto de un elevado riesgo deflacionario, las expectativas de que el BCE
lanzara mayores estmulos se materializaron mediante un programa de compra de activos
en un monto significativamente mayor (60 mil millones de euros mensuales) con mayor
variedad de tipos de activos en la reunin de poltica de enero, medidas que se suman a
las dictadas entre junio y setiembre.
15. En Japn, la economa entr en recesin tcnica en el tercer trimestre de 2014, por el
impacto negativo del aumento del impuesto a las ventas en abril. El producto se contrajo
6,7 por ciento en el segundo trimestre y 1,9 por ciento en el tercer trimestre.

La debilidad de la economa condujo a que el Banco Central anunciara en octubre una


extensin de su programa de compras de bonos Quantitative and Qualitative easing QQE
destacando el aumento del ritmo anual de compras a 80 billones de yenes (frente a los 60
- 70 billones anunciados previamente).

Para el cuarto trimestre de 2014 se espera que la economa se haya recuperado


moderadamente apoyada en el consumo. Esta recuperacin se habra sustentado en la
mejora del mercado laboral, las perspectivas positivas de las ganancias corporativas y la
cada de los precios del petrleo. Tambin se espera un aumento de las exportaciones
reales asociado a la depreciacin del yen. Sin embargo, la inversin residencial habra
continuado siendo afectada por el aumento del impuesto a las ventas.

21

Grfico 10
JAPN: TASA DE DESEMPLEO Y SALARIOS
Desempleo (%)
6
Tasa desempleo (eje izquierdo)

Salarios (var. anual %)


4
Salarios (eje derecho)

2
0
-2

-4
-6

3
Ene.08

-8
Ene.09

Ene.10

Ene.11

Ene.12

Ene.13

Ene.14

Fuente: Bloomberg.

Por otro lado, la inflacin excluyendo alimentos frescos fue 2,1 por ciento en noviembre
y excluyendo el impacto del aumento en el impuesto a las ventas fue de solo 0,7 por ciento.
El Banco Central espera que se alcance la inflacin objetivo de 2 por ciento en el ao fiscal
2016 (de abril 2016 a marzo 2017) sustentado en las perspectivas de largo plazo al alza.

En noviembre, el gobierno pospuso hacia abril de 2017 el segundo aumento de 8 a 10 por


ciento del impuesto a las ventas programado inicialmente para octubre de 2015. Por otro
lado, se aprob el plan de reforma tributaria que reducir la tasa al impuesto corporativo
desde abril en 2,51 puntos porcentuales (a 32,1 por ciento). La posibilidad de aplicar
medidas fiscales adicionales se ve favorecida por la nueva composicin del parlamento
tras las elecciones de diciembre.

En lnea con los desarrollos e indicadores recientes, se proyecta que la economa crezca
0,2 por ciento, 1,3 por ciento y 1,0 por ciento para los aos de 2014, 2015 y 2016,
respectivamente. Esta proyeccin se encuentra limitada por la an dbil confianza de
consumidores y empresarios. Se mantiene como principal riesgo para el crecimiento una
desaceleracin de la Eurozona y China, y las dudas sobre la sostenibilidad de su deuda
en el largo plazo. Se estima que para 2014 la deuda pblica representa el 245 por ciento
del PBI.

16. Las economas emergentes han mostrado seales de desaceleracin. Se estima que
para el ao 2014 el crecimiento alcance a 4,2 por ciento, lo que supone una ligera revisin
a la baja respecto al Reporte de Inflacin anterior. Para el ao 2015, se estima un
crecimiento de 4,4 por ciento, por debajo de lo proyectado en el Reporte de Inflacin de
octubre.
17. En China, las seales de moderacin se intensificaron en el ltimo trimestre de 2014, al
igual que las presiones de bajas tasas de inflacin, elevndose los riesgos de menor

22

crecimiento y las expectativas de mayores estmulos por parte del gobierno.


18. A diferencia de los sectores manufactura y construccin, el sector servicios sigui
registrando tasas de crecimiento significativas ampliando su brecha con el manufacturero
e incrementando su peso en el PBI. De acuerdo con la reciente revisin del PBI de 2013,
el sector terciario elev su participacin de 46,1 a 46,9 por ciento del PBI (mientras que el
sector secundario cay de 43,9 a 43,7 por ciento). Asimismo, la favorable evolucin de
servicios ha incidido en la estabilidad del empleo, logrando neutralizar las prdidas
asociadas a la menor actividad manufacturera.
Grfico 12
CHINA: NDICES OFICIALES DE ACTIVIDAD (PMI) DE MANUFACTURA Y SERVICIOS
58

Manufactura

Servicios

56
54

54,1

52
50
48
Ene.12

50,1

Jun.12

Nov.12

Abr.13

Set.13

Feb.14

Jul.14

Dic.14

Fuente: Bloomberg.

La debilidad de la demanda domstica y los bajos precios de los commodities se reflejaron


en bajos niveles de inflacin. La inflacin pas de 1,6 por ciento a fines de setiembre a 1,5
por ciento a fines de diciembre y la inflacin subyacente sigui similar tendencia,
ubicndose en su menor nivel desde enero de 2010. La reduccin de la inflacin elev las
expectativas de que el gobierno dara mayores estmulos.

19.

En el tercer trimestre de 2014, la mayora de los pases de Amrica Latina continuaron


registrando una desaceleracin en su crecimiento. Esto es explicado, principalmente, por
un menor impulso de la demanda interna, en particular, de la inversin privada que, en
los casos de Chile y Brasil acumulan una contraccin en los primeros nueve meses del
ao.

23

20.

En Brasil, el PBI retrocedi 0,2 por ciento en trminos anuales en el tercer trimestre
afectado por la contraccin de la inversin y una acentuacin de la desaceleracin del
consumo privado. El gobierno ha anunciado la necesidad de un ajuste fiscal durante
2015 para restaurar la confianza en las finanzas pblicas. Por su parte, el Banco Central
presenta un limitado espacio para realizar una poltica monetaria expansiva debido a la
persistente inflacin. Ambos factores explican que las perspectivas de crecimiento para
2015 sean moderadas. En el caso de Chile, el crecimiento de 0,8 por ciento anual se
debe, principalmente, a la contraccin de la inversin en trminos anuales por quinto
trimestre consecutivo. Se espera que las medidas de estmulo fiscal ayuden a reactivar
el crecimiento el siguiente ao.

Por su parte, Mxico registr un incremento de 2,2 por ciento anual en el periodo de
referencia debido al impulso del sector externo en lnea con la recuperacin de los Estados
Unidos, as como una mejora del consumo privado. En Colombia, el crecimiento
registrado fue de 4,2 por ciento lo que seala una ligera desaceleracin debido, en parte,
a una contribucin negativa del sector externo. El crecimiento de ambos pases,
exportadores netos de petrleo, estara afectado por los menores precios del crudo en
2015.
Grfico 14
CRECIMIENTO DEL PBI: 2015
(Variacin porcentual)
Per

4,8

Bolivia

4,6

Paraguay

4,3

Colombia

3,8

Uruguay

3,3

Mxico

3,2

Ecuador

2,9

Chile

2,7

Brasil

0,4

Argentina
Venezuela

-0,7
-4,1

Fuente: Latin American Consensus Forecast (Enero 2015) y BCRP para Per.

21.

Durante 2014, la inflacin en los pases de Amrica Latina con esquemas de metas
explcitas de inflacin mostr una tendencia al alza. Este ritmo ascendente de los precios
obedeci, principalmente, al efecto traspaso de la depreciacin de sus monedas, as como
a choques internos como externos. Cabe mencionar que en todos los casos, en el ao,
las tasas de inflacin terminaron cercanas al lmite superior o fuera de los rangos metas
establecidos por sus bancos centrales.

24

II.

Estudio Econmico de la Empresa Escogida.


2. DATOS GENERALES
La informacin que se expone a continuacin corresponde a la Empresa Agroindustrial
Tumn Sociedad Annima Abierta, con domicilio Legal en Av. El Trabajo S/N, Distrito de
Tumn, Provincia de Chiclayo, Departamento de Lambayeque, teniendo como medios
de contacto los siguientes:
Gerencia General
Telefax

: 074-417516

Correo Electrnico

: gerenciatuman@yahoo.es

rea de valores
Correo Electrnico

: valorestuman@speedy.com.pe

a. Constitucin e Inscripcin en los Registros Pblicos


La Empresa Agroindustrial Tumn S.A.A. fue constituida al amparo de lo previsto en
el inciso b) del Artculo 5to. Del Decreto Legislativo N 802, promulgada el 12 de
marzo de 1996, luego de llevar adelante un Referndum en el que se determin el
cambio de modelo empresarial, transformando su denominacin anterior de
Cooperativa Agraria Azucarera Tumn, por Empresa Agroindustrial Tuman S.A.A.

Constituida por Acta del 08 de Febrero de 1997, certificada por el Notario


Domingo Dvila Fernndez. e inscrita en los Registros Pblicos bajo la Partida
Nro. 11002177, Ficha 784 Tomo 78 Asiento 4405, del Registro de Personas
Jurdicas, Libro de Sociedades; con la denominacin de

EMPRESA

AGROINDUSTRIAL TUMAN S.A.A.

El Acta de Instalacin del primer Directorio de la Empresa Agroindustrial Tumn


S.A. fue inscrita en fecha 13 de mayo de 1997, a travs del Ttulo N 78/8562 en
la ficha N 784 del Registro Mercantil, Asiento N I-C.

El Acta de Adecuacin y registro del estatuto a la Nueva Ley General de


Sociedades N 26887 de la Empresa Agroindustrial Tuman Sociedad Annima
Abierta, se inscribi el 20 de Junio del 2000, a travs del Ttulo 84/11040 en la
Ficha N 784 del Registro Mercantil, Asiento N I-C.

25

b. Capital Social
La Empresa Agroindustrial Tumn S.A.A. est inscrita en el Registro Pblico del
Mercado de Valores, Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores
(CONASEV) y la Bolsa de Valores de Lima, con un capital Social Suscrito y Pagado
representado por 33822,845 acciones comunes (TUMANC1), a un valor nominal de
S/. 10.00 (Diez Nuevos Soles) cada una, que equivalen a 338228,450.

ANTECEDENTES HISTORICOS
La Empresa Agroindustrial TUMAN S.A.A. y luego con la Promulgacin de la Ley de
Reforma Agraria N 17716 en 1969 se produjo un cambio radical en la tenencia de la
propiedad de la tierra y entonces la administracin de esta gran complejo azucarero, se
transform en 1970 en Cooperativa Agraria de Produccin Tumn Ltda.. N 14.
Posteriormente esta denominacin cambio a Cooperativa Agraria Azucarera Tumn
Ltda.
Al promulgarse el D.L. N 802 el 12 de Marzo de 1996, el Consejo de Administracin
convoc a Un referndum en la que los socios cooperativistas determinaron por mayora
acogerse al inciso b) del Art. 5to. del referido decreto, transformndose a partir del 30 de
junio de 1996 en Empresa Agroindustrial Tumn S.A.A.
Al entrar en vigencia la Nueva ley General de Sociedades, Ley N 26887, el 1ro. de Enero
de 1998, la Empresa se transform en Sociedad Annima Abierta en aplicacin de los
Arts. 240 y 250 de esta Ley.

2.1.

mbito de Evolucin de los servicios de Mercado Burstil en:

GRUPO ECONOMICO Y ACCIONISTAS


La Empresa Agroindustrial Tumn S.A.A., no pertenece a ningn grupo econmico del
pas, ni del extranjero
a. Estructura Accionaria
El Capital Social al 31 de Diciembre del 2010, tiene la siguiente estructura accionaria:
ESTRUCTURA ACCIONARIA 2010
Viudas y Herederos
7.53%
Fallecidos 2.83%
Estado 7.80%

Jubilados 19.94%

Terceros 46.77%
Trabajadores 15.13%

26

b. Principales Accionistas

ACCIONISTAS CON PARTICIPACION MAYOR AL 5% - 2015

NOMBRE DEL ACCIONISTA

NUM

TIPO

ACCIONES

PARTICIP.

PERS.

BORLINGHTON TRADING CORP

4,592,639

13.579%

JURIDICA

YIELDING ACCOUNTING SYSTEMS, INC

2,887,391

8.537%

JURIDICA

1,331,688

ESTADO

JURIDICA

7.798%

JURIDICA

FONDO

NAC.DE

FINANC.DE

LA

ACTIV.

EMPRESAR. DEL ESTADO - FONAFE


OFICINA DE NORMALIZACION PREVISIONAL
(ONP)

599,236

INSTITUTO

PERUANO

DE

SEGURIDAD

SOCIAL (IPSS)

706,734

TOTAL

10,117,688

JURIDICA
29.914%

c. Acciones con Derecho a Voto

ACCIONES CON DERECHO A VOTO AO 2015


TENENCIA

NUMERO

DE NUMERO

ACCIONISTAS

Menor al 1%

5,164

ACCIONES

DE

% DE PARTICIP.

23,324,338

68.96%

Entre el 1% - 5%

3,018,477

8.92%

Entre el 5% - 10%

2,887,391

8.54%

Mayor al 10%

4,592,639

13.58%

33,822,845

100.00%

Total

5,170

27

2.1.1. Perspectivas luego de la crisis mundial.


La economa peruana crecer a tasas medias ms bajas en los prximos
aos debido a la disminucin de los precios de los metales que pesa sobre
la inversin privada en la minera y los resultados de un menor crecimiento
de las exportaciones. Sin embargo, el consumo privado y la inversin
pblica se mantendrn relativamente slidos en los prximos aos debido
a la creciente clase media y una extensa cartera de proyectos de
infraestructura. Por ello, proyectamos un crecimiento del PIB real del 3,8%
en 2014 y 4,0% en 2015, en comparacin. Adems, el crecimiento ms
lento de lo esperado en China, especialmente derivados de un
enfriamiento rpido del mercado inmobiliario y una alta deuda interna,
podra pesar ms en la inversin y las exportaciones de metales en Per.
A pesar de las dificultades que han afectado el desempeo econmico del
Per en los ltimos aos, mantenemos nuestra visin positiva para el
sector elctrico del pas. Por ello, prevemos que la generacin total de
energa en Per crecer en un promedio anual del 6,6% entre 2014 y 2023
- la tasa de crecimiento ms rpido en Amrica del Sur y que el consumo
de energa se expandir por un fuerte 5,4% en el mismo perodo. La
expansin

en

la

fundamentalmente

generacin
por

nueva

de

electricidad

capacidad

ser

trmica

suministrada
(gas

natural

particularmente) e hidroelctrica, pero las energas renovables estn


empezando poco a poco a ganar impulso gracias a los incentivos del
gobierno y al alto potencial que presenta el Per en casi todas las fuentes
de energa renovable no convencionales. Estas tendencias crearn
importantes oportunidades de inversin en nueva capacidad de
generacin, transmisin y distribucin. La reciente desaceleracin
econmica es slo un riesgo a la baja limitado a nuestro punto de vista,
ya que sus causas (exportaciones metales y la inversin fija privada ms
moderado) no socaven los principales motores del crecimiento del sector
elctrico peruano - una poblacin urbana en expansin y cada vez ms
rico y el auge sector de la minera intensiva en energa elctrica. El sector
agrcola en el Per es una de las actividades econmicas de mayor
relevancia para el pas, pues en los ltimos diez aos registr un
crecimiento de 4%, la cifra ms alta en comparacin con el resto de pases
latinoamericanos, y se estima siga registrando un fuerte crecimiento
dadas las tendencias favorables tanto a nivel nacional como internacional.

28

El Per cuenta con 7.6 millones de hectreas con potencial agrcola


directo, pero se utilizan menos de 3.6 millones. Con ello, para el 2021, se
proyecta la incorporacin de 300,000 nuevas hectreas de cultivo en el
Per, dado el mayor crecimiento de produccin de los productos agrcolas
tradicionales y no tradicionales. Solo en el 2014, se agregarn 43,500 ha,
de las cuales, 33,000 pertenecen ahora a las empresas agroexportadoras,
esto se dara gracias a importantes proyectos de irrigacin. En el aspecto
internacional favorable para las agroexportaciones peruanas esta la
tendencia mundial de consumo de alimentos naturales y orgnicos dentro
del creciente mercado de salud y bienestar.
Caracterizacin del Sector Agronegocios

Caractersticas
Las agroexportaciones llegaron a USD 3,614 millones en el
periodo Ene-Sep del 2014, impulsadas por la creciente demanda
internacional de alimentos no tradicionales.
Altos rendimientos agrcolas: Caa de Azcar (2do), Esprragos,
Aceitunas (3ero), Alcachofas (4to), Uvas (6to) y Aguacates (11avo).
Per cuenta con 7.6 millones de hectreas con potencial agrcola
directo, pero se utilizan menos de 3.6 millones.
Se proyecta que las 100,000 hectreas dedicadas actualmente a
la agroexportacin se dupliquen como consecuencia de los grandes
proyectos de irrigacin y expansin agrcola existentes.
Ms de USD 4,000 millones en exportacin de productos frescos
y procesados a ms de 145 pases.
Exportaciones agrarias no tradicionales representan el 85.7% de
los envos totales.
Productos orgnicos con un alto potencial de exportacin.
La gran diversidad de productos agrcolas que se cultivan en
territorio peruano le da al pas una ventaja significativa con relacin
a otros pases pues muchos de ellos son de gran importancia para
el comercio exterior.
Entre los productos no tradicionales con un gran potencial para
producir y comercializar debido al constante crecimiento de la
demanda traducido en el incremento continuo de las exportaciones,
se encuentran la palta, el mango, la quinua y los arndanos.

29

Evolucin exportaciones peruanas de productos claves (Valor


FOB Miles U$D)

FODA
Oportunidades
TLCs ofrecen oportunidades para aumentar la inversin y mejorar la
diversificacin de las exportaciones peruanas
Con EE.UU., la UE y China.
Creciente demanda internacional por alimentos no tradicionales
As como mejores precios presentados al mercado internacional.
Nuevos mercados para productos agrcolas peruanos
Exportaciones nacionales llegan a 133 pases.
Mayor valoracin y conocimiento de las propiedades nutricionales de los
alimentos
As como la tendencia creciente de consumir alimentos saludables, a
nivel mundial.
Amenazas
Crecimiento de las exportaciones podran verse afectadas por la
situacin econmica de los mercados internacionales
Posible reduccin del crecimiento de pases emergentes, lenta
recuperacin de la crisis econmica, debilidad de precios en pases
afectados por la crisis.
Fenmeno del Nio previsto para el 2015 podra afectar los cultivos
Sobre todo aquellos que se cultivan en la costa del Per
Agroqumicos importados
En su mayora provienen de la industria extranjera

30

Fortalezas
La riqueza de recursos del Per y su compromiso de cerrar su dficit de
infraestructura brinda mayor competitividad al sector
Para el ptimo desarrollo de la actividad agrcola y con ello, el
crecimiento de las exportaciones.

Gran

apoyo

del

Gobierno

para

incentivar

la

promocin

comercializacin de productos agrcolas en el extranjero


Mediante ferias y a nuevos mercados como el asitico.
Implementacin de proyectos de infraestructura hdrica a nivel nacional
120 proyectos para cubrir ms de 70 mil hectreas de cultivo, a travs
del programa Mi Riego.
Debilidades
Constante presencia de una diversidad de plagas y enfermedades que
atacan a la produccin agrcola
Surge necesidad de usar productos qumicos para combatir este mal
Infraestructura subdesarrollada
Aumenta los costos logsticos, sobre todo en el transporte de productos
al mercado.
Falta de oferta de productos con valor agregado
Per exporta materia prima y otros pases le agregan valor, lo que
representa una oportunidad desaprovechada.

Perspectivas del sector


Nuestra perspectiva para el sector agrcola del Per sigue siendo positiva
dadas las tendencias favorables tanto a nivel nacional como internacional.
El sector agrcola en el Per es una de las actividades econmicas de
mayor relevancia para el pas, pues en los ltimos diez aos registr un
crecimiento de 4%, la cifra ms alta en comparacin con el resto de pases
latinoamericanos, por lo que se estima siga registrando un fuerte
crecimiento. Per cuenta con 7.6 millones de hectreas con potencial
agrcola directo, pero se utilizan menos de 3.6 millones. Con ello, para el
2021, se proyecta la incorporacin de 300,000 nuevas hectreas de
cultivo en el Per, dado el mayor crecimiento de produccin de los
productos agrcolas tradicionales y no tradicionales. Solo en el 2014, se
agregarn 43,500 ha, de las cuales, 33,000 pertenecen ahora a las
empresas agroexportadoras. Esto se dara gracias a importantes
proyectos de irrigacin.

31

2.1.2. Inversiones

Durante el ao 2014, destacamos la importancia de la instalacin de cuarta


maza en el quinto molino, lo que permiti mejorar la eficiencia en la extraccin
y recobrado, as como la instalacin del Filtro Rotativo Tromel, lo que est
permitiendo que el jugo salga ms limpio hacia el rea de Fabricacin.
Asimismo, se adquiri 01 Montacarga a gas y 12 mazas, de las cuales tres han
sido instaladas en el primer molino y tres en el quinto molino, las seis faltantes
sern instaladas durante el ao 2014. Esto ha mejorado notablemente la
eficiencia en la extraccin.

PRINCIPALES INVERSIONES EN FABRICA DURANTE EL


2014

Cuarta maza para el molino 5


Doce mazas nuevas
Un montacarga a gas
Filtro rotativo Tromel
Motoreductor para eje machetero
Dos motores de 150 y 250 HP para agua de alimentacin de
calderas
Un tacho de 60 Tons.
Un Pre-Evaporador de 1,000 m2
Instalacin de PLC en Agua de imbibicin y centrifugas
Automatizacin de la Balanza de caa numero 2
Tres Centrifugas (02 batch y una continua)

2.1.3. Proyecciones

32

Estado de Situacin Financiera Proyectado Periodos 2013-2015 (en miles de NUEVOS SOLES)
CUENTA

2015

2014

2013

PROYECTADO

PROYECTADO

PROYECTADO

2012 EAI
LAMBAYEQUE

Activos
Activos
Corrientes
Efectivo y Equivalentes al
Efectivo

2,440

Cuentas por Cobrar

4,565

1,764

5,902

1,358

2,012

10,065

6,179

3,937

5,792

Comerciales (neto)
Otras Cuentas por

3,478

3,519

Cobrar (neto)
Inventarios

12,896

12,896

12,896

12,896

Activos Biolgicos

37,831

37,415

36,999

36,871

Total Activos

61,209

61,496

65,255

63,750

Corrientes
Activos No
Corrientes
Otros Activos

895

895

Financieros

33

895

895

Activos Biolgicos
Propiedades, Planta y Equipo
(neto)
Total Activos No

3,741

4,157

790,053

797,506

4,573
805,802

4,701
815,056

794,690

802,558

811,270

820,652

855,898

864,054

876,525

884,402

Corrientes
TOTAL DE
ACTIVOS
Pasivos y Patrimonio
Pasivos
Corrientes
Cuentas por Pagar

7,027

7,975

7,899

7,378

22,135

6,223

9,918

13,455

1,012

594

Comerciales
Otras Cuentas por

23,227

24,655

Pagar
Provisin por

5,212

9,197

Beneficios a los
Empleados
Otras Provisiones
Total Pasivos

992

1,002

36,457

42,829

Corrientes
Pasivos No
Corrientes

34

40,964

27,650

Cuentas por Pagar

13,049

8,993

5,266

8,209

168,309

189,104

213,677

218,038

46,907

52,119

56,204

61,946

Otras Provisiones

98,189

99,181

100,183

101,195

Pasivos por

29,112

29,112

29,112

29,112

355,566

378,509

404,442

392,023

421,337

Comerciales
Otras Cuentas por
Pagar
Provisin por
Beneficios a los
Empleados

impuestos diferidos
Total Pasivos No

418,500

Corrientes
Total Pasivos

445,406

446,150

Patrimonio
Capital Emitido
Otras Reservas de

361,898

361,898

361,898

361,898

68,494

66,378

65,218

65,218

-300,013

-319,055

-329,493

-322,360

Capital
Resultados
Acumulados

35

Otras Reservas de

333,496

333,496

333,496

333,496

Patrimonio
Total Patrimonio

463,875

442,717

431,119

438,252

TOTAL PASIVO
Y PATRIMONIO

855,898

864,054

876,525

884,402

Estado de Resultados Proyectado Periodos 2013-2015 (en miles de NUEVOS SOLES)


2012
CUENTA

2015

2014

2013

PROYECTAD
O

PROYECTA
DO

PROYECTAD
O

PROMEDIO
DEL
SECTOR

158,172

257,712

2012 EAI
LAMBAYEQUE

Ingresos de Actividades
Ordinarias
Ventas Netas de Bienes

237,258

197,715

Prestacin de Servicios
Total de Ingresos
de
Actividades

131,810

5,877

237,25
8

197,7
15

158,17
2

-144,064

-116,180

263,589

131,810

Ordinarias
Costo de Ventas

175,758

36

-186,063

-96,817

Ganancia (Prdida)
Bruta
Gastos de Ventas y
Distribucin
Gastos de
Administracin

61,50
0

53,65
1

41,99
2

77,52
6

34,993

-347

-267

-209

-5,305

-41,115

-45,684

-55,040

-27,757

-61,156

11,797

10,724

9,662

12,797

8,946

-174

Otros Ingresos
Operativos
Otros Gastos
0

-26,099

31,83
5

18,42
5

-3,596

31,16
2

73

59

47

1,413

-4,839

-3,584

-7,687

4,167

24,89
2

13,64
5

7,133

29,055

Operativos
Ganancia (Prdida)
Operativa
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Diferencias de Cambio

-7,016

neto

0
-17,391
39
-2,757
0

Resultado antes de
Impuesto a las

-20,109

Ganancias
Gasto por Impuesto a
las Ganancias
Ganancia (Prdida)
Neta de
Operaciones

-3,734
21,1
58

-2,047
11,5
98

Continuadas

37

-7,629
7,133

21,426

-533
-20,642

Ganancia (Prdida) Neta


del Impuesto a las
Ganancias Procedente de
Operaciones
Discontinuadas
Ganancia (Prdida)

0
21,158

11,598

-7,133

-125
21,301

-20,642

Neta del Ejercicio

Flujo de Caja Proyectado para los aos 2013 2015: Expresado en miles de NUEVOS SOLES
3.
CONCEPTO

2013

2014

2015

PROYECTADO

PROYECTADO

PROYECTADO

INGRESOS
Saldo inicial
Cobro por ventas
Cobro a Personal
Cobro de cuentas por cobrar
comerciales - Cobranza Dudosa
Cobro de otras cuentas por cobrar Cobranza Dudosa
TOTAL INGRESOS
EGRESOS
Cuentas por pagar comerciales Periodo Anterior
Cuentas por pagar comerciales -

2,012
167,825
1,855
9,179

1,358
226,305
417
10,625

1,764
272,965
42
11,750

483

100

47

181,354

238,804

286,568

7,378

7,899

7,975

54,865

Periodo Actual

38

74,085

120,059

23,513

31,751

28,162

6,223

25,074

24,655

Anterior
Beneficios a los empleados - Periodo

13,455

9,918

Anterior
Sueldos y salarios por pagar - Periodo

52,054

52,054

6,264

568

1,147

594
0
0
12,066
3,584
179,996

1,012
16,677
0
13,163
4,839
237,040

1,002
17,652
2,047
13,163
7,016
284,128

1,358

1,764

Cuentas por pagar comerciales - Ganan.


Dif. Cambio Periodo Actual
Otras cuentas por pagar - Periodo

Actual
Otras remuneraciones por pagar Periodo Actual
Provisiones - Periodo Anterior
Impuesto General a las Ventas
Impuesto a la renta
Contribuciones sociales
Gastos financieros
TOTAL EGRESOS
FLUJO DE CAJA ECONMICO

39

9,197
52,054

2,440

2.1.5. Potencial de crecimiento

2.1.5.1.

Indicador de Liquidez

Ratio de Liquidez General Proyectado 2013-2015

Descripcin:
Comparando el Ratio de Liquidez General del periodo 2012 con los aos
proyectados se obtuvo una tendencia variable, y es en el 2015 donde la
empresa mejor su capacidad para hacer frente a sus obligaciones a corto
plazo superando al promedio del sector.

Ratio de Prueba Defensiva Proyectado 2013-2015

Descripcin:
El Ratio de Prueba Defensiva se muestra favorable para los periodos
proyectados, llegando a mantener en el 2015 el resultado del ao 2012.
Conservando su capacidad para cancelar sus obligaciones corrientes.

40

Ratio de Capital de Trabajo Proyectado 2013-2015

Descripcin:
Para el periodo 2012, el Ratio de Capital de Trabajo es mayor a los
resultados proyectados, pero aun as la empresa posee libertad para
efectuar nuevas inversiones sin comprometer su capacidad para la
cancelacin de cuentas por pagar corrientes.

2.1.5.2.

Indicador de gestin

Ratio Rotacin de Cuentas por Cobrar y por Pagar Proyectado 2013-2015

Descripcin:
El ratio de rotacin de cuentas por cobrar proyectado muestra una tendencia
creciente, donde la empresa para el ao 2015 hace efectivo el cobro de sus
cuentas 45 veces al ao, encontrndose por debajo del promedio del sector.
41

En relacin al ratio de rotacin de cuentas por pagar proyectado, este durante


los periodos de la proyeccin tambin presenta una tendencia de
crecimiento, por lo que la empresa efecta la cancelacin de sus cuentas por
pagar corrientes 32 veces al ao.

Ratio Rotacin de Existencias Proyectado 2013-2015

Descripcin:
El ratio de rotacin de existencias proyectado muestra una tendencia
decreciente, en el cual la empresa para el ao 2015 rota cada 26 das al
ao sus inventarios, encontrndose por encima del promedio del sector.
Esto se debe por el aumento de las ventas para los aos proyectados de
la empresa.

Ratio Rotacin del Activo Fijo y Activo Total Proyectado 2013-2015

42

Descripcin:
Tanto para el ratio de rotacin del activo total y del activo fijo proyectado
se observa un crecimiento en relacin al periodo 2012, pero aun as la
empresa no llega al promedio del sector puesto que no est haciendo uso
eficiente de sus activos totales y principalmente del activo fijo para
generar ingresos.

2.1.5.3.

Indicador de solvencia y endeudamiento

Ratio de Endeudamiento Total Proyectado 2013-2015

Descripcin:
El ratio de endeudamiento total proyectado ha mostrado una reduccin
promedio de 2% cada ao, por lo que la empresa para el ao 2015 se
encuentra financiada 46% por terceros, a diferencia del ao 2012 en el
que la empresa se encontraba financiada en partes iguales por recursos
propios como ajenos.

Ratio de Cobertura del Activo Fijo Proyectado 2013-2015

43

Descripcin:
El ratio de cobertura del activo fijo proyectado se mantiene constante en
relacin al ao 2012, lo que significa que los capitales permanentes o de
largo plazo estn financiando totalmente su activo fijo.

Ratio de Patrimonio sobre Activo Proyectado 2013-2015

Descripcin:
El ratio de Patrimonio sobre Activo ha ido incrementndose a lo largo de
los tres aos de proyeccin, mejorando el resultado obtenido en el
periodo 2012, por lo que la empresa se encuentra financiada en un 54%
con fuentes de financiamiento propias y en otro 46% con fuentes de
financiamiento externas.

2.1.5.4.

Indicador de rentabilidad

Ratio de Rentabilidad Bruta sobre Ventas Proyectado 2013-2015

44

Descripcin:
El ratio de Rentabilidad Brutas sobre Ventas, para el ao 2015 proyectado
es inferior con respecto a los aos anteriores, lo que significa que la
rentabilidad sobre las ventas de la empresa considerando solo los costos
de produccin es de 25.92% debido al incremento en el costo de ventas
para dicho ao.

Ratio de Rentabilidad Neta sobre Ventas Proyectado 2013-2015

Descripcin:
Para los periodos 2012 y 2013 Proyectado, no existe Rentabilidad Neta
sobre Ventas debido al resultado negativo en dichos periodos, sin
embargo; para el 2014 y 2015 Proyectado la empresa empieza a generar
resultados positivos para ubicarse dentro del promedio del sector
azucarero del pas.

45

Ratio de Rendimiento del Activo Total (ROA) Proyectado 2013-2015

Descripcin:
Para los periodos 2012 y 2013 Proyectado los activos totales de la
empresa no han generado ninguna rentabilidad, puesto que los
resultados son negativos, pero para el 2014 y 2015 Proyectado (1.34% y
2.47% respectivamente) la empresa empieza a recuperarse y logra
generar utilidad. De esta manera su inversin total est generando un
rendimiento positivo (Rentabilidad Econmica), pero aun as dicho
resultado no logra alcanzar el promedio del sector.

Ratio de Rentabilidad sobre Capitales Propios (ROE) Proyectado 20132015

46

Descripcin:
El resultado del ROE (Rentabilidad Financiera) para el ao 2015
Proyectado es de 4.56%, lo que significa que se ha mejorado el
rendimiento sobre la inversin en comparacin a los aos anteriores,
representada sta por el patrimonio. Generndose un rendimiento
positivo para la empresa (accionistas); sin embargo, no logra alcanzar el
resultado promedio del sector.
Relacin entre ROE / ROA: Para el ao 2015 proyectado, la Rentabilidad
Financiera (ROE = 4.56%) es superior numricamente a la Rentabilidad
Econmica (ROA = 2.47%), lo que es consecuencia del apalancamiento
financiero que resulta ser de 1.85. Por lo tanto, ese apalancamiento con
terceros est generando que la empresa obtenga mayores resultados.

2.1.6. Estabilidad jurdica, tributaria y monetaria en funcin EmpresaEstado


2.1.6.1.

Estabilidad jurdica
IDENTIFICACION DE LA EMPRESA Y ACTIVIDAD ECONOMICA
La Empresa Agroindustrial Tumn S.A.A. es una persona jurdica de derecho
privado de accionariado difundido conforme a lo establecido en la nueva Ley
General de Sociedades, Ley N 26887. Su estatuto adecuado a la Nueva Ley
de Sociedades fue aprobado en Junta General de Accionistas con fecha
08.01.2000 y fue inscrito en el Registro Mercantil de la Regin Lambayeque
con el ttulo N 84/11040 de fecha 12.10.2000.
El domicilio de la empresa est ubicado en la Avenida El Trabajo s/n, Distrito
Tumn, Provincia Chiclayo, Departamento de Lambayeque y es de duracin
indefinida.
Su inscripcin como empresa emisora en el Mercado de Valores se efectu
el 20 de febrero de 1997 en el Registro de la Comisin Nacional de Empresas
y Valores bajo el nmero RPJ-B11078.
La actividad principal de la Compaa es la siembra, cultivo y procesamiento
de la caa de azcar y la transformacin industrial en azcar la realiza en su
propia fbrica en sus variedades de azcar rubia domstica, azcar rubia de

47

exportacin y azcar refinada. Del proceso principal se derivan otros sub


productos tales como melaza y bagazo.
El capital social suscrito y pagado est representado por 33822,845 acciones
de un valor nominal de diez nuevos soles cada una.

2.1.6.2.

Estabilidad jurdica
PRINCIPIOS Y PRCTICAS CONTABLES QUE SIGUE LA COMPAA
Las principales polticas contables adoptadas en la preparacin de los
estados financieros al cierre del cuarto trimestre de 2014, han sido aplicadas
uniformemente en los ejercicios precedentes.
1.) Bases de preparacin y presentacin
Los estados financieros han sido preparados a partir de los registros
contables de la compaa, los cuales, se llevan en trminos monetarios
nacionales de la fecha de las transacciones, de acuerdo con principios de
contabilidad generalmente aceptados, segn lo dispuesto por la Ley General
de Sociedades N 26887.
Los principios de contabilidad generalmente aceptados en Per comprenden
fundamentalmente a las Normas Internacionales de Informacin Financiera
(NIIF), las
Normas Internacionales de Contabilidad (NIC), aprobadas por la Contadura
Pblica de la Nacin y oficializadas a travs de resoluciones emitidas por el
Consejo Normativo de Contabilidad.
Los estados financieros se preparan sobre las base de costos histricos,
excepto por el valor de los activos biolgicos, por la revaluacin de activos
fijos y valor de instrumentos financieros, reconocidos a su valor razonable.
2.) Cambios en polticas contables y revelaciones
Adopcin de las Normas Internacionales de Informacin Financiera NIIFA travs de la resolucin N 102-2010-EF/94.01.1. de fecha 14 de Octubre
de 2010, la ex Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores
CONASEV- (hoy Superintendencia de Mercado y Valores SMV-),dispone
que las empresas bajo el mbito de su supervisin debern preparar sus
estados financieros con observancia plena de las Normas Internacionales de
Informacin

Financiera

(NIIF),

48

que

emita

el

IASB

vigentes

internacionalmente, precisando en las notas una declaracin en forma


explcita y sin reserva sobre el cumplimiento de dichas normas.
La preparacin y presentacin de los primeros estados financieros en los que
se apliquen plenamente las NIIF, se efectuar de conformidad con lo
dispuesto en la NIIF 1 Adopcin por primera vez de las Normas
Internacionales de informacin Financiera. De acuerdo con la mencionada
resolucin, se ha cumplido con aplicar las NIIF en los estados financieros
cerrados al 31 de diciembre de 2014 y 2013, previa adecuacin de los
estados financieros del ao 2010, que haban sido preparados y presentados
de conformidad con los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados
PCGA-, para efectos comparativos
Adicionalmente la circular N 298-2010-EF/94.06.3 de fecha 25 de
Noviembre de 2010 de la ex CONASEV, establece que las empresas bajo
su supervisin estn obligadas a observar la comunicacin emitida por el
CIINIIF en la informacin financiera del ejercicio 2011, siendo su aplicacin
opcional en la presentacin de la informacin que corresponde al ejercicio
2010, en la que se indica que la participacin de los trabajadores debe
registrarse de acuerdo con lo que prescribe la NIC 19 Beneficios a los
Empleados y no por analoga con la NIC 12 Impuesto a las Ganancias o la
NIC 37- Provisiones, Pasivos Contingentes y Activos Contingentes. En tal
sentido, a partir del ejercicio 2011, la participacin de los trabajadores se
presenta en los resultados operativos de los estados financieros, dentro de
los Gastos de Personal.
2.1.6.3.

Estabilidad monetaria:

a.- )Moneda Funcional y de Presentacin


Las partidas incluidas en los estados financieros de la Compaa se expresan en
la moneda del ambiente econmico primario donde opera la entidad (moneda
funcional). Los estados financieros se presentan en miles de nuevos soles, que
es la moneda funcional y la moneda de la presentacin de la compaa.
b.- )Transacciones y saldos en moneda extranjera
Las operaciones en moneda extranjera se registran en nuevos soles aplicando
para la conversin los tipos de cambio emitidos por la Superintendencia de
Banca, Seguros y AFP del da de la transaccin.

49

Los saldos al 31 de diciembre de 2014 y 2013, estn valuados al tipo de cierre


de cada periodo. Las diferencias de cambio netas, que se generen entre el tipo
de cambio registrado al inicio de la operacin y el tipo de cambio de liquidacin
de la operacin son contabilizados en el estado de resultados formando parte de
los ingresos o egresos financieros.

2.1.7. Clasificacin de la empresa a octubre 2015 y su significado


CLASIFICACION INDUSTRIAL UNIFORME
La clasificacin industrial uniforme (CIU) que corresponde a la actividad
econmica de la empresa. Est identificada como de Agroindustrial de la Caa
de Azcar y tiene el cdigo 1542 (Elaboracin de Azcar).
PLAZO DE DURACION
La duracin de la Sociedad es indefinida, tal como lo establece el artculo 4 del
Estatuto de la Sociedad.
DESCRIPCION DEL SECTOR
La empresa se desenvuelve dentro del sector azucarero en las actividades del
cultivo de caa su transformacin agroindustrial y comercializacin de azcar
tanto como el mercado interno y externo.

2.1.8. Metas

Aumentar la rentabilidad esperada.

Evaluar la posicin de deuda de la empresa.

Determinar la capacidad de pago de las deudas corrientes y no corrientes.

Lograr anualmente en los resultados financieros que los gastos incurridos no


sean elevados.

Mensualmente Informar a los accionistas sobre la situacin econmicafinanciera de la empresa.

2.1.9. Estrategias Financieras y econmicas para la Empresa a Estudiar a


futuro de acuerdo a su anlisis
2.1.9.1.

Mtodos para analizar los Estados Financieros

a.)Anlisis Vertical
De acuerdo a Apaza, M. (2009:306), el anlisis vertical, lo que hace
principalmente, es determinar que tanto participa un rubro dentro de un total
global. Indicador que nos permite determinar igualmente que tanto ha
aumentado o disminuido la participacin de ese rubro en el total global.

50

As encontramos otra definicin brindada por Flores, J. (2008:304) que nos dice
que es un mtodo de anlisis financiero que determina el porcentaje de
participacin de una cuenta con relacin a un grupo o subgrupo de cuentas del
Balance General y el Estado de Ganancias y Prdidas.
b.)Anlisis Horizontal
Busca determinar la variacin que un rubro ha sufrido en un periodo respecto
de otro. Esto es importante para determinar cunto se ha crecido o disminuido
en un periodo de tiempo determinado (Apaza, M., 2009:306).
Adems para Flores, J. (2008:304) este anlisis es un mtodo que indica la
evolucin de cada una de las partidas conformantes del Balance General y del
Estado de Ganancias y Prdidas. (). Las cifras que arroja se pueden expresar
tanto en nuevos soles como en porcentajes. Este mtodo permite observar el
desenvolvimiento de cada cuenta y sus respectivos resultados a travs del
tiempo.

2.1.9.2.

Coeficientes o ratios financieros

Que permiten relacionar las cuentas de un Estado Financiero con otras cuentas
del mismo estado financiero u otros estados financieros.

A. Ratios de Liquidez
Segn Zans, W. (2009) nos dice que estos indicadores que muestran el
nivel de solvencia financiera de la empresa para el corto plazo. Expresan
la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de corto
plazo.
Tenemos los siguientes:
Liquidez General
Se determina dividiendo el activo corriente entre las obligaciones
corrientes o pagaderas en el corto plazo. Cuanto ms elevado sea el valor
de este ndice, mayor ser la capacidad de la empresa para pagar sus
deudas corrientes.
Frmula: Activo Corriente / Pasivo Corriente

51

Prueba cida
Es una medicin ms exigente de la solvencia de corto plazo de la
empresa, pues no se considera el activo realizable. Resulta de la divisin
de los activos ms lquidos entre las deudas corrientes. Igualmente
cuanto ms elevado sea el valor de este ndice, mayor ser la capacidad
de la empresa para atender sus obligaciones corrientes. Es una medicin
ms exigente por cuanto no se consideran las existencias o inventarios,
ya que tienen menor liquidez que los otros componentes del activo
corriente. Aun cuando no se estila mucho mencionar los gastos pagados
por anticipado hay que decir que, si los hubiese, tambin debern
restarse al igual que las existencias.
Frmula: Activo Corriente Existencias Gastos pagados por anticipado
/ Pasivo Corriente
Prueba Defensiva
Esta es una prueba extrema en cuanto a la exigencia o severidad.
Solamente considera las partidas ms lquidas de la empresa. Un mayor
valor de este ratio indica una mayor capacidad de la empresa para
cancelar inmediatamente sus obligaciones de corto plazo, sin depender
de las cobranzas ni de las ventas de sus existencias.
Frmula: Efectivo y equivalentes de efectivo / Pasivo Corriente
Capital de Trabajo
No es una razn o coeficiente porque no muestra un porcentaje o
proporcin. Es ms bien un valor monetario: el resultado de una resta. A
esta diferencia tambin le llaman Fondo de Maniobra. Obviamente, un
mayor capital de trabajo presenta una mayor libertad de accin para que
la empresa pueda hacer nuevas inversiones. Adems es, la cantidad de
recursos que la empresa podra invertir sin comprometer su capacidad
para pagar sus obligaciones corrientes.
Frmula: Activo Corriente - Pasivo Corriente

52

B. Ratios de Gestin
Permiten medir la eficacia de la gestin de la empresa. Una buena gestin
es el resultado de polticas adecuadas de ventas, cobranzas e
inversiones (Zans, W., 2009).
Rotacin de existencias
Este indicador permite determinar el nmero de veces que rotan los
inventarios de existencias durante el ao. Cuanto mayor sea el nmero
de rotaciones, mayor ser la eficacia de la poltica de ventas de la
empresa y, en general, la eficacia de la administracin de las existencias.
Ms rotacin significa ms ventas, y ello se traducir en ms beneficios
para la empresa.
Frmula: Costo de ventas / Inventario promedio de existencias
Plazo promedio de inmovilizacin de existencias
Este indicador muestra el nmero de das que, en promedio, permanecen
almacenadas las existencias. Mientras ms pequeo es el nmero de
das, mayor es la eficiencia de la gestin. Las existencias que rotan
rpidamente son ms lquidas que las que permanecen muchos das en
almacn.
Frmula: Inventario promedio de existencias x 360 das / Costo de
Rotacin del activo fijo
Este ndice mide el grado de eficiencia con el cual la empresa ha utilizado
sus inversiones en activos fijos para generar ventas. Un mayor indicador
representa una mayor eficiencia en el uso de los activos fijos para generar
ventas.
Frmula: Ventas / Activo fijo neto
Rotacin del activo total
Mide el grado de eficiencia con el cual la empresa ha utilizado el total de
sus inversiones para generar ventas. Un mayor indicador representa una
mayor eficiencia en el uso de los activos totales para generar ventas.

53

Frmula: Ventas / Activo total


Rotacin de cuentas por cobrar
Este ratio indica la velocidad con que la empresa recupera los crditos
que concede. Por lo tanto, es un buen indicador de la eficacia de las
polticas de crditos y cobranzas.
Frmula: Ventas anuales al crdito/ Promedio de cuentas por cobrar
Plazo promedio de cobranza
Esta cifra indica el nmero de das que, en promedio, demora la empresa
para cobrar un crdito. Expresa el nmero de das que, en promedio,
transcurren desde el otorgamiento del crdito hasta su cobranza.
Mientras menor sea este indicador, mayor ser la rapidez de cobro de los
crditos otorgados.
Frmula: Promedio de cuentas por cobrar x 360 / Ventas anuales al
crdito
Rotacin de cuentas por pagar
Esta ratio indica la velocidad con que la empresa paga los crditos que
obtiene en sus compras. Una mayor velocidad indicar mayor grado de
cumplimiento y posibilitar acceder a mejores condiciones de compra
(ms descuentos).
Frmula: Compras anuales al crdito/ Promedio de cuentas por
Plazo promedio de pago
Indica, en un nmero de das, el tiempo que en promedio demora la
empresa para pagar sus compras al crdito.
Frmula: Promedio de cuentas por pagar x 360 / Compras anuales al
crdito
Grado de intensidad de capital

54

Este indicador muestra el porcentaje del activo fijo que ha sido


inmovilizado por haber sido invertido en bienes de capital. El valor de este
indicador depender del tipo de actividad que desarrolla la empresa.
Frmula: Activo fijo neto / Activo total
Grado de depreciacin
Este indicador muestra la proporcin en que se encuentran depreciados
los activos fijos de la empresa. Mientras ms grande sea esta proporcin,
mayor ser la necesidad de efectuar nuevas inversiones en bienes de
capital. Es decir, ms necesidad tendr de renovar sus inmuebles,
maquinaria y equipo.
Frmula: Depreciacin acumulada / Activo fijo
C. Ratios de Solvencia o Endeudamiento
Para Zans, W. (2009), muestran la capacidad de la empresa para cumplir
con sus obligaciones en el largo plazo. Esta capacidad depender de la
correspondencia que exista entre el plazo para recuperar las inversiones
y los plazos de vencimiento de las obligaciones contradas con terceros.
Endeudamiento total (apalancamiento)
Este indicador es uno de los ms importantes para determinar la
solvencia de la empresa, el apalancamiento o leverage es uno de
principales elementos que considera el analista financiero. Un mayor
valor de este ratio indica un mayor apalancamiento, lo cual, indica un
mayor financiamiento con recursos tomados de terceros (deudas) y por
lo tanto, un mayor riesgo financiero y una menor solvencia de la empresa.
Frmula: Pasivo Total / Activo total
Cobertura del Activo Fijo
Si este ratio es mayor que uno, indicar que los capitales permanentes o
de lago plazo estn financiando totalmente el activo fijo, y adems estn
financiando una parte de los otros activos; es decir, estn financiando una
parte de los activos corrientes o circulantes. Entonces, un valor elevado
de este indicador seala una mayor solvencia financiera.
Frmula: Deudas a largo plazo + Patrimonio neto / Activo fijo
55

Cobertura de intereses
Esta razn mide el nmero de veces que la utilidad operativa obtenida
por la empresa cubre el pago de los intereses que han nacido de las
obligaciones con los acreedores o proveedores. El gasto de intereses
(gastos financieros) es dato extremadamente importante.
Frmula: Utilidades antes de intereses e impuestos/ Intereses
Adicionalmente, de acuerdo a Apaza, M. (2011), nos muestra el siguiente
ratio:
Patrimonio sobre Activo
Se calcula dividiendo el total de patrimonio entre los activos de la
empresa. Esta razn muestra el porcentaje de financiacin de los activos
con recursos de la misma empresa.
Frmula: (Total de Patrimonio / Activos Totales) x
D. Ratios de Rentabilidad
Estos ratios miden la capacidad de la empresa para producir ganancias.
Por eso son de mayor importancia para los usuarios de la informacin
financiera. Son los ratios que determinan el xito o fracaso de la gerencia
(Zans, W., 2009).
Rentabilidad del activo total
Muestra la rentabilidad producida por las inversiones totales (activos
totales).
Frmula: Utilidad Neta / Activo total
Rentabilidad bruta sobre ventas
Es un ratio que indica porcentualmente el margen de utilidad bruta que la
empresa obtiene. En empresas de venta de productos de consumo
masivo, este margen suele ser pequeo porcentualmente, pero en
trminos monetarios se potencia por el volumen de las ventas. En
empresas que venden productos de rotacin lenta, el margen porcentual
suele ser mayor.
Frmula: Utilidad Bruta / Ventas

56

Rentabilidad neta sobre ventas


Relaciona la utilidad final, es decir, la utilidad despus de participaciones
e impuestos, con las ventas. Nos indica qu proporcin de las ventas se
queda finalmente como utilidad neta.
Frmula: Utilidad Neta / Ventas
Rentabilidad sobre la inversin, sin gastos financieros
Aqu t es la tasa del impuesto a la renta. Este ratio mide la eficacia con la
que han sido utilizados los activos totales de la empresa, sin considerar
los gastos de financiamiento.
Frmula: Utilidad Neta + Gastos en intereses x (1-t) / Activo Total
Rentabilidad sobre capitales propios
Tambin se le llama Rentabilidad del Patrimonio Neto o Rentabilidad
Patrimonial. Es una de las razones de rentabilidad ms importantes. Mide
la rentabilidad en funcin del patrimonio neto.
Frmula: Utilidad Neta / Patrimonio
Rentabilidad por accin
Es un valor monetario. Expresa en soles o dlares la rentabilidad que
corresponde a cada accin (o participacin) del capital social. No
necesariamente es lo mismo que el dividendo por accin, pues muchas
veces no se distribuye toda la utilidad sino solamente una parte de ella.
Si toda la utilidad neta se distribuyese, este valor monetario sera tambin
el dividendo por accin.
Frmula: Utilidad Neta / Nmero de acciones

III.

Estudio Financiero de la Empresa

57

3.1.

Balance General.
NOTA

CUENTA
Activos
Activos Corrientes

31 de Diciembre del
2014

31 de Diciembre del
2013

0
0

Efectivo y Equivalentes al Efectivo

3,168

360

15,936

15,078

Otros Activos Financieros


Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)

11,412

9,253

Otras Cuentas por Cobrar (neto)

4,524

5,825

Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas


Anticipos
Inventarios

8,993

10,580

24,475

36,131

52,572

62,149

Activos Biolgicos
Activos por Impuestos a las Ganancias
Otros Activos no financieros
Total Activos Corrientes Distintos de los Activos o Grupos de Activos para su
Disposicin
Clasificados como Mantenidos para la Venta o para Distribuir a los Propietarios
Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su Disposicin Clasificados
como Mantenidos
para la Venta

58

Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su Disposicin Clasificados


como Mantenidos para Distribuir a los Propietarios
Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su Disposicin Clasificados
como Mantenidos para la Venta o como Mantenidos para Distribuir a los
Propietarios
Total Activos Corrientes

52,572

Activos No Corrientes

62,149

Otros Activos Financieros

683

466

6,538

2,621

798,995

807,642

Inversiones en subsidiarias, negocios conjuntos y asociadas


Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar
Cuentas por Cobrar Comerciales
Otras Cuentas por Cobrar
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas
Anticipos
Activos Biolgicos
Propiedades de Inversin
Propiedades, Planta y Equipo (neto)
Activos intangibles distintos de la plusvalia
Activos por impuestos diferidos
Plusvala
Otros Activos no financieros

59

Total Activos No Corrientes

806,216

810,729

TOTAL DE ACTIVOS

858,788

872,878

Pasivos y Patrimonio

Pasivos Corrientes

Otros Pasivos Financieros

21,870

Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar


Cuentas por Pagar Comerciales
Otras Cuentas por Pagar

10
11

24,316

34,257

6,133
16,188

26,085
8,172

Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas


Ingresos diferidos

1,995

Provisin por Beneficios a los Empleados

12

5,389

13,905

Otras provisiones
Pasivos por Impuestos a las Ganancias
Otros Pasivos no financieros

13

940

8,398

30,645

78,430

30,645

78,430

Total de Pasivos Corrientes distintos de Pasivos incluidos en Grupos de Activos


para su Disposicin Clasificados como Mantenidos para la Venta
Pasivos incluidos en Grupos de Activos para su Disposicin Clasificados como
Mantenidos para la Venta
Total Pasivos Corrientes

60

3.2.

Determinacin de valores fundamentales.

Instrumentos Financieros
Los instrumentos financieros corresponden a los contratos que dan lugar,
simultneamente, a un activo financiero en una empresa y a un pasivo
financiero o a un instrumento de capital en otra empresa. En el caso de
la Compaa, los instrumentos financieros corresponden a instrumentos
primarios como son las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar.
Cuentas por cobrar y estimacin para cuentas de cobranza dudosa.
Los saldos de las cuentas por cobrar se reflejan a su valor nominal, neto
de la correspondiente estimacin por deterioro para cuentas de cobranza
dudosa. Esta se establece cuando existe evidencia objetiva de que la
Compaa no podr cobrar todos los montos vencidos de acuerdo con sus
condiciones originales. Los criterios adoptados por la Gerencia se basan
fundamentalmente en la antigedad de las partidas y en las dificultades
financieras de los deudores.
La estimacin de las partidas de difcil recuperacin se registra en el
estado de resultados.
Cuando una cuenta por cobrar se considera incobrable, se elimina de los
estados financieros contra la estimacin reconocida. Las cuentas
incobrables se castigan cuando se identifican como tales.
Inventarios
Las existencias estn valorizadas al costo de adquisicin que es igual o
menor que su valor de mercado.
Los productos terminados estn valuados a su costo de transformacin,
el que es menor que su valor de realizacin.
Los suministros de almacn estn valorizados a su costo de adquisicin
por el mtodo del costo promedio.
Activos Biolgicos
Los cultivos en proceso estn valuados al costo segn acumulaciones
efectuadas en cada campo de cultivo, en las fases de preparacin de

61

tierras, siembra y labores culturales. Los costos incurridos en la


preparacin de tierras y sembros se amortizan en la forma siguiente:
1er. Corte

40 %

2do. Corte

30 %

3er. Corte

20 %

4to. Corte

10 %

Los costos acumulados durante el cultivo son amortizados ntegramente


al momento de cosechar cada campo.
Los activos biolgicos (plantaciones de caa de azcar en proceso) se
reconocen a su valor razonable menos los costos estimados que se
incurrirn hasta el punto de venta de acuerdo con la NIC 41- Agricultura.
El valor razonable es determinado usando el mtodo del valor presente
de los flujos netos de efectivo esperados de las plantaciones de caa de
azcar, descontado a una tasa corriente antes de impuestos. Los cambios
en el valor razonable son reconocidos en resultados en el perodo en que
se producen.
Inversiones Financieras
Las Inversiones en Valores estn registradas al valor de mercado, que es
igual al valor de cotizacin burstil. El mayor valor atribuido se registra en
la cuenta patrimonial Reserva de Revaluaciones. Los dividendos se
registran como ingresos del ejercicio en que se toma el acuerdo de
distribucin o capitalizacin.

3.3.

Estudio burstil de la Empresa.

Informacin general
La empresa tiene por objeto dedicarse al cultivo de caa de azcar y otros productos
agropecuarios, que en su conjunto son transformados industrialmente con el propsito de
ser comercializados en el mercado nacional y del exterior. Adems realiza otras actividades
econmicas complementarias que se derivan de su rubro principal.

62

ndices financieros

2003

2009

2011

2013

Liquidez

0.2808

0.1803

3.7072

0.7924

Rotacin de Activos

0.1093

0.1335

0.1780

0.1254

Solvencia

0.2733

0.6408

0.5564

0.4740

Deuda / Patrimonio

0.3762

1.7837

1.2545

0.9013

Rentabilidad sobre Ventas Netas %

-.-

-.-

Rentabilidad de Patrimonio %

-.-

-.-

-.-

-.-

Valor en libros %

146.6517

68.4019

110.2382

126.8598

-.-

-.-

Rentabilidad de Actividades Ordinarias % (*)


4.

(*) Conforme a nuevos formatos de informacin financiera 2010

Resumen Burstil
ltimo Precio

0.3100

Volumen

158

Volumen de Negocios

49

ndice

Indice Sector
Agropecuario

Mercado

Bolsa de Valores de Lima

Ticker

TUMANC1

Capitalizacin de Mercados

10,485

52 Valor Mximo

0.7700

52 Valor Mnimo

0.2600

P/E

-0
63

EPS

-0

Rendimiento de dividendos
Valor contable

570,947

Valor empresarial

7,317

Cotizacin actualizada en

14 de agosto de 2015

IV.

Anlisis de los indicadores burstiles de la escuela tcnica

64

65

66

CAPITULO II: FORMULACION DE UN SIMULADOR


CASO 1. JORGE COMPRA TODO CON ACREENCIA LABORAL
Jorge es un tcnico de Tumn y la empresa tiene una deuda laboral con l por la suma
de S/. 20,000. Jorge desea comprar acciones, pero no quiere desembolsar efectivo.
Jorge decide invertir hasta el tope mximo ofrecido para un trabajador, es decir 1,147
acciones. El precio de una accin es S/ 2.68, por tanto el monto de su compra ser de
S/ 3,073.96. Al final de la operacin Jorge contar con 1,147 acciones de Tumn y la
deuda laboral que la empresa le tiene es ahora de S/ 16,926.04. Ello porque a la deuda
original de S/ 20,000 se le ha descontado el monto de dinero de S/ 3,073.96 producto
de la compra de las acciones.
CASO 2. LUIS COMPRA TODO AL CONTADO
Luis es un trabajador del mismo nivel que Jorge, pero no desea usar su acreencia con
la empresa, y est dispuesto a invertir una parte de sus ahorros personales de S/.
10,000. Luis compra 1,147 acciones de Tumn. El precio de una accin es S/. 2.68, por
tanto el monto de su compra representa un pago de S/.3,073.96.
Luis posee ahora 1,147 acciones de Tumn y la suma de S/. 6,926.04 en su libreta de
ahorros

CASO 3. MIGUEL COMPRA TODO FINANCIADO


Miguel es un trabajador de Tumn que ha decidido comprar las acciones pero a crdito.
Miguel adquiere 1,147 acciones de Tumn a un precio de S/. 2.68 por accin, y decide
acogerse a las facilidades de comprar con financiamiento. Esta facilidad exige cancelar
una cuota inicial de al menos 30% del Valor de Venta y el saldo pagarlo en dos (2)
cuotas trimestrales incluyendo la tasa de inters Libor+ 2%. Miguel cancela en efectivo
el 30% del monto adquirido es decir el 30% de S/.3,073.96, lo que equivale a S/. 922.20
y financia el saldo de S/. 2,151.76 a travs de dos cuotas trimestrales, con la tasa de
inters Libor+ 2%, debiendo dejar en prenda las 1,147 acciones de Tumn. Una vez
cancelada la deuda, Miguel recibir sus 1,147 acciones de Tumn.

67

CASO 4. CARMEN COMPRA ACCIONES CON PLAN DE PAGO: UNA PARTE CON
ACREENCIA LABORAL Y LA OTRA PARTE FINANCIADA
Carmen es una trabajadora de Tumn que mantiene una acreencia con la empresa por
S/. 10,000 y a su vez, tiene S/. 10,000 en ahorros personales. Carmen desea comprar
acciones pero desea pagar la mitad con sus acreencias y la otra mitad con el
financiamiento ofrecido. Carmen compra 1,147 acciones de Tumn, lo cual le
demandar un pago de S/. 3,073.96 y decide pagar 500 acciones con financiamiento y
las restantes 647 acciones con acreencias. Carmen al adquirir con financiamiento 500
acciones al precio de S/. 2.68 est efectuando una compra por S/. 1,340, pero slo
pagar en efectivo el 30% de esta compra, esto es, S/. 402 y el saldo de S/ 938 lo
financia en dos cuotas de S/. 469 de pago trimestral ms el inters Libor+ 2. Carmen al
adquirir con acreencias 647 acciones al precio de S/. 2.68 est efectuando una compra
por S/. 1,733.96. Carmen tiene acreencias ante la empresa por S/. 10,000. Esta compra
es deducida a su total de acreencias. El nuevo saldo de acreencias que tendr Carmen
ser de S/. 8,266.04.

(ADJUNTADO EN EXCEL)

68

CONCLUSIONES

El diagnstico econmico financiero efectuado en la empresa Agroindustrial de


Lambayeque Tuman determin que en el Indicador de Liquidez, la empresa tiene
recursos suficientes para cubrir sus obligaciones de corto plazo; en el Indicador
de Gestin, estableci que la empresa no est siendo eficiente en la utilizacin
de su activo fijo ni de su activo total para generar ingresos mostrando deficiencias
en la rotacin de sus cuentas por cobrar y cuentas por pagar, no obstante; ha
mejorado la rotacin de sus existencias; en cuanto al Indicador de Solvencia y
Endeudamiento

El ndice de Gestin la empresa no ha sido eficiente en la utilizacin de su activo


fijo ni de su activo total para generar ingresos encontrndose por debajo del
promedio del sector debido a una inadecuada rotacin de inventarios, cuentas
por cobrar y cuentas por pagar. En el ndice de Solvencia y Endeudamiento, los
valores de la empresa son inferiores al promedio, dado que su inversin total se
encuentra financiada en partes iguales por fuentes de financiacin interna y
externa, obteniendo solvencia financiera para cumplir con sus deudas corrientes.

De la proyeccin efectuada a los Estados Financieros hacia finales del 2015 la


empresa Agroindustrial de Lambayeque Tuman se ha obtenido que en el
Indicador de Liquidez, la empresa posee una adecuada capacidad para hacer
efectiva la cancelacin de sus obligaciones corrientes; en el Indicador de
Gestin, mostrara un crecimiento favorable en el Ratio de Rotacin de cuentas
por cobrar, cuentas por pagar, de inventario, del activo total y activo fijo.

En el Indicador de Solvencia y Endeudamiento, para el 2015 la empresa se


encontrara financiada en un 54% con fuentes de financiamiento propias y en
otro 46% con fuentes de financiamiento externas; y en el Indicador de
Rentabilidad, para el periodo 2014 - 2015 obtendra resultados positivos,
generando un mejor rendimiento econmico (ROA) y rendimiento financiero
(ROE).

69

BIBLIOGRAFIA

Franco, P. (2004). Evaluacin de estados financieros: ajuste por inflacin


y anlisis financiero. 3ra ed. corregida. Lima, Per: Centro de
Investigacin de la Universidad del Pacfico.

Gstelo, A. (2012). Incidencia de las contingencias del Impuesto a la


Renta 2009 en la situacin econmica financiera de la Empresa
Agroindustrial Tumn S.A.A. (tesis de pregrado). Universidad Catlica
Santo Toribio de Mogrovejo. Chiclayo, Per.

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