UNIVERSIDAD CSAR VALLEJO

ESCUELA DE ADMINISTRACIN
MONOGRAFA
VALOR ABSOLUTO NETO Y TASA INTERNA DE RETORNO

AUTORES:

CUADRADO PAREDES, YNGRID

DAZ NEYRA, CARLA
HUARCAYA CHAMORRO, EVELIN
PORRAS VASQUEZ, LEE
TRINIDAD CONDOR, FANY

PROFESOR:
BERNALES ARANDA, EDUARDO
LIMA PERU 2016
INDICE

INTRODUCCION
En la actualidad, en lo referente a las finanzas uno de los grandes
problemas que los administradores y los contadores en general
enfrentan, para el mejoramiento y crecimiento de las empresas, es la
toma de decisiones relacionadas con las distintas alternativas de
financiamiento que requieren para sus operaciones.
En este sentido la metodologa de las Tcnicas de Evaluacin
Econmicas o tcnicas de evaluacin de activos no circulantes; son
herramientas de carcter cuantitativo que brindan alternativas que
facilitan dicha disyuntiva, en funcin de las necesidades y las
caractersticas de las empresas.
En funcin a sus caractersticas, se refiere a que estas de alguna
manera pertenecen a un sector determinado el cual es demasiado
competente y por lo tanto requieren estar actualizndose para poder
mejorar y seguir dentro del mercado, lo cual es un parte fundamental
para la toma de decisiones.
Con

respecto

las

necesidades

de

las

empresas

estas

se

fundamentan en el hecho de que formulen y evalen un proyecto de

inversin que mejore su funcionamiento en cualquiera rea que esta
requiera, con la finalidad de generar un rendimiento o utilidad sobre
la inversin inicial que se va arriesgar, con el fin de recuperarla lo
ms pronto posible.
Es por estas razones que las tcnicas de evaluacin econmicas para
los flujos de efectivo esperados, son parte fundamental del proceso
de toma de decisiones para distintas alternativas que las empresas
con frecuencia tienen que establecer para poder seleccionar la mejor
alternativa de solucin para la satisfaccin de su necesidad
necesidades con respecto a sus caractersticas como organizacin.

I. VALOR ACTUAL NETO

1.1.

Definicin:

Esta tcnica de evaluacin econmica, se puede definir de la

siguiente manera: la diferencia que existe entre los flujos de
efectivo esperados (ingresos) y el valor presente o actual del
desembolso inversin original (egresos), ambos flujos son
descontados al costo de la capital que es la tasa de rendimiento
que una empresa debe percibir sobre sus inversiones proyectadas
a fin de mantener el valor de mercado de sus acciones.
Cabe tambin mencionar que el costo de capital para la
empresa se refiere a la tasa de inters a la que la empresa u
organizacin le cuesta financiarse de recursos monetarios para
disponer de una inversin inicial; por medio de las fuentes de
financiamiento externas.
Tambin se debe percibir que en la tasa del costo de capital el
riesgo es constante, ya que la realizacin de proyectos referidos a
activos no circulantes con tasas de rendimiento por debajo del
costo de capital propiciar una disminucin en el valor de la
empresa y viceversa, mientras que la tasa de rendimiento del
costo de capital mnima; se puede definir como la tasa de
rendimiento mnima aceptable sin inflacin y es aquella tasa de
ganancia anual que solicita ganar el inversionista inversor para
llevar a cabo la instalacin y operacin de un fin u objetivo para la
empresa.
Al no considerar la inflacin, la tasa de rendimiento mnima del
costo de capital, deber ser la tasa de crecimiento real de la
empresa u organizacin por arriba de la inflacin, esta tasa
tambin es conocida como premio de riesgo, para el inversor.
Sin embargo, hay que considerar que los flujos de efectivo
cambian de una situacin a otra, en la que las necesidades de la
empresa para evaluarlas, consideran las siguientes:

Existe la situacin de no financiarse, sino solamente con

aportaciones propias de capital; por parte de los
inversores; las cuales dichas aportaciones de capital estn
determinadas a ganar una tasa de ganancia solicitada por

los mismos. Esta tasa, deber ser por obvia razn superior
arriba de la inflacin, para poder ganar la prima de
riesgo, que es lo que les permite a los socios llevar a cabo
la alternativa o proyecto.

Otra situacin consiste en considerar el financiamiento

como fuente de inversin, para poder obtener el capital,
sin aportar nada por parte del inversor, lo cual se refleja
exclusivamente en el costo de capital mencionado
anteriormente.

Finalmente, otra situacin se puede presentar de una

mezcla de las dos situaciones anteriores, es decir; que
parte del capital que se requiere para la inversin inicial
se aportado por parte de los inversionistas o socios,
mientras que el otro sea obtenido por las distintas fuentes
de financiamiento a un costo de capital determinado por
cada fuente distinta seleccionada de la cual se allegue el
recurso monetario. De esta combinacin, inversinfinanciamiento se puede obtener la tasa de rendimiento
mnima atractiva compuesta denominada estructura
ptima de capital.
De esta combinacin, inversin-financiamiento se puede
obtener la tasa de rendimiento mnima atractiva
compuesta denominada estructura ptima de capital.

1.2.

Formula:

La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

1.3.

Interpretacin:
VALOR

VAN > 0

VAN < 0

SIGNIFICADO

DECISION A TOMAR

La
inversin
producira
ganancias
por
encima
de
la
rentabilidad exigida
(r)
La
inversin
producira perdidas
por debajo de la
rentabilidad exigida
(r)

El proyecto puede
aceptarse

El proyecto debera
rechazarse

VAN = 0

La
inversin
producira
ganancias
perdidas

no Dado
que
el
ni proyecto no agrega
ni valor monetario por
encima
de
la
rentabilidad exigida
(r),
la
decisin
debera basarse en
otros
criterios,
como la obtencin
de
un
mejor
posicionamiento en
el mercado u otros
factores

El valor actual neto es muy importante para la valoracin de

inversiones en activos fijos, a pesar de sus limitaciones en
considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de
mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable,
considerndose el valor mnimo de rendimiento para la
inversin.
Una empresa suele comparar diferentes alternativas para
comprobar si un proyecto le conviene o no. Normalmente la
alternativa con el VAN ms alto suele ser la mejor para la
entidad; pero no siempre tiene que ser as. Hay ocasiones en
las que una empresa elige un proyecto con un VAN ms bajo
debido a diversas razones como podran ser la imagen que le
aportar a la empresa, por motivos estratgicos u otros
motivos que en ese momento interesen a dicha entidad.
Puede considerarse tambin la interpretacin del VAN, en
funcin de la creacin de valor para la empresa:
Si el VAN de un proyecto es positivo, el proyecto crea
valor.
Si el VAN de un proyecto es negativo, el proyecto
destruye valor.
Si el VAN de un proyecto es cero, el proyecto no crea ni
destruye valor.

1.4.

Procedimientos:

Como menciona el autor Coss Bu, existen dos tipos de

valor actual neto:
Valor presente de inversin total. Puesto que el objetivo
en la seleccin de estas alternativas es escoger aquella
que maximice valor presente, las normas de utilizacin
en este criterio son muy simples. Todo lo que se requiere
hacer es determinar el valor presente de los flujos de
efectivo que genera cada alternativa y entonces
seleccionar aquella que tenga el valor presente mximo.
El valor presente de la alternativa seleccionada deber
ser mayor que cero ya que de esta manera el
rendimiento que se obtiene es mayor que el inters
mnimo atractivo.
Sin embargo es posible que en ciertos casos cuando se
analizan alternativas mutuamente exclusivas, todas
tengan valores presentes negativos. En tales casos, la
decisin a tomar es no hacer nada, es decir, se
debern rechazar a todas las alternativas disponibles. Por
otra parte, si de las alternativas que se tienen solamente
se conocen sus costos, entonces la regla de decisin ser
minimizar el valor presente de los costos.
Valor presente del incremento en la inversin. Cuando se
analizan alternativas mutuamente exclusivas, son las
diferencias entre ellas lo que sera ms relevante al
tomador de decisiones. El valor presente del incremento
en la inversin precisamente determina si se justifican
esos incrementos de inversin que demandan las
alternativas de mayor inversin.
Cuando se comparan dos alternativas mutuamente exclusivas
mediante este enfoque, se determinan los flujos de efectivo
netos de la diferencia de los flujos de efectivo de las dos
alternativas analizadas. Enseguida se determina si el
incremento en la inversin se justifica. Dicho incremento se
considera aceptable si su rendimiento excede la tasa de
recuperacin mnima.
1.5.

Ventajas:

El VAN tiene varias ventajas a la hora de evaluar proyectos de

inversin:
Mtodo fcil de calcular
Proporciona tiles predicciones sobre los efectos del
proyecto de inversin sobre el valor de la empresa

1.6.

Inconvenientes:

1.7.

Considera todos los flujos de efectivo de la duracin del

proyecto
Considera el valor del dinero en el tiempo
Presenta la ventaja de tener los diferentes vencimientos
de los flujos netos de caja.

La dificultad de especificar una tasa de descuento la

hiptesis de reinversin de los flujos netos de caja (se
supone implcitamente que los flujos netos de caja
positivos son reinvertidos inmediatamente a tasa que
coincide con el tipo de descuento, y que los flujos netos
de caja negativos son financiados con unos recursos cuyo
coste tambin es el tipo de descuento.
Ejercicio prctico del VAN

II. TASA INTERNA DE RETORNO:

2.1.

Definicin:
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de inters o
rentabilidad que ofrece una inversin. Es decir, es el porcentaje
de beneficio o prdida que tendr una inversin para las
cantidades que no se han retirado del proyecto.
Es una medida utilizada en la evaluacin de proyectos de
inversin que est muy relacionada con el Valor Actualizado
Neto (VAN). Tambin se define como el valor de la tasa de
descuento que para un proyecto de inversin dado, hace que el
VAN sea igual a 0.
La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida relativa
de la rentabilidad, es decir, va a venir expresada en tanto por

ciento. El principal problema radica en su clculo, ya que el

nmero de periodos dar el orden de la ecuacin a resolver.
Para resolver este problema se puede acudir a diversas
aproximaciones, utilizar una calculadora financiera o un
programa informtico.
Es aquella tasa de inters que se obtiene como resultado de
la ecuacin de un proyecto o una inversin, sucede cuando se
igualan los ingresos y los costos.
Toda organizacin dentro de sus operaciones cotidianas tiene
dos posibilidades de conseguir utilidades:

2.2.

Una es depositar las unidades monetarias en una entidad

bancaria o financiera la misma que le ofrece una tasa de
inters determinada de acuerdo a la unidad monetaria.
La otra posibilidad es INVERTIRLA en un proyecto que puede
ser: compra de bienes, ampliacin fsica de ambientes,
mejora la lnea de produccin, etc. El proyecto a ser
evaluado evacuar un resultado en tasa de inters, que ser
comparado con la tasa de inters de entidad bancaria o
financiera con la finalidad de tomar una decisin final.
Consideraciones:
Tasa mnima requerida de rendimiento (TMRR);
todo inversionista, ya sea fsica, empresa, gobierno o
cualquier otro, tiene en mente, antes de invertir,
beneficiarse por el desembolso que va a hacer.
Recurdese, la aclaracin, en un principio, que en esta
unidad no se consideran las inversiones de carcter
social y aunque el gobierno de un pas sea el que
invierta, este debe esperar, si no lucrar, a menos salir a
mano en sus beneficios respecto a las inversiones, para
que no haya un subsidio en el consumo de bienes y
servicios y no aumente el dficit del propio gobierno. Por
tanto, se ha partido del hecho de que todo inversionista
deber tener una tasa de referencia sobre la cual basarse
para hacer sus inversiones. Tasa de referencia base es la
comparacin y calculo en las evaluaciones econmicas
que haga. Si no obtiene cuanto antes esa tasa de
rendimiento, se rechazar la inversin. El problema es
como determinar esa tasa. Todo inversionista espera que
su dinero crezca en trminos reales. Como en todos los
pases hay inflacin, aunque su valor sea pequeo,
crecer en trminos reales significa ganar un rendimiento
superior a la inflacin, ya que si se gana a un rendimiento
igual a la inflacin el dinero no crece sino que mantiene

su poder adquisitivo. En esta la razn por la cual no debe

tomarse referencia la tasa de rendimiento que ofrecen los
bancos, pues es bien sabido que la tasa bancaria (tasa
pasiva) es siempre menor a la inflacin. Si los bancos
ofrecieran una tasa agua o mayor a la inflacin implicara
que, o no ganan nada o que transfieren sus ganancias al
ahorrador, rico y descapitalizando al propio banco, lo cual
nunca va a suceder.
Cmo se calcula?
Como se mencion inicialmente es necesario establecer
el monto de inversin, los flujos de ingreso y la inversin
peridica (gastos) para cada uno de los periodos
establecidos en el proyecto, a fin de considerar solos los
beneficios netos en cada periodo (utilidad bruta).
El monto de las unidades calculadas nos ayudara a
determinar el plazo en que recuperaremos la inversin
inicial requerida para el proyecto.
Al evaluar econmicamente un proyecto se debe tener
en cuenta que si la tasa mnima requerida de
rendimiento (TMRR) es menor que la TIR proyecto,
entonces debe aceptarse el proyecto.
o Para una sola alternativa:
Si TMRR < TIR aceptar el proyecto
Si TMRR > TIR rechazar el proyecto
o Para dos o ms alternativas:
CASO 1: Si se toma como base a la
alternativa con inversin extra:
Si TMRR < TIR .se selecciona el proyecto
con inversin extra
Si TMRR >TIR ..se selecciona el proyecto
sin inversin extra
CASO 2:
Si se toma como base a la
alternativa sin inversin extra:
Si TMRR < TIR se selecciona el proyecto sin
inversin extra
Si TMRR >TIR se selecciona el proyecto con
inversin extra
2.3.

importancia:

La TIR sirve para identificar claramente el tiempo en que

recuperamos el capital asignado a una inversin. Para su

clculo tambin se requiere proyectar los gastos por efectuar

(valores negativos) e ingresos por recibir (valores positivos)
que ocurren en periodos regulares.
Para evaluar alternativas econmicas existen dos mtodos:
Costo anual (CAUE) medido en unidades monetarias por
periodo de tiempo.
Valor presente (VP) medido en unidades monetarias
actuales.
Mientras que el TIR, es el mtodo que es medido por unidades
porcentuales (%), trayendo consigo una clara ventaja en
respecto a los anteriores al ser comparado con la tasa de
inters de mercado.
Por otro lado, el mtodo del TIR es ampliamente utilizado en los
estudios preliminares, factibles y de estudios definitivos de
inversin. As mismo se utiliza para las investigaciones
aplicadas en el campo industrial.

2.4.

Como se calcula:

El clculo de la TIR puede resultar muy complejo si la vida til

del proyecto excede los dos perodos. En ese caso, la solucin
requiere considerar a la TIR como incgnita en la ecuacin del
Valor Actual Neto, ya que ella tiene la particularidad de ser la
nica tasa que hace que el resultado de aquel sea igual a 0:
Formula TIR:

Ft son los flujos de dinero en cada periodo t

I0 es la inversin realiza en el momento inicial ( t = 0 )
n es el nmero de periodos de tiempo

2.5.

Procedimiento para calcular el TIR:

mtodo tradicional: se analiza la formula a emplear y se
realiza el tanteo correspondiente para encontrar la tasa
de inters aproximada considerando en primer lugar una
tasa de inters 0%. Se realizan tanto tanteo sucesivo
hasta que la cantidad que se encuentre en el lado
derecho pase al lado izquierdo.

mtodo practico: se analiza la formula a emplear y luego

el valor obtenido en tabla.
mtodo analtico: se usa con frecuencia para evaluar
proyectos de inversin, as como para evaluar mejoras,
implantaciones de lianas de produccin y probabilidades
de tipo practico llevados a cabo en la industria nacional,
consiste en integrar toda la informacin en una tabla y
utilizar los factores econmicos ya conocidos.
2.6.

niveles de inversin:

El mtodo del TIR tambin se utiliza para evaluar

alternativas econmicas con niveles de inversin. Cabe
destacar que este mtodo es ms que los mtodos anteriores
(CAUE y VP), porque se aceptan o rechazan concretamente a
las alternativas y utiliza el termino inversin extra para su
anlisis.
2.7.

Criterio de seleccin de proyectos segn la TIR:

El criterio de seleccin ser el siguiente donde k es la

tasa de descuento de flujos elegida para el clculo del VAN:
Si TIR > k , el proyecto de inversin ser
aceptado. En este caso, la tasa de
rendimiento interno que obtenemos es
superior a la tasa mnima de rentabilidad
exigida a la inversin.
Si TIR = k , estaramos en una situacin
similar a la que se produca cuando el VAN
era igual a cero. En esta situacin, la
inversin podr llevarse a cabo si mejora la
posicin competitiva de la empresa y no hay
alternativas ms favorables.

2.8.

Si TIR < k , el proyecto debe rechazarse. No

se alcanza la rentabilidad mnima que le
pedimos a la inversin.
Inconvenientes:

Es muy til para evaluar proyectos de inversin ya que

nos dice la rentabilidad de dicho proyecto, sin embargo tiene
algunos inconvenientes:

Hiptesis de reinversin de los flujos intermedios de

caja: supone que los flujos netos de caja positivos
son reinvertidos a r y que los flujos netos de caja
negativos son financiados a r.
La inconsistencia de la TIR: no garantiza asignar una
rentabilidad a todos los proyectos de inversin y
existen soluciones (resultados) matemticos que no
tienen sentido econmico:
Proyectos con varias r reales y positivas.
Proyectos con ninguna r con sentido econmico.
2.9.

Ejercicio prctico del TIR:

CONCLUSIONES

El VAN y la TIR son dos herramientas financieras procedentes de

las matemticas financieras que nos permiten evaluar la
rentabilidad de un proyecto de inversin, entendindose por
proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo
negocio, si no tambin, como inversiones que podemos hacer
en un negocio en marcha, tales como el desarrollo de un nuevo
producto, la adquisicin de nueva maquinaria, el ingreso de un
nuevo rubro de negocio, etc.

Ambas, tal como se las presentan inicialmente, cuentan con

supuestos y problemas que restringen o, en el peor de los
casos, impiden su utilizacin en el anlisis y evaluacin de
proyectos.

Esta

situacin

puede

traer

graves

problemas

financieros a aquellas organizaciones que las utilicen de este

modo, sin comprender sus supuestos, problemas y criterios de
decisin. Para las organizaciones aceptar proyectos que a
primera vista parecen redituables, pero que en realidad ni
siquiera cubren sus costos, implica poner en riesgo su situacin
financiera y, por ende, su proyeccin futura.

La aplicacin de las herramientas de VAN modificado y TIR

modificada le agregan solidez al anlisis y evaluacin de
proyectos de inversin. Debemos tener presente que estos
proyectos se nos presentan en todos los mbitos, adems del
financiero: administracin, marketing, ingenieras, sistemas,
etc. y que hoy en da resulta imprescindible efectuar un anlisis
pormenorizado y lo ms exacto posible de la sostenibilidad

financiera de las organizaciones, ya sean pblicas o privadas,

tengan o no fin de lucro.

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
Mokate K. M.(2004), "Evaluacin Financiera de Proyectos de
Inversin", Segunda Edicin, Ed. Alfaomega - Uniandes, Colombia, pp.
138-181.
Van Horne J. C., Wachowicz Jr. John M.(2010), "Fundamentos de
Administracin Financiera", Decimotercera Edicin, Ed. Pearson
Educacin, Mxico, pp. 323-350.
Ross S. A., Westerfield R.W., Jaffe J. F. (2009), "Finanzas Corporativas",
Octava Edicin, Ed. Mc Graw Hill, Mxico, pp. 151-184. Sapag N.,
Sapag R (1998), Fundamentos de Preparacin y Evaluacin de
Proyectos, Editorial Mc Graw Hill, Mxico.