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La nueva teora general de los ttulos valores:

aproximaciones
Por Adalberto Luis Busetto (*)
Sumario: I. Introduccin. II. La circulacin de los crditos conforme
el derecho comn y la circulacin cambiaria de los ttulos valores.
III. Diferencia entre autonoma y abstraccin. IV. Bibliografa.
I. Introduccin
Con la denominacin de Ttulos Valores se regulan en el Captulo 6 del Ttulo V. Otras fuentes de las
Obligaciones Libro Tercero Derechos Personales del Cdigo Civil y Comercial de la Nacin C.C.C.N. ,
los conocidos Ttulos de Crdito de la llamada Legislacin Cambiaria, en un intento de incluir algunas
especies para las cuales la palabra crdito no se ajustaba especficamente.
Ellos comprenden al universo de medios o instrumentos que el comercio utiliza para la circulacin de
las obligaciones que componen el entramado de los negocios e inversiones en el mercado nacional, hoy
masificados y ya no reservados al comerciante o al profesional financiero o al empresariado corporativo,
sino extendido al simple consumidor. Pero que en todo caso importan a la circulacin de la riqueza.
La razn de la presente colaboracin es aproximarnos a la flamante normativa, explicando su objetivo y delimitando su objeto sin adentrarnos en sus disposiciones particulares, tarea que insumira
considerable extensin.
Terminologa
Una liminar apreciacin del tema podra llevar al lector, a pensar que el tema terminolgico reviste
tal accesoriedad que desmerece su tratamiento. Pero a poco que se analice veremos que el primer paso
de una teora general es fijar el objeto de su aplicacin metodolgica.
Mxime en presencia de variados elementos e instrumentos mercantiles nacidos de la prctica comercial, moldeados al calor de los usos y costumbres de los profesionales del comercio, que abastecieron
y abastecen las necesidades econmicas de los individuos y los mercados.
La dogmtica jurdica en cada pas o doctrina elaborada en relacin a los diferentes ordenamientos
nacionales, como quiera llamrsele a la labor de los juristas especializados, ha discurrido y polemizado
sobre su denominacin al tiempo de utilizar el mtodo inductivo para comprender y explicar los rasgos
comunes que exhibe el fenmeno de un documento con un derecho de tan singular valor como de tan
singular transmisibilidad o negociacin.
Mtodo inductivo en cuanto los caracteres y principios que configuran la teora general en cada
ordenamiento, ya sea en lo doctrinario como en lo normativo, fueron extrados de los diferentes tipos
o especies ya existentes.
La clsica denominacin de ttulos de crdito acuada por la dogmtica italiana hacia finales del
siglo XIX, antes an de su recepcin legislativa en el Codice Civile de 1942 y que inund la doctrina
verncula y desde nuestras aulas universitarias campe en las recopilaciones de jurisprudencia, recibi crticas desde importantes autores como los espaoles Garrigues en primer trmino y Sanchez
Calero (1) despus por considerarla inconveniente al ser en exceso restringida.
(*) Prof. Ordinario Titular de Derecho Comercial II, Facultad de Ciencia Jurdicas y Sociales, UNLP. Prof. Ordinario
Titular de Derecho Comercial I y II UNNOBA. Prof. Adjunto de la Carrera de Especializacin en Sindicatura Concursal,
Universidad Notarial Argentina.
(1) Snchez Calero Fernando (1999). Instituciones de Derecho Mercantil. Madrid: Ed. Mc. Graw Hill, p. 6.
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El trmino crdito no resultaba aplicable a aquellos papeles o documentos que confirieran derechos
corporativos, como el importante sector de las acciones de sociedades de capital, que pueden circular
al portador y confieren derechos llamados participativos no especficamente de crdito, como son la
intervencin en las decisiones sociales o eleccin de autoridades para la gestin o el contralor de sus actos.
Tampoco la palabra ttulo de la conocida alocucin Titoli di Credito logr salvarse a la postre de
los nuevos tiempos y de su impronta tecnolgica y globalizadora. La imparable revolucin informtica,
cuyos lmites son desconocidos an hizo incompatible la utilizacin del papel, que fuera desde los
inicios de los instrumentos crediticios el soporte material que conformaba el ttulo.
De tal suerte la desmaterializacin de los cheques en primer lugar, como operatoria bancaria que
elimin en todo el mundo el engorroso traslado y archivo de estos papeles del comercio y en segundo
trmino las anotaciones en cuenta de las transferencias de crditos emitidos en masa o en serie de los
mercados de valores, fueron minando toda la teora que en base a la circulacin de una cosa mueble
(papel) desprovista de valor intrnseco, constituyera esa interesante dogmtica que en ros de tinta
pobl bibliotecas con originales trabajos de lcidos juristas o de glosadores que recopilaron sus pensamientos, durante el siglo pasado. En este orden de ideas, se utiliz el trmino derechos negociables
acercando ms la denominacin al contenido y abandonando el continente. Aunque cierto es, que la
palabra ttulo ha sobrevivido gracias a que la doctrina supo asignarle un significado ms amplio que
el de un instrumento en papel, como veremos.
En distinto andarivel a la nocin unitaria de la doctrina italiana de los Titoli di Credito se encontraba la conocida biparticin francesa, seala Alegra (2) entre effets de comerce o papeles de comercio
asimilables a los ttulos individuales como la letra de cambio, el pagar o el cheque y los valeurs mobilires o valores mobiliarios vinculados a los mercados pblicos o bolsas signados por su fungibilidad
o emisin en masa o en serie.
En el derecho alemn el trmino Wertpapierttulo-valor se remonta a la promulgacin en Alemania
del HGB en 1897 y a la obra de H. Brunner Die Werthpapiere(3), siendo utilizado luego sin mayores
disensos por su dogmtica, preocupada por construir una teora general que no llega a cristalizarse
normativamente.
El derecho espaol presenta tangencialmente introducida la expresin ttulo valor en su legislacin civil de Derecho Internacional Privado de 1889 seala De Eizaguirre. Ello as, sin perjuicio que
importante doctrina se inclinara a llamarlos ttulos de crdito (Rodrigo Uria, Agustn Vicente y Gella)
aunque la influencia de Garrigues en su Curso de Derecho Mercantil de 1936 y ms tarde la traduccin
del clsico manual alemn Hueck/Canaris impusiera el lxico de los ttulos valores entre los jvenes
comercialistas que lo adoptan sin reparos (4).
La Unin Europea posteriormente con su aglutinadora fuerza econmica no qued ajena a la dispersin terminolgica, que Alegra llama magmtica por su arrolladora versatilidad, ms preocupada en
los mercados financieros internacionales y en conformar un moderno Derecho del mercado de valores
(Mercado nico Europeo) aludi a los instrumentos financieros englobando en su delimitacin a valores
negociables (acciones de sociedades y sus certificados representativos, obligaciones de deuda titulizada, etc.), instrumentos del mercado monetario, participaciones de organismos de inversin colectiva,
contratos de opciones, futuros, permutas (swaps) entre otros. Las normas comunitarias europeas a las
que aludimos reflejadas originalmente en la Directiva 2004/39/CE, varias veces modificada y con sus
adaptaciones a las legislaciones internas nos evidencian que Espaa por ejemplo en su ley 47/2007
adopta el trmino instrumentos financieros gnero y delimita el de valores negociables a cualquier
(2) Alegra Hctor (2012). Los ttulos valores en el Proyecto de Cdigo Civil y Comercial, EN: Revista de Derecho Privado
y Comunitario. Ao 2012-3. Santa F: Rubinzal-Culzoni p. 293.
(3) GarcaPita y Lastres Jos Luis (2006). Derecho de Ttulos-Valores. Parte General. Santiago de Compostela: Torculo
edicions, p. 35.
(4) De Eizaguirre Jos Mara (2003). Derecho de los Ttulos Valores. Madrid: Ed. Thomson-Civitas, p. 11 y ss.
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derecho de contenido patrimonial que por su consideracin jurdica propia y rgimen de transmisin
sea susceptible de trfico generalizado e impersonal en un mercado financiero(5).
Otra expresin vinculada a la prctica de las finanzas es la de producto financiero utilizada en Italia
comprensiva de los valores mobiliarios y tambin contratos que configuren una forma de inversin
de naturaleza financiera.
En Latinoamrica es Mxico el primer pas que normativiza en 1932 los principios elaborados por
Vivante llamndola Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito. Distintos pases de Amrica, influenciados por esta avanzada legislacin dictan normas o incluyen codificaciones similares a la azteca,
usando Brasil el termino Ttulos de Crdito (6) y Nicaragua la Ley General de titulaos Valores en 1970.
Antecedentes nacionales
La doctrina nacional antes y despus de la promulgacin del decreto-ley N 5. 965/63, ratificado
por ley N 16.478, que incorpora a nuestro ordenamiento la legislacin Uniforme de Ginebra se inclin decididamente por el giro ttulos de crdito, habida cuenta la notable influencia de la dogmtica
italiana en nuestro derecho comercial. As notables comercialistas como E. Williams, M. Yadarola, H.
Camara, F. Orione, F. Quintana Ferreyra, F. Legon entre otros, que construyeron las bases del Derecho
Cambiario Argentino siguieron la denominacin de Messineo, Ascarelli, Ferri, Asquini, y ms reciente
de F. Galgano (7).
Influy en ello tambin que la normativa espaola, que ha sido fuente de nuestro derecho mercantil
en su Cdigo de Comercio de 1885 no aluda con una denominacin general a las especies de ttulos como las acciones, las obligaciones, las letras de cambio (8), pero su doctrina en buena medida
siguiendo al Codice Civile italiano y a la LGTOCMex de 1932, adopt la denominacin de Ttulos de
Crdito en un comienzo. Ello gener sin embargo opiniones no coincidentes que luego impusieron la
alocucin Ttulos Valores comprensiva entre otros de los ttulos de pago como el cheque. Es de sealar
que la Ley de Mercados de Valores espaola de 1988, centrando su objeto en los valores acuaba la
mencin de valores negociables.
La versin Ttulos Circulatorios (9) con que rotula Ignacio Winisky su magistral manual sobre la
obra de Giuseppe Gualtieri, cal hondo en la doctrina nacional, sumando autores que partiendo del
concepto de circulacin del derecho, adhirieron a esa denominacin (entre ellos Hctor Alegra (10),
Celestino Araya).
En definitiva el Cdigo Civil y Comercial de la Nacin opta por la denominacin TTULOS VALORES,
en la idea que para el Derecho Privado la nocin de ttulo supera al documento material refirindose
a la investidura sustancial para lograr la titularidad y el ejercicio de un derecho generado por un
determinado acto jurdico, ms all de su instrumentacin material (11) comprendiendo as ensea
Hctor Alegra a los ttulos valores no cartulares (12).
(5) Alegra Hctor (2001). Desafos actuales en materia de ttulos valores y el Proyecto de Cdigo Civil de 1998, EN:
Filippi Laura (Dir.) Derechos Patrimoniales en homenaje al Profesor Emrito Dr. Efarin Buenos Aires: H. Richard, T. I. p. 307.
(6) Fran Martins (1989). Ttulos de Crdito. Rio de Janeiro: Editora Forense.
(7) Galgano Francesco (2010). Titoli di Credito. 3 ed. Bologna: Zanichelli Editore, p. 1.
(8) Garca-Pita y Lastres Jos Luis ob. cit., p. 34.
(9) Gualtieri Giuseppe-Winizky Ignacio (1972). Ttulos Circulatorios. Buenos Aires: Vctor de Zavala Editor Buenos Aires.
(10) Alegra Hctor (1975). El Aval. Buenos Aires: Astrea, p. 1.
(11) Alegra Hctor (2008). Los ttulos valores en el Proyecto de Cdigo Civil y Comercial de 2012, p. 312 citando a Del
Giudice Federicop, Nuovo Dizzionario Giuridico. Napoli: Ed. Simone, p. 1193.
(12) Nosotros pensamos que si bien resulta ajustado al derecho y a la lgica el razonamiento expuesto, sin contradecirlo
se puede afirmar que el documento informtico es una realidad, que existe, que es perceptible por los sentidos, que se
puede archivar, que la tecnologa tarde o temprano nos alcanzar para considerar tan ttulo al instrumento papel como
al informtico (artculo 5, ley 26.831 de Mercado de Capitales de diciembre de 2012).
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La nocin de valores aparece ms ajustada que la calificacin de crdito cuya nocin nos lleva a
pensar en obligaciones dinerarias cuando si hablamos de valores extendemos el concepto a todo
bien material o inmaterial susceptible de apreciacin econmica.
Digamos en ltimo anlisis que el trmino ttulos valores no es extrao a nuestra legislacin aeja dado
que la ley de 17.811, Comisin Nacional de Valores, Oferta Pblica de Ttulos Valores de 1968 as los llamaba.
En nuestra legislacin vigente tenemos ambos trminos reflejados el de Ttulos valores y el de valores
negociables como sinnimos en una definicin que consagra un variado elenco de instrumentos,
como es el artculo 2 de la ley 26.831 Ley de Mercado de Capitales de diciembre de 2012 que dice:
Valores negociables: Ttulos valores emitidos tanto en forma cartular as como a todos aquellos
valores incorporados a un registro de anotaciones en cuenta incluyendo, en particular, los valores de
crdito o representativos de derechos creditorios, las acciones, las cuotapartes de fondos comunes de
inversin, los ttulos de deuda o certificados de participacin de fideicomisos financieros o de otros
vehculos de inversin colectiva y, en general, cualquier valor o contrato de inversin o derechos de
crdito homogneos y fungibles, emitidos o agrupados en serie y negociables en igual forma y con efectos similares a los ttulos valores; que por su configuracin y rgimen de transmisin sean susceptibles
de trfico generalizado e impersonal en los mercados financieros. Asimismo, quedan comprendidos
dentro de este concepto, los contratos de futuros, los contratos de opciones y los contratos de derivados
en general que se registren en mercados autorizados, y los cheques de pago diferido, certificados de
depsitos de plazo fijo admisibles, facturas de crdito, certificados de depsito y warrants, pagars,
letras de cambio y todos aquellos ttulos susceptibles de negociacin secundaria en mercados.
La Teora General
La normativa del Captulo conforma la introduccin de una teora general sobre instrumentos de crdito
como la existente con diferentes regulaciones en los ordenamientos de Suiza, Italia, Inglaterra, Mxico.
Entendemos por teora (doctrina) general de los ttulos valores a la exposicin en forma sistemtica
de las propiedades jurdicas comunes a una serie de documentos distintos en alguna medida por su
funcin econmica o por la naturaleza del derecho que otorgan o por la determinacin de su tenedor
legtimo o titular, pero que exhiben como rasgo caracterizador comn una especial conexin entre el
derecho y el documento (13).
La teora general es la manifestacin, bien que doctrinaria o legislativa, de una disciplina especial
propia aplicable a aquellos documentos en los cuales se evidencia el singular fenmeno de la incorporacin del derecho al documento.
En su aplicacin esta Teora General permitir cubrir las siguientes funciones:
a. Definir el concepto de ttulo valor.
b. Generar principios bsicos comunes entre los distintos ttulos, favoreciendo la analoga iuris, como
lo hace el artculo 1993 del Codice Civile italiano para las excepciones cambiarias.
c. Permitir la atipicidad en los ttulos valores como una categora diferenciada. (De Eizaguirre).
Ordenamientos unitarios o sectoriales en el Derecho Comparado
La legislacin comparada, a la que no podemos dejar de aludir al tratar los Ttulos Valores, dado su
categora histrica de documentos o instrumentos mercantiles nacidos para circular o ser transmitidos
de una plaza o mercado a otro sin respetar fronteras y slo orientado por su funcin econmica, muestra
dos tipos de ordenamientos nacionales: de un lado aquellos pases que regulan especficamente los
(13) De Eizaguirre Jos Mara (2003). Derecho de los Ttulos Valores. Madrid: Thomson-Civitas, p. 7.
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distintos tipos de instrumentos atendiendo a su finalidad dentro del comercio, como la letra de cambio
o el vale o pagar, o el conocimiento de embarque o el cheque; y del otro lado aquellos que contienen en
su legislacin un estatuto unitario compuesto por disposiciones generales aplicables a todos los ttulos
valores, sin perjuicio de disposiciones singulares slo aplicables a determinadas especies de ttulos.
La doctrina llama ordenamientos sectoriales a los primeros entre los que clasifica a Francia, Estados
Unidos, Espaa y ordenamientos unitarios a los segundos entre los cuales incluye a Italia, Suiza, Mxico
y a partir del nuevo Cdigo Civil y Comercial de la Nacin al ordenamiento legal argentino.
Alemania. Cabe a este pas la configuracin de la primer doctrina general sobre los ttulos valores.
An la codificacin de finales del siglo XIX, no termina con la dispersin normativa de los diferentes
tipos de ttulos valores que el comercio utiliza.
Se debe al genio de su dogmatica cientfica, que cuenta a Heinrich Brunner como su primer expositor
continuado por Jacobi y a finales del siglo XX por Canaris, la elaboracin de principios doctrinarios
generales para los caracteres de los ttulos valores, fundando en la concepcin de la apariencia jurdica
los rasgos tpicos del ordenamiento de los ttulos valores.
De tal suerte, este ordenamiento reviste entre los ordenamientos sectoriales sin perjuicio de contar
con el aporte de una doctrina sistematizadota y por ende general, fuente de soluciones coherentes
para la temtica del Ttulo Valor.
Italia. La mencionada dogmatica alemana es desarrollada desde fines del siglo xix por Cesare Vivante
quien desde su Trattato di diritto commerciale expone la doctrina general de los titoli di credito con
la atribucin de los caracteres esenciales al documento y al derecho en su conocida definicin.
El Codice Civile de 1942 (14) otorga a fuerza legislativa a la teora general de Vivante, a quien permanece fiel la doctrina posterior, ingresando Italia entre los ordenamientos unitarios.
Francia. El ordenamiento prescinde de toda consideracin general, continuando aferrada su doctrina a la clsica biparticin de ttulos representativos de la riqueza mobiliaria o sea el ahorro pblico
volcado por la sociedad a la produccin, que son emitido en serie o en masa y que llaman valeurs
mobilires por una parte y los librados a corto plazo entre los operadores econmicos en el marco de
sus negociaciones que denominan effets de commerce. Este ordenamiento es la muestra cabal de un
sistema dual, y por lo tanto sectorial tanto en lo dogmtico como en lo normativo (15).
Derecho norteamericano
Frente a la sealada biparticin francesa el Cdigo de Comercio Uniforme UCC contiene una
regulacin completa de tres categoras documentales: a) los commercial papers o ttulos de pago o
cambiarios donde se regulan la letra de cambio (draft) el pagar (note); b) los documents of title o ttulos
de tradicin como contratos de transporte o depsito; c) los investment securities o valores mobiliarios.
Siendo la caracterstica de esta legislacin la de conformar sistemas cerrados e incomunicados entre
cada clase de ttulos, cuya separacin se vincula con su funcin econmica. De donde su caracterstica
la ubica entre los sistemas sectoriales aunque de completa y depurada regulacin para cada especie.
Espaa. No ha contenido en su codificacin de finales del siglo XIX, el Cdigo de Comercio de 1885
ms que una legislacin sectorial destinada a la letra de cambio, vales o pagars y cheques, sin bases
para el armado de una teora general a diferencia de lo que ocurriera en Alemania o Italia. De donde
su clasificacin no podra ser otra que ubicarse entre los ordenamientos sectoriales. Mas la prestigiosa
doctrina que sin pausa ha dedicado sus estudios a los valores negociables y mercados financieros,
cuenta con principios bsicos unitarios en relacin a los ttulos valores, que de momento han servido
(14) Libro Quarto Delle Obbligazioni Titolo Quinto (artculo 1992 e ss.) Dei Titoli di credito.
(15) Gavalda Christian-Stoufflet Jean (2009). Instruments de paiement et de crdit. Paris: Lexis Nexis.
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para las reformas de 1985 a la Ley cambiaria y al cheque. Cabe sealar expresa De Eizaguirre que esta
conciencia sobre la necesidad de una comprensin global sobre los ttulos valores es tributaria de
una difcil simbiosis entre elementos de origen alemn y el predominio de la aportacin italiana(16).
El Cdigo Civil y Comercial de la Nacin
Adopta en las cuatro Secciones del Captulo 6 Ttulos Valores una concepcin unitaria entre ttulos
valores cartulares y no cartulares, un mismo ttulo puede tener una y otra manifestacin, otorgndole
sustento legal, con principios comunes que guan su creacin, transmisin y sobre todo los derechos
de los terceros.
Supera el sistema existente de doctrina que con mtodo inductivo se haba elaborado creando
principios bsicos emergentes de las normas especiales de los distintos ttulos, pero que resultaban
de insegura aplicacin ante la ausencia de normas generales que los recogieran.
La incorporacin de esta teora general, era reclamada por la doctrina nacional (17) con palabras
de Hctor Alegria es bien diferente interpretar la ley sobre una base doctrinaria fundada por diversos
autores al determinar principios elaborados por induccin que hacerlo reposando firmemente en
principios legales explcitos(18).
El citado autor puntualiza la ventaja de evitar repeticiones legislativas, servir de base integradora
para los subsistemas que rigen cada una de las especies y brindar un fondo propio de interpretacin
que no deba recurrir a la analoga (19).
Encuentra (Proyecto de la Comisin Federal de 1993) adems dos razones que la acogen favorablemente:
a. La recepcin normativa del principio de la libertad de creacin de nuevas clases de ttulos
(artculo 1820 C.C.C.N.).
b. La regulacin de una nueva clase de ttulos, los llamados ttulos valores no cartulares, efecto de
la desincorporacin o desmaterializacin de los documentos en papel (artculos1850/51 C.C.C.N.).
Las normas generales sern de aplicacin supletoria a las regulaciones especiales de cada ttulo valor
determinado (artculo 1834 C.C.C.N.), cuyas leyes continuarn rigiendo. Lo cual en alguna medida
importa circunscribir su aplicacin, no avanzando sobre determinados ttulos valores, como la Letra
de cambio, el pagar y el cheque entre otros.
En una mirada liminar vemos que el Captulo 6 ubicado sin mayor rigor metodolgico entre las
fuentes de la obligaciones, sucede al Captulo sobre la Declaracin Unilateral de la Voluntad, pues de
tal fuente emanan los ttulos valores.
En sus Disposiciones Generales y Secciones subsiguientes se comprendern las dos grandes especies
de ttulos valores, los cartulares (de base papel) y a los no cartulares (de base informtica) de fuerte
predominio y utilizacin por el avance sostenido de la tecnologa.
Tambin se comprende aquellos ttulos que el trfico requiere sean emitidos como cartulares y
mediante el proceso de desmaterializacin o truncamiento pasen a subsistir como no cartulares.

(16) De Eizaguirre, ob. cit. p. 13.


(17) Morcecian, Rubn Los ttulos de crdito en el Proyecto de Cdigo Civil y Comercial de la Nacin, EN: Las Reformas al Derecho Comercial en el Proyecto de Cdigo Civil y Comercial de la Nacin. Fundacin para la Investigacin y
Desarrollo de las Ciencias Jurdicas, Buenos Aires: Legis, p. 159.
(18) Alegria, Hctor. Ob. cit., p. 284.
(19) Alegria, Hctor. Ob. cit., p. 285.
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Truncamiento necesario para evitar los problemas del archivo ante la expansin cuantitativa de operaciones negociales en un mundo signado por la explosin informtica.
En el final se ocuparn las Disposiciones generales en establecer una pormenorizada regulacin
aplicable a los casos de sustraccin, prdida o destruccin de los ttulos valores, que otorgue seguridad
a la recuperacin de la riqueza extraviada o desposeda, evitando nuevos fraudes y mayores perjuicios,
pues la celeridad del comercio requiere, de certeza en la adquisicin en proteccin del adquirente
tercero de buena fe (Yadarola).
Ello se advierte en la forma meticulosa que se regulan los avatares que pueden afectar a los libros de
Registro, dado que la prctica de los negocios que alimenta al Derecho Comercial nos muestra que la
despapelizacin ha convertido a los ttulos valores no cartulares en ttulos de inscripcin y sus titulares
necesitan ahora de sus asientos tanto como el portador legitimado necesita del documento para poder
ejercer el derecho incorporado.
Concepto de ttulo valor
Se ha preferido no definir el instituto, como lo hiciera Vivante quien con breves trminos estableci
que se trataba del documento necesario para ejercer el derecho literal y autnomo en l incorporado,
porque la nueva legislacin abarcar tambin especies no cartulares, o sea emitidas sin soporte papel
no ya de necesaria presentacin para ejercer el derecho.
ARTCULO 1815. Concepto. Los ttulos valores incorporan una obligacin incondicional e irrevocable
de una prestacin y otorgan a cada titular un derecho autnomo, sujeto a lo previsto en el artculo 1816.
Cuando en este Cdigo se hace mencin a bienes o cosas muebles registrables, no se comprenden los
ttulos valores.
El ttulo valor queda delineado por la mencin de los caracteres que estructuran su esencia ntica
al decir de Roberto H. Lavigne (20) parodiando a Husserl.
Siguiendo nosotros a Alegria podremos afirmar que en la actual etapa de desmaterializacin de los
ttulos valores la ley opta por puntualizar los elementos genricos de ambas especies de ttulos valores.
Construyendo as sobre la anterior Teora General de los Ttulos de Crdito, que no tuvo recepcin
legislativa, una nueva que los comprenda a ambos, los cartulares y los no cartulares, regulando luego
los caracteres propios de cada especie.
Debe contener el documento una obligacin incondicional e irrevocable que otorgue un derecho
autnomo a obtener la prestacin consignada en el mismo.
Se desprende del artculo que estamos frente a dos elementos:
a. un documento que es una cosa y que puede ser como veremos adelante material (instrumento en
papel) o inmaterial (documento digital o electrnico o informtico),
b. una obligacin (crdito en su faz activa) de cumplir determinada prestacin, con caracteres de
incondicionalidad e irrevocabilidad que otorgue un derecho de circulacin autnoma.
En tales condiciones estaremos frente a un ttulo valor, cartular o no cartular, tpico o atpico, causal
o abstracto, en serie o individual, completo o incompleto.

(20) Lavigne Roberto Horacio (1999). Consideraciones sobre el nuevo proyecto de la Legislacin Civil y Comercial,
EN: Revista del Colegio de Abogados de La Plata. Nmero especial 75Aniversario, p. 145.
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Empero, si faltare alguno de estos caracteres esenciales ya no habr alcanzado el documento la categora de Ttulo Valor y no le ser aplicable la normativa de esta Seccin y de las leyes especiales, que
excepcionan al derecho comn en orden a su creacin, emisin, circulacin o realizacin.
El artculo utiliza el trmino figurativo de la incorporacin acuado por Savigny para referirse a la
inescindible vinculacin entre documento o instrumento y el derecho creditorio en la adquisicin y
circulacin de este ltimo. La figura era de fcil percepcin en caso de los ttulos valores cartulares, que
fueron los nicos existentes en sus orgenes, pero tambin ahora se la puede utilizar con la aclaracin
de que sus caracteres y el derecho autnomo debe estar referenciado en el ttulo valor no cartular o
documento digital como lo llama el artculo 5 Ley de Mercado de Capitales 26.831.
Es requisito que la prestacin emergente de la obligacin no se encuentre sometida a condicin alguna, que sujete su cumplimento a un hecho futuro e incierto, condicin fctica que de no
acaecer imposibilite el cumplimiento de la promesa. La incondicionalidad en la obligacin hace
a su causa fuente que es la unilateralidad, o sea la declaracin unilateral de la voluntad, dado que
la condicionalidad revela rasgos propios de fuente contractual. Lo cual no quiere decir que no
exista plazo fijado para el cumplimiento de la obligacin, demostrativo de la existencia de crdito
en la relacin.
El segundo carcter genrico y diferencial es la irrevocabilidad, lo que revela el carcter no recepticio
de la obligacin en si misma. Nacido el ttulo para circular, lo que hiciera proponer al italiano Gualtieri, como hemos sealado, la denominacin de ttulos circulatorios, los ttulos valores no tienen en
cuenta a destinatario determinado que deba aceptarla. La obligacin resulta vlida y firme desde su
incorporacin o referencia en el documento, sin posibilidad que el creador pueda dar marcha atrs,
una vez que el documento por su voluntad o no, deje de estar en su poder.
El derecho incorporado ser un derecho autnomo, es decir provisto de circulacin independiente de las diferentes relaciones que permitan la transferencia del mismo, como explicaremos en el
artculo siguiente.
La aclaracin relativa a no pertenecer los Ttulos Valores a los bienes registrables, necesitados de
asentimiento conyugal cuando fueren gananciales por el rgimen patrimonial de comunidad del
matrimonio (Libro Segundo, Ttulo II, Captulo 2 nuevo Cdigo) se debe a que existen ttulos valores,
cartulares (caso de los nominativos) o no cartulares que deben acceder a su registracin, tanto para su
emisin como para su transferencia. Pudiendo catalogrselos como bienes registrables.
La ley los excluye tornando as innecesario dicho asentimiento por razones de seguridad en la circulacin y para no trabarla con un requisito ajeno al comercio, no obstante lo cual deber dejarse a
salvo que las acciones nominativas no endosables y las acciones no cartulares solo accedern a estar
exceptuadas del asentimiento si estuvieren autorizadas a cotizar por oferta pblica conforme lo establece el artculo 470 inc. h).
Derecho autnomo incorporado
La concepcin de un instrumento documental que permitiera una rpida y segura circulacin de los
crditos, ideada hacia finales del siglo XII por la categora profesional de los comerciantes, se corona
en su evolucin hacia finales del siglo XIX con la influencia de la doctrina alemana al dotar al derecho
transmitido de un carcter autnomo, diferencindolo del derecho derivado de una transmisin conforme el derecho comn. Es la objetivacin del crdito que circula dentro del documento conforme
la citada teora de la incorporacin.
ARTCULO 1816. Autonoma. El portador de buena fe de un ttulo valor que lo adquiere conforme
con su ley de circulacin, tiene un derecho autnomo, y le son inoponibles las defensas personales
que pueden existir contra anteriores portadores. A los efectos de este artculo, el portador es de mala
fe si al adquirir el ttulo procede a sabiendas en perjuicio del deudor demandado.
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II. La circulacin de los crditos conforme el derecho comn y la circulacin cambiaria de los
ttulos valores
La obligacin creditoria importa una promesa de prestacin cuyo contenido y dimensin depende
de la causa que le ha dado origen, que puede ser un contrato, un acto ilcito, la responsabilidad civil
extracontractual, etc. Esta relacin, por naturaleza variable dado que se relaciona con acuerdos, condiciones, hechos y actos jurdicos, vincula al librador con el tomador o primer beneficiario, y antecede a
la generacin de la causa fuente del ttulo valor que no es otra que la creacin y entrega del documento
en el caso de ttulos valores cartulares o la inscripcin del adquirente en el registro del emisor o la
anotacin en cuenta en el caso de los ttulos valores no cartulares.
Pero cuando ese derecho creditorio es transmitido a un nuevo sujeto, el mismo se independiza de
la relacin que le dio origen. No se incorpora con idntica variabilidad y lgica incerteza como se
registraba en el patrimonio de su transmitente.
El crdito ha quedado objetivado en la exacta mencin que formula el documento en el cual se encuentra escrito en su origen, sin que las relaciones personales existentes entre sus anteriores vinculados
se transmitan, por ello la adquisicin se dice ser originaria (Messineo) y no derivada como sucede en
el mbito de la cesin de crditos del derecho comn.
He aqu la fundamental diferencia con la circulacin de los crditos existente en el plano del derecho comn donde la transmisin de los crditos es alcanzada por la lgica limitacin que impona el artculo 3470
del Cdigo Civil de Vlez, y hoy repite el artculo 399 del Nuevo Cdigo al establecer: Nadie puede transmitir
a otro un derecho mejor o ms extenso que el que tiene, sin perjuicio de las excepciones legalmente dispuestas.
Ancestral principio para la cesin de cualquier derecho que coloca al accipiens en el mismo lugar
y grado que tuviera el tradens.
Razn y fundamento de este carcter diferencial de base legal, al decir de Yadarola se encuentra en
los valores de certeza en el derecho y seguridad en la adquisicin que requieren ofrezcan los ttulos
valores para su negociabilidad en el mercado. Difcilmente se los adquirira con fluidez si dependiera
su monto o dimensin de las situaciones subjetivas de sus anteriores titulares, que debieran ser reconstruidas para reconocer los derechos que otorgan.
Para lograr este objetivo en proteccin del adquirente de buena fe, la ley regula un especial rgimen
de excepciones de las que podr valerse el requerido al pago cuando deba atender el derecho autnomo
que se esgrima procesalmente en su contra, ellas se vern limitadas a las que tuviere contra el actor y
no las personales que pudiere oponer a los anteriores transmitentes que sern, por ende, inoponibles.
Este sistema que llamamos de un efecto de tercero valencia subjetiva, no obstante, contendr dos
condiciones en el adquirente:
a. Buena fe. Que importa el desconocimiento de los vicios que pudieren desmerecer el crdito o que
su actuacin fuere a sabiendas en perjuicio del deudor demandado.
b. El cumplimiento de la ley de circulacin especial que se establece en esta seccin.
La buena fe aparece aqu en sus dos variables posibles sustentando el importante efecto de la autonoma en el derecho adquirido, como subjetiva en el desconocimiento de vicios o defectos en el derecho
adquirido por su transmitente, y como objetiva en la imposibilidad de un obrar doloso en quien a sabiendas amparndose en las formas rigurosas de la circulacin actuare en perjuicio del deudor demandado.
III. Diferencia entre autonoma y abstraccin
La abstraccin sustancial se relaciona con la vinculacin que tuviere el ttulo con la relacin fundamental que le dio origen (un contrato, el cumplimiento de una obligacin legal, etc.). El ttulo valor
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abstracto no la menciona por estar desvinculado de ella, de tal forma que resulta insensible e inmodificable por ella (21), y en el ejercicio del derecho no admite que se acuda a ella. Diferencialmente
el ttulo valor causal est vinculado a la causa o relacin subyacente (artculo 1827) que le dio origen,
la mencionan y tiene consecuencias jurdicas su causa con respecto al derecho que otorga el ttulo,
resultando oponible a quien pretenda ejercerlo.
En tanto, como dijimos ut supra, autonoma significa que no podrn ser tenidas en cuenta (va excepciones) las relaciones personales que vinculen a obligados directos cuando el ttulo hubiere circulado
regularmente frente al tercero adquirente, an en los ttulos causales que dijimos, tienen vinculacin
con la causa fin que los originara.
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(21) Ferri Giuseppe (1982). Ttulos de Crdito. Buenos Aires: Abeledo Perrot, p. 124 y ss.
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