FINANZAS

Martn Lpez, Sonia

I. CONCEPTO
Finanzas es la parte de la economa que se centra en las decisiones de inversin y obtencin de recursos
financieros, es decir, de financiacin, por parte tanto de las empresas, como de las personas a ttulo individual y del
Estado. Por tanto, se refiere a la administracin de los recursos financieros, incluyendo su obtencin y gestin.
II. PRINCIPALES REAS
Las principales ramas de especializacin dentro del campo de las Finanzas son las siguientes:
1. Finanzas empresariales o corporativas
Son aquellas que se centran en la toma de decisiones de inversin (identificacin de oportunidades de inversin y
anlisis de su viabilidad econmica, habitualmente, en trminos de rentabilidad) y en cmo conseguir los recursos
financieros que necesitan las empresas para su financiacin, ya sean generados desde dentro de la propia
empresa (y por tanto, vinculados a la poltica de dividendos) o procedentes de terceros externos a la misma
(relativa a la poltica de endeudamiento). El objetivo fundamental de las finanzas empresariales consiste en
maximizar el valor de la empresa para sus propietarios.
Hay que hacer especial mencin a las finanzas internacionales, por el papel relevante que desempean debido a la
globalizacin de la economa. En las finanzas internacionales estn vinculadas las finanzas empresariales y la
economa internacional, de tal forma que las empresas a la hora de tomar sus decisiones de inversin y
financiacin no se limitan a las posibilidades que ofrece el mercado nacional, sino que analizan y estudian tambin
los mercados financieros internacionales, con el objetivo de poder aprovechar nuevas oportunidades y reducir
riesgos.
2. Finanzas personales
Son las relacionadas con la capacidad de generar ahorro por parte de los individuos, as como de obtener recursos
financieros adicionales procedentes, por ejemplo, de las entidades financieras para poder cubrir sus necesidades
de inversin. Adems, tambin engloban las decisiones de inversin de los excedentes de recursos financieros
disponibles.
3. Finanzas pblicas
Se centran en la obtencin de recursos financieros procedentes de la sociedad (ingresos pblicos), entre otras
alternativas, va recaudacin impositiva (vinculada, por tanto, con poltica fiscal del Estado), y en las polticas de
gasto pblico que permiten la reinversin de dichos fondos en la sociedad.
III. ORIGEN DE LAS FINANZAS
El trmino finanzas proviene del latn finis que significa fin, conclusin, haciendo alusin a la finalizacin de una
transaccin econmica con transferencia de recursos financieros. En esta lnea, el vocablo ingls fine, se utilizaba
para referirse a la conclusin de un negocio.
Durante los siglos comprendidos entre el XIII y XV, en Italia, y en particular en las principales ciudades en las que
el comercio estaba en auge (Florencia, Gnova y Venecia), se utilizaba el trmino financia para referirse al pago
en dinero.
El concepto de finanzas, con el transcurso del tiempo, pas a ser utilizado tambin en el rea del sistema
monetario, y en el campo de la generacin de recursos financieros por parte del Estado, amplindose as su
significado.
IV. EVOLUCIN DE LAS FINANZAS EMPRESARIALES
Hubo que esperar hasta principios del siglo XX para que las finanzas comenzaran a tomarse en consideracin y a
estudiarse como un campo independiente de la economa. En un principio, las finanzas, estaban vinculadas al
mercado de capitales, pero el desarrollo industrial propici la ampliacin de su objeto de estudio a las decisiones
de financiacin en las empresas, debido a la mayor necesidad de recursos financieros para poder financiar su
crecimiento. A lo largo del tiempo, el mbito de estudio de las finanzas se ha ido adaptando a las necesidades
econmicas.

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A continuacin se realiza un recorrido por la historia de las finanzas y su evolucin, diferenciando entre el enfoque
tradicional y el moderno.
1. El enfoque tradicional de las finanzas
Se produce entre principios del siglo XX y finales de la dcada de los 50, estando marcado por un estudio de las
finanzas meramente descriptivo e institucional. Se pueden diferenciar las siguientes etapas:
a) Principios del siglo XX
Destacar el importante nmero de fusiones y concentraciones de empresas que tuvieron lugar en esa poca.
Como consecuencia de estos procesos de expansin y crecimiento, las empresas nuevas emitieron gran nmero
de acciones y obligaciones, suscitndose entonces el inters por el estudio del mercado de capitales, y por los
problemas financieros de las empresas. Dewing, en su obra Corporate Promotions and Reorganizations (1914),
sealaba como causa fundamental del fracaso de determinadas empresas su inadecuada estructura financiera.
Las finanzas empresariales se caracterizaban por ofrecer una visin descriptiva.
b) Dcada de los aos veinte
Tuvo lugar el resurgiendo de la actividad industrial, lo que propici que las empresas obtuvieran importantes
mrgenes de beneficios y se mitigaran los problemas financieros.
c) Los aos treinta
Como consecuencia de la aparicin de la crisis internacional del 1929, se caracterizaron por el incremento
considerable de los problemas de liquidez y financiacin en las empresas, vindose abocadas muchas de ellas a la
quiebra. Es por ello, que las finanzas centraron su atencin en garantizar la supervivencia de las empresas, en
asegurar su liquidez, as como en los procesos de quiebras, liquidaciones y reestructuraciones, preocupndose
fundamentalmente por la estructura financiera de las empresas con el objetivo de buscar el incremento de la
solvencia y la reduccin de la dependencia del endeudamiento. En esta poca, los objetivos de las finanzas eran,
por tanto, la solvencia y la liquidez.
d) Dcada de los aos cuarenta
Las empresas tuvieron que hacer frente a las dificultades econmicas para llevar a cabo el proceso de
reconversin industrial, una vez finalizada la Segunda Guerra Mundial. Por tanto, las finanzas se centran en la
seleccin de las estructuras financieras adecuadas. Destacar tambin que en 1944, Scheneider elabor la
metodologa para el anlisis de de las inversiones.
e) En los aos cincuenta
Comienzan a reducirse los mrgenes de las industrias maduras, y aparecen otras nuevas que presentan mrgenes
de rentabilidad elevados. Como consecuencia de estos cambios, el gerente financiero pasa a ocuparse tanto de la
obtencin como de la asignacin de los recursos financieros, y su preocupacin se centra tambin en la liquidez, y
no slo en la rentabilidad. La planificacin y el control, as como los presupuestos de capital (y las investigaciones
sobre el coste de capital), los controles de capital y tesorera, y los nuevos mtodos de seleccin de proyectos de
inversin, van adquiriendo cada vez mayor importancia. La aplicacin de la informtica al campo de las finanzas
hizo posible la realizacin de anlisis ms exhaustivos, y por otra parte, se disearon modelos de valoracin que
facilitaran la toma de decisiones financieras. En esta poca comienzan a desarrollarse las tcnicas de la
investigacin operativa y la informatizacin, siendo los objetivos prioritarios de las finanzas la rentabilidad, el
crecimiento y la diversificacin internacional. Cabe destacar los trabajos llevados a cabo por Lorie y Savage, en el
1955, relativos a la aplicacin de la programacin lineal y a la seleccin de inversiones con restricciones
presupuestarias, as como y las aportaciones de Modigliani y Miller en el ao 1958 sobre la irrelevancia de la
estructura financiera de la empresa.
2. El moderno enfoque de las finanzas
A finales de la dcada de los cincuenta es cuando se inicia el estudio analtico de las finanzas, ponindose fin a la
concepcin tradicional. Se pueden diferenciar las siguientes etapas:
a) La dcada de los sesenta
Fue en los aos sesenta cuando Solomon, representante de la aproximacin analtica al estudio de las finanzas, en
su obra The Financial Policy of Corporations (1963), considera que la administracin financiera moderna ha de
permitir la determinacin de los activos especficos que debe adquirir la empresa, cul debe ser su volumen total
de activos, y cmo se han de financiar sus necesidades de capital, proporcionado para ello los instrumentos
analticos adecuados. Por tanto, la atencin se centra en las relaciones entre la rentabilidad de los activos, y el
coste de la financiacin. Destacar, tambin, que en el ao 1960 Markowitz desarroll la Teora de Seleccin de
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Carteras, sentando as las bases para el Modelo de Equilibrio de Activos Financieros, pieza clave de las finanzas
modernas. Otras aportaciones importantes fueron las realizadas en el ao 1963 por Weingartner, como
generalizacin del planteamiento realizado en los aos anteriores por Lorie y Savage a n perodos, teniendo en
cuenta la interdependencia que pueda existir entre los proyectos, y basndose en la programacin lineal y
dinmica, y la rectificacin en ese mismo ao de Modiglini y Miller, al considerar el efecto de los impuestos. En esta
dcada, Sharpe, Lintner, y Fama, prosiguieron sus investigaciones sobre la formacin de las carteras de valores y
su anlisis, y, posteriormente, se desarrollara el modelo de valoracin de activos financieros (CAPM). Se
completan, adems, los estudios realizados sobre anlisis de decisiones de inversin en los aos anteriores en
trminos de certeza, incluyendo la consideracin del riesgo y la incertidumbre. De esta forma, se tienen en cuenta
la desviacin tpica como medida del riesgo, y se aplican tcnicas de simulacin y los rboles de decisin.
b) Los aos setenta

En esta dcada se profundiza en el estudio de la teora de valoracin de opciones (Black y Scholes, 1973), la
teora de valoracin por arbitraje (al ponerse en tela de juicio la validez del CAPM como modelo de valoracin de
activos, desarrollndose por Ross en el ao 1976 el modelo APT), y la teora de agencia (que analiza los conflictos
que surgen entre el principal y los agentes, desarrollada por Jensen y Meckling, 1976). El objetivo de las finanzas
se basa en maximizar el valor de mercado de la empresa para sus propietarios. Tambin surgen diversos trabajos
que se centran en el estudio de la irrelevancia, o no, de la poltica de dividendos y de la estructura de capital en la
empresa.
c) Los aos ochenta
Se presta especial atencin a las imperfecciones del mercado y su incidencia en el valor de las empresas, as
como se incrementa el inters por la internacionalizacin y el efecto sobre las decisiones financieras.
d) ltima dcada del siglo XX y principios del siglo XXI
En este perodo ya nadie cuestiona el importante papel que desempean las finanzas en la toma de decisiones
empresariales. Destaca la investigacin realizada para tener en cuenta los aspectos especficos de las PYMES, y
en lo relativo a la teora de valoracin de empresas, han contribuido a su desarrollo los trabajos realizados por
autores como Copeland, Koller y Murrien (1995), Damodaran (1996), Fernndez (1999) o Amat (1999). Cabe
sealar tambin la globalizacin de las finanzas, y la importancia de la informacin y la comunicacin en la
creacin de valor de las empresas.
Lass finanzas son el resultado de la lgica acumulacin de las aportaciones anteriores y de su evolucin; si bien,
hay que destacar que la revolucin en el campo de las tecnologas informticas y de las telecomunicaciones han
transformado enormemente los mercados financieros y han aportado nuevas herramientas de gestin y anlisis de
las finanzas empresariales.
En este contexto se enmarca la denominada globalizacin de la economa (o mundializacin) que puede
considerarse como una fase posterior a la internacionalizacin de la dcada anterior.
En este nuevo escenario, extremadamente competitivo, cobra gran importancia la interrelacin entre los mercados
nacionales e internacionales y el anlisis de los efectos de unos sobre otros, como ha podido comprobarse en las
crisis que afectan a todos los continentes.
Igualmente, se observan las repercusiones de importantes y trascendentales procesos histricos, como la
constitucin de la Unin Europea y la creacin de la llamada Zona Euro (con los correspondientes ajustes de la
poltica econmica de los pases miembros); las crisis rusa y japonesa, el nuevo estancamiento del mercado
Iberoamericano (especialmente, en Argentina), etc.
Todo ello obliga a que la empresa plantee sus decisiones financieras desde una perspectiva totalizadora que tiene
que atender a innumerables variables del entorno.
V. LOS RETOS DE LAS FINANZAS
En los ltimos aos, la investigacin en el campo de las finanzas ha desarrollado un alto grado de especializacin,
que en muchos casos ha incentivado, cierta interdisciplinariedad, tomando como instrumentos de anlisis tcnicas
originarias de otras disciplinas. Las finanzas se han ido enriqueciendo a lo largo del tiempo con nuevas
aportaciones, ganando continuamente en importancia y mostrndose fundamentales para el adecuado

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desenvolvimiento de la empresa en su entorno, hasta el punto de que los objetivos generales de la empresa suelen
plantearse en trminos financieros.
Brealey y Myers consideran que los aspectos fundamentales de las finanzas pueden resumirse en las seis ideas
siguientes:
a) El valor actual neto, y su clculo mediante el mtodo del descuento de los flujos de caja futuros al coste de
oportunidad del capital.
b) El riesgo y la rentabilidad. Considerndose el comportamiento de aversin al riesgo de los inversores, de tal
forma que slo estn dispuestos a asumir mayor nivel de riesgo a cambio de obtener una rentabilidad superior.
Hay que tener en cuenta que el nico riesgo a considerar es el de mercado, puesto que el propio o especfico se
puede eliminar mediante una adecuada diversificacin.
c) La eficiencia de los mercados de capitales, al considerarse que los precios de los ttulos incorporan de forma
adecuada el nivel de informacin existente en el mercado y reflejan con rapidez los nuevos datos.
d) Las proposiciones de irrelevancia de Modigliani y Miller, tanto en lo relativo a la estructura de capital, como a la
poltica de dividendos seguida por la empresa.
e) La Teora de las Opciones, siendo su utilizacin cada da ms habitual en el mundo empresarial.
f) La Teora de la Agencia, que analiza los conflictos de intereses que pueden surgir entre los participantes de la
empresa.
Adems, hay otros elementos a considerar en la proyeccin futura de las finanzas empresariales como son los
siguientes:
La preocupacin por la internacionalizacin de la economa y de las finanzas y el proceso de globalizacin.
La incidencia de factores sociales.
Las implicaciones de la llamada nueva economa.
Los efectos sobre la economa del denominado nuevo orden mundial, geopolticamente ms confuso,
incierto y vulnerable.
Por tanto, la solucin de los problemas no resueltos junto a los nuevos elementos que han surgido y surgirn,
constituyen el desafo de las finanzas de cara al futuro.

MICROCRDITOS
I. CONCEPTO
Pequeos prstamos que se conceden a las personas con un reducido nivel de recursos econmicos, es decir, a
aquellas que carecen de las garantas suficientes para acceder al sistema bancario tradicional, pero que tienen
capacidad emprendedora, por lo que tambin se les denomina pobres emprendedores. Los recursos econmicos
as obtenidos por los beneficiarios han de destinarse a la puesta en marcha de pequeas empresas, generndose,
por tanto, autoempleo.
II. ORIGEN DE LOS MICROCRDITOS: EL BANCO GRAMEEN
Su origen data de los aos 60 de la mano de Muhammad Yunnus, conocido como el banquero de los pobres y
galardonado con el Premio Nobel de la Paz en el ao 2006, denominndose microcrditos sociales. Su utilizacin
inicialmente estuvo vinculada a los pases en vas de desarrollo.
1. El origen de los microcrditos
Muhammad Yunnus, Jefe del Programa Econmico Rural de la Universidad de Chittagong, al observar la realidad
que le rodeaba y darse cuenta de las necesidades de la poblacin ms pobre, decidi inicialmente prestar a 42
personas dispuestas a trabajar los 27 dlares que necesitaban, dinero que recuper ntegramente. Esta iniciativa
de carcter experimental la repiti durante nueve aos con el objetivo de poder perfeccionar la metodologa. A
pesar de la evidencia de que los pobres devolvan el dinero, no logr obtener la confianza de los bancos
tradicionales para que fueran ellos quienes prestaran directamente a los pobres que carecieran de garantas reales
o avalistas, sino que, inicialmente, para poder conseguir los crditos l tena que figurar como avalista. Entonces
surgi la idea de crear un banco independiente para los pobres, que se dedicara a la concesin de microcrditos,
primando los objetivos de ndole social sobre los beneficios financieros.

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2. La fundacin del Banco Grameen

La fundacin del Banco Grameen tuvo lugar en Bangladesh, en el ao 1976, a raz de un proyecto de investigacin
con el propsito de poder poner a disposicin de los ms necesitados los recursos financieros que necesitaban
para poner en marcha sus pequeos negocios en unas condiciones que se adecuaran a sus posibilidades. Los
objetivos iniciales del proyecto pueden resumirse en:
Extender las facilidades bancarias a la poblacin ms pobre.
Erradicar la explotacin de los pobres por parte de los prestamistas.
Crear oportunidades de autoempleo para un gran nmero de desempleados en las zonas rurales de
Bangladesh.
Implementar un sistema en el que los ms desfavorecidos puedan valerse por s mismos (especialmente las
mujeres) y conseguir, a partir de bajos ingresos, mediante la inyeccin de crdito, que estos recursos se
materialicen en inversiones que generen mayores ingresos que den lugar tanto a un mayor ahorro como a
ms inversiones y a mayores ingresos.
a) Las caractersticas del Banco Grameen
El Banco Grameen, a diferencia del sistema bancario, se basa en la confianza mutua, en la responsabilidad, la
participacin, la capacidad, la creatividad y la solidaridad de los prestatarios para sacar adelante con xito sus
pequeos negocios, eliminndose las garantas que exige la banca tradicional. Su labor se centra en las zonas
rurales de Bangladesh, que no tienen acceso al sistema bancario convencional y, de esta forma, se busca combatir
la pobreza y conseguir el desarrollo socioeconmico.
Las caractersticas del sistema de crditos son las siguientes:
a) Se centra de forma exclusiva en la poblacin ms necesitada con menor nivel de recursos econmicos, sin
que para ello se les exija ninguna garanta material, teniendo prioridad en la concesin de los prstamos las
mujeres (al considerar que administran mejor el hogar, tienen visin a ms largo plazo). De esta forma reducen la
dependencia de sus cnyuges, mejoran las viviendas y la nutricin y educacin de sus hijos, logrando su
desarrollo socioeconmico.
b) El Banco financia la totalidad de sus prstamos con los fondos procedentes de los depsitos.
c) Hay cuatro tipos de inters: 20 por ciento para los prstamos que generan ingresos, el 8 por ciento para los
prstamos de vivienda (los prstamos a la vivienda se introdujeron en 1984), el 5 por ciento para los crditos de
estudios y el 0 por ciento para los indigentes, todos los tipos son simples y se calculan segn el mtodo del saldo
decreciente.
d) Los prestatarios se agrupan en pequeos grupos con caractersticas homogneas con el objetivo de facilitar la
solidaridad grupal, la interaccin participativa y la recoleccin de las cuotas.
e) Las condiciones en las que se otorgan los prstamos se adaptan a las posibilidades de los ms pobres: se
trata de prstamos sin garanta, con cuotas semanales que se van devolviendo a lo largo del ao, el acceso a
nuevos prstamos est condicionado por la devolucin del primero, dichos crditos se destinan para poner en
marcha iniciativas individuales en funcin de las habilidades de los prestatarios que les permitan generar
ingresos, se supervisa el crdito, tanto por el grupo como por el banco, responsabilidad de reembolso, entre
otros.
f) Cuenta con una agenda de desarrollo social que tiene en cuenta las necesidades bsicas de la clientela para
fomentar la conciencia social y poltica de los nuevos grupos, prestar especial atencin a las mujeres de los
hogares ms pobres e incentivar la supervisin de proyectos sociales y obras de infraestructura.
g) El establecimiento de sistemas organizativos y gerenciales que permitan la entrega de los recursos
econmicos a la clientela.
h) Ampliacin de la cartera de prstamos para dar cobertura a las distintas necesidades de los pobres que
permitan su desarrollo socioeconmico, una vez que han comprendido la disciplina crediticia (crditos para
construir letrinas, tuberas de agua potable, para cultivos estacionales, maquinaria...).
Para llevar a cabo su actividad, el Banco Grameen cre sucursales que dan cobertura aproximadamente entre 15 y
22 aldeas. Cuentan con un gerente de sucursal y varios gerentes de Centro que se encargarn de visitar la zona,
identificar a los posibles beneficiarios y explicar las condiciones de funcionamiento y objetivos de los prstamos. Se
forman grupos voluntarios de cinco personas que se obligan solidariamente unos con otros e, inicialmente, slo a
dos de ellos se les conceder el prstamo. A partir de ese momento, durante un mes, se controlar al grupo para
verificar el cumplimiento de las reglas y, si durante cinco plazos se devuelven los prstamos ms los
correspondientes intereses, tendrn acceso a prstamos otros dos miembros del grupo y, por ltimo, acceder al
prstamo el quinto componente. As, las garantas las aporta el grupo, si alguno de los miembros dejara de pagar
el resto podran ver suspendida su lnea de crdito, por lo que se crean incentivos para que el grupo acte de
forma responsable, asegurando la cooperacin grupal la devolucin de los prstamos. Para incentivar el ahorro, se

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destina a un fondo grupal el 5 por ciento de los prstamos. Los prestatarios devuelven semanalmente los
prstamos en reuniones de grupo que se celebran en las aldeas donde viven sus miembros, por lo que los
prestatarios no tienen que efectuar los pagos en el banco. El Banco Grameen adems de la concesin de
microcrditos tambin fomenta otro tipo de actividades orientadas a potenciar el desarrollo econmico y a eliminar
la pobreza: educacin, formacin, fomento de la solidaridad y valores humanitarios.
b) Evolucin del Banco Grameen
El Banco Grameen, a lo largo de su historia, tambin ha tenido que adaptarse a las nuevas circunstancias que le
rodeaban. As, a raz de la inundacin que tuvo lugar en el ao 1998 fueron muchas las personas que perdieron
todas sus pertenencias, por lo que el banco decidi lanzar un programa de rehabilitacin. Sin embargo, los
prestatarios vieron cmo el incremento de sus cuotas desbordaba su capacidad de pago. A ello se le uni la crisis
del ao 1995, por lo que fueron muchos los prestatarios que dejaron de asistir a las reuniones y de pagar las
cuotas de los prstamos, con el consecuente impacto negativo sobre el Banco. Entonces se plante la necesidad
de disear un nuevo modelo en el que se modificaran algunas de las reglas vigentes hasta el momento, por lo
que, en el ao 2001, se lanz el denominado Sistema Generalizado Grameen, completndose el proceso de
transicin desde el Sistema Clsico Grameen, en agosto del 2002. El nuevo Banco Grameen II se caracteriza
porque ya no existen prstamos generales, estacionales, familiares..., desaparece el fondo grupal, as como los
lmites de prstamos por sucursal y zona, la cuota semanal fija y la regla del plazo anual, entre otros aspectos. La
filosofa del Banco Grameen ha inspirado la implantacin de iniciativas similares en ms de 80 pases.
Los prestatarios del Banco Grameen han de adoptar las Diecisis Decisiones que los hace comprometerse a
hacer cambios en sus vidas, tales como mantener las familias reducidas, enviar a los nios al colegio, cultivar y
comer vegetales, olvidar la costumbre de dar una dote a la familia del novio, beber agua limpia, mantener a los
nios en ambientes limpios, construir y utilizar las letrinas, entre otros.
III. PRINCIPALES CARACTERSTICAS Y OBJETIVOS DE LOS MICROCRDITOS EN LOS PASES EN VAS DE
DESARROLLO Y EN LOS PASES DESARROLLADOS
Aunque inicialmente el sistema de los microcrditos ha estado ligado a los pases en vas de desarrollo, el xito del
modelo hizo que tambin fuera exportado a los pases desarrollados.
En ambos casos, se trata de pequeos prstamos concedidos a los ms necesitados, siempre a ttulo individual,
que no pueden acceder al sistema bancario tradicional por carecer de los avales y garantas requeridos. Su
concesin est supeditada a la capacidad emprendedora del beneficiario, quien ha de montar su propia empresa
con los fondos obtenidos y crear as su propio empleo por cuenta propia.
La puesta en marcha de las nuevas empresas permitir incrementar el nivel de ingresos de los beneficiarios, por lo
que, constituyen, un instrumento para luchar contra la pobreza, tal y como han puesto de manifiesto numerosos
estudios al respecto. Ello es debido, a que al verse incrementado el nivel de ingresos de estas familias, tambin
pueden aumentar su nivel de consumo, as como mejorar su nutricin, por lo que en definitiva, mediante su propio
esfuerzo y trabajo logran mejorar su calidad de vida y contribuyen al desarrollo socioeconmico de la zona. As, se
revierte el denominado crculo vicioso bajos ingresos, bajos ahorros, baja inversin, en un crculo virtuoso.
Adems, en los pases en vas de desarrollo, la concesin de estos microcrditos tambin est orientada a la
consecucin de beneficios sociales: al aumentar la autoestima de los beneficiarios, fomentar la educacin de los
menores, incrementar la cooperacin entre la poblacin, aumenta la seguridad, desarrollan hbitos de trabajo
diario, horarios y, al ver los progresos de los beneficiarios, incrementa el nmero de solicitudes del resto de los
vecinos. As, los programas de microcrditos no slo se limitan a proveer recursos financieros, sino que es habitual
que se complementen ofertando informacin y asesoramiento en actividades relacionadas con la salud, la
planificacin familiar, la organizacin de la produccin y distribucin de bienes o la gestin del dinero y las
microempresas. Los miembros tienen reuniones semanales donde se les trata de inculcar tanto el fomento del
ahorro como la utilizacin eficiente del crdito obtenido.
En los pases en vas de desarrollo, el sistema de los microcrditos se basa en la concesin inicial durante un
breve perodo de tiempo de un prstamo de pequeo importe, que se determina en funcin de la capacidad de
pago del beneficiario. Posteriormente, cuando el beneficiario haya devuelto el primer prstamo, podr solicitar
nuevos prstamos cada vez por mayor importe (siempre en funcin de su capacidad de repago), puesto que ha
aprendido a gestionar sus recursos y ha ido reintegrando las deudas contradas previamente.

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En el caso de los pases ms desarrollados, los microcrditos facilitan a los colectivos con dificultades de insercin
el acceso al mercado laboral mediante la frmula del trabajo por cuenta propia. Adems, tanto el importe de los
microcrditos como los plazos de devolucin se adaptan a la realidad socioeconmica del pas.
En ambos casos, la concesin de este tipo de financiacin est basada en la confianza, tanto en la propia persona
y en su capacidad emprendedora, como en la viabilidad econmica del proyecto empresarial y no en los avales y
garantas que pueda presentar el prestatario.
IV. ENTIDADES INTERVINIENTES EN LA CONCESIN DE MICROCRDITOS
Las entidades que se encargan de la concesin y la formalizacin de los microcrditos se pueden clasificar en:
Entidades gestoras que intermedian con ahorros o entidades de financiacin alternativa. Los recursos que se
utilizan para la concesin de los microcrditos proceden de los ahorros remunerados de otras personas fsicas o
jurdicas.
Entidades sociales que no intermedian con ahorros. Los recursos para la concesin de los microcrditos
proceden de donaciones y subvenciones.
Entidades privadas de crdito. En este caso los recursos que se canalizan va microcrditos proceden del
sistema bancario.
Entidades pblicas de crdito. Los recursos de los microcrditos tienen su origen en el mercado, estando el
riesgo compartido con otras entidades privadas de crdito.
Por su parte, las entidades sociales de apoyo al microcrdito se centran en la identificacin de los potenciales
beneficiarios, en ofrecerles la informacin que necesitan, en la canalizacin de las solicitudes y en la facilitacin de
asistencia tcnica. Son, por tanto, el nexo de unin entre los beneficiarios y las entidades que conceden los
microcrditos (entidades de crdito, habitualmente). Pueden diferenciarse dos tipos:
De carcter pblico (organismos dependientes de las Comunidades Autnomas, Diputaciones
Ayuntamientos).
De carcter privado (cmaras de comercio, asociaciones, ONGs,...).

V. LOS MICROCRDITOS EN ESPAA

En Espaa, los microcrditos se conceden a ttulo individual a los colectivos ms desfavorecidos y vulnerables (en
riesgo de exclusin social y econmica y con dificultades de insercin laboral). Los beneficiarios potenciales son
las mujeres vulnerables, los inmigrantes, los parados de larga duracin, los hogares monoparentales, los mayores
de 45 aos y los discapacitados. El colectivo de los inmigrantes es el que solicita, en mayor medida, este tipo de
financiacin.
Para poder solicitarlos los potenciales beneficiarios han de presentar un plan de empresa en el que se especifiquen
las caractersticas del proyecto empresarial y su viabilidad. Los importes concedidos suelen oscilar entre los 15.000
y los 25.000 euros, dependiendo de los programas, siendo el importe mximo de la financiacin ms habitual hasta
el 95 por ciento del coste total del proyecto, con el lmite en trminos absolutos citado anteriormente y no se
requieren avales.
Los primeros microcrditos, que se empezaron a conceder en Espaa por entidades financieras, datan del ao
2001, a travs de la Fundacin Un Sol Mn de la Caixa Catalunya y, desde entonces, han contribuido eficazmente
a la creacin de nuevos puestos de trabajo. El microcrdito social est dirigido a los colectivos en riesgo de
exclusin, con las menores tasas de ocupacin, desempleados o con contratos precarios, que puedan encontrar en
el autoempleo una va para mejorar sus condiciones de vida. Son un instrumento financiero por el que han
apostado diversas instituciones.
Dentro de los programas de microcrditos se pueden diferenciar los que ofertan las entidades financieras,
principalmente las cajas de ahorros dentro de su obra social y aquellos que ofrece la Administracin Pblica.
1. Los microcrditos concedidos por las cajas de ahorros
Entre las principales cajas de ahorros que ofertan microcrditos, se puede citar a la Caixa Catalunya, la BBK, la
Caixa Galicia, la Caja Granada, la Caixa y la CAI, aunque cada vez son ms las que apuestan por esta iniciativa. A
finales del ao 2006, las cajas de ahorros espaolas, con el objetivo de fomentar el desarrollo de los microcrditos,
constituyeron la denominada Red Espaola de Microfinanzas.

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La Caixa, entidad que destina mayor volumen de recursos a la concesin de microcrditos, ha creado el
denominado Microbank (banco social de La Caixa) en el ao 2007, entidad destinada a la concesin de
microcrditos para financiar la puesta en marcha de proyectos de autoempleo. Las lneas de actividad del
Microbank son las siguientes:
a) Los Microcrditos Sociales: apoyan el autoempleo y la creacin de microempresas, siendo el importe mximo
concedido de 15.000 euros.
b) Los Microcrditos Financieros: orientados a la creacin de la actividad productiva, siendo el importe mximo
concedido de 25.000 euros.
c) Los Microcrditos Familiares: que se centran en las necesidades familiares con el objetivo de que se puedan
superar las dificultades ocasionales y contribuir al desarrollo personal.

El Microbank firm un acuerdo de colaboracin con el Fondo Europeo de Inversiones (FEI), con el objetivo de
apoyar la concesin de microcrditos, durante los aos 2008 y 2009 e impulsar la economa social. En el ao 2009,
el Microbank ha firmado un convenio de colaboracin para la concesin de microcrditos con el Instituto de la
Juventud (Injuve). Los destinatarios sern jvenes emprendedores que tengan una idea empresarial, menores de
35 aos, con dificultades de acceso al sistema financiero convencional por carecer del aval requerido.
2. Los microcrditos concedidos por la Administracin pblica
Dentro de este segundo grupo de programas de microcrditos, algunos ejemplos son los siguientes:
a) La Lnea de Microcrditos del ICO, que se cre en el ao 2003, con la colaboracin del Fondo Europeo de
Inversiones para mejorar las condiciones de financiacin ofrecidas a los beneficiarios de los microcrditos. Esta
lnea est orientada a las personas que tengan dificultades de acceso a la financiacin tradicional por no
disponer de las garantas exigidas, con el objetivo de erradicar la exclusin social desde el punto de vista
financiero, pudiendo obtener mediante esta va pequeos crditos. De esta forma, se fomenta la creacin de
empresas, as como el desarrollo econmico y social.
b) El programa fue promovido por primera vez en el ao 2004 por la Direccin General de Poltica de la Pequea
y Mediana Empresa, el Instituto de la Mujer y la Caixa para la concesin de Microcrditos para Mujeres
Emprendedoras y Empresarias y cofinanciado por el Fondo Social Europeo.
http://www.expansion.com/diccionario-economico/m.htmlc) El programa Microcrditos para Mujeres
Emprendedoras y Empresarias, suscrito por primera vez en el ao 2008, promovido por el Ministerio de
Igualdad, de Industria, Turismo y Comercio y en el que tambin colabora la Confederacin Espaola de Cajas de
Ahorros (CECA). Est dirigido a aquellas mujeres que, o bien inicien una nueva actividad empresarial o que la
hayan puesto en marcha en un perodo mximo de tres aos, ampliable a dos ms en los casos de consolidacin
y mejora de la competitividad de la empresa. Se requiere que el plan de empresa presentado haya obtenido la
calificacin favorable de la Direccin General de la Poltica de la Pequea y Mediana Empresa (DGPYME).
La Comisin Europea ya seal la importancia del papel de los microcrditos al considerar que se han convertido
en una herramienta vlida para luchar contra la pobreza en Europa y sacar del sistema de prestaciones sociales a
las personas en paro mediante la promocin de la autoocupacin.

MICROFINANZAS
Las microfinanzas son el conjunto de actividades orientadas a la prestacin de servicios financieros para atender a
la poblacin que ha sido excluida del sistema financiero tradicional. Tienen como objetivo fundamental impulsar la
creacin y el desarrollo de pequeas actividades productivas.
Realizan microfinanzas todas aquellas entidades que ofrecen prstamos, seguros y otros tipos de productos
financieros tales como: transferencias, pagos y cobros, leasing, etc. a personas o a pequeas empresas con pocos
ingresos y que no pueden ofrecer las garantas reales que les pedira la banca tradicional.
No son simplemente operaciones bancarias, sino que se deben concebir como una herramienta de desarrollo
integral para los segmentos involucrados, ya que son el medio para poder dar una financiacin convertible en unos
proyectos empresariales que, a su vez, ayudarn al desarrollo social y econmico del lugar donde se realicen.

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El instrumento ms estudiado y utilizado de las microfinanzas son los microcrditos.

FINANZAS FAMILIARES
Se conoce con el nombre de Finanzas Familiares la gestin de todos los ingresos y gastos que una unidad
familiar, con todos sus miembros incluidos, posee. Esta gestin est basada en pocos y, en un primer momento,
sencillos principios, como pueden ser:

Gastar menos de lo que se ingresa, para evitar el sobreendeudamiento.

Eliminar el gasto superfluo, o el que se destina a cosas que rara vez se utilizan.
Intentar ahorrar para el futuro (en funcin de objetivos: estudio de los hijos, jubilacin).
Reducir la deuda cara, como aquella que cuesta ms, en la que se pagan ms intereses (tarjetas de
crdito, crditos rpidos a tasas muy elevadas).

Implantar una rutina de ahorro en lugar de gasto, para lo cual se debe contar con un plan de inversiones.
Todo lo anterior est supeditado a la existencia de un presupuesto familiar en el que se encuentren perfectamente
delimitados las entradas de dinero, las salidas, los objetivos que se persiguen, as como la forma de lograrlos.

FINANZAS PERSONALES
En esencia, las finanzas personales son lo mismo que las finanzas familiares. La diferencia, casi nica, es
terminolgica. Mientras las finanzas familiares hacen referencia a una unidad familiar, con varios componentes, las
finanzas personales hacen referencia a una nica persona.
Los principios son bsicamente los mismos en ambos casos, aunque est claro que los objetivos no son iguales y,
por tanto, el presupuesto y el plan de inversiones diferirn igualmente.

FORWARD
I. CONCEPTO
Un contrato a plazo o forward es un acuerdo entre dos partes para comprar o vender un activo en cierto momento
en el futuro, a un precio determinado hoy. Se trata de un acuerdo en firme. Es lo contrario a un contrato spot,
donde las partes acuerdan comprar y vender inmediatamente.
Este tipo de contratos se negocian en los llamados mercado OTC (Over the Counter) o no organizados, con las
caractersticas ms importantes de ser contratos a medida de las partes y en los que se asume riesgo de
contrapartida.
II. CLASES
Como cualquier contrato derivado -y los forward lo son- existen tantas clases como subyacentes. Centrndonos en
subyacentes de naturaleza financiera, existen forward sobre tipos de inters (depsitoforward-forward, FRA) y
sobre divisas (seguros de cambio, FXA).
Igualmente existen una serie de instrumentos sintticos que combinan las ventajas que reportan los
contratos forward y las opciones y que se negocian en mercados OTC o no organizados, como son el range
forward, el participating forward o el break forward.
En cualquier caso, sea la clase que sea, la parte que compra se dice tiene una long position: posicin larga o
compradora; mientras que la parte que vende tiene una short position: posicin corta o vendedora.
III. VENTAJAS E INCONVENIENTES DE OPERAR CON CONTRATOS FORWARD O A PLAZO
Ventajas:

- Permite establecer coberturas a medida al negociarse en mercados OTC no organizados, lo que

proporciona gran flexibilidad en su contratacin.

- No es necesaria la constitucin de mrgenes de garanta.

- Existencia de un mercado real, el de divisas, al que puede acudir la empresa.

Inconvenientes:

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- Al ser compromisos de ejecucin obligatoria, nos exponemos a que nuestra visin del mercado no sea la
correcta, sobre todo en estrategias especulativas.
- No existen contratos forward para todas las divisas ni para perodos temporales muy largos.
- No existe un mercado secundario gil en el que cancelar la operacin antes del vencimiento.

MERCADO FINANCIERO
El mercado financiero es el lugar, mecanismo o sistema electrnico donde se negocian los activos, productos e
instrumentos financieros o se ponen en contacto los demandantes y los oferentes del activo y es donde se fija un precio
pblico de los activos por la confluencia de la oferta y la demanda.
Los mercados financieros se toman habitualmente como ejemplo o paradigma del mximo exponente de perfeccin de
los mercados, aunque en la prctica no son totalmente perfectos. Para que un mercado fuese perfecto debera reunir
plenamente las caractersticas de amplitud (que exista un volumen suficientemente grande de activos intercambiables);
transparencia (que la informacin sea accesible y sin coste); libertad (que no haya lmites de acceso o salida);
profundidad (que haya un elevado nmero de rdenes de compra o de venta) y flexibilidad (que permita la rpida
reaccin de los agentes que operan en el mercado).
Al igual que ocurre con los activos e instrumentos financieros, la clasificacin de los mercados financieros es compleja
por admitir diferentes criterios y, siguiendo a los profesores Calvo, Parejo, Rodrguez Saz y Cuervo, se pueden realizar
las siguientes clasificaciones.
1. Segn la estructura o forma de funcionamiento:
- Mercados Directos:
De bsqueda directa (oferentes y demandantes tienen que localizarse mutuamente, como ocurre en la banca al
por menor).
De agentes comisionistas (brokers).
- Mercados Intermediados (alguno de los participantes es un intermediario financiero):
Con intermediarios financieros que transforman activos.
Con intermediarios financieros que no transforman activos (dealers). Slo compran activos y los venden a otros
agentes, tomando posiciones por cuenta propia y esperando ganar un margen entre precio de venta y de compra.
Cuando estos mediadores se comprometen a cotizar permanentemente precios de compra y de venta para un
determinado activo se denominan creadores de mercado (market makers).
- Mercados de Subasta (Bolsa, Divisas, subasta de Letras del Tesoro, etc.).
2. Segn las caractersticas de los activos.
- Mercados Monetarios o de Dinero (activos a corto plazo).
- Mercados de Capitales (activos a largo plazo).
- Mercado de Valores.
- Mercado de crdito a medio y largo plazo.
3. Segn el grado de intervencin y control.
- Mercados Libres (libre juego de oferta-demanda).
- Mercados Regulados (mediante diversos mecanismos y en diferentes grados).
4. Segn la fase de negociacin de los activos.
- Mercados Primarios o de Emisin (ej. Emisin de acciones).
- Mercados Secundarios (se intercambian activos ya emitidos previamente).
5. Segn el grado de organizacin o formalizacin.
- Mercados Organizados (con ubicacin, normativa, normalizacin y reglamentos). Ej.: La Bolsa.
- Mercados no Organizados u OTC (Over The Counter): no existen normas ni reglas de intercambio y las partes que
intervienen fijan libremente las condiciones y caractersticas de los activos.
6. Segn el grado de concentracin.
- Mercados centralizados (en centros financieros).
- Mercados descentralizados (en otros lugares), como el interbancario, los euromercados...
7. Segn el plazo de las operaciones realizadas.
- Mercados de operaciones al contado o spot.
- Mercados de derivados o a plazo (normalizados o a medida) o forward.
8. Segn su amplitud geogrfica.
- Mercados domsticos, internos o nacionales.
- Mercados externos o internacionales.
Con la entrada en vigor de la nueva Directiva europea en materia de servicios de inversin, la tradicional distincin entre
mercados organizados y no organizados, oficiales y no oficiales y reconocidos o no reconocidos pierde significado, ya
que slo se distinguir entre mercados regulados (bolsa, deuda pblica, futuros y opciones y AIAF) y mercados no
regulados (el resto).

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Una modalidad de clasificacin de los mercados financieros existentes actualmente en Espaa es la recogida en el
esquema adjunto. http://www.expansion.com/diccionario-economico/m.html

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