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Apalancamiento financiero:

invertir sin desembolsar todo el


dinero

Diego Lorenzana en Economa fcil


15 noviembre, 2013 | 10:00 am
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La palanca es un instrumento, normalmente de metal, la cual,


apoyada sobre un punto, se utiliza para levantar un peso con
uno de sus extremos mientras hacemos fuerza sobre el punto
opuesto. Seguro que muchos de nosotros la hemos utilizado
para, por ejemplo, abrir una puerta que se encontraba

bloqueada aunque, por desgracia, muchos ladrones tambin lo


han empleado para forzar puertas y ventanas.
Pues bien, en economa tambin existan sus propias palancas
que, como en la vida real, tienen usos que ayudan a abrir
ciertas puertas pero que tambin pueden causar problemas si
no se utilizan de manera adecuada. En concreto, el
apalancamiento financiero, que as es como se llama este
proceso, es la opcin por la que se decantan numerosos
inversores a la hora de acometer sus operaciones financieras.

El apalancamiento financiero:
utilizando deuda para financiar
una inversin
El apalancamiento financiero es un trmino muy sencillo de
entender. Consiste en financiar una inversin mediante recursos
ajenos (deuda) en vez de financiarla mediante recursos propios
nicamente. Es decir, en lugar de tener que aportar todo el
capital de nuestro bolsillo, el inversor realizar una pequea
aportacin y financiar el resto de la operacin con deuda.
En realidad, el apalancamiento financiero es elresultado entre
recursos ajenos y recursos propios utilizados para financiar una
determinada operacin, o bien, la cantidad de recursos
ajenos que pueden ser respaldados por nuestros recursos
propios. Si, por ejemplo, para financiar una inversin,
utilizamos un capital inicial de 10.000 euros, de los cuales 8.000
son recuros ajenos y 2.000 son recursos propios, la relacin
entre estas dos magnitudes ser de 4:1 (8.000 / 2.000), que es
precisamente como se expresa el apalancamiento; o lo que es lo
mismo, en esta operacin, 4 euros de recursos ajenos estn
respaldados por un euro de recursos propios.
La principal razn para utilizar esta frmula de financiacin de
inversiones es la posibilidad de obtener una mayor
rentabilidad de nuestro capital que si solo hubisemos
utilizado recursos propios. Sin embargo, puesto que la

rentabilidad es mayor cuanto ms riesgo se asume, el


apalancamiento tambin multiplica el riesgo de la operacin.
Si el rendimiento de una determinada operacin financiada
mediante recursos propios es inferior al capital desembolsado,
nicamente habremos perdido ese capital inicial que
hubisemos desembolsado en primera instancia. Sin embargo, si
utilizamos recursos ajenos (deuda) para financiar la misma
inversin mediante, por ejemplo, la formalizacin de un
prstamo procedente del banco, no solo tendremos que
contabilizar la prdida, sino que, adems, tendremos que
devolver el principal del prstamo al banco ms los intereses. En
definitiva, la prdida potencial es mucho mayor.

Apalancamiento financiero.
Caso prctico
Imaginemos que, para financiar una determinada inversin, la
compra de acciones de una determinada compaa, por ejemplo,
cuyo valor es de 100.000 euros, aportamos 20.000 euros de
nuestros recursos propios y el resto, 80.000 euros, lo
financiamos mediante la formalizacin de un prstamo bancario
al 10% anual. En ese momento, las acciones de la compaa
tienen una cotizacin de 10 euros, lo que significa que
hemos adquirido 10.000 acciones.
Al cabo de un ao, las acciones pasan a valer 15 euros y
nosotros, conscientes de que no van a subir ms, decidimos
vender todas. En este caso, el valor de nuestras acciones es de
150.000 euros, pero todava tendremos que devolver el
prstamo al banco; Cunto habremos ganado en realidad?
Primero, tendremos que pagar 8.000 euros en intereses y,
despus, devolver el principal del prstamo, 80.000 euros. Es
decir, habremos ganado 42.000 euros, resultado de deducir
del valor actual de las acciones el coste de financiacin del
prstamo (intereses, 8.000 euros), el principal (80.000 euros) y
los recursos propios que hemos aportado (20.000 euros).

Es decir, con una aportacin inicial de 20.000 euros, hemos


obtenido 42.000 euros, o lo que es lo mismo, hemos obtenido
una rentabilidad de 210%. Si, en lugar de utilizar una
combinacin de recursos ajenos/recursos propios, hubisemos
utilizado nicamente recursos propios, habramos obtenido una
ganancia neta de 50.000 euros, puesto que, en este caso, no es
necesaria la devolucin de ningn prstamo. La ganancia
ha sido mayor que en el caso anterior, s; sin embargo, los
recursos utilizados han sido tambin mayores por lo que la
rentabilidad en trminos porcentuales es mucho menor, de un
50%.
Ahora bien, el uso del apalancamiento es muy arriesgado.
Imaginemos que, al cabo de un ao, el valor de las mismas
acciones que en el ejemplo anterior vale 90.000 euros en lugar
de 150.000, es decir, nuestras acciones tienen una prdida de
10.000 euros. Utilizando recursos propios, la prdida se limita al
valor actual de las acciones con respecto al valor de adquisicin,
es decir, esos 10.000 euros, o lo que es lo mismo, un 10% de
prdida.
Sin embargo, en caso de haber utilizado apalancamiento,
tendremos que sumar a esta prdida el coste financiero de la
operacin, es decir, los 8.000 euros en intereses ms la
devolucin del prstamo. Es decir, hay que devolver 88.000
euros de los 90.000 que valen ahora mismo las acciones, por lo
que nicamente habremos recuperado 2.000 euros. La
prdida se ha multiplicado hasta el 98% de la operacin. En
caso de que las acciones bajasen un poco ms, seramos
insolventes, puesto que no tendramos capacidad de devolver el
capital prestado al banco.
Grficamente, podemos ver ejemplos del apalancamiento en el
siguiente cuadro:

Una opcin muy atractiva de


financiar nuestra inversin,
pero con elevados riesgos
En la actualidad, existen multitud de operaciones e
inversiones que se pueden financiar mediante el uso del
apalancamiento en las que, incluso nosotros mismos podemos
invertir. La ingeniera financiera est haciendo llegar al gran
pblico productos financieros en los que podemos invertir con
una aportacin mnima de capital.
Sin embargo, conviene no dejarse llevar por las emociones y
pensar antes de invertir. Tengamos en cuenta que, por muy
pequea que resulte la aportacin inicial en relacin al valor del
activo y, por tanto, muy atractiva la rentabilidad que se puede
obtener, nadie da duros a cuatro pesetas (que se sola decir
cuando tenamos la peseta como moneda), y siempre
tendremos que devolver esa deuda.
En definitiva, si no sabemos analizar de forma correcta una
inversin y, por lo tanto, no sabemos la deriva que va a tomar
un activo, lo mejor es que no invirtamos. El apalancamiento
es un instrumento correcto y vlido para inversores con una
cierta capacidad de anlisis y con una cierta experiencia, pero
quiz no est pensado para nosotros.

Apalancamiento financiero y
riesgo de los accionistas: Un
caso prctico

22/08/2014

08:00

12
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En la entrega anterior presentamos grficamente los efectos del apalancamiento financiero. Ah concluimos que, una
empresa apalancada, corra ms riesgo que otra que no tiene deuda, debido a que el punto de equilibrio de la primera, era
mayor.
Ahora, desarrollaremos un caso prctico que nos permite llegar a las mismas conclusiones; pero, desde una perspectiva
diferente. Supongamos que, la firma A es una empresa no apalancada que quiere apalancarse en un 50% de sus activos. La

estructura de capital actual y propuesta de la empresa, se presenta a continuacin (en unidades

monetarias):
En resumen, lo que la empresa quiere hacer, es pedir prestado $5 000, que equivale al 50% de su activo, para recomprar la
mitad de su capital.
Si la firma mantiene su estructura actual de capital (100% equity), puede enfrentar estos 3 escenarios: optimista (auge
econmico), normal y pesimista (recesin). En el primer caso, la tasa de retorno sobre los activos (ROA) es de 25%; en
tanto que en los otros escenarios, es de 15% (normal) y 5% (pesimista).
La data financiera resultante en los escenarios antes citados, se presenta a

continuacin:
Tome nota que el ROA es igual al ROE. Se observa claramente que, dependiendo del escenario, la utilidad por accin
vara desde $1.25 en el pesimista a $6.25 en el optimista.
Ahora, hagamos el mismo ejercicio para la empresa, una vez cambiada su estructura de capital. Los escenarios a enfrentar,
son similares a los que enfrenta la firma, cuando no estaba apalancada. En los tres casos, la deuda y su costo, son los
mismos (50% de los activos y 10% de tasa de inters). La data correspondiente, se presenta a continuacin:

Ahora el rendimiento que se saca a los activos equivale a la utilidad operativa. Claramente se observa que, cuando se
enfrenta una recesin, la empresa lo pasa mejor cuando no est apalancada. En esa situacin, la utilidad por accin
asciende a $1.25, frente a $0 en el caso que tuviera deuda. Por otro lado, en auge, la empresa cuando est apalancada, le
saca ms provecho a esa situacin; pues, la utilidad por accin asciende a $10, mientras que en la empresa no apalancada,
slo alcanza $6.25. La comparacin para cada escenario se presenta a continuacin:

La leccin que se puede extraer de este caso es muy simple y clara, el apalancamiento financiero amplifica la utilidad por
accin y, por ende, el rendimiento para los accionistas, cuando la utilidad operativa se incrementa. Lo cual, sucede cuando
la economa est en auge; pero no cuando hay recesin. Una firma apalancada lo har bien cuando la situacin econmica
sea ptima; pero, sin embargo, sus accionistas enfrentarn dificultades cuando la economa se deteriore. En
contraposicin, a una empresa no apalancada, le ir mejor en una situacin de crisis y ganar menos que una firma
apalancada en perodos de auge econmico.
En la prxima entrega, explicar sobre los dividendos caseros.
Avisos parroquiales:
Full disclosure: esta entrega y las que escribir sobre estructura de capital, estn basadas en el libro Finanzas
Corporativas de S. Ross. A mi juicio, uno de los mejores libros sobre finanzas.
Otrosidigo, desde el mes de mayo, la periodicidad del blog es mensual.
Twitter: @finance_rules

COMENTARIOS

22.08.2014

08:50:49 hs

Adolfo Vera
Gracias por la explicacin y el ejemplo sencillo, que nos permite clarificar este tema y poder tomar decisiones. Ahora, si
queremos tomar ms riesgo para tener mayores beneficios posibles, realmente lo podemos hacer sin arriesgar a la
empresa?
Slds

22.08.2014

11:25:21 hs

Carlos
Las compaas de seguros son muy apalancadas, algunas ms que otras. que tan rpido se podra salir del apalancamiento
o reducirlo en pocas difciles? y segundo, es un riesgo para el asegurado de largo plazo seguir en esa compaa? quizs
exista un nivel de apalancamiento aceptable o saludable para las compaas verdad?
Si pudiera recibir su autorizada respuesta en mi correo le estara muy agradecido.
Saludos
Carlos

23.08.2014

09:57:28 hs

Angel
Buenos Das, Paul
Tengo una duda en el cuadro de Estructura Capital No apalancada, los resultados de Utilidad por accin, 1.25;3.75; 6.25.
Cmo lo obtuviste ?
Muchas gracias.
Saludos

23.08.2014

07:21:20 hs

Manuel Antonio
Muy ilustrativo el tema de apalancamiento y sus riesgos.

23.08.2014

07:22:29 hs

Manuel Antonio
Muy ilustrativo el tema sobre aplancamiento.

23.08.2014

07:27:26 hs

Nicolas
Excelente sus explicaciones Maestro, felicitarlo de la misma manera a GESTION por tener dentro de su staff a personas
como Ud. que hacen que las finanzas sean mas dinamicas.
Saludos

29.08.2014

12:18:48 hs

CLAUDIA
Angel, tienes que dividir la utilidad entre las acciones, en el primer caso 500/400= 1.25 y as sucesivamente
Donde tengo mi duda estimado Paul, es en la utilidad por accin de la estructura de capital apalancada. se toma la
UN/acciones para calcular la utilidad por accin, pues 1000/400= 2.5 y 2000/400=5, o me equivoco, pues si es as, nos
vendra mejor no estar apalancados.
Te agradecer tu comentario. Saludos.

02.09.2014

11:42:34 hs

Carlos
Coincido con Claudia, dado que cuando una empresa adquiere deuda financiera no tendra porque cambiar su patrimonio
(representado como nmero de acciones); es decir, el efecto del apalancamiento no es una reduccin del nmero de
acciones de la compaa. El nmero de acciones deben mantenerse en 400.

03.09.2014

07:12:49 hs

plira
Carlos, en este caso, se esta asumiendo que la empresa con la deuda contraida recompra acciones, lo que hace que el
nmero de ellas disminuya

Apalancamiento Financiero - Gaf


Los gastos financieros, producto del uso de la deuda, son gastos fijos. Es decir, en caso
de existir deudas se tendrn que pagar intereses haya o no ventas. La capacidad
financiera podra decirse que es la primera de las cinco capacidades que tiene toda
PyMES, las otras cuatro son inversin, produccin, comercializacin y generacin de
utilidades. Las empresas se apalancan financieramente y utilizan los gastos fijos
(intereses) con el fin de lograr un mximo incremento en las utilidades por accin
cuando se produce un incremento en las utilidades operacionales (UAII). El buen uso
de la capacidad de financiacin, originada en el uso de la deuda aplicada en activos
productivos, deber traer como consecuencia un incremento en las utilidades
operacionales y, por consiguiente, tambin un incremento en la utilidad por accin.
Si se toma nuevamente el ejemplo del balancn utilizado en el Apalancamiento
Operativo, la persona de la izquierda vendra a ser la UAII y las personas de la
derecha seran las utilidades por accin. Cuando las utilidades operacionales tiene un
buen peso, la utilidad por accin se eleva favoreciendo de esta manera a los
intereses de los accionistas. Por el contrario, cuando las UAII no tienen el peso
esperado, las utilidades por accin podran caer a niveles preocupantes.

Al igual que en el GAO, tambin existen dos formas de encontrar el grado de


apalancamiento financiero: La primera de ellas sera la de dividir la utilidad operacional
entre la utilidad antes de impuestos. La segunda cosiste en calcular, ante un posible
cambio de la UAII, la variacin porcentual de la utilidad por accin dividida entre la
variacin porcentual de las utilidades operacionales.
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) = (Formula 1)

GAF = (formula 2)

Continuando con el mismo ejemplo visto en el GAO, analicemos ahora la formula 1 del
GAF:
Estado de resultados proyectado:
Ventas

$15.000.000

Costo variable

9.000.000

Margen de contribucin

6.000.000

Costos y gastos fijos de operacin

4.050.000

Utilidad operacional UAII

1.950.000

Si suponemos que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 60% sobre la


inversin, y que sta asciende a $10 millones de pesos, tendra un monto de deudas
de $6 millones de pesos. El costo de la deuda (KD) o tasa de inters sobre prstamos
la calculamos en el 24% anual y se estima una tasa de impuestos del 30%. El
patrimonio de la empresa, $4 millones de pesos, est representado en 1.000 acciones.
La estructura financiera del estado de resultados quedara as:
Utilidad operacional (UAII)

1.950.000

Gastos financieros intereses

1.440.000

Utilidad antes de impuestos

510.000

Impuestos

153.000

Utilidad neta

357.000

Utilidad por Accin - UPA

357

Aplicando la formula 1, se tendra un GAF de 3.8235 lo cual quiere decir que por cada
punto porcentual de cambio en las UAII generar un cambio de 3.8235 puntos en la
utilidad por accin. En otras palabras, si se incrementan o disminuyen las UAII en un
76.92%, producir una variacin porcentual de la utilidad por accin del 294.11%.
Inc. UAII

x GAF

->

76.92% x 3.8235 = 294.11%

Comprobemos ahora a la conclusin que se lleg:


PRONOSTICO

INCREMENTO 76.92

DECREMENTO 76.92

Utilidad operacional

1.950.000

3.450.000

450.000

Intereses

1.440.000

1.440.000

1.440.000

Utilidad antes de i

510.000

2.010.000

-990.000

Impuestos

153.000

603.000

297.000

Utilidad neta

357.000

1.407.000

-693.000

357

1.407

-693

UPA

De incrementarse las UAII en un 76.92% la utilidad por accin se incrementar en un


294.11% y si las UAII disminuyeran en un 76.92% la utilidad por accin se reducir
tambin en un 294.11%. En otras palabras y al igual que en el GAO, el apalancamiento
financiero opera en ambos sentidos. De no existir deudas el grado de apalancamiento
financiero sera igual a 1 por la ausencia de intereses.
Un GAF de 3.8235 significa el beneficio o peligro que puede traer consigo en caso de
presentarse cambios importantes (favorables o desfavorables) a partir de un mismo
nivel de UAII. Tenga en cuenta que el GAF tambin est relacionado con el nivel de
endeudamiento de la empresa (compruebe si se toma un nivel de endeudamiento
superior al 60% o un nivel de deudas inferior al 60%). En teora se supone que a
mayor nivel de endeudamiento mayor GAF y por lo tanto mayor UPA debido a que se
emitir, para este caso, mas deuda que acciones o capital propio. En otras palabras
una compaa puede elegir su financiacin a travs de emisin de deudas con terceros
o a travs de emisin de acciones. Sin embargo es importante resaltar que toda
empresa tendr un nivel ideal de endeudamiento de acuerdo a su estructura operativa
y financiera de la misma. Siempre existir un riesgo implcito y para el caso del
endeudamiento existir un nivel de riesgo el cual se puede relacionar con el grado de
apalancamiento financiero.
Bibliografa: Administracin Financiera (Oscar Len Garca); Fundamentos de
Administracin Financiera (Weston y Brigham).

INTRODUCCIN
En este proyecto daremos a conocer la utilizacin del apalancamiento financiero, que uso
tiene y que tipo de clasificacin existe y el riesgo que corren las empresas al ser financiadas
por el uso externo.
Tambin daremos a conocer la combinacin que existe entre el apalancamiento operativo y el
financiero y el riesgo total por el uso de ambas combinaciones y por que las razones
endeudamiento y a casos son conveniente o no.
Tambin dar a conocer como se lleva en la practica el uso de apalancamiento y por ultimo
dar a conocer los ndices que tiene la empresa
Apalancamiento Financiero
1. Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la
rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se
produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el
apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo
de inters de las deudas.
Concepto
Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos
sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente
Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o
patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del
capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio.
Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para utilizar el
Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en
las Utilidades de operacin de una empresa.
Es decir: los intereses por prestamos actan como una PALANCA, contra la cual las
utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de
una empresa.
En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilizacin de fondos
obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar utilidades netas de una
empresa.
2.Clasificacin de Apalancamiento Financiero
Positiva

Negativa
Neutra
Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtencin de fondos proveniente de
prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en
los prstamos.
Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos provenientes de
prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en
los prstamos.
Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos provenientes de
prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se
alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los
fondos obtenidos en los prstamos.
3. Riesgo Financiero
Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los
costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel
de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos
financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para
continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede
verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de
pago
El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo
financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta
justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como
resultado de un aumento en las ventas netas.
4. Grado de Apalancamiento Financiero
Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una empresa, el
cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. El GAF a un
nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad
operativa que causan el cambio en las utilidades por accin
Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo
que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizs esto es verdadero respecto al
riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del cambio
porcentual en las utilidades por accin (UPA) ser mayor bajo el convenio de acciones
preferentes, si todo los dems permanecen igual. Naturalmente esta discusin nos conduce al
tema del riego financiero y su relacin con el grado de apalancamiento financiero.
En forma similar al apalancamiento de operacin, el grado de Apalancamiento financiera mide
el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento
Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por accin

(UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e


intereses (UAII)
APALANCAMIENTO TOTAL
1. Concepto.Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la
empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y financiero.
Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es
relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o
Apalancadosobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene
exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de
apalancamiento, ms altos ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande
ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las
ventas.
2. Riesgo Total:
Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del
riesgo de operacin y riesgo financiero.
Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se
denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa.
En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor
ser el nivel de riesgo que esta maneje.
3. Grado de Apalancamiento Total:
El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el
impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin.
RAZONES DE APALANCAMIENTO
Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas
con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas
consecuencias.
Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un
margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea proporcin de la
financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores.
Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de
mantener el control de la empresa con una inversin limitada.
Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de
inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.
En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el apalancamiento
es favorable; en el segundo es desfavorable.
Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando
la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las utilidades

esperadas cuando la economa esta en auge. En otras palabras, las empresas con altas
razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tienen tambin,
oportunidad de obtener altas utilidades.
Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios
en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades
esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.
En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en examinar
las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a prstamo
han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por
las razones del estado de perdidas y ganancias que determinan el nmero de veces que los
cargos fijos estn cubiertos por las utilidades de operacin. Estas series de razones son
complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento.
PROYECCIONES DE VENTA
1. Tasa de crecimiento de las ventas
La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el cual las utilidades por accin
de una empresa tienen la posibilidad de amplificar el apalancamiento. Sin embargo el capital
contable de una empresa cuyas ventas y utilidades estn creciendo a una tasa favorable
exige un precio mas alto; Esto favorece al financiamiento del capital contable. la empresa
debe usar un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su base del capital contable
cuando los precios de sus acciones comunes son altos
2. Estabilidad de las ventas
Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una empresa puede incurrir en
los cargos fijos de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades estn
sujetas a disminuciones. Cuando las utilidades son bajas, la empresa puede tener dificultades
para satisfacer sus obligaciones fijas de inters.
3. Actitudes del prestamista
Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financiera. El banco discute su
estructura financiera con los prestamistas pero si el administrador trata de usar el
apalancamiento ms all de las normas de la empresa los prestamistas pueden mostrase
indispuestos a aceptar tales incrementos de la deuda. Ellos afirman que las deudas excesivas
reducen el nivel de crdito del prestarios y la clasificacin de crditos.
Las polticas de crditos consisten en determinar la cantidad de las deudas y posterior mente
usar un monto menos pequeos de margen de seguridad
PUESTA EN PRACTICA
TIPO DE MONEDA: MILES DE $
Para sacar el apalancamiento financiero se ocupa la siguiente formula:
GAF = ___ UAII ________
UAII- INTERESES
GAF = ____/\ % U.P.A _______

/\ % A.U.I.I
U.P.A = utilidades por accin
A.U.I.I = utilidades antes de impuesto e intereses
UPA = _________ UTILIDAD NETA__ =
ACCIONES EN CIRCULACIN
UPA = AO 1 % -1 *100
AO 0 %
GAF = _______ 58.647.206_ = 58.647.206 = 1.06
58.647.206- 3.295.308 55.351.898
Esto quiere decir que el GAF aumento en un 1.06 su rentabilidad sobre los activos se vieron
beneficiados por el uso de apalancamiento.
AO 2001
UPA = 52.380.382 -1 *100 = 3.23 %
50.740.211
UAII = 58.647.206 -1 *100 = 5.60 %
55.536.159
AO 2000
UPA = 50.740.211 - 1 *100 = 13.73 %
44.612.243
UAII = 55.536.159 - 1 *100 = 11.26 %
49.911.596
Las utilidades por accin han disminuido debido a que disminuyo el impuesto a la renta y los
intereses, comparndolo con diciembre del 2000 de13.73% y la del diciembre del 2001 fue de
3.23 %.
VARIACIN PORCENTUAL DE LAS UTILIDADES POR ACCION
UPA = 52.380.382 = 26.58 %
1.970.257
UPA = 50.740.221 = 25.75 %
1.970.257
UPA = 26.58 -1*100 = 3.2 %
25.75
GAF = 3,2 = 0,57

5,60
Esto quiere decir que el grado de apalancamiento financiero fue d 0.57 %, quiere decir que el
GAF aumento 0.57 sobre las utilidades por accin.
Las utilidades por accin aumentaron debido a que aumentaron las utilidades netas de la
empresa por una disminucin del impuesto a la renta, la variacin porcentual de ambos aos
fue de 3.2 %.
INDICES FINANCIEROS
ENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = PASIVO LARGO PLAZO
PATRIMONIO
AO2001
ENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = 99.735.021_ = 0.23 %
435.492.48
AO2000
EDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = 78.893.244 = 0.20 %
402.436.338
ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO = PASIVO CIRCULANTE
PATRIMONIO
AO2001
ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO = 86.817.988 = 0.20 %
435.492.894
AO2000
ENDEUDAMINTO CORTO PLAZO = 78.893.244__ = 0.19 %
402.436.388
RAZN CORRIENTE = ACTIVO CIRCULANTE
PASIVO CIRCULANTE
AO 2001
RAZN CORRIENTE = 150.580.821 = 1.73 VECES
86.817.988
AO 2000
RAZN CORRIENTE = 127.719.283 = 1.61 VECES
78.893.244
RAZN ACIDA = ACTIVO -EXISTENCIAS

PASIVO CIRCULANTE
AO 2001
RAZN ACIDA = 622.045.493 - 67.295.870 = 6.38 VECES
86.817.988
AO2000
RAZN ACIDA = 513.692.445 -72.712.433 = 5.59 VECES
78.893.244
Este ndice de endeudamiento a largo plazo fue de 0.23 % en diciembre del 2001 a 0.20 % a
diciembre 2000 por un aumento de las obligaciones Con l publico a largo plazo, por un
aumento en los impuestos diferidos a largo plazo y por el aumento del patrimonio.
El ndice de endeudamiento a corto plazo fue de 0.20 % en diciembre del 2001 a 0.19% a
diciembre 2000 debido a un aumento de documentos y cuentas por pagar a empresas
relacionadas.
El ndice de razn corriente o liquidez fue de 1.73 veces en diciembre del 2001 a 1.62 veces a
diciembre del 2000 por que aumentaron los pasivos circulantes o los pasivos a largo plazo
El ndice razn cida fue 6.38 veces en diciembre del 2001 a 5.59 veces a diciembre del 2000
esto quiere decir que aumento en el 2001 debido a que aumentaron los documentos, cuentas
por cobrar a empresas relacionadas y debido a que hubo una disminucin en las existencia.
Capital propio = conjunto de los capitales que pertenece en propiedad a la empresa
Capital = fondos aportados por el comerciante a su negocio
Cargo = deuda
CONCLUSIN
Este proyecto tuvo por objetivo para saber si el uso de endeudamiento para usar
apalancamiento financiero es beneficioso para la empresa.
En la puesta en practica me pude dar cuenta que la empresa esta en un nivel estable tambin
se podra decir que tiene proyecciones alta de crecimiento por lo cual el uso de
apalancamiento le podra hacer aumentar las utilidades netas de la empresa. Riesgo de Tasa
de Inters
El riesgo de tasa de inters no es relevante para, puesto que mantiene un bajo nivel de deuda
y sta ha quedado contratada a tasa fija
BIBLIOGRAFA
www.falabella.com fecu individual de saci
superintendencia de valores y seguros
www.google.com
Manual de administracin financiera. J. FRED WESTON THOMAS COPELAND.

APALANCAMIENTO FINANCIERO 11