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Instrumentos derivados

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Universidad Nacional
Federico Villareal
Facultad de Ciencias Financieras y
Contables
Bolsa de Valores

Tema:

Instrumentos Derivados

Integrantes:

Grado:

3ro E

Profesor:

CPC Walter Ibarra

Ao:

2016
Instrumentos derivados

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INDICE

Introduccin

Futuros

Opciones

Forwards

13

Swaps

17

Banco de Crdito del Per

21

Tipo de cambio Forwards

21

Opciones

24

Swaps de monedas

26

Swaps de tasas

27

Tipo de cambio spot

28

Banco Internacional del Per

29

Forward

29

Cambios spot

30

Cross currency Swap

31

Opciones

32

Conclusiones

Instrumentos derivados

34

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Bibliografa

35

INTRODUCCIN
La realidad de un mundo cada vez ms dinmico, en donde circunstancias
como el constante y acelerado cambio tecnolgico y la volatilidad de las
diferentes variables micro y macro econmicas, ha hecho que los
intermediarios financieros mundiales se vean en la necesidad de ampliar y
desarrollar nuevos tipos de instrumentos financieros, con el fin de satisfacer las
necesidades y requerimientos tanto de personas como de empresas, que
requieren de nuevos tipos de contratos cuyas caractersticas y operatividad
sean flexibles y, por consiguiente, adaptables a la dinmica que el entorno
actual plantea.
Es as como surgen los contratos de futuros, opciones, forwards y swaps, cuya
caracterstica principal es que su valor est vinculado a las fluctuaciones
futuras en los precios de los activos que tienen la condicin de subyacentes.
Todos estos contratos implican que en una fecha presente se pactan las
condiciones con que se llevar a cabo una transaccin en una fecha futura.
Comnmente los subyacentes pueden ser una materia prima (commodity) o un
activo financiero como una accin, un bono, una divisa, un ndice o una tasa de
inters, entre otros. Entre los usos ms comunes de este tipo de contratos
figura su empleo como instrumentos de cobertura, arbitraje o especulacin.
Finalmente, resulta de gran importancia mencionar que los contratos de futuros
y de opciones son negociados en mercados organizados, mientras los forwards
y los swaps son negociados en mercados no organizados conocidos como
OTC (Over The Counter).

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FUTUROS
Son contratos estandarizados que establecen la compra o venta de un
determinado producto o instrumento financiero, llamado subyacente, en un
momento futuro a un precio previamente determinado (precio de ejercicio o
strike price). El comprador y el vendedor del contrato de futuros pactan un
precio hoy para un producto que se entregar o liquidar en efectivo en una
fecha futura. En cada contrato se especifica la cantidad, la calidad, el tiempo y
lugar de entrega y el pago El subyacente del futuro puede ser una materia
prima, una divisa, una tasa de inters, un bono, una accin o un ndice.
Un contrato futuro es muy similar a un forward, con la diferencia de que el
futuro se negocia con contratos estndares para todas las operaciones que
prevean los mismos trminos contractuales y la suscripcin de stos se lleva a
cabo en bolsas organizadas y no directamente entre dos contrapartes.
En dichos contratos se especifican los siguientes elementos:

Precio de entrega, que es el precio pactado para intercambiar el activo.

Fecha de vencimiento del contrato.

El activo sobre el cual se har el contrato, lo que se conoce como el


activo subyacente.

El lugar en que se har la entrega de dicho activo.

La cantidad del activo subyacente estipulada por contrato, conocida


como nocional.

Por ejemplo, tomemos el caso de un exportador que ha vendido productos en


el exterior, por los cuales recibir el pago de un milln de dlares de Estados
Unidos, en tres meses ms. Si el precio del dlar en el mercado de futuros en
un momento determinado est en $560, l podr asegurar ese mismo precio
para cuando reciba los dlares de sus clientes extranjeros.

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Suponiendo que el exportador decida protegerse del riesgo de tipo de cambio,


deber suscribir un nmero adecuado de contratos hasta cubrir la cantidad de
un milln de dlares.
Por ejemplo, si el nocional de cada contrato futuro es de USD 10.000, deber
suscribir 100 contratos.
Sin embargo, en el ejemplo se dan por cumplidas varias condiciones para que
la proteccin sea adecuada, las que deben tenerse en cuenta al momento de
realizar la operacin:

Que en el mercado de futuros se negocien contratos que venzan justo


en la fecha en que el exportador recibir las divisas. Si los contratos que
se negocian en ese mercado vencen antes o despus de esa fecha, la
proteccin ser imperfecta (mientras ms amplia sea la diferencia entre
esos plazos, ms imperfecta ser la proteccin).

Que el nocional del contrato sea un mltiplo aproximado del monto a


cubrir. Por ejemplo, suponiendo que el nocional del futuro de dlar es de
US$ 10 mil, si lo que se va a cubrir es US$1 milln, se negociaran 100
contratos y la proteccin sera perfecta; en cambio, si la cantidad a cubrir
fuera de US$ 205.000, se tendra que decidir entre negociar 20
21contratos y en ambos casos habra un cierto grado de imperfeccin en
la cobertura.

Que el activo subyacente del futuro sea el mismo que el activo cuya
variabilidad de precio se desea cubrir. En el ejemplo, la moneda que se
recibe es la misma que la que se negocia en el mercado de futuros
(dlares de Estados Unidos), por lo que la cobertura sera bastante
simple; sin embargo, si el pago por la mercancas fuese en Euros y la
moneda que se negocia en el mercado de futuros fuese Dlar, la
proteccin con futuros sera ms compleja y, eventualmente, habra que
aceptar un cierto grado de imperfeccin.

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Como se puede notar, los contratos futuros suelen ser ms simples que los
forwards puesto que al ser negociados en bolsa, la suscripcin de contratos
futuros es ms sencilla. No obstante, ofrecen menos flexibilidad para realizar
coberturas, porque las caractersticas de los contratos negociados en bolsa
pueden diferir de las que se requieren para hacerla.
Otra diferencia importante es que la suscripcin de un contrato futuro siempre
requiere de un desembolso inicial para constituir un garanta que se denomina
"cuenta de margen" y, eventualmente, desembolsos adicionales para ajustar
dicha cuenta a variaciones en el precio de mercado del futuro (los forward
tambin pueden contener clusulas que prevean ese tipo de garantas, pero
ello depende de lo que acuerden las partes).

Antecedentes de los mercados de futuros


Los contratos de futuros sobre materias primas, metales preciosos, productos
agrcolas y mercaderas diversas, se negocian desde hace ms de dos siglos.
Para productos financieros se negocian desde hace ms de dos dcadas,
existiendo futuros sobre tipos de inters a corto, medio y largo plazo, futuros
sobre divisas y futuros sobre acciones y sobre ndices burstiles.
Los primeros indicios sobre los contratos de futuros se remontan al ao 2000
a.c en la poca de los egipcios. Los agrcolas, al no saber la cantidad o calidad
de sus cultivos en un futuro, acordaban con un comprador un precio para todo
el cultivo con independencia del resultado. El contrato de futuro como
instrumento financiero se negocia desde hace ms de dos dcadas, existiendo
futuros sobre tipos de inters a corto, medio y largo plazo, futuros sobre divisas
y futuros sobre acciones y sobre ndices burstiles.
Usos de los contratos de futuros
Con independencia de que un contrato de futuros se puede comprar con la
intencin de mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento,
tambin puede ser utilizado como instrumento de cobertura en operaciones de
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tipo especulativo, ya que no es necesario mantener la posicin abierta hasta la


fecha de vencimiento; en cualquier momento se puede cerrar la posicin con
una operacin de signo contrario a la inicialmente efectuada: cuando se tiene
una posicin compradora, puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de
vencimiento simplemente vendiendo el nmero de contratos compradores que
se posean; de forma inversa, alguien con una posicin vendedora puede
cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y comprando el nmero de
contratos de futuros precisos para compensar su posicin.
Comprar un futuro consiste en un contrato estandarizado que supone para el
comprador la obligacin de comprar el activo subyacente a un precio fijado hoy,
llamado precio del futuro, en la fecha de vencimiento del contrato. Si una vez
llegado el vencimiento el precio futuro es mayor que el precio de liquidacin,
habr beneficio; en caso contrario habr prdidas.
Vender un contrato de futuro consiste en un contrato estandarizado que supone
para el vendedor la obligacin de vender el activo subyacente al precio del
futuro en la fecha del vencimiento. Si una vez llegado el vencimiento el precio
futuro es menor que el precio de liquidacin, habr beneficio; en caso de que
ocurra lo contrario obtendremos prdidas.
Negociar un contrato de futuro implica:
-La liquidacin diaria de prdidas y ganancias: Todos los das, cuando se cierra
la sesin, se procede al clculo de las prdidas y ganancias generadas por
cada posicin. -Unas garantas que consisten en un depsito que la cmara
exige al contratar futuros.

OPCIONES
A diferencia de los futuros, son contratos que confieren al suscriptor el derecho,
pero no la obligacin, de comprar o vender un producto subyacente en un
periodo futuro al precio de ejercicio; a cambio el comprador paga una prima al
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vendedor de la opcin, que consiste en el precio de la misma. Los subyacentes


de las opciones son los mismos que de los contratos de futuros. Las opciones
se clasifican en call (opcin de compra) y put (opcin de venta).
Una opcin es un contrato entre dos partes (una compradora y otra
vendedora), en que quien compra la opcin adquiere el derecho a ejercer lo
que indica el contrato, aunque no tendr la obligacin de hacerlo.
Los contratos de opciones normalmente se refieren a la compra o venta de
activos determinados, que pueden ser acciones, ndices burstiles, bonos u
otros. Esos contratos establecen adems que la operacin deber realizarse en
una fecha preestablecida y a un precio fijado al momento de ser firmado el
contrato. Para adquirir una opcin de compra o de venta es necesario hacer un
desembolso

inicial

(denominado

"prima"),

cuyo

valor

depende,

fundamentalmente, del precio que tenga en el mercado el activo que es objeto


del contrato, de la variabilidad de ese precio y del perodo de tiempo entre la
fecha en que se firma el contrato y la fecha en que ste expira.
Las opciones que otorgan el derecho a comprar se llaman call y las que
otorgan el derecho a vender se llaman put. Adicionalmente, se llama opciones
europeas a las que slo se pueden ejercer en la fecha de ejercicio y opciones
americanas a las que pueden ejercerse en cualquier momento durante la vida
del contrato.
Cuando llega el momento en que la parte compradora ejerza la opcin, si es
que lo hace, ocurren dos situaciones:

Quien aparece como vendedor de la opcin estar obligado a hacer lo


que indique dicho contrato; vale decir, vender o comprar el activo a la
contraparte, en caso en que sta decida ejercer su derecho de compra o
de venta.

Quien aparece como el comprador de la opcin tendr el derecho a


comprar o vender el activo. Sin embargo, si no le conviene, puede
abstenerse de efectuar la transaccin.

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Un contrato de opcin contiene, normalmente, las siguientes especificaciones:

Fecha de ejercicio: fecha de expiracin del derecho contenido en la


opcin.

Precio de ejercicio: precio acordado para la compra/venta del activo al


que se refiere el contrato (llamado activo subyacente).

Prima o precio de la opcin: monto que se paga a la contraparte para


adquirir el derecho de compra o de venta.

Derechos que se adquieren con la compra de una opcin: pueden ser


call (derecho de compra) y put (derecho de venta).

Tipos de opcin: puede haber europeas, que slo se ejercen en la fecha


de ejercicio o americanas, para ejercerse en cualquier momento durante
el contrato. Existen, adems, otros tipos ms complejos de opcin, las
llamadas "opciones exticas".

En los mercados financieros internacionales, los tipos de opcin que se


negocian en bolsas organizadas tpicamente son americanas y europeas. En
Chile, como sucede con los futuros, no existe mercado burstil para opciones.
Ejemplo: compra de una opcin call por parte de una empresa importadora
para asegurar hoy el precio del dlar.
Para entender mejor el uso de las opciones, se presenta este ejemplo de una
empresa importadora que quiere asegurarse contra las alzas en el precio del
dlar.
Para hacerlo, puede comprar hoy una opcin call europea que le da el derecho
a comprar un milln de dlares, dentro de tres meses, a $550 por dlar. Para
adquirir ese derecho la empresa paga $2 por dlar, o sea, la prima de la opcin
tiene un costo de $2.000.000.

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Si en la fecha de vencimiento de la opcin el precio del dlar en el mercado


estuviera sobre $550 (por ejemplo a $560), la empresa ejercer la opcin de
comprarlos, pues slo pagar $550 por dlar.
Por el contrario, si en esa fecha el precio de mercado del dlar estuviera por
debajo de $550 (por ejemplo a $530), la empresa no ejercer la opcin, ya que
no tiene sentido pagar $550 por dlar cuando en el mercado se puede comprar
a $530; en este caso la opcin vence sin ser ejercida.
Los flujos de caja seran los siguientes:
Hoy (10 de abril de 20XX).

Compra una opcin call europea, que le da el derecho de comprar USD


1.000.000 a $550 el da 10 de octubre de 20XX, como el valor de la
prima es de 2 y se compran 1000.000 de contratos (lo que supone que
el nocional del contrato es de US$1) hay un desembolso de efectivo de
$2.000.000 por ese concepto..

Fecha de vencimiento (10 de octubre de 20XX)

Si el dlar est por sobre el precio de ejercicio de la opcin, sta se


ejercera, y se pagar $550 por dlar, es decir, $550.000.000

De lo contrario, la opcin vence si ser ejercida, y los dlares se


adquieren en el mercado.

Los dlares adquiridos se utilizan para cancelar la importacin de bienes


o servicios

La tabla siguiente muestra el resultado de la operacin. Como se observa, si en


la fecha de vencimiento del contrato de opcin, el tipo de cambio de mercado
es inferior al precio de ejercicio de la opcin call, el importador acabar
pagando por dlar el precio de mercado ms el costo de la prima (en estricto
rigor, el valor de la prima debiera ser actualizado por los intereses que se
habran percibido si, en lugar de pagar el valor de la prima, ese dinero se
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hubiese depositado); en caso contrario, el costo de cada dlar ser igual al


precio de ejercicio ms la prima. O sea, el importador se habr asegurado de
pagar cmo mximo $552 por dlar.

Tipo de
Precio
cambio
de
de
ejercicio
mercado
de la
opcin
A

Prima

Valor de
Resultado
Desembols
las opciones
de las
o por compra
(1)
opciones (2) de dlares
(3)
D = (A - B)

E=D-C

Desembolso
total

G=F+C

530

550

2.000.000

-2.000.000

530.000.000

532.000.000

540

550

2.000.000

-2.000.000

540.000.000

542.000.000

550

550

2.000.000

-2.000.000

550.000.000

552.000.000

560

550

2.000.000

10.000.000

8.000.000

550.000.000

552.000.000

570

550

2.000.000

20.000.000

18.000.000

550.000.000

552.000.000

580

550

2.000.000

30.000.000

28.000.000

550.000.000

552.000.000

Notas:
1. En la fecha de vencimiento, cuando el precio del dlar en el mercado es
inferior al precio de ejercicio, el valor de la opcin call ser cero (pues no
conviene ejercer el derecho de compra), en tanto que, si sucediera lo contrario,
el valor de la opcin call correspondera a la diferencia entre esos dos precios.
2. Ese resultado representa cunto dinero se pag o se economiz por el
hecho de realizar la cobertura.

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3. Las divisas se adquieren en el mercado cuando no es ptimo ejercer la


opcin, o mediante el ejercicio del derecho de compra cuando ejercer ese
derecho es una decisin ptima.
Finalmente, cabe hacer notar que si para realizar la misma cobertura se
hubiese usado un contrato del tipo forward con el mismo precio de entrega, el
importador habra terminado pagando siempre $550. No obstante, no habra
tenido las oportunidades (que pueden aparecer cuando se realizan coberturas
con opciones call) de beneficiarse ante descensos en el tipo de cambio de
mercado. Ntese tambin que la operacin es bastante ms simple de realizar:
se paga una prima al momento de comprar la opcin y en la fecha de
vencimiento (o en cualquier momento antes de esa fecha si la opcin fuera del
tipo americana) se obtiene como mnimo el precio que se ha pactado.

FORWARDS
Tambin conocidos como contratos adelantados, son contratos de compraventa
mediante los cuales un vendedor se compromete a vender un determinado bien
en una fecha futura a un precio pactado hoy (precio de entrega). Estos
contratos poseen las mismas caractersticas de los futuros, solamente que no
son estandarizados, pues estn diseados a la medida de las necesidades de
los suscriptores; es decir, son acuerdos bilaterales que se realizan
directamente entre los contratantes. En estos casos, una de las partes acude a
la contraparte y le propone el contrato, en este momento negocian el monto,
precio y plazo, de manera que pueden protegerse ante los cambios de los
precios del subyacente; cada una de las partes queda obligada a realizar el
contrato.
Este contrato obliga a sus participantes a comprar / vender un determinado
activo (subyacente) en una fecha especfica futura a un cierto precio. Se
construye partiendo de cierto subyacente a su precio actual y costo de
financiamiento.

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Es sencillo y habitual en todo tipo de actividad financiera, por ejemplo:


Una compaa que exporta a otros pases, y que est por consiguiente
expuesta al tipo de cambio entre su divisa local y las divisas extranjeras en las
que se cobra por sus ventas, puede cubrirse por adelantado su riesgo de
cambio vendiendo forward las divisas que espera recibir en el futuro.
(Rodrguez, 1997).
Los contratos a plazo (forward) son parecidos a los contratos de futuros en lo
que ambos son acuerdos de compra o venta de un activo en un momento
determinado en el futuro por un precio determinado. No obstante, a diferencia
de los contratos a futuros, stos no son negociados en un mercado. Son
acuerdos privados entre dos instituciones financieras o entre una institucin
financiera y una de sus clientes corporativos. (Hull, 1996).
Es decir, los forwards no tienen que ajustarse a los estndares de un
determinado mercado, ya que se consideran como instrumentos extra
burstiles.
En estas operaciones el comprador (quien asume la parte larga), se
compromete a adquirir la mercanca en cuestin a un precio y tiempo que se
pactan al inicio. Por otra parte, el vendedor (quien asume la parte corta), est
dispuesto a entregar la mercadera. (Daz, 1998).

Los contratos forward se dividen en tres modalidades:

1. No generan utilidades.
2. Generan utilidades o rendimientos fijos.
3. Generan utilidades que se reinvierten.

Fundamentalmente este tipo de contratos son utilizados para operaciones


sobre divisas siendo este el de la tercera modalidad, ya que esta representada
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su utilidad por las tasas de inters de las divisas a las cuales se hace
referencia.
Para que exista una operacin forward de divisas es necesario que tanto el
comprador como el vendedor estn dispuestos a realizar la negociacin, y se
requiere de un parmetro de referencia en cuanto a tipo de cambio actual y
costos financieros de los dos pases implicados durante el periodo en el cual se
desea realizar la operacin. (Op. Cit.).
El precio del forward depende de los costos de cada institucin financiera, el
sobreprecio en relacin al riesgo de la contraparte, la situacin de mercado y
las utilidades.

Al trmino del plazo, se pueden dar dos tipos de entrega:

a) Intercambian

la

mercadera

por

el

valor

previamente

acordado.

b) Intercambio a favor o en contra en efectivo del diferencial que existe entre el


precio al cual se pact la operacin en un inicio y el precio final que presenta la
mercadera en el mercado al cual se hace referencia. (Ibd.).

El principal riesgo que presenta el contrato forward es que ambas partes


cumplan con sus obligaciones.
Actualmente, la mayora de estas transacciones estn respaldadas por el
producto depositado en bodegas o almacenes especiales o con base en
cosechas o producciones futuras. De esta forma se regulan el abasto y
comercializacin de varios productores en el mundo.
Un ejemplo de la primera modalidad (la que no genera utilidades), es la del
petrleo, ya que el almacenamiento de este producto es muy costoso debido a
la necesidad de contar con instalaciones especiales que cuenten con medidas
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de prevencin contra incendios y contaminacin. Adems, el petrleo es


relativamente barato por unidad de volumen (a diferencia del oro), por lo que el
costo de almacenamiento por unidad de valor de petrleo almacenado es
importante.
La segunda modalidad (la que genera utilidades o dividendos), son los casos
de forwards sobre bonos o acciones.
Por ltimo, tambin se da el forward sobre tasas de inters, por ejemplo: un
contrato con el banco B mediante el cual A y B acuerdan fijar una tasa del 10%
anual para un plazo de un ao dentro de un ao sobre la cantidad
de dinero preestablecida. Transcurrido el ao, si ocurre lo que tema A y las
tasas de inters bajan por ejemplo al 8%, el banco B pagar lo que tema A la
diferencia entre la tasa acordada (10%) y la tasa vigente de mercado (8%), es
decir 2% sobre la cantidad de dinero acordada. Si por el contrario las tasas
suben al 12% A deber pagar a B la diferencia. (Rodrguez, 1997).

Si usted es exportador est viviendo en carne propia la acelerada apreciacin


de nuestra moneda frente al dlar norteamericano. Las consecuencias que este
movimiento del mercado cambiario trae consigo son claras: aumentan sus
costos, los que mayoritariamente estn expresados en moneda nacional y por
consiguiente se reduce, o en el peor caso, se elimina su margen de ganancia.
Saba usted, que existen en el sistema financiero instrumentos que le
permiten protegerse de los movimientos adversos del tipo de cambio?
Un forward de divisas es un contrato entre el banco y la empresa en el que se
acuerda la compra/venta de moneda extranjera a futuro a un tipo de cambio
pactado de antemano. Al pactar un forward la empresa exportadora recibe la
seguridad de recibir a futuro un flujo de efectivo en soles cierto; no importando
cmo se haya comportado el tipo de cambio en ese lapso de tiempo. Hay que
prestar especial atencin a la forma de liquidacin del contrato. Existen dos
maneras: la primera denominada Delivery Forward (DF) y la segunda llamada
Non Delivery Forward (NDF)

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Un ejemplo ayudar a entender mejor el concepto:


Supongamos que la empresa ABC ha pactado la venta al crdito con un cliente
en EE.UU. de un contenedor de prendas de vestir por la suma de US$50,000 a
90 das. A fin de eliminar la volatilidad del tipo de cambio, la empresa contrata
con su banco un forward DF a 90 das que le permitir cambiar los dlares
recibidos a S/.2.78 por dlar. Pasados los 90 das, la empresa ABC tiene la
obligacin de ir al banco a vender US$50,000 y el banco tiene la obligacin de
comprar esa cantidad al tipo de cambio previamente pactado (S/2.78/US$). Si
el tipo de cambio spot (el vigente ese da) en ese momento esta fijado en
S/.2.60/US$, la empresa habr evitado perder S/.9,000 (S/.130,000, que
hubiese recibido en el mercado spot, menos S/.139,000, que recibi del banco
al ejecutarse el forward)
Pero qu hubiese pasado si el tipo de cambio spot hubiese estado en
S/.2.90/US$? En ese caso, la empresa ABC hubiese dejado de ganar S/.6,000
(S/.145,000-S/.139,000). Sin embargo, hay que tener en cuenta que con el
forward contratado se anul el riesgo del tipo de cambio y ABC pudo proyectar
sus ingresos y margen con total certeza.
Queda por aclarar el tema de las modalidades. Bajo la modalidad Delivery
Forward, tambin conocida como Forward por entrega fsica, la empresa ABC
se compromete a entregar la totalidad de los US$50,000 pactados en el
contrato y el banco se compromete a pagarle S/.139,000 (producto de comprar
los US$50,000 a S/.2.78 por dlar); pero si se pacto un Non Delivery Forward,
al que tambin se le conoce como Forward por compensacin, y bajo el
supuesto que el tipo de cambio spot este en S/.2.60/US$, ABC slo recibe
S/.9,000 del banco (S/.0.18xUS$50,000, siendo S/.0.18 la diferencia entre el
tipo de cambio spot y el tipo de cambio forward). Por otro lado, y en caso que el
tipo de cambio spot se haya situado en S/.2.90, ABC hubiese tenido que
pagarle al banco S/.6,000 (S/.0.12xUS$50,000, siendo S/.0.12 la diferencia
entre el tipo de cambio spot y el tipo de cambio forward)
Queda claro entonces que as el tipo de cambio spot haya subido o bajado o
cualquiera haya sido la modalidad escogida, en realidad, lo que ha hecho la
empresa ABC es fijar el tipo de cambio futuro a fin de conocer el da de hoy con
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exactitud su flujo de caja real a 90 das. En ese sentido, la empresa ha


eliminado la posibilidad que la fluctuacin del tipo de cambio perjudique sus
resultados financieros.

SWAPS
Son contratos mediante los cuales dos partes se comprometen a intercambiar
una serie de flujos de efectivo en una fecha futura, basados en una cantidad
determinada de principal y de una regla determinada. El principal puede
intercambiarse o no, y cuando no se intercambia se denomina principal
nocional, el cual se utiliza nicamente para calcular los flujos de efectivo que se
intercambiarn peridicamente durante la vida del contrato. Existen swaps de
tasas de inters, de divisas, de materias primas y de ndices.
Un swap es un contrato financiero entre dos partes que acuerdan intercambiar
flujos de caja futuros de acuerdo a una frmula preestablecida. Se trata de
contratos hechos "a medida" es decir, con el objetivo de satisfacer necesidades
especficas de quienes firman dicho contrato. Debido a esto ltimo, se trata de
instrumentos similares a los forward, en el sentido de que no se transan en
bolsas organizadas.
Respecto

de

su

configuracin,

los

contratos

de

swap

contienen

especificaciones sobre las monedas en que se harn los intercambios de flujos,


las tasas de inters aplicables, as como una definicin de las fechas en las
que se har cada intercambio y la frmula que se utilizar para ese efecto.
El tipo de swap ms comn es el de tasas de inters, mediante el cual se
intercambian flujos de intereses en una misma moneda en ciertas fechas
previamente convenidas: Una parte paga flujos de intereses aplicando una tasa
de inters fija sobre un cierto monto nocional y recibe flujos de intereses
aplicando una tasa fluctuante sobre ese mismo monto nocional. La contraparte
recibe los intereses calculados de acuerdo a la tasa fija y paga los intereses a
la tasa fluctuante, sobre el mismo monto y en las mismas fechas. Tpicamente,
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este tipo de swap se utiliza para transformar flujos de caja a tasa fija en flujos
de caja a tasa fluctuante o viceversa.
Un swap de moneda extranjera opera de manera similar, slo que el
intercambio de flujos se hace en funcin del tipo de cambio de dos monedas y,
en la estructura bsica, la tasa de inters que entra en la frmula de clculo es
fija para ambas partes. Se utilizan para transformar flujos de caja en moneda
extranjera en flujos de caja en pesos chilenos (o en otra moneda) o viceversa.

El trmino swap proviene del ingls "to swap": intercambiar. Es un


producto derivado financiero y se trata de un contrato de intercambio de
flujos financieros entre dos partes, que son generalmente bancos o
instituciones financieras.

El acuerdo del swap define las fechas en las que los flujos
de dinero deben ser pagados y la forma en la que son calculados.
Usualmente en el momento en que el contrato es iniciado, al menos una
de las series de flujos de efectivo es determinada por una variable
aleatoria o incierta como una tasa de inters, tasa de cambio, precio de
productos bsicos, etc.

Los swaps pueden ser utilizados para cubrir ciertos riesgos como el
riesgo de tasa de inters, o para especular sobre los cambios en la
direccin esperada de los precios subyacentes.

Los swaps fueron introducidos por primera vez en 1981 cuando IBM y
el Banco Mundial hicieron un acuerdo swap.
Hoy en da, los swaps estn entre los contratos financieros ms
negociados en el mundo: el monto total de intercambios de tasas de
inters y de divisas fu de ms de 427 trillones de dlares en 2009, de
acuerdo con la Asociacin Internacional de Swaps y Derivados, ISDA,
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por sus siglas en ingls. La mayor parte de este monto es realizado con
swaps de tasas de inters.

Existen muchos tipos de swaps, pero los cinco ms importantes son


swaps de tasas de inters, swaps de monedas, swaps de crditos, swaps
de productos bsicos y swaps de acciones.

Swaps de tasas de inters: conocido en ingls como "plain


vanilla interest rate swap", intercambia los intereses de un prstamo o
depsito hipottico a tasa variable contra intereses a tasa fija.
Swaps de monedas: "Cross currency swap", con el que se intercambian
tasas de inters a mediano o largo plazo denominadas en dos monedas
diferentes.

Swaps de crditos: intercambia una proteccin sobre el riesgo de crdito


de un emisor de obligaciones contra pagos peridicos y regulares a lo
largo de la duracin del swap.

Swap de productos bsicos o materias primas: intercambia un precio fijo,


determinado al momento de la conclusin del contrato contra un precio
variable, en general calculado como el promedio de un ndice sobre un
periodo futuro.
Ejercicios de swaps:
Una entidad financiera quiere colocar 500 millones de euros en bonos
procedentes de una titulizacin de hipotecas a tipo variable.
Las caractersticas son:

Instrumentos derivados

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Las hipotecas estn emitidas a plazo de 15 aos y un tipo de inters del


euribor + 0,50%.
Los bonos que emitira seran a tipo fijo del 4,85%, y a plazo de 15 aos. Por
otra parte, una corporacin industrial desea colocar bonos por 500 millones de
euros y a un tipo de inters variable, sin embargo, en el mercado tiene
dificultad para colocar bonos a tipo variable para un plazo de 15 aos. Las
opciones de que dispone:
Bonos a tipo de inters fijo del 4,75%.
Bonos a tipo de inters variable del euribor + 0,15 %
Se pide:
a) Indica cualquier posible operacin de swap entre ambas entidades.
b) Qu riesgos soportara una operacin de swap entre la entidad financiera y
la corporacin industrial?
Solucin:
a) La entidad financiera puede renunciar a emitir los bonos al 4,85% y hacer
una operacin de swap con la corporacin industrial. As, la corporacin
industrial

emitira

bonos

tipo

fijo

(al

4,75%)

para

posteriormente

intercambiarlos con las hipotecas a tipo variable de la entidad financiera. As, la


corporacin industrial emite los bonos al 4,75 % fijo y los intercambia con la
entidad financiera por la hipotecas al euribor + 0,30 %. La rentabilidad final
para cada una de las partes sera: - Entidad financiera: 4,75% de los bonos a
tipo fijo + 0,20 % del diferencial del tipo de inters variable que no cede a la
corporacin industrial. Rentabilidad final = 4,75 + 0,20 = 4,95% - Corporacin
industrial: Euribor + 0,30% que le cede la entidad financiera. Ambos mejoran: Entidad financiera obtiene un 4,95% fijo frente al 4,85% que obtendra con la
emisin de bonos a tipo fijo. - Corporacin industrial obtiene Euribor + 0,30 %
frente al Euribor +0,15 % que obtendra directamente en el mercado.

Instrumentos derivados

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b) Riesgos de crdito. Es decir, que alguna de las 2 partes no cumpla con el


compromiso contrado en la operacin de swap.

BANCO DE CREDITO DEL PERU S.A

Realizar operaciones de tipo de cambio


El tipo de cambio te preocupa? Descubre todos los productos que tenemos
para planificar y prevenir las fluctuaciones de tipo de cambio en el corto,
mediano y largo plazo.

Tipo de cambio Forward


Si tu empresa va a recibir o realizar pagos en una fecha futura en moneda
extranjera y no deseas estar expuesto a las variaciones del tipo de cambio,
el Forward es el producto que necesitas!
Beneficios:

Un Forward es un producto que establece en el presente un tipo de


cambio de moneda para una determinada cantidad de dinero a una fecha
futura. Entonces, cuando necesites cambiar dicho dinero, el tipo de cambio no
habr variado ni habr sido afectado por las fluctuaciones que tendr la
moneda en el tiempo. As, evitars el riesgo de perder dinero en el caso de que
la moneda que debas comprar o vender se devale o aprecie segn sea el
caso.
Instrumentos derivados

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Protegers tu dinero ante las variaciones del tipo de cambio futuro.

Manejars con mayor eficacia tu flujo de caja, al saber con anticipacin


los ingresos y/o egresos de la moneda en la que desees hacer el Forward.

Existe una gran variedad de tipos de moneda disponibles:

Nuevo sol

Dlar americano

Euro

Yen*

Libra Esterlina

Franco Suizo

Peso Mexicano

Dlar Australiano

Corona Sueca

Corona Noruega

Corona Danesa

Dlar Canadiense

Yuan

Pesos Colombianos*

Pesos Chilenos*

Pesos Argentinos*

Real Brasilero*
*Solo Forwards Non Delivery
Caractersticas:
Instrumentos derivados

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Es un contrato de ejecucin obligatoria (tanto por parte de la empresa


como del BCP).

No pagar comisiones (cero costo).

El monto mnimo por operacin es de US$ 25,000 o su equivalente.

Mediante un Forward, ambas partes se comprometern a realizar la


transaccin, sin importar cul sea la variacin de la moneda.

Segn la moneda en la que se realice el Forward, podrn hacerlo bajo la


modalidad Non Delivery o Delivery:

Delivery

En la modalidad Delivery se realiza la operacin de cambios segn el


precio pactado por el 100% de los fondos, es decir, mueves todo el dinero que
acordaste cambiar con el BCP para que ste realice la transaccin al tipo de
cambio que se pact en el contrato.

Non Delivery

En la modalidad Non Delivery no mueves todo tu dinero, ya que solo


necesitars netear con el banco el valor de tu dinero respecto al tipo de
cambio de dicho da con lo que se pact inicialmente. Por ejemplo, si acordaste
cambiar tus dlares a soles, pero el dlar baj su cotizacin el da de la
transaccin, eventualmente tus dlares valdran menos en el mercado. Sin
embargo, como has pactado un Forward con el BCP, ste te paga o completa
tal monto de dinero, diferencia que no hubieras recibido si no adquiras el
Forward.

Requisitos:
Para poder realizar un Forward, tu empresa debe tener:

Un Contrato Marco y los poderes especficos.


Instrumentos derivados

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Una Lnea de Crdito aprobada que debers coordinar con tu


Funcionario de Negocios

Un Contrato Especfico, luego de pactada la operacin.

Opciones
Instrumento financiero que brinda al tenedor el derecho a comprar (o
vender) una cantidad determinada de dlares a un tipo de cambio
preestablecido en un da prefijado
Beneficios:

La Opcin sirve como un instrumento de cobertura para protegerte ante


fluctuaciones de tipo de cambio.

Es opcional, pues tienes el derecho mas no la obligacin de ejecutar la


operacin al vencimiento.

Las opciones pueden ser vendidas o cedidas a terceros.

Recibe asesora de nuestros expertos en el producto.

Te ofrecemos precios competitivos dentro del mercado.

Las Opciones proveen un seguro financiero:

El Tenedor tiene el derecho ms no la obligacin de participar en

una transaccin especfica.


El derecho se ejercer solo si el tenedor se beneficia de esta

o
transaccin.
o

As, el Tenedor puede obtener una ganancia, mas no una prdida,


con el ejercicio de esta Opcin.

Instrumentos derivados

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El cliente a cambio paga una prima (seguro) para cubrir el riesgo

de movimientos en el tipo de cambio.


Caractersticas:

Uno mismo elige el tipo de cambio a cubrir.

Las opciones tienen un costo (prima), el cual se da siempre al inicio de


la operacin.

Los resultados estn sujetos a las condiciones del mercado.

La combinacin estratgica de opciones Call y opciones Put, te


permitirn elaborar otras estructuras de cobertura.

El monto mnimo de la operacin es de US$ 25,000 o su equivalente.

Existen 2 tipos de opciones:

Opciones Call; Una Opcin Call es el producto donde adquieres el derecho a


comprar dlares americanos, en una determinada fecha y en el futuro, con un
tipo de cambio previamente acordado.
La ventaja principal est en que no ests obligado a comprar los dlares. Es
decir, al vencimiento, si el tipo de cambio acordado en el contrato no te
conviene, puedes evitar hacer uso de tu derecho y realizar tu compra de
dlares al precio del da. Para eso en un inicio el cliente paga una prima
(seguro) para cubrirse de las fluctuaciones posibles del TC. Cabe recalcar que
no es un servicio Non Delivery.
Opciones Put; Una Opcin Put es el producto donde adquieres el derecho a
vender dlares americanos, en una determinada fecha y en el futuro, con un
tipo de cambio previamente acordado.
La ventaja principal est en que no ests obligado a vender los dlares. Es
decir, si al vencimiento el tipo de cambio acordado en el contrato no te
conviene, puedes evitar hacer uso de tu derecho y realizar tu venta de dlares
Instrumentos derivados

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al precio del da. Es por esto que, en un inicio, el cliente paga una prima
(seguro) para cubrirse de las fluctuaciones posibles del TC. Cabe recalcar que
no es un servicio Non Delivery.
Requisitos:
Para poder comprar Opciones, tu empresa deber tener:

Un Contrato Marco y los poderes especficos.

Una Lnea de Crdito aprobada que debers coordinar con tu


Funcionario de Negocios

Un Contrato Especfico, luego de pactada la operacin.

Swap de Monedas
Producto en el cual intercambias una serie de montos en moneda extranjera
a una serie de montos en soles, o viceversa, a fechas futuras. Es decir un
intercambio de flujos de monedas entre dlares y soles.
Beneficios:

No pagas comisiones (costo cero).

La puedes usar para calzar activos y pasivos que estn en diferentes


monedas. Por ejemplo, para transformar una deuda existente de dlares a
soles o viceversa.

Tomar un Swap de Monedas puede ser ms eficiente que la alternativa


en la que cambias la moneda de tus pasivos, a travs de la restructuracin de
prstamos y toma de nuevos pasivos.

Recibe asesora de nuestros expertos en el producto.


Caractersticas:

Instrumentos derivados

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Con este tipo de Swap puedes eliminar el riesgo cambiario de mediano


plazo.

El monto mnimo de operacin de US$ 200,000 o equivalente


Requisitos:
Para poder comprar Swaps de Monedas, tu empresa deber tener:

Un Contrato Marco y los poderes especficos.

Una Lnea de Crdito aprobada que debers coordinar con tu


Funcionario de Negocios

Un Contrato Especfico, luego de pactada la operacin.

Swap de Tasas
Producto que te permite cambiar, mediante un contrato, las caractersticas
de una tasa. Por ejemplo, cambiar una tasa de inters variable a una tasa de
inters fija o viceversa.
Beneficios:

Permite a tu empresa disminuir o eliminar el riesgo de tasas de mediano


plazo.

No pagas comisiones (costo cero).

Tomar un Swap de Tasas puede ser ms eficiente que la alternativa de


reestructurar tu deuda para pasarla a una tasa fija o viceversa.

Recibe asesora de nuestros expertos en el producto.


Caractersticas:

Instrumentos derivados

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Mediante un Swap de Tasas, podemos transformar la parte variable de


la tasa de una deuda (por ejemplo, la tasa LIBOR) a una tasa fija, eliminando
as la exposicin a variaciones de la tasa LIBOR.

El monto mnimo de operacin es de US$ 200,000 o su equivalente en


soles.
Requisitos:
Para poder comprar Swaps de Tasas, tu empresa deber tener:

Un Contrato Marco y los poderes especficos.

Una Lnea de Crdito aprobada que debers coordinar con tu


Funcionario de Negocios

Un Contrato Especfico, luego de pactada la operacin.

Tipo de cambio Spot


Es el tipo de cambio de moneda que te ofrece el BCP, siempre con la mayor
seguridad y gran rapidez en cada transaccin
Beneficios:

Tendrs la mayor seguridad y rapidez en tus transacciones.

Te ofreceremos un tipo de cambio competitivo.

No pagars comisiones ni fees (Costo Cero).

Todo se realizar con total confidencialidad.

Tenemos una gran variedad de tipos de moneda disponibles:

Nuevo sol

Dlar americano

Instrumentos derivados

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Euro

Yen*

Libra Esterlina*

Franco Suizo*

Peso Mexicano*

Dlar Australiano*

Corona Sueca*

Corona Noruega*

Corona Danesa*

Dlar Canadiense*

Yuan*

*Salvo Euros y Dlares Americanos, el resto de operaciones de cambio son


solo para transferencias al exterior. La nica excepcin es la oficina Travelers
Point de Cusco, donde tambin se hacen cambios en efectivo de Reales
Brasileros, Yenes y Libras.
BANCO INTERNACIONAL DEL PER, S.A.

Instrumentos derivados

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Forward
Reduce el riesgo cambiario de tu empresa fijando desde hoy el tipo de cambio
a futuro
Es la compra y/o venta de moneda, en la cual existe un acuerdo entre el Banco
y el cliente para entregar una cantidad determinada de divisa en una fecha
futura.

Ofrece:
Es la compra o venta de una moneda con fecha de liquidacin futura a un tipo
de cambio acordado en la fecha de contratacin.

Permite a nuestros clientes reducir el riesgo de tipo de cambio ante la


incertidumbre de los movimientos del mercado financiero.

No tiene ningn costo.

Tenemos dos modalidades de Cambios Forward:


Segn cobertura:

Forward Tradicional: La operacin de cambio slo puede ejecutarse al


vencimiento. Se contrata para una fecha especfica.

Forward con Vencimiento Anticipado: Ejecucin del contrato durante el


plazo pactado hasta el mismo da del vencimiento.
Segn Liquidacin:

Instrumentos derivados

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Delivery (con entrega): Al vencimiento de la operacin, se realiza un


intercambio de flujos de efectivo por el nominal de la operacin.

Non Delivery (por compensacin): Se realiza una compensacin por la


diferencia entre el tipo de cambio forward del contrato y el tipo de
cambio del da de liquidacin (tipo de cambio promedio publicado en la
pgina PDSC de Reuters de las 11:00 a.m.)

Como se pide:
Solo necesitas contactarte con tu Ejecutivo de Negocio y/o Trader

Lnea forward vigente y disponible. En caso de no contar con la lnea, se


puede acceder a un forward con garanta en donde se deja un CBME como
garanta de la operacin.

Firma de Contrato Marco para Operaciones con Derivados.

Firma de Contrato Especfico por operacin.

Cambios spot
Accede a tipos de cambios preferenciales para tus operaciones en dlares u
otras monedas. Compra o vende un monto determinado de dlares u otras
divisas.

Ofrece:
Consiste en la compra o venda de una moneda y se liquida el mismo da de
pactada la transaccin.

Tipos de cambio preferenciales para todas tus operaciones.

Trabajamos con todas las monedas del mercado.

Instrumentos derivados

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Contars con un Trader asignado, quien te brindar asesora y atencin


personalizada para la toma de decisiones de tu empresa.

Agilidad y rapidez en la ejecucin de tus operaciones.

La firma de nuestra Carta Genrica por los representantes legales de tu


empresa te exonerar del envo de cartas de confirmacin de las operaciones.
Medios de pago:
Puedes pagar en las siguientes modalidades:

Cargo en cuenta.

Transferencia BCR.

Cheque de Gerencia.

Cheque simple de otro banco, previa calificacin de riesgo.

rdenes de pago y cobranzas del exterior.

Cross Currency Swap

Te permite intercambiar flujos de pagos en una moneda determinada por otro


flujo en una moneda distinta.
Consiste en el intercambio de un flujo de pagos en una moneda determinada
por otro flujo de pagos en una moneda distinta. Es estructuralmente
comparable a una secuencia de contratos forward.

Permite fijar por adelantado el intercambio futuro de 2 flujos de pagos en


distintas monedas, eliminando la incertidumbre de los tipos de cambio futuros
(cadena forward).
Instrumentos derivados

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Posibilidad de aprovechar mejores condiciones de financiamiento en una


moneda determinada, tomndolo en una moneda distinta y utilizando el cross
currency swap para intercambiar los flujos.

Modalidad de liquidacin:

Delivery: En cada fecha de intercambio, se realiza la entrega fsica de


los montos de cada flujo de pagos.

Non Delivery: En cada fecha de intercambio, se compara el tipo de


cambio spot, contra el tipo de cambio forward implcito, y el diferencial en
contra es pagado por la parte correspondiente. El tipo de cambio forward
implcito se define como el tipo de cambio aplicado a los montos de cada flujo
de pagos.

Como se pide
Solo necesitas contactarte con tu Ejecutivo de Negocios y/o Trader:

Firma Contrato Marco (por nica vez)

Firma Contrato especfico (una vez cerrada la operacin)

Aprobacin de lnea de crdito para derivados

Opciones

Para importadores y empresas con ingresos en soles


Con este contrato de cobertura, compra un monto determinado de una divisa
en una fecha futura a un tipo de cambio con el pago de una prima.

Instrumentos derivados

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Ofrece:
Es un contrato de cobertura que da a su comprador el derecho de comprar o
vender monedas en una fecha futura a un tipo de cambio determinado,
mediante el pago de una prima.

El cliente obtiene el derecho y no la obligacin de comprar o vender una


moneda a un tipo de cambio futuro pre-establecido.

Permite al cliente beneficiarse de niveles del tipo de cambio de


mercados favorables, dado que el cliente puede o no ejercer la opcin.

Como se pide:
Solo necesitas lo siguiente:

Firma de Contrato Marco para Operaciones con Derivados

Firma de Contrato Especfico (una vez cerrada la operacin)

Instrumentos derivados

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CONCLUSIONES
La creciente importancia que los contratos de futuros, opciones, forwards y
swaps estn teniendo en el contexto mundial de los negocios y el comercio
internacional, pone de manifiesto la trascendencia que tiene tanto para las
empresas como para los intermediarios financieros, conocer y, por
consiguiente, aplicar correctamente los criterios que las Normas
Internacionales de Informacin Financiera (NIIF) establecen para la
contabilizacin de este tipo de contratos, con el fin de que los usuarios de la
informacin financiera puedan conocer y analizar, de forma adecuada, el
impacto econmico que los contratos de futuros, opciones, forwards y swaps
tienen sobre la posicin financiera, los resultados de operacin y los flujos de
efectivo de una entidad. En nuestro pas cada vez son ms los intermediarios
financieros que esperan, a mediano y largo plazo, iniciar la oferta de contratos
de futuros, opciones, forwards y swaps, del mismo modo, cada da son ms las
empresas que empiezan a visualizar este tipo de instrumentos financieros
como mecanismos efectivos de cobertura, los cuales les permiten minimizar el
impacto de diversos riesgos a nivel de su negocio. Una muestra evidente del
avance de nuestro pas en esta materia ha sido la reciente publicacin y
entrada en vigor de las disposiciones y normativas promulgadas por el Consejo
Nacional de Supervisin del Sistema Financiero (CONASSIF), las cuales
regulan a los intermediarios financieros tanto en relacin con la operacin como
con el registro contable de los diferentes tipos de contratos analizados en el
presente artculo.
En el campo contable, resulta de gran importancia considerar la complejidad
que conlleva, para las empresas e intermediarios financieros, el registro en sus
estados financieros de los contratos de futuros, opciones, forwards y swaps,
debido a que el criterio bsico para llevar a cabo dicho registro es establecer la
intencin con la cual los citados contratos han sido adquiridos o acordados por
una entidad. Recordemos que en todos los casos, la evidencia que demuestra
la intencin con la cual un instrumento financiero de este tipo ha sido adquirido
o acordado por una empresa es ms persuasiva que conclusiva, razn por la
cual se requiere que los gerentes, contadores y auditores lleven a cabo un
anlisis profundo y detallado de cada transaccin.
Con respecto a los criterios de medicin posterior de los contratos de futuros,
opciones, forwards y swaps, resulta destacable el nivel de complejidad implcito
en las metodologas definidas por las Normas Internacionales de Informacin
Financiera (NIIF) para determinar las estimaciones de valor razonable. Lo
anterior nos hace reflexionar acerca de la imperativa necesidad de completar
nuestros conocimientos contables con el dominio de tcnicas financieras del
carcter superior y con el estudio de la forma en la cual operan los mercados
internacionales en que se tranzan contratos.

Instrumentos derivados

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BIBLIOGRAFA
https://www.viabcp.com/wps/portal/viabcpp/empresas/quenecesitas/realizar-operaciones-tc
http://www.interbank.com.pe/forward
file:///C:/Users/Administrador/Downloads/DialnetContabilizacionDeCon
tratosDeFuturosOpcionesForward-3219097.pdf
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/InformesEspeciales/Cobertura-Cambiaria-Forwards-Divisas.pdf
http://www.gerencie.com/contratos-forwards.html
http://blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/2010/03/los-forwards.html
https://productos.davivienda.com/Portals/0/Forward1.pdf

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