Oferta agregada y el nivel de precios de equilibrio En 2009 el indice de Precios al Con- sumidor (IPC) de Estados Unidos revel6 una inflacién negativa. En | 2010 Ja inflacin se elev6 a una tasa | anual de alrededor del 2%, todavia muy por debajo de los nveles hist- | agregada 247 Lacuna deofera agregad ‘Una advertencia. z a agregada a corte plazo ricos. No obstante, al menos un miembro de la Junta de Gobernado- Desplazamientos dela res de la Reserva Federal, Thomas curva de oferta secede Hoenig, de Kansas City, siguié preo- ‘a corto plazo ‘cupado por las expectativas de infla- Nivel del precio de ion futura, En un discurso acerca de = equilibrio ».250 Ia necesidad de reducir los estimulos es __econdmicos, Hoenig arguments: "Creo que nos atiesgamnos a tener un problema muy serio, porquese—_geregada a largo podrfan crear nuevas burbujas inflacionarias’ Qué causa un aumento en el nivel general de precios de Bias p35) | un pais, y por qué Hoenig y otros observadores estin preocupados? ;Qué herramientas tienen la | Reserva Federal y Ja administracién para tratar de controlar la inflaci6n? Estos son los temas que se PAB Potencial snalizarin en este capftulo. Efectos de las politicas a determinacién del nivel general de precios en una economia es uno de los temas centrales dela monetaria y fiscal. p.253 rmacroeconomia. La inflacién, un aumento en el nivel general de precios, es una de las preocupaciones Oferta agregada a largo fundamentales de los macroeconomistas y de los encargedos de formular politicas gubernamentales. plazo y efectos de la En el capitulo 7 se estudié cémo se mide la inflacién y los costos de este fenémeno, pero no se mencio- politica naron ls eausas dela inflaci6n, Para simplificar, el andlisis de los capitulos 8 212 consider6 fijoel nivel Cauysas de Ia inflacién. de precios. Esto nos permitié estudiar los vinculos entre el mercado de bienes y el mercado de dinero pass __ sin la complicacién de un nivel de precios cambiante, Luego de considerar cémo funcionan los dos Pa 4s demand: " mercados, estamos en condiciones de ocuparnos de los precios flexibles. intncife ce @emanca. Enel capitulo 12 se obtuvo la curva de demanda agregada. El primer paso en este capitulo es intro- ee costa Oe) ducir la curva de oferta agregada. A partir de las curvas ce demanda y oferta agregadas el nivel de precios ddeequilibrio se encuentra en la interseccién de las dos curvas. Una vez determinado el nivel de precios de cequilibrio, es posible examinar cémo las poitcas fiscal y monetaria afectan el nivel de precios. Expeccativas e inflacion Dinero e inflacion, Inflacién sostenida como fenémenomeramente Curva de oferta agregada Coniporeatitento dela | Laoferta agregada es a oferta total de bienes y servicios en una economia, Aunque entre los economis- Reserva Federal p.259 tas hay consenso en relacién con la forma de obtener la curva de demanda agregada, hay gran desacuerdo thiniads Bie boma acerca de cémo se obtiene la curva de oferta agregada, Las diferencias entre los economistas en cuanto a ‘meta la forma de la curva de oferta agregada es un factor importante que origina diferencias en las politicas Respuesea dela Reserva que sugieren para lidiar con los problemas macroecon6micos como le inflacién y el desempleo. Federal al estado de la economia Comporcamiente dela La curva de oferta agregada: Una advertencia Reserva Federal dese La curva de oferta agregada (OA, también conocida como curva AS, por las siglas de aggregate ee nea supply) muestra la relacién entre la cantidad agregada de productos que oftecen todas las empresas en eo ‘una economia y el nivel general de precios, Para comprender la curva de oferta agregada, es necesario Latata de inflacion como entender algo acerca del comportamiento de las empresas individuales que constituyen la economia. feta En perspectiva 264 247248 PARTE ME Elniicloo de la teoria macroeconsmica oferta agregada Oferta total de todos los bienes y servicios en una economia curva de oferta agregada (OA) Grafica que muestra la relacién entre la cantidad agregada de productos que ofrecen todas las empresas en una economia ye rivel general de precios. > FIGURA 13.1 Curva de oferta agregada a corto plazo corto plazo, la curva de oferra agregads (la curva de respuesta de precio y produc cidn) tiene una pendiente positiva. A nveles bajos de produccién agregada, la curva ‘es bastante plana. Conforme a economia se aproxima a su méxima capacidad, la curva se vuelve casi vertical. A plena capacidad, ¥*, a cura es vertical Pareceria légico obtener la curva de oferta agregada al sumar las curvas de oferta de todas las ‘empresas individuales en la economia. Sin embargo, la ligica detrés de la relaci6n entre el nivel gene- ral de precios en la economia y el nivel de produccién agregada (o ingreso agregado) —esto es la curva OA—es muy diferente dela logica detris de a curva de oferta ce una empresa individual. La curva de oferta agregida no es una curva de oferta de mercado, nies la simple suma de ls curvas de oferta indi- vidual en ia economia, (Recuerde una advertencia similar para la curva de demanda agregada en el capitulo anterior). La raz6n es que muchas empresas (algunos dirian que la mayoria de ellas) n0 res- ponden simplemente a los precios determinados en el mercado. En vez de ello, en realidad establecen ‘precios Solo en los mercados perfectamente competitivos las empresas reaccionan a los precios deter- ‘minados por las fuerzas de mercado. Las empresas en otros tipos de industrias (es decir, en las imper- fectamente competitivas) toman decisiones tanto de produccién como de precio con base en sus petcepciones de demanda y sus costos. Las empresas que establecen precios no tienen curvas de oferta individual porque eligen tanto el nivel de produccién como el precio al mismo tiempo. Para obtener tuna curva de oferta individual, es necesario imaginar que indicamos un precio a una compaiia para due esta diga qué cantidad de productos ofrecers a ese precio. No es posible hacer esto si las compas también establecen los precios. Silas curvas de oferta no existen para empresas imperfectamente com petitivas ino es posible sumarlas para obtener una curva de oferta agregadal Qué se puede decir acerca de la relacién entre produccién agregada y el nivel general de precios? Puesto que muchas empresas en la economia establecen precios y niveles de produccion, es claro que una “curva de oferta agregada’ en el sentido tradicional de la palabra oferta no existe. Lo que si existe es lo que se podria llamar curva de “respuesta de precio y producciSn”: una curva que refleja las decisiones de pre~ «io y produccién de todas las empresas en la economia, en un conjunto determinado de circunstancias, sQué aspecto tendré una curva asi? Oferta agregada a corto plazo ‘Muchos argumentan que la curva de oferta agregada (o la curva de respuesta de precio y producci tiene una pendiente positiva, al menos en el corto plazo. (Més adelante, en este capitulo, se estudiara con més detalle la distinci6n entre corto y largo plazos). Ademds, muchos afirman que, aniveles muy bajos de produccién agregads (por ejemplo, cuando la economia esté en recesiOn), la curva de oferta agregada es bastante plana, y que @ niveles altos de produccién (por ejemplo, cuando la economia experimenta un auge),la curva es vertical o casi vertical. Tal curva se muestra en la figura 13.1. ePor qué una pendiente ascendente? _;Por qué un nivel de precios mas alto puede asociarse on mis produccién, lo que da ala curva OA una pendiente positiva? Recuerde que cuando se habla de nivel de precios agregado, se habla no solo acerca de los precios de los productos, sino también de los precios de los insumos, incluido el precio de la mano de obra o salario. Silo tinico que sucede es que todos los precios, incuidos los salarios, aumentan a la misma tsa, entonces es factible pensar que no habria respuesta por el lado de la produccién, Conforme los precios se elevan, las compaiias obtienen iis por sus productos y pagan proporcionalmente mas a los empleados. La curva OA seria vertical. Por otra parte silos salarios y los precios no se modifican al mismo tiempo, esto es, silos salaros son “tigidos’, entonces la curva OA puede tener una pendiente positiva. Nivel de precios, P Prodiccion agregad (oingresoagregado), ¥CAPITULO 13 Oferta agregaday el nivel de precios de equilibria 249 Considere el caso donde hay un aumento en la demanda agregada, y suponge que las empresas en J economia son imperfectamente competitivas. El aumento en la demanda agregada desplaza hacia la derecha las curvas de demanda que enfrentan las empresas individuales, Silos salarios no aumentan, tentonces las empresas pueden incrementar sus utilidades al elevar los precios y aumentar la produc ibn." En ottas palabras, la respuesta ce la economia general al aumento de demanda agregada sera un ‘aumento en la producci6n y el nivel de precios: una pendiente positiva de la curva OA a corto plazo. ‘Una suposicién clave en este caso es que los salarios de las empresas y, por lo tanto, sus curvas de ‘costo marginal, no se desplazan. Un insumo clave en los procesos productivos de las empresas ¢s la mano de obra, y los costos de esta constituyen una fraccion considerable de los costos totles. Si los salarios no responden répidamente al aumento de precios, es posible que durante algtin tiempo las empresas eleven los precios sin ver aumentos en las tasas salariales. En la préctica os salar tienden a quedar rezagados en relacién con los precios. En el siguiente capftulo se estudian varias razones que se han dado para explicar por qué los salarios pueden ser“igidos” a corto plazo. Silos salrios son rigidos, corto plazo en el sentido de que estos quedan rezagados en relaci6n con los precios esta es una razén para que la curva OA a corto plazo tenga pendiente ascendente. Las curvas de demanda de las empre- fas se deslizarin sin que haya un desplazamiento correspondiente en sus curvas de costo marginal. En este momento es necesaria una advertencia. Es posible que parte de los costos de insumos de ‘una empresa secleven incluso en el corto plazo después del aumento en la demanda agregada, porque parte de los insumos de la empresa se compran a otras firmas que elevan los precios. Por ejemplo, un insumo para una computadora Dell es un chip producido por Intel o AMD. Bl hecho de que parte de los costos de insumos de una compafia se eleven al mismo tiempo que se produce un cambio en Ja demanda de su producto complica la situacién, porque ello significa que, al tiempo que la curva de demanda de una empresa experimenta un desplazamiento hacia fuera, su curva de costo marginal registra cierto desplazamiento hacia arriba. Al obtener una curva OA con pendiente ascendente, en realidad se supone que estos tipos de costos de insumos son infimos en relacién con los costos salaria~ les, De modo que en este caso los salarios constituyen una fraccién considerable de los costes totales y los cambios salariales quedan rezagados en relacién con los cambios en los precios. Esto produce una ‘curva OA a corto plazo con pendiente ascendente. ¢Por qué la forma particular? Observe que la curva OA en la figura 13.1 comienza con una ‘seccién plana y termina con una secciOn mas o menos vertical. Por que la curva OA puede tener esta forma? Considere primero la porcién vertical. En algdn nivel, a economia general utiliza todo su capi- tal y todo el trabajo que esté dispuesta a ofrecer la fuerza labora al saario vigente en el mercado. En este nivel (¥*), el aumento en la demanda del producto puede satisfacerse solo mediante un aumento de precios, y lo mismo sucede con el aumento en la demanda de trabajo. No es probable que los sala- ro o los precios sean rigidos en este nivel de actividad econémica. 43¥ qué hay de la porcion plana de la curva? Aqui se est en niveles de produccién que son bajos en telacién con los niveles histéricos. Es probable que muchas compaftias tengan exceso de capacidad cn términos de su planta productiva, equipos y fuerza laboral. Con exceso de capacidad, las empresas pueden aumentar el producto de A.a B sin experimentar un aumento proporcional en los costos. (En capitulos posteriores se vera que la productividad de la mano de obra por lo general aumenta después dde una recesién), Por lo tanto, leves aumentos de precio pueden asociarse con respuestas de produc- cién relativamente considerables. En este punto de la curva OA también se puede observar el ascenso de salarios relativamente rigidos, si las empresas deciden conservar intacta su planta labotal durante la recesién como una forma de preservar la moral de los empleados. Desplazamientos de la curva de oferta agregada a corto plazo Ahora piense en los desplazamientos de la curva OA. Un desplazamiento hacia la derecha en la curva OA indica que la sociedad puede obtener una mayor produccién agregada en un nivel de precios determinado. Qué puede causar tal desplazamiento? Claramente, si una sociedad registra un incre~ ‘mento en la mano de obra o el capital, la curva OA se desplazaria hacia la derecha. En cualquier caso, los costos marginales de produccidn en la sociedad disminuirian conforme mas insumos estén dispo- nibles a precios determinados para elaborar la produccién. De igual modo, los cambios técnicos que aumentan la productividad también trastadarfan la curva OA hacia la derecha al reducir los costos ‘marginales de la produccién en la economia, Recuerde que la parte vertical de la curva OA @ corto * Estee un resultado etindaren mictoeconomia. Un desplazamiento del demands baci Ia derech para una empress mer fectamente competitive con una curva de costo marginal invariable, conduce ala compania 2 elevar su precio yl cantidad pro- ‘dud Enel caso perfectamentecompetitio el previo dl producto dela industria st determina en el mercado, as empresas toman este precio como determinado al decidic cul ers s nivel de producci. Sila demandaagregadaaumentay da como resultado un precio de produccén industrial mas ao y sno hay abmento en los costs dels empress, estas responderin fhmentande a produce Porende, abr un aumento tanto enls precios de a produci6n industrial como en la produc, To queda porreviltado una curva OA seato plaza con pen250 PARTEIK Elnicleo dela teorla macroeconémica choque de costos 0 choque de oferta Cambio en los costos que desplaza la curva de oferta agregada (0A) a corto plazo. plazo representa la produccién (0 capacidad) méxima de la economia, Esta produccién méxima se determina mediante los recursos existentes de la economia, como la dimensi6n de su fuerza labora, el capital patrimonialy el estado actual de la tecnologia. La fuerza laboral crece de manera natural siem- pre que hay un aumento en la poblacién en edad laboral, pero también puede aumentar por otras razones, Desde la década de 1960, por ejemplo, el porcentaje de mujeres en la fuerza laboral ha crecido cde manera importante. Este aumento en el nimero de mujeres dentro de la fuerza laboral desplaz6 la ‘curva OA hacia a derecha. La inmigracién también puede trasladar la curva OA. Durante la década de 1970, Alemania, que enftentaba una seria escasez de mano de obra, abrié sus fronteras a gran ntimero de “trabajadores invitados’, principalmente de Turquia. Estados Unidos ha experimentado inmigra- cin significativa, tanto legal como ilega, de México, Centro y Sudamérica,y Asia, (En el capitulo 17 se estudiaré con més detalle el crecimiento econémico). Hasta ahora nos hemos enfocado en el trabajo y el capital como factores de la produccién, pero, en una economia moderna, la energia también es un insumo importante. Los nuevos descubrimientos de yacimientos de petr6leo o los problemas en la produccién de energia también pueden desplazar la curva OA mediante efectos sobre el costo marginal dela produccién en muchas partes de la economia, Las figuras 13.2a) y b) muestran los efectos de los desplazamientos en la curva OA a corto plazo derivados de cambios en las tasas salariales o en los precios dela energia. Este tipo de desplazamiento en ocasiones se conoce como choque de costos 0 choque de oferta: Historicamente, el petréleo ha tenido precios bastante volétiles y con frecuencia se considera que estos contribuyen a los desplaza- mientos en la curva OA que, como se verd dentro de poco, ocasionan fluctuaciones en toda la economia, om, om 04, | on, z —_— g z z = s — z z z 2 o” o - roduc grands (gro arepado),Y Producién agreada( inges agregndo,¥ 1) Reducin en oferta agrgada 1) sument en oferta agregada Un despaeamiento hacia neque dee curva de Un despstrienta hacia I derecha de curva de fet oferta spegad, de Ody 2 Ory podria ser evalado agregads de Ody «Of, pods ser resid dunn de un asmentoen fos oto: por erp, un aumento dlsminucin enor orton por ejemplo ua redclon ‘elastase lariales en os recs de nei, nls tas saris oem os precios dea engin, nivel del precios de equilibrio Nivel de precios donde se intersecan las curvas de demanda y oferta agregadas. 4 FIGURA 13.2 Desplazamientos de la curva de oferta agregada a corto plazo Nivel de precios de equilibrio Elnivel de precios de equilibrio en la economfa ocurre en el punto donde se intersecan las curves DA y OA, como que se muestra en la figura 13.3, donde el nivel del precio de equilibrio es P, yel nivel de equilibrio de la produccién agregada (0 del ingreso agregado) es Yy La figura 13.3 parece sencilla, pero es un poderoso medio para analizar algunas cuestiones macro- econémicas. Considere primero qué es verdad en la interseccién de las curvas OA y DA, Cada punto sobre la curva DA corresponde al equilibrio tanto en el mercado de bienes como en el mercado de dinero, Cada punto sobre la curva OA representa las respuestas de precio y produccidn de todas las empresas en la economia. Esto significa que el punto donde se intersecan las curvas OA y DA cortes- ponde al equilibrio en los mercados de bienes y de dinero, y a un conjunto de decisiones en torno @ precio y produccién en todas las empresas en la economia. Este marco conceptual OA/DA se usaré para analizar los efectos de las politicas monetaria y fiscal sobre la economia, y para analizar las causas de la inflacién. Por ejemplo, squé pueden hacer ‘Trichet yCAPITULO 13 Oferta agregada y el nivel de precios de equilibrio 251. Nivel de precio, P Produccion agregada (ingresoagtegido), ¥ Bernanke si se encuentran preocupados por la inflacién? Para responder este tipo de preguntas, es necesario regresar ala curva OA y estudiar su forma a largo plazo. Curva de oferta agregada a largo plazo La curva OA 2 corto plazo se obtuvo suponiendo que los salarios eran rigidos. Sin embargo, esto no significa que su rigidez persista indefinidamente. Con el tiempo, los salarios se ajustan a precios mis altos, Cuando los empleados negocian sus salarios con las companias, toman en cuenta el comporta- rmiento de los precios en el pasado reciente. Silos salarios se ajustan por completo alos precios a largo plazo, entonces la curva OA a largo plazo seré vertical. En la figura 13.4 se puede ver por qué. Inicialmente, la economia esté en equilibrio a un nivel de precios P, y una produccién agregada Y, (el punto A donde se intersecan DA, y OA,). Ahora imagine un desplazamiento dela curva de demanda agregada de DA, a DA, En respuesta a este desplazamiento, tanto el nivel de precios como la produc ‘cin agregada se elevan a corto plazo, hacia P, y Y,, respectivamente (el punto B donde se intersecan DA, y OA,).El movimiento a lo largo de la curva GAy con pendiente ascendente conforme ¥ aumenta de Ya ¥; supone que los salaios se quedan rezagados en relacién con ls precios. "hora, conforme los salarios aumentan, la curva OA a corto plazo se desplaza hacia la izquierda. Silos salarios se ajustan por completo, con el tiempo, la curva OA se trasladara de Oy a OA, en la figura 134, y a produceion regresaré.a Yq (el punto C donde se intersecan DA, y OA,). De modo que, cuando los salaros se ajustan por completo a los precios, la curva QA a largo plazo es vertical A (Largo azo) (QA, (Corto plazo) (Oy (Corte plaza) [Nivel de precio, P ° % % ‘Produccién agregaa (ingreso agregado), Y 4 FIGURA 13.3 El nivel del precio de ‘equlibrio En cada punto alo largo de cua DA, tanto el mercado de dinero como ef mercado de bienes estén en equilib. Cada punto sobre la curva OA representa las decisones de precio y produccién de todas las empresas en la economia, Poy Yo corresponden a equil brio en el mercado de benes y el mercado de dinero, yun onjunto de decisiones en tomo a preci y produccisn en todas las empresas de la economia. 4 FIGURA 13.4 La curva de oferta agregada alargo plazo ‘Cuando la curva de demanda agregada se desplaza de ADg a AAD, ol rival de precios de ‘equlibrio inicialmence se eleva de Py a P,,y la produccion se leva de Va ¥,. Los salarios responden a largo plazo, y des- plazan la curva de oferta agre- gada de OA, a OA. Silos salaros se ajustan por com- pleto, la produccién regresara Yo. En ocasiones, a Yo se le cconoce como PIB potential.252 PARTE Elndcleo dela teorfa macroeconémica N LA PRACTI BE La curva de oferta agregada “keynesiana” simple Existe mucho desacuerdo en cuanto a la forma de la curva OA. capacidad. Por lo tanto, Un punto de vista de la curva de oferta agregada, la visién “key- no pueden aumentar su nesiana” simple, sostiene que, en un momento determinado, la produccién. El resul- 2 @ economia tiene una capacidad claramente definida,o maxima, de _tado es que la curva de 2.= producci6n. Esta produccién maxima, denotada con Yp, se _ofertaagregadase vuelve % define mediante la fuerza laboral existente, el capital patrimonial vertical en Y,,y el nivel 2) actual ye estado de la tecnologia. Siel gosto agregado planeado de precios subeaP,, = ?°S sumenta cuando la economia produce por debnjodeestacapac-.—Enocasionesadife- dad maxima, esta visién se sostiene, los inventarios serdn més _rencia entre gasto agrega- bbajos que lo planeado, y las empresas aumentarén la producci6n, do planeado y produc- peto el nivel de precios no cambiard. Las empresas operan con cidnagregadaa capacidad plantas subutilizadas (hay exceso de capacidad) y existe desempleo lena se conoce como cclico, La expansién no ejerce presin ascendente alguna sobre brechainflacionaria, Pue~ los precios. Sin embargo, si el gasto agregado planeado aumenta de verse la brecha infla- 3 ‘cuando la economia produce en su maximo (Y,) 0 cerca de este, cionaria en Ia mitad. = los inventarios serdn menores que lo planeado, peto lasempresas superior dela figura. En & no podrén aumentar su produccién. El resultado seré un Y, (capacidad de pro- = aumento en el nivel de precios o inflacion, ducci6n), el gasto agre- 2 Esta visin se ilustra en la figura. En la mitad superior del dia gado planeado (que se ° Yt sgrama, la produccién agregada (el ingreso agregado) (¥) y el muestra mediante GA) proayccidn agregada ingresoagregado) gasto agregado planeado (C+ I+ G= GA) inicialmente estén esmayorque Yp El nivel *™{wion sereads (ingreso agregado), Y en equlibrio en GAY; y el nivel de precios P,. Ahora suponga de precios se eleva a P, con gastoagrgade planeado GA, y ue una reduccin fiscal oun aumento en el gasto dl gobierno hasta que la cantidad fomtads agesda Oh, prssion aumentan el gasto agregado plancado. Sital aumento traslada la agregada oftecida y lage equilbvio es Y,. Un desplazamiento curva GA de Ga, a GA,,y la correspondiente curva dedemanda _cantidad agregada de- nel gasco agregado planeado a GA, agregada de DA, a DA,, el nivel de equilibrio dela produccién se mandada sean iguales. gue corresponde a un desplazamiento elevaré de Y, a ¥p, (Recuerde: una politica expansivatrslada la A pesar del hecho de Geis curva Daa DA, hace quele pro- curva DA hacia la derecha), Pueso que inicialmente se producia que la curva de oferta occgn s elev, pos el nvel de pre por debajo de a capacidad de producci6n (Y,es menor que Y,), _agregada doblada brin- So permanece en P, Sin embargo, si al nivel de precios no se veré afectado y permanecerd en P,. da cierta comprensiOn, —{gasro agregado planeado la Ahora considere lo que ocurriria si GA aumentara todavia la mayorla de IOs €0- Gcmanc agregade superan, existe ‘ds. Suponga que el gasto agregado plancado se traslada de GA, _nomistas Ia encuentra na brecha inflacionatia yel nivel de 8 GA,, con un desplazamiento correspondiente de DA,a DA,,Si teal. No parece proba- precios selva ay Ja economia produjera por debajo de la capacidad de produe- ble que toda la econo- * cin, el nivel de equilibrio de la producci6n se elevarfaa ¥,.Sin mia stibitamente opere ‘embargo, la produccién de a economia no puede exceder a pro- a una capacidad “tope” duccién méxima de Y,, Conforme los inventarios caen por enn nivel especfico de produccién, Conforme la produccién se debajo de lo planeado, las empresas encuentran un mercado de expande, algunas empresas e industrias alcanzardn la capacidad pleno empleo y plantas productivas que funcionan a su méxima maxima antes que otras Al observar la figura 13.4, se comprende por qué los argumentos acerca de la forma de la curva (OA son tan importantes en los debates politicos. Si la curva OA a largo plazo es vertical, como se ui los factores que desplazan la curva DA hacia la derecha (incluidas las acciones politicas como el aumento en el gasto gubernamental) simplemente terminarén por aumentar el nivel de precios. Sila curva OA a corto plzzo también es bastante pronunciada, incluso a corto plazo, la mayor parte del efecto de cualquier desplazamiento en la curva DA se manifestaré como un aumento en el nivel de pre- cios y no como un incremento en la produccién agregada. Por otra parte, sila curva OA es plana, los desplazamientos de DA pueden tener un gran efecto sobre la produccién agregada, al menos en el corto plazo. Estos efectos de la poltica se estudiardn con mayor detalle mas adelante en este capitulo. PIB potencial Recuerde que incluso la curva OA a corto plazo se vuelve vertical en algain nivel de produccién par- ticular. La porcin vertical dela curva OA.a corto plazo existe porque hay limites fsicos ala cantidadque una economia puede producir en algtin periodo determinado, En el limite fisico, todas las plantas productivas operan dia y noche, muchos empleados trabajan tiempo extra y no hay desempleo ciclico. Observe que las porciones verticales de las curvas OA a corto plazo en la figura 13.4 de la pagina 251 estén a la derecha de ¥,, Si las porciones verticales de las curvas OA a corto plazo representan “capacidad’,jcudl es la naturaleza de Yo, el nivel de produccién correspondiente ala curva OA a largo plazo? Yq representa el nivel de produccién agregada que puede sostenerse a latgo plazo sin inflacién, En ocasiones se le llama produecién potencial 0 PIB potencial. La produccién puede Hlevarse por arriba de Yo en varias circunstancias, pero cuando se hace, existe una presién ascendente sobre los sala- ris. Conforme la economia se aproxima la capacidad maxima a corto plazo, las tasas salariales ti den a subir, ya que las empresas tratan de atraer @ més personas hacia la fuerza laboral e inducir a més ‘empleados'a trabajar tiempo extra. Elevar los salarios traslada la curva OA a corto plazo hacia la inquierda (en a figura 13.4, de OA, 2 OA) ylleva la produccién de regreso a Y, Equilibrio a corto plazo por debajo de la produccién potencial Hasta el momento se ha argumentado que si las curvas de oferta y demanda agregadas a corto plazo hacen interseccién a In derecha de ¥, en la figura 13.4, los salarios se elevarén, lo que hard que la curva QA a corto plazo se inquierda y Heve la produccién agregada de regreso a Y,. Aunque diferentes economis- tas tienen distintas opiniones acerca de cémo determinar si una economia opera en el nivel de produc- cin potencial o por arriba de este, existe un acuerdo general de que hay un nivel méximo de proves debj dela pocin vertical dela curva de oferta agregada corto pit) que puede sos inflacion, BY qué hay de los equilibrios a corto plazo que ocurren ala iquierda de Ye? Silas curvas de oferta y demanda agregadas a corto plazo se intersecan en un nivel de produccién por debajo de la produccién potencial, qué suoederd? Aqui nuevamente los economistas estén en desacuerdo. Quienes creen que la curva de oferta agregada es vertical a largo plazo consideran que, cuando los equilibrios a corto plazo existen por debajo de Yq la produccién tenderd a subir, asi como la produccién tiende a disminuir ‘cuando los equilibrios @ corto plazo se presentan por arriba de Yo, El argumento es que cuando la eco- noma opera por debajo del pleno empleo, esto es, con capacidad en exceso y alto desempleo, es probable que los salarios disminuyan. Un declive en los salarios desplaza la curva de oferta agregada hacia la derecha, lo que hace que el nivel de precios baje y el nivel de produccién agregada se eleve de regreso a Y,, Este ajuste automatico solamente funciona silos salaris disminuyen cuando hay capacidad en exceso y FIGURA 13.5 Desplazamiento de la eurva de demanda agregada cuando la economia se ubica nln parce cas plana de la curva OA La demands agregada puede desplazarse hacia a derecha por algunas razones, como Uh aumento ena oferea de dinero, un recorte Fal oun aumento en el gasco del obi, Si el Sesplazamien eure cuandola economia se tics en la porion ca plana deta curva Of, elreaultado serdun aumento ena produc. Gién con un lve aumento en el tivel de precios, dl punto-Aal puma.” > FIGURA 13.6 Desplazamiento de la curva de demanda agregada ‘cuando la economia opera a ‘su capacidad maxima 0 muy cerca de esta Si ocuree un desplazamiento dela demands agregada mien tras la economia opera casia capacidad plena, el esutado serd un aumento en el nivel de precios con escaso aumento en Ia produccién, del punto Bal punto 8 Nivel de precios? Produccion agregaa (ingreso agreyado), ¥ 1 caso, las empresas responderén ante un aumento en la demanda incrementando la produccién ‘mucho més de lo que aumentan los precios. Cuando la economia produce en la parte promunciada de Ta curva OA, las empresas estin cerca de la capacidad y responderdn ante un aumento en la demanda incrementando los precios mucho mas de lo que aumentan la produccién. Para ver qué ocurre cuando la economia se ubica en la parte més pronunciads de la curva OA, considere los efectos de un aumento en G sin cambio en la oferta de dinero, Lo que ocurriré es que, cuando Gaumenta, practicamente no habré aumento en ¥. En otras palabras, la politica fiscal expan- siva fracasard para estimular la economia, Para considerar esto, es necesario regresar al capitulo 12 y revisar que hay detras de la curva DA. Lo primero que ocurre cuando G aumenta es un declive no anticipado en los inventarios de las ‘empresas. Como las empresas estn muy cerca de la capacidad méxima de produccién cuando la eco noma esté en la parte mas pronunciada de la curva OA, no pueden aumentar mucho su produccién, H_resultado, como muestra la figura 13.6, es un aumento sustancial en el nivel de precios. Esto ltimo incrementa la demanda de dinero, lo que (ante una oferta de dinero fija) conduce a un aumento en la tasa de interés, y esto, ala ver, reduce la inversién planeada. Existe un desplazamiento casi completo de la inversin, Si las empresas producen a plena capacidad, los precios y las tasas de interés seguirn subiendo hasta que el aumento en G coincida por completo con una disminucién en la inversi6n pla nada y haya desplazamiento completo. de precios, P Produecisn agrogada (ingresoagregado), YcAPETULO 13 Ofesta ageegada ye nivel de precios deequilibrio 255 Oferta agregada a largo plazo y efectos de la politica Hasta el momento se consideraron los efectos de las politicas monetaria y fiscal en el corto plazo. Es portante observar que sila curva OA es vertical largo plazo, nila politica monetaria nila politica fis- cal tendrén algin efecto sobre la produccién agregada a largo plazo. Considere nuevamente la figura 13.4de la pégina 251, Las politcas monetara y fiscal desplezan la curva DA. Sila curva OA a largo plazo es vertical, la produccién siempre regresa a Yo, En este caso, la politica solo afecta el nivel de precios a largo plazo,y el efecto multiplicador de un cambio en el gasto gubernamental sobre la produccién agre- {ada a largo plazo es igual a cero, En las mismas circunstancias, el multiplicador fiscal también es cero. La conclusién de que la politica no tiene efecto sobre la produccién agregada en el largo plazo tal ver es asombrosa,;La mayoria de los economistas concuerdan en que la curva de oferta agregada es ver- tical a largo plazo? La mayorfa de los economistas estan de acuerdo en que los salarios tienden a que- ddarse ezagados en relacién con los precios de los productos a corto plazo, lo que da ala curva OA cierta ppendiente positiva. La mayorfa también concuerda en que es probable que la curva OA sea més pronun- ‘iada a largo plazo, pero, cuénto tiempo se considera como largo plazo? Cuanto mayor sea el tiempo de rezago, mayor seri el efecto potencial de las poiticas monetaria y fiscal sobre la produccién agregada. Si los salarios siguen a los precios del producto dentro de un plazo de 3 a 6 meses, por ejemplo, la politica tiene poca oportunidad de afectar la produccién. Sie largo plazo es de 3a 4 aos, la politica puede tener | efectos significativos. Una buena parte de la investigacién en macroeconomfa se enfoca en la duracién | de los rezagos temporales entre salatios y precios de los productos. En cierto sentido, la duracién del largo plazo es una de las més importantes preguntas abiertas en macroeconomia. |” Otra fuente de desacuerdo surge de la discusion acerca de silos equilibrios por debajo dela pro- ‘ducci6n potencial, Yj en la figura 13.4, son autocorrectivos (esto es, se corrigen sin intervencién del gobierno). Recuerde que quienes creen en una curva OA vertical a largo plazo consideran que los | periodos de escasa actividad en la economia presionardn a la baja a os salarios, lo que haré que Ia ‘curva OA a corto plazo se traslade hacia la derecha e impulse la produccién agregada de regreso hacia Yy, Sin embargo, algunos argumentan que los salarios no disminuyen durante los periodos de escasa acti- vidad y que la economia puede quedarse “atorada” en un equilibrio por debajo de la produccién potencial. En este caso, se necesitarfan politicas monetariay fiscal para restaurar el pleno empleo. En el capftulo 14 se retomard este debate, La economia “neoclésica’, que se estudiard en el capitulo 18, supone que los precios y salarios son totalmente flexibles y se ajustan muy répidamente a condiciones cambiantes. Los economistas neoclé- sicos consideran, por ejemplo, que los cambios en las tasassalarales no se quedan rezagados en rela- ‘ion con los cambios en los precios. La visién neoclisica es congruente con la existencia de una curva (OA vertical, incluso a corto plazo. En el otto extremo del espectro esté lo que a veces se llama visién “keynesiana” simple de la oferta agregada. Quienes sostienen esta visin consideran que hay un giro en la curva OA en la maxima capacidad de produccién, como se vio en la seccién “La economia en la prictica’, con el titulo “La curva de oferta agregada ‘keynesiana’ simple” Causas de la inflaci6n ‘Ahora estudiaremos la inflacién con base en el marco conceptual OA/DA para considerar las causas de | Iainflacion, Inflacién de demanda Lainilacininiciada por un aumento en la demanda agregada se llama inflaci6n de demanda. Ellec- _inflacién de demands tor podré ver cSmo funciona este tipo de inflacion al observar las figuras 13.5 y 13.6. En ambas, la Inflacién que se incia por un inflacién se inicia con un desplazamiento del programa de demanda agregada, de DA, a DA,,lo que aumento ena demanda hace que el nivel de precios aumente de P, a P. (La produccién también aumenta, de Yj ¥,).Sila agregada ‘conomia se ubica en la porcisn més promtunciada de la curva OA en el momento en que se registra el aumento en la demanda agregada, como en la figura 13.6, la mayor parte del efecto seré un aumento en l nivel de precios y no un aumento en la produccién, Sila economia se ubica en la porcién plana dela curva OA, como en la figura 13.5, la mayor parte del efecto seré un aumento en la produccién y no un aumento en el nivel de precios. Recuerde, a largo plazo, el aumento inicial en el nivel de precios hard que la curva OA se recorra hacia la inquierda, mientras los salarios responden al aumento en ls precios del producto. Sila curva (OA a largo plazo es vertical, como se muestra en la figura 134, el aumento en salarios recorrerd la curva Od a corto plazo (OA,) hacia a inquierda, a OA,, lo que subird ain més el nivel de precios, P,. Sila curva OA a largo plazo es vertical, un cambio en la demanda agregada de Daa DA, dara como resultado, a largo plzo, cera aumento en la produccién y un aumento en el nivel de precios de Py P,,256 PARTEIN Elnicleo dels teoria macroeconémiea inflacion de costos o inflacién de oferta |nflacién causada ppor un aumento en los costos. estanflacién Ocurre cuando la produccién declina al mismo tiempo que los precios se elevan > FIGURA 13.7 Inflacién de costos 0 de oferta Un aumento en los costos desplaza I curva OA hacia la iequierda, Suponiendo que el gobierno no reacciona a este cambio, la curva DA no se desplaza, el nivel de precios se eleva y la produccién disminuye. Inflacién de costos 0 de oferta Lalnilacion también puede ser causada por un aumento en los costs, lo que se conoce como inflacién de costos 0 inflacién de oferta. Muchas veces durante las tltimas tres décadas, los precios del petré- Jeo en los mercados mundiales subieron en forma considerable. Puesto que el petroleo se usa préctica- ‘mente en toda linea de negocios, los costos aumentaron, Un aumento en los costos (un choque de costos) desplaza la curva OA hacia la izquierda, como ‘muestra la figura 13.7. Si suponemos que el gobierno no reacciona a este desplazamiento en la OA. ‘modificando la politica fiscal o monetatia, la curva DA no se desplazaré. Bl cambio en la oferta haré que el nivel de precio de equilibrio se leve (de Py a P) y el nivel de producci6n agregada decline (de Ya Yi). Recuerde del capitulo 5 que a estanflacién ocurre cuando la produecién declina al mismo tiempo que los precios se elevan; en otras palabras, cuando la economia experiment tanto una cons fraccién como una inflacién de manera simulténea, La figura 13.7 indica que una posible causa de la éstanflacién es un aumento en los costos. Para regresar a las politicas monetaria y fiscal por un momento, observe en la figura 13.7 que el gobierno podria contrarrestar el aumento en los costos (el choque de costos) al emprender una poli- tica expansiva (un aumento en Go M* o una reduccién en T). Esto trasladaria la curva DA hacia la derecha,yla nueva curva DA haria interseccién con la nueva curva OA en un nivel més alto de produc- cidn, Sin embargo, l problema con esta politica es que la interseccién de las nuevas curvas OA y DA tendria lugar en un precio todavia més alto que P, en la figura 13.7. Por lo tanto, ls choques de costos son malas noticias para los responsables de formular las politcas. Latina forma en que pueden con: trarrestar la pérdida de produccidn generada por un choque de costos es hacer que el nivel de precios aumente todavia més de lo que lo haria sin la accién politica. Esta situacién se ilustra en la figura 13.8, Expectativas ¢ inflacién ‘Cuando las empresas toman sus decisiones en relaci6n con los precios y la produccién, sus expectativas de precios futuros pueden afectar sus decisiones actuales. Si una compafia cree que sus competidores clevardn sus precios en el futuro, subité sus propios precios. Considere una compatia que fabrica tostadores de pan en un mercado imperfectamente compe- titivo. Bl fabricante de tostadores debe decidir qué precio cobrar a los minoristas por su aparato. Si sobrestima el precio y cobra mucho més de lo que cobran otros fabricantes de tostadores, perderé ‘muchos clientes, Si subestima el precio y cobra mucho menos de lo que cobran otros fabricantes de tostadores, ganaré clientes, pero a expensas de perder una summa considerable en ingresos por ventas. El precio dptimo de la compaiiia, es decir, quel que maximiza sus utilidades, presumiblemente no esti ‘uy alejado del promedio de los precios de sus competidores. Sila compatifa no conoce los precios proyectados de sus competidores antes de establecer su propio precio, como sucede generalmente, deberd basar su precio en sus expectativas del precio de sus competidores. ‘Suponga que la inflaci6n se ubica alrededor del 10% anual. La empresa de nuestro ejemplo pro- bablemente espera que sus competidores eleven sus precios aproximadamente en un 10% anual, de ‘mado que es probable que aumente el precio de su propio tostador en un 10%. Esta respuesta revela Nivel de precios, P sos Produccion agregada (ingresoagregad), YCAPETULO 13 Ofereaagregada yl nivel de precios deequilibrio 257 Nivel de precios, P Day MtoGtonrt ° % Yom Produccién agregada (ingresoagregado), ¥ mo las expectativas pueden “incorporarse en el sistem’ Si cada empresa espera que todas as demés cleven sus precios en un 10%, cada una elevard sus precios aproximadamente en 10%. Cada compania termina con el aumento de precios que esperaba. El hecho de que las expectativas sean capaces de influir en el nivel de precios es desconcertante. Las expectativas podrian conducir a una inercia que dificulte detener una espiral inflacionatia. Silos | precios se elevan y si las expectativas de las personas son adaptativas (esto es, si la gente forma sus expectativas sobre la base de comportamientos pasados de fijacién de precios), las empresas podian seguir aumentando los precios incluso sila demanda se frena o se contrae, En términos del diagrama OA/DA, un aumento en las expectativas inflacionarias que hace que las empresas incrementen sus pre- cios desplazaré la curva OA hacia la izquierda. Recuerde que la curva OA representa la respuestas de precio y produccién ce las compatias. Si estas tiltimas aumentan sus precios en respuesta a un cambio en las expectativas inflacionarias, el resultado es un desplazamiento de la curva OA hacia la inquierda, ‘Al reconocer la importancia de las expectativas de inflacién, los bancos centrales de muchos paises realizan encuestas entre los consumidores acerca de sus expectativas. En Gran Bretafa, por «ejemplo, una encuesta de consumidores por parte del Banco de Inglaterra descubrié un aumento en las expectativas de inflacion del 3.9% en febrero de 2008 al 4.9% en mayo de 2008. Una de las metas de los bancos centrales es tratar ce mantener bajas dichas expectativas. Dinero e inflacién Bs fécil ver que un aumento en la oferta de dinero puede conducir a un aumento en el nivel de precios agregado. Como muestran las figuras 13.5 y 13.6, un aumento en la oferta de dinero (IM°) trastada la curva DA hacia la derecha y da como resultado un mayor nivel de precios. Esta es simplemente una inflacién provocada por la demanda. ‘Sin embargo, la oferta de dinero también puede desempenar un papel en la creaci6n de inflacién que persista durante un largo periodo, la cual se conoce como inflacién “sostenida’. Considere un aumento inicial en el gasto gubernamental (G), mientras la oferta de dinero (WM?) se mantiene cons- tante, Puesto que la oferta de dinero no cambia, se trata de un aumento en G para el que la Reserva Federal no hace “ajustes” El aumento en G desplaza la curva DA hacia la derecha y da como resultado un mayor nivel de precios. Esto se muestra en la figura 13.9 como un desplazamiento de DAg a DA;. (Bn la figura 13.9, se supone que la economia opera en la porcién vertical de la curva OA). Recuerde lo que ocurre cuando aumenta el nivel de precios. El nivel de precios mis alto hace que Ja demanda de dinero se incremente. Con una oferta de dinero sin cambio y un aumento en la canti- dad de dinero demandado, la tasa de interés se elevara y el resultado seré una reduccidn en el gasto de inversién planeada (J), El nuevo equilibrio corresponde a mayor G, menor I, una tasa de interés més alta y un nivel de precios més elevado. ‘Ahora el ejemplo se levard tun paso més adelante. Suponga que la Reserva Federal es proclivea la politica fiscal expansiva (el aumento en G recién discutido) y decide expandir la oferta de dinero para mantener constante la tasa de interés. Conforme el nivel de precios més alto presiona al alza la __ demanda de dinero, la Reserva Federal expande la oferta de dinero con la meta de mantener sin cam- bios la tasa de interés, eliminando el efecto de desplazamiento de una tasa de interés més alta. 4 FIGURA 13.8 Los choques de costos son malas noticias para quienes formulan las politicas Un choque de costos sin cam- bio en las politicas monetaria © fiscal despazara la curva de oferta agregada de OAy a OA, lo que reducira a produccion de Ypa Y,y elevara el nivel de precios de Py a P. Las poiticas ‘moneratia o fiscal podrian cambiar lo suficiente para hhacer que la curva DA se tras- lade de DA, 2 DA,. Esta pol tica elevara auevamente la produccién agregada Y, pero clevaria el nivel de precios atin mas, 2,258 PARTE Elntcleo dela teoria macroeconémica LA ECONOMIA EN LA PRACTICA Expectativas inflacionarias en China El texto describe emo las expectativas de que los precios se ele~ ven podrian cumplirse conforme las empresas elevan los precios al pensar que todos los demas precios subirén. En el siguiente articulo, este mismo fenémeno se analiza en el contexto de China, También es interesante observar que muchas personas creyeron que las estaisticas oficiales acerca de la inflacién subes- timaban su propia experiencia, Esto es muy similar al senti- miento del pensionado de Maryland del que se habl6 en la secci6n “La economia en la préctica” del capstulo 7, quien pens6 que el indice de inflacién del Bureau of Labor Statistics (BLS) subestimaba sus aumentos de costos! ‘Aumentan las percepciones de itflacién en China The Wall Street Journal Un nuevo estudio de Horizon Research Consultancy Group, la firma encuestadora més prande de China, descubrié que el 60.8% de los encuestados creen que China experimenta “seria” inflacin, un descubrimiento inguietante que sugiere que el problema de inflacién de China podria ser mas severo de lo ue indican las estadisticas oficiales Las percepciones publicas acerca dela inflacion son impor tantes, porque las expectativas inflacionarias pueden cum plirse. Si los consumidores anticipan futuros aumentos de precios, es probable que aceleren sus compras planeadas y Fetiren ahorros de inversiones de bajo rendimiento, como los depésitos bancarios, lo que agrega presiones inflacionarias Mis dell 77% de los encuestados por Horizon dijeron que esperaban que los precios se eleva- ran alin més durante el ‘proximo afo; el 57.7% dijo que esperaba “au. trentesesables, me Ras deme 19.5% esperaba “grandes aumentos”. De manera interesante, solo el 45% de los encuestados consideran que las expectativas oficiales dela inflacién en China reflean su experiencia personal, mientras que el 44.7% considera que no es asi, lo que sugiere {ue muchos miembros del puiblico creen que las estadisticas oficiales subestiman la medida de los aumentos de precios, Los resultados son congruentes con una encuesta reaizada pore banco central entre depositantes bancarios, que se publicd |a semana pasada El Banco Popular de China descubrio que el ‘58.9% de los depostantes descibian el nivel general de precios “como “alto y difel de aceptar”, el mas alto en 10 aftos. En la encuesta, el 70.3% delos depositantes esperaban que los precios | aumentaran mas en el segundo trimestre que en e primero, Euente: The Wall treet Journal Online, tomado de “Inflation Perceptions ‘Run High in China, de Aaron Back Derechos reservados en 2010 por Dow fones & Company, fic. Reproducido con permiso de Dow Jones & (Compan Inca traves de Copyright Clearance Center, > FIGURA 13.9 Inflacién sostenida a partir de un aumento inicial en G y ajustes de la Reserva Federal Un aumento en G con a ‘oferta de dinero constante des- plaza la curva de demanda agregada, de DA, a DA, ‘Aunque en la figura no se muestra, esto conduce a un ‘aumento enlatasa de interés y al desplazamiento de la inver- sin planeaca. Sila Reserva Federal rata de mantener sin ‘cambios a tasa de interés, ‘aumentando la oferta de dinero, la curva DA se east dard cada vez mas lejos hacia la derecha, El resultado es una inflacién sostenida, incluso ‘quits una hiperinflacién, Cuando la oferta de dinero se expande, la curva DA se desplaza nuevamente hacia a derecha, de DA, a DA, Este desplazamiento de la curva DA, generado por el aumento en la oferta de dinero, pre- siona atin més los precios al alza, Precios més altos, ala vez, aumentan mas la demanda de dinero, lo ‘que requiere un mayor incremento en la oferta de dinero, y asi sucesivamente. {Qué ocurrria sila Reserva Federal tratara de mantener constante la tasa de interés cuando la ‘economia se ubica en la parte mas pronunciada de la curva OA? La situacin podria conducir a una hi- perinflacién, un periodo de muy rapido aumento en el nivel de precios. Si no es posible inducir una baja en la produccién y sino se permite que disminuya la inversion planeada (porque la tasa de interés se mantiene sin cambios), no es posible aumentar G. Mientras la Reserva Federal inyecte mis y mis dinero a la economia para mantener sin cambios la tasa de interés, el nivel de precios seguira subiendo. Nivel de precios, P Produccién agregada (ingreso agregado), YCAPETULO 13. Oferta agregada yel nivel de precios de equilibrio 259 Inflacién sostenida como fendmeno meramente monetario Pricticamente todo economista esta de acuerdo en que un aumento en el nivel de precios puede ser el resultado de cualquier factor que haga que la curva DA se traslade hacia la derecha, o que la curva OA se traslade hacia la izquierda, En ello se incluyen acciones de politica fiscal expansiva, expansion ‘monetaria, choques de costos, cambios en las expectativas, etcétera. También hay consenso en que, xa que ocurra una inflacién sostenida, la Reserva Federal debe hacer ciertos ajustes. En este sentido, luna inflaci6n sostenida puede considerarse como un fenémeno puramente monetari. Este argumento, presentado por primera vez por los monetaristas (de quienes se hablaré en el capitulo 18), ha ganado amplia aceptacién. Es fil demostrar, como se hizo, de qué manera la expan- sin dela oferta de dinero puede desplazar continuamente la curva DA, No es tan fécil descubrir otras, razones para los continuos desplazamientos de la curva DA si la oferta de dinero es constante. Una posibilidad es que el gobierno aumente el gasto de manera continua sin elevar los impuestos, pero este proceso no puede continuar indefinidamente, Para financiar el gasto sin impuestos, el gobierno debe pedir prestado. Sin expansién alguna de la oferta de dinero, la tasa de interés se elevard dréstica- ‘mente debido al aumento en la oferta de bonos gubernamentales. El piblico debe estar dispuesto a com- prar los bonos gubernamentales que se emitan para financiar el aumento en el gasto. En algtin ‘momento, el pablico podria no estar dispuesto a adquirir més bonos aun cuando la tasa de interés sea | muy alta En ese momento, el gobierno ya no podré aumentar el gasto que no esté financiado con mpuestos sin la cooperacién de la Reserva Federal Si esto es cierto, una inflacién sostenida no puede cxistrsin la cooperacién de la Reserva Federal. Comportamiento de la Reserva Federal Hasta el momento, en este libro se ha considerado que la politica monetaria consiste en cambios en la oferta de dinero (iM), Io que afecta la tasa de interés (1). nel capitulo 10 se vio que la Reserva Federal | puede modificar la oferta de dinero al: 1. anunciar un cambio en la tasa de reserva requerida, 2, modi- ficarla tasa de descuento,o 3. participar en operaciones de mercado abierto (comprar y vender titulos del gobierno). También se sefial6 que la principal forma en que la Reserva Federal modifica la oferta de dinero es participando en operaciones de mercado abierto. A través de dichas operaciones, la Reserva Federal puede conseguir el valor de la oferta de dinero que dese. Es necesario atadir dos aspectos clave a la historia de la politica monetaria para hacer realista el relat, como se hace en esta seccibn. El primer aspecto es que, en la préctica la Reserva Federal dirige su ‘acién a la tasa de interés mas que a la oferta de dinero, El segundo aspecto es que el valor de la tasa de interés que elige la Reserva Federal depende del estado de ta economia. Primero se explicarén estos dos aspectos y luego regresaremos a la discusién de la actual politica dela Reserva Federal a partir de 1970, La figura 13.10 destaca cémo se comporta la Reserva Federal en la prctica, Seré stil tener en mente esta figura para la siguiente exposicién, La tasa de interés como meta Enel capitulo 11 se describié la forma en que la Reserva Federal modifica la oferta de dinero al comprar y vender titulos del gobierno, Se apunt6 que un cambio en la oferta de dinero conduce a un cambio en la tasa de interés, pues la nueva curva de la oferta de dinero hace interseccién con la curva existente dela demanda de dinero. Los aumentos en la oferta de dinero reducen la tasas de interés, mientras que Jas redueciones en la oferta de dinero elevan las tasas. Cuanto més pronunciada sea la curva de la demanda de dinero, mayor ser el efecto de un cambio en la oferta de dinero sobre las tasas de interés. En capitulos anteriores analizamos estos cambios al enfocarnos en la oferta de dinero como el instrumento de la Reserva Federal, Sin embargo, en la prictica, la verdadera variable de interés de la Reserva Federal no es la oferta de dinero, sino la tasa de interés. En la préctica, es la tasa de interés la que influye directamente en la actividad econémica, por ejemplo, al inversién de las empresas. Por lo tanto, al centrarse en la tasa de interés, la Reserva Federal tiene mis control sobre la variable clave de la economia. | Comité Federal de Mercado Abierto (KOMC) se reine cada seis semanas yfijael valor de a tasa de interés, Lugo, instruye ala Mesa de Mercado Abierto en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York a seguir comprando o vendiendo titulos gubernamentales hasta alcanzar el valor de la tasa de interés deseado. I FOMC anuncia el valor de la tasa de interés a las 14:15 horas del este el dia en que se reine. Este es un momento clave para los mercados financieros alrededor del mundo. Alas 14:14 horas, miles Esto significa que la demanéa dl publco por dinero ye no depende dela tasa de interés. Aum cuando ats de interés ea muy alka, no puede incisal piblio& que su aldos reales de dinero disinuyan an mds. Hay un limite acerca de cunto es pos- be nduciral pablico para que acepe una dsminuci6n en sussaldos reales de diner,260 PARTEMI Blnicleo dela teoria macroeconémica > FIGURA 13.10 i ie ' Lee ene fenwna Feder atone t EIFOMG deciseaceica al valet do la asa de interes pars de su punto ‘do vies el esi de Ia economia + La Mesa de Mercado Abien partzipa ‘operaciones de mercado abirio (sleaze el valor del asa de inter t Tanto a tass de interés como Ta feria de dinero cambian ‘ Se eerceinuencia sobe a economia de personas observan las pantallas de sus computadoras en espera del informe. Si el anuncio ¢s una sorpresa, puede tener efectos muy notorios ¢ inmediatos sobre los mercados de bonos y acciones. Enel resto de este libro se hablaré acerca dela politica monetaria considerdndola como un cam- bio en la tasa de interés. Desde luego, tenga en mente que la politica monetaria también modifica la oferta de dinero, Es posible hablar acerca de una politica monetaria expansiva como aquella que se propone aumentar la oferta de dinero, o bien, reducir a tasa de interés, Se hablard de la tasa de interés que se reduce, porque a ello se dirige la actuacidn de la Reserva Federal Sea cual fuere la forma en que se hable de la politica monetaria expansiva, esta se ogra mediante a compra de titulos gubernamenta- Jes por parte de la Reserva Federal. Respuesta de la Reserva Federal al estado de la economia Cuando el FOMC se resine cada seis semanas pata fijr el valor de la tasa de interés, no establece ese valor en el vacfo. Una pregunta importante en macroeconomia es qué influye en la determinacién de Ja tasa de interés. Para responder esto, debemos considerar las principales metas de la Reserva Federal ‘A final de cuentas, qué trata de lograr esta insttucién? Las principales metas de la Reserva Federal son niveles altos de produccién y empleo, y una tase de inflacin baja, Desde el punto de vista de la Reserva Federal, la mejor situacién es una economia de pleno empleo con una tasa de inflacién cercana a cero. La peor situacién es la estanflacin: alto desem- pleo y una elevada inflacién, Sila economia se encuentra en una situacién donde la produccin y la inflacion son bajas, staré pro- uciendo en la porcién relativamente plana de la curva de oferta agregada (CA) (figura 13.11). En este ‘aso, la Reserva Federal puede aumentar la produccién si reduce la tasa de interés (y por lo tanto, aumnen tando la oferta de dinero) con poco efecto sobre el nivel de precios. La politica monetaria expansiva des- plazaré la curva de demanda agregada (DA) hacia la derecha, lo que conduciré a un aumento en la ‘producci6n con poco cambio en el nivel de precios. Es probable que la Reserva Federal reduzca la tasa de interés (y por lo tanto, aumente la oferta de dinero) durante épocas de baja produccién y baja inflaci6n, Lo opuesto es cierto en tiempos de elevada produccién y alta inflacién. En tal situacién, la eco- noma se ubica en Ia porci6n relativamente pronunciada de la curva OA (figura 13.12), y la Reserva Federal puede aumentar la tasa de interés (y asf reducit la oferta de dinero) con poco efecto sobre la produccién. La politica monetaria restrictiva desplazaré la curva DA hacia la izquierda, lo que condu- cird a-una caida en el nivel de precios y tendré poco efecto sobre la produccién.} Es probable que la Reserva Federal aumente la tasa de interés (y por lo tanto, reduzca la oferta de dinero) durante épocas de elevada produccién y alta inflacién, En esta discusidn, nuevamente se ve el papel de la forma de la curva OA en la determinacién del probable efecto de la politica gubernamental. 3 Ena prcticael nivel de precios aa ver dsminuye. Le que elmente log a Reserva Federal en est caso es una eccin en ts tae de nla esos el cambio porcentual en el nivel de precios), no una redncin ene nivel de precios ens. Auta dlscusin os lev hacia l distinc entre el nivel de precios yas de inlasin, Esta dstincion se estudiar eon mayor detalle ‘enelsigusnt eptuo,om CAPITULO 13. Oferta agregada y el nivel de precios de equilibrio 261 En el texto se describio el efecto que las decisiones de la Reserva Federal en relacién con el aumento o la reduccién de las tasas de interés tienen sobre la economia como un todo, Un indicador de ‘cudn importantes son la tasas de interés para la salud de la eco- rnomia es la atencién que presta el sector privado, en especial los ‘grandes bancos de inversion, alas acciones de la Reserva Federal “Todos los grandes bancos de inversion emplean a economistas para ayudarles a pronosticar qué hard la Fed. Como indica la siguiente nota periodistca, esos economistas han estado especialmente act- vos en el periodo reciente, pues existe gran incertidumbre acerca de sila Reserva Federal se mostrar més estricta (al elevar les tasas de interés) conforme se recupera la economia estadounidense. P. Morgan: El pronéstico del aumento en las tasas No se cumplira sino hasta finales de 2011 |The Wall Street Journal © Conforme se aproxima la reunisn del banco central la préxima Semana, los economistas de |P. Morgan modifican la fecha | para sus prondsticos en relaciOn con el aumento en las tasas | deincerés por parte de la Reserva Federal. Eleconomista bancario Michael Feroliinformé a sus clientes ef jueves que su banco ahora espera que la Reserva Federal eleve “[astasas en el cuarto trimestre de 2011, y no en el segundo. “La "principal motivacion para el cambio en el prondstico es el com paces ena ees | “Aunque hemos esperado que la inflacisn caiga por debajo “del 15d grade en que esto ha denicado en el compo: rente mas persistente de los precios de los servicios, asi como ‘el grado en que se ha frenado la inflacién en materia salaril, _sugleren que It desnlacén que emos atesguao pods | quedarse con nosotros por algun tiempo’, declaré Ferol ‘Modificarla fecha para las estimaciones en torno ala eleva- “cién de las easas de interés ha sido la tendencia en Wall Street “durante las Uksimas semanas, Representantes de los bancos centrales sostendran “una ‘eunién la préxima semana, luego della cual es casi segue foe cnunenrde islets deincerésincerbancaria aun dia que se propone como meta quedars efectivmente ‘en su posicién del 0%. Los economistas. que han observado las modera- das y poco uniformes tasas de crecimiento de la eco- nomia, junto con las raquie ticas ganancias laborales, FIGURA 13.12 Respuesta de la Reserva Federal a una situacién de altos niveles de produccién e inflacion Durante periodos de elevada produccién y ata inflacin, la economia est en la porcién relativamente pronunciada de la curva OA. En este caso, es probable que la Reserva Federal aumence la rasa de interés (y por lo tanto, reduzca Ia oferta de dinero). Esto des plazaré la curva de demanda Agregada hacia a inquerda, de ‘DA, y conduciré a una con una lee disminueién en ia produccién Es probable quela Reserva Federal aumente a tas deiner (y por la tanto reduzca la oferta as DAy [Nivel de precios (P) Produccion agregada (ingresoagregado) (Y) Reserva Federal le desagrada més la inflaci6n alta que la produccién baja, elevard la tasa de interés sila baja produccién le desagrada mas que la inflacin alta, bajaré la tasa de interés. En la préctica, proba- blemente a la Reserva Federal le desagrade més la inflacin alta que la produccién baja, pero su com- portamiento depende en parte de las creencias de su presidente. En ocasiones se dice que la Reserva Federal “se apoya en el viento”, lo que significa que, cuando la economia estd en crecimiento, esa insttucién recurre alas operaciones de mercado abierto para elevar en forma gradual la tasa de interés yas tratar de evitar que la economia crezca muy répidamente. Por el contrario, cuando la economia se contrae, la Reserva Federal reduce gradualmente la tasa de interés para aminorar (y con el tiempo detener) la contraccién. Comportamiento de la Reserva Federal desde 1970 La figura 13.13 presenta tres variables que pueden usarse para describir el comportamiento de la Reserva Federal desde 1970. La tasa de interés es la tasa de las letras del Tesoro a tres meses, la cual sigue ‘muy de cerca a latasa de interés que la Reserva Federal actualmente tiene como meta, esto es, a tasa de fondos federales, Para simplificar, la tasa de las letras del Tesoro a tres meses se considerara la tasa que establece como meta la Reserva Federal y solo se le Ilamaré “tasa de interés” La inflacién es el cambio porcentual en el deflactor del PIB durante los cuatro trimestres anteriores. Esta variable también se sgrafica en la figura 5.6 de la pégina 108, La produccién es la desviacién porcentual del PIB real a partir de su tendencia. (El PIB real, por si solo, e grafica en la figura 5.4, p. 106). Es més facil identifica las fluctuaciones en el PIB real si se observan as desviaciones porcentuales de su tendenei ‘Como recordaré, en el capitulo 5 se mencioné que cinco periodos a partir de 1970 se consideran “recesivos” y que dos mas se consideran “periodos de alta inflacibn’, Estos periodos se representan en la figura 13.13. Los periodos recesivos y de alta inflaci6n tienen traslape considerable en la segunda ritad de la década de 1970 y principios de la siguiente, Después de 1981, no hay mas periods de alta inflacin y hay tres periodos recesivos més. Por ende, existe cierta estanflacién en la primera parte del periodo que inicia en 1970, pero no en la tltima parte. Por lo que hemos visto eneste capitulo, se sabe que la estanflacién es una mala noticia para los encat= gados de formular potas. La Reserva Federal debertaelevar la tasa de interés para aminorar la inflacion ‘expensas de empeorar la situacion de la produccién,o deberia reduc la tasa de interés para impulsarla produccién a costa de agravar la inflaciént ;Queé hizo la Reserva Federal realmente? nla figura 13.13 observa que la Reserva Federal por lo general elevé la tasa de interés cuando la inflacién era alta, aun cuando la producci6n era baja. En particular la tasa de interés fue muy alta entre 1979 y 1983, a pesar de ue la produccién era baja. Si la Reserva Federal no hubiera tenido en este periodo tales tasas de interés altas, probablemente la recesion habri sido menos sever2, pero la inflacin habria sido todavia peor. Después de que la inflacin baj6 aproximadamente al 4% en 1983, la Reserva Federal comenzé a bajar Ta tasa de interés, lo que ayuds a la produccidn. La Reserva Federal aumenté la tasa de interés en 1988 conforme la inflacién comenzé a repuntar un poco y la produccién se fortalecia més. La Reserva Federal actu6 de manera agresiva al reducir la tsa de interés durante la recesién de 1990 a 1991 y nue ‘vamente en la recesién de 2001. La tasa de las letras del Tesoro se situs por debajo del 1% en 2003. Entonces la Reserva Federal invirtis el curso de accién, yl tasa de interés se elev6 a casi el 5% en 2006 Luego la Reserva Federal invirti el curso nuevamente casia finales de 2007 y comenzé a bajar la taser CAPETULO 13 Oferta agregada yl nivel de precios de equilibrio 263 Period de alintacen — Peiodo Period Petiodo 160 20 80 40) (puntos porcenteles) roduccion inlaid, asa deimterés 1, ‘Brot —“agrst—ige01 19881 T9901 9851 —kooor 20087 2001 “Timestes 4 FIGURA 13.13 Produccin, inflacin y tasa de interés de 1970 | a 20101 Por lo general, la Reserva Federal two tasas de interés altas en los dos periodosinflacionarios, ytasas de interés bajas de mediados dela década de 1980 en adelante. Redujo considerablemente las tasas de interés ‘enlas ecesiones de 1990 Illa 1991 i, de 2001 1a 2001 Il, yde 2008 a 2009 II. La produccién es la desvia- cién porcentual del PIB real de su tendencia. La inflacién es el promedio de cuatro wrimestres del cambio porcentual en el deflactor del PIB. La tasa de interés es fa tasa de ls letras del Tesoro a tres meses. de interés con la intencién de combatir una recesién que esperaba préxima, Efectivamente legé la recesin, yla Reserva Federal redujo la tasa de interés a casi 0% a principios de 2008 IV. En consceuencia, el comportamiento de la Reserva Federal en el periodo a partir de 1970 es bas- tante sencillo de resumir, Por lo general, la Reserva Federal tuvo tasas de interés altas en la década de 1970 y principios dela siguiente, pues asi combatié la inflacibn, Desde 1983 la inflacién ha sido baja en ‘comparacién con los esténdares hist6ricos, y la Reserva Federal se enfocd en este periodo al tratar de suavizar las fluctuaciones en la produccién. Tasas de interés cercanas a cero Como se acaba de indicar, la Reserva Federal redujo la tasa de interés a corto plazo a casi cero a princi- pios de 2008 IV. Puesto que las tasas de interés no pueden situarse por debajo de cero, la capacidad de la Reserva Federal para estimular la economia cuando las tasas de interés son cercanas a cero se encuen- tra severamente limitada, Su principal forma de estimular la economia es reducir las tasas de inter6s 10 que aliente la inversion en plantas productivas y equipo, asf como el consumo de bienes duraderos y la inversién en vivienda, Esta opcién no esté disponible cuando las tasas de interés estan cerca de cero. En este caso, el estimulo debe provenir sobre todo de la politic fiscal. En 2010 la Reserva Federal estuvo en una posicion todavia peor de lo que representa la existencia dde una tasa de interés cercana a cero, Enel capitulo 11 vimos que los bancos comerciales conservaban una enorme cantidad de reservas en exceso (ms de $900 mil millones) a mediados de 2010. La Reserva Federal traté de estimular los préstamos bancarios al comprar ttulos respaldados por hipotecas, rem plazando los ttulos respaldados por hipotecas en poder del sector privado con reservas que podrfan prestarse. En la préctia, los bancos solo conservaban las reservas como reserva en exceso, Por lo tanto, €n 2010 la Reserva Federal no podia estimular la economia reduciendo las tasas de interés, porque estas se encontraban cerca de cero, ni estimular los préstamos bancarios comprando titulo respaldados por hipotecas, porque los bancos poseian como reservas en exceso las reservas que esto cre6,264 PARTE El nicleo dela teoria macrosconémica La tasa de inflacién como meta Algunas autoridades monetarias en el mundo establecen lo que se llama meta de inflaci6n. Si una autoridad monetaria se comporta de esta forma, anuncia un valor meta de la tasa de inflacién, por lo general para un horizonte de un afio o mas, y luego elige sus valores de tasa de interés con la intencién cde mantener la tasa de inflacién real dentro de cierta banda especifca en torno al valor meta. Por «ejemplo, el valor meta puede ser del 2% con una banda del 1 al 3%. Entonces, la autoridad monetaria trataria de mantener la tasa de inflacin real entre el 1 y 3% Con un horizonte de un afio o més, la autoridad monetaria no esperaria mantener la tasa de inflacin entre el | y 3% cada mes porque exis- ten varios factores temporales que alteran la tasa de inflacién de forma mensual (como el clima) y sobre los cuales la autoridad monetaria no tiene control, Pero durante un afio o més, la expectativa serfa que la tasa de inflacin se situara entre el 1 y 3%. Por ejemplo, en 2008, el banco central de Hiungrfa establecié una meta de inflacién a mediano plazo del 3%. En la explicaci6n al principio de esta seccién acerca de la respuesta de la Reserva Federal al estado de la economia, se supuso que esa institucion estaba preocupada tanto por la inflacién como por la produccién, Cuando la produccién es baja, y todo lo demas permanece igual, se arguments que es probable que la Reserva Federal reduzca la tasa de interés para estimular la economia. Si al mismo tiempo la inflacién es alta (estanflacin), la Reserva Federal tiene que hacer una ponderacién para decidir, y si eleva o reduce la tasa de interés depende de c6mo pondere la produccidn en relacién con la inflacién, En el caso de que la meta sea la tasa de inflacion, todo el peso caerd sobre la inflacion. De ‘modo que fijar una meta de inflacién es un caso especial del comportamiento de la Reserva Federal recién estudiado, a saber, el caso en que todo el enfoque de la Reserva Federal se centrard en establecer Ja tasa de interés que permita mantener la tasa de inflacién dentro de cierta banda durante determi: nado horizonte temporal, Existe debate acerca de si el hecho de establecer una meta de inflacién es una buena idea, La Reserva Federal bajo el liderazgo de Alan Greenspan y de algunos dirigentes anteriores nunca estable- i6 una meta de inflacién, sino que el tema surgié en Estados Unidos con la designacién de Ben Bernanke en 2006 como el nuevo presidente de la Reserva Federal, Bemanke habia argumentado en el pasado a favor de establecer una meta de inflacin, y la gente se pregunté si la Reserva Federal se ‘moveria en esta direccién bajo el liderazgo de Bernanke. Como se observa en la figura 13.13, antici- pando una recesién, la Reserva Federal comenzé a reducir la tasa de interés en 2007, una medida que no parece concordar con una meta de inflacién, Sin embargo, como se indicé al inicio de este capitulo, Ja inflacién todavia no ha sido un problema, pues la economia se recupera de la recesién registrada entre 2008 y 2009, y Bernanke atin no se somete a prueba. meta de inflaci6n Se establece cuando una autoridad monetaria eige sus valores de tasa de interés con la intencién de mantener la tasa de inflacién dentro de cierta banda espectfica durante determinado horizonte temporal. En perspectiva En los capitulos 8 y 9 se estudis el concepto de nivel de equilibrio de la produccién y del ingreso agre- ¢g2dos, la idea del multiplicador,y los principios de la politica fiscal. Es0s dos capftulos e centraron en el funcionamiento del mercado de bienes. En los capitulos 10 y 11 analizamos el mercado de dinero al estudiar la oferta y la demanda de dinero, la tasa de interés de equilibrio y los fundamentos de la politica monetaria, En el capitulo 12 se conjunté el andlisis del mercado de bienes con el andlisis del mercado de dinero y se obtuvo la curva, de demanda agregada, En este capitulo se present6 la curva de oferta agregada. Al usar las curvas de oferta y demanda agregadas, es posible determinar el nivel de precios de equilibrio en la economia y comprender algunas causas dela inflacion, Hasta el momento se ha dicho poco acerca del empleo el desempleo y el funcionamiento del mer- cado laboral en la macroeconomia, El siguiente capitulo vincularé todo lo estudiado hasta el momento con este tercer gran escenario de mercado, el mercado laboral, ycon el probleme del desempleo. RESUMEN LA CURVA DE OFERTA AGREGADA p.207 1. La oferta agregaia esa oferta total de bienes y servicios en una ‘economia La curva de oferta agregada (OA) muestea la rlacion entre la cantidad agregada de produccién que ofrecen todas Tas empresas en una economia y el nivel general de precios. La curva OA noes una curva de oferta de mercado, y no es la sim pie suma de todas las curvas de oferta individuales en la eco rnomia, Por esta raz6nes itil pensar en la curva OA como una curva de “respuesta de precio y produccisn’ esto es, una curva que hace un seguimiento de ls decisiones de precio y produc- cin de todos los mercados y empresas en la economia, en un conjunto determinado de circunstancias. La forma de la curva OA.a corto plazoes una fuente de gran controversia en macroeconom{a. Muchos economistas cenCAPETULO 13 Oferta agregaday el nivel de precios de equlibrio 265 {que a niveles muy bajos de produccién agregada, la curva OA es bastante plana,y que aniveles altos de produccin agregada, la ‘curva OA es vertical o casi vertical. Por lo tanto la curva OA tiene pendiente ascendente y se vuelve vertical cuando la eco- rnomia aleanza su méxima capacidad de produccién. 3. Cualquier factor que afecte la curva de costo marginal de una ‘empresa individual puede desplazar la curva OA. Los dos princi- pales factores son las tasassalariales y los precios dela energia. NIVEL DEL PRECIO DE EQUILIBRIO ». 250 4, Bl nivel del precio de equlibio en la economia ocurre en el punto donde se intersecan las curvas OA y DA. La interseccién de las caurvas OAy DA corresponde al equilibrio en los mercados de bienes y dinero ya un conjunto de decisiones en cuanto a precio y produccién por parte de todas las empresas en la economia (CURVA DE OFERTA AGREGADA A LARGO PLAZO p.251 5, Silos salarios se ajustan por completo alos precios en el largo plazo, entonces la curva Od a largo plazo sera vertical. 6. El nivel de produccién agregada que puede mantenerse a largo plazo sin inflacion se llama produccidn potencal o PIB potencal EFECTOS DE LAS POLITICAS MONETARIA Y FISCAL p.253 7. Sila economia inicialmente se ubicaen la porcién plana dela ‘curva OA, una politica expansiva, que desplaza la curva DA hacia la derecha, el resultado serd un leve aumento en el nivel del precio de equilibrio en relacién con el aumento en la pro- duccién de equilibro, Sila economia inicialmente se ubica en la porcion mas pronunciada de la curva OA, una politica expan- siva dard como resultado un ligero aumento en la produccién de equilibrio y un considerable aumento en el nivel del precio de equilibrio. 8, Sila curva OA es vertical a largo plazo, ni la politica monetaria, nila politica fiscal tendrén efecto alguno sobre la produccién agregada a largo plazo, Por esta razon, le duracién exacta del largo plazo es una de las preguntas més apremiantes en macro- economia CCAUSAS DE LA INFLACION p 255 9. La inflacidn de demanda es aquella que se inicia por un aumento ena demanda agregada. La inflacin de casts inflacién de oferta es aquella que se inicia por un aumento en los costs, como e precio de los energéticos. Un aumento en los costos también puede conducir a estanjlacére la situacién donde la economia experimenta contraccién ¢ inflacién de manera simulténea 10. La inflacién puede “incorporarse al sistema’ como resultado de Jas expectativas. Silos precios se clevan y le gente forma sus expectativas sobre la base del comportamiento pasado de los precios, las empresas puecten seguir elevando sus precios incluso sila demands se frena o se contrae. 11, Cuando ef nivel de precios aumenta lo mismo sucede con la cdemanda de dinero. Sila economia opera en la parte ms pro- nnunciada de a curva OA yla Reserva Federal trata de mantener constante la tasa de interés aumentando la oferta de dinero, el resultado podria ser una hiperinflacigne un periodo de aumnentos muy rapids en el nivel de precios (COMPORTAMIENTO DE LA RESERVA FEDERAL p.2:9 12, En la préctica Ia Reserva Federal controla la tasa de interés antes aque la oferta de dinero. El valor de I tasa de interés que eige la Reserva Federal depende de estado de la economia. La Reserva Federal desea que haya producci6n elevada einflacién baja. Es probable que la Reserva Federal bae a tasa de interés durante epoca en uel produsny infin on by prob ble que aumente la tasa de interés durante épocas en que la pro- ducci6n ylainflacién son elevadas. 13. Por lo genera, la Reserva Federal tuvo alta tasas de interés en la ddécada de 1970 y principios de la siguiente, mientras combatia, lainflaci6n, Desde 1983, la inflacin ha sido baja en compara- cidn con los estindares histéricos,y la Reserva Federal se dedicé dlurante este periodo a trata de suavizar las luctuaciones en la produccién, 14, La inflacion se fija como meta cuando la autoridad monetaria rondera solo la inflaci6n. Elige sus valores de tasa de interés con ia intencion de mantener a tasa de inflacién dentro de cierta banda especifca durante determinado horizonte temporal. TERMINOS Y CONCEPTOS CLAVE choque de costos 0 choque de oferta, p. 250 curva de oferta agregada (OA), p. 248 estanflacion, p. 256 1. En Japén, durante la primera mitad de 2000, el banco central rmantuvo las tasas de interés en un nivel cercano a cero, con la intencién de estimular la demanda. Ademés, el gobierno aprobé ‘un aumento sustancil en el gasto gubernamental yrecortesfis- cales. Lentamente, el PIB de Japén comenzé a cecer sin que hnubiera signos de un aumento en el nivel de precios. Ist la posicin de la economfa japonesa con curvas de oferta y demanda agregadas. En 2000, jd6nde se ubicaba Japén en la curva OA a corto plazo? 2, En 2008 el precio del petroteo subié notablemente en los merca- dos mundiales. Qué efecto esperaria usted que hubiera sobre el inlacion de costoso inflacin de oferta, p. 256 inflacién de demanda, p.255 meta de inflacion, p. 264 PROBLEMAS Tedos os problems estin poibesenwinnyeconahcom UW nivel del precio de equlibrio,p. 250 ‘oferta agregada, p. 248, ‘produccién potencial o PIB potencil, p. 253 (comers) nivel de precios agregado y sobre el PIB real? Ilustre su respuesta con curvas de demanda y oferta agregadas, ;Cual esperaria que fuera el efecto sobre las tasas de interés sila Reserva Federal rmantuviera constantela oferta de dinero? Describa el panorama completo, 3. Con curvas de oferta y demanda agregadas para iustar sus argu- _mentos,anaice los efectos dels siguientes acontecimentos sobre cl nivel de precios y sobre el PIB de equilibrio (¥) en el corto plaze: 4) Un recort fiscal que mantiene constantes ls compras del gobierno, mientras la economia funciona a niveles cercenos ala capacidad plena266 PARTEMI Flaiicleode a works macroeconémica }) Un aumento en a oferta de dinero durante un periodo de alto desempleo y capacidad industrial en exceso 2 Un aumento en el precio del petréleo ocasionado por una ‘guerra en Medio Oriente, suponiendo que la Reserva Federal trata de mantener constantes las tasas de interés al “justar” Tainflacién ‘4, Un aumento en los impuestos y un recorteen el gasto guber- ‘namental apoyados por una Reserva Federal colaboradora ‘que acta para evitar la caida de la produccién 4, Durante 1999 y 2000 se suscit6 un debate acerca de si Estados ‘Unidos se ubicaba en el PIB potencial o por arriba de este. Algunos economistas temieron que la economia estuviera ope- rando en un nivel de production por arriba del PIB potencial y se acumularan presiones inflacionarias. Urgieron ala Reserva Federal a establecer una politica monetaria més estrictay a subir Jas tasas de interés para frenar la economia. Otros argumentaron ue los mercados mundiales estaban sobresaturados de produc- tos baratos, lo que hacia que los precios de los insumos fueran mds bajosy evitaba el aumento de los precios. Con curvas de ofertey demanda agregadas, y otras gréficas tiles, lustre lo siguiente: 1) Quienes presionaban a la Reserva Federal aactuarestaban en lo correcto,y los precios comenzaron a elevarse mas répida- ‘mente en 2000, La Reserva Federal actus tardiamente para frenar el crecimiento en la oferta de dinero (es deci, para contraer la oferta de dinero), lo que subié las tasas de interés yllev6 de regreso la economia al PIB potencal By La obresaturacin de productos en los mercados mundiales se aguaiza,y el resultado es una caida en el nivel de precios (deflacién) en Estados Unidos, pesar de la expansién dela dlemanda agregada, S. [Relacionado con el recuadro “La economia en la préctica”, p. 252] La secci6n “La economia en la prictica” describe la curva de oferta agregada keynesiana simple como una curva donde hay un nivel maximo de producci6n,considerando las restricciones de un capital yuna oferta de mano de obra fis. La presuncin ¢s que los auentos en la demanda cuando las como resultado aumentos en la produccién y no provocarén ‘cambios en el precio de los insumos ode los productos; por ‘otro lado, se supone que a nveles de produccién por arriba de la ‘apacidad plena, las empresas no tienen mas alternativa que ele- var los precios considerando los aumentos de demands, Sin embargo, en realidad, la curva de oferta agregada a corto plazo no es plana y luego vertical. Més bien, se vuelve mas pronun- ciada conforme uno se desplaza de izquierda a derecha en el diagrama. Explique por que. Qué circunstancias pueden con- uci a un equilibrio en una porcin més plana de la curva OA? 2 en una porcién muy pronunciada? 6. Con la ayuda de curvas de oferta y demanda agregadas para ilustrar, describa los efectos de los siguientes acontecimientos sobre el nivel de precios y el PIB de equilibrio a largo plazo, suponiendo que los precios de los insumos se ajustan por com- pleto@ os precios del producto después de cierto tiempo, es decir; no inmediatamente: 44) Ocurre un aumento en la oferta de dinero por arriba del PIB Potencial B) Ocurre una reduccién en el gasto gubernamental y en fa ‘oferta de dinero, mientras el PIB se ubica por arriba del PIB potencial © Partiendo de una economia en PIB potencial, una guerra en “Medio Oriente presiona temporalmente al alza los precios de Jos energéticos. La Reserva Federal expande la oferta de dinero para ajustar la inflacin, 7, En este capitulo seestudian dos restricciones de capacidad sepa radas: Ila capacidadfisica real de las plantas productvas y los equipos existentes, que se muestran como la porcién vertical de la curva OA a corto plazosy 2. el PIB potencial, que conduce a luna curva vertical OA a largo plazo. Explique la diferencia entre las dos. (Cul es mayor: PIB a capacidad plena o PIB potencial? Por qué? 8, En el pais A, todos los contratossaariles estén indexados a la inflaci6n, Esto es, cada mes os salaios se ajustan para reflejar los aumentos en el costo de vida, de acuerdo con los cambios en elnivel de precios. En el pais B, no hay ajustes en los salarios considerando el costo de vida, pero la fuerza laboral esté com- pletamente sindicalizada. Los sindicatos negocian contratos a3 aiios. En cual paises probable que una politica monetaria expan- siva tenga un mayor efecto sobre la producién agregada? Expli- que su respuesta con curvas de oferta y demanda agregadas. 9. En 2001 la economia estadounidense se deslizé hacia una rece- sin, Durante los siguientes anos, la Reserva Federal y el Congreso usaron politicas monetarias yfiscales com la intencién de estimalar la economia. Obtenga datos acerca de las tasas de interés (como la tasa preferencialo la tasa de fondos federales). sObserva alguna evidencia de le accién de la Reserva Federal? ‘sCuuéndo inicis la Reserva Federal su politica expansiva? (Obtenga datos acerca de los gastos federaes totals, ingresosfis- cales y el deficit. (Consulte www.commerce gov). ;Cuindo se ‘volvio “expansivala politica fiscal ;Cual politica parece haber sido menos eficente por los atrasos en su aplicacin? 410, Describa la tendencia ce la Reserva Federal de “apoyarse contra el viento” sLas poiticas dela Reserva Federal tienden a estabili- zar 0 desestabilizar la economia? LLL, [Relacionado con el recuadro “La economia en la prictica”, . 261] En agosto de 2010 a tasa de descuento dela Reserva Federal fe del 0.75%, mientras que la tasa de los fondos federa- les fue del 0.25%; la meta de la Reserva Federal se ubicaba entre 0 y 0.2596. La seccibn “La economia en la prictica”afirma que todos los principales bancos de inversién contratan a economis- tas para que les ayuden a pronosticar qué hari la Reserva Federal y, mediados de 2010, muchos de estos economistas pospusieron la fecha para el cumplimiento de sus expectativas acerca de cuéndo elevaria la Reserva Federal las tasas de interés; ademnds, como razones para la demora en los aumentos de las tasas citaron las expectativas de inflacin menores que lo antici pptlo el lento crecimiento en la creacién de empleos y una eco- rnomia general débil.Ingrese a wwwsfrb.gov, www.bea.gov y ‘wwvebls.gov para ver qué ocurrié con las tasas de interés, la tas de inflaci6n, la tasa de desempleo y el PIB desde agosto de 2010. sPueron correcta los pronésticos de los economistas al indicar ‘que la Reserva Federal pospondria hasta 2011 los aumentos alas tasas de interés? Describa alguna correlacién aparente entre los cambios en as tasas de interés y los cambios en la tasa de infla- cin la tasa de desempleo y el PIB desde agosto de 2010. 12, Ena siguiente grficaidentifique el equilibro inci, el equili- brio a corto plazoy el equilbrio a largo plazo con base en los siguientes escenarios, Explique sus respuesta identifique qué jocurre con el nivel de precios y la prodiuccion agregada. Escenari 1. Inicialmente, la economia esté en equilibrio a largo plazo en el punto A,y un choque de costos provoca inflacién de ‘costos. El gobierno reacciona implementando una politica fiscal expansiva, Escenario 2. Inicialmente, la economia esté en equilibrio a largo plazo en el punto A, un aumento en las compras del gobierno provocs inflacién de demanda. A largo plazo los salarios res- ponden ala inflacin ‘ieCAPETULO 13. Ofer agregada el nivel de precios de equiibrio 267 Escenario 3, Inicialmente, la economia estéen equilibrio a largo plazo en el punto Gy el gobierno federal anuncia un aumento ‘en Los impuestos corporativos y los impuestos sobre la renta de las personas fisicas. A largo plazo, las empresas y los empleados se ajustan al nvevo nivel de precios, y los costos se ajustan en concordancia (OA (Largo plaza) (04, (Corto plaxo) OA (Coro plazo} Nivel de precios, P Produccion agregada (ingresoagregado), Y Escenario 4 Inicialmente, la economia esta en equilibrio en el ;punto Cy los precios de los energéticosdisminuyen significati- ‘vamente, El gobierno reacciona mediante la implementacién de tuna politica fiscal restritiva 13, La economia de Mayberry actualmente esté en equlibrio en el punto A dela siguiente gréfica. l principe Barney de Mayberry ‘decide que quiere que la economia crezca y ordena al Banco Central Real de Mayberry imprimir més dinero para que los baneos puedan aumentar sus préstamos para estimular el creci- rmiento econdmico, Explique qué ocurriré muy probablemente con la economia de Mayberry como resultado de las acciones el principe Barney, y muesite el resultado en la gic (OA (Largo plazo) [Nivel de precios, P ° ¥% Prodiccign agregada (ingreso agregad), Y (0A Corto plazo) 14, Bvalie el siguiente enunciado: A corto plazo si una economia, experiments inflacién del 109, la causa de la inflacion no es importante. Cualquiera que sea la causa el inico tema impor tante del que necesita ocuparse el gobierno es el aumento del 1096 en el nivel de precios. 15, [Relacionade con el recuadro “La economia en la préctica”, pp-258] Una encuesta mensul ralizada porla Universidad ‘Torcuato Di Tella en Buenos Aires revel6 que, en agosto de 2010, los argentinos esperaban que la inflacién aumentara en un 259% durante ls siguientes 12 meses, una respuesta sinilar ala cencuesta del mes anterior. Esto manifesta una gran discrepan- cia entre las expectativas de inlacin el indice mensual de precios al consumidor del Banco Central de Argentina, e cual sefalé que os precios se elevaron a una tasa antl del 11.29% el nivel més alto en 4afos. Use curvas de oferta y demands agre- ‘gadas para mostrar el efecto de estas expectativas de inflacion sobre la economia argentina, suponiendo que las empresas ‘aumentan lo precios en respuesta alas expectativas. Qué puede hacer el Banco Central de Argentina para tratar de redu- cir as expectativas a su nivel de inflacin proyectado del 11.2962 {Qué efecto tendria esto sobre las curvas de oferta y demanda agregadas? -Fuete;“Twelve months inflaton expectations in Argentina steady 2 2587, _MercaPres 20 de agosto de 2010