Monitor Semanal

7-ago-14
dez 3-

De confusin en confusin, se van aclarando algunas cosas

El evento de no pago de los servicios del Discount comienza a trazar un sendero cada vez ms
incierto en lo que a su resolucin respecta. No slo en trminos de cunto y cmo se pagar de
la sentencia sino sobre el cundo.
En relacin a los dos primeros interrogantes, si la oferta final oficial a los demandantes se
mantuviese en los valores del canje 2005, la diferencia entre lo establecido por el fallo y esa
cifra es lo suficientemente significativa como para no ser optimistas en que se llegue a un
desenlace favorable (a todos). Estimamos que la brecha entre lo pretendido por los
demandantes y el valor actual del canje 2005 es de aproximadamente 800 millones, slo para
este caso (suponiendo reinversin de cupones al 8,28% anual, el valor sobre el claim original
sera de USD 453 millones mientras que para el esquema del canje 2010 de USD 307 millones).
Si se considerase la incidencia de los me too, que podran solicitar rpidamente el mismo
tratamiento, ms otros litigios en el CIADI (que aunque originalmente corresponden a
jurisdiccin europea tambin podran pedir igual tratamiento), la cifra se incrementara en
una magnitud no despreciable (en el orden de los USD 9.000-10.000 millones).
En este contexto es que se definira tambin el cmo. La idea que bancos del exterior estaran
intentando alcanzar un acuerdo con los holdouts para comprarles la sentencia y destrabar el
congelamiento de los servicios de la deuda reestructurada mantuvo la expectativa hasta fines
de la semana pasada. Hoy, esa posibilidad parece haber perdido fuerza, bsicamente por el
mismo motivo: la magnitud de la brecha. La falta de dilogo entre las partes no ayuda para
encontrar mecanismos de garanta que permitan reducir el riesgo de no-compensacin por esa
diferencia en 2015, cuando expira la clusula RUFO.
La incertidumbre del cunto y el cmo profundiza el grado de confusin, que crece da a da.
Sin embargo, los precios de la deuda no incorporaron esos interrogantes, el propio evento del
default y sus implicancias (clusula de cross-default, aceleracin, etc). Comparando la
evolucin de los precios entre el perodo pre/post-fallo del Juez Griesa (26 de Octubre de
2012), an en una instancia plena de cumplimiento contractual y con instancias posteriores
definidas, y el pre-post default, que involucra un grado de incertidumbre mucho mayor (luego

Daniel Marx
Ernesto Gaba Consejero
Virginia Fernndez
Fernando Baer

Quantum Finanzas +54 11 4345 0003

Mario Brodersohn
Juan Sommer
Ramiro Castieira

Economtrica +54 11 4322 4668

Monitor Semanal

7-ago-14

del 30 de julio), las correcciones difieren significativamente entre s, a favor de la segunda.

Precios en USD por 100 de valor nominal

Discount USD Ley NY

PAR USD Ley NY
GLOBAL 17
BODEN 15

Pre-fallo Griesa

Post-fallo

Mnimos

Pre-Default

(25-oct-12)

(26-oct-12)

(27-nov-12)

(30-jul-14)

78,0
34,5
100,0
89,8

68,5
31,0
88,5
84,5

51,0
27,0
69,5
78,5

94,5
56,5
97,0
99,0

ltimo (5-ago-14)

81,0
52,0
86,0
95,5

Variacin % entre perodos

Discount USD Ley NY

PAR USD Ley NY
GLOBAL 17
BODEN 15

Post-fallo/Pre-fallo

Mnimos/Pre-fallo

-12,2%
-10,1%
-11,5%
-5,8%

-34,6%
-21,7%
-30,5%
-12,5%

ltimo/Pre-default

-14,3%
-8,0%
-11,3%
-3,5%

Fuente: Qf en base a Bloomberg

Aun cuando el escenario post-default abre una serie de interrogantes de complejidad

significativamente superior legales, financieros y econmicos-, las cadas relativas son mucho
menores.
La combinatoria de eventos y circunstancias posibles comienza a definir el horizonte de
resolucin: el cundo. Entre tanta confusin, lo que va quedando de alguna manera ms en
claro es que los tiempos podran extenderse ms all de lo establecido por la expiracin de la
clusula RUFO. Existe algn grado de contradiccin entre lo que espera el mercado y lo que
nos sugiere el anlisis integral de la situacin? No queda clara la dinmica de precios en el
mercado puesto que los principales operadores seran quienes estn buscando algn tipo de
solucin no traumtica al problema. En este escenario, no estn claros los incentivos y
motivaciones que impulsaran finalmente un acuerdo entre las partes.

Tasas de inters - Tipos de cambio - Materias primas - Bolsas

07 ago 14

Nivel
ltimo dato

1 semana

1
mes

Variacin
3
meses

6
meses

12 meses

1 semana

1
mes

3
meses

6
meses

12 meses

Tipos de cambio y tasas de inters

ARS/USD Spot
Impl en Boden 15
NDF 1m
NDF 6m
NDF 12 m
Rofex 6 m
BADLAR privada
Call a 1 da

8,25
10,37
8,63
10,00
11,45
9,55
21,13
20,00

8,18
10,09
8,48
9,85
11,30
9,26
21,63
10,50

8,14
10,12
8,37
9,66
11,21
9,30
22,19
19,50

8,00
9,74
8,14
9,37
11,23
9,09
25,69
16,00

7,90
11,78
8,15
9,88
11,50
9,20
25,88
10,50

5,51
8,45
5,70
7,15
8,85
6,15
17,25
15,75

0,9%
2,7%
1,8%
1,5%
1,3%
3,1%
-50 pb
950 pb

1,4%
2,4%
3,1%
3,5%
2,1%
2,8%
-106 pb
50 pb

3,2%
6,4%
5,9%
6,7%
2,0%
5,1%
-456 pb
400 pb

4,5%
-12,0%
5,8%
1,3%
-0,4%
3,8%
-475 pb
950 pb

49,7%
22,7%
51,3%
39,9%
29,4%
55,3%
388 pb
425 pb

2,26

2,22

2,21

2,23

2,40

2,29

1,6%

2,0%

1,3%

-6,0%

-1,3%

Futuro 6m

2,37

2,33

2,33

2,35

2,51

2,38

1,7%

2,0%

1,2%

-5,6%

-0,2%

Futuro 12m

2,49

2,45

2,44

2,46

2,64

2,47

1,7%

2,2%

1,0%

-5,7%

0,6%

USD/EUR Spot

1,34
0,16
0,33
2,48

1,34
0,16
0,33
2,49

1,36
0,15
0,33
2,64

1,39
0,15
0,32
2,59

1,35
0,16
0,33
2,67

1,33
0,19
0,40
2,60

-0,1%
0 pb
1 pb
0 pb

-1,3%
0 pb
1 pb
-16 pb

-3,6%
1 pb
1 pb
-11 pb

-0,8%
0 pb
0 pb
-19 pb

1,1%
-3 pb
-6 pb
-11 pb

114
105
454
407
171
141

123
115
510
416
176
141

130
124
538
450
169
133

120
113
484
409
165
135

119
110
489
429
181
136

-0,7%
-0,5%
-0,3%
-2,6%
-2,7%
0,6%

-8,0%
-9,2%
-11,2%
-4,8%
-5,5%
0,5%

-12,6%
-16,1%
-15,8%
-11,9%
-1,2%
6,2%

-5,9%
-8,1%
-6,4%
-3,0%
0,9%
5,1%

-4,5%
-4,9%
-7,4%
-7,5%
-8,1%
3,9%

454
1.939
3.070

463
1.979
3.172

465
1.985
3.270

442
1.868
3.150

417
1.752
2.963

411
1.710
2.811

-2,1%
-2,0%
-3,2%

-2,4%
-2,3%
-6,1%

2,6%
3,8%
-2,5%

8,7%
10,7%
3,6%

10,5%
13,4%
9,2%

49.668
72.811
8.321
56.616

50.206
74.511
7.845
57.696

49.268
71.298
8.142
54.056

46.824
70.303
6.813
53.780

44.017
63.234
5.924
46.624

44.644
67.688
3.459
48.474

-1,1%
-2,3%
6,1%
-1,9%

0,8%
2,1%
2,2%
4,7%

6,1%
3,6%
22,1%
5,3%

12,8%
15,1%
40,5%
21,4%

11,3%
7,6%
140,6%
16,8%

BRL/USD Spot

Libor 1 m
Libor 6 m
UST 10 aos

Indice de Materias Primas Qf (1)

IMP Qf
Agro (70.2%)
Soja spot (60%)
Soja Futuro Nov14
Energa (11.5%)
Metales (9.3%)

113
104
453
397
167
142

ndices Burstiles (en moneda local)

MSCI Mundo
S&P 500
Euro Stoxx 50
MSCI Emergentes
MSCI Lat Am
Merval
Bovespa

Notas: (1) IMP Qf: Indice de Precios de Materias Primas relevante para el comercio exterior argentino. Metodologa y ponderaciones equivalantes a Indice de Materias Primas del BCRA con precio
internacionales, fuente Bloomberg.

Indicadores monetarios (1)

07 ago 14
Nivel

Reservas Internacionales

Moneda

Fecha

USD

25-jul-14

ltimo dato

29.704

1 semana

29.676

1
mes

29.073

Variacin
3
meses

6
meses

28.105

28.872

12 meses

Unidad

37.303 Millones
% nominal

USD
USD

25-jul-14
01-ago-14

19

Liquidacin CIARA (2)

Base Monetaria

ARS

25-jul-14

372.437

Intervencin cambiaria (2) (3)

24
102

48
120

43
125

380.904 365.588

334.778

55
121

Pases netos
Exp. de BM por S. Pblico
Adelantos transitorios BCRA

ARS
ARS
ARS
ARS

25-jul-14
25-jul-14
23-jul-14
23-jul-14

177.655
22.722
203.350

173.148 165.304
12.828 12.882
203.350 181.650

147.688
33.263

356.532 325.446 Millones

185.500

102.013
17.981

28
0,1%

1
mes

630
2,2%

3
meses

1.598
5,7%

6
meses

831
2,9%

12 meses

-7.600
-20,4%

3
96

% nominal

Lebacs y Nobacs

1 semana

93.521 Millones
9.693 Millones

180.750 139.730 Millones

-8.467
-2,2%
4.507
9.894
271
0

6.849 37.659
1,9%
11,2%
12.351 29.967
9.840 -10.541
15.681 22.805
21.700 17.850

15.904 46.991
4,5%
14,4%
75.643 84.134
4.741 13.029
30.699 116.344
22.600 63.620

Agregados Monetarios (4)

ARS

M2

25-jul-14

644.900

639.268 625.010

556.566

607.259 513.655 Millones

% nominal

M2 privado

ARS

25-jul-14

534.442

543.196 514.918

473.290

482.898 438.347 Millones

% nominal

M3* privado

ARS

25-jul-14

856.946

861.302 831.759

785.699

770.120 675.420 Millones

% nominal

Depsitos Sector Pblico

Depsitos Sector Privado

ARS
ARS

25-jul-14
25-jul-14

277.011
608.410

264.753 273.142
615.313 602.824

271.174
568.833

249.616 251.408 Millones

539.633 465.872 Millones

En Moneda Nacional (5)

ARS

25-jul-14

550.257

557.190 544.650

515.364

480.386 427.318 Millones

% nominal
% nominal

A la vista
Plazo Fijo
En Moneda Extranjera

ARS
ARS
USD

25-jul-14
25-jul-14
25-jul-14

268.042
264.351
7.112

276.693 264.940
259.983 258.667
7.129
7.155

237.249
258.940
6.683

235.911 212.786 Millones

227.974 198.519 Millones
7.389
7.047 Millones
% nominal

5.632
0,9%
-8.754
-1,6%
-4.356
-0,5%

19.889
3,2%
19.523
3,8%
25.187
3,0%

88.334
15,9%
61.152
12,9%
71.247
9,1%

37.640 131.244
6,2%
25,6%
51.543 96.094
10,7%
21,9%
86.826 181.526
11,3%
26,9%

12.258
-6.902
-1,1%
-6.933
-1,2%
-8.651
4.368
-17
-0,2%

3.869
5.587
0,9%
5.607
1,0%
3.102
5.684
-43
-0,6%

5.837
39.577
7,0%
34.893
6,8%
30.793
5.411
429
6,4%

27.395 25.603
68.777 142.538
12,7%
30,6%
69.871 122.939
14,5%
28,8%
32.131 55.256
36.377 65.832
-277
65
-3,7%
0,9%

Factores de variacin de la Base Monetaria

por sector - 1-Ene al 25-Jul- Miles de millones de ARS
60

2013

43,3

20

18,1

15,5
6,9

6,3

0
-20

-17,2

ARS

25-jul-14

529.301

526.239 526.599

509.647

507.363 429.589 Millones

% nominal

En Moneda Nacional

ARS

25-jul-14

494.525

491.524 492.573

478.204

478.377 404.072

Millones
% nominal

En Moneda Extranjera

USD

25-jul-14

4.250

4.256

4.183

3.925

3.609

4.661 Millones
% nominal

Ratio de liquidez bancaria (6)

Total
En pesos
En dlares

25-jul-14
25-jul-14
25-jul-14

3.061
0,6%
3.001
0,6%
-6
-0,1%

2.702
0,5%
1.952
0,4%
67
1,6%

19.654
3,9%
16.321
3,4%
325
8,3%

21.938
4,3%
16.148
3,4%
641
17,8%

99.712
23,2%
90.453
22,4%
-411
-8,8%

-4,8

-10,5

-40
-60
-67,2

-80

Sector
Sector Pblico
Pases y
Ttulos del
Externo no
redescuentos BCRA y otros
financiero

Total

Fuente: Qf en base BCRA

Factores de explicacin de las Reservas Internacionales

1-Ene 25-Jul- Miles de millones de USD
2013

6,0

2014

5,3

4,0

2,0

1,2
0,0

-0,1

-0,4

-1,2

-2,0

Prstamos al Sector Privado

2014

36,4

40

-1,1

-0,9

-1,1

-4,0

-5,0

-6,0

-4,4
-6,0

-8,0

Compra de
Divisas

Org. Int.

Sector
pblico

Ef. Minimo

Otros

Fuente: Qf en base BCRA

25-jul-14 18-jul-14 ####### ####### ####### 25-jul-13

0,0%
22,2%
22,0%
23,7%
28,0%
22,0% Ratio
0,0%
15,7%
15,9%
16,9%
17,8%
16,3% Ratio
0,0%
94,5%
92,1% 102,5%
127,2% 104,0% Ratio

Notas: (1) Salvo que se aclare lo contrario son valores punta (2) Promedio diario

(3) Valores Negativos significa venta de dlares y Positivos, compra de dlares por parte de la autoridad monetaria
(4) M1 = Billetes y monedas + Cta. Cte. - Uso FUCO, M2 = M1+ Caja de Ahorro, M3 = M2 + Plazo Fijo, M3 * = M3 + Depsitos en dlares
(5) Depsitos En Moneda Nacional = A la vista + Plazo Fijo + "Otros" no incluidos en el informe por su escasa relevancia a los fines analticos
(6) Ratio de liquidez bancaria = Activos lquidos / Depsitos. Activos lquidos: integracin de efectivo mnimo (efectivo, cuenta corriente en el BCRA y cuentas especiales de garanta), otras
disponibilidades (fundamentalmente corresponsalas) y los pases activos netos en efectivo de las entidades financieras contra el BCRA.

Total

Argentina: Curva de bonos argentinos

ARS/USD
CCL (RO15)
MEP (RO15)

07/ago/2014
BADLAR

8,27
10,34
11,58

CER

21,7

4,11

Precio
Compra

Precio
Venta

Paridad

Cupn (%)

Duracin

Rendimiento
Comprador
(%)

Rendimiento
vendedor
(%)

95,50
87,50
91,50
90,00
91,50
80,50
87,00
48,50
54,00

96,00
89,00
92,00
100,00
92,00
82,00
88,00
51,00
54,50

93,5%
86,9%
89,8%
93,4%
89,8%
81,4%
87,5%
49,3%
54,3%

7,00
8,75
7,00
9,00
8,75
8,28
8,28
2,50
2,50

1,02
2,30
2,28
3,33
6,07
7,38
7,67
13,02
13,52

13,82
15,13
11,78
12,64
10,55
11,02
10,15
8,68
8,01

13,31
14,40
11,54
9,52
10,46
10,77
10,00
8,30
7,94

64,20
98,70
98,20

64,30
99,25
99,00

50,6%
99,0%
98,6%

25,45
21,90
24,73

1,78
0,96
2,11

25,97
26,99
28,97

25,67
26,41
28,59

58,00
33,38
153,00
241,00
251,50
89,00

59,00
34,00
154,00
243,00
253,00
90,50

34,0%
96,7%
89,1%
72,7%
68,4%
31,2%

2,00
2,00
2,00
2,00
5,83
1,18

0,63
0,12
1,53
3,59
8,26
15,58

6,55
15,81
9,03
9,69
9,83
9,23

3,95
0,86
8,62
9,47
9,76
9,11

8,45
8,20
8,25
7,92

8,75
8,60
8,50
7,95

Vencimiento

Monto en
circulacin
(Mill. USD)

Var ltimos
7 das

Riesgo
anualizado

Ley

03/10/2014
02/12/2014
17/10/2014
29/11/2014
07/11/2014
31/12/2014
31/12/2014
30/09/2014
30/09/2014

03/10/2015
02/06/2017
17/04/2017
29/11/2018
07/05/2024
31/12/2033
31/12/2033
31/12/2038
31/12/2038

6.262
950
7.340
2.312
3.250
4.901
4.274
1.230
5.297

-0,5%
-3,8%
-0,5%
0,0%
-3,4%
-4,2%
-2,2%
-4,9%
0,0%

14,4%
25,3%
21,3%
N/D
N/D
29,6%
28,5%
34,4%
30,2%

AR
NY
AR
AR
AR
AR
NY
AR
NY

10/09/2014
04/10/2014
11/09/2014

10/09/2015
04/01/2016
11/03/2019

656
124
125

0,8%
0,4%
-1,6%

11,4%
9,0%
N/D

AR
AR
AR

03/09/2014
30/09/2014
04/09/2014
15/08/2014
31/12/2014
30/09/2014

03/01/2016
30/09/2014
04/02/2018
15/03/2024
31/12/2033
31/12/2038

108
463
4.031
929
5.208
1.422

1,8%
0,4%
-0,6%
-1,2%
-0,2%
1,1%

22,0%
13,1%
16,9%
22,5%
22,0%
28,2%

AR
AR
AR
AR
AR
AR

17.000
3.100
9.543
4.659

-6,1%
-11,4%
-5,7%
0,0%

31,4%
36,5%
34,2%
35,1%

NY
AR
ENG
AR

Spread vs
Prximo cupn
EEUU

Bonos en USD

BODEN 15
GLOBAL17
BONAR X (2017)
BONAR 18
BONAR 24
DISC USD ARL
DISC USD NYL
PAR USD ARL
PAR USD NYL
Bonos ajustables por BADLAR

Bocan 2015
PR14
Bonar 2019
Bonar 2017

s/Badlar

Bonos ajustables por CER

PRO 12
BODEN 14
BOGAR 18
PRO 13
DISC ARS
PAR ARS

1366
1432
1102
1128
814
841
753
567
500
4,56
5,57
7,58

s/TIPS

702
1630
946
981
916
816

Unidades ligadas al PBI

Cupon USD - Ley NY.

Cupon USD - Ley Arg.
Cupon EUR
Cupon ARS

15/12/2014
15/12/2014
15/12/2014
15/12/2013

CDS 5 aos
Nivel

Bonos soberanos: curva de rendimientos

Variacin semanal

High Grade USA

69

Espaa

76

Mxico

85

Colombia

94

18,00
USD

16,00

ARS CER

14,00
Rendimiento

12,00

0
0

High Yield USA

108

10,00

Italia

118

8,00

Brasil

6,00

Portugal

4,00

EM Sovereign

2,00

Ucrania

0,00

5,00

10,00
Duration

15,00

20,00

16
12

168

32

225

27

301

194

992

Venezuela

0,00

62

1079

Argentina

1744
0

1000

2000

1223

-2000

-1000

1000

Argentina: bonos corporativos y provinciales

Sector

Moneda

07/ago/2014

Rating
S&P/Fitch/Moodys

Precio
comprador

Precio
vendedor

Cupn

Duracin

Rendimiento
Comprador
(%)

Rendimiento
vendedor
(%)

Spread vs
UST

Spread vs
soberano ARG

Vencimiento

Monto en
circulacin

BBB- / BBB / Baa1

104,50
83,50
103,00
105,50
100,50
102,50
105,00

106,50
84,88
105,50
105,50
102,50
103,50
110,00

5,88
1,29
7,25
8,88
7,88
8,75
10,00

2,51
2,63
2,81
3,55
5,06
6,29
7,48

4,13
8,08
6,21
7,37
7,77
8,36
9,35

3,38
7,46
5,37
7,37
7,39
8,21
8,75

334
736
524
599
576
596
676

-900
-499
-678
-527
-417
-301
-146

15/05/2017
30/04/2017
09/11/2017
19/12/2018
07/05/2021
04/04/2024
02/11/2028

300
89
200
587
500
1.000
15

98,00
90,00
98,00
97,00
96,50
98,50
98,00
99,25
88,00
105,00
72,27
103,00
28,00
86,00

100,50
95,00
100,00
100,00
98,50
100,50
101,00
101,25
89,13
107,00
72,27
106,00
31,00
89,00

9,75
8,88
8,50
7,88
8,50
9,00
12,15
8,75
10,00
16,00
9,75
11,50
10,38
9,75

1,49
1,99
2,17
2,37
2,16
2,15
3,45
3,05
2,72
3,35
4,78
4,23
2,31
1,94

11,05
14,01
9,42
9,12
10,13
9,70
9,90
8,98
14,40
14,52
15,91
10,80
46,75
9,47

9,41
11,35
8,50
7,87
9,19
8,77
9,04
8,35
13,96
13,96
15,91
10,13
42,99
9,10

1.070
1.341
876
833
947
904
851
783
1.330
174
1.369
897
4.487
1.661

-256
64
-386
-407
-316
-360
-279
-389
137
178
384
-153
3353
-392

27/04/2016
15/12/2016
01/02/2017
14/05/2017
02/02/2017
28/01/2017
31/12/2018
04/05/2018
10/03/2018
01/01/2019
25/10/2022
20/07/2020
30/09/2020
18/12/2036

225
53
106
123
150
200
7
300
200
218
176
150
390
149

100,00
99,50
95,50
89,00
93,00
99,00
85,00
88,00
97,00
98,00
98,00
84,00
51,00

102,00
101,00
96,38
91,00
95,00
101,00
87,00
90,00
99,00
100,00
100,00
86,00
53,00

8,66
12,50
11,75
12,38
9,25
9,95
5,50
9,38
7,75
7,88
9,50
9,63
4,00

0,18
0,58
0,98
2,22
2,21
2,11
3,39
3,10
4,62
5,13
5,26
6,70
10,65

8,61
13,26
16,16
17,20
12,39
10,40
10,09
13,26
8,40
8,27
9,88
12,03
9,41

-2,20
10,81
15,27
16,27
11,46
9,49
9,42
12,57
7,96
7,87
9,50
11,70
9,06

867
1.320
1.600
1.630
1.163
970
881
1.198
667
634
785
946
655

-561
-77
232
394
-88
-291
-263
41
-375
-364
-197
85
7

18/10/2014
06/04/2015
05/10/2015
17/08/2017
15/04/2017
01/03/2017
04/09/2018
14/09/2018
01/07/2020
26/04/2021
16/03/2022
18/04/2028
15/05/2035

10
475
1.050
596
196
415
99
475
69
213
169
400
446

High grade

Petrobras 2017
YPF 2017
Arcor 2017
YPF 2018
PAE 2021
YPF 2024
YPF 2028

Oil&Gas
Oil&Gas
Food
Oil&Gas
Oil&Gas
Oil&Gas
Oil&Gas

USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD

-/-/- / B- / B2
- / CCC / Caa1
- / B / B2
- / CCC / Caa1
NR / CCC / -

High Yield

B. Hip. 2016
Transener 2016
B. Macro 2017
TGS 2017
HPDA 2017
Galicia 2017
Mastellone 2018
Galicia 2018
CAPEX 2018
Galicia 2019
Edenor 2022
IRSA 2020
IMPSA 2020
B. Macro 2036

Banks
USD
Electric
USD
Banks
USD
Pipelines
USD
Utilities
USD
Diversified Finan ServUSD
Food
USD
Banks
USD
Electric
USD
Banks
USD
Electric
USD
Real Estate
USD
Metal Fabricate/Hardware
USD
Banks
USD

CCC- / NR / CCC- / WD / - / CCC / Caa1

CCC- / WD / Caa1
CCC- / B- / - / CCC / CCC- / - / CCC- / - / Caa1
CCC- / CCC / - / - / Caa2
/ /
CCC- / B- / CC / CCC /*- / - / CC / Ca

Bonos provinciales

Neuquen 2014
CABA 2015
PBA 2015
Cordoba 2017
PBA Disc 2017
CABA 2017
Mendoza 2018
PBA 2018
Chubut 2020
Neuquen 2021
Salta 2022
PBA Par 2028
PBA Par 2035

Provincial
Municipal
Provincial
Provincial
Provincial
Municipal
Provincial
Provincial
Provincial
Provincial
Provincial
Provincial
Provincial

USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD

CCC- / - / CCC- / CCC / Caa2

CCC- / - / Caa2
CCC- / - / Caa2
CCC- / - / Caa2
CCC- / CCC / Caa2
CCC- / - / Caa2
CCC- / - / Caa2
- / - / B2
CCC- / - / CCC- / CCC / CCC- / - / Caa2
CCC- / - / Caa2

Corrientes 222, Piso 2 C1043AAP

Buenos Aires, Argentina
www.qf.com.ar
T: (+54 11) 4345 0003

Lavalle 465, Piso 2 C1047AAI

Buenos Aires, Argentina
www.econometrica.com.ar
T: (+54 11) 4325-9443

Nota de responsabilidad
Este informe contiene informacin general, no tiene en cuenta las circunstancias especficas de cualquier receptor y no debe
ser considerada como oficial o sustitutiva del juicio crtico del receptor. Cada receptor debe juzgar la conveniencia de sus
inversiones de acuerdo a sus propias circunstancias, el completo espectro de informacin, y a un asesoramiento profesional
adecuado. La informacin, opiniones y estimaciones presentadas aqu constituyen un juicio de valor a la fecha en que ste
fue realizado y estn basadas en fuentes que se piensa que son confiables y de buena fe y estn sujetas a cambios sin previo
aviso. Cualquier pronstico u objetivo de precio discutido en este informe puede o no ser alcanzado debido a mltiples
factores de riesgos, incluyendo volatilidad del mercado, medidas imprevistas, asimetras de informacin o cualquier otra.
Este informe no constituye o forma parte de ninguna oferta de venta o suscripcin o alguna invitacin o sugerencia a comprar
o vender activos financieros. EQ no asume responsabilidad de ningn tipo devenida del uso de este informe o sus contenidos.
Este informe est dirigido nicamente al destinatario y no podr ser reproducido, reenviado, redistribuido o publicado en su
totalidad o en parte sin previa autorizacin de EQ.
Nota: EQ representa Quantum Finanzas y Economtrica