Las posibles repercusiones del Brexit

28 de junio de 2016

El voto sorprendente del Reino Unido para dejar la Unin Europea que se ha
denominado Brexit ha hecho que la libra esterlina cayera a su nivel ms bajo en 30 aos
frente al dlar y sembr la histeria en los ndices burstiles de todo el mundo. El fantasma
resultante de la incertidumbre llev a los inversores a buscar un lugar ms seguro. La
decisin de abandonar la Unin Europea tambin le cost el puesto al primer ministro,
David Cameron.
El 24 de junio, el da despus del referendum, el Industrial Dow Jones cay un 3,4%,
situndose en 17.400, el ndice S&P 500 experiment una cada similar, mientras que el
Nasdaq cay fuertemente y se situ en el 4,1%. El oro tuvo el mayor incremento en dos
aos, mientras que los futuros del petrleo cayeron. En Europa, el FTSE 100, de Londres,
tuvo un retroceso del 3,2%, el francs CAC cay un 8% y el ndice alemn DAX termin el
da en un 6,8%. El mayor volumen de ventas lo registraron el FTSE MIB italiano y espaol
IBEX, cada uno se dej ms de un 12%. En Asia, el ndice Nikkei 225 cay un 7,9% y el
ndice Hang Seng de Hong Kong retrocedi un 2,9%. El euro cay un 2,5% frente al dlar.
Los ttulos del Gobierno de Estados Unidos se dispararon y el rendimiento del Tesoro a 10
aos cay a menos del 1,4%, un nivel casi histrico.
Jeremy Siegel, profesor de Finanzas de Wharton, dijo que los mercados respondieron como
se esperaba en vista de lo que ocurri en el Reino Unido, un resultado no previsto por la
mayora de los polticos y los brokers. Sin embargo, Siegel no tiene dudas en cuanto a la
reaccin de la Fed. Los acontecimientos estn alejando por completo cualquier expectativa

de un aumento del ndice este ao, dijo, aadiendo que futuros de enero basados en los
fondos de inters de los EE.UU. estn siendo negociados exactamente a los valores de hoy
en da.
Joao Gomes, profesor de Finanzas de Wharton, est de acuerdo en que la Fed va a tomarse
una pausa. En el caso de Estados Unidos, la respuesta seguramente consistir en retrasar
los aumentos de las tasas de inters y quizs algunas declaraciones tranquilizadoras que
dejen claro a los inversores que hay un refugio seguro y que cualquier riesgo de impacto
negativo ser limitado.
Siegel cree realmente que la tragedia actual que vive el mercado va a ser fugaz. Creo que
habr una gran cantidad de cambios a causa de lo que sucedi, dijo durante el programa
Behind the Markets [Detrs de los mercados], que se transmite desde Wharton Business
Radio en el canal 111 de SiriusXM. Siegel seal que el Ibex se mantuvo operando por
encima del valor registrado hace una semana y el mercado, en dlares, disminuy slo un
3% en comparacin con el 7% y el 9% de otros mercados regionales en Europa.
Por otra parte, no hubo pnico. Haba una gran cantidad de liquidez en estos mercados.
Todos los principales mercados abran con mucha efervescencia, pero sin mayores
trastornos. Haba liquidez, dijo Siegel. Esta imagen dice mucho acerca de un cambio
importante de direccin en este escenario. Siegel aadi que los futuros de acciones de
Estados Unidos tuvieron una cada de 700 puntos, pero los mercados abrieron con
normalidad y reaccionaron a la cada.
Gomes aadi que aunque este es el tipo de incertidumbre y volatilidad que ms puede
mitigar las perspectivas de crecimiento a corto plazo en el largo plazo, el impacto de
Brexit debe ser contenido. En el momento en que se tranquilicen las cosas, el efecto no
ser sustancial, dice. Europa no crece significativamente desde 2008 y no crecer
significativamente el prximo ao. Ya estamos acostumbrados a este escenario y esta forma
de crisis permanente.
Impacto sobre EE.UU. y la UE
Scheherazade Rehman, directora del Centro de Investigacin de la Unin Europea en la
Universidad George Washington, dijo que el Brexit es lo que nosotros llamamos un evento
cisne negro en Washington, D.C. Nadie lo esperaba. Cmo afectar a los EE.UU.?
Adems de la volatilidad del mercado, hemos perdido efectivamente nuestro campen del
libre mercado, la globalizacin, nuestros ojos y odos sobre el terreno en materia de
seguridad y otros intereses hoy puestos sobre la mesa de la UE, puesto que ya el pas no
estar reunido junto a los dems a puertas cerradas, dijo Rehman durante el programa de
Knowledge@Wharton, canal 111 de SiriusXM.
En cuanto al Reino Unido, Rehman dijo que su economa se ver sacudida. Ser ms caro
negociar con la UE, dijo. La UE le dir el Reino Unido: Todava tienes acceso al mercado
comn, pero tendrs que pagar por ello. Tendrs que pagar ms de lo que pagas hoy en da,
pero ahora no tienes poder de decisin. Sin embargo, Brian Klaas, investigador de la
London School of Economics, dijo en Behind the Markets que la UE slo puede castigar

el Reino Unido en cierta medida. Si el castigo es demasiado severo, la UE tambin se ver

perjudicada, ya que el Reino Unido representa el 6% de la economa europea. Sin
embargo, si el castigo no es lo suficientemente grave, otros pases querrn irse.
El Reino Unido tratar de preservar los acuerdos comerciales y de inversin existentes con
la UE, pero el bloque no facilitar nada. Al principio, veremos una posicin, como
mnimo, muy poco flexible de Bruselas en las negociaciones con el Reino Unido, dijo
Gomes. Olivier Chatain, profesor de HEC Pars e investigador principal en el Instituto
Mack de Gestin de la Innovacin de Wharton, considera que la UE Francia y Alemania,
en particular, va a querer hacer del Reino Unido un ejemplo para evitar que otros pases
se marchen, dijo durante el programa de Knowledge@Wharton.
Todava hay muchas dudas acerca de las condiciones de salida y cmo deben ser las
negociaciones entre el Reino Unido y la Unin Europea. El viernes, el Financial Times se
refiri a un artculo publicado en un peridico alemn segn el cual tienen una copia de la
estrategia post-referndum del Brexit. El informe dice que el Reino Unido no debe ser
tratado con indulgencia en las conversaciones sobre su partida, ya que podra alentar a otros
pases a seguirle. El Handelsblatt inform, segn el Times, que no habra acceso
automtico al mercado nico, porque otros pases, entre ellos Francia, Alemania, Austria,
Finlandia, Hungra y los Pases Bajos podran buscar acuerdos similares. El alcance de
dichos efectos de imitacin dependera en gran medida de cmo se trata al Reino Unido'.
Sin embargo, el temor de que pueda haber una carrera hacia la puerta de salida tal vez sea
exagerada. Siegel dijo que los pases de la UE que han adoptado el euro como moneda son
menos propensos a dejar el bloque. Nadie quiere renunciar al euro, dijo. Esa es la
diferencia con respecto a lo que est ocurriendo en el Reino Unido. Para un pas de la UE,
que utiliza el euro, cambiar de moneda es algo de una magnitud muy compleja e
impopular en comparacin con el Brexit. Tomemos el caso de Grecia. A pesar de sus
dificultades financieras, los griegos no quieren abandonar el euro para volver al dracma y
enfrentarse a la devaluacin. Si Grecia quiere quedarse, es probable que otros tambin, dijo
Siegel.
En el futuro, Gomes espera que haya un acuerdo entre el Reino Unido post Brexit y la UE.
Despus de algunas recriminaciones mutuas, que pueden durar algn tiempo, todos en
Bruselas y Londres van a trabajar a favor de un acercamiento porque ambos tienen un
fuerte inters personal en que esta relacin funcione, dice. Esto significa bsicamente la
elaboracin de un nuevo tratado que preserve lo ms posible los lazos econmicos ms
importantes, tranquilizando, al mismo tiempo, a los britnicos de que la inmigracin puede
ser controlada.
Sera irnico, sin embargo, que la UE utilice su influencia en las negociaciones para obligar
al Reino Unido a adoptar sus polticas de inmigracin. El referndum fue utilizado como
una plataforma para negociar las consecuencias de la crisis de inmigrantes en Europa, dijo
Rehman. Ser interesante ver si, en el caso de las negociaciones de la UE con el Reino
Unido, la inmigracin entra de nuevo en la agenda de discusin. En otras palabras,
estaremos de acuerdo con los trminos comerciales si ustedes estn de acuerdo sea lo
que sea con la cuestin de la inmigracin. Eso sera algo irnico.

Gomes aadi que el gran factor imprevisible ser el papel de los movimientos
nacionalistas y anti-europeos en pases como Francia, Polonia y Espaa. Habr tensin en
las prximas semanas y meses entre dos pensamientos y visiones del mundo opuestas, dijo
Gomes. Por un lado, se espera que la corte central en Bruselas acte rpidamente para
tranquilizar a las empresas de que no habr ningn cambio fundamental. Por otro lado, l
dice que los polticos hacen hincapi en que Europa est rota y que algo tiene que
cambiar. Hay un deseo por parte de los defensores del Brexit, los partidos y los votantes
anti-europeos en varios otros lugares, empezando con las elecciones celebradas
recientemente en Espaa, para explorar el asunto, para obtener concesiones especiales de la
UE o, simplemente, para ganar las elecciones.
El futuro de Escocia en juego?
Entre los muchos resultados polticos del Brexit, uno que da mucho que pensar es la
posibilidad de que Escocia exija un segundo referndum sobre su permanencia o no en el
Reino Unido. En el primer referndum, en 2014, los escoceses votaron para permanecer en
el Reino Unido. Escocia es pro-Europa, y si los escoceses sienten que estn saliendo de
Europa por el voto de los ingleses, que no les gustaban mucho, pueden pedir un segundo
referndum, dijo Sebastin Mallaby, investigador principal de economa internacional del
Consejo de Relaciones Exteriores, en un reciente artculo de Knowledge@Wharton.
Una vez concluido el Brexit, la primer ministro de Escocia, Nicola Sturgeon, dijo que ahora
es muy probable que haya un segundo referndum. Ella tambin dijo que comenzara a
crear la legislacin necesaria para una nueva votacin sobre la independencia de Escocia.
Irnicamente, algunos de los argumentos ms slidos utilizados en Inglaterra para
convencer a los escoceses a permanecer en el Reino Unido en 2014 era que Escocia podra
verse obligada a salir de la UE si se separaba del Reino Unido. Ahora es el voto del Brexit
el que llevar a Escocia fuera de la UE a menos que, como algunos analistas creen que es
posible, Escocia apruebe su independencia en un nuevo referndum y decida permanecer
donde est. El voto de los escoceses fue del 62% (frente al 38%) a favor de permanecer en
la UE.
La respuesta de los escoceses tambin depender del prximo primer ministro del Reino
Unido, de cmo se ejecuten las negociaciones y la creciente fuerza de la economa en los
prximos aos, dice Gomes. En ltima instancia, la consulta es un reflejo de la conclusin
a que han llegado muchas personas de que la economa estar mejor fuera de la UE, dijo.
Escocia, en particular, tendr que tomar su propia decisin, qu es mejor, estar
relacionado con el Reino Unido o la Unin Europea?
Siguiente turno de la UE
El principal problema de la crisis europea es la falta de liderazgo a la hora de hacer frente a
los problemas de la gente, dijo Gordon Brown, poltico del Partido Laborista britnico, ex
primer ministro y ex ministro del Tesoro del Reino Unido en la conferencia pronunciada en
el Foro mundial de Wharton en Amsterdam. El nivel de debate durante el referndum en el
Reino Unido era tan pobre que nadie trat de explicar los problemas de los cuales la gente
se queja. Inmigracin y seguridad en el trabajo son las dos cuestiones clave.

Brown dijo que las personas son desplazadas por las grandes fuerzas globales que cambian
rpidamente, y no por la Unin Europea. Mientras tanto, los ataques terroristas por parte
de los radicales islmicos y grupos extremistas tambin generan prejuicios, intolerancia y
odio. Hay escepticismo en muchos pases europeos donde la gente injustamente culpa a la
Unin Europea de los problemas que surgen principalmente por el cambio global, dijo. A
menos que haya lderes preparados para asumir esto y decirle a la gente: Miren, estamos
tratando de gestionar el cambio global. Vamos a trabajar juntos en esto, aumentar el
escepticismo.
Aunque algunos cuestionen si la UE sigue manteniendo su importancia, Brown dijo que
Europa an necesita esta estructura institucional nica. Europa tuvo que hacer frente en los
ltimos 30 aos al hecho de que las identidades nacionales siguen siendo fuertes, aadi.
Tenemos 28 naciones con tradiciones, culturas y lenguas propias y una forma particular de
pensar sobre cmo se pueden integrar. Es necesario equilibrar este sentido de identidad con
la necesidad de cooperacin. No se puede suponer que es posible enterrar las identidades y
avanzar hacia la formacin de un superestado federal.
Al final, los ciudadanos del Reino Unido decidieron que eran ms britnicos que europeos.
El voto a favor del Brexit era esencialmente un voto nacionalista sobre el control nacional
y la reafirmacin de orgullo sobre las decisiones que afectan a los ciudadanos britnicos,
dijo Gomes. Chatain, sin embargo, cree que el Reino Unido es muy consciente de que las
implicaciones de salir de la UE, y el arrepentimiento del consumidor puede manifestarse
antes de lo que pensamos.