EL ESTUDIO FINANCIERO

En esta fase se pretende ordenar y sistematizar toda la informacin

de carcter monetario que proporcionaron los estudios previos,
elaborar los cuadros analticos y datos adicionales para la evaluacin
del proyecto y valorar los antecedentes para determinar su
rentabilidad.
La evaluacin financiera tiene como objetivo el estudiar la factibilidad
de un proyecto, desde el punto de vista de sus resultados financieros,
para comprobar de esta manera, la conveniencia o no de su
realizacin y puesta en marcha. La evaluacin financiera analiza las
interrelaciones entre la inversin, los costos de operacin, los
ingresos y la disponibilidad de financiamiento para llevar a cabo el
proyecto. Por lo tanto, tanto los costos como los ingresos se calculan
en trminos monetarios con referencia a los precios de mercado en
vigencia.
Lo anterior permite, verificar con base en la rentabilidad, si vale la
pena destinar recursos a la ejecucin del proyecto propuesto.
El estudio de la evaluacin econmica, es considerado la parte final
de toda la secuencia del anlisis de la factibilidad de un proyecto. De
no haber encontrado contratiempos, se tendr en cuenta de que
existe un mercado potencial atractivo; se habr determinado un lugar
ptimo y el tamao ms adecuado para el proyecto, se conocer y
dominar el proceso de produccin, as como todos los costos
asociados a la etapa productiva y adems se habr calculado la
inversin necesaria para llevar a cabo el proyecto.
De acuerdo a Sapag & Sapag, para el estudio financiero se cuenta con
la informacin referente a las inversiones, los ingresos y los costos de
operacin. Las inversiones del proyecto se clasifican segn
corresponda, en terrenos, obras fsicas, equipamiento de fbrica y
oficinas, capital de trabajo, puesta en marcha y otros. Puesto que
durante la vida de operacin del proyecto puede ser necesario incurrir
en inversiones para ampliaciones de las edificaciones, reposicin del
equipamiento o adiciones de capital de trabajo, ser preciso
presentar un calendario de inversiones y reinversiones que puede
elaborarse en dos informes separados, correspondientes a la etapa
previa a la puesta en marcha y durante la operacin. Tambin se
deber brindar informacin sobre el valor residual de las inversiones.
Los ingresos de operacin se deducen de la informacin de precios y
demanda proyectada, calculados en el estudio de mercado, de las
condiciones de venta, de las estimaciones de venta de residuos y del
clculo de ingresos por venta de equipos cuyo reemplazo est
previsto durante el periodo de evaluacin del proyecto, segn
antecedentes que pudieran derivarse de los estudios tcnicos (para el

equipo de fbrica), organizacional (para equipo de oficinas) y de

mercado (para el equipo de ventas).
Los costos de operacin se calculan con la informacin de
prcticamente todos los estudios anteriores al estudio financiero. Aqu
sin embargo existe un tem de costo que debe calcularse: el impuesto
a las ganancias, ya que este desembolso es consecuencia directa de
los resultados contables de la empresa, que pueden ser diferentes de
los resultados efectivos obtenidos de la proyeccin de los estados
contables de la empresa responsable del proyecto.
Para la evaluacin de un proyecto es necesario establecer un
horizonte de tiempo, que en muchos casos se adopta como norma
que un proyecto debe evaluarse a diez aos. Sin embargo es probable
que la rentabilidad de un proyecto sea mayor si su puesta en marcha
se posterga algunos periodos. No todos los proyectos rentables deben
implementarse de inmediato, aun si existiesen los recursos
necesarios, lo que permite se maximice su rentabilidad postergando
su iniciacin.

Por ltimo, una variable que complementa la informacin posible de

proveer a quien debe tomar una decisin se relaciona con el
financiamiento. Cuando se incluye su efecto en un flujo de caja, ya
sea por la contratacin de un leasing (alquiler con derecho de
compra) o de una deuda para financiar parte de la inversin, deja de
medirse la rentabilidad del proyecto y se determina la rentabilidad de
los recursos propios invertidos en el proyecto, la cual puede ser
sustancialmente distinta a la del proyecto.
Al llegar al estudio financiero, se pretende determinar principalmente
la rentabilidad del proyecto, y como ya se ha mencionado se requiere
de los estudios previos, especialmente del estudio de mercado y del
estudio tcnico de los cuales se obtienen la estimacin de los
ingresos, as como de la inversin inicial y los costos de operacin del
proyecto.
Componentes del estudio financiero
Resume la informacin que debe presentar el estudio financiero de la
siguiente manera:

Inversin Inicial: es el costo por concepto de adquisicin de

terrenos, edificios, maquinaria, equipos, activos intangibles.
Tambin se toma en cuenta el costo de consultoras y asesoras
relacionadas con la inversin inicial.

Costos de produccin y operacin: se refiere a los costos

directos, indirectos y generales que se relacionan con la
produccin y la operacin. Estos son los insumos, la materia
prima, mano de obra, servicios de energa y comunicacin,
costos de administracin, alquileres, pago de impuestos, entre
otros.
Capital de trabajo: ste se refiere a la cantidad de efectivo
que es necesario para la operacin del proyecto.
Costo de capital: es el costo del financiamiento del proyecto
y se determina en funcin de las diferentes fuentes de
financiamiento de este, su participacin en el financiamiento de
las inversiones que requiere el proyecto.
Flujos de efectivo del proyecto: este flujo toma como base
los precios y las cantidades de producto que se planea vender
anualmente segn el estudio de mercado, as como los costos
de produccin, operacin y depreciaciones de los activos, se
construyen los flujos de efectivo del proyecto, los cuales son los
que se utilizarn para calcular la rentabilidad del proyecto.

En una fase posterior

Rentabilidad del proyecto: con el objetivo de determinar la

rentabilidad del proyecto, se hace uso de las tcnicas de
evaluacin de inversiones como el VAN (valor actual neto) y el
TIR (tasa interna de retorno).
Escenarios: los escenarios se realizan al menos en tres
circunstancias: normal, pesimista y optimista; esto lo que
permite es sensibilizar la rentabilidad del proyecto ante
variaciones
de
las
principales
variables
macro
y
microeconmicas.

EL ESTUDIO TCNICO
Definicin

Un estudio tcnico permite proponer y analizar las diferentes

opciones tecnolgicas para producir los bienes o servicios que se
requieren, lo que adems admite verificar la factibilidad tcnica de
cada una de ellas. Este anlisis identifica los equipos, la maquinaria,
las materias primas y las instalaciones necesarias para el proyecto y,
por tanto, los costos de inversin y de operacin requeridos, as como
el capital de trabajo que se necesita.
El estudio tcnico es aquel que presenta la determinacin del tamao
ptimo de la planta, determinacin de la localizacin ptima de la
planta, ingeniera del proyecto y anlisis organizativo, administrativo
y legal.
Componentes del estudio tcnico
Diferentes autores proponen de distinta manera los componentes
esenciales que conforman el estudio tcnico de un proyecto de
inversin. A continuacin se detalla la estructura bsica de la que
est compuesto un estudio tcnico segn Baca: (Urbina, 2010)

Figura 1. Partes que conforman un estudio tcnico.

A continuacin se da una descripcin breve de los componentes del

estudio tcnico mencionados por Baca:
i.
Localizacin del proyecto: la localizacin ptima de un
proyecto es la que contribuye en mayor medida a que se logre
la mayor tasa de rentabilidad sobre capital o a obtener el costo
unitario mnimo. El objetivo general de este punto es, llegar a
determinar el sitio donde se instalar la planta. En la
localizacin ptima del proyecto se encuentran dos aspectos: la
Macro localizacin (ubicacin del mercado de consumo; las
fuentes de materias primas y la mano de obra disponible) y la
Micro localizacin (cercana con el mercado consumidor,
infraestructura y servicios).
ii.

Determinacin del tamao ptimo de la planta: se refiere

a la capacidad instalada del proyecto, y se expresa en unidades
de produccin por ao. Existen otros indicadores indirectos,
como el monto de la inversin, el monto de ocupacin efectiva
de mano de obra o algn otro de sus efectos sobre la economa.
Se considera ptimo cuando opera con los menores costos
totales o la mxima rentabilidad econmica.

iii.

Ingeniera del proyecto: su objetivo es resolver todo lo

concerniente a la instalacin y el funcionamiento de la planta,
desde la descripcin del proceso, adquisicin del equipo y la
maquinaria, se determina la distribucin ptima de la planta,
hasta definir la estructura jurdica y de organizacin que habr
de tener la planta productiva. En sntesis, resuelve todo lo
concerniente a la instalacin y el funcionamiento de la planta.

iv.

Organizacin de la organizacin humana y jurdica: una

vez que el investigador haya hecho la eleccin ms conveniente
sobre la estructura de organizacin inicial, proceder a elaborar
un organigrama de jerarquizacin vertical simple, para mostrar
cmo quedarn, a su juicio, los puestos y jerarquas dentro de la
empresa. Adems la empresa, en caso de no estar constituida
legalmente, deber conformarse de acuerdo al inters de los
socios, respetando el marco legal vigente en sus diferentes
ndoles: fiscal, sanitario, civil, ambiental, social, laboral y
municipal.

Por su parte, Sapag & Sapag detallan la estructura del estudio

tcnico en la evaluacin de proyectos de la siguiente manera:
Proceso de produccin: el proceso de produccin se define
como la forma en que una serie de insumos se transforman en

productos mediante la participacin de una determinada

tecnologa (combinacin ptima de mano de obra, maquinaria,
mtodos y procedimientos de operacin, entre otros.)
Se define tambin como un conjunto secuencial de operaciones
unitarias aplicadas a la transformacin de materias primas en
productos aptos para el consumo, es decir, es el conjunto de
equipos que realizan todas las operaciones unitarias necesarias
para conseguir dicha transformacin.
Capacidad de produccin: mximo nivel de produccin que
puede ofrecer una estructura econmica determinada: desde
una nacin hasta una empresa, una mquina o una persona. La
capacidad de produccin indica qu dimensin debe adoptar la
estructura econmica, pues si la capacidad es mucho mayor
que la produccin real estaremos desperdiciando recursos. Lo
ideal es que la estructura permita tener una capacidad
productiva flexible (minimizando costos fijos e incrementando
los variables), que nos permita adaptarnos a variaciones de los
niveles de produccin. Esto se puede conseguir con
herramientas como la subcontratacin. (Sapag, 2008)
Inversiones
en
equipamiento:
por
inversin
en
equipamiento se entendern todas las inversiones que permitan
la operacin normal de la planta de la empresa creada por el
proyecto. En este caso estamos hablando de maquinaria,
herramientas, vehculos, mobiliario y equipos en general.
(Sapag, 2008)
Localizacin:
la
actividad
industrial
se
desarrolla
habitualmente dentro de una planta industrial. La fase de
localizacin persigue determinar la ubicacin ms adecuada
teniendo en cuenta la situacin de los puntos de venta o
mercados de consumidores, puntos de abastecimiento para el
suministro de materias primas o productos intermedios, la
interaccin con otras posibles plantas, etc. En el caso de una
construccin nueva, el sitio puede estar impuesto desde el
principio del proyecto (es una constante) o depende de los
primeros estudios tcnicos (es una variable). En cualquier caso,
la eleccin del sitio debe efectuarse lo ms tarde despus de la
fase de validacin del anteproyecto.
Distribucin de planta: la produccin es el resultado de
hombres, materiales y maquinaria, que deben constituir un
sistema ordenado que permita la maximizacin de beneficios,
pero dicha interaccin debe tener un soporte fsico donde poder
realizarse. La distribucin en planta es el fundamento de la
industria, determina la eficiencia, y en algunos casos, la
supervivencia de una empresa. As, un equipo costoso, un
mximo de ventas y un producto bien diseado, pueden ser

sacrificados por una deficiente distribucin de planta. La

distribucin en planta implica la ordenacin fsica de los
elementos industriales. Esta ordenacin, ya practicada o en
proyecto, incluye tanto los espacios necesarios para el
movimiento del material, almacenamiento, trabajadores, como
todas las otras actividades o servicios, incluido mantenimiento.
Inversin en obras fsicas: en relacin con las obras fsicas,
las inversiones incluyen desde la construccin o remodelacin
de edificios, oficinas o salas de venta, hasta la construccin de
caminos, cercos o estacionamientos. Para cuantificar estas
inversiones es posible utilizar estimaciones aproximadas de
costos (por ejemplo, el costo del metro cuadrado de
construccin) si el estudio se hace en nivel de perfectibilidad.
Sin embargo, en nivel de factibilidad la informacin debe
perfeccionarse
mediante
estudios
complementarios
de
ingeniera que permitan una apreciacin exacta de las
necesidades de recursos financieros en las inversiones del
proyecto.
Clculo de costos de produccin: se refiere a las
erogaciones o gastos en que se incurre para producir un bien o
un servicio, en donde se incluyen los siguientes costos:
Costos directos de produccin: materias primas,
mano de obra directa.
Costos indirectos: depreciacin, mano de obra
indirecta, insumos o materiales menores.

REQUISITOS MNIMOS DEL ESTUDIO TCNICO

ESTUDIO DE MERCADO

En el caso de este estudio, es donde se establecen las caractersticas

del producto bien o servicio a ofrecer, la demanda del mismo, el
precio, la manera de comercializarlo. Un estudio de mercado abarca
muchas partes ms, se deben hacer estudios de precios, oferta y
demanda histrica, clculos de oferta y demanda proyectada y
anlisis de precios. Sin embargo recuerden que solamente
abarcaremos los puntos principales por cuestiones de logstica del
curso.

Producto: Se espera que detallen las caractersticas del

producto, existen sustitutos, complementarios, por qu se
debera adquirir su producto.
Demanda: Esperara que puedan indicar a qu cantidad de
personas piensan que puede interesar su producto, segn
comportamientos histricos. Cul es la situacin actual del
producto, como podra ser la demanda futura.
Oferta: Existen otras empresas que venden el mismo producto
o alguno similar, cul es su competencia.
Precios o tarifas: En sntesis sera indicar cul es el precio que
piensa cobrar pro su producto y las razones del mismo.
Comercializacin: Cul ser su estrategia para la venta del
producto.
Anlisis de materia prima y principales insumos:
Necesitan materias primas especiales, se consiguen con
facilidad, cuales son los precios.

ESTUDIO DE TCNICO
Este estudio se fundamenta en el estudio de mercado, ya que se
necesita saber los equipos, maquinaria, terrenos, proceso productivo,
personal entre otras cosas.

Tamao del proyecto: Con respecto a la oferta y demanda de

qu tamao ser su proyecto. En este caso se refiere a su
planta de proceso.
Proceso productivo: Defina cul ser su proceso productivo
Ingeniera del proyecto: Se refiera a la combinacin de
factores productivos para poder fabricar el producto.
Infraestructura fsica (cantidades y especificaciones).
Equipo
y
maquinaria
necesarios
(cantidades
y
especificaciones).
Inversin inicial.
Costos de Operacin.
Costos Fijos.
Costos Variables.