17/11/2015

IMBSobreagrandedepressodaSucia

Durante a recente crise financeira, a Sucia emergiu como uma das poucas economias em uma posio
financeiramente slida. Esta robusta posio do pas, o que o distancia das outras naes ocidentais,
faz da Sucia um interessante exemplo daquilo que poderia ou deveria ter sido feito.
Com efeito, Paul Krugman, o economista laureado com oprmio Nobel, repetidamente fala que a
maneira como os suecos lidaram com sua depresso econmica ocorrida no incio da dcada de 1990
o motivo de seu recente sucesso. Mais especificamente, ele fala da nacionalizao de alguns bancos
no momento da crise. Embora ele enfraquea sua anlise ao se concentrar exclusivamente em um
limitado conjunto de medidas de curto prazo em vez de em mudanas de longo prazo como a
caracterstica distintiva de um keynesiano , Krugman de fatoest corretoem relao ao fato de que
a Sucia adotou algumas medidas sensatas.
Emsetembro de 1992, o Riksbank, o Banco Central da Sucia, elevou a taxa bsica de juros para
quinhentos por cento (500%) em uma v tentativa de manter o regime de cmbio fixo da coroa sueca
em relao Unidade Monetria Europeia. Esta medida drstica foi tomada em conjunto com um
substancial corte de gastos, tudo com o objetivo de lidar com a queda livre que a economia do pas
estava vivenciando quela poca. O colapso econmico foi a culminao de duas dcadas inteiras de
declnio econmico, e este foi o evento que alterou fundamentalmente a situao poltica na Sucia.
Desde ento, a Sucia vem apresentando redues consistentes da intromisso estatal em sua
economia ao mesmo tempo em que vem (1) aumentando as restries s polticas assistencialistas, (2)
desregulamentando os mercados e (3) privatizando antigos monoplios governamentais. O pas
instituiu uma nova estrutura geral de incentivos na sociedade, tornando o ambiente econmico mais
propcio ao trabalho e ao empreendedorismo. A dvida do governo, que era de quase 75% do PIB em
1995,despencoupara apenas 38% do PIB em 2012.
Em outras palavras, o pas foi bemsucedido em fazer recuar seu insustentvel, porm mundialmente
afamada estado de bemestar social. No obstante o pensamento fantasioso de Krugman, este foi o
real motivo de a Sucia ter sobrevivido atual crise financeira.
A ascenso e a queda do estado de bemestar
A Sucia vivenciou um sculo de rpido crescimento econmico, o qual durou de 1870 a 1970, e que
literalmente transformou aquele que era um dos pases mais pobres da Europa no quarto mais rico do
mundo.
A primeira metade deste perodo de crescimento foi marcada por amplas reformas prlivre mercado,
ao passo que a segunda metade se destaca pelo fato de a Sucia ter se mantido fora das duas guerras
mundiais, desta forma se beneficiando ao manter intacta sua infraestrutura industrial quando o resto
da Europa estava em runas. Embora um arranjo assistencialista tenha sido estabelecido e expandido
durante o perodo do psguerra, ele no geral havia sido construdo em torno de instituies
capitalistas, gerando assim um impacto limitado sobre o crescimento da economia.
No entanto, a situao poltica se alterou. As dcadas de 1970 e 1980 viram um estado assistencialista
crescendo descontroladamente, ampliando enormemente suas reas de interveno. Vrios novos
benefcios governamentais foram criados; leis trabalhistas extremamente rgidas foram introduzidas;
setores estagnados da economia passaram a receber amplos subsdios do governo; as alquotas de
impostos sofreram aumentos drsticos, sendo que algumas alquotas marginais chegaram a ultrapassar
os 100%. Em uma tentativa de nacionalizar completamente a economia, oslntagarfonder ("fundos de
penso de empregados") foram institudos em 1983 com o intuito "reinvestir" os lucros de empresas
privadas em aes a serem administradas pelos sindicatos.
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Durante este perodo, os dficits oramentrios do governo explodiram e, consequentemente, a

dvida do governo praticamente decuplicou de 1975 a 1985. A Sucia tambm vivenciou uma alta
inflao de preos (chegando a quase 16%), uma situao que foi agravada por seguidas e contnuas
desvalorizaes da taxa de cmbio com o intuito de estimular as exportaes. Em 1976, a taxa de
cmbio da coroa em relao ao marco alemo foi desvalorizada em 3%; em 1977, em 6% no incio do
ano e depois em mais 10% no final do ano; em 1981, em 10%; e em 1982, em 16%.
No geral, a rpida expanso do estado assistencialista pode ser ilustrada pela proporo entre o
emprego no setor pblico (financiado por impostos) e o emprego no setor privado: em 1970, havia
0,386 funcionrio pblico por empregado no setor privado; em 1990, havia 1,51 funcionrio pblico por
empregado no setor privado. A Sucia rumava ao desastre.
Explicando a Grande Depresso da Sucia
Uma explicao muito popular para o colapso da economia sueca na dcada de 1990 culpa a
desregulamentao dos mercados financeiros ocorrida em novembro de 1985. No entanto, nossas
pesquisas (ainda em andamento) demonstram que a desregulamentao foi na realidade uma mera
tentativa de resolver os crescentes problemas de financiamento do governo sueco, cuja situao
financeira j estava debilitada e vinha se deteriorando anualmente. Por exemplo, no ano fiscal 1984
85, o pagamento de juros da dvida do governo sueco foi equivalente a 29% das receitas tributrias do
governo e igual ao gasto total do governo com a seguridade social. A insustentvel situao
financeira do governo sueco fez com que a desregulamentao do sistema financeiro fosse necessria.
Este acesso facilitado aos mercados financeiros fez com que uma situao desesperadora se tornasse
mais sustentvel. Porm, a consequncia foi que a Sucia acabou vivenciando um grande aumento na
oferta de crdito. Nossos nmeros mostram que o volume de emprstimos bancrios para empresas
aumentou de 180 bilhes ao final de 1985 para 392 bilhes ao final de 1989, um aumento total de 117%
ou de 21% ao ano. De onde veio todo esse dinheiro? De um lado, a prpria desregulamentao
aumentou a demanda por crdito, a qual foi suprida pelo sistema bancrio de reservas fracionrias.
Porm, dando sustentao a toda essa expanso creditcia estava o Banco Central da Sucia.
De 1985 a 1989, o Riksbank aumentou em 975% seus emprstimos ao sistema bancrio.
Adicionalmente, suas compras de ttulos do governo em posse dos bancos aumentaram 36% neste
mesmo perodo. Isso significa que foi o prprio Banco Central sueco quem forneceu as bases para toda
essa expanso creditcia. Esse boom creditcio, que gerou uma bolha imobiliria no pas, foi
interrompido em 1990, o que deu origem depresso de 19901994. Aps uma reforma bancria, vrios
programas assistencialistas foram cortados e vrias reformas prmercadoforam adotadas, o que
devolveu um pouco dedinamismo e eficincia economia sueca, a qual considerada hoje a 18
economia mais livre do mundo, com ampla liberdade empreendedorial, de investimentos e de
comrcio. Mesmo o imposto de renda de pessoa jurdica, cuja alquota mxima de 26%, menor que
o americano [e que o brasileiro, que chega a 34%].
A Sucia um caso interessante a ser estudado. Realmente, como Krugman repete frequentemente,
temos muito a aprender com a histria do pas: de sua duradoura era de crescimento econmico
graas ao arranjo de livre mercado que fora adotado at a ascenso e queda do estado
assistencialista. A solidez financeira recentemente (re)adquirida e sua capacidade de resistir
recesso global se devem no a um robusto estado assistencialista, como alega Krugman, mas sim ao
recuo de longo prazo do amplo assistencialismo que os keynesianos to frequentemente louvam.

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