Valoracin de empresas

1.Qu es valoracin de empresas?

Es un ejercicio de sentido comn que requiere unos pocos
conocimientos tcnicos y mejora con la experiencia. Ambos,
sentido comn y conocimientos tcnicos son necesarios para
o perder de vista: Qu se est haciendo?, por qu se est
haciendo la valoracin de dicha marca?, y para qu y para
quin se est haciendo la valoracin? Casi todos los errores en
valorizacin se deben al no contestar adecuadamente estas
preguntas.

2.Propsitos de una valoracin:

Operaciones de compra-venta: Indica el precio mximo
que se debe pagar y el precio mnimo al que se debe
vender
Valoraciones de empresas cotizadas en bolsa: Es el
mtodo para justificar el precio al que se ofrecen las
acciones al pblico, sirve tambin para decidir la forma
ptima de cartera.
Sistemas de remuneracin basados en la creacin de
valor: Es fundamental la valoracin de empresas para
cuantificar la creacin de valor atribuible a los directivos
de la empresa.
Decisiones estratgicas sobre la continuidad de la
empresa: La valoracin de empresas es el paso previo a
la toma de decisiones como: seguir en el negocio,
vender, fusionarse o crecer.
Procesos de arbitraje y pleitos: La valoracin de
empresas es un requisito a presentar por las partes en

disputa para que la corte de arbitraje o el juez tome la

mejor decisin.

3.Due diligence:
Se puede explicar como un proceso de recoleccin o
levantamiento de informacin cuya principal funcin es el
anlisis de la posibilidad para realizar algn tipo de negocio.
Se efecta despus de que las partes interesadas hayan
concluido que el negocio es factible desde un punto de vista
financiero. Se puede decir que due diligence es la etapa
precontractual del negocio.
En el marco econmico y organizacional surge como una
herramienta para la empresa compradora, aparece como
respuesta a la necesidad de asegurarse sobre la situacin de
la empresa absorbida o comprada.
Este proceso es llevado a cabo por un grupo interdisciplinario
de profesionales, como especialistas legales, contables,
financieros, tributario que desarrollan ciertas fases o etapas a
saber:
Anlisis de la informacin contable.
Evaluacin econmico-financiera.
Identificacin de riesgos significativos.
Medidas adoptadas para mitigarlos.
Anlisis jurdico de la sociedad que incluye tanto su
estructura y constitucin como elementos internos.
Anlisis de la situacin impositiva.

4. Mtodos de Valorizacin
METODOS DE VALORACION
BALANCE
CUENTA DE
MIXTOS
RESULTADOS
-Valor contable
-Ventas
-Clsico
-Valor contable
-Ebitda
-Unin de expertos
ajustado
-Otros mltiplos
-Valor de liquidacin
-Contables
-Valor sustancial
Europeos
-Activo neto real
-Renta abreviada

DESCUENTO DE
FLUJOS
-Free Cash flow
-Cash flow acciones
-Dividendos
-Capital Cash Flow
-APV

Debemos entender antes de comenzar con el tema, un error

que se comete de manera muy constante que es el confundir
el valor con el precio, este ltimo es la cantidad que el
vendedor acuerda con un comprador para realizar una
transaccin comercial, mientras que el primero puede estar
sujeto a diferentes conceptos postulados por diferentes
teoras, podramos nombrar as a una como ejemplo, la
Marxista opina que el valor de algo est en funcin a su valor
de uso, la teora en cambio opina que el valor est dada por el
valor de cambio.
En conclusin la determinacin de valor empresarial est dada
por una percepcin del valor conjunto de elementos
materiales, inmateriales y humanos que integran o
constituyen la empresa. Se trata de un valor o precio de
conjunto, de la empresa como organizacin, que incluye no
slo el valor en el presente de los diferentes bienes, derechos

y obligaciones integrantes de su patrimonio, sino tambin las

expectativas acerca de los beneficios que se espera que la
empresa genere en el futuro.
Adems debemos mencionar cuales son los fines de una
valoracin empresarial, puesto que la valoracin se hace por
distintos propsitos, tales como:

Salidas de la bolsa
Herencias y testamentos
Operaciones comerciales (compra y venta)
Cotizacin en bolsa
Decisiones estratgicas
Planificacin estratgica
Procesos de arbitraje y pleitos.

Cada uno de estos propsitos se hace bajo fines distintos, por

ejemplo la salida de la bolsa es un tipo de valoracin que
justifique el precio al que se ofrecen las acciones al pblico,
as tambin en el caso de herencias y testamentos por
ejemplo que la valoracin sirve para comparar el valor de las
acciones con el de otros bienes.
Pasando a desarrollar los mtodos mencionados antes en el
cuadro, comenzamos con los mtodos basado en el balance o
en mejor entendimiento su valor patrimonial, estos estn
basados como ya lo mencionamos en la estimacin del valor
del patrimonio, este mtodo da una perspectiva algo esttica
que luego tiene consecuencias pues no cuenta con una
posible evolucin futura de empresa, y tambin deja de lado
la situacin actual del sector donde se desenvuelve la
empresa.
Dentro de este mtodo podemos mencionar a uno en especial
como ejemplo, el VALOR DE LIQUIDACIN, es el caso de la
estimacin de una empresa en caso se proceda a su
liquidacin, en pocas palabras al vender sus activos y al

cancelar sus deudas. Este valor se calcula deduciendo del

patrimonio neto los gastos de liquidacin del negocio
(indemnizaciones, gastos indirectos y gastos propios de la
liquidacin).
Lgicamente que este mtodo de liquidacin es muy
situacional ya que se da en una situacin donde se compra la
empresa con el fin de liquidarla posteriormente.
Pasando al mtodo basado en la cuenta de resultados, este se
puede medir a travs de la magnitud de los beneficios o
ventas, una parte de este mtodo es la valoracin de los
dividendos, que es en pocas palabras el valor actual de los
dividendos que esperamos obtener de una accin, a esto debe
sumarse una situacin emprica que muestra que las
empresas que pagan ms dividendos no obtienen como
consecuencia un crecimiento en la cotizacin de sus acciones,
estos porque la distribucin del dinero a sus accionistas en
normalmente reduce el crecimiento pues estos recursos
podran usarse en nuevas inversiones dentro de la empresa.
Siguiendo con los mtodos mencionados continuamos con los
mtodos mixtos, que estn basados en el fondo de comercio
que en general es el valor que tiene la empresa por encima de
su valor contable, muchas veces este fondo de comercio
puede representar el calor de los elementos inmateriales de la
empresa que en muchas ocasiones no aparece reflejado en un
balance general pero aporta una ventaja frente a otras
empresas del sector.
Este mtodo recibe el nombre de mixtos porque los mtodos
dentro de este realizan actividades de valoracin tanto
estticas de los activos de la empresa y de forma dinmica en
cuanto a la generacin de valor de la empresa en un futuro,
en resumen se trata de mtodos cuyo objetivo es la
determinacin del valor de la empresa a travs de la

estimacin de valor conjunto de su patrimonio y el resultante

del valor de sus beneficios futuros.
Por ultimo pasamos a ver los mtodos basado en el descuento
de flujos de fondos, este se hace a travs de la estimacin de
flujos de dinero que generara en el futuro la empresa y luego
descontarlos a una tasa apropiada segn el riesgo de dichos
flujos.
Estn basados en un pronstico detallado y cuidadoso para
cada periodo, de cada una de las partidas financieras
vinculadas a la generacin de flujos de efectivo
correspondiente a las operaciones de la empresa como cobros
y pagos. Uno de los puntos ms importante para este mtodo
es la determinacin de la tasa de descuento que se realiza
teniendo en cuenta el riesgo y volatilidades histricas.

5.Creacin de valor
Siguiendo con estas reflexiones, la creacin de valor debe ser
el objetivo de toda buena gerencia. Si hasta ahora el objetivo
ha sido la maximizacin del beneficio, ahora este objetivo de
beneficio ha sido sustituido por el de creacin de valor. Pero,
cmo se mide el valor creado? Esta cuestin, muy sencilla en
su planteamiento, no lo es tanto a la hora de ponerla en
prctica. En sntesis podemos medir el valor creado en la
empresa considerando no solamente el beneficio sino tambin
el coste que supuesto generar ese beneficio. En definitiva, si
el beneficio obtenido supera el coste de los recursos
implicados, podremos decir que se ha creado valor. Si esto lo
trasladamos a la toma de decisiones de inversin significa que
para que se cree valor en la empresa el valor actual neto

(VAN) de la inversin deber ser positivo y por tanto

estaremos invirtiendo en activos que generan un valor
adicional para la empresa.
Dicho de otro modo, se crea valor en la empresa cuando la
utilidad o riqueza que genera es lo suficientemente grande
para cubrir el coste de todas las fuentes de financiamiento de
los recursos invertidos en el negocio. Para medir la creacin
de valor en la empresa se parte de tres conceptos bsicos:
Capital empleado.
Coste de capital.
Utilidad neta de operacin despus de impuestos.