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EL APALANCAMIENTO

Nos hemos preguntado acerca del apalancamiento en la empresa, que es, como opera etc., inclusive algunos lo
conciben como algo nocivo para la economa de la empresa, el apalancamiento no es ni malo ni bueno es como
una pistola, si est en manos de un polica experto en su manejo posiblemente sea algo bueno, pues una
herramienta de defensa en el cuidado del orden pblico, pero en manos de un nio puede ser peligrosa, la
realidad es que el apalancamiento es una estrategia financiera asociada con la forma de financiarse y de gastar,
El apalancamiento lo dividimos en dos Apalancamiento Operativo y Apalancamiento financiero, el primero
denominado primario por algunos y el Financiero como secundario, como en la fsica los dos ejercen
PALANCA para lograr ms fcilmente lo que de otra manera consumira mayor esfuerzo, Qu es lo que
conseguimos lograr ms fcilmente?. Utilidades mayores o potencializar nuestras utilidades, pero como todo en
la vida, tiene sus pros y contras tambin te pueden generar mayores prdidas en caso de no llegar al nivel de
Ingresos esperados.
APALANCAMIENTO OPERATIVO (OPERATIVE LEVERAGE)
El apalancamiento operativo es la sustitucin de costos variables por costos fijos que trae como consecuencia
que a mayores niveles de produccin, menor el costo por unidad, Veamos un ejemplo:
Suponga que usted produce Zapatos, y utiliza mucha mano de obra para el proceso de fabricacin el cual seria
un costo variable, a mayor produccin de zapatos mayor nmero de trabajadores necesitara inclusive podra
escasearse la mano de obra que Usted necesita, o sea que si usted produce ms gasta ms mano de obra el
costo sigue siempre al ingreso en la misma proporcin, sin embargo Usted decide comprar una mquina para
automatizar todo el proceso y reducir dramticamente la mano de obra que utilizaba, ahora tendr un costo
variable muy bajo, pero tendr un costo fijo alto por el costo de la inversin de automatizar el proceso
va depreciacin o desgaste de esa mquina, si Usted produce 1 par de zapatos la depreciacin, el gasto fijo
ser el mismo que si produce 1000 pares, esto quiere decir que el costo fijo no sigue a los ingresos sino que
este se divide entre ms pares de zapatos a medida que se incrementa la produccin esto da como resultado,
un costo unitario ms bajo.
[La administracin adecuada de recursos reduce los costos totales. Cuando los costos fijos son utilizados con
mayor eficiencia a fin de incrementar la produccin que lleva a un impacto directo en el incremento de los
ingresos o de las ventas del negocio, entonces, las utilidades de operacin aumentarn. ]
Veamos un ejemplo:

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Unidades producidas

200

300

450

670

Precio Unitario

20

20

20

20

Costo variable

10

10

10

10

Costo fijo (para un nivel de produccin de 15,000 unidades)

500

500

500

500

4,000

6,000

9,000

13,400

(2,000)

(3,000)

(4,500)

(6,700)

Utilidad Bruta

2,000

3,000

4,500

6,700

Costo de estructura* (Costo fijo)

(500)

(500)

(500)

(500)

Utilidad operativa o EBIT

1,500

2,500

4,000

6,200

Margen Operativo

37.5%

41.67%

44.44%

46.27%

11.12%

6.65%

4.12%

2.5

1.67

1.11

0.75

Venta
Costo de venta (Costo variable)

Variacin en el Margen Operativo


La Eficiencia de los Costos Fijos en Aporte al Costo Total

*Gastos operativos: Gasto administrativo y de venta fijo


La nica manera en que el costo fijo tenga un mejor impacto en la utilidad operativa es que exista un mejor
manejo de los costos variables. Ciertamente el costo fijo mejora su performance en el costo con el incremento
de cada unidad de producto que ayuda a producir por medio del impulso que le da a produccin y adems, en
cada unidad de venta elaborada a un costo fijo estable y eficiente.

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Unidades producidas

200

300

450

670

Precio Unitario

20

20

20

20

Costo variable

10

10

10

10

Costo fijo (para un nivel de produccin de 15,000 unidades)

500

500

500

500

3,000

6,000

9,000

13,400

(2,000)

(3,000)

(4,500)

(6,700)

Utilidad Bruta

2,000

3,000

4,500

6,700

Costo de estructura* (Costo fijo)

(500)

(500)

(500)

(500)

Utilidad operativa o EBIT

1,500

2,500

4,000

6,200

Margen Operativo

37.5%

41.67%

44.44%

46.27%

11.12%

6.65%

4.12%

2.5

1.67

1.11

0.75

Venta
Costo de venta (Costo variable)

Variacin en el Margen Operativo


La Eficiencia de los Costos Fijos en Aporte al Costo Total

APALANCAMIENTO FINANCIERO (FINANCIAL LEVERAGE)


El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda preferentemente que a capital comn de
accionistas para financiar su empresa.

Contrario a lo que algunos creen el financiamiento proveniente de accionistas es ms caro en el largo plazo
que el proveniente de deuda a largo plazo, esto debido a que las expectativas de rendimientos o dividendos de
los accionistas por poner en juego su dinero o en riesgo es mayor que el que pone dinero en prstamo o
deuda, ya que un accionista es el ltimo que cobra si de cobrar se trata, por lo que ste capital es de riesgo,
con esto no quiero decir que el que preste dinero no tenga riesgo, pero en trminos generales menor al de un
accionista, por lo tanto financiarse a largo plazo con deuda es ms barato que financiarse con capital comn de
accionistas, por otro lado del inters que paga la empresa al Acreedor (quien otorgo el prstamo) deduce una
parte de impuestos, lo que se traduce que el fisco (Gobierno) pague parte del inters. Esto trae como
consecuencia que una empresa que tiene deuda tenga un impuesto sobre la renta ms bajo, en comparacin del
que se financio va Capital comn ya que los dividendos no son deducibles, por ejemplo si las empresas A y B
tienen utilidades antes de impuestos e intereses de 1,000 y la A contrata deuda y la B capital, la empresa A
tendr una deduccin de intereses que A no tendr, si los intereses de A son 300 pesos y el impuesto es del 35
% la empresa a pagar el impuesto sobre $700 (1000-300) o sea $245 (700 x 0.35), Mientras que la empresa B
pagara $350 (1000 x 0.35), y esto trae consigo una mayor utilidad despus de impuestos B y una ms baja para
A $455 y B $650 Entonces cmo es que sali beneficiado A?, El truco est en que la empresa B para
financiarse contrato ms capital de accionistas y para esto expidi un nmero mayor de acciones que se
adicionaron a las ya existentes y si crece el nmero de acciones la utilidad generada se dividirn entre ms
nmero de acciones trayendo consigo una utilidad por accin ms baja, en cambio la empresa A aparentemente
genero menos utilidades pero tiene las mismas acciones para repartir esas utilidades y por accin tendr un
nmero mayor de utilidades.
En los dos casos anteriores de APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO, existe efecto contrario si
no se llegan a los ingresos necesarios para rebasar su punto de equilibrio (donde no se pierde ni se gana)
generando prdidas extraordinarias por el cargo fijo de gastos e intereses.
APALANCAMIENTO TOTAL
Es el producto de los apalancamientos anteriores (operacin y financiero), dando como resultado potencializar
las utilidades por accin a partir de aumentar los ingresos. As mismo la disminucin de utilidades o perdida
por accin al bajar los ingresos.
CONCLUSIN
El apalancamiento es una herramienta [para] administrar la empresa, la cual es una arma de dos filos ya que
adiciona un riesgo adicional al del negocio, que de no ser manejado con conocimiento de causa y experiencia
sobre una planeacin bien realizada, puede conducir a resultados nefastos. Sin embargo si se utiliza con
inteligentemente puede traer utilidades extraordinarias para los accionistas. Hay indicadores financieros fciles
de calcular que pueden dar ndices de apalancamiento, para toma de decisiones, si usted desea calcular estos
indicadores le aconsejamos dividir sus gastos de operacin en fijos y variables, lo que le ayudara a calcular
fcilmente estos indicadores.

El apalancamiento financiero es bueno o malo?


Nos preguntan varios usuarios si el apalancamiento financiero es bueno o malo, si es recomendable o no.
El apalancamiento financiero puede tener un impacto negativo o positivo en los resultados financieros de la
empresa, dependiendo de la utilizacin que se haga de l, por tanto, no se puede afirmar que sea bueno o malo,
pues el resultado depender de la gestin que del apalancamiento se haga.
El apalancamiento financiero es malo cuando tiene un efecto negativo en larentabilidad de la empresa, y por
supuesto es bueno cuando su efecto es positivo, de modo que habr que evaluar adecuadamente la utilizacin
del apalancamiento financiero, de manera tal que este slo se utilice cuando exista una probabilidad razonable
de que su efecto ser positivo.
Para comprender que qu circunstancias es recomendable la utilizacin del apalancamiento financiero, primero
precisemos en qu consiste el apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero consiste bsicamente en
la utilizacin de financiacin externa para un proyecto o inversin; en palabras simples, no es ms que recurrir
a la deuda para financiar un proyecto.
Cuando se incurre en una deuda para financiar una inversin, hay que considerar el costo financiero que
implica esa deuda, costo que afectar la rentabilidad de la inversin.
Para determinar si es o no conveniente recurrir al apalancamiento financiero, hay que evaluar el costo de la
financiacin respecto a la rentabilidad de la inversin con base a las expectativas que se tengan.
Naturalmente cuando el costo de la financiacin es superior o igual a la rentabilidad de la inversin, se puede
considerar que no es un buen negocio, pero si ese costo financiero es inferior a la rentabilidad ofrecida por la
inversin, se convierte en una opcin interesante.
Financiar una inversin sin recursos externos, para muchos es lo ideal. Algunas personas consideran que lo
mejor es no deberle a nadie, pero en algunos casos es necesario incurrir en deudas para poder desarrollar un
proyecto, ya que no siempre se cuenta con los recursos propios suficientes, y en esas circunstancias, si la
inversin es buena, recurrir al endeudamiento es una alternativa vlida.
Precisamente el temor a endeudarnos, a apalancarnos financieramente, es lo que a veces nos impide
emprender, y nos lleva a dejar pasar excelentes oportunidades de negocio.
El apalancamiento financiero bien estudiado e implementado, no solo es bueno, sino que puede ser necesario
para desarrollar un proyecto de inversin.
Por qu no pagar $100 de intereses si con ello nos hemos ganado $200? Lo que si no se debe hacer es pagar
$100 de intereses para ganarnos menos que eso.

El apalancamiento financiero no siempre es negativo


El apalancamiento financiero no siempre es negativo, puesto que al ser el costo del endeudamiento menor al
rendimiento de la inversin apalancada, se tendr un beneficio.
Son muchas las personas que recomiendan no recurrir al apalancamiento financiero, ya que dan por sentado
que el endeudamiento es malo y que se debe evitar a toda costa.

Esta apreciacin puede que en algunos casos sea cierta, pero no en todos, puesto que en algunos casos adems
de ser necesario, puede resultar ser un gran negocio.
Siempre que la inversin sea lo suficientemente rentable como para cubrir el costo de su financiacin,
endeudarse no es negativo, y si adems de cubrir los costos de financiacin se obtienen un buen margen de
ganancia, lo que se tiene es un gran negocio.
No endeudarse puede ser una decisin acertada para un conservador, pero puede resultar muy desacertada si
ese temor lleva a dejar pasar una gran oportunidad.
Recurrir al apalancamiento financiero suele ser necesario si se quiere avanzar, pues de otra forma no ser
posible llevar a cabo una inversin que pudiera ser rentable.
Si no se tiene el capital para financiar una inversin que se ha evaluado como rentable, no hay otro camino que
recurrir al endeudamiento.
El endeudamiento bien gestionado puede llegar a ser tan buen negocio, que hay persona que an teniendo el
capital suficiente para financiar una inversin recurren al endeudamiento, y el capital propio lo destinan a otra
inversin por aquello del costo de oportunidad. Si alguien tiene 10 pesos para financiar una inversin, si es
bueno el negocio, consigue otros 10 pesos prestados y hace dos inversiones.
Por supuesto estas teoras son vlidas siempre que el ejecutor tenga el conocimiento, la experiencia y las
competencias necesarias como para no correr demasiados riesgos, puesto que una errada apreciacin o una
equivocada evaluacin puede ser la ruina de cualquiera.
Otros comentarios

Hernan E Munoz
Los apalancamientos no son buenos ni malos por si, el apalancamiento financiero, es un riesgo
derivado del nivel de la deuda con terceros, derivados del % de costo financiero, y de los niveles de
utilidad operacional en la que esta incursa la empresa; la utilidad operacional a su vez tiene mltiples
condicionamiento a saber, el nivel de costos fijos operacionales, el nivel de margen de contribucin, y
el nivel de actividad o volumen de ventas
Los riesgos por lo tanto, no son buenos ni malos por s; los riesgos son necesarios en el mundo de las
empresas
Si existe margen entre la rentabilidad de la inversin y el costo de la deuda, con una ecuacin simple,
lineal, se demuestra que existe apalancamiento financiero, dicho de otra manera, la rentabilidad del
accionista, es mayor que la rentabilidad del negocio. Este hecho lleva a las empresas a correr riesgos y
a endeudarse.
La deuda acta como un imn en esas situaciones; cual es el riesgo:
El riesgo es que frente a una cada en la actividad de la operacin, o una cada del margen de
contribucin, producto de la prdida de un mercado, o producto de una recesin econmica, se
desbarata todo el andamiaje financiero, se da un efecto domino, y vienen las consecuencias negativas

Recurdese que cuando hay palanca, ella acta en doble va, para multiplicar utilidades
cuando las ventas van creciendo, o para multiplicar perdidas, cuando las ventas van
cayendo
En ese orden de ideas, salta una pregunta:
Hasta donde endeudar una empresa?
Existe una respuesta matemtica para ello, y es el clculo del nivel de Indiferencia financiera
Solo existe un punto, y solo uno, donde las utilidades por accin comn, son iguales, con diferentes
estructuras de endeudemaniento
Cuando el nivel de la utilidad operacional supera ese nivel de indiferencia financiera, se recomienda
tomar riesgos financieros y endeudarse; caso contrario, cuando la utilidad operacional est por debajo
del nivel de indiferencia financiera, la recomendacin es ser prudente frente a la deuda
Como piensa el ser humano frente al Riesgo:
Los humanos tienen dos sistemas de conocimiento, uno intuitivo y otro racional.
El intuitivo es gil, dinmico, cargado de emotividad, controlado a veces por un hbito, que hace difcil
de controlar.
El sistema racional, es lento, con mucho esfuerzo, relativamente flexible, y gobernados por reglas.
Hay un problema para la humanidad, y es el hecho que el ritmo de la evolucin tecnolgica, ha
superado el ritmo de la evolucin como especie, por lo tanto el conocimiento intuitivo cada vez
pierde peso en la toma de las decisiones, frente al conocimiento racional.
Apartes de una entrevista del 14 05 10 a DAMORAN profesor Hind, quien es reconocido hoy en da
como uno de los hombre que ms saben de riesgo
Por qu es importante que una junta directiva se informe acerca del riesgo?
Porque, si quienes dirigen la compaa toman riesgos inadecuados, podran afectar negativamente los
resultados de la empresa. Entender los riesgos, sus dimensiones y su significado potencial para la
compaa es esencial para la junta directiva de la empresa. El punto sobre el que yo llamara la
atencin es el siguiente: si se espera la toma de decisin de los gerentes y luego se quiere intervenir,
puede ser muy tarde
Por qu es importante que una junta directiva se informe acerca del riesgo?
Hay que estar presentes en el momento justo en el que los gerentes estn tomando las decisiones
para poder pararse y decir: eso es mucho riesgo y no es el tipo de riesgo que queremos tomar como
compaa.
Cmo definira usted el riesgo?
El riesgo es cualquier factor que pueda causar una desviacin del resultado final, por una decisin que

lo haga alejarse del objetivo esperado. Cuando se toma una decisin se espera un resultado, pero el
resultado final puede ser diferente al esperado, se puede tener una sorpresa positiva, si el resultado
final es mejor, o una sorpresa negativa, si el resultado final es peor. Por lo tanto, la esencia del riesgo
es que lo que sucede no necesariamente coincide con lo esperado.
Hernn Muoz

Oniar Nalr
Cuando las economas son fuertes y estables, no hay problema al endeudarse, ya que las probabilidades de falla
y de xito se igualan, pero cuando no es as, cuando la economa es dbil e inestable, las probabilidades del
mantenimiento de las condiciones para que el pago se suceda, son muy pocas, mientras que las probabilidades
de perderlo todo aumentan hasta un lmite superior a las proyecciones.
Cuando las economas son fuertes y estables, no hay problema al endeudarse, ya que las probalidades de falla y
de existe se igualan, pero cuando no es as, la economa dbil e inestable. las probabilidades del mantenimiento
de las condiciones para que el pago se suceda, son muy pocas, mientras que las probalidades de perderlo todo
aumentan hasta un lmite superior a las expectativas esperadas.
Alfonso Bohrquez J.
Claro que el apalancamiento financiero es bueno, siempre y cuando se mantengan las tasas de interes en los
promedios calculados. Si no es as, se empieza a desbordar cualquier utilidad.

Apalancamiento
El apalancamiento es la relacin entre crdito y capital propio invertido en una operacin financiera. Al
reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El
incremento del apalancamiento tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor
flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.
Apalancamiento operativo
Se deriva de la existencia en la empresa de costos fijos de operacin, que no dependen de la actividad. De esta
forma, un aumento de la produccin (que lleva consigo un aumento del nmero de unidades fabricadas) supone
un incremento de los costes variables y otros gastos que tambin son operativos para el crecimiento de una
empresa, pero no de los costes fijos, por lo que el crecimiento de los costos totales es menor que el de los
ingresos obtenidos por la venta de un volumen superior de productos, con lo que el beneficio aumenta de
forma mucho mayor a como lo hara si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costes variables).
El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la divisin entre la tasa de crecimiento del beneficio
y la tasa de crecimiento de las ventas.
El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza para producir y vender, esas
"herramientas" son las maquinarias, las personas y la tecnologa. Las maquinarias y las personas estn
relacionadas con las ventas, si hay esfuerzo de marketing y demanda entonces se contrata ms personal y se
compra ms tecnologa o maquinaria para producir y satisfacer la demanda del mercado.

Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital inmovilizado, eso quiere decir, activos
que no producen dinero..

Grado de apalancamiento operativo (GAO)

Ante los movimientos o cambios en el volumen de ventas, se deduce que habr un cambio ms que
proporcional en la utilidad o prdida en operaciones. El Grado deApalancamiento Operativo (DOL por sus
siglas en ingls: Degree of Operative Leverage), es la medida cuantitativa de esa sensibilidad de las utilidades
operativa de la empresa ante una variacin en las ventas o produccin.
Grado de apalancamiento operativo a Q unidades:

Recordando que las variaciones de UAII y VENTAS deben ser a futuro.


Otras frmulas alternativas derivadas de [EC1]:

En el caso de [EC2.0] se tiene el grado de apalancamiento a Q unidades.

En el caso de [EC2.1] se tiene el grado de apalancamiento a S Ventas.


Recordando que:

son unidades producidas y vendidas.

son unidades con las que se logra el

equilibrio (ver Anlisis del punto de equilibrio).

FC son costos fijos (fixed costs en ingls). VC son costos variables (variable costs en ingls). P es el precio
por unidad. V son los costos variables por unidad. S ventas/produccin en unidades monetarias (ej.:
Dlares) UAII es la utilidad antes de intereses e impuestos.

Apalancamiento financiero
Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una inversin. Esta deuda genera un coste financiero
(intereses), pero si la inversin genera un ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar
el beneficio de la empresa.
Un ejemplo de la utilidad de este concepto se ha encontrado en la especulacin experimentada por el mercado
de la vivienda. Los inversores adquieren una vivienda, pagan una pequea parte y el resto lo financian a
intereses muy bajos (en torno al 4% anual). Al cabo de pocos meses, la vivienda se ha revalorizado
enormemente. Y esta es la causa de la burbuja inmobiliaria sufrida por varios pases, como por ejemplo Espaa.
Por ejemplo, se adquiere una vivienda por 100.000 euros, se pagan 20.000 euros y los 80.000 restantes se
financian mediante hipoteca. Al ao, se vende la vivienda en 150.000 euros y se devuelve la hipoteca, pagando
de intereses 3.000 euros. Si se hubiese adquirido la vivienda exclusivamente con fondos propios, la rentabilidad
habra sido del 50% -se obtienen 50.000 euros de beneficio sobre los 100.000 de inversin- (incremento del
valor del activo), pero al financiar 80.000 euros con fondos externos, a los 20.000 aportados se le obtienen
47.000 euros (150.000 - 80.000 - 3.000 - 20.000) de beneficio, es decir, una rentabilidad de ms del 100%.
Igual ocurre con la empresa: al no financiarse toda la inversin con fondos propios, el beneficio que se recibe
en funcin de lo invertido es mayor (siempre que el activo genere ms intereses que el costo de financiarse
con fondos externos).
Los inversores muy apalancados obtienen unos beneficios muy superiores a lo ordinario si todo sale como
esperan, pero si la tasa de rentabilidad es inferior al tipo de inters, perdern mucho ms dinero que si no se
hubiesen apalancado. En el ejemplo anterior, si la casa se hubiese revalorizado solo por 1.000 euros en vez de
50.000, las prdidas hubiesen sido de 2.000 euros (1.000 euros de ganancias menos 3.000 euros de intereses),
sobre un capital de solo 20.000 euros, un 10%. Si la vivienda se hubiese comprado solo con fondos propios, al
no tener intereses de amortizar, an se hubiera obtenido un beneficio del 1% (1.000 euros sobre 100.000).
Paul Krugman, al hablar de los fondos de cobertura de riesgo (hedge funds en ingls) afirma que algunos de
estos fondos "con buena reputacin han podido tomar posiciones cien veces el tamao del capital de sus
dueos. Esto significa que una subida del 1% en el precio de sus activos o una cada equivalente en el precio de
sus deudas, duplica el capital". Pero del mismo modo que ganan dinero con facilidad, los fondos pueden perder
dinero muy rpidamente, ya que unas prdidas que para otros inversores seran insignificantes, llevaran a
grandes prdidas e incluso a la desaparicin del capital, tanto propio como prestado, con quebranto de aquellos
que les prestaron. La multiplicacin de los beneficios o de las prdidas va a depender del grado de
apalancamiento financiero.De vuelta a la economa de la Gran Depresin y la crisis de 2008, pg. 127 (2009)1
Anlisis de Equilibrio Indiferencia [UPA-UAII]
Tendremos que se trata de un anlisis de indiferencia, cuando el nivel de UAII produce el mismo nivel de
utilidades por accin (UPA), esto para ms de dos estructuras de capital.
En cambio, se tratar de un anlisis de equilibrio al tratar con el efecto que causan diversas alternativas de
financiamiento sobre las utilidades por accin (UPA).

Frmula
[ECX+1] Muestra una ecuacin general para despejar la UPA. Ntese que el uso de sta resultar ambiguo, ya
que como se ver, hay distintas alternativas de financiamiento y cada una llevar consigo una configuracin
especial derivada de esta ecuacin.

Leyenda:

Al financiarse con Acciones comunes, no habr que lidiar con Dividendos preferentes pagados anualmente
(PD), y tampoco con intereses; as que se desincorpora de [ECX+1].

Al financiarse con Acciones preferentes, no habr que lidiar con los intereses pagaderos anualmente; entonces:

Y por ltimo, al financiar con Deuda, no habr que lidiar con Dividendos preferentes:

Grfica UAII-UPA

Grado de apalancamiento financiero (GAF)


Indica la sensibilidad existente que tienen las utilidades por accin UPA ante una variacin en el UAII. Cambio
porcentual en UPA sobre el cambio porcentual de las UAII causado por las UPA. Sus siglas en ingls
son DFL (Degree of Financial Leverage).

GAF a UAII de X unidades monetarias. [EC3.0]:

GAF a EBIT de X unidades monetarias (derivada de [EC3.0]). [EC3.1]: